研究报告 周报 原油周度连涨结束, 回调伊始 原油 2018 年 1 月 22 日 上周五 (1 月 19 日 ) 美国 WTI3 月原油价格收盘下跌 0.25 美元, 跌幅 0.39%, 收盘报 63.47 美元 / 桶, 结算价 63.31 美元 / 桶, 较上上周五 (1 月 12 日 ) 收盘价 64.4 美元 / 桶, 下跌 1.44%;ICE 布伦特 3 月原油价格收盘下跌 0.49 美元, 跌幅 0.71%, 收盘报 68.65 美元 / 桶, 结算价 68.61 美元 / 桶, 较上上周五 (1 月 12 日 ) 收盘价 69.81 美元 / 桶, 下跌 1.66% 2018 年 1 月 19 日, 美国至 1 月 2 日当周 EIA 原油库存, 前.6333333333.3.. 值 -494.8( 万桶 ), 预测值 -353.6( 万桶 ), 公布值 -686.1( 万桶 ), 影响原油 利多 重点回顾 : 上周原油价格小幅下跌, 在创 2015 年新高后的首次周度回调, 但预计跌幅不大 OPEC 月报偏空引发市场担忧 上调 2018 年非 OPEC 成员国供应增速预期至 115 万桶 / 日, 前值为 99 万桶 / 日 油价上涨给市场带来了更多的供应, 尤其是北美的页岩油产量大幅增加 IEA 月报 : 美国原油供应量将超过 1000 万桶 / 日, 超越沙特 俄罗斯产量水平 沙特和俄罗斯减产的乐观情绪支撑油价 美国原油库存的持续下降支撑油价 原油市场的基本面继续改善, 库存正在下降, 而需求看起来则是很旺盛的 市场上的投机多头还在不断加注, 亦有获利了结 美国延长了伊朗制裁行动的临时性豁免措施, 缓和了局部矛盾 地缘政治的风险溢价有所收敛 核心驱动 :1 中国原油进口需求强劲支撑油价 2 伊拉克局势动荡利好油价 3 OPEC 延长石油减产协议至 2018 年底 4 美国 EIA 原油库存连续九周录得跌幅 5 美元大幅走弱 6 上周美国国内原油产量增加 25.8 万桶至 975 万桶 / 日, 但之前连续 9 周录得增长, 且有望继续创造新高 未来关注 :1 中国原油消费是否被过度高估 2 局部政治紧张动荡后的降温利空油价 3 美油产量持续增加超预期 整体而言, 目前主要的焦点还是整个 OPEC 减产与美国原油产量增加的博弈 近期原油受诸多宏观因素的影响而激烈波动, 建议投资者注意风险, 轻仓交易, 长期看多思路不变 研究员曹刚瑜 (F3035886) Tel:021-38600841 E-mail:cgy@zcfutures.com 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120) 研究报告 Z.C.
09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1 研究报告 Z.C. 1 行情回顾与基本面状况概述 关注点 : 上周五 (1 月 19 日 ) 美国 WTI3 月原油价格收盘下跌 0.25 美元, 跌幅 0.39%, 收盘报 63.47 美元 / 桶, 结算价 63.31 美元 / 桶, 较上上周五 (1 月 12 日 ) 收盘价 64.4 美元 / 桶, 下跌 1.44%; ICE 布伦特 3 月原油价格收盘下跌 0.49 美元, 跌幅 0.71%, 收盘报 68.65 美元 / 桶, 结算价 68.61 美元 / 桶, 较上上周五 (1 月 12 日 ) 收盘价 69.81 美元 / 桶, 下跌 1.66% 图 1 Brent-WTI 原油期货及价差 140.00 120.00 100.00 跨大西洋原油期货价格及价差 Brent-Wti 价差 WTI 期货主力 Brent 期货主力 180 日价差移动平均 70.00 60.00 50.00 80.00 40.00 60.00 30.00 40.00 20.00 20.00 10.00 0.00 0.00-20.00-10.00 关注点 : 虽然一些因素支撑油价上涨, 但我们仍然能够找出限制油价上涨的很多因素, 可以说当前原油市场的基本面利多和利空的因素交织 随着油价的逐步上涨, 未来油价上涨的空间可能会变得更加有限 油价在新高后面临多头获利了结和技术面压制, 确有回调需求 目前而言, 原油期货期权等市场上的多空持仓比已达历史高位, 即使并未出现实质性利好消息, 投机多头数量还在不断增加, 其风险溢价是在不断累积的 上周 WTI 非商业多头持仓 854090, 环比增减 52596, 都是在不断下注的 但是我们也应看到, 库存下降是趋势, 供需基本面确实在不断改善, 但是美原油的持续增产始终为油价的上涨蒙上一层阴影
2010/1 2010/4 2010/7 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 2011/10 2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 09/1/31 09/4/30 09/7/31 09/10/31 10/1/31 10/4/30 10/7/31 10/10/31 11/1/31 11/4/30 11/7/31 11/10/31 12/1/31 12/4/30 12/7/31 12/10/31 13/1/31 13/4/30 13/7/31 13/10/31 14/1/31 14/4/30 14/7/31 14/10/31 15/1/31 15/4/30 15/7/31 15/10/31 16/1/31 16/4/30 16/7/31 16/10/31 17/1/31 17/4/30 17/7/31 17/10/31 研究报告 Z.C. 关注点 :2018 年 1 月 19 日, 美国至 1 月 2 日当周 EIA 原油库存, 前值 -494.8( 万桶 ), 预测 值 -353.6( 万桶 ), 公布值 -686.1( 万桶 ), 影响原油 利多 图 2 全球液体燃料过剩正在改善 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 EIA 原油月度供需平衡表 ( 百万桶 / 天 ) 供给 - 消费 ( 右轴 ) 全球原油供给 ( 左轴 ) 全球原油消费 ( 左轴 ) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 关注点 : 重点关注美国, 沙特原油产量变化, 委内瑞拉是不确定的变量 图 3 主要产油国原油产量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主要国家原油产量 ( 千桶 / 天 ) 美国沙特伊朗伊拉克利比亚尼日利亚委内瑞拉
研究报告 Z.C. 2 原油需求端正在成为影响行情的关键 关注点 :2017 年中国 11 月原油进口总量升至 3704 万吨, 相当于 901 万桶 / 日, 为史上第二 高, 环比增加 601 万吨 12 月进口原油降至 3370 万吨, 下降 334 万吨 图 4 中国 11 月前十大原油进口来源 前十大进口国数量 ( 万吨 ) 占比 (%) 环比上月 ( 万吨 ) 环比增幅均价 ( 美元 / 吨 ) 1 俄罗斯 512.01 13.82 47.14 9.21 420.59 2 沙特 433.99 11.72-27.38-6.31 417.75 3 安哥拉 380.2 10.26 23.55 6.19 416.18 4 伊朗 229.26 6.19-61.69-26.91 412.31 5 伊拉克 420.59 11.35 155.65 37.01 399.19 6 科威特 214.46 5.79 28.15 13.13 411.68 7 阿曼 268.34 7.24 125.65 46.82 405.97 8 巴西 188.07 5.08 73.99 39.34 408.53 9 委内瑞拉 148.95 4.02 57.67 38.72 331.15 10 刚果 119.74 3.23 51.17 42.73 416.11 其它 788.77 21.29 722.03 91.54 - 合计 3704.38 100 601.37 16.23 413.83 刚果 119.74 委内瑞拉 148.95 阿联酋 其它 22% 3% 科威特 4% 委内瑞拉 6% 伊朗 6% 阿曼 6% 巴西 8% 俄罗斯安哥 14% 拉 11% 沙特 伊拉 11% 克 9% 巴西阿曼科威特伊拉克伊朗安哥拉沙特 188.07 268.34 214.46 420.59 229.26 380.2 433.99 俄罗斯 512.01 0 100 200 300 400 500 600 700
研究报告 Z.C. 3 附图 图 5 CFTC 持仓 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 WTI+Brent 基金持仓净多头 VS 两地原油均价 两地基金持仓净头寸 ( 季调 ) 两地基金持仓净头寸 ( 未季调 ) 2013 年至今净持仓 ( 季调均值 ) WTI 与 Brent 周均价 140 120 100 80 60 40 20 图 6 NYMEX 3:2:1 裂解价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00-20.00 3:2:1 Crking(R) HO1-XB1 WTI 近月 RBOB 近月 HO 近月 3:2:1 180 日均 NYMEX 3:2:1 裂解价差 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-40.00-20.00 09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1
06/1/3 06/7/3 07/1/3 07/7/3 08/1/3 08/7/3 09/1/3 09/7/3 10/1/3 10/7/3 11/1/3 11/7/3 12/1/3 12/7/3 13/1/3 13/7/3 14/1/3 14/7/3 15/1/3 15/7/3 16/1/3 16/7/3 17/1/3 17/7/3 18/1/3 03/1/8 03/10/8 04/7/8 05/4/8 06/1/8 06/10/8 07/7/8 08/4/8 09/1/8 09/10/8 10/7/8 11/4/8 12/1/8 12/10/8 13/7/8 14/4/8 15/1/8 15/10/8 16/7/8 17/4/8 18/1/8 研究报告 Z.C. 关注点 : 近期美元指数再次走弱, 道指创新高, 政治紧张宏观因素偏复杂, 油价波动激烈 图 7 WTI 原油期货主力与美元指数 WTI 原油期货主力与美元指数 美元指数 图 8 WTI 原油期货主力与道指 WTI 原油期货主力与道指 道琼斯工业指数 WTI 原油期货主力合约
1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 10/1/6 10/4/6 10/7/6 10/10 11/1/6 11/4/6 11/7/6 11/10 12/1/6 12/4/6 12/7/6 12/10 13/1/6 13/4/6 13/7/6 13/10 14/1/6 14/4/6 14/7/6 14/10 15/1/6 15/4/6 15/7/6 15/10 16/1/6 16/4/6 16/7/6 16/10 17/1/6 17/4/6 17/7/6 17/10 18/1/6 研究报告 Z.C. 关注点 : 上周五 (1 月 19 日 ) 纽约时段, 油服贝克休斯公布的数据显示, 美国截至 1 月 19 日当 周钻井总数减少 3 口, 天然气钻井数增加 2 口至 189 口, 石油钻井数减少 5 口至 747 口 图 9 WTI 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量美国原油产量美国 RIG 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 5000 0 图 10 美国汽油总库存 ( 平均值分析 ) 270000 260000 250000 240000 High Low 2017 Average 汽油总库存 ( 平均值分析 ) 230000 220000 210000 200000 190000
研究报告 Z.C. 中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话 :025-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室电话 :0371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室电话 : 021-38600865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :010-63942832 转 8010 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话 :0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :022-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :023-88698700 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元电话 :024-31872007 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室电话 :027-85669011-8005 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室电话 :029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话 :0531-83196200/83196202 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室电话 :0510-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 707 室电话 :0371-65611076 太原营业部山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室电话 :0351-7091381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :0731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室电话 :0791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室电话 :0551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话 :0315-2210860 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :0633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B2010 室电话 :0476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 10 楼 1015 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话 :0519-86805786 全国客服 :400 888 0958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载