9 股指期货统计及策略日报 星期三 南华期货研究所 经济预期好,IH 强于 IC! 投资要点 今日 IF IH 中幅上涨, 场外资金大举进场, 预计短期维持上涨格局, 而 IC 大幅下挫后下午盘强势回补, 总持仓量变化不大, 预计短期维持宽幅震荡 格局 10 月 19 日统计局公布三季度 GDP 增速为 6.8%, 低于周行长此前说 的 7% 预期, 导致国债期货当日冲高走强, 但随后国债期货却没有继续反弹, 而是保持低位走势偏弱, 说明市场预期中国经济依旧保持较强韧性, 市场利 率有可能保持持续上涨的趋势, 从而引起市场主力资金依旧追逐保险 银行 食品 家电等行业的白马股 本月要关注美国 日本 欧洲的三季度 GDP 数据 2017 年三季报业绩预期报告正在如火如荼进行披露, 其中中小板和创业 板的股票已经披露完毕, 中小板净利润同比增速小幅反弹, 短期止跌, 但没 有创新高, 而创业板净利润同比增速止跌回暖, 可能启动新的盈利周期 股指持仓结论 : IF: 多空会员持仓大幅增持,IF 总持仓为 39611 张, 较上日变化了 1130 张, 场外资金继续大幅回补, 预计短期 IF 还有上冲惯性 ; IH: 多头会员持仓大幅增持,IH 总持仓为 23171 张, 较上日变化了 1235 张, 场外资金继续大幅回补, 预计短期 IH 还有上冲惯性 ; IC: 多空会员持仓变化不大,IC 总持仓为 29106 张, 较上日变化了 863 张, 今日 IC 大跌后强势回补, 并且主力资金侧重于远月合约, 预计短期继续维持 宽幅震荡 ; 波段跟踪结论 : 截止 10 月 24 日波段跟踪值为 1.12, 略微反弹,IH 今日中幅上涨, 短期依 旧维持震荡上涨格局 目录 1. 投资观点... 2 2. 市场表现... 4 3. 持仓分析... 5 4. 宏观动态... 8 4.1. 今日宏观主题... 8 4.2. 银行间债市行情... 9 5. 波段跟踪... 11 姚永源 :0755-82723950 投资咨询 :Z0010046 黎敏 :010-83162239 投资咨询 :Z0002885 沪深 300 现货及期货涨跌幅情况 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 现货 if1709.cfe if1710.cfe if1712.cfe if1803.cfe 资料来源 :Wind 南华研究 上证 50 现货及期货涨跌幅情况 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% 现货 ih1709.cfeih1710.cfeih1712.cfeih1803.cfe 资料来源 :Wind 南华研究 中证 500 现货及期货涨跌幅情况 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% 现货 ic1709.cfeic1710.cfeic1712.cfeic1803.cfe 资料来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 投资观点 2017 年三季报业绩预期报告正在如火如荼进行披露, 其中中小板和创业板的股票已经披露完毕 中小板上市公司中报业绩预告几乎全部发布, 整体业绩增速有所反弹 我们统计了中小板上市公司的数量为 836 家, 其中 4 家公司没有披露, 如山西证券 西部证券 国信证券 第一创业, 为了保证统计前后一致, 计算时剔除这 4 家公司, 其中业绩预增的为 506 家, 占比为 60.53% 统计了创业板的数量为 624 家, 其中业绩预增的为 373 家, 占比为 59.78% 三季度中小板净利润同比增速为 30.28%, 较二季度上涨了 1.24 个百分点, 短期止跌, 但没有创新高 整体板块业绩增速止跌, 其中指数成分股反弹的力度稍大 按业绩预告披露结果显示 2017 年三季度中小板上市公司整体净利润同比增速为 30.28%, 相比二季度反弹了 1.24 个百分点, 没有创新高, 虽然短期止跌, 从历史趋势上看保持上涨趋势, 但也不排除一季度就是本轮经济周期下业绩增长的最高点 ; 针对中小板指数成分股净利润增速, 三季度同比增速为 16.33%, 比二季度反弹了 1.47 个百分点, 如图 1.1 所示 以中小板成份股为样本构建的行业利润增速来看, 三季度净利润增速贡献度较大的行业分别为采掘 钢铁 国防军工 交通运输 化工 商业贸易, 其行业增速分别为 206.62% 84.62% 260.67% 312.89% 73.26% 56.09%, 而行业增速贡献率较弱的分别为 : 国防军工 农林渔牧 通信, 其行业利润增速分别为 -21.73% -19.92% 图 1.1 中小板股票净利润同比增长 数据来源 :wind, 南华研究创业板三季报业绩预告整体利润增速止跌回暖, 可能启动新的盈利周期 按业绩预告披露结果显示 2017 年三季度创业板整体净利润同比增速为 8.38%, 相比二季度上涨了 2.7 个百分点, 结束连续 5 个季度增速下跌趋势, 有利润转好的迹象 ; 扣除温氏股份后,2017 年三季度净利润同比增速为 23.25%, 比一季度下跌 0.32 个百分点, 连续 4 个季度下滑, 但下跌速度明显减弱 ; 扣除温 2
氏股份和东方财富后的创业板, 其二季度利润同比增速为 22.41%, 比一季度回调 1.62 个百分点, 连续 4 个季度下滑 ; 针对创业板指数成分股净利润增速, 三季度同比增速为 -14.21%, 比二季度反弹了 1 个百分点 综合上述 4 个分类数据显示, 权重股业绩增速跌幅减少, 加上部分小市值公司业绩还有上涨, 从而导致创业板整体净利润同比有所上升 针对创业板成份股为样本构建的行业利润增速来看, 三季度净利润增速贡献度较大的行业分别为采掘 综合 轻工制造 电子 建筑装饰 食品饮料, 其行业增速分别为 8543.44% 123.86% 88.64% 66.65% 63.75% 63.42%, 而行业增速贡献率较弱的分别为 : 农林牧渔 商业贸易 传媒, 其行业利润增速分别为 -72.43% -70.27% -12.26% 图 1.2 创业板股票净利润同比增长 数据来源 :wind, 南华研究综合中小创的行业净利润增速看, 上游行业 基建 军工方面的业绩最好 我们将中小板和创业板的上市公司按申万一级行业分类, 以整体法方式进行统计, 由表 1.1 中我们可以看出, 国防军工 交通运输 钢铁 采掘 商业贸易的净利润同比增速较大, 分别录得 :2969.00% 350.70% 202.48% 135.88% 64.17%, 而非银金融 农林牧渔 通信净利润同比增速为负, 分别为 -85.59% -42.38% -2.72% 从行业公司盈利普及率来看, 我们只统计了上市公司比较多的行业, 发现交通运输 有色金属 建筑装饰 银行 电子 汽车等行业的公司盈利普及率较高, 分别为 88.89% 75.76% 74.51% 66.67% 65.38% 65.31%, 也就是说这些行业在后续还有较强的上涨空间 表 1.1 创业板行业利润表现行业名称利润上涨家数行业总家数上涨家数占行业利润增速比医药生物 14.66% 84 129 65.12% 化工 53.26% 96 152 63.16% 纺织服装 34.13% 26 40 65.00% 电子 40.28% 85 130 65.38% 3
机械设备 43.93% 105 184 57.07% 家用电器 19.80% 20 34 58.82% 轻工制造 25.24% 34 59 57.63% 国防军工 2969.00% 13 20 65.00% 房地产 4.22% 4 8 50.00% 通信 -2.72% 20 53 37.74% 综合 55.06% 2 2 100.00% 商业贸易 64.17% 11 18 61.11% 传媒 9.90% 45 72 62.50% 电气设备 19.83% 54 111 48.65% 休闲服务 10.31% 4 8 50.00% 公用事业 22.90% 18 30 60.00% 交通运输 350.70% 16 18 88.89% 农林牧渔 -42.38% 18 41 43.90% 建筑材料 5.93% 21 37 56.76% 建筑装饰 33.98% 38 51 74.51% 汽车 3.11% 32 49 65.31% 有色金属 40.62% 25 33 75.76% 计算机 11.64% 79 137 57.66% 钢铁 202.48% 6 6 100.00% 采掘 135.88% 4 9 44.44% 数据来源 :wind, 南华期货 2. 市场表现 表 2.1 各股指期货合约升贴水 IF.CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 20.40 18.00 15.60 15.80 涨跌幅 0.69% 0.65% 0.55% 0.54% 贴水 -13.80-20.40-26.40-32.40 贴水率 -0.35% -0.52% -0.67% -0.82% IH. CFE 当月 下月 下季 隔季 涨跌 14.60 14.80 12.00 15.20 涨跌幅 0.50% 0.45% 0.44% 0.58% 贴水 0.35 5.75 21.35 33.15 贴水率 0.01% 0.21% 0.78% 1.20% IC. CFE 4
当月下月下季隔季 涨跌 -28.40-38.60-23.80-36.80 涨跌幅 -0.08% -0.18% -0.16% -0.17% 贴水 -42.20-83.00-160.00-216.00 贴水率 -0.64% -1.26% -2.42% -3.27% 数据来源 :wind, 南华研究表 2.2 现货重点关注板块的涨跌 领涨行业 当月下月下季隔季 稀有金属 1.26% -1.09% 0.71% 0.27% 房屋建设 1.25% -0.66% -3.91% -4.29% 房地产开发 1.25% -2.17% 2.06% 2.58% 运输设备 1.23% 2.05% 0.73% 2.83% 券商 1.16% 0.44% 0.47% 0.14% 黄金 1.12% -1.96% -2.74% -0.57% 电子制造 1.11% 1.75% 1.25% 2.68% 白色家电 1.04% 3.04% 1.23% 4.97% 多元金融 1.02% -0.59% -2.59% -6.00% 钢铁 1.01% 1.92% -3.55% -9.51% 领跌行业 当月下月下季隔季 玻璃制造 -1.37% 0.27% -0.36% -0.25% 医疗器械 -1.41% -0.19% -2.01% -1.83% 燃气 -1.41% -2.97% -5.33% -3.44% 航空装备 -1.43% -2.71% -4.30% 0.51% 半导体 -1.44% -3.28% -5.72% -1.75% 专业零售 -1.44% -1.13% -1.74% -1.15% 航天装备 -1.46% 2.39% 0.35% 2.77% 物流 -1.76% 0.15% -2.37% -0.44% 公交 -2.45% 0.18% -2.57% -2.78% 其他休闲服 务 -2.75% 0.47% -2.31% -4.39% 数据来源 :wind, 南华研究 3. 持仓分析 截至 2017 年 10 月 24 日,IF 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员多头分别持仓 13467 张 19510 张 26211 张, 较前日变化 353 张 486 张 844 张, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员空头分别持仓 16212 张 23304 张 29284 张, 较前日变化了 412 张 693 张 801 张 ; 净头寸方面, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员持仓净多头分别为 -2745 张 -3794 5
张 -3073 张, 多空会员持仓大幅增持,IF 总持仓为 39611 张, 较上日变化了 1130 张, 场外资金继续大幅回补, 预计短期 IF 还有上冲惯性 图 4.1.1 IF 会员持仓结构与期货走势图 数据来源 :wind, 南华研究 图 4.1.2 IF 总持仓量与期价走势 数据来源 :wind, 南华研究截至 2017 年 10 月 24 日,IH 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员多头分别持仓 5323 张 7708 张 10570 张, 较前日变化 220 张 370 张 718 张, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员空头分别持仓 5810 张 8303 张 10742 张, 较前日变化了 510 张 617 张 728 张 ; 净头寸方面, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员持仓净多头分别为 -487-595 -172, 多头会员持仓大幅增持,IH 总持仓为 23171 张, 较上日变化了 1235 张, 场外资金继续大幅回补, 预计短期 IH 还有上冲惯性 6
图 4.1.3 IH 会员持仓结构与期货走势图 数据来源 :wind, 南华研究 图 4.1.4 IH 总持仓量与期价走势 数据来源 :wind, 南华研究截至 2017 年 10 月 24 日,IC 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员多头分别持仓 6290 张 9389 张 12766 张, 较前日变化 127-33 张 202 张, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员空头分别持仓 6027 张 9345 张 13578 张, 较前日变化了 4 张 -36 张 35 张 ; 净头寸方面, 前 5 名会员 前 10 名会员 前 20 名会员持仓净多头分别为 263 张 44 张 -812 张, 多空会员持仓变化不大,IC 总持仓为 29106 张, 较上日变化了 863 张, 今日 IC 大跌后强势回补, 并且主力资金侧重于远月合约, 预计短期继续维持宽幅震荡 图 4.1.5 IC 会员持仓结构与期货走势图 7
数据来源 :wind, 南华研究 图 4.1.6 IC 总持仓量与期价走势 数据来源 :wind, 南华研究 4. 宏观动态 4.1. 今日宏观主题 未来美国经济或持续向好美国近期重要经济汇总 1 10 月 20 日, 美国 1986 年最大的税改迈出关键一步, 市场对特朗普税改计划推进前景乐观, 导致美元 美股上涨, 贵金属下跌 2 10 月 19 日, 美国褐皮书显示, 大多数地区联储均报告自 9 月至 10 月, 经济持续缓慢或适度增长 ; 美国薪资压力维持温和 ; 就业市场紧俏, 多数 8
地区薪资增速温和 3 美国劳工部 10 月 13 日公布的数据显示, 在截至 10 月 8 日的一周, 美国首次申请失业救济人数为 24.6 万, 为 1973 年 11 月以来最低水平, 显示美国就业市场整体呈现向好态势 4 美国公布数据显示,9 月成屋销售总数年化 539 万户, 好于预期 530 万户和前值 535 万户 成屋销售总数年化环比增长 0.7%, 明显超过预期 -0.9% 美国总需求与就业率的相互促进 这次刺激美国总需求的是财政政策通过税改和基建刺激方案来扩大支出, 通过投资乘数带动私人和企业投资持续增长, 从而雇佣更多工人 由于目前美国失业率已降至历史低位附近, 就业需求的增加将推动劳动参与率和薪酬持续增长, 而社会总收入的增加又将刺激消费持续扩大, 又会再次刺激企业扩大投资或补库存, 从而使经济增长进入相互加强的阶段 预计随着美国税改方案的明朗 基建刺激预期仍存 劳动力市场的强劲 ( 失业率已降至历史最低水平附近 ) 以及美国私人投资规模的增长, 放松金融管制的可能都将使美国未来经济持续向好 对美元的影响 由于税改方案迈出关键一步, 美元指数应声就涨 如果税改方案后期推进顺利, 就能够持续支撑美元上涨, 并且上升一个高度 ; 税改不通过的概率虽然比较低, 但是还是一个不确定的风险, 我们需要警惕, 对美元造成巨大冲击, 对客户造成损失 综上所述, 我们认为, 通过美国近期重要经济数据可知, 美国税改方案的明朗 基建刺激预期仍存 劳动力市场的强劲 ( 失业率已降至历史最低水平附近 ) 以及美国私人投资规模的增长, 美国成屋销售超预期 放松金融管制的可能都将使美国未来经济持续向好 ; 税改方案迈出关键一步, 美元指数及美股应声就涨, 税改成功, 利好美元 4.2. 银行间债市行情 10 月 23 日, 债券市场指数上涨幅度较大, 其中不包含利息再投资的中债综合指数 ( 净价 )101.046, 上涨 0.0536%, 而包含利息再投资的中债综合指数 ( 财富 )171.9909, 上涨 0.0648% 全市场平均到期收益率为 4.0336%, 平均市值法到期收益率为 3.911156%, 平均市值法久期为 3.879 利率债收益率整体下行 早盘进出口行续发 1 3 5 10 年期, 短期限招标收益率波动不大, 中长期限出现明显下行 ; 午后国开续发 1 5 20 年期, 与进出口行类似,1 年期中标利率较上日市场价格微幅波动,5 10 年期下行明显 截止日终, 国债收益率曲线除个别期限外, 整体下行 2-5BP,10 年期国债期货主力合约收盘大涨 0.85%; 国开债曲线整体下行 2-4BP; 农发行债曲线涨跌互现, 整体波动 2BP 以内 ; 进出口行债曲线除个别期限外整体下行 1-3BP 具体来看, 国债曲线 5 年期 170001 带动曲线对应期限上行 1BP 至 3.07%; 7 年期 160025 带动曲线对应期限下行 4BP 至 3.23%;10 年期 170004 带动曲线对应期限下行 5BP 至 3.36%;30 年期 160019 带动曲线对应期限下行 2BP 至 3.86% 国开债曲线整体下行,7 年期 170201 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.13%; 10 年期 160213 带动曲线对应期限下行 4BP 至 4.12%;20 年期 160205 带动曲线对应期限下行 3BP 至 4.31% 9
农发行债曲线整体涨跌互现,10 年期 170405 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.24% 进出口行债曲线整体小幅下行,10 年期 160310 带动曲线对应期限下行 3BP 至 4.24% 地方政府债方面, 地方政府债 AAA 曲线 4 5 年期在市场价格带动下收至 3.37% 3.45% 信用债收益率小幅波动 具体来看, 中债中短期票据收益率曲线 (AAA) 3M 期限收益率稳定于 3.79%,6M 期限收益率下行 1BP 至 3.80%,1 年期收益率下行 1BP 至 3.98% 中债中短期票据收益率曲线(AAA)3 年期收益率稳定于 4.19%, 5 年期收益率下行 2BP 至 4.42% 水平 商业银行普通债曲线短端收益率涨跌互现 具体来看, 中债商业银行普通债收益率曲线 (AAA)7d 期限上行 25BP 至 3.25% 的水平,14d 期限下行 5BP 至 3.55% 的水平,1M 期限上行 9BP 至 4.18% 的水平,2M 期限上行 4BP 至 4.37% 的水平,3M 期限下行 3BP 至 4.32% 的水平,6M 期限上行 5BP 至 4.30% 的水平,9M 期限上行 2BP 至 4.21% 的水平,1Y 期限上行 3BP 至 4.21% 的水平 城投债曲线收益率整体小幅波动 具体来看, 中债城投债收益率曲线 (AAA) 3M 上行 2BP 至 3.97% 3 年期上行 2BP 至 4.34%,5 年期稳定在 4.52% 的水平 中债城投债收益率曲线 (AA)5 年期稳定在 4.99% 的水平 交易所竞价交易总成交额约 51 亿元, 较上一交易日有所缩量 高等级公司债市场收益率较前一交易日上行约 1BP; 中低等级公司债市场收益率平均较前日基本持平 13 日照港 (122289) 等券成交活跃, 收益率有所上行 图 4.2.1 SHIBOR 利率小幅抬升 4.4000 SHIBOR 隔夜 SHIBOR1 周 SHIBOR2 周 SHIBOR1 月 3.9000 3.4000 2.9000 2.4000 1.9000 数据来源 :WIND 资讯南华研究 南华期货研究所宏观经济研究中心黎敏 10
5. 波段跟踪 波段跟踪指标主要依据上证 50ETF 期权多空持仓量, 通过一定的统计分析 运算得到的, 该指标独立于行情价格走势, 纯粹是期权多空双方博弈得到的结 果, 并且从曲线上看与现货指数呈强反比例关系 ( 正常波动范围是 1.0 到 1.5 之间 ), 结合行情和技术分析可以比较准确的把握市场波动 截止 10 月 24 日波段跟踪值为 1.12, 略微反弹,IH 今日中幅上涨, 短期 依旧维持震荡上涨格局 图 4.1 波段跟踪指标与上证 50 指数比较 数据来源 :wind, 南华研究 11
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