2017 年 9 月 29 日 恒生指数表现 指数表现 变幅 (%) 香港股市 收市 1 天 1 个月 6 个月 12 个月 恒生指数 27,421.60-0.80-1.24 12.42 15.51 恒生中国企业指数 10,874.52-1.46-3.73 4.19 11.03 成交金额 ( 百万港元 ) 89,160.31 3.88-24.06 28.37 44.86 数据源 : 彭博信息 外围股市 道琼斯工业平均指数 22,381.20 0.18 2.36 8.33 23.36 纳斯达克指数 6,453.45 0.00 2.41 9.43 22.48 上证综合指数 3,339.64-0.17-0.76 3.03 11.38 深圳证券交易所成分指数 11,031.42-0.05 2.50 4.85 4.94 商品及外汇市场 原油期货价格 ( 美元 ) 51.60 0.08 11.11 4.22 7.88 黄金期货价格 ( 美元 ) 1,285.50 0.11-2.00 2.38-2.57 波罗的海干散货指数 1,429.00-3.18 18.79 6.80 60.92 美元兑每一单位欧元 1.1782-0.02-1.95 9.59 4.98 日圆兑每一单位美元 112.5400-0.08-3.00-1.32-10.12 离岸人民币兑每一单位美元 6.6581-0.05-0.83 3.18 0.23 市场回顾 恒生指数昨日收市跌 0.8% 至 27,421 点 市场成交额增至 892 亿元 重磅股腾讯 (700) 中移动 (941) 和友邦 (1299) 分别跌 1.6% 1.0% 和 0.6% 汇丰 (5) 股价持平 中国联通 (762) 中国平保 (2318) 和吉利 (175) 成为表现最差的恒生指数成份股, 分别大跌 2.5% 2.6% 和 3.5% 十大内房股全线下跌, 平均跌幅为 2.0%, 其中碧桂园 (2007) 急跌 4.1% 消费股 本地银行股和本地地产股表现分化 旺旺 (151) 和恒安国际 (1044) 大升 2.2% 至 2.7% 而中国蒙牛 (2319) 则跌 1.2% 恒生 (11) 升 1.3% 而中银香港 (2388) 则跌 0.5% 恒隆地产 (101) 和信和置业 (83) 升 0.7% 至 1.1%, 而恒基地产 (12) 则跌 1.2% 博彩股金沙中国 (1928) 和银河娱乐 (27) 涨 0.5% 至 1.3% 本行预计十月份首个星期大市的交投相较趋淡 国企指数受石油股和金融股拖累跌 1.5% 中石油 (857) 和中石化 (386) 跌 1.9% 至 2.0% 国企指数内的内险股 内银股和券商股分别平均跌 2.3% 1.2% 和 1.0%, 其中新华保险 (1336) 重挫 4.1% 中信银行 (998) 大跌 2.2% 招行 (3968) 和农行 (1288) 跌 1.4% 电力股 汽车股和铁路相关股份录得跌幅但跑赢国企指数 中国电信 (728) 和中国中铁 (390) 是国企指数中唯一录得升幅的成份股, 分别升 2.6% 和 0.3% 本行预计十月份首个星期大市的交投相较趋淡
市场焦点 因估值昂贵调低安踏体育 (2020) 的评级至沽售 安踏体育 (2020, $32.90) 之股价在过去一个月 三个月和六个月分别上升 10.4% 40.4% 和 56.8%, 同期跑赢恒生指数约 12.0% 31.3% 和 39.0% 本行认为股价上升主要是投资者憧憬公司将进行大型收购活动所致 公司于今年六月底持有净现金约 105 亿元人民币, 并于五月份获中证监批准发行 36 亿元人民币之公司债券 公司无疑有足够财力于今年内进行大型收购国际运动品牌的行动 然而本行认为安踏体育现时的估值, 即使考虑到潜在收购的可能性仍对短线投资者并无吸引力 另一方面,361 度 (1361) 主要股东于昨日配售现有股份套现 5.6 亿元也可能令投资者对运动服装相关股份产生负面看法 作为回顾, 公司在 2017 年上半年取得了强劲的业绩 其收入 毛利和净利分别按年升 19.2% 25.9% 和 28.5% 至 73.2 亿元人民币 37.0 亿元人民币和 14.5 亿元人民币 毛利率升 2.7 个百分点至 50.6% 中期股息则升 20.6% 至每股 0.41 元, 相当于股东应占溢利约 73% 的派息比率 净利润率由 18.4% 改善至 19.8%, 远高于行业水平 以中国旅游和运动鞋市场的占有率计算, 安踏继续位列首位 安踏儿童 FILA FILA KIDS 以及 DESCENTE 全部都取得令人满意的进展, 展现出公司 单聚焦 多品牌 全渠道 策略的成功, 并抓住了涵盖大众市场到高端市场的重要机遇 根据彭博数据显示, 公司的收入在 2017 年和 2018 年分别达 161 亿元人民币和 191 亿元人民币, 分别按年增长 20% 和 19% 盈利在 2017 年将上升 26% 至 30.1 亿元人民币 ( 每股盈利 1.144 元人民币 ), 于 2018 年再上升 18% 至 35.7 亿元人民币 ( 每股盈利 1.346 元人民币 ), 反映净利润率持平 公司现价相当于 24.6 倍 2017 年市盈率及 20.9 倍 2018 年市盈率, 未来两年每股盈利年复合增长率为 18%, 对比过去五年的平均预测市盈率 15.7 倍, 估值对短线投资者并不吸引 因此本行调低安踏体育之评级至沽售,6 个月目标价根据 19.0 倍 2018 年市盈率计算为 30.0 元
技术点评 四环医药 (460, $2.71) 评级 : 沽售 目标价 : $2.44 公司简介 : 四环医药于中国研发心脑血管药品 该公司研发的药品符合抗感染 新陈代谢 心血管系统 肿瘤 神经系统等领域的需求 走势点评 : 股价昨日跌 3.6%, 跌穿其于 2.80 元的关键支持位, 反映着公司股价下行动能强劲 操作建议 : 沽售 短线目标价为 2.44 元 于 2.95 元停止沽售 公司数据 最后收市价 $2.71 市场共识 2017 年市盈率 12.4x 市场共识目标价 $3.13 现代牧业 (1117, $1.64) 评级 : 买入 目标价 : $1.80 公司简介 : 现代牧业是一家乳牛畜牧公司及原料奶生产商, 在中国采用大规模工业化散栏式乳牛畜牧业务模式经营乳牛场和原料奶的生产 走势点评 : 股价昨日急涨 8.6%, 突破其于 1.60 元的关键阻力位 MACD 亦见利好交叉, 反映着公司股价或有继续上升的空间 操作建议 : 买入 短线目标价为 1.80 元 于 1.50 元止蚀 公司数据 最后收市价 $1.64 市场共识 2017 年市盈率 不适用 市场共识目标价 $1.66
近期推介股份 发表日期推介股票推荐重点评级 ( 目标价 ) 21/08/2017 禹洲地产 (1628) 22/08/2017 长飞光纤 (6869) 23/08/2017 吉利汽车 (175) 24/08/2017 枫叶教育 (1317) 25/08/2017 创科实业 (669) 28/08/2017 中交建 (1800) 29/08/2017 瑞声科技 (2018) 30/08/2017 正通汽车 (1728) 31/08/2017 理文造纸 (2314) 12/09/2017 华晨中国 (1114) 公司有机会公布强劲的中期业绩并提升合同销售额目标 买入禹洲地产 (1628) 毛利率最近三年均在 36% 的水平, 较同业低于 30% 的平均水平为高 今年首七个月的合同销售额按年增长 63% 而平均销售价格按年升 33%, 反映未来两年毛利将录得大幅上升 未来两年盈利的年复合增长率达 22%, 现价估值便宜 长飞光纤 (6869) 中期业绩的毛利率令人惊喜, 重申买入评级 中期盈利优于预期, 主要是由于毛利率大幅扩张 2017 年的光棒产能释放将令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反弹 管理层相信光纤预制棒及光纤的平均价格在来年将会受惠于强劲需求而保持坚挺 中期业绩强劲而未来公司前景亮丽 - 维持买入吉利汽车 (175) 中期业绩合乎预期, 而 2017 年 7 月份的月度销售数据强劲 公司 2018 年强劲的车型周期将维持吉利未来亮丽的销量表现 与沃尔沃和母公司组成的合资公司有利于领克品牌的发展, 并提高品牌获得成功的可能性 估价表现落后同业 维持买入枫叶教育 (1317) 预计公司在 2017 财年的入读学生人数增长将由 2016 财年的 20% 加速提升至 35% 预计公司的每股盈利增长将在 2017 财年和 2018 财年分别录得 30% 和 15% 的升幅 中国对高质素教育服务的需求正在不断增加 因应创科实业 (669) 稳健的中期业绩, 重申公司的买入建议 电动工具在上半年收入强劲, 反映 Dewalt 新的 FlexVolt 系列并未有对创科构成威胁 产品的创新将会带来新一轮的产品升级周期, 并导致利润率扩张 创科将跟随家得宝一起扩大市场规模, 因后者正积极拓展专业用户市场 新增合同强劲增长有助改善盈利前景 - 维持买入中交建 (1800) 新签合同金额在 2016 年录得按年上升 12.4% 后, 于今年上半年加速至 52.0% 的按年增长 扩展海外业务将成? 公司盈利增长的主要动力 因应瑞声科技 (2018) 在光学业务的增长潜力, 重申其买入评级 公司光学镜头的产能扩张进度较预期快, 为市场带来惊喜 声学业务的增长在 2018 年仍能持续, 因安卓阵营采用高端附防水及立体声功能的扬声箱比例有所上升 基于本行估计 2016 年至 2018 年的每股盈利年复合增长达 34%, 估值并不昂贵 2017 年中期业绩优于预期 维持买入正通汽车 (1728) 优于预期的中期业绩确认了本行看好正通的看法并显示着公司未来的盈利增长动能强劲 正通创新的拓展模式将允许公司透过相对传统并购模式而言负担较少的方式扩张汽车经营网点 因应理文造纸 (2314) 强劲的中期业绩, 重申其买入评级 中期盈利优于市场预期, 而包装纸及卫生纸的吨盈利皆为纪录新高 国内的环保检测未有松懈的迹象, 对下半年的供需关系有利好作用 国内纸价在下半年将因旺季而有更大的上升空间, 这将是股价的正面催化剂 公司的中期业绩反映出华晨寳马的营运表现较预期好 - 维持买入华晨中国 (1114) 华晨寳马在 2017 年上半年表现强劲, 印证了我们稍前认? 该合资公司是中国豪华车市场快速增长趋势中的主要受益者的看法 华晨寳马强劲的车型周期有望继续支持该合资公司未来的营运表现 公司轻型客车业务与雷诺合作组建合资公司的建议或会为其目前长期录得亏损的业务带来转机 买入 ($5.20) 买入 ($26.70) 买入 ($21.0) 买入 ($7.20) 买入 ($43.0) 买入 ($12.0) 买入 ($155.7) 买入 ($9.98) 买入 ($10.9) 买入 ($24.0)
权益披露 分析员核证 分析员 ( 等 ) 谨此声明, 本报告所表达意见均准确反映分析员 ( 等 ) 对任何及一切所述公司及其证券之个人见解 有关分析员 ( 等 ) 之报酬部分以茂宸证券有限公司 ( 茂宸证券 ), 连同其联营公司及附属公司 ( 统称 茂宸金融集团 ) 之盈利水平为基础支付, 当中包括投资银行服务收益 分析员披露事项 财务权益 : 分析员 ( 等 ) 及其有联系者并无持有与报告中论述的上市法团有关的财务权益 相关关系 : 分析员 ( 等 ) 及其有联系者并无于报告中论述的上市法团担任高级人员 茂宸金融集团之财务权益及商务关系 茂宸金融集团可能随时就本报告所述任何证券 ( 或其衍生工具 ) 进行庄家活动, 或可能作为委托人或代理人作出购买或出售 茂宸金融集团亦有可能拥有与报告中论述的上市法团有关的财务权益, 包括在有关证券及 / 或期权 期货或其他衍生工具上持有长仓或短仓 同样地, 茂宸金融集团, 包括其雇员及高级人员, 随时有可能担任或曾担任本报告中所述的上市法团的高级人员, 董事或顾问 茂宸金融集团亦有可能在过去十二个月内不时招揽, 提供或曾提供投资银行服务, 包销或其他服务 ( 包括作为顾问 经理人 包销商或借贷人 ) 予本报告中所述的上市法团 关联关系 茂宸金融集团是茂宸集团控股有限公司 ( 香港交易所上市编号 :00273) 的全资附属机构 有关数据可于香港交易所网页获取 (http://www.hkexnews.hk) 免责声明 本报告仅供参考及讨论, 当中所载任何数据或意见并不旨在构成茂宸证券任何成员 其各自的董事, 代表 顾问及 / 或雇员 ( 不论作为委托人或代理人 ) 向他人做出买卖任何证券 期货 期权 基金 债券 外汇或其他融资类工具的要约 广告或招揽 本报告旨在由获茂宸证券直接提供本报告者收取 本报告不拟向任何人士或实体分发或由其使用, 如该等分发或使用于该等人士或实体所属的相关司法管辖区或国家会抵触该等司法管辖区或国家法律及规例 又或如该等分发或使用将会使茂宸证券受该等司法管辖区或国家的法规限制 任何拥有本报告或打算参考其所载的数据而作出行动之人士或实体, 必须确保其本身不受任何对其作出有关行动有所限制或禁止之当地规定所限制 虽然本报告资料来自或编写自茂宸证券相信为可靠之来源, 惟并不明示或暗示地声明或保证任何该等数据之准确性 有效性 时间性或完整性 对于任何依赖本报告之第三方人士而言, 就其对某特定用途的适用性或对谨慎责任的任何明示或隐含保证, 茂宸证券均卸弃相关责任 本报告所载资料可随时变更, 而茂宸证券并不承诺提供任何有关变更之通知 本报告所载意见及估计反映相关的分析员于本报告注明日期之观点, 并可随时更改 茂宸证券并不承诺提供任何有关变更之通知 本报告所论述工具及投资未必适合所有投资者, 而本报告并无顾虑任何特定收取者之特定投资目标 投资经验 财务状况 风险承担能力或需要 投资者必须按其本身投资目标及财务状况自行作出任何特定之投资决定 投资价值和收入或因利率或外币汇率变动 证券价格或指数变动 公司经营或财务状况变动 市场及其他因素而有所不同 本报告所论述之工具或投资或其相关权利之行使时间或设期限 过往表现不一定是未来表现之指引 茂宸证券或茂宸金融集团任何其他成员在任何情况下, 均不会就任何第三方于依赖本报告内容时之作为或不作为而导致之任何类型损失 ( 无论是直接 间接 随之而来的或附带的 ), 负上法律责任或具有任何责任, 即使茂宸金融集团在有关作为或不作为发生时已有所知悉亦然 如本免责声明之中英版有任何差异, 应以英文版本为准 2017 茂宸证券 版权所有 未经茂宸证券事先明确以书面同意, 不得转载或分发本报告全部或部分内容 茂宸证券不会就第三方据此所作任何行动负责 投资建议评级 注意 : 最新发布的公司研究报告 评级及目标价将替代之前所发之研究报告 买入 持有 出售 以 12 个月的投资期为基准计算有关公司的股东总回报 ( 由最近收市价计算的股价变幅 + 预计股息率 ), 预计公司股价涨幅将达 10% 以上 以 12 个月的投资期为基准计算有关公司的股东总回报, 预计公司股价涨跌幅将在 10% 以内 以 12 个月的投资期为基准计算有关公司的股东总回报, 预计公司股价跌幅将达 10% 以上 股票研究部联络方式 股票研究部, 茂宸证券有限公司, 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 12 楼 1 室电话 : (+852) 2218 2818 电邮 : research@masonhk.com