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1 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告

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4 关 注 : 湖 北 长 江 经 济 带 区 位 优 势 尚 未 完 全 体 现, 承 接 产 业 转 移 的 难 度 较 大 湖 北 长 江 经 济 带 面 临 的 产 业 层 次 总 体 偏 低 产 品 附 加 值 不 高 整 体 竞 争 力 不 强 等 矛 盾, 使 得 承 接 产 业 转 移 比 较 优 势 不 明 显 受 粮 食 价 格 波 动 政 府 对 粮 食 最 低 收 购 价 格 限 制 以 及 油 脂 业 务 经 营 模 式 的 影 响, 公 司 粮 油 业 务 盈 利 能 力 较 弱 公 司 粮 食 自 营 业 务 及 油 脂 业 务 毛 利 率 水 平 一 直 较 低, 盈 利 能 力 受 到 一 定 的 影 响 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 规 模 大, 资 金 需 求 较 大 ; 项 目 建 设 周 期 长, 未 来 能 否 实 现 预 期 收 益 值 得 关 注 截 至 2013 年 底, 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 预 计 总 投 资 亿 元, 已 投 资 亿 元, 未 来 资 金 需 求 较 大 公 司 高 新 技 术 产 业 投 资 收 益 受 园 内 企 业 入 驻 情 况 影 响 较 大 公 司 高 新 技 术 园 区 建 设 项 目 尚 处 于 前 期 运 作 阶 段, 高 新 技 术 产 业 投 资 收 益 受 园 区 内 企 业 入 驻 情 况 影 响 较 大 公 司 长 期 应 收 款 金 额 较 大, 对 整 体 资 产 流 动 性 产 生 一 定 影 响 公 司 资 产 结 构 中 长 期 应 收 款 占 比 较 高, 对 整 体 资 产 流 动 性 产 生 一 定 影 响 公 司 长 期 股 权 投 资 规 模 较 大, 未 来 能 否 取 得 较 好 的 投 资 收 益 具 有 不 确 定 性 公 司 目 前 多 数 长 期 股 权 投 资 企 业 处 于 建 立 初 期, 投 资 收 益 相 对 较 低, 未 来 能 否 取 得 较 好 的 投 资 收 益 具 有 不 确 定 性 公 司 有 息 债 务 增 幅 较 大, 偿 债 压 力 增 加 公 司 长 期 借 款 在 2013 年 大 幅 增 加, 导 致 公 司 偿 债 压 力 增 加 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 总 资 产 ( 万 元 ) 1,380, ,040, ,168, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 368, , , 资 产 负 债 率 67.72% 59.85% 69.77% 有 息 债 务 ( 万 元 ) 451, , , 营 业 收 入 ( 万 元 ) 170, , , 投 资 收 益 ( 万 元 ) 4, , , 营 业 外 收 入 ( 万 元 ) 9, , , 营 业 利 润 ( 万 元 ) 2, , , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 12, , , 综 合 毛 利 率 9.79% 11.59% 13.02% 2

5 总 资 产 回 报 率 1.35% 1.17% - EBITDA( 万 元 ) 18, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 经 营 活 动 净 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) -178, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 3

6 一 发 行 主 体 概 况 公 司 原 名 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司,2010 年 6 月 根 据 湖 北 省 人 民 政 府 以 省 人 民 政 府 关 于 组 建 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 的 通 知 ( 鄂 政 发 [2010]41 号 ) 批 准 组 建 国 有 独 资 公 司, 湖 北 省 人 民 政 府 为 公 司 唯 一 股 东, 湖 北 省 人 民 政 府 授 权 湖 北 省 国 资 委 履 行 出 资 人 职 责 公 司 原 注 册 资 本 为 10 亿 元, 实 收 资 本 10 亿 元 2014 年 4 月 22 日, 根 据 湖 北 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 文 件 湖 北 省 国 资 委 关 于 同 意 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 更 名 及 增 加 注 册 资 本 金 的 批 复 ( 鄂 国 资 产 权 号 ), 公 司 将 亿 元 资 本 公 积 转 增 注 册 资 本, 转 增 后, 注 册 资 本 为 亿 元 截 至 2014 年 5 月 31 日, 公 司 注 册 资 本 亿 元 图 1 截 至 2014 年 5 月 31 日 公 司 产 权 及 控 制 关 系 湖 北 省 人 民 政 府 100% 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 集 团 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 主 要 业 务 范 围 为 粮 油 业 务 股 权 投 资 及 企 业 并 购 项 目 投 融 资 产 权 ( 股 权 ) 投 资 基 金 发 起 与 设 立 风 险 投 资 业 务 委 托 投 资 与 资 产 管 理 业 务 等 截 至 2013 年 12 月 31 日, 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 二 级 子 公 司 共 12 家, 具 体 如 下 表 所 示 : 表 1 截 至 2013 年 12 月 31 日 纳 入 公 司 合 并 范 围 二 级 子 公 司 ( 单 位 : 万 元 ) 子 公 司 名 称 本 文 简 称 企 业 性 质 湖 北 长 江 资 本 ( 股 权 ) 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 湖 北 长 江 产 业 ( 股 权 ) 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 武 汉 地 球 空 间 信 息 产 业 投 资 有 限 公 司 注 册 资 本 持 股 比 例 - 金 融 企 业 5, % - 金 融 企 业 5, % - 房 地 产 开 发 ( 产 业 园 区 建 设 ) 10, % 湖 北 长 江 小 额 贷 款 有 限 公 司 小 贷 公 司 金 融 企 业 10, % 湖 北 省 冶 金 科 研 所 冶 金 所 科 研 所 1, % 湖 北 房 地 产 投 资 集 团 有 限 公 司 房 投 集 团 房 地 产 开 发 10, % 4

7 武 汉 长 投 地 产 开 发 投 资 有 限 公 司 - 房 地 产 开 发 10, % 湖 北 省 投 资 公 司 省 投 资 公 司 投 资 与 资 产 管 理 11, % 湖 北 荆 松 公 路 建 设 管 理 有 限 公 司 - 公 路 投 资 与 管 理 32, % 湖 北 长 荆 投 资 开 发 有 限 公 司 - 基 础 设 施 投 资 与 管 理 20, % 湖 北 省 粮 油 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 粮 油 集 团 加 工 与 销 售 26, % 湖 北 省 农 业 机 械 总 公 司 - 农 业 机 械 批 发 3, % 注 : 公 司 对 湖 北 长 江 小 额 贷 款 有 限 公 司 经 营 具 有 实 际 控 制 权, 故 将 其 纳 入 合 并 范 围 内 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2013 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 1,380, 万 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 368, 万 元, 资 产 负 债 率 为 67.72% 2013 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 170, 万 元, 利 润 总 额 12, 万 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 为 -178, 万 元 二 本 期 债 券 概 况 债 券 名 称 :2015 年 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 集 团 有 限 公 司 公 司 债 券 ; 发 行 总 额 : 人 民 币 4.5 亿 元 ; 债 券 期 限 和 利 率 : 本 期 债 券 为 7 年 期 固 定 利 率 债 券 ; 还 本 付 息 方 式 : 本 期 债 券 每 年 付 息 1 次 本 期 债 券 设 置 本 金 提 前 偿 还 条 款, 在 债 券 存 续 期 的 第 年 末 逐 年 分 别 按 照 债 券 发 行 总 额 的 20% 20% 20% 20% 20% 的 比 例 偿 还 本 金, 当 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付, 年 度 付 息 款 项 自 付 息 日 起 不 另 计 利 息, 到 期 兑 付 款 项 自 兑 付 日 起 不 另 计 利 息 三 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 拟 募 集 资 金 4.5 亿 元, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 : 表 2 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 项 目 总 投 资 募 集 资 金 使 用 规 模 占 项 目 总 投 资 比 例 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 % 补 充 公 司 营 运 资 金 注 : 募 投 项 目 2013 年 末 已 投 入 金 额 和 预 计 完 工 时 间 见 表 10 资 料 来 源 : 公 司 提 供 ( 一 ) 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 1 项 目 建 设 内 容 和 实 施 进 度 该 项 目 已 于 2013 年 1 月 开 工 建 设, 项 目 总 用 地 面 积 为 43, 平 方 米, 总 建 筑 面 积 为 5

8 151,158 平 方 米, 其 中 : 拟 建 3 栋 研 发 产 业 楼 总 建 筑 面 积 为 98,325 平 方 米, 裙 楼 设 置 配 套 服 务 设 施, 总 建 筑 面 积 23,491 平 方 米, 容 积 率 为 3.6, 建 筑 密 度 为 31.60%, 绿 化 率 为 35%, 停 车 位 1,261 个 2 项 目 审 批 情 况 该 项 目 由 武 汉 东 湖 新 技 术 开 发 区 管 理 委 员 会 以 武 汉 东 湖 新 技 术 开 发 区 管 委 会 关 于 湖 北 华 科 投 资 有 限 公 司 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 的 核 准 通 知 ( 武 新 管 发 改 核 字 [2013]9 号 ) 东 湖 高 新 区 固 定 资 产 投 资 项 目 节 能 审 查 意 见 书 ( 报 告 书 ) ( 编 号 SC-DH ) 武 汉 市 环 境 保 护 局 东 湖 新 技 术 开 发 区 分 局 以 武 汉 市 环 境 保 护 局 东 湖 新 技 术 开 发 区 分 局 关 于 湖 北 华 科 投 资 有 限 公 司 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 环 境 影 响 报 告 书 的 批 复 ( 武 环 新 管 [2013]18 号 ) 武 汉 市 国 土 资 源 和 规 划 局 以 国 有 土 地 使 用 权 证 ( 武 新 国 用 (2004) 第 014 号 ) 以 及 武 汉 市 国 土 资 源 和 规 划 局 东 湖 新 技 术 开 发 区 分 局 以 建 设 用 地 规 划 许 可 证 ( 地 字 第 武 规 ( 东 开 ) 地 [2013]018 号 ) 批 复 立 项 3 项 目 盈 利 能 力 分 析 该 项 目 建 成 后, 项 目 收 入 主 要 来 源 于 为 入 驻 企 业 孵 化 器 的 中 小 企 业 提 供 科 研 产 业 楼 裙 楼 和 配 套 设 施 的 出 让 和 出 租 收 入 等 年, 该 项 目 营 业 收 入 可 达 102, 万 元, 扣 除 经 营 成 本 等 后, 净 收 入 合 计 为 70, 万 元 在 年 运 营 期 内, 该 项 目 税 前 财 务 内 部 收 益 率 为 13.91%, 税 前 财 务 净 现 值 17,550 万 元, 投 资 回 收 期 为 5.59 年 四 区 域 经 济 湖 北 省 地 区 经 济 持 续 快 速 增 长, 财 政 收 入 不 断 提 高 湖 北 省 位 于 我 国 中 部 地 区, 全 省 国 土 面 积 万 平 方 公 里, 下 辖 12 个 地 级 市 1 个 自 治 州 3 个 直 管 市 1 个 林 区, 截 至 2013 底, 全 省 常 住 人 口 5,779 万 人 湖 北 省 与 安 徽 江 西 湖 南 四 川 陕 西 以 及 河 南 省 毗 邻, 是 全 国 交 通 航 运 枢 纽, 也 是 国 家 中 部 崛 起 战 略 的 支 点 和 中 心, 在 全 国 经 济 建 设 中 占 有 重 要 地 位 近 年 来, 湖 北 省 经 济 持 续 快 速 增 长,2013 年 湖 北 省 完 成 地 区 生 产 总 值 24, 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 10.1%, 年 年 复 合 增 长 率 为 12.20%, 受 益 于 国 家 中 部 地 区 发 展 战 略 的 实 施 以 及 地 区 内 城 市 改 造 等 基 础 设 施 建 设 的 带 动, 湖 北 省 全 社 会 固 定 资 产 投 资 增 长 迅 速, 对 地 区 经 济 持 续 增 长 起 到 了 良 好 的 拉 动 作 用 2013 年 湖 北 省 全 社 会 固 定 资 产 投 资 为 20, 亿 元, 年 年 复 合 增 长 率 为 24.91% 在 湖 北 省 地 区 经 济 快 速 增 长 的 同 时, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 也 获 得 了 快 速 的 增 长 2013 年 湖 北 省 社 会 消 费 品 零 售 总 额 为 10, 亿 元, 年 年 复 合 增 长 率 为 14.90% 6

9 2013 年, 湖 北 省 三 次 产 业 增 加 值 分 别 为 3, 亿 元 12, 亿 元 和 9, 亿 元, 年 年 复 合 增 长 率 分 别 为 9.81% 11.34% 和 14.20% 表 3 湖 北 省 主 要 经 济 指 标 及 同 比 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 地 区 生 产 总 值 24, % 22, % 19, % 第 一 产 业 增 加 值 3, % 2, % 2, % 第 二 产 业 增 加 值 12, % 11, % 9, % 第 三 产 业 增 加 值 9, % 8, % 7, % 固 定 资 产 投 资 20, % 16, % 12, % 社 会 消 费 品 零 售 总 额 10, % 9, % 7, % 进 出 口 总 额 ( 亿 美 元 ) % % % 存 款 余 额 32, % 28, % 24, % 贷 款 余 额 21, % 19, % 16, % 注 : 地 区 生 产 总 值 增 长 率 按 可 比 价 格 计 算 资 料 来 源 : 年 湖 北 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 近 年 来, 随 着 地 区 经 济 的 快 速 发 展, 湖 北 省 财 政 收 入 不 断 提 高 年, 湖 北 省 财 政 总 收 入 分 别 为 2, 亿 元 3, 亿 元 和 3, 亿 元, 三 年 复 合 增 长 率 为 17.45%, 保 持 了 较 高 的 增 长 速 度, 同 时 也 高 于 同 期 地 区 生 产 总 值 的 增 长 率 从 财 政 总 收 入 的 贡 献 看, 地 方 公 共 财 政 预 算 收 入 是 财 政 总 收 入 的 主 要 组 成 部 分, 年 的 贡 献 率 分 别 为 56.92% 58.51% 和 61.46% 年, 税 收 收 入 占 地 方 公 共 财 政 预 算 收 入 的 比 重 分 别 为 72.57% 72.65% 和 73.23%, 一 般 预 算 收 入 的 稳 定 性 和 成 长 性 较 好 支 出 方 面, 年 湖 北 省 财 政 支 出 保 持 了 较 高 的 增 长 速 度 从 2011 年 的 3, 亿 元 增 加 到 2013 年 的 4, 亿 元, 年 年 复 合 增 长 率 为 17.07%, 较 快 的 财 政 支 出 增 长 速 度 为 地 区 经 济 的 进 一 步 发 展 提 供 了 良 好 的 保 障 表 4 湖 北 省 主 要 财 政 指 标 及 同 比 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 财 政 总 收 入 3, % 3, % 2, % 其 中 : 地 方 公 共 财 政 预 算 收 入 2, % 1, % 1, % 其 中 : 税 收 收 入 1, % 1, % 1, % 财 政 支 出 4, % 3, % 3, % 资 料 来 源 : 年 湖 北 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 湖 北 长 江 经 济 带 发 展 机 遇 与 挑 战 并 存, 随 着 国 家 促 进 中 部 地 区 崛 起 规 划 的 进 一 步 实 施, 未 来 发 展 空 间 较 大 7

10 2006 年 4 月, 中 共 中 央 国 务 院 出 台 的 关 于 促 进 中 部 地 区 崛 起 的 若 干 意 见 明 确 指 出 : 以 省 会 城 市 和 资 源 环 境 承 载 能 力 较 强 的 中 心 城 市 为 依 托, 加 快 发 展 沿 干 线 铁 路 经 济 带 和 沿 长 江 经 济 带, 意 味 着 长 江 流 域 的 新 一 轮 开 放 开 发 正 式 上 升 到 国 家 战 略 层 面 2009 年 9 月, 国 务 院 原 则 通 过 的 促 进 中 部 地 区 崛 起 规 划, 提 出 了 中 部 地 区 建 设 沿 长 江 陇 海 京 广 和 京 九 两 横 两 纵 经 济 带, 而 湖 北 占 据 中 部 沿 长 江 经 济 带 干 线 通 航 里 程 的 72.6%, 成 为 两 横 两 纵 经 济 带 发 展 中 的 重 点 根 据 湖 北 省 发 展 和 改 革 委 员 会 湖 北 长 江 经 济 带 开 放 开 发 总 体 规 划 ( 年 ) ( 以 下 简 称 规 划 ), 湖 北 长 江 经 济 带 横 贯 东 西, 全 长 1,061 公 里, 国 土 面 积 54,168.5 平 方 公 里, 占 全 省 的 29.1%, 规 划 范 围 包 括 武 汉 黄 石 宜 昌 荆 州 鄂 州 黄 冈 咸 宁 恩 施 8 个 市 州 的 48 个 县 市 区 湖 北 长 江 经 济 带 拥 有 承 东 启 西 的 区 位 条 件 和 长 江 黄 金 水 道 的 交 通 优 势, 可 率 先 接 受 国 际 和 东 部 沿 海 地 区 资 金 技 术 和 产 业 转 移, 为 推 动 产 业 结 构 升 级 和 经 济 快 速 发 展 提 供 了 良 好 的 契 机 但 是, 湖 北 长 江 经 济 带 也 面 临 一 些 矛 盾 和 挑 战 : 以 长 江 干 流 为 主 轴 的 综 合 交 通 走 廊 尚 未 形 成, 水 运 优 势 未 能 充 分 显 现 ; 产 业 层 次 总 体 偏 低, 产 品 附 加 值 不 高, 创 新 能 力 不 足, 整 体 竞 争 力 不 强 ; 外 向 型 经 济 总 体 规 模 仍 然 偏 小, 经 济 外 向 度 明 显 偏 低, 对 外 开 放 水 平 不 高 ; 能 源 资 源 保 障 能 力 较 弱, 环 境 污 染 问 题 比 较 突 出, 资 源 环 境 约 束 凸 显, 传 统 发 展 模 式 难 以 持 续 ; 城 乡 和 地 区 发 展 仍 不 平 衡, 生 产 力 布 局 不 尽 合 理, 空 间 利 用 效 率 不 高 ; 体 制 机 制 性 矛 盾 突 出, 资 源 整 合 不 充 分 等 另 外, 湖 北 省 是 国 内 少 数 不 靠 边 境 不 靠 海 的 省 份, 地 缘 优 势 面 临 着 极 大 的 竞 争, 在 某 种 程 度 上, 承 接 产 业 转 移 比 较 优 势 不 明 显 根 据 规 划, 湖 北 省 将 利 用 长 江 产 业 带 发 展 的 机 遇, 积 极 应 对 挑 战, 全 面 建 设 武 汉 新 港, 打 造 长 江 中 游 水 运 枢 纽, 充 分 发 挥 水 资 源 优 势, 优 先 发 展 涉 水 产 业, 形 成 湖 北 沿 江 新 型 城 镇 连 绵 带 同 时, 破 除 传 统 体 制 机 制 束 缚, 破 除 行 政 区 划 行 业 界 限, 扩 大 要 素 配 置 范 围, 拓 展 资 源 整 合 空 间, 促 进 与 上 中 下 游 各 省 市 更 紧 密 的 合 作, 加 强 跨 地 区 的 横 向 联 合 到 2015 年, 湖 北 长 江 经 济 带 国 内 生 产 总 值 预 期 达 到 13,600 亿 元 左 右, 人 均 国 内 生 产 总 值 4.9 万 元, 在 2008 年 基 础 上 翻 一 番 到 2020 年, 国 内 生 产 总 值 预 期 达 到 22,000 亿 元 左 右, 经 济 发 展 方 式 实 现 根 本 转 变, 产 业 结 构 实 现 优 化 升 级, 产 业 实 力 在 长 江 经 济 带 的 地 位 进 一 步 提 升 我 国 粮 食 产 销 区 域 分 布 不 平 衡 和 粮 食 生 产 季 节 性 周 期 性 特 点 为 粮 食 流 通 企 业 带 来 巨 大 市 场 空 间 ; 我 国 大 宗 粮 食 价 格 一 直 受 国 家 宏 观 调 控 影 响, 粮 食 流 通 企 业 盈 利 空 间 有 限 目 前, 我 国 粮 食 生 产 重 心 正 在 逐 渐 北 移,13 个 粮 食 主 产 区 产 量 占 全 国 总 产 量 的 75%, 其 中 7 个 北 方 产 区 粮 食 产 量 占 全 国 的 比 重 在 50% 左 右 ; 南 方 粮 食 生 产 总 量 不 断 下 降,6 个 南 8

11 方 产 区 粮 食 产 量 约 占 全 国 比 重 的 30%; 而 西 部 部 分 地 区 由 于 生 态 环 境 较 差 土 地 贫 瘠, 粮 食 生 产 水 平 较 低 从 粮 食 品 种 种 植 分 布 来 看, 我 国 已 初 步 形 成 小 麦 水 稻 玉 米 和 大 豆 4 种 主 要 粮 食 作 物 的 9 个 优 势 产 业 带 我 国 粮 食 产 销 区 域 分 布 不 平 衡 粮 食 生 产 的 季 节 性 周 期 性 特 点 产 生 了 粮 油 产 品 流 通 的 需 求, 为 粮 食 流 通 企 业 带 来 了 巨 大 的 市 场 空 间 为 规 避 市 场 投 机 的 隐 患 风 险, 保 障 粮 食 供 应 安 全, 稳 定 粮 食 贸 易 市 场, 我 国 通 过 粮 食 国 家 收 储 作 为 链 式 贸 易 市 场 的 调 节 杠 杆, 并 通 过 限 定 粮 食 最 低 收 购 价 格 来 保 障 农 民 利 益 粮 食 最 低 收 购 价 政 策, 是 为 保 护 农 民 利 益 保 障 粮 食 市 场 供 应 实 施 的 粮 食 价 格 调 控 政 策 一 般 情 况 下, 粮 食 收 购 价 格 由 市 场 供 求 决 定, 国 家 在 充 分 发 挥 市 场 机 制 作 用 的 基 础 上 实 行 宏 观 调 控, 必 要 时 由 国 务 院 决 定 对 短 缺 的 重 点 粮 食 品 种, 在 粮 食 主 产 区 实 行 最 低 收 购 价 格 当 市 场 粮 价 低 于 国 家 确 定 的 最 低 收 购 价 时, 国 家 委 托 符 合 一 定 资 质 条 件 的 粮 食 企 业, 按 国 家 确 定 的 最 低 收 购 价 收 购 农 民 的 粮 食 我 国 大 宗 粮 食 价 格 一 直 受 国 家 宏 观 调 控 影 响, 粮 食 流 通 企 业 盈 利 空 间 有 限 考 虑 到 粮 食 流 通 企 业 在 调 节 粮 食 产 销 区 不 一 致 和 粮 食 生 产 周 期 性 矛 盾 等 方 面 的 突 出 地 位, 国 家 对 粮 食 流 通 企 业 特 别 是 区 域 或 行 业 龙 头 企 业 支 持 政 策 较 多, 近 年 来 国 务 院 及 地 方 政 府 先 后 就 信 贷 支 持 重 组 整 合 项 目 审 批 等 出 台 了 一 系 列 文 件, 为 区 域 或 行 业 龙 头 粮 食 流 通 企 业 稳 定 发 展 提 供 了 有 利 环 境 我 国 油 脂 产 业 对 外 依 存 度 高, 目 前 国 内 大 部 分 市 场 已 被 外 资 品 牌 垄 断, 地 方 性 品 牌 生 存 空 间 日 益 狭 小 我 国 是 油 脂 油 料 需 求 大 国, 尽 管 国 内 菜 籽 花 生 及 大 豆 产 量 均 位 于 世 界 前 列, 但 国 内 持 续 增 长 的 需 求 使 我 国 油 料 及 油 脂 进 口 量 逐 年 增 加 中 国 粮 油 信 息 网 数 据 显 示 :2013 年 我 国 食 用 油 籽 进 口 量 达 到 6,784 万 吨, 较 2012 年 增 加 556 万 吨, 增 幅 为 8.9%, 连 续 第 二 年 创 历 史 最 高 纪 录 2013 年 我 国 食 用 油 籽 供 应 对 外 依 存 度 为 53.8%, 较 2012 年 提 高 2.8 个 百 分 点 2013 年 我 国 大 豆 进 口 量 达 到 6,338 万 吨, 较 2012 年 增 加 500 万 吨, 增 幅 为 8.6%, 连 续 第 二 年 创 历 史 最 高 纪 录 受 我 国 大 豆 产 量 不 断 下 降 和 国 内 消 费 需 求 持 续 增 长 的 影 响, 最 近 几 年 我 国 大 豆 供 应 对 外 依 存 度 持 续 提 高 2013 年 我 国 大 豆 供 应 对 外 依 存 度 达 到 83.9%, 较 2012 年 提 高 2.2 个 百 分 点 2013 年 我 国 油 菜 籽 进 口 量 达 到 366 万 吨, 较 2012 年 增 加 73 万 吨, 增 幅 为 24.9%, 创 下 历 史 最 高 纪 录 尽 管 最 近 几 年 我 国 油 菜 籽 产 量 不 断 提 高, 但 进 口 量 也 快 速 增 加, 油 菜 籽 供 应 对 外 依 存 度 明 显 提 高,2013 年 我 国 油 菜 籽 供 应 对 外 依 存 度 为 20.3%, 较 2012 年 提 高 3 个 百 分 点 以 上 数 据 说 明, 我 国 油 脂 油 料 自 给 率 低, 对 外 依 存 度 越 来 越 大, 结 合 我 国 耕 地 及 水 资 源 实 际 情 况 来 看, 这 种 状 况 短 期 内 难 以 改 变 目 前 国 内 大 部 分 油 脂 市 场 已 被 外 资 品 牌 垄 断, 地 方 性 品 牌 生 存 空 间 日 益 狭 小 目 前 中 9

12 国 油 脂 市 场 原 料 与 加 工 及 其 食 用 油 供 应 的 75% 以 上 已 被 拥 有 百 年 历 史 的 四 大 跨 国 粮 商 (ADM 邦 吉 嘉 吉 和 路 易. 达 孚 ) 所 控 制 跨 国 粮 商 在 中 国 97 家 大 型 油 脂 企 业 中 的 64 家 企 业 参 股 或 控 股, 占 总 股 本 的 66% 中 国 食 用 油 三 大 品 牌 丰 益 嘉 吉 系 的 金 龙 鱼 100% 外 资, 中 粮 系 的 福 临 门 100% 国 资, 鲁 花 51% 民 营 资 本 (25% 丰 益,24% 中 粮 ) 三 大 食 用 油 品 牌 占 中 国 食 用 油 70% 以 上 市 场 份 额, 其 中 丰 益 嘉 吉 系 独 占 中 国 食 用 油 近 50% 市 场 份 额, 而 中 粮 系 食 用 植 物 油 的 主 要 贸 易 进 口 对 象 仍 是 美 国 ADM 国 际 巨 头 凭 借 资 本 历 史 及 经 验 的 优 势, 已 完 成 对 上 游 原 料 期 货, 中 游 生 产 加 工 品 牌 和 下 游 市 场 渠 道 与 供 应 的 控 制 权, 政 府 调 控 能 力 弱 化 五 经 营 与 竞 争 公 司 收 入 主 要 来 源 于 子 公 司 粮 油 业 务 材 料 销 售 资 产 投 资 和 管 理 物 业 出 租 和 管 理 小 额 贷 款 等, 其 中 粮 油 业 务 收 入 占 比 较 大, 但 盈 利 能 力 较 弱 公 司 收 入 主 要 来 源 于 子 公 司 粮 油 业 务 材 料 销 售 资 产 投 资 和 管 理 物 业 出 租 和 管 理 小 额 贷 款 等 公 司 粮 油 业 务 由 子 公 司 粮 油 集 团 运 营, 作 为 湖 北 省 政 府 调 控 粮 油 市 场 的 重 要 载 体, 粮 油 集 团 主 要 从 事 粮 食 政 策 性 收 储, 粮 食 自 营 收 购 加 工 贸 易, 同 时 依 托 湖 北 中 储 粮 油 脂 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 湖 北 中 储 粮 ) 从 事 油 菜 籽 收 购 加 工 业 务 近 年 来 受 粮 食 价 格 波 动 国 家 对 粮 食 最 低 收 购 价 格 限 定 以 及 油 脂 业 务 经 营 模 式 的 影 响, 公 司 粮 油 业 务 盈 利 能 力 较 弱 公 司 转 贷 业 务 资 产 投 资 与 管 理 物 业 出 租 与 管 理 小 额 贷 款 等 业 务 收 入 规 模 不 大, 但 盈 利 能 力 较 强 表 5 公 司 营 业 总 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 类 别 2013 年 2012 年 2011 年 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 一 主 营 业 务 收 入 164, % 89, % 87, % 粮 食 销 售 110, % 42, % 57, % 油 脂 销 售 25, % 24, % 5, % 饲 料 生 物 销 售 10, % 13, % 15, % 建 筑 材 料 销 售 技 术 收 入 资 产 投 资 和 管 理 对 外 出 租 物 业 管 理 收 入 项 目 管 理 费 收 入 7, % 2, % 1, % 6, % 5, % 5, % 面 条 销 售 2, % 2, % 2, % 10

13 基 金 公 司 融 资 咨 询 服 务 费 收 入 二 金 融 企 业 利 息 收 入 % , % 1, % % 三 其 他 业 务 收 入 3, % 2, % 2, % 粮 食 收 购 保 管 费 用 利 息 补 贴 烘 干 费 等 收 入 2, % 1, % 1, % 其 他 1, % % % 开 行 融 资 平 台 手 续 费 收 入 % % % 合 计 170, % 93, % 90, % 资 料 来 源 : 公 司 提 供 粮 油 业 务 公 司 粮 食 业 务 主 要 为 粮 食 政 策 性 收 购 存 储, 粮 食 自 营 收 购 加 工 贸 易 截 至 2013 年 底, 公 司 拥 有 粮 食 仓 储 能 力 40 万 吨, 加 工 能 力 110 吨 / 日, 烘 干 能 力 500 吨 / 日 粮 食 政 策 性 业 务 方 面, 公 司 承 担 代 储 中 央 储 备 粮 收 储 省 级 商 业 储 备 粮 收 储 湖 北 省 孝 感 黄 梅 两 地 商 业 储 备 粮 收 储 业 务, 收 储 品 种 主 要 有 稻 谷 小 麦 粮 食 政 策 性 收 储 业 务 本 身 不 具 盈 利 性, 中 央 及 湖 北 省 出 台 了 相 关 的 政 策 以 扶 持 粮 油 储 备 企 业 的 发 展, 根 据 每 季 度 末 的 储 备 量 按 季 度 付 给 公 司 相 应 的 粮 食 收 购 保 管 费 用 利 息 补 贴 烘 干 费 等 年 政 策 性 粮 食 收 储 业 务 分 别 实 现 粮 食 收 购 保 管 费 用 利 息 补 贴 烘 干 费 等 收 入 1, 万 元 1, 万 元 和 2, 万 元 表 6 公 司 粮 食 政 策 性 业 务 储 备 情 况 ( 单 位 : 吨 ) 项 目 2013 年 12 月 31 日 2012 年 12 月 31 日 2011 年 12 月 31 日 政 策 性 储 备 粮 171, ,407 93,652 其 中 : 代 储 中 央 储 备 粮 110,295 59,407 39,673 省 级 商 业 储 备 粮 40,150 46,000 43,979 孝 感 商 业 储 备 粮 21,026 10,000 10,000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 粮 食 自 营 业 务 方 面, 公 司 主 要 从 政 策 性 储 备 粮 食 贸 易 商 处 采 购 稻 谷 小 麦 玉 米 等 采 购 模 式 上, 粮 油 集 团 各 子 公 司 根 据 各 自 需 求 分 开 进 行, 较 为 分 散 的 采 购 模 式 一 定 程 度 上 影 响 了 公 司 的 盈 利 能 力 表 7 公 司 粮 食 自 营 业 务 采 购 情 况 ( 单 位 : 吨 元 / 吨 ) 类 别 2013 年 2012 年 2011 年 11

14 采 购 量 采 购 单 价 采 购 量 采 购 单 价 采 购 量 采 购 单 价 稻 谷 97,705 2,601 93,840 2, ,698 2,700 小 麦 67,085 2,006 45,414 2,100 40,182 2,000 玉 米 282,735 2,285 17,293 2,560 11,020 2,200 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 将 采 购 的 稻 谷 小 麦 玉 米 进 行 品 质 分 类 和 加 工 后 对 外 销 售 公 司 以 嘉 嘉 乐 系 列 大 米 进 入 消 费 市 场, 产 品 主 要 销 往 湖 北 省 内, 并 逐 步 进 入 广 东 福 建 四 川 云 南 等 各 地 市 场 销 售 模 式 上, 主 要 通 过 当 地 经 销 商 进 行 分 销, 下 属 子 公 司 的 销 售 部 进 行 直 销 以 及 通 过 百 货 零 售 从 销 售 情 况 来 看,2013 年 公 司 粮 食 销 量 大 幅 增 加, 主 要 由 于 公 司 玉 米 采 购 和 销 售 量 大 增 所 致, 公 司 的 经 营 模 式 并 未 发 生 大 幅 调 整 物 价 水 平 的 提 高 带 动 了 粮 食 销 售 价 格 的 上 涨, 但 由 于 公 司 作 为 湖 北 省 政 府 调 控 粮 食 价 格 的 重 要 载 体, 行 使 粮 食 供 应 量 足 价 稳 的 职 能, 粮 食 自 营 业 务 的 毛 利 率 水 平 一 直 较 低 表 8 公 司 粮 食 自 营 业 务 销 售 情 况 ( 单 位 : 吨 元 / 吨 ) 类 别 2012 年 2012 年 2011 年 销 售 量 销 售 价 格 销 售 量 销 售 价 格 销 售 量 销 售 价 格 稻 谷 95,402 2,605 46,577 3, ,893 2,820 小 麦 68,054 2,272 61,425 2,300 6,858 2,100 玉 米 284,472 2,348 24,294 2,620 1,617 2,300 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 油 脂 业 务 主 要 依 托 湖 北 中 储 粮 开 展 湖 北 中 储 粮 委 托 粮 油 集 团 子 公 司 按 国 家 规 定 的 价 格 挂 牌 收 购 农 民 交 售 的 油 菜 籽, 公 司 将 收 购 的 油 菜 籽 作 为 原 料, 按 协 商 一 致 的 产 品 质 量 指 标 加 工 为 菜 籽 油 交 给 湖 北 中 储 粮, 从 中 收 取 加 工 费 截 至 2013 年 底, 公 司 拥 有 油 脂 仓 储 能 力 10 万 吨, 油 脂 加 工 能 力 500 吨 / 日 年, 公 司 分 别 为 湖 北 中 储 量 协 议 收 购 油 菜 籽 31,500 吨 42,000 吨 和 38,274 吨 油 菜 籽 收 购 资 金 由 湖 北 中 储 粮 承 贷, 粮 油 集 团 子 公 司 先 用 自 有 资 金 铺 底 收 购, 湖 北 中 储 粮 根 据 粮 油 集 团 子 公 司 收 购 进 度, 按 照 后 单 押 前 单 的 方 式, 及 时 支 付 收 购 油 菜 籽 资 金 目 前 我 国 油 脂 市 场 已 经 完 全 放 开, 市 场 竞 争 激 烈, 油 脂 价 格 波 动 较 大, 油 脂 企 业 经 营 风 险 加 大 公 司 依 托 湖 北 中 储 粮 油 脂 有 限 公 司 开 展 油 脂 业 务, 油 菜 籽 加 工 业 务 毛 利 相 对 较 低, 但 有 效 降 低 了 经 营 风 险 油 菜 籽 加 工 的 副 产 品 菜 粕 为 湖 北 中 储 粮 所 有,2012 年 起, 公 司 从 湖 北 中 储 粮 购 菜 粕 后 对 外 销 售, 致 使 2012 年 油 脂 业 务 收 入 大 幅 较 2011 年 大 幅 增 长 公 司 面 制 品 加 工 业 务 以 粮 油 集 团 子 公 司 湖 北 瑞 丰 粮 油 食 品 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 瑞 丰 粮 油 ) 为 运 营 主 体, 瑞 丰 粮 油 以 白 玉 面 条 为 主 打 产 品, 产 品 主 要 销 往 终 端 市 场

15 年 生 产 面 条 5,416 吨, 销 售 5,445 吨 2013 年, 瑞 丰 粮 油 完 成 新 厂 搬 迁, 同 时 加 强 了 生 产 加 工 能 力 仓 储 配 套 设 备 的 建 设 力 度, 截 至 2013 年 底, 瑞 丰 粮 油 具 有 60 吨 / 日 面 条 生 产 能 力, 预 计 未 来 面 制 品 加 工 业 务 收 入 规 模 有 望 提 高 公 司 饲 料 业 务 以 粮 油 集 团 子 公 司 湖 北 九 星 饲 料 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 九 星 饲 料 ) 为 主 体, 主 要 经 营 饲 料 生 产 及 饲 料 原 料 贸 易 近 年 来 饲 料 业 原 料 上 涨 过 猛, 鱼 料 行 情 低 迷, 公 司 及 时 调 整 策 略, 加 大 饲 料 原 料 贸 易 量 九 星 饲 料 2013 年 生 产 饲 料 28,600 吨, 销 售 饲 料 28,500 吨 材 料 销 售 及 技 术 服 务 公 司 材 料 销 售 及 技 术 服 务 业 务 由 子 公 司 冶 金 所 运 营, 主 要 经 营 冶 金 与 有 色 炉 料 辅 料 有 色 产 品 的 销 售, 冶 金 与 有 色 金 属 新 工 艺 新 技 术 新 产 品 新 材 料 的 研 究 开 发 及 相 关 科 研 成 果 的 转 让 咨 询 2012 年, 冶 金 所 和 湖 北 银 海 实 业 投 资 有 限 公 司 共 同 组 建 了 湖 北 长 投 材 料 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 长 投 材 料 ), 冶 金 所 投 资 510 万 元, 持 股 51% 长 投 材 料 将 依 托 长 江 投 资 的 投 资 项 目, 以 工 程 材 料 采 购 供 应 为 重 点, 为 工 程 项 目 提 供 材 料 招 标 采 购 物 资 配 送 供 应 管 理 和 材 料 信 息 咨 询 服 务 等 同 时, 长 投 材 料 将 以 湖 北 长 江 经 济 带 发 展 为 契 机, 打 造 现 代 商 贸 物 流 企 业 2013 年, 冶 金 所 销 售 焦 炭 石 墨 27,989 吨, 销 售 各 类 钢 材 6,655 吨 水 泥 62,128 吨, 实 现 材 料 销 售 收 入 7,551 万 元, 技 术 收 入 万 元 2013 年 公 司 材 料 销 售 及 技 术 服 务 毛 利 率 较 2012 年 有 所 波 动, 主 要 由 于 钢 材 销 售 规 模 增 加 所 致 资 产 投 资 和 管 理 物 业 出 租 和 管 理 公 司 资 产 投 资 和 管 理 收 入 主 要 为 公 司 本 部 以 及 子 公 司 省 投 资 公 司 华 科 公 司 资 产 投 资 和 管 理 收 入 年, 公 司 分 别 实 现 资 产 投 资 和 管 理 收 入 3, 万 元 3, 万 元 和 4, 万 元 公 司 资 产 投 资 收 入 主 要 来 源 于 项 目 管 理 费 和 委 托 贷 款 利 息 收 入, 这 两 项 资 产 都 列 在 公 司 长 期 应 收 款 项 目 内 公 司 长 期 应 收 款 系 应 收 省 投 资 公 司 的 项 目 款 公 司 作 为 省 投 资 公 司 项 目 借 款 人, 湖 北 省 各 市 县 作 为 项 目 用 款 人, 由 国 家 开 发 银 行 通 过 省 投 资 公 司 向 项 目 用 款 人 发 放 贷 款, 公 司 从 中 收 取 项 目 管 理 费 委 托 贷 款 收 入 也 是 以 公 司 作 为 项 目 借 款 人 向 项 目 用 款 人 发 放 贷 款, 公 司 从 中 收 取 利 息 公 司 物 业 出 租 和 管 理 业 务 主 要 由 三 级 子 公 司 湖 北 省 鄂 康 房 地 产 开 发 总 公 司 ( 以 下 简 称 鄂 康 房 地 产 ) 及 其 子 公 司 运 营 公 司 对 外 出 租 物 业 以 商 业 和 写 字 楼 为 主, 主 要 分 布 在 武 汉 市 武 昌 区 内, 地 理 位 置 优 越, 未 来 升 值 空 间 较 大 截 至 2013 年 底, 鄂 康 房 地 产 及 其 子 公 司 持 有 桃 山 宾 馆 桃 山 裙 楼 东 三 苑 裙 楼 南 达 大 楼 等 物 业 累 计 32, 平 方 米, 管 理 桃 山 村 及 裙 楼 东 三 苑 湖 光 大 厦 水 果 湖 广 场 南 达 大 楼 等 物 业 累 计 248, 平 方 米, 所 有 物 业 都 已 基 本 出 租 鄂 康 房 地 产 及 其 子 公 司 年 分 别 实 现 物 业 出 租 及 管 理 收 入 13

16 1, 万 元 1, 万 元 和 1, 万 元 该 项 业 务 毛 利 率 较 高, 近 年 来 维 持 在 40% 左 右 金 融 企 业 利 息 收 入 公 司 金 融 企 业 利 息 收 入 主 要 为 子 公 司 小 贷 公 司 利 息 收 入 小 贷 公 司 成 立 于 2011 年, 注 册 资 本 1 亿 元, 客 户 主 要 为 湖 北 省 内 中 小 企 业 和 个 体 工 商 户 小 贷 公 司 2013 年 度 累 计 发 放 贷 款 138 笔, 发 放 金 额 为 59,235 万 元, 累 计 收 回 贷 款 138 笔, 收 回 金 额 为 58,036.6 万 元 截 至 2013 年 12 月 31 日, 小 贷 公 司 短 期 贷 款 余 额 为 17,137 万 元, 贷 款 笔 数 为 42 笔 计 提 的 贷 款 损 失 准 备 为 万 元, 对 外 贷 款 及 垫 款 余 额 为 16, 万 元 2011 年 年, 小 贷 公 司 分 别 实 现 利 息 收 入 万 元 1, 万 元 和 2, 万 元 表 年 小 贷 公 司 业 务 开 展 情 况 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 贷 款 企 业 数 量 ( 家 ) 平 均 贷 款 利 率 20.40% 19.60% 17.30% 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 17, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 项 目 投 资 规 模 大 建 设 周 期 长, 能 否 实 现 预 期 收 益 值 得 关 注 公 司 是 湖 北 省 政 府 授 权 的 湖 北 长 江 经 济 带 投 资 开 发 主 体, 对 长 江 黄 金 水 道 基 础 设 施 高 新 技 术 园 区 和 城 镇 建 设 进 行 投 资 和 管 理, 主 要 建 设 项 目 涉 及 道 路 港 口 高 新 技 术 园 区 房 地 产 等 公 司 项 目 目 前 均 处 于 前 期 运 作 和 在 建 阶 段, 截 至 2013 年 底, 在 建 及 拟 建 项 目 预 计 总 投 资 亿 元, 已 投 资 亿 元, 未 来 资 金 需 求 较 大 未 来 公 路 运 营 基 础 设 施 投 资 收 益 高 新 技 术 产 业 投 资 收 益 有 望 成 为 公 司 收 入 的 主 要 来 源, 但 由 于 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 规 模 大 建 设 周 期 长, 未 来 能 否 实 现 预 期 收 益 值 得 关 注 公 司 在 建 及 拟 建 基 础 设 施 项 目 主 要 有 荆 州 至 松 滋 一 级 公 路 项 目 荆 州 市 荆 州 区 临 港 工 业 新 城 项 目 黄 梅 小 池 港 多 用 途 码 头 项 目 公 司 作 为 项 目 投 资 人 负 责 项 目 融 资 投 资 和 建 设 管 理 荆 州 至 松 滋 一 级 公 路 项 目 建 成 后, 公 司 将 对 其 进 行 运 营 管 理, 通 过 向 过 往 车 辆 收 取 通 行 费 作 为 该 项 目 的 投 资 收 益 ; 荆 州 临 港 工 业 新 城 项 目 及 黄 梅 小 池 港 码 头 项 目 建 成 后 由 当 地 政 府 运 营, 公 司 取 得 项 目 工 程 款 和 投 资 收 益 公 司 在 建 及 拟 建 高 新 技 术 产 业 投 资 项 目 主 要 有 黄 金 口 产 业 园 项 目 湖 北 农 业 装 备 物 流 交 易 中 心 项 目 未 来 科 技 城 地 球 空 间 信 息 产 业 化 基 地 项 目 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 除 黄 金 口 产 业 园 项 目 以 代 建 模 式 运 作 外, 其 余 均 为 公 司 自 营 项 目, 项 目 的 土 地 为 自 行 购 买, 通 过 银 行 贷 款 等 方 式 筹 集 资 金, 对 土 地 进 行 开 发 整 理 及 产 业 园 区 的 建 设 园 区 建 设 完 毕 后, 将 房 产 出 租 给 园 区 内 企 业 为 加 快 资 金 回 流, 公 司 也 将 通 过 出 售 方 式 处 置 所 开 发 的 房 产 14

17 同 时, 公 司 将 通 过 设 立 产 业 基 金, 投 资 参 股 园 区 内 企 业 除 孵 化 器 厂 房 等 房 产 外, 公 司 还 将 在 园 区 内 进 行 商 业 生 活 等 配 套 设 施 的 建 设, 通 过 持 有 出 租 或 自 营 等 方 式 获 取 收 益 我 们 注 意 到, 公 司 高 新 技 术 园 区 建 设 项 目 尚 处 于 前 期 运 作 阶 段, 高 新 技 术 产 业 投 资 收 益 受 园 区 内 企 业 入 驻 情 况 影 响 较 大 公 司 目 前 在 建 拟 建 房 地 产 项 目 有 江 夏 藏 龙 岛 龙 苑 澜 岸 项 目, 龙 苑 澜 岸 项 目 位 于 江 夏 区 五 里 界 街 栗 庙 村, 规 划 用 地 面 积 亩 ( 约 37 万 m2), 净 用 地 面 积 亩 ( 约 35 万 m2), 用 地 性 质 属 居 住 用 地, 土 地 现 状 北 面 为 杨 桥 湖 和 一 千 亩 的 湿 地 公 园, 南 接 栗 庙 路 主 干 道, 西 邻 藏 龙 大 桥 主 干 道, 东 邻 环 岛 南 路 龙 苑 澜 岸 项 目 整 体 定 位 为 文 化 生 态 宜 居 的 中 高 档 住 宅 小 区, 项 目 以 生 态 文 化 为 核 心 主 题, 结 合 商 业 艺 术 休 闲 娱 乐, 打 造 文 化 生 活 及 个 性 时 尚 的 宜 居 之 城 产 品 类 型 主 要 为 联 排 别 墅 叠 加 别 墅 多 层 花 园 洋 房 高 层 小 高 层 以 及 商 业 配 套 龙 苑 澜 岸 所 在 区 域 地 产 升 值 空 间 较 大, 项 目 盈 利 能 力 较 强, 但 在 当 前 房 地 产 调 控 政 策 的 大 背 景 下, 项 目 销 售 及 回 款 进 度 将 会 受 到 影 响, 同 时 信 贷 资 金 的 紧 缩 将 使 项 目 开 发 面 临 一 定 的 资 金 压 力 表 10 截 至 2013 年 底 公 司 主 要 在 建 拟 建 项 目 ( 单 位 : 亿 元 平 方 米 ) 项 目 名 称 权 益 比 例 总 投 资 已 投 资 建 设 周 期 占 地 面 积 建 筑 面 积 荆 州 至 松 滋 一 级 公 路 项 目 45% 荆 州 临 港 工 业 新 城 项 目 70% 黄 梅 小 池 港 码 头 项 目 100% 湖 北 农 业 装 备 物 流 交 易 中 心 - 266, ,000 其 中 : 一 期 项 目 51% , ,853 未 来 科 技 城 地 球 空 间 信 息 产 业 化 基 地 项 目 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 51% , ,000 95% , ,158 黄 金 口 产 业 园 龙 苑 澜 岸 51% , ,000 长 投. 汉 口 年 华 49% , ,000 合 计 注 : 黄 金 口 产 业 园 项 目 目 前 还 未 竣 工 验 收 ; 龙 苑 澜 岸 项 目 由 于 建 设 期 间 还 未 最 终 确 定, 故 仅 列 示 了 开 工 时 间 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 获 得 湖 北 省 政 府 国 有 股 权 划 拨 政 府 补 助 等 方 面 的 有 力 支 持 15

18 公 司 是 湖 北 省 政 府 授 权 的 湖 北 长 江 经 济 带 投 资 开 发 主 体 国 有 资 产 经 营 管 理 主 体 和 省 级 综 合 融 资 平 台, 获 得 湖 北 省 政 府 在 国 有 股 权 划 拨 及 政 府 补 助 等 方 面 的 有 力 支 持 股 权 划 拨 根 据 湖 北 省 人 民 政 府 以 省 人 民 政 府 关 于 组 建 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 的 通 知 ( 鄂 政 发 [2010]41 号 ), 将 原 省 投 资 公 司 的 净 资 产 作 为 国 有 资 本 注 入 公 司 2010 年, 根 据 省 国 资 鄂 国 资 分 配 [2010]210 号 文 件 精 神, 将 湖 北 省 机 械 化 养 鱼 开 发 公 司 无 偿 划 转 到 省 房 投 集 团 2010 年 12 月, 湖 北 省 国 资 委 以 省 国 资 委 关 于 将 湖 北 房 地 产 投 资 集 团 有 限 公 司 划 入 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 的 通 知 ( 鄂 国 资 分 配 [2010]426 号 ), 将 省 国 资 委 持 有 的 房 投 集 团 100% 的 股 权 中 的 80% 划 入 公 司,2012 年 12 月, 省 国 资 委 以 省 国 资 委 关 于 同 意 划 转 湖 北 房 地 产 投 资 集 团 有 限 公 司 股 份 的 批 复 ( 鄂 国 资 产 权 [2012]363 号 ), 将 省 国 资 委 将 所 持 房 投 集 团 有 限 公 司 20% 股 权 划 转 到 本 公 司, 据 此 公 司 持 有 房 投 集 团 100% 股 权 2011 年 4 月 18 日, 湖 北 省 国 资 委 以 关 于 将 省 冶 金 科 研 所 划 转 到 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 的 通 知 ( 鄂 国 资 人 事 [2011]139 号 ), 将 冶 金 所 整 体 划 转 到 公 司 湖 北 省 国 资 委 以 关 于 将 湖 北 省 粮 油 集 团 有 限 责 任 公 司 整 体 划 入 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 的 通 知 ( 鄂 国 资 改 革 [2012]370), 将 粮 油 集 团 及 18 家 子 企 业 整 体 划 入 公 司, 相 关 资 产 和 人 员 一 并 划 转 2014 年 4 月 22 日, 根 据 湖 北 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 文 件 湖 北 省 国 资 委 关 于 同 意 湖 北 省 长 江 产 业 投 资 有 限 公 司 更 名 及 增 加 注 册 资 本 金 的 批 复 ( 鄂 国 资 产 权 号 ), 公 司 将 亿 元 资 本 公 积 转 增 注 册 资 本, 转 增 后, 注 册 资 本 为 亿 元 政 府 补 助 年, 公 司 获 得 政 府 补 助 分 别 为 1, 万 元 5, 万 元 和 6, 万 元 公 司 作 为 湖 北 省 政 府 调 控 粮 食 价 格 的 重 要 载 体, 行 使 粮 食 供 应 量 足 价 稳 的 职 能, 政 府 对 公 司 补 贴 主 要 为 粮 食 业 务 补 贴, 年 分 别 获 得 粮 食 业 务 商 业 储 备 费 用 补 贴 项 目 建 设 款 等 万 元 5, 万 元 和 2, 万 元 六 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 财 务 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 利 安 达 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 年 审 计 报 告 公 司 及 所 属 子 公 司 执 行 财 政 部 于 2006 年 颁 布 的 企 16

19 业 会 计 准 则 及 其 应 用 指 南, 所 属 金 融 子 企 业 参 照 执 行 有 关 金 融 企 业 会 计 制 度 及 相 关 规 定 2013 年 新 纳 入 合 并 范 围 的 二 级 子 公 司 有 湖 北 长 江 产 业 ( 股 权 ) 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 和 武 汉 地 球 空 间 信 息 产 业 投 资 有 限 公 司 资 产 结 构 与 质 量 公 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主, 长 期 应 收 款 占 比 较 高, 对 整 体 资 产 流 动 性 产 生 一 定 影 响 截 至 2013 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 1,380, 万 元, 较 2012 年 增 长 32.74% 公 司 资 产 当 中 增 幅 较 大 的 项 目 主 要 包 括 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 存 货 公 司 资 产 主 要 由 非 流 动 资 产 构 成, 截 至 2013 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 为 749, 万 元, 占 资 产 总 额 的 54.32% 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 存 货 构 成 公 司 货 币 资 金 主 要 为 银 行 存 款, 截 至 2013 年 底, 使 用 受 限 的 货 币 资 金 为 3, 万 元 公 司 预 付 款 项 在 2013 年 增 幅 较 快, 主 要 是 粮 食 销 售 业 务 规 模 大 幅 增 长 所 致 公 司 预 付 款 项 主 要 是 预 付 武 汉 市 非 税 收 入 财 政 专 户 的 项 目 预 付 款 44,000 万 元, 预 付 吉 林 粮 食 集 团 收 储 经 销 有 限 公 司 31, 万 元, 预 付 四 川 北 良 实 业 有 限 公 司 10,000 万 元 2013 年 末, 公 司 其 他 应 收 款 规 模 增 加 则 主 要 是 由 于 公 司 与 江 岸 区 土 地 储 备 中 心 的 往 来 款 增 加 所 致 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 与 江 岸 区 土 地 储 备 中 心 的 往 来 款 武 汉 佳 宝 糖 业 有 限 公 司 代 省 政 府 投 资 的 东 湖 宾 馆 项 目 金 商 业 储 备 粮 收 购 资 金 黄 梅 城 西 国 家 粮 食 储 备 库 款 项 等 公 司 存 货 在 2013 年 增 幅 较 大, 增 加 的 存 货 主 要 是 房 地 产 项 目 发 生 的 土 地 成 本 及 前 期 费 用 公 司 存 货 主 要 为 粮 油 集 团 库 存 商 品 28, 万 元, 以 及 湖 北 农 业 装 备 物 流 交 易 中 心 项 目 藏 龙 岛 项 目 光 谷 企 业 天 地 等 项 目 发 生 的 土 地 成 本 及 前 期 费 用 142, 万 元 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 发 放 贷 款 及 垫 款 长 期 应 收 款 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 构 成 发 放 贷 款 及 垫 款 主 要 为 小 贷 公 司 发 放 贷 款 及 垫 资, 贷 款 损 失 准 备 金 按 1.00% 计 提, 截 至 2013 年 底 无 逾 期 对 外 贷 款 公 司 长 期 应 收 款 金 额 大, 其 中 374, 万 元 为 省 投 资 公 司 作 为 项 目 借 款 人, 湖 北 省 各 市 县 作 为 项 目 用 款 人, 由 国 家 开 发 银 行 通 过 省 投 资 公 司 向 项 目 用 款 人 发 放 的 政 策 性 贷 款, 这 部 分 政 策 性 贷 款 明 细 见 表 12 除 这 部 分 政 策 性 贷 款 外, 剩 余 公 司 长 期 应 收 款 主 要 为 对 各 子 公 司 的 委 托 贷 款 公 司 长 期 股 权 投 资 主 要 为 对 钢 铁 基 础 设 施 建 设 新 能 源 新 材 料 等 企 业 投 资, 由 于 公 司 多 数 长 期 股 权 投 资 企 业 处 于 建 立 初 期, 目 前 投 资 收 益 相 对 较 低, 未 来 能 否 取 得 较 好 的 投 资 收 益 具 有 不 确 定 性, 年, 公 司 分 别 获 得 长 期 股 权 投 资 收 益 3, 万 元 3, 万 元 和 2, 万 元 公 司 固 定 资 产 主 要 为 房 屋 建 筑 物 机 器 设 备 运 输 工 具 等 公 司 在 建 工 程 主 要 为 荆 松 一 级 公 路 三 级 子 公 司 湖 北 省 机 械 化 养 鱼 开 发 公 司 在 建 项 目 以 及 粮 油 集 团 改 造 项 目 等 17

20 表 11 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 189, % 146, % 95, % 应 收 账 款 39, % 3, % 2, % 预 付 款 项 117, % 4, % 25, % 其 他 应 收 款 112, % 47, % 37, % 存 货 170, % 93, % 90, % 流 动 资 产 合 计 630, % 305, % 253, % 发 放 贷 款 及 垫 款 16, % 15, % 8, % 长 期 应 收 款 443, % 468, % 681, % 长 期 股 权 投 资 199, % 195, % 186, % 投 资 性 房 地 产 5, % 9, % 9, % 固 定 资 产 23, % 17, % 16, % 在 建 工 程 52, % 20, % 3, % 无 形 资 产 6, % 7, % 7, % 非 流 动 资 产 合 计 749, % 734, % 914, % 资 产 总 计 1,380, % 1,040, % 1,168, % 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 表 12 公 司 长 期 应 收 款 中 政 策 性 贷 款 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 汉 宜 铁 路 配 套 项 目 ( 湖 北 省 客 运 铁 路 投 资 公 司 ) 116, 武 黄 铁 路 配 套 项 目 99, 省 教 育 厅 高 等 院 校 建 设 项 目 ( 兴 华 教 育 平 台 ) 62, 政 府 整 体 处 置 资 产 项 目 23, 省 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 22, 省 奥 林 匹 克 体 育 中 心 项 目 18, 三 环 技 改 项 目 16, 石 武 铁 路 配 套 项 目 ( 湖 北 省 客 运 铁 路 投 资 公 司 ) 14, 宜 昌 处 置 不 良 资 产 项 目 3, 合 计 374, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 来 看, 公 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主, 长 期 应 收 款 占 比 较 高, 整 体 资 产 质 量 一 般 盈 利 能 力 公 司 盈 利 能 力 较 弱, 利 润 总 额 主 要 由 投 资 收 益 和 政 府 补 助 构 成 ; 随 着 在 建 及 拟 建 基 础 18

21 设 施 高 新 技 术 园 区 逐 渐 完 工, 收 入 规 模 有 望 增 加 公 司 营 业 总 收 入 主 要 由 粮 油 业 务 收 入 材 料 销 售 收 入 资 产 投 资 和 管 理 收 入 物 业 出 租 和 管 理 收 入 贷 款 利 息 收 入 等 构 成 其 中, 粮 油 业 务 收 入 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源 未 来 随 着 在 建 及 拟 建 基 础 设 施 高 新 技 术 园 区 项 目 的 逐 渐 完 工, 公 司 收 入 规 模 有 望 大 幅 增 加 受 粮 油 价 格 波 动 以 及 国 家 对 粮 食 最 低 收 购 价 格 限 定 的 影 响, 粮 油 业 务 毛 利 率 较 低 公 司 资 产 投 资 和 管 理 物 业 出 租 和 管 理 贷 款 利 息 等 收 入 规 模 相 对 较 小, 但 毛 利 率 较 高 公 司 综 合 毛 利 率 相 对 稳 定, 年 分 别 为 13.02% 11.59% 和 9.79% 公 司 期 间 费 用 率 较 高, 期 间 费 用 中 管 理 费 用 占 比 较 高, 这 一 方 面 是 由 于 公 司 所 属 粮 油 集 团 为 老 国 有 企 业, 管 理 人 员 工 资 离 退 休 职 工 退 休 金 社 会 保 险 费 等 费 用 较 大 ; 另 一 方 面 是 由 于 公 司 目 前 在 建 及 拟 建 项 目 较 多, 项 目 前 期 咨 询 费 评 估 费 较 多 公 司 盈 利 能 力 较 弱, 利 润 总 额 主 要 由 投 资 收 益 和 政 府 补 助 构 成, 年, 投 资 收 益 及 政 府 补 助 累 计 占 利 润 总 额 的 比 重 分 别 为 50.88% 79.26% 和 87.58% 表 13 公 司 主 要 盈 利 能 力 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 营 业 收 入 170, , , 投 资 收 益 4, , , 营 业 利 润 2, , , 营 业 外 收 入 9, , , 利 润 总 额 12, , , 综 合 毛 利 率 9.79% 11.59% 13.02% 期 间 费 用 率 10.68% 12.95% 13.17% 总 资 产 回 报 率 1.35% 1.17% - 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 总 体 来 看, 公 司 盈 利 能 力 较 弱, 利 润 总 额 主 要 由 投 资 收 益 和 政 府 补 助 构 成 随 着 在 建 及 拟 建 基 础 设 施 高 新 技 术 园 区 项 目 的 逐 渐 完 工, 公 司 收 入 规 模 有 望 增 加 分 析 公 司 盈 利 能 力 情 况 现 金 流 公 司 经 营 活 动 现 金 流 波 动 较 大, 未 来 资 金 需 求 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 年, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 为 -30, 万 元 25, 万 元 和 -178, 万 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 波 动 较 大 其 中 2011 年 2013 年 经 营 活 动 现 金 流 为 净 19

22 流 出 主 要 是 由 于 粮 油 集 团 粮 食 采 购 支 出 的 现 金 较 多 所 致 年, 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 62, 万 元 75, 万 元 和 25, 万 元, 投 资 活 动 净 现 金 流 有 所 波 动, 主 要 是 由 于 2011 年 2012 年, 公 司 股 权 投 资 规 模 有 所 下 降, 同 时 转 让 部 分 投 资 所 致 2013 年, 由 于 收 回 投 资 的 规 模 有 所 下 降 而 购 建 固 定 资 产 和 投 资 支 付 现 金 增 加, 使 得 投 资 活 动 净 现 金 流 入 规 模 下 降 年, 公 司 筹 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 -2, 万 元 -49, 万 元 和 195, 万 元, 筹 资 活 动 净 现 金 流 的 变 化 主 要 是 收 到 吸 收 投 资 及 借 款 规 模 变 化, 以 及 偿 还 债 务 规 模 变 化 的 影 响 表 14 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 135, , , 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 87, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 226, , , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 236, , , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 151, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 404, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -178, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 25, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 195, , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 42, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 公 司 在 建 及 拟 建 基 础 设 施 高 新 技 术 园 区 房 地 产 项 目 资 金 需 求 较 大, 未 来 资 本 支 出 将 存 在 较 大 的 压 力 同 时, 公 司 所 从 事 粮 油 业 务 为 资 金 密 集 型 行 业, 进 一 步 加 大 了 公 司 的 资 金 压 力 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 公 司 有 息 债 务 规 模 上 升 较 快, 偿 债 压 力 增 加 2013 年 由 于 公 司 粮 食 销 售 业 务 规 模 快 速 增 长, 资 金 需 求 加 大 推 动 公 司 负 债 规 模 增 长 截 至 2013 年 底, 公 司 负 债 总 额 935, 万 元, 较 2012 年 底 上 升 50.19%, 公 司 负 债 规 模 大 幅 上 升 主 要 是 长 期 借 款 的 规 模 大 幅 上 升 所 致 公 司 负 债 以 非 流 动 负 债 为 主, 截 至 2013 年 底, 非 流 动 负 债 占 负 债 总 额 的 76.90% 随 着 资 本 公 积 和 未 分 配 利 润 的 增 加, 公 司 所 有 者 权 益 逐 年 增 长, 截 至 2013 年 底 为 445, 万 元, 由 于 公 司 负 债 规 模 快 速 上 升, 使 得 负 债 与 所 有 20

23 者 权 益 比 率 上 升 至 % 表 15 公 司 资 本 结 构 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 负 债 总 额 935, , , 其 中 : 流 动 负 债 215, , , 非 流 动 负 债 719, , , 所 有 者 权 益 445, , , 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 % % % 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 2013 年 末, 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 应 付 票 据 和 其 他 应 付 款 构 成 公 司 短 期 借 款 主 要 为 粮 油 集 团 等 子 公 司 流 动 资 金 借 款, 应 付 票 据 是 银 行 承 兑 汇 票 公 司 所 处 粮 油 行 业 为 资 金 密 集 型 行 业, 决 定 其 短 期 资 金 需 求 规 模 较 大, 公 司 短 期 借 款 和 应 付 票 据 主 要 是 用 于 满 足 公 司 短 期 资 金 需 求 公 司 其 他 应 付 款 中 约 2 亿 元 为 怡 龙 苑 项 目 滨 湖 地 产 公 司 富 丽 园 房 地 产 股 东 投 入 的 项 目 资 金 2013 年 末, 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 长 期 应 付 款 和 专 项 应 付 款 构 成 公 司 长 期 借 款 在 2013 年 大 幅 增 加, 是 公 司 负 债 规 模 上 升 的 主 要 原 因 公 司 长 期 借 款 为 质 押 借 款 抵 押 借 款 保 证 借 款 及 信 用 借 款 保 证 借 款 规 模 最 大, 占 所 有 长 期 借 款 比 例 达 到 94.20%, 其 中 300,000 万 元 为 粮 油 集 团 向 陆 家 嘴 国 际 信 托 投 资 有 限 公 司 获 取 的 信 托 贷 款 1 抵 押 借 款 为 公 司 下 辖 子 公 司 湖 北 房 地 产 投 资 集 团 怡 龙 苑 项 目 有 限 公 司 以 在 建 的 龙 苑 澜 岸 450 套 (96, 平 方 米, 评 估 价 值 60,060 万 元 ) 房 产 作 为 抵 押 获 得 的 借 款 公 司 长 期 应 付 款 主 要 为 汉 宜 铁 路 配 套 项 目 省 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 省 教 育 听 高 等 院 校 建 设 项 目 等 多 个 工 程 项 目 的 应 付 款 项 公 司 专 项 应 付 款 主 要 为 农 机 公 司 拆 迁 补 偿 专 项 资 金 截 至 2013 年 底, 公 司 有 息 债 务 总 额 为 451, 万 元, 占 公 司 负 债 总 规 模 的 比 例 为 48.31%, 较 2012 年 大 幅 上 升, 偿 债 压 力 增 加 表 16 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 53, % 83, % 65, % 应 付 票 据 78, % 1, % % 1 粮 油 集 团 与 陆 家 嘴 国 际 信 托 投 资 有 限 公 司 签 订 了 四 份 共 计 40 亿 元 的 合 同, 贷 款 为 信 托 贷 款, 款 项 用 途 为 流 动 资 金 借 款, 贷 款 利 率 为 7% 的 固 定 利 率, 期 限 为 3 年 2013 年, 公 司 共 取 得 贷 款 30 亿 元, 尚 有 10 亿 元 贷 款 额 度 未 使 用 21

24 应 付 账 款 25, % 6, % 19, % 其 他 应 付 款 46, % 39, % 37, % 流 动 负 债 合 计 215, % 140, % 138, % 长 期 借 款 320, % 12, % 10, % 长 期 应 付 款 374, % 456, % 652, % 专 项 应 付 款 20, % 11, % 12, % 非 流 动 负 债 合 计 719, % 482, % 676, % 有 息 负 债 451, % 97, % 75, % 负 债 合 计 935, % 622, % 815, % 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 从 偿 债 指 标 看, 年 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 69.77% 59.85% 和 67.72%, 剔 除 长 期 应 付 款 后 的 资 产 负 债 率 分 别 为 13.90% 15.99% 和 40.56%, 处 于 较 低 水 平 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 表 现 尚 可 表 17 公 司 主 要 偿 债 能 力 指 标 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 资 产 负 债 率 67.72% 59.85% 69.77% 剔 除 长 期 应 付 款 的 资 产 负 债 率 40.56% 15.99% 13.90% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 18, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 七 本 期 债 券 偿 还 保 障 分 析 ( 一 ) 本 期 债 券 偿 债 资 金 来 源 及 其 风 险 分 析 本 期 债 券 拟 发 行 规 模 为 4.5 亿 元, 每 年 付 息 一 次, 分 次 还 本, 在 债 券 存 续 期 的 第 3-7 年 末 分 别 按 照 债 券 发 行 总 额 20% 的 比 例 偿 还 债 券 本 金, 即 每 年 偿 还 0.9 亿 元 由 于 采 用 分 期 偿 还 本 金 方 式, 本 期 债 券 存 续 期 内 无 到 期 集 中 偿 还 压 力 本 期 债 券 本 息 的 偿 付 资 金 来 源 及 主 要 风 险 包 括 以 下 几 个 方 面 : (1) 本 期 债 券 募 投 项 目 的 经 营 收 益 是 本 期 债 券 偿 还 的 重 要 资 金 来 源 本 期 债 券 募 集 资 金 4.5 亿 元 人 民 币, 将 分 别 用 于 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 (3.70 亿 元 ) 和 补 充 公 司 营 运 资 金 其 中, 根 据 项 目 可 行 性 分 析 报 告 : 年, 武 汉 光 谷 企 业 天 地 建 设 项 目 营 业 收 入 可 达 102, 万 元, 税 前 财 务 内 部 收 益 率 13.91%, 投 资 回 收 期 5.59 年 22

25 (2) 公 司 经 营 收 益 是 本 期 债 券 还 本 付 息 资 金 的 重 要 来 源, 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 90, 万 元 93, 万 元 和 170, 元, 营 业 收 入 具 备 一 定 规 模 年 公 司 利 润 总 额 分 别 为 8, 万 元 10, 万 元 和 12, 万 元, 三 年 平 均 利 润 为 10, 万 元, 对 本 期 债 券 本 息 偿 付 起 到 了 较 好 的 保 障 作 用 同 时, 我 们 也 关 注 到, 公 司 近 3 年 经 营 活 动 现 金 流 波 动 较 大, 自 筹 资 金 投 入 基 础 设 施 项 目 使 公 司 面 临 较 大 的 资 金 压 力 23

26 附 录 一 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 货 币 资 金 189, , , 交 易 性 金 融 资 产 , 应 收 票 据 应 收 账 款 39, , , 预 付 款 项 117, , , 应 收 股 利 其 他 应 收 款 112, , , 存 货 170, , , 其 他 流 动 资 产 流 动 资 产 合 计 630, , , 发 放 贷 款 及 垫 款 16, , , 可 供 出 售 金 融 资 产 长 期 应 收 款 443, , , 长 期 股 权 投 资 199, , , 投 资 性 房 地 产 5, , , 固 定 资 产 净 额 23, , , 工 程 物 资 在 建 工 程 52, , , 无 形 资 产 6, , , 商 誉 长 期 待 摊 费 用 ( 递 延 资 产 ) 1, 递 延 所 得 税 资 产 非 流 动 资 产 合 计 749, , , 资 产 总 计 1,380, ,040, ,168, 短 期 借 款 53, , , 应 付 票 据 78, , 应 付 账 款 25, , , 预 收 款 项 7, , , 应 付 职 工 薪 酬 1, , , 应 交 税 费 , 应 付 利 息 2, 其 他 应 付 款 46, , , 其 他 流 动 负 债 流 动 负 债 合 计 215, , ,

27 长 期 借 款 320, , , 长 期 应 付 款 374, , , 专 项 应 付 款 20, , , 其 他 非 流 动 负 债 2, , , 非 流 动 负 债 合 计 719, , , 负 债 合 计 935, , , 实 收 资 本 ( 股 本 ) 100, , , 资 本 公 积 248, , , 盈 余 公 积 未 分 配 利 润 19, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 368, , , * 少 数 股 东 权 益 77, , , 所 有 者 权 益 合 计 445, , , 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 1,380, ,040, ,168, 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 25

28 附 录 二 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 一 营 业 收 入 170, , , 减 : 营 业 成 本 153, , , 营 业 税 金 及 附 加 1, 销 售 费 用 2, , , 管 理 费 用 11, , , 财 务 费 用 4, , 资 产 减 值 损 失 , , 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 4, , , 二 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 2, , , 加 : 营 业 外 收 入 9, , , 减 : 营 业 外 支 出 三 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 12, , , 减 : 所 得 税 费 用 1, , 四 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 10, , , 减 : 少 数 股 东 损 益 5, , , 五 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 5, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 26

29 附 录 三 -1 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 135, , , 收 到 的 税 费 返 还 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 87, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 226, , , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 236, , , 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 8, , , 支 付 的 各 项 税 费 6, , , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 151, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 404, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -178, , , 收 回 投 资 收 到 的 现 金 105, , , 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 4, , , 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 3, , 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 的 现 金 净 额 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 15, , 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 129, , , 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 33, , , 投 资 支 付 的 现 金 54, , , 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 15, , , 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 103, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 25, , , 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 9, , , 取 得 借 款 收 到 的 现 金 369, , , 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 9, , , 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 389, , , 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 161, , , 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 18, , , 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 14, , 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 193, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 195, , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 42, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 27

30 附 录 三 -2 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 净 利 润 10, , , 加 : 资 产 减 值 准 备 , , 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 1, , , 无 形 资 产 摊 销 长 期 待 摊 费 用 摊 销 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 收 益 以 - 号 填 列 ) -2, , 固 定 资 产 报 废 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 公 允 价 值 变 动 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 8, , , 投 资 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -4, , , 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 递 延 所 得 税 负 债 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -71, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -20, , , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) -99, , , 其 他 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -178, , , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 28

31 附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 资 产 负 债 率 67.72% 59.85% 69.77% 综 合 毛 利 率 9.79% 11.59% 13.02% 总 资 产 回 报 率 1.35% 1.17% - EBITDA( 万 元 ) 18, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 流 动 比 率 速 动 比 率 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 鹏 元 整 理 29

32 附 录 五 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 固 定 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 固 定 资 产 总 额 + 上 年 固 定 资 产 总 额 )/2] 应 收 账 款 周 转 率 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)] 资 产 运 营 效 率 存 货 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] 应 付 账 款 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2] 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 销 售 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 管 理 费 用 率 管 理 费 用 / 营 业 收 入 100% 销 售 费 用 率 销 售 费 用 / 营 业 收 入 100% EBIT 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 现 金 流 EBITDA EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 融 资 租 赁 款 短 期 借 款 + 应 付 票 据 +1 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 30

33 附 录 六 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 31

34 跟 踪 评 级 安 排 根 据 监 管 部 门 规 定 及 本 评 级 机 构 跟 踪 评 级 制 度, 本 评 级 机 构 在 初 次 评 级 结 束 后, 将 在 受 评 债 券 存 续 期 间 对 受 评 对 象 开 展 定 期 以 及 不 定 期 跟 踪 评 级, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 受 评 对 象 外 部 经 营 环 境 变 化 经 营 或 财 务 状 况 变 化 以 及 偿 债 保 障 情 况 等 因 素, 以 对 受 评 对 象 的 信 用 风 险 进 行 持 续 跟 踪 在 跟 踪 评 级 过 程 中, 本 评 级 机 构 将 维 持 评 级 标 准 的 一 致 性 定 期 跟 踪 评 级 每 年 进 行 一 次, 在 受 评 债 券 存 续 期 内 发 行 主 体 发 布 年 度 报 告 后 两 个 月 内 出 具 一 次 定 期 跟 踪 评 级 报 告 届 时, 发 行 主 体 须 向 本 评 级 机 构 提 供 最 新 的 财 务 报 告 及 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 依 据 受 评 对 象 信 用 状 况 的 变 化 决 定 是 否 调 整 信 用 等 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 当 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 主 体 应 及 时 告 知 本 评 级 机 构 并 提 供 评 级 所 需 相 关 资 料 本 评 级 机 构 亦 将 持 续 关 注 与 受 评 对 象 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 启 动 不 定 期 跟 踪 评 级 本 评 级 机 构 将 对 相 关 事 项 进 行 分 析, 并 决 定 是 否 调 整 受 评 对 象 信 用 等 级 如 发 行 主 体 不 配 合 完 成 跟 踪 评 级 尽 职 调 查 工 作 或 不 提 供 跟 踪 32

35 评 级 资 料, 本 评 级 机 构 有 权 根 据 受 评 对 象 公 开 信 息 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 必 要 时, 可 公 布 信 用 等 级 暂 时 失 效 或 终 止 评 级 本 评 级 机 构 将 及 时 在 网 站 ( 公 布 跟 踪 评 级 结 果 与 跟 踪 评 级 报 告 33