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1 T_ReportDate T_MarketInfo T_Graph 迅 嘉 机 构 内 参 - T_MNFocus 今 日 焦 点 : 宏 观 评 论 流 动 性 通 货 膨 胀 与 去 产 能 化 内 容 提 要 宏 观 评 论 4 月 份 金 融 数 据 评 论 宏 观 评 论 4 月 份 PPI 点 评 行 业 评 论 房 地 产 : 房 地 产 数 据 周 报 行 业 评 论 证 券 : 证 券 行 业 月 度 数 据 ( ) 行 业 评 论 银 行 : 新 增 贷 款 回 落, 央 行 持 续 回 笼 货 币 公 司 评 论 青 岛 软 控 (002073): 跨 行 业 发 展 开 始 起 步 债 券 评 论 4 月 份 CPI 点 评 T_FFocus 财 经 要 闻 : ( 要 闻 ) 美 股 收 盘 走 低 ; 银 行 类 股 走 势 疲 软, 通 用 汽 车 进 一 步 下 挫 ( 要 闻 ) 低 油 价 才 是 复 苏 功 臣? ( 要 闻 ) 全 球 风 险 偏 好 回 升 新 兴 市 场 如 沐 春 风 ( 要 闻 ) 巴 菲 特 : 人 们 总 是 做 蠢 事 ( 商 品 ) 咖 啡 和 糖 价 格 飙 升 ( 贸 易 ) 中 国 食 品 出 口 现 5 个 月 来 首 增 ( 贸 易 ) 义 乌 小 商 品 交 易 景 气 升 ( 航 运 ) 波 音 空 巴 新 机 取 消 量 激 增 ( 航 运 )IATA: 甲 流 影 响 航 空 业 轻 微 ( 区 域 ) 深 圳 拟 申 建 盐 田 保 税 区 ( 区 域 ) 深 圳 新 办 企 业 数 创 新 高 T_MNOldReport 近 日 出 版 的 报 告 : 宏 观 事 件 点 评 流 动 性 通 货 膨 胀 与 去 产 能 化 高 善 文 行 业 快 报 航 空 Ⅳ 民 航 机 场 业 : 关 注 甲 型 H1N1 流 感 疫 情 对 国 际 航 线 邓 红 梅 客 运 的 影 响 公 司 快 报 上 海 机 场 上 海 机 场 : 浦 东 机 场 旅 客 吞 吐 量 重 现 增 长, 关 注 邓 红 梅 流 感 疫 情 后 续 影 响 行 业 月 度 报 告 有 色 金 属 有 色 金 属 行 业 周 报 : 投 机 资 金 涌 入, 锡 价 大 幅 上 衡 昆, 章 小 韩 涨 公 司 动 态 分 析 中 信 银 行 中 信 银 行 : 收 购 中 信 国 金 点 评 高 源 公 司 深 度 分 析 武 汉 中 百 武 汉 中 百 : 土 壤 + 机 制 + 人 = 中 国 沃 尔 玛 吴 美 萍 行 业 快 报 银 行 Ⅲ 中 西 部 地 区 银 行 草 根 调 研 ( 南 昌 ) 高 源, 柳 世 庆 行 业 月 度 报 告 建 材 Ⅲ 水 泥 : 东 部 水 泥 景 气 度 底 部 回 升 石 磊, 王 天 睿 报 告 日 期 指 数 收 盘 涨 跌 % 沪 深 % 上 证 综 指 % 上 证 % 上 证 % 深 圳 综 指 % 深 圳 % 中 小 板 指 % T_SectorInfo 行 业 表 现 前 五 名 行 业 1 周 3 个 月 1 年 旅 游 6.8% 16.5% -12.9% 银 行 6.4% 9.3% -25.6% 房 地 产 6.1% 15.6% -9.2% 煤 炭 5.1% 16.2% -30.7% 有 色 金 属 3.3% 3.0% -28.7% 行 业 表 现 后 五 名 医 疗 保 健 -2.0% 4.9% -10.3% 建 材 -1.7% 8.4% -9.1% 化 工 -0.5% 4.1% -31.9% 传 媒 -0.4% 2.1% -25.3% 食 品 饮 料 -0.2% 3.9% -31.7% 12 个 月 指 数 表 现 10% -8% -25% -43% -60% 上 证 综 指 沪 深 300 T_Analyst 责 任 编 辑 诸 海 滨 策 略 分 析 师 zhuhb@essence.com.cn 敬 请 参 阅 报 告 结 尾 处 免 责 声 明 1

2 T_MacroFocus 宏 观 策 略 评 论 流 动 性 通 货 膨 胀 与 去 产 能 化 内 容 提 要 莫 倩 我 们 昨 日 发 布 了 流 动 性 通 货 膨 胀 与 去 产 能 化 一 文, 是 根 据 2009 年 4 月 28 日 下 午 召 开 的 宏 观 经 济 形 势 茶 话 会 座 谈 录 音 整 理 而 成, 其 内 容 提 要 如 下, 具 体 请 参 考 文 章 正 文 本 文 主 要 讨 论 了 三 个 方 面 的 内 容 : 在 流 动 性 方 面, 我 们 认 为 2009 年 下 半 年 流 动 性 可 能 仍 然 维 持 相 对 宽 松 的 局 面, 但 其 宽 松 程 度 比 上 半 年 会 有 一 些 下 降 尽 管 流 动 性 在 下 半 年 转 入 短 缺 状 态 的 风 险 值 得 警 惕, 并 需 要 紧 密 的 数 据 追 踪, 但 目 前 我 们 仍 然 趋 向 于 认 为 这 方 面 的 风 险 应 该 不 大 我 们 还 以 中 国 国 际 收 支 中 近 期 资 本 流 动 的 变 化 和 纪 念 币 市 场 的 波 动 数 据 为 基 础, 讨 论 和 揭 示 了 资 产 重 估 理 论 在 这 些 领 域 的 预 测 能 力, 并 与 日 本 和 台 湾 在 1980 年 代 末 期 的 相 关 数 据 进 行 了 比 对 结 合 市 场 层 面 的 情 况 看, 我 们 认 为 市 场 的 上 涨 需 要 并 且 有 可 能 逐 步 从 单 一 的 流 动 性 推 动 转 化 为 流 动 性 和 盈 利 共 同 推 动 ; 实 现 这 一 转 折 的 关 键 是 在 财 政 刺 激 逐 步 发 生 作 用 的 同 时, 房 地 产 市 场 实 现 全 面 回 暖, 并 带 动 国 内 私 人 部 门 需 求 的 恢 复 ; 这 样 的 转 折 看 起 来 正 在 发 生, 但 可 能 还 需 要 进 一 步 观 察 和 确 认 在 通 货 膨 胀 方 面, 我 们 认 为 由 于 全 球 性 的 产 能 过 剩 压 力, 中 国 在 贸 易 品 领 域 出 现 持 续 通 货 膨 胀 压 力 的 可 能 性 仍 然 比 较 小 ; 由 于 产 能 过 剩 对 私 人 部 门 投 资 的 约 束, 看 起 来 在 不 可 贸 易 领 域 通 货 膨 胀 的 压 力 也 不 明 显 未 来 通 货 膨 胀 的 风 险 主 要 来 源 于 两 个 领 域 : 一 是 全 球 性 的 定 量 宽 松 政 策 没 有 及 时 解 除, 导 致 全 球 性 的 通 货 膨 胀, 并 波 及 中 国 经 济 ; 二 是 石 油 大 宗 商 品 市 场 和 粮 食 市 场 的 短 期 波 动 对 中 国 的 一 般 物 价 水 平 产 生 冲 击 货 币 理 论 通 常 认 为 一 国 货 币 供 应 决 定 了 其 一 般 物 价 水 平, 而 开 放 经 济 和 固 定 汇 率 安 排 下 的 一 价 定 律 又 意 味 着 一 国 的 物 价 水 平 ( 至 少 其 中 的 可 贸 易 品 部 分 ) 要 同 步 于 国 际 价 格 水 平 的 变 动, 这 两 个 理 论 表 面 上 看 起 来 有 一 些 矛 盾 对 此 我 们 进 行 了 一 定 的 理 论 讨 论, 认 为 这 两 个 理 论 完 全 可 以 统 一 起 来, 关 键 的 结 论 是 开 放 条 件 下 货 币 供 应 的 变 化 将 主 要 影 响 产 出 数 量, 而 非 价 格 水 平 在 去 产 能 化 方 面, 我 们 认 为 由 于 全 球 性 的 金 融 危 机 和 一 些 周 期 性 因 素 的 影 响, 中 国 在 许 多 可 贸 易 品 的 生 产 领 域 存 在 系 统 的 去 产 能 化 压 力, 这 一 过 程 的 微 观 机 制 和 行 业 轮 动 顺 序 值 得 仔 细 研 究 在 这 方 面 我 们 报 告 了 对 通 用 和 专 用 设 备 行 业 的 初 步 研 究 结 果, 但 更 系 统 性 的 讨 论 还 需 要 一 些 时 间 才 能 完 成 4 月 份 金 融 数 据 评 论 莫 倩 moqian@essence.com.cn 尽 管 4 月 份 新 增 贷 款 量 较 前 期 出 现 了 明 显 的 下 降, 然 而 4 月 份 的 贷 款 增 速 仍 保 持 在 较 高 水 平, 月 末 增 速 为 29.7%, 基 本 与 上 月 持 平, 处 在 十 几 年 来 的 最 高 水 平 但 综 合 考 虑 基 数 影 响, 未 来 经 济 以 及 货 币 政 策 走 势 等 因 素, 我 们 猜 测 贷 款 增 速 高 点 很 可 能 在 近 期 出 现, 年 末 可 能 会 回 落 至 25% 左 右 的 水 平 4 月 份 细 项 贷 款 结 构 变 化 延 续 了 3 月 份 的 情 况, 即, 短 期 贷 款 和 票 据 融 资 的 比 例 在 明 显 下 降, 企 业 部 门 的 中 长 期 贷 款 占 比 则 出 现 明 显 的 抬 升 ; 此 外, 住 户 部 门 新 增 中 长 期 贷 款 继 续 保 持 在 高 位, 这 可 能 主 要 与 近 期 住 房 汽 车 等 的 销 售 回 暖 有 关, 但 羊 群 效 应 对 此 的 影 响 值 得 关 注 和 留 意 从 流 动 性 角 度 来 说, 考 虑 到 信 贷 顺 差 增 速 的 回 落 以 及 名 义 经 济 增 速 的 抬 升, 下 半 年 流 动 性 的 充 裕 程 度 可 能 较 上 半 年 会 出 现 一 定 程 度 的 下 降, 但 目 前 看 起 来 流 动 性 转 入 短 缺 的 风 险 仍 然 不 大, 当 然 这 仍 然 需 要 密 切 追 踪 经 济 数 据 来 判 断 和 确 认 4 月 份 PPI 点 评 莫 倩 moqian@essence.com.cn 4 月 份 的 工 业 品 出 厂 价 格 下 跌 速 度 继 续 放 缓, 当 月 PPI 同 比 下 降 6.6%, 跌 幅 较 上 月 扩 大 了 0.6 个 百 分 点, 较 3 月 1.5 个 百 分 点 的 跌 幅 和 此 前 6 个 月 月 均 约 2.5% 左 右 的 跌 幅 明 显 收 窄 综 合 考 虑 国 内 和 国 际 的 需 求 变 化, 以 及 大 宗 商 品 的 价 格 走 势, 我 们 认 为 短 期 PPI 将 继 续 维 持 下 跌 态 势, 但 在 3 季 度 左 右 可 能 会 出 现 反 弹 的 局 面 从 PPI 的 细 项 产 品 分 布 来 看, 在 主 要 产 品 价 格 跌 幅 继 续 扩 大 的 情 况 下, 原 油 和 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 出 厂 价 格 出 现 小 幅 回 升 的 局 面, 这 可 能 主 要 与 近 期 大 宗 商 品 价 格 的 上 涨 有 关 此 外, 主 要 化 工 产 品 价 格 跌 幅 在 最 近 几 个 月 跌 幅 持 续 收 窄, 值 得 关 注 2

3 4 月 份 CPI 点 评 刘 海 东 月 份 CPI 同 比 下 跌 1.5%, 跌 幅 较 3 月 份 加 大 了 0.3 个 百 分 点, 这 一 方 面 来 自 于 4 月 份 翘 尾 因 素 下 降 了 0.1 个 百 分 点, 一 方 面 也 来 自 于 环 比 下 跌 了 0.2 个 百 分 点 从 结 构 看, 食 品 价 格 和 非 食 品 价 格 同 比 跌 幅 都 有 所 扩 大 环 比 来 看, 食 品 价 格 环 比 -0.8%, 非 食 品 价 格 环 比 为 0% 4 月 份 食 品 价 格 同 比 下 降 1.3, 这 完 全 来 自 于 近 日 猪 肉 价 格 的 连 续 大 幅 回 落,4 月 份 猪 肉 价 格 的 同 比 涨 幅 为 -28.6% 猪 肉 价 格 的 持 续 下 跌, 主 要 受 生 猪 供 给 持 续 高 位 运 行 猪 肉 消 费 需 求 季 节 性 下 降 等 因 素 影 响 在 目 前 的 猪 肉 价 格 下, 猪 粮 比 大 概 在 6.2, 逼 近 年 初 国 家 发 改 委 财 政 部 等 六 部 门 联 合 发 布 的 防 止 生 猪 价 格 过 度 下 跌 调 控 预 案 ( 暂 行 ) 所 设 定 的 生 产 盈 亏 平 衡 预 警 点 ( 猪 粮 比 6) 如 果 猪 肉 价 格 继 续 下 跌, 预 计 国 家 将 通 过 增 加 中 央 和 地 方 储 备 等 方 式 来 稳 定 肉 价 基 于 此, 我 们 判 断 猪 肉 价 格 继 续 下 跌 的 空 间 已 经 不 大 4 月 份 粮 食 价 格 同 比 上 涨 5.5%, 和 3 月 份 持 平 这 和 国 家 提 高 粮 食 收 购 价 格 存 在 一 定 的 关 系 在 促 进 增 收 和 保 证 粮 食 安 全 的 政 策 需 要 下, 最 低 收 购 价 政 策 将 支 持 价 格, 预 计 我 国 稻 谷 和 小 麦 价 格 将 趋 于 稳 定 或 小 幅 上 涨, 波 动 幅 度 会 比 较 窄 4 月 份 核 心 CPI 下 跌 1.5%, 跌 幅 继 续 扩 大, 这 主 要 和 基 期 因 素 有 关 实 际 上, 核 心 CPI 环 比 跌 幅 已 经 为 0, 这 符 合 我 们 的 预 期 从 内 部 结 构 看, 各 大 类 科 目 的 环 比 跌 幅 下 降 速 度 都 有 所 放 缓 考 虑 到 近 期 房 地 产 市 场 的 明 显 转 暖, 预 计 居 住 类 价 格 同 比 下 降 幅 度 将 继 续 放 缓, 这 也 将 导 致 核 心 CPI 同 比 跌 幅 开 始 趋 稳 具 体 到 5 月 份 CPI 涨 幅, 基 于 我 们 对 上 面 对 于 食 品 和 非 食 品 走 势 的 分 析, 我 们 判 断 5 月 CPI 环 比 大 概 在 -0.2 个 百 分 点 同 时,5 月 份 翘 尾 因 素 较 4 月 份 上 涨 0.4 个 百 分 点, 为 -1.5% 加 总 翘 尾 因 素 和 新 涨 价 因 素, 预 计 5 月 份 CPI 同 比 跌 幅 略 有 回 落, 同 比 涨 幅 -1.3% 4 月 份 CPI 同 比 涨 幅 基 本 符 合 市 场 预 期, 因 此 对 债 券 市 场 的 影 响 较 小 5 月 份 利 率 产 品 收 益 率 将 继 续 表 现 出 窄 幅 震 荡 走 势, 缺 乏 大 幅 上 行 和 下 行 的 推 动 力 量 对 于 更 长 时 间 的 债 券 走 势, 我 们 维 持 二 季 度 策 略 报 告 中 的 判 断, 即 中 长 期 债 券 收 益 率 将 进 入 震 荡 上 行 的 通 道 中,6 月 份 中 长 债 供 给 增 加 很 可 能 成 为 收 益 率 上 行 的 促 发 因 素 T_SCFocus 行 业 公 司 评 论 房 地 产 : 房 地 产 数 据 周 报 陶 学 明 taoxm@essence.com.cn 本 次 周 报 数 据 是 农 历 新 年 过 后 第 十 四 周 2009 年 第 19 周 的 数 据, 时 间 从 2009 年 5 月 4 日 到 5 月 10 日 本 周 珠 三 角 地 区 成 交 量 普 遍 上 升, 深 圳 周 成 交 超 越 07 年 成 交 高 峰 长 三 角 地 区 本 周 普 遍 回 升 环 渤 海 地 区 天 津 青 岛 成 交 量 大 幅 上 升, 中 西 部 地 区 重 庆 成 交 量 仍 维 持 高 位, 其 他 城 市 多 数 环 比 上 升 在 北 京 深 圳 上 海 杭 州 宁 波 重 庆 厦 门 福 州 等 有 存 量 数 据 的 城 市 中, 各 城 市 存 货 消 化 压 力 随 着 成 交 量 的 持 续 放 大 继 续 减 轻, 其 中 上 海 存 货 消 化 所 需 时 间 最 短 证 券 : 证 券 行 业 月 度 数 据 ( ) 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 1 4 月 份 的 成 交 持 续 放 大, 日 均 股 票 成 交 额 达 到 2200 亿 元, 同 比 增 长 71%; 前 4 个 月 累 计 日 均 交 易 额 1800 亿 元, 同 比 上 升 18%; 2 4 月 份 总 交 易 额 同 比 上 升 40%, 前 4 个 月 累 计 同 比 上 升 9%,4 月 份 股 票 交 易 额 同 比 上 升 71%, 累 计 同 比 上 升 14%, 股 票 在 总 交 易 额 中 占 比 提 高 ; 3 4 月 份 股 市 换 手 率 为 62%, 超 过 了 2007 年 的 平 均 水 平 ; 4 4 月 份 上 市 券 商 中 中 小 券 商 股 票 交 易 额 的 同 比 增 速 快 于 大 型 券 商 ; 5 第 一 季 度 中 金 和 中 信 的 投 行 业 务 主 要 来 源 是 债 券 承 销, 承 销 额 分 别 为 905 亿 元 和 582 亿 元 ; 6 中 信 证 券 是 我 们 在 券 商 板 块 的 首 选, 原 因 是 : 我 们 认 为 券 商 业 务 开 始 从 经 纪 业 务 的 复 苏 向 其 他 业 务 扩 展, 同 时 中 信 已 经 有 足 够 的 估 值 优 势 3

4 银 行 : 新 增 贷 款 回 落, 央 行 持 续 回 笼 货 币 柳 世 庆 liusq@essence.com.cn 1 新 增 贷 款 回 落, 中 长 期 贷 款 占 主 导 地 位 4 月 份, 金 融 机 构 新 增 人 民 币 贷 款 5918 亿, 新 增 量 较 前 几 个 月 大 幅 回 落, 但 是 依 然 处 在 历 史 同 期 的 较 高 水 平 月 末 信 贷 余 额 同 比 增 长 29.72%, 继 续 创 历 史 新 高 从 新 增 信 贷 结 构 来 看, 非 金 融 部 门 新 增 中 长 期 贷 款 占 全 部 新 增 贷 款 比 例 高 达 63%, 显 示 基 建 项 目 依 然 是 贷 款 投 放 的 主 要 方 向, 这 与 我 们 之 前 的 草 根 调 研 情 况 相 一 致 住 户 部 门 中 长 期 贷 款 也 在 上 升, 这 与 房 地 产 市 场 回 暖 相 关 定 期 化 趋 势 继 续 减 弱, 活 期 化 迹 象 更 加 明 显 4 月 份, 新 增 存 款 1.03 万 亿, 同 比 增 长 26.21% 其 中, 居 民 户 存 款 增 加 1117 亿 元, 同 比 多 增 180 亿 元 ; 非 金 融 性 公 司 存 款 增 加 7375 亿 元, 同 比 多 增 4629 亿 元 从 M2 和 M1 的 增 速 判 断, 存 款 定 期 化 的 趋 势 仍 在 继 续 减 弱, 这 与 上 市 银 行 1 季 报 的 信 息 披 露 吻 合 银 行 间 流 动 性 略 有 收 紧, 央 行 通 过 公 开 市 场 操 作 回 笼 资 金 上 周 公 布 的 1 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 显 示, 银 行 超 额 准 备 金 率 在 1 季 度 末 大 幅 度 降 低, 股 份 制 银 行 超 储 率 在 1% 以 下, 暗 示 银 行 间 的 流 动 性 可 能 已 经 较 年 初 有 所 收 紧 银 行 间 资 金 的 趋 近 也 体 现 在 货 币 市 场 利 率 :4 月 份 银 行 间 市 场 同 业 拆 借 月 加 权 平 均 利 率 0.86%, 比 上 月 高 0.02 个 百 分 点 此 外, 央 行 近 期 的 公 开 市 场 操 作 在 4 月 份 以 来 体 现 为 净 回 笼 货 币 投 资 建 议 1 季 度 的 高 信 贷 增 速 难 以 维 持, 因 此,4 月 份 新 增 信 贷 量 的 回 落 与 我 们 及 市 场 之 前 的 预 期 一 致 维 持 全 年 信 贷 增 速 大 约 24% 的 判 断 我 们 认 为 目 前 央 行 尚 无 调 控 信 贷 新 增 的 可 能, 主 要 是 从 配 合 宏 观 政 策 和 维 持 实 体 经 济 投 资 信 心 的 角 度 考 虑, 但 央 行 面 对 1 季 度 的 高 信 贷 投 放, 有 意 通 过 调 节 基 础 货 币 的 投 放 来 影 响 银 行 信 贷 投 放 行 为 从 未 来 新 增 贷 款 的 结 构 来 看, 预 计 中 长 期 基 础 建 设 融 资 仍 将 维 持 较 高 比 例, 而 票 据 融 资 占 比 将 进 一 步 被 压 缩, 其 空 缺 将 由 初 显 复 苏 的 私 营 部 门 有 效 需 求 补 足 维 持 增 持 -A 的 行 业 评 级 青 岛 软 控 (002073): 青 岛 软 控 : 跨 行 业 发 展 开 始 起 步 侯 利 houli@essence.com.cn 事 件 : 公 司 与 青 岛 伊 科 思 新 材 料 股 份 有 限 公 司 签 署 合 同, 为 该 公 司 建 设 10 万 吨 / 年 异 戊 橡 胶 联 合 装 置 一 期 3 万 吨 / 年 项 目, 合 同 总 金 额 万 元, 将 根 据 项 目 的 工 程 进 展 分 期 结 算, 合 同 竣 工 日 期 为 2010 年 4 月 30 日 点 评 : 该 合 同 的 签 订 时 公 司 配 料 系 统 跨 行 业 拓 展 的 标 志 性 突 破, 极 大 的 拓 展 了 公 司 未 来 的 发 展 空 间 该 项 目 将 要 生 产 的 异 戊 橡 胶 是 天 然 橡 胶 的 替 代 产 品, 该 项 目 将 填 补 国 内 无 异 戊 橡 胶 生 产 的 空 白, 相 比 一 般 化 工 项 目 更 有 难 度, 因 此 该 项 目 建 成 后, 公 司 就 有 了 向 其 他 更 多 化 工 领 域 潜 在 客 户 进 行 展 示 的 示 范 工 程, 拥 有 了 具 有 说 服 力 的 案 例, 由 于 该 项 目 属 于 交 钥 匙 工 程, 除 土 建 施 工 外, 项 目 的 设 计 设 备 制 造 设 备 材 料 采 购 安 装 等 均 由 公 司 全 部 承 包 这 将 使 公 司 的 核 心 技 术 在 化 工 行 业 得 以 系 统 的 应 用, 近 一 步 增 强 公 司 在 化 工 领 域 接 单 和 履 约 能 力, 使 公 司 后 续 在 化 工 配 料 系 统 拓 展 及 项 目 承 揽 上 的 壁 垒 大 为 降 低 该 合 同 的 签 订 充 分 表 明 公 司 核 心 技 术 的 可 拓 展 性 非 常 4

5 强, 公 司 除 在 化 工 领 域 取 得 突 破 外, 在 食 品 药 品 等 领 域 的 拓 展 也 在 进 行 中, 我 们 认 为 凭 借 公 司 在 配 料 系 统 上 的 技 术 优 势 和 具 有 极 富 远 见 的 市 场 开 拓 策 略, 公 司 在 其 他 领 域 的 取 得 标 志 性 突 破 只 是 时 间 问 题 上 调 盈 利 预 测 和 目 标 价 格 : 由 于 该 合 同 将 根 据 项 目 的 进 展 分 两 年 确 认 收 入, 我 们 以 09 年 确 认 60% 10 年 确 认 40% 项 目 综 合 毛 利 率 35% 计 算, 该 合 同 将 增 厚 公 司 年 每 股 收 益 0.1 元 和 0.7 元 由 此 我 们 上 调 公 司 年 公 司 EPS 分 别 至 1.01 和 1.32 元, 给 予 10 年 20 倍 PE, 上 调 目 标 价 格 至 27 元, 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级 T_FFocus 财 经 要 闻 诸 海 滨 zhuhb@essence.com.cn ( 要 闻 ) 美 股 收 盘 走 低 ; 银 行 类 股 走 势 疲 软, 通 用 汽 车 进 一 步 下 挫 美 国 股 市 收 盘 大 幅 下 挫, 因 包 括 Capital One Financial KeyCorp 和 U.S. Bancorp 在 内 的 银 行 和 金 融 机 构 决 定 筹 集 资 金, 而 通 用 汽 车 公 司 (General Motors) 也 在 进 一 步 滑 向 破 产 边 远 道 琼 斯 工 业 股 票 平 均 价 格 指 数 收 盘 跌 点, 至 点, 跌 幅 1.82%, 创 4 月 20 日 以 来 的 最 大 降 幅 ; 标 准 普 尔 500 指 数 跌 点, 至 点, 跌 幅 2.15%; 纳 斯 达 克 综 合 指 数 跌 7.76 点, 至 点, 跌 幅 0.45% 仅 周 一 一 天 就 有 几 家 金 融 公 司 宣 布 了 总 规 模 逾 70 亿 美 元 的 股 票 发 行 计 划 其 中,U.S. Bancorp 下 跌 2.04 美 元, 至 美 元, 跌 幅 9.9%;Capital One Financial 跌 4.24 美 元, 至 美 元, 跌 幅 14%;BB&T 跌 1.99 美 元, 至 美 元, 跌 幅 7.6% 在 接 受 压 力 测 试 后, 这 三 家 公 司 并 未 被 美 国 政 府 要 求 筹 集 新 股 本, 但 他 们 基 于 自 身 因 素 都 决 定 增 发 股 票, 以 期 通 过 此 举 偿 还 救 助 资 金 KeyCorp 跌 69 美 分, 至 6.28 美 元, 跌 幅 9.9% 此 前 美 国 政 府 要 求 该 地 区 银 行 筹 集 资 本 信 安 金 融 (Principal Financial Group Inc., PFG) 跌 3.34 美 元, 至 美 元, 跌 幅 14%, 因 该 寿 险 商 也 计 划 发 行 股 票 反 映 标 准 普 尔 500 指 数 中 银 行 及 贷 款 商 成 份 股 走 势 的 Financial Select Sector SPDR 下 跌 76 美 分, 至 美 元, 跌 幅 5.8% 通 用 汽 车 公 司 跌 17 美 分, 至 1.44 美 元, 跌 幅 11% 分 析 师 们 称, 该 公 司 申 请 破 产 保 护 几 乎 不 可 避 免 ; 通 用 汽 车 当 前 的 任 务 十 分 艰 巨, 包 括 说 服 债 权 人 将 270 亿 美 元 债 权 置 换 成 通 用 汽 车 10% 的 股 权 ( 要 闻 ) 低 油 价 才 是 复 苏 功 臣 信 贷 紧 缩 或 许 是 引 发 危 机 的 根 源 但 高 油 价 可 能 才 是 导 致 2007 年 12 月 美 国 经 济 放 缓, 从 而 最 先 使 世 界 滑 向 衰 退 的 原 因 同 样, 如 今 油 价 下 跌 帮 助 全 球 经 济 重 新 站 稳 了 脚 跟 相 比 之 下, 各 国 政 府 的 投 入 微 不 足 道 让 我 们 看 一 看 数 字 去 年 平 均 油 价 为 每 桶 100 美 元 当 时 全 世 界 每 天 的 原 油 消 耗 量 约 为 8800 万 桶, 折 合 成 年 度 成 本 总 额 为 3.2 万 亿 美 元 随 后 原 油 价 格 暴 跌, 使 今 年 的 平 均 油 价 减 半 至 每 桶 50 美 元, 一 年 下 来 可 节 省 1.6 万 亿 美 元 将 这 一 数 字 与 各 国 政 府 所 承 诺 的 支 出 做 一 下 比 较 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 估 计, 除 了 银 行 业 纾 困 资 金,20 国 集 团 (G20) 成 员 国 今 明 两 年 提 供 的 可 自 由 支 配 的 财 政 刺 激 方 案 总 额, 将 相 当 于 它 们 GDP 总 额 的 2.7% 鉴 于 G20 的 经 济 总 产 值 约 为 45 万 亿 美 元, 这 就 相 当 于 1.2 万 亿 美 元 仅 为 油 价 下 降 一 年 所 节 省 资 金 的 四 分 之 三 石 油 出 口 国, 例 如 贡 献 了 全 球 40% 原 油 产 量 的 石 油 输 出 国 组 织 (Opec, 简 称 : 欧 佩 克 ), 应 接 受 我 们 的 敬 意 5

6 欧 佩 克 将 于 本 月 晚 些 时 候 再 次 召 开 会 议, 它 们 希 望 看 到 全 球 经 济 出 现 更 为 强 劲 的 增 长 同 时 希 望 油 价 上 涨, 理 想 水 平 是 每 桶 70 美 元 左 右 到 目 前 为 止, 它 们 的 愿 望 已 实 现 了 一 小 部 分 不 要 和 欧 佩 克 对 着 干 成 为 了 市 场 中 的 一 条 戒 律 而 该 组 织 日 减 产 420 万 桶 之 后, 原 油 价 格 从 低 谷 跃 升 70%, 目 前 已 接 近 每 桶 58 美 元 从 股 市 回 暖 和 经 济 复 苏 的 希 望 中 得 到 信 号 的 投 资 者, 也 帮 助 推 动 了 油 价 上 涨 不 过, 原 油 的 基 本 面 仍 然 疲 弱 例 如, 发 达 国 家 的 原 油 库 存 可 以 满 足 61 天 的 需 求, 位 于 历 史 上 的 最 高 水 平, 而 油 价 有 可 能 回 落 不 过, 低 油 价 带 来 的 经 济 刺 激 效 果 还 会 持 续 一 段 时 间 ( 要 闻 ) 全 球 风 险 偏 好 回 升 新 兴 市 场 如 沐 春 风 随 着 对 全 球 衰 退 正 不 断 加 深 的 担 忧 让 位 于 对 复 苏 的 期 望, 投 资 者 已 经 在 巴 西 中 国 俄 罗 斯 等 国 重 新 拾 起 了 风 险 偏 好 据 跟 踪 23 个 市 场 的 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 新 兴 市 场 指 数 显 示, 自 去 年 10 月 连 创 新 低 以 来, 巴 西 Bovespa 股 指 涨 了 75%; 而 在 各 新 兴 市 场, 自 3 月 初 以 来 股 市 涨 了 50% 据 美 林 和 EPFR Global 的 数 据, 在 截 至 5 月 6 日 的 一 周 内, 投 资 者 向 新 兴 市 场 投 资 基 金 注 入 了 40 亿 美 元, 为 2007 年 底 以 来 增 长 最 多 的 一 周, 也 是 有 史 以 来 注 资 额 第 八 高 的 一 周 与 此 同 时, 投 资 者 在 7 周 内 从 美 国 基 金 中 撤 出 了 98 亿 美 元 产 生 乐 观 情 绪 的 原 因 是, 有 迹 象 显 示 全 球 经 济 下 滑 最 严 重 的 时 候 可 能 已 经 过 去 了, 中 国 的 大 规 模 刺 激 计 划 正 在 产 生 作 用, 预 示 着 大 宗 商 品 和 农 产 品 的 需 求 将 会 回 暖 瑞 士 信 贷 说, 这 些 重 新 上 升 的 走 势 是 真 实 的 他 的 理 由 是 投 资 者 重 新 认 为 巴 西 和 中 国 等 经 济 体 将 比 发 达 国 家 增 长 得 更 快 他 说, 除 非 发 生 一 些 无 法 预 见 的 事 情, 否 则 我 们 面 前 的 黑 洞 已 经 消 失 了 ; 他 这 里 指 的 是 一 些 市 场 或 经 济 体 可 能 垮 台 的 更 广 泛 威 胁 突 然 的 投 资 增 长 令 一 些 观 察 人 士 担 心, 投 资 者 可 能 过 于 乐 观 了 不 久 之 前, 巴 西 领 导 人 还 在 表 示 不 安, 他 们 认 为 华 尔 街 低 估 了 巴 西 在 全 球 抛 售 狂 潮 中 的 复 原 能 力 在 巴 西 的 股 市 和 汇 市 出 现 反 弹 之 后, 这 个 信 号 已 经 变 成 了 : 冷 静 下 来 巴 西 央 行 行 长 最 近 在 一 次 会 议 上 说, 过 度 的 乐 观 是 危 险 的, 可 能 会 导 致 一 旦 出 现 负 面 数 据 就 会 产 生 失 望 情 绪 他 说, 巴 西 显 示 出 小 幅 复 苏 的 迹 象, 不 过 这 并 不 意 味 着 危 机 已 经 结 束 了 过 去 的 一 周 中, 巴 西 被 迫 两 度 干 预 外 汇 市 场, 以 避 免 巴 西 雷 亚 尔 兑 美 元 升 值 过 快 目 前,1 美 元 兑 2.07 雷 亚 尔 仅 仅 6 个 月 前, 雷 亚 尔 还 在 暴 跌, 造 成 纸 浆 生 厂 商 等 蓝 筹 股 企 业 的 资 产 负 债 表 出 现 了 大 窟 窿 当 时 该 公 司 ( 和 其 它 公 司 ) 错 误 地 认 为 雷 亚 尔 会 保 持 强 劲 并 相 应 采 取 了 各 类 对 冲 战 略, 雷 亚 尔 随 后 大 幅 贬 值, 该 公 司 市 值 缩 水 20 亿 美 元 据 国 际 指 数 编 制 机 构 MSCI Barra 的 数 据, 目 前 巴 西 股 市 是 全 球 第 二 大 牛 市, 仅 次 于 俄 罗 斯 在 危 机 最 严 重 之 时, 投 资 者 们 一 直 在 囤 积 现 金, 尤 其 是 美 元 和 日 圆, 而 现 在 他 们 更 有 意 愿 将 资 金 重 新 投 向 外 国 股 市 美 元 兑 一 篮 子 货 币 的 汇 率 指 数 自 3 月 5 日 以 来 下 降 了 7.5% 上 周 五, 美 元 兑 欧 元 汇 率 降 至 7 周 低 点,1 欧 元 兑 美 元 投 资 者 似 乎 是 想 尽 早 押 注 在 一 个 长 期 前 景 上 : 新 兴 市 场 经 济 体 恢 复 最 佳 状 态 将 远 远 先 于 欧 美 摆 脱 全 球 经 济 危 机 的 时 刻 经 济 学 家 们 将 全 球 大 宗 商 品 价 格 反 弹 视 为 中 国 等 经 济 体 正 开 始 再 度 繁 荣 的 一 个 初 期 信 号 经 济 强 劲 时, 中 国 是 全 球 最 主 要 的 原 油 金 属 和 其 它 原 材 料 消 耗 国 原 油 期 货 价 格 上 涨 了 10%, 至 6 个 月 高 点 每 桶 美 元, 而 天 然 气 价 格 上 周 大 涨 21% 虽 然 东 欧 大 部 分 国 家 还 在 艰 难 地 从 经 济 滑 坡 中 复 苏, 但 俄 罗 斯 股 市 今 年 已 经 恢 复 了 45%, 这 要 归 功 于 俄 罗 斯 生 产 的 两 大 重 要 商 品 能 源 和 金 属 的 价 格 上 涨 美 林 的 数 据 显 示, 投 资 者 今 年 已 经 向 投 资 俄 罗 斯 的 投 资 基 金 投 入 了 3.76 亿 美 元 ( 要 闻 ) 巴 菲 特 : 人 们 总 是 做 蠢 事 人 性 弱 点 : 人 们 总 是 做 蠢 事, 这 就 是 我 们 能 赚 钱 的 原 因 巴 菲 特 讲 述 他 1952 年 到 拉 斯 韦 加 斯 度 蜜 月 时 看 到 从 纽 6

7 约 等 地 来 的 人 衣 冠 楚 楚, 却 做 着 愚 蠢 的 事 情, 明 知 是 期 望 值 为 负 数 的 事 情 还 是 要 做, 原 因 这 是 个 充 满 机 会 的 世 界 我 们 做 我 们 的, 他 们 做 他 们 的 投 资 方 法 : 简 单 但 不 容 易 投 资 是 搞 清 林 中 的 两 只 鸟, 是 否 值 手 中 的 一 只 鸟, 只 有 结 果 非 常 明 显, 你 才 能 放 弃 手 中 的 鸟, 等 待 林 中 的 两 只 鸟 你 不 需 要 很 高 的 智 商, 智 商 太 高 反 而 不 利 你 也 不 需 要 复 杂 的 数 学 模 型, 如 果 你 要 用 计 算 器 或 计 算 机 才 能 算 出 是 否 赚 钱, 就 最 好 不 要 投 你 需 要 的 是 情 绪 的 稳 定 和 内 心 的 平 静 但 人 们 每 天 接 受 外 部 刺 激, 做 到 这 点 绝 不 容 易 投 资 者 需 要 学 习 什 么 :(1) 如 何 给 企 业 估 值, 这 本 身 不 易 做 到, 因 此 你 应 该 只 投 资 所 熟 悉 的 领 域 ;(2) 明 白 市 场 是 为 你 服 务 的, 不 是 指 导 你 行 为 的 ;(3) 熟 悉 会 计 和 了 解 其 局 限 ;(4) 理 解 何 为 竞 争 优 势 评 级 机 构 : 我 们 不 相 信 评 级, 不 根 据 评 级 作 投 资 判 断 衍 生 工 具 是 金 融 大 规 模 杀 伤 性 武 器, 但 如 果 机 会 明 显 对 我 们 有 利, 而 且 我 们 又 明 白 自 己 在 买 什 么, 我 们 还 是 会 买 我 们 对 项 目 的 判 断 是 基 于 具 体 机 会 而 言 的 管 理 层 : 我 们 认 为 好 的 企 业 比 好 的 管 理 层 更 重 要, 但 有 好 的 管 理 层 就 更 好 我 们 不 去 招 揽 管 理 人 员, 希 望 买 企 业 时 就 带 着 好 的 管 理 人 员 如 果 买 到 企 业 后 管 理 层 就 要 离 开, 我 们 是 没 兴 趣 的 合 同 精 神 : 信 任 比 合 同 更 有 效, 我 们 想 知 道 他 们 被 收 购 后 是 否 还 会 有 被 收 购 前 的 工 作 热 情 我 们 不 希 望 用 合 同 约 束 他 们 我 们 找 的 是 热 爱 自 己 工 作 的 人 宏 观 经 济 : 美 国 具 有 优 越 的 体 制, 使 其 渡 过 经 济 大 萧 条 两 次 世 界 大 战 和 石 油 危 机, 成 为 世 界 强 国, 该 体 制 的 力 量 尚 未 充 分 展 现, 美 国 的 好 日 子 还 在 后 头 相 比, 美 国 印 第 安 人 有 同 样 的 智 力, 耕 耘 同 一 片 土 地, 却 没 有 实 现 经 济 强 大, 原 因 在 于 缺 乏 这 种 体 制 中 国 过 去 没 有 这 种 体 制, 一 旦 找 到 后 中 国 人 的 潜 力 就 得 到 了 发 挥, 展 现 出 高 速 的 增 长 潜 力 继 续 看 好 中 国 和 去 年 的 股 东 大 会 一 样, 本 次 大 会 不 止 一 次 谈 到 中 国 当 被 问 及 对 美 国 政 府 赤 字 及 未 来 通 胀 的 看 法 时, 巴 菲 特 认 为 到 头 来 美 国 纳 税 人 不 会 承 担 多 少 负 担, 最 后 买 单 的 恐 怕 是 持 有 美 国 国 债 的 投 资 者 ( 如 中 国 政 府 持 有 1 万 亿 美 元 国 债 ) 芒 格 的 观 点 则 不 同, 他 认 为 中 国 政 府 的 政 策 是 全 世 界 最 明 智 的, 原 因 是 很 难 使 中 国 产 品 在 全 球 范 围 内 保 持 竞 争 力, 中 国 政 府 的 政 策 所 带 来 的 经 济 增 长 非 常 重 要, 即 使 所 持 国 债 的 购 买 力 受 到 一 定 损 失 也 是 值 得 的, 应 该 坚 持 这 种 做 法 我 个 人 倾 向 于 芒 格 的 观 点 芒 格 认 为 本 世 纪 是 中 国 的 世 纪, 原 因 是 (1) 正 如 巴 菲 特 所 说, 中 国 找 到 了 能 使 每 个 人 潜 力 得 以 发 挥 的 体 制 ;(2) 中 国 人 有 惊 人 的 智 慧, 例 如 海 外 的 中 国 人 能 克 服 巨 大 的 艰 难 险 阻 和 不 公, 取 得 成 功 中 国 可 能 是 唯 一 能 够 实 现 多 次 恢 复 世 界 强 国 地 位 的 国 家 ( 商 品 ) 咖 啡 和 糖 价 格 飙 升 咖 啡 上 瘾 者 将 要 为 每 天 必 喝 咖 啡 的 习 惯 付 出 更 高 价 格 了 由 于 收 成 欠 佳, 需 求 强 劲, 咖 啡 和 糖 的 批 发 价 格 大 幅 上 涨 由 于 供 应 不 足, 两 种 商 品 的 价 格 可 能 呈 爆 炸 式 上 涨 直 到 最 近, 人 们 还 普 遍 认 为, 全 球 经 济 危 机 将 抑 制 咖 啡 的 消 费 和 价 格 但 事 实 证 明 这 一 预 测 是 错 误 的, 因 为 咖 啡 的 需 求 仍 居 高 不 下, 虽 然 消 费 者 已 将 饮 用 地 点 从 咖 啡 馆 转 到 家 里 在 纽 约 市 场, 国 际 咖 啡 价 格 上 周 触 及 7 个 月 高 点, 升 至 每 磅 1.28 美 元, 较 去 年 12 月 的 低 点 上 涨 了 22% 由 于 哥 伦 比 亚 咖 啡 豆 价 格 上 涨, 上 个 月, 麦 斯 威 尔 (Maxwell House) 咖 啡 品 牌 的 所 有 者 卡 夫 (Kraft) 将 其 哥 伦 比 亚 调 配 咖 啡 的 零 售 价 提 高 了 近 19% 雀 巢 (Nestlé) 拒 绝 评 论 是 否 在 不 断 提 高 雀 巢 咖 啡 的 价 格 另 外, 纽 约 和 伦 敦 市 场 的 糖 价 上 周 升 至 近 三 年 来 的 最 高 点 白 糖 价 格 超 过 每 吨 450 美 元, 较 去 年 12 月 中 旬 上 涨 52%, 交 易 员 们 认 定, 全 球 最 大 糖 消 费 国 印 度 将 需 要 大 量 进 口 白 糖, 以 弥 补 其 本 国 产 量 的 歉 收 印 度 糖 产 量 的 波 动 导 致 该 国 不 停 地 在 出 口 国 和 进 口 国 之 间 变 化, 这 是 决 定 全 球 糖 价 的 一 个 关 键 因 素 交 易 员 们 预 测, 在 年 度, 印 度 的 糖 产 量 将 减 少 40%, 至 1500 万 吨 左 右, 远 低 于 该 国 约 2300 万 吨 的 年 消 费 量 7

8 ( 贸 易 ) 中 国 食 品 出 口 现 5 个 月 来 首 增 海 关 总 署 11 日 发 布 的 分 析 报 告 显 示,3 月 份 中 国 食 品 出 口 26.2 亿 美 元, 同 比 增 长 8.9%, 为 近 5 个 月 来 的 首 次 增 长 据 海 关 统 计, 今 年 一 季 度 中 国 食 品 出 口 71.7 亿 美 元, 同 比 下 降 5.5% 主 要 出 口 品 种 涨 跌 互 现, 其 中 水 海 产 品 和 水 果 类 产 品 出 口 大 幅 增 长, 分 别 为 16.2% 和 23.5% 对 日 食 品 出 口 止 跌 回 稳, 但 对 欧 美 出 口 均 有 不 同 程 度 的 下 降 去 年 10 月 以 来, 在 国 际 金 融 危 机 和 三 鹿 奶 粉 事 件 的 双 重 影 响 下, 中 国 食 品 出 口 增 速 放 缓, 并 出 现 一 定 程 度 的 下 降 随 着 国 家 和 企 业 层 面 的 积 极 应 对, 加 上 食 品 消 费 的 刚 性 需 求, 今 年 3 月 份 中 国 食 品 出 口 率 先 止 跌 回 升 海 关 报 告 分 析 指 出, 果 蔬 汁 和 蘑 菇 罐 头 肉 及 杂 碎 和 活 禽 等 产 品 出 口 仍 然 出 现 不 同 程 度 的 下 降, 说 明 国 际 金 融 危 机 和 食 品 质 量 安 全 事 件 的 影 响 依 然 存 在 ( 贸 易 ) 义 乌 小 商 品 交 易 景 气 升 据 浙 江 金 华 海 关 日 前 发 布 数 据,4 月 义 乌 小 商 品 对 外 出 口 延 续 了 一 季 度 的 增 长 势 头,4 月 29 日 甚 至 创 下 单 日 出 口 历 史 新 高 尽 管 在 该 市 巨 大 的 国 际 商 贸 城 里, 目 前 大 多 时 候 只 有 零 星 买 家 出 现, 但 许 多 商 家 表 示, 比 起 几 个 月 前 接 近 停 滞 的 状 态, 情 况 已 有 好 转 义 乌 出 口 创 单 日 历 史 新 高 数 据 显 示,4 月 金 华 海 关 监 管 小 商 品 出 口 集 装 箱 5.1 万 标 箱, 环 比 增 长 4.5% 其 中 4 月 29 日, 金 华 海 关 单 日 接 受 小 商 品 出 口 报 关 单 2081 票, 监 管 集 装 箱 3810 标 箱, 创 金 华 海 关 单 日 业 务 量 历 史 新 高 从 入 境 外 商 市 场 成 交 活 跃 度 市 场 景 气 度 等 数 据 来 看, 市 场 在 受 到 波 动 之 后 渐 渐 回 稳, 近 几 个 月 已 呈 回 升 态 势 一 些 行 业 如 工 艺 品 珠 宝 饰 品 办 公 用 品 文 具 衣 裤 箱 包 辅 料 等 都 出 现 了 环 比 增 长 五 金 类 电 子 电 器 类 鞋 类 雨 具 类 化 妆 洗 涤 品 类 日 用 品 类 等 行 业 环 比 基 本 保 持 平 稳 态 势 出 货 量 的 稳 步 上 扬 带 来 市 场 景 气 度 的 上 升 4 月 义 乌 小 商 品 城 景 气 指 数 回 升 到 1044 点, 环 比 上 涨 19 个 点 5 月 仍 将 保 持 小 幅 增 长 据 了 解, 从 3 月 初 开 始, 来 自 世 界 各 地 的 外 商 明 显 增 加,3 月 进 入 义 乌 市 场 的 外 商 人 数 为 2.7 万 余 人 次, 相 比 2 月 增 长 138% 到 3 月 底, 外 国 企 业 在 义 乌 注 册 的 常 驻 代 表 机 构 已 突 破 2500 家 分 析 认 为, 义 乌 小 商 品 市 场 今 年 以 来 出 现 的 外 贸 回 暖 行 情 显 示, 即 使 在 金 融 危 机 继 续 深 化 的 眼 下, 全 球 生 活 必 需 品 消 费 市 场 仍 然 较 为 坚 挺 此 外, 随 着 华 交 会 广 交 会 等 展 会 效 应 显 现 和 圣 诞 采 购 启 动,5 月 义 乌 小 商 品 出 口 仍 然 保 持 小 幅 增 长 的 态 势 ( 航 运 ) 波 音 空 巴 新 机 取 消 量 激 增 有 关 美 国 波 音 和 欧 洲 空 巴 的 坏 消 息 不 绝, 两 大 飞 机 制 造 商 现 正 饱 受 新 机 订 单 锐 减 和 取 消 订 单 要 求 急 增 困 扰 波 音 在 上 月 底 被 买 家 撤 销 25 架 787 梦 幻 型 客 机 订 单, 导 致 今 年 取 消 订 单 量 比 新 订 单 量 还 多 空 巴 也 要 取 消 19 架 新 机 订 单, 当 中 包 括 在 2013 年 才 首 次 交 付 的 5 架 A350 国 际 航 空 运 输 协 会 (IATA) 数 据 显 示,3 月 份 全 球 空 运 客 量 再 跌 11.1%, 货 量 亦 跌 21.4%, 不 少 航 空 公 司 被 迫 封 存 飞 机 及 取 消 新 机 订 单 据 彭 博 社 报 道, 波 音 发 言 人 普 罗 克 斯 日 前 在 芝 加 哥 表 示, 有 25 架 787 梦 幻 型 客 机 订 单 刚 在 上 月 底 被 取 消, 总 值 高 达 44 亿 美 元, 是 该 机 型 被 取 消 的 最 大 一 张 订 单, 同 时 令 波 音 至 今 取 消 新 机 订 单 数 量 攀 升 至 59 架, 比 新 订 单 量 多 出 1 架 该 公 司 4 月 份 只 接 获 17 架 新 机 订 单, 较 去 年 同 期 减 少 41 架 交 付 量 则 维 持 39 架 新 机, 与 去 年 相 约, 今 年 累 计 8

9 交 付 160 架 飞 机, 按 年 增 加 5 架, 暂 未 受 买 家 推 迟 交 付 要 求 影 响 787 梦 幻 型 较 原 定 开 发 进 度 拖 延 两 年, 最 终 延 至 今 年 6 月 才 进 行 首 次 试 飞 不 过,747 型 工 程 部 主 管 耶 耶 维 表 示, 若 787 不 再 推 迟,747-8 型 珍 宝 客 机 将 可 受 惠, 可 望 令 买 家 重 拾 如 期 推 出 的 信 心, 间 接 改 善 销 量 787 梦 幻 型 目 前 仍 是 波 音 旗 下 最 高 销 量 的 机 型, 波 音 现 时 仍 有 861 架 新 机 订 单 在 手 另 外, 空 巴 在 今 年 首 4 个 月 亦 只 接 获 30 架 新 机 的 订 单, 同 时 失 去 19 架 新 机 的 订 单, 当 中 包 括 14 架 A320, 以 及 5 架 被 视 为 波 音 787 梦 幻 型 直 接 竞 争 对 手 的 A350 该 公 司 期 内 新 机 交 付 量 为 162 架, 与 去 年 相 同 不 过, 受 买 家 推 迟 新 机 交 付 日 期 影 响, 空 巴 早 前 已 调 低 今 年 A380 交 付 数 量 目 标 ( 航 运 )IATA: 甲 流 影 响 航 空 业 轻 微 国 际 航 空 运 输 协 会 (IATA) 总 干 事 皮 西 尼 亚 尼 日 前 在 马 德 里 表 示, 新 甲 型 流 感 H1N1 不 会 对 全 球 航 空 业 造 成 太 大 影 响, 目 前 情 况 不 能 与 03 年 爆 发 非 典 型 肺 炎 (SARS) 时 相 提 并 论 皮 西 尼 亚 尼 指 出, 在 过 去 两 周 只 有 来 往 墨 西 哥 的 航 班 运 量 出 现 显 著 减 少, 反 映 H1N1 的 影 响 只 限 于 局 部 地 区 他 未 有 披 露 确 实 运 量 数 字, 不 过 IATA 会 于 下 周 公 布 4 月 份 全 球 运 量 变 化, 届 时 将 可 进 一 步 了 解 新 甲 型 流 感 爆 发 对 航 空 业 的 影 响 非 典 型 肺 炎 在 03 年 爆 发 时, 曾 一 度 令 全 球 空 运 客 量 减 少 两 成 他 曾 在 上 月 底 发 表 声 明, 强 调 航 空 公 司 必 须 以 乘 客 和 机 组 人 员 的 安 全 为 先, 确 保 机 内 环 境 安 全 和 清 洁, 例 如 配 备 高 性 能 的 空 气 过 滤 系 统 和 定 期 为 飞 机 消 毒, 以 及 机 组 人 员 懂 得 照 顾 机 上 病 人 等 等 ( 区 域 ) 深 圳 拟 申 建 盐 田 保 税 区 前 海 湾 保 税 港 区 继 在 去 年 正 式 获 国 务 院 批 准 设 立 后, 深 圳 市 政 府 已 决 定 把 沙 头 角 保 税 区 盐 田 港 保 税 区 和 盐 田 港 保 税 物 流 园 区 与 盐 田 港 区 整 合, 申 报 建 设 盐 田 综 合 保 税 区, 并 已 经 广 东 省 政 府 呈 报 国 务 院 深 圳 保 税 区 在 上 周 五 举 行 经 济 工 作 会 议 据 深 圳 市 保 税 区 管 理 局 局 长 肖 苑 生 透 露, 前 海 湾 保 税 港 区 的 获 批 为 深 圳 实 现 经 济 平 稳 较 快 发 展 注 入 了 新 的 活 力 为 积 极 应 对 全 球 金 融 危 机, 以 及 提 高 对 外 开 放 水 平, 深 圳 市 拟 建 盐 田 综 合 保 税 区, 创 造 新 一 轮 发 展 优 势 深 圳 市 政 府 已 决 定 把 沙 头 角 保 税 区 盐 田 港 保 税 区 和 盐 田 港 保 税 物 流 园 区 与 盐 田 港 区 整 合, 申 报 建 设 盐 田 综 合 保 税 区 外 贸 依 存 度 很 高 的 保 税 区 正 面 临 着 国 际 金 融 危 机 严 峻 的 挑 战 今 年 深 圳 保 税 区 将 积 极 支 持 鼓 励 区 内 加 工 贸 易 企 业 的 内 销 业 务, 大 力 开 发 保 税 区 的 商 贸 功 能 ( 区 域 ) 深 圳 新 办 企 业 数 创 新 高 深 圳 开 始 走 出 金 融 海 啸 阴 霾, 投 资 环 境 再 度 彰 显 优 势, 单 月 新 登 记 企 业 数 量 再 创 新 高, 注 资 总 额 稳 步 增 长 来 自 深 圳 市 工 商 局 的 最 新 统 计 数 据 显 示, 在 刚 刚 过 去 的 4 月 份, 新 登 记 各 类 企 业 3561 家, 注 资 总 额 超 过 39 亿 元 企 业 登 记 态 势 自 3 月 以 来 持 续 升 温, 显 示 投 资 者 热 情 不 断 高 涨, 经 济 回 暖 趋 势 日 渐 明 显 据 悉, 今 年 3 月, 深 圳 新 设 立 各 类 企 业 3489 家, 同 比 增 长 22%, 环 比 增 长 110%, 企 业 新 登 记 量 达 到 2008 年 以 来 的 最 高 峰 ; 注 册 资 本 总 额 也 达 到 亿 元, 环 比 增 长 60% 4 月, 企 业 登 记 量 继 续 保 持 增 长 态 势, 单 月 新 登 记 各 类 企 业 3561 家, 环 比 增 长 2.1%, 再 创 新 高 ; 注 资 总 额 达 亿 元, 环 比 增 长 17% 其 中 私 营 企 业 增 幅 最 大, 新 登 记 数 量 达 3229 家, 占 登 记 总 量 超 过 90%, 同 比 增 长 17.8%, 环 比 增 长 4.6% 在 新 登 记 的 3561 家 企 业 中, 按 行 业 划 分, 绝 对 数 量 占 前 5 位 的 分 别 是 : 批 发 和 零 售 业 1034 家, 制 造 业 867 家, 租 赁 和 商 务 服 务 业 497 家, 科 研 和 技 术 服 务 业 449 家, 房 地 产 业 163 家 其 中, 房 地 产 业 增 势 最 为 明 显, 同 比 与 环 比 增 幅 分 别 高 达 38% 和 37%; 科 研 和 技 术 服 务 业 位 居 第 二, 同 比 增 长 18%, 环 比 增 长 27% 9

10 T_RIPO T_PRIPO 迅 嘉 机 构 内 参 - T_FIPO 基 金 发 行 信 息 日 期 : 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 投 资 风 格 发 行 数 量 ( 亿 份 ) 封 闭 期 ( 月 ) 发 行 日 期 富 国 优 化 增 强 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 优 选 增 长 型 富 国 优 化 增 强 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 优 选 增 长 型 富 国 优 化 增 强 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 优 选 增 长 型 博 时 信 用 债 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 招 商 行 业 领 先 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 稳 健 增 长 型 博 时 信 用 债 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 博 时 信 用 债 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 申 万 巴 黎 消 费 增 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 增 值 型 长 盛 同 庆 可 分 离 交 易 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 封 闭 式 稳 健 增 长 型 东 方 核 心 动 力 股 票 型 开 放 式 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 稳 健 增 长 型 增 发 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 增 发 发 行 日 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 *ST 成 功 定 向 丹 化 科 技 定 向 攀 钢 钢 钒 定 向 青 岛 软 控 定 向 紫 光 华 宇 定 向 ST 海 纳 定 向 增 发 预 案 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 方 式 发 行 数 量 ( 万 股 ) 方 案 进 度 预 案 公 告 日 定 价 依 据 兆 维 科 技 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 为 本 次 交 易 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价, 即 6.03 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 本 次 董 事 会 决 议 公 南 山 铝 业 定 向 董 事 会 预 案 告 日 2009 年 5 月 9 日 ( 定 价 基 准 日 ) 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 8.87 元 / 股 发 行 定 价 基 准 日 为 新 华 光 董 事 会 首 次 审 议 本 次 重 组 新 华 光 定 向 董 事 会 预 案 的 公 告 决 议 日 本 次 发 行 价 格 等 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 新 华 光 股 票 交 易 的 均 价, 即 每 股 6.28 元 公 司 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 的 鹏 博 士 定 向 董 事 会 预 案 % 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 为 元, 因 此 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 元 / 股 : 分 红 实 施 后 价 格 调 整 为 7.79 元 / 股, 发 行 数 量 调 整 为 万 股 濮 耐 股 份 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 基 准 价 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 8.23 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 份 的 定 价 基 准 日 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 之 日 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 定 价 精 工 钢 构 定 向 董 事 会 预 案 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量, 即 7.25 元 / 股 本 次 发 行 前 如 有 派 息 送 股 资 本 公 积 金 转 增 股 本 等 除 权 除 息 事 项, 则 作 相 应 调 整 本 次 发 行 的 价 格 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 前 二 十 个 交 ST 得 亨 定 向 董 事 会 预 案 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 公 司 股 票 已 于 2009 年 4 月 2 日 停 牌, 公 司 股 票 停 牌 前 20 个 交 易 日 的 交 易 均 价 为 4.53 元 / 股, 即 发 行 价 格 为 4.53 元 / 股 10

11 ST 百 花 定 向 董 事 会 预 案 天 山 股 份 定 向 董 事 会 预 案 五 洲 明 珠 定 向 董 事 会 预 案 东 力 传 动 定 向 董 事 会 预 案 扬 农 化 工 定 向 董 事 会 预 案 上 海 电 气 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 基 准 价 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 5.62 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 为 不 低 于 元 / 股, 即 不 低 于 本 次 非 公 开 发 行 股 票 定 价 基 准 日 ( 董 事 会 决 议 公 告 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%. 本 公 司 本 次 交 易 新 增 股 份 的 发 行 价 格 为 6.43 元 / 股, 为 本 次 交 易 的 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 第 四 次 会 议 决 议 公 告 日 (2009 年 4 月 28 日 ) 本 次 发 行 的 股 票 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 ( 不 含 定 价 基 准 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 均 价 的 90%, 即 发 行 价 不 低 于 元 / 股 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 (2009 年 4 月 28 日 ) 本 次 发 行 的 股 票 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十 即 不 低 于 元 本 次 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% 发 行 价 格 7.15 元 11

12 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 撰 写, 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 将 随 时 补 充 更 正 和 修 订 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 对 于 本 报 告 所 提 供 信 息 所 导 致 的 任 何 直 接 的 或 者 间 接 的 投 资 盈 亏 后 果 不 承 担 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 公 司 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 安 信 证 券 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 对 于 本 免 责 申 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权 评 级 体 系 公 司 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 行 业 收 益 评 级 : 领 先 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ; 同 步 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -10% 至 10%; 落 后 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 销 售 联 系 人 T_Sales 朱 贤 上 海 联 系 人 凌 洁 上 海 联 系 人 zhuxian@essence.com.cn lingjie@essence.com.cn 梁 涛 上 海 联 系 人 李 国 瑞 上 海 联 系 人 liangtao@essences.com.cn ligr@essence.com.cn 张 勤 上 海 联 系 人 南 方 上 海 联 系 人 zhangqin@essence.com.cn nanfang@essence.com.cn 周 蓉 北 京 联 系 人 马 正 南 北 京 联 系 人 zhourong@essence.com.cn mazn@essence.com.cn 李 昕 北 京 联 系 人 潘 琳 深 圳 联 系 人 lixin@essence.com.cn panlin@essence.com.cn 张 茜 萍 深 圳 联 系 人 王 昊 文 深 圳 联 系 人 zhangqp@essence.com.cn wanghw@essence.com.cn 王 远 洋 深 圳 联 系 人 wangyy3@essence.com.cn 安 信 证 券 研 究 中 心 上 海 上 海 市 浦 东 南 路 528 号 上 海 证 券 大 厦 北 塔 2008 室 邮 编 : 电 话 : 北 京 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 院 盈 泰 中 心 二 号 楼 三 层 邮 编 : 电 话 :