编辑人 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 风格转换难持续, 重视业绩与估值匹配 A 股周策略观点 ( 宋亦威 杜乃璇 ) 行业专题评述 继续看好非银龙头的投资机会 非银金融行业周报 中性 ( 张继袖任 宪功洪程程 ) 金融工程研究 证 商品期货反弹行情遇阻 金融工程 7 月第 5 周周报 ( 崔健 郝倞 ) 券研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6
宏观及策略分析 风格转换难持续, 重视业绩与估值匹配 A 股周策略观点 ( 宋亦威 杜乃璇 ) 上周市场出现风格转换, 全周上证综指上涨 0.47%, 沪深 300 指数下跌 0.18% 中小板指和创业板指分别上涨 0.56% 和 2.60% 全周两市成交 2.4 万亿, 较前一交易周减少 546 亿元 行业方面, 传媒 计算机 有色金属 综合涨幅居前, 采掘 建筑装饰 家用电器 非银金融跌幅最大 经济方面, 工业经济短期仍具韧性 从单月数据看, 工业企业利润增速连续两个月上行, 低基数以及价格上涨是导致利润回暖的主要原因 从行业看, 钢铁 汽车 电子等行业利润增长明显加快 然而从累计同比看, 工业企业效益仍处于持续回落区间 此外, 工业企业产成品存货同比增速较前值继续下降, 库存周期或已进入去库存阶段 虽然二季度数据显示经济表现超预期, 但需求恢复的疲软令企业缺乏生产积极性, 受库存周期的拖累, 后续工业企业的效益情况仍存隐患 政策方面, 不论是上周召开的中央政治局会议, 还是央行工作座谈会 国务院常务会议等, 均继续强调以 稳 为核心 其中, 习总书记在中央政治局会议强调, 继续坚持稳中求进的工作基调, 把握好稳和进的关系, 关键是稳 ; 严防 灰犀牛, 防范化解金融风险 这一论述, 一方面是此前金融工作会议所传达精神的必然延续, 同时也进一步确认经济调控的工作重点将继续兼顾平稳保增长和防风险两大目标 受此影响, 市场流动性状况将会在 稳健货币政策 的调控下, 实现杠杆缓慢去化 策略方面, 上周国务院印发 进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见, 要求完善债权 股权等融资服务机制, 为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务 受此影响, 创业板出现了不小的反弹 不过从上周五创业板的表现看, 反弹动能开始疲弱, 加上板块业绩未能形成支撑, 创业板仍难以实现长期企稳 不过在当前创业板整体板块估值持续回落的情况下, 虽然板块缺乏长期上涨逻辑, 但并不妨碍一些业绩良好估值低位的个股的涌现 因此对于创业板关注点应在于从业绩和估值的匹配程度出发, 寻找有基本面支撑的个股 而对于主板来讲, 我们延续此前兼顾业绩与仓位的判断, 谨慎对待目前的结构性行情 另外题材方面, 可以关注阅兵及建军节带动的相关军工板块 行业专题评述 继续看好非银龙头的投资机会 非银金融行业周报 中性 ( 张继袖任宪功洪程程 ) 投资要点 : 市场表现上周申万非银指数下跌 0.72%, 跑输大盘 1.19% 各子板块全面下跌, 其中保险板块跌幅最大, 下跌 0.75%; 多元金融板块跌幅最小, 下跌 0.57% 个股方面, 涨幅位居前三的分别是第一创业 绿庭投资 东方财富, 分别上涨 4.88% 4.69% 4.62% 估值方面, 截至上周五申万非银板块市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 为 23.28 倍 行业要闻银监会与民政局联合印发 慈善信托管理办法 证监会首次公开表态 IPO 发行常态化 国务院印发 强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见, 要求完善债权 股权等融资服务机制, 为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务, 稳妥推进投贷联动试点工作 重要公司公告国泰君安 : 公司近日收到控股股东国资公司告知函, 国资公司及其一致行动人减持部分公司 A 股可转换公司债券, 合计减持可转债 7 百万张, 占发行总量的 10% 中国平安 : 公司发布公告称董事会审议通过平安银行公开发行 A 股可转债的议案, 拟发行金额不超过 260 亿元, 资金主要用于支持公司未来发展, 补充核心一级资本 本周观点 : 我们预计 30 家上市券商 2017 年上半年累计实现营业收入 1226 亿元, 同比下降 4%; 累计实现净利润 434 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6
亿元, 同比下降 10% 此外, 中性假设下, 我们预计 2017 年行业将实现营业收入 3320 亿元, 同比上涨 1.23%; 实现净利润 1262 亿元, 同比上涨 2.24% 券商股 β 属性强, 在上市券商基本面逐渐向好的条件下, 市场上涨有望带动证券板块行情走势 此外, 当前证券行业估值接近历史底部, 尤其是大券商,PB 处在历史底部, 向上空间大 我们看好两条投资主线 : 一 风控好 估值低 专业能力强的大型券商, 建议关注华泰证券 (601688.SH, 互联网经纪业务转型财富管理较为彻底, 投行产业链服务能力强 ) 二 弹性大, 事件驱动型的中小型券商, 建议关注兴业证券 (601377.SH, 欣泰事件利空逐渐出尽, 员工持股计划稳步推进 ) 以及国元证券 (000728.SZ, 上半年营收预增 12%, 员工持股计划推动公司市场化改革 ) 政策催化剂逐步落地, 释放政策红利 保险行业上涨的基本逻辑不变, 继续看好保险板块 建议关注新华保险 (601336.SH) 风险提示 : 市场低迷导致券商业绩下滑 金融工程研究 商品期货反弹行情遇阻 金融工程 7 月第 5 周周报 ( 崔健 郝倞 ) 期货交易所公告大连商品交易所 7 月 27 日发布公告称, 经研究决定, 自 2017 年 8 月 1 日交易时 ( 即 7 月 31 日晚夜盘交易小节时 ) 起 : 焦炭 焦煤品种的 1 5 9 月份合约日内交易手续费标准由成交金额的万分之 3.6 调整为成交金额的万分之 1.8 商品期货市场上周, 文华商品指数窄幅震荡, 反弹行情遇阻, 有色金属板块领涨, 化工板块下跌 具体来看, 贵金属板块小幅上涨, 白银涨幅更大, 上涨 0.64%; 有色金属板块中仅铝小幅下跌 0.35%, 其余品种均上涨, 镍 铜领涨, 分别上涨 6.67% 4.87%; 黑色系品种中仅动力煤指数小幅下跌 0.51%, 铁矿石指数涨幅最大, 上涨 8.09%; 化工板块中仅沥青指数小幅上涨 3.97%, 其余品种均小幅下跌, 橡胶指数跌幅最大, 下跌 5.78%; 农产品板块中油脂类品种领涨, 白糖指数跌幅最大, 下跌 2.73% 外盘市场方面, 贵金属板块及铜涨幅均大于内盘市场, 白糖指数跌幅小于内盘市场 商品期货波动情况分析根据最新价格数据, 波动分位数排名前三位的品种为 PVC 指数 螺纹钢指数 豆粕指数, 当前价格走势在其品种历史数据中属于波动率较大部分, 波动分位数排名后三位的品种为沪锡指数 沪金指数 淀粉, 当前价格走势在其品种历史数据中属于波动率较小部分 商品期货价差走势分析目前, 大豆豆粕价差下跌到长期均值附近, 玉米和玉米淀粉价差 豆油棕榈油价价差小幅震荡上涨, 焦炭焦煤价差 螺纹钢铁矿石价差小幅回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6
副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 渤海证券股份有限公司研究所 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 晨会纪要 (2017-7-31) 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 +86 22 2386 1673 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 22 2845 1632 苑建 +86 10 6810 4637 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 宋敬祎 +86 22 2845 1131 杨青海 +86 10 6810 4686 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 +86 22 2845 1625 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 洪程程 +86 10 6810 4609 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 1802 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 综合质控 & 部门经理郭靖 +86 22 2845 1879 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 宏观研究张扬 行政综合白骐玮 +86 22 2845 1659 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁量化 套期保值模型研究 +86 22 2387 3123 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6
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