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炭安
9 years ago
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1 第 6 章股票市場即席思考 6.1 小李有一天邀小明入股他的 1 家股份有限公司, 但小明考慮了一下, 跟小李說 : 我也希望加入你公司, 但如果公司賠錢, 會不會讓我連本金都拿不回來, 甚至負債累累呢? 若您是小李, 會如何回答呢? 思考方向 : 股份有限公司的普通股股東負有限清償責任在文中曾經提過, 我國企業一改過去全部發放股票股利的方式, 而採取部分現金部分股票的股利政策請您想想看在這種情況下, 除權除息當天的開盤參考價應如何訂定? 其公式為何? 思考方向 : 參考價格的計算原則 : 股東持有股票的總市值不會因為除息除權而改變 ( 包括現金股利 ) 6.2 如果您是 1 家上市公司的財務長, 在決定股票承銷的方式上, 您會選擇讓承銷商包銷還是代銷? 這兩種方式對您的公司有何差異呢? 思考方向 : 如公司獲取資金的時間與所須承擔的風險台灣股市時聞有所謂的蜜月期, 即新上市的股票往往在公開次級市場交易後會有短期的連續上漲趨勢, 造成這種現象的原因為何? 思考方向 : 與證券承銷商的訂價策略有關 6.3 台灣證券交易所將集中市場的連續競價方式改為集合競價, 您認為會對投資人造成什麼影響? 思考方向 : 提高投資人下單的難度台灣證券交易所及櫃檯買賣中心研擬將一般上市 ( 櫃 ) 股票的 T+2 交割週期縮短為 T+1, 您認為這項措施對投資人有何影響? 思考方向 : 如提高流動性減少違約交割的風險等 6.4 每當台灣股市出現嚴重超跌時, 主管機關常以調低融資成數與調高融券成數的手段, 來抑制股價的下滑, 甚至曾經禁止融券放空股價低於 10 元面額的股票您認同這樣的措施嗎?

2 42 思考方向 : 屬人為的干預, 會影響市場機能 6.5 台灣目前也有多家企業赴海外發行存託憑證, 您認為他們的動機為何? 對公司有何好處? 思考方向 : 存託憑證的發行對國內股票價格的衝擊較小, 且可提高企業在海外的知名度本章習題解答 1. 為什麼台灣的投資人較喜歡投資普通股, 普通股具有哪些基本性質? Ans:(1) 表徵公司的所有權 : 持有普通股, 代表對公司的所有權例如甲公司流通在外的股數有 100 萬股, 而投資人持有甲公司股票 1000 股, 則該投資人即擁有該公司 1 的股份然而公司流通在外的股數並非固定不變, 也會因某些因素或事件而增減, 如公司辦理現金增資發行新股時, 將增加流通在外的股數, 若投資人未認購新股, 其股權將被稀釋 ; 或公司從市場上買回庫藏股票註銷, 減少了流通在外股數, 即使投資人的持有股數不變, 股權也會因而增加 (2) 投票權 : 持有普通股的投資人即為公司的股東, 因此對於公司一些重要的事務, 如董監事盈餘分派案增資案等均具有投票權, 且每股普通股均有平等的投票權利股東可親自出席股東大會行使投票權, 或者使用出席通知書上的委託書委託他人行使投票權因此在股票市場中, 常會發現公司管理當局與市場派人士為爭奪對公司的掌控權, 競相收購委託書以掌握董事會的多數席次, 形成委託書爭奪戰, 如過去的高雄企銀幾乎每年演出委託書大戰, 且委託書價碼之高令人難以想像為了避免少數股權取得或影響對公司的控制權, 使得公司的決策危害到其他善意的投資人, 台灣之證券主管機關業已將委託書徵求規則修改的較為嚴格, 冀能規避此種狀況發生 (3) 股利分配權 : 如果公司營運狀況不錯而產生盈餘時, 公司可決定將部分或全部盈餘分配予股東, 而普通股股東所持有的每一股均享有平等的分配權要注意的是, 公司對普通股並沒有必須分派股利的義務, 換言之, 公司不會因為沒有支付股利而受到實質上的影響 (4) 剩餘請求權 : 當公司破產或清算時, 普通股股東對公司資產有法定求償權,

3 43 其受償地位在政府 ( 稅負 ) 員工債權人及特別股股東之後; 亦即當公司滿足對政府債權人及特別股股東的求償權利之後, 普通股股東才能享受法定的求償權利因此, 普通股僅對公司的剩餘財產具有請求權, 稱為剩餘請求權 (5) 優先認股權 : 對於公司增資發行的新股, 普通股股東可依照目前的持股比例優先認購, 稱之為優先認股權, 例如某股東持有公司 20% 股份, 則在公司發行新股時, 其可以優先認購 20% 新股 ( 但並不強制一定要認購 ) 此權利存在的主要目的在於保護現有股東對公司的控制權與其持有的股票總值 (6) 有限清償責任 : 投資普通股最大的優點, 在於損失不會高於原先所投入的資金額度也就是說, 當公司發生倒閉或清算時, 若有債務償還不清, 儘管是公司的擁有者 ( 普通股股東 ), 債權人也無權請求普通股股東以個人財產償還, 這就是所謂的有限清償責任 2. 上市股票的審查標準通常較上櫃股票嚴格, 是否代表上市公司的體質一定比上櫃公司好? 請您比較上市與上櫃審查標準的差異 Ans:(1) 不一定, 上市公司的體質也可能因經營不善而不如上櫃公司 (2)

4 44 3. 請您使用一個例子, 說明我國上市股票整個的交易流程 Ans: 投資人要在台灣股市買賣股票, 首先必須找 1 家有經營經紀業務的證券商開立委託買賣證券帳戶開戶後會有一個帳號, 日後只要利用此帳號即可委託買賣上市與上櫃的股票若要開始買賣股票, 則委託證券商將委託單下到台灣證券交易所或櫃檯買賣中心, 等待撮合若撮合成交, 成交單將回報給證券商, 再由證券商回報給投資人成交後將進行交割, 若為普通交割, 證券商在成交日之次 1 個營業日 (T+1) 的交易時間內, 將向投資人收取買進股票的價款或賣出之股票, 次 2 個營業日 (T+2) 投資人才可取得買進股票或賣出價款

5 45 4. 股價的電腦撮合方式有連續競價與集合競價兩種, 試比較兩者的差異? 同時說明證券交易所將上市股票的盤中連續競價方式改為集合競價, 對股市或投資人的影響? Ans:(1) 集合競價是以一次可滿足的最大成交量為原則以集中市場股票開盤前為例, 各地證券經紀商將客戶所委託的買賣單與價格, 利用電腦傳至台灣證券交易所, 由於所傳來的價格與相對該價格的數量並不一致, 因此台灣證券交易所將以實際能夠成交股數最多的價格作為當時的成交價格因此, 盤中股價可在當日漲跌幅範圍內的任一價位成交而集合競價的價格決定原則為 : 市價申報須全部滿足, 但決定價格為漲停或跌停價格時, 不在此限 ; 高於決定價格之買進申報價格與低於決定價格之賣出申報價格須全部滿足 ; 與決定價格相同之一方須全部滿足而連續競價的價格決定原則為 : 最高買進申報價格與最低賣出申報價格相同之價位 ; 買 ( 賣 ) 方申報價格高 ( 低 ) 於賣 ( 買 ) 方之申報價格時, 採較接近當時最近一次成交價格或當時揭示價格之價位但上述之價位, 仍應在當時最近一次成交價格或當時揭示價格延續 2 個升降單位以內 (2) 採集合競價後, 盤中股價可在當日漲跌幅範圍內的任一價位成交, 當買方或賣方力道出現一面倒時, 即可能將股價一舉拉至漲停或殺至跌停, 若投資人以市價委託, 將容易買到漲停價而賣在跌停價, 將提高投資人下單的難度 5. 老王於 4 月 10 日下單買進 1 張台積電股票, 成交在 50.5 元, 請問他必須支付多少買進價款及手續費給券商 ( 假設手續費為 )? 若老王 4 月 12 日下單賣出該股票, 成交在 52.5 元, 請問老王何時才會取得股票賣出的款項? 金額又是多少? Ans:(1) 老王須在成交日次 1 個營業日 ( 即 4 月 11 日 ) 將交割股款 ( 含手續費 ) 共 50,571 元 [=$ ( )] 支付給證券商 ( 小數點後捨去 ) (2) 老王在 4 月 14 日才會取得股票賣出的款項, 金額為 52,278 元 [=($ ) -$71-$151] 手續費 =$ =71( 元 ) 證券交易稅 =$ =151( 元 )

6 46 6. 小陳在 6 月 3 日融資買進 1 張友訊股票 ( 每股 70 元 ), 假設當時的融資成數為 6 成, 融資年利率為 9%; 若他在 7 月 10 日將融資的友訊股票賣出, 成交在 76 元, 請問他的投資報酬率是多少 ( 假設手續費為 )? Ans:6 月 3 日 : 融資金額 = 買進股票總價值融資成數 =1000 股 $70 60%=42,000( 元 ) 融資自備款 = 買進股票總價值 - 融資金額 =1000 股 $70-$42,000 =28,000( 元 ) 買進手續費 = 買進股票總價值月 10 日 : =1000 股 $ =99( 元 )( 小數點後捨去 ) 融資利息 = 融資金額融資利率融資天數 37 =$42,000 9% ( ) 360 =389( 元 ) 賣出手續費 = 賣出股票總價值 =1000 股 $ =108( 元 ) 證券交易稅 = 賣出股票總價值 3 =1000 股 $76 3 =228( 元 ) 獲利 = 資本利得 - 相關費用與稅負 =($76-$70) 1000 股 -($389+$108+$228+$99) =5,176( 元 ) $5, 其年報酬率為 = 100% =182.36% $28, 何謂當日沖銷? 請您分析平盤以下不能放空的限制, 對台灣股市的影響?

7 47 Ans:(1) 在信用交易中, 除了單獨使用融資或融券進行交易外, 投資人也可以在同一交易日中, 同時融資買進與融券賣出同 1 支股票, 進行所謂的當日沖銷, 又稱資券相抵投資人融資買進與融券賣出的合勤股票部位即相互抵銷, 投資人在交割時並不需要支付任何的融資自備款與融券保證金, 只須支付交易手續費與證券交易稅由此可知, 當日沖銷的投機氣氛濃厚, 風險性極高, 且須在流通性極高的市場上進行 (2) 平盤以下不得放空的限制, 乃 1998 年亞洲金融風暴期間, 主管機關為了抑制股市連續下跌所採取的措施, 亦即當股票價格低於前一交易日收盤價時, 投資人將不得融券賣出該股票因為該限制, 使得當日沖銷期貨套利的執行難度提高, 因此許多強調市場機制的學者均多次建議主管機關放寬此一限制目前, 主管機關已開放台灣五十指數成分股等可以在平盤以下放空 8. 小玲在 6 月 18 日以每股 23 元融資買進 1 張旺宏股票, 當時的融資成數為 6 成不幸地, 當她買進之後, 股價便不斷下跌, 加上旺宏又宣布調降財測, 導致股價重挫, 請問當旺宏股價跌至多少, 小玲將會收到證券商的追繳通知書? Ans: 當整戶擔保維持率低於 120% 時將要追繳保證金, 設旺宏股價為 P, 則 : P 1000 整戶擔保維持率 = 100% 120% P 16.56( 元 ) $ % 故當旺宏股價跌至 16.56( 元 ) 以下時, 小玲將會收到證券商的追繳通知書 9. 外資法人對台灣股市的興趣逐年增高, 請問台灣股市有哪些特徵, 是可以吸引外資法人的投入? 而又有哪些是外資感到疑慮的? Ans: 台灣可投資的股票種類繁多, 產業結構非常完整, 外資可分散投資, 建構風險較低的投資組合但台灣股票市場的周轉率高散戶投資人的交易比重過高內線交易嚴重交易限制與人為的干預, 都是外資感到疑慮的因素 10. 台灣股市的散戶投資人交易比重過高, 常造成不理性的漲跌, 您認為政府應如何改善這種現象呢?

8 48 Ans: 一般而言, 法人較具有股票投資分析的專業能力, 投資行為較為理性 ; 反之, 個別的投資人, 其分析能力參差不齊, 常隨市場上的消息起舞, 如此便容易造成市場不合理的漲跌政府應持續放寬外資的投資比重, 擴大代客操作的規模, 導引投信公司證券自營商退休基金等法人機構參與股市, 以提高台灣股市的法人投資交易比重 11. 內線交易在台灣時有所聞, 但卻很少聽到有人因內線交易而遭處分, 您認為該如何遏止內線交易的產生, 以維護投資大眾的權益? Ans: 內線交易常造成交易不公的現象, 危害一般投資人的權益過去台灣股市就曾有許多疑似內線交易的案例, 究其原因, 實源於台灣相關管理法令的鬆散, 使股票市場成為賺取暴利的天堂故在防弊方面, 應加強上市公司重大資訊的公開與查證, 對於可能影響股價的重大資訊或報導, 加強查證有無涉及內線交易, 並隨時注意公司內部人員申報轉讓持股的情況 12. 近年來有很多國內企業赴海外發行存託憑證, 而且大多能以溢價的方式發行為什麼海外投資人願意以溢價的方式認購這些企業的存託憑證呢? Ans: 近幾年, 由於我國電子產業之蓬勃發展, 使得全球各地投資人對於我國電子公司產生濃厚的投資興趣, 紛紛透過外國專業投資機構外資證券商或以共同基金的方式在台灣證券市場買進電子產業相關類股, 也間接造就了近幾年來國內電子股的大多頭行情然而, 由於此種投資方式所產生的投資報酬, 都是以新台幣計價及新台幣支付, 外國投資人將投資利得結算外幣匯出時將面臨匯率風險, 倘若台幣大幅貶值, 匯兌損失將嚴重侵蝕投資利得, 也就是外國投資人除了須負擔投資風險之外, 尚須負擔將投資利得匯出海外的匯率風險因此, 存託憑證的發行將可以消除外國投資人所承擔的匯率風險, 吸引他們參與投資, 甚至以溢價來認購這些存託憑證

100% 50% 50% 80% 20% 60% 40% 80% 20% 60% 40% 20

2 II 19 100% 50% 50% 80% 20% 60% 40% 80% 20% 60% 40% 20 22 3 3 6 6 5 6 5 7 4 5 50 4 4 3 3 6 5 6 6 6 6 4 5 50 5 3 3 6 7 5 6 4 7 4 5 50 6 2 4 6 7 5 6 4 7 4 5 50 7 2 4 6 7 5 6 4 7 5 4 50 8 2 4 6 7 5 6 4 7