楼市调控强化因城施策, 夯实城市政府主体责任 今年的中央经济工作会议一如既往对房地产市场有明确指示, 提出 要构建房地产市场健康发展长效机制, 坚持房子是用来住的 不是用来炒的定位, 因城施策 分类指导, 夯实城市政府主体责任, 完善住房市场体系和住房保障体系 通过梳理近四年会议关于住房体系 政策基
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1 2017/12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/25 6 证券研究报告 行业动态政策与基本面的赛跑 中央经济会议房地产行业点评 房地产 楼市调控强化因城施策, 夯实城市政府主体责任 今年的中央经济工作会议一如既往对房地产市场有明确指示, 提出 要构建房地产市场健康发展长效机制, 坚持房子是用来住的 不是用来炒的定位, 因城施策 分类指导, 夯实城市政府主体责任, 完善住房市场体系和住房保障体系 通过梳理近四年会议关于住房体系 政策基调 去库存思路等方面的表态, 我们认为今年的核心要素在于 因城施策, 在 房住不炒 的大前提下, 予以地方政府更大的权责空间 维持 刘璐 liulu@csc.com.cn 执业证书编号 :S 买入 货币政策进一步宽松带来流动性改善 本届中央经济工作会议延续了 7 月国务院常务会议提出的 稳健的货币政策要松紧适度, 保持流动性合理充裕 的定调 结合近期 TMLF 的定向降息以支持小微企业与民营企业贷款, 货币政策转向宽松的趋势愈显 展望明年, 我们认为国内面临内外经济压力的环境下, 尽管全面降息的可能性不大, 但类似 TMLF 的定向降息依然可期, 将会继续助力房地产行业尤其是需求层面的边际改善 此外, 宽松的货币政策对于基本面的积极效应开始显现, 房贷利率的松动将会继续扩围 我们认为房贷利率的见顶回落也意味着信贷端对行业的钳制即将得到缓解 地方政策修正已然启动, 从 因城施策 到 一城多策 12 月以来, 我们观察到更多的城市出现一定的政策修正, 因城施策进一步深化, 以至于一城多策 地方政策调整的前提在于区域市场调控目标已达成, 景气度下滑明显, 为地方的调控政策进行纠偏创造空间 此外, 土地收入作为各地重要的财政收入来源, 近期开始面临拐点, 因此住建部会议中也首提 以稳地价稳房价稳预期为目标, 这也意味着地方政府也将对收入稳定性有一定要求 政策已经从防止大起逐渐回归到防止大落, 政策托底可能性在加大 行业改善持续, 助力板块估值继续修复 政策周期 似曾相识燕归来, 19 年地产板块将迎来 BETA 行情 历史周期回顾表明, 尽管我们预测基本面下行周期还将持续近 2 个季度, 但相对估值的修复之旅将会持续 配置角度, 龙头房企估值溢价如期显现, 我们建议三方面优选融资绩优生, 挖掘价值洼地 : 具备强融资以及 ROE 突破能力 ( 招商蛇口 保利地产 万科 华侨城 ) 具备成长弹性 ( 阳光城 荣盛发展 ) 享受存量价值红利( 光大嘉宝 中粮地产 建发股份 ) 风险提示 : 房地产调控超预期 发布日期 : 2018 年 12 月 26 日市场表现 25% 5% -15% -35% 相关研究报告 房地产沪深 300
2 楼市调控强化因城施策, 夯实城市政府主体责任 今年的中央经济工作会议一如既往对房地产市场有明确指示, 提出 要构建房地产市场健康发展长效机制, 坚持房子是用来住的 不是用来炒的定位, 因城施策 分类指导, 夯实城市政府主体责任, 完善住房市场体系和住房保障体系 通过梳理近四年会议关于住房体系 政策基调 去库存思路等方面的表态, 我们认为今年的核心要素在于 因城施策, 在 房住不炒 的大前提下, 予以地方政府更大的权责空间 图表 1: 中央经济会议房地产相关表述梳理 关键词 化解房地产库存 房住不炒, 因城施策化解库存防控金融风险, 加快建立长效房住不炒, 因城施策机制 商品房市场多层次供给去库存 要鼓励房地产开发企业顺应市促进房地产市场平稳健康发完善促进房地产市场平稳健康要构建房地产市场健康发展长 场规律调整营销策略, 适当降展 要坚持 房子是用来住的 发展的长效机制, 保持房地产效机制, 坚持房子是用来住的 低商品住房价格, 促进房地产不是用来炒的 的定位, 综合 市场调控政策连续性和稳定 不是用来炒的定位, 因城施策 业兼并重组, 提高产业集中度 运用金融 土地 财税 投资 性, 分清中央和地方事权, 实分类指导, 夯实城市政府主体 要取消过时的限制性措施 立法等手段, 加快研究建立符合国情 适应市场规律的基础性制度和长效机制, 既抑制房地产泡沫, 又防止大起大落 要落实地方政府主体责任 行差别化调控 责任 以建立购租并举的住房制度为 加快建立多主体供应 多渠道完善住房市场体系和住房保障 主要方向, 把公租房扩大到非户籍人口 要发展住房租赁市场, 鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房, 成为租赁市场的房源提供者, 鼓励发展以住房租赁为主营业务的专业化企业 保障 租购并举的住房制度 要发展住房租赁市场特别是长期租赁, 保护租赁利益相关方合法权益, 支持专业化 机构化住房租赁企业发展 体系 化解房地产库存 要按照加快去库存方面, 要坚持分类调控, 无 无 提高户籍人口城镇化率和深化因城因地施策, 重点解决三四 住房制度改革的要求, 通过加线城市房地产库存过多问题, 快农民工市民化, 扩大有效需要落实人地挂钩政策, 房价上 求, 打通供需通道, 消化库存, 涨压力大的城市要合理增加土 稳定房地产市场 地供应 资料来源 : 政府网站, 中信建投证券研究发展部第一, 房住不炒 主基调未变 本次会议对房地产的描述延续 16 年以来的定调 在内容方面, 会议仍将 构建房地产市场健康发展长效机 制 放在首位, 与 2017 年定调基本一致, 且延续了 2016 年以来 房住不炒 的战略定位, 总体保持克制 但 与此同时, 也删除了 2017 年 保持房地产市场调控政策连续性和稳定性 的措辞 1
3 13/03 13/05 13/07 13/09 13/11 14/01 14/03 14/05 14/07 14/09 14/11 15/01 15/03 15/05 15/07 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 房地产 在 7 月 31 日政治局会议提出 遏制房价上涨 之后, 房地产市场火热情绪逐渐退温, 市场预期开始向下, 叠加二季度开始复杂的国内外形势进一步强化了未来的不确定性,10 月和 12 月中央政治局会议均无再提房地产, 而是使用了 保持经济运行在合理区间 的表述 此次会议, 中央定调强化调控目标, 弱化调控手段, 这是在市场基本面转向的行业环境下, 为今后地方调控政策进一步细化创造空间 图表 2: 70 个大中城市分能级新建商品住宅价格环比 : 房价拐点已至 一线城市 : 环比二线城市 : 环比三线城市 : 环比 拐点已至 资料来源 : 统计局, 中信建投研究发展部 第二, 因城施策, 强调 夯实城市政府主体责任 我们认为本次中央经济会议提出的因城施策主偏向于楼市调控政策的把握, 且在去年 分清中央和地方事权, 实行差别化调控 的基础上, 提出 夯实城市政府主体责任, 这意味着在中央 房住不炒 的基调下, 地方政府的调控灵活性加大 究其原因在于房地产市场地区之间分化明显, 不同能级城市之间热度存在一定的滞后效应 落实因城施策, 有助于不同城市实现科学精准调控 图表 3: 各能级商品房销售面积累计同比 一线城市二线城市三线城市 资料来源 : 统计局, 中信建投研究发展部 2
4 图表 4: 各区域商品房销售面积累计同比 图表 5: 限购与非限购城市成交面积单月增速 长三角珠三角环渤海中西部海西区域东北区域 限购城市 非限购城市 /03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12 15/03 15/06 15/09 15/12 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 资料来源 : 统计局, 中信建投研究发展部 资料来源 :wind, 中信建投研究发展部 第三, 弱化多层次供给, 强调住房双轨制 相较于去年, 本次中央经济会议在多层次供给层面弱化了租赁住房的表述, 只提到了 完善住房市场体系和住房保障体系 我们一直认为, 租赁市场的推广有赖于供给规模化, 需求的培育将是一项有赖于租售权益与消费模式转变的长期命题 本次会议中并未强调租赁市场的推进, 我们认为一方面是因为目前政策扶持力度充足, 未来的发展有赖于市场的选择, 另一方面, 在市场景气度下滑的背景下, 短期内侧重点将更为聚焦于住房市场体系 货币政策进一步宽松带来流动性改善 本届中央经济工作会议延续了 7 月国务院常务会议提出的 稳健的货币政策要松紧适度, 保持流动性合理充裕 的定调 相较去年经济工作会议对于货币政策 保持中性 和 管住货币供给总闸门 的表述, 结合近期 TMLF 的定向降息以支持小微企业与民营企业贷款, 货币政策转向宽松的趋势愈显 同时央行从今年 1 月的普惠金融定向降准开始, 已实施四次降准累计释放流动性超过 2.3 万亿 展望明年, 我们认为国内面临内外经济压力的环境下, 尽管全面降息的可能性不大, 但类似 TMLF 的定向降息依然可期, 将会继续助力房地产行业尤其是需求层面的边际改善 图表 : 近年来中央关于财政和货币政策的表态 年份总基调中央经济工作会议政治局会议国务院常务会议 要继续实施积极的财政政策和稳健的货 继续实施积极的财政政策和稳 币政策 财政政策要更加积极有效, 预 健的货币政策, 注重相机 灵活 2016 财政政策积极, 货 币政策稳健, 维护 流动性基本稳定 算安排要适应推进供给侧结构性改革 降低企业税费负担 保障民生兜底的需要 货币政策要保持稳健中性, 适应货币供应方式新变化, 调节好货币闸门, 调控, 把握好重点 节奏 力度, 为供给侧结构性改革营造良好宏观环境 ; 要引导货币信贷和社会融资合理增长, 着力疏通货币 强调用好财政 货币政策等工 具, 加强预调微调, 做好政策 储备, 有效防范各类风险 努力畅通货币政策传导渠道和机制, 维 政策传导渠道, 优化信贷结构, 护流动性基本稳定 支持实体经济发展 3
5 2017 财政政策积极, 稳健的货币政策要保持中性, 管住货币供给总闸门 积极的财政政策取向不变, 调整优化财政支出结构, 确保对重点领域和项目的支持力度, 压缩一般性支出, 切实加强地方政府债务管理 稳健的货币政策要保持中性, 管住货币供给总闸门, 保持货币信贷和社会融资规模合理增长 要坚持积极的财政政策取向不变, 保持货币政策稳健中性, 注重引导预期, 把加快调整结构与持续扩大内需结合起来, 保持宏观经济平稳运行 严格规范地方政府举债行为, 积极稳妥化解累积的债务风险, 是促进经济财政健康可持续 保障国家金融稳定安全的重要举措 ; 强化地方政府监管职责, 严格风险防范 要求保持宏观政策稳定, 积极 财政政策要更加积极, 不搞大 持实施积极的财政政策和稳健 水漫灌式强刺激, 要稳健货币 财政政策更加积 稳健的货币政策要松紧适度, 保持流动 的货币政策, 提高政策的前瞻 政策松紧适度 要求保持适度 2018 极, 稳健货币政策松紧适度, 保持流 性合理充裕, 改善货币政策传导机制, 提高直接融资比重, 解决好民营企业和 性 灵活性 有效性 财政政策要在扩大内需和结构调整上发 的社会融资规模, 保持流动性合理充裕, 疏通货币政策传导 动性合理充裕 小微企业融资难融资贵问题 挥更大作用 要把好货币供给总 机制, 引导金融机构利用降准 闸门, 保持流动性合理充裕 资金支持小微企业等, 引导金 融机构保障融资平台公司合 理融资需求 资料来源 : 政府网站, 中信建投证券研究发展部 图表 : 今年四次降准一次降息情况 时间降准内容目标 凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5% 的商业银行, 存款准备 1 月 25 日 普惠金融 4 月 25 日 定向降准 7 月 5 日 全面降准 10 月 7 日 定向降准 12 月 20 日定向降息 金率可在人民银行公布的基准档基础上下调 0.5 个百分点 ; 前一年上支持金融机构发展普惠金融业务, 提高金融述贷款余额或增量占比达到 1 的商业银行, 存款准备金率可按累服务的覆盖率和可得性 ; 进原则在第一档基础上再下调 1 个百分点 释放资金给银行偿还央行的中期借贷便利下调大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 非县域农村商 (MLF) 以及对冲 4 月中下旬企业缴税, 增加业银行 外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点 银行体系资金的稳定性, 优化流动性结构 下调国有大型商业银行 股份制商业银行 邮政储蓄银行 城市商业进一步推进市场化法治化 债转股, 加大银行 非县域农村商业银行 外资银行人民币存款准备金率 0.5 个百对小微企业的支持力度 分点, 支持市场化法治化 债转股 和小微企业融资 下调大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 非县域农村商优化商业银行和金融机构的流动性结构, 通业银行 外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点 降准所释放的部过降低中小企业的融资成本来支持实体经分资金用于偿还 10 月 15 日到期的约 4500 亿元中期借贷便利 (ML 济发展 F), 这部分 MLF 当日不再续做 央行创设定向中期借贷便利 (TMLF), 利率比 MLF 优惠 15BP, 与支持小微企业与民营企业贷款此同时, 新增再贷款与再贴现额度 1000 亿元 资料来源 :Wind, 中信建投证券研究发展部 今年中期以来, 宽松的货币政策对于基本面的积极效应开始显现 融 360 的数据显示,11 月, 全国首套房 贷款平均利率为 5.71%, 结束了 22 月连阳 二套房贷款平均利率为 6.06%, 较上月回落 0.01%,19 个月来首度 4
6 出现回落 其中一线城市利率多表现为持平或回调 ( 广州和深圳分别回落 10 个 BP 和 1 个 BP) 而二三线城市中 则是利率回调及利率微涨情况并存, 预计二线城市未来将跟进回调, 房贷利率的松动将会继续扩围 我们认为 房贷利率的见顶回落也意味着信贷端对行业的钳制即将得到缓解 图表 : 全国首套房平均贷款利率 /2 2017/5 2017/8 2017/ /2 2018/5 2018/8 2018/11 资料来源 : 融 360, 中信建投研究发展部 图表 : 全国二套房贷平均利率 /2 2017/5 2017/8 2017/ /2 2018/5 2018/8 2018/11 资料来源 : 融 360, 中信建投研究发展部 地方政策修正已然启动, 从 因城施策 到 一城多策 12 月以来, 我们也观察到更多的城市出现一定的政策修正, 因城施策进一步深化, 以至于一城多策 例如山东省菏泽市取消限售政策, 同时放松开发商预售资金的监管 ; 广州出台文件对商服物业的二手交易进行松绑, 且住宅限价有所松动, 从之前的一刀切改为浮动价格 ; 珠海非珠海市户籍居民购房, 缴纳社保从连续 5 年降至最低 1 月 ; 杭州市社保 24 个月里面补缴不超过 3 个月的, 不用提供情况说明和劳务合同 图表 6: 不同城市政策修正方向 城市 修正方向 调控细则 菏泽 限售 2018 年 12 月 18 日, 取消新房二手房限制转让措施, 同时松开发商预售资金的监管 ; 广州 限价 2018 年 10 月 19 日 21 日, 对预售及网签价格指导机制进行优化, 严谨双合同 ; 一刀切改为价格浮动, 因此 部分楼限价可能出现提高 限售 2018 年 12 月 19 日,2017 年 3 月 30 日前获取土地所建成公寓 商铺, 可销售给个人 杭州 限购 2018 年 12 月 21 日, 外地户籍居民家庭在杭州限购范围内购买住宅的, 自购房之日起 36 个月内连续 24 次社 保或个税缴纳记录, 允许出现累计补缴 3 次的情况, 但不得断缴 珠海 限购 2018 年 12 月 19 日, 金湾 斗门两区只需一年社保就可以买一套住宅 限购 2018 年 12 月 21 日, 非珠海户籍人才购房缴纳社保降至 1-12 个月 资料来源 : 当地房管局, 中信建投证券研究发展部 地方政策调整的前提在于区域市场调控目标已达成, 目前菏泽 广州 杭州市场共性在于市场都已冷却 根据中指的数据, 菏泽在有统计数据的 2018 年 3-8 月累计商品住宅销售面积 万方, 同比下滑 24.52%, 而 广州和杭州市场 2018 年前 11 月成交同比分别下滑 7.55% 和 38.62% 景气度下滑明显, 为地方的调控政策进行 纠偏创造空间 除此之外, 三四线市场过去三年从复苏走向全面繁荣, 在明年棚改支持力度渐弱的环境下, 需求的持续性 5
7 会迎来挑战 以菏泽为例,2016 至 2018 年, 全市棚改完成征收 37.6 万户 5750 万平方米, 开工及货币化安置 41.3 万套, 开工率 11, 占全省棚改计划的六分之一还多, 棚改任务连续三年位居全国设区市首位 高歌猛进的棚改大潮下激活的菏泽市场, 也带来了土地市场的火热 根据数据显示, 菏泽 2017 年土地出让金达 219 亿元, 是财政收入的 146%, 而今年上半年, 菏泽又以 177 亿元的土地出让金, 进入全国 30 强 根据菏泽 年的棚改规划, 今后三年还将改造 25 万套住房, 仍将需要大量的配套资金, 因此稳定的土地市场尤为重要, 这更需要平稳的房地产市场予以支撑 图表 7: 重点城市商品住宅成交面积及同比 1-9 月成交面积 ( 万方 ) 同比 10 月成交 同比 11 月成交 同比 北京 % % % 上海 % % 广州 % % % 杭州 % % % 苏州 % % % 南京 % % % 武汉 % % % 东莞 % % % 惠州 % 珠海 % % 资料来源 : 中国指数研究院, 中信建投证券研究发展部 政策调整的核心在于 稳市场 诉求的强化 对于地方政府而言, 明年更为积极的财政政策环境下, 地方 债的空间得以扩张, 但中央经济工作会议在提及 明年要较大幅度增加地方政府专项债券规模 的同时, 也指 明要 稳妥处理地方政府债务风险, 做到坚定 可控 有序 适度, 我们认为政府赤字进一步扩大的空间有限, 这也意味着地方政府也将对收入稳定性有一定要求 而土地收入作为各地重要的财政收入来源, 近期开始面临 拐点, 尤其是三季度开始土地成交增速开始回落, 同时流拍潮迅速来临 二季度以来 300 城土地流拍率已超过 2014 年水平, 二三线流拍率开始大幅攀升, 将直接影响当地地方政府的财政平衡 在中央经济会议之后,12 月 24 日, 全国住房和城乡建设工作会议在京召开 会议在之前中央经济会议 房 住不炒和因城施策 的总基调上, 首提 以稳地价稳房价稳预期为目标, 强调房地产市场供需双向调节, 改善 住房供应结构, 支持合理自住需求, 坚决遏制投机炒房, 强化舆论引导和预期管理 我们认为住建部三个 稳 而不是 控 字, 意味着有关部门已经注意到基本面走弱趋势渐显, 判断明年困难或将加剧, 政策已经从防止 大起逐渐回归到防止大落, 政策托底可能性在加大 对于棚改, 住建部披露 2018 年前 11 月, 全国棚改已开工 616 万套, 超额完成今年 580 万套的目标任务, 表明棚改并没有一刀切的停止, 未来回落预计也将保持循序渐进的过程 但是可以看到本次住建部会议已经开 始弱化棚改作用, 在近 3 年中第一次没有明确表态明年的棚改目标 根据 2017 年 5 月住建部提出 2018 年至 2020 年棚改目标任务为 1500 万套, 意味着后续两年棚改规模的节奏可能并不会像此前均摊 6
8 图表 8: 百城土地供需比图表 9: 百城土地成交溢价率 (%) 供需比 /03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/ (20) 一线城市二线城市三线城市 15/01 15/03 15/05 15/07 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 资料来源 : 统计局, 中信建投研究发展部 资料来源 : 统计局, 中信建投研究发展部 图表 10: 300 城宅地流拍宗数及流拍率 图表 11: 300 城分能级宅地流拍率 流拍宗数流拍 /( 流拍 + 成交 ) 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% 一线二线三线 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 资料来源 :CREIS, 中信建投研究发展部 资料来源 :CREIS, 中信建投研究发展部 图表 12: 二线城市土地财政情况 资料来源 : 中信建投证券研究发展部 7
9 行业改善持续, 助力板块估值继续修复 结合中央经济工作会议的定调, 我们认为 2019 年地产板块边际改善空间加大 :1. 货币政策转向带来流动性边际改善 ;2. 房贷利率预计见顶回落 ;3. 房地产政策趋于温和, 地方政府在调控政策上将有更大的权责空间, 政策周期 似曾相识燕归来, 19 年地产板块将迎来 BETA 行情 历史周期回顾表明, 尽管我们预测基本面下行周期还将持续近 2 个季度, 但相对估值的修复之旅将会持续 配置角度, 龙头房企估值溢价如期显现, 我们建议三方面优选融资绩优生, 挖掘价值洼地 : 具备强融资以及 ROE 突破能力 ( 招商蛇口 保利地产 万科 华侨城 ) 具备成长弹性( 阳光城 荣盛发展 ) 享受存量价值红利( 光大嘉宝 中粮地产 建发股份 ) 风险提示 : 房地产调控超预期 8
10 分析师介绍 报告贡献人 刘璐 : 毕业于复旦大学, 从事房地产研究 4 年, 所在团队获 2011 年第二届金牛分析师房地产行业第二名,2011 年第九届新财富房地产最佳分析师第二名,2012 年第十届新财富房地产最佳分析师第二名,2013 年第十一届新财富房地产最佳分析师第二名, 2014 年第十二届新财富房地产最佳分析师第一名,2015 年第十三届新财富房地产最佳分析师第二名,2017 年第十五届新财富房地产最佳分析师第三名高庆勇 gaoqingyong@csc.com.cn 黄啸天 huangxiaotian@csc.com.cn 研究服务 保险组张博 zhangbo@csc.com.cn 杨曦 yangxi@csc.com.cn 郭洁 guojie@csc.com.cn 高思雨 gaosiyu@csc.com.cn 郭畅 guochang@csc.com.cn 张勇 zhangyongzgs@csc.com.cn 王罡 wanggangbj@csc.com.cn 张宇 zhangyuyf@csc.com.cn 北京公募组黄玮 huangwei@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 杨济谦 yangjiqian@csc.com.cn 私募业务组赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 上海销售组李祉瑶 lizhiyao@csc.com.cn 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 翁起帆 wengqifan@csc.com.cn 李星星 lixingxing@csc.com.cn 范亚楠 fanyanan@csc.com.cn 李绮绮 liqiqi@csc.com.cn 薛姣 xuejiao@csc.com.cn 许敏 xuminzgs@csc.com.cn 深广销售组许舒枫 xushufeng@csc.com.cn 程一天 chengyitian@csc.com.cn 曹莹 caoyingzgs@csc.com.cn 张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn 廖成涛 liaochengtao@csc.com.cn 陈培楷 chenpeikai@csc.com.cn 9
11 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 中信建投证券研究发展部 北京上海深圳 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大 座 12 层 ( 邮编 :100010) 厦北塔 22 楼 2201 室 ( 邮编 :200120) 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 ( 邮编 :518035) 电话 :(8610) 电话 :(8621) 电话 :(0755) 传真 :(8610) 传真 :(8621) 传真 :(0755)
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2018/3/19 2018/4/19 2018/5/19 2018/6/19 2018/7/19 2018/8/19 2018/9/19 2018/10/19 2018/11/19 2018/12/19 2019/1/19 2019/2/19 证券研究报告 上市公司简评 景点 2018 年经营平稳, 大庸古城有望 10 月营业 (000430) 事件 公司发布 2018 年年报, 实现营收 4.68
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2017/7/17 2017/8/17 2017/9/17 2017/10/17 2017/11/17 2017/12/17 2018/1/17 2018/2/17 2018/3/17 2018/4/17 2018/5/17 证券研究报告 上市公司简评 医疗服务 Ⅱ 内生增速符合预期, 量价提升持续 爱尔眼科 (300015) 事件 公司发布中报业绩预告, 公司净利润同比增长 35%-45% 简评
量的维度, 我们将肝病用药系列近似当做片仔癀规模进行测算, 内销方面, 肝病用药剔除境外收入为内销规模,2018 年前三季度内销规模同比增长约 29.09%, 剔除提价因素, 前三季度销量提升在 33% 左右 外销方面, 2018 年前三季度外销规模同比增长约 46.91%, 剔除提价因素, 前三季
2017/10/24 2017/11/24 2017/12/24 2018/1/24 2018/2/24 2018/3/24 2018/4/24 2018/5/24 2018/6/24 2018/7/24 2018/8/24 2018/9/24 证券研究报告 上市公司简评 中药 Ⅱ Q3 单季降速, 整体业绩维持高速增长 片仔癀 (600436) 事件 公司发布 2018 年第三季度报告 2018
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218/7/9 218/8/9 218/9/9 218/1/9 218/11/9 218/12/9 219/1/9 219/2/9 219/3/9 219/4/9 219/5/9 219/6/9 证券研究报告 上市公司简评 教育 上半年业绩预增 1%-135%, 网点下沉 + 产品延伸空间广阔 (267) 事件 公司发布半年度业绩预告 : 预计 219 年上半年实现归母净利润 4.25-5. 亿元,
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2017/10/31 2017/11/30 2017/12/31 2018/1/31 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 2018/8/31 2018/9/30 证券研究报告 上市公司简评 国内外文具集大成者, 业绩尤其扎实稳健, 持续推荐 家用轻工 晨光文具 (603899) 事件 维持 买入 10 月 26 日晚间,
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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态 2017 年上市房企年报综述之三 分红篇 房地产 2013 年 上海证券交易所上市公司现金分红指引 发布, 旨在引导和推动上市公司建立持续 稳定 科学和透明的分红机制, 促进资本市场理性投资 长期投资和价值投资 2017 年年报披露完毕, 我们也借此来观察近年来上市房企的分红数量和分红率变化
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2017/7/19 2017/8/19 2017/9/19 2017/10/19 2017/11/19 2017/12/19 2018/1/19 2018/2/19 2018/3/19 2018/4/19 2018/5/19 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ 控股子公司复宏汉霖增资扩股, 新药研发进程有望快速推进 复星医药 (600196) 事件 7 月 17 日晚, 复星医药发布公告, 控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司拟向
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2018/5/2 2018/6/2 2018/7/2 2018/8/2 2018/9/2 2018/10/2 2018/11/2 2018/12/2 2019/1/2 2019/2/2 2019/3/2 2019/4/2 证券研究报告 上市公司简评电子制造 Ⅱ 19Q1 业绩略超预期, 股份回购彰显长期发展信心 事件 : 19Q1 业绩略超预期公司 19Q1 营收 43.48 亿, 同比增长 20.19%;
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2018/4/16 2018/5/16 2018/6/16 2018/7/16 2018/8/16 2018/9/16 2018/10/16 2018/11/16 2018/12/16 2019/1/16 2019/2/16 2019/3/16 证券研究报告 上市公司简评 环保工程及服务 Ⅱ 去杠杆下积极瘦身, 调整尚需时日 (300070) 事件 公司发布 2018 年度报告公司 18 年实现营业收入
规范的小厂引发的 水煮驴皮 事件使得国家层面对于阿胶产品质量问题更加重视, 对于生产经营不规范的企 业加大打击力度, 根据调研了解到, 截至 6 月底, 东阿县已经有几十家经营不规范的小阿胶厂被迫关闭 我们 认为, 未来行业标准的出台及国家对于阿胶产品质量的重视, 将使得行业向规范化前行, 不规范经
2017/8/16 2017/9/16 2017/10/16 2017/11/16 2017/12/16 2018/1/16 2018/2/16 2018/3/16 2018/4/16 2018/5/16 2018/6/16 2018/7/16 证券研究报告 上市公司简评 渠道调整, 短期镇痛 中药 Ⅱ 东阿阿胶 (000423) 事件 维持 买入 公司发布 2018 年半年度报告 2018 年上半年公司实现营业收入
盈利预测与评级基于更谨慎考虑, 我们下调 年盈利预测, 预计 年归母净利为 亿元, EPS 为 元, 对应 PE 为 21X 18X 13X 我们看好 OLED 的长期应用趋势, 同时也持
2017/10/31 2017/11/30 2017/12/31 2018/1/31 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 2018/8/31 2018/9/30 证券研究报告 上市公司简评 光学光电子 费用增加致 Q3 经营波动, 仍看好长期趋势 三季度业绩表现低于市场预期 前三季度公司实现营业收入 694.64 亿元,
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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态成交环比略有修复, 二线城市人才战争硝烟四起 行业动态信息 成交 本周一手房成交环比反弹, 同比跌幅收窄, 整体环比 增长 1.%, 同比下降.% 其中一线城市环比增长.93%, 二线城市环比增长.%, 三线城市环比增长.1%; 二手房成交环比全线反弹, 一线增幅最大达 73.39%,
行业简评
2017/11/20 2017/12/20 2018/1/20 2018/2/20 2018/3/20 2018/4/20 2018/5/20 2018/6/20 2018/7/20 2018/8/20 2018/9/20 2018/10/20 证券研究报告 行业简评 稳杠杆显成效, 股份行改善最显著 3 季度银行业监管数据点评 银行 事件 : 2018 年 11 月 19 日, 银监会公布 18
2018/7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/30 证券研究报告 上市公司简评 请参阅最后一页的重要声明
2018/7/30 2018/8/30 2018/9/30 2018/10/31 2018/11/30 2018/12/31 2019/1/31 2019/2/28 2019/3/31 2019/4/30 2019/5/31 2019/6/30 证券研究报告 上市公司简评 元件 Ⅱ 上半年业绩超预期, 高频高速基材快速增长 事件 发布 2019 年上半年业绩快报 : 经初步核算, 公司 2019 年上半年实现营业总收入
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2018/6/25 2018/7/25 2018/8/25 2018/9/25 2018/10/25 2018/11/25 2018/12/25 2019/1/25 2019/2/25 2019/3/25 2019/4/25 2019/5/25 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ 国际化稳步推进, 与 LOXO 合作新产品开拓持续领先市场 (300685) 事件 公告公司产品将成为 LOXO
行业简评
217/8/22 217/9/22 217/1/22 217/11/22 217/12/22 218/1/22 218/2/22 218/3/22 218/4/22 218/5/22 218/6/22 218/7/22 证券研究报告 行业简评 天然气专题报告之二 : 中国对美天 然气进口加征关税, 影响几何? 化工 事件 我国拟对自美国进口的天然气加征 25% 关税作为对美加征贸易关税的反制措施,
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证券研究报告 上市公司简评 中药 Ⅱ 核心产品带动中期业绩高速增长 济川药业 (600566) 事件 公司发布 2018 年半年度报告 2018 年上半年公司实现营业收入 归母净利润和扣非后净利润分别为 38.04 亿元 8.43 亿元和 8.25 亿元, 分别同比增长 35.36% 44.81% 和 51.22%, 实现每股收益 1.04 元, 每股经营性现金流 1.25 元 简评 Q2 实现同比增长,
受设计行业从业人员平均薪酬逐年上涨及行业竞争格局持续加剧的影响, 建筑设计行业整体毛利率持续回落, 公司 2018 年 1-9 月利润率虽然出现小幅下滑, 但单三季度毛利率与净利率环比大幅增长 和 4.60 个百分点 同业横向比较来看, 公司前三季度毛利率与净利率水平仍处于行业前列, 超
2017/11/13 2017/12/13 2018/1/13 2018/2/13 2018/3/13 2018/4/13 2018/5/13 2018/6/13 2018/7/13 2018/8/13 2018/9/13 2018/10/13 2018/11/13 证券研究报告 上市公司简评基础建设 投资浙江科欣, 拓展长三角区域布局 事件 公司 2018 年 11 月 13 日发布公告, 通过自有资金
2018/7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/16 证券研究报告 上市公司简评 互联网传媒 19Q2 盈利
2018/7/16 2018/8/16 2018/9/16 2018/10/16 2018/11/16 2018/12/16 2019/1/16 2019/2/16 2019/3/16 2019/4/16 2019/5/16 2019/6/16 证券研究报告 上市公司简评 互联网传媒 19Q2 盈利创新高, 更重要的是从扰动中快速恢复的能力 (300226) 事件 2019 年上半年业绩预披露, 同比增长
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2019/6/18 2019/6/20 2019/6/22 2019/6/24 2019/6/26 2019/6/28 2019/6/30 2019/7/2 2019/7/4 2019/7/6 2019/7/8 2019/7/10 2019/7/12 证券研究报告 上市公司简评 所属行业 大客户恢复导入叠加新客户拓展, 带动业绩超预期, 持续推荐 一 19H1 业绩表现亮眼, 远超市场预期 公司预告
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2018/5/25 2018/6/25 2018/7/25 2018/8/25 2018/9/25 2018/10/25 2018/11/25 2018/12/25 2019/1/25 2019/2/25 2019/3/25 2019/4/25 证券研究报告 上市公司简评电子制造 Ⅱ 发行可转债助力公司主业发展, 长期成长逻辑清晰 事件 : 拟发行总额不超过 48 亿元可转换公司债, 每张面值 100
2017/12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/18 证券研究报告 行业简评首个国产 PD-1 获批, 国产
2017/12/18 2018/1/18 2018/2/18 2018/3/18 2018/4/18 2018/5/18 2018/6/18 2018/7/18 2018/8/18 2018/9/18 2018/10/18 2018/11/18 证券研究报告 行业简评首个国产 PD-1 获批, 国产 PD-1 盛宴开启 事件 : 12 月 17 日, 国家药品监督管理局有条件批准首个国产 PD-1
(1)IPS: 下游制造型企业包装环节自动化升级以及外包意愿不断增强, 公司依托 IPS 项目的实施, 向用户提供包括包装设计 包装采购 包装生产线自动化改造和优化以及产品装箱等一整套专业化的包装服务, 降低客户的生产及管理运营成本, 深化公司与客户的合作关系, 目前合作客户包括好孩子等 ()PSC
017//8 017//8 017//8 017/5/8 017/6/8 017/7/8 017/8/8 017/9/8 017/10/8 017/11/8 017/1/8 018/1/8 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 包装印刷 行业整合加快, 公司量价齐升, 龙头成长加速 合兴包装 (008) 事件 调高 买入
我们认为, 考虑 2016 年提价周期与 2017 年内销 外销提价周期的叠加, 全年来看片仔癀系列的量价齐升 带动公司业绩高速增长 创新商业模式, 片仔癀系列有望持续增长公司加大营销力度, 创新商业模式, 不断推动核心产品片仔癀系列销量增长 :1) 加大营销投入 :2017 年全年, 公司针对片仔
2017/2/7 2017/3/7 2017/4/7 2017/5/7 2017/6/7 2017/7/7 2017/8/7 2017/9/7 2017/10/7 2017/11/7 2017/12/7 2018/1/7 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 中药 Ⅱ 片仔癀系列量价齐升, 全年业绩高速增长 片仔癀 (600436)
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
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证券研究报告 宏观动态 三角形支撑框架下促进民企融资是关键 三季度货币政策执行报告点评 宏观经济 一是内外需不稳定带来的经济下行压力 报告认为, 随着加征关税等逐步实施, 对贸易的影响可能会逐步显现 贸易摩擦和主要经济体货币政策的变化也可能对全球经济产生向下压力, 对外需形成冲击 在全球经济增长的同步性降低, 国内部分企业经营困难较多, 长期积累的风险隐患有所暴露, 经济下行压力有所加大 这意味着,
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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 Q1 业绩超预期, 新零售继续新成长 轻工制造 美凯龙 (601828) 事件 4 月 26 日晚间, 公司披露 2018 年一季度报告, 公司 2018 年 Q1 实现营业收入为 28.89 亿元, 较上年同期增 25.36%; 归属于母公司所有者的净利润为 11.82 亿元,
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证券研究报告 上市公司动态 传媒互联网 哔哩哔哩 (BILI)1Q18 业绩点评 : 自循环机制 哔哩哔哩 (BILI) 彰显生态活力, 持续看好长期货币化潜力释放 事件 1) 哔哩哔哩公布 1Q18 业绩 : 营收 8.68 亿元,+14.7%yoy, +18.3%QoQ;non-GAAP 净损益 -32 万元,non-GAAP 净利润率 -.4%, 相较去年同期的 -5,96 万元和 -14%
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
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2018/8/13 2018/9/13 2018/10/13 2018/11/13 2018/12/13 2019/1/13 2019/2/13 2019/3/13 2019/4/13 2019/5/13 2019/6/13 2019/7/13 证券研究报告 上市公司简评 格力股转即将落地, 空调王者开启新征程 白色家电 (000651) 事件 8 月 12 日, 格力发布公告, 珠海国资委已书面原则同意
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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 业绩稳增, 溢价回购彰显信心 轻工家居 美凯龙 (601828) 事件 公司审议通过 关于公司回购 H 股股份并注销及减少公司注册资本的议案 该议案同意公司以附条件的自愿现金要约方式, 对在香港联合交易所主板挂牌上市的境外上市外资股 (H 股 ) 实施回购 本次回购 H 股股份的价格为
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2017/6/8 2017/7/8 2017/8/8 2017/9/8 2017/10/8 2017/11/8 2017/12/8 2018/1/8 2018/2/8 2018/3/8 2018/4/8 2018/5/8 证券研究报告 上市公司简评 包装印刷 Ⅱ 收购合众亚洲, 行业整合加快, 收入高增破百亿 合兴包装 (002228) 事件 2018 年 6 月 5 日, 合兴包装公告, 公司前期以人民币
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2017/8/28 2017/9/28 2017/10/28 2017/11/28 2017/12/28 2018/1/28 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 证券研究报告 上市公司简评 医药生物 业绩维持高速增长, 并购逆势发力 益丰药房 (603939) 事件 公司发布 2018 年半年度报告 2018 年上半年公司实现营业收入
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2017/12/4 2018/1/4 2018/2/4 2018/3/4 2018/4/4 2018/5/4 2018/6/4 2018/7/4 2018/8/4 2018/9/4 2018/10/4 2018/11/4 证券研究报告 上市公司简评化学制品 收购化妆品 ODM 龙头, 合成樟脑巨头进军千亿化妆品市场 青松股份 (300132) 事件 维持 增持 2018 年 11 月 8 日, 公司发布公告,
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2016-11-8 2016-12-8 2017-1-8 2017-2-8 2017-3-8 2017-4-8 2017-5-8 2017-6-8 2017-7-8 2017-8-8 2017-9-8 2017-10-8 2017-11-8 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 金属非金属新材料 军品石英纤维的独家供货商,
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2017/8/29 2017/9/29 2017/10/29 2017/11/29 2017/12/29 2018/1/29 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 证券研究报告 上市公司简评 医药生物 运营效率提升, 业绩稳健增长 绿叶制药 (02186.HK) 事件 2018 年中期报告, 公司实现营收 22.04
表 1:4.8 新政实施前后情况对比 跨境电商包裹关税免征额单个包裹限值商品税费 50 元关税免征额, 关税低于 50 元时不 4.8 新政前征关税 取消 50 元关税免征额, 所有跨境电商 4.8 新政后包裹都需按照价格征税资料来源 : 财政部网站, 中信建投研究发展部 个人自用数量范围内, 单个
2017/11/23 2017/12/23 2018/1/23 2018/2/23 2018/3/23 2018/4/23 2018/5/23 2018/6/23 2018/7/23 2018/8/23 2018/9/23 2018/10/23 证券研究报告 行业简评 国常会延续和完善跨境电商进口 政策, 利好行业龙头跨境通 商业贸易 事件 : 11 月 11 日李克强总理支持召开国常会, 会议延续和完善跨境电子商务零售进口政策并扩大适用范围,
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
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2017/6/27 2017/7/27 2017/8/27 2017/9/27 2017/10/27 2017/11/27 2017/12/27 2018/1/27 2018/2/27 2018/3/27 2018/4/27 证券研究报告 上市公司简评 电机 Ⅱ 顺利收购 GE 低压电机业务, 贸易战后中美并购第一单! 卧龙电气 (600580) 事件 公司临时董事会审议通过了 关于收购通用电气小型工业电机业务相关资产的议案,
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
征稿启事
CONTENTS 目录 025-86599749 86599748 210017 E-mail jstdgj@163.com 征稿启事 1 要闻播报 2 要闻播报 要闻播报 3 4 行业动态 行业动态 5 行业动态 附件 2015 年江苏考核点第 1 次土地估价师专业考核通过名单 赟 6 7 行业动态 协会公告 8 协会公告 9 协会公告 10 协会公告 11 协会公告 12 协会公告 13 协会公告
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评煤炭开采 资产重组诞生 A 股煤层气龙头, 看好公司未来业绩增长 *ST 煤气 (000968) 事件 公司发布 2016 年报, 因公司实施重大重组之后, 主业发生变更, 为了保持
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评煤炭开采 资产重组诞生 A 股煤层气龙头, 看好公司未来业绩增长 (000968) 事件 公司发布 2016 年报, 因公司实施重大重组之后, 主业发生变更, 为了保持数据的可比性和逻辑性, 均以新置入的蓝焰煤层气公司 的报表数据 2016 年实现营业收入 12.5 亿元, 同比下降
3 资产处置减少, 联营企业业绩下调, 投资收益相比去年有所下降 公司前三季度投资收益为 亿元, 相比去年同期减少 33.71%, 主要是资产处置减少所致 另外这部分中还包括了公司联营企业整体业绩下调带来的影响, 虽然国药控股的业绩同比去年回到增长的趋势, 但是如微医 和睦家等业绩仍呈亏
2017/10/30 2017/11/30 2017/12/31 2018/1/31 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 2018/8/31 2018/9/30 证券研究报告 上市公司简评 研发高投入拖累业绩创新即将迎来收获期 生物制品 Ⅱ 复星医药 (600196) 事件 10 月 29 日, 复星医药发布三季度报告,2018
2017/5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/23 证券研究报告 上市公司简评 半导体 走出国际的二极管龙
2017/5/23 2017/6/23 2017/7/23 2017/8/23 2017/9/23 2017/10/23 2017/11/23 2017/12/23 2018/1/23 2018/2/23 2018/3/23 2018/4/23 证券研究报告 上市公司简评 半导体 走出国际的二极管龙头, 高端功率 器件业务步入快车道 2018 年一季度, 公司实现营业收入 3.96 亿元, 同比增长
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2017/3/27 2017/4/27 2017/5/27 2017/6/27 2017/7/27 2017/8/27 2017/9/27 2017/10/27 2017/11/27 2017/12/27 2018/1/27 2018/2/27 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 轻工制造 年报略超预期, 一体两翼稳发力,
四 不良率环比持平, 但潜在不良在加速暴露 (1) 不良率下降 2 个 BP 截至二季度末, 公司不良贷款余额达 亿元, 不良率为 1.68%, 与一季度持平, 但比去年末低 2 个 BP 在结构上, 零售贷款的不良率为 1.05%, 较去年末下降 13 个 BP, 而对公贷款的不良率
2017/8/16 2017/9/16 2017/10/16 2017/11/16 2017/12/16 2018/1/16 2018/2/16 2018/3/16 2018/4/16 2018/5/16 2018/6/16 2018/7/16 证券研究报告 上市公司简评 银行 Ⅱ 息差环比企稳回升, 零售贡献业内第一 平安银行 (000001) 事件 8 月 15 日, 平安银行发布 2018 年半年度业绩报告,
多种 EGFR 单抗已上市, 国内西妥昔单抗和尼妥珠单抗获批 目前已经获批的 EGFR 单抗类药物包括默克 / 礼来研发的西妥昔单抗 ( 爱必妥 ) 安进的帕尼单抗(Vectibix) 礼来的耐昔妥珠单抗 (Portrazza) 以及百泰的尼妥珠单抗 ( 泰欣生 ) 其中西妥昔单抗上市时间较早, 在
2017/8/9 2017/9/9 2017/10/9 2017/11/9 2017/12/9 2018/1/9 2018/2/9 2018/3/9 2018/4/9 2018/5/9 2018/6/9 2018/7/9 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ HLX07 开启 Ib/II 临床, 研发管线顺利推进 复星医药 (600196) 事件 8 月 8 日晚, 复星医药发布公告, 公司控股子公司复宏汉霖研发的重组抗
表 : 主营收入拆分情况 营业收入营业收入占比同比增长营业收入营业收入占比自主软件 5, , 外购软件 2, 硬件 3,
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 新三板 重拾高速增长, 研发销售持续驱动 (430208) 事件 2016 年 4 月 19 日, 公司发布 2015 年年报, 公司 2015 年度实现营收 1.40 亿元, 同比增长 44.04%; 实现归属母公司股东净利润 3201.15 万元, 同比增长 17.56%; 扣除非经常性损益后归母净利润
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
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2017/4/24 2017/5/24 2017/6/24 2017/7/24 2017/8/24 2017/9/24 2017/10/24 2017/11/24 2017/12/24 2018/1/24 2018/2/24 2018/3/24 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 医疗器械 Ⅱ 一季度维持高速增长,
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 房地产房地产 因城施策, 地方政策现边际松动迹象增持 ( 维持 ) 投资要点 一手房成交情况 : 从单周数据看, 本周东吴证券跟踪全国 35 城市一手房成交 549.2 万平米,2017 年同期成交 428.2 万平米, 同比增长 28.3%, 相比 2017 年周均成交同比增长 36.8%; 上周成交 479.8 万平米, 环比增长 14.5% (1) 一线 4 城市本周成交
达到 7144 万人 (+39%YoY), 正式会员数达到 385 万人 (+44%YoY), 移动端和正式会员数增幅更快, 社区核心用户规模持续扩大 2) 用户参与度 : 二季度公司月均活跃 UP 数量同比增长 91%,Up 主投稿数量同比增长 131%, 万粉以上 Up 主数量同比增长 117%
217/8/29 217/9/29 217/1/29 217/11/29 217/12/29 218/1/29 218/2/28 218/3/31 218/4/3 218/5/31 218/6/3 218/7/31 证券研究报告 行业动态 哔哩哔哩 (BILI)2Q18 业绩点评 : 业绩略超预期, 互联网传媒 短期行业负面因素压制不改长期爆发潜力 行业动态信息 事件 1) 哔哩哔哩发布 2Q18
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16/12/26 17/1/26 17/2/26 17/3/26 17/4/26 17/5/26 17/6/26 17/7/26 17/8/26 17/9/26 17/10/26 17/11/26 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 股东再度增持彰显信心, 多重利好助力长远发展 (002640) 事件 公司发布公告,
行业简评
11/8/31 11/9/30 11/10/31 11/11/30 11/12/31 12/1/31 12/2/29 12/3/31 12/4/30 12/5/31 12/6/30 12/7/31 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业简评 行业日报 行业要闻 江西 30 万套保障房全部开工, 在建总数达 47 万套 住建部官员
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
16/3/22 16/4/22 16/5/22 16/6/22 16/7/22 16/8/22 16/9/22 16/10/22 16/11/22 16/12/22 17/1/22 17/2/22 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报
16/3/22 16/4/22 16/5/22 16/6/22 16/7/22 16/8/22 16/9/22 16/10/22 16/11/22 16/12/22 17/1/22 17/2/22 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 电力 煤气 收购集团资产, 18 年将迎来业绩改善 事件 发布 2016 年年报,
目录 行业数据监测... 2 ( 一 ) 农产品批发价格指数继续小幅上行... 2 ( 二 )9 月以来猪价维持上涨趋势... 2 ( 三 ) 本周鸡价小幅下降... 3 ( 四 ) 渔产品价格稳中有升... 4 ( 五 ) 农产品平稳运行... 5 投资建议... 5 风险提示... 6 图表目录
证券研究报告 行业动态 鸡价暂调整, 疫情叠加旺季, 猪价回升动力较大 农林牧渔 本周核心观点 : 非洲猪瘟疫情叠加消费旺季, 猪价上涨概率较大从供给看, 疫情发生后政府 企业和养殖户迅速采取相应的防疫措施, 及时扑杀病猪, 暂停生猪外调, 企业及养殖户减缓出栏节奏或者停止出栏, 有效控制了疫病进一步扩散的风险 禁运造成疫区中的主调出区供给增加 猪价短暂下跌, 主销区供给偏紧 猪肉价格涨幅明显 另外,
财务和估值数据摘要单位 : 百万元 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 增长率 (%) -4.75% 6.94% 16.81% 13.96% 15.05% 4.84% 归
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 服装 员工持股获股东大会通过 (002425) 事件 9 月 12 日, 第四次临时股东大会正式通过了第一期员工持股计划草案, 员工持股窗口正式开启 简评 股价具有较高安全边际 (1) 员工持股计划总金额 3.5 亿元, 约占公司总股本的 3%;( 2) 5 月, 发行股份募集配套资金价格为
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2017/4/27 2017/5/27 2017/6/27 2017/7/27 2017/8/27 2017/9/27 2017/10/27 2017/11/27 2017/12/27 2018/1/27 2018/2/27 2018/3/27 2018/4/27 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 国防军工 业绩有望较快增长,
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
6) 医保优惠政策依旧向高等级药店倾斜 : 医保管理部门优先选择高评级药店签订医保服务协议, 纳入定点药店范围 鼓励通过高评级药店提供门诊特殊病 门诊慢性病用药的医保费用结算服务 ; 7) 明确执业药师配备标准, 连锁药店集中审方视为配有 1 名执业药师 :2 月稿未明确指出执业药师在不同等级药店配
2017/11/27 2017/12/27 2018/1/27 2018/2/27 2018/3/27 2018/4/27 2018/5/27 2018/6/27 2018/7/27 2018/8/27 2018/9/27 2018/10/27 证券研究报告 行业简评更新药店分类分级征求意见稿, 长期利好连锁药店行业 医药生物 事件 : 商务部发布全国零售药店分类分级管理指导意见 ( 征求意见稿 )
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2017/8/22 2017/9/22 2017/10/22 2017/11/22 2017/12/22 2018/1/22 2018/2/22 2018/3/22 2018/4/22 2018/5/22 2018/6/22 2018/7/22 证券研究报告 上市公司动态 房地产开发 Ⅱ 积极成长不停步 华侨城 A(000069) 公司发布 2018 年半年报, 实现营业收入 147.2 亿, 同比增长
冠帽 *ST, 公司面临暂停上市风险公司 连续两年净利润为负, 按照交易所相关规定, 公司股票交易被实行 退市风险警示, 股票简称将变更为 *ST 大有 ; 除此之外,2013 年 10 月 13 日, 公司被证监会立案调查, 如公司因该立案调查事项被中国证监会最终认定存在重大信
16/3/24 16/4/24 16/5/24 16/6/24 16/7/24 16/8/24 16/9/24 16/10/24 16/11/24 16/12/24 17/1/24 17/2/24 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 煤炭开采 连续两年亏损冠帽 *ST, 期待国改有效减负 事件 公司发布 2016 年年报,
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16!-4!-25 16!-5!-25 16!-6!-25 16!-7!-25 16!-8!-25 16!-9!-25 16!-10!-25 16!-11!-25 16!-12!-25 17!-1!-25 17!-2!-25 17!-3!-25 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 转向系龙头转型, 业绩拐点或已至 (300473)
1.2 不同用途地价水平及变化趋势 2017 年第四季度天津市中心城区商业用地平均地价为 元 / 平方米, 与 2016 年同期相比, 地价增长率为 7.46%; 居住用地平均地价为 7714 元 / 平方米, 地价增长率为 10.64%; 工业用地平均地价为 940 元 / 平方米,
天津市 2017 年度地价状况分析报告 一 城市地价水平及变化趋势 1.1 整体地价水平与整体变化趋势依据 城市地价动态监测技术规范 和 关于部署开展 2017 年度城乡地价调查与监测工作的通知 ( 国土资厅发 [2017]16 号 ), 我市完成了 2017 年季度和年度地价动态监测指标测算工作 本年度中心城区地价综合水平值为 7007 元 / 平方米, 与 2016 年同期相比, 增长了 9.3%
目录 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳, 经济体走势分化放缓... 3 货币政策基调 : 新增贯彻下半年经济工作部署, 继续维持稳健... 3 图表目录 表 1: 央行关于货币政策委员会季度例会新闻稿比较... 4 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5
研究报告 2016-10-7 中国经济 ( 点评报告 ) 货币政策基调不变, 为供给侧改革营造环境 2016 年第 3 季度货币政策委员会例会点评 分析师 联系人 赵伟 021-68751610 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490516050002 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 报告要点 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳,
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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 卫星业务稳步增长, 航天五院相关 资产注入值得期待 中国卫星 (600118) 事件 2017 年公司实现营业收入 73.85 亿元, 同比增长 16.54%; 实现归属上市公司股东的净利润为 4.10 亿元, 同比增长 3% 2017 年利润分配方案为每 10 股派现金红利 1.1
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ 创新 + 国际化, 配置全球优质医疗资源 复星医药 (600196) 事件 复星医药发布 2017 年年报 2017 年公司实现营业收入 亿, 同比增长
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ 创新 + 国际化, 配置全球优质医疗资源 (600196) 事件 发布 2017 年年报 2017 年公司实现营业收入 185.33 亿, 同比增长 26.69%, 剔除 2017 年新并购企业的贡献及 2016 年并购企业的可比因素等影响后, 较 2016 年同口径增长
上海市2017年度地价状况分析报告
上海市 2017 年地价状况分析报告 一 城市地价水平及变化趋势 ( 一 ) 整体地价水平与整体变化趋势 上海市城市地价动态监测统计结果显示, 受居住地价上涨影响, 中心城区范围内城市综合地价稳中有升 2017 年第四季度上海市中心城区综合地价水平值为 27102 元 / 平方米 其中 : 中心城区商业地价水平值为 43749 元 / 平方米 ; 中心城区居住地价水平值为 50932 元 / 平方米年
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龙湖 紫云台 CREDIA Upcoming Events HOT NEWS HOT NEWS Member Industry Activities Industry Polices and News Survey Summary Member Corporate Citizenship CREDIA 2014.01-02 PAEG 01 HOT NEWS HOT NEWS CREDIA 2014.01-02
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2017/8/7 2017/9/7 2017/10/7 2017/11/7 2017/12/7 2018/1/7 2018/2/7 2018/3/7 2018/4/7 2018/5/7 2018/6/7 2018/7/7 证券研究报告 行业简评 智能网联汽车自动驾驶测试规程 发布, 无人驾驶商业化进程提速 汽车 事件 : 2018 年 8 月 3 日, 中国智能网联汽车产业创新联盟 全国汽车标准化技术委员会智能网联汽车分技术委员会受工业和信息化部装备司委托,
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2017/3/7 2017/4/7 2017/5/7 2017/6/7 2017/7/7 2017/8/7 2017/9/7 2017/10/7 2017/11/7 2017/12/7 2018/1/7 2018/2/7 2018/3/7 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 电气自动化设备 智能电网收益实现, 储能领域有望成为企业新爆发点
1.15%, 总 资 产 增 长 23.76%, 不 良 贷 款 率 1.43%, 资 产 质 量 总 体 可 控 我 行 整 体 经 营 情 况 可 概 括 为 七 点 : 一 是 净 利 润 实 现 稳 定 增 长 ; 二 是 营 业 收 入 较 快 增 长 ; 三 是 投 入 产 出 效 率
中 信 银 行 2015 年 年 度 业 绩 发 布 会 会 议 纪 要 时 间 : 2016 年 3 月 24 日 上 午 9:00 地 点 : 北 京 市 东 城 区 朝 阳 门 北 大 街 9 号 出 席 : 孙 德 顺 执 行 董 事 常 务 副 行 长, 张 强 副 行 长, 朱 加 麟 副 行 长, 方 合 英 副 行 长, 郭 党 怀 副 行 长, 杨 毓 副 行 长, 乔 维 纪 委
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2017/10/31 2017/11/30 2017/12/31 2018/1/31 2018/2/28 2018/3/31 2018/4/30 2018/5/31 2018/6/30 2018/7/31 2018/8/31 2018/9/30 证券研究报告 上市公司动态 物流 Ⅱ 地产创新高, 资源释红利 (600153) 公司发布 2018 年三季报,1-9 月实现营业收入 1832.6 亿元,
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2017/4/17 2017/5/17 2017/6/17 2017/7/17 2017/8/17 2017/9/17 2017/10/17 2017/11/17 2017/12/17 2018/1/17 2018/2/17 2018/3/17 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 中药 Ⅱ 业绩保持中高速增长, 发展步入新周期
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2017/4/5 2017/5/5 2017/6/5 2017/7/5 2017/8/5 2017/9/5 2017/10/5 2017/11/5 2017/12/5 2018/1/5 2018/2/5 2018/3/5 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 中药 Ⅱ 加强终端布局, 业绩符合预期 同仁堂 (600085)
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CREDIA Event Review HOT NEWS HOT NEWS Member Industry Activities Member Corporate Citizenship Industry Polices and News Special Reports Survey Summary CREDIA 2013.05-06 PAEG 01 HOT NEWS HOT NEWS CREDIA
C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 事件 公告拟以自有现金 4.78 亿元收购东莞盛雄激光 100% 股权盛雄激光一致行动人承诺 年实现扣非后净利润分别不低于 和 6000 万元 简评 盛雄激光是国家级高
15/9/7 15/10/7 15/11/7 15/12/7 16/1/7 16/2/7 16/3/7 16/4/7 16/5/7 16/6/7 16/7/7 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 机床工具 现金并购盛雄激光大幅提升业绩 (002559) [table_invest]
中国邮政储蓄银行 2012 年 三农 金融服务报告 2012 " 三农 " 金融服务 1 目录 Contents 卷首语 01 回顾历程 服务 三农 历程回顾 ( 一 ) 邮政储蓄全面恢复开办 ( 二 ) 储蓄资金实现自主运用 ( 三 ) 商业银行谱写服务 三农 新篇章 践行理念 服务 三农 总体理念和政策措施 共享成果 服务 三农 实践成果 ( 一 ) 打通农村支付结算渠道 ( 二 ) 破解农村融资服务瓶颈
销售费用率受新品推广影响有所提升 期间费用率方面, 公司销售 (5.32 亿元,+15.90%) 管理(1.26 亿元,+4.30%) 财务(-704 万元, 去年同期 -296 万元 ) 费用率分别为 28.53% 6.78% 和 -0.38%, 较去年同期分别增长 1.16 减少 0.44 和
2017/8/21 2017/9/21 2017/10/21 2017/11/21 2017/12/21 2018/1/21 2018/2/21 2018/3/21 2018/4/21 2018/5/21 2018/6/21 2018/7/21 证券研究报告 上市公司简评 化学制药 二季度经营加速, 品种放量明显 恩华药业 (002262) 事件 公司发布 2018 年半年度报告恩华药业 2018
目录 冰箱整体累计销量微增, 外销增长稳定, 内销延续下降趋势... 2 ( 一 ) 冰箱 10 月外销强势不改, 内销增速由负转增... 2 ( 二 ) 龙头马太效应显著, 份额持续提升... 3 图表目录 图 1: 冰箱总销量 10 月数据同比情况 ( 单位 : 万台,%)... 2 图 2:
CHI N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态 内外销双驱动, 海外需求延续涨势, 国内市场 8 个月增速首次转正 冰箱 10 月外销强势不改, 内销增速由负转增 2017 年 10 月, 冰箱整体销售 569.3 万台, 同比增长 6.9% 其中, 内销 351.6 万台, 同比增长 4.4%; 出口 217.7 万台, 同比增长 11.3%
3. 供给侧改革有力推进, 有望实现供需平衡 盈利改善 新疆水泥行业供给侧改革有力推进, 自治区人民政府办公厅 216 年底专门发文提出 217 年实现水泥行业盈亏平衡, 退出产能 5 万吨 ;22 年压减产能 3 万吨 的目标 目前新疆水泥总产能为 1 亿吨左右, 考虑到冬季错峰生产执行较好, 实
16/4/11 16/5/11 16/6/11 16/7/11 16/8/11 16/9/11 16/1/11 16/11/11 16/12/11 17/1/11 17/2/11 17/3/11 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司动态非金属类建材 同比减亏,17 年业绩有望大幅好转 青松建化年报点评 青松建化 (6425)
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2017/7/18 2017/8/18 2017/9/18 2017/10/18 2017/11/18 2017/12/18 2018/1/18 2018/2/18 2018/3/18 2018/4/18 2018/5/18 证券研究报告 上市公司简评 中药 Ⅱ 引入国际领先干细胞药物, 构筑心脑血管领域解决方案 (600535) 事件 投资 Mesoblast 公司并与其签署许可转让协议 7 月
目录 一 重点城市商品房交易环比上涨... 4 二 行业与公司信息... 7 三 投资建议... 8 四 风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
行业研究 : 周报 (217.3.2-217.3.26) 217 年 3 月 28 日 北京商住限购限贷, 重点城市成交环比上涨看好 ( 维持 ) 上周市场表现上周房地产指数 ( 中信 ) 下跌 1.17%, 同期沪深 3 指数上涨 1.27%, 房地产指数跑输沪深 3 指数 2.44 个百分点 市场表现截至 217.3.27 重点城市商品房成交量环比上涨新建住宅方面, 上周 (217.3.2-217.3.26)
重大时事 1
重大时事 1 DANG YUAN XUE XI YUAN DI 党员学习园地 2 重大时事 3 DANG YUAN XUE XI YUAN DI 党员学习园地 4 重大时事 5 DANG YUAN XUE XI YUAN DI 党员学习园地 6 重大时事 达沃斯特别致辞 7 DANG YUAN XUE XI YUAN DI 党员学习园地 8 重大时事 9 DANG YUAN XUE XI YUAN
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11/4/11 11//11 11/6/11 11/7/11 11/8/11 11/9/11 11//11 11/11/11 11/12/11 12/1/11 12/2/11 12/3/11 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态 假期影响成交高位回落 一周行业要闻 (12/4/1-12/4/7) 党报 : 房价稳中趋降,
国内贝伐珠单抗销售额稳定增长, 市场空间大 根据 PDB 的数据, 目前贝伐珠单抗在国内的销售额仍在快速增长 2017 年贝伐珠单抗在国内样本医院的销售额为 5.73 亿元, 同比增长 30.93% 贝伐珠单抗在 2017 年通过谈判将结肠癌适应症和非小细胞肺癌适应症的使用纳入医保, 降价幅度接近
2017/6/26 2017/7/26 2017/8/26 2017/9/26 2017/10/26 2017/11/26 2017/12/26 2018/1/26 2018/2/26 2018/3/26 2018/4/26 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ HLX04 与 PD-1 单抗联合用药获批临床,, 创新药布局得到深化 复星医药 (600196) 事件 公司 HLX04 和 PD-1
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
行业报告 市场研究部证券研究报告 2014 年 6 月 3 日 房地产行业周报 ( ~ ) 行业 : 房地产 投资评级 : 中性 本周市场表现 上周 ( ~ ) 大盘周五收盘报 2039 点, 周涨幅 0.24% 房地产板块中信一级行业
行业报告 市场研究部证券研究报告 2014 年 6 月 3 日 房地产行业周报 (2014.5.26~2014.6.01) 行业 : 房地产 投资评级 : 中性 本周市场表现 上周 (2014.5.26~2014.6.01) 大盘周五收盘报 2039 点, 周涨幅 0.24% 房地产板块中信一级行业房地产指数 CI005023 收盘报 3323 点, 周涨幅 0.21%, 连续三周上涨 沪深 300
目录 一 216 年房地产业行情回顾... 4 二 房地产政策进入调控周期 房价高涨促使房地产政策进入调控周期 抑泡沫与去库存并重... 6 三 217 年行业基本面有下行压力 房地产开发投资增速回升 新开工总体回暖 销售大幅增长
行业研究 :217 年度投资策略报告 216 年 12 月 31 日 政策周期难改, 资源与业绩并重 看好 ( 维持 ) 216 年房地产板块表现弱于大盘 216 年房地产板块下跌 18.55%( 截至 12 月 3 日 ), 排名中信 29 个一级行业的涨幅榜第 24 位 同期上证综指下跌 12.31%, 沪深 3 指数下跌 11.28%, 房地产板块走势弱于大盘 市场表现截至 216.12.3
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2017/9/7 2017/10/7 2017/11/7 2017/12/7 2018/1/7 2018/2/7 2018/3/7 2018/4/7 2018/5/7 2018/6/7 2018/7/7 2018/8/7 证券研究报告 上市公司简评 化学制药 白蛋白紫杉醇获批上市, 重磅仿制药拓展公司肿瘤产品线 恒瑞医药 (600276) 事件 9 月 6 日晚, 公司发布公告, 公司注射用紫杉醇
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15/4/8 15/5/8 15/6/8 15/7/8 15/8/8 15/9/8 15/1/8 15/11/8 15/12/8 16/1/8 16/2/8 16/3/8 wwwww1 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司动态房地产 首开股份 (6376) 快马加鞭多元并进 销售突破新高, 北京龙头地位稳固 : 公司 16
<4D F736F F D20CADCB1B1BEA9CFFAC1BFD4F6BCD3D3B0CFECA3ACD5FBCCE5B3C9BDBBC1BFB4F3B7F9BBD8C9FD D >
定期报告行业 证券研究报告 房地产行业 受北京销量增加影响, 整体成交量大幅回升 主要城市商品房及土地市场成交点评 (211.12.1-211.12.16) 销售市场 受北京销量增加影响, 整体成交量大幅回升 本周 14 个城市成交量环比增 29%, 若扣除北京后的 13 个城市成交量环比微增 1.9% 一线城市环比增 12%, 主要原因是北京 12 月 13 日成交 2367 拉高了一线城市成交量
行业简评
2018/5/14 2018/6/14 2018/7/14 2018/8/14 2018/9/14 2018/10/14 2018/11/14 2018/12/14 2019/1/14 2019/2/14 2019/3/14 2019/4/14 证券研究报告 行业动态分析端午出游人数增长 7.7%, 即将迎来旅游旺季 本周行情 : 本周 ( 申万 ) 指数下跌 4.31%, 跑输沪深 300 指数
图 1: 当季收入 ( 亿元 ) 图 2: 当季净利润 ( 亿元 ) % 当季收入额同比 12.05% 3.64% 3.91% -0.71% -7.17% 8.95% 15% 1 5% -5%
14/10/29 14/11/29 14/12/29 15/1/29 15/2/28 15/3/31 15/4/30 15/5/31 15/6/30 15/7/31 15/8/31 15/9/30 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 内销成主驱动, 互联网 + 智能化升级并进 事件 轻工制造 公司发布三季报 2015Q1-Q3
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
目录 一 房地产政策与市场动态 不动产登记政策出台 土地制度改革继续推进 房价环比继续回落... 5 二 房地产投资与新开工... 6 三 土地市场 土地成交面积同比下滑较为明显 土地成交溢价率小幅回升 部分一二线城
行业研究 : 市场月度动态 215 年 1 月期 215 年 1 月 16 日 政策放松促使基本面继续改善 看好 ( 维持 ) 政策与市场动态不动产登记政策出台, 利于地产长期政策机制建设 ; 土地市场改革继续推进 ; 未来宽松的政策将延续 市场表现截至 215.1.15 房地产投资与新开工 214 年前 11 月投资增速 11.9%, 商品房销售面积下降 8.2%, 新开工下降 9%, 行业基本面低位平稳