概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2014] 评 级 对 象 : 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2014 年 12 月 22 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项

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1 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 :AA 级 评 级 时 间 : 2014 年 12 月 22 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2014] 评 级 对 象 : 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2014 年 12 月 22 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2014 年 上 半 年 度 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 天 沃 科 技 经 审 计 的 2011~2013 年 及 未 经 审 计 的 2014 年 上 半 年 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 余 海 微 Tel:(021) yhw@shxsj.com 邵 一 静 Tel:(021) syj@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 天 沃 科 技 该 公 司 或 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 天 沃 科 技 在 发 展 空 间 客 户 资 源 财 务 结 构 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 宏 观 经 济 波 动 资 金 周 转 和 新 业 务 开 拓 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 行 业 发 展 空 间 较 大 我 国 化 工 装 备 行 业 具 备 长 期 发 展 的 产 业 基 础 和 政 策 背 景, 作 为 行 业 内 项 目 经 验 丰 富 市 场 开 拓 能 力 较 强 的 民 营 企 业, 天 沃 科 技 业 务 成 长 空 间 较 大 客 户 资 源 优 势 天 沃 科 技 与 多 家 大 型 客 户 建 立 了 长 期 合 作 关 系, 业 务 发 展 基 础 较 好 目 前 公 司 在 手 订 单 量 充 足, 可 对 公 司 未 来 业 绩 形 成 支 撑 产 业 布 局 多 元 化 天 沃 科 技 不 断 完 善 基 础 设 施 建 设 及 提 升 生 产 能 力, 并 积 极 向 相 关 领 域 延 伸 产 业 链, 整 体 竞 争 力 得 到 进 一 步 提 升 财 务 结 构 稳 健 2013 年 天 沃 科 技 完 成 定 向 增 发, 进 一 步 充 实 了 公 司 资 本 实 力, 在 债 务 规 模 继 续 扩 张 情 况 下, 财 务 杠 杆 仍 维 持 在 合 理 水 平, 财 务 结 构 较 稳 健 主 要 劣 势 / 风 险 : 宏 观 经 济 波 动 风 险 天 沃 科 技 下 游 工 业 企 业 易 受 宏 观 经 济 波 动 影 响, 特 别 是 煤 化 工 石 化 行 业 的 调 整 会 对 公 司 业 务 造 成 重 大 影 响 资 金 周 转 风 险 天 沃 科 技 大 量 资 金 沉 淀 于 存 货 应 收 账 款 等 资 产 中, 导 致 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 不 理 想, 且 未 来 公 司 货 款 回 笼 期 可 能 会 进 一 步 拉 长, 公 司 持 续 存 在 营 运 资 金 压 力 新 业 务 开 拓 风 险 天 沃 科 技 计 划 向 总 包 工 程 核 电 清 洁 能 源 等 领 域 拓 展 业 务, 此 外 公 司 还 计 划 涉 足 网 络 游 戏 电 子 商 务 领 域, 面 临 由 此 导 致 的 资 金 支 出 压 力 1

3 和 市 场 开 拓 风 险 短 期 债 务 集 中 偿 付 风 险 天 沃 科 技 刚 性 债 务 规 模 不 断 攀 升, 且 集 中 于 短 期 债 务, 债 务 结 构 欠 合 理, 公 司 面 临 一 定 的 集 中 偿 付 压 力 未 来 展 望 通 过 对 天 沃 科 技 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 认 为 公 司 具 有 很 强 的 债 务 偿 付 能 力, 违 约 风 险 较 低, 并 给 予 公 司 AA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 该 公 司 前 身 为 成 立 于 1998 年 3 月 的 张 家 港 市 化 工 机 械 厂, 是 由 陈 玉 忠 等 400 位 股 东 共 同 组 建 的 股 份 合 作 制 企 业, 初 始 注 册 资 本 为 万 元 2000 年 11 月, 公 司 更 名 为 张 家 港 市 化 工 机 械 有 限 公 司, 后 经 一 些 列 增 资 和 股 权 转 让, 公 司 注 册 资 本 增 加 至 5578 万 元 2009 年 7 月 公 司 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司, 并 更 名 为 张 家 港 化 工 机 械 股 份 有 限 公 司, 注 册 资 本 为 万 元 2009 年 9 月, 公 司 注 册 资 本 变 更 为 万 元 2011 年 3 月, 经 证 监 许 可 [2011]255 号 文 核 准, 该 公 司 向 社 会 公 众 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 4800 万 股, 并 在 深 圳 证 券 交 易 所 上 市 ( 股 票 简 称 天 沃 科 技, 股 票 代 码 ), 发 行 后 公 司 总 股 本 为 万 股, 其 中 陈 玉 忠 持 股 比 例 为 52.29% 2011 年 5 月, 公 司 以 资 本 公 积 转 增 为 公 司 的 注 册 资 本, 共 转 增 万 股, 公 司 总 股 本 增 至 万 股, 陈 玉 忠 持 股 比 例 为 52.39% 2013 年 6 月 经 证 监 许 可 [2013]283 号 文 核 准, 公 司 向 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 6600 万 股, 变 更 后 股 本 为 万 元, 陈 玉 忠 持 股 比 例 由 52.39% 下 降 至 43.04% 2014 年 上 半 年 度, 公 司 以 资 本 公 积 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 10 股, 共 转 增 万 元, 公 司 股 本 增 至 万 元, 陈 玉 忠 持 股 比 例 为 43.04% 2014 年 12 月, 公 司 更 为 现 名 该 公 司 主 要 从 事 非 标 压 力 容 器 的 研 发 制 造 和 销 售 业 务, 主 要 产 品 是 各 种 材 质 及 规 格 的 换 热 器 分 离 器 反 应 釜 储 罐 塔 器 过 滤 器 蒸 发 器 等, 范 围 覆 盖 了 石 油 化 工 煤 化 工 有 色 金 属 造 纸 等 领 域 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 详 见 附 录 三 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 上 半 年, 我 国 宏 观 经 济 基 本 沿 袭 2013 年 以 来 所 面 临 的 复 杂 外 部 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 带 动 下 缓 慢 回 升 中 有 波 折, 欧 洲 经 济 增 长 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 经 济 受 益 于 宽 松 的 货 币 政 策 而 有 所 回 升 ; 金 砖 国 家 仍 呈 现 整 体 回 落 态 势, 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 而 面 临 较 为 严 重 的 经 济 增 长 下 降 态 势 2014 年 上 半 年, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 的 货 币 政 策, 低 4

6 利 率 的 政 策 也 将 可 能 在 未 来 改 变, 启 动 加 息 政 策 ; 日 本 逐 步 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 可 能 性 也 有 所 提 高, 但 是, 日 本 将 继 续 实 施 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 继 续 缓 减 主 权 债 务 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 的 可 能 性 较 大 ; 而 发 展 中 国 家 也 将 维 持 低 利 率 的 宽 松 货 币 政 策 2014 年 上 半 年, 在 国 际 经 济 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 的 进 出 口 经 历 了 先 降 后 升 趋 势 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 待 提 升 整 体 而 言, 2014 年 上 半 年, 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时,2014 年 上 半 年, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 有 所 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 ; 地 方 融 资 平 台 的 融 资 额 继 续 扩 大, 地 方 政 府 债 务 总 体 可 控 的 情 况 下, 地 方 的 区 域 性 和 结 构 性 风 险 仍 然 存 在, 以 地 方 政 府 债 券 项 目 收 益 债 逐 步 完 善 地 方 政 府 融 资 行 为 化 解 融 资 平 台 风 险 的 替 代 金 融 工 具 已 经 开 启 2014 年 下 半 年 及 2015 年, 我 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策, 货 币 政 策 将 做 适 度 调 整, 将 呈 现 稳 健 中 适 度 偏 松 的 状 态 从 财 政 政 策 看, 积 极 扩 张 的 财 政 政 策 将 仍 然 会 得 到 延 续, 财 政 支 出 将 伴 随 着 城 镇 基 础 设 施 的 完 善 保 障 房 建 设 的 动 工 和 公 共 开 支 的 增 加 而 上 升 ; 地 方 政 府 的 债 务 水 平 随 着 简 政 放 权 和 民 营 资 本 的 介 入 而 放 慢 增 长 速 度, 地 方 政 府 的 债 务 结 构 也 会 通 过 地 方 政 府 债 券 结 构 的 调 整 而 逐 渐 优 化 从 货 币 政 策 看, 为 了 应 对 2014 年 可 能 出 现 的 通 货 膨 胀 预 期 及 保 持 经 济 的 合 理 增 速, 我 国 的 货 币 政 策 总 体 上 保 持 稳 健 货 币 投 放 量 将 适 度 偏 松 但 不 会 有 明 显 的 收 缩 从 中 长 期 看, 我 国 经 济 将 仍 将 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 而 保 持 稳 定 的 增 长 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 5

7 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 该 公 司 为 化 工 装 备 企 业, 主 营 产 品 为 非 标 压 力 容 器, 下 游 以 煤 化 工 石 油 化 工 为 主 化 工 装 备 制 造 行 业 是 装 备 制 造 业 的 主 要 支 柱 产 业 之 一, 与 化 工 行 业 的 发 展 相 关 度 较 高, 属 于 资 本 技 术 密 集 型 产 业 1. 非 标 压 力 容 器 国 家 对 装 备 制 造 业 发 展 的 政 策 倾 斜, 重 点 推 进 化 工 装 备 行 业 的 国 产 化 和 自 主 化, 为 非 标 压 力 容 器 行 业 后 续 发 展 提 供 了 较 大 空 间 但 短 期 内, 行 业 发 展 仍 面 临 大 而 不 强 产 品 附 加 值 偏 低 等 问 题 (1) 装 备 行 业 经 过 多 年 发 展, 我 国 装 备 制 造 业 已 经 形 成 门 类 齐 全 规 模 较 大 具 有 一 定 技 术 水 平 的 产 业 体 系, 成 为 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 产 业 目 前, 中 国 装 备 制 造 产 业 已 初 步 形 成 五 大 产 业 集 聚 区, 其 中 环 渤 海 和 长 三 角 地 区 是 装 备 制 造 产 业 发 展 的 核 心 圈, 东 北 和 珠 三 角 地 区 为 两 翼 支 撑, 中 部 和 西 部 地 区 为 重 要 补 充 的 大 装 备 发 展 格 局 年 国 家 先 后 出 台 了 国 务 院 关 于 加 快 振 兴 装 备 制 造 业 的 若 干 意 见 装 备 制 造 业 调 整 和 振 兴 规 划 关 于 加 快 推 进 大 型 石 化 装 备 自 主 化 实 施 方 案 国 务 院 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定 等 一 系 列 文 件 大 力 扶 持 装 备 制 造 业 的 发 展 国 家 十 二 五 规 划 纲 要 也 明 确 提 出 重 点 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 及 基 础 设 施 建 设 等 重 点 领 域 所 需 装 备, 并 积 极 推 进 环 渤 海 长 三 角 珠 三 角 优 势 区 域 率 先 发 展 国 家 的 产 业 政 策 为 装 备 制 造 业 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 2013 年 我 国 装 备 制 造 业 产 值 规 模 突 破 20 万 亿 元, 占 全 球 比 重 超 过 三 分 之 一, 居 世 界 首 位 此 外, 我 国 新 兴 产 业 发 展 取 得 重 大 进 展, 智 能 制 造 装 备 海 洋 工 程 装 备 先 进 轨 道 交 通 装 备 新 能 源 汽 车 等 新 兴 产 业 发 展 取 得 明 显 成 效 目 前 我 国 高 端 装 备 制 造 业 产 值 占 装 备 制 造 业 比 重 已 超 过 10% (2) 化 工 装 备 行 业 建 国 以 来, 我 国 化 工 装 备 制 造 行 业 先 后 经 过 了 设 备 引 进 单 台 设 备 制 造 大 型 单 元 设 备 制 造 和 小 型 成 套 设 备 制 造 等 多 个 发 展 阶 段, 制 造 能 力 取 得 了 长 足 进 展 目 前 我 国 化 工 设 备 的 国 产 化 率 已 达 到 85% 以 上, 但 整 体 技 术 水 平 与 国 际 先 进 水 平 仍 存 有 差 距, 主 要 体 现 在 产 品 质 量 工 程 设 计 和 成 套 设 备 制 造 能 力 等 方 面 我 国 化 工 装 备 制 造 业 总 体 呈 现 处 于 价 6

8 值 链 相 对 底 端 议 价 能 力 不 强 的 地 位 化 工 装 备 产 品 主 要 以 吨 计 价 成 为 行 业 惯 例, 无 法 充 分 体 现 其 中 的 知 识 以 及 服 务 的 价 值, 材 料 费 占 总 成 本 的 70% 以 上 国 内 产 品 的 增 加 值 率 与 国 际 先 进 水 平 相 比, 有 近 一 半 的 差 距 2009 年, 国 务 院 办 公 厅 发 布 装 备 制 造 业 调 整 和 振 兴 规 划, 提 出 鼓 励 发 展 石 化 煤 化 工 重 型 容 器 锻 件, 以 大 型 煤 化 工 等 成 套 设 备 大 型 离 心 压 缩 机 组 大 型 容 积 式 压 缩 机 组 关 键 泵 阀 反 应 热 交 换 器 挤 压 造 粒 机 大 型 空 分 设 备 低 温 泵 等 为 重 点, 推 进 石 化 装 备 自 主 化 根 据 石 化 和 化 学 工 业 十 二 五 发 展 规 划, 到 2015 年, 全 国 炼 厂 平 均 规 模 将 超 过 600 万 吨 / 年, 石 油 路 线 乙 烯 装 置 平 均 规 模 达 到 70 万 吨 / 年 以 上 氮 肥 农 药 氯 碱 纯 碱 电 石 轮 胎 等 行 业 产 业 集 中 度 进 一 步 提 高 ; 全 行 业 销 售 收 入 过 千 亿 的 企 业 达 到 10 个 以 上 因 此, 十 二 五 期 间 装 备 行 业 将 围 绕 重 点 建 设 工 程, 以 千 万 吨 级 炼 油 百 万 吨 级 乙 烯 大 化 肥 大 型 煤 化 工 等 成 套 设 备 为 重 点, 推 进 重 大 石 化 装 备 国 产 化 和 自 主 化 (3) 非 标 压 力 容 器 行 业 非 标 压 力 容 器 行 业 是 化 工 装 备 制 造 业 生 产 装 置 所 需 的 关 键 装 备, 对 企 业 的 制 造 能 力 有 很 高 的 要 求, 特 别 是 成 型 ( 压 制 卷 制 ) 焊 接 等 关 键 工 艺 门 槛 较 高, 需 要 企 业 具 备 较 高 的 技 术 经 验 目 前 全 球 非 标 压 力 容 器 市 场 竞 争 主 要 表 现 为 美 国 日 本 意 大 利 韩 国 印 度 中 国 等 制 造 大 国 企 业 之 间 的 竞 争 美 国 和 日 本 等 国 家 在 技 术 上 领 先, 目 前 美 日 制 定 的 压 力 容 器 标 准 在 国 际 上 被 广 泛 认 可 和 应 用 全 球 主 要 的 压 力 容 器 行 业 标 准 包 括 美 国 的 ASME 规 范 英 国 的 BS5500 非 直 接 火 焰 加 热 焊 接 压 力 容 器 规 范 德 国 的 AD 受 压 容 器 规 范 和 日 本 的 JISB 8270 压 力 容 器 ( 基 本 标 准 ) 等, 其 中 美 国 的 ASME 规 范 是 全 球 最 权 威 应 用 最 广 泛 的 行 业 规 范 受 益 于 国 家 振 兴 装 备 制 造 业 的 政 策 倾 斜, 近 年 来 我 国 非 标 压 力 容 器 行 业 发 展 较 快, 行 业 规 模 不 断 扩 大, 市 场 竞 争 力 也 日 益 增 强 目 前 我 国 压 力 容 器 规 模 以 上 企 业 400 余 家, 以 非 标 压 力 容 器 制 造 企 业 为 主, 我 国 已 发 展 成 为 世 界 上 最 大 的 非 标 压 力 容 器 生 产 国 但 是, 我 国 非 标 压 力 容 器 行 业 大 而 不 强, 尚 未 完 全 掌 握 大 型 高 端 非 标 压 力 容 器 的 核 心 设 计 技 术, 产 品 质 量 与 日 本 意 大 利 等 国 相 比 还 有 一 定 的 差 距, 目 前 还 较 难 进 入 沙 特 阿 拉 伯 阿 联 酋 欧 盟 美 国 等 高 端 市 场 我 国 非 标 压 力 容 器 企 业 主 要 集 中 于 长 三 角 地 区 和 东 北 地 区 其 中, 长 三 角 地 区 企 业 数 目 众 多, 除 了 南 化 机 等 老 牌 国 企 外, 以 天 沃 科 技 上 7

9 海 森 松 溧 阳 云 龙 江 苏 中 圣 宁 波 明 欣 化 机 宁 波 天 翼 等 为 代 表 的 民 营 企 业 和 外 资 企 业 占 据 了 市 场 主 导 地 位 而 在 东 北 地 区, 则 由 中 国 一 重 大 连 金 重 锦 西 化 机 抚 顺 机 械 设 备 厂 等 老 牌 国 有 企 业 作 为 市 场 主 力 2. 化 工 行 业 目 前 传 统 化 工 行 业 表 现 低 迷, 新 型 化 工 项 目 成 为 未 来 发 展 的 重 点 受 益 于 国 家 政 策 支 持,2013 年 以 来 新 型 煤 化 工 项 目 陆 续 启 动, 此 外 油 品 质 量 升 级 改 造 等 项 目, 都 将 有 力 拉 动 非 标 压 力 容 器 产 品 的 需 求 化 工 装 备 行 业 主 要 为 化 工 行 业 提 供 生 产 装 置, 该 公 司 产 品 主 要 应 用 于 石 油 化 工 煤 化 工, 另 外 公 司 在 环 保 新 能 源 等 领 域 也 有 一 定 应 用, 未 来 还 计 划 将 业 务 拓 展 至 核 电 海 工 领 域 (1) 化 工 行 业 从 我 国 化 工 行 业 发 展 情 况 看, 受 金 融 危 机 影 响, 年 我 国 化 工 行 业 的 工 业 总 产 值 和 销 售 总 收 入 同 比 增 速 都 快 速 下 滑, 行 业 进 入 低 迷 期 2011 年 上 半 年, 随 着 宏 观 经 济 恢 复, 专 用 化 学 品 基 础 化 学 原 料 和 合 成 材 料 制 造 三 大 板 块 保 持 较 快 增 长, 行 业 总 体 呈 现 景 气 上 行 趋 势 但 2011 年 第 四 季 度 以 来, 一 方 面 受 欧 美 经 济 低 迷 影 响, 外 需 市 场 萎 缩, 导 致 对 化 工 原 料 产 品 的 需 求 回 落, 另 一 方 面 随 着 国 内 经 济 增 速 放 缓, 房 地 产 ( 建 材 ) 纺 织 化 纤 等 下 游 行 业 需 求 疲 软, 内 需 整 体 增 长 乏 力, 化 工 行 业 景 气 度 下 降, 行 业 库 存 开 始 上 升, 大 部 分 产 品 价 格 迅 速 回 落, 加 之 人 工 成 本 以 原 油 为 代 表 的 能 源 价 格 和 原 材 料 成 本 维 持 高 位, 化 工 毛 利 率 出 现 大 幅 下 降 虽 然 2012 年 四 季 度, 部 分 下 游 行 业 逐 步 回 暖, 支 撑 化 工 行 业 产 值 增 速 出 现 一 定 反 弹, 但 行 业 总 体 仍 表 现 低 迷 2012 年 全 国 化 工 行 业 产 值 增 速 同 比 减 缓 2.7 个 百 分 点, 化 工 行 业 规 模 以 上 企 业 实 现 利 润 同 比 下 降 4% 2013 年 国 内 化 工 行 业 有 所 回 暖, 呈 现 缓 中 趋 稳 的 运 营 状 态,2013 年 全 国 化 工 行 业 增 加 值 同 比 增 长 12.2%, 增 速 同 比 加 快 0.1 个 百 分 点 但 化 工 行 业 供 需 矛 盾 依 旧 突 出, 高 端 产 品 严 重 不 足, 低 端 产 品 过 剩, 部 分 产 能 过 剩 子 行 业 继 续 扩 张, 行 业 发 展 亟 待 加 快 结 构 调 整 与 创 新 为 加 快 产 业 结 构 调 整, 加 强 环 境 保 护, 综 合 利 用 资 源, 规 范 化 工 行 业 投 资 行 为, 制 止 盲 目 投 资 和 低 水 平 重 复 建 设, 国 家 相 关 部 门 出 台 了 一 系 列 产 业 政 策 指 导 规 范 推 动 化 工 工 业 健 康 发 展 随 着 节 能 减 排 标 准 不 断 趋 严, 淘 汰 落 后 兼 并 整 合 与 提 高 行 业 准 入 门 槛 的 治 理 手 段 将 不 断 限 制 和 淘 汰 落 后 产 能, 最 终 实 现 行 业 门 槛 提 高, 产 能 总 量 及 增 长 得 到 控 制, 行 业 内 企 业 将 通 过 兼 并 重 组 提 高 市 场 集 中 度 和 利 用 效 率 同 时, 随 8

10 着 我 国 对 化 工 行 业 调 整 力 度 加 大, 节 能 减 排 的 高 压 下 环 保 成 本 的 提 高 亦 将 导 致 化 工 企 业 的 生 产 成 本 相 应 增 加 图 表 1. 近 年 我 国 政 府 颁 布 的 相 关 化 工 行 业 产 业 政 策 时 间 政 策 2009 年 关 于 抑 制 部 分 行 业 产 能 过 剩 和 重 复 建 设 引 导 产 业 健 康 发 展 的 若 干 意 见 2010 年 部 分 工 业 行 业 淘 汰 落 后 生 产 工 艺 装 备 和 产 品 指 导 目 录 2011 年 十 二 五 节 能 减 排 综 合 性 工 作 方 案 2011 年 多 晶 硅 行 业 准 入 条 件 2011 年 危 险 化 学 品 安 全 管 理 条 例 2011 年 化 工 矿 业 十 二 五 发 展 规 划 2011 年 中 国 氟 化 工 行 业 十 二 五 发 展 规 划 2011 年 新 能 源 产 业 发 展 规 划 2012 年 化 纤 工 业 十 二 五 发 展 规 划 2012 年 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 条 件 2012 年 工 业 节 能 十 二 五 规 划 2012 年 钒 钛 资 源 资 源 综 合 利 用 和 产 业 发 展 十 二 五 规 划 2012 年 炼 焦 化 学 工 业 污 染 物 排 放 标 准 2013 年 合 成 氨 行 业 准 入 条 件 2013 年 化 学 品 环 境 风 险 防 控 十 二 五 规 划 2013 年 重 点 化 工 行 业 节 能 减 排 规 划 研 究 资 料 来 源 : 根 据 公 开 信 息 整 理 未 来 三 到 五 年, 我 国 化 学 工 业 的 主 要 目 标 是 产 业 结 构 调 整, 遵 循 优 化 布 局 控 制 总 量 调 整 结 构 节 约 能 源 保 护 环 境 安 全 生 产 的 可 持 续 发 展 原 则, 大 力 调 整 经 济 结 构, 淘 汰 落 后 产 能, 对 过 剩 产 能 严 格 控 制 总 量 在 总 量 调 控 的 基 础 上, 将 发 展 重 点 放 到 提 高 质 量 等 级, 开 发 产 品 的 新 领 域 新 用 途, 提 高 产 品 附 加 值, 以 及 节 能 减 排 等 方 面 同 时, 化 工 行 业 中 的 农 用 化 学 品 新 型 化 工 及 天 然 气 化 工 化 工 新 材 料 精 细 化 工 氯 碱 工 业 及 化 工 装 备 工 业 将 获 得 优 先 发 展 在 竞 争 日 益 激 烈 的 市 场 环 境 下, 高 技 术 含 量 高 附 加 价 值 低 能 耗 低 污 染 的 新 型 化 工 项 目 将 成 为 未 来 的 发 展 重 点, 同 时 带 动 较 大 规 模 的 设 备 更 新 需 求 ; 强 化 节 能 和 环 保 政 策 的 实 施 亦 将 为 具 有 循 环 经 济 优 势 和 产 业 链 优 势 的 企 业 带 来 机 遇 (2) 煤 化 工 煤 化 工 形 成 于 18 世 纪 后 半 叶,19 世 纪 形 成 完 整 工 业 体 系, 并 发 挥 着 重 要 作 用 但 第 二 次 世 界 大 战 后, 随 着 石 油 化 工 的 兴 起, 很 多 以 煤 为 原 料 的 化 学 品 转 为 以 石 油 和 天 然 气 为 原 料, 从 而 削 弱 了 煤 化 工 的 地 位 20 世 纪 70 年 代 的 石 油 危 机, 使 欧 美 等 发 达 国 家 重 新 开 始 重 视 煤 化 工 技 术 的 研 发 目 前, 煤 化 工 产 业 主 要 在 南 非 和 我 国 有 大 规 模 发 展, 欧 美 发 达 国 家 主 要 着 重 开 发 煤 化 工 技 术 和 装 备 煤 化 工 行 业 可 以 分 为 传 统 煤 化 工 和 新 型 煤 化 工 传 统 煤 化 工 包 括 合 9

11 成 氨 甲 醇 焦 炭 和 电 石 等, 我 国 多 种 产 品 产 量 位 居 世 界 第 一, 但 也 面 临 产 能 严 重 过 剩, 高 能 耗 高 污 染, 资 源 利 用 率 低, 附 加 值 低 的 问 题 新 型 煤 化 工 以 生 产 洁 净 能 源 和 可 替 代 石 油 化 工 的 产 品 为 主, 包 括 煤 制 天 然 气 煤 制 烯 烃 煤 制 油 煤 炭 分 质 利 用 煤 制 芳 烃 煤 制 乙 二 醇 等, 其 产 品 附 加 值 高, 市 场 缺 口 大, 是 我 国 优 化 能 源 结 构 保 障 能 源 安 全 的 重 要 途 径 之 一, 是 煤 化 工 产 业 未 来 发 展 的 重 要 领 域 在 高 油 价 和 能 源 供 应 紧 张 的 趋 势 下, 新 型 煤 化 工 项 目 将 得 到 较 为 宽 松 和 有 利 的 发 展 环 境 2012 年 国 家 发 布 了 煤 炭 深 加 工 示 范 项 目 规 划 和 煤 炭 深 加 工 产 业 发 展 政 策, 共 批 复 气 化 技 术 合 成 技 术 大 型 设 备 等 18 项 重 点 示 范 内 容 以 及 内 蒙 古 新 疆 等 省 区 15 个 煤 炭 深 加 工 示 范 项 目 一 些 具 备 条 件 的 地 方 政 府 也 制 定 了 相 应 规 划 来 支 持 新 型 煤 化 工 产 业 的 发 展, 新 疆 化 工 行 业 安 全 发 展 规 划 ( 年 ) 提 出, 十 二 五 期 间, 新 疆 将 引 进 一 批 大 型 煤 化 工 项 目, 加 快 建 立 伊 犁 准 东 库 拜 和 克 煤 化 工 基 地 建 设 到 2015 年 将 新 增 煤 焦 化 800 万 吨 煤 制 尿 素 260 万 吨 二 甲 醚 80 万 吨 煤 制 天 然 气 600 亿 立 方 米 煤 制 油 360 万 吨 煤 制 烯 烃 100 万 吨 煤 制 乙 二 醇 100 万 吨 的 生 产 能 力 国 家 陆 续 批 准 多 个 大 型 煤 化 工 项 目, 调 整 了 能 源 替 代 战 略 规 划, 提 出 加 大 煤 制 天 然 气 煤 制 油 和 煤 制 烯 烃 项 目 的 示 范 与 建 设 力 度, 部 分 大 中 型 项 目 开 始 启 动 到 2013 年 底, 已 有 20 多 个 煤 制 气 项 目 获 得 了 路 条, 包 括 中 电 投 新 疆 霍 城 60 亿 立 方 米 项 目 新 汶 矿 业 新 疆 伊 犁 40 亿 立 方 米 项 目 中 海 油 山 西 大 同 40 亿 立 方 米 项 目 神 华 神 宁 煤 业 集 团 400 万 吨 / 年 煤 炭 间 接 液 化 项 目 等, 其 中 煤 制 天 然 气 占 据 多 数, 其 次 为 煤 制 烯 烃 和 煤 制 油 ; 分 地 区 来 看, 新 疆 内 蒙 古 陕 西 宁 夏 等 成 为 重 点 项 目 推 广 区 各 类 煤 化 工 项 目 总 投 资 额 超 过 2400 亿 元, 煤 化 工 设 备 是 煤 化 工 产 业 链 最 大 的 投 资 环 节, 约 占 煤 化 工 项 目 总 投 资 的 50%, 未 来 煤 化 工 装 备 具 有 较 大 的 市 场 需 求 10

12 图 表 年 以 来 国 家 煤 化 工 相 关 政 策 时 间 机 构 相 关 政 策 国 务 院 能 源 发 展 十 二 五 规 划, 十 二 五 时 期, 新 开 工 煤 制 天 然 气 煤 炭 间 接 液 化 煤 制 烯 烃 项 目 能 源 转 化 效 率 分 别 达 到 56% 42% 40% 以 上 国 务 院 大 气 污 染 防 治 国 十 条, 加 快 调 整 能 源 结 构, 加 大 天 然 气 煤 制 甲 烷 等 清 洁 能 源 供 应 国 务 院 调 整 能 源 替 代 战 略 规 划, 到 2017 年 之 前, 加 大 煤 制 天 然 气 煤 制 烯 烃 煤 制 油 等 项 目 示 范 力 度 和 建 设 力 度 国 家 发 改 委 国 家 能 源 局 关 于 切 实 落 实 气 源 和 供 气 合 同 确 保 煤 改 气 有 序 实 施 的 紧 急 通 知, 确 保 用 气 需 求 与 资 源 供 应 增 长 相 适 应, 推 动 煤 制 气 提 速 发 展 注 : 根 据 公 开 信 息 整 理 (3) 石 油 化 工 石 油 石 化 工 业 是 科 技 含 量 高 投 入 高 产 出 高 的 国 家 支 柱 性 产 业 改 革 开 放 以 来, 我 国 石 油 化 工 行 业 进 入 高 速 发 展 时 期, 并 推 动 了 我 国 石 油 石 化 设 备 行 业 的 发 展 石 化 和 化 学 工 业 十 二 五 发 展 规 划 提 出 到 2015 年, 石 化 和 化 学 工 业 总 产 值 增 长 到 14 万 亿 元 目 前 全 国 大 部 分 地 区 的 汽 油 还 是 执 行 国 三 标 准, 油 品 质 量 与 发 达 国 家 有 明 显 差 距 我 国 炼 油 厂 生 产 的 汽 油 质 量 与 国 外 水 平 相 比 差 两 到 三 档, 柴 油 质 量 与 国 外 先 进 国 家 相 比 差 四 档 2013 年 2 月 国 务 院 常 务 会 议 决 定, 加 快 油 品 质 量 升 级, 并 明 确 了 我 国 油 品 质 量 升 级 的 时 间 表 油 品 升 级 需 要 新 建 和 改 扩 建 加 氢 脱 硫 装 置, 中 石 化 中 石 油 和 中 海 油 三 大 央 企 被 要 求 要 首 先 如 期 完 成 炼 厂 升 级 改 造, 若 两 大 石 油 集 团 将 旗 下 汽 柴 油 产 品 全 部 升 级 为 国 四 标 准, 至 少 需 要 投 入 500 亿 元 资 金, 国 四 升 级 到 国 五 标 准 的 投 入 更 高, 整 体 投 入 可 能 近 千 亿 元 此 外 随 着 天 然 气 十 二 五 规 划 的 落 实 及 深 层 次 的 应 用 推 广, 国 内 LNG 装 备 制 造 产 业 也 进 入 了 快 速 发 展 阶 段 目 前, 除 广 东 福 建 上 海 江 苏 浙 江 等 省 市 已 建 成 LNG 接 收 站 外, 宁 波 青 岛 珠 海 唐 山 等 地 也 正 在 建 设 LNG 接 收 站 预 计 2015 年, 我 国 将 建 成 LNG 接 收 站 17 座, 接 收 能 力 达 到 6800 万 吨 / 年 不 断 增 长 的 LNG 产 能 带 动 上 下 游 产 业 链 对 LNG 装 备 的 需 求 (4) 其 他 海 工 装 备 领 域 方 面, 随 着 各 国 对 大 陆 架 资 源 开 发 的 日 益 重 视, 近 几 年 海 洋 工 程 装 备 市 场 持 续 繁 荣, 全 球 海 工 装 备 成 交 量 持 续 处 于 高 位 随 着 国 家 中 长 期 和 技 术 发 展 规 划 纲 要 ( ) 船 舶 工 业 调 整 和 振 兴 规 划 ( ) 关 于 印 发 海 洋 工 程 装 备 产 业 创 新 发 展 战 略 11

13 ( ) 的 通 知 等 海 工 装 备 产 业 支 持 政 策 的 频 频 颁 发 与 落 实, 我 国 海 工 装 备 步 入 加 速 发 展 阶 段, 其 中 海 洋 油 气 资 源 开 发 装 备 已 进 入 产 业 化 发 展 阶 段, 是 未 来 我 国 海 洋 工 程 装 备 的 发 展 重 点 按 照 海 洋 工 程 装 备 制 造 业 中 长 期 发 展 规 划 目 标, 2015 年, 年 销 售 收 入 达 到 2000 亿 元 以 上, 其 中 海 洋 油 气 开 发 装 备 国 际 市 场 份 额 达 到 20%;2020 年, 年 销 售 收 入 达 到 4000 亿 元 以 上, 工 业 增 加 值 率 再 提 高 3 个 百 分 点, 其 中 海 洋 油 气 开 发 装 备 国 际 市 场 份 额 达 到 35% 以 上 目 前, 我 国 海 工 装 备 制 造 业 市 场 占 有 率 仅 16% 环 保 领 域 方 面, 工 业 节 能 十 二 五 规 划 提 出, 到 2015 年, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 能 耗 比 2010 年 下 降 21% 左 右 国 家 环 保 政 策 的 从 严 执 行 对 工 业 制 造 行 业 提 出 了 更 高 要 求 在 国 家 政 策 支 持 和 市 场 需 求 双 重 作 用 下, 环 保 装 备 制 造 业 经 济 运 行 态 势 良 好, 将 长 期 保 持 稳 定 的 增 长 率 和 利 润 率 新 能 源 方 面, 根 据 新 兴 能 源 产 业 发 展 规 划, 规 划 期 ( 年 ) 内 累 计 将 直 接 增 加 投 资 5 万 亿 元, 重 点 支 持 的 领 域 集 中 在 风 能 太 阳 能 核 能 生 物 质 能 水 能 煤 炭 的 清 洁 化 利 用 智 能 电 网 等 七 大 方 面 预 计 到 2020 年, 中 国 新 能 源 发 电 装 机 2.9 亿 千 瓦 时, 约 占 总 装 机 17%, 其 中 核 电 装 机 将 达 到 7000 万 千 瓦, 风 电 装 机 接 近 1.5 亿 千 瓦, 太 阳 能 发 电 装 机 将 达 到 2000 万 千 瓦, 生 物 质 能 发 电 装 机 将 达 到 3000 万 千 瓦 新 能 源 产 业 良 好 的 发 展 前 景 将 推 动 核 电 风 电 等 装 备 的 市 场 需 求 三 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 为 上 市 企 业, 实 际 控 制 人 为 自 然 人, 股 权 结 构 清 晰 截 至 2014 年 6 月 末, 陈 玉 忠 持 有 该 公 司 万 股, 持 股 比 例 为 43.04%, 为 公 司 实 际 控 制 人 陈 玉 忠 自 公 司 成 立 以 来 一 直 担 任 公 司 党 支 部 书 记 董 事 长 总 经 理 职 务 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 已 根 据 相 关 法 律 法 规 建 立 了 较 完 整 的 法 人 治 理 结 构 作 为 上 市 企 业, 该 公 司 按 照 公 司 法 证 券 法 上 市 公 司 治 理 准 则 等 法 律 法 规 及 规 范 性 文 件 的 要 求, 以 及 公 司 章 程 规 定, 独 12

14 立 开 展 生 产 经 营 活 动 公 司 制 定 了 股 东 会 议 事 规 则 董 事 会 议 事 规 则 和 监 事 会 议 事 规 则, 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 和 经 营 层 权 责 明 晰, 运 作 规 范 该 公 司 关 联 交 易 主 要 表 现 为 业 务 往 来 房 产 租 赁 股 权 转 让 不 动 产 转 让 及 关 联 担 保 业 务 往 来 系 公 司 与 关 联 方 之 间 购 销 材 料 废 料, 以 市 场 价 为 交 易 基 础, 业 务 规 模 很 小, 对 公 司 经 营 影 响 有 限 此 外 2013 年 公 司 与 关 联 企 业 张 家 港 市 飞 腾 铝 塑 板 有 限 公 司 签 订 合 同, 拟 购 买 位 于 张 家 港 市 金 港 镇 高 桥 村 路, 占 地 面 积 9619 平 方 米 的 土 地 使 用 权 及 附 属 建 筑 物 作 为 公 司 中 高 层 职 工 公 寓 楼 使 用, 购 买 价 格 为 2450 万 元, 当 年 已 预 付 1500 万 元, 产 权 变 更 正 在 办 理 中, 交 易 尚 未 完 成 股 权 转 让 系 向 公 司 董 事 购 买 新 煤 化 工 设 计 院 ( 上 海 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 煤 化 工 )95% 股 权 关 联 担 保 系 实 际 控 制 人 为 公 司 银 行 借 款 提 供 信 用 担 保, 体 现 了 对 公 司 的 支 持 图 表 年 公 司 与 关 联 企 业 之 间 交 易 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 关 联 方 名 称 与 公 司 关 系 2013 年 度 备 注 采 购 环 节 交 易 金 额 合 计 其 中 : 张 家 港 市 五 友 拆 船 再 生 利 用 有 限 公 司 同 一 控 制 人 材 料 销 售 环 节 交 易 金 额 合 计 其 中 : 张 家 港 中 港 再 生 资 源 有 限 公 司 同 一 控 制 人 废 料 张 家 港 市 五 友 拆 船 再 生 利 用 有 限 公 司 同 一 控 制 人 材 料 关 联 租 赁 : 承 租 方 : 张 家 港 市 五 友 拆 船 再 生 利 用 有 限 公 司 同 一 实 际 控 制 人 租 赁 收 益 股 权 转 让 : 购 买 新 煤 化 工 95% 股 权 不 动 产 转 让 : 新 煤 化 工 投 资 人 为 公 司 董 事 钱 润 琦 2013 年 预 付 1500 万 元, 张 家 港 市 飞 腾 铝 塑 板 有 限 公 司 同 一 实 际 控 制 人 产 权 变 更 正 在 办 理 中, 交 易 尚 未 完 成 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 2013 年 审 计 报 告 整 理 图 表 4. 公 司 2013 年 末 关 联 方 应 收 应 付 款 项 ( 单 位 : 万 元 ) 关 联 方 名 称 与 公 司 关 系 金 额 预 付 账 款 : 张 家 港 市 飞 腾 铝 塑 板 有 限 公 司 同 一 实 际 控 制 人

15 关 联 方 名 称 与 公 司 关 系 金 额 应 付 账 款 : 0.60 张 家 港 市 飞 腾 铝 塑 板 有 限 公 司 同 一 实 际 控 制 人 0.60 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 2013 年 审 计 报 告 整 理 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 机 构 设 置 较 合 理, 并 根 据 自 身 特 点 建 立 起 覆 盖 运 营 产 品 质 量 财 务 等 环 节 的 内 部 管 理 体 系, 各 项 制 度 执 行 情 况 尚 好, 为 公 司 持 续 稳 定 运 营 提 供 了 保 障 该 公 司 根 据 自 身 业 务 的 特 点 和 经 营 管 理 的 需 要, 建 立 了 内 部 组 织 架 构, 并 根 据 业 务 发 展 的 实 际 需 要, 对 部 门 设 置 及 岗 位 职 责 进 行 调 整, 从 而 确 保 各 部 门 职 能 清 晰, 能 顺 利 开 展 各 项 工 作 公 司 组 织 架 构 详 见 附 录 二 该 公 司 根 据 相 关 法 律 法 规 规 范 性 文 件 的 要 求 以 及 公 司 章 程 的 规 定, 结 合 自 身 业 务 的 特 点, 逐 步 完 善 了 各 项 内 部 管 理 制 度, 形 成 了 基 本 涵 盖 采 购 生 产 销 售 质 量 管 理 资 产 管 理 投 融 资 对 外 担 保 及 关 联 交 易 等 方 面 的 内 部 管 理 体 系, 为 公 司 运 营 提 供 了 保 障 在 对 子 公 司 管 理 方 面, 该 公 司 对 下 属 控 股 子 公 司 实 行 资 金 集 中 管 理, 包 括 资 金 调 度 融 资 安 排 编 制 财 务 预 算 和 决 算 等, 便 于 资 金 的 全 面 统 筹 管 理, 降 低 资 金 使 用 成 本 同 时 还 对 下 属 子 公 司 实 施 内 部 审 计 与 外 部 审 计 相 结 合 的 控 制 与 监 督 在 生 产 管 理 方 面, 该 公 司 主 要 采 取 以 销 定 产 的 方 式, 在 有 明 确 市 场 需 求 后, 由 销 售 部 门 向 生 产 部 门 提 出 备 货 申 请, 在 合 同 签 订 后 向 公 司 下 销 售 订 单, 生 产 部 门 根 据 备 货 计 划 和 销 售 订 单 制 定 生 产 计 划 在 采 购 供 应 管 理 方 面, 该 公 司 设 立 了 独 立 的 采 购 部 门, 原 材 料 和 机 器 设 备 均 实 现 集 中 采 购 公 司 根 据 生 产 部 门 和 设 备 保 障 中 心 提 供 的 计 划 确 定 采 购 品 种 和 数 量 同 时 公 司 制 定 了 相 应 的 监 督 机 制, 不 断 加 强 请 购 审 批 合 同 订 立 采 购 验 收 付 款 等 环 节 的 会 计 控 制 在 销 售 管 理 方 面, 该 公 司 推 行 利 润 中 心 模 式 的 集 中 管 理 公 司 所 有 销 售 发 货 均 由 公 司 总 部 统 一 管 理 公 司 建 立 了 销 售 和 收 款 业 务 岗 位 分 工 制 度, 加 强 合 同 订 立 商 品 发 出 和 应 收 账 款 回 收 的 会 计 控 制, 避 免 或 减 少 出 现 坏 账 损 失 在 资 产 管 理 方 面, 该 公 司 对 货 币 资 金 存 货 实 物 资 产 的 验 收 入 库 14

16 领 用 发 出 保 管 及 处 置 等 关 键 环 节 进 行 控 制, 采 取 了 职 责 分 工 实 物 定 期 盘 点 财 产 记 录 账 实 核 对 等 措 施 公 司 按 照 财 务 管 理 制 度 及 坏 账 审 批 内 部 控 制 制 度 的 规 定 合 理 地 计 提 资 产 减 值 准 备, 并 按 规 定 的 程 序 和 审 批 权 限 报 批 在 投 融 资 对 外 担 保 及 关 联 交 易 等 方 面, 该 公 司 在 公 司 章 程 股 东 大 会 议 事 规 则 董 事 会 议 事 规 则 对 外 投 资 管 理 制 度 对 外 担 保 管 理 制 度 以 及 关 联 交 易 管 理 制 度 等 中 规 定 了 投 融 资 收 购 出 售 资 产 资 产 抵 押 对 外 担 保 事 项 委 托 理 财 关 联 交 易 的 权 限, 并 建 立 了 严 格 的 审 查 和 决 策 程 序 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 在 非 标 压 力 容 器 领 域 有 较 长 的 经 营 历 史, 技 术 实 力 已 达 到 国 内 领 先 水 平, 确 立 了 良 好 的 品 牌 形 象, 并 积 累 了 大 量 优 质 客 户 资 源, 实 现 了 经 营 业 绩 的 持 续 增 长 同 时 公 司 通 过 股 权 收 购 投 资 新 建 等 方 式 向 产 业 链 上 游 及 相 关 业 务 领 域 拓 展, 整 体 竞 争 力 得 到 进 一 步 提 升, 但 总 承 包 业 务 及 核 电 清 洁 能 源 领 域 的 开 拓 尚 处 于 起 步 阶 段, 存 在 较 大 的 市 场 竞 争 压 力 此 外 公 司 还 计 划 涉 足 网 络 游 戏 领 域, 公 司 面 临 主 业 分 散 管 理 难 度 大, 经 营 压 力 大 等 风 险 该 公 司 最 初 以 生 产 精 细 化 工 的 低 压 力 容 器 为 主, 在 大 型 设 备 国 产 化 的 国 家 政 策 推 动 下, 公 司 从 2005 年 开 始 推 进 煤 化 工 石 油 化 工 造 纸 氧 化 铝 等 领 域 的 大 型 非 标 压 力 容 器 的 研 发 和 制 造, 实 现 了 从 低 温 低 压 容 器 向 高 温 高 压 容 器 生 产 制 造 的 转 型 经 过 多 年 发 展, 公 司 在 气 化 炉 MTP 反 应 器 甲 醇 合 成 塔 等 核 心 设 备 方 面 积 累 了 成 熟 的 经 验, 是 我 国 重 要 的 综 合 重 型 装 备 制 造 基 地 之 一 该 公 司 通 过 投 资 新 建 股 权 收 购 等 形 式 进 行 业 务 拓 展, 不 断 延 伸 产 业 链 和 产 品 应 用 领 域 年, 公 司 在 临 江 基 地 新 建 了 6 万 吨 产 能, 生 产 能 力 得 到 大 幅 提 升 2011 年 2012 年 公 司 与 中 科 合 成 油 工 程 有 限 公 1 司 在 新 疆 伊 犁 合 资 组 建 了 天 沃 科 技 伊 犁 重 型 装 备 制 造 有 限 公 司 ( 简 称 伊 犁 重 装 ) 和 天 沃 科 技 新 疆 重 型 装 备 制 造 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 疆 重 装 ), 拓 展 公 司 在 新 疆 能 源 基 地 的 市 场 2012 年 初 公 司 收 购 了 张 家 港 市 江 南 锻 造 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 南 锻 造 ), 铸 锻 件 实 现 自 主 生 产 ( 以 前 公 司 每 年 都 有 大 量 的 铸 锻 件 通 过 外 协 加 工 ) 2013 年 1 月 公 司 收 购 了 新 煤 化 工 95% 的 股 权, 新 煤 化 工 拥 有 化 工 石 化 医 药 行 业 专 业 甲 级 资 质, 可 1 中 科 合 成 油 工 程 有 限 公 司 为 中 科 院 内 蒙 古 伊 泰 神 化 潞 安 徐 州 矿 务 的 合 资 公 司 15

17 从 事 相 应 的 建 设 工 程 总 承 包 业 务 及 项 目 管 理, 公 司 业 务 范 围 进 一 步 拓 宽, 逐 步 实 现 由 单 体 核 心 设 备 生 产 到 成 套 装 置 制 造, 再 到 工 程 总 承 包 项 目 的 转 型 升 级 随 着 生 产 能 力 技 术 水 平 的 提 升 及 我 国 煤 化 工 领 域 不 断 扩 大 产 能 建 设, 该 公 司 业 务 规 模 逐 年 扩 大, 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 体 现 了 良 好 的 成 长 性 其 中 收 入 结 构 有 所 调 整, 煤 化 工 设 备 收 入 大 幅 增 长, 主 要 系 受 下 游 需 求 拉 动 影 响, 煤 化 工 设 备 订 单 情 况 良 好,2012 年 及 2013 年 公 司 承 接 了 神 华 宁 煤 (5.3 亿 ) 新 疆 伊 泰 (1.9 亿 ) 青 海 大 美 ( 1.6 亿 ) 等 几 个 煤 化 工 订 单 而 其 他 板 块 业 务 收 入 受 经 济 形 势 及 行 业 景 气 度 影 响, 均 有 所 下 滑 该 公 司 自 成 立 以 来, 仅 承 接 了 一 项 总 承 包 业 务, 即 2011 年 公 司 总 承 包 河 北 东 明 中 硅 科 技 有 限 公 司 建 设 1000 吨 太 阳 能 用 硅 工 程, 合 计 给 公 司 带 来 了 约 3 亿 元 收 入 总 包 工 程 是 公 司 未 来 3-5 年 重 点 投 入 与 培 育 的 板 块 之 一, 公 司 将 充 分 利 用 新 煤 化 工 的 工 程 总 承 包 资 质 积 极 开 拓 业 务, 尽 早 实 现 向 总 承 包 运 营 商 转 型 升 级 但 新 煤 化 工 被 收 购 前, 主 要 从 事 设 计 类 业 务, 存 在 一 定 亏 损 (2013 年 净 利 润 为 万 元 ), 其 工 程 总 包 资 质 是 否 能 如 期 和 公 司 装 备 产 业 结 合 承 接 大 型 工 程 订 单, 仍 有 待 观 察 2013 年 起 新 增 的 工 程 咨 询 收 入 即 由 新 煤 化 工 贡 献 2014 年 上 半 年 度 该 公 司 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 37.62% 其 中 煤 化 工 和 石 油 化 工 业 务 收 入 分 别 为 5.39 亿 元 和 4.62 亿 元 图 表 年 以 来 公 司 营 业 收 入 结 构 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 上 半 年 度 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 产 品 销 售 收 入 其 中 : 煤 化 工 设 备 石 化 设 备 蒸 化 器 设 备 新 能 源 设 备 其 他 设 备 总 承 包 收 入 工 程 设 计 咨 询 其 他 业 务 合 计 注 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 1. 生 产 该 公 司 具 有 A1 A2 A3 级 压 力 容 器 设 计 和 制 造 许 可 证 中 华 人 民 16

18 共 和 国 特 种 设 备 A 级 锅 炉 部 件 制 造 许 可 证 美 国 机 械 工 程 师 学 会 的 ASME 授 权 证 书 和 U 钢 印 该 公 司 产 品 属 于 非 标 准 产 品, 按 照 订 单 组 织 生 产, 一 般 根 据 客 户 的 特 殊 要 求 对 产 品 的 直 径 高 度 厚 度 压 力 温 度 等 技 术 参 数 进 行 设 计, 经 客 户 对 技 术 方 案 进 行 确 认 后 开 始 正 式 生 产 公 司 产 品 生 产 流 程 一 般 包 括 审 图 备 料 封 头 下 料 筒 体 下 料 筒 体 及 封 头 组 对 环 缝 焊 接 热 处 理 压 力 试 验 气 密 性 试 验 等 环 节 为 保 证 产 品 质 量 和 生 产 安 全 性, 其 中 涉 及 多 个 检 测 环 节, 包 括 原 材 料 检 验 试 板 无 损 检 测 焊 缝 无 损 检 测 压 力 / 温 度 检 验 总 体 检 验 等 该 公 司 产 品 生 产 周 期 较 长 ( 一 般 为 4-18 个 月 ), 产 品 受 材 料 工 艺 性 能 体 积 等 因 素 影 响 生 产 周 期 差 异 较 大 公 司 建 有 七 联 跨 重 装 车 间 五 联 跨 特 装 车 间 锻 压 车 间, 配 备 有 最 大 加 工 直 径 12.5m 的 单 柱 式 数 控 立 车 最 大 镗 孔 直 径 260mm 的 镗 床 最 大 钻 孔 深 度 750mm 双 主 轴 数 控 深 孔 钻 床 和 高 速 钻 冷 卷 270mm/ 热 卷 360mm 的 大 型 卷 板 机 13*14*36m 的 大 型 热 处 理 炉 及 1 台 9Me 和 2 台 4Me 直 线 加 速 器 等, 已 形 成 从 锻 压 焊 接 热 处 理 到 机 械 加 工 装 配 检 测 等 配 套 齐 全 的 生 产 体 系, 可 实 现 重 2400 吨 直 径 15 米 长 110 米 以 上 的 超 限 设 备 的 整 体 交 付 由 于 市 场 需 求 旺 盛, 该 公 司 订 单 数 量 较 多, 公 司 一 直 处 于 高 负 荷 状 态, 近 几 年 公 司 持 续 投 入 固 定 资 产 建 设 以 进 行 产 能 扩 充 2012 年 公 司 临 江 基 地 重 型 非 标 化 工 装 备 制 造 项 目 及 张 家 港 重 件 及 杂 货 码 头 工 程 项 目 建 成 投 产, 公 司 年 产 能 增 至 9 万 吨 此 外 重 件 码 头 建 有 5000DWT 件 杂 泊 位 3 个 8000t 重 件 泊 位 1 个 以 及 港 池 海 工 专 业 厂 房 海 工 堆 场 等 设 施, 码 头 吞 吐 量 为 万 吨 作 为 重 型 装 备 及 原 材 料 的 水 运 平 台, 公 司 承 接 超 限 设 备 的 竞 争 力 得 到 增 强, 同 时 也 为 公 司 开 拓 海 洋 工 程 装 备 市 场 奠 定 了 一 定 的 基 础 2013 年 9 月 底 该 公 司 新 疆 伊 犁 6 万 吨 重 型 非 标 压 力 容 器 制 造 项 目 一 期 投 产, 公 司 产 能 进 一 步 得 到 扩 充, 达 10 万 吨, 至 此 公 司 已 形 成 澄 杨 临 江 伊 犁 三 大 生 产 基 地 2013 年 公 司 产 量 合 计 为 吨, 产 能 利 用 率 为 89.37% 新 疆 项 目 共 分 为 两 期 建 设, 总 投 资 约 亿 元 ( 其 中 2013 年 非 公 开 发 行 募 集 资 金 5.94 亿 元 将 全 部 用 于 该 项 目 建 设 ), 项 目 二 期 尚 未 开 工 建 设, 若 启 动, 后 续 尚 需 投 入 约 9 亿 元, 公 司 仍 面 临 一 定 的 资 金 压 力 新 疆 地 区 煤 炭 资 源 丰 富, 国 家 启 动 若 干 煤 化 工 示 范 项 目, 新 疆 基 地 的 建 设 有 助 于 进 一 步 提 升 公 司 订 单 承 接 能 力, 并 降 低 运 营 成 本 17

19 图 表 年 以 来 公 司 主 要 产 品 产 能 及 产 量 情 况 ( 单 位 : 吨 ) 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1-6 月 蒸 发 器 设 备 生 产 量 煤 化 工 设 备 生 产 量 石 油 化 工 设 备 生 产 量 其 他 设 备 生 产 量 产 量 合 计 产 能 ( 吨 / 年 ) 注 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 2. 采 购 该 公 司 生 产 所 需 原 材 料 主 要 为 碳 钢 板 碳 钢 管 不 锈 钢 板 不 锈 钢 管 不 锈 型 钢 锻 件 和 焊 材 等, 其 中 钢 板 占 比 最 大 公 司 与 下 游 客 户 签 订 销 售 合 同 后, 根 据 下 游 客 户 的 需 求 及 相 关 工 艺 参 数 制 作 相 关 技 术 文 件, 确 定 原 材 料 数 量 和 种 类, 由 供 应 部 门 集 中 采 购, 便 于 控 制 质 量 和 成 本 公 司 每 年 的 钢 材 ( 包 括 钢 板 和 钢 管 ) 用 量 约 为 万 吨, 占 生 产 成 本 的 比 重 在 65-70%, 主 要 的 钢 材 供 应 商 有 舞 阳 钢 厂 湘 钢 首 钢 泰 钢 等, 公 司 还 有 部 分 原 材 料 通 过 贸 易 商 渠 道 采 购 公 司 与 钢 厂 每 年 签 一 次 框 架 协 议, 同 时 也 会 在 价 格 低 位 时 储 备 少 量 通 用 材 料 公 司 与 钢 厂 结 算 一 般 需 全 额 预 付, 与 贸 易 商 和 其 他 生 产 厂 家 预 付 比 例 较 低, 有 一 定 的 信 用 期 该 公 司 签 订 销 售 合 同 时, 根 据 预 估 成 本 确 定 利 润 空 间 及 产 品 价 格, 之 后 一 般 天 内 会 与 供 应 商 签 订 购 销 合 同, 时 间 差 较 短, 且 公 司 在 采 购 时 与 供 应 商 锁 定 原 材 料 价 格, 以 降 低 原 材 料 价 格 波 动 的 影 响 近 期 为 缓 解 资 金 压 力, 公 司 使 用 银 行 承 兑 汇 票 支 付 采 购 款 的 比 重 明 显 上 升 3. 销 售 该 公 司 设 有 销 售 部, 对 公 司 销 售 活 动 进 行 统 一 组 织 和 管 理 公 司 采 用 直 销 的 模 式, 由 销 售 部 负 责 根 据 公 司 经 营 目 标 制 定 营 销 计 划 协 调 计 划 执 行, 并 进 行 客 户 管 理, 长 期 跟 踪 客 户 的 动 态, 并 最 终 通 过 投 标 的 方 式 获 取 客 户 订 单 通 过 多 年 的 市 场 运 作, 公 司 积 累 了 一 批 优 质 客 户 资 源 包 括 中 石 油 中 石 化 神 华 集 团 东 华 集 团 大 唐 国 际 中 国 铝 业 等 此 外 公 司 部 分 业 务 从 具 有 总 承 包 资 质 的 工 程 公 司 / 设 计 院 承 接, 与 公 司 合 作 的 设 计 院 / 工 程 公 司 包 括 中 石 油 下 属 设 计 院 中 石 化 下 属 设 计 院 等 年 公 司 前 五 名 客 户 的 销 售 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 39.55% 26.73% 和 48.07%, 客 户 集 中 度 偏 高 2013 年 公 司 新 签 订 单 亿 元, 包 括 伊 泰 大 美 中 国 航 天 大 庆 石 油 等 项 目, 当 年 公 司 完 成 期 初 在 手 订 单 的 59.91%, 完 成 当 年 新 签 订 单 的 18.37%, 截 至 2013 年 末 公 18

20 司 在 手 订 单 为 亿 元, 后 续 业 务 保 障 情 况 良 好 该 公 司 产 品 销 售 定 价 采 取 成 本 加 成 方 式, 一 定 程 度 保 证 公 司 的 利 润 空 间 销 售 结 算 方 面, 公 司 一 般 采 取 货 款 回 收 方 式 ( , 即 客 户 在 与 公 司 签 订 订 单 合 同 时 支 付 合 同 金 额 的 30% 作 为 预 付 款, 产 品 主 要 原 材 料 进 厂 后 支 付 30% 的 进 度 款, 设 备 安 装 调 试 成 功 后 支 付 30% 的 交 货 款, 剩 余 10% 货 款 作 为 质 量 保 证 金, 待 设 备 正 常 运 行 满 个 月 后 再 收 取 ) 实 际 上, 公 司 为 了 积 极 占 领 市 场, 也 会 根 据 客 户 的 实 际 情 况 对 付 款 时 间 节 点 和 比 例 进 行 一 些 调 整, / / 等 回 款 模 式 也 较 为 普 遍 公 司 结 算 以 电 汇 为 主, 同 时 也 会 收 取 少 量 银 行 承 兑 汇 票, 公 司 一 般 将 收 到 的 银 行 承 兑 汇 票 背 书 转 给 上 游 供 应 商 公 司 货 款 结 算 周 期 较 长, 此 外 因 为 国 家 的 资 金 紧 缩 政 策 客 户 资 金 安 排 项 目 开 工 进 度 等 问 题, 也 会 影 响 货 款 的 及 时 回 收, 随 着 公 司 销 售 规 模 不 断 扩 大, 铺 底 流 动 资 金 规 模 逐 步 上 升 市 场 拓 展 方 面,2013 年 该 公 司 收 购 了 具 有 行 业 甲 级 总 承 包 资 质 的 新 煤 化 工, 公 司 将 充 分 利 用 新 煤 化 工 的 工 程 总 承 包 资 质 积 极 开 拓 业 务, 不 断 加 大 工 程 总 承 包 业 务 比 例 总 承 包 业 务 将 为 公 司 带 来 显 著 的 成 本 优 势 和 品 牌 效 应, 大 幅 提 升 公 司 的 核 心 竞 争 力, 有 望 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 但 公 司 总 承 包 业 务 尚 处 于 起 步 阶 段, 从 引 进 人 才 技 术 研 发 到 市 场 开 拓 等 各 环 节 在 短 期 内 将 受 到 较 大 的 市 场 竞 争 压 力 此 外 该 公 司 还 向 核 电 清 洁 能 源 等 领 域 布 局 继 公 司 2012 年 取 得 民 用 核 安 全 设 备 制 造 许 可 证 后, 公 司 2013 年 出 资 1000 万 元 组 建 了 杭 州 忠 泽 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 杭 州 忠 泽 ), 以 开 拓 电 力 核 电 市 场, 向 高 端 装 备 制 造 方 向 发 展 2014 年 2 月 公 司 与 SES 公 司 签 署 了 合 作 协 议, 共 同 投 资 成 立 江 苏 天 沃 综 能 清 洁 能 源 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 天 沃 ), 公 司 以 自 有 资 金 1 亿 元 出 资 ( 首 期 出 资 5380 万 元 ), 持 股 比 例 为 65% 2 SES 则 以 SGT 技 术 使 用 权 入 股, 合 资 公 司 将 依 托 SGT 技 术, 提 供 设 备 销 售 和 工 程 总 包 服 务 2014 年 3 月 公 司 出 资 3250 万 元 在 新 疆 塔 城 与 苏 新 能 源 和 丰 有 限 公 司 合 资 成 立 天 沃 科 技 和 丰 新 能 源 装 备 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 疆 和 丰 ), 投 资 项 目 将 以 塔 城 为 中 心, 并 辐 射 准 东 克 拉 玛 依 及 新 疆 周 边 重 点 新 能 源 基 地, 以 促 进 公 司 清 洁 能 源 项 目 的 发 展 同 时, 该 公 司 大 力 拓 展 海 外 市 场,2013 年 公 司 海 外 业 务 订 单 超 过 3.5 亿 元 公 司 与 韩 国 现 代 建 设 工 程 公 司 合 作, 签 订 了 首 个 超 1 亿 元 海 2 SGT 技 术 是 基 于 美 国 气 体 研 究 院 U-GAS 技 术 发 展 而 来, 其 主 要 优 势 在 于 能 够 将 各 种 劣 质 煤 高 灰 高 水 煤 褐 煤 以 及 煤 渣 和 生 物 质 等 转 化 成 合 成 气, 具 有 应 用 领 域 广 燃 料 要 求 低 运 行 成 本 低 清 洁 环 保 等 特 点 19

21 外 订 单 ;2013 年 12 月 公 司 与 华 东 工 程 公 司 签 署 了 刚 果 共 和 国 蒙 哥 120 万 吨 钾 肥 项 目 关 键 设 备 采 购 合 同, 以 此 契 机 进 入 非 洲 市 场 ; 此 外 公 司 先 后 与 俄 罗 斯 最 大 的 炼 油 厂 Rosneft 及 日 本 东 洋 韩 国 浦 项 德 国 伍 德 等 建 立 长 期 合 作 关 系 公 司 国 际 品 牌 影 响 力 逐 步 提 高 但 海 外 项 目 也 涉 及 经 验 不 足 汇 率 波 动 账 款 回 收 等 风 险 该 公 司 在 传 统 的 煤 化 工 石 油 化 工 等 领 域 具 有 较 丰 富 的 制 造 及 市 场 推 广 经 验, 但 在 总 承 包 领 域 及 核 电 清 洁 能 源 领 域 尚 处 于 起 步 阶 段, 暂 未 取 得 大 规 模 订 单, 从 引 进 人 才 技 术 研 发 到 市 场 开 拓 等 各 环 节 在 短 期 内 将 受 到 较 大 的 经 营 压 力 4. 技 术 研 发 该 公 司 在 多 年 的 经 营 中 积 累 了 一 定 的 自 主 研 发 能 力, 并 与 南 京 工 业 大 学 浙 江 大 学 北 京 航 天 科 技 集 团 东 华 工 程 公 司 等 国 内 知 名 科 研 院 校 高 校 工 咨 询 机 构 建 立 了 长 期 的 技 术 合 作 关 系, 利 用 其 人 才 科 研 优 势 进 一 步 提 升 公 司 的 研 发 能 力 同 时, 公 司 利 用 自 身 机 制 薪 酬 等 方 面 的 优 势, 大 力 吸 引 行 业 内 高 端 人 才, 公 司 现 有 研 发 人 员 400 余 名, 公 司 每 年 研 发 投 入 占 销 售 收 入 的 4% 左 右 该 公 司 建 有 江 苏 省 工 程 技 术 中 心 江 苏 省 企 业 技 术 中 心 苏 州 市 企 业 研 发 机 构 等 研 发 平 台 2012 年 公 司 技 术 中 心 项 目 建 成 并 投 入 应 用, 技 术 中 心 主 要 进 行 技 术 研 发 与 产 品 试 制, 配 备 有 手 持 合 金 分 析 仪 里 氏 硬 度 计 碳 硫 分 析 仪 落 锤 试 验 机 等 先 进 的 研 发 检 测 仪 器, 更 进 一 步 增 强 公 司 的 研 发 实 力 为 保 障 产 品 序 列 扩 展 和 产 品 质 量 的 提 升, 公 司 具 有 多 项 工 艺 储 备, 例 如 焊 接 工 序 有 1000 多 项 技 术 储 备, 冷 作 工 序 中 具 有 板 材 筒 体 成 型 封 头 成 型 等 工 艺 技 术 储 备, 保 证 了 公 司 各 类 产 品 的 加 工 能 力 截 至 2014 年 6 月 末, 公 司 获 得 发 明 专 利 6 项, 实 用 新 型 专 利 30 项 多 年 来, 该 公 司 先 后 承 接 并 完 成 了 大 量 大 型 订 单, 其 中 为 大 唐 国 际 在 内 蒙 古 多 伦 项 目 承 制 的 煤 化 工 特 大 型 设 备 C3 分 离 塔 是 亚 洲 吊 装 难 度 最 大 的 塔 器 ; 公 司 研 发 的 蒸 发 器, 改 变 了 氧 化 铝 蒸 发 器 设 备 长 期 依 靠 国 外 进 口 的 局 面 ; 公 司 生 产 的 管 式 降 膜 蒸 发 器 获 得 了 部 级 科 技 成 果 奖 ; 公 司 承 担 的 广 西 田 东 锦 盛 化 工 有 限 公 司 20 万 吨 / 年 32%-50% 离 子 膜 烧 碱 浓 缩 蒸 发 站 总 包 项 目, 填 补 了 国 内 20 万 吨 / 年 32%-50% 离 子 膜 烧 碱 浓 缩 蒸 发 站 的 技 术 空 白, 达 到 了 节 能 减 排 的 效 果 一 系 列 大 型 项 目 订 单 的 承 接 及 实 施, 表 明 公 司 技 术 实 力 已 处 于 国 内 领 先 水 平 5. 战 略 规 划 该 公 司 原 定 位 于 化 工 装 备 产 品 供 应 商, 近 几 年 通 过 股 权 收 购 产 能 20

22 建 设 等 方 式, 围 绕 主 业 积 极 向 工 程 总 承 包 核 电 清 洁 能 源 等 方 向 布 局 但 考 虑 到 化 工 装 备 主 业 受 宏 观 经 济 及 煤 化 工 石 油 化 工 产 业 政 策 影 响 较 大, 成 长 面 临 一 定 不 确 定 性 2014 年 8 月 28 日, 公 司 董 事 会 审 议 通 过 了 关 于 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 的 议 案 关 于 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 进 行 配 套 融 资 的 议 案 等 议 案, 公 司 拟 采 用 股 票 + 现 金 的 方 式 收 购 上 海 宝 酷 网 络 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 上 海 宝 酷 ) 3 金 华 利 诚 信 息 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 华 利 诚 ) 4 和 酷 宝 信 息 技 术 ( 上 海 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 酷 宝 上 海 ) 5 各 100% 股 权, 标 的 资 产 合 计 作 价 约 15 亿 元, 具 体 资 金 方 案 如 下 : 公 司 拟 向 上 海 宝 酷 全 体 股 东 发 行 合 计 约 万 股 并 支 付 现 金 5000 万 元 购 买 上 海 宝 酷 100% 股 权 ; 拟 向 利 诚 香 港 支 付 现 金 万 元 购 买 金 华 利 诚 100% 股 权 ; 拟 向 酷 宝 香 港 支 付 现 金 2550 万 元 购 买 酷 宝 上 海 100% 股 权 ; 同 时 公 司 向 实 际 控 制 人 陈 玉 忠 非 公 开 发 行 约 万 股 募 集 资 金 约 5 亿 元, 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后 用 以 支 付 购 买 交 易 标 的 的 现 金 对 价, 不 足 部 分 由 公 司 自 筹 资 金 支 付 6 本 次 重 大 资 产 重 组 若 能 完 成, 公 司 实 际 控 制 人 陈 玉 忠 持 股 比 例 从 43.04% 下 降 至 40.71%, 标 的 公 司 实 际 控 制 人 张 秉 新 将 持 有 重 组 后 上 市 公 司 14.4% 的 股 份, 成 为 第 二 大 股 东 标 的 公 司 主 要 从 事 网 络 游 戏 虚 拟 物 品 交 易 平 台 的 运 营 业 务, 致 力 于 向 客 户 提 供 游 戏 虚 拟 物 品 的 交 易 信 息, 并 提 供 交 易 撮 合 担 保 及 过 户 等 服 务, 其 核 心 资 产 即 网 络 游 戏 虚 拟 物 品 交 易 平 台 5173.com 7 交 易 完 成 后, 公 司 将 作 为 国 内 领 先 的 网 络 游 戏 虚 拟 物 品 交 易 平 台 运 营 商, 涉 足 处 于 高 速 发 展 期 的 电 子 商 务 领 域, 形 成 高 端 装 备 制 造 + 互 联 网 双 主 业 驱 动 的 3 上 海 宝 酷 拥 有 金 华 比 奇 网 络 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 华 比 奇 ) 一 家 全 资 子 公 司, 金 华 比 奇 主 要 从 事 5173 网 站 的 运 营 上 海 宝 酷 主 要 为 5173 网 站 提 供 技 术 支 持 上 海 宝 酷 2013 年 末 合 并 口 径 资 产 总 额 为 4.40 亿 元, 净 资 产 为 0.83 亿 元 ; 实 现 营 业 收 入 4.15 亿 元, 净 利 润 0.13 亿 元 ( 未 经 审 计 ) 4 金 华 利 诚 主 要 业 务 为 计 算 机 软 件 硬 件 系 统 及 网 络 产 品 开 发 生 产 销 售 ; 自 发 研 发 转 让 及 售 后 服 务 目 前 金 华 利 诚 向 金 华 比 奇 销 售 虚 拟 物 品 寄 售 交 易 管 理 系 统 软 件 等 技 术 产 品, 为 其 提 供 技 术 服 务 及 后 续 维 护 2013 年 末 金 华 利 诚 资 产 总 额 2.64 亿 元, 净 资 产 为 2.35 亿 元 ; 实 现 营 业 收 入 1.58 亿 元, 净 利 润 0.79 亿 元 ( 未 经 审 计 ) 5 酷 宝 上 海 主 要 是 为 5173 网 站 的 运 营 提 供 技 术 服 务 技 术 咨 询 2013 年 末 资 产 总 额 为 0.27 亿 元, 净 资 产 为 0.24 亿 元 ; 实 现 营 业 收 入 0.17 亿 元, 净 利 润 万 元 ( 未 经 审 计 ) 6 本 次 交 易 由 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 和 配 套 融 资 两 部 分 组 成 本 次 配 套 融 资 的 生 效 和 实 施 以 本 次 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 的 生 效 为 条 件 天 沃 科 技 向 上 海 宝 酷 金 华 利 诚 酷 宝 上 海 全 部 股 东 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 不 以 配 套 资 金 的 成 功 募 集 为 前 提, 如 配 套 融 资 未 能 实 施, 天 沃 科 技 将 自 筹 资 金 支 付 该 部 分 现 金 交 易 平 台 为 国 内 领 先 的 网 络 游 戏 虚 拟 物 品 C2C 电 子 商 务 平 台 通 过 在 5173 交 易 平 台 注 册, 用 户 可 以 在 交 易 平 台 上 进 行 虚 拟 物 品 的 交 易, 主 要 包 括 游 戏 金 币 游 戏 道 具 游 戏 账 号 游 戏 点 卡 游 戏 元 宝 等 5173 交 易 平 台 的 盈 利 来 源 主 要 是 在 交 易 完 成 后, 向 卖 方 收 取 一 定 的 服 务 费 截 至 2014 年 6 月 末,5173 交 易 平 台 拥 有 7529 万 注 册 用 户,2012 年 2013 年 和 2014 年 上 半 年 度 的 交 易 总 金 额 分 别 为 86.2 亿 元 亿 元 和 亿 元, 收 入 确 认 金 额 分 别 为 4.41 亿 元 3.72 亿 元 和 1.76 亿 元, 呈 现 下 滑 趋 势, 主 要 系 页 游 手 游 发 展 迅 速, 对 端 游 冲 击 很 大 21

23 成 长 模 式, 搭 建 传 统 制 造 业 与 新 兴 互 联 网 产 业 的 多 元 发 展 格 局, 以 降 低 经 济 周 期 对 公 司 经 营 业 绩 的 影 响 标 的 公 司 绝 大 部 分 收 入 来 自 客 户 端 游 戏 用 户 2013 年, 中 国 客 户 端 网 络 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 达 到 亿 元, 同 比 增 长 了 18.9%, 用 户 数 量 约 达 到 1.5 亿 人, 同 比 增 长 了 8.6%, 以 收 入 计 市 场 占 有 率 为 64.5%, 处 于 绝 对 主 力 地 位 但 目 前 手 游 页 游 发 展 迅 速,2013 年 页 游 手 游 的 销 售 收 入 增 速 分 别 为 57.5% 和 246.5%, 对 端 游 冲 击 很 大, 近 期 标 的 公 司 收 入 规 模 呈 现 下 滑 趋 势 虽 然 标 的 公 司 已 针 对 手 游 页 游 两 个 市 场 进 行 布 局, 但 目 前 收 入 贡 献 率 不 高, 未 来 是 否 能 带 动 虚 拟 物 品 交 易 市 场 实 现 增 长, 难 以 确 定 因 此, 资 产 重 组 后, 该 公 司 也 面 临 主 业 分 散 管 理 难 度 大, 经 营 压 力 大 等 风 险 ( 五 ) 公 司 财 务 质 量 深 圳 市 鹏 城 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 上 海 众 华 沪 银 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 众 华 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 对 该 公 司 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 截 至 2013 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 );2013 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 1.25 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 1.26 亿 元 ) 截 至 2014 年 6 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 );2014 年 上 半 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 0.41 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 0.43 亿 元 ) 2013 年, 该 公 司 合 并 报 表 范 围 新 增 2 家 公 司 : 新 煤 化 工 和 杭 州 忠 泽 ; 张 家 港 化 工 机 械 设 备 研 究 所 被 注 销, 不 再 纳 入 合 并 范 围 2014 年 上 半 年 度, 公 司 合 并 报 表 范 围 新 增 两 家 公 司 : 江 苏 天 沃 和 新 疆 和 丰 ( 六 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 与 多 家 大 型 客 户 建 立 了 长 期 合 作 关 系, 业 务 发 展 基 础 较 好 在 大 型 煤 化 工 项 目 陆 续 建 设 的 背 景 下, 公 司 承 接 了 大 量 煤 化 工 订 单, 可 为 公 司 未 来 业 绩 形 成 支 撑 同 时 公 司 不 断 完 善 基 础 设 施 建 设 及 提 升 生 产 能 力, 并 积 极 向 相 关 领 域 延 伸 产 业 链, 进 一 步 提 升 其 经 营 抗 风 险 22

24 能 力 该 公 司 专 注 于 非 标 压 力 容 器 的 生 产 和 制 造, 经 过 多 年 经 营 和 技 术 积 累, 其 产 品 在 质 量 性 能 安 全 性 等 方 面 得 到 了 市 场 的 认 可, 确 立 了 较 为 良 好 的 品 牌 形 象, 并 积 累 了 一 批 优 质 客 户 资 源, 包 括 中 石 化 中 石 油 大 唐 神 化 中 煤 等, 销 售 渠 道 较 为 稳 定 为 了 拓 展 市 场 范 围, 该 公 司 通 过 投 资 新 设 及 收 购 股 权 的 形 式, 积 极 向 相 关 业 务 领 域 和 产 业 链 上 游 延 伸,2013 年 公 司 收 购 新 煤 化 工 后, 具 有 了 总 承 包 资 质, 总 承 包 业 务 或 将 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 同 时 公 司 积 极 向 核 电 清 洁 能 源 等 领 域 布 局, 以 提 高 综 合 抗 风 险 能 力 2013 年 该 公 司 新 疆 伊 犁 生 产 基 地 建 成 投 产, 进 一 步 扩 大 了 公 司 的 产 能, 为 拓 展 新 疆 及 西 北 地 区 的 新 型 煤 化 工 市 场 铺 垫 同 时 公 司 港 池 海 工 堆 场 等 设 施 投 入 应 用, 满 足 公 司 超 重 设 备 运 输 需 求 的 同 时, 也 有 利 于 公 司 拓 展 市 场 2013 年 除 煤 化 工 设 备 订 单 大 幅 增 长 外, 公 司 海 外 订 单 也 取 得 突 破, 国 际 影 响 力 在 不 断 加 强 公 司 后 续 业 务 量 较 充 足, 可 对 未 来 业 绩 形 成 支 撑 四 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 该 公 司 收 入 规 模 稳 步 增 长, 主 业 保 持 较 好 的 盈 利 水 平 但 公 司 通 过 扩 大 债 务 规 模, 以 支 撑 产 能 及 业 务 规 模 的 增 长, 利 息 负 担 加 重, 已 对 公 司 经 营 效 益 产 生 一 定 影 响 随 着 产 能 扩 张 技 术 实 力 的 提 升 以 及 国 内 大 量 煤 化 工 项 目 启 动 对 压 力 容 器 市 场 需 求 的 拉 动, 该 公 司 业 务 规 模 逐 年 扩 大, 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元,2012 年 和 2013 年 环 比 增 长 率 分 别 为 21.62% 和 15.66% 十 二 五 期 间 我 国 煤 化 工 进 入 投 资 高 峰 期, 且 公 司 在 手 订 单 充 裕, 中 短 期 内 公 司 经 营 业 绩 较 有 保 障 2014 年 上 半 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 37.62% 该 公 司 营 业 收 入 和 利 润 来 源 主 要 为 煤 化 工 设 备 和 石 油 化 工 设 备 从 公 司 毛 利 率 情 况 看, 年 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 25.18% 23.93% 和 22.49%, 主 要 受 市 场 竞 争 加 剧 人 工 成 本 上 升 新 增 产 能 尚 未 充 分 释 放 等 因 素 影 响, 呈 现 小 幅 下 滑 趋 势, 但 总 体 仍 保 持 较 好 水 平 若 未 来 公 司 总 承 包 业 务 市 场 拓 展 达 预 期, 其 相 对 较 高 的 毛 利 率 有 望 拉 动 公 司 盈 利 23

25 水 平 的 提 升 图 表 7. 公 司 2011 年 以 来 产 品 毛 利 及 毛 利 率 情 况 分 析 ( 单 位 : 亿 元 %) 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 上 半 年 度 毛 利 毛 利 率 毛 利 毛 利 率 毛 利 毛 利 率 毛 利 毛 利 率 煤 化 工 设 备 石 油 化 工 设 备 蒸 化 器 设 备 新 能 源 设 备 其 他 设 备 总 承 包 收 入 工 程 设 计 咨 询 其 他 合 计 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 资 料 编 制 随 着 业 务 拓 展, 该 公 司 期 间 费 用 也 随 之 增 加, 年 公 司 期 间 费 用 合 计 分 别 为 1.58 亿 元 2.45 亿 元 和 3.00 亿 元, 相 当 于 当 期 营 业 收 入 的 10.76% 13.69% 和 14.46% 近 年 来 公 司 高 薪 引 进 技 术 管 理 人 才, 加 之 临 江 新 疆 基 地 建 成 投 产, 导 致 公 司 人 工 及 日 常 管 理 费 用 不 断 增 加 ; 同 时 公 司 为 支 撑 产 能 及 业 务 规 模 增 长, 不 断 扩 大 债 务 规 模, 利 息 负 担 加 重,2013 年 财 务 费 用 同 比 增 长 20.27% 2014 年 上 半 年 度, 公 司 期 间 费 用 合 计 1.75 亿 元, 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 重 继 续 上 升 至 15.31%, 随 着 业 务 规 模 扩 展 和 对 外 投 资 增 加, 固 定 资 产 增 加 带 来 的 折 旧 上 升 用 工 数 量 增 加 带 来 的 劳 动 力 成 本 上 升 及 有 息 债 务 规 模 上 升 形 成 的 利 息 负 担, 均 对 公 司 盈 利 产 生 不 利 影 响, 公 司 期 间 费 用 控 制 能 力 有 待 提 升 图 表 8. 公 司 2011 年 以 来 单 位 营 业 收 入 期 间 费 用 变 化 趋 势 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 24

26 年 该 公 司 分 别 实 现 净 利 润 1.44 亿 元 1.12 亿 元 和 1.25 亿 元, 净 利 润 率 分 别 为 9.79% 6.23% 和 6.03% 由 于 公 司 上 市 后 产 能 扩 张 步 伐 加 快, 资 产 规 模 迅 速 扩 大, 新 增 产 能 尚 未 充 分 释 放, 公 司 资 产 收 益 水 平 呈 下 滑 趋 势, 年, 公 司 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 6.32% 4.87% 和 4.76%, 净 资 产 收 益 率 分 别 为 10.97% 5.31% 和 5.00% 未 来 随 着 产 能 逐 步 释 放 带 来 业 绩 增 长, 及 公 司 业 务 结 构 的 调 整, 公 司 盈 利 能 力 尚 有 提 升 空 间 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 该 公 司 产 品 销 售 结 算 账 期 相 对 较 长, 加 之 上 市 后 业 务 扩 张 新 项 目 投 建 步 伐 加 快, 资 金 支 出 规 模 巨 大, 资 金 压 力 加 剧, 但 公 司 上 市 募 集 资 金 较 多, 为 其 大 规 模 资 本 性 支 出 提 供 了 资 金 保 障, 稳 定 盈 利 也 使 其 自 有 资 本 实 力 不 断 增 强, 财 务 杠 杆 维 持 在 合 理 水 平 同 时 公 司 资 产 流 动 性 较 好, 存 量 货 币 资 金 尚 属 充 裕, 可 对 即 期 债 务 偿 还 形 成 必 要 的 支 撑 1. 债 务 分 析 (1) 债 务 结 构 2013 年 该 公 司 完 成 定 向 增 发, 实 收 资 本 增 至 3.70 亿 元, 年 末 净 资 产 为 亿 元, 同 比 增 长 31.67% 同 时 伴 随 产 能 建 设 及 业 务 扩 张, 公 司 资 金 需 求 不 断 上 升, 负 债 规 模 也 快 速 增 长 年 公 司 负 债 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 资 产 负 债 率 分 别 为 50.43% 58.64% 和 52.52% 2014 年 上 半 年 度 公 司 以 资 本 公 积 转 增 资 本, 实 收 资 本 增 至 7.40 亿 元, 资 产 负 债 率 为 57.69%, 负 债 经 营 程 度 尚 属 合 理 图 表 9. 公 司 2011 年 以 来 资 金 来 源 结 构 及 变 化 趋 势 ( 单 位 : 万 元 ) 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 25

27 从 负 债 期 限 结 构 来 看, 该 公 司 负 债 主 要 集 中 于 流 动 负 债, 年 末 及 2014 年 6 月 末, 公 司 流 动 负 债 在 负 债 总 额 中 的 占 比 分 别 为 99.04% 76.73% 77.04% 和 81.79%, 现 阶 段 长 短 期 债 务 分 布 不 均 衡 的 现 象 较 为 突 出 从 负 债 结 构 看,2013 年 末 该 公 司 刚 性 债 务 应 付 账 款 和 预 收 账 款 合 计 亿 元, 占 负 债 的 比 重 达 93.48% 其 中 刚 性 债 务 亿 元, 包 括 亿 元 短 期 借 款, 同 比 增 长 9.57%;1.75 亿 元 应 付 票 据, 同 比 增 长 63.16%, 为 缓 解 资 金 压 力, 公 司 票 据 结 算 规 模 增 加 ;0.03 亿 元 长 期 借 款 和 6.95 亿 元 应 付 债 券 应 付 账 款 为 5.19 亿 元, 较 上 年 末 增 长 14.93%, 主 要 由 于 业 务 规 模 扩 大 和 项 目 投 资 支 出 增 加, 相 应 的 应 付 原 材 料 供 应 商 和 工 程 施 工 方 款 项 增 加 预 收 账 款 4.45 亿 元, 同 比 减 少 32.34%, 年 初 预 收 货 款 项 目 逐 步 完 工 交 货, 而 本 期 预 收 货 款 受 经 济 形 势 影 响 回 款 缓 慢 该 公 司 正 处 于 业 务 扩 张 期, 对 外 融 资 需 求 上 升,2014 年 6 月 末 公 司 刚 性 债 务 增 至 亿 元, 主 要 系 公 司 发 行 了 5 亿 元 短 期 融 资 券, 及 银 行 借 款 增 加 所 致, 其 中 短 期 刚 性 债 务 规 模 为 亿 元 公 司 刚 性 债 务 规 模 不 断 攀 升, 债 务 结 构 欠 合 理, 面 临 一 定 即 期 偿 付 压 力 (2) 银 行 借 款 情 况 年 末 及 2014 年 6 月 末, 该 公 司 银 行 借 款 余 额 分 别 为 8.69 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 现 上 升 趋 势 从 借 款 期 限 看, 公 司 借 款 集 中 于 短 期 借 款, 短 期 借 款 占 比 在 99.7% 以 上 从 借 款 方 式 看, 公 司 银 行 借 款 主 要 由 质 押 借 款 抵 押 借 款 8 保 证 借 款 和 信 用 借 款 构 成,2013 年 末 占 比 分 别 为 12.68% 47.10% 12.86% 和 27.36% 从 借 款 主 体 来 看, 母 公 司 借 款 相 对 较 多,2013 年 末 及 2014 年 6 月 末 母 公 司 借 款 规 模 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 占 比 94.57% 和 89.45% 图 表 10. 公 司 2011~2013 年 末 银 行 借 款 情 况 ( 亿 元 ) 短 期 借 款 长 期 借 款 合 计 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 质 押 借 款 抵 押 借 款 保 证 借 款 信 用 借 款 合 计 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 8 公 司 质 押 借 款 和 抵 押 借 款 以 应 收 账 款 原 材 料 固 定 资 产 房 屋 及 土 地 使 用 权 等 作 为 质 押 物 或 抵 押 物 26

28 (3) 或 有 负 债 该 公 司 不 存 在 对 除 合 并 范 围 内 企 业 以 外 的 其 他 企 业 提 供 担 保 的 情 况, 也 不 存 在 或 有 诉 讼 等 其 他 重 大 事 项, 公 司 或 有 损 失 风 险 较 小 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 主 要 原 材 料 于 生 产 初 期 投 入, 而 公 司 产 品 日 趋 大 型 化, 货 款 回 收 周 期 不 断 加 长, 资 金 回 笼 速 度 缓 慢, 公 司 经 营 性 现 金 流 持 续 呈 现 净 流 出 状 态 年 及 2014 年 1-6 月, 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 98.11% 90.48% 79.19% 和 92.99%, 经 营 性 现 金 净 流 量 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 从 公 司 未 来 发 展 的 模 式 看, 总 承 包 业 务 将 进 一 步 拉 长 项 目 周 期, 但 互 联 网 商 务 电 子 领 域 即 时 交 易 即 时 支 付 的 经 营 模 式, 或 将 有 利 于 改 善 公 司 现 金 流 状 况 近 几 年 该 公 司 业 务 处 于 快 速 发 展 期, 为 解 决 产 能 瓶 颈 问 题, 公 司 重 大 投 建 项 目 包 括 临 江 基 地 项 目 重 件 码 头 项 收 购 江 南 锻 造 建 设 新 疆 基 地 等, 年 及 2014 年 1-6 月, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 公 司 2011 年 上 市 募 集 资 金 亿 元,2013 年 定 向 增 发 募 集 资 金 5.94 亿 元 为 公 司 大 规 模 资 本 性 支 出 提 供 了 资 金 保 障 但 公 司 日 常 运 营 和 投 资 建 设 过 程 中 仍 面 临 较 大 的 资 金 周 转 压 力, 公 司 通 过 银 行 借 款 发 行 债 券 等 方 式 弥 补 资 金 缺 口,2012 年 和 2014 年 公 司 分 别 发 行 了 7 亿 元 公 司 债 和 5 亿 元 短 期 融 资 券, 年 及 2014 年 1-6 月 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 7.45 亿 元 5.37 亿 元 和 7.13 亿 元 未 来 该 公 司 主 要 投 资 性 支 出 系 新 疆 项 目 二 期 ( 尚 未 投 建, 启 动 时 间 未 定, 总 投 资 额 约 9 亿 元 ) 及 收 购 上 海 宝 酷 金 华 利 诚 和 酷 宝 上 海 三 家 企 业 股 权 ( 计 划 于 2014 年 完 成, 总 投 资 额 约 15 亿 元, 发 行 股 份 及 配 套 融 资 的 方 式 预 期 可 支 付 全 部 对 价, 预 期 不 需 动 用 公 司 自 有 资 金, 但 若 配 套 融 资 未 能 实 施, 公 司 将 自 筹 约 5 亿 元 ), 此 外 公 司 2012 年 4 月 发 行 的 7 亿 元 公 司 债 附 有 第 三 年 末 (2015 年 4 月 ) 回 售 选 择 权, 仍 需 关 注 公 司 资 金 压 力 27

29 图 表 11. 公 司 2011 年 以 来 现 金 流 量 总 体 状 况 ( 单 位 : 万 元 ) 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 年, 该 公 司 EBITDA 分 别 为 2.66 亿 元 3.19 亿 元 和 4.06 亿 元, 呈 逐 年 增 长 趋 势, 对 利 息 支 出 和 短 期 刚 性 债 务 的 保 障 程 度 尚 可 图 表 12. 公 司 2011~2013 年 EBITDA 及 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2011 年 2012 年 2013 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 ( 倍 ) 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 资 料 来 源 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 数 据 绘 制 3. 资 产 质 量 分 析 通 过 上 市 募 集 资 金, 该 公 司 资 本 实 力 显 著 增 强, 而 近 年 来 的 稳 定 经 营 也 进 一 步 增 强 了 其 资 本 实 力 年 末 及 2014 年 6 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 2013 年 末 公 司 净 资 产 中 实 收 资 本 资 本 公 积 和 盈 余 公 积 合 计 占 比 82.10%, 未 分 配 利 润 占 比 17.50%, 权 益 资 本 结 构 稳 定 性 尚 可 年 末 及 2014 年 6 月 末, 该 公 司 资 产 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 比 分 别 为 59.92% 57.41% 60.13% 和 64.79%, 呈 上 升 趋 势 同 期 末 公 司 流 动 比 率 分 别 为 % % % 和 %, 速 动 比 率 分 别 为 64.88% 71.08% 89.08% 和 92.14%, 资 产 流 动 性 较 好 从 资 产 结 构 看, 该 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 应 收 账 款 和 存 货 构 成,2013 年 末 余 额 分 别 为 5.99 亿 元 亿 元 和 亿 元, 分 别 28

30 占 资 产 总 额 的 10.01% 23.35% 和 21.41% 其 中 货 币 资 金 中 受 限 资 金 为 1.20 亿 元, 系 保 函 和 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 公 司 应 收 账 款 规 模 继 续 扩 大, 但 公 司 下 游 客 户 多 为 大 中 型 国 有 企 业 或 相 当 规 模 的 民 营 企 业, 货 款 不 能 回 收 的 风 险 较 小 公 司 存 货 主 要 由 原 材 料 和 在 产 品 组 成, 公 司 主 要 产 品 生 产 周 期 较 长, 单 套 设 备 价 值 高, 公 司 存 货 规 模 一 直 处 于 高 位 公 司 应 收 账 款 和 存 货 在 流 动 资 产 中 占 比 较 大, 而 生 产 周 期 和 销 售 结 算 账 期 较 长, 在 一 定 程 度 上 削 弱 了 公 司 的 资 产 变 现 能 力 未 来 随 着 产 品 大 型 化 的 趋 势, 及 总 承 包 业 务 规 模 的 提 升, 公 司 营 运 环 节 占 用 资 金 量 将 进 一 步 上 升 2014 年 6 月 末, 公 司 应 收 账 款 增 至 亿 元, 存 货 增 至 亿 元 长 期 资 产 中, 由 于 新 疆 伊 犁 基 地 项 目 及 港 区 重 件 码 头 项 目 陆 续 完 工 并 结 转 固 定 资 产,2013 年 该 公 司 固 定 资 产 同 比 增 长 14.41%, 年 末 增 至 亿 元 2011 年 3 月 公 司 与 东 明 科 技 合 作 建 设 1000 吨 太 阳 能 用 硅 工 程 EPC 总 承 包 项 目, 已 完 工 并 整 体 交 付, 但 由 于 光 伏 行 业 景 气 度 低 迷, 应 收 账 款 回 收 难 度 较 大,2013 年 公 司 与 张 家 港 市 金 港 镇 资 产 经 营 公 司 ( 以 下 简 称 金 港 资 产 ) 签 署 了 债 权 转 让 合 同, 将 对 合 同 应 收 账 款 的 债 权 转 让 给 金 港 资 产 (2.88 亿 元 项 目 款 以 2.45 亿 元 转 让 ), 合 同 规 定 分 期 收 款, 截 至 2013 年 末, 超 过 一 年 的 该 部 分 应 收 款 扣 除 坏 账 准 备 后 列 示 于 长 期 应 收 款 中, 年 末 公 司 新 增 1.60 亿 元 长 期 应 收 款 此 外 因 为 2012 年 合 资 设 立 的 江 苏 沃 王 海 工 装 备 制 造 有 限 公 司 ( 公 司 出 资 8000 万 元 ), 由 于 项 目 预 核 准 已 到 期, 部 分 投 资 方 出 资 不 到 位 等 原 因,2013 年 6 月 公 司 已 注 销 验 资 账 户 并 退 回 全 部 出 资 款 项 2014 年 上 半 年 度, 公 司 投 资 万 元, 参 股 四 川 威 特 龙 消 防 设 备 有 限 公 司, 持 股 比 例 为 3.14% ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 银 行 信 用 状 况 良 好, 信 贷 融 资 渠 道 畅 通 截 至 2014 年 6 月 末, 公 司 共 获 得 商 业 银 行 授 信 额 度 亿 元, 已 使 用 额 度 为 亿 元, 尚 有 一 定 的 间 接 融 资 空 间 此 外, 公 司 每 年 均 获 得 了 一 定 的 政 府 补 助, 年 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元, 包 括 产 业 调 整 和 振 兴 专 项 资 金 技 术 改 造 专 项 资 金 项 目 研 发 经 费 等 五 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 2014 年 9 月 26 日 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告, 公 司 信 用 记 录 正 常, 尚 无 银 行 借 款 逾 期 欠 息 情 况 发 生 29

31 六 结 论 该 公 司 在 非 标 压 力 容 器 领 域 有 较 长 的 经 营 历 史, 技 术 实 力 已 达 到 国 内 领 先 水 平, 确 立 了 良 好 的 品 牌 形 象, 并 积 累 了 大 量 优 质 客 户 资 源, 实 现 了 经 营 业 绩 的 持 续 增 长 同 时 公 司 通 过 股 权 收 购 投 资 新 建 等 方 式 向 产 业 链 上 游 及 相 关 业 务 领 域 拓 展, 整 体 竞 争 力 得 到 进 一 步 提 升, 但 总 承 包 业 务 及 核 电 清 洁 能 源 领 域 的 开 拓 尚 处 于 起 步 阶 段, 存 在 较 大 的 市 场 竞 争 压 力 此 外 公 司 还 计 划 涉 足 网 络 游 戏 领 域, 公 司 面 临 主 业 分 散 管 理 难 度 大, 经 营 压 力 大 等 风 险 该 公 司 产 品 销 售 结 算 账 期 相 对 较 长, 加 之 上 市 后 业 务 扩 张 新 项 目 投 建 步 伐 加 快, 资 金 支 出 规 模 巨 大, 资 金 压 力 加 剧, 但 公 司 上 市 募 集 资 金 较 多, 为 其 大 规 模 资 本 性 支 出 提 供 了 资 金 保 障, 稳 定 盈 利 也 使 其 自 有 资 本 实 力 不 断 增 强, 财 务 杠 杆 维 持 在 合 理 水 平 同 时 公 司 资 产 流 动 性 较 好, 存 量 货 币 资 金 尚 属 充 裕, 可 对 即 期 债 务 偿 还 形 成 必 要 的 支 撑 30

32 跟 踪 评 级 安 排 根 据 政 府 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 发 行 人 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 发 行 人 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 发 行 人 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 地 反 映 发 行 人 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 发 行 人 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 人 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 发 行 人 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 发 行 人 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 发 行 人 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 31

33 附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 陈 玉 忠 43.04% 苏 州 天 沃 科 技 股 份 有 限 公 司 注 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2014 年 6 月 末 ) 32

34 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 注 : 根 据 天 沃 科 技 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2014 年 6 月 末 ) 33

35 附 录 三 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 序 号 名 称 注 册 资 本 ( 万 元 ) 主 营 业 务 持 股 比 例 (%) 1 张 家 港 锦 隆 重 件 码 头 有 限 公 司 货 物 装 卸 驳 运 仓 储 经 营 等 张 家 港 临 江 重 工 封 头 制 造 有 限 公 司 封 头 管 件 锻 件 钢 结 构 件 等 制 造 和 销 售 天 沃 科 技 伊 犁 重 型 装 备 制 造 有 限 公 司 石 油 化 工 电 力 冶 金 矿 山 等 压 力 容 器 设 备 制 造 和 销 售 天 沃 科 技 新 疆 重 型 装 备 制 造 有 限 公 司 石 油 化 工 电 力 冶 金 矿 山 等 压 力 容 器 设 备 制 造 和 销 售 杭 州 忠 泽 机 械 工 程 有 限 公 司 机 械 设 备 的 设 计 技 术 咨 询 及 维 修 张 家 港 市 江 南 锻 造 有 限 公 司 新 煤 化 工 设 计 院 ( 上 海 ) 有 限 公 司 注 : 根 据 天 沃 科 技 2013 年 度 审 计 报 告 附 注 整 理 锻 件 铸 件 金 属 结 构 件 的 制 造 和 销 售 化 工 工 程 设 计 工 程 项 目 总 承 包 建 设 设 计 技 术 开 发 技 术 咨 询