2017 年 6 月 4 日 石油化工 供给增加的担忧削弱了库存大幅下降的利好 利比亚产量大增, 美国退出巴黎协定, 引发市场对减产效果担忧 本周, 虽然 OPEC 新减产协议达成,EIA 库存减少远超预期, 但受 到利比亚原油产量上涨, 俄罗斯明年可能增产 美国退出巴黎气候协定等诸多利空影响, 油价持续走低 布伦特原油价格和 WTI 原油 价格分别下跌 4.22% 和 4.30%, 收于 49.95 美元 / 桶和 47.66 美元 / 桶 美元指数交投于 96.66 附近 美国石油钻井机数增加 11 座, 商业原油库存减少 642.8 万桶 美国石油活跃钻井数增加 11 座至 733 座, 保持连续 20 周增加, 为 2015 年 4 月以来最高 油气钻机总数增加 8 台至 916 台, 较去年同 期增加 508 座 美国原油及石油制品总库存减少 618.9 万桶至 20.177 亿桶, 美国商业原油库存减少 642.8 万桶至 5.1 亿桶 美国国内原油产量增加 2.2 万桶 / 天, 至 934.2 万桶 / 天 4 月 OPEC 产量继续下降, 维持在 3200 万桶 / 日以下 OPEC4 月原油产量为 3173.2 万桶 / 日, 较上月减少 1.8 万桶 / 日 沙 特产量 995.4 万桶 / 日, 较上月增加 4.9 万桶 / 日 ; 利比亚产量 55 万桶 / 日, 较上月减少 6.16 万桶 / 日 ; 尼日利亚产量 150.8 万桶 / 日, 较上月增加 5.08 万桶 / 日 石脑油裂解价差高于 5 月底,PDH 价差高于 5 月,MTO 价差恢复 乙烯 丁二烯 石脑油 纯苯 丙烷价格下滑, 丙烯价格上涨, 甲 醇价格维持 相比上周, 石脑油裂解价差小幅扩大,PDH 价差和 MTO 价差扩大 利比亚产量大增, 美国持续增产, 去库存趋势或将放缓 本周, 受利比亚增产和美国退出巴黎协议的影响, 对减产效果的担忧持续笼罩市场 本周三利比亚国家石油公司称, 本国最大油田解 决技术问题恢复正常生产, 国内原油产量上涨至 79.4 万桶 / 日, 较一个月前增长 30 万桶 / 日 周五, 美国宣布退出巴黎协定, 进一步引发市场对美国产油和供应增加的担忧 据此计算, 与年初相比, 美 国和利比亚分别增产约为 57 万桶 / 日和 40 万桶 / 日, 将近 100 万桶 / 日的增产抵消了大部分减产的额度 加上俄罗斯表示明年石油产量 可能增至 1,107 万桶 / 日 (4 月数据为 1100 万桶 / 日 ), 市场对原油市场后续走势失去信心, 短期对油价造成一定压力 但是随着全球原油需求旺季的到来, 以及新减产协议的执行, 预计库存持续下行 的趋势不变, 油价有望随之反弹 目前就是涨多了就回调, 跌多了就涨的区间波动格局 投资建议 : 我们认为, 下半年库存的持续下行有可能会导致原油价格反弹至 60 美元以上, 建议逐步布局跟原油价格正相关的标的 : 一是海外资产油气收购, 我们首选二叠纪盆地有资产并购的新潮能源, 其次是新奥股份 中天能源和洲际油气 ; 二是炼化, 如中石化 华锦股份 ; 三是石化产业链, 如涤纶长丝 PTA 丙烷脱氢等企业 原油周报第 4 期 增持 ( 维持 ) 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050005 行业与上证指数对比图 相关研报 行业周报 原油周报 : 市场对未扩大规模感到失望, 下半年将有效去库存 _20170528 原油周报 : 密切关注 5 月 25 日 OPEC 会议 _20170521 原油周报 : 美国库存数据下行明显, 后续重点关注 OPEC 减产会议 _20170514 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3:Brent-Dubai 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 )... 3 图 6: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 )... 4 图 7: 美国原油库存 ( 千桶 )... 4 图 8: 美国汽油库存 ( 千桶 )... 4 图 9: 美国馏分油库存 ( 千桶 )... 4 图 10: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 )... 4 图 11: 中国成品油库存 ( 百万桶 )... 4 图 12:OECD 整体库存 ( 百万桶 )... 5 图 13:OECD 原油库存 ( 百万桶 )... 5 图 14: 新加坡库存 ( 百万桶 )... 5 图 15: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百万桶 )... 5 图 16: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 )... 5 图 17:2017 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 5 图 18: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 )... 6 图 19: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 22: 中国石油消费情况... 6 图 23: 中国原油进口量 ( 万吨 )... 6 图 24: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 25: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 26: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 7 图 27: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 28:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 29: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 30: 伊拉克等五国月度产量 ( 千桶 / 天 )... 8 图 31: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 32: 美国钻机数... 8 图 33:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 34: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 )... 9 图 35:PDH 价差 ( 美元 / 吨 )... 9 图 36:MTO 价差 ( 美元 / 吨 )... 9 图 37: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 9 图 38: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 9 图 39: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 9 图 40: 美国炼厂开工率 (%)... 10 图 41: 三地炼油价差... 10 图 42:WTI 和标准普尔... 10 图 43:WTI 和美元指数... 10 图 44: 原油运输指数 (BDTI)... 10 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
1 国际原油期货价格及持仓 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) 图 2:Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 ) 图 3:Brent-Dubai 价差 ( 美元 / 桶 ) 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 ) 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
2 原油及石油制品库存情况 图 6: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 ) 图 7: 美国原油库存 ( 千桶 ) 图 8: 美国汽油库存 ( 千桶 ) 图 9: 美国馏分油库存 ( 千桶 ) 图 10: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 ) 图 11: 中国成品油库存 ( 百万桶 ) 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所注 :17 年 4 月数据目前只出了成品油整体库存数据, 无拆分数据 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
图 12:OECD 整体库存 ( 百万桶 ) 图 13:OECD 原油库存 ( 百万桶 ) 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所图 14: 新加坡库存 ( 百万桶 ) 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所 图 15: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百 万桶 ) 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所资料来源 :OPEC, 光大证券研究所 3 石油需求情况 图 16: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 ) 图 17:2017 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
图 18: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 ) 图 19: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所 图 20: 日本国内销售石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 21: 印度石油需求 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所 资料来源 :OPEC, 光大证券研究所 图 22: 中国石油消费情况 图 23: 中国原油进口量 ( 万吨 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
4 石油供给情况 图 24: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 25: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 26: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 图 27: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 28:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 ) 图 29: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
图 30: 伊拉克等五国月度产量 ( 千桶 / 天 ) 图 31: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 33:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 ) 图 32: 美国钻机数 资料来源 :Baker Hughes, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
5 炼油及石化产品情况 图 34: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 ) 图 35:PDH 价差 ( 美元 / 吨 ) 注 : 价差 =(0.3* 乙烯 +0.15* 丙烯 +0.05* 丁二烯 +0.1* 纯苯 )- 石脑油 注 : 价差 = 丙烯 -1.2* 丙烷 图 36:MTO 价差 ( 美元 / 吨 ) 图 37: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 注 : 价差 = 乙烯 *0.4+ 丙烯 *0.6- 甲醇 *3 图 38: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 图 39: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告
图 40: 美国炼厂开工率 (%) 图 41: 三地炼油价差 图 42:WTI 和标准普尔 6 其他金融变量 资料来源 :Bloomberg, 光大证券研究所 图 43:WTI 和美元指数 图 44: 原油运输指数 (BDTI) 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告
分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 裘孝锋, 复旦大学理学学士 管理学硕士 管理学博士在读 11 年证券从业经验,2007-2016 年连续 10 年获得新财富石油化工行业前两名 经历了 10 余年行业的周期波动, 在原油 石化和化工行业的研究上面积累了丰富的经验, 总结了周期行业波动的规律, 创立了针对原油价格和周期性行业波动的框架体系 研究具有系统性 前瞻 性和开创性 赵乃迪, 华东师范大学理学学士 复旦大学社会学硕士 2 年互联网行业产业及创业经验,3 年证券从业经验, 曾就职于腾讯科技有限公司 华夏基金管理有限公司 银河证券研究部 研究经历历经成长与周期, 所在团队在 2016 年获得新财富石油化工行业评比第二名 投资建议历史表现图 石油化工 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 日期 评级 2017-05-14 增持 2017-05-21 增持 2017-05-28 增持 2017-06-04 增持 买入 增持 中性 减持 卖出 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告
特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831000 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 200040 总机 :021-22169999 传真 :021-22169114 22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 021-22169086 13801605631 chenrong@ebscn.com 濮维娜 021-62158036 13611990668 puwn@ebscn.com 胡超 021-22167056 13761102952 huchao6@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 陈晨 021-22169150 15000608292 chenchen66@ebscn.com 王昕宇 021-22167233 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohui@ebscn.com 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchen@ebscn.com 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 010-58452036 18610717900 wangxi@ebscn.com 关明雨 010-58452037 18516227399 guanmy@ebscn.com 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 0755-83552459 13827421872 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22167107 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文 021-22167111 18101889111 qidw@ebscn.com 金英光 021-22169085 13311088991 jinyg@ebscn.com 傅裕 021-22169092 13564655558 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告