股指期货周报股指期货统计及策略日报 星期五 进入宽幅震荡格局! 投资要点 短期影响股市的下跌的核心矛盾或将有所缓解 我们近期一直判断短期美股 的暴跌主要是由于美国短期市场利率大幅上涨, 从而引起短期市场流动性紧 张而导致的, 但是周末美国白宫预算报告料预计 2018 年 10 年期美债收益率均 值为 2.6%, 而现在 10 年期美债收益率为 2.85%, 说明中短期美国市场利率将有 所回落, 说明中短期市场流动性将有所缓解, 并且预判美国 GDP 2019 年增长 3.2%,2021 年增 3.0%, 说明中期美国经济持续向好, 从而我们认为短期美股 继续暴跌的空间有限 国内经济持续向好,1 月份进出口数据超预期, 通胀小幅回落 2 月 8 日公布 1 月份进出口数据均超市场预期, 出口同比上涨 11.10%, 而预期 10.8%, 出口同 比增速为 36.9%, 预期 10.8%, 如图 1.3 所示, 说明国内经济依旧表现强劲 ;2 月 11 日公布 1 月份 CPI 同比为 1.5%, 比 12 月的 1.8% 回调了 0.3 个百分点, 而 1 月 份 PPI 同比增速为 4.3%, 比 12 月的 4.9% 回调了 0.6 个百分点,CPI 下跌也说明下 游消费成本并没有继续抬高, 而 PPI 回落也将增加企业增加库存 ( 因为 2017 年 PPI 上涨太快, 工业企业产成品库存持续回落 ), 所以我们认为现在国内经济 依旧保持低通胀高增长格局, 中期 A 股依旧上涨 Hurst 指数研判 : 截至,Hurst 指数为 0.5924, 大于 0.55, 并且 目前指数趋势向下, 预计维持一定的趋势, 按照 Hurst 指数判断上综指波动规 则, 当前上综指已经存在中期下跌的风险, 同时我们必须注意的是,Hurst 只适合中期判断拐点, 对短期震荡波动不敏感 南华期货研究所姚永源 :0755-82723950 yaoyy@nawaa.com 投资咨询证 :Z0010046 目录 1. 一周主题... 2 2. 行情表现... 3 3. 基差分析... 5 4. 本轮下跌各行业指数的市场表现... 6 5. Hurst 指数研判... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 一周主题 短期影响股市的下跌的核心矛盾或将有所缓解 我们近期一直判断短期美 股的暴跌主要是由于美国短期市场利率大幅上涨, 从而引起短期市场流动性紧 张而导致的, 但是周末美国白宫预算报告料预计 2018 年 10 年期美债收益率均 值为 2.6%, 而现在 10 年期美债收益率为 2.85%, 说明中短期美国市场利率将 有所回落, 说明中短期市场流动性将有所缓解, 并且预判美国 GDP 2019 年增 长 3.2%,2021 年增 3.0%, 说明中期美国经济持续向好, 从而我们认为短期美 股继续暴跌的空间有限 国内经济持续向好,1 月份进出口数据超预期, 通胀小幅回落 2 月 8 日 公布 1 月份进出口数据均超市场预期, 出口同比上涨 11.10%, 而预期 10.8%, 出 口同比增速为 36.9%, 预期 10.8%, 如图 1.3 所示, 说明国内经济依旧表现强劲 ; 2 月 11 日公布 1 月份 CPI 同比为 1.5%, 比 12 月的 1.8% 回调了 0.3 个百分点, 而 1 月份 PPI 同比增速为 4.3%, 比 12 月的 4.9% 回调了 0.6 个百分点,CPI 下跌 也说明下游消费成本并没有继续抬高, 而 PPI 回落也将增加企业增加库存 ( 因为 2017 年 PPI 上涨太快, 工业企业产成品库存持续回落 ), 所以我们认为现在国内经 济依旧保持低通胀高增长格局, 中期 A 股依旧上涨 图 1.1 CPI 与 PPI 走势 图 1.2:CPI 及其细项历史走势 2
图 1.3 进出口当月同比增速 数据来源 :wind, 南华研究 2. 行情表现 本周沪深 300 指数 上证 50 指数和中证 500 指数分别变化 -10.08% -10.78% 和 -7.49%, 成交量有所放大 ; 申万一级行业全线收跌, 其中房地产 非银金融 家用电器 建筑装饰和建筑材料跌幅最大, 跌幅分别为 14.19% 13.03% 10.46% 9.85% 9.75% 表 2.1 股指期货一周行情回顾 期货方面,IF 当月合约 IH 当月合约 IC 当月合约涨幅分别为 -11.46% -12.17% -8.06%; 品种总持仓量分别为 43795 手 25554 手 32491 手, 分别 较上周变化 1412 手 -142 手 755 手 ; 品种总成交量分别为 36631 手 30494 手 18220 手, 分别较上周变化 13839 手 12681 手 3297 手 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 000300 3840.65 4271.23-10.08% IF 当月 3781.20 4270.40 3776.00-11.46% -59.45 16968.00 21304.00 IF 次月 3774.60 4277.80 3768.80-11.76% -66.05 21652.00 12846.00 IF 当季 3778.40 4306.60 3766.20-12.26% -62.25 4247.00 2182.00 IF 隔季 3774.80 4309.40 3773.80-12.41% -65.85 928.00 299.00 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 000016 2810.03 3149.64-10.78% IH 当月 2773.60 3158.00 2758.20-12.17% -36.43 11947.00 18733.00 IH 次月 2771.20 3172.00 2752.20-12.64% -38.83 10388.00 9805.00 IH 当季 2767.00 3188.00 2754.40-13.21% -43.03 2561.00 1585.00 3
IH 隔季 2765.20 3192.60 2757.00-13.39% -44.83 658.00 371.00 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 399905 5554.90 6004.85-7.49% IC 当月 5504.00 5986.20 5501.00-8.06% -50.90 12730.00 11985.00 IC 次月 5486.20 5959.40 5485.40-7.94% -68.70 14585.00 5143.00 IC 当季 5425.00 5912.00 5413.20-8.24% -129.90 4031.00 783.00 IC 隔季 5370.00 5882.00 5365.00-8.70% -184.90 1145.00 309.00 数据来源 :wind 南华期货 注 : 表中的期现价差 = 期货收盘价 - 现货收盘价 表 2.2: 申万一级行业最新市场表现 申万一级行业 1 日涨幅周涨幅 10 日涨幅 30 日涨幅 农林牧渔 -3.35% -8.49% -15.00% -15.67% 采掘 -6.32% -9.02% -13.32% -12.18% 化工 -3.79% -7.57% -12.02% -13.81% 钢铁 -4.38% -5.36% -6.64% -3.66% 有色金属 -4.59% -7.85% -13.19% -16.13% 电子 -2.46% -4.61% -9.69% -16.02% 家用电器 -3.00% -10.46% -11.70% -9.37% 食品饮料 -1.81% -9.56% -9.30% -12.58% 纺织服装 -2.79% -6.65% -10.42% -10.75% 轻工制造 -3.55% -6.93% -11.01% -11.54% 医药生物 -2.83% -7.18% -10.68% -13.53% 公用事业 -3.04% -6.76% -11.99% -14.32% 交通运输 -3.64% -7.63% -10.47% -9.51% 房地产 -5.17% -14.19% -16.90% -13.28% 商业贸易 -3.39% -7.76% -12.11% -12.09% 休闲服务 -3.67% -7.58% -8.79% -5.83% 综合 -3.33% -9.20% -15.88% -18.80% 建筑材料 -4.92% -9.75% -14.41% -14.66% 建筑装饰 -5.03% -9.85% -13.98% -13.09% 电气设备 -2.59% -7.28% -12.65% -15.47% 国防军工 -4.48% -9.61% -14.92% -18.08% 计算机 -2.50% -5.89% -12.46% -13.40% 传媒 -3.49% -6.34% -12.28% -10.10% 通信 -3.09% -6.54% -13.46% -18.53% 银行 -3.45% -8.55% -7.87% 2.67% 非银金融 -6.88% -13.03% -13.91% -10.83% 汽车 -3.17% -6.70% -10.92% -13.74% 机械设备 -3.17% -7.46% -12.71% -15.57% 4
3. 基差分析 本周股指期货 IF IH IC 运行平稳,IF IH 远月合约的基差短期大幅回落, 从历史基差的角度看, 短期套利空间非常大, 基差收窄的概率很大 ; 跨期价差方面, 三大期指的跨期价差均明显回落, 并且已经触及中期价差的下位震荡边界, 短期回补的概率较大 图 3.1 沪深 300 股指期货与现货基差图 图 3.2: 上证 50 股指期货与现货基差图 图 3.3 中证 500 股指期货与现货基差图 图 3.4 沪深 300 股指期货跨期价差图 图 3.5 上证 50 股指期货跨期价差图 图 3.6 中证 500 股指期货跨期价差图 5
4. 本轮下跌各行业指数的市场表现 受美股短期暴跌的影响,A 股也受避险情绪影响全部行业指数大幅下跌, 但是对于国内的股市下跌并非来自国内基本面出现了变化, 而是由于市场情绪的影响导致的, 所以短期股市下跌不会持续太长时间, 建议投资者重点关注 A 股反弹 图 4.14.2017 年 11 月 13 日以来上游行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 6
图 4.2 2017 年 11 月 13 日以来中游行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 图 4.3 2017 年 11 月 13 日以来下游行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 7
图 4.4 2017 年 11 月 13 日以来服务与支撑行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 8
5. Hurst 指数研判 关于 Hurst 指数在金融市场中的应用, 国内 外已经有大量的研究成果, 本人也在 2016 年 3 月份发表了 南华期货 -hurst 指数 :A 股中长期底部已现, 我们从新获取了上综指历史数据, 计算其 Hurst 指数, 并且与其本身形态, 如图 4.1 所示 截止,Hurst 指数为 0.5924, 大于 0.55, 并且目前指数趋势向下, 预计维持一定的趋势, 按照 Hurst 指数判断上综指波动规则, 当前上综指已经存在中期下跌的风险, 同时我们必须注意的是,Hurst 只适合中期判断拐点, 对短期震荡波动不敏感 图 5.1 上证综指与 Hurst 指数 ( 截止 2018-2-9) 资料来源 :wind& 南华研究 Hurst 指数的应用 : 当 H =0.55 时, 时间序列为标准的随机游走, 收益率呈正态分布, 可以认为现在的价格信息对未来不会产生影响, 过去的增量和未来的增量不相关, 市场是没有记忆特征的 当 H>0.55 时, 存在状态持续性, 时间序列是一个持久性的或趋势增强的序列, 过去的增加的趋势预示将来整体趋势还是增加, 即如果序列前一期是向上走的, 下一期也有大于一半的概率是向上走的, 并且 H 越接近 1, 这种持久性越强,H 越接近 0.55, 趋势就越不明确 当 0<H<0.55 时, 时间序列是反持久性的或逆状态持续性的, 过去的增量和未来增量是负相关的, 即序列在前一个期间向上走, 那么下一期多半向下走 9
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