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1 2015 年 11 月 13 日 社融需求较弱财政政策或发力 要点 股指期货数据大回放 1 股指期货行情 11 月 12 日, 期指高开低走, 三大品种盘中接连下挫, 但午后中证 500 主 力触底反弹尾盘收涨 主力 IF1511 合约收 , 下跌 点 ( 0.79%), 成交量为 手, 持仓量为 手 ; 主力 IH1512 合约收 , 下跌 3 点 (1.21%), 成交量为 1625 手, 持仓量为 8864 手 ; 主力 IC1511 合 约收 7519, 上涨 点 (0.32%), 成交量 7645 手, 持仓 手 IF 总成交量为 手, 总成持仓量为 7030 手, 成交持仓比为 0.42 ;IH 总 成交量为 7030 手, 总成持仓量为 手, 成交持仓比为 0.38 ;IC 总成 交量为 9858 手, 总成持仓量为 手, 成交持仓比为 股指期货价差分析 股指期货当月合约的期现负价差均略微增加 IF 当月合约与沪深 300 指数 的期现价差为 , 价差与现货价格比 %;IH 主力与上证 50 指数的 期现价差为 -14.4, 价差与现货价格比为 %; IC 主力与中证 500 指数 的期现价差为 , 价差与现货价格比为 % 3 主力持仓分析 主力持仓方面, 三大指数期货主力主要以减仓为主, 主力多头减仓幅度小 于主力空头, 表现为净多 具体看,IF1511 合约前二十大多头减仓 472 手, 前二十大空头减仓 526 手, 新增多单与新增空单之差为 54 手 ; IH1511 合 约前二十大多头减仓 225 手, 前二十大空头减仓 295 手, 新增多单与新增 空单之差为 70 手 ; IC1511 合约前二十大多头减仓 266 手, 前二十大空 头减仓 416 手, 新增多单与新增空单之差为 150 手 结论及投资建议全球股市大部分下跌, 对股指影响利空 ; 期指高开低走, 三大品种盘中接 连下挫, 但午后中证 500 主力触底反弹尾盘收涨, 期现价差均有所增加, 空头减仓明显 ;10 月人民币贷款增加 5136 亿元, 大幅低于预期 ; 广义货 币 (M2) 余额 万亿元, 同比增长 13.5%, 为 2014 年 7 月以来新高 ; 10 月份社会融资规模增量为 4767 亿元, 分别比上月和去年同期少 8523 亿 元和 1770 亿元 ; 社会融资需求较弱, 货币的增加未传导到实体经济, 未来 财政政策力度或大于货币政策力度 ; 目前我国产业结构转型尚未完成, 难 以说经济已触底 ; 通缩风险加大, 预计政府第四季度仍会加大对经济的刺 激力度, 宽松政策势在必行, 基建投资回升 ; 市场利率仍有下行空间, 对 股指构成一定的利多 ; 总体来说, 市场资金面较为宽松, 市场波动率已经 大幅回落, 股指短期大幅下跌可能性较小 ; 操作上, 多单应谨慎持有, 保 持较低仓位, 注意控制风险 期货 ( 期权 ) 研究报告 [table_research] 分析师 : 曹自力 研究发展部 (F ) 金融期货 ( 期权 ) 研究室 TEL: caozili@swhysc.com 相关图表 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, SH 沪深 300 收盘价 SH 中证 500 收盘价 SH 上证 50 收盘价 [tabl_ocktnd 全球主要市场上一交易日涨跌幅 指 涨跌 () 上证指数 -0.48% 沪深 % 上证 % 中证 % 深圳成指 -0.33% 中小板指 -0.24% 创业板指 -0.76% 恒生指数 2.40% 日经 % 道琼斯 -1.44%

2 一 股指期货及现货行情回顾 ( 一 ) 股指期货行情回顾 11 月 12 日, 期指高开低走, 三大品种盘中接连下挫, 但午后中证 500 主力触底反弹尾盘收涨 主力 IF1511 合约收 , 下跌 点 (0.79%), 成交量为 手, 持仓量为 手 ; 主力 IH1512 合约收 , 下跌 3 点 (1.21%), 成交量为 1625 手, 持仓量为 8864 手 ; 主力 IC1511 合约收 7519, 上涨 点 (0.32%), 成交量 7645 手, 持仓 手 IF 总成交量为 手, 总成持仓量为 7030 手, 成交持仓比为 0.42 ; IH 总成交量为 7030 手, 总成持仓量为 手, 成交持仓比为 0.38 ;IC 总成交量为 9858 手, 总成持仓量为 手, 成交持仓比为 0.57 表格 1: 沪深 300 指数期货各合约收盘情况 名称 收盘 涨跌 成交量 今开盘 最高价 最低价 持仓量 涨跌幅 IF % IF % IF % if % 表格 2: 上证 50 指数期货各合约收盘情况 名称 收盘 涨跌 成交量 今开盘 最高价 最低价 持仓量 涨跌幅 IH % IH % IH % ih % 第 2 页共 10 页

3 表格 3: 中证 500 指数期货各合约收盘情况 名称 收盘 涨跌 成交量 今开盘 最高价 最低价 持仓量 涨跌幅 IC % IC % IC % ic % 图表 1: 沪深 300 指数期货成交和持仓情况 图表 2: 沪深 300 指数期货成交和持仓情况 3,500,00 3,000,00 2,500,00 2,000,00 1,500,00 1,000,00 500,00 Wind 资讯期货成交量 : 沪深 300 指数期货 Wind 资讯期货持仓量 : 沪深 300 指数期货 300,00 250,00 200,00 150,00 100,00 50,00 1,000,00 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 Wind 资讯期货成交量 : 上证 50 股指期货 Wind 资讯期货持仓量 : 上证 50 股指期货 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 图表 3: 沪深 300 指数期货成交和持仓情况 图表 4: 三大指数期货成交持仓比 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 Wind 资讯期货成交量 : 中证 500 股指期货 Wind 资讯期货持仓量 : 中证 500 股指期货 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10, Wind 资讯成交持仓比 (IF) Wind 资讯成交持仓比 (IC) Wind 资讯成交持仓比 (IH) 第 3 页共 10 页

4 [table_page] ( 二 ) 股指期货期现价差分析 股指期货当月合约的期现负价差均略微增加 IF 当月合约与沪深 300 指数的期现价差为 , 价差与现货价格比 %;IH 主力与上证 50 指数的期现价差为 -14.4, 价差与现货价格比为 %; IC 主力与中证 500 指数的期现价差为 , 价差与现货价格比为 % 图表 5:IF 连续合约的期现价差走势图 图表 6:IH 连续合约的期现价差走势图 IF 连续合约期现价差 IF 期现价差比 IH 连续合约期现价差 IH 期现价差比 图表 7:IC 连续合约的期现价差走势图 IC 连续合约期现价差 IC 期现价差比 , ( 三 ) 主力持仓分析 主力持仓方面, 三大指数期货主力主要以减仓为主, 主力多头减仓幅度小于主力空头, 表现为净多 具体看,IF1511 合约前二十大多头减仓 472 手, 前二十大空头减仓 526 手, 新增多单与新增空单之差为 54 手 ; IH1511 合约前二十大多头减仓 225 手, 前二十大空 头减仓 295 手, 新增多单与新增空单之差为 70 手 ; IC1511 合约前二十大多头减仓 266 第 4 页共 10 页

5 手, 前二十大空头减仓 416 手, 新增多单与新增空单之差为 150 手 表格 4: 沪深 300 主力合约前二十大主力持仓情况 多头 空头 名次 会员名称 持仓量 持仓增减会员名称持仓量 持仓增减 1 中信期货 中信期货 财富期货 国泰君安 海通期货 海通期货 永安期货 光大期货 华泰期货 银河期货 安信期货 南华期货 银河期货 华泰期货 国泰君安 广发期货 国投中谷 兴证期货 广发期货 上海东证 鲁证期货 招商期货 申银万国 永安期货 兴证期货 鲁证期货 招商期货 方正中期 国信期货 申银万国 光大期货 中信建投 南华期货 北京首创 上海东证 宏源期货 五矿经易 国信期货 方正中期 平安期货 表格 5: 上证 50 主力合约前二十大主力持仓情况 多头 空头 名次 会员名称持仓量 持仓增减会员名称持仓量 持仓增减 1 中信期货 中信期货 银河期货 海通期货 海通期货 上海东证 财富期货 永安期货 广发期货 鲁证期货 国泰君安 招商期货 鲁证期货 华泰期货 上海东证 财富期货 光大期货 国泰君安 永安期货 五矿经易 安信期货 南华期货 华泰期货 光大期货 南华期货 兴证期货 招商期货 广发期货 方正中期 上海浙石 国信期货 银河期货 中信建投 华西期货 东航期货 98-3 国信期货 申银万国 94 5 申银万国 万达期货 93 1 中信建投 第 5 页共 10 页

6 表格 3: 中证 500 主力合约前二十大主力持仓情况 多头 名次 会员名称 持仓量 持仓增减 会员名称 持仓量 持仓增减 1 华泰期货 中信期货 财富期货 国泰君安 海通期货 招商期货 永安期货 海通期货 华泰期货 华泰期货 安信期货 银河期货 银河期货 申银万国 国泰君安 南华期货 国投中谷 永安期货 广发期货 光大期货 鲁证期货 兴证期货 申银万国 广发期货 兴证期货 上海中期 招商期货 鲁证期货 国信期货 方正中期 光大期货 上海东证 南华期货 国信期货 上海东证 宏源期货 五矿经易 华西期货 方正中期 中国国际 二 财经要闻 10 月新增人民币贷款 5136 亿远低预期货币需宽松 央行公布数据显示,10 月新增人民币贷款 5136 亿元, 远低于此前路透 7982 亿元的 调查中值 ; 当月末广义货币供应量 (M2) 同比增长 13.5%, 高于路透调查中值 13.2%, 并创 2014 年 7 月以来新高 央行数据并显示,10 月末人民币贷款余额 万亿元, 同比增长 15.4%, 路透调查 中值为 15.5% 初步统计,10 月社会融资规模增量为 4767 亿元人民币, 分别比上月和去年同期少 8523 亿元和 1770 亿元, 创去年 7 月以来新低 其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加 5574 亿元, 同比多增 53 亿元 第 6 页共 10 页

7 分析师如何看待 10 月信贷数据? 一致维持货币政策需要继续宽松的论调, 但多数转 向更加强调财政政策的加码 10 月 M2 增幅略超预期 ( 中证报 ) 10 月人民币贷款增加 5136 亿元, 低于市场预期 ; 社会融资规模增量为 4767 亿元, 分别比上月和去年同期少 8523 亿元和 1770 亿元 10 月末, 广义货币 (M2) 余额 万亿元, 同比增长 13.5%, 增速分别比上月末和去年同期高 0.4 个和 0.9 个百分点 民生银行首席研究员温彬认为,M2 同比增长 13.5%, 略超市场预期, 或主要受两方面因素影响 : 一是在人民币汇率企稳和 10 月外贸顺差再创历史新高的背景下, 预计新增外汇占款会有较大增长 ; 二是财政存款同比少增 1726 亿元 调结构促出口政策助力多路并进 ( 中证报 ) 专家认为, 未来一段时间, 化解产能过剩的政策力度将加大, 既包括已出台政策落实力度的加强, 也包括从市场准入 信贷 上市融资 行业整合等诸多环节出台新的措施 他们建议, 调整优化产业结构, 加快企业并购重组 ; 拓展对外出口, 借助 一带一路 等国家战略加大国际产能合作 ; 加大国有企业改革力度, 以市场为主进行调节 去库存将成楼市主旋律 ( 中证报 ) 当下, 楼市正面临痛苦的去库存阶段, 高层近日两次提到房地产去库存 业内人士指 出, 这意味着去库存仍将是未来房地产市场的重点, 未来政府层面有望继续出台具体措施, 而各地方尤其是目前库存高企的三 四线城市, 去库存措施也会相继出台 10 月新增信贷和社会融资规模大降 ( 证券时报 ) 央行昨日公布的 10 月份社会融资增量和新增贷款数据大幅低于市场预期, 引发市场关于实体经济需求依旧偏弱的担忧 当月新增人民币贷款 5136 亿元, 显著低于此前市场预期的 7000 亿元, 同比多增 480 亿元, 但与 9 月份的 1.05 万亿元新增贷款相比大幅下降 社会融资增量 4767 亿元, 分别较上月和去年同期少 8523 亿元和 1770 亿元 从新增贷款的具体分项看, 贷款结构继续恶化, 票据冲规模现象依旧明显, 当月票据融资反弹至 1836 亿元, 反映企业信贷需求相对偏弱 第 7 页共 10 页

8 沪股通周四净卖出 亿元连续 18 天流出资金 亿 截至周四 (11 月 12 日 )A 股收盘, 沪股通净卖出 亿, 当日额度剩余 亿, 余额占额度比为 112% 自 10 月 16 日以来, 沪股通一直处于资金净流出状态, 为去年 11 月启动以来最长的净流出周期 到 11 月 12 日为止的连续 18 个交易日中, 累计净流出资金 亿元 A 股当日高开后震荡走低, 上证综指盘中跌逾 1%, 低见 点, 创业板指则一 度下挫逾 2% 至 点, 午后充电桩等题材股纷纷活跃, 带动两市股指回升翻红, 但 尾盘券商 银行股砸盘, 股指再次翻绿 截至收盘, 上证综指跌 0.48% 报 点, 深证成指跌 0.33% 报 点, 结束六连阳 两市全天成交金额 1.23 万亿元人民币, 上日成交金额为 1.14 万亿元 中小板指收盘跌 0.24%, 创业板指收盘跌 0.76% 万得全 A 指数收盘跌 0.22%, 万得全 A 指数 ( 除金融, 石油石化 ) 收盘涨 0.08% 盘面上, 申万一级行业涨少跌多, 电气设备 有色金属 农林牧渔等板块涨幅居前, 非银金融板块领跌, 银行板块紧随其后, 商业贸易 建筑装饰 传媒 钢铁等同样走势疲弱, 跌幅居前 概念股方面, 充电桩概念股集体爆发, 森源电气等 5 股涨停 ; 次新股延续强势, 个股再次批量涨停, 稀土永磁 智能电网 新能源汽车 能源互联网等涨幅均超 2%, 智能电视 北部湾自贸区 上海自贸区 丝绸之路等回调较深 周四沪深两市净流出资金 亿元 周四 (11 月 12 日 ), 沪深两市净流出资金 亿元 其中,746 家上市公司获资 金净流入,1681 家上市公司获资金净流出 其中特大单净卖出金额 亿元, 大单净 卖出金额为 亿元, 中单净买入金额为 亿元, 小单净买入金额 亿元 Wind 十大一级行业中有 10 个行业出现资金净流出, 按净流出资金量大小排序依次为 : Wind 信息技术 ( 万元 ) Wind 金融 ( 万元 ) Wind 工业 ( 万元 ) Wind 可选消费 ( 万元 ) Wind 材料 ( 万元 ) Wind 医疗保健 ( 万元 ) Wind 日常消费 ( 万元 ) Wind 公用事业 ( 万元 ) Wind 能源 ( 万元 ) Wind 电信服务 ( 万元 ) 两市共有 418 只个股资金净流入额在 1000 万元以上, 排名前十位的个股分别为 : 中国核电 ( 万元 ) 万马股份( 万元 ) 万向钱潮( 万元 ) 五矿稀土 ( 万元 ) 华泰证券( 万元 ) 巨化股份( 万元 ) 西南证券( 万元 ) 工大高新( 万元 ) 奥特迅( 万元 ) 浙江永强( 万元 ) 当日,1248 只个股资金净流出额在 1000 万元以上, 资金净流出排名前十位的个股分 别为 : 兴业证券 ( 万元 ) 东方财富 ( 万元 ) 光大证券 ( 万元 ) 乐 第 8 页共 10 页

9 视网 ( 万元 ) 中信证券 ( 万元 ) 协鑫集成 ( 万元 ) 苏宁云商 ( 万元 ) 兔宝宝 ( 万元 ) 方正证券 ( 万元 ) 东北证券 ( 万元 ) 三 结论 全球股市大部分下跌, 对股指影响利空 ; 期指高开低走, 三大品种盘中接连下挫, 但午后中证 500 主力触底反弹尾盘收涨, 期现价差均有所增加, 空头减仓明显 ;10 月人民币贷款增加 5136 亿元, 大幅低于预期 ; 广义货币 (M2) 余额 万亿元, 同比增长 13.5%, 为 2014 年 7 月以来新高 ;10 月份社会融资规模增量为 4767 亿元, 分别比上月和去年同期少 8523 亿元和 1770 亿元 ; 社会融资需求较弱, 货币的增加未传导到实体经济, 未来财政政策力度或大于货币政策力度 ; 目前我国产业结构转型尚未完成, 难以说经济已触底 ; 通缩风险加大, 预计政府第四季度仍会加大对经济的刺激力度, 宽松政策势在必行, 基建投资回升 ; 市场利率仍有下行空间, 对股指构成一定的利多 ; 总体来说, 市场资金面较为宽松, 市场波动率已经大幅回落, 股指短期大幅下跌可能性较小 ; 操作上, 多单应谨慎持有, 保持较低仓位, 注意控制风险 第 9 页共 10 页

10 曹自力, 中国人民大学金融学硕士, 现任宏源期货研究发展部金融期货 ( 期权 ) 研究 室股指期货分析师 宏源期货研究团队 金融期货 ( 期权 ) 研究曹自力 caozili@hysec.com 徐宪鹏 xuxianpeng@hysec.com 郭志红 guozhihong@hysec.com 能源化工研究詹建平 zhanjianping@hysec.com 肖婷敏 xiaotingmin@hysec.com 金属研究张磊 zhanglei3@hysec.com 冯海虹 fenghaihong@hysec.com 王潋 wanglian@hysec.com 农产品研究王勇 wangyong1@hysec.com 熊梓敬 xiongzijing@hysec.com 策略研究吴守祥 wushouxiang@hysec.com 免责条款 : 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成任何投资建议 投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果, 本公司概不负责 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 期货 ( 期权 ) 研究报告需注明出处为宏源期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 第 10 页共 10 页

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