第一部分 : 动力煤期货及动力煤现货走势回顾一 1-10 月动力煤期货持续震荡下行局面今年以来, 动力煤盘面一直持续下跌行情, 除去在 4 月和 7 月的小幅反弹外, 盘面价格一直是屡创新低进入 10 月后, 跌势更是越发迅猛, 截止 10 月 30 号, 主力合约 1601 收盘在 328.4

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场乌
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动力煤动力煤月报月报 z 方正中期研究院能源化工组研究员 : 胡彬执业编号 :F0289497 投资咨询证号 :Z0011019 天气转冷刺激下游煤耗短期价格有望企稳摘要 : 2015 年 11 月行情预测 : 震荡 Email:hubin1@foundersc.

1 动力煤动力煤月报月报 z 方正中期研究院能源化工组研究员 : 胡彬执业编号 :F 投资咨询证号 :Z 天气转冷刺激下游煤耗短期价格有望企稳摘要 : 2015 年 11 月行情预测 : 震荡 hubin1@foundersc.com 电话 : 月以来, 动力煤现货价格下跌速度加快, 配合盘面走势双双屡创新低主力合约 1601 在 10 月下跌了 36.8 元 / 吨, 幅度高达 10% 另一方面, 以秦皇岛港 5500 大卡动力煤现货报价来看,10 月内下降了 22 元 / 吨, 幅度也相当可观在往年的 10 月都是冬储以及长协谈判开始, 煤企挺价的时节但是今年的供需状况已经不允许这样的情况再次上演, 取而代之的是争先恐后的降价促销从电厂的耗煤量数据来看, 随着天气的转冷, 未来两个月将有望增长而今年持续强力挤压火电的水电也将逐步走弱, 现货价格缓慢筑底的行情可期, 但是大幅度的反弹却是无望后市展望与操作策略 : 从盘面上看, 主力合约很快将要换月到 1605, 而 05 合约已经跌至 300 元上方这样的历史最低水平, 未来关注 300 一线能否形成支撑, 短期内震荡整理概率较大, 长期来看依然是偏空局面

第一部分 : 动力煤期货及动力煤现货走势回顾一 1-10 月动力煤期货持续震荡下行局面今年以来, 动力煤盘面一直持续下跌行情, 除去在 4 月和 7 月的小幅反弹外, 盘面价格一直是屡创新低进入 10 月后, 跌势更是越发迅猛, 截止 10 月 30 号, 主力合约 1601 收盘在 328.4 元, 同比去年下跌 36.

5 月末到 7 月下旬有过短暂的企稳回升, 但好景不长很快又重回下行通道最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于 380 元 / 吨, 比前一报告期下降了 4 元 / 吨发热量 5500 大卡 / 千克动力煤 : 在秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港京唐港天津港和黄骅港主流成交价格分别报收 370-380 元 / 吨

2 第一部分 : 动力煤期货及动力煤现货走势回顾一 1-10 月动力煤期货持续震荡下行局面今年以来, 动力煤盘面一直持续下跌行情, 除去在 4 月和 7 月的小幅反弹外, 盘面价格一直是屡创新低进入 10 月后, 跌势更是越发迅猛, 截止 10 月 30 号, 主力合约 1601 收盘在元, 同比去年下跌 36.58% 图 1-1: 动力煤期货主力合约日 K 线走势图图 1-2: 动力煤期货主力合约周 K 线走势图资料来源 : 文华财经方正中期研究院整理资料来源 : 文华财经方正中期研究院整理二 2015 年 1-10 月动力煤现货走势回顾 1 到 10 月, 被誉为动力煤市场风向标的环渤海动力煤价格指数也是持续下跌, 其中 5 月末到 7 月下旬有过短暂的企稳回升, 但好景不长很快又重回下行通道最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于 380 元 / 吨, 比前一报告期下降了 4 元 / 吨发热量 5500 大卡 / 千克动力煤 : 在秦皇岛港曹妃甸港国投京唐港京唐港天津港和黄骅港主流成交价格分别报收元 / 吨元 / 吨元 / 吨元 / 吨元 / 吨和元 / 吨, 其中, 在国投京唐港交易价格区间与前一个报告期持平 ; 在京唐港的交易价格区间比前一个报告期下降了 10 元 / 吨 ; 在其它四个价格采集港口的交易价格区间普遍比前一个报告期下降了 5 元 / 吨

3 图 1-3: 环渤海动力煤价格指数走势 1-10 月, 国际煤炭价格起起伏伏, 整体也是震荡下行的局面 10 月份, 国际三大煤炭出口港价格指数出现两涨两跌的局面, 澳大利亚纽卡斯尔港两个价格指数均下跌, 而南方和欧洲方面则出现上涨截止 10 月 30 日, 澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤价格报收 51.9 美元 / 吨 ; 澳大利亚 BJ 动力煤现货价格指数报收于 52.2 美元 / 吨 ; 南非理查德港动力煤价格指数报收美元 / 吨 ; 欧洲 ARA 三港市场动力煤价格指数报收美元 / 吨图 1-4: 国际主要港口动力煤价格走势 ( 美元 / 吨 )

4 国内方面,10 月六大北方主要港口的动力煤平仓价下跌速度加快, 创出历史最低水平适逢冬季来临, 下游电厂补库需求开始增长, 未来煤炭价格企稳的可能性较大, 但是反弹并不看好图 1-5: 北方六港 5800 大卡动力煤平仓价走势图 1-6: 方六港 5500 大卡动力煤平仓价走势

5 图 1-7: 北方六港 5000 大卡动力煤平仓价走势图 1-8: 方六港 4500 大卡动力煤平仓价走势第二部分 : 基本面因素分析一国际煤炭价格跟风下跌进口量受天气影响将有所改善根据海关总署发布最新数据显示, 中国 9 月份进口煤炭 1777 万吨, 同比减少 339 万吨, 下降 16.02%; 环比增加 28 万吨, 增长 1.6% 1-9 月份, 累计进口万吨, 同比减少 6647 万吨, 下降 29.83% 总金额万美元, 同比下降 44.5% 中国 9 月份出口煤炭 73 万吨, 同比增加 29 万吨, 增长 65.91%, 环比增加 20 万吨, 增长 37.74% 9 月煤炭出口值为 6364 万美元, 同比增长 28.01%, 环比增长 43.3% 由此可推算出出口单价为美元 / 吨, 环比上涨 3.39 美元 / 吨 1-9 月中国共出口煤炭 402 万吨, 同比减少万吨, 下降 7.89%, 总金额万美元, 同比下降 27% 9 月份中煤神华山煤五矿集团出口煤炭共完成 30.7 万吨, 同比减少 3.7 万吨, 下降 10.7%; 环比增加 1.2 万吨, 增长 4.2% 前三季度累计出口煤炭 306 万吨, 同比减少 67 万吨, 下降 18% 随着国内煤价的下跌, 进口煤的价差优势微弱, 同时, 海关检验严格,1-9 月份, 全国多港口退运多起不合格进口煤炭, 对进口贸易商造成严重损失, 市场性采购不见起色, 目前进口煤拉运多为长

55 亿吨, 同比减少 360 万吨, 下降 2.3% 前三季度全国煤炭产量累计完成 27.19 亿吨, 同比减少 1.32 亿吨, 下降 4.62% 其中国有重点煤矿产量累计完成 13.86 亿吨, 同比减少 1 亿吨, 下降 6.

6 协合同履行以及部分电厂改造机组刚性需求虽然随着近期煤炭企业的降价促销, 进口煤市场被进一步挤占但是国际煤炭价格也受国内煤炭市场低迷的影响同向下行, 南方地区的需求依然不小, 未来随着天气的转冷, 煤炭进口量也会出现一定程度的好转图 2-1: 煤及褐煤进口量累计值和当月值走势图 2-2: 原煤进口金额累计值和平均单价走势二限产停产双管齐下煤企困境仍存根据最新数据显示,9 月份全国煤炭产量完成 3.1 亿吨, 同比减少 1000 万吨, 下降 3.13% 其中国有重点煤矿产量完成 1.55 亿吨, 同比减少 360 万吨, 下降 2.3% 前三季度全国煤炭产量累计完成亿吨, 同比减少 1.32 亿吨, 下降 4.62% 其中国有重点煤矿产量累计完成亿吨, 同比减少 1 亿吨, 下降 6.8% 而销售方面,9 月份全国煤炭销量完成 2.96 亿吨, 同比减少 1250 万吨, 下降 4.06% 其中, 国有重点煤矿销量完成 1.44 亿吨, 同比减少 1590 万吨, 下降 9.9% 前三季度全国煤炭销量累计完成亿吨, 同比减少 1.53 亿吨, 下降 5.57%

7 今年以来, 煤炭市场景气度一路下滑, 煤价持续低迷不振, 煤企亏损面达 70%-80%, 全行业遭遇寒冬为了改善国内煤炭市场供大于求煤价大幅下跌的现状, 国家发改委及相关主管部门陆续出手救市, 呼吁限产减产严禁超能力开采及淘汰落后产能从目前的情况来看,1-9 月我过原煤累计产量比去年同期减少了万吨, 经历了大半年的挣扎, 在国家严格的管控和煤企亏损严重以至于自觉停产的双重作用下, 煤炭产量的控制还是有一定成效的图 2-3: 全国原煤产量累计值与当月值 9 月煤炭销量环比减少同比降幅收窄 : 图 2-4: 全国原煤销量与同比走势

煤炭运输方面,9 月份全国铁路煤炭发送量完成 15441 万吨, 同比减少 3324 万吨下降 17.7% 全国铁路电煤发送量完成 10693 万吨, 同比减少 1751 万吨下降 14.1% 1-9 月份, 全国铁路累计煤炭发送量 150312 万吨, 同比减少 21427 万吨下降 12.5% 全国铁路电煤发送量累计完成 102908 万吨, 同比减少 14369 万吨下降 12.

8 煤炭运输方面,9 月份全国铁路煤炭发送量完成万吨, 同比减少 3324 万吨下降 17.7% 全国铁路电煤发送量完成万吨, 同比减少 1751 万吨下降 14.1% 1-9 月份, 全国铁路累计煤炭发送量万吨, 同比减少万吨下降 12.5% 全国铁路电煤发送量累计完成万吨, 同比减少万吨下降 12.3% 9 月份, 全国主要港口共发运煤炭 4873 万吨, 日均完成万吨, 环比日均减少 16.3 万吨, 下降 9.1%; 日均同比减少 20.4 万吨, 下降 14% 前三季度全国主要港口累计发运煤炭 4.88 亿吨, 同比减少 2841 万吨, 下降 5.5%, 其中内贸煤炭发运完成 4.84 亿吨, 同比下降 5.4%, 外贸煤炭发运完成 368 万吨, 同比下降 21.8% 煤炭运输方面,9 月受大秦线检修以及下游消费的影响, 煤炭铁路运量和港口运量双双下跌, 这一情况预计在 10 月份会有好转而运价方面, 最近两周国内运价指数 (CBCFI) 出现了企稳反弹的态势, 而国际方面波罗的海干散货指数 (BDI) 则依然在持续走跌图 2-5: 全国重点煤矿煤炭铁路总运量和重点港口煤炭运量图 2-6:CBCFI 煤炭运价指数和波罗的海干散货指数走势

9 三港口库存下降周期结束产地库存维持高位根据最新数据显示, 截止 9 月底全国重点电厂电煤库存量 6919 万吨, 比上月增加 360 万吨, 增幅 5.49%; 电煤月日均耗煤量 269 万吨, 比上月减少 58 万吨, 跌幅 17.74%; 电煤可用天数 25 天, 较上月末增加 5 天根据运销协会数据显示,9 月末煤炭企业库存为 1.08 亿吨, 同比增加 1783 万吨, 增长 19.8%, 与上月末基本持平, 比年初增加 2143 万吨, 增长 24.8% 9 月末, 全国主要煤炭发运港口的煤炭库存为 3527 万吨, 同比减少 768 万吨, 下降 7.9%, 环比增加 63 万吨, 增长 1.8% 从下图中我们可以看出, 煤炭主产区之一的陕西省的煤炭库存在 8 9 月份月出现了大幅增长而以秦皇岛港为代表的北方港口近期则出现了幅度不小的去库存趋势, 这也和天气转冷电厂有冬储习惯有关从下游电厂的日耗煤量以及存煤可用天数走势中我们可以看出, 需求端依然疲软, 所以电厂补库行为的规模不会很大图 2-7: 主要产地陕西煤炭库存月度走势图 2-8: 秦皇岛港煤炭库存走势

10 图 2-9:6 大发电集团煤炭库及可用天数走势

11 第三部分 : 下游消费分析一用电量现负增长第二产业拖后腿最新数据显示,9 月份, 全社会用电量 4563 亿千瓦时, 同比下降 0.2% 其中, 第二产业用电量同比下降 2.9%, 第三产业用电量同比增长 6.2% 1 至 9 月, 全国全社会用电量累计亿千瓦时, 同比增长 0.8% 分产业看, 第一产业用电量 806 亿千瓦时, 同比增长 2.7%; 第二产业用电量亿千瓦时, 下降 1.0%; 第三产业用电量 5406 亿千瓦时, 增长 7.3%; 城乡居民生活用电量 5573 亿千瓦时, 增长 4.6% 此外,1-9 月全国发电设备累计平均利用小时为 2972 小时, 同比减少 232 小时其中, 水电设备平均利用小时为 2639 小时, 减少 84 小时 ; 火电设备平均利用小时为 3247 小时, 减少 265 小时 1-9 月, 全国电源新增生产能力 ( 正式投产 )7429 万千瓦, 其中, 水电 1085 万千瓦, 火电 3955 万千瓦从上面这些数据中我们可以看到形势并不乐观, 全社会用电量在本年度已经是第四个月出现同比萎缩的情况, 而元凶就是工业用电量的大幅下降按照以往的传统, 金九银十 9 月应该是工业生产的旺季, 可是随着宏观经济整体调整的步伐以及全球性的需求疲软双重影响下, 往年的旺季已经荡然无存未来第四季度已经过去三分之一, 全年的用电量数据可以肯定不如去年, 这也将成为近年来第一个萎缩年, 电煤整体的用量水平非常不容乐观图 3-1: 全社会用电量与工业用电量以及居民生活用电量比较图 3-2: 重点电厂煤炭库存月度走势图

二工业用煤保持平稳增速不及去年以水泥行业为代表的建筑行业耗煤量占到动力煤需求的 20%, 所以水泥行业的产量也是我们研究动力煤需求量的重要参考指标作为同样产能较为过剩的产业, 水泥行业的发展由于国家基础设施建设房地产市场的发展密切相关简言之, 与我国的宏观经济发展密切相关从下图中我们可以看到, 我国水泥产量此前一直保持的增长势头从 2014 年开始有所削弱,

12 二工业用煤保持平稳增速不及去年以水泥行业为代表的建筑行业耗煤量占到动力煤需求的 20%, 所以水泥行业的产量也是我们研究动力煤需求量的重要参考指标作为同样产能较为过剩的产业, 水泥行业的发展由于国家基础设施建设房地产市场的发展密切相关简言之, 与我国的宏观经济发展密切相关从下图中我们可以看到, 我国水泥产量此前一直保持的增长势头从 2014 年开始有所削弱, 今年以来更是出现了下降趋势, 我们从近几月的水泥产量数据中可以看到,7 月份的水泥产量环比出现了下滑这也是由于房地产全行业的低迷所决定的 9 月份水泥环比产量保持一定增速, 随着年底赶工潮的到来, 水泥产量环比将继续上涨整体来看, 未来我国有基础设施建设以及一带一路等战略需求托底, 水泥用量还将保持一定水平, 但是增速必然会放缓, 而对于煤炭的需求量同样也将不如往年图 3-3: 全国水泥月度产量当月值和累计值走势 ( 万吨 )

13 直流电作为电解铝 ( 原铝 ) 生产中不可或缺的因素, 直接关系到原铝的生产而原铝的产量又与工业用电量密切相关 9 月原铝产量受工业生产整体低迷影响, 环比出现下降, 同比增速也继续回落, 这也是铝作为产能严重过剩产业的去产能化体现预计未来几个月, 原铝产量同比依然能保持增长, 但是增幅较小, 对用电量数据的提振作用也较为有限图 3-4: 国内电解铝生产当月值和当月同比走势

14 第四部分 : 水电继续强力挤压火电图 4-1: 火电发电设备平均利用小时数以及同比增长比较图 4-2: 水电发电设备平均利用小时数以及同比增长比较

15 图 4-3: 我国主要城市降水量月度统计在全社会整体用电量低迷的 2015 年, 水电依然在不断挤占火电的市场份额从今年 1-9 月的发电设备平均利用小时数比较中我们可以看出, 火电持续萎缩并且萎缩幅度加大, 这样的趋势早在 2012 年开始就已经逐步显现, 而水电则刚好相反, 呈现出不断增长的趋势 2014 年是水电的爆发年, 充沛的降水以及大面积投产的水电机组使得全年水电出力远高于往年而进入 2015 年, 由于受厄尔尼诺现象的影响,1-8 月降水量远高于去年考虑到水电出力的峰值在 9 月, 并且一般拥有较长时间的蓄水能力以备枯水期发电使用今年水电对火电的整体挤压依然非常巨大

16 第五部分 : 后市展望 10 月以来, 动力煤现货价格下跌速度加快, 配合盘面走势双双屡创新低主力合约 1601 在 10 月下跌了 36.8 元 / 吨, 幅度高达 10% 另一方面, 以秦皇岛港 5500 大卡动力煤现货报价来看,10 月内下降了 22 元 / 吨, 幅度也相当可观在往年的 10 月都是冬储以及长协谈判开始, 煤企挺价的时节但是今年的供需状况已经不允许这样的情况再次上演, 取而代之的是争先恐后的降价促销从电厂的耗煤量数据来看, 随着天气的转冷, 未来两个月将有望增长而今年持续强力挤压火电的水电也将逐步走弱, 现货价格缓慢筑底的行情可期, 但是大幅度的反弹却是无望从盘面上看, 主力合约很快将要换月到 1605, 而 05 合约已经跌至 300 元上方这样的历史最低水平, 未来关注 300 一线能否形成支撑, 短期内震荡整理概率较大, 长期来看依然是偏空局面

17 方正金融, 正在你身边重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正中期所有联系方式 : 方正中期期货研究院地址 : 北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层电话 : 传真 :

第一部分 : 动力煤期货及动力煤现货走势回顾一 1-8 月动力煤期货持续震荡下行局面动力煤主力合约从今年年初的 480 上方一路下跌直至击穿 400 关口后, 展开了小规模的反弹并且横盘但好景不长, 随着商品市场整体受股市的系统性风险冲击, 动力煤继续掉头向下, 截止 8 月 20 日, 主力合

第一部分 : 动力煤期货及动力煤现货走势回顾一 1-8 月动力煤期货持续震荡下行局面动力煤主力合约从今年年初的 480 上方一路下跌直至击穿 400 关口后, 展开了小规模的反弹并且横盘但好景不长, 随着商品市场整体受股市的系统性风险冲击, 动力煤继续掉头向下, 截止 8 月 20 日, 主力合动力煤动力煤月报月报 z 方正中期研究院能源化工组研究员 : 胡彬执业编号 :F0289497 投资咨询证号 :Z0011019 经济转型需求疲软煤炭依然熊途漫漫摘要 : 2015 年 9 月行情预测 : 震荡下行 Email:hubin1@foundersc.com 电话 :010-68576697 2015 年 1-8 月, 由于我国宏观经济转型所带来的经济阵痛依然在持续, 工业发展低迷工业品价格萎缩