證券投資分析

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裔颜
9 years ago
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1 金融證券投資實務寶碩財務科技公司講師陳彥任

2 金融證券市場之發展封閉型股票組合化基金化開放型指數期貨化期權半封閉半開放股票化指數基金期權

3 各種投資工具風險 / 報酬比較表低報酬低風險高報酬高風險現金銀行存款債券共同基金 E T F 股票期權彩券

4 證券投資四步曲風險控管選股擇時投資組合管理 4

5 選股上市櫃家數 : =1419 5

6 擇時你想在那個時點買賣股票? 低買高賣 6

7 投資組合管理 Markowitz 提出投資組合理論 (Portfolio Theory) 平均數 / 變異數總風險可藉由多角化投資來降低非系統風險系統風險投資組合中的資產數目 7

8 風險管理風險值 (Value at Risk) 損益分配 α% (1-α)% 損失 VaR(-$Y) 獲利我們有 100(1-α)% 的信心在未來 m 天內的損失不會超過 Y 元, 其中 Y 即為風險值 8

9 效率市場追求指數 : 指數基金 ETF 證券市場具效率性不具效率性無法擊敗市場可擊敗市場採消極性管理策略採積極性管理策略證券分析 : 基本面技術面總經面消息面籌碼面產業面追求超額報酬 : 擇時擇股 9

10 證券投資分析六大面向基本面分析產業面分析總經面分析分析籌碼面分析消息面分析技術面分析 10

11 Top-Down Approach 總體經濟分析判斷景氣好壞, 以及各個經濟體的未來展望產業分析分析何種產業前景看好公司分析在同產業的公司中, 找出最有潛力的公司技術分析運用技術分析, 捕捉市場心理, 輔助判斷進場時機 11

12 基本分析 - 總體經濟分析貨幣供給額經濟與景氣匯率利率通貨膨脹貿易順逆差原物料油價 12

13 M1b 已至底部, 指數將有回升行情 % 貨幣供給 83 年 1 月至 90 年 2 月 M1b 年增率 % M2 年增率 % 年 1 月 83 年 7 月 84 年 1 月 84 年 7 月 85 年 1 月 85 年 7 月 86 年 1 月 86 年 7 月 87 年 1 月 87 年 7 月 88 年 1 月 88 年 7 月 89 年 1 月 89 年 7 月 90 年 1 月 0 13

14 經濟與景氣景氣對策信號景氣對策信號為行政院經建會依據九項指標所作的綜合判斷, 共分成五個等級, 以不同的燈號作代表 ( 藍燈 ) ( 黃藍燈 ) ( 綠燈 ) ( 黃紅燈 ) ( 紅燈 ) 藍燈表示景氣衰退, 政府可能採取刺激景氣復甦之寬鬆措施黃藍燈表示景氣短期內有轉穩或趨於衰退之可能綠燈表示當時景氣穩定, 政府可在穩定中採取促進成長之財金措施黃紅燈表示景氣尚穩, 但在短期內有轉熱或趨穩之可能紅燈表示景氣過熱, 政府可能採取緊縮措施 14

15 景氣對策信號與經濟成長率 15

台灣景氣循環基準日期循環次序谷底高峰谷底持續期間 ( 月數 ) 擴張期收縮期全循環第 1 循環 1954.11 1955.11 1956.09 12 10 22 第 2 循環 1956.09 1964.09 1966.01 96 16 112 第 3 循環 1966.01 1968.08 1969.10 31 14 45 第 4 循環 1969.10 1974.02 1975.

16 台灣景氣循環基準日期循環次序谷底高峰谷底持續期間 ( 月數 ) 擴張期收縮期全循環第 1 循環第 2 循環第 3 循環第 4 循環第 5 循環第 6 循環第 7 循環第 8 循環第 9 循環第 10 循環第 11 循環第 12 循環未定資料來源 : 經建會

17 利率 v.s 股價 % 實質利率 ( 一年期定存利率減通貨膨脹 ) 加權股價指數月底值年 85 年 86 年 87 年 88 年 89 年 90 年

18 景氣循環股價與利率股價高檔區利率開始上升景氣高峰股價低檔區利率開始下調景氣低迷景氣復甦利率開始上升 18

19 通貨膨脹經濟學家將通貨膨脹定義為 : 一般物價水準在某一時期內, 連續性地以相當的幅度上漲對於物價的衡量, 最常採用為 : 消費者物價指數 ( CPI ) 躉售物價指數 ( WPI ) 經濟政治社會齊遭殃在通貨膨脹嚴重時, 今天能買到一斤米的錢, 明天可能只能買到半斤米因此, 人人不再儲蓄, 而爭相囤積貨品, 或者是將錢投入購買房地產黃金及外幣等投機性或不具生產性的用途於是整個社會的人力資源都消耗在對抗或適應通貨膨脹上, 嚴重影響經濟成長 19

20 油價石油是人類的重要資源, 其與人民生活息息相關, 舉凡汽車紡織化纖石化化工等皆與油料供應有關, 其中對製造業者的影響是最大的, 尤其是以石化水電運輸為主的企業油價上漲即原料上漲, 易造成通貨膨脹, 消費者因所得降低而減少消費消費市場的萎縮, 更讓各個廠商的利潤成長便緩, 甚至變成負數最後是整個經濟景氣將因油價的上漲而衰退, 股價也反映了景氣的衰退而下跌 20

21 2008 年油價走勢 21

22 經濟指標時間性領先指標製造業平均工時新訂單消費性物品及原物料新住宅數量消費者預期心理同時指標工商業就業人口薪資工業生產指數製造及貿易銷售落後指標失業率存貨與銷售比率製造業每單位產出之勞工成本變動率 22

23 各項經濟指標的影響經濟指標股價指數說明生產者物價指數 ( ) 指數上升代表通膨率上升消費者物價指數 ( ) 代表通膨率上升躉售物價指數 ( ) 代表通膨率上升貨幣供給額 M1B ( ) 貨幣供給額上升, 利率可能調降 GNP ( ) 代表經濟活動擴張領先經濟指標 ( ) 代表經濟活動擴張個人所得 ( ) 個人消費需求擴張房屋開工率 ( ) 代表經濟活動擴張非農業人口就業率 ( ) 代表經濟活動擴張工業生產總值 ( ) 代表經濟活動擴張預算赤字 ( ) 政府需要發行更多公債彌補赤字存貨水準 ( ) 代表經濟活動減緩失業率 ( ) 代表經濟活動減緩 23

24 全球財金資訊 24

25 總體經濟指標主計處 : 總體經濟統計資料庫 25

26 台股歷史主流產業期間主流產業 1960~1970 食品紡織 1970~1980 水泥塑化機械電器鋼鐵 1980~1990 建築金融 1995~2000 IC 製造 DRAM CD-R 主機板個人電腦 2003~ IC 設計手機液晶面板太陽能觀光水泥塑化食品鋼鐵 26

27 產業景氣循環圖 27

28 產品生命週期 28

29 BCG 矩陣產品生命週期高市場成長率高市場佔有率高市場成長率低市場佔有率低市場成長率高市場佔有率低市場成長率低市場佔有率 29

30 從投資風險偏好談類型股保守型績優股權值股集團股龍頭股穩健型高股息股成長股價值股熱門股積極型小型股投機股轉機股低價低量股 30

31 產業面概念股 31

32 產業強弱族群與景氣循環 32

33 類股即時資訊 33

34 公司基本面分析 ( 個股分析 ) 公司沿革與經營背景產銷情形與營運展望財務報表分析預估每股盈餘分析 34

35 個股基本面資料 35

36 公司沿革與財務報表 36

37 公開資訊觀測站 37

38 財務報表分析掌握以下四份主要報表, 可明瞭企業經營好壞資產負債表 : 表達某特定日的資產負債股東權益的狀況, 它是企業實力的表現損益表 : 表達某一期間內的收入成本費用發生數額, 它是企業經營成果的成績股東權益變動表 : 表達某一期間內股東權益因獲利及分配股利而變動之情形, 它是企業股東權益的說明現金流量變動表 : 表達某一期間內營運資金發生增減的內容, 它是企業資金調度的縮影 38

39 財報公佈時間公開發行公司必須公告月報季報半年報年報月報次月 10 之前公告, 提供營收不需公告獲利季報第一季 :4 月 30 日之前公告第三季 :10 月 31 日之前公告需提供獲利狀況半年報 8 月 31 日之前公佈, 需提供合併報表年報次年 4 月 30 日之前公告, 須提供完整財務資料 39

40 財務報表五大分析架構財務結構負債比率長期資金佔固定資產比率償債能力流動比率速動比率利息保障倍數經營能力應收帳款週轉率存貨週轉率總資產週轉率獲利能力現金流量資產報酬率股東權益報酬率營業利益每股盈餘現金流量比率現金流量允當比率現金再投資比率 40

41 財務分析比較方法財務分析方法動態分析 ( 橫向分析 ) 靜態分析 ( 縱向分析 ) 比較分析趨勢分析共同比分析比率分析 41

42 經營比較 - 比較同產業不同公司毛利率 (%) 稅後純益率 (%) 市佔率 (%) 台積電聯電

43 共同比分析與趨勢比較 43

44 技術分析概念技術分析的概念主要是研究歷史的價量走勢, 進而用來預測未來的走勢技術分析側重於圖表與公式的構成, 來捕捉主要和次要的趨勢, 並估測市場週期長短, 以判斷買入 / 賣出的機會 44

45 量價關係量是價的先行指標大量有高點量縮有低點 45

46 K 線開低走高開高走低 K 線顏色的決定, 是由收盤價減開盤價是否為正值來判斷, 而非收盤價減前日收盤價 46

47 紅 K 線 ( 陽線 ) 盤中最高點收盤點開盤點盤中最低點 47

48 開低走高, 多頭勢如破竹盤中最高點收盤點開盤點盤中最低點 48

49 黑 K 線 ( 陰線 ) 盤中最高點開盤點收盤點盤中最低點 49

50 開高走低, 空方大獲全勝開盤點盤中最高點收盤點盤中最低點 50

道氏理論 Charles Henry Dow (1851-1902) 技術分析學派的開山祖師在股票市場中,

51 道氏理論 Charles Henry Dow ( ) 技術分析學派的開山祖師在股票市場中, 一檔股票的價格之所以變動, 並不是因為造成變動的消息本身, 而是市場上其他投資人對這項消息的態度, 來決定價格的漲跌 51

52 道氏理論整個股市趨勢可依其延伸發展的時間分為三種, 並可以海浪的波動來比喻 : (1) 主要趨勢..持續一年或以上, 大部分股票將隨大市上升或下跌, 幅度一般超過 20% 可比喻成潮汐 (Tide) (2) 次級趨勢..與基本趨勢完全相反的方向, 持續期超過三星期, 幅度為基本趨勢的 1/3 至 2/3 也就是相當於波浪 (Wave) (3) 細微趨勢..只反映股票價格的短期變化, 持續時間不超過三星期可比喻成波紋 (Ripple)( 容易被操縱 ) 52

53 圖片來源 : 53

54 波浪理論 Ralph Nelson Elliott ( ) 54

55 波浪理論波浪理論是道氏理論的升級版以道氏理論為基礎再加上費波納希數列的應用透過經驗的歸納法則, 將大浪中浪和小浪, 整理成數理模型的形式 55

56 費波納希數列 Leonardo Fibonacci, 算學, 西元 1225 年 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144,. 任何一數字等於前兩個數字的和任何一個數字與其下一個數字的比值接近任何一個數字與其下下一個數字的比值接近黃金比例數 :1.618 和 ( 1/1.618) 黃金比例 : 作者認為是人類共同行為所構成股市慣性之方程式的最終解答 56

58 約約每個層級的波段數目驅動波 + 修正波 = 循環最大層級的波段次一層級的波段次二層級的波段次三層級的波段

59 移動平均線葛蘭碧八大法則 Joe Granville 59

60 移動平均線的特性黃金交叉 (golden cross) 與死亡交叉 (dead cross) 黃金交叉代表短天期移動平均線由下而上穿越長天期移動平均線, 且兩者都處於上升狀況, 反之則為死亡交叉多頭排列 (bullish array) 實際價格及短中長天期均線呈現由上而下依序排列的狀態 60

61 10MA 30MA 30MA 10MA 黃金交叉死亡交叉 61

62 黃金交叉多頭排列死亡交叉 62

63 資料來源 : 63

64 技術分析趨勢上升趨勢 : 股價不斷以大漲小跌方式創新高下降趨勢 : 股價不斷以大跌小漲方式創新低盤整趨勢 : 股價在支撐線與壓力線間來回運動軌道線 : 在上升與下降趨勢中, 將各波段的高點與高點相連, 低點與低點相連, 將行情局限在兩條線內, 股價通常在此一軌道內動, 可在此區間低買高賣, 以賺取價差 64

65 下降旗型頸線壓力線雙重頂支撐線上升旗型雙重底 65

66 個股技術面分析技術指標 66

67 RSI 相對強弱指標 RSI=100 - (100 / (1+RS)) RS 為相對強度 (Relative Strength,RS)=UPn / DNn UPn(t) 表示第 t 日的 n 日內收盤價上漲點數總和 DNn(t) 表示第 t 日的 n 日內收盤價下跌點數總和為了便於計算及平滑作用, 通常以下式來計算 : UPn(t)=UPn(t-1) * (n-1) + 當日上漲點數 DNn(t)=DNn(t-1) * (n-1) + 當日下跌點數 RSI 指標的原理是假設收盤價是買賣雙方力道的最終表現與結果把上漲視為買方力道, 下跌視為賣方力道 RS 即為買方力道與賣方力道的比 67

68 RSI 指標嚴重超買區超買區多方市場空方市場超賣區嚴重超賣區

69 RSI 指標支撐線低檔鈍化 RSI 未創新高 69

70 技術分析隨機指標 (KD 指標 ) RSV( 未成熟隨機值 )=( 今日收盤價 - 最近 n 天的最低價 )/( 最近 n 天最高價 - 最近 n 天最低價 )* 100 K 值 :RSV 值的三日平滑移動平均線 D 值 :K 值的三日平滑移動平均線當日 K 值 = 前日 K 值 * 2/3 + 當日 RSV * 1/3 當日 D 值 = 前日 D 值 * 2/3 + 當日 K 值 * 1/3 70

71 KD 指標支撐與壓力斜度趨緩騙線 71

72 技術分析 --MACD Moving Average Convergence and Divergence 指數平滑異同移動平均線 ( 指數差異指標 ) 原理 : 用快速 (DIF) 與慢速 (MACD) 移動平均線之間的變化, 來作為判斷未來盤勢的指標解讀方法簡單交叉超買 / 超賣 MACD 背離 72

73 MACD 公式 1. 計算需求指數 (Demand Index,DI) DI=(H+L+2C)/4 其中 H 為最高價,L 為最低價,C 為收盤價可用收盤價代替 DI 2. 計算指數平滑移動平均線 (EMA), 包括 12 日 EMA 及 26 日 EMA EMA t =EMA t-1 +α (DI t -EMA t-1 ) α=2/(1+ 移動平均天數 ) 其中 t 表示當日,t-1 表示前一日,α 表示平滑常數例如 12 日 EMA 的 α 值 =2/(1+12)=2/13 EMA t =(11/13) EMA t-1 +(2/13) DI t 73

74 MACD 公式 3. 計算差離值 DIF=(12 日 EMA)-(26 日 EMA) 12 日 EMA t =(11/13) EMA t -1+(2/13) DI t 26 日 EMA t =(25/27) EMA t -1+(2/27) DI t 4. 計算差離值平均值 DEM( 即 MACD 值 ) 均值 DEM t = DEM t -1+α (DIF t -DEM t -1) 平滑常數取 9 日平滑移動平均, 故 α=2/(1+9) 74

75 MACD 指標 75

76 信用交易融資 : 證券商對其客戶提供融通資金買進股票的服務融券 : 證券商對其客戶提供融通股票賣出的服務信用等級融資額度交易紀錄財力證明第 B 級 50 萬 25 萬免第 A 級 100 萬 50 萬 30 萬第一級 250 萬 125 萬 75 萬第二級 500 萬 250 萬 150 萬第三級 1000 萬 500 萬 300 萬第四級 1500 萬 750 萬 450 萬第五級 2000 萬 1000 萬 600 萬第六級 2500 萬 1250 萬 750 萬第七級 3000 萬 1500 萬 900 萬 76

77 融資維持以上市股票為例, 融資交易目前自備款為 4 成一開始之融資授信維持率為 1/0.6=166% 若因融資股票跌幅過鉅, 使得融資維持率低於 120%, 就必須在兩日內補足至 166% 如果兩日內沒有繳款, 券商就會在市場上拋售此股票, 收回融資借款及相關費用後, 將餘款還給投資人, 這就是斷頭證交所替投資人設立的法定停損點 77

78 籌碼分析籌碼代表股票目前落入誰之手, 大股東? 散戶? 籌碼亦代表目前誰手中擁有多少資金可以進場籌碼 = 股票 + 資金大股東融資心態籌碼低一致安定外資投信自營商散戶高不一致不安定 78

79 融資券與股價走勢股價高檔股價上漲中股價下跌中股價低檔 79

80 消息面景氣消息次級房貸金融風暴經濟緊縮原油暴跌政經消息馬英九當選總統海協會會長來台產業消息 DRAM LCD 減產個股消息訂單與盈餘才是王道退潮後的珍珠貝殼 80

81 即時新聞 81

82 結論 82

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Microsoft Word - ACI chapter00-1ed.docx 前言 Excel Excel - v - 財務管理與投資分析 -Excel 建模活用範例集 5 相關平衡敏感 - vi - 前言模擬 If-Then 規劃 ERP BI - vii - 財務管理與投資分析 -Excel 建模活用範例集 ERP + BI + ERP BI Excel 88 Excel 1. Excel Excel 2. Excel 3. Excel - viii - 前言 1.