每周观点 : 煤炭供需淡季不淡, 港口煤价屡创年内新高 煤炭行业周报 2018 年 01 月 22 日 郭荆璞能源行业首席分析师左前明研究助理王志民研究助理周杰研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com
证券研究报告 煤炭供需淡季不淡, 港口煤价屡创年内新高 2018 年 01 月 22 日 行业研究 周报煤炭行业 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 煤炭开采 Ⅱ( 申万 ) 沪深 300 资料来源 : 信达证券研发中心 郭荆璞行业首席分析师 执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 左前明研究助理联系电话 :+86 10 83326795 邮箱 :zuoqianming@cindasc.com 王志民研究助理联系电话 :+86 10 83326951 邮箱 :wangzhimin@cindasc.com 周杰研究助理联系电话 :+86 10 83326797 邮箱 :zhoujie@cindasc.com 本期内容提要 : 核心观点 :18 年投资策略核心观点 : 煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升, 伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬, 但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力, 产量增速低迷,18 年供需缺口进一步放大, 同时全球陷入煤炭紧缺状态, 价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降 由此带来利润增速继续高企, 同时悲观预期证伪后估值明显修复, 在业绩超预期和估值提升下, 煤炭板块迎来历史性重大投资机会 ( 详见 18 年策略报告 ) 煤炭供给端,18 年 1 月上旬全国重点煤矿原煤产量 2576 万吨, 同比减少 726 万吨, 降幅 22% 截至 19 日秦港 Q5500 山西产动力沫煤价格 737 元 / 吨 (YOY23.5%), 创年内新高 下游需求端, 目前东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段, 上周沿海六大电厂煤炭库存 1020.9 万吨, 周环比下降 2.77 万吨, 降幅 0.27%; 日耗为 74.41 万吨, 周环比增加 0.99 万吨 / 日, 环比增幅 1.31%; 可用天数为 14.0 天, 较上周持平 另一方面, 近期煤炭主产地部分地区煤矿暂时处于停产状态, 且预计后续停产范围将扩大, 煤炭产量受到一定限制, 且主产地受天气影响, 煤炭生产和运输均受到一定制约, 主产地坑口价格及公路运价均出现上涨, 产地价格的上涨向港口传导, 支撑沿海煤价小幅上行 焦炭方面, 山东 河北主流钢企陆续发布调价信息, 焦炭到厂价降 100 元 / 吨, 累计降幅 250 元 / 吨 根据最新监测数据显示, 焦企开工未见明显下滑, 库存继续积累, 下游钢厂焦炭库存已处偏高位置, 当前供需形势继续利空焦炭市场, 短期看, 贸易商未有明显接货意愿, 钢企放缓采购节奏, 焦炭市场仍将继续承压下行 焦煤方面, 受近期运输不畅 焦企利润压缩放缓部分煤种采购等因素影响, 部分煤企开始出现库存累积, 主要体现在高硫煤种上, 部分下游企业高硫煤种已经达到 1 个月左右的库存量, 短期看高硫煤种压力显现 焦煤方面, 我们认为,18 年煤炭板块的投资机会将是较确定性的, 整体性的, 不分品种的, 但我们仍强调动力煤 无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性, 因此建议弱化个股, 对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置 动力煤如兖州煤业 ( 重点推荐 ) 陕西煤业 阳泉煤业 大同煤业 中国神华等纯煤炭上市公司, 炼焦煤如平煤股份 ( 重点推荐 ) 西山煤电 ( 重点推荐 ) 冀中能源 开滦股份 潞安环能 盘江股份, 同时建议重点关注山西国改相关标的 : 西山煤电 阳泉煤业 大同煤业 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 :100031 重要资讯 :2018 年央企要完成化解煤炭过剩产能 1265 万吨 整合煤炭产能 8000 万吨的目标任务, 积极推动煤电去产能工作 ( 央视网 ) 煤炭价格及库存 :1 月 17 日, 环渤海动力煤价格指数报收于 578 元 / 吨, 环比持平 风险因素 : 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪, 货币政策进一步趋紧, 违法违规项目加速审批并积极投产 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com
目录一 核心观点与重点关注... 2 核心观点 : 煤炭供需淡季不淡, 港口煤价屡创年内新高... 2 近期重点关注... 2 二 上周行业重要资讯... 3 上周行业重要资讯... 3 三 上周煤炭板块及个股表现... 6 四 煤炭价格跟踪... 8 五 煤炭库存跟踪... 14 六 煤炭行业下游表现... 18 七 风险因素... 20 图目录图 1: 各行业板块一周表现 (1.15~1.21)(%)... 6 图 2:A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅 (%)... 7 图 3: 煤炭采选板块个股表现 (%)... 8 图 4: 环渤海动力煤价格指数... 8 图 5:CCTD 秦皇岛煤炭价格... 8 图 6: 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力末煤 (Q5500): 山西产 ( 元 / 吨 )... 9 图 7: 产地煤炭价格变动 ( 元 / 吨 )... 9 图 8: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 )... 10 图 9: 广州港 : 澳洲煤 印尼煤库提价 ( 元 / 吨 )... 10 图 10: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 ( 元 / 吨 )... 11 图 11: 港口焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 )... 11 图 12: 产地焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 )... 11 图 13: 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 )... 12 图 14: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 ( 元 / 吨 )... 13 图 15: 产地无烟煤车板价变动情况 ( 元 / 吨 )... 13 图 16: 喷吹煤车板价 ( 含税 ) 变动情况 ( 元 / 吨 )... 13 图 17: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 )... 14 图 18: 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况 ( 万吨 )... 14 图 19: 六大发电集团库存量及日耗量变化情况 ( 万吨 )... 15 图 20: 六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况 ( 天 )... 15 图 21: 六大港口炼焦煤库存 ( 万吨 )... 16 图 22: 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 ( 万吨 )... 16 图 23: 秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量 ( 万吨 )... 16 图 24: 煤炭海运费情况 ( 元 / 吨 )... 17 图 25:2017 年北方四港货船比 ( 库存与船舶比 ) 情况... 17 图 26: 上海螺纹钢价格 (HRB400 20mm)... 18 图 27: 唐山产二级冶金焦价格... 18 图 28: 各地区尿素市场平均价 ( 元 / 吨 )... 19 图 29: 全国水泥价格指数 ( 元 / 吨 )... 19 图 30: 各地区甲醇市场中间价 ( 元 / 吨 )... 20 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
一 核心观点与重点关注 核心观点 : 煤炭供需淡季不淡, 港口煤价屡创年内新高 18 年投资策略核心观点 : 煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升, 伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬, 但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力, 产量增速低迷,18 年供需缺口进一步放大, 同时全球陷入煤炭紧缺状态, 价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降 由此带来利润增速继续高企, 同时悲观预期证伪后估值明显修复, 在业绩超预期和估值提升下, 煤炭板块迎来历史性重大投资机会 ( 详见 18 年策略报告 ) 煤炭供给端,18 年 1 月上旬全国重点煤矿原煤产量 2576 万吨, 同比减少 726 万吨, 降幅 22%, 截至 19 日秦港 Q5500 山西产动力沫煤价格 737 元 / 吨 (YOY23.5%), 创年内新高 下游需求端, 伴随最低气温零度线南压, 东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段, 上周沿海六大电厂煤炭库存 1020.9 万吨, 周环比下降 2.77 万吨, 降幅 0.27%; 日耗为 74.41 万吨, 周环比增加 0.99 万吨 / 日, 环比增幅 1.31%; 可用天数为 14.0 天, 较上周持平 另一方面, 近期煤炭主产地部分地区煤矿暂时处于停产状态, 且预计后续停产范围将扩大, 煤炭产量受到一定限制, 且主产地受天气影响, 煤炭生产和运输均受到一定制约, 主产地坑口价格及公路运价均出现上涨, 产地价格的上涨向港口传导, 支撑沿海煤价小幅上行 焦炭方面, 山东 河北主流钢企陆续发布调价信息, 焦炭到厂价降 100 元 / 吨, 累计降幅 250 元 / 吨 根据最新监测数据显示, 焦企开工未见明显下滑, 库存继续积累, 下游钢厂焦炭库存已处偏高位置, 当前供需形势继续利空焦炭市场, 短期看, 贸易商未有明显接货意愿, 钢企放缓采购节奏, 焦炭市场仍将继续承压下行 焦煤方面, 受近期运输不畅 焦企利润压缩放缓部分煤种采购等因素影响, 部分煤企开始出现库存累积, 主要体现在高硫煤种上, 部分下游企业高硫煤种已经达到 1 个月左右的库存量, 短期看高硫煤种压力显现 我们认为,18 年煤炭板块的投资机会将是较确定性的, 整体性的, 不分品种的, 但我们仍强调动力煤 无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性, 因此建议弱化个股, 对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置 动力煤如兖州煤业 ( 重点推荐 ) 陕西煤业 阳泉煤业 大同煤业 中国神华等纯煤炭上市公司, 炼焦煤如西山煤电 ( 重点推荐 ) 平煤股份( 重点推荐 ) 冀中能源 开滦股份 潞安环能 盘江股份, 同时建议重点关注山西国改相关标的 : 西山煤电 阳泉煤业 大同煤业 近期重点关注 1 中国煤炭资源网: 山西省政府 1 月 19 日对外发布 山西省人民政府关于推进煤矿减量重组的实施意见 提出, 力争 2020 年底前, 前 60 万吨 / 年以下煤矿全部退出, 前单一煤炭企业生产建设规模力争达到 300 万吨 / 年以上, 重组后煤矿能力不得小于 500 万吨 / 年 18 年山西国改或将全面加速推进, 重组后山西煤企规模优势突出, 核心竞争力大幅提升 2 中国煤炭资源网: 山西 2018 年将关闭 36 座煤矿, 淘汰落后产能 2300 万吨, 未来先进产能占生产总能力的比重要达到一半以上 山西全省目前淘汰落后产能的总量减量相当于除内蒙古外其余产煤省 ( 市 区 ) 减量之和, 去产能缓解了煤炭供需结构矛盾, 改善了煤炭行业效益和矿区民生, 促进了结构优化和转型升级 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2
二 上周行业重要资讯 上周行业重要资讯 1. 截至 2017 年 11 月, 我国累计实现铁路货运量 33.8 亿吨, 同比增长 12.2% 其中煤炭货运量占比近六成 预测 2018 年将继续增加原煤产量 1 亿吨左右, 供需基本面仍将维持紧平衡状态 ( 和讯网 ) 2. 1 月 5 日, 国家发改委在 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见 中提出, 要大力推进国内不同煤炭企业之间实施兼并重组, 支持煤电联营, 支持煤炭企业与煤化工或其他关联产业企业兼并重组 (21 世纪经济报告 ) 3. 2018 年央企要完成化解煤炭过剩产能 1265 万吨 整合煤炭产能 8000 万吨的目标任务, 积极推动煤电去产能工作 ( 央视网 ) 4. 据 中国能源报 报道, 近日国家发改委已通知地方政府相关部门, 暂时取消此前对煤炭进口的限制措施 ( 中国煤炭报 ) 5. 国资委表示,2018 年还要继续做好煤炭去产能任务, 初拟煤炭去产能指标在 1000 万吨以上, 重点要推动煤炭行业的重组整合力度 ( 金融界 ) 6. 日前, 国家发改委等 12 部委联合发布 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见, 鼓励煤炭企业兼并重组 ( 中国能源报 ) 7. 1 月 18 日, 统计局数据显示, 2017 年 12 月份规模以上工业的全国原煤产量为 31487 万吨, 同比增长 1.1% ( 中国煤炭资源网 ) 8. 1 月 18 日, 统计局数据显示,2017 年 1-12 月份, 全国煤炭开采和洗选业固定资产投资同比下降 12.3%; 民间同比下降 20.4% ( 中国煤炭资源网 ) 9. 2017 年 12 月份, 规模以上工业原煤生产增速由负转正, 原油生产降幅略有扩大, 天然气生产基本持平, 电力生产增速加快 ( 国家统计局 ) 10. 国资委发布消息,10 家试点企业 2016 年实现利润总额 2450 亿元, 同比增加 45%, 国投成首家完成煤炭业务整合央企 ( 证券日报 ) 11. 国家统计局数据显示,2017 年前 11 个月, 煤炭开采和洗选业实现利润总额 2717.6 亿元, 同比增长 364% 煤炭行业效益回升 ( 中国煤炭网 ) 12. 2017 年山西省煤炭先进产能达到 39614.4 万吨 / 年, 占到全省煤炭生产总能力的 42% 到目前, 山西省 44 座煤矿被请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
国家煤矿安全监察局公布为一级安全生产标准化煤矿, 占到全国已公布 136 座煤矿的近 1/3 ( 山西经济日报 ) 13. 2017 年新疆共淘汰退出小煤矿 105 处, 这是新疆 2017 年化解煤炭过剩产能 调整煤炭产业结构 煤矿安全治本的重大举措 ( 中国煤炭资源网 ) 14. 截至目前, 河北省组织完成了 3 批次 70 处煤矿 1458.1 万吨煤炭产能的置换指标交易, 筹集资金 26.2 亿元, 煤炭去产能已由政府 强制推 转变为企业 主动退 ( 河北新闻网 ) 15. 1 月 14 日 15 日, 哈尔滨和沈阳两大铁路局先后下发上调煤炭运价的通知, 上浮幅度均为 10% ( 中国煤炭资源网 ) 16. 中国铁路总公司称,2018 年 1 月 16 日起, 山西省吕梁市瓦塘镇至山东省日照港的瓦日铁路将开行万吨重载列车, 这将助力山西 陕西 内蒙西三地区的煤炭外运 ( 中国煤炭资源网 ) 17. 山西省煤炭工业厅发布 关于公告山西省 2017 年底生产煤矿能力情况的通知, 强调煤矿不得超能力生产 ( 中国煤炭资源网 ) 18. 陕西煤矿安全监察局公布数据显示,2017 年 12 月份, 陕西省生产原煤 6168.67 万吨, 同比减少 1261.04 万吨, 下降 16.97%; 环比增加 902.28 万吨, 上升 17.13% ( 中国煤炭资源网 ) 19. 河北省开展重污染天气专项执法检查, 发现各类涉气环境违法问题 134 个, 九成以上企业按要求落实减排措施 ( 中国环境报 ) 20. 2018 年, 河北省煤炭去产能初步安排退出煤矿 17 处 产能 1062 万吨 到 2020 年底, 全省将保留煤矿 70 余处, 产能 7000 万吨 ( 河北省人民政府网站 ) 21. 据悉,2017 年贵州省煤炭产业总产值提高到 1850 亿元, 增加值 820 亿元, 占规上工业增加值 19% ( 人民网 ) 22. 鄂尔多斯市统计局数据显示,2017 年 1-11 月, 鄂尔多斯市规模以上工业中煤炭行业主营业务收入 1919.2 亿元, 利润同比增长近 1.8 倍 ( 中国煤炭资源网 ) 23. 河北省环保厅称,1 月 15 日河北各级环境执法组查处涉气环境违法问题 74 个, 多数涉及煤企 ( 河北日报 ) 24. 1 月 18 日, 山西省国土资源工作会议称, 山西省将继续加大煤矿兼并重组力度, 推进 60 万吨以下煤矿减量重组退出, 做好 2300 万吨煤炭产能退出 ( 山西晚报 ) 25. 据悉,2017 年新疆煤炭产业结构优化成效显著, 平均单井规模提高至 57 万吨 / 年以上 ( 新疆日报 ) 26. 郑商所决定自 1 月 22 日夜盘交易时起, 调整动力煤期货合约交易手续费, 每手交易交易费用和平今仓手续费均调请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
整为 0.5 元 / 手 ( 郑州商品交易所 ) 27. 截止 1 月 15 日, 秦皇岛港煤炭库存量 703 万吨, 连续 3 天库存量超过 700 万吨, 环比上周增长 7.7% 港口吞吐情况也在持续回升, 港口供需情况目前均保持持续向好态势 ( 中国煤炭资源网 ) 28. 黄骅港在全国煤炭港口中, 第一个实现了翻 堆 取作业环节的自动化, 第一个实现了煤炭装卸全过程抑尘, 第一个建立起了覆盖全港区的生态治理体系 ( 河北省人民政府网 ) 29. 1 月 16 日, 力拓集团表示,2017 年, 公司动力煤产量达到目标上限, 今年产量目标保持不变, 预计为 380-450 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 30. 南非矿商看好巴基斯坦煤炭出口市场 相比印尼煤, 南非煤在巴基斯坦市场略有优势 巴基斯坦计划建设 3700 兆瓦设计使用进口煤的电厂, 成为主要的进口来源 预计近期巴基斯坦对高热值和低热值煤炭的需求量在增加 ( 中国煤炭资源网 ) 31. 台湾海关初步统计数据显示,12 月份, 台湾共进口煤炭 528.7 万吨, 同比增加 5.88%, 环比增长 10.57% ( 中国煤炭资源网 ) 32. 受去年 3 月末登陆的热带气旋黛比 (Debbie) 影响,2017 年澳大利亚昆士兰州煤炭出口量为 2.128 亿吨, 较 2016 年的 2.208 亿吨下降 5% ( 中国煤炭资源网 ) 33. IEA 发布的 2017 年煤炭报告预计,2022 年印度及其他亚洲国家 ( 不包括中国 ) 煤炭消费量将大增, 澳大利亚仍是世界最大煤炭出口国, 其中预计冶金煤出口量为 1.98 亿吨, 占其煤炭出口总量的 72%; 动力煤出口年均增长率为 1%;2022 年出口量将增至 1.87 亿吨 ( 期货日报 ) 34. 截止 1 月 14 日, 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存量为 205 万吨, 环比上周增加 35.22%; 瓦拉塔港务集团运营的码头铁路煤炭调入量为 291.1 万吨, 环比上周下降 7.03%; 铁路调出量为 179.3 万吨, 环比上周下降 12.58% ( 中国煤炭资源网 ) 35. 截止 2017 年 12 月份, 澳大利亚达尔林普尔湾煤码头 (DBCT) 向中国出口煤炭 129.6 万吨, 较去年同期下降 14.7%; 2017 年共向中国出口煤炭 1500 万吨, 较上年增长 7% ( 中国煤炭资源网 ) 36. 越南海关发布初步统计数据显示,12 月越南煤炭进口量为 155.48 万吨, 环比 11 月增长 7.3%, 较去年同期大增 84.3% ( 中国煤炭资源网 ) 37. 据悉, 德国拟规定退出煤炭最终期限, 计划成立退煤委 并提出 2020 年温室气体排放量要在 1990 年的基础上降低 40% ( 界面新闻 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
38. 1 月 12 日, 印尼政府一高官表示,2018 年, 印尼煤炭出口量预计将达到 3.71 亿吨, 同比增长 7% ( 中国煤炭资源网 ) 39. 1 月 15 日, 东欧国家部长表示, 波兰煤企有意寻求在印度的商业煤炭开采机遇, 印度正在制定提供商业开采煤矿的方法 ( 中国煤炭资源网 ) 40. 1 月 17 日, 南 32 公司表示, 受澳大利亚阿平煤矿停产影响, 去年第四季度炼焦煤产量同比下降 43% 同时, 南 32 上调了南非锰矿全年产量预期 ( 中国煤炭资源网 ) 41. 近日, 印度煤炭公司 (Coal India Ltd) 对非炼焦煤采用了新定价政策, 将把煤分为 7 个等级, 对应不同价格, 煤炭销售价格将根据每单位发热量进行上调 ( 中国煤炭资源网 ) 42. 1 月 18 日, 澳大利亚矿商怀特黑文煤炭公司下调了本财年商品煤产量预期, 调整后产量预期为 2050-2100 万吨, 低于去年 8 月份预计的 2200-2300 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 43. 1 月 16 日, 美国矿业公司云峰能源表示, 公司将向日本新建电厂出口美国煤, 每年煤炭供应量预计将达到 100 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 44. 据悉, 德国不再推迟 2020 年的气候目标, 加快可再生能源的大规模生产, 开始逐步取消煤炭发电, 拟确定煤炭退出的最终期限 ( 界面新闻 ) 45. 南非海关数据显示,11 月份, 南非出口动力煤 ( 烟煤 )792.78 万吨, 同比增加 7.67%, 环比增长 14.55% ( 中国煤炭资源网 ) 46. 近日, 全球矿商必和必拓 (BHP) 下调了 2018 财年炼焦煤出口目标, 预计 2018 财年炼焦煤出口量为 4100-4300 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 三 上周煤炭板块及个股表现 上周煤炭板块下降 0.84%, 表现劣于大盘 ; 上周沪深 300 上涨 1.4% 到 4285.4; 涨幅前三的分别是银行 ( 涨 8.65%) 非银行金融 ( 涨 5.46%) 房地产 ( 涨 2.99%) 图 1: 各行业板块一周表现 (1.15~1.21)(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6
上周煤炭开采洗选板块降幅 0.54%, 动力煤板块降幅 0.21%, 无烟煤板块下降 0.65%; 煤炭化工下降 3.40%, 焦炭板块下降 3.01% 图 2:A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅 (%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7
上周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为山煤国际 (2.54%) 大同煤业 (2.18%) 陕西煤业 (1.88%); 图 3: 煤炭采选板块个股表现 (%) 四 煤炭价格跟踪 1 煤炭价格指数 截至 2018 年 1 月 17 日, 秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数 ( 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格 ) 报收于 578 元 / 吨, 环比上期持平 ; 截至 2017 年 12 月 25 日, 由中国煤炭市场网发布的 CCTD 秦皇岛煤炭价格报收于 617 元 / 吨, 环比上期增加 3 元 / 吨 图 4: 环渤海动力煤价格指数 图 5:CCTD 秦皇岛煤炭价格 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8
2 动力煤价格 2.1 港口及产地动力煤价格 港口动力煤 : 截至 2018 年 1 月 18 日, 秦皇岛港动力末煤 (Q5500) 山西产平仓价 736 元 / 吨, 环比上期上涨 5 元 / 吨 产地动力煤 : 截至 2018 年 1 月 12 日, 陕西榆林动力块煤 (Q6000) 坑口价 520 元 / 吨, 环比上期持平 ; 大同南郊弱粘煤坑口价 ( 含税 )(Q5500)465 元 / 吨, 环比上期持平 ; 内蒙古东胜大块精煤车板价 (Q5500)448 元 / 吨, 环比上期持平 图 6: 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力末煤 (Q5500): 山西产 ( 元 / 吨 ) 图 7: 产地煤炭价格变动 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9
2.2 国际动力煤价格 截至 2018 年 1 月 18 日,ARA 指数上涨 0.55 美元 / 吨至 96.92 美元 / 吨 ; 理查德 RB 动力煤 FOB 指数 98.13 美元 / 吨, 下降 1.99 美元 / 吨 ; 纽卡斯尔 NEWC 动力煤 FOB 指数上涨 0.58 美元 / 吨至 106.85 美元 / 吨 截至 2018 年 1 月 18 日, 广州港印尼煤 (Q5500) 库提价 815 元 / 吨, 环比上期持平 ; 广州港澳洲煤 (Q5500) 库提价 815 元 / 吨, 环比上期持平 图 8: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图 9: 广州港 : 澳洲煤 印尼煤库提价 ( 元 / 吨 ) 2.3 动力煤期货合约价格及升贴水 截至 2018 年 1 月 19 日, 动力煤期货活跃合约上涨 10.2 元 / 吨至 646.2 元 / 吨, 期货贴水 89.8 元 / 吨 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10
图 10: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 ( 元 / 吨 ) 3 炼焦煤价格 3.1 港口及产地炼焦煤价格 港口炼焦煤 : 截至 2018 年 1 月 18 日, 京唐港山西产主焦煤库提价 ( 含税 ) 1700 元 / 吨, 环比上期上涨 50 元 / 吨 ; 连云港山西产主焦煤平仓价 ( 含税 ) 1800 元 / 吨, 环比上期上涨 50 元 / 吨 产地炼焦煤 : 截至 2018 年 1 月 12 日, 临汾肥精煤车板价 ( 含税 ) 1660 元 / 吨, 环比上期持平 ; 兖州气精煤车板价 1060 元 / 吨, 环比上期持平 ; 邢台 1/3 焦精煤车板价 1550 元 / 吨, 环比上期持平 图 11: 港口焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 12: 产地焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11
3.2 国际炼焦煤价格 截至 2018 年 1 月 19 日, 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 221 美元 / 吨, 环比上期下降了 8 美元 / 吨 图 13: 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12
3.3 焦煤期货合约价格及升贴水 截至 2018 年 1 月 19 日, 焦煤期货活跃合约下降 58 元 / 吨至 1287.5 元 / 吨, 期货贴水 272.5 元 / 吨 图 14: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 ( 元 / 吨 ) 4 无烟煤价格 无烟煤 : 截至 2018 年 1 月 12 日, 晋城中块无烟煤 (Q6800)1300 元 / 吨, 环比上期持平 ; 阳泉无烟洗中块 (Q7000) 1270 元 / 吨, 环比上期持平 ; 河南焦作无烟中块 (Q7000) 1400 元 / 吨, 环比上期持平 喷吹煤 : 截至 2017 年 12 月 29 日, 长治潞城喷吹煤 (Q6700 7000) 车板价 ( 含税 ) 价格 1002 元 / 吨, 环比上期持平 ; 阳泉喷吹煤车板价 ( 含税 )(Q7000 7200)1005 元 / 吨, 环比上期上涨 30 元 / 吨 图 15: 产地无烟煤车板价变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 16: 喷吹煤车板价 ( 含税 ) 变动情况 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13
五 煤炭库存跟踪 1 动力煤港口库存 截至 2018 年 1 月 19 日, 秦皇岛港煤炭库存上涨 6.5 万吨至 701.5 万吨, 环比增幅 0.94%; 截至 2018 年 1 月 14 日, 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存上涨 53.35 万吨至 205.00 万吨, 环比增幅 35.18% 图 17: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 18: 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况 ( 万吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14
沿海六大电厂运行平稳 截至 2018 年 1 月 20 日, 沿海六大电厂煤炭库存 1051.30 万吨, 较上周同期下降 13.00 万吨, 环比降幅 1.25%; 日耗为 72.6 万吨, 较上周同期增加 3.70 万吨 / 日, 环比增幅 4.85%; 可用天数为 14 天, 较上期持平 图 19: 六大发电集团库存量及日耗量变化情况 ( 万吨 ) 图 20: 六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况 ( 天 ) 2 炼焦煤港口库存 港口炼焦煤库存 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 六大港口炼焦煤库存下降 46.3 万吨至 179.40 万吨, 环比降幅 20.51%; 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 国内独立焦化厂 ( 产能 >200 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 537.2 万吨, 环比增幅 6.12%; 国内独立焦化厂 ( 产能 100 200 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 186.6 万吨, 环比增幅 5.66%; 国内独立焦化厂 ( 产能 <100 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 135.8 万吨, 环比增幅 17.37%; 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15
图 21: 六大港口炼焦煤库存 ( 万吨 ) 图 22: 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 ( 万吨 ) 3 港口煤炭调度情况 秦皇岛港煤炭调度 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 秦皇岛港铁路到车量减少 104 车至 7024 车 ; 秦皇岛港港口吞吐量增加 6.7 万吨至 58.5 万吨, 环比增加 12.93% 图 23: 秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量 ( 万吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 16
4 煤炭海运费情况 煤炭海运费, 截至 1 月 19 日, 秦皇岛 上海 (4 5 万 DWT) 的海运费价格为 50.7 元 / 吨, 环比上期下降 10.7 元 / 吨, 环比降幅 17.43%; 秦皇岛 广州 (5 6 万 DWT) 的海运费价格为 57.4 元 / 吨, 环比上期下降 13 元 / 吨, 环比降幅 18.47% 图 24: 煤炭海运费情况 ( 元 / 吨 ) 5 环渤海四大港口货船比情况 货船比 ( 煤炭库存与锚地船舶数比值 ): 截至 2018 年 1 月 19 日, 环渤海地区四大港口 ( 秦皇岛港 黄骅港 曹妃甸港 京唐港东港 ) 的货船比 ( 库存与船舶比 ) 为 6.20, 环比上期下降 1.14, 目前货船比略高于于合理估值区间的下线, 表明动力煤市场供给充裕 图 25:2017 年北方四港货船比 ( 库存与船舶比 ) 情况 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 17
六 煤炭行业下游表现 1 螺纹钢及二级冶金焦价格 上海螺纹钢价格 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 上海螺纹钢价格 3870 元 / 吨, 环比上期上涨 50 元 / 吨 唐山产二级冶金焦价格 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 唐山产二级冶金焦价格 2200 元 / 吨, 环比上期下降 100 元 / 吨 图 26: 上海螺纹钢价格 (HRB400 20mm) 图 27: 唐山产二级冶金焦价格 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 18
2 下游尿素 水泥 甲醇价格 尿素市场中间价 : 截至 2018 年 1 月 14 日, 华中地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 1998 元 / 吨, 环比上期下降 28.25 元 / 吨 ; 华南地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 )2187 元 / 吨, 环比上期下降 24.25 元 / 吨 ; 华东地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 )2009 元 / 吨, 环比上期下降 32.25 元 / 吨 水泥价格指数 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 全国水泥价格指数下降 2.74 元 / 吨至 144.57 元 / 吨 图 28: 各地区尿素市场平均价 ( 元 / 吨 ) 图 29: 全国水泥价格指数 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 19
甲醇市场中间价 : 截至 2018 年 1 月 19 日, 华中地区甲醇市场价 ( 中间价 )3160 元 / 吨, 环比上期下降 180 元 / 吨 ; 东北地区甲醇市场价 ( 中间价 )2975 元 / 吨, 环比上期下降 75 元 / 吨 ; 西南地区甲醇市场价 ( 中间价 ) 3350 元 / 吨, 环比上期下降 200 元 / 吨 图 30: 各地区甲醇市场中间价 ( 元 / 吨 ) 七 风险因素 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪, 货币政策进一步趋紧, 违法违规项目加速审批并积极投产 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 20
研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名 研究领域覆盖能源政策 油气 煤炭 化工 电力 新能源和能源互联网等 郭荆璞, 能源化工行业首席分析师 毕业于北京大学物理学院 罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场 量化策略 以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油 煤炭 天然气产业链, 对化肥 农用化学品 纺织化学品 精细化工中间体, 以及新能源 汽车轻量化 甲醇经济 碳排放有特别的研究 左前明, 中国矿业大学 ( 北京 ) 博士, 注册咨询 ( 投资 ) 工程师, 中国地质矿产经济学会委员, 中国国际工程咨询公司专家库成员, 中国信达业务审核咨询专家库成员, 曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长 ( 主持工作 ), 从事煤炭以及能源相关领域研究咨询, 曾主持 十三五 全国煤炭勘查开发规划研究 煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项, 2016 年 6 月加盟信达证券研发中心, 负责煤炭行业研究 王志民, 中国矿业大学矿业工程学院硕士,2017 年 7 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 周杰, 煤炭科学研究总院采矿工程硕士, 中国人民大学工商管理硕士,2017 年 5 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本 021-63570071 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 021-61678569 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 洪辰 021-61678568 13818525553 hongchen@cindasc.com 华南 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 国际 唐蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 21
分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 22