研究报告 周报 原油周度连阴下跌, 减产松动 原油 2018 年 6 月 11 日 重点回顾 : 美油周线已经三连阴, 布油情况也不容乐观收十字星, 整体市场焦点都在于 OPEC 与非 OPEC 在 6 月 22 日的年中会议上 OPEC 如欲放松联合减产转为增产以缓解原油供给偏紧的情况对油价并不是什么好消息 除此之外, 由美国发动的全球性质的贸易战也使油价的波动更加复杂, 更加剧烈 尽管委内瑞拉的原油出口不断下降对油价形成了部分.6333333333.3.. 支撑, 但是美油产量续增以及 OPEC 考虑逐步退出减产协议, 令油价出现了较大幅度的回落 同时中国原油进口的下降以及贸易战的紧张情绪加剧了市场看空的立场, 这使得油价短时间依然有继续回落的空间 受委内瑞拉原油出口大幅削减的影响, 油价一度出现较大幅度的反弹 不过有消息称中国的原油进口量从历史高位回落, 同时美国的原油产量续创新高, 再加上 OPEC 可能会提高产量 100 万桶 / 日, 这使得市场担忧油市或出现供过于求的情况, 导致油价再次出现较大幅度的回落 此外, 美国页岩油激增已经陷入了精炼和运输的瓶颈, 严重的限制了该产业满足全球不断上涨的原油需求的能力 INE 原油紧随外盘油价走势, 但日内波动率明显高于外盘, 需持续关注 INE 运行情况 核心驱动 :1 中国原油进口需求强劲支撑油价 2 国际局部政治经济动荡利好油价 3 OPEC 延长石油减产协议至 2018 年底 4 美国 EIA 原油库存库情况 5 美国加息进程和全球贸易战影响 6 美国国内原油产量增至 1080 万桶 / 日, 活跃油井数增至 862 口, 后期有望继续创造新高 未来关注 :1 中国原油消费是否被过度高估 2 局部政治紧张动荡后的降温利空油价 3 美油产量持续增加超预期 4 中国国际原油期货上市后的广泛影响 5 OPEC 关于评估减产效果或讨论放松减产等决策 整体而言, 目前主要的焦点还是整个 OPEC 减产与美国原油 1 行情回顾与基本面状况概述 产量增加的博弈 近期原油激烈波动, 建议投资者 B 把控风 险, 冲突不断联合减产不止长期看多思路不变 研究员曹刚瑜 (F3035886) Tel:021-38600841 E-mail:cgy@zcfutures.com 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120)
09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1 1 行情回顾与基本面状况概述 关注点 : 前期不断喊多的沙特突然改口增产, 伊朗出口续增或加大反制措施 美国施压沙特令其增加产量 尽管沙特表示将会提高产量, 这是因为 OPEC 以及非 OPEC 产油国中仅有沙特 俄罗斯以及阿联酋有足够的闲置产能以提高产量, 数据显示, 沙特的闲置产能大约有 200 万桶 / 日, 紧随其后的俄罗斯仅有 50 万桶 / 日, 这意味着沙特可以在短时间之内弥补可能存在的伊朗产量下降的缺口 图 1 Brent-WTI 原油期货及价差 14 12 10 跨大西洋原油期货价格及价差 Brent-Wti 价差 WTI 期货主力 Brent 期货主力 180 日价差移动平均 7 6 5 8 4 6 3 4 2 2 1-2 -1 关注点 : 虽然一些因素支撑油价上涨, 但我们仍然能够找出限制油价上涨的很多因素, 可以说当前原油市场的基本面利多和利空的因素交织 市场料在盘整中寻找新的基本面信号来指引方向 随着油价的逐步上涨, 投机多头的增加和地缘政治紧张的风险溢价是在不断累积的, 未来油价上涨的空间可能会变得更加有限 中国国际原油期货上市带来了更丰富的流动性 目前油价估值较为合理, 短期高位震荡走弱, 前期快速回调的需求得到印证 前景看好, 但又承压明显, 易受突发宏观因素扰动, 预计市场波动率会升高 OPEC 减产态度较为坚决, 再叠加国际局部政治紧张, 特别是伊朗 委内瑞拉 利比亚 尼日利亚等产油国的经济不稳定和动乱, 提振了油价 但是我们也应看到, 库存下降是趋势, 供需基本面确实在不断改善, 但是随着美国原油持续增产, 活跃油井数不断升高, 始终为油价的上涨蒙上一层阴影
2010/1 2010/4 2010/7 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 2011/10 2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 09/1/31 09/4/30 09/7/31 09/10/31 10/1/31 10/4/30 10/7/31 10/10/31 11/1/31 11/4/30 11/7/31 11/10/31 12/1/31 12/4/30 12/7/31 12/10/31 13/1/31 13/4/30 13/7/31 13/10/31 14/1/31 14/4/30 14/7/31 14/10/31 15/1/31 15/4/30 15/7/31 15/10/31 16/1/31 16/4/30 16/7/31 16/10/31 17/1/31 17/4/30 17/7/31 17/10/31 18/1/31 18/4/30 关注点 :2018 年 6 月 6 日, 美国至 6 月 1 日当周 EIA 原油库存, 前值 -362( 万桶 ), 预测值 -182.4( 万桶 ), 公布值 207.2( 万桶 ), 影响原油 利空 图 2 全球液体燃料过剩正在改善 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 EIA 原油月度供需平衡表 ( 百万桶 / 天 ) 供给 - 消费 ( 右轴 ) 全球原油供给 ( 左轴 ) 全球原油消费 ( 左轴 ) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 关注点 : 重点关注美国, 沙特原油产量变化, 伊朗 委内瑞拉是不确定的变量 图 3 主要产油国原油产量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主要国家原油产量 ( 千桶 / 天 ) 美国沙特伊朗伊拉克利比亚尼日利亚委内瑞拉
2 原油需求端正在成为影响行情的关键 关注点 : 中国 5 月份原油进口量为 3904.7 万吨, 较 3 月份环比下降 1.05%, 同比增长 4.97%; 1-5 月份原油进口量累计 1.9 亿吨, 同比增长 8% 强劲的原油需求为油价中轴抬升奠定基础 图 4 中国前十大原油进口来源 & 中国原油进口量 前十大进口国数量 ( 万吨 ) 占比 (%) 环比上月 ( 万吨 ) 环比增幅 1 俄罗斯 579.41 14.79 74.17 12.80 2 沙特 460.78 11.76-2.73-0.59 3 安哥拉 408.44 10.43 34.93 8.55 4 阿曼 193.45 4.94-127.39-65.85 5 巴西 310.91 7.94 70.74 22.75 6 伊拉克 383.11 9.78 174.83 45.63 7 伊朗 308.32 7.87 126.36 40.98 8 科威特 227.41 5.81 66.9 29.42 9 委内瑞拉 181.53 4.63 78.89 43.46 10 阿联酋 66.95 1.71-6.07-9.07 其它 797.1 20.35 742.11 93.10 合计 3917.41 100 691.21 17.64 阿联酋 2% 委内瑞拉 4% 科威特 6% 其它 20% 伊朗 8% 伊拉克 10% 俄罗斯 15% 沙特 12% 安哥拉 10% 阿曼巴西 5% 8% 阿联酋委内瑞拉科威特伊朗伊拉克巴西阿曼安哥拉沙特俄罗斯 66.95 181.53 227.41 308.32 383.11 310.91 193.45 408.44 460.78 579.41 0 100 200 300 400 500 600 700 中国原油进口量 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源 :Bloomberg,WIND, 中财期货研究院
09/1/1 09/4/1 09/7/1 09/10/1 10/1/1 10/4/1 10/7/1 10/10/1 11/1/1 11/4/1 11/7/1 11/10/1 12/1/1 12/4/1 12/7/1 12/10/1 13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 18/1/1 18/4/1 13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 18/1/1 18/4/1 3 附图 图 5 CFTC 持仓 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 WTI+Brent 基金持仓净多头 VS 两地原油均价 两地基金持仓净头寸 ( 季调 ) 两地基金持仓净头寸 ( 未季调 ) 2013 年至今净持仓 ( 季调均值 ) WTI 与 Brent 周均价 140 120 100 80 60 40 20 图 6 NYMEX 3:2:1 裂解价差 16 14 12 10 NYMEX 3:2:1 裂解价差 3:2:1 Crking(R) HO1-XB1 WTI 近月 RBOB 近月 HO 近月 3:2:1 180 日均 8 7 6 5 8 4 6 3 4 2 2 1-2 -1-4 -2
06/1/3 06/7/3 07/1/3 07/7/3 08/1/3 08/7/3 09/1/3 09/7/3 10/1/3 10/7/3 11/1/3 11/7/3 12/1/3 12/7/3 13/1/3 13/7/3 14/1/3 14/7/3 15/1/3 15/7/3 16/1/3 16/7/3 17/1/3 17/7/3 18/1/3 06/1/3 06/7/3 07/1/3 07/7/3 08/1/3 08/7/3 09/1/3 09/7/3 10/1/3 10/7/3 11/1/3 11/7/3 12/1/3 12/7/3 13/1/3 13/7/3 14/1/3 14/7/3 15/1/3 15/7/3 16/1/3 16/7/3 17/1/3 17/7/3 18/1/3 关注点 : 近期美元指数反弹, 道指高位震荡, 政治紧张宏观因素偏复杂, 油价波动激烈 图 7 WTI 原油期货主力与美元指数 WTI 原油期货主力与美元指数 美元指数 WTI 原油期货主力合约 图 8 WTI 原油期货主力与道指 WTI 原油期货主力与道指 道琼斯工业指数 WTI 原油期货主力合约
1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 10/1/1 10/4/1 10/7/1 10/10/1 11/1/1 11/4/1 11/7/1 11/10/1 12/1/1 12/4/1 12/7/1 12/10/1 13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 18/1/1 18/4/1 关注点 : 上周五 (6 月 8 日 ), 油服贝克休斯公布的数据显示, 美国截至 6 月 8 日当周钻井总数 增加 2 口, 天然气钻井数增加 1 口至 198 口, 石油钻井数增加 1 口至 862 口 图 9 WTI 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 美国原油产量 美国 RIG 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图 10 美国原油总库存 ( 平均值分析 ) 1240000 1220000 1200000 1180000 1160000 1140000 1120000 1100000 1080000 1060000 1040000 1020000 1000000 美国原油总库存 ( 平均值分析 ) High Low 2017 Average 2018
中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话 :025-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室电话 :0371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室电话 : 021-38600865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :010-63942832 转 8010 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话 :0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :022-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :023-88698700 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元电话 :024-31872007 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室电话 :027-85669011-8005 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室电话 :029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话 :0531-83196200/83196202 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室电话 :0510-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 707 室电话 :0371-65611076 太原营业部山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室电话 :0351-7091381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :0731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室电话 :0791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室电话 :0551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话 :0315-2210860 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :0633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B2010 室电话 :0476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 10 楼 1015 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话 :0519-86805786 全国客服 :400 888 0958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载