行业简评研究报告 石油化工行业 2011 年 04 月 29 日 海外石化股表现看石化行业景气 推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130200010339 联系人 : 裘孝锋 王强 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 1. 事件 (1)1 季度以来, 台湾地区主要石油化工股表现强劲, 其中台化 台塑等均创历史新高 ; (2)4 月下旬, 韩国综合股指创历史新高, 石油化工股领涨, 其中 LG 化学 湖南石化和韩华石化等均创历史新高 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 台塑四宝, 中间石化产品和涤纶产品占比高的台化表现最佳 台塑四宝 ( 台化 台塑 南亚 台塑化 ) 的产品结构中, 台化 (FCFC) 拥有的产能情况主要有 172 万吨 PX 180 万吨 PTA 122 万吨纯苯 120 万吨苯乙烯 40 万吨苯酚 40 万吨 DMF 和 51 万吨 PP 41 万吨 ABS 32 万吨 PS 20 万吨 PC 等,1 季度盈利逐约连创历史新高, 其中 PTA 塑料和纤维是公司的主要盈利来源; 这与我们在 拥抱新一轮石化行业景气周期 行业深度报告中的判断基本一致, 在石化景气周期上升期, 中间石化产品最先受益行业景气弹性 图 1:Formosa Chemical&Fibre(1326 TT) 股价走势 图 2: 台湾化学纤维股份公司 (FCFC) 盈利结构 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
台塑 (FPC) 主要产品是塑料原料制品 塑料加工制品和纤维制品, 拥有的产能情况主要有 130 万吨 PVC 53 万 吨 HDPE 40 万吨聚丙烯 28 万吨丙烯晴 25 万吨正丁醇 27 万吨丙烯酸酯 26 万吨 LLDPE 22 万吨 EVA 等 ; 台 塑今年 3 月份单月营收和盈利也创了历史新高, 台塑的股价今年以来也表现强劲 并创历史新高 图 3:Formosa Plastics(1301 TT) 股价走势 图 4: 台湾塑胶工业股份公司 (FPC) 盈利结构 南亚 (NPC) 主要从事石化 塑料 化工和电子等, 石油和化工产品主要为 PVC 产品 PU 产品 BOPP 产品, 今年 1 季度营收和盈利增长明显, 股价也表现不俗 图 5:Nan YA Plastics(1303 TT) 股价走势 图 6: 台湾南亚塑料工业股份公司 (NPC) 股价走势 ( 二 ) 韩国石化企业受益行业景气明显, 股价表现不俗 均创新高 韩国 LG 化学以石化 产业材料 信息电子材料等三个部门为中心, 主要产品包括以乙烯为主的石化基础原料, 以 PVC PE ABS 为中心的合成树脂, 以及以锂离子聚合物为主的信息电子材料 受益行业景气,LG 化学今年一季度业绩表现不错, 销售额 营业利润和净利润分别同比增加 24.1% 28.0% 和 26.8%, 分别达 5.4909 万亿韩元 ( 约合
329.4 亿人民币 ) 8353 亿韩元 ( 约合 50.1 亿人民币 ) 和 6566 亿韩元 ( 约合人民币 39.3527 亿元 ); 股价表现也不错, 已创历史新高 图 7:LG Chemical(051910 KS) 股价走势 另外 2 家主要的韩国石化企业的业绩和股价表现也不错, 股价均创历史新高 韩国湖南石化 (HPC) 是韩国最大的石化企业, 主要产品是聚乙烯 (PE) 聚丙烯(PP) 芳族化合物 环氧乙烷 乙二醇 PET 和 MMA 等 ; 韩国韩华化学 (HCC) 是韩国首家生产 PVC LDPE 和 LLDPE 的企业, 主要化工产品是 PE PVC 氯碱产品和水溶性树脂等 图 8: 韩国湖南石化 (Honam Petrochemical)(011170 KS) 股价走势 图 9: 韩国韩华化学 (Hanwha Chemical)(009830 KS) 股价走势 3. 投资建议 我们维持在 拥抱新一轮石化行业景气周期 行业深度报告中的观点 : 对于行业景气带来的影响, 中间石化产品的景气弹性体现得比较充分, 而聚乙烯和聚丙烯这块的景气弹性还有上升空间
表 1: 国内石化上市公司炼化产能情况 石化上市公司 炼油 ( 万吨 ) 乙烯 ( 万吨 ) 丙烯 ( 万吨 ) 股本 ( 亿股 ) 万股含炼油万吨 万股含乙丙烯万吨 中国石化 600028 20500 933 480 867.0 23.1 1.6 中国石油 601857 12230 371 190 1830.2 6.7 0.3 S 上石化 600688 1200 115 60 72.0 16.7 2.4 辽通化工 000059 450 45 23 12.0 37.5 5.7 沈阳化工 000698 80 8 16 6.6 12.1 3.6 海越股份 600387 0 138 万吨 LPG 加工项目,2014 年投产 3.9 资料来源 : 公司资料, 中国银河证券研究部 综合考虑国内各公司产品结构 业绩弹性与其他实际情况, 我们推荐受益行业景气最明显并有股改预期的 S 上石化 (600688) 业绩弹性最大 业绩亮丽的辽通化工(000059) 和业绩优 估值低 具有良好安全边际的中国石化 (600028), 并建议关注规划 LPG 深加工大石化项目的海越股份 (600387) 表 2: 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS( 元 ) 2010A 2011E 2012E 评级 合理估值 区间 ( 元 ) S 上石化 600688 0.38 0.58 0.79 推荐 15-16 元 中国石化 600028 0.82 0.95 1.05 推荐 11-12 元 中国石油 601857 0.76 0.85 0.92 谨慎推荐 14-15 元 沈阳化工 000698 0.33 0.59 0.78 谨慎推荐 11-12 元 辽通化工 000059 0.34 0.75 0.85 推荐 14-15 元 海越股份 600387 0.15 0.26 0.35 不评级 资料来源 : 中国银河证券研究部
评级标准银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 王国平 裘孝锋, 证券分析师 以上 2 人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 覆盖股票范围 : A 股 : 中国石油 (601857.SH) 中国石化(600028.SH) S 上石化 (600688.SH) 辽通化工 (000059.SZ) 沈阳化工(000698.SZ) 中海油服(601808.SH) 海油工程(600583.SH) 等
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