金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 伦铝期货价格走势 多空矛盾依旧铝价宽幅震荡 原料市场 : 本周氧化铝成交价格继续下滑, 主流成交价在 275-28 元 / 吨 铝厂议价能力稍强, 一些中小型氧化铝企业及贸易商为出库存倾向继续调低报价, 使得价格区间继续下滑, 但成交有限 预计氧化铝价格仍有下行趋势 本周国内铝土矿价格继续持稳, 一方面国内铝土矿山尚未完全复工, 另一方面两会期间北方地区受环保压力较大影响 进口矿方面, 马来西亚铝土矿禁令再度延长, 印尼方面铝矿出口 数据来源 : 文华财经 沪铝期货价格走势 细则公布, 但由于拿到许可证及配额条件较为繁琐, 出口矿石还需要一段时日 氟化铝价格近期大幅上涨, 主要受两会期间及京津冀环保检查致使河南 山东大部分氟化 铝企业受到停产 限产影响, 目前综合开工率仅在 4% 左右 预焙阳极价格同样受环保影响, 产量受限, 价格维持高位 现货市场 : 本周铝价格剧烈震荡 随着环保政策落地, 该利好阶段内基本出尽, 铝价重新回 落到基本面上 下游因铝价高位运行而推迟刚需采购, 逢低采购为主, 市场货源充足, 因而对 数据来源 : 文华财经 铝价有下行压力 随后工信部出台了 关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意 见, 令铝价周五再度回升 本周沪铝主力在 136-141 区间宽幅运行, 期货当月临近交割, 现货对期货贴水收窄, 至周末上海市场贴水收窄至 5 元 / 吨左右, 广东贴水至 2 元 / 吨左右 本 周消费地区社会库存 112.2 万吨, 较上周增加 9.4 万吨 铝棒市场 : 本周广东铝棒库存 6.9 万吨, 较上周增加.43 万吨 ; 随着下游消费回暖, 加工费有 所回升 广东加工费在 4 元 / 吨左右 金瑞期货研究所 李科文电话 :755-82716577 邮箱 :likewen@jrqh.com.cn 从业资格号 :F327964 持仓分析 : 伦铝持仓 73 万手左右, 较上周基本持平 ; 沪铝方面, 持仓 7.6 万手, 较上周持平 操作建议 : 本周周初处于政策面的相对真空期, 铝价走势倾向于受基本面影响, 即高库存下对铝价的下行压力, 但前面环保政策已对市场形成预期, 市场依旧处在多空博弈之中 关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见 出台, 对铝行业去产能力度及影响, 仍 需相关细则真正落实后才能明确 下周美联储加息预期以及境外铝去库存状态, 同样影响国内 铝价走势 预计下周沪铝价格依旧呈现宽幅震荡趋势, 期价继续维持升水结构, 主力运行核心 区间为 136-143 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
数据点评 : 本周伦铝 -3 现货升贴水由周初贴 8.25 美元 / 吨到贴水 12.75 美元 / 吨附近 本周沪铝主力在 136-141 区间宽幅运行, 期货当月临近交割, 现货对期货贴水收窄, 至周末上海市场贴水收窄至 5 元 / 吨左右, 广东贴水至 2 元 / 吨左右 仓量上, 伦铝持仓 73 万手左右, 较上周基本持平 ; 沪铝方面, 持仓 7.6 万手, 较上周持平 沪伦比值保持平稳, 三月比值在 7.37 附近 现货进口依然亏损亏 本周消费地区社会库存 112.2 万吨, 较上周增加 9.4 万吨 本周广东铝棒库存 6.9 万吨, 较上周增加.43 万吨 ; 广东加工费在 4 元 / 吨左右 一 市场对比分析 图 : 伦铝现货升贴水 1 15 1 5 5 (5) (5) (1) (1) (15) (15) 214-1 215-1 216-1 217-1 212-11 213-11 214-11 215-11 216-11 图 : 沪粤两地现货价差 ( 广东 - 上海 ) 1,1 6 1 图 : 铝进口盈亏 图 : 铝锭社会库存 数据来源 :SMM 金瑞期货 LME 铝升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (3-15) 粤沪两地价差 LME 铝升贴水 (3-15) -4 213-12 214-12 215-12 216-12 1, 1, 5 (1,) (2,) (5) (1,) (3,) (1,5) 216-5 216-7 216-9 216-11 1 12 1 8 8 6 4 4 2 2 现货盈亏现货盈亏 现货比值现货比值 216/3/1 216/6/1 216/9/1 216/12/1 9. 9. 8.5 8. 8. 7.5 7. 7.5 6.5 6. 7. 金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日图 : 国内现货升贴水及保税区溢价 A 铝锭升贴水 : 最大值 保税库溢价均值 8 4 6 4 3 2 2 (2) 1 (4) (6) 214-11 215-5 215-11 216-5 216-11 图 : 沪铝期货持仓 1 8 6 4 2 沪铝持仓量 213-9 214-9 215-9 216-9 图 : 伦铝期货持仓 1 LME 铝 8 6 4 2 212-12 213-12 214-12 215-12 216-12 图 : 广东铝棒加工费及社会铝棒库存 8 12 7 1. 1 6 8. 6 8 5 6 6. 4 4 4 2 4. 3 2 2.2-2.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日 数据点评 : 二 市场供应分析 图 : 铝土矿进口及同比增速 图 : 铝土矿国产及港口价格 1 月份我国进口铝土矿 459.5 万吨, 环比减少 1.4%, 同比减少 13% 1, 8 6 15% 1% 5% 4 35 3 65 6 55 4 2 213-9 214-9 215-9 216-9 进口数量 : 铝土矿 : % -5% -1% 25 2 15 214/11/1 215/11/1 216/11/1 山西 河南 广西 贵州 澳大利亚 5 45 4 图 : 氧化铝产量及同比增速 图 : 氧化铝进口量及同比增速 1 月氧化铝进口 26.6 吨, 环比减少 27.3%, 同比减少 47.6% 产量 : 氧化铝 : 当月值 8 4 6 3 2 4 1 2 (1) 211-8 213-5 215-2 216-11 进口数量 : 氧化铝 : 当月值 当月同比 8 12% 6 8% 4 4% 2 % -4% 212-9 213-9 214-9 215-9 216-9 据统计局数据显示 : 1 月国内原铝产量 289 万吨, 同比增加 13.2% 图 : 国产氧化铝价格 3,5 图 : 国内电解铝产量及同比增速 4. 产量 : 原铝 ( 电解铝 ): 当月值产量 : 原铝 ( 电解铝 ): 当月同比 3. 3, 3. 2. 本周氧化铝成交价格继续下滑, 主流成交价在 275-28 元 / 吨 2,5 2, 1,5 213/4/1 214/4/1 215/4/1 216/4/1 2. 1.. 1.. -1. 图 : 境外原铝产量及增速 图 : 境外氧化铝平衡 中国以外原铝产量 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 213-8 214-8 215-8 216-8 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 中国以外氧化铝平衡 85 65 45 25 5 213-8 214-8 215-8 216-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
数据点评 : 二 市场供应分析 图 : 电解铝净进口 金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日 图 : 国内电解铝盈亏试算 8, 6, 原铝净进口 ( 吨 ) 4 盈亏试算 长江铝价 16 成本方面, 铝锭价格大涨, 氧化铝价格开始下滑, 但阳极及氟化铝价格上涨, 电解铝厂盈利有所收窄, 我们初略核算, 国内产能加权平均电解铝盈利 6 元 / 吨左右 4, 2, (2,) 2-2 -4 214-1 215-4 215-1 216-4 216-1 14 12 1 8 三 市场需求分析 图 1: 进口精矿加工利润图 : 国内铝材产量及同比增速 图 : 未锻造铝 / 铝材出口及同比增速 6 产量 : 铝材 : 当月值 4 出口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 当月值出口同比增速 5 4 3 2 1 3 2 1 6 4 2 2% 15% 1% 5% % -5% 海关数据显示, 中国 2 月未锻轧铝及铝材出口量为 26 万吨, 同比较少 7.1% 212-9 213-9 214-9 215-9 216-9 图 : 铝材出口盈利试算 图 : 各终端消费同比增速拟合 1,5 5 15 消费增速 (5) 1 (1,5) (2,5) 盈亏 1RMB 盈亏 2RMB 盈亏 3RMB (3,5) 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 图 : 伦铝库存 5 213-6 214-2 214-1 215-6 216-2 216-1 图 : 沪铝库存 截止周五, 伦铝库存较此前下滑 9.24 万吨至 26.8 万吨, 沪铝库存 26.9 万吨, 增加 4.78 万吨左右 6 5 4 3 2 1 总库存 :LME 铝 6 库存小计 : 铝 : 总计 5 4 3 2 1 212-1 213-1 214-1 215-1 216-1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
在充分考虑产能投产进度, 以及京津冀大气污染治理方案对电解铝在四季度采暖季进行限产的情况下,217 年国内铝平衡将会被打破, 全年过剩积累量将在四季度得到改善 ; 由于在此通过铝材输出的金属量我们采用均衡值 ( 且考虑铝材出口量对比价关系较为钝化 ), 在计算铝材出口量后, 境外相对也会出现过剩, 整体看来, 217 年铝价呈现震荡偏强态势 四 库存与平衡 境内万吨产量内销消费 + 铝材净出口平衡 金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日 217 1 月 2 月 3 月 Q2 Q3 Q4 34 277 39 913 93 854 234 24 236 787 798 814 35 35 35 15 15 15 35 38 38 21 27-65 境外 217 万吨 H1 H2 产量 1367 148 + 中国铝材 21 21 消费 1464 1438 平衡 113 18 数据来源 : 金瑞期货整理 woodmackenzie 备注 :217 年供应是在目前高价基础上的预估, 通过价格的调整产能投放速度也会相应作出调整 五 分析与评论 总结 : 本周周初处于政策面的相对真空期, 铝价走势倾向于受基本面影响, 即高库存下对铝价的下行压力, 但前面环保政策已对市场形成预期, 市场依旧处在多空博弈之中 关于利用综合标准依法依规推动落后产能退出的指导意见 出台, 对铝行业去产能力度及影响, 仍需相关细则真正落实后才能明确 下周美联储加息预期以及境外铝去库存状态, 同样影响国内铝价走势 预计下周沪铝价格依旧呈现宽幅震荡趋势, 期价继续维持升水结构, 主力运行核心区间为 136-143 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
金瑞期货铝周报 217 年 3 月 1 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4-888-828 传真 :755-83679349