金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2014 年 7 月 14 日星期一 金融市场研究周刊 2014 年第 27 期金融市场研究周刊 本期作者 : 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 市场回顾与展望 美国货币政策维持宽松黄金突破关键阻力 上周国际金价连续第六周收涨 FOMC 会议纪要保持鸽派倾向, 且未能就何时首次加息给出任何信息 其它支撑黄金市场的消息包括 : 印度新财政预算案维持进口关税, 葡萄牙银行业财务危机, 以色列空袭加沙地带等 金价一鼓作气突破关键阻力 1334 美元 / 盎司 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 3.66 吨至 800.05 吨 ;ishares 白银 ETF 持仓保持 3.227 亿盎司不变 CFTC 公布的 7 月 8 日纽约商品交易所黄金期货投机净多头增加 3,996 手至 150,021 手, 白银期货投机净多头增加 7,582 手至 47,881 手 本周美联储主席耶伦将分别在参众两院参加国会听证会并发表证词 ( 周二和周三 ); 本周还将公布欧元区 CPI, 美国新屋开工 / 营建许可 / 密歇根大学消费者信心指数, 中国二季度 GDP 等主要经济数据, 此外地缘政治局势和葡萄牙银行危机的进展亦将对市场产生影响 投资建议 技术面上, 目前黄金的阻力位于布林线的区间上端 1350 美元 / 盎司, 但该阻力位并不强 我们看好金价中期走势, 第一目标为 3 月曾经到达的高点 1390 美元 / 盎司附近 短期而言, 金价连续 6 周上涨, 面临回调压力, 建议投资者可逢低适量建仓, 中期持有 - 1 -
一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 1320.02 美元 / 盎司, 收于 1338.70 美元 / 盎司, 上涨 1.37%; 国际银价开于 21.15 美元 / 盎司, 收于 21.45 美元 / 盎司, 上涨 1.32%; 国际铂价开于 1497.50 美元 / 盎司, 收于 1511.75 美元 / 盎司, 上涨 0.85%; 国际钯价开于 864.50 美元 / 盎司, 收于 874.00 美元 / 盎司, 上涨 1.05% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于 266.84 元 / 克, 上涨 1.11%;AG(T+D) 收于 4405 元 / 千克, 上涨 2.13%; 上海期货交易所黄金活跃合约沪金 1412 收于 268.40 元 / 克, 上涨 1.15%; 白银活跃合约沪银 1412 收于 4421 元 / 千克, 上涨 1.56% 1 上周国内金价略低于国际金价, 但价差很小 上周一和周二, 市场缺乏重要消息, 金价维持窄幅震荡 周三, 美联储 FOMC 会议纪要没有暗示提早升息, 金价上涨 周四, 因对葡萄牙最大上市银行财务问题的忧虑刺激避险买盘, 且印度保持黄金进口关税在纪录高位, 金价继续上涨 周五, 因加沙地区战事加剧, 金价高位持稳 其它贵金属走势与黄金基本一致 2. 能源 基本金属和农产品上周 WTI 原油期货开于 104.06 美元 / 桶, 收于 100.49 美元 / 桶, 下跌 3.46%;Brent 原油期货开于 110.65 美元 / 桶, 收于 106.53 美元 / 桶, 下跌 3.67% 地缘政治的影响逐渐消退, 导致上周原油价格大跌 在示威者结束为期四个月的罢工后, 利比亚日产 34 万桶原油的 El Sharara 恢复生产, 利比亚叛军也已同意结束对港口的封锁, 意味着该国原油生产和出口能力将大幅恢复 而伊拉克库尔德人武装控制了该国北部的油田后, 投资者反而认为原油出口有望进一步增加并提振市场供给 伦敦 3 月期铜开于 7155.5 美元 / 吨, 收于 7160 美元 / 吨, 上涨 0.08% 上海期货交易所沪铜期货开于 51300 元 / 吨, 收于 50910 元 / 吨, 下跌 0.91% 上周铜价高位盘整, 投资者选择获利了结 CBOT 大豆期货开于 1122 美元 / 蒲式耳, 收于 1077 美元 / 蒲式耳, 下跌 5.11% 大连商品交易所 1 号黄大豆期货开于 4327 元 / 吨, 收于 4331 元 / 吨, 上涨 0.19% 1 国内交易所数据取自周五收盘价, 周五夜盘数据计入下周一交易日 - 2 -
图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: 国际钯金现货 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: Brent 原油期货 2 蓝线为 5 日均线, 红线为 20 日均线 - 3 -
图表 9: LME3 月期铜 图表 10: 上期所沪铜 图表 11: CBOT 大豆期货 图表 12: 大商所 1 号黄豆期货 数据来源 :Bloomberg 二 市场信息要点 1. 宏观经济 美联储 FOMC 会议纪要 : 若经济朝预期发展,QE 很可能于今年晚些时候结束 关于最后阶段的缩减 QE, 是一次缩减 150 亿美元结束 QE, 还是先缩减 100 亿美元再缩减 50 亿美元, 绝大多数与会者认为这是技术问题, 对宏观经济不会有实质影响, 也与首次加息时点无关 一些与会者指出劳动力市场整体在改善, 但工资增幅较小 整体看, 与会者普遍倾向采用简单明确的方式将货币政策恢复正常化, 这有助于与公众沟通, 增强货币政策的公信度 地缘政治局势 : 巴以冲突持续升级 以色列在加沙地带发动了代号为 护刃行动 的军事行动, 空袭至少造成 95 名巴勒斯坦人死亡 哈马斯继续以火箭弹还击, 加沙地带共有约 550 枚火箭弹射向以色列 乌克兰方面, 政府军夺回了斯拉维扬斯克的控制权, 而波罗申科对媒体表示, 就顿巴斯地区 ( 泛指顿涅茨克州和卢甘斯克州 ) 未来命运, 他已准备好与能够真正代表该地区人民的人进行谈判及政治对话 伊拉克方面, 极端组织 ISIL 已经控制了巴格达西北部大量化学武器设备, 包括 2500 枚数十年前含有致命沙林神经毒素的火箭弹的残留物和其他化学武器设备 - 4 -
美联储官员讲话 : 里士满联储主席 Lacker 表示, 预计美国经济将继续以温和步伐增长, 通胀压力仍在可控制范围内 他指出, 美联储必须在适当的时候开始撤走刺激性货币政策, 以防止通胀压力突然上升 堪萨斯城联储主席 George 表示, 只要美国经济持续改善, 美联储就会继续缩减 QE 芝加哥联储主席 Evans 表示, 预计美国的通胀水平将在未来几年位于 1.5%-1.75%, 可能很难达到 2% 的水平 亚特兰大联储主席 Lockhart 表示, 目前呼吁升息为时尚早,2015 年下半年是首次升息的合适时机, 需要有更多时间决定通胀是否正在朝 2% 的目标迈进 费城联储主席 Plosser 表示, 美联储应该在达到目标之前升息, 长期维持极低利率的做法风险正越来越大 他支持今年加息, 并希望联邦基金利率年底前达到 1% 图表 13: 上周经济数据回顾日期时间地区数据实际值预期值前值 2014/07/07 14:00 德国 5 月工业产出 ( 环比 ) -1.8% 0-0.3% 2014/07/08 16:30 英国 5 月工业产出 ( 环比 ) -0.7% 0.3% 0.3% 2014/07/09 2014/07/10 9:30 中国 6 月 CPI( 同比 ) 2.3% 2.4% 2.5% 9:30 中国 6 月 PPI( 同比 ) -1.1% -1.0% -1.4% 14:45 法国 5 月工业产出 ( 环比 ) -1.7% 0.2% 0.3% 20:30 美国 首次申请失业金人数 30.4 万 31.5 万 31.5 万 2014/07/11 14:00 德本 6 月 CPI 终值 ( 同比 ) 1.0% 1.0% 1.0% 资料来源 :Bloomberg 2. 行业动态黄金 : 俄罗斯自然资源和环境部长 Sergey Donskoy 表示, 俄罗斯的黄金产量 25 年来首次超过美国, 目前是仅次于中国和澳大利亚的第三大黄金生产国 南非统计局数据显示, 南非 5 月黄金产出同比下降 2.1%, 前值下降 4.5% 印度政府 7 月 10 日宣布的预算案维持了 10% 的进口关税和 80:20 政策不变 印度的黄金行业深感失望, 印度政府没有如市场预料那样放松黄金进口 此前, 市场普遍预计印度政府将下调黄金进口关税至 8% 或者 6% 但事实上, 财政部长在预算案中, 甚至根本都没提到黄金行业 印度国内金价在财政预算案公布后飙升 白银 : - 5 -
LBMA 表示,CME 集团和汤森路透将实施新定价机制, 取代具有 117 年历史的伦敦白银定盘价, 该定盘价将在 8 月结束 LBMA 在声明中称, 新的机制将在 8 月初开始测试, 并于 8 月 15 日上线 铂金 : 南非铂金生产商 Implats 公司 7 月 7 日表示,7 月 4 日位于马鲁拉的矿井约有两千名矿工发起非工会组织的罢工 组织此次罢工的工人成立了新的 工人委员会, 要求当地最大的工会南非矿工协会 (NUM) 领导层腾出办公场所 公司怀疑此次罢工是为争取到类似此前 AMCU 罢工得到的待遇改善 南非 5 月铂族金属 (PGM) 产出同比下降 48.5%, 该国为期 5 个月的铂金矿工罢工在 6 月末刚刚结束 - 6 -
专栏 : 下半年黄金价格影响因素分析及走势展望 整体来说, 下半年支撑金价走强的因素有以下几点 :(1) 美国通胀走高, 支撑金价上行 伴随着美国经济稳健复苏, 通胀恐不仅仅是美联储所认为的暂时 噪音, 或将是个持续过程 从近期数据来看, 美国 10 年期国债收益率与同期 TIP 息差扩大, 反映通胀预期升温, 金价后市有望得到提振 ( 见下图 ) (2) 地缘政治冲突难以根治, 黄金避险需求犹存 在乌克兰问题上, 俄罗斯和西方国家尚未达成一致协议 ; 伊拉克战乱牵扯到宗教冲突, 短期难以解决 ; 土耳其 泰国国内局势均不稳定, 阿富汗大选前景不明朗等, 将凸显黄金的避险需求 (3) 印度黄金进口政策有望放松, 当前印度的经常账户赤字过高情况已得到好转, 一季度经常帐赤字已收窄至 12 亿美元, 同时黄金进口连续 3 个季度大幅下降, 国内黄金产业处境困难, 若印度政府放松黄金管制, 则黄金实需有望上升 ;(4) 目前金价已充分反映利空因素, 未来其对负面消息的敏感性降低 上半年金价经受住重重利空考验 : 如印度放松进口管制的政策迟迟未至 3 月 FOMC 会后市场误解耶伦言论为提前加息等, 但金价在 1280 美元 / 盎司附近支撑较强, 仅在短期向下跌至 1240 美元 / 盎司后又快速反弹至 1300 一线附近 另一方面, 利空金价的因素有 :(1) 美国经济数据大超预期, 美联储释放提前加息信号 ;(2) 地缘政治冲突快速平息, 黄金避险需求不再 ;(3) 亚洲实需疲软 央行放缓购金等 展望后市, 美国经济表现对金价依然有重要影响, 但影响方向取决于美联储对此的解读及应对 : 一是若经济向好使得通胀抬头, 而美联储无视通胀及不采取加息措施, 金价将受抗通胀需求提振而上扬 ; 二是若经济向好使得美联储加息预期升温, 则金价恐将承压 而从历次 FOMC 声明来看, 美联储提前加息可能性较小, 即第一种情形出现的概率较大 年内美联储还有四次议息会议, 时间分别是 7 月 29-30 日 9 月 16-17 日 10 月 28-29 日及 12 月 16-17 日, 若联储依然维持宽松基调, 不提前加息, 将为金价提供支撑 季节性因素方面,9-10 月将陆续迎来印度的十圣节 排灯节, 和中国的中秋 国庆节, 鉴于当前金价受实需影响较大, 以上旺季需求将提振黄金买需 另外, 全球地缘政治冲突升级 高危区域扩大的可能性上升, 黄金的避险需求将继续支撑金价上行 由此, 我们预计, 下半年金价进入上行通道的动能较强, 上调年初估计的价格下限, 价格波动区间为 [1250,1450] 美元 / 盎司, 波动率中枢较上半年的 13.4% 提高至 15% ( 作者 : 产超平 ) - 7 -
图表 14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据 事件 市场预期 星期一 2014/07/14 17:00 欧元区 5 月工业产出 ( 环比 ) -1.2% 11:30 日本 日本央行利率决议 16:30 英国 6 月 CPI( 同比 ) 1.6% 星期二 2014/07/15 17:00 德国 7 月 ZEW 调查当前形势 67.4 17:00 德国 7 月 ZEW 调查预期 28.2 22:00 美国 耶伦向参议院就货币政策作证 10:00 中国 6 月社会消费品零售总额 ( 同比 ) 12.5% 10:00 中国 6 月规模以上工业增加值 ( 同比 ) 9.0% 10:00 中国 1-6 月城镇固定资产投资 ( 同比 ) 17.2% 星期三 2014/07/16 10:00 中国二季度 GDP( 同比 ) 7.4% 16:30 英国 5 月 ILO 失业率 (3 个月 ) 6.5% 21:15 美国 6 月工业产出 ( 环比 ) 0.4% 22:00 美国 耶伦向众议院就货币政策作证 2:00 美国 美联储褐皮书 17:00 欧元区 6 月 CPI 终值 ( 同比 ) 0.5% 星期四 2014/07/17 20:30 美国首次申请失业金人数 31.0 万 20:30 美国 6 月新屋开工 102.5 万 20:30 美国 6 月营建许可 104.2 万 星期五 2014/07/18 21:55 美国 7 月密歇根大学消费者信心初值 83 22:00 美国 6 月领先指数 0.5% 资料来源 :Bloomberg - 8 -
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