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森云
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1 中航证券金融研究所分析师 : 彭海兰证券执业证书号 :S 研究助理 : 刘庆东证券执业证书号 :S 邮箱 :liuqd@avicsec.com 行业投资评级中性食品饮料指数 ( 申万 ) 食品饮料指数 ( 申万 ) 涨跌幅 (%) -4.69% 基础数据上证指数上证指数涨跌幅 -2.99% 深证成指深证综指涨跌幅 -3.83% 沪深沪深 300 涨跌幅 -4.31% 中小板指中小板指涨跌幅 -4.88% 创业板指创业板指涨跌幅 -3.06% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 近一年行业和大盘走势对比成交额 ( 亿 ) 沪深 300 食品饮料 ( 申万 ) 行情回顾 : 食品饮料行业周报 ( ): 减税利好远期, 近期关注龙头刚需行业分类 : 食品饮料 2018 年 12 月 23 日本周申万食饮指数收于点, 涨跌幅 -4.69%, 在申万 28 个一级行业中排第 27, 跑输上证综指深证成指和沪深 300 估值方面, 本周五食饮行业估值较上周五有所下降, 达到倍动态 PE, 在申万 28 个一级行业中排第 12 本周食饮子板块涨跌幅前三位是肉制品 (3.46%) 其他酒类 (-0.29%) 和啤酒 (-2.68%) 近一个月, 各子板块涨跌幅前三位的是啤酒 (6.88%) 白酒 (-0.40%) 和调味发酵品 (-0.46%) 估值方面, 本周各子行业动态 PE 除肉制品上涨 0.66 外普遍下跌本周食品饮料行业个股涨跌幅前 5 位是三元股份双汇发展盐津铺子金字火腿和燕塘乳业, 涨跌幅分别为 5.35%,4.67% 4.60% 4.20% 和 2.44%, 个股涨跌幅后五位是汤臣倍健口子窖泸州老窖绝味食品和洋河股份, 涨跌幅依次为 % -8.15% -8.15% -7.63% 和 -7.52% 核心观点 : 本周食饮行业在主要指数普遍下跌状态下跌幅超过大盘, 跑输了沪深 300 上证综指和深证成指近半年以来的 28 个交易周中, 大盘有 14 周下跌,14 周上涨, 而食品饮料指数共战胜大盘指数 12 次, 其中大盘上涨时战胜 7 次, 大盘下跌战胜 5 次仅从次数上看, 近半年来食饮行业并未表现出明显的进攻性或防御性资金流向上, 近 60 天以来, 食品饮料行业除肉制品主力资金净流入额为 1.32 亿元之外, 其他子行业主力资金净流入皆为负, 其中, 净流出额最高的三个子行业是白酒 ( 亿元 ) 乳品 (21.66 亿元 ) 和食品综合 (20.17 亿元 ) 总体上看, 近期, 市场主力资金对食品饮料行业的关注度持续下降 2018 年 11 月, 社会消费品零售总额增速 8.1%, 较去年同期增速有所下滑, 但是限额以上粮油食品饮料和烟酒类的零售额同比增 8.8%, 相比去年同期的 6.8% 有所上升, 与十月份相比去年同期增速的较大下滑相比, 行业的需求端有所好转但是同时也应该注意到, 从今年五月份以来, 代表性的可选消费品体育和娱乐用品以及汽车类的限额以上批发和零售业的零售额均开始持续负增长, 因此不排除因为对未来经济形势的悲观预期, 导致居民对食品饮料行业内具有可选消费品属性的一些类型产品, 如高端白酒等的需求放缓本周, 国务院公布了修订后的中华人民共和国个人所得税法实施条例, 旨在落实 8 月 31 日全国人大常委会审议通过的新个人所得税法, 同时印发了正式版的个人所得税专项附加扣除暂行办法以及与其配套的个人所得税专项附加扣除操作办法 ( 试行 ), 这三个文件皆从 2019 年 1 月 1 日开始正式执行这是继前段时间完善促进消费体制机制实施方案 ( 年 ) 发布之后, 消费行业迎来的另一个较大利好综合考虑远期减税对行业的提振, 以及近期相对不确定的行业需求端和资金面情况, 我们维持观点, 仍然给予行业中性评级风险提示 : 宏观经济下行, 业绩不达预期, 食品安全风险股市有风险入市须谨慎中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 : 联系电话 : 传真 :

2 目录一行情回顾行业表现行业子板块表现行业个股表现... 7 二行业总体观点... 8 三子行业观点白酒乳制品四本周重要公司公告五本周重要行业新闻

3 图表目录图表 1: 申万一级行业本周涨跌幅... 4 图表 2: 近一个月申万食品饮料指数与各指数走势对比... 4 图表 3: 本周五申万一级行业动态 PE 倍数... 5 图表 4: 本周食品饮料子板块涨跌... 5 图表 5: 近一个月食品饮料行业各子行业走势... 6 图表 6: 本周五食品饮料子行业动态 PE 倍数... 6 图表 7: 本周食品饮料行业个股涨跌幅前图表 8: 本周食品饮料行业个股涨跌幅后图表 9: 个人所得税专项附加扣除暂行办法中 6 个专项附加扣除... 9 图表 10: 白酒行业全行业年平均业绩状况走势图表 11: 高端白酒终端价 ( 元 ) 图表 12: 次高端酒终端价走势图表 13: 白酒行业动态 PE 走势图表 14: 年初以来生鲜乳价格走势图表 15: 我国苜蓿草进口量及到岸均价走势图表 16: 年初以来芝加哥牛奶 ( 脱脂奶粉 ) 现货价图表 17: 年初以来我国奶粉进口到港数量图表 18: 牛奶和酸奶零售价走势图表 19: 外国和我国婴幼儿配方奶粉零售价走势

4 一行情回顾 1.1 行业表现本周申万食饮指数收于点, 涨跌幅 -4.69%, 在申万 28 个一级行业中排第 27, 跑输上证综指深证成指和沪深 300 本周各基准指数涨跌幅为: 上证综指 (-2.99%) 深证成指( -3.83%) 沪深 300(-4.31%) 中小板指 (-4.88%) 和创业板指 (-3.06%) 上周主要指数普遍下跌时食饮指数实现微涨 1.02%, 但是本周食品饮料指数的下跌幅度却超过了大盘 ( 指沪深 300, 下同 ) 时间拉长, 下半年以来的 28 个交易周中, 食品饮料指数有 12 周战胜了大盘, 其中, 在大盘上涨时战胜大盘的有 7 周, 在大盘下跌时战胜大盘的有 5 周从整体涨跌来看, 截止周五, 食饮指数年初至今下跌 23.44%, 跌幅仅略浅于沪深 300 指数 24.84% 的跌幅估值方面, 本周五食饮行业估值较上周五有所下降, 达到倍动态 PE, 在申万 28 个一级行业中排第 12 图表 1: 申万一级行业本周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 传媒通信农林牧渔公用事业钢铁汽车计算机有色金属综合纺织服装轻工制造电气设备商业贸易交通运输机械设备国防军工采掘化工休闲服务电子建筑装饰家用电器建筑材料非银金融房地产银行食品饮料医药生物图表 2: 近一个月申万食品饮料指数与各指数走势对比上证综指深证成指沪深 300 中小板指创业板指食品饮料 ( 申万 ) 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% % 资料来源 :wind, 中航证券金融研究 4

5 5 [ 食品饮料行业周报 ] 图表 3: 本周五申万一级行业动态 PE 倍数 1.2 行业子板块表现本周食饮子板块涨跌幅前三位是肉制品 (3.46%) 其他酒类 (-0.29%) 和啤酒 (-2.68%) 近一个月, 各子板块涨跌幅前三位的是啤酒 (6.88%) 白酒 (-0.40%) 和调味发酵品 (-0.46%) 估值方面, 本周各子行业动态 PE 除肉制品上涨 0.66 外普遍下跌截止本周五, 食品饮料行业动态 PE 倍数前三的子板块是其他酒类 (66.95) 啤酒 (44.44) 和葡萄酒 (40.53) 图表 4: 本周食品饮料子板块涨跌国防军工计算机通信休闲服务农林牧渔综合医药生物机械设备电子有色金属电气设备食品饮料传媒公用事业纺织服装交通运输轻工制造非银金融商业贸易化工汽车采掘家用电器建筑装饰建筑材料房地产钢铁银行 -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 肉制品其他酒类啤酒软饮料葡萄酒黄酒乳品白酒调味发酵品食品综合

6 图表 5: 近一个月食品饮料行业各子行业走势白酒 ( 申万 ) 啤酒 ( 申万 ) 其他酒类 ( 申万 ) 软饮料 ( 申万 ) 葡萄酒 ( 申万 ) 黄酒 ( 申万 ) 肉制品 ( 申万 ) 调味发酵品 ( 申万 ) 乳品 ( 申万 ) 食品综合 ( 申万 ) 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % 图表 6: 本周五食品饮料子行业动态 PE 倍数其他酒类啤酒葡萄酒调味发酵品黄酒软饮料食品综合乳品白酒肉制品 6

7 1.3 行业个股表现本周食品饮料行业个股涨跌幅前 5 位是三元股份双汇发展盐津铺子金字火腿和燕塘乳业, 涨跌幅分别为 5.35%,4.67% 4.60% 4.20% 和 2.44%, 个股涨跌幅后五位是汤臣倍健口子窖泸州老窖绝味食品和洋河股份, 涨跌幅依次为 % -8.15% -8.15% -7.63% 和 -7.52% 图表 7: 本周食品饮料行业个股涨跌幅前 10 代码简称本周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅本周换手率月换手率年换手率收盘价动态 PE SH 三元股份 5.35% 3.70% % 1.81% 4.56% 74.42% SZ 双汇发展 4.67% 6.33% -5.56% 1.27% 6.03% 82.18% SZ 盐津铺子 4.60% 1.60% -7.64% 50.78% % % SZ 金字火腿 4.20% -8.86% % 4.12% 20.75% % SZ 燕塘乳业 2.44% 3.05% % 2.08% 11.48% % SZ 得利斯 2.12% -0.69% % 3.21% 21.30% % SZ *ST 因美 2.00% -2.49% % 2.27% 20.84% % SZ 好想你 1.76% -3.69% % 11.48% 32.33% % SZ 华统股份 1.68% -1.62% % 5.94% 52.09% % SZ 桂发祥 1.49% -2.78% % 2.25% 19.97% % 图表 8: 本周食品饮料行业个股涨跌幅后 10 代码简称本周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅本周换手率月换手率年换手率收盘价动态 PE SZ 汤臣倍健 % % 19.29% 18.64% 44.77% % SH 口子窖 -8.15% -5.85% % 2.16% 12.09% % SZ 泸州老窖 -8.15% -1.59% % 2.95% 12.26% % SH 绝味食品 -7.63% % % 4.01% 21.89% % SZ 洋河股份 -7.52% -2.12% % 1.74% 7.77% 98.42% SH 老白干酒 -7.25% -5.14% % 2.88% 20.13% % SZ 珠江啤酒 -7.17% -0.88% % 2.85% 12.33% % SH 伊力特 -7.08% -3.10% % 6.38% 48.32% % SH 星湖科技 -6.88% % % 2.94% 13.60% % SH 中炬高新 -6.44% -3.46% 16.20% 2.23% 10.25% %

8 二行业总体观点本周食饮行业在主要指数普遍下跌状态下跌幅超过大盘, 跑输了沪深 300 上证综指和深证成指近半年以来的 28 个交易周中, 大盘有 14 周下跌,14 周上涨, 而食品饮料指数共战胜大盘指数 12 次, 其中大盘上涨时战胜 7 次, 大盘下跌战胜 5 次仅从次数上看, 近半年来食饮行业并未表现出明显的进攻性或防御性资金流向上, 本周一到周五申万食品饮料行业主力资金净流入额继前两周的亿元亿元之后继续为负, 达到亿元, 位居申万各一级行业第 21 位最近的 60 天, 食品饮料行业主力资金净流入额达到亿元, 排在申万一级行业的 18 位, 为近两个月来主力资金流出较多的行业之一从行业内部子板块来看, 本周各子板块主力资金净流入额全部为负, 其中, 净资金流出额最高的三个行业分别是白酒 (16.42 亿元 ) 食品综合(4.13 亿元 ) 和乳品 (2.40 亿元 ) 近一个月来, 连续四周每周主力资金净流入为负的三个子行业是乳品调味发酵品和食品综合, 没有任何一个子行业连续四周主力资金净流入额为正近 60 天以来, 食品饮料行业除肉制品主力资金净流入额为 1.32 亿元之外, 其他子行业主力资金净流入皆为负, 其中, 净流出额最高的三个子行业是白酒 ( 亿元 ) 乳品(21.66 亿元 ) 和食品综合 (20.17 亿元 ) 总体上看, 近期, 市场主力资金对食品饮料行业的关注度持续下降 2018 年 11 月, 社会消费品零售总额增速 8.1%, 较去年同期增速有所下滑, 但是限额以上粮油食品饮料和烟酒类的零售额同比增 8.8%, 相比去年同期的 6.8% 有所上升, 与十月份相比去年同期增速的较大下滑相比, 行业的需求端有所好转但是同时也应该注意到, 从今年五月份以来, 代表性的可选消费品体育和娱乐用品以及汽车类的限额以上批发和零售业的零售额均开始持续负增长, 因此不排除因为对未来经济形势的悲观预期, 导致居民对食品饮料行业内具有可选消费品属性的一些类型产品, 如高端白酒等的需求放缓本周, 国务院公布了修订后的中华人民共和国个人所得税法实施条例, 旨在落实 8 月 31 日全国人大常委会审议通过的新个人所得税法, 同时印发了正式版的个人所得税专项附加扣除暂行办法以及与其配套的个人所得税专项附加扣除操作办法 ( 试行 ), 这三个文件皆从 2019 年 1 月 1 日开始正式执行这是继前段时间完善促进消费体制机制实施方案 ( 年 ) 发布之后, 消费行业迎来的另一个较大利好此次个人所得税专项附加扣除暂行办法为 10 月份发布的征求意见稿的正式版, 与意见稿相比, 总体上说, 正式版本更加精细, 在很多具体扣除项目上也有微调早在 8 月 31 日, 十三届全国人大常委会第五次会议 31 日就表决通过了关于修改个人所得税法的决定, 完成了个税法的第七次大修虽然根据决定, 将对居民个人收入进行减税的新个税法要到 2019 年 1 月 1 日起才开始全面实施, 但从今年 10 月 1 日起, 工资薪金所得基本减除费用标准就已经提高到每月 5000 元, 并按新的税率表计税, 这意味着消费相关行业在今年后两个月就已经享受到了一定程度的购买力释放红利而本周发布的三个文件, 将在 2019 年 1 月 1 日起配合新税法正式实施, 长远来看, 将对消费起到一定提振作用, 而作为消费行业重要组成部分的食品饮料行业, 尤其是食品饮料行业中的可选消费品行业, 如白酒乳制品等, 其业绩有望在这波消费红利的释放下得到一定提振综合考虑远期减税对行业的提振, 以及近期相对不确定的行业需求端和资金面情况, 我们维持观点, 仍然给予行业中性评级 8

9 图表 9: 个人所得税专项附加扣除暂行办法中 6 个专项附加扣除扣除项目扣除金额扣除条件正式稿较意见稿的变化学历教育包括义务教育 ( 小学初中教育 ) 高中阶段教育( 普通高中中等职业技工教育 ) 高等教育( 大学专科大学本科硕士研究生博士子女教育研究生教育 ) 1, 在高中阶段教育中增加了技工每个子女每年年满 3 岁至小学入学前处于学前教育教育这一项元 ( 扣除阶段的子女, 按上一条第一款规定执 2, 增加了对中国境外接受教育相方式 : 定额 ) 行关支出的附加扣除纳税人子女在中国境外接受教育的, 纳税人应当留存境外学校录取通知书留学签证等相关教育的证明资料备查纳税人在中国境内接受学历 ( 学位 ) 继续教育的支出, 在学历 ( 学位 ) 教继续教育育期间按照每月 400 元定额扣除同学历继续教一学历 ( 学位 ) 继续教育的扣除期限育 : 每年 4800 不能超过 48 个月纳税人接受技能人元 ( 扣除方式 : 1, 可选择由父母扣除的条件由征员职业资格继续教育专业技术人员定额 ) 求意见稿的个人接受同一学历教职业资格继续教育的支出, 在取得相职业资格继续育事项改为个人接受本科及以关证书的当年, 按照 3600 元定额扣教育 : 每年下学历 ( 学位 ) 继续教育除 3600 元 ( 扣除个人接受本科及以下学历 ( 学位 ) 继方式 : 定额 ) 续教育, 符合本办法规定扣除条件的, 可以选择由其父母扣除, 也可以选择由本人扣除 1, 可扣除的每年由个人负担的超在一个纳税年度内, 纳税人发生的与出元的医药费用支出部基本医保相关的医药费用支出, 扣除分由征求意见稿的包括医保医保报销后个人负担 ( 指医保目录范目录范围内的自付部分和医保围内的自付部分 ) 累计超过元目录范围外的自费部分改为的部分, 由纳税人在办理年度汇算清医保目录范围内的自付部每年 8 万元限缴时, 在元限额内据实扣除分额 ( 扣除方式 : 纳税人发生的医药费用支出可以选择大病医疗 2, 限额由征求意见稿的每年 6 万限额内据实扣由本人或者其配偶扣除 ; 未成年子女元提高到每年 8 万元除 ) 发生的医药费用支出可以选择由其父 3, 大病医疗支出扣除人由征求意母一方扣除见稿当中的纳税人本人拓纳税人及其配偶未成年子女发生的展到由本人或者配偶扣除, 医药费用支出, 按本部分首句的情况并增加了未成年子女发生的分别计算扣除额医药费用支出可以选择由父母一方扣除这一条款住房贷款每年纳税人本人或者配偶单独或者共同使 1, 相比征求意见稿, 正式文件规 9

10 住房租金赡养老人用商业银行或者住房公积金个人住房贷款为本人或者其配偶购买中国境内住房, 发生的首套住房贷款利息支出, 在实际发生贷款利息的年度, 按照每月 1000 元的标准定额扣除, 扣除期限最长不超过 240 个月纳税人只能享受一次首套住房贷款的利息扣除本办法所称首套住房贷款是指购买住房享受首套住房贷款利率的住房贷款经夫妻双方约定, 可以选择由其中一方扣除, 具体扣除方式在一个纳税年度内不能变更夫妻双方婚前分别购买住房发生的首套住房贷款, 其贷款利息支出, 婚后可以选择其中一套购买的住房, 由购买方按扣除标准的 100% 扣除, 也可以由夫妻双方对各自购买的住房分别按扣除标准的 50% 扣除, 具体扣除方式在一个纳税年度内不能变更直辖市省会计划单列市或纳税人在主要工作城市没有自有住房国务院确定的而发生的住房租金支出, 可以按照以其他城市 : 每下标准定额扣除 : 年元 ( 定 ( 一 ) 直辖市省会 ( 首府 ) 城市额扣除 ) 计划单列市以及国务院确定的其他城不属于第 1 条市, 扣除标准为每月 1500 元 ; 所列之城市且 ( 二 ) 除第一项所列城市以外, 市辖市区户籍人口区户籍人口超过 100 万的城市, 扣除超过 100 万的标准为每月 1100 元 ; 市辖区户籍人口城市 : 每年不超过 100 万的城市, 扣除标准为每元 ( 定额月 800 元扣除 ) 纳税人的配偶在纳税人的主要工作城不属于第 1 条市有自有住房的, 视同纳税人在主要所列城市且市工作城市有自有住房区户籍人口低市辖区户籍人口, 以国家统计局公布于 100 万每年的数据为准的城市 : 每年 9600 元 ( 定额扣除 ) 每年 24000( 独纳税人赡养一位及以上被赡养人的赡生子女独享扣养支出, 统一按照以下标准定额扣除 : 除额度, 非独 ( 一 ) 纳税人为独生子女的, 按照每定了扣除期限最长不超过 240 个月这一规定 2, 相比征求意见稿, 明确了首套住房贷款是指享受首套住房贷款利率的住房贷款 3, 相比征求意见稿, 明确了夫妻双方婚前分别购买住房发生的首套住房贷款, 其贷款利息支出, 婚后可以选择其中一套购买的住房, 由购买方按扣除标准的 100% 扣除, 也可以由夫妻双方对各自购买的住房分别按扣除标准的 50% 扣除 1, 与征求意见稿相比, 直辖市省会城市计划单列市以及国务院确定的其他城市扣除标准由每年元提高到元 ; 不属于以上类别且市区人口超过 100 万的城市, 扣除标准由元提高到元 2, 对于纳税人无任职受雇单位的情况, 其主要工作城市的认定由征求意见稿的经常居住城市改为受理其综合所得汇算清缴的税务机关所在城市 3, 相比征求意见稿, 明确规定纳税人及其配偶在一个纳税年度内不能同时分别享受住房贷款利息和住房租金专项附加扣除 10

11 生子女共享扣月 2000 元的标准定额扣除 ; 除额度 ) ( 二 ) 纳税人为非独生子女的, 由其与兄弟姐妹分摊每月 2000 元的扣除额度, 每人分摊的额度不能超过每月 1000 元可以由赡养人均摊或者约定分摊, 也可以由被赡养人指定分摊约定或者指定分摊的须签订书面分摊协议, 指定分摊优先于约定分摊具体分摊方式和额度在一个纳税年度内不能变更本办法所称被赡养人是指年满 60 岁的父母, 以及子女均已去世的年满 60 岁的祖父母外祖父母资料来源 : 个人所得税专项附加扣除暂行办法意见稿及正式稿, 中航证券金融研究所整理三子行业观点 3.1 白酒本周白酒板块下跌 -4.98%, 在食品饮料 10 个子板块中排在第 8 位, 在主力资金净流入上, 排在食品饮料 10 个子行业的最后一位, 达到亿元从白酒网络终端价格上, 本周高端酒和次高端酒整体上价格平稳高端酒上, 本周五 500ml 飞天茅台 (53 度 ) 一号店缺货,500ml 五粮液 (52 度 ) 普五一号店价格 1059 元 / 瓶, 比上周五上涨 24 元次高端酒价格上, 剑南春 (52 度 )418 元 / 瓶, 比上周下降 21 元 ;500ml 洋河梦之蓝 (M3)( 52 度 )569 元, 与上周持平 ;500ml30 年青花汾酒 (53 度 )679 元, 比上周上涨 1 元 ;500ml 水井坊 (52 度 )518 元, 比上周下降 1 元 ;500ml 西凤酒 (52 度 )388 元, 与上周价格持平本周五, 白酒行业的动态 PE 较上周五微降, 达到倍动态 PE, 低于 09 年至今的 25 倍左右平均动态 PE 一方面, 目前白酒行业终端价格稳定, 另一方面, 上市酒企的主流产品整体上属于行业内比较高价的类型, 可以归为可选消费品行列, 在目前经济走势不确定性相对较强的情况下, 未来的需求端可能会经受考验, 因此我们维持之前的观点, 继续对白酒行业持有中性看法 11

图表 10: 白酒行业全行业年平均业绩状况走势图表 11: 高端白酒终端价 ( 元 ) 图表 12: 次高端酒终端价走势图表 13: 白酒行业动态

47%, 在食品饮料 10 个子行业中排在第 7 位本周, 湖南省邵阳市的学生奶事件引发业内及社会广泛关注隆回官方再发通报称,12 月 22

隆回县将积极探索学生营养餐食堂供餐模式此事件使得学生奶行业引人思考, 推动日后学生奶制度的升级和完善另外聚焦到乳企方面,

开发中高端系列产品, 可以进一步满足市场需求, 打造新的业务增长点, 提升公司奶源的季节性调节能力

12 图表 10: 白酒行业全行业年平均业绩状况走势图表 11: 高端白酒终端价 ( 元 ) 图表 12: 次高端酒终端价走势图表 13: 白酒行业动态 PE 走势 3.2 乳制品本周申万乳制品板块涨跌幅为 -4.47%, 在食品饮料 10 个子行业中排在第 7 位本周, 湖南省邵阳市的学生奶事件引发业内及社会广泛关注隆回官方再发通报称,12 月 22 号上午, 当地就学生营养餐临时配送方案举行座谈主持这次座谈会的隆回县委常委宣传部部长刘科棉表示, 县里已经明确, 从 2019 年上学期开始, 隆回县将积极探索学生营养餐食堂供餐模式此事件使得学生奶行业引人思考, 推动日后学生奶制度的升级和完善另外聚焦到乳企方面, 本周光乳业拟收购益民食品, 相中冷饮业务, 以此完善冷饮板块的空缺 ; 光明乳业表示, 本次收购可进一步丰富公司的产品品类, 通过品牌和产品升级, 开发中高端系列产品, 可以进一步满足市场需求, 打造新的业务增长点, 提升公司奶源的季节性调节能力从目前国内乳企纷纷开展业务拓展和追求多元性的趋势来看, 光明的此次收购冷饮业务以及之前收购牛奶棚的举动, 都使得光明在 2019 年具备看点本周实现上涨的贝因美在宜昌的婴童产业园项目一期正式投产, 预计项目完成后将完善贝因美的奶粉生产线以及母婴研究等, 未来可期总体看来, 年末将至, 乳品市场消费力保持良好势头 12

13 图表 14: 年初以来生鲜乳价格走势图表 15: 我国苜蓿草进口量及到岸均价走势图表 16: 年初以来芝加哥牛奶 ( 脱脂奶粉 ) 现货价图表 17: 年初以来我国奶粉进口到港数量 13

图表 18: 牛奶和酸奶零售价走势图表 19: 外国和我国婴幼儿配方奶粉零售价走势四本周重要公司公告 1 北京燕京啤酒股份有限公司重大事项公告 (2018.12.

14 图表 18: 牛奶和酸奶零售价走势图表 19: 外国和我国婴幼儿配方奶粉零售价走势四本周重要公司公告 1 北京燕京啤酒股份有限公司重大事项公告 ( ) 2018 年 12 月 17 日, 公司与北京冬奥组委会在北京冬奥组委办公园区举行发布会, 公司正式成为北京 2022 年冬奥会和冬残奥会官方啤酒赞助商公司此次以良好的公众形象成为北京 2022 年冬奥会和冬残奥会官方啤酒赞助商, 这将推动燕京品牌实现国际化提升, 提高公司核心竞争力和综合竞争能力, 促进公司长期持续和健康发展特此公告 2 新疆天润乳业股份有限公司关于收购控股子公司股权的公告 ( ) 新疆天润乳业股份有限公司 ( 以下简称公司或天润乳业 ) 持有新疆天润北亭牧业有限公司 ( 以下简称天润北亭 )70% 股权, 根据公司整体战略发展规划, 为进一步整合资源, 完善公司牧业板块布局, 提升公司盈利能力, 公司于近日与阜康市阜北农工商联合企业公司 ( 以下简称阜北农工商 ) 签订了新疆天润北亭牧业有限公司股权转让协议, 公司拟以自有资金 900 万元收购其持有的天润北亭 30% 股权本次收购完成后, 公司将持有天润北亭 100% 股权, 天润北亭将成为公司全资子公司公司与阜北农工商不存在关联关系, 本次交易不构成关联交易, 亦不构成上市公司重大资产重组管理办法规定的重大资产重组根据上海证券交易所股票上市规则和公司章程等相关规定, 本次交易无需提交公司董事会股东大会审议 3 通化葡萄酒股份有限公司关于大股东增持公司股份进展的公告 ( ) 公司第一大股东吉林省吉祥嘉德投资有限公司拟自 2018 年 6 月 21 日起 12 个月内, 通过上海证券交易所交易系统增持公司股份, 增持金额不少于人民币 5,000 万元, 不超过人民币 1 亿元股份增持计划实施可能存在因增持股份所需资金未能到位, 导致增持计划无法实施的风险 2018 年 6 月 21 日起至 2018 年 12 月 20 日, 吉林省吉祥嘉德投资有限公司已通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份 260,000 股, 增持金额万元, 完成拟增持计划金额下限的 2.02% 通化葡萄酒股份有限公司( 以下简称公司 ) 于 2018 年 12 月 20 日收到公司第一大股东吉林省吉祥嘉德投资有限公司 ( 以下简称吉祥嘉德 ) 发来的通知, 吉祥嘉德已按其增持计划通过上海证券交易所交易系统增持了本公司部分股份 14

15 4 好想你健康食品股份有限公司关于控股股东部分股权质押的公告 ( ) 好想你健康食品股份有限公司 ( 以下简称公司或本公司 ) 于 2018 年 12 月 19 日接到公司控股股东石聚彬先生通知, 其于近日将所持公司部分股份进行了质押截至本公告披露日, 石聚彬先生共计持有本公司股份 129,289,218 股, 占公司总股本的比例为 25.07% 本次股份质押后, 石聚彬先生持有公司股份累计被质押的数量为 85,020,000 股, 占其所持公司股份总数的比例为 65.76%, 占公司总股本的比例为 16.49% 5 千禾味业食品股份有限公司关于千禾转债开始转股的公告 ( ) 经中国证券监督管理委员会证监许可 [2018]183 号文核准, 公司于 2018 年 6 月 20 日公开发行了 3,560,000 张可转换公司债券, 每张面值 100 元, 发行总额 35,600 万元经上海证券交易所自律监管决定书 [2018]96 号文同意, 公司 35,600 万元可转换公司债券于 2018 年 7 月 10 日起在上海证券交易所挂牌交易, 债券简称千禾转债, 债券代码根据有关规定和千禾味业食品股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券募集说明书的约定, 公司该次发行的千禾转债自 2018 年 12 月 26 日起可转换为本公司股份 6 桃李面包股份有限公司监事减持股份结果公告 ( ) 重要内容提示 : 大股东及董监高持股的基本情况 : 减持股份计划实施前, 桃李面包股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 监事关立新先生持有公司股份 688,500 股, 占公司股份总数的 0.15% 截至本公告披露日, 公司监事关立新先生持有本公司股份 655,500 股, 占公司总股本比例为 0.14% 7 上海来伊份股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划完成的公告 ( ) 上海来伊份股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 控股股东上海爱屋企业管理有限公司 ( 以下简称爱屋企管 ) 拟自 2018 年 10 月 18 日起的 6 个月内, 通过上海证券交易所交易系统 ( 包括但不限于集中竞价和大宗交易的方式 ) 增持公司无限售流通股不超过公司已发行总股份的 1%( 不超过 340 万股 ), 或者增持金额不低于人民币 1,000 万元且不超过人民币 5,000 万元, 详情参见公司于 2018 年 10 月 18 日披露于上海证券交易所官网的关于控股股东增持公司股份计划的公告 ( 公告编号 : ) 截至 2018 年 12 月 18 日收盘, 爱屋企管通过上海证券交易所集中竞价系统累计增持公司股份 1,400,462 股, 累计增持股份占公司总股本的 %, 增持总金额为人民币万元 8 福建安井食品股份有限公司关于向全资子公司增资的公告( ) 福建安井食品股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 第三届董事会第二十次会议审议通过了关于公司向全资子公司增资的议案, 同意公司向四川安井增资 10,000 万元人民币本次增资属公司董事会审批权限范围内事项, 无需提交公司股东大会审议 ; 本次增资不构成重大资产重组, 不会改变本公司合并报表范围 9 洽洽食品股份有限公司关于控股股东提前解除股权质押的公告( ) 洽洽食品股份有限公司 ( 以下简称公司或本公司 ) 近日收到公司控股股东合肥华泰集团股份有限公司 ( 以下简称华泰集团 ) 的通知, 获悉其与上海海通证券资产管理有限公司 ( 以下简称海通资产 ) 办理股票提前解除质押业务近日华泰集团在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了上述公司股份 1,506 万股 ( 占公司总股本的 2.97%) 的提前解除质押登记手续 10 酒鬼酒股份有限公司关于拟参与竞拍土地使用权的公告 ( ) 为满足酒鬼酒股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 未来发展对土地的需求, 为未来扩大生产经营规模 15

16 打下良好基础, 公司拟以自有资金参与竞拍位于吉首市峒河办事处溪头村两宗面积共计平方米的土地使用权此事项已经公司第七届董事会第九次会议审议通过, 并授权公司管理层或管理层指定代理人办理相关手续及签署相关文件根据相关法律法规规范性文件及公司章程的有关规定, 本次拟参与竞拍土地合计价款预计不超过人民币 9900 万元 ( 实际价格以竞拍价为准 ), 该竞拍事项在董事会审批权限内, 无须提交公司股东大会审议本次交易事项不构成关联交易, 不构成上市公司重大资产重组管理办法规定的重大资产重组五本周重要行业新闻 1 全球酒业发展共商共建共享国际名酒联盟高层峰会在宜宾举行 ( ) 12 月 17 日, 由中国酒业协会主办, 五粮液集团公司承办的国际名酒联盟高层峰会在宜宾举行全国政协外事委员会副主任刘鹏, 河南省人大原副主任河南省白酒业转型发展专项工作领导小组组长刘满仓, 宜宾市人大常委会主任陆振华, 宜宾市政协主席吕晓莉, 宜宾市委副书记邓正权, 副市长陈扬杰, 四川省经济和信息化厅副厅长党组成员冯锦花等党政领导 ; 中国酒业协会理事长王延才, 中国酒业协会副理事长兼秘书长宋书玉等行业领导 ; 巴拿马前第一副总统 Arturo Vallarino, 意大利欧洲企业局副大使高树艾等国外政要 ; 贵州茅台酒集团公司党委书记董事长李保芳, 山西杏花村汾酒集团公司党委书记董事长李秋喜, 泸州老窖股份公司党委书记董事长刘淼等国内知名酒企代表 ; 帝亚吉欧大中华区董事总经理朱镇豪,TWE 亚洲非洲中东及全球零售董事总经理狄胜, 人头马君度集团大中华区首席执行官尼古拉斯贝可尼, 保乐力加 ( 中国 ) 贸易有限公司对外事务副总裁陈伟等国外名酒企业产区代表, 国际友人, 文化名人以及国内外经销商代表等近 500 位嘉宾共同出席活动五粮液集团公司党委书记董事长李曙光出席活动并发表主旨演讲, 集团公司总经理股份公司董事长刘中国等公司高管参加活动 2 蒙牛荣获改革开放 40 年中国食品产业示范企业荣誉称号 ( ) 12 月 15 日, 第 27 届中国食品博览会开幕仪式暨中国改革开放 40 年食品产业发展报告会在武汉举行蒙牛乳业荣获改革开放 40 年中国食品产业示范企业荣誉称号在 40 年改革开放的时代洪流中, 蒙牛成为驱动中国乳业发展的引领者, 成为产业转型升级的掌舵人从一只名不见经转的内蒙牛到享誉国际的世界牛, 蒙牛的发展可以说是中国乳业由小到大, 由弱到强的一个缩影蒙牛的一步步成长正是在中国改革开放屡见成效, 政策红利引领企业高速高质量发展下进行的可以说, 蒙牛的成长历程与国家的发展是紧密相连的荣获改革开放 40 年中国食品产业示范企业荣誉称号, 也是社会各界对蒙牛 19 年来砥砺奋进成长道路的认可 3 印度大米出口价格创下三个月来的最高( ) 外媒 12 月 21 日消息 : 据贸易商称, 本周印度大米出口价格上涨, 创下三个多月来的最高水平, 因为主要产区提高稻米收购价格印度是全球头号大米出口国印度破碎率 5% 蒸谷米报价为每吨美元, 是 9 月 7 日以来的最高水平中部 Chhattisgarh 邦将稻米最低收购价格从 1750 卢比提高到 2500 卢比 /100 公斤安得拉邦一位出口商称, 进口商并不打算高价采购未来几个月出口将会放慢 4 康师傅创始人魏应州正式退休, 长子魏宏名接任董事会主席 ( ) 12 月 20 日, 康师傅控股发布人事变动的公告, 魏应州将于 2019 年 1 月 1 日辞任康师傅控股董事会执 16

17 行董事兼董事会主席职务, 此后他将出任公司资深顾问 ; 委任魏宏名接任康师傅控股董事会主席兼任薪酬与提名委员会成员 ; 委任魏宏丞先生担任康师傅控股董事会执行董事魏宏名魏宏丞分别为魏应州的长子和三子这一人事变动意味着康师傅品牌的顶新集团创始人魏应州正式交棒给了第二代 5 福建尤溪疫点疫区内生猪于 12 月 20 日全部完成扑杀 ( ) 据农业农村部网站消息, 农业农村部新闻办公室 12 月 20 日发布, 福建省三明市尤溪县发生非洲猪瘟疫情 19 日晚 20 时, 经福建省动物疫病预防控制中心确诊, 福建省三明市尤溪县西滨镇雍口村富峰综合养殖有限公司养殖场 ( 以下简称富峰养殖场 ) 死亡生猪系感染非洲猪瘟该养猪场存栏生猪头, 18 日夜间至 19 日早晨, 发现非正常死亡生猪 27 头接报后, 三明市委市政府主要领导立即做出指示, 三明市委市政府分管领导立即赶赴现场指导相关工作, 尤溪县委县政府主要领导第一时间带领相关人员前往现场安排有关防控工作, 市县农业部门立即按照非洲猪瘟防控工作相关要求, 采集病变组织样品血清送福建省动物疫病预防控制中心进行检测 6 市场占有率首破 10% 百岁山坐稳瓶装水行业三甲 ( ) 著名市场调研公司尼尔森最新数据显示,2018 年 10 月, 中国瓶装水市场格局为 : 农夫山泉华润怡宝市场份额分别位居第一第二, 百岁山以占比 10.1% 位列第三位, 康师傅排名第四, 冰露娃哈哈依次紧随其后, 分别位列第五第六位查阅尼尔森数据,2018 年 6 月, 百岁山以 9.6% 位列第三位, 康师傅占比 9.3% 排名第四百岁山超越康师傅, 首次跻身行业第三这意味着, 百岁山再次改写瓶装水市场格局瓶装水前三占据 60% 市场份额对比尼尔森 2018 年 6~10 月数据不难发现, 百岁山占有率保持微弱波动, 总体上持续攀升 10 月, 百岁山占有率首次破 10%, 达到 10.1% 2018 年 10 月, 农夫山泉华润怡宝百岁山三家占据瓶装水 60.1% 份额从这份数据可以看出, 近年, 瓶装水市场格局已经越来越明朗, 两极分化明显, 马太效应开始凸显, 品牌份额开始向头部厂商集中处于第一阵营的农夫山泉华润怡宝百岁山等品牌已经占据了中国瓶装水的半壁江山, 市占率持续攀升, 市场份额越来越大本文转自 [ 食品商务网 ], 原文 : 17

18 投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介彭海兰,SAC 执业证书号 :S , 中航证券金融研究所食品饮料行业分析师分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示 : 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 18

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4. 2 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 首席分析师梁证券执业证书号 :S0640515030001 高级宏观分析师符证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理李晨证券执业证书号 :S0640115060035 电话 :010-64818471 邮箱 :spirit6764@live.cn 趋势不改水自横流宏观策略周报 2016

目录 一 行情回顾 行业表现 行业子板块表现 行业个股表现... 7 二 行业总体观点... 8 三 子行业观点 白酒 乳制品 四 本周重要公司公告 五 本周重要行业新闻... 16

目录一行情回顾行业表现行业子板块表现行业个股表现... 7 二行业总体观点... 8 三子行业观点白酒乳制品四本周重要公司公告五本周重要行业新闻... 16