行业周报 采掘行业 2018 年 1 月 1 日 2018 年动力煤价格将高位震荡推荐维持评级 核心观点 : 一 一周行业热点 1 明年煤电联动机制大概率启动, 电煤价格将保持稳定 ;2 新疆铁路签订 2018 年煤炭运输合作协议, 运输量达 9100 万吨 ;3 铁路货运价改 升级 扩围并提高波幅 分析师 潘玮 :010-66568212 :panwei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511070002 二 最新观点 1 供给方面 :2017 年煤炭价格一波三折, 产地安监加强 政府调控政策 季节性波动等因素搅动煤炭价格, 在供给侧与环保政策的双重压力下动力煤供应稳中偏紧 目前动力煤 1801 合约已经进入交割行情, 港口煤炭价格稳中有涨,5500 大卡主流成交价在 700-705 元 / 吨,5000 大卡主流成交价在 630-635 2 需求方面 :12 月底, 沿海六大电厂日耗维持在 70-80 万吨的水平 若以今年 15% 的平均同比增速估计,2017 年 12 月至 2018 年 1 月, 沿海六大电厂日耗可能达到 69.8-85.5 万吨的水平 也就是说最高峰可能比现在日耗水平提高 20% 因此 2018 年一季度动力煤价格有强支撑, 需求继续向好 3 价格超出绿色区间, 煤电盈利分化 发改委虽多次强调将要把煤炭价稳定在 500-570 元 / 吨绿色区间 煤价重心上移, 也使得煤电企业盈利分化, 煤企在盈利改善的同时, 电厂盈利则开始出现萎缩 预计 2018 年长协比例提高到 80% 这样来看, 通过加强长协的引导, 价格存在回落的可行性, 长协比例的提高最终将有助于煤电双方实现互利共赢 行业表现 资料来源 :wind 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周 ) 4 板块在经历了前期的充分回调之后具有较强的安全边际 看好一季度环保限产退出后对需求的提振以及开春复工率的提升, 板块或存在较好的反弹行情 看好低估值及国企改革催化的煤炭股 : 兖州煤业 潞安环能 陕西煤业 山煤国际 中国神华等 需要关注的重点公司 ( 稳健型组合 ) 绝对收益 相对收益率 周涨 累计涨幅 股票代码 股票简称 权重 率 ( 入选至 ( 入选至 幅 (%) (%) 今,%) 今,%) 601225 陕西煤业 20% 2.51% 0.37% 0.37% 3.7% 601699 潞安环能 20% 4.12% 8.38% 8.38% 11.71% 000937 冀中能源 20% 2.46% -16.02% -16.02% -12.69% 600348 阳泉煤业 20% 3.65% -8.55% -8.55% -5.22% 600188 兖州煤业 20% 2.18% 13.88% 13.88% 17.21% 资料来源 :wind 资料来源 : 中国银河证券研究部 风险提示 : 煤价大幅下跌风险, 行业内国企改革不达预期风险 www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
目录 一 最新研究观点... 1 ( 一 ) 一周热点动态跟踪... 1 ( 二 ) 最新观点... 2 ( 三 ) 投资组合... 4 ( 四 ) 风险提示... 7 附录 :... 8 一 动力煤价格... 8 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周涨跌互现... 8 ( 二 ) 中转地价格较上周上涨, 秦皇岛港价格上涨... 10 ( 三 ) 国际动力煤价较上周下降... 11 二 炼焦煤 喷吹煤价格... 12 ( 一 ) 柳林炼焦煤坑口价较上周小幅上涨... 12 ( 二 ) 炼焦煤出厂价较上周上涨... 13 ( 三 ) 进口焦煤价格较上周持平... 14 ( 四 ) 喷吹煤价格较上周持平... 15 三 无烟煤价格近期较上周小幅上涨... 15 四 港口运价和煤炭库存... 18 ( 一 ) 国内主要港口煤炭运价下降... 18 ( 二 ) 中转地煤炭库存较上周涨跌互现... 18 五 板块市场行情... 19 ( 一 ) 板块市场表现... 19 ( 二 ) 个股市场表现... 19 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
一 最新研究观点 ( 一 ) 一周热点动态跟踪 表 1: 热点事件及分析 重点事件随着 2018 年全国能源工作会议近日在北京召开,2018 年能源工作作出具体部署, 即要以供给侧结构性改革为主线, 统筹推进稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险各项工作, 大力推进能源领域改革开放, 创新和完善能源治理调控, 推动质量变革 效率变革 动力变革, 为经济社会持续健康发展提供有力保障 为维护能源市场平稳运行, 近日召开的 2018 年全国能源工作会议总结了十八大以来能源工作取得的成绩, 并部署了 2018 年全国能源工作, 即要聚焦重点领域和关键环节, 进一步深化电力体制改革 (http://www.cctd.com.cn/show-176-176326-1.html) 12 月 28 日中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司举行 2018 年战略签约暨煤炭供需见面会, 与 7 家煤炭需求企业,24 家驻疆央企 疆内大企业等战略大客户签订了 2018 年运输合作协议, 签约运量达 9100 万吨, 较去年增长 31% 据了解, 新疆铁路 2018 年计划全年运量为 1.27 亿吨, 此次签约 9100 万吨, 其中煤炭运量 4510 万吨 会上, 新疆铁路部门与新疆 甘肃 四川 云南四省区经信委及工信委 铁路部门及煤炭供需企业洽谈协商 此次签订战略合作协议, 搭建了跨区域 集煤炭供销运输为一体的物流合作平台, 进一步畅通疆煤外运通道, 满足甘肃 西南地区用煤需求, 促进了新疆与内地优势资源互补, 区域协调发展 (http://www.cctd.com.cn/show-39-176328-1.html) 价改再破一块 坚冰 铁路货运价格市场调节价扩围并提高波幅 国家发改委 26 日发布 关于深化铁路货运价格市场化改革等有关问题的通知 ( 下称 通知 ), 对铁路集装箱 零担各类货物运输价格等 12 个货物品类运输价格实行市场调节, 由铁路运输企业依法自主制定, 自 2018 年 1 月 1 日起执行 根据 通知, 实行政府指导价的整车运输各货物品类基准运价不变, 铁路运输企业可以国家规定的基准运价为基础, 在上浮不超过 15% 下浮不限的范围内, 根据市场供求状况自主确定具体运价水平 (http://www.cctd.com.cn/show-39-176218-1.html) 资料来源 : 中国银河证券研究部 我们的理解我们认为,2018 年在化解煤电过剩产能的同时, 一是要加快推动能源发展质量, 二是要构建能源体系 企业要自觉提高供给端的煤炭质量, 签订中长期合同中, 国家鼓励支持煤炭供需双方多签直购直销合同, 减少中间环节, 降低交易成本 尽量保持价格处于合理区间, 减少恶性无序的竞争 一切以煤价保持在绿色健康区间内持稳运行为主 新疆煤炭品质优良 价格实惠, 深受内地企业欢迎, 煤炭运输路途遥远是制约疆煤外销的主要因素 铁路运输煤炭, 能有效降低煤炭运输的综合物流成本, 提高新疆煤炭的市场竞争力 2017 年 9 月 29 日, 兰渝铁路实现了全线通车, 打开了疆煤外运的第二通道, 新疆至成都 重庆的货物运输成本有效降低, 时间缩短 新疆铁路部门借助兰渝线开通的有利时机, 在做大做强疆内煤炭运输市场的基础上, 积极拓展疆煤外运通道, 补齐了西南等内地市场的区域性需求缺口 我们认为, 铁路货运价格改革是一种机制上的改革, 目的是 市场在配置资源中发挥决定性作用, 而价格的市场调节必然不是单向向上的, 而是 波动 的 能上能下 的 因此, 铁路货运价改 升级 后, 铁路系统要提高自身竞争力, 才能赢得更多市场份额 请务必阅读正文后的免责声明部分 1
( 二 ) 最新观点 在本期周报中, 我们将从供给 需求 进口 运输等方面来详细阐述动力煤的当前状况, 并分析 2018 年影响动力煤价格的若干因素, 从而对 2018 年的动力煤价格进行预判 (1) 预判 2018 年动力煤价格将高位震荡, 供需仍然偏紧 1 供应方面:2016 年 3 月国家在加强去产能政策实施的同时, 出台了 276 政策, 在政策约束下煤炭产量下滑明显, 供需格局迅速扭转, 动力煤也开启了一整年的上涨行情 煤炭行业的供给侧改革正式拉开序幕 到了 2016 年四季度, 考虑到旺季月份严重供不应求, 发改委开始慢慢放松 276 政策, 着手增加优质先进产能的释放 但 276 政策的 余威 仍使得各个煤企达到了限产的效果 2017 年煤炭价格一波三折, 产地安监加强 政府调控政策 季节性波动等因素搅动煤炭价格, 在供给侧与环保政策的双重压力下动力煤供应稳中偏紧 目前动力煤 1801 合约已经进入交割行情, 港口煤炭价格稳中有涨,5500 大卡主流成交价在 700-705 元 / 吨, 5000 大卡主流成交价在 630-635 2 需求方面: 当前进入采暖季 动力煤也迎来传统旺季, 整体供需仍然呈现偏紧状态 沿海六大电厂日耗同比增幅都远大于 10% 11 月以来, 沿海电厂日耗水平与去年基本持平, 11 月末 12 月初回到近 8% 的增幅 12 月底, 沿海六大电厂日耗维持在 70-80 万吨的水平 若以今年 15% 的平均同比增速估计,2017 年 12 月至 2018 年 1 月, 沿海六大电厂日耗可能达到 69.8-85.5 万吨的水平 也就是说最高峰可能比现在日耗水平提高 20% 因此 2018 年一季度动力煤价格有强支撑, 需求继续向好 3 进口方面: 近期南方各海关进口额度已满, 多渠道反映进口基本停滞, 进口量明显萎缩 18 年元旦之前进口方面对供应的补充能力有限 受国家调控 整体报价较高, 澳洲 5500 大卡煤价报价 FOB78 至 79 美元, 印尼 3800 大卡煤报价 FOB47.5 至 48 美元左右 价格依旧坚挺, 能够继续支撑国内动力煤价格 4 运输方面:2017 年 9 月 27 日, 河北省沧州市人民政府发布了 关于黄骅港禁止接收公路运输煤炭的通知 10 月 1 日起黄骅港将停止接收汽运煤 汽运煤在北方港口占有一定市场份额 2016 年, 天津港煤炭集港运量完成 1.04 亿吨, 其中铁路运输集港 4852 万吨, 汽运集港 5600 万吨, 黄骅港去年有约 1200 万吨的汽运煤 环渤海港口禁止接收汽运煤, 运输压力全部转移到铁路运输, 造成铁路运力的紧张 汽运煤方便灵活的特点对调节港口库存起到积极作用, 环渤海港口全面禁止汽运煤, 汽运煤调节作用丧失 特别是在运力紧张的情况下, 即使煤矿产地有煤, 短期也不能迅速运抵港口到达终端手中, 导致煤炭短期内会出现阶段性偏紧, 带动煤炭价格上涨 而这一现状也有望在 2018 年延续 (2) 详解 2018 年影响动力煤价格的若干因素 1 276 政策 的退出, 先进产能逐步释放 根据国家能源局 11 月公布的煤炭产能数据显示, 截止到 2017 年 6 月底, 取得安全生产许可证的生产煤矿 4271 处, 产能 34.1 亿吨 ; 全国已核准 ( 审批 ) 开工建设煤矿 1228 处 ( 含生产煤矿同步改建 改造项目 89 处 ), 涉及产能 10.53 亿吨, 其中已建成 进入联合运转的煤矿 231 处, 产能 3.68 亿吨 2018 年, 随着新增产能的逐步投放及达产, 煤炭市场的整体供应有望进一步提升, 而先进产能投放速度将是决定煤炭市场供给变化的关键因素 请务必阅读正文后的免责声明部分 2
2 国家发改委 能源局下发 关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见( 试行 ) 及考核办法 从 2018 年 1 月 1 日起, 煤炭企业库存需维持 3 至 7 天的水平, 大部分电力企业库存需维持 20 天的水平 建立煤炭最低库存和最高库存制度, 有利于防止产供需各方特别是中间环节囤积惜售, 进一步发挥好库存的 蓄水池 调节作用, 促进煤炭价格稳定在合理区间, 减少价格的上下剧烈波动 3 价格超出绿色区间, 煤电盈利分化 发改委虽多次强调将要把煤炭价稳定在 500-570 元 / 吨绿色区间 煤价重心上移, 也使得煤电企业盈利分化, 煤企在盈利改善的同时, 电厂盈利则开始出现萎缩 预计 2018 年长协比例提高到 80% 这样来看, 通过加强长协的引导, 价格存在回落的可行性, 长协比例的提高最终将有助于煤电双方实现互利共赢 4. 铁路运能增加, 北煤南运加快 今年, 我国 西煤东调 运煤铁路运输正常, 下游需求好 运输效率高 其中大秦线运量将增加 8000 万吨, 达到 4.3 亿吨, 预计 2018 年达到 4.5 亿吨 大秦线的分支 : 大准 准朔线等一系列支线仍将继续发挥作用 随着新增集运站供应能力的不断增强, 朔黄线运量快速增长, 加之配套港口运能的提高, 神华煤运输将更加畅通, 呈现稳步增长态势 巴准线与准池线陆续通车, 蒙西货源外运灵活性增强 第三运煤通道 : 蒙冀铁路早已投产, 但逐年增加数量有限 汽运煤减少后, 铁路运输压力加大 明年, 主要煤炭产地产能释放加速, 以上对铁路运输能力的提高提出严峻考验 铁路运力能否正常发挥, 线路能否继续延伸至有潜力的货源腹地, 仍是明年制约沿海煤炭市场运行的主要瓶颈, 也是短期影响煤炭价格强有力的因素 5. 进口煤方面 2018 年 1 月份可能形成进口煤集中入关情况, 进而在当期形成有力的供应补充 大概率有一定的进口煤增量 具体情况需看政策和各海关落实情况 6. 每年春节因为各行各业进入长假节奏, 历年都是需求最弱的时候 2018 年春节为 2 月 16 日, 预计从 2 月 1 日前后沿海电厂日耗情况将开始下降,2 月 15 日 -21 日处于谷底,3 月 4 日 -12 日可能才会基本恢复至正常水平 综上所述, 当前动力煤供需状况依然偏紧, 这种格局短期内不会缓解,2018 年动力煤价格将维持高位震荡, 风险在于政策性和周期性风险 总体来看, 随着煤炭中长期合同 最低最高库存制度等一系列长效机制的建立, 动力煤价格走稳的趋势将逐步形成 预计 2018 年动力煤价将在 580-680 元 / 吨的区间内波动 (3) 投资建议 板块在经历了前期的充分回调之后具有较强的安全边际 看好一季度环保限产退出后对需求的提振以及开春复工率的提升, 板块或存在较好的反弹行情 看好低估值及国企改革催化的煤炭股 : 兖州煤业 潞安环能 陕西煤业 山煤国际 中国神华等 请务必阅读正文后的免责声明部分 3
( 三 ) 投资组合 1 稳健型组合 : 我们从 2017 年 8 月 27 日起建立稳健型投资组合, 包含陕西煤业 潞安环能 冀中能源 阳泉煤业 兖州煤业共 5 只股票, 建仓时给予每只股票各 20% 的持仓权重 ( 如下表所示 ), 业 绩基准采取的是煤炭开采指数 2 表 2: 稳健型投资组合建仓数据 证券代码 持仓权重 成本价格 调整日期 证券类型 证券简称 Asset 10,000,000.00 1 2017/8/27 601225.SH 20.00% 8.1300 2017/8/27 股票 陕西煤业 601699.SH 20.00% 10.5000 2017/8/27 股票 潞安环能 000937.SZ 20.00% 6.9300 2017/8/27 股票 冀中能源 600348.SH 20.00% 8.0700 2017/8/27 股票 阳泉煤业 600188.SH 20.00% 12.7500 2017/8/27 股票 兖州煤业 资料来源 : 中国银河证券研究部 表 3: 稳健型投资组合及其推荐理由 证券代码证券简称推荐理由周涨幅累积涨幅 601225.SH 陕西煤业西部地区的动力煤龙头, 业绩改善幅度大 2.51% 0.37% 601699.SH 潞安环能 17 年 12 倍市盈率, 兼具山西国改概念和资产注入题材 4.12% 8.38% 000937.SZ 冀中能源河北地区焦煤龙头, 受益于焦煤提价景气周期 2.46% -16.02% 600348.SH 阳泉煤业动力煤和无烟煤龙头企业 3.65% -8.55% 600188.SH 兖州煤业 公司治理结构良好的兼具海内外上市平台的内生性增 长和外延式爆发的品种 资料来源 : 中国银河证券研究部截止到 2017 年 12 月 29 日, 稳健型投资组合的总回报为 -0.39%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 2.94%, 略微跑赢行业指数 本周 (2017.12.25~2017.12.29) 稳健型投资组合的 总回报为 2.98%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 1.51%, 跑赢行业指数 本周, 我们稳健型投资组合中的五只股票均跑赢行业指数, 本周稳健型投资组合获得相对 煤炭指数的 1.51% 的超额收益 受之前悲观经济预期的影响, 煤炭板块自 9 月初至 11 月初大 幅回调约 13%, 同期沪深 300 上涨约 5.9%, 超跌明显 同期, 动力煤 焦煤价格处于高位上 涨阶段 11 月下旬以来, 以上证 50 为代表的白马股下跌 4.9%, 随着金融 消费类板块的回 调, 市场开始更多关注到前期回调较多的周期性板块 我们依然看好具备坚实业绩支撑的低估 值个股 : 陕西煤业 兖州煤业 潞安环能等个股的投资机会 尤其看好潞安环能作为焦煤行业 龙头股的投资价值, 并且该股兼具山西国改概念及资产注入题材, 值得投资者重点关注 2.18% 13.88% 请务必阅读正文后的免责声明部分 4
图 1: 稳健型投资组合总回报示意图 图 2: 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 ) 2 进攻型组合 : 我们从 2017 年 8 月 27 日起建立进攻型投资组合, 包含露天煤业 大同煤业 恒源煤电三只股票, 建仓时分别给与其 33.33% 33.33% 33.33% 的持仓权重 ( 如下表所示 ), 业绩基准采取的是煤炭开采指数 2 选股理由如下 : 露天煤业 ( 内蒙东部的褐煤龙头, 电解铝业务有望注入 ); 大同煤业 ( 拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 ); 恒源煤电 ( 业绩弹性大, 有望估值修复 ) 截止到 2017 年 12 月 29 日, 进攻型投资组合的总回报为 -12.5%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 -9.17%, 跑输行业指数 本周 (2017.12.25~2017.12.29) 进攻型行业组合的总回报是 3.63%, 相对煤炭开采指数 2 的超额收益为 2.15%, 跑赢行业指数 本周进攻型组合中大同煤业 露天煤业 恒源煤电均跑赢行业指数 当前煤炭价格维持高 请务必阅读正文后的免责声明部分 5
位, 基本面良好 一季度新增产能预计难以大量释放,3 月份采暖季限产结束下游需求有望集 中释放, 钢厂提前补库存拉涨焦煤价格, 动力煤供给偏紧局面仍将持续 煤炭板块估值处于相 对低位, 产能新增低于市场预期, 因冬季限产带来的悲观需求有望逐渐扭转, 叠加煤企良好的 盈利能力, 煤炭板块整体估值有望进一步提升 我们看好一季度的煤炭板块行情 表 4: 进攻型投资组合建仓数据 证券代码 持仓权重 成本价格 调整日期 证券类型 证券简称 Asset 10,000,000.00 1 2017/8/27 002128.SZ 33.33% 14.2600 2017/8/27 股票 露天煤业 601001.SH 33.33% 6.4400 2017/8/27 股票 大同煤业 600971.SH 33.33% 11.4800 2017/8/27 股票 恒源煤电 表 5: 进攻型投资组合及其推荐理由 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 002128.SZ 露天煤业 内蒙东部的褐煤龙头, 电解铝业务有望注入 6.03% -22.3% 601001.SH 大同煤业 拟现金收购集团资产, 业绩有望增厚 2.54% -6.06% 600971.SH 恒源煤电 业绩弹性大, 有望估值修复 2.76% -9.15% 资料来源 : 中国银河证券研究部 图 3: 进攻型投资组合总回报示意图 请务必阅读正文后的免责声明部分 6
图 4: 进攻型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 ) ( 四 ) 风险提示 煤炭价格大幅下跌风险, 行业内国企改革不达预期风险 请务必阅读正文后的免责声明部分 7
附录 : 一 动力煤价格 ( 一 ) 动力煤产地价格较上周涨跌互现 12 月 29 日, 山西大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口含税 460 元 / 吨, 较上周持平 ;12 月 29 日, 内蒙古乌海地区动力煤 (5500 大卡 ) 车板价 421 元 / 吨, 较上周持平 图 5: 大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口不含税价走势 图 6: 内蒙古乌海 (5500 大卡 ) 车板价走势 12 月 29 日, 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价 455 元 / 吨, 较上周持平 12 月 29 日, 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 出厂含税价 510 元 / 吨, 较上周下降 5 元 图 7: 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价走势图 8: 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 坑口价走势 资料来源 :wind, 中国银河证券研究 12 月 29 日, 山东兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价 725 元 / 吨, 较上周持平 12 月 29 日, 山东兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板含税价 570 元 / 吨, 较上周持平 请务必阅读正文后的免责声明部分 8
图 9: 兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价走势 图 10: 兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板价走势 12 月 29 日, 内蒙古霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价 338 元 / 吨, 较上周持平 图 11: 霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价走势 请务必阅读正文后的免责声明部分 9
( 二 ) 中转地价格较上周上涨, 秦皇岛港价格上涨 本周秦皇岛港煤炭价格与上周相比上涨 2018 年 1 月 1 日, 大同优混 (5800 大卡 ) 平仓价 725.8 元 / 吨, 较上周上涨 5.6 元 ; 山西优混 (5500 大卡 ) 平仓价 699.8 元 / 吨, 较上周上涨 5.6 元 ; 山西大混 (5000 大卡 ) 平仓价 627.6 元 / 吨, 较上周上涨 5.8 元 图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势 天津港煤炭交易价格较上周持平 12 月 27 日, 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价 615 元 / 吨, 较上周持平 ; 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价 575 元 / 吨, 较上周持平 图 14: 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价价格走势图 15: 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价价格走势 广州港煤炭价格较上周上涨 2018 年 1 月 2 日, 广州港山西产动力煤市场价 760 元 / 吨, 较上周上涨 25 元 ; 广州港印尼产动力煤市场价 680 元 / 吨, 较上周持平 ;1 月 2 日, 广州港山 西产动力煤平均价 785 元 / 吨, 较上周上涨 25 元 请务必阅读正文后的免责声明部分 10
图 16: 广州港动力煤 (5000 及 4800 大卡 ) 市场价价格走势 图 17: 广州港动力煤平均价价格走势 ( 三 ) 国际动力煤价较上周下降 12 月 29 日, 欧洲 ARA 港动力煤现货价 97.21 美元 / 吨, 较上周下降 3.37 美元 图 18: 欧洲 ARA 港动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 图 19: 理查德 RB 动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 ) 12 月 29 日, 理查德 RB 动力煤现货价 94.42 美元 / 吨, 较上周下降 0.66 美元 ; 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 103.88 美元 / 吨, 较上周下降 0.09 美元 图 20: 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 11
二 炼焦煤 喷吹煤价格 ( 一 ) 柳林炼焦煤坑口价较上周小幅上涨 1 月 2 日, 山西古交产肥煤车板价 1400 元 / 吨, 较上周持平 ;12 月 29 日, 古交 2 号焦煤坑口价 730 元 / 吨, 较上周下降 100 元 12 月 22 日, 古交 2 号焦煤车板价含税价格 1590 元 / 吨, 较上周持平 图 21: 山西古交产肥煤车板价 ( 元 / 吨 ) 图 22: 古交 2 号焦煤坑口价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 23: 山西古交 2 号焦煤车板价含税价格走势 ( 元 / 吨 ) 12 月 29 日, 山西柳林 4 号焦煤坑口价 830 元 / 吨, 较上周持平 12 月 29 日, 山西朔州气煤坑口含税价 390 元 / 吨, 较上周持平 请务必阅读正文后的免责声明部分 12
图 24: 柳林 4 号焦煤坑口含税价走势 图 25: 朔州气煤坑口含税价格走势 ( 二 ) 炼焦煤出厂价较上周上涨 1 月 2 日, 河南平顶山主焦煤车板价 1500 元 / 吨, 较上周持平 ; 平顶山 1/3 焦煤车板价 1450 元 / 吨, 较上周持平 12 月 29 日, 河北开滦肥精煤出厂价 1540 元 / 吨, 较上周持平 ; 河北开滦焦精煤出厂价 1560 元 / 吨, 较上周持平 图 26: 平顶山主焦煤车板价价格走势图 27: 平顶山 1/3 焦煤车板价价格走势 图 28: 开滦肥精煤出厂价价格走势 图 29: 开滦焦精煤出厂价价格走势 请务必阅读正文后的免责声明部分 13
12 月 29 日, 河北邢台 1/3 焦精煤车板价为 1500 元 / 吨, 较上周上涨 50 元 ; 焦精煤出厂含税价 1470 元 / 吨, 较上周上涨 50 元 图 30: 河北邢台焦精煤出厂价价格走势图 31: 河北邢台 1/3 焦精煤车板价价格走势 12 月 22 日, 山西襄垣瘦煤车板含税价 1065 元 / 吨, 较上周持平 图 32: 襄垣瘦精煤车板含税价走势 ( 三 ) 进口焦煤价格较上周持平 澳大利亚出口至中国的焦煤价格近期较上周持平 1 月 2 日, 京唐港澳大利亚主焦煤库提价 1640 元 / 吨, 较上周持平 ; 京唐港 1/3 焦煤库提价 1470 元 / 吨, 较上周持平 进口焦煤价格比国内价格高出 300-400 多元 请务必阅读正文后的免责声明部分 14
图 33: 京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势 图 34: 京唐港澳大利亚 1/3 焦煤库提价走势 ( 四 ) 喷吹煤价格较上周持平 2016 年 11 月 21 日, 山西阳泉喷吹煤 ( 硫份 <0.8%, 灰分 10-11%, 发热量 7000-7200 大卡 ) 车板含税价 955 元 / 吨, 与上周持平 12 月 29 日, 山西长治喷吹煤 ( 硫份 <0.5%, 灰分 12-13%, 发热量 6000-6300 大卡 ) 车板含税价 952 元 / 吨, 较上周持平 图 35: 阳泉喷吹煤车板含税价走势图 36: 长治喷吹煤车板含税价走势 三 无烟煤价格近期较上周小幅上涨 12 月 29 日, 山西晋城无烟末煤坑口价 740 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟小块坑口价 1270 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 ; 无烟中块坑口价 1270 元 / 吨, 较上周上涨 30 元 12 月 29 日, 山西阳泉无烟末煤坑口价 660 元 / 吨, 较上周持平 ; 阳泉洗小块坑口价 1230 元 / 吨, 较上周上涨 20 元 ; 洗中块坑口价 1250 元 / 吨, 较上周上涨 30 元 请务必阅读正文后的免责声明部分 15
图 37: 晋城无烟末煤坑口含税价格走势 图 38: 晋城无烟小块坑口含税价走势 图 39: 晋城无烟中块坑口含税价格走势 图 40: 阳泉末煤坑口含税价格走势 图 41: 阳泉无烟洗小块车板含税价格走势 图 42: 阳泉无烟洗中块车板含税价格走势 12 月 29 日, 河南永城无烟末煤车板价 890 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟中块车板价 1100 元 / 吨, 较上周持平 ; 无烟精煤车板价 1190 元 / 吨, 较上周上涨 10 元 请务必阅读正文后的免责声明部分 16
图 43: 永城无烟中块车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 44: 永城无烟末煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 45: 永城无烟精煤车板价格走势 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文后的免责声明部分 17
四 港口运价和煤炭库存 ( 一 ) 国内主要港口煤炭运价下降 12 月 29 日, 秦皇岛港到广州港运价为 58.8 元 / 吨, 较上周下降 18.7 元 ; 秦皇岛港到上海运价为 46.6 元 / 吨, 较上周下降 21 元 ; 天津到上海运价 55 元 / 吨, 较上周下降 18.7 元 ; 黄骅港到上海运价为 50.1 元 / 吨, 较上周下降 20.3 元 图 46: 秦皇岛至广州煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 47: 秦皇岛至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 48: 天津到上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) 图 49: 黄骅港至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 ) ( 二 ) 中转地煤炭库存较上周涨跌互现 截止 1 月 2 日, 秦皇岛港煤炭库存 653 万吨, 较上周下降 3% 截止 1 月 2 日, 广州港煤炭库存 192.1 万吨, 较上周上涨 7.3% 请务必阅读正文后的免责声明部分 18
图 50: 广州港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 51: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 五 板块市场行情 ( 一 ) 板块市场表现 截止 12 月 29 日, 本周煤炭板块涨幅 1.72%, 跑赢大盘 位列所有行业排名第五名 图 52: 本周煤炭板块表现图 (%) ( 二 ) 个股市场表现 截止 12 月 29 日, 本周煤炭板块个股涨跌互现 本周煤炭板块个股涨幅排名前三的是神火股份 (+22.44%) 露天煤业 (+6.03%) 伊泰 B 股 (+4.12%); 个股涨幅排名靠后的是游久游戏 (-3.3%) 金瑞矿业(- 0.87%) 安源煤业 (-0.26%) 请务必阅读正文后的免责声明部分 19
图 53: 本周煤炭个股表现图 (%) 表 6: 重点公司估值 股票代码股票简称股价 / 元 EPS/ 元 2015A 2016A 2017E 2015A 2016A 2017E PE PB 投资评级 601088 中国神华 19.89 0.81 1.14 1.50 24.50 17.42 13.23 1.21 推荐 000983 西山煤电 8.12 0.04 0.14 0.54 181.25 58.97 15.12 1.43 推荐 601699 潞安环能 7.41 0.03 0.29 0.91 247.00 25.55 8.18 1.12 推荐 600348 阳泉煤业 6.47 0.03 0.18 0.74 215.67 35.94 8.76 1.07 推荐 600997 开滦股份 6.13 (0.34) 0.35 0.31 / 17.51 19.53 1.02 推荐 601666 平煤股份 4.93 (0.91) 0.32 0.53 / 15.45 9.27 1.01 推荐 601001 大同煤业 5.11 (1.08) 0.11 0.25 / 46.45 20.39 1.65 推荐 600395 盘江股份 7.10 0.01 0.12 0.51 507.14 60.17 13.90 1.77 推荐 601898 中煤能源 5.62 (0.19) 0.15 0.33 / 37.47 16.96 0.82 推荐 资料来源 : 中国银河证券研究部 请务必阅读正文后的免责声明部分 20
插图目录 图 1: 稳健型投资组合总回报示意图... 5 图 2: 稳健型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 )... 5 图 3: 进攻型投资组合总回报示意图... 6 图 4: 进攻型投资组合个股走势图 ( 本周涨跌幅 )... 7 图 5: 大同弱粘煤 (6000 大卡 ) 坑口不含税价走势... 8 图 6: 内蒙古乌海 (5500 大卡 ) 车板价走势... 8 图 7: 大同弱粘煤 (5500 大卡 ) 坑口含税价走势... 8 图 8: 榆林动力块煤 (6000 大卡 ) 坑口价走势... 8 图 9: 兖州动力块煤 (6000 大卡 ) 车板价走势... 9 图 10: 兖州混煤 (5000 大卡 ) 车板价走势... 9 图 11: 霍林郭勒褐煤 (3500 大卡 ) 坑口价走势... 9 图 12: 秦皇岛港煤炭价格走势... 10 图 13: 秦皇岛港山西大混 (5000 大卡 ) 价格走势... 10 图 14: 天津港动力煤 (5800 大卡 ) 平仓价价格走势... 10 图 15: 天津港动力煤 (5500 大卡 ) 平仓价价格走势... 10 图 16: 广州港动力煤 (5000 及 4800 大卡 ) 市场价价格走势... 11 图 17: 广州港动力煤平均价价格走势... 11 图 18: 欧洲 ARA 港动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 )... 11 图 19: 理查德 RB 动力煤现货价走势 ( 美元 / 吨 )... 11 图 20: 纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 ( 美元 / 吨 )... 11 图 21: 山西古交产肥煤车板价 ( 元 / 吨 )... 12 图 22: 古交 2 号焦煤坑口价含税价格走势 ( 元 / 吨 )... 12 图 23: 山西古交 2 号焦煤车板价含税价格走势 ( 元 / 吨 )... 12 图 24: 柳林 4 号焦煤坑口含税价走势... 13 图 25: 朔州气煤坑口含税价格走势... 13 图 26: 平顶山主焦煤车板价价格走势... 13 图 27: 平顶山 1/3 焦煤车板价价格走势... 13 图 28: 开滦肥精煤出厂价价格走势... 13 图 29: 开滦焦精煤出厂价价格走势... 13 图 30: 河北邢台焦精煤出厂价价格走势... 14 图 31: 河北邢台 1/3 焦精煤车板价价格走势... 14 图 32: 襄垣瘦精煤车板含税价走势... 14 图 33: 京唐港澳大利亚主焦煤库提价走势... 15 图 34: 京唐港澳大利亚 1/3 焦煤库提价走势... 15 图 35: 阳泉喷吹煤车板含税价走势... 15 图 36: 长治喷吹煤车板含税价走势... 15 图 37: 晋城无烟末煤坑口含税价格走势... 16 图 38: 晋城无烟小块坑口含税价走势... 16 图 39: 晋城无烟中块坑口含税价格走势... 16 请务必阅读正文后的免责声明部分
图 40: 阳泉末煤坑口含税价格走势... 16 图 41: 阳泉无烟洗小块车板含税价格走势... 16 图 42: 阳泉无烟洗中块车板含税价格走势... 16 图 43: 永城无烟中块车板价格走势 ( 元 / 吨 )... 17 图 44: 永城无烟末煤车板价格走势 ( 元 / 吨 )... 17 图 45: 永城无烟精煤车板价格走势 ( 元 / 吨 )... 17 图 46: 秦皇岛至广州煤炭运价走势 ( 元 / 吨 )... 18 图 47: 秦皇岛至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 )... 18 图 48: 天津到上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 )... 18 图 49: 黄骅港至上海煤炭运价走势 ( 元 / 吨 )... 18 图 50: 广州港煤炭库存 ( 万吨 )... 19 图 51: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 )... 19 图 52: 本周煤炭板块表现图 (%)... 19 图 53: 本周煤炭个股表现图 (%)... 20 表格目录 需要关注的重点公司 ( 稳健型组合 )... 1 表 1: 热点事件及分析... 1 表 2: 稳健型投资组合建仓数据... 4 表 3: 稳健型投资组合及其推荐理由... 4 表 4: 进攻型投资组合建仓数据... 6 表 5: 进攻型投资组合及其推荐理由... 6 表 6: 重点公司估值... 20 请务必阅读正文后的免责声明部分
评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 潘玮, 煤炭行业证券分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 请务必阅读正文后的免责声明部分
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