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1 互 联 网 行 业 2014 年 主 要 互 联 网 公 司 移 动 /O2O 业 务 对 比 MIT-Martina Internet Talk 落 后 互 联 网 行 业 同 步 领 先 估 值 概 要 公 司 名 称 股 票 代 码 评 级 目 标 价 收 盘 价 每 股 盈 利 预 测 市 盈 率 市 账 率 股 息 率 FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E FY15E (LC*) (LC*) (RMB) (RMB) (x) (x) (x) (x) (%) 腾 讯 0700.HK 买 入 % 金 山 软 件 3888.HK 长 线 买 入 % 网 龙 0777.HK 中 性 % 百 度 BIDU.US 买 入 网 易 NTES.US 长 线 买 入 新 浪 SINA.US 长 线 买 入 搜 狐 SOHU.US 中 性 N/A N/A 奇 虎 360 QIHU.US 买 入 资 料 来 源 : 公 司 资 料 交 银 国 际 预 测 (LC=Local Currency, 当 地 货 币 ) 2014 年 互 联 网 公 司 在 移 动 端 取 得 较 大 进 展, 在 移 动 各 个 领 域 的 流 量 人 数 上 逐 步 确 立 地 位, 并 实 现 了 显 著 的 货 币 化 BAT 在 移 动 互 联 网 行 业 的 格 局 也 初 步 确 定, 他 们 在 移 动 端 的 所 有 重 要 战 略, 均 围 绕 移 动 端 展 开, 包 括 产 品 创 新 业 务 模 式 创 新 收 购 参 股 等 本 文 进 行 了 BAT 以 及 3M(360 和 小 米 ) 在 移 动 端 的 布 局 地 位 优 劣 势 及 潜 在 增 长 点 等 方 面 的 论 述, 并 整 理 比 较 了 2014 年 互 联 网 公 司 在 移 动 各 领 域, 包 括 流 量 人 数 核 心 业 务 市 场 收 入 和 市 场 份 额 移 动 端 核 心 业 务 货 币 化 能 力 应 用 分 发 及 其 他 业 务 等 方 面 的 数 据, 并 附 上 2014 年 交 银 国 际 互 联 网 发 出 的 相 关 事 件 报 告 和 点 评 我 们 认 为, 阿 里 (BABA.US) 在 各 生 态 圈 / 移 动 支 付 / 互 联 网 金 融 领 域 的 地 位 和 布 局, 使 得 其 在 移 动 及 O2O 领 域 目 前 领 先 一 筹, 但 须 注 意 政 策 变 数 和 用 户 习 惯 培 养, 并 提 高 与 所 购 资 产 和 合 作 方 的 协 调 整 合 能 力 腾 讯 (0700.HK) 由 于 其 在 移 动 互 联 网 的 布 局 及 社 交 领 域 的 卓 越 地 位 以 及 极 高 的 微 信 使 用 频 率, 使 其 最 有 机 会 与 阿 里 抗 衡 ; 但 需 要 利 用 其 微 信 的 地 位, 提 高 其 他 业 务 如 在 金 融 支 付 领 域 的 转 化 率 百 度 (BIDU.US) 在 移 动 端 货 币 化 水 平 最 高, 直 达 号 和 百 度 大 脑 是 长 期 的 增 长 点 ; 但 需 克 服 C 端 ( 个 人 消 费 者 ) 用 户 账 户 和 移 动 支 付 方 面 的 短 板 未 来, 所 有 重 要 的 战 略 仍 将 围 绕 移 动 端 展 开, 并 逐 步 向 教 育 文 化 医 药 等 传 统 行 业 渗 透 布 局 智 能 硬 件 的 3M(360 和 小 米 ) 是 移 动 端 的 变 数 猎 豹 搜 狗 属 于 后 起 之 秀 维 持 行 业 领 先 评 级, 看 好 百 度 (BIDU.US) 奇 虎 (QIHU.US) 和 腾 讯 (0700.HK) 移 动 格 局 初 定, 阿 里 略 胜, 腾 讯 最 有 实 力 与 之 抗 衡, 百 度 移 动 端 货 币 化 水 平 最 高 BAT 在 移 动 领 域 的 竞 争 格 局 基 本 确 立 主 要 表 现 在 以 流 量 人 数 核 心 业 务 市 场 收 入 和 市 场 份 额 移 动 端 核 心 业 务 货 币 化 能 力 应 用 分 发 及 其 他 业 务 等 方 面 的 数 据 BAT 基 本 形 成 三 足 鼎 立 的 局 势 本 文 论 述 了 主 要 公 司 移 动 端 的 布 局 地 位 优 劣 势 及 潜 在 增 长 点, 并 比 较 了 主 要 公 司 移 动 端 流 量 收 入 市 场 份 额 等 相 关 数 据 移 动 格 局 初 定,BAT 基 本 形 成 三 足 鼎 立 的 局 势 阿 里 略 胜, 腾 讯 最 有 实 力 与 之 抗 衡, 百 度 移 动 端 货 币 化 水 平 最 高 除 了 BAT 之 外,3M(360 小 米 ) 是 移 动 端 最 大 变 数 ; 猎 豹 搜 狗 属 后 起 之 秀 维 持 行 业 领 先 评 级, 看 好 百 度 (BIDU.US) 奇 虎 (QIHU.US) 和 腾 讯 (0700.HK) 行 业 与 大 盘 一 年 趋 势 图 交 银 国 际 互 联 网 指 数 标 普 500 指 数 资 料 来 源 :Bloomberg 恒 生 指 数 上 证 综 合 指 数 马 原 博 士 yuan.ma@bocomgroup.com 电 话 :(8610) 谷 馨 瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 电 话 :(8610) 首 先, 在 流 量 和 人 数 上, 主 要 互 联 网 公 司 基 本 实 现 了 对 绝 大 多 数 手 机 网 民 的 覆 盖 主 要 公 司 都 有 上 亿 规 模 MAU 的 APP 其 次, 三 家 公 司 的 核 心 业 务 占 有 率, 无 论 是 收 入 还 是 使 用 率, 基 本 占 绝 对 优 势 移 动 端 的 主 要 应 用, 无 论 是 应 用 市 场, 还 是 浏 览 器, 手 机 安 全, 基 本 被 BAT 主 导 而 其 核 心 业 务 货 币 化 能 力 也 逐 步 提 高, 基 本 达 到 20-3 的 水 平, 百 度 甚 至 达 到 了 36 % BAT 也 通 过 投 资 开 始 圈 定 势 力 范 围 随 着 腾 讯 入 股 京 东 大 众 点 评 四 维 地 图 猎 豹 搜 狗, 阿 里 投 资 微 博 UCWeb 高 德 地 图 陌 陌, 百 度 购 买 91 无 线, 移 动 端 的 优 质 资 源 基 本 与 BAT 产 生 联 系

2 BAT 移 动 三 国 杀,3M 是 变 数 ; 猎 豹 搜 狗 属 后 起 之 秀 阿 里 巴 巴 (BABA.US): 在 各 生 态 圈 / 移 动 支 付 / 互 联 网 金 融 领 域 的 地 位 和 布 局, 使 得 其 目 前 在 移 动 O2O 领 域 领 先 一 筹, 无 论 是 移 动 淘 宝 天 猫 的 市 场 份 额, 还 是 支 付 宝 的 市 场 份 额, 以 及 双 11 双 12 都 有 所 表 现 尤 其 是 双 12, 是 支 付 宝 线 下 拓 展 能 力 的 集 中 体 现 然 而, 与 百 度 腾 讯 相 比, 阿 里 在 移 动 端 缺 乏 巨 大 流 量 入 口 在 线 下 扩 展 时 也 须 注 意 政 策 变 数 和 用 户 习 惯 培 养, 并 提 高 与 所 购 资 产 和 合 作 方 的 协 调 整 合 能 力 腾 讯 (0700.HK): 由 于 其 在 移 动 互 联 网 的 布 局 及 社 交 领 域 的 卓 越 地 位 以 及 极 高 的 微 信 使 用 频 率, 使 其 最 有 机 会 与 阿 里 抗 衡 ; 腾 讯 在 移 动 端 多 个 领 域, 包 括 线 下 都 有 广 泛 的 布 局, 未 来 潜 在 的 移 动 业 务 增 长 点 主 要 在 移 动 广 告 领 域, 但 需 要 利 用 其 微 信 和 手 机 QQ 的 地 位, 提 高 其 他 业 务 如 在 广 告 电 商 支 付 领 域 的 转 化 率 在 线 下 扩 展 方 面 也 与 阿 里 一 样, 需 要 解 决 政 策 和 用 户 习 惯 方 面 以 及 与 线 下 资 源 整 合 的 问 题 百 度 (BIDU.US): 移 动 端 货 币 化 水 平 最 高, 百 度 APP 和 手 机 助 手 的 流 量 优 势 也 十 分 明 显 直 达 号 和 百 度 大 脑 是 长 期 的 增 长 点 ; 但 需 克 服 C 端 ( 个 人 消 费 者 ) 用 户 账 户 和 移 动 支 付 方 面 的 短 板 百 度 账 号 注 册 量 虽 然 不 小, 但 相 比 腾 讯 阿 里 巴 巴, 用 户 登 陆 百 度 账 号 的 搜 索 意 愿 相 对 较 小 如 果 百 度 能 更 好 地 积 累 其 账 户 资 源, 将 有 利 于 百 度 直 达 号 及 其 他 线 上 业 务 的 互 动 营 销 百 度 大 脑 虽 然 回 报 周 期 长, 但 一 旦 成 功, 对 现 有 业 务 的 帮 助 较 大 奇 虎 360(QIHU.US): 奇 虎 在 应 用 市 场 的 占 有 率 仅 次 于 百 度,PC 端 的 流 量 仍 能 为 其 持 续 导 流 搜 索 业 务 PC 端 流 量 市 场 份 额 已 接 近 3, 但 移 动 端 流 量 较 小, 且 货 币 化 目 前 尚 不 明 显, 这 也 是 市 场 对 奇 虎 业 务 担 心 的 一 点 奇 虎 未 来 在 广 告 和 游 戏 方 面 都 有 发 展 空 间 硬 件 方 面 的 布 局 会 有 较 长 的 回 报 周 期, 但 一 旦 成 型 有 可 能 会 向 市 场 证 明 其 战 略 布 局 和 逻 辑 目 前 仍 需 要 在 移 动 端 扩 大 货 币 化 能 力, 相 关 的 投 资 布 局 还 需 时 间 证 明 小 米 ( 未 上 市 ): 小 米 不 仅 仅 是 硬 件 公 司, 要 做 的 是 连 接 一 切, 以 智 能 手 机 作 为 硬 件 入 口,MIUI 作 为 软 件 入 口, 并 用 统 一 的 标 准 将 硬 件 软 件 集 合 在 其 平 台 之 内 未 来 手 机 是 遥 控 器, 各 种 屏 幕 是 显 示 器 小 米 的 盈 利 模 式 已 基 本 搭 建 完 成, 即 通 过 接 近 成 本 价 销 售 的 智 能 终 端 搭 建 移 动 互 联 网 平 台, 再 做 增 值 服 务 小 米 在 O2O 领 域 也 有 多 项 投 资, 尤 其 是 在 智 能 家 居 和 电 商 方 面 小 米 目 前 需 要 用 消 费 互 联 网 思 维, 提 高 其 用 户 和 流 量 的 转 化 率 奇 虎 和 小 米 会 是 移 动 端 最 大 的 变 数 搜 狗 (SOGOU, 未 上 市 ): 与 猎 豹 同 为 后 起 之 秀,PC 端 搜 索 和 产 品 能 力 已 在 移 动 端 显 现 与 腾 讯 搜 搜 整 合 后, 移 动 搜 索 场 景 扩 大, 延 伸 至 社 交 搜 索 搜 狗 拼 音 移 动 版 月 活 跃 数 也 已 超 过 2 亿 看 好 团 队 卓 越 的 产 品 创 新 能 力, 然 而 移 动 端 的 货 币 转 化 率 显 著 低 于 BAT, 和 猎 豹, 搜 索 的 货 币 化 也 低 于 主 要 公 司 的 平 均 水 平 未 来, 移 动 端 货 币 化 是 潜 在 增 长 空 间 也 是 需 要 解 决 的 问 题 猎 豹 (CMCM.US): 产 品 能 力 和 货 币 化 能 力 均 已 在 移 动 端 体 现 难 得 的 是, 货 币 化 能 力 已 与 BAT 相 当, 收 入 占 比 从 2013 年 的 8% 上 升 至 24% 猎 豹 在 海 外 市 场 每 日 的 广 告 收 入 已 经 达 到 20 万 美 金, 由 于 海 外 用 户 与 中 国 用 户 习 惯 不 同, 对 广 告 接 受 度 较 好, 相 信 未 来 仍 有 空 间 未 来 需 在 国 际 化 的 同 时, 注 重 国 内 市 场 的 发 展 2

3 图 表 1: 主 要 互 联 网 公 司 移 动 端 布 局 及 相 关 指 标 对 比 主 要 App 月 活 跃 人 数 主 要 App 使 用 频 率 百 度 阿 里 腾 讯 奇 虎 360 百 度 移 动 搜 索 (5 亿 )UC 浏 览 器 (8 千 7 百 万 ) 手 机 QQ(5.42 亿 ) 360 手 机 卫 士 (9 千 1 百 万 ) 百 度 地 图 (8 千 9 百 万 ) 支 付 宝 钱 包 (6 千 2 百 微 信 (4.68 亿 ) 万 ) 百 度 手 机 助 手 (8 千 3 大 众 点 评 (1 千 5 百 万 ) 搜 狗 手 机 输 入 法 (2 百 万 ) 亿 ) 爱 奇 艺 (1 千 9 百 万 ) 淘 宝 (1.45 亿 ) 手 机 QQ 空 间 (9 千 7 百 万 ) 微 博 (7 千 2 百 万 ) 高 德 地 图 (2 千 8 百 万 ) 百 度 移 动 搜 索 请 求 量 支 付 宝 钱 包 在 手 机 支 腾 讯 系 即 时 通 讯 APP 份 额 达 到 75% 付 类 App 使 用 时 长 占 使 用 时 长 占 比 达 96% 比 98%, 淘 宝 在 移 动 购 物 类 APP 中 使 用 时 长 占 比 84% 360 手 机 助 手 (6 千 5 百 万 ) MI 猎 豹 清 理 大 师 (4 千 4 百 万 ) MIUI(8 千 5 百 万 ) 猎 豹 清 理 大 师 使 用 时 长 占 比 达 91% 应 用 分 发 市 场 占 比 42% - 21% 23% - 核 心 业 务 移 动 端 收 入 移 动 端 搜 索 业 务 收 入 移 动 端 网 购 业 务 收 入 移 动 端 游 戏 业 务 收 入 移 动 端 游 戏 业 务 收 入 移 动 端 收 入 1.13 亿 * 货 币 化 能 ( 元 ) 力 48 亿 37 亿 26 亿 3.25 亿, 广 告 收 入 1.7 亿 移 动 端 收 入 36% 29% 23% 21% 24%* 占 比 核 心 业 务 市 场 份 额 (%)95% 86% 37% 移 动 端 游 戏 业 务 收 入 - 占 比 5%, 移 动 营 销 市 场 占 比 2% 其 他 业 务 地 图 56% 24% ( 活 跃 用 手 机 浏 览 器 22% 32% 4 户 覆 盖 安 全 软 件 24% 41% 51% 7%* 率 ) 未 来 潜 在 增 长 点 直 达 号 和 百 度 大 脑 支 付 宝 线 下 拓 展 移 动 广 告 领 域 广 告 游 戏 硬 件 布 智 能 家 居 与 流 量 变 现 局 潜 在 风 险 / 不 足 C 端 用 户 账 户 和 移 动 移 动 端 缺 乏 巨 大 流 量 其 他 业 务 如 在 广 告 移 动 端 货 币 化 水 平 不 用 户 和 流 量 的 转 化 率 支 付 是 短 板 入 口, 注 意 政 策 变 数, 电 商 支 付 领 域 的 转 化 足 用 户 习 惯 及 线 下 资 源 整 合 率 ; 注 意 政 策 变 数, 用 户 习 惯 及 线 下 资 源 整 合 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 Note: MI 代 表 小 米,* 指 猎 豹 移 动 数 据, 以 上 均 为 最 新 数 据 3

4 图 表 2: 主 要 APP 月 活 跃 用 户 数, 腾 讯 系 百 度 系 活 跃 用 户 数 最 多 百 万 人 手 机 QQ* 手 机 网 民 人 数 百 度 * 微 信 * 搜 狗 手 机 输 入 法 * 淘 宝 手 机 QQ 空 间 360 手 机 卫 士 百 度 地 图 UC 浏 览 器 MIUI* 百 度 手 机 助 手 新 浪 微 博 360 手 机 助 手 支 付 宝 钱 包 陌 陌 猎 豹 清 理 大 师 高 德 地 图 爱 奇 艺 PPS 影 音 京 东 商 城 天 猫 大 众 点 评 去 哪 儿 携 程 145(A) 97 (T) 91 (3) 89 (B) 87 (A) 85 (MI) 83 (B) 72 (A) 65 (3) 62 (A) 48 (A) 44 (MI) 28 (A) 19 (B) 18 (T) 17 (A) 15 (A) 7 (B) 5 (T) 200(T) 542 (T) (B) 468 (T) BAT+3M 格 局 基 本 确 定 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 公 司 数 据,CNNIC, 交 银 国 际 Note: B 代 表 百 度 系,A 代 表 阿 里 系,T 代 表 腾 讯 系,3 代 表 360 系,MI 代 表 小 米 * 为 公 司 最 新 公 布 数 据 主 要 互 联 网 公 司 移 动 端 核 心 业 务 货 币 化 能 力 对 比 : 百 度 (36%) 收 入 最 高 ; 阿 里 (29%) 增 速 最 快 2014 年 3 季 度, 百 度 主 要 收 入 仍 然 来 自 搜 索, 其 移 动 端 收 入 创 新 高, 在 各 大 互 联 网 公 司 中, 移 动 收 入 最 高, 达 48.7 亿 元 人 民 币, 同 比 增 265%, 占 总 收 入 的 36% 阿 里 巴 巴 主 要 以 网 购 平 台 收 入 为 核 心, 同 季 收 入 达 37.2 亿 元, 同 比 增 100+, 占 网 购 总 收 入 的 29% 腾 讯 2014 年 3 季 度 移 动 端 游 戏 收 入 由 于 新 版 本 发 布 时 间 推 迟, 较 2 季 度 有 所 下 降, 收 入 约 为 26 亿 元, 占 总 游 戏 收 入 的 23% 第 二 梯 队 的 互 联 网 公 司 虽 然 在 收 入 绝 对 值 上 不 及 BAT 三 家, 但 是 也 呈 高 速 增 长 态 势 奇 虎 移 动 端 收 入 3 季 度 达 到 4.9 亿 元 人 民 币, 同 比 增 275% 奇 虎 移 动 收 入 中 游 戏 收 入 占 66%, 约 为 3.25 亿, 广 告 收 入 约 为 1.7 亿 元 搜 狗 移 动 端 收 入 主 要 来 自 于 搜 索 业 务, 受 益 于 搜 狗 搜 索 与 搜 搜 的 合 并 及 腾 讯 对 其 流 量 的 带 动, 以 及 微 信 搜 索 的 带 动, 搜 狗 搜 索 3 季 度 收 入 达 到 7800 万 元, 同 比 增 长 60+ 猎 豹 移 动 端 收 入 主 要 贡 献 来 自 移 动 广 告, 其 中 有 11% 的 收 入 来 自 于 海 外 市 场,2014 年 3 季 度 移 动 端 收 入 超 过 1 亿 元, 同 比 增 速 在 60 以 上 4

5 图 表 3/4: 第 一 梯 队 :BAT 移 动 端 收 入 百 度 最 高 ; 第 二 梯 队 : 奇 虎 移 动 端 收 入 遥 遥 领 先 5,000 ( 百 万 元, 人 民 币 ) 百 度 搜 索 阿 里 零 售 电 商 腾 讯 游 戏 4, ( 百 万 元, 人 民 币 ) 奇 虎 移 动 猎 豹 移 动 搜 狗 搜 索 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,374 3,955 3,000 3,719 2, ,000 1,905 1,800 1,500 1, ,334 1, Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q Q14 2Q14 3Q14 78 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 图 表 5/6: 第 一 梯 队 :BAT 移 动 端 收 入 同 比 增 速 快 ; 第 二 梯 队 : 奇 虎 移 动 端 收 入 同 比 高 速 增 长 百 度 搜 索 阿 里 零 售 电 商 腾 讯 游 戏 奇 虎 移 动 猎 豹 移 动 搜 狗 搜 索 % % % 433% 423% 265% 491% % 432% 1103% 275% 628% 673% 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 1Q14 2Q14 3Q14 图 表 7/8: 移 动 端 收 入 占 比 百 度 一 直 领 先, 阿 里 零 售 电 商 后 来 居 上, 腾 讯 游 戏 稍 有 下 降 % 35% 33% 35% 33% 36% 3 29% 27% 25% 25% 24% 23% 22% 21% 21% 19% % 17% 15% 15% 12% 12% 13% 1 5% 1Q14 2Q14 3Q14 百 度 搜 索 阿 里 零 售 电 商 猎 豹 移 动 腾 讯 游 戏 奇 虎 移 动 搜 狗 搜 索 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 3 25% 2 15% 1 5% 29% 27% 25% 2 23% 17% 15% 19% 1 12% 15% 12% 13% 5% 5% 7% 4% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 百 度 搜 索 阿 里 零 售 电 商 猎 豹 移 动 腾 讯 游 戏 奇 虎 移 动 搜 狗 搜 索 5

6 各 互 联 网 公 司 移 动 端 核 心 业 务 对 比 : 百 度 搜 索 阿 里 电 商 腾 讯 社 交 最 强, 腾 讯 游 戏 市 场 份 额 约 35-4 搜 索 业 务 电 商 业 务 游 戏 业 务 分 别 是 BAT 三 家 巨 头 的 业 务 核 心 在 移 动 搜 索 市 场, 百 度 占 有 绝 大 部 分 市 场 份 额 (95%) 在 移 动 电 商 市 场, 淘 宝 + 天 猫 平 台 带 来 的 收 入 占 整 个 移 动 电 商 市 场 的 86.2%, 与 PC 端 的 8 基 本 一 致 在 移 动 游 戏 市 场, 虽 然 移 动 游 戏 开 发 商 发 行 商 平 台 份 额 较 分 散, 但 是 腾 讯 占 比 接 近 4, 与 PC 端 基 本 持 平 移 动 支 付 市 场, 支 付 宝 占 据 绝 对 优 势, 约 占 82.6% 的 市 场 份 额, 高 于 PC 端 的 49% 应 用 分 发 市 场, 在 网 络 环 境 不 断 优 化 的 前 提 下, 用 户 下 载 APP 积 极 性 更 高, 加 上 各 大 应 用 商 店 与 运 营 商 推 出 的 免 流 量 专 区 等 活 动, 应 用 商 店 流 量 仍 在 继 续 增 大 百 度 系 由 于 集 合 91 系 以 及 百 度 巨 大 流 量 的 支 持, 排 名 居 首, 占 42%,360 在 PC 端 强 大 流 量 的 带 动 下, 排 名 第 2, 但 由 于 腾 讯 系 在 市 场 的 快 速 扩 张,360 市 场 份 额 有 所 下 降 腾 讯 移 动 核 心 业 务 以 社 交 - 即 时 通 讯 为 主, 而 移 动 端 即 时 通 讯 ( 包 括 手 机 QQ 微 信 ) 货 币 化 进 程 仍 然 未 大 规 模 开 展 从 使 用 时 长 来 看, 腾 讯 系 通 讯 工 具 PC 端 占 有 率 超 过 9, 移 动 端 ( 微 信 + 手 机 QQ) 占 有 率 达 到 96% 微 信 运 营 策 略 主 要 以 服 务 平 台 为 主, 为 用 户 和 商 户 提 供 基 础 设 施, 例 如 公 众 账 号 微 信 支 付 等 服 务, 因 此 非 常 注 重 用 户 体 验, 而 弱 化 营 销, 在 加 入 任 何 服 务 功 能 时 表 现 较 为 谨 慎 未 来 微 信 手 机 QQ 均 会 成 为 腾 讯 O2O 的 重 要 链 接 入 口, 例 如 微 信 推 出 的 智 慧 生 活 O2O 解 决 方 案, 将 传 统 行 业 线 下 服 务 转 移 到 线 上 微 信 平 台, 最 终 将 通 过 微 信 支 付 形 成 闭 环 图 表 9: BAT 移 动 端 与 PC 端 市 场 份 额 对 比 10 PC 端 市 场 份 额 移 动 市 场 份 额 8 图 表 10: 2014 年 3 季 度 移 动 搜 索 业 务 市 场 份 额, 百 度 占 95% 搜 狗 2% 其 他 3% % 8 83% 8 79% 75% 95% 96% 91% 2 49% 41% 37% 百 度 95% 阿 里 网 购 业 务 支 付 宝 业 务 百 度 搜 索 业 务 百 度 搜 索 业 务 腾 讯 即 时 通 讯 业 务 腾 讯 游 戏 业 务 交 易 额 支 付 额 请 求 量 收 入 有 效 使 用 时 间 收 入 Note: 百 度 搜 索 业 务 请 求 量 腾 讯 即 时 通 讯 业 务 是 2014 年 2 季 度 数 据, 其 余 为 2014 年 3 季 度 数 据 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 易 观 数 据, 公 司 数 据, 交 银 国 际 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 公 司 数 据, 交 银 国 际 6

7 图 表 11: 移 动 电 商 市 场 份 额, 阿 里 电 商 占 86.2% % 8% 6% 3% 4% 5% 图 表 12: 移 动 支 付 中, 支 付 宝 占 据 绝 对 优 势 % 4% 3% 3% 4% 4% 14% 9% % 86% 86% 其 他 手 机 唯 品 会 手 机 京 东 淘 宝 无 线 % 83% 82.6% 其 他 拉 卡 拉 财 付 通 支 付 宝 Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 图 表 13: 移 动 游 戏 市 场 份 额, 腾 讯 稍 有 下 降 10 图 表 14: 2014 年 2 季 度 移 动 端 微 信 手 机 QQ 使 用 时 长 占 96% 9 8 4% 4% 5% 陌 陌 2% 连 我 2% % 32% 38% 47% 44% 37% 盛 大 游 戏 网 易 完 美 世 界 奇 虎 360 CMGE 中 国 手 游 其 他 腾 讯 QQ 52% 微 信 44% 1Q14 2Q14 3Q14 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 公 司 数 据, 交 银 国 际 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 交 银 国 际 图 表 15: 应 用 分 发 业 务 市 场 份 额, 百 度 居 首,360 第 二 百 度 系 360 系 腾 讯 系 豌 豆 荚 其 他 10 7% 6% 7% 9 8% 7% 7% 8 17% 2 22% % 25% 23% % 42% 42% 1 1Q14 2Q14 3Q14 料 来 源 : 易 观 数 据, 交 银 国 际 7

8 其 他 移 动 端 业 务 : 地 图 浏 览 器 团 购 安 全 软 件 等 市 场 格 局 亦 基 本 确 立,BAT+3M 仍 然 占 主 导 地 位 各 互 联 网 公 司 除 了 其 在 移 动 端 的 具 有 较 强 盈 利 能 力 的 核 心 业 务 外, 在 移 动 端 及 O2O 布 局 仍 有 其 他 业 务 支 持, 例 如 手 机 地 图, 手 机 浏 览 器, 手 机 安 全 软 件, 团 购 等, 均 是 移 动 互 联 网 重 要 入 口 百 度 地 图 用 户 覆 盖 率 达 到 5 以 上, 通 过 团 购 旅 游 百 度 直 达 号 等 服 务 将 线 上 流 量 更 多 导 流 到 线 下 手 机 地 图 市 场 排 名 第 二 的 是 阿 里 系 的 高 德 地 图, 从 内 嵌 服 务 来 看, 相 比 百 度 稍 有 逊 色, 市 场 占 比 约 24% 谷 歌 地 图 位 列 第 三, 占 比 约 9% 在 手 机 地 图 市 场 布 局 中,BAT 三 家 唯 缺 腾 讯,2014 年 腾 讯 曾 以 11.7 亿 港 币 入 股 四 维 地 图 在 地 图 领 域 进 行 防 御 基 于 浏 览 器 在 PC 端 的 重 要 地 位 和 用 户 使 用 习 惯, 手 机 浏 览 器 是 移 动 端 另 一 主 要 入 口 之 一, 但 由 于 APP 亦 具 入 口 性 质, 且 更 直 接 更 方 便, 手 机 浏 览 器 在 移 动 端 的 重 要 性 与 PC 端 相 比 相 对 较 弱 根 据 易 观 数 据, 截 止 2014 年 3 季 度, 第 三 方 手 机 浏 览 器 市 场 排 名 前 三 的 分 别 为 腾 讯 QQ 浏 览 器 阿 里 UC 浏 览 器 及 百 度 浏 览 器 由 于 浏 览 器 越 来 越 注 重 个 性 化 智 能 化 的 信 息 服 务, 且 用 户 体 验 更 倾 向 于 获 取 新 闻 视 频 小 说 等 内 容 资 源,BAT 三 巨 头 在 浏 览 器 内 容 方 面 也 加 大 了 投 入, 例 如 百 度 收 购 纵 横 中 文 网 腾 讯 入 股 盛 大 文 学, 另 有 BAT 三 家 在 视 频 内 容 方 面 的 投 入, 如 百 度 爱 奇 艺, 腾 讯 视 频, 阿 里 影 业, 及 腾 讯 阿 里 入 股 华 谊 兄 弟 等 等 视 频 业 务 是 各 互 联 网 公 司 非 常 重 视 的 移 动 端 APP 根 据 艾 瑞 数 据 显 示,2014 年 3 季 度, 移 动 端 视 频 广 告 收 入 市 场 规 模 约 为 9.7 亿 元 人 民 币, 占 视 频 广 告 总 收 入 规 模 约 23% 在 过 去 几 年, 视 频 网 站 行 业 不 断 整 合, 主 要 视 频 网 站 均 经 历 了 大 力 投 资 阶 段, 目 前 市 场 主 流 视 频 网 站 APP 包 括 阿 里 巴 巴 投 资 的 优 酷 土 豆, 百 度 控 股 的 爱 奇 艺, 腾 讯 视 频, 搜 狐 视 频 等 尽 管 在 短 期 内 仍 然 不 会 见 到 盈 利, 主 要 视 频 网 站 均 表 示 将 持 续 在 视 频 内 容 和 流 量 方 面 进 行 投 入 据 易 观 数 据 显 示,2014 年 2 季 度, 视 频 类 APP 用 户 覆 盖 率, 优 酷 土 豆 占 32%, 位 列 第 一 ; 爱 奇 艺 +PPS 占 24%, 排 名 第 二 位 ; 搜 狐 视 频 腾 讯 视 频 名 列 第 3 4 位, 覆 盖 率 分 别 为 19% 和 13% 2014 年 底 有 多 起 视 频 合 作 入 股 事 件 发 生, 例 如 小 米 入 股 优 酷 土 豆 及 爱 奇 艺,360 与 光 线 传 媒 创 立 合 资 公 司, 阿 里 腾 讯 入 股 华 谊 兄 弟 等 等, 也 足 以 证 明 了 视 频 内 容 对 于 硬 件 及 渠 道 入 口 的 重 要 性 小 米 作 为 排 名 第 4 位 的 手 机 厂 商, 拥 有 MIUI8500 万 的 用 户 数 和 领 先 的 智 能 家 居 / 终 端 理 念, 未 来 也 可 帮 助 视 频 APP 进 一 步 扩 大 移 动 端 市 场 份 额 移 动 端 旅 游 业 务 也 是 各 互 联 网 巨 头 争 相 占 领 市 场 的 重 要 业 务 例 如 腾 讯 曾 投 资 入 股 艺 龙 网 同 程 网, 百 度 的 去 哪 儿 网, 阿 里 巴 巴 的 佰 程 旅 游 网 穷 游 网 等 及 其 近 期 推 出 的 去 啊 产 品 但 相 比 百 度 阿 里, 腾 讯 旅 游 业 务 在 流 量 上 相 对 较 弱 根 据 易 观 数 据, 日 活 跃 用 户 中, 百 度 去 哪 儿 和 携 程 网 流 量 最 大, 日 活 跃 用 户 达 到 约 200 万 团 购 业 务 结 合 本 地 生 活 服 务, 是 移 动 O2O 重 要 入 口 之 一 经 过 过 去 几 年 的 发 展, 团 购 业 务 已 经 逐 渐 被 消 费 者 接 受, 成 为 常 态 化 消 费, 移 动 端 APP 与 支 付 方 式 的 结 合, 已 形 成 完 整 的 O2O 闭 环 目 前 团 购 市 场 O2O 格 局 仍 然 以 BAT 三 巨 头 为 核 心, 根 据 易 观 数 据,2014 年 11 月, 阿 里 入 股 的 美 团 APP 使 用 时 长 占 比 达 5, 百 度 糯 米 APP 使 用 时 长 占 比 约 为 5%, 但 百 度 糯 米 由 于 依 托 百 度 搜 索 APP 及 百 度 地 图, 具 一 定 优 势, 腾 讯 入 股 的 大 众 点 评 在 商 户 及 用 户 端 渗 透 力 度 较 强, 截 止 2014 年 4 季 度, 月 活 跃 用 户 数 1.9 亿 手 机 安 全 问 题 一 直 是 用 户 所 担 心 的 问 题, 手 机 安 全 软 件 从 来 电 号 码 手 机 流 量 恶 意 扣 费 等 方 面 为 用 户 提 供 安 全 保 障 除 此 之 外, 8

9 安 全 软 件 同 时 也 是 移 动 端 另 一 重 要 入 口, 为 用 户 提 供 APP 下 载 游 戏 下 载 等 服 务 根 据 易 观 数 据 显 示,2014 年 3 季 度,360 手 机 卫 士 占 约 51% 的 市 场 份 额, 但 由 于 腾 讯 百 度 高 调 进 入 市 场, 份 额 有 所 下 降 腾 讯 手 机 管 家 市 场 份 额 快 速 增 长, 从 年 初 的 27% 增 至 41%, 百 度 手 机 卫 士 由 于 百 度 预 装 推 广, 份 额 也 有 所 增 长 图 表 16: 手 机 地 图 活 跃 用 户 覆 盖 率 份 额, 百 度 超 过 5 百 度 地 图 高 德 地 图 谷 歌 地 图 10 7% 9 1 9% 8 29% 24% 24% % 56% 56% Q13 1Q14 2Q14 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 图 表 17: 手 机 浏 览 器 用 户 覆 盖 率 市 场 份 额,QQ 领 先, 百 度 增 速 快 % QQ 浏 览 器 UC 浏 览 器 百 度 手 机 浏 览 器 45% 40.2% 40.3% % 37% 36% 35% 37% 37% 35% 38% 37.4% 37.1% 37.2% 36.8% 3 32% 33% 32% 25% 2 18% 19% 22% 15% 1 8% 9% 1 1 6% 5% 1% 1% 2% 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 交 银 国 际 图 表 18: 在 线 视 频 移 动 端 广 告 市 场 规 模 人 民 币 百 万 元 2 22% 23% Q14e 2Q14e 3Q14e 在 线 视 频 移 动 端 广 告 市 场 规 模 在 线 视 频 移 动 端 广 告 市 场 规 模 / 在 线 视 频 整 体 广 告 市 场 规 模 % 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 图 表 19: 2014 年 综 合 视 频 类 APP 用 户 覆 盖 率, 优 土 爱 奇 艺 领 先 % 5% 7% 8% 12% 13% 2 19% 26% 24% 3 32% 1Q14 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 交 银 国 际 2Q14 其 他 PPTV 腾 讯 视 频 搜 狐 视 频 爱 奇 艺 +PPS 优 酷 土 豆 9

10 图 表 20: 移 动 端 旅 游 APP 日 均 覆 盖 人 数 万 人 去 哪 儿 网 携 程 无 线 同 程 旅 游 艺 龙 旅 行 300 图 表 21: 2014 年 11 月 团 购 类 APP 使 用 时 长 占 比 窝 窝 团 拉 手 团 购 4% 2% 百 度 糯 米 5% 折 % 聚 划 算 1 美 团 团 购 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 交 银 国 际 图 表 22: 安 全 软 件 用 户 覆 盖 率 市 场 份 额,360 腾 讯 领 先 360 手 机 卫 士 腾 讯 手 机 管 家 百 度 手 机 卫 士 金 山 手 机 毒 霸 10 3% 5% 7% 9 18% % 7 27% 6 36% 41% % 2 54% 51% 1 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 易 观 数 据, 交 银 国 际 BAT+3M 移 动 O2O 布 局 : 在 移 动 端,BAT 及 其 他 互 联 网 公 司 各 有 优 势 和 短 板,2014 年 各 公 司 大 力 拓 展 移 动 业 务, 以 构 建 其 O2O 生 态 系 统 阿 里 巴 巴 很 好 的 利 用 了 其 在 电 商 支 付 领 域 的 优 势, 在 用 户 体 验 上 发 力, 为 用 户 提 供 线 上 线 下 各 类 服 务 的 优 质 体 验, 例 如 双 十 一 双 十 二 事 件, 不 仅 带 动 了 用 户 与 线 上 商 家 的 互 动, 还 大 大 加 大 了 线 下 商 家 支 付 宝 交 易 的 渗 透 率 另 外, 包 括 入 股 银 泰 等 线 下 商 业, 都 能 不 断 的 帮 助 阿 里 巴 巴 完 善 及 巩 固 其 在 电 商 领 域 地 位 除 了 阿 里 巴 巴 在 电 商 行 业 的 投 入 外, 阿 里 巴 巴 还 通 过 投 资 并 购 等 将 业 务 扩 张 至 多 个 领 域, 例 如 地 图 社 交 线 下 服 务 ( 打 车 本 地 生 活 服 务 等 ) 医 疗 等, 以 构 建 完 善 O2O 领 域 据 不 完 全 统 计, 阿 里 巴 巴 用 于 并 购 项 目 的 资 金 已 超 过 180 亿 美 元, 目 前 价 值 约 280 亿 美 元 阿 里 巴 巴 在 移 动 领 域 的 扩 张, 相 比 BAT 其 他 两 家 公 司, 缺 少 入 口, 其 淘 宝 天 猫 客 户 端 主 要 用 于 购 物, 支 付 宝 钱 包 主 要 用 于 支 付, 预 计 未 来 阿 里 巴 巴 将 在 与 线 下 资 源 结 合 方 面 做 出 更 大 动 作, 以 弥 补 入 口 劣 势 10

11 图 表 23: 阿 里 巴 巴 投 资 动 作 公 司 名 称 收 购 股 权 % 收 购 金 额 (USD,mn) 收 购 日 期 市 值 / 估 值 (USD,mn) 投 资 价 值 (USD,mn) 移 动 TangoMe 年 3 月 217 微 博 18% 年 4 月 年 4 月 1, UC 优 视 年 3 月 66% 年 12 月 1, 年 6 月 4, 魔 漫 相 机 年 9 月 10 陌 陌 年 2 月 2, % 年 11 月 2, O2O FirstDibs 年 1 月 15 高 德 地 图 28% 年 5 月 10 1, 年 2 月 1, 银 泰 商 业 年 3 月 1, % 年 3 月 1, Lyft 36% 年 4 月 美 团 年 7 月 13% 年 5 月 6, 快 的 打 车 0.4% 年 4 月 年 4 月 1, % 10* 2014 年 4 月 1, % 年 1 月 4,000 2,458 数 字 媒 体 / 文 化 娱 乐 阿 里 影 业 年 3 月 4, 优 酷 土 豆 16.5% 1, 年 4 月 3, 华 数 传 媒 1, 年 4 月 2,263 V 电 影 年 4 月 2 广 州 恒 大 足 球 俱 乐 部 年 7 月 世 纪 传 媒 年 6 月 芭 乐 网 年 8 月 16 华 谊 兄 弟 8.1% 年 11 月 5, 健 康 / 医 药 阿 里 健 康 / 中 信 21 世 纪 38% 年 4 月 5,446 2,070 华 康 全 景 网 年 12 月 10 物 流 菜 鸟 物 流 48% 年 5 月 387 Shoprunner 39% 年 9 月 海 尔 电 器 2%+9.9% 年 3 月 6, 新 加 坡 邮 政 年 5 月 3, 骨 干 网 48% 年 5 月 卡 行 天 下 年 5 月 40 11

12 教 育 麦 奇 教 育 年 2 月 100 超 级 课 程 表 年 6 月 10 金 融 众 安 在 线 19.9% 年 2 月 恒 生 电 子 20.6% 恒 生 集 团 10 5, 年 4 月 2,656 5,498 V-key 年 11 月 12 旅 游 穷 游 网 年 7 月 60 佰 程 旅 游 网 年 3 月 20 ASLAN 阿 斯 兰 成 未 透 露 2014 年 5 月 未 透 露 酷 飞 在 线 未 透 露 2014 年 5 月 未 透 露 石 基 信 息 15% 年 9 月 3, 游 戏 Kabam 12% 年 8 月 1, KTPlay 年 11 月 0.2 特 逗 年 12 月 0.2 电 商 茵 曼 年 2 月 智 能 硬 件 Peel 年 1 月 5 其 他 年 9 月 50 万 网 年 9 月 90 CNZZ 年 5 月 15 友 盟 网 年 3 月 80 WiTown 年 8 月 2 总 价 值 (USD,mn) 18,168 28,212 总 价 值 (RMB,mn) 112, , % 投 资 海 尔 旗 下 物 流 公 司 上 市 公 司 市 值 均 以 过 去 1 个 月 平 均 市 值 计 算 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 12

13 图 表 24: 阿 里 巴 巴 投 资 图 谱 移 动 TangoMe 微 博 UC 优 视 陌 陌 魔 漫 相 机 O2O 高 德 地 图 银 泰 商 业 快 的 打 车 美 团 First Dibs Lyft 数 字 媒 体 阿 里 影 业 优 酷 土 豆 华 数 传 媒 V 电 影 华 谊 兄 弟 21 世 纪 传 媒 芭 乐 网 广 州 恒 大 健 康 / 医 疗 阿 里 健 康 华 泰 全 景 网 物 流 菜 鸟 物 流 Shoprunner 海 尔 电 器 新 加 坡 邮 政 卡 行 天 下 骨 干 网 在 线 教 育 麦 奇 教 育 超 级 课 程 表 金 融 众 安 在 线 恒 生 电 子 恒 生 集 团 V-key 旅 游 穷 游 网 佰 程 旅 游 网 酷 飞 在 线 阿 斯 兰 成 石 基 游 戏 Kabam KTPlay 特 逗 智 能 硬 件 Peel 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 腾 讯 O2O 主 要 以 手 机 QQ 和 微 信 为 中 心, 投 资 多 个 O2O 服 务 领 头 企 业, 例 如 大 众 点 评 58 同 城 滴 滴 打 车 等 等 腾 讯 将 这 些 服 务 融 合 于 微 信 平 台, 加 上 微 信 支 付 形 成 O2O 服 务 闭 环, 在 各 垂 直 领 域 均 占 一 席 之 地 腾 讯 与 阿 里 巴 巴 在 多 个 移 动 O2O 领 域 有 竞 争 或 防 御 产 品, 例 如 战 略 投 资 滴 滴 打 车, 入 股 四 维 地 图, 与 万 达 合 作 建 立 电 商 平 台, 入 股 京 东 等 等 据 统 计, 腾 讯 用 于 并 购 项 目 的 资 金 超 过 100 亿 元, 目 前 价 值 约 160 美 元 腾 讯 目 前 在 O2O 方 面 的 动 作 并 不 明 显, 微 信 的 跟 进 支 持 比 较 缓 慢, 但 是 我 们 相 信 腾 讯 仍 然 有 较 强 的 执 行 力, 在 保 证 用 户 体 验 的 前 提 下, 未 来 O2O 布 局 仍 将 继 续 13

14 图 表 25: 腾 讯 投 资 动 作 公 司 名 称 收 购 股 权 % 收 购 金 额 (USD,mn) 收 购 日 期 市 值 / 估 值 (USD,mn) 投 资 价 值 (USD,mn) 移 动 Kakaotalk 14% 年 5 月 415 搜 狗 37% 年 9 月 刷 机 大 师 年 3 月 年 2 月 10 京 东 2 3, 年 3 月 26,706 5,341 买 卖 宝 62% 年 3 月 猎 豹 9% 年 7 月 18% 年 6 月 18.4% 年 5 月 2, Whisper 18% 年 5 月 口 袋 购 物 年 10 月 1, 快 看 (Blink) 年 10 月 20 Heirloom 年 11 月 1 O2O 科 菱 航 睿 空 间 技 术 年 1 月 10 大 众 点 评 年 2 月 10,000 2,000 四 维 地 图 11% 年 5 月 2, 同 城 21% 年 6 月 24% 年 9 月 3, 荣 昌 e 袋 洗 年 7 月 32 3 万 达 电 子 商 务 15% 年 8 月 121 中 石 化 3% 年 9 月 94,579 2,648 华 南 城 9% 年 1 月 13% 年 9 月 3, e 家 洁 年 9 月 年 9 月 4 华 彩 控 股 8% 年 10 月 滴 滴 打 车 23% 年 1 月 43% 年 12 月 3,500 1,488 垂 直 网 站 乐 居 18% 年 3 月 1, 优 信 拍 年 4 月 1 智 能 / 研 发 PICOOC( 有 品 / 缤 刻 普 锐 ) 年 6 月 11 Scaled Inference 年 6 月 5 Altspace VR 年 9 月 4 Tile 年 10 月 4 医 疗 丁 香 园 年 9 月 挂 号 网 18% 年 10 月

15 金 融 富 途 证 券 年 1 月 8 2 人 人 贷 年 1 月 4, 游 戏 Riot Games 93% 年 2 月 231 EPIC 48% 年 6 月 330 CJ Game 28% 年 3 月 500 擎 天 柱 年 5 月 TapZen 年 6 月 8 我 趣 年 9 月 20 Kamcord 年 8 月 年 12 月 15 Playdots 年 12 月 10 Aiming 未 透 露 2014 年 12 月 未 透 露 4:33 Creative Lab 13% 年 11 月 教 育 跨 考 教 育 年 8 月 5 微 学 明 日 年 7 月 5 数 字 媒 体 红 点 直 播 年 9 月 3 华 谊 兄 弟 5% 年 5 月 旅 游 8% 年 11 月 5, 同 程 网 5% 年 1 月 15% 年 2 月 面 包 旅 行 年 12 月 50 其 他 Weebly 8% 年 4 月 人 人 快 递 网 年 11 月 15 迈 外 迪 15% 年 12 月 总 价 值 (USD,mn) 10,401 16,899 总 价 值 (RMB,mn) 64, ,775 上 市 公 司 市 值 均 以 过 去 1 个 月 平 均 市 值 计 算 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 15

16 图 表 26: 腾 讯 投 资 图 谱 移 动 搜 狗 猎 豹 京 东 买 卖 宝 口 袋 购 物 快 看 Kakaotalk 刷 机 大 师 Whisper O2O 科 菱 航 春 大 众 点 评 58 同 城 四 维 地 图 滴 滴 打 车 万 达 华 南 城 中 石 化 荣 昌 e 袋 洗 e 家 洁 华 彩 控 股 数 字 媒 体 华 谊 兄 弟 红 点 直 播 健 康 / 医 疗 丁 香 园 挂 号 网 游 戏 EPIC Riot CJ Game Playdots Kamcord 我 趣 擎 天 柱 Playdots Aiming 4:3 Creative 在 线 教 育 跨 考 教 育 微 学 明 日 金 融 人 人 贷 富 途 证 券 旅 游 同 程 网 面 包 旅 游 智 能 / 研 发 PICOOC Scaled Inference Altspace VR Tile 垂 直 网 站 乐 居 优 信 拍 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 百 度 在 BAT 三 家 巨 头 中,O2O 动 作 相 对 较 小 百 度 在 移 动 领 域 主 要 围 绕 其 在 地 图 团 购 和 基 于 搜 索 业 务 优 势 与 中 小 企 业 的 密 切 关 系 所 带 来 的 优 势, 加 上 百 度 9 月 推 出 的 直 达 号, 以 O2O 平 台 模 式, 与 百 度 钱 包 进 行 整 合 百 度 在 移 动 端 的 投 资 相 对 于 BAT 另 两 家 公 司 较 为 谨 慎 保 守, 除 了 2013 年 以 19 亿 美 金 全 资 收 购 的 91 无 线 之 外, 百 度 仅 对 团 购 旅 游 视 频 等 业 务 进 行 了 整 合, 与 腾 讯 一 起 参 与 万 达 电 商 的 建 立, 以 及 入 股 猎 豹 Uber 等 但 基 于 对 Uber 估 算 仅 有 1.5% 的 股 份 占 比, 对 百 度 O2O 资 源 整 合 帮 助 有 限, 也 可 看 做 是 相 对 于 BAT 另 两 家 在 线 下 打 车 方 面 的 防 御 性 投 资 除 此 之 外, 百 度 在 教 育 方 面 投 入 较 大,2014 年 全 年 投 资 金 额 约 为 1.5 亿 美 元 图 表 27: 2014 年 百 度 投 资 动 作 公 司 名 称 收 购 股 权 % 收 购 金 额 (USD,mn) 收 购 日 期 市 值 / 估 值 (USD,mn) 投 资 价 值 (USD,mn) 旅 游 去 哪 儿 网 年 6 月 62% 年 3 月 3,387 2,100 电 商 乐 彩 网 未 披 露 2014 年 1 月 糯 米 网 59% 年 8 月 年 1 月 1,054 1,054 万 达 电 子 商 务 15% 年 8 月 Peixe Urbano 2014 年 10 月 教 育 沪 江 网 年 4 月 传 课 网 年 6 月 年 7 月 30 万 学 教 育 / 海 文 考 研 年 7 月 10 创 新 伙 伴 年 8 月 10 智 课 网 11% 年 9 月

17 数 字 媒 体 / 文 化 娱 乐 纵 横 中 文 网 年 12 月 31 YOKA 时 尚 网 年 12 月 15 PPS 年 5 月 370 爱 奇 艺 年 4 月 88% 年 11 月 2,500 2,188 Pixellot 年 12 月 3 移 动 乌 云 漏 洞 报 告 平 台 年 5 月 无 线 10 1, 年 7 月 1,900 猎 豹 移 动 1% 年 4 月 2, Indoor Atlas 年 9 月 10 百 川 快 线 年 11 月 6 Uber 1.5% 年 12 月 40, 游 戏 蓝 港 在 线 5% 年 5 月 垂 直 网 站 安 居 客 年 3 月 50 智 能 硬 件 上 海 汉 枫 年 9 月 10 总 价 值 (USD,mn) 4,450 8,663 总 价 值 (RMB,mn) 27,589 53,711 上 市 公 司 市 值 均 以 过 去 1 个 月 平 均 市 值 计 算 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 图 表 28: 百 度 投 资 图 谱 移 动 猎 豹 移 动 百 川 快 线 91 无 线 乌 云 漏 洞 Indoor Atlas O2O 乐 彩 糯 米 网 万 达 Uber 数 字 媒 体 / 文 化 娱 乐 PPS 爱 奇 艺 纵 横 中 文 网 YOKA Pixellot 智 能 硬 件 上 海 汉 枫 在 线 教 育 沪 江 网 传 课 网 海 文 考 研 创 新 伙 伴 智 课 网 游 戏 蓝 港 在 线 垂 直 网 站 安 居 客 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 小 米 在 移 动 端 与 腾 讯 百 度 金 山 都 有 良 好 的 合 作 关 系, 曾 投 资 入 股 了 猎 豹 除 此 之 外, 小 米 在 线 下 和 O2O 领 域 的 投 资 主 要 集 中 于 智 能 家 居 和 电 商 业 务, 例 如 入 股 美 的, 青 年 公 寓 等 等 小 米 将 利 用 其 在 智 能 硬 件 的 入 口 优 势, 在 8500 万 的 MIUI 用 户 的 基 础 上, 大 力 发 展 智 能 家 居, 更 深 入 到 垂 17

18 直 O2O 领 域 同 时, 小 米 在 数 字 内 容 文 化 娱 乐 方 面 亦 有 布 局, 例 如 入 股 爱 奇 艺 优 酷 土 豆, 投 资 多 个 游 戏 公 司 等 图 表 29: 2014 年 小 米 投 资 动 作 公 司 名 称 收 购 股 权 % 收 购 金 额 (USD,mn) 收 购 日 期 市 值 / 估 值 (USD,mn) 投 资 价 值 (USD,mn) 移 动 猎 豹 约 1% 年 4 月 2, LBE 安 全 大 师 10* 2014 年 10 月 10 O2O 丽 维 家 年 9 月 1 我 有 外 卖 年 9 月 1 阿 姨 帮 年 10 月 10 凯 立 德 6.4% 年 10 月 YOU+ 国 际 青 年 公 寓 年 11 月 10 游 戏 西 山 居 4.7% 年 2 月 天 马 时 空 年 11 月 2 互 联 网 服 务 迅 雷 网 络 27.2% 年 3 月 28.8% 年 6 月 29.3% 年 6 月 31.8% 年 6 月 IPO 后 金 山 云 9.9% 年 11 月 % 年 8 月 世 纪 互 联 3.4% 年 12 月 智 能 硬 件 / 家 居 美 的 集 团 1.3% 年 12 月 18, Misfit Wearable 年 12 月 20 金 融 积 木 盒 子 年 9 月 37 医 疗 九 安 医 疗 年 9 月 1, 数 字 / 媒 体 爱 奇 艺 13% 年 11 月 2, 优 酷 土 豆 约 1%-2% 年 11 月 3, 其 他 北 京 智 谷 睿 拓 19.75% 2012 年 8 月 29.53% 年 3 月 总 价 值 (USD,mn) 1,189 1,341 总 价 值 (RMB,mn) 7,372 8,311 上 市 公 司 市 值 均 以 过 去 1 个 月 平 均 市 值 计 算 资 料 来 源 : 公 开 数 据, 交 银 国 际 18

19 图 表 30: 小 米 投 资 图 谱 数 字 媒 体 优 酷 土 豆 爱 奇 艺 O2O 丽 维 家 我 有 外 卖 阿 姨 帮 YOU+ 国 际 青 年 公 寓 凯 立 德 游 戏 西 山 居 天 马 时 空 智 能 家 居 / 硬 件 Misfit 美 的 互 联 网 服 务 迅 雷 金 山 云 LBE 安 全 大 师 世 纪 互 联 猎 豹 医 疗 九 安 医 疗 金 融 积 木 盒 子 其 他 智 谷 睿 拓 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 奇 虎 近 期 股 价 回 调 主 要 由 于 市 场 对 其 移 动 端 策 略 有 所 担 心 在 百 度 移 动 搜 索 收 入 高 速 增 长, 搜 狗 搜 索 与 微 信 合 作 之 后, 奇 虎 虽 然 在 PC 端 搜 索 占 有 将 近 3 的 流 量, 但 是 其 收 入 比 例 远 远 不 及 流 量 的 市 场 份 额, 而 在 移 动 端 搜 索, 奇 虎 并 没 有 太 大 动 作 奇 虎 在 2014 年 12 月 与 酷 派 成 立 合 资 公 司, 与 光 线 传 媒 的 合 作, 也 预 示 着 奇 虎 将 以 内 容 为 核 心, 通 过 智 能 硬 件 达 到 万 物 互 联, 加 上 MediaV 对 其 移 动 广 告 方 面 的 提 振, 奇 虎 较 像 2013 年 初 的 百 度, 未 来 仍 然 有 上 升 空 间 图 表 31: 奇 虎 投 资 动 作 公 司 名 称 收 购 股 权 % 收 购 金 额 (USD,mn) 收 购 日 期 市 值 / 估 值 (USD,mn) 投 资 价 值 (USD,mn) 手 机 安 全 软 件 鲁 大 师 年 1 月 日 志 宝 年 2 月 PSafe 年 12 月 25 游 戏 迅 游 未 披 露 2008 年 6 月 2366 网 页 游 戏 门 户 未 披 露 2011 年 8 月 智 能 硬 件 / 家 居 古 北 电 子 年 5 月 10 EyeVerify 年 7 月 6 与 酷 派 成 立 合 资 公 司 45% 年 12 月 409 广 告 / 媒 体 久 邦 数 码 /3G 门 户 年 11 月 Media V 年 5 月 与 光 线 传 媒 成 立 合 资 公 司 年 12 月 社 交 汇 讯 年 10 月 10 小 咔 网 络 年 5 月 生 日 管 家 年 1 月 年 6 月 1.6 旅 游 途 牛 旅 游 网 1% 年 4 月 其 他 彩 生 活 年 6 月 10 迪 信 通 4% 年 7 月 总 价 值 (USD,mn) 总 价 值 (RMB,mn) 3,865 3,832 上 市 公 司 市 值 均 以 过 去 1 个 月 平 均 市 值 计 算 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 19

20 图 表 32: 奇 虎 移 动 O2O 图 谱 安 全 软 件 鲁 大 师 日 志 宝 PSafe 游 戏 2366 网 迅 游 智 能 硬 件 / 家 居 古 北 电 子 酷 派 EyeVerify 广 告 / 媒 体 Media V 久 邦 数 码 光 线 传 媒 社 交 汇 讯 小 咔 网 络 生 日 管 家 旅 游 途 牛 旅 行 网 其 他 迪 信 通 彩 生 活 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 交 银 国 际 图 表 33: 互 联 网 公 司 财 务 数 据 及 预 测 公 司 名 称 股 票 代 码 收 盘 价 市 值 市 盈 率 EPS( 交 银 / 市 场 预 测 ) 市 销 率 FY14E FY15E FY14E FY15E FY13 FY14E FY15E (US$/HK$) (USD,mn) (x) (x) RMB RMB (x) (x) (x) 腾 讯 700.HK , 金 山 软 件 3888.HK , 网 龙 网 络 777.HK 博 雅 互 动 434.HK IGG Inc 8002.HK 阿 里 巴 巴 BABA.US , 百 度 BIDU.US , 网 易 NTES.US , 新 浪 SINA.US , 搜 狐 SOHU.US ,962 N/A N/A 奇 虎 360 QIHU.US , 优 酷 YOKU.US ,422 N/A N/A 携 程 CTRP.US , 畅 游 CYOU.US ,389 N/A 当 当 网 DANG.US 完 美 世 界 PWRD.US 搜 房 SFUN.US , 唯 品 会 VIPS.US , 猎 豹 移 动 CMCM.US , 京 东 JD.US ,464 N/A N/A 聚 美 优 品 JMEI.US , 途 牛 网 TOUR.US N/A N/A 去 哪 儿 QUNR.US ,551 N/A N/A 同 城 网 WUBA.US , , 欢 聚 时 代 YY.US , 微 博 WB.US ,828 N/A

21 公 司 名 称 股 票 代 码 收 盘 价 市 值 收 入 净 利 润 股 息 率 FY13 FY14E FY15E FY13 FY14E FY15E FY13 (US$/HK$) (USD,mn) (RMB,mn) (RMB,mn) (RMB,mn) (RMB,mn) (RMB,mn) (RMB,mn) 腾 讯 700.HK ,958 60,437 78,418 96,122 15,502 23,940 31, % 金 山 软 件 3888.HK ,321 2,173 3,265 4, % 网 龙 网 络 777.HK ,098 6, % 博 雅 互 动 434.HK , % IGG Inc 8002.HK ,282 1, % 阿 里 巴 巴 BABA.US ,241 34,517 52,372 78,030 8,532 26,190 32,205 N.A. 百 度 BIDU.US ,714 31,944 48,981 69,369 10,519 14,172 19, 网 易 NTES.US ,995 9,340 11,595 14,130 4,513 4,936 5, % 新 浪 SINA.US ,520 4,089 4,694 5, 搜 狐 SOHU.US ,999 8,609 10,310 12, 奇 虎 360 QIHU.US ,374 4,126 8,539 12, ,828 2, 优 酷 YOKU.US ,697 3,028 4,008 5, 携 程 CTRP.US ,835 5,471 7,379 9,843 1, 畅 游 CYOU.US ,394 4,537 4,577 5,146 1, 当 当 网 DANG.US ,325 8,291 10, 完 美 世 界 PWRD.US ,053 3,869 4, % 搜 房 SFUN.US ,022 3,919 4,261 5,065 1,836 1,499 1, % 唯 品 会 VIPS.US ,896 10,431 22,684 37, ,016 1, 猎 豹 移 动 CMCM.US , ,749 3, N.A 京 东 JD.US ,276 69, , , , N.A 聚 美 优 品 JMEI.US ,002 2,970 4,121 5, N.A 途 牛 网 TOUR.US ,950 3,466 6, N.A 去 哪 儿 QUNR.US , ,746 3, , 同 城 网 WUBA.US , ,625 2, 欢 聚 时 代 YY.US ,584 1,823 3,660 5, ,087 1, 微 博 WB.US ,902 1,158 2,061 2, N.A 资 料 来 源 :Bloomberg, 交 银 国 际 21

22 附 录 1: 各 主 要 互 联 网 公 司 移 动 端 收 入 及 增 速 图 表 34: 百 度 搜 索 2014 年 移 动 端 收 入 发 力 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 ( 百 万 元, 人 民 币 ) 收 入 同 比 增 长 298% 423% 265% 移 动 端 收 入 占 比 : 1 15% 2 25% 33% 36% 图 表 35: 阿 里 网 购 移 动 端 收 入 2014 年 3 季 度 翻 10 倍 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 ( 百 万 元, 人 民 币 ) 收 入 同 比 增 长 % 102 移 动 端 收 入 占 比 : 2% 3% 4% 7% 12% 19% 29% , , ,334 1,905 2,374 3,955 4,867 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q ,171 1,162 2,454 3,719 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 图 表 36: 腾 讯 游 戏 移 动 端 收 入 比 2013 年 增 40 以 上 3, 收 入 同 比 增 长 65 ( 百 万 元, 人 民 币 ) 3, % 2, % 图 表 37: 奇 虎 移 动 端 收 入 主 要 来 自 游 戏 及 广 告 600 收 入 同 比 增 长 803% ( 百 万 元, 人 民 币 ) ,000 1,500 1, 移 动 端 收 入 占 比 : 5% 5% 5% 7% 17% 27% 23% % 移 动 端 收 入 占 比 : 6% 8% 11% 17% 22% 21% 21% 275% ,800 3,000 2,600 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 图 表 38: 搜 狗 搜 索 移 动 端 收 入 亦 见 明 显 增 长 图 表 39: 猎 豹 移 动 端 收 入 增 速 快 ( 百 万 元, 人 民 币 ) 收 入 同 比 增 长 673% ( 百 万 元, 人 民 币 ) 收 入 同 比 增 长 2414% 移 动 端 收 入 占 比 : 4% 12% 12% 13% 15% 移 动 端 收 入 占 比 : 2% 4% 8% 12% 17% 21% 24% 1103% % Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 交 银 国 际 22

23 附 录 2:2014 年 移 动 领 域 市 场 规 模 及 增 速 图 表 40: 移 动 广 告 市 场 规 模 增 速 快 图 表 41: 移 动 游 戏 市 场 规 模 十 亿 元 % 移 动 营 销 市 场 规 模 增 长 率 105% 76% 78% 74% 51% 十 亿 元 % 移 动 游 戏 市 场 规 模 增 长 率 69% 59% 53% 44% 36% e 2015e 2016e 2017e 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 e 2015e 2016e 2017e 资 料 来 源 : 艾 瑞 数 据, 交 银 国 际 附 录 3:2014 年 移 动 O2O 领 域 相 关 报 告 及 主 要 观 点 传 闻 腾 讯 收 购 大 众 点 评,O2O 竞 争 或 加 剧, 发 表 于 2014 年 2 月 18 日 对 腾 讯 来 说, 大 众 点 评 的 线 下 数 据 能 协 助 公 司 构 建 一 个 完 整 的 O2O 业 务 百 度 阿 里 巴 巴 或 腾 讯 任 何 一 家 收 购 大 众 点 评 的 股 份, 都 将 对 O2O 竞 争 市 场 带 来 重 大 影 响, 尤 其 是 阿 里 巴 巴 已 全 资 收 购 高 德 地 图, 而 百 度 自 把 地 理 位 置 (LBS) 服 务 加 入 百 度 地 图 后 也 取 得 增 长 大 众 点 评 能 提 供 一 个 独 特 的 移 动 互 联 网 切 入 点 此 外, 腾 讯 收 购 部 份 股 份, 令 大 众 点 评 更 能 实 现 上 市 方 案 O2O 市 场 的 竞 争 是 百 度 阿 里 巴 巴 及 腾 讯 三 家 公 司 于 移 动 互 屏 网 领 域 的 重 点, 我 们 预 期 未 来 将 有 更 多 有 关 行 动 支 付 网 上 旅 游 电 子 商 贸 及 移 动 安 全 方 案 的 收 购 消 息 北 京 打 车 软 件 调 研 嘀 嘀 打 车 v.s. 快 的 打 车, 发 表 于 2014 年 2 月 19 日 打 车 软 件, 是 腾 讯 / 阿 里 集 团 在 移 动 互 联 网 上 扩 大 终 端 用 户 账 户, 建 立 支 付 闭 环, 支 持 移 动 领 域 各 种 应 用 的 一 个 重 要 应 用 Facebook 收 购 WhatsApp 对 移 动 互 联 网 的 影 响, 发 表 于 2014 年 2 月 21 日 并 购 所 带 来 的 整 合 及 协 同 效 应 对 行 业 领 先 公 司 具 有 显 著 作 用 不 能 单 从 每 月 活 跃 用 户 来 决 定 微 信 的 估 值 微 信 并 非 单 纯 一 个 手 机 上 的 即 时 通 讯 工 具, 更 集 合 电 子 商 贸 O2O 及 移 动 支 付 等 多 种 具 价 值 服 务 的 平 台 由 于 腾 讯 计 划 继 续 于 微 信 平 台 加 入 更 多 线 上 / 线 下 的 交 易 机 会, 我 们 预 期 微 信 的 估 值 将 有 上 升 空 间 相 较 阿 里 巴 巴 的 投 资 策 略, 我 们 认 为 腾 讯 的 收 购 策 略 更 为 清 晰, 能 扩 充 至 不 同 的 交 易 情 况 百 度 在 移 动 领 域 上 推 出 14 项 产 品, 用 户 人 数 逾 1 亿 然 而, 百 度 须 加 强 其 移 动 领 域 的 切 入 点 及 移 动 支 付, 以 维 持 行 内 的 领 先 地 位 我 们 预 期 百 度 地 图 将 担 此 重 任 微 信 支 付 接 口 开 放 早 于 预 期 ; 上 调 目 标 价, 发 表 于 2014 年 3 月 6 日 微 信 支 付 接 口 开 放, 是 微 信 企 业 用 户 最 为 期 待 的 事 件 之 一 此 前 由 于 出 于 谨 慎 性 的 原 则, 腾 讯 一 直 没 有 开 放 此 接 口 客 观 上 阿 里 关 闭 支 付 宝 对 微 信 接 口 事 件 的 作 23

24 用, 以 及 通 过 内 部 账 户 技 术 积 累 的 基 础 上, 腾 讯 超 预 期 地 完 成 了 微 信 支 付 开 放 此 举 将 有 利 于 腾 讯 在 移 动 支 付 竞 争 中 通 过 更 好 地 为 企 业 用 户 和 消 费 者 服 务, 从 而 达 到 吸 引 商 家, 添 加 支 付 场 景, 积 累 用 户, 培 养 用 户 消 费 习 惯 的 作 用, 为 移 动 支 付 接 口 移 动 电 商 以 及 O2O 竞 争 形 成 强 有 力 的 支 持 腾 讯 入 股 京 东, 加 码 移 动 支 付, 发 表 于 2014 年 3 月 10 日 腾 讯 与 京 东 的 谈 判 终 于 尘 埃 落 定, 腾 讯 取 得 京 东 15% 的 股 权, 在 京 东 IPO 时 可 再 购 买 5% 的 股 权, QQ 网 购 拍 拍 网 并 入 京 东, 易 讯 少 数 股 权 和 收 购 易 讯 剩 余 股 权 的 权 利 微 信 为 京 东 开 放 一 级 入 口 此 举 显 示 了 腾 讯 与 京 东 合 作 的 诚 意 与 决 心, 并 为 腾 讯 在 移 动 支 付 和 O2O 大 战 中 赢 得 了 有 力 的 竞 争 筹 码 京 东 取 得 了 移 动 入 口, 腾 讯 电 商 地 位, 进 入 高 毛 利 的 平 台 化 运 营 机 会 及 上 市 的 有 力 保 证 腾 讯 的 打 车 软 件, 春 节 红 包 活 动, 收 购 大 众 点 评, 开 放 微 信 支 付 接 口 等 一 系 列 动 作, 均 围 绕 微 信 这 一 超 级 应 用 有 序 展 开, 并 为 微 信 支 付 和 移 动 O2O 竞 争 奠 定 良 好 基 础 相 比 而 言, 阿 里 的 动 作 由 于 缺 乏 核 心 APP, 显 得 散 乱 无 力 而 百 度 则 在 夯 实 基 础, 积 聚 力 量 目 前 BAT 中, 腾 讯 的 优 势 最 为 明 显 维 持 腾 讯 685 港 元 目 标 价 和 买 入 评 级 微 信 一 级 入 口 价 值 几 何?, 发 表 于 2014 年 3 月 11 日 腾 讯 入 股 京 东, 付 出 了 易 迅 部 分 股 权,QQ 网 购 和 拍 拍,2.14 亿 美 元 现 金 此 外, 还 有 微 信 和 手 机 QQ 的 一 级 入 口 我 们 估 计 易 迅 估 值 约 为 34 亿 美 元,QQ 网 购 + 拍 拍 估 值 约 为 2 亿 美 元, 假 设 京 东 收 购 2 的 易 迅 股 份, 加 上 腾 讯 所 付 现 金 2.15 亿 美 元, 此 次 交 易 腾 讯 共 付 出 11 亿 美 元 的 资 产 假 设 IPO 时 京 东 估 值 为 206 亿 美 元, 腾 讯 收 购 其 余 5% 的 股 权 需 付 10.3 亿 美 元 现 金 腾 讯 此 次 入 股 共 计 将 付 出 21.4 亿 美 元 2 的 京 东 股 权 估 值 约 为 41 亿, 与 腾 讯 所 付 出 价 值 之 差 即 微 信 入 口 价 值, 约 19.8 亿 美 元 如 果 京 东 估 值 为 300 亿, 微 信 入 口 价 值 则 是 34 亿 美 元 蓄 势 待 发 的 百 度, 发 表 于 2014 年 3 月 13 日 移 动 方 面, 百 度 看 好 和 位 置 相 关 的 服 务, 认 为 团 购 会 是 未 来 O2O 的 主 流 商 业 模 式 百 度 收 购 的 糯 米 网 已 完 成 整 合, 并 于 三 八 节 做 了 大 型 推 广 活 动 我 们 认 为, 在 目 前 阿 里 腾 讯 在 移 动 支 付 和 O2O 的 竞 争 如 火 如 荼 时, 百 度 正 低 调 积 聚 能 量, 如 :1) 申 请 参 与 入 股 民 营 银 行 ;2) 申 请 互 联 网 金 融 相 关 牌 照, 研 发 相 关 产 品 ; 3) 整 合 收 购 资 产, 如 糯 米 网 入 LBS 服 务, 以 及 91 的 应 用 分 发 服 务 ;4) 思 考 未 来 行 业 机 会, 如 对 在 线 教 育 以 及 建 议 民 营 资 本 参 与 航 天 的 提 案 基 于 百 度 的 技 术 实 力, 市 场 地 位, 以 及 在 移 动 领 域 的 成 绩, 我 们 看 好 百 度 在 上 述 领 域 的 未 来 作 为, 维 持 买 入 评 级 和 202 美 元 目 标 价 央 行 暂 停 虚 拟 信 用 卡 和 二 维 码 支 付 业 务 只 是 移 动 支 付 发 展 过 程 中 的 小 插 曲, 发 表 于 2014 年 3 月 17 日 此 次 暂 停, 只 是 暂 缓 了 第 三 方 支 付 在 相 关 领 域 的 渗 透 时 间, 但 是 并 不 影 响 第 三 方 支 付 他 们 在 此 领 域 的 发 展 利 用 网 络 支 付 可 以 方 便 用 户, 又 不 涉 及 风 险, 只 是 影 响 了 某 些 机 构 利 益 的 情 况 下, 恢 复 这 些 业 务 可 能 性 很 大 即 便 不 恢 复, 技 术 上 仍 可 找 到 解 决 方 法 互 联 网 公 司 的 第 三 方 支 付 快 捷 方 便 安 全, 必 然 受 到 众 多 用 户 青 睐 维 持 互 联 网 行 业 领 先 评 级 24

25 上 方 网 移 动 游 戏 会 议 观 点 集 萃, 发 表 于 2014 年 4 月 1 日 2013 年 手 游 市 场 规 模 110 亿 元, 今 年 预 计 可 达 200 亿 在 经 过 2013 年 的 高 速 发 展 后, 今 年 业 界 认 为 手 游 市 场 将 经 历 更 激 烈 竞 争, 资 本 的 加 入 使 得 行 业 投 入 成 本 增 加,IP 会 成 为 追 逐 的 对 象, 各 大 CP 都 求 尽 快 推 出 产 品 与 运 营 商 相 比, 互 联 网 公 司 渠 道 对 CP 更 有 吸 引 力 手 游 行 业 会 有 很 多 CP 投 资 并 购 事 件 CP 专 注 于 自 身 团 队 优 势 并 结 合 细 分 市 场 才 可 实 现 差 异 化 成 功 阿 里 巴 巴 投 资 银 泰 ; 增 加 移 动 支 付 场 景, 发 表 于 2014 年 4 月 1 日 据 Techweb 报 道, 阿 里 巴 巴 集 团 宣 布 将 以 53.7 亿 港 币 战 略 投 资 银 泰 商 业 我 们 认 为, 阿 里 巴 巴 集 团 此 次 投 资, 最 主 要 目 的 在 于 与 腾 讯 的 支 付 竞 争 中 增 加 线 下 资 源 和 支 付 场 景 今 日 易 迅 宣 布 与 支 付 宝 停 止 合 作, 阿 里 巴 巴 需 要 通 过 股 权 合 作 来 巩 固 支 付 宝 的 势 力 范 围 其 次, 线 下 二 维 码 支 付 迟 早 会 恢 复, 银 泰 在 二 维 码 支 付 领 域 已 经 有 所 动 作, 阿 里 巴 巴 与 银 泰 可 以 打 通 双 方 会 员 体 系 支 付 系 统 实 现 实 体 商 品 与 线 上 平 台 的 对 接, 探 索 O2O 的 具 体 模 式 其 三, 此 举 若 成 功 后, 可 作 为 范 本 推 广 至 其 它 与 天 猫 有 合 作 的 零 售 企 业 而 普 遍 分 析 的 扩 大 其 线 下 用 户 基 础 则 不 是 重 点, 关 键 是 培 育 用 户 线 下 支 付 的 习 惯, 类 似 于 投 资 快 的 打 车 马 云 控 股 恒 生 电 子, 为 圆 金 融 天 猫 梦 想, 发 表 于 2014 年 4 月 4 日 马 云 系 此 次 收 购 恒 生 电 子, 一 方 面 是 为 了 恒 生 电 子 掌 握 的 金 融 行 业 的 数 据 二 是 将 来 马 云 控 股 的 浙 江 融 信, 很 可 能 成 为 小 微 金 融 服 务 集 团 的 一 员 而 小 微 金 融 服 务 集 团 加 上 恒 生 电 子 为 众 多 基 金 公 司 提 供 的 IT 平 台 服 务, 即 为 金 融 天 猫 的 雏 形 马 云 系 的 梦 想, 是 若 干 年 后, 众 金 融 机 构 在 其 所 提 供 的 金 融 IT 平 台 上 统 一 交 易, 再 造 一 个 如 阿 里 巴 巴 淘 宝 体 系 在 电 子 商 务 领 域 之 地 位 的 金 融 互 联 网 帝 国 虽 任 重 而 道 远, 但 其 势 犹 如 非 典 前 的 淘 宝, 不 可 小 觑 百 度 小 米 成 CM 股 东, 发 表 于 2014 年 4 月 29 日 金 山 软 件 公 布 有 关 Cheeteh Mobile Inc (CM) 的 分 拆 上 市 详 情 CM 的 估 值 约 18 亿 至 21 亿 美 元, 发 行 价 在 12.5 至 14.5 美 元 之 间 百 度 及 小 米 将 以 发 行 价 入 股 CM, 并 于 CM 上 市 后, 各 持 有 约 1-1.2% 的 股 权, 以 维 系 移 动 安 全 行 业 的 长 期 关 系 及 移 动 切 入 点 维 持 金 山 软 件 长 线 买 入 评 级, 以 及 32.2 港 元 的 目 标 价 阿 里 入 股 优 酷, 欲 打 造 文 化 帝 国, 发 表 于 2014 年 4 月 30 日 视 频 行 业 的 竞 争, 由 原 先 的 内 容 和 流 量, 升 级 到 了 资 金 实 力 和 生 态 体 系 的 竞 争 阿 里 在 文 化 产 业 上 的 布 局 脉 络, 包 括 投 资, 制 作, 发 行, 到 渠 道, 大 致 清 晰 然 而, 由 于 大 部 分 都 是 股 权 合 作, 协 同 效 应 还 需 看 其 整 合 能 力 目 前 移 动 支 付 是 阿 里 在 移 动 端 竞 争 的 核 心, 移 动 视 频 可 以 在 一 定 程 度 上 为 其 在 移 动 支 付 领 域 与 腾 讯 的 竞 争 加 码 GMIC- 百 度 移 动 云 潜 力 巨 大, 发 表 于 2014 年 5 月 9 日 我 们 参 加 了 2014 年 度 移 动 互 联 网 大 会, 我 们 看 好 百 度 在 移 动 互 联 网 领 域 的 活 跃 表 现, 百 度 大 数 据 处 于 市 场 领 先 地 位 百 度 系 应 用 分 发 平 台 日 分 发 量 达 到 1 个 亿, 市 场 份 额 超 过 4 百 度 与 91 无 线 的 整 合 达 到 全 平 台 覆 盖, 用 户 重 合 率 低 25

26 百 度 移 动 端 有 65% 的 搜 索 都 与 用 户 消 费 需 求 有 关, 百 度 钱 包 为 百 度 应 用 及 搜 索 提 供 支 付 环 节, 形 成 支 付 闭 环, 更 好 的 解 决 用 户 的 消 费 需 求 百 度 云 为 硬 件 生 态 链 提 供 数 据, 涉 足 智 能 家 居 健 康 及 车 联 网 领 域 百 度 云 计 算 的 价 值 和 大 数 据 的 优 势 也 会 随 着 用 户 对 健 康 生 活 智 能 生 活 的 重 视 而 凸 显 维 持 买 入 评 级 和 220 美 元 的 目 标 价 移 动 互 联 网 向 传 统 行 业 渗 透, 走 进 人 们 的 生 活, 发 表 于 2014 年 5 月 12 日 我 们 参 加 了 2014 年 GMIC 移 动 互 联 网 大 会 会 上, 我 们 看 到 了 移 动 互 联 网 的 概 念 正 在 向 各 个 传 统 细 分 行 业 渗 透, 正 在 颠 覆 人 们 的 生 活 习 惯 信 息 获 取 习 惯 沟 通 习 惯 出 行 习 惯 等 等, 移 动 互 联 网 已 经 走 进 人 们 的 日 常 生 活 我 们 列 举 了 以 下 传 统 行 业 的 互 联 网 思 维, 同 时 互 联 网 公 司 也 在 改 变 传 统 行 业 运 营 模 式, 逐 步 向 人 们 的 吃 住 行 等 日 常 生 活 中 渗 透 传 统 行 业 越 来 越 与 互 联 网 接 轨, 深 入 到 用 户 的 日 常 生 活 中 例 如 银 行 服 务 车 联 网 O2O 日 常 服 务 以 及 可 穿 戴 设 备 的 普 及 UC 优 视 并 入 阿 里, 阿 里 整 合 移 动 资 源, 发 表 于 2014 年 6 月 12 日 如 果 假 设 2013 年 UC 的 收 入 为 10 亿 人 民 币, 此 次 交 易 为 亿 美 金 的 话, UC 估 值 大 约 为 倍 2013 年 PS, 大 于 我 们 预 计 的 百 度 对 91 的 估 值 15 倍 2013 年 PS 此 次 通 过 UC 整 合 阿 里 移 动 端 系 列 资 产, 让 我 们 看 到 阿 里 在 纵 深 领 域 的 动 作, 但 UC 目 前 只 是 二 线 企 业 中 的 佼 佼 者, 能 否 利 用 阿 里 的 系 列 支 持, 做 到 与 腾 讯 百 度 360 分 庭 抗 礼, 是 UC 下 一 步 需 要 面 临 的 突 破 得 移 动 支 付 者 得 天 下 -- 互 联 网 金 融 之 互 联 网 篇, 发 表 于 2014 年 6 月 16 日 商 业 平 台 和 支 付 结 合, 是 互 联 网 进 入 金 融 体 现 这 一 商 业 逻 辑 互 联 网 将 是 未 来 的 水 电 煤, 互 联 网 金 融 将 渗 透 到 人 们 生 产 生 活 的 各 个 领 域 第 三 方 支 付 是 互 联 网 金 融 的 基 础 互 联 网 公 司 主 导 的 移 动 支 付 最 有 发 展 潜 力 未 来, 金 融 超 市 将 是 互 联 网 金 融 的 最 大 赢 家 BAT 仍 是 目 前 最 具 优 势 的 互 联 网 金 融 公 司 交 银 国 际 互 联 网 金 融 会 议 系 列 纪 要, 发 表 于 2014 年 7 月 2 日 交 银 国 际 互 联 网 首 席 分 析 师 马 原 认 为, 与 移 动 互 联 网 结 合 的 移 动 支 付 扩 大 了 网 络 第 三 方 支 付 的 时 间 空 间 概 念, 扩 展 了 应 用 场 景 和 可 服 务 人 数, 将 改 变 人 们 的 生 活 方 式 由 于 应 用 使 用 强 度, 支 付 场 景, 进 取 精 神, 资 源 投 入 等 原 因, 互 联 网 公 司 的 第 三 方 支 付 将 占 领 相 当 的 市 场 份 额 交 银 国 际 互 联 网 金 融 会 议 系 列 纪 要 快 拍 二 维 码, 发 表 于 2014 年 7 月 2 日 二 维 码 通 过 与 云 服 务 和 移 动 支 付 的 紧 密 合 作, 实 现 了 随 时 随 地 消 费 虽 然 从 政 策 上 网 络 支 持 上 仍 然 有 待 改 进, 但 是 二 维 码 已 经 改 变 了 人 们 的 消 费 和 行 为 习 惯 我 们 仍 然 维 持 此 前 的 观 点, 央 行 此 前 暂 停 二 维 码 支 付 业 务, 只 是 暂 缓 了 第 三 方 支 付 在 相 应 领 域 的 渗 透, 利 用 移 动 支 付 可 以 方 便 用 户, 也 不 涉 及 风 险 二 维 码 支 付 快 捷 方 便 安 全 的 特 性 也 必 然 会 受 到 更 多 用 户 的 青 睐 新 的 支 付 形 式 也 需 要 新 的 制 度 流 程 监 管, 在 互 联 网 公 司 的 配 合 下, 相 关 政 府 也 在 积 极 制 定 相 关 的 标 准, 恢 复 的 可 能 性 很 大 即 使 不 恢 复, 相 信 从 技 术 手 段 来 讲, 也 有 很 多 可 以 解 决 的 方 式 26

27 交 银 国 际 互 联 网 金 融 会 议 系 列 纪 要 -- 猎 豹 移 动 寻 求 移 动 和 全 球 范 围 的 机 会, 发 表 于 2014 年 7 月 3 日 我 们 于 6 月 27 日 举 行 了 2014 交 银 国 际 互 联 网 金 融 会 议, 邀 请 了 多 位 业 内 精 英, 包 括 企 业 创 始 人, 和 行 业 专 家 分 享 互 联 网 金 融 及 移 动 支 付 带 来 的 变 革 我 们 将 发 出 一 系 列 纪 要 来 总 结 演 讲 嘉 宾 的 精 彩 观 点 我 们 认 为 安 全 行 业 会 是 移 动 支 付 爆 发 增 长 的 长 期 受 益 行 业, 也 请 来 了 猎 豹 移 动 副 总 裁 陈 勇, 他 认 为, 中 国 的 支 付 安 全 环 境 相 对 较 好, 但 在 整 个 全 球 支 付 体 系 的 方 面, 仍 有 很 多 安 全 事 件, 对 安 全 厂 商 来 说 就 是 机 会 公 司 认 为 靠 软 件 获 取 海 量 用 户, 会 比 搜 索 社 交 电 商 其 实 更 有 益 猎 豹 国 外 产 品 的 盈 利 模 式 主 要 包 括 软 件 分 发, 游 戏 推 荐, 和 游 戏 发 行 由 于 产 品 单 点 式 做 法 极 致, 小 米 还 有 世 界 知 名 的 手 机 厂 商, 在 与 猎 豹 寻 求 合 作 因 为 手 机 厂 商 没 办 法 把 全 球 的 每 一 款 APP 都 分 析 得 很 透 彻 银 联 二 维 码 支 付 如 新 壶 装 旧 酒, 发 表 于 2014 年 7 月 7 日 央 行 暂 停 二 维 码 支 付 3 个 多 月 后, 银 联 在 与 支 付 宝 和 财 付 通 等, 配 合 央 行 支 付 清 算 中 心 等 有 关 部 门 制 定 二 维 码 支 付 标 准, 另 一 边 也 开 始 研 发 二 维 码 支 付 方 案 银 联 此 举 速 度 快 于 我 们 预 期, 但 效 果 如 何 依 旧 在 央 行 放 行 的 基 础 上, 取 决 于 银 行 的 配 合 程 度, 以 及 客 户 的 接 纳 程 度 同 时 还 面 临 兼 容 问 题, 和 安 全 问 题 的 挑 战 我 们 认 为 互 联 网 公 司 主 导 的 二 维 码 支 付 更 尊 重 用 户 体 验, 会 领 先 银 联 主 导 的 二 维 码 支 付 如 果 二 维 码 支 付 这 一 步 被 跨 越 了, 银 联 是 否 能 跟 上 创 新 的 步 伐 是 个 问 题 一 边 是 凭 市 场 机 制 淘 汰 出 来 的 互 联 网 公 司, 一 边 是 垄 断 体 制 下 衣 食 无 忧 的 银 联 我 们 无 法 相 信 银 联 可 以 在 线 下 支 付 这 一 役 阻 挡 BAT 的 脚 步 交 银 国 际 互 联 网 金 融 会 议 系 列 纪 要 - 易 宝 支 付 行 业 支 付 的 佼 佼 者, 发 表 于 2014 年 7 月 9 日 我 们 于 6 月 27 日 举 行 了 2014 交 银 国 际 互 联 网 金 融 会 议, 邀 请 了 多 位 业 内 精 英, 包 括 企 业 创 始 人, 和 行 业 专 家 分 享 互 联 网 金 融 及 移 动 支 付 带 来 的 变 革 我 们 也 发 出 一 系 列 纪 要 来 总 结 演 讲 嘉 宾 的 精 彩 观 点 我 们 请 来 了 易 宝 支 付 的 创 始 人 唐 彬 先 生, 他 认 为 互 联 网 正 进 入 深 水 区, 全 面 的 互 联 网 新 时 代 正 在 到 来 支 付 公 司 作 为 一 个 既 具 网 络 基 因, 又 有 金 融 资 质 的 新 物 种 将 在 推 动 行 业 电 子 化, 金 融 创 新, 和 基 于 大 数 据 的 精 准 营 销 和 征 信 方 面 发 挥 巨 大 而 独 特 的 作 用, 并 有 力 的 促 进 经 济 转 型, 使 得 交 易 更 加 安 全 便 捷 和 个 性 化, 提 高 人 们 的 生 活 质 量 其 中 的 行 业 模 式, 以 易 宝 支 付 为 代 表, 围 绕 行 业 交 易 链 条 提 供 量 身 定 制 的 支 付 结 算 和 相 关 金 融 及 营 销 解 决 方 案, 会 是 线 上 线 下 结 合 趋 势 中 支 付 的 发 展 方 向 微 信 平 台 发 展 空 间 仍 然 很 大, 发 表 于 2014 年 8 月 11 日 截 止 2014 年 1 季 度, 微 信 月 活 跃 用 户 数 已 达 3.95 亿, 总 用 户 数 也 超 过 7 亿 微 信 从 最 初 简 单 的 即 时 通 讯 工 具 发 展 成 为 现 在 的 集 社 交 媒 体 电 商 等 服 务 于 一 身 的 开 放 平 台, 微 信 支 付 的 开 通 更 是 建 立 了 一 个 完 整 的 生 态 闭 环 而 由 于 微 信 用 户 及 活 跃 度 均 已 达 到 较 高 水 平, 社 交 模 式 带 来 的 传 播 能 力 也 非 常 巨 大, 例 如 最 近 微 信 朋 友 圈 刷 屏 的 围 住 神 经 猫 游 戏, 制 作 时 间 仅 1.5 天, 在 上 线 24 小 时 获 得 了 86 万 次 访 问,48 小 时 获 得 了 1026 万 次 访 问, 微 信 公 众 平 台 对 第 三 方 开 发 者 的 吸 引 力 越 来 越 大 近 期,WeMedia 发 布 了 2014 微 信 公 众 平 台 生 态 白 皮 书, 介 绍 了 微 信 公 众 平 台 第 三 方 开 发 者 目 前 的 发 展 情 况, 我 们 对 此 报 告 做 了 以 下 总 结, 从 技 术 层 面 看, 微 信 公 众 平 台 上 的 软 件 开 发 市 场 远 没 有 达 到 饱 和, 由 于 企 业 的 个 27

28 性 化 需 求, 第 三 方 开 发 的 前 景 还 是 比 较 良 好 未 来 微 信 平 台 的 发 展 趋 势 将 向 定 制 开 发 移 动 电 商 O2O 以 及 多 元 化 服 务 方 面 发 展 维 持 腾 讯 目 标 价 146 港 元, 对 应 2015 年 38 倍 PE, 维 持 腾 讯 买 入 评 级 腾 讯 百 度 万 达 之 合, 不 仅 为 与 阿 里 抗 衡, 发 表 于 2014 年 9 月 2 日 与 其 说 腾 讯 百 度 万 达 的 这 次 合 作 是 为 了 和 阿 里 竞 争, 不 如 说 是 三 方 共 同 在 O2O 领 域 寻 求 突 破 伴 随 着 移 动 互 联 网 而 生 的 O2O 领 域 的 商 机, 一 直 是 互 联 网 公 司 重 视, 但 目 前, 还 没 有 一 个 企 业 可 以 很 好 的 破 解 这 一 难 题 互 联 网 公 司 意 识 到, 与 其 重 建 一 套 模 式, 不 如 与 传 统 企 业 共 谋 此 事 而 选 择 有 影 响 力 的 领 军 连 锁 企 业, 无 疑 会 有 利 于 其 在 竞 争 中 迅 速 占 领 市 场 此 种 模 式 若 发 展 成 熟, 很 可 能 会 延 伸 为 一 个 平 台, 接 纳 各 种 传 统 企 业 互 联 网 公 司 强 于 线 上, 移 动 领 域, 腾 讯 百 度 在 社 交 和 流 量 上 有 优 势, 万 达 强 于 线 下, 但 由 于 三 者 在 擅 长 领 域 企 业 文 化 资 源 投 入 工 作 地 点 等 各 方 面 的 差 异, 最 终, 此 次 合 作 的 发 展 状 况 尚 需 看 三 方 的 合 作 效 果 全 面 向 人 与 服 务 的 连 接 转 型, 发 表 于 2014 年 9 月 10 日 百 度 世 界 直 达 号 的 发 布, 以 及 移 动 搜 索 和 LBS 的 重 点, 包 括 硬 件 的 发 布, 都 围 绕 着 百 度 的 一 个 重 要 的 主 题 展 开, 即 从 人 与 信 息 的 连 接, 转 向 人 与 服 务 的 连 接 百 度 世 界 发 布 的 很 多 成 果 中, 直 达 号 最 抢 眼, 百 度 大 脑 与 深 度 学 习 预 示 着 企 业 持 续 的 发 展 潜 力 百 度 eye 和 筷 搜 是 用 户 服 务 方 面 的 突 破 性 产 品, 对 于 树 立 企 业 形 象 和 行 业 标 杆 的 起 到 重 要 作 用 百 度 世 界 成 功 的 展 示 了 百 度 在 技 术 上 的 卓 越 领 先 优 势, 为 百 度 确 定 其 在 移 动 生 态 圈 的 领 袖 地 位 及 CP 中 的 号 召 力 奠 定 了 良 好 的 基 础 而 百 度 全 面 从 人 与 信 息 向 人 与 服 务 的 转 型, 也 因 此 以 及 百 度 展 现 的 执 行 力, 而 变 得 更 加 清 晰 可 信 我 们 认 为, 百 度 很 有 可 能 用 一 种 此 前 人 们 意 想 不 到 的 方 式 在 O2O 领 域 实 现 突 破 百 度 直 达 号 引 出 微 信 刷 卡 功 能, 发 表 于 2014 年 9 月 17 日 央 行 暂 停 二 维 码 支 付 半 年 后, 腾 讯 推 出 线 下 刷 卡 功 能 此 举 比 我 们 的 预 期 略 早, 很 大 程 度 上 与 百 度 在 9 月 3 日 推 出 的 直 达 号 有 关 昨 日 的 两 个 消 息, 腾 讯 确 定 入 股 中 石 化 销 售 公 司, 微 信 开 通 线 下 刷 卡 支 付 功 能, 意 味 着 腾 讯 在 移 动 支 付 领 域, 一 方 面 加 大 与 拥 有 优 质 强 势 线 下 资 源 的 传 统 企 业 合 作, 一 方 面 对 长 尾 商 户 开 放 从 目 前 BAT 的 移 动 O2O 战 略 来 看, 百 度 的 直 达 号 倾 向 于 集 合 长 尾 中 小 商 户, 而 阿 里 由 于 其 手 上 的 支 付 业 务 领 先, 有 利 于 倾 向 于 与 线 下 的 传 统 行 业 中 的 领 先 公 司 合 作, 这 些 企 业 往 往 拥 有 多 年 经 营 的 强 大 的 线 下 资 源 另 一 方 面, 腾 讯 于 昨 日 推 出 的 微 信 刷 卡 支 付, 向 广 大 长 尾 中 小 商 户 也 放 开 了 接 口 由 于 腾 讯 在 线 上 线 下 领 先 企 业 和 长 尾 商 户 中 均 有 战 略 布 局, 看 好 腾 讯 在 破 解 O2O 难 题 中 的 领 先 优 势 地 位, 维 持 买 入 评 级 和 152 港 币 的 目 标 价 投 资 中 石 化 销 售 公 司 抢 占 线 下 优 质 资 源, 发 表 于 2014 年 9 月 17 日 继 腾 讯 百 度 万 达 合 作 正 式 达 成 之 后, 腾 讯 投 资 中 石 化 销 售 公 司, 又 是 BAT 与 传 统 行 业 的 领 先 企 业 合 作 的 重 大 事 件 O2O 难 题 摆 在 眼 前, 百 度 有 直 达 号, 阿 里 有 支 付 宝 移 动 wifi 和 指 纹 支 付, 腾 讯 也 不 甘 落 后, 与 中 石 化 的 合 作 就 是 在 O2O 尤 其 是 汽 车 生 活 服 务 移 动 支 付 方 面 的 一 个 重 要 布 局 未 来,BAT 与 传 统 线 下 龙 头 企 业 的 合 作 将 越 来 越 多, 激 烈 的 竞 争 将 大 幅 加 速 BAT 在 线 下 抢 占 优 势 资 源 的 步 28

29 伐 而 由 于 传 统 行 业 中 的 领 先 公 司 有 限, 先 行 者 无 疑 占 领 了 先 机 此 次 合 作 的 模 式 若 成 功, 将 作 为 模 板, 很 可 能 被 扩 展 应 用 到 腾 讯 或 BAT 与 其 他 传 统 公 司 的 O2O 合 作 中 由 于 腾 讯 在 线 上 线 下 领 先 企 业 和 长 尾 商 户 中 均 有 战 略 布 局, 看 好 腾 讯 在 移 动 与 O2O 领 域 的 领 先 地 位, 维 持 买 入 评 级 和 156 港 币 的 目 标 价 支 付 宝 与 Apple Pay 合 作 是 否 有 意 义, 发 表 于 2014 年 11 月 4 日 库 克 屡 屡 访 华, 对 中 国 市 场 的 青 睐 不 言 而 喻 上 市 后 阿 里 谋 划 大 版 图 的 意 图 更 加 明 显, 动 作 频 频 凤 凰 财 经 报 道, 在 10 月 27 日 的 华 尔 街 日 报 数 码 大 会 上, 马 云 和 库 克 宣 布, 阿 里 和 苹 果 将 在 支 付 方 面 展 开 合 作 10 月 31 日, 马 云 造 访 苹 果 总 部 我 们 就 双 方 有 展 开 的 合 作 的 可 能 性 进 行 了 探 讨 我 们 认 为, 支 付 宝 与 Apple Pay 合 作 最 大 的 意 义 在 于,Apple Pay 对 阿 里 在 移 动 支 付 领 域 的 竞 争 可 能 会 有 很 大 帮 助 此 外,Apple Pay 作 为 国 际 支 付 的 重 要 方 式, 可 帮 助 支 付 宝 迅 速 扩 大 海 外 零 售 进 口 市 场, 后 者 是 天 猫 今 年 的 一 个 重 要 战 略 成 分 双 方 如 果 合 作, 执 行 层 面 配 合 顺 利, 并 没 有 政 策 障 碍 的 情 况 下, 对 阿 里 在 中 国 移 动 支 付 和 O2O 的 布 局 尤 为 重 要 这 将 直 接 决 定 BAT 目 前 在 这 一 领 域 的 竞 争 格 局 和 未 来 的 竞 争 策 略 双 十 一 移 动 化 全 球 化 是 亮 点 ; 双 十 一 改 变 用 户 习 惯, 移 动 支 付 习 惯 逐 渐 形 成, 发 表 于 2014 年 11 月 14 日 双 十 一 有 利 于 用 户 移 动 支 付 习 惯 的 培 育 移 动 支 付 在 这 次 双 十 一 中 呈 现 爆 发 式 增 长, 也 证 明 了 移 动 购 物 移 动 支 付 今 年 的 快 速 崛 起 在 经 过 一 年 的 推 广, 包 括 打 车 等 生 活 服 务 类 应 用 的 大 力 投 入, 我 们 看 到 用 户 支 付 习 惯 已 经 开 始 慢 慢 改 变 双 十 一 零 点 开 始 后 75 秒, 天 猫 移 动 交 易 额 便 突 破 1 亿 元, 去 年 用 了 4 分 钟 10 秒 有 数 据 显 示, 开 场 后, 移 动 交 易 额 占 比 曾 接 近 7,20 分 钟 后, 移 动 端 交 易 额 占 约 47% 移 动 支 付 是 O2O 闭 环 最 后 一 个 环 节 也 是 最 关 键 的 一 个, 用 户 习 惯 的 改 变 是 移 动 支 付 发 展 需 要 突 破 的 一 个 重 要 因 素 微 信 电 话 本 会 成 为 下 一 个 超 级 应 用 吗?, 发 表 于 2014 年 11 月 17 日 微 信 电 话 本 推 出 后, 在 用 户 中 的 接 受 程 度 与 冲 击, 并 不 亚 于 双 11 的 影 响 力 一 直 谨 慎 低 调 的 腾 讯 这 么 做, 一 是 迫 于 竞 争 压 力, 通 过 给 消 费 者 推 出 拥 有 更 好 用 户 体 验 的 产 品, 来 提 高 用 户 粘 性 和 流 量, 另 一 方 面, 也 是 在 与 运 营 商 长 期 博 弈 后, 针 对 传 媒 报 道 的 运 营 商 短 信 免 费 所 做 出 的 防 御 性 产 品 最 低 目 标, 它 可 以 帮 助 微 信 抵 御 报 道 所 称 的 运 营 商 短 信 免 费 的 冲 击 若 接 受 度 好, 运 营 商 网 络 资 源 对 通 话 质 量 没 有 太 大 妨 碍, 微 信 电 话 本 可 以 成 为 微 信 的 良 好 护 城 河, 帮 助 微 信 获 取 新 客 户, 服 务 未 使 用 微 信 的 客 户, 并 满 足 已 使 用 微 信 客 户 在 不 同 场 景 下 的 要 求 电 信 运 营 商 的 体 制 和 企 业 文 化 决 定 了 其 不 可 能 像 互 联 网 企 业 一 样, 快 速 更 新 迭 代 而 形 成 产 品 能 力 但 运 营 商 也 可 以 通 过 智 能 管 道 等, 对 OTT 服 务 实 行 限 制 因 此, 未 来 微 信 电 话 本 的 命 运 则 更 多 的 取 决 于 微 信 与 监 管 部 门 运 营 商 之 间 的 博 弈 中 银 联 进 驻 Apple Store, 发 表 于 2014 年 11 月 18 日 苹 果 宣 布 旗 下 应 用 商 店 App Store 中 国 区 开 始 提 供 中 国 银 联 支 付 业 务 这 意 味 着, 中 国 的 苹 果 用 户 可 以 直 接 使 用 带 有 银 联 标 识 的 储 蓄 卡 或 信 用 卡 进 行 支 付 Apple Pay 在 美 国 上 线 3 周 已 经 取 得 不 错 的 成 绩, 但 是 进 入 中 国 市 场 一 直 没 有 进 展 由 于 牌 照 问 题, 以 及 信 用 卡 在 中 国 渗 透 率 相 对 较 低,Apple Pay 必 须 和 中 国 有 牌 照 29

30 的 支 付 公 司 合 作 苹 果 此 前 仅 和 Visa,Master 和 美 国 运 通 合 作, 此 次 选 择 银 联 作 为 中 国 市 场 合 作 伙 伴, 证 明 了 苹 果 对 中 国 市 场 的 重 视, 也 可 视 为 是 Apple Pay 企 图 进 入 中 国 的 敲 门 砖 银 联 App 与 支 付 宝 相 比, 使 用 频 率 和 用 户 接 受 度 相 对 较 低, 相 信 此 前 银 联 发 布 的 1.5 亿 移 动 支 付 用 户 数 多 半 来 自 于 合 作 银 行 App 银 联 选 择 跟 AppleStore 合 作, 可 在 一 定 程 度 上 提 高 其 在 用 户 中 的 认 知 度 国 务 院 常 委 会 确 定 促 进 云 计 算 创 新 发 展, 发 表 于 2014 年 11 月 18 日 日 前, 国 务 院 常 委 会 确 定 促 进 云 计 算 创 新 发 展 措 施, 支 持 新 业 态 新 产 业 的 发 展 明 确 培 育 云 计 算 物 联 网 与 移 动 互 联 网 等 行 业, 促 进 跨 界 融 合, 在 此 基 础 上 发 展 新 业 态, 包 括 在 线 研 发 设 计 教 育 医 疗 智 能 制 造 等 新 业 态 云 计 算 在 产 业 和 行 政 领 域 的 运 用, 对 于 合 理 分 配 资 源 促 进 投 资 决 策 解 决 执 行 中 协 同 问 题 提 高 效 率 等 方 面, 均 有 重 大 意 义 BAT, 金 山 都 有 基 于 自 身 业 务 发 展 的 云 业 务, 阿 里 和 腾 讯 已 经 提 出 了 未 来 城 市 和 智 慧 城 市 的 概 念, 百 度 云 也 在 个 人 云 和 针 对 CP 的 企 业 云 业 务 上 积 累 了 很 多 经 验, 相 信 在 可 预 见 的 未 来, 由 于 云 业 务 1) 要 求 超 大 的 数 据 存 储 能 力 和 计 算 能 力,2) 有 拼 缝 的 要 求, 客 户 多, 需 大 量 的 现 金 流, 领 先 互 联 网 企 业 会 是 在 这 一 领 域 的 主 角 和 受 益 者 国 务 院 发 文 鼓 励 科 技 服 务 业 发 展, 发 表 于 2014 年 11 月 19 日 日 前, 国 务 院 发 布 关 于 加 快 科 技 服 务 业 发 展 的 若 干 意 见 此 次 意 见 重 点 提 出 大 力 发 展 科 技 创 新 服 务 链, 促 进 科 技 服 务 业 专 业 化 网 络 化 规 模 化 国 际 化 发 展, 并 提 升 市 场 化 水 平, 培 育 国 际 知 名 品 牌, 提 高 国 际 竞 争 力, 到 2020 年, 科 技 服 务 业 目 标 规 模 达 到 8 万 亿 元 本 意 见 中 提 到 的 科 技 金 融 的 鼓 励, 有 利 于 BAT 在 互 联 网 金 融 行 业 的 探 索, 和 相 关 银 行 的 业 务 组 建 云 计 算 的 相 关 政 策 有 利 于 阿 里 云 百 度 云 腾 讯 云 和 金 山 云 的 发 展 融 资 方 式 的 多 元 化, 对 于 科 技 企 业, 尤 其 是 互 联 网 企 业 未 来 回 归 A 股 有 促 进 作 用 税 收 减 免 政 策 将 有 效 提 升 公 司 利 润 率 百 度 拟 收 购 快 钱 补 足 移 动 支 付 短 板, 发 表 于 2014 年 11 月 19 日 百 度 直 达 号 发 布 后, 估 计 已 有 40 万 商 户 加 入 平 台, 这 次 百 度 不 仅 仅 要 做 以 往 的 导 流, 而 是 需 要 通 过 账 户 体 系 的 建 立 和 支 付 形 成 闭 环, 移 动 支 付 方 面 的 短 板 使 得 百 度 在 与 阿 里 和 腾 讯 的 竞 争 中 略 显 不 足, 而 百 度 在 移 动 端 积 累 起 来 的 巨 大 流 量 给 直 达 号 带 来 的 优 势, 也 会 因 此 而 打 个 折 扣 另 一 方 面, 与 阿 里 腾 讯 相 比, 百 度 在 互 联 网 金 融 领 域 也 稍 逊 一 筹, 因 此, 百 度 需 要 补 足 移 动 支 付 的 短 板 快 钱 在 互 联 网 金 融 方 面 的 积 累, 以 及 目 前 的 市 场 排 名, 可 在 很 大 程 度 上 帮 助 百 度 补 足 这 个 短 板 基 于 百 度 之 前 对 iqiyi, 去 哪 儿,91 等 的 收 购 之 后 的 整 合 能 力, 我 们 认 为, 百 度 如 收 购 快 钱, 在 技 术 上 和 执 行 上 有 能 力 将 此 业 务 整 合 到 移 动 和 PC 端 的 各 业 务 线, 尤 其 是 直 达 号 和 互 联 网 金 融 产 品 上 维 持 买 入 评 级 和 268 美 金 的 目 标 价 内 容 为 王 - 阿 里 腾 讯 增 资 华 谊 兄 弟 点 评, 发 表 于 2014 年 11 月 20 日 阿 里 腾 讯 增 资 成 华 谊 兄 弟 第 二 大 股 东 阿 里 已 成 立 了 阿 里 影 业, 可 利 用 其 娱 乐 宝 项 目 等 与 之 合 作, 丰 富 阿 里 影 业 业 务 腾 讯 结 合 华 谊 一 方 面 可 将 自 身 IP 转 换 为 影 视 内 容, 一 方 面, 可 为 腾 讯 丰 富 游 戏 内 容, 同 时 丰 富 腾 讯 视 频 版 权 内 容 及 自 制 内 容 与 平 安 保 险 的 同 时 入 股, 已 经 是 三 马 第 二 次 联 合 出 手, 看 起 来 保 险 与 互 联 网 和 影 视 内 容 业 务 有 距 离, 但 他 们 目 前 都 属 于 C 端 业 务, 未 来 随 着 移 动 大 30