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1 2014 年 上 半 年 黄 金 市 场 分 析 报 告 安 泰 科 黄 金 半 年 报 2014 年 7 月 5 日 撰 稿 : 石 和 清 电 话 :(010) 传 真 :(010) shiheqing@antaike.com 地 址 : 北 京 复 兴 路 乙 12 号 中 国 有 色 工 业 协 会 大 楼 二 层 邮 编 : 免 责 声 明 : 本 报 告 版 权 归 北 京 安 泰 科 信 息 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 安 泰 科 ) 所 有, 为 非 公 开 资 料, 仅 供 安 泰 科 客 户 使 用 未 经 安 泰 科 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 形 式 传 送 发 布 复 制 本 报 告 安 泰 科 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 悖 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 安 泰 科 力 求 报 告 中 的 数 据 真 实 可 信 任 何 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 后 果, 与 安 泰 科 及 分 析 师 无 关 摘 要 2014 年 以 来 全 球 经 济 艰 难 复 苏, 全 球 宏 观 经 济 形 势 进 一 步 分 化, 世 界 经 济 发 展 呈 现 发 达 经 济 体 回 归 全 球 引 擎 新 兴 经 济 体 增 长 节 奏 调 整 美 欧 启 动 再 工 业 化 进 程 和 页 岩 气 革 命 重 塑 能 源 版 图 等 趋 势, 而 国 际 经 济 和 地 缘 政 治 格 局 也 因 此 出 现 再 造 ; 基 于 美 国 战 略 转 向 造 成 的 新 的 区 域 地 缘 政 治 的 恶 化, 不 断 推 升 国 际 黄 金 价 格 大 幅 波 动 美 国 经 济 复 苏 进 程 ( 体 现 为 相 关 经 济 数 据 变 化 ) 美 联 储 退 出 QE 步 伐 造 成 的 全 球 流 动 性 转 向 与 变 化 基 于 美 国 战 略 转 向 造 成 的 新 的 区 域 地 缘 政 治 的 恶 化 ( 乌 克 兰 伊 拉 克 等 局 势 ) 等 主 导 了 2014 年 上 半 年 国 际 市 场 黄 金 价 格 走 势 从 黄 金 市 场 供 需 基 本 面 看, 目 前 黄 金 供 需 情 况 总 体 维 持 稳 定,2014 年 1 季 度 世 界 黄 金 供 需 均 同 比 增 长 1%; 世 界 一 些 大 型 金 矿 继 续 被 开 发, 西 方 国 家 继 续 主 导 全 球 黄 金 矿 业 的 开 发 ; 而 欧 洲 央 行 第 四 份 售 金 协 定 (CBGA) 被 签 署 有 利 于 中 长 期 金 价 的 稳 定 中 国 方 面 则 继 续 保 持 全 球 第 一 大 黄 金 生 产 消 费 和 进 口 国, 不 过 黄 金 消 费 需 求 同 比 在 下 降 ; 而 国 内 有 色 黄 金 工 业 蓬 勃 发 展, 超 过 10 家 有 色 骨 干 企 业 大 举 进 军 黄 金 矿 业 随 着 西 金 东 移 趋 势 的 日 益 显 现 和 中 国 的 金 融 改 革 ( 特 别 是 人 民 币 国 际 化 战 略 ) 的 深 入 推 进, 国 际 黄 金 白 银 定 价 中 心 之 争 再 起, 伦 敦 黄 金 白 银 定 价 体 系 受 到 挑 战, 亚 欧 美 各 方 势 力 不 断 博 弈, 亚 洲 几 大 金 融 中 心 中 国 上 海 中 国 香 港 新 加 坡 阿 联 酋 迪 拜 等 也 在 不 断 角 力 亚 洲 黄 金 交 易 中 心 ;7 家 机 构 也 在 争 夺 伦 敦 白 银 定 价 权 展 望 2014 年 下 半 年 国 际 黄 金 价 格 走 势, 随 着 美 联 储 QE 退 出 和 全 球 流 行 性 转 向, 美 元 有 望 周 期 性 走 强, 全 球 性 通 胀 水 平 将 受 限, 但 局 部 区 域 流 动 性 风 险 地 缘 政 治 风 险 和 货 币 错 配 依 旧 存 在, 全 球 新 兴 市 场 风 险 特 别 是 信 贷 财 政 风 险 增 大, 预 计 国 际 金 价 将 总 体 维 持 震 荡 下 行 格 局, 但 区 域 地 缘 政 治 的 恶 化 依 然 可 能 导 致 阶 段 性 大 幅 波 动 行 情 出 现 预 计 2014 下 半 年 国 际 黄 金 价 格 主 要 波 动 区 间 在 美 元 / 盎 司 之 间, 中 长 期 支 撑 在 美 元 / 盎 司

2 目 录 一 大 宗 商 品 及 黄 金 市 场 回 顾 分 析 大 宗 商 品 走 势 回 顾 分 析 国 际 黄 金 市 场 走 势 回 顾 分 析 年 上 半 年 国 内 黄 金 市 场 走 势 回 顾... 8 二 黄 金 市 场 基 本 面 分 析 ( 一 ) 国 际 黄 金 基 本 面 分 析 : 年 国 际 黄 金 市 场 供 需 概 况 分 析 年 全 球 主 要 大 型 黄 金 矿 业 产 量 分 析 年 海 外 黄 金 矿 业 项 目 开 发 分 析 年 上 半 年 国 际 黄 金 矿 业 最 新 动 态 分 析 ( 略 )/ 具 体 内 容 参 考 前 期 报 告 ) ( 二 ).2014 年 以 来 国 内 黄 金 市 场 最 新 概 况 年 我 国 黄 金 产 业 发 展 概 况 回 顾 生 产 经 营 方 面 : 资 源 勘 探 进 展 方 面 : 黄 金 进 出 口 方 面 : 年 上 半 年 以 来 我 国 黄 金 产 业 发 展 概 况 年 一 季 度 我 国 黄 金 产 量 同 比 增 长 7.33% 年 5 月 全 国 金 银 珠 宝 销 售 同 比 下 降 12.1% 年 5 月 国 内 从 香 港 净 进 口 黄 金 同 比 下 降 50% 年 5 月 国 内 黄 金 珠 宝 首 饰 出 口 同 比 下 降 4.94% 新 时 期 产 业 特 点 一 : 众 多 有 色 企 业 大 举 进 军 黄 金 矿 业 新 时 期 产 业 特 点 二 : 国 内 铜 铅 产 业 规 模 化 提 升 有 色 黄 金 产 量 三 市 场 关 注 热 点 与 2014 年 下 半 年 黄 金 市 场 展 望 世 界 与 中 国 经 济 发 展 趋 势 形 势 分 析 世 界 经 济 ( 达 沃 斯 ) 论 坛 勾 勒 世 界 经 济 四 大 趋 势 月 中 国 两 会 勾 勒 2013 年 中 国 经 济 发 展 目 标 与 思 路 年 全 球 经 济 形 势 及 大 宗 商 品 市 场 展 望 欧 洲 央 行 第 四 份 售 金 协 定 (CBGA) 签 署 有 利 于 中 长 期 金 市 伦 敦 黄 金 白 银 定 价 起 纷 争 不 断 各 方 势 力 博 弈 继 续 德 意 志 银 行 5 月 13 日 起 终 止 参 与 LBMA 金 银 定 价 美 国 相 关 法 律 诉 讼 可 能 影 响 机 构 接 盘 德 意 志 银 行 LBMA 定 价 资 格 因 操 纵 伦 敦 金 价 巴 克 莱 银 行 被 罚 4400 万 美 元 世 界 各 地 金 银 交 易 所 交 易 中 心 博 弈 国 际 金 银 定 价 权 全 球 黄 金 东 流 亚 洲 国 家 黄 金 市 场 最 新 动 态 跟 踪

3 4.1. 黄 金 消 费 大 国 印 度 黄 金 行 业 政 策 渐 变 (1) 印 度 2014 年 3 月 1 日 起 提 高 金 银 进 口 关 税 (2) 印 度 人 民 党 赢 得 大 选 将 有 利 于 印 度 放 开 黄 金 进 口 管 制 (3). 印 度 储 备 银 行 宣 布 允 许 国 内 12 家 机 构 进 口 黄 金 (4) 印 度 精 炼 厂 金 锭 在 LBMA 注 册 成 功 有 利 于 该 国 黄 金 消 费 与 流 通 西 亚 国 家 黄 金 行 业 最 新 变 化 动 态 (1) 伊 拉 克 央 行 2014 年 3 月 大 举 购 买 黄 金 36 吨 (2) 迪 拜 黄 金 商 品 交 易 所 计 划 上 市 四 个 外 汇 期 货 品 种 (3) 迪 拜 黄 金 与 大 宗 商 品 交 易 所 推 迟 现 货 黄 金 上 市 时 间 2-3 个 月 东 亚 东 南 亚 国 家 地 区 黄 金 行 业 最 新 变 化 动 态 (1) 香 港 金 银 业 贸 易 场 计 划 与 上 海 黄 金 交 易 所 互 联 互 通 (2) 芝 加 哥 商 业 交 易 所 (CME) 计 划 在 香 港 推 出 黄 金 期 货 (3) 新 加 坡 暂 停 推 出 每 日 黄 金 定 盘 参 考 价 (4) 新 加 坡 交 易 所 计 划 上 市 黄 金 现 货 交 易 (5) 新 加 坡 交 易 所 将 上 市 交 易 黄 金 期 货 (6) 韩 国 交 易 所 3 月 份 正 式 上 市 黄 金 现 货 交 易 (7) 日 本 4 月 1 日 起 提 高 黄 金 消 费 税 到 8% (8) 上 海 黄 金 交 易 所 今 年 四 季 度 将 在 上 海 自 贸 区 开 设 黄 金 国 际 板 (9) 国 内 黄 金 虚 假 融 资 问 题 开 始 浮 出 水 面 投 资 头 寸 与 市 场 风 险 偏 好 水 平 分 析 黄 金 后 市 走 势 分 析 与 展 望

4 2014 年 上 半 年 黄 金 市 场 分 析 及 下 半 年 市 场 展 望 北 京 安 泰 科 信 息 开 发 有 限 公 司 石 和 清 文 章 要 点 : 2014 年 以 来 全 球 经 济 艰 难 复 苏, 全 球 宏 观 经 济 形 势 进 一 步 分 化, 世 界 经 济 发 展 呈 现 发 达 经 济 体 回 归 全 球 引 擎 新 兴 经 济 体 增 长 节 奏 调 整 美 欧 启 动 再 工 业 化 进 程 和 页 岩 气 革 命 重 塑 能 源 版 图 等 趋 势, 而 国 际 经 济 和 地 缘 政 治 格 局 也 因 此 出 现 再 造 ; 基 于 美 国 战 略 转 向 造 成 的 新 的 区 域 地 缘 政 治 的 恶 化, 不 断 推 升 国 际 黄 金 价 格 大 幅 波 动 美 国 经 济 复 苏 进 程 ( 体 现 为 相 关 经 济 数 据 变 化 ) 美 联 储 退 出 QE 步 伐 造 成 的 全 球 流 动 性 转 向 与 变 化 基 于 美 国 战 略 转 向 造 成 的 新 的 区 域 地 缘 政 治 的 恶 化 ( 乌 克 兰 伊 拉 克 等 局 势 ) 等 主 导 了 2014 年 上 半 年 国 际 市 场 黄 金 价 格 走 势 从 黄 金 市 场 供 需 基 本 面 看, 目 前 黄 金 供 需 情 况 总 体 维 持 稳 定,2014 年 1 季 度 世 界 黄 金 供 需 均 同 比 增 长 1%; 世 界 一 些 大 型 金 矿 继 续 被 开 发, 西 方 国 家 继 续 主 导 全 球 黄 金 矿 业 的 开 发 ; 而 欧 洲 央 行 第 四 份 售 金 协 定 (CBGA) 被 签 署 有 利 于 中 长 期 金 价 的 稳 定 中 国 方 面 则 继 续 保 持 全 球 第 一 大 黄 金 生 产 消 费 和 进 口 国, 不 过 黄 金 消 费 需 求 同 比 在 下 降 ; 而 国 内 有 色 黄 金 工 业 蓬 勃 发 展, 超 过 10 家 有 色 骨 干 企 业 大 举 进 军 黄 金 矿 业 随 着 西 金 东 移 趋 势 的 日 益 显 现 和 中 国 的 金 融 改 革 ( 特 别 是 人 民 币 国 际 化 战 略 ) 的 深 入 推 进, 国 际 黄 金 白 银 定 价 中 心 之 争 再 起, 伦 敦 黄 金 白 银 定 价 体 系 受 到 挑 战, 亚 欧 美 各 方 势 力 不 断 博 弈, 亚 洲 几 大 金 融 中 心 中 国 上 海 中 国 香 港 新 加 坡 阿 联 酋 迪 拜 等 也 在 不 断 角 力 亚 洲 黄 金 交 易 中 心 ;7 家 机 构 也 在 争 夺 伦 敦 白 银 定 价 权 展 望 2014 年 下 半 年 国 际 黄 金 价 格 走 势, 随 着 美 联 储 QE 退 出 和 全 球 流 行 性 转 向, 美 元 有 望 周 期 性 走 强, 全 球 性 通 胀 水 平 将 受 限, 但 局 部 区 域 流 动 性 风 险 地 缘 政 治 风 险 和 货 币 错 配 依 旧 存 在, 全 球 新 兴 市 场 风 险 特 别 是 信 贷 财 政 风 险 增 大, 预 计 国 际 金 价 将 总 体 维 持 震 荡 下 行 格 局, 但 区 域 地 缘 政 治 的 恶 化 依 然 可 能 导 致 阶 段 性 大 幅 波 动 行 情 出 现 预 计 2014 下 半 年 国 际 黄 金 价 格 主 要 波 动 区 间 在 美 元 / 盎 司 之 间, 中 长 期 支 撑 在 美 元 / 盎 司 一 大 宗 商 品 及 黄 金 市 场 回 顾 分 析 1. 大 宗 商 品 走 势 回 顾 分 析 纵 观 2013 年 大 类 资 产 类 别 和 大 宗 商 品 表 现, 避 险 资 产 表 现 远 远 逊 色 于 风 险 资 产, 大 宗 商 品 经 历 了 一 次 去 金 融 化 过 程 ; 而 黄 金 白 银 作 为 一 种 资 产 类 别 ( 避 险 资 产 ), 在 全 球 主 要 资 产 类 别 和 商 品 价 格 金 融 指 数 中 表 现 垫 底, 日 经 指 数 (Japan Nikkei 225) 则 逆 势 上 涨 涨 幅 居 首, 摩 根 斯 坦 利 发 达 国 家 股 指 涨 幅 居 第 二 进 入 2014 年, 随 着 美 国 退 出 QE 购 债 规 模 削 减, 新 兴 市 场 资 金 外 逃 金 融 市 场 动 荡 货 币 贬 值 ; 加 上 公 布 的 最 近 1 3 月 三 个 月 美 国 非 农 就 业 经 济 数 据 低 于 预 期, 美 股 大 幅 回 调, 加 上 乌 克 兰 危 机 一 度 恶 化, 黄 金 避 险 需 求 增 加, 金 价 温 和 反 弹 进 入 5 月 随 着 乌 克 兰 大 选 尘 埃 落 定, 俄 罗 斯 与 乌 克 兰 西 方 国 家 关 系 缓 解, 市 场 避 险 需 求 下 降, 黄 金 价 格 大 幅 回 落 ; 不 过 到 了 6 月 份, 伊 拉 克 局 势 渐 趋 紧 张, 3

5 恐 怖 分 子 逼 近 伊 拉 克 首 都 巴 格 达, 国 际 原 油 价 格 大 涨, 黄 金 价 格 则 再 次 受 到 推 动, 到 7 月 初 已 经 站 上 1300 美 元 / 盎 司 关 口 2014 年 6 月, 在 全 球 主 要 资 产 类 别 和 商 品 价 格 走 势 中, 黄 金 价 格 再 次 走 强 ; 西 班 牙 10 年 期 国 债 黄 金 价 格 路 透 CRB 商 品 指 数 涨 幅 在 大 宗 商 品 中 靠 前 截 至 2014 年 7 月 2 日, 黄 金 价 格 较 年 初 上 涨 10.1%(2014 年 7 月 2 日 价 格 较 2013 年 12 月 31 日 涨 幅 对 比 ), 同 期 白 银 价 格 上 涨 8.7%, 金 属 铜 价 格 下 跌 3.2%, 布 伦 特 原 油 价 格 上 涨 0.4%; 同 期 路 透 CRB 商 品 指 数 上 涨 9.6%; 同 期 美 元 指 数 下 跌 0.10% 资 本 市 场 上 2013 年 表 现 最 好 的 日 经 225 指 数 跌 幅 达 到 5.7%, 同 期 日 元 兑 美 元 同 期 贬 值 3.2%; 日 本 安 倍 经 济 学 的 负 面 影 响 不 断 显 现 图 1:2014 年 上 半 年 全 球 各 类 资 产 类 价 格 走 势 对 比 图 资 料 来 源 : 路 透 社 (Reuters) 基 于 西 方 经 济 总 体 呈 现 复 苏 态 势 (2013 年 春 季 开 始 美 国 经 济 温 和 复 苏, 欧 元 区 经 济 逐 渐 走 出 衰 退 ), 发 达 经 济 体 回 归 全 球 引 擎, 在 发 达 经 济 体 复 苏 势 头 逐 渐 强 劲 的 同 时, 多 个 新 兴 经 济 体 却 由 于 自 身 经 济 的 结 构 性 问 题 当 前 世 界 经 济 呈 现 四 大 趋 势 : 发 达 经 济 体 回 归 全 球 引 擎 新 兴 经 济 体 增 长 节 奏 调 整 美 欧 启 动 再 工 业 化 进 程 和 页 岩 气 革 命 重 塑 能 源 版 图 进 入 2014 年 全 球 股 市 总 体 继 续 大 幅 反 弹, 截 至 2014 年 6 月, 除 了 农 产 品 外 全 球 股 市 贵 金 属 能 源 工 业 金 属 等 都 出 现 上 涨 截 至 2014 年 7 月 2 日 贵 金 属 商 品 ( 截 至 7 月 2 日 较 年 初 较 年 初 ) 涨 幅 为 +2.6%, 股 市 涨 幅 为 +17.3% 农 产 品 涨 幅 为 +10.3% 能 源 涨 幅 为 0.3%, 工 业 金 属 涨 幅 为 +10.6% 具 体 品 种 而 言 ( 截 至 7 月 2 日 ), 咖 啡 (+56.5%) 饲 猪 期 货 (+52.6%) 金 属 镍 (+41.3%) 饲 牛 (+29.2%) 可 可 (+15.1%) 位 居 2014 年 大 宗 商 品 涨 幅 前 5 位 ; 棉 花 (-14.4%) 大 豆 (-11.7%) 小 麦 (-4.9%) 民 用 燃 料 油 (-3.9%) 天 然 气 (-3.3%) 分 别 位 居 2014 年 大 宗 商 品 跌 幅 前 5 位 4

6 图 2:2014 年 上 半 年 大 宗 商 品 价 格 走 势 对 比 图 来 源 : 路 透 社 (Reuters) 2. 国 际 黄 金 市 场 走 势 回 顾 分 析 2013 年 国 际 金 价 从 年 初 的 1700 美 元 / 盎 司 左 右 下 跌 到 年 底 的 1200 美 元 / 盎 司 附 近, 金 价 全 年 跌 幅 28%, 跌 幅 为 32 年 来 最 大, 从 2001 年 起 持 续 长 达 12 年 的 黄 金 市 场 超 级 大 牛 市 宣 告 结 束 美 国 退 出 量 化 宽 松 (QE) 步 伐 及 预 期 变 化 美 国 国 债 上 限 与 财 政 预 算 危 机 欧 洲 塞 浦 路 斯 银 行 业 危 机 和 中 东 地 缘 政 治 风 险 ( 叙 利 亚 危 机 暂 时 化 解 伊 朗 核 谈 取 得 历 史 突 破 等 ) 等 主 导 了 2013 年 国 际 黄 金 市 场 行 情 ; 而 2014 年 上 半 年 国 际 黄 金 动 荡 走 势 与 美 国 经 济 复 苏 进 程 美 联 储 退 出 QE 步 伐, 乌 克 兰 伊 拉 克 局 势, 欧 洲 央 行 降 息 与 中 国 人 民 银 行 定 向 降 准 等 密 切 相 关 5

7 图 3:2014 年 上 半 年 国 际 金 价 走 势 与 国 际 大 事 对 应 图 资 料 来 源 : 安 泰 科 (Antaike) 进 入 2014 年 1 季 度, 随 着 美 国 退 出 QE 购 债 规 模 削 减 退 出 步 伐 加 快, 新 兴 市 场 资 金 外 逃 金 融 市 场 动 荡 货 币 贬 值 加 剧 ; 由 于 严 寒 导 致 的 两 个 月 美 国 非 农 就 业 经 济 数 据 远 远 低 于 预 期 美 股 大 幅, 而 乌 克 兰 危 机 导 致 的 避 险 需 求 增 加, 一 度 推 动 2014 年 1 季 度 国 际 黄 金 价 格 走 出 一 轮 反 弹 行 情, 纽 约 现 货 黄 金 最 高 达 到 美 元 / 盎 司 随 着 3 月 日 美 联 储 例 行 议 息 会 议 决 定 加 快 退 出 QE 步 伐 ( 再 缩 减 100 亿 美 元 至 每 个 月 550 亿 美 元 放 弃 6.5% 的 失 业 率 加 息 门 槛 可 能 会 在 终 止 债 券 购 买 计 划 的 大 约 六 个 月 以 后 开 始 加 息 ), 美 元 反 弹, 金 价 开 始 大 幅 下 跌 跌 破 1300 美 元 / 盎 司 关 口, 寻 求 底 部 支 撑, 纽 约 现 货 黄 金 最 低 下 探 至 美 元 / 盎 司 进 入 2014 年 4 月, 乌 克 兰 危 机 开 始 升 级, 在 4 月 17 日 乌 克 兰 四 方 达 成 协 议 后 金 价 跌 破 1300 美 元 / 盎 司, 但 到 月 底 随 着 乌 克 兰 俄 罗 斯 边 境 对 峙 升 级, 金 价 一 度 再 返 1300 美 元 / 盎 司 关 口 而 到 了 2014 年 5 月, 随 着 乌 克 兰 局 势 的 逐 步 缓 和, 特 别 是 5 月 25 日 乌 克 兰 总 统 选 举 尘 埃 落 定, 市 场 避 险 需 求 下 降 ; 加 上 公 布 的 经 济 数 据 显 示 美 国 经 济 总 体 向 好 美 元 反 弹, 中 国 实 物 黄 金 需 求 减 缓, 国 际 金 价 遭 受 重 创, 价 格 在 月 底 打 破 盘 整 跌 破 1300 美 元 / 盎 司 关 口, 出 现 连 续 5 连 阴, 纽 约 现 货 黄 金 最 低 下 探 至 美 元 / 盎 司 进 入 6 月, 国 际 金 市 行 情 主 要 受 到 欧 洲 央 行 降 息 伊 拉 克 局 势 恶 化 6 月 日 美 联 储 议 息 会 议 中 国 人 民 银 行 定 向 降 准 南 非 铂 矿 罢 工 等 因 素 影 响 6 月 5 日 欧 洲 央 行 下 调 利 率 再 启 宽 松 货 币 政 策, 宣 布 将 主 要 再 融 资 利 率 下 调 10 个 基 点 至 0.15%, 前 值 为 0.25%; 同 时 下 调 边 际 贷 款 利 率 至 0.40%, 下 调 隔 夜 存 款 利 率 至 -0.10%, 金 银 价 格 止 跌 反 弹, 金 价 创 3 周 来 最 大 涨 幅 而 6 月 6 日 美 国 劳 工 部 公 布 的 美 国 5 月 非 农 就 业 人 数 增 加 21.7 万 人, 预 期 增 加 21.8 万 人, 前 值 为 增 加 28.8 万 人 ; 美 国 5 月 份 失 业 率 为 6.3%, 预 期 为 6.4%, 前 值 为 6.3%, 美 国 5 月 份 失 业 率 与 上 月 齐 平 仍 是 2008 年 9 月 来 新 低 ; 美 国 经 济 数 据 总 体 表 现 强 劲, 当 天 黄 金 价 格 则 继 续 站 稳 1250 美 元 / 盎 司 进 入 6 月 中 旬,6 月 日 美 联 储 例 行 议 息 例 会 发 表 的 鸽 派 言 论 和 伊 拉 克 局 势 恶 化 导 致 国 际 原 油 价 格 飙 升, 不 断 推 升 金 银 价 格 上 涨 6 月 19 日 美 联 储 宣 布 维 持 % 超 低 利 率, 同 时 将 QE 购 债 规 模 由 450 亿 美 元 减 少 至 6

8 350 亿 美 元 下 调 美 国 2014 年 经 济 增 长 预 期 ; 在 美 联 储 鸽 派 言 论 短 期 内 不 会 加 息 影 响 和 伊 拉 克 乌 克 兰 双 重 地 缘 危 机 引 发 大 量 避 险 买 盘 推 动 下, 当 日 国 际 金 价 格 暴 涨 超 3%, 最 高 达 1317 美 元 / 盎 司, 创 去 年 9 月 来 最 大 单 日 涨 幅 ; 白 银 价 格 暴 涨 近 5%, 创 三 个 月 新 高, 目 前 国 际 黄 金 价 格 暂 时 站 稳 1300 美 元 / 盎 司 图 4: 以 6 种 不 同 货 币 计 价 的 两 年 期 国 际 黄 金 价 格 ( 截 至 2014 年 7 月 4 日 ) 来 源 : 汤 森 路 透 社 (Reuters) 纵 观 2014 年 上 半 年 国 际 金 银 市 场 (LBMA) 现 货 黄 金 均 价 为 美 元 / 盎 司, 同 比 下 降 10.68%, 最 高 1385 美 元 / 盎 司 ( 出 现 在 3 月 ), 最 低 美 元 / 盎 司 ( 出 现 在 1 月 ); 而 纵 观 以 美 元 欧 元 英 镑 日 元 瑞 士 法 郎 和 澳 元 等 6 种 货 币 计 价 的 2 年 期 黄 金 价 格 看, 日 元 计 价 的 黄 金 波 动 涨 幅 最 大, 英 镑 计 价 的 黄 金 涨 幅 最 小 表 1:2013 年 以 来 国 际 市 场 (LBMA) 黄 金 平 均 价 格 黄 金 下 午 定 盘 以 美 元 计 价 ( 美 元 / 盎 司 ) 以 英 镑 计 价 ( 英 镑 / 盎 司 ) 以 欧 元 计 价 ( 欧 元 / 盎 司 ) 欧 元 兑 美 价 月 高 月 低 月 平 均 月 高 月 低 月 平 均 月 高 月 低 月 平 均 元 2012 年 全 年 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 4 月 年 5 月 年 6 月 年 7 月 年 8 月

9 2013 年 9 月 年 10 月 年 11 月 年 12 月 年 全 年 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 4 月 年 5 月 年 6 月 资 料 来 源 : 伦 敦 金 银 协 会 (LBMA)/ 国 家 外 汇 管 理 局 年 上 半 年 国 内 黄 金 市 场 走 势 回 顾 成 交 量 ( 千 克 ) 500, , , , , , , , , , Jan 08 May 08 Sep 08 Jan 09 May 09 Sep 09 SGE-SGE-Au99.99/95 加 权 平 均 价 ( 元 / 克 )- 右 轴 Jan 10 May 10 Sep 10 Jan 11 May 11 Sep 11 Jan 12 May 12 Sep 12 Jan 13 May 13 Sep 13 Jan 14 图 5: 上 海 黄 金 交 易 所 Au99.95/99 成 交 情 况 资 料 来 源 : 上 海 黄 金 交 易 所 (SGE)/ 安 泰 科 (Antaike) 2014 年 上 半 年 国 内 两 大 黄 金 交 易 所 上 海 黄 金 交 易 所 和 上 海 期 货 交 易 所 金 价 跟 随 国 际 黄 金 价 格 走 势 不 断 下 降 2014 年 1-5 月 上 海 黄 金 交 易 所 Au99.95 收 盘 加 权 平 均 价 为 元 / 克, 同 比 下 跌 17.86%;Au99.99 收 盘 加 权 平 均 价 为 元 / 克, 同 比 下 跌 17.70% 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 期 货 主 力 合 约 2014 年 上 半 年 月 均 收 盘 均 价 为 元 / 克, 同 比 下 降 14.61% 8

10 图 6: 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 主 力 合 约 走 势 图 表 2: 2013 年 以 来 上 海 黄 金 交 易 所 上 市 交 易 黄 金 的 平 均 价 格 及 成 交 量 Au99.95 Au99.99 加 权 平 均 价 成 交 量 成 交 额 加 权 平 均 价 成 交 量 成 交 额 ( 元 / 克 ) ( 千 克 ) ( 万 元 ) ( 元 / 克 ) ( 千 克 ) ( 万 元 ) 2012 年 全 年 ,832 25,785, ,142, ,698, ,300 2,361, , ,842, ,306 2,161, , ,557, ,480 1,682, , ,585, ,538 2,693, , ,579, ,302 1,247, , ,310, ,576 2,424, , ,265, ,436 1,441, ,390, ,664 1,521, , ,610, ,354 1,203, , ,478, ,688 1,723, , ,490, ,288 2,687, , ,746, 年 全 年 ,636 22,894, ,182, ,578, ,998 2,224, , ,139, ,482 1,167, , ,479, ,894 1,509, , ,030, , , , ,105, ,240 1,429, , ,902,

11 数 据 来 源 : 上 海 黄 金 交 易 所 (SGE)/Antaike 表 3: 2013 年 以 来 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 主 力 合 约 成 交 情 况 ( 单 位 : 元 / 克 ) 月 份 品 种 最 高 价 最 低 价 月 末 结 成 交 量 月 末 持 仓 成 交 额 ( 万 元 ) 算 价 ( 手 ) 量 ( 手 ) 2012 年 全 年 au1206/au1212/au au au au au au au au au au au au au 年 全 年 au1306/au1312/au au au au au au au 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所 (SHFE) 10

12 二 黄 金 市 场 基 本 面 分 析 ( 一 ) 国 际 黄 金 基 本 面 分 析 : 年 国 际 黄 金 市 场 供 需 概 况 分 析 推 断 净 投 资 减 持 再 生 金 官 方 售 金 矿 产 金 国 际 黄 金 价 格 ( 美 元 / 盎 司 ) 右 轴 图 7: 年 全 球 黄 金 供 应 构 成 数 据 来 源 : 世 界 黄 金 协 会 /GFMS/Antaike 世 界 黄 金 的 供 应 主 要 来 自 矿 产 金 再 生 金 和 官 方 售 金, 矿 产 金 是 世 界 黄 金 供 应 的 最 主 要 部 分 ; 2013 世 界 黄 金 的 供 应 构 成 中, 矿 产 金 再 生 金 所 占 比 重 分 别 为 68.76%: 31.24%: 根 据 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 最 新 公 布 报 告,2013 年 全 球 矿 产 金 产 量 为 吨, 同 比 增 长 5.39%; 再 生 金 产 量 为 吨, 同 比 下 降 13.79%;2013 年 世 界 黄 金 供 应 总 量 ( 扣 除 套 保 减 持 ) 为 吨, 同 比 下 降 1.70% 再 生 黄 金 产 量 的 下 降 拖 累 总 供 应 量 的 下 降 金 价 大 幅 回 落 影 响 黄 金 的 再 生 回 收 热 情 ; 此 外 黄 金 价 格 不 断 下 降 众 多 海 外 黄 金 矿 业 企 业 纷 纷 对 冲 套 期 保 值 头 寸 对 总 供 应 下 降 产 生 一 定 影 响, 并 影 响 市 场 投 资 情 绪 2014 年 5 月 中 旬 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 发 布 了 2014 年 第 1 季 度 世 界 黄 金 需 求 趋 势 报 告, 报 告 显 示 今 年 第 一 季 度 黄 金 供 应 需 求 继 续 小 幅 增 长 1%; 而 金 饰 需 求 延 续 了 近 期 的 增 长 态 势, 需 求 量 创 2005 年 以 来 最 高 此 外 投 资 领 域 出 现 了 较 为 显 著 的 分 化 现 象, 在 金 条 与 金 币 需 求 显 著 下 降 的 同 时, 黄 金 交 易 所 交 易 基 金 (ETF) 减 持 则 在 减 少 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 最 新 发 布 报 告 相 关 数 据 统 计 -- 供 应 方 面 :2014 年 第 1 季 度, 全 球 矿 产 金 产 量 为 吨, 同 比 增 长 6%; 再 生 金 产 量 为 322 吨, 同 比 下 降 13%;2014 年 第 1 季 度 世 界 黄 金 供 应 总 量 ( 包 含 套 保 减 持 ) 为 吨, 同 比 增 长 1% 11

13 净 投 资 ( 推 断 ) 净 生 产 商 对 冲 金 条 囤 积 与 官 方 购 买 其 他 制 造 业 首 饰 国 际 黄 金 价 格 ( 美 元 / 盎 司 )-- 右 轴 图 8: 年 全 球 黄 金 消 费 结 构 数 据 来 源 : 世 界 黄 金 协 会 /GFMS /Antaike 世 界 黄 金 消 费 主 要 来 自 珠 宝 首 饰 工 业 制 造 业 金 条 和 金 币 ETFs 及 类 似 金 融 衍 生 品 央 行 购 买 和 净 生 产 商 对 冲 2013 年 世 界 黄 金 实 物 消 费 ( 珠 宝 首 饰 工 业 金 条 金 币, 此 处 不 含 ETF 投 资 和 央 行 购 金 ) 总 量 达 到 4257 吨, 珠 宝 首 饰 工 业 金 条 金 币 三 者 分 别 占 消 费 构 成 比 例 为 :51.63%:9.51%: 38.85% 根 据 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 最 新 公 布 报 告,2013 年 制 造 业 黄 金 需 求 为 吨, 同 比 增 长 10.36%( 其 中 珠 宝 首 饰 行 业 需 求 为 吨, 同 比 增 长 12.67%; 工 业 用 金 需 求 为 吨, 同 比 下 降 0.66%); 金 条 和 金 币 需 求 为 吨, 同 比 增 长 28.32%; 当 年 黄 金 ETF 持 仓 下 降 吨 (2012 年 同 期 为 增 长 吨 ); 当 年 世 界 各 国 央 行 黄 金 净 购 买 为 吨, 同 比 下 降 32.26% 2013 年 世 界 黄 金 需 求 总 量 为 吨, 同 比 下 降 16.24% 来 自 珠 宝 首 饰 消 费 政 府 购 买 和 黄 金 ETF 投 资 等 领 域 黄 金 需 求 的 下 降 超 过 了 金 条 金 币 实 物 投 资 需 求 的 增 长 纵 观 2013 年 国 际 黄 金 市 场 供 需 基 本 面,2013 年 国 际 黄 金 市 场 依 旧 维 持 供 应 过 剩 局 面, 过 剩 量 进 一 步 扩 大, 预 计 2014 年 这 种 情 况 将 继 续 持 续 2014 年 5 月 中 旬, 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 发 布 了 2014 年 第 1 季 度 世 界 黄 金 需 求 趋 势 报 告 显 示,2014 年 第 1 季 度 全 球 制 造 业 黄 金 需 求 为 吨, 同 比 增 长 4%( 其 中 珠 宝 首 饰 行 业 需 求 为 吨, 同 比 增 长 6%; 工 业 用 金 需 求 为 99 吨, 同 比 下 降 4%); 金 条 和 金 币 需 求 为 吨, 同 比 下 降 39%;1 季 度 黄 金 ETF 持 仓 下 降 0.2 吨, 为 2013 年 以 来 持 仓 减 少 最 少 的 一 个 季 度 2014 年 第 1 季 度 世 界 黄 金 需 求 总 量 为 吨, 同 比 增 长 1% 表 4: 年 国 际 黄 金 市 场 供 需 平 衡 分 析 ( 单 位 : 吨 ) (f) 全 球 供 应 其 中 : 矿 产 金 其 中 : 再 生 金 全 球 需 求 供 应 过 剩 量 世 界 各 国 央 行 黄 金 储 备 总 量 30,762 31,212 31,592 12

14 国 际 黄 金 年 均 价 ( 美 元 / 盎 司 ) ~1300 资 料 来 源 : 世 界 黄 金 协 会 (WGC) GFMS The Economist Intelligence Unit 安 泰 科 (Antaike) 年 全 球 主 要 大 型 黄 金 矿 业 产 量 分 析 全 球 主 要 黄 金 矿 业 公 司 有 : 加 拿 大 巴 里 克 黄 金 矿 业 公 司 (Barrick Gold) 美 国 纽 蒙 特 黄 金 矿 业 公 司 (Newmont Mining) 南 非 安 格 鲁 黄 金 矿 业 公 司 (AngloGold Ashanti) 南 非 金 田 黄 金 矿 业 公 司 (Gold Fields) 加 拿 大 黄 金 矿 业 公 司 (Goldcorp) 澳 大 利 亚 纽 克 雷 斯 特 黄 金 矿 业 公 司 (Newcrest Mining) 加 拿 大 金 罗 斯 黄 金 公 司 (Kinross Gold) 乌 兹 别 克 斯 坦 纳 沃 伊 矿 业 冶 金 联 合 公 司 (Navoi MMC) 美 国 自 由 港 迈 克 墨 伦 铜 金 矿 公 司 (Freeport MeMoRan) 俄 罗 斯 极 地 黄 金 公 司 (Polyusgold) 和 南 非 斯 班 页 黄 金 公 司 (Sibanye Gold) 等, 年 全 球 十 大 黄 金 矿 业 公 司 矿 产 黄 金 产 统 计 见 下 表, 世 界 最 大 矿 产 金 企 业 加 拿 大 巴 里 克 黄 金 矿 业 公 司 (Barrick Gold)2013 年 黄 金 产 量 223 吨, 一 个 企 业 产 量 就 超 过 中 国 前 10 大 矿 产 金 企 业 产 量 之 和 2013 年 这 10 大 矿 产 金 企 业 产 量 达 到 969 吨, 占 当 年 世 界 矿 产 金 产 量 的 32.10%, 全 球 十 大 黄 金 矿 业 公 司 中, 加 拿 大 3 家 南 非 3 家, 美 国 澳 大 利 亚 乌 兹 别 克 斯 坦 俄 罗 斯 各 一 家, 西 方 发 达 国 家 矿 业 公 司 依 旧 主 导 全 球 黄 金 矿 业 的 发 展 序 号 表 5: 2013 年 全 球 十 大 黄 金 矿 业 公 司 矿 产 黄 金 产 统 计 ( 单 位 :T) 2012 年 矿 2013 年 矿 产 公 司 名 称 ( 英 文 ) 公 司 名 称 ( 中 文 ) 所 在 国 家 产 金 产 量 金 产 量 1 Barrick Gold 巴 里 克 黄 金 矿 业 公 司 加 拿 大 Newmont Mining 纽 蒙 特 黄 金 矿 业 公 司 美 国 AngloGold Ashanti 安 格 鲁 黄 金 矿 业 公 司 南 非 Goldcorp 加 拿 大 黄 金 矿 业 公 司 加 拿 大 Kinross Gold* 金 罗 斯 黄 金 公 司 加 拿 大 Newcrest Mining 纽 克 雷 斯 特 黄 金 矿 业 公 司 澳 大 利 亚 Gold Fields 南 非 金 田 黄 金 矿 业 公 司 南 非 NavoiMMC 纳 沃 伊 矿 业 冶 金 联 合 公 司 乌 兹 别 克 斯 坦 Polyusgold 俄 罗 斯 极 地 黄 金 公 司 俄 罗 斯 Sibanye Gold 南 非 斯 班 页 黄 金 公 司 南 非 n/a 资 料 来 源 : 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 中 国 黄 金 协 会 年 海 外 黄 金 矿 业 项 目 开 发 分 析 根 据 纽 约 CPM 集 团 等 机 构 统 计 资 料, 年 国 际 黄 金 矿 业 投 资 开 发 保 持 旺 盛 势 头, 年 海 外 主 要 黄 金 矿 业 开 发 10 吨 以 上 重 大 项 目 有 9 个, 较 年 海 外 主 要 黄 金 矿 业 开 发 10 吨 以 上 重 大 项 目 14 个 有 所 减 少, 项 目 主 要 分 布 在 澳 大 利 亚 加 拿 大 民 主 刚 果 多 米 尼 加 共 和 国 加 纳 蒙 古 阿 根 廷 加 拿 大 俄 罗 斯 等 9 个 国 家 规 划 超 过 30 吨 的 特 大 项 目 有 1 个, 分 别 是 Barrick Gold Corp 在 多 米 尼 加 共 和 国 2012 年 开 发 的 Pueblo Viejo 金 矿, 规 划 黄 金 产 量 吨 / 年 ; 而 Detour Gold Corp 在 阿 根 廷 开 发 的 Detour Lake 金 矿, 规 划 产 能 为 吨 另 外 也 有 几 个 著 名 项 目 : 如 国 际 矿 业 巨 头 -- 力 拓 公 司 (Rio Tinto plc) 在 蒙 古 开 发 的 Oyu Tolgoi 金 铜 矿, 年 规 划 黄 金 产 量 吨 / 年 ;Barrick Gold Corp 在 智 利 开 发 的 Pascua Lama 金 矿, 规 划 黄 金 产 量 吨 / 年 ( 暂 停 ) 远 期 看, 俄 罗 斯 极 地 黄 金 公 司 (Polyus Gold) 目 前 正 规 划 开 发 世 界 最 大 未 开 发 金 矿 Natalka 金 矿, 该 金 矿 将 成 为 世 界 最 大 金 矿 项 目 之 一, 该 金 矿 黄 金 储 量 百 万 盎 司 ( 约 合 吨 ); 该 13

15 公 司 目 前 规 划 产 能 是 吨 / 年,2017 年 计 划 达 到 20 吨,2022 年 达 到 吨 的 规 模 ( 俄 罗 斯 极 地 黄 金 公 司 目 前 三 大 建 设 项 目 分 别 是 Natalka Chertovo Koryto 和 Panimba and Razdolinskaya); 另 外 中 国 中 信 集 团 (CITIC Group) 委 内 瑞 拉 政 府 将 合 作 投 资 50 亿 美 元 开 发 委 内 瑞 拉 -- 克 里 斯 蒂 娜 金 矿 (Las Cristinas gold mine), 外 电 报 道 矿 山 储 量 1700 万 盎 司 ( 约 合 529 吨 ), 也 有 报 道 是 2700 万 盎 司 ( 约 合 840 吨 ), 黄 金 平 均 品 位 1.13 克 / 吨, 为 委 内 瑞 拉 和 拉 丁 美 洲 最 大 的 金 矿, 也 是 全 球 最 大 的 为 开 发 金 矿 之 一 年 份 表 6: 年 海 外 开 工 主 要 黄 金 矿 业 开 发 年 产 10 吨 黄 金 以 上 重 大 项 目 矿 山 储 量 开 工 矿 山 ( 计 矿 山 所 在 国 矿 山 储 规 划 产 量 规 划 产 隶 属 公 司 ( 百 万 盎 划 ) 名 称 家 量 ( 吨 ) ( 万 盎 司 ) 量 ( 吨 ) 司 ) 2014 Tropicana East AngloGold Ashanti/ Independence 澳 大 利 亚 Detour Lake Detour Gold Corp 加 拿 大 Kibali Randgold Resources Ltd 民 主 刚 果 Pueblo Viejo Barrick Gold Corp 多 米 尼 加 共 和 国 Akyem Newmont Mining Corp 加 纳 Oyu Tolgoi Rio Tinto plc 蒙 古 Cerro Negro Goldcorp 阿 根 廷 Eleonore Goldcorp 加 拿 大 Natalka 资 料 来 源 :CPM 集 团 Polyusgold International Ltd 俄 罗 斯 年 上 半 年 国 际 黄 金 矿 业 最 新 动 态 分 析 ( 略 )/ 具 体 内 容 参 考 前 期 报 告 ) 4.1. 黄 金 巨 头 巴 瑞 克 黄 金 公 司 按 照 1100 美 元 / 盎 司 重 估 黄 金 资 源 价 值 4.2. 黄 金 巨 头 俄 罗 斯 极 地 黄 金 公 司 完 成 黄 金 行 业 6 年 来 最 大 套 保 4.3. 中 国 鼎 晖 投 资 (CDH) 将 购 买 加 拿 大 埃 尔 拉 多 黄 金 公 司 东 方 龙 金 矿 20% 股 权 4.4. 广 东 省 广 晟 资 产 经 营 有 限 公 司 拟 出 资 10 亿 美 元 收 购 澳 洲 第 二 大 铜 金 矿 4.5. 中 国 黄 金 集 团 洽 谈 收 购 艾 芬 豪 民 主 刚 果 Kamoa 铜 矿 15% 股 份 4.6. 加 拿 大 巴 里 克 黄 金 公 司 将 再 次 出 售 非 洲 子 公 司 13.5% 股 份 14

16 4.7. 蒙 古 政 府 宣 布 将 解 决 Oyu Tolgoi 铜 金 矿 开 发 筹 资 僵 局 4.8. 印 尼 矿 业 出 口 禁 令 2014 年 1 月 实 施 影 响 全 球 铜 金 精 矿 市 场 供 应 4.9. 加 拿 大 私 募 基 金 Waterton 融 资 10 亿 美 元 投 资 稀 贵 金 属 澳 大 利 亚 最 大 地 下 金 矿 一 期 工 程 投 产 俄 罗 斯 Polymetal 公 司 亿 美 元 收 购 哈 萨 克 斯 坦 金 矿 4.12.PLP 就 美 国 环 保 署 勒 令 停 止 Pebble 超 大 型 铜 金 矿 开 发 进 行 上 诉 艾 芬 豪 矿 业 公 司 民 主 刚 果 两 矿 山 开 发 因 资 金 短 缺 受 阻 巴 西 联 邦 法 院 撤 回 亚 马 逊 流 域 巴 西 规 划 最 大 金 矿 开 发 许 可 吉 尔 吉 斯 坦 政 府 批 准 Kumtor 金 矿 2014 年 开 发 计 划 新 加 坡 和 马 里 新 建 两 黄 金 精 炼 厂 4.17.Papillon 资 源 公 司 和 Osisko 公 司 两 大 黄 金 公 司 被 并 购 等 ( 二 ).2014 年 以 来 国 内 黄 金 市 场 最 新 概 况 年 我 国 黄 金 产 业 发 展 概 况 回 顾 全 国 矿 产 黄 金 总 产 量 (T) 国 内 金 价 ( 元 / 克 )- 右 轴 有 色 冶 炼 厂 产 金 (T) 图 9: 中 国 有 色 冶 炼 厂 副 产 黄 金 与 全 国 黄 金 总 产 量 对 比 图 15

17 资 料 来 源 : 中 国 有 色 金 属 工 业 协 会 中 国 黄 金 协 会 上 海 黄 金 交 易 所 (SGE) 1.1. 生 产 经 营 方 面 : 据 中 国 黄 金 协 会 统 计,2013 年 中 国 黄 金 产 量 达 到 吨, 较 2012 年 增 加 吨, 同 比 增 长 6.23%, 增 幅 较 2012 年 下 降 5.43 个 百 分 点, 当 年 中 国 黄 金 产 量 再 创 历 史 新 高, 连 续 七 年 位 居 世 界 第 一 据 中 国 有 色 金 属 工 业 协 会 统 计 资 料,2013 年 全 国 有 色 冶 炼 厂 黄 金 产 量 达 到 吨, 同 比 增 长 10.21%, 当 年 有 色 黄 金 产 量 增 幅 较 2012 年 增 加 9.14 个 百 分 点,2013 年 有 色 黄 金 产 量 占 全 国 黄 金 总 产 量 比 重 为 22.02% 2013 年 有 色 黄 金 产 量 增 幅 高 于 全 国 矿 产 金 产 量 增 幅 3.98 个 百 分 点, 随 着 众 多 有 色 企 业 介 入 黄 金 矿 业, 加 上 部 分 大 型 矿 产 铜 铅 项 目 投 产, 预 计 国 内 有 色 黄 金 产 量 占 全 国 矿 产 金 产 量 比 重 将 不 断 上 升 工 信 部 资 料 显 示,2013 年 1-12 月 份, 全 国 627 家 规 模 以 上 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 4524 亿 元, 增 长 2.8%, 实 现 利 润 亿 元, 减 少 32% 其 中 采 选 企 业 实 现 收 入 2445 亿 元, 增 长 8.4%, 利 润 亿 元, 下 降 25%; 冶 炼 企 业 实 现 收 入 2079 亿 元, 下 降 3.1%, 利 润 亿 元, 减 少 44.5% 据 中 国 黄 金 协 会 最 新 公 布 统 计 数 据 显 示,2013 年 我 国 黄 金 产 量 达 到 吨, 同 比 增 长 6.23%, 再 创 历 史 新 高, 连 续 七 年 位 居 世 界 第 一 国 十 大 重 点 产 金 省 ( 区 ) 为 山 东 河 南 江 西 内 蒙 古 云 南 湖 南 甘 肃 福 建 湖 北 新 疆, 这 十 个 省 ( 区 ) 黄 金 产 量 占 全 国 黄 金 总 产 量 的 82.94% 十 大 重 点 黄 金 企 业 为 中 国 黄 金 集 团 公 司 山 东 黄 金 集 团 有 限 公 司 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 山 东 招 金 集 团 有 限 公 司 湖 南 黄 金 集 团 有 限 公 司 埃 尔 拉 多 黄 金 公 司 ( 中 国 ) 云 南 黄 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 山 东 中 矿 集 团 有 限 公 司 灵 宝 黄 金 股 份 有 限 公 司 灵 宝 金 源 矿 业 股 份 有 限 公 司, 这 十 家 企 业 矿 产 金 产 量 占 全 国 矿 产 金 总 产 量 的 45.65%, 中 国 的 黄 金 矿 业 公 司 目 前 还 没 有 企 业 进 入 世 界 黄 金 矿 业 公 司 第 一 梯 队 中 国 主 要 有 色 副 产 黄 金 企 业 分 别 是 : 江 西 铜 业 集 团 公 司 铜 陵 有 色 金 属 集 团 控 股 有 限 公 司 云 南 铜 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 湖 北 大 冶 有 色 金 属 集 团 控 股 有 限 公 司 江 西 上 饶 和 丰 铜 业 公 司 浙 江 杭 州 富 春 江 冶 炼 有 限 公 司 山 东 阳 谷 祥 光 铜 业 有 限 公 司 上 海 鑫 冶 铜 业 有 限 公 司 甘 肃 金 川 集 团 股 份 有 限 公 司 甘 肃 白 银 有 色 集 团 股 份 有 限 公 司 和 河 南 豫 光 金 铅 集 团 公 司 等 中 国 最 大 有 色 金 银 生 产 企 业 为 江 西 铜 业 集 团 公 司,2013 年 江 铜 生 产 阴 极 铜 112 万 吨, 副 产 黄 金 25.4 吨, 副 产 白 银 718 吨 随 着 众 多 有 色 企 业 介 入 黄 金 矿 业, 加 上 部 分 大 型 矿 产 铜 铅 项 目 投 产, 预 计 有 色 黄 金 产 量 占 全 国 矿 产 金 产 量 比 重 将 不 断 上 升 表 7: 2013 年 中 国 十 大 黄 金 矿 业 公 司 矿 产 黄 金 产 量 统 计 ( 单 位 :T) 年 矿 2013 年 矿 产 公 司 名 称 总 部 所 在 地 排 名 产 金 产 量 金 产 量 1 中 国 黄 金 集 团 公 司 北 京 山 东 黄 金 集 团 有 限 公 司 山 东 济 南 紫 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 福 建 上 杭 山 东 招 金 集 团 有 限 公 司 山 东 招 远 湖 南 黄 金 集 团 有 限 责 任 公 司 湖 南 长 沙 埃 尔 拉 多 黄 金 公 司 ( 中 国 ) 加 拿 大 温 哥 华 云 南 黄 金 矿 业 集 团 股 份 有 限 公 司 云 南 昆 明 山 东 中 矿 集 团 股 份 有 限 公 司 山 东 招 远 灵 宝 黄 金 股 份 有 限 公 司 河 南 灵 宝 灵 宝 金 源 矿 业 股 份 有 限 公 司 河 南 灵 宝 资 料 来 源 : 中 国 黄 金 协 会 16

18 1.2. 资 源 勘 探 进 展 方 面 : 根 据 国 土 资 源 部 2 月 底 最 新 公 布 资 料 显 示,2013 年 度 我 国 金 矿 银 矿 煤 炭 铁 矿 铜 矿 铅 矿 锌 矿 铝 土 矿 钨 矿 锡 矿 钼 矿 锑 矿 硫 铁 矿 磷 矿 和 钾 盐 15 种 主 要 矿 产 查 明 资 源 储 量 均 有 不 同 程 度 增 长 ; 但 受 地 质 勘 查 投 入 下 滑 等 因 素 影 响, 部 分 矿 种 的 勘 查 新 增 查 明 资 源 储 量 增 速 减 缓 2013 年 度 我 国 主 要 矿 产 勘 查 新 增 资 源 储 量 分 别 是, 黄 金 吨 (2012 年 为 917 吨 ) 银 吨 铜 314 万 吨 铅 万 吨 锌 万 吨 钼 万 吨 新 探 明 大 中 型 矿 产 地, 金 矿 28 处, 银 矿 17 处, 锌 矿 16 处, 钼 矿 14 处, 铁 矿 13 处 中 国 黄 金 产 量 ( 矿 产 金 + 再 生 回 收 金 e,t) 中 国 黄 金 消 费 量 (T) 中 国 国 内 黄 金 现 货 价 格 ( 元 / 克 )-- 右 轴 图 10: 年 中 国 黄 金 产 量 消 费 与 金 价 走 势 对 比 资 料 来 源 : 世 界 黄 金 协 会 中 国 黄 金 协 会 安 泰 科 (Antaike)( 说 明 : 再 生 金 产 量 数 据 为 估 计 ) 1.3. 黄 金 消 费 需 求 方 面 : 目 前 中 国 黄 金 消 费 构 成 领 域 包 括 : 首 饰 用 金 金 条 用 金 金 币 用 金 工 业 用 金 和 其 他 用 金,2013 年 中 国 黄 金 消 费 构 成 比 重 分 别 是 : 首 饰 用 金 (60.91%) 金 条 用 金 (31.94%) 金 币 用 金 (2.13%) 工 业 用 金 (4.15%) 和 其 他 用 金 (0.83%) 据 中 国 黄 金 协 会 最 新 统 计 数 据 显 示,2013 年 我 国 黄 金 消 费 量 首 次 突 破 1000 吨, 达 到 吨, 同 比 增 长 41.36%, 超 印 度 位 居 世 界 第 一 其 中 : 首 饰 用 金 吨, 同 比 增 长 42.52%; 金 条 用 金 吨, 同 比 增 长 56.57%; 金 币 用 金 吨, 同 比 下 降 1.07%; 工 业 用 金 吨, 同 比 下 降 0.23%; 其 他 用 金 吨, 同 比 下 降 32.03% 黄 金 价 格 下 跌 居 民 财 富 配 置 趋 势 发 生 改 变 黄 金 投 资 需 求 上 升 等 是 造 成 中 国 黄 金 需 求 大 增 的 主 要 原 因, 而 2013 年 4 月 份 起 中 国 大 妈 疯 狂 抢 购 黄 金 对 市 场 价 格 一 度 产 生 短 暂 的 影 响 作 为 国 内 黄 金 消 费 最 大 领 域 的 珠 宝 首 饰 行 业 2013 年 消 费 大 幅 增 加, 根 据 中 国 黄 金 协 会 数 据,2013 年 国 内 首 饰 用 金 吨, 同 比 增 长 42.52%, 目 前 黄 金 珠 宝 首 饰 消 费 占 我 国 黄 金 总 消 费 需 求 的 60.90%(2013 年 黄 金 总 消 费 吨, 同 比 增 长 41.36%), 黄 金 珠 宝 行 业 的 发 展 直 接 影 响 黄 金 的 总 需 求 纵 观 2013 年 全 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 同 比 增 长 13.1%;2013 年 全 国 金 银 珠 宝 销 售 额 达 2959 亿 元, 同 比 增 长 25.8% 17

19 珠 宝 首 饰 电 子 工 业 其 它 工 业 用 金 金 币 金 条 国 内 金 价 ( 元 / 克 )- 右 轴 图 11: 国 内 黄 金 分 领 域 消 费 与 金 价 走 势 图 资 料 来 源 : 世 界 黄 金 协 会 中 国 黄 金 协 会 安 泰 科 1.4. 黄 金 进 出 口 方 面 : 多 年 来 中 国 黄 金 市 场 一 大 特 点 就 是 一 直 供 不 应 求, 一 方 面 黄 金 矿 业 企 业 生 产 热 情 高 涨 扩 大 产 量, 另 外 一 方 面 每 年 市 场 缺 口 依 靠 进 口 来 解 决, 黄 金 进 口 数 量 连 创 历 史 新 高 由 于 目 前 国 家 对 黄 金 进 出 口 统 计 数 据 并 不 公 开, 因 此 中 国 黄 金 市 场 部 分 数 据 较 难 统 计 根 据 香 港 特 区 政 府 最 新 公 布 数 据 看,2013 年 12 月 中 国 大 陆 从 香 港 的 黄 金 净 进 口 量 为 91.9 吨,2013 年 的 黄 金 净 进 口 量 达 到 吨, 较 2012 年 增 长 了 33% 国 内 不 断 进 口 黄 金 以 及 增 加 黄 金 储 备, 将 有 助 于 更 好 的 分 散 风 险, 这 将 最 终 能 使 人 民 币 国 际 化 和 人 民 币 可 自 由 兑 换 ;2013 年 中 国 全 年 黄 金 进 口 量 估 计 超 过 印 度, 成 为 全 球 第 一 大 黄 金 进 口 国 和 消 费 国 国 家 海 关 总 署 最 新 公 布 数 据 显 示,2013 年 全 年 中 国 出 口 黄 金 制 首 饰 及 其 零 件 吨, 增 长 20.82%; 进 口 其 他 贵 金 属 矿 砂 及 其 精 矿 ( 金 精 矿 和 铂 族 金 属 精 矿 )45.73 万 吨, 增 长 74.61%,2013 年 中 国 黄 金 珠 宝 首 饰 出 口 再 创 历 史 新 高 表 8: 年 中 国 黄 金 市 场 供 需 分 析 ( 单 位 : 吨 ) (f) 中 国 矿 产 金 产 量 中 国 从 香 港 黄 金 净 进 口 量 中 国 黄 金 消 费 量 中 国 人 民 银 行 黄 金 储 备 总 量 * * 国 内 黄 金 年 均 价 ( 元 / 克 ) ~250 资 料 来 源 : 中 国 黄 金 协 会 (WGC) 香 港 特 区 政 府 中 国 人 民 银 行 安 泰 科 (Antaike) 说 明 :* 由 于 黄 金 进 出 口 等 数 据 不 公 开, 黄 金 行 业 部 分 数 据 ( 供 需 平 衡 表 ) 较 难 统 计,f- 预 计 18

20 年 上 半 年 以 来 我 国 黄 金 产 业 发 展 概 况 年 一 季 度 我 国 黄 金 产 量 同 比 增 长 7.33% 有 色 冶 炼 厂 副 产 金 (CNIA 统 计 ) 矿 产 金 (CGA 统 计 ) 有 色 副 产 金 (CGA 统 计 ) 国 内 现 货 金 价 ( 元 / 克 )-- 右 轴 2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012/11/1e 2012/12/1e 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月 2014/1/1e 2014/2/1e 2014 年 3 月 2014 年 4 月 图 12:2012 年 以 来 国 内 黄 金 产 量 变 化 比 较 图 资 料 来 源 : 中 国 黄 金 协 会 (CGA) 中 国 有 色 金 属 工 业 协 会 (CNIA) 安 泰 科 (Antaike) 说 明 : 自 2013 年 4 月 起 有 色 冶 炼 厂 副 产 金 产 量 暂 缓 公 布 据 中 国 黄 金 协 会 统 计 数 据 显 示,2014 年 一 季 度 全 国 累 计 生 产 黄 金 吨, 与 去 年 同 期 相 比, 黄 金 产 量 增 加 吨, 同 比 增 长 7.33% 其 中, 黄 金 矿 产 金 完 成 吨, 比 去 年 同 期 增 长 5.88%; 有 色 副 产 金 完 成 吨, 比 去 年 同 期 增 长 14.47% 据 中 国 黄 金 协 会 统 计,2014 年 1-5 月 份, 全 国 累 计 生 产 黄 金 吨, 与 去 年 同 期 相 比, 增 加 吨, 增 长 9.37% 其 中, 黄 金 矿 产 金 累 计 完 成 吨, 比 去 年 同 期 增 长 6.08%; 有 色 副 产 金 累 计 完 成 吨, 比 去 年 同 期 增 长 25.05% 在 1-5 月 份 吨 黄 金 矿 产 金 产 量 中, 黄 金 矿 山 企 业 完 成 吨, 黄 金 冶 炼 厂 黄 金 原 料 完 成 吨, 有 色 冶 炼 厂 黄 金 原 料 完 成 吨 中 国 黄 金 协 会 同 期 公 布 资 料 显 示,2014 年 一 季 度 全 国 黄 金 消 费 量 吨, 与 去 年 同 期 相 比 增 加 2.45 吨, 同 比 增 长 0.76% 其 中 : 黄 金 首 饰 用 金 吨, 同 比 增 长 30.2%; 金 条 用 金 吨, 同 比 下 降 43.56% 中 国 黄 金 协 会 最 新 资 料 显 示, 今 年 二 季 度, 从 中 国 黄 金 协 会 目 前 统 计 调 度 数 据 看, 黄 金 消 费 会 有 较 大 幅 度 下 降, 预 计 2014 上 半 年, 全 国 黄 金 消 费 量 约 为 560 吨, 同 比 下 降 20% 以 上 年 5 月 全 国 金 银 珠 宝 销 售 同 比 下 降 12.1% 国 家 统 计 局 最 新 公 布 资 料 显 示, 2014 年 5 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 同 比 名 义 增 长 12.5%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.7%, 以 下 除 特 殊 说 明 外 均 为 名 义 增 长 ); 其 中 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 亿 元, 增 长 9.9% 1-5 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 同 比 增 长 12.1%; 其 中, 限 额 以 上 单 位 网 上 零 售 额 1435 亿 元, 增 长 53.2% 2014 年 5 月 份 全 国 金 银 珠 宝 销 售 额 达

21 亿 元, 同 比 下 降 12.1%;1-5 月 份 全 国 金 银 珠 宝 销 售 额 达 1231 亿 元, 同 比 下 降 6.3% 国 内 规 模 零 售 企 业 金 银 珠 宝 销 售 额 ( 亿 元 )-- 左 轴 国 内 现 货 金 价 ( 元 / 克 )-- 右 轴 2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月 2014 年 1 月 2014 年 2 月 2014 年 3 月 2014 年 4 月 2014 年 5 月 图 13:2012 年 年 5 月 国 内 金 银 珠 宝 销 售 情 况 比 较 图 资 料 来 源 : 公 开 资 料 \ 安 泰 科 (Antaike) 2013 年 4 月 份 国 际 金 价 大 跌, 中 国 大 妈 疯 狂 抢 购 黄 金, 当 月 金 银 珠 宝 销 售 额 增 幅 达 到 最 大, 此 后 逐 步 回 归 理 性 国 家 统 计 局 公 布 资 料 显 示,2013 年 3 月 国 内 规 模 零 售 企 业 金 银 珠 宝 销 售 额 达 到 230 亿 元, 同 比 增 长 只 有 26.3%,4 月 金 银 珠 宝 销 售 额 达 303 亿 元, 同 比 增 长 72.2%;5 月 金 银 珠 宝 销 售 额 达 269 亿 元, 同 比 增 长 回 落 至 38.4%; 到 年 底 的 2013 年 12 月 份 全 国 金 银 珠 宝 销 售 额 达 268 亿 元, 同 比 增 长 继 续 回 落 至 16.6 % 年 5 月 国 内 从 香 港 净 进 口 黄 金 同 比 下 降 50% 随 着 中 国 黄 金 供 应 缺 口 增 大 和 进 口 量 持 续 增 加, 基 于 对 黄 金 进 出 口 数 据 等 还 没 有 解 密, 目 前 大 陆 官 方 并 不 公 布 黄 金 ( 金 锭 货 币 用 金 金 粉 等 ) 进 出 口 统 计 数 据 根 据 香 港 特 区 政 府 和 一 些 海 外 机 构 公 布 的 最 新 数 据 显 示, 2014 年 5 月 中 国 内 地 从 香 港 净 进 口 黄 金 量 环 比 下 降 22% 至 53 吨, 同 比 下 降 50%, 创 下 16 个 月 内 新 低, 连 续 第 三 个 月 下 滑 今 年 前 5 个 月 中 国 内 地 从 香 港 净 进 口 黄 金 量 累 计 达 到 400 吨, 与 去 年 同 期 持 平 ; 此 外 5 月 中 国 内 地 从 香 港 总 进 口 黄 金 量 也 下 滑 至 67 吨, 此 前 4 月 该 数 字 为 81 吨 相 关 分 析 指 出, 净 进 口 两 连 降 与 基 数 效 应 以 及 季 节 性 因 素 息 息 相 关 ;2 月 中 国 农 历 春 节 的 到 来 刺 激 黄 金 进 口 增 加, 但 此 后, 由 于 乌 克 兰 危 机 致 使 金 价 上 涨, 人 民 币 贬 值 内 地 反 腐 等 抑 制 黄 金 需 求, 中 国 内 地 黄 金 需 求 出 现 下 滑 20

22 中 国 大 陆 从 香 港 黄 金 净 进 口 量 (T) 国 际 金 价 (LBMA- 美 元 / 盎 司 )- 右 轴 图 14:2013 年 以 来 中 国 大 陆 从 香 港 净 进 口 黄 金 变 化 图 资 料 来 源 : 香 港 特 区 政 府 安 泰 科 (Antaike) 年 5 月 国 内 黄 金 珠 宝 首 饰 出 口 同 比 下 降 4.94% 黄 金 首 饰 及 零 件 进 口 量 黄 金 首 饰 及 零 件 出 口 量 国 际 黄 金 价 格 ( 美 元 / 盎 司, 右 轴 ) 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2012 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2013 年 2014 年 2014 年 2014 年 2014 年 2014 年 2014 年 图 15:2012 年 年 5 月 我 国 黄 金 首 饰 进 出 口 情 况 比 较 图 资 料 来 源 : 国 家 海 关 总 署 / 安 泰 科 从 国 家 海 关 总 署 公 布 的 资 料 显 示, 中 国 不 仅 是 世 界 黄 金 ( 原 料 金 锭 原 料 金 精 矿 ) 进 口 大 国, 同 时 也 是 黄 金 ( 黄 金 首 饰 ) 出 口 大 国 ; 由 于 国 内 金 锭 货 币 用 金 金 粉 等 进 出 口 数 据 目 前 没 有 解 密, 国 家 只 公 布 部 分 黄 金 进 出 口 数 据 国 家 海 关 总 署 最 新 数 据 显 示,2014 年 5 月 份 中 国 大 陆 出 口 金 首 饰 及 零 件 吨, 同 比 下 降 4.94%;1-5 月 份 中 国 大 陆 出 口 金 首 饰 及 零 件 吨, 同 比 下 降 30.38%; 5 月 份 大 陆 进 口 金 首 饰 及 21

23 零 件 吨,1-5 月 份 中 国 大 陆 进 口 金 首 饰 及 零 件 2.74 吨 ;2014 年 5 月 份 进 口 银 矿 砂 及 其 精 矿 吨,1-5 月 份 中 国 大 陆 进 口 银 矿 砂 及 其 精 矿 吨 ;5 月 份 进 口 其 他 贵 金 属 矿 砂 及 其 精 矿 ( 主 要 是 指 金 精 矿 和 铂 族 金 属 精 矿 )63384 吨,1-5 月 份 中 国 大 陆 进 口 其 他 贵 金 属 矿 砂 及 其 精 吨 3. 新 时 期 产 业 特 点 一 : 众 多 有 色 企 业 大 举 进 军 黄 金 矿 业 为 降 低 单 一 产 品 系 统 风 险, 国 内 主 要 大 型 黄 金 矿 产 企 业 迈 出 了 多 元 化 发 展 的 步 伐, 加 强 周 期 资 产 投 资 组 合 配 置 四 大 黄 金 集 团, 中 国 黄 金 集 团 紫 金 矿 业 集 团 山 东 黄 金 集 团 山 东 招 金 集 团 等 纷 纷 投 资 有 色 金 属 矿 业 和 冶 炼, 各 企 业 侧 重 的 产 业 链 品 种 和 区 域 等 不 同 多 家 有 色 骨 干 企 业 和 资 源 开 发 企 业, 如 中 铝 公 司 江 西 铜 业 集 团 甘 肃 金 川 集 团 白 银 有 色 集 团 陕 西 有 色 控 股 集 团 新 疆 有 色 集 团 西 部 矿 业 公 司 河 南 洛 钼 集 团 中 国 有 色 矿 业 集 团 北 京 矿 冶 研 究 总 院 广 东 广 晟 资 产 经 营 有 限 公 司 中 铁 资 源 集 团 等 也 已 经 纷 纷 介 入 黄 金 矿 冶 业, 收 购 金 矿 或 者 参 与 海 外 内 金 矿 资 源 开 发 ( 国 内 有 色 等 行 业 涉 足 黄 金 矿 业 代 表 企 业 见 下 表 ); 白 银 有 色 集 团 中 国 有 色 矿 业 集 团 河 南 洛 钼 集 团 等 在 海 外 黄 金 资 源 的 开 发 已 经 如 实 质 运 作 阶 段 表 9: 国 内 有 色 等 行 业 涉 足 黄 金 矿 业 代 表 企 业 序 号 企 业 名 称 黄 金 矿 业 业 务 江 西 铜 业 集 团 1 公 司 甘 肃 白 银 有 色 2 集 团 公 司 甘 肃 金 川 集 团 3 公 司 陕 西 有 色 控 股 4 集 团 新 疆 有 色 集 团 5 公 司 6 中 国 铝 业 公 司 河 南 洛 阳 栾 川 7 钼 业 集 团 西 部 矿 业 集 团 8 公 司 2013 年 组 建 江 西 黄 金 股 份 公 司 ( 江 西 铜 业 集 团 公 司 江 西 德 兴 市 人 民 政 府 和 江 西 有 色 地 质 勘 查 局 共 同 发 起 设 立 ), 目 标 打 造 一 家 收 入 亿 元 的 黄 金 集 团 公 司, 黄 金 板 块 业 务 拟 跻 身 全 国 黄 金 行 业 前 十 甚 至 前 五 强 2011 年 公 司 主 导 中 非 发 展 基 金 长 信 基 金 组 成 中 方 联 合 体 低 成 本 收 购 南 非 第 一 黄 金 公 司 89.17% 的 股 份 ;2012 年 南 非 第 一 黄 金 公 司 控 制 黄 金 资 源 量 1275 吨 ;2013 年 生 产 矿 产 黄 金 8.55 吨 ;2014 年 白 银 有 色 集 团 成 南 非 最 大 黄 金 公 司 ( 斯 班 页 公 司 ) 第 一 大 股 东 携 手 中 国 黄 金 集 团 公 司, 出 资 21.8 亿 元 中 标 亚 洲 第 一 大 金 矿 甘 肃 阳 山 金 矿 开 发 权, 共 同 组 建 合 资 企 业 ( 中 国 黄 金 集 团 公 司 金 川 集 团 有 限 公 司 和 甘 肃 成 州 矿 冶 集 团 公 司 分 别 占 60% 24% 和 16% 的 股 份 ) 共 同 开 发 该 金 矿 与 西 北 有 色 地 质 勘 查 局 共 同 出 资 组 建 陕 西 省 属 大 型 黄 金 企 业 -- 陕 西 黄 金 集 团 股 份 有 限 公 司, 公 司 于 2010 年 1 月 16 日 正 式 挂 牌 成 立, 注 册 资 本 6 亿 元 人 民 币 组 建 西 部 黄 金 股 份 公 司, 公 司 注 册 资 本 金 5.1 亿 元 人 民 币, 黄 金 业 务 是 新 疆 有 色 集 团 三 大 主 业 ( 铜 镍 黄 金 稀 有 及 非 金 属 ) 之 一 成 立 青 海 中 铝 黄 金 有 限 公 司 ( 中 铝 矿 产 资 源 公 司 与 青 海 省 有 色 地 勘 局 合 资 ), 参 与 当 地 金 矿 资 源 开 发 ; 另 外 参 与 开 发 世 界 级 铜 金 矿 -- 西 藏 多 龙 铜 金 矿 ( 远 期 储 量 有 望 达 到 3000 万 吨 铜 /1000 吨 伴 生 金 规 模 ) 开 发 2013 年 出 资 8.2 亿 美 元 收 购 力 拓 集 团 下 属 的 特 大 型 铜 金 矿 --- 澳 大 利 亚 新 南 威 尔 士 州 北 帕 克 斯 地 下 铜 金 矿 80% 权 益, 该 矿 是 澳 大 利 亚 第 四 大 铜 金 矿 2012 年 出 资 2.52 亿 美 元 收 购 加 拿 大 Inter Citic 矿 业 公 司 在 中 国 青 海 开 发 运 营 之 大 场 金 矿 ( 控 制 黄 金 资 源 量 为 90 吨, 预 计 整 个 大 场 22

24 地 区 的 资 源 总 量 将 超 过 300 吨 ) 作 为 中 方 联 合 体 成 员 之 一, 参 与 委 内 瑞 拉 及 拉 丁 美 洲 最 大 的 金 矿 -- 9 北 京 矿 冶 研 究 克 里 斯 蒂 娜 金 矿 (Las Cristinas gold mine) 开 发 ; 中 国 中 信 集 团 总 院 ( 中 方 联 合 体 ) 委 内 瑞 拉 政 府 2012 年 9 月 曾 签 约 合 作 投 资 50 亿 美 元 开 发 该 金 矿 黄 金 矿 业 投 资 业 务 主 要 在 集 中 在 海 外 ( 吉 尔 吉 斯 塔 吉 克 斯 坦 等 地 ), 10 中 色 国 际 持 有 恰 拉 特 黄 金 公 司 19.9% 的 股 权, 项 目 位 于 吉 尔 吉 斯 斯 中 国 有 色 矿 业 坦 西 部, 黄 金 储 量 约 103 吨 ; 中 色 国 际 持 有 的 帕 鲁 特 金 矿 位 于 塔 吉 集 团 公 司 克 斯 坦 境 内, 拥 有 黄 金 资 源 储 量 吨,2014 年 底 将 投 产, 平 均 年 产 黄 金 3.1 吨 2014 年 5 月 广 东 省 广 晟 资 产 经 营 有 限 公 司 拟 出 资 10 亿 美 元 收 购 澳 11 洲 第 二 大 铜 金 矿 泛 澳 资 源 公 司 (PanAust Ltd) 剩 余 全 部 股 份, 广 东 广 晟 资 产 此 前 广 晟 资 产 经 营 有 限 公 司 已 经 持 有 泛 澳 资 源 公 司 23% 的 股 份 目 经 营 有 限 公 司 前 广 晟 下 属 有 色 企 业 有 : 深 圳 中 金 岭 南 有 色 金 属 股 份 公 司 广 晟 有 色 集 团 广 东 省 黄 金 集 团 公 司 广 东 省 稀 土 产 业 集 团 等 12 中 铁 资 源 集 团 中 铁 资 源 集 团 有 限 公 司 广 泛 涉 猎 贵 金 属 有 色 金 属 黑 色 金 属 和 非 金 属 等 资 源 开 采 销 售, 公 司 在 内 蒙 古 的 国 金 矿 业 公 司 等 金 矿 已 经 投 产 运 营 资 料 来 源 : 有 色 信 息 中 心 ( 安 泰 科 ) 4. 新 时 期 产 业 特 点 二 : 国 内 铜 铅 产 业 规 模 化 提 升 有 色 黄 金 产 量 目 前 国 内 大 型 骨 干 铜 冶 炼 企 业 通 过 技 术 改 造, 基 本 均 采 用 国 际 先 进 冶 金 技 术 或 者 国 内 开 发 的 具 有 国 际 水 平 的 先 进 冶 炼 技 术, 如 闪 速 熔 炼 闪 速 吹 炼 ( 双 闪 工 艺 ) 奥 斯 麦 特 ( 或 者 艾 萨 ) 熔 炼 技 术 氧 气 底 吹 熔 炼 等 技 术 ; 而 氧 气 底 吹 熔 炼 炼 铜 是 具 有 中 国 知 识 产 权 的 炼 铜 工 艺, 氧 气 底 吹 熔 炼 炼 铅 在 国 内 已 经 取 得 巨 大 成 功 目 前 国 内 有 色 黄 金 主 要 副 产 于 铜 铅 行 业, 特 别 是 铜 冶 炼 行 业, 而 随 着 国 内 铜 铅 产 业 规 模 的 不 断 提 升, 其 副 产 黄 金 白 银 产 量 也 不 断 提 高 目 前 国 内 铜 冶 炼 产 能 超 过 100 万 吨 的 有 三 家, 分 别 是 江 西 铜 业 集 团 公 司 铜 陵 有 色 集 团 公 司 和 甘 肃 金 川 有 色 集 团 ( 国 内 主 要 铜 冶 炼 企 业 工 艺 及 产 能 见 下 表 ) 最 近 几 年 来 铜 陵 有 色 集 团 湖 北 大 冶 有 色 集 团 金 川 有 色 集 团 山 东 阳 光 祥 光 铜 业 公 司 等 纷 纷 上 马 大 型 阳 极 泥 回 收 项 目, 金 银 产 量 增 速 明 显 ; 此 外 江 铜 进 军 黄 金 矿 业 铅 锌 冶 炼, 有 色 金 银 产 量 位 居 全 国 第 一 2014 年 3 月 20 日, 金 川 集 团 公 司 重 点 项 目 铜 阳 极 泥 稀 贵 金 属 综 合 回 收 项 目 开 工 该 项 目 总 投 资 4.3 亿 元, 占 地 面 积 6480 方 米, 采 用 目 前 世 界 公 认 的 先 进 工 艺, 设 计 年 处 理 铜 阳 极 泥 6000 吨 该 工 程 由 中 国 恩 菲 工 程 公 司 设 计, 金 昌 诚 信 监 理 公 司 监 理, 金 川 集 团 工 程 建 设 有 限 公 司 承 建, 项 目 将 于 2015 年 底 建 成 投 产 项 目 建 成 后, 使 金 川 集 团 公 司 达 到 黄 金 30 吨 银 600 吨 硒 200 吨 和 碲 产 品 20 吨 的 贵 金 属 年 生 产 能 力 表 10: 国 内 5 大 铜 冶 炼 企 业 工 艺 及 产 能 企 业 名 称 生 产 工 艺 总 产 能 / 年 1 江 西 铜 业 集 团 公 司 奥 托 昆 普 闪 速 熔 炼 120 万 吨 2 铜 陵 有 色 集 团 公 司 奥 托 昆 普 闪 速 熔 炼 奥 斯 麦 特 熔 炼 万 吨 23

25 + 双 闪 工 艺 ( 新 项 目 ) 3 甘 肃 金 川 有 色 集 团 合 成 炉 + 双 闪 工 艺 ( 新 项 目 ) 100 万 吨 4 湖 北 大 冶 有 色 集 团 诺 兰 达 奥 斯 麦 特 熔 炼 70 万 吨 5 云 南 铜 业 集 团 艾 萨 炉 熔 炼 50 万 吨 资 料 来 源 : 有 色 信 息 中 心 ( 安 泰 科 )2014 三 市 场 关 注 热 点 与 2014 年 下 半 年 黄 金 市 场 展 望 1. 世 界 与 中 国 经 济 发 展 趋 势 形 势 分 析 1.1. 世 界 经 济 ( 达 沃 斯 ) 论 坛 勾 勒 世 界 经 济 四 大 趋 势 2014 年 1 月 22 日 -25 日, 世 界 经 济 论 坛 ( 达 沃 斯 论 坛 )2014 年 年 会 在 瑞 士 达 沃 斯 举 行, 全 球 2500 多 名 政 商 学 各 界 精 英 齐 聚 冰 雪 小 镇, 把 脉 时 局 纵 论 天 下 新 华 社 报 道 指 出, 达 沃 斯 论 坛 隐 约 勾 勒 出 世 界 经 济 发 展 四 大 趋 势 : 发 达 经 济 体 回 归 全 球 引 擎 新 兴 经 济 体 增 长 节 奏 调 整 美 欧 启 动 再 工 业 化 进 程 和 页 岩 气 革 命 重 塑 能 源 版 图 世 界 银 行 (WB) 今 年 1 月 中 旬 发 布 全 球 经 济 展 望 报 告 显 示, 发 达 经 济 体 年 增 长 率 将 从 去 年 的 1.3% 升 至 2.2% 其 中, 美 国 经 济 增 速 将 升 至 2.8%, 欧 元 区 经 济 将 从 负 0.4% 升 至 1.1% 就 在 达 沃 斯 论 坛 开 幕 前 一 天,IMF 也 将 发 达 经 济 体 今 年 增 长 预 期 上 调 至 2.2% 世 界 银 行 行 长 金 墉 指 出, 过 去 五 年 世 界 经 济 一 直 依 靠 新 兴 经 济 体 这 一 个 引 擎 拉 动 ; 现 在 发 达 经 济 体 将 重 新 成 为 世 界 经 济 增 长 的 另 一 大 引 擎 在 发 达 经 济 体 复 苏 势 头 逐 渐 强 劲 的 同 时, 多 个 新 兴 经 济 体 却 由 于 自 身 经 济 的 结 构 性 问 题, 以 及 发 达 国 家 货 币 政 策 调 整 的 外 溢 影 响, 出 现 增 速 放 缓 增 长 难 度 加 大 的 情 况, 调 整 成 为 新 兴 经 济 体 当 前 经 济 形 势 的 主 题 词 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 副 总 裁 朱 民 认 为, 新 兴 经 济 体 面 临 的 主 要 风 险 包 括, 新 兴 市 场 和 发 展 中 经 济 体 的 增 速 难 以 在 短 期 内 大 幅 回 升 ; 大 宗 商 品 价 格 飙 升 的 时 代 已 结 束, 资 源 丰 富 国 家 的 好 日 子 过 去 了 ; 世 界 经 济 的 结 构 性 变 化 从 根 本 上 影 响 新 兴 经 济 体 世 界 银 行 6 月 10 日 宣 布 下 调 2014 年 全 球 增 长 预 期 至 2.8%, 此 前 预 期 增 长 3.2%; 下 调 中 国 2014 年 增 长 预 期 至 7.6%,1 月 份 预 期 为 增 长 7.7%; 下 调 美 国 2014 年 增 长 预 期 至 2.1%, 此 前 预 期 增 长 2.8%; 维 持 欧 元 区 2014 年 增 长 预 期 在 1.1% 不 变 ; 另 外 同 期 下 调 了 印 度 日 本 等 国 经 济 增 长 预 期 而 9 日 公 布 的 中 国 5 月 CPI 年 率 从 1.8% 回 升 至 2.5%, 虽 然 CPI 涨 幅 仍 显 著 低 于 3.5% 政 府 全 年 目 标, 但 短 期 数 据 显 示 中 国 物 价 上 升 压 力 逐 渐 浮 现 月 中 国 两 会 勾 勒 2013 年 中 国 经 济 发 展 目 标 与 思 路 十 二 届 全 国 人 大 二 次 会 议 5 日 上 午 在 人 民 大 会 堂 开 幕, 李 克 强 代 表 新 一 届 中 央 政 府 报 告 政 府 工 作 李 克 强 指 出,2014 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 : 国 内 生 产 总 值 增 长 7.5% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 控 制 在 3.5% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 控 制 在 4.6% 以 内, 国 际 收 支 基 本 平 衡, 努 力 实 现 居 民 收 入 和 经 济 发 展 同 步 加 强 对 增 长 就 业 物 价 国 际 收 支 等 主 要 目 标 的 统 筹 平 衡 国 内 方 面,3 月 10 日 超 日 债 违 约 导 致 国 内 大 宗 商 品 暴 跌 ; 此 外 债 务 违 约 不 断 出 现, 如 兴 润 置 业 债 务 违 约, 随 着 美 联 储 退 出 QE 步 伐 加 快, 国 内 区 域 系 统 性 金 融 风 险 敞 口 不 断 增 大 美 国 方 面, 美 国 总 统 奥 巴 马 日 前 向 国 会 递 交 了 2015 年 财 长 预 算, 规 模 3.9 万 亿 美 元, 增 加 6.8%; 预 计 美 国 实 际 24

26 GDP 将 在 2014 年 增 长 3.1%,2015 年 将 增 长 3.4%,2016 年 将 增 长 3.3%; 预 计 美 国 平 均 失 业 率 将 在 2014 年 达 到 6.9%,2015 年 为 6.4%,2016 年 将 降 至 6.0%; 预 计 2014 年 美 国 CPI 年 率 将 上 升 1.6%, 2015 年 将 上 升 2.0%,2016 年 将 上 升 2.1% 年 全 球 经 济 形 势 及 大 宗 商 品 市 场 展 望 2014 年 全 球 经 济 艰 难 复 苏, 全 球 宏 观 经 济 形 势 将 进 一 步 分 化, 美 国 经 济 持 续 复 苏 欧 元 区 继 续 疲 弱 中 国 经 济 长 期 增 长 放 缓 改 革 需 优 化 结 构 日 本 经 济 复 苏 前 景 难 料 ; 随 着 美 国 QE 的 逐 步 退 出, 全 球 新 兴 市 场 风 险 特 别 是 信 贷 财 政 风 险 增 大, 全 球 经 济 增 长 极 将 从 金 砖 五 国 转 移 在 此 宏 观 经 济 金 融 形 势 背 景 下, 全 球 大 宗 矿 产 品 需 求 将 萎 缩, 产 能 过 剩 将 较 为 严 重, 全 球 矿 业 步 入 微 利 时 代, 大 型 矿 业 公 司 多 元 化 和 延 伸 产 业 链 成 为 趋 势 ; 科 技 创 新 将 成 为 矿 业 谋 求 发 展 的 驱 动 战 略, 以 美 国 主 导 的 基 于 技 术 进 步 的 全 球 新 能 源 革 命 ( 页 岩 气 革 命 等 ) 再 塑 全 球 能 源 地 缘 政 治 和 经 济 新 格 局, 并 深 深 影 响 全 球 贵 金 属 价 格 走 势 在 此 背 景 下 全 球 大 宗 商 品 熊 市 漫 道 伊 始, 而 贵 金 属 价 格 走 势 也 出 现 分 化, 金 银 价 格 继 续 面 临 下 行 压 力, 贵 金 属 企 业 面 临 的 市 场 风 险 不 断 加 大 预 计 2014 年 全 球 新 兴 市 场 风 险 增 大, 增 长 极 可 能 由 金 砖 五 国 转 移 至 其 他 国 家 ; 在 此 背 景 下 大 宗 商 品 熊 市 正 当 途, 未 来 实 业 企 业 宜 做 好 期 货 业 务, 实 现 保 值 增 值 ; 投 资 机 构 者 宜 把 握 市 场 变 化, 有 所 为 有 所 不 为 图 16: 全 球 大 宗 商 品 价 格 走 势 预 测 分 析 (IMF) 从 经 济 增 长 情 况 看, 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 预 计 计 未 来 五 年 全 球 增 长 率 平 均 值 将 达 到 3.4%, 未 来 10 年 平 均 增 长 率 则 降 至 3.2%( 危 机 爆 发 前 全 球 增 长 的 30 年 趋 势 值 在 3.6% 左 右, 危 机 爆 发 之 前 的 十 年 趋 势 增 长 率 在 4.0%); 世 界 银 行 (WB) 等 研 究 报 告 也 指 出, 过 去 10 年 来 全 球 经 济 火 车 头 的 中 国, 未 来 经 济 增 长 率 也 将 放 缓, 预 计 增 长 率 在 7.0%, 在 5.9%, 在 5.0%, 因 此 中 国 因 素 对 全 球 大 宗 商 品 价 格 直 接 影 响 将 趋 弱, 随 着 经 济 下 行, 全 球 大 宗 商 品 价 格 熊 市 漫 道 伊 始 25

27 2. 欧 洲 央 行 第 四 份 售 金 协 定 (CBGA) 签 署 有 利 于 中 长 期 金 市 Gold in tonnes European gold sales within central bank gold agreements CBGA 1 CBGA 2 CBGA 3 Limit Source: IMF International Financial Statistics and European Central Bank 图 17:2000 年 以 来 欧 洲 各 个 央 行 黄 金 实 际 抛 售 与 限 额 对 比 图 过 去 黄 金 传 统 的 抛 售 国 家 --- 欧 洲 地 区 国 家 从 2008 年 开 始 就 逐 步 减 少 黄 金 的 抛 售 量, 根 据 欧 洲 央 行 CBGA 协 议, 欧 洲 各 国 央 行 总 计 黄 金 抛 售 量 不 得 超 过 2000 吨 ( 年 抛 售 量 不 得 超 过 400 吨 ) 从 上 图 可 以 看 出, 从 2009 年 起, 欧 洲 各 国 央 行 黄 金 抛 售 量 远 远 低 于 限 定 的 400 吨 额 度, 抛 售 量 更 是 微 乎 其 微 ; 年 第 一 期 央 行 售 金 协 议,5 年 计 划 售 金 上 限 是 2000 吨, 实 际 售 金 达 到 2000 吨 ; 年 第 二 期 央 行 售 金 协 议,5 年 计 划 售 金 上 限 上 调 至 2500 吨, 实 际 抛 售 黄 金 的 规 模 只 有 1444 吨 ; 年 第 三 期 央 行 售 金 协 议 期,5 年 计 划 售 金 的 上 限 下 调 至 2000 吨, 但 是 截 至 今 年 5 月 ( 第 三 期 协 议 9 月 到 期 ), 售 金 规 模 仅 为 23.5 吨 2014 年 5 月 19 日, 欧 洲 央 行 与 其 它 20 家 央 行 签 署 了 第 四 份 售 金 协 定 (Central Bank Gold Agreement:CBGA4), 这 项 新 的 5 年 黄 金 协 议 将 取 代 2009 年 8 月 签 署 将 于 今 年 9 月 27 日 到 期 的 现 有 协 议 ; 并 称 未 来 5 年 不 会 有 大 规 模 售 金 计 划, 这 对 黄 金 市 场 中 长 期 是 利 好 根 据 现 有 协 议 这 些 央 行 承 诺 每 年 售 金 数 量 不 超 过 400 吨,5 年 期 间 的 总 售 金 量 上 限 为 2000 吨 参 与 协 定 签 署 的 21 家 中 央 银 行 名 单 如 下 : 欧 洲 央 行 (The European Central Bank) 比 利 时 央 行 (the Nationale Bank van België/Banque Nationale de Belgique) 德 意 志 银 行 (the Deutsche Bundesbank) Eesti Pank 爱 尔 兰 央 行 (the Central Bank of Ireland) 希 腊 央 行 (the Bank of Greece) the Banco de España the Banque de France the Banca d Italia 塞 浦 路 斯 央 行 (the Central Bank of Cyprus) Latvijas Banka 卢 森 堡 央 行 (the Banque centrale du Luxembourg) 马 耳 他 央 行 (the Central Bank of Malta) De Nederlandsche Bank the Oesterreichische Nationalbank the Banco de Portugal Banka Slovenije Národná banka Slovenska Suomen Pankki Finlands Bank Sveriges Riksbank 和 瑞 士 央 行 (the Swiss National Bank) 有 关 欧 洲 央 行 第 四 期 央 行 售 金 协 议, 有 报 道 称 象 征 意 义 大 于 实 际 意 义, 但 欧 洲 各 国 央 行 是 否 抛 售 黄 金 对 黄 金 市 场 的 影 响 依 然 巨 大 塞 浦 路 斯 央 行 2013 年 4 月 宣 布 可 能 抛 售 黄 金 储 备 曾 经 重 创 2013 年 国 际 金 市 2013 年 4 月 中 旬 媒 体 报 道 塞 浦 路 斯 央 行 将 出 售 储 备 黄 金, 开 启 国 际 金 价 的 暴 跌 之 旅 2013 年 塞 浦 路 斯 央 行 黄 金 储 备 13.9 吨, 占 外 汇 储 备 比 重 为 61.6%% 单 个 塞 浦 路 斯 央 行 抛 售 黄 金 储 备, 表 面 上 对 市 场 影 响 可 以 忽 略 ; 但 如 果 从 欧 元 区 整 个 体 系 考 虑, 多 年 来 持 续 发 酵 的 欧 债 危 机 深 化 蔓 延, 也 多 次 面 临 欧 元 区 国 家 26

28 可 能 退 出 欧 元 区 等 系 统 金 融 危 机 如 果 塞 浦 路 斯 经 济 恶 化, 退 出 欧 元 区 完 全 可 能 为 了 渡 过 金 融 危 机, 如 果 塞 浦 路 斯 央 行 真 正 抛 售 黄 金 储 备, 在 其 表 率 作 用 下, 其 它 陷 入 欧 债 危 机 的 欧 元 区 央 行 也 可 能 会 加 入 抛 售 黄 金 的 行 列, 而 且 这 些 国 家 都 是 重 量 级 的 黄 金 储 备 国 家, 如 当 时 意 大 利 拥 有 黄 金 储 备 2,451.8 t ( 占 外 汇 比 重 67.2%) 葡 萄 牙 黄 金 储 备 t(85.2%) 西 班 牙 黄 金 储 备 t(25.1%), 希 腊 黄 金 储 备 t(77.5%), 如 果 这 么 多 黄 金 储 备 逐 步 涌 入 黄 金 市 场, 黄 金 价 格 被 打 压 至 低 谷 丝 毫 不 让 人 意 外 受 到 塞 浦 路 斯 央 行 可 能 抛 售 黄 金 储 备 这 一 重 大 利 空 消 息 影 响, 加 上 国 际 投 行 高 盛 兴 业 银 行 等 不 断 唱 空 黄 金 市 场 美 银 美 林 在 COMEX 市 场 上 短 时 间 抛 售 1000 万 盎 司 黄 金 等 因 素 影 响 下, 国 际 金 价 在 2013 年 4 月 12 日 和 4 月 15 日 两 个 黑 色 交 易 日 下 跌 超 过 13%, 连 破 美 元 / 盎 司 多 个 关 键 支 撑 位, 最 低 下 探 美 元 / 盎 司 ;4 月 15 日 COMEX 黄 金 主 力 合 约 暴 跌 美 元 / 盎 司, 黄 金 单 日 跌 幅 9.07%, 单 日 价 格 跌 幅 为 30 年 最 大, 同 期 4 月 15 日 COMEX 白 银 主 力 合 约 单 日 跌 幅 12.78% 12 年 黄 金 牛 市 行 情 从 此 终 结, 开 启 漫 漫 熊 市 此 外 路 透 社 6 月 报 道 : 德 意 志 银 行 (Deutsche Bank) 日 前 宣 布, 该 银 行 在 英 国 伦 敦 新 建 的 容 量 为 1500 吨 的 金 库 投 入 运 营, 该 金 库 将 为 全 球 场 外 黄 金 交 易 提 高 仓 储 物 流 服 务 ; 德 意 志 银 行 位 于 伦 敦 的 金 库 库 存 容 量 比 该 银 行 在 新 加 坡 库 存 容 量 为 200 吨 的 金 库 要 大 很 多, 该 银 行 在 香 港 苏 黎 世 和 纽 约 也 建 有 金 库 而 早 在 2012 年 3 月, 德 意 志 银 行 就 宣 布 要 在 伦 敦 建 立 金 库 ; 德 意 志 银 行 伦 敦 金 库 战 略 合 作 伙 伴 是 物 流 公 司 -G4S, 同 时 该 金 库 对 机 构 投 资 者 和 各 国 商 业 银 行 中 央 银 行 开 放 目 前 德 意 志 银 行 作 为 伦 敦 金 银 协 会 (LBMA) 六 大 清 算 银 行 之 一, 和 其 它 清 算 银 行 如 汇 丰 银 行 (HSBC) 摩 根 大 通 (JPMorgan) 和 巴 克 莱 银 行 (Barclays) 等 在 伦 敦 均 自 设 有 金 库 3. 伦 敦 黄 金 白 银 定 价 起 纷 争 不 断 各 方 势 力 博 弈 继 续 伦 敦 金 银 协 会 (LBMA) 旗 下 伦 敦 白 银 市 场 定 价 公 司 5 月 14 日 表 示, 伦 敦 白 银 定 盘 价 将 于 8 月 14 日 起 停 止, 伦 敦 白 银 定 盘 价 在 经 历 近 120 年 后 将 消 亡 ; 据 知 情 人 士 披 露, 做 出 这 个 决 定 主 要 是 因 为 德 意 志 银 行 放 弃 黄 金 白 银 的 定 价 权, 宣 布 5 月 13 日 其 终 止 参 与 LBMA 金 银 报 价 ; 而 英 国 监 管 机 构 金 融 市 场 行 为 监 管 局 (FCA) 要 求 三 家 银 行 在 协 商 的 过 程 中 定 盘 价 报 价 继 续 持 续 三 个 月 相 关 专 家 指 出, 伦 敦 金 银 定 价 机 制 仍 与 市 场 息 息 相 关, 虽 然 这 一 个 基 准 价 格 是 由 三 大 白 银 做 市 商 银 行 制 定, 但 每 天 有 数 百 家 机 构 以 此 作 为 参 考, 包 括 生 产 商 零 售 商 及 精 炼 商 等 等 取 消 定 价 机 制 无 疑 会 令 贵 金 属 市 场 变 得 更 加 不 透 明 和 不 均 匀, 甚 至 会 触 发 单 边 的 价 格 走 势, 同 时 也 会 极 大 影 响 到 机 构 的 订 单 买 卖 ; 伦 敦 黄 金 白 银 定 价 起 纷 争 不 断 各 方 势 力 博 弈 继 续, 而 LBMA 黄 金 做 市 商 巴 克 莱 银 被 罚 4400 万 美 元 3.1. 德 意 志 银 行 5 月 13 日 起 终 止 参 与 LBMA 金 银 定 价 路 透 社 伦 敦 4 月 29 日 电 : 国 际 投 行 德 意 志 银 行 (Deutsche Bank) 发 表 声 明 指 出, 该 银 行 将 于 5 月 13 日 起 终 止 参 与 LBMA 金 银 定 价, 目 前 为 止 还 没 有 确 定 一 家 机 构 接 盘 德 意 志 银 行 参 与 LBMA 金 银 定 价 ; 如 果 最 终 没 有 机 构 接 盘, 伦 敦 国 际 金 银 价 格 定 价 将 由 剩 余 的 四 家 银 行 : 巴 克 莱 银 行 (Barclays) 汇 丰 银 行 (HSBC), 丰 业 银 行 (Bank of Nova Scotia) 兴 业 银 行 (Societe Generale) 继 续 进 行, 相 关 规 则 可 能 需 要 做 一 些 调 整 根 据 路 透 社 报 道, 由 于 面 临 美 国 的 法 律 诉 讼, 目 前 没 有 机 构 愿 意 接 手 德 意 志 银 行 退 出 后 的 定 价 席 位, 相 关 消 息 指 出, 德 意 志 银 行 此 次 发 表 了 一 个 声 明, 给 出 了 2 周 的 缓 冲 期,5 月 13 日 起 将 终 止 参 与 LBMA 金 银 定 价 目 前 伦 敦 国 际 黄 金 定 价 (LBMA 定 价 ) 被 全 球 黄 金 业 广 泛 采 用, 作 为 世 界 黄 金 现 货 的 基 准 价 格, 该 价 格 每 天 由 5 大 投 行 定 价 两 次 发 布, 而 2014 年 1 月 德 意 志 银 行 宣 布 将 要 退 出 LBMA 定 价, 该 银 行 也 将 从 大 幅 削 减 大 宗 商 品 业 务 ; 德 意 志 银 行 参 与 LBMA 金 银 定 价 已 经 有 20 年 自 从 发 生 伦 敦 银 行 间 同 业 拆 借 利 率 (Libor) 操 控 案 以 来, 欧 洲 和 美 国 金 融 监 管 当 局 就 对 伦 敦 金 银 定 价 及 其 上 述 5 家 银 行 开 始 调 查 27

29 3.2. 美 国 相 关 法 律 诉 讼 可 能 影 响 机 构 接 盘 德 意 志 银 行 LBMA 定 价 资 格 路 透 社 4 月 下 旬 报 道 : 业 内 人 士 披 露, 随 着 美 国 投 资 者 和 贸 易 商 近 20 起 诉 讼 的 起 诉, 德 意 志 银 行 (Deutsche Bank) 退 出 伦 敦 金 银 协 会 (LBMA) 黄 金 定 价 会 员 资 格 可 能 受 阻 在 过 去 2 个 月 中, 美 国 投 资 者 和 贸 易 商 提 出 了 近 20 起 独 立 诉 讼, 起 诉 伦 敦 黄 金 定 价 5 大 银 行 巴 克 莱 银 行 (Barclays) 德 意 志 银 行 (Deutsche Bank) 汇 丰 银 行 (HSBC), 丰 业 银 行 (Bank of Nova Scotia) 兴 业 银 行 (Societe Generale) 控 制 全 球 黄 金 现 货 基 准 价 格 目 前 Barclays Bank of Nova Scotia 都 拒 绝 对 此 发 布 评 述 基 于 起 诉, 德 意 志 银 行 今 年 1 月 宣 布 将 退 出 LBMA 黄 金 定 价 可 能 变 得 复 杂, 相 关 消 息 指 出, 如 果 伦 敦 5 大 金 行 涉 嫌 操 控 国 际 金 价, 那 还 有 哪 个 机 构 急 于 获 取 LBMA 金 银 定 价 会 员 资 格? 在 诉 讼 没 有 解 决 之 前, 可 能 没 有 机 构 甘 愿 声 誉 受 损 去 接 盘 德 意 志 银 行 定 价 席 位 ; 目 前 有 报 道 说 标 准 银 行 与 中 国 工 商 银 行 在 竞 购 LBMA 金 银 定 价 会 员 资 格 时 领 先 也 有 分 析 人 士 指 出, 应 对 德 意 志 银 行 退 出 LBMA 会 员 资 格 设 置 期 限, 如 果 没 有 买 盘 接 手, 就 维 持 剩 下 4 家 定 价 的 格 局 不 变 目 前 德 意 志 银 行 标 准 银 行 也 拒 绝 对 此 事 发 布 评 论 3.3. 因 操 纵 伦 敦 金 价 巴 克 莱 银 行 被 罚 4400 万 美 元 路 透 社 伦 敦 5 月 下 旬 电 : 自 2002 年 涉 嫌 操 控 伦 敦 同 业 拆 借 利 率 (Libor) 被 处 罚 后, 日 前 英 国 巴 克 莱 银 行 (Barclays Plc) 因 操 纵 伦 敦 金 价 再 度 被 英 国 金 融 监 管 当 局 罚 款, 此 次 巴 克 莱 银 行 被 罚 4400 万 美 元 ( 约 合 2600 万 英 镑 ) 巴 克 莱 银 行 也 成 为 伦 敦 黄 金 定 价 机 制 形 成 95 年 以 来, 第 一 家 被 罚 款 的 国 际 投 资 银 行 ; 根 据 英 国 金 融 管 理 局 (The Financial Conduct Authority)5 月 23 日 披 露 的 资 料 显 示, 巴 克 莱 银 行 上 次 被 处 罚 是 在 2012 年 6 月 28 日, 当 时 巴 克 莱 银 行 涉 嫌 从 2004 起 参 与 操 控 伦 敦 同 业 拆 借 利 率 (Libor), 当 时 罚 款 高 达 4.5 亿 美 元 此 外,FCA 发 出 金 融 禁 令, 禁 止 前 巴 克 莱 银 行 期 权 贸 易 商 Daniel James Plunkett 入 市, 并 对 Daniel James Plunkett 处 以 磅 罚 款, 处 罚 原 因 是 利 用 银 行 系 统 缺 陷 谋 利 ; 这 也 是 因 为 涉 嫌 操 控 伦 敦 黄 金 定 价 被 处 罚 的 第 一 家 贸 易 商 目 前 伦 敦 黄 金 定 价 (LBMA 黄 金 定 价 ) 由 4 家 国 际 投 行 参 与 制 定, 分 别 是 汇 丰 银 行 (HSBC) 法 国 兴 业 银 行 (Generale,) 加 拿 大 丰 业 银 行 (Bank of Nova Scotia) 英 国 巴 克 莱 银 行 (Barclays); 原 先 参 与 定 价 的 德 意 志 银 行 (Deutsche Bank) 于 5 月 13 日 停 止 参 与 报 价 3.4. 世 界 各 地 金 银 交 易 所 交 易 中 心 博 弈 国 际 金 银 定 价 权 国 际 投 行 德 意 志 银 行 (Deutsche Bank) 发 表 声 明 指 出, 该 银 行 于 5 月 13 日 起 终 止 参 与 LBMA 金 银 定 价, 目 前 为 止 还 没 有 确 定 一 家 机 构 接 盘 德 意 志 银 行 参 与 LBMA 金 银 定 价 ; 如 果 最 终 没 有 机 构 接 盘, 伦 敦 国 际 金 银 价 格 定 价 将 由 剩 余 的 四 家 银 行 : 巴 克 莱 银 行 (Barclays) 汇 丰 银 行 (HSBC), 丰 业 银 行 (Bank of Nova Scotia) 兴 业 银 行 (Societe Generale) 继 续 进 行, 相 关 规 则 可 能 需 要 做 一 些 调 整 目 前 LBMA 宣 布 在 今 年 8 月 14 日 后 暂 停 公 布 伦 敦 白 银 定 价, 在 此 之 前 过 渡 时 期 内, 三 大 白 银 定 价 银 行 -- 德 意 志 银 行 汇 丰 银 行 和 加 拿 大 丰 业 银 行 将 继 续 沿 用 原 先 定 价 机 制 每 天 公 布 白 银 下 午 盘 价 另 外, 随 着 巴 克 莱 银 行 等 众 多 国 际 投 行 面 临 伦 敦 国 际 黄 金 白 银 定 价 操 控 诉 讼, 国 际 黄 金 白 银 定 价 中 心 替 代 之 争 再 起 根 据 路 透 援 引 消 息 人 士 话, 继 中 国 央 行 批 准 上 海 黄 金 交 易 所 (SGE) 在 自 贸 区 推 出 国 际 交 易 平 台 后,SGE 已 邀 请 汇 丰 渣 打 澳 新 南 非 标 准 银 行 等 国 际 投 行 加 入 该 交 易 平 台, 该 交 易 平 台 将 首 先 推 出 黄 金 和 其 他 贵 金 属 现 货 合 约, 之 后 计 划 推 出 衍 生 品 交 易 ; 外 媒 还 报 道 称, 上 海 金 交 所 还 计 划 推 出 以 人 民 币 计 价 的 规 格 分 别 为 100 克 1 千 克 和 12.5 千 克 的 三 种 现 货 黄 金 合 约 而 国 际 贵 金 属 资 讯 和 零 售 巨 头 金 拓 (Kitco) 日 前 也 宣 布, 该 机 构 正 在 积 极 推 出 国 际 白 银 基 准 价 (Kitco Daily 28