研究报告 周报 原油周度大涨近 9%, 冲突加剧 原油 2018 年 4 月 15 日 重点回顾 : 本周油价受中东地缘政治紧张加剧提振, 高举高打周度大涨近 9%, 创 2014 年底以来油价新高 叙利亚局势紧张升级, 遭受美英法联合行动超 110 枚导弹精准打击威慑, 叙利亚政府强烈谴责, 俄罗斯称这是一次侵略行动, 中国一贯反对在国际关系中使用武力, 主张尊重各国的主权 独立和领土完整 中方敦促有关方面回到国际法框架内, 通.6333333333.3.. 过对话协商解决问题 这次的事件料将继续推升市场避险情绪, 威胁原油供给, 利好油价 此外全球三大能源机构的原油市场月报普遍上调了未来原油需求增速预期, 也给油价提供了一定的上涨动能 当然原油市场也有一些利空消息, 比如 EIA 原油库存大幅增加, 美国产量继续增加, 原油钻井数据大幅增加, 但暂时被对中东局势的担忧情绪盖过 短期内地缘政治冲突主导, 叙利亚危机不会很快解决, 预计美俄军事对峙紧张加剧 中美贸易战的解决也不是一蹴而就的, 但大概率会以谈判和解结束, 目前行情还是明显的多头趋势, 预计未来波动率上升 下周油价大概率高开高走 核心驱动 :1 中国原油进口需求强劲支撑油价 2 国际局部政治经济动荡利好油价 3 OPEC 延长石油减产协议至 2018 年底 4 美国 EIA 原油库存库情况 5 美国加息进程和贸易战影响 6 美国国内原油产量增至 1052.5 万桶 / 日, 活跃油井数增至 815 口, 后期有望继续创造新高 未来关注 :1 中国原油消费是否被过度高估 2 局部政治紧张动荡后的降温利空油价 3 美油产量持续增加超预期 4 中国国际原油期货 3 月 26 日上市后的广泛影响 整体而言, 目前主要的焦点还是整个 OPEC 减产与美国原油产量增加的博弈 近期原油受诸多宏观因素的影响而激烈波动, 建议投资者注意风险, 轻仓交易, 长期看多思路不变 研究员曹刚瑜 (F3035886) Tel:021-38600841 E-mail:cgy@zcfutures.com 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120)
09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1 1 行情回顾与基本面状况概述 关注点 : 上周五 (4 月 13) 美国 WTI5 月原油价格收盘上涨 0.23 美元, 涨幅 0.34%, 收盘报 67.39 美元 / 桶, 结算价 67.39 美元 / 桶, 较上上周五 (4 月 6 日 ) 收盘价 61.95 美元 / 桶, 上涨 8.78%; ICE 布伦特 6 月原油价格收盘上涨 0.42 美元, 涨幅 0.58%, 收盘报 72.62 美元 / 桶, 结算价 72.58 美元 / 桶, 较上上周五 (4 月 6 日 ) 收盘价 66.93 美元 / 桶, 上涨 8.5% 图 1 Brent-WTI 原油期货及价差 140.00 120.00 100.00 跨大西洋原油期货价格及价差 Brent-Wti 价差 WTI 期货主力 Brent 期货主力 180 日价差移动平均 70.00 60.00 50.00 80.00 40.00 60.00 30.00 40.00 20.00 20.00 10.00 0.00 0.00-20.00-10.00 关注点 : 虽然一些因素支撑油价上涨, 但我们仍然能够找出限制油价上涨的很多因素, 可以说当前原油市场的基本面利多和利空的因素交织 市场料在盘整中寻找新的基本面信号来指引方向 随着油价的逐步上涨, 投机多头的增加和地缘政治紧张的风险溢价是在不断累积的, 未来油价上涨的空间可能会变得更加有限 中国国际原油期货上市带来了更丰富的流动性 目前油价估值较为合理, 短期高位震荡偏强, 前期快速回调的需求得到印证 前景看好, 但又承压明显, 易受突发宏观因素扰动, 预计市场波动率会升高 OPEC 减产态度较为坚决, 再叠加国际局部政治紧张, 特别是伊朗 委内瑞拉 利比亚 尼日利亚等产油国的经济不稳定和动乱, 提振了油价 但是我们也应看到, 库存下降是趋势, 供需基本面确实在不断改善, 但是随着美国原油持续增产, 活跃油井数不断升高, 始终为油价的上涨蒙上一层阴影
2010/1 2010/4 2010/7 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 2011/10 2012/1 2012/4 2012/7 2012/10 2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 09/1/31 09/4/30 09/7/31 09/10/31 10/1/31 10/4/30 10/7/31 10/10/31 11/1/31 11/4/30 11/7/31 11/10/31 12/1/31 12/4/30 12/7/31 12/10/31 13/1/31 13/4/30 13/7/31 13/10/31 14/1/31 14/4/30 14/7/31 14/10/31 15/1/31 15/4/30 15/7/31 15/10/31 16/1/31 16/4/30 16/7/31 16/10/31 17/1/31 17/4/30 17/7/31 17/10/31 18/1/31 关注点 :2018 年 4 月 11 日, 美国至 3 月 6 日当周 EIA 原油库存, 前值 -461.7( 万桶 ), 预测 值 -18.9( 万桶 ), 公布值 -330.6( 万桶 ), 影响原油 利空 图 2 全球液体燃料过剩正在改善 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 EIA 原油月度供需平衡表 ( 百万桶 / 天 ) 供给 - 消费 ( 右轴 ) 全球原油供给 ( 左轴 ) 全球原油消费 ( 左轴 ) 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 关注点 : 重点关注美国, 沙特原油产量变化, 委内瑞拉是不确定的变量 图 3 主要产油国原油产量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主要国家原油产量 ( 千桶 / 天 ) 美国沙特伊朗伊拉克利比亚尼日利亚委内瑞拉
2 原油需求端正在成为影响行情的关键 关注点 : 2018 年 2 月中国原油进口量为 3226.2 万吨,3 月为 3917.4 万吨, 环比大增超过 20% 2018 年一季度中国原油进口量同比增长 7% 强劲的原油需求为油价中轴抬升奠定基础 图 4 中国前十大原油进口来源 & 中国原油进口量 前十大进口国数量 ( 万吨 ) 占比 (%) 环比上月 ( 万吨 ) 环比增幅 1 俄罗斯 505.24 15.66-61.72-12.22 2 沙特 463.51 14.37 34.09 7.35 3 伊拉克 208.28 6.46-237.11-113.84 4 安哥拉 373.51 11.58-94.44-25.28 5 阿曼 320.84 9.94 101.01 31.48 6 伊朗 181.96 5.64-135.99-74.74 7 科威特 160.51 4.98-3.4-2.12 8 巴西 240.17 7.44-17.16-7.14 9 委内瑞拉 102.64 3.18-83.3-81.16 10 刚果 41.05 1.27-71.86-175.05 其它 628.49 19.48 542.74 86.36 合计 3226.2 100-837.76-25.97 刚果 41.05 刚果 1% 委内瑞拉 3% 巴西 7% 其它 20% 科威特 5% 伊朗 6% 阿曼 10% 俄罗斯 16% 沙特 14% 伊拉克 6% 安哥拉 12% 委内瑞拉巴西科威特伊朗阿曼安哥拉伊拉克沙特俄罗斯 102.64 240.17 160.51 181.96 320.84 373.51 208.28 463.51 505.24 0 100 200 300 400 500 600 700 中国原油进口量 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源 :Bloomberg,WIND, 中财期货研究院
13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 18/1/1 18/4/1 3 附图 图 5 CFTC 持仓 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 WTI+Brent 基金持仓净多头 VS 两地原油均价 两地基金持仓净头寸 ( 季调 ) 两地基金持仓净头寸 ( 未季调 ) 2013 年至今净持仓 ( 季调均值 ) WTI 与 Brent 周均价 140 120 100 80 60 40 20 图 6 NYMEX 3:2:1 裂解价差 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00-20.00 3:2:1 Crking(R) HO1-XB1 WTI 近月 RBOB 近月 HO 近月 3:2:1 180 日均 NYMEX 3:2:1 裂解价差 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-40.00-20.00 09/1/1 09/7/1 10/1/1 10/7/1 11/1/1 11/7/1 12/1/1 12/7/1 13/1/1 13/7/1 14/1/1 14/7/1 15/1/1 15/7/1 16/1/1 16/7/1 17/1/1 17/7/1 18/1/1
91/1/11 92/1/11 93/1/11 94/1/11 95/1/11 96/1/11 97/1/11 98/1/11 99/1/11 00/1/11 01/1/11 02/1/11 03/1/11 04/1/11 05/1/11 06/1/11 07/1/11 08/1/11 09/1/11 10/1/11 11/1/11 12/1/11 13/1/11 14/1/11 15/1/11 16/1/11 17/1/11 18/1/11 03/1/8 03/10/8 04/7/8 05/4/8 06/1/8 06/10/8 07/7/8 08/4/8 09/1/8 09/10/8 10/7/8 11/4/8 12/1/8 12/10/8 13/7/8 14/4/8 15/1/8 15/10/8 16/7/8 17/4/8 18/1/8 关注点 : 近期美元指数震荡, 道指高位回调反弹, 政治紧张宏观因素偏复杂, 油价波动激烈 图 7 WTI 原油期货主力与美元指数 WTI 原油期货主力与美元指数 美元指数 图 8 WTI 原油期货主力与道指 WTI 原油期货主力与道指 道琼斯工业指数 WTI 原油期货主力合约
1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 10/1/1 10/4/1 10/7/1 10/10/1 11/1/1 11/4/1 11/7/1 11/10/1 12/1/1 12/4/1 12/7/1 12/10/1 13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 18/1/1 18/4/1 关注点 : 上周五 (4 月 13 日 ), 油服贝克休斯公布的数据显示, 美国截至 4 月 13 日当周钻井总 数增加 5 口, 天然气钻井数减少 2 口至 182 口, 石油钻井数增加 7 口至 815 口 图 9 WTI 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 和 RIG 数量 美国原油产量 美国 RIG 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图 10 美国原油总库存 ( 平均值分析 ) 1240000 1220000 1200000 1180000 1160000 1140000 1120000 1100000 1080000 1060000 1040000 1020000 1000000 美国原油总库存 ( 平均值分析 ) High Low 2017 Average 2018
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