贏家獲利實戰心法 股票期貨 元大期貨洪守傑副總經理 1
閱讀須知 一 本講義之資訊內容涉及手續費金額 1. 100 元僅係例示, 其不構成公告收費標準與招攬銷售之任何表示 二 期貨商品手續費收費標準由各家期貨商自行訂定, 若因 本文例示造成任何糾紛, 本公司恕不負責 三 內文提到技術指標的原則, 僅在提供概念的說明, 不保 證交易方式會獲利 操作時應依交易人經驗與喜好並考 量風險測試出適合自己之交易模式 2
內容大綱 一 股票期貨是否有資金排擠效應? 二 股票期貨實戰應用 三 總結 3
一 股票期貨是否有資金排擠效應? 1. 台灣經驗 (1) 期貨與選擇權對股票市場的影響 (2) 小台指期對大台指期的影響 (3) 台指選擇權對大小台指的影響 2. 國際經驗 (1) 南非推出股票期貨後股市成交量變化 (2) 印度推出股票期貨後股市成交量變化 (3) 歐洲推出股票期貨後股市成交量變化 4
1. 台灣經驗 每次有新商品即將推出的時候, 投資人總是擔心新商品會對性質相似的舊商品造成所謂的 資金排擠效應 新商品交易量增加, 造成舊商品交易量下滑 回過頭來觀察歷年來, 台灣金融市場的演進過程中, 可供交易的商品不斷推陳出新, 究竟有沒有發生過 資金排擠效應 呢? 5
(1) 期權市場對現貨市場的影響 1998 年 7 月 21 日台指期推出揭開期權市場的序幕, 若不考慮 1997 到 2000 年台股兩度攻萬點的火熱行情, 可看出期權市場與現貨市場同步成長的狀況 資料來源 : 台灣期交所 台灣證交所 6
(2) 小台指對大台指的影響 2001 年 4 月 9 日小台指期貨推出, 並未侵蝕大台指期貨的市場, 且成長軌跡明顯同步 2008 與 2009 年小台指成交量明顯放大, 大台指也同樣加速成長 資料來源 : 台灣期交所 台灣證交所 7
(3) 台指選擇權對大小台的影響 2001 年 12 月 24 日台指選擇權推出, 成長突飛猛進, 但大小台指期貨的總成交量只有在 2005 年略為減少, 整體成長趨勢並未受到明顯的壓縮 資料來源 : 台灣期交所 台灣證交所 8
台灣經驗的輝煌成果 1998 年 7 月 21 日推出台指期貨 比較 1999 年與 2009 年, 股市總成交金額正好約在 30 兆元的水準, 但 2009 年期權市場多創造出 1.3 億口的成交量 2001 年 4 月 9 日推出小台指期貨 大小台指兩者同步成長, 合計成交量由 2001 年的 327 萬口, 演變成 2009 年的 3,855 萬口 2001 年 12 月 24 日推出台指選擇權 成長速度驚人, 但也未壓縮大小台指期貨整體的成長趨勢, 三者合計總成交量由 2002 年的 674 萬口, 演變成 2009 年的 1.1 億口 以前並沒有發生資金排擠的狀況 9
國際經驗顯示 : 2. 國際經驗 當地股票期貨上市後, 往往能促使股市的交易更加活絡 ; 而股市的活絡也將是股票期貨發展的良好環境 股票期貨與股市兩者相輔相成 以下分別為南非 印度 歐洲的股票期貨發行後, 對其現貨市場成交量變化的比較圖 10
南非股市交易量變化 股票期貨交易量排名第一的南非 SAFEX 交易所於 1999 年 2 月推出股票期貨 觀察南非 JSE 交易所股票交易量自 1999 年起連續三年呈現正成長, 平均成長率約 20%, 顯見股票期貨的推出對股票交易量有正面助益 資料來源 : 南非 JSE 交易所 11
印度股市交易量變化 排名第二的印度 NSE 交易所於 2001 年 11 月推出股票期貨 觀察 2002 年與 2003 年, 印度 S&P CNX 500 指數的股票交易量加速成長, 成長率分別為 25.89% 及 66.69%, 並創下連續四年出現正成長的佳績 資料來源 : 印度交易所 12
歐洲市場交易量變化排名第三的歐洲 EUREX 交易所於 2005 年 10 月推出股票期貨 道瓊歐盟 50 指數交易量成長率在 2006 年扭轉逐年下滑的情況, 提昇至 10.85%, 2007 年更是大增 41.21%, 並且仍在持續其股票交易量正成長的軌跡 資料來源 :CMoney 13
股票期貨有無資金排擠效應? 以台灣經驗來看, 以往新商品的推出對於舊商品的交易量都沒有明顯的負面影響, 且大多能維持同步成長的趨勢 以國際經驗來看, 股票期貨的推出對於該國股市成交量也具有正面的助益 Q: 股票期貨是股市的良藥還是毒藥? A: 良藥, 可以帶動股市交易量, 不會產生資金排擠效應! 14
二 股票期貨實戰應用 1. 節省交易成本 2. 除權除息節稅 3. 鎖定配股獲利 4. 強弱配對交易 15
1. 節省交易成本 (1) 股票交易稅 0.3%, 賣出時支付 期貨交易稅買賣都要付, 但只要 0.004% 0.3% 0.008% = 37.5 倍的差距, 有多大? 買 200 張台積電 (65 元 ) 部位價值 1,300 萬 交易稅 0.3% 作一次 39,000 元 買 100 口台積電期貨 (65 元 ) 部位價值 1,300 萬 交易稅 0.004% 作一次 1,040 元 持有一年才交易一次 = 年省 3.8 萬元! 持有一個月才交易一次 = 年省 45 萬元! 每日交易一次 = 年省 912 萬元! 16
手續費 1. 節省交易成本 (2) 股票交易手續費 0.1425%, 買賣都要付 期貨交易手續費一口約 100 元, 買賣都要付 股票價格約 35 元以上, 股票期貨手續費較低 其他費用 融資要付利息, 融券要融券手續費 期貨交易都不用 17
2. 除權除息節稅 適用對象 : 稅率級距較高 喜好高額現金股利 適用時機 持有股票參與除權息會被課稅, 股票期貨則是以調整合約來表彰配股配息, 不用課稅 在除權息之前, 賣出股票 買進期貨 在除權息之後, 買回股票 期貨平倉 18
參與現股除權除息要課稅 以 2009 年台積電除權息為例,7 月 14 日收盤價 55.8 元, 除權息後為 53.4 元, 每張配股 0.05 元 (5 股 ), 配息 3,000 元 : 持有 2 張台積電股票 股利所得 = 2 x 3,000=6,000 元 投資人的稅率級距越高, 要課的稅會越多! 投資人究竟要如何運用股票期貨來節稅呢? 19
股票期貨的節稅效果 在除權息之前, 賣出股票 買進期貨 在除權息之後, 買回股票 期貨平倉 策略所需成本 : 簡化為一張股票的成本為 854 2 = 427 元, 換言之, 任何投資人只要 持有一張台積電之現金股利要被課的稅 超過 427 元, 股票期貨就具有節稅效果! 20
3. 鎖定配股獲利 (1) 凡是收到公司股票分紅配股的員工, 往往有著 知道何時拿到股票, 但卻因時間未到而無法處置 的困擾 例如遇到大環境不佳 公司前景看壞或是其它重大利空因素發生時 員工若想提前鎖定獲利 ( 想賣未來才入帳的股票 ), 大都要透過融券放空的手段來進行, 不過這需要 9 成資金及券源相互配合才可行 21
3. 鎖定配股獲利 (2) 在股票期貨推出後, 在空窗期間, 該員工可以直接放空其標的之股票期貨 等確實拿到股票現貨之後, 再另行將空單回補 後勢無論漲跌皆可鎖定原先利潤 但也要考量到保證金追繳的問題 22
4. 強弱配對交易 操作概念 : 以 買強空弱 或是 買弱空強 作一買一賣的配對交易 運用股票期貨放空不受限制的便利性 研判強弱的方法 : (1) 技術面 基本面 籌碼面等指標 (2) 統計價格比率走勢研判進場機會 23
操作方式說明 判斷強弱勢後, 按照部位價值決定買賣比率 買進股票 放空股票期貨 (1) 若 南亞 / 中鋼價格比率 由上而下跌破 1.75 (7:4) 認為南亞走弱 中鋼走強 買進 7 張中鋼股票, 放空 2 口南亞期貨 停利設為 1.5, 停損設為 2 (2) 若 南亞 / 中鋼價格比率 由下而上升破 1.25 (5:4) 認為南亞走強 中鋼走弱 買 8 張南亞股票, 放空 5 口中鋼期貨 停利設為 1.5, 停損設為 1 24
強弱配對交易範例 (1) 25
強弱配對交易範例 (2) : 買中鋼空南亞 : 買南亞空中鋼 : 平倉出場 : 停損出場 回測勝率頗高! 26
三 總結 一 股票期貨是否有資金排擠效應? 台灣經驗顯示, 以前推出新商品都沒有對舊商品產生資金排擠效應 國際經驗顯示, 股票期貨的推出對於該國股市成交量具有正面的助益 二 股票期貨實戰應用 1. 節省交易成本 2. 除權除息節稅 3. 鎖定配股獲利 4. 強弱配對交易 27
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