金融工程报告 绝对收益系列 2016 年 10 月 13 日 CTA 个股 绝对收益新途径 核心观点 : 本报告用较平滑的指数生成交易信号, 再把交易信号直接运用于合适的个股, 通过风险分级管理实现系统风险的分类规避, 从而实现绝对收益 改进后的左侧等趋势交易系统在创业板综指上交易效果得到改进, 胜率也提高至 54%, 业绩平稳性得到提升 关于选股, 采用了一阶自相关性作为股票筛选指标, 选取最近半年一阶自相关性靠前且最近财报盈利的若干创业板上市公司, 按月更新组合 CTA 个股 10 只股票组合 2011 年至今年化收益 84%, 能实现净值稳定增长, 较好地规避市场系统性下跌, 从而实现策略的绝对收益目的,20 只股票的 CTA 组合年化收益 81% 分析师 王红兵 :0755-83479312 :wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130514060001 www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
在对冲工具受限 融券困难的情况下, 绝对收益从哪里来? 市场绝对收益产品类型有固定收益保本 套利 股票期货对冲 商品期货 CTA 等, 但进入 2016 年下半年全市场绝对收益产品已经萎缩殆尽了 从产品资金容量来, 股票资产是合适的, 但在股票 T+1 的交易制度下, 如何通过纯粹的交易产生绝对收益呢? 我们认为市场无法被预知, 押宝市场形态可能面临重大的投资损失, 但如果有一套较完备的市场应对系统, 去应对市场已发生的种种情形, 只要坚持交易原则, 合适的理念会有合理的收益 今年年初我们开发了一套创业板指数的交易系统 左侧等趋势, 经过大半年的样本外跟踪, 今年还是取得了正的绝对收益, 也感受到绝对收益的不易 本报告的想法是 : 找出适当的股票组合, 利用指数上的交易信号交易个股, 实现绝对收益 关于左侧等趋势这套交易系统为什么能够产生绝对收益我们首先作一梳理 我们认为任何好股票都不会以一个完美的斜率乘势而上, 在遭遇系统风险或面临基本面边界时波动在所难免, 下跌的外在表现形式是一样的, 即股价走低, 但从个股盛衰转换的生命周期来看, 不同阶段的下跌却是不一样的 正如机会首先被小部分人发掘, 然后大众感知, 刚开始股价蹒跚 震荡反复, 然后气势如虹, 最终盛极而衰 我们的核心理念就是依照生命周期进行风险分级, 同样的下跌不同的处理 图 1: 左侧等趋势交易流程 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2
2015/1/5 2015/1/16 2015/1/29 2015/2/11 2015/3/3 2015/3/16 2015/3/27 2015/4/10 2015/4/23 2015/5/7 2015/5/20 2015/6/8 2015/6/19 2015/7/3 2015/7/16 2015/7/29 2015/8/11 2015/8/24 2015/9/8 2015/9/21 2015/10/9 2015/10/22 2015/11/4 2016/1/28 2016/2/17 2016/3/1 2016/3/14 2016/3/25 2016/4/8 2016/4/21 2016/5/5 2016/5/18 2016/5/31 2016/6/15 2016/6/28 2016/7/11 2016/7/22 2016/8/4 2016/8/17 2016/9/9 2016/9/26 [table_page1] 经过 10 个多月的样本外测试, 我们继续修正了一些交易细节, 使得交易模型的理念更为合理, 也结合了一些 K 线包含处理的技术 在创业板综指的交易测试表明夏普率得到提高, 胜率也提高至 54%, 业绩平稳性得到提升 具体评价指标为 :2010 年 7 月 -2016 年 11 月 12 日, 胜率 54%, 盈亏比 3.07, 交易次数 150 次,sharpe 为 2.017, 年内最大回撤在 15% 以内 图 2: 改进后的左侧等趋势策略在创业板综指上的效果 250.00% 233.56% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 106.61% 74.73% 80.64% 38.87% 25.67% 27.04% 20.35% 13.47% 13.26% 15.21% 2010.7 2011 2012 2013 2014 2015 2016-1.91% -13.61% -35.42% 左侧等趋势 创业板综 把交易信号直接运用于个股, 来看一个案例, 图 3 是恒华科技从 2015 年开始的走势, 截至 2016 年 10 月 12 日, 涨幅 205.3%, 整体趋势向上, 波动较大 这种波段清晰 基本面有业绩的股票非常适合获取绝对收益 图 3: 恒华科技自 15 年以来走势 4 3.5 恒华科技 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3
通过 CTA 交易系统, 直接同步创板综指的交易信号, 如下图 4, 恒华科技的交易结果相 当惊人, 期末收益率 911.3%, 远超买入持有的投资收益 图 4:CTA 恒华科技 如何精选个股, 本交易系统的设计理念没有涉及如何选择未来涨势更好的股票, 大家可以从基本面角度入手选择优质股票进行交易 但从交易系统本质出发, 可以选择动量效应更强的股票进行交易, 因为这些股票至少具备外推或预测的基础, 如果股票毫无规律可言, 诸如今天涨明天跌等等, 那再好的理念也无法交易出它的价值 本报告采用一阶自相关性作为筛选股票的指标, 选取最近半年内一阶自相关性靠前且最近财报盈利的若干创业板上市公司, 按月更新组合 整体来看, 自相关性对个股的 CTA 收益有解释力度, 自相关强的个股更适合这套 CTA 系统 CTA 个股 10 只股票组合的表现如图 5 6 所示, 能实现净值稳定增长, 且业绩相当惊人, 能较好地规避系统性的下跌, 从而实现策略的绝对收益目的 20 只股票的 CTA 组合也表现出类似特征, 只是业绩稍逊一些 模拟好做, 实盘需要依赖程序化交易平台, 控制成本非常重要 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4
2011/1/1 2011/4/1 2011/7/1 2011/10/1 2012/1/1 2012/4/1 2012/7/1 2012/10/1 2013/1/1 2013/4/1 2013/7/1 2013/10/1 2014/1/1 2014/4/1 2014/7/1 2014/10/1 2015/1/1 2015/4/1 2015/7/1 2015/10/1 2016/1/1 2016/4/1 2016/7/1 [table_page1] 图 5: 个股 CTA 组合累积表现,10 只规模 100 10 1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 CTA 组合 10 只 组合池 10 只 创业板综指 0.1 图 6: 个股 CTA 组合月度绝对收益,10 只规模 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 图 7: 个股 CTA 组合累积表现,20 只规模 100 10 1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 CTA 组合 20 只 组合池 20 只 创业板综指 0.1 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5
2011/1/31 2011/3/31 2011/5/31 2011/7/29 2011/9/30 2011/11/30 2012/1/31 2012/3/30 2012/5/31 2012/7/31 2012/9/28 2012/11/30 2013/1/31 2013/3/29 2013/5/31 2013/7/31 2013/9/30 2013/11/29 2014/1/30 2014/3/31 2014/5/30 2014/7/31 2014/9/30 2014/11/28 2015/1/30 2015/3/31 2015/5/29 2015/7/31 2015/9/30 2015/11/30 2016/1/29 2016/3/31 2016/5/31 2016/7/29 2016/9/30 [table_page1] 图 8: 个股 CTA 组合月度绝对收益,20 只规模 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 总结一下, 本报告用较平滑的指数生成交易信号, 再把交易信号直接运用于合适的个股, 通过风险分级管理实现系统风险的规避, 从而实现绝对收益 从交易系统来看, 我们把震荡和趋势共生于同一套系统, 我们虽不去预判市场是震荡还是趋势, 但却时时感受了预判的诱惑, 例如今年拍定震荡, 也许交易收益会更高 不过拉长时间来看, 震荡与趋势中间终究有一个均衡, 所以我们的交易系统不为短期业绩去冒长期失败的风险 今年的市场能时时感受到情绪的焦躁, 所以趋势貌似有成行迹象, 一根大阴线就让业绩打回原形, 这在以往几年确实很少出现, 市场的惯性特别差, 所以交易系统也是与时俱进的, 不断提出更多的应对方案 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6
插图目录 图 1: 左侧等趋势交易流程... 2 图 2: 改进后的左侧等趋势策略在创业板综指上的效果... 3 图 3: 恒华科技自 15 年以来走势... 3 图 4:CTA 恒华科技... 4 图 5: 个股 CTA 组合累积表现,10 只规模... 5 图 6: 个股 CTA 组合月度绝对收益,10 只规模... 5 图 7: 个股 CTA 组合累积表现,20 只规模... 5 图 8: 个股 CTA 组合月度绝对收益,20 只规模... 6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7
评级标准 银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 王红兵, 证券分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 ( 本人承诺不利用自己的身份 地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8
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