Pushing Boundaries: The 2015 UK Alternative Finance Industry Report

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1 驾驭潜能 2016 年三月 亚太地区网络替代金融基准报告 张征 Luke Deer Robert Wardrop Andrew Grant Kieran Garvey Susan Thorp Tania Ziegler 孔英 郑心纬 黄一华 陳弘益 John Burton 许多奇 陈贵 Alexis Lui 白子源 Yvonne Gray 合作单位 协作单位 1

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3 目 录 执 行 摘 要 18 导 论 21 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 规 模 与 增 长 24 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 的 地 理 分 布 26 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 动 态 29 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 产 业 的 多 样 性 31 亚 太 地 区 互 联 网 替 代 性 企 业 金 融 39 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 基 本 面 41 监 管 的 发 展 及 对 监 管 的 业 界 感 观 56 分 国 家 或 地 区 的 市 场 发 展 61 中 国 大 陆 62 东 亚 其 他 国 家 和 地 区 65 日 本 67 韩 国 69 香 港 地 区 71 台 湾 地 区 72 大 洋 洲 73 澳 大 利 亚 73 新 西 兰 75 南 亚 77 印 度 78 东 南 亚 80 新 加 坡 82 马 来 西 亚 84 印 度 尼 西 亚 85 泰 国 85 菲 律 宾 85 结 论 86 鸣 谢 88 尾 注 90

4 研 究 团 队 张 征 (Bryan Zhang) 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 主 任 以 及 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 的 研 究 员 他 合 著 了 六 个 关 于 网 络 替 代 金 融 的 行 业 和 政 策 报 告 Luke Deer 是 悉 尼 大 学 的 博 士 后 助 理 研 究 员 以 及 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 新 兴 金 融 中 心 的 助 理 研 究 员 他 的 研 究 领 域 是 中 国 和 亚 太 地 区 的 替 代 金 融 Robert Wardrop 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 执 行 主 任 和 嘉 治 商 学 院 的 研 究 员 Andrew Grant 是 悉 尼 大 学 商 学 院 金 融 系 的 高 级 讲 师 他 的 研 究 领 域 是 行 为 金 融 学 和 金 融 与 博 彩 市 场 中 的 零 售 与 机 构 投 资 者 的 决 策 过 程 Kieran Garvey 是 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 新 兴 金 融 中 心 的 的 政 策 项 目 主 管 他 的 研 究 领 域 包 括 替 代 金 融 在 发 展 中 国 家 的 实 际 运 用, 可 循 环 能 源 和 风 险 投 资 Susan Thorp 是 悉 尼 大 学 商 学 院 金 融 系 教 授 Susan 的 研 究 领 域 包 括 周 期 金 融, 特 别 是 个 人 金 融 决 策 和 金 融 市 场 整 合 Tania Ziegler 是 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 新 兴 金 融 中 心 的 研 究 项 目 主 管 她 的 研 究 领 域 包 括 小 型 商 业 经 济 和 中 小 型 企 业 对 替 代 金 融 模 式 的 运 用 孔 英 是 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 社 会 科 学 和 管 理 学 部 主 任 和 教 授 郑 心 纬 是 清 华 大 学 深 圳 研 究 院 社 会 科 学 与 管 理 学 部 的 讲 师 黄 一 华 (Eva Huang) 是 悉 尼 大 学 商 学 院 商 业 法 系 讲 师 她 的 研 究 领 域 是 中 国 税 收 政 策 法 律 和 互 联 网 金 融 陈 弘 益 (Edison Chen) 是 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 治 创 新 研 究 中 心 助 理 研 究 员 和 名 古 屋 大 学 法 学 研 究 科 博 士 候 选 人 4

5 驾 驭 潜 能 John Burton 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 助 理 研 究 员 他 获 得 了 天 文 学 博 士 并 在 大 型 数 据 分 析 和 建 模 领 域 工 作 了 超 过 10 年 他 建 立 了 自 己 的 慈 善 众 筹 平 台 许 多 奇 是 上 海 交 通 大 学 凯 原 法 学 院 教 授, 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 治 创 新 研 究 中 心 主 任 互 联 网 金 融 法 律 评 论 主 编 研 究 兴 趣 为 新 金 融 及 其 法 律 监 管 陈 贵 是 大 成 (Dentons) 律 师 事 务 所 高 级 合 伙 人, 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 律 评 论 副 主 编, 上 海 交 通 大 学 凯 原 法 学 院 硕 士 生 导 师, 上 海 欧 美 同 学 会 理 事 Alexis Lui 是 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 的 研 究 助 理 他 的 研 究 领 域 包 括 网 络 替 代 金 融 模 式 的 效 率 和 优 势, 特 别 是 信 用 分 析 的 发 展 白 子 源 (Louie) 是 悉 尼 大 学 商 学 院 商 业 法 系 的 荣 誉 学 士 研 究 生 和 澳 大 利 亚 全 国 翻 译 认 证 机 构 注 册 专 业 翻 译 Yvonne Gray 是 悉 尼 大 学 商 学 院 研 究 助 理, 她 拥 有 超 过 20 年 的 大 学 研 究 中 心 和 金 融 业 行 业 团 体 的 工 作 经 验 5

6 前 言 Robert Wardrop 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 研 究 中 心 执 行 主 任 此 份 报 告 是 剑 桥 新 兴 金 融 研 究 中 心 首 个 关 于 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 的 年 度 研 究 报 告 它 的 研 究 方 式 沿 袭 了 我 们 在 英 国 欧 洲 和 美 国 ( 即 将 完 成 ) 所 做 的 类 似 研 究 这 个 项 目 是 我 们 迄 今 为 止 最 具 有 挑 战 性 的 研 究 报 告, 它 的 成 功 离 不 开 我 们 在 区 域 内 许 多 研 究 伙 伴 的 紧 密 合 作 和 相 互 支 持 相 较 于 我 们 分 析 过 的 其 它 市 场, 亚 太 地 区 呈 现 出 极 其 多 元 化 的 市 场 模 式 它 不 仅 涵 盖 了 世 界 上 最 大, 增 长 速 度 极 快 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 也 包 括 了 几 乎 观 察 不 到 替 代 金 融 活 动 的 国 家 我 们 今 年 报 告 的 主 题 : 驾 驭 潜 能 反 应 了 区 域 内 所 有 国 家 和 地 区, 不 论 其 网 络 替 代 金 融 的 发 展 程 度, 都 面 临 着 同 样 的 挑 战 : 如 何 能 驾 驭 掌 控 有 效 地 利 用 网 络 替 代 金 融 渠 道 和 工 具, 从 而 在 各 自 的 经 济 中 激 发 潜 能, 实 现 创 新 创 造 和 包 容 我 们 希 望 此 报 告 中 的 研 究 发 现 可 以 协 助 他 们 面 对 这 样 的 挑 战 Professor Greg Whitwell 悉 尼 大 学 商 学 院 院 长 在 当 今 的 世 界, 很 多 企 业 和 政 府 领 导 人 都 在 探 讨 关 于 创 新 的 重 要 性, 及 数 码 革 命 以 及 新 的 商 业 模 式 带 来 的 机 遇 和 挑 战 网 络 替 代 金 融, 是 以 数 码 变 革 式 带 动 全 球 经 济 转 化 的 完 美 象 征 它 是 一 种 帮 助 借 贷 者 和 筹 款 人 实 现 创 新 的 新 型 手 段 我 们 知 道 网 络 替 代 金 融 发 展 迅 猛, 但 是 至 今 为 止, 我 们 对 它 的 理 解 还 乏 善 可 陈 如 今, 通 过 此 份 基 准 报 告, 我 们 可 以 有 信 心 地 探 讨 网 络 替 代 金 融 在 亚 太 地 区 的 性 质 和 规 模 我 们 可 以 更 好 地 理 解 它 的 多 种 类 型 复 杂 程 度 以 及 创 新 特 性 同 时 这 也 是 首 次 我 们 可 以 量 化 女 性 作 为 出 资 人 和 筹 款 人 在 互 联 网 金 融 市 场 的 重 要 性 在 某 些 情 况 下, 创 新 会 被 监 管 所 扼 制, 而 在 其 他 情 况 下, 创 新 可 被 渴 望 逃 脱 过 于 繁 琐 的 规 范 所 驱 使 此 份 报 告, 有 利 于 在 那 些 关 于 网 络 金 融 那 些 不 可 避 免 的 争 论 中, 帮 助 人 们 澄 清 网 络 替 代 金 融 的 真 正 定 义 以 及 法 规 应 当 扮 演 的 角 色 我 们 希 望 这 份 报 告 可 以 带 动 更 多 切 实 的 讨 论 我 视 这 次 调 查 为 一 次 成 功 学 术 研 究 的 范 例 : 研 究 伙 伴 为 遍 及 全 球 的 各 种 组 织, 它 们 分 享 各 自 的 知 识 与 资 源, 通 力 合 作, 更 好 地 了 解 当 地 区 域 和 全 球 转 变 中 的 商 业 环 境 作 为 这 个 重 要 项 目 的 一 员, 我 们 感 到 非 常 自 豪 6

7 驾 驭 潜 能 孔 英 教 授 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 社 会 科 学 和 管 理 学 部 主 任 许 多 创 新 金 融 服 务, 如 众 筹 在 线 支 付 网 上 信 用 分 析 和 P2P 信 贷, 正 在 扩 展 并 渗 入 到 商 业 的 各 个 领 域 这 些 网 络 替 代 金 融 模 式 的 发 展 还 在 初 期 阶 段, 并 没 有 真 正 地 研 究 和 了 解 这 份 报 告 提 供 一 个 很 好 的 起 点, 使 我 们 可 以 客 观 和 量 化 地 审 视 这 个 行 业 在 中 国 乃 至 亚 太 地 区 范 围 内 的 发 展, 并 对 监 管 和 学 术 研 究 做 出 贡 献 像 其 它 新 商 业 模 式 的 发 展 一 样, 网 络 替 代 金 融 行 业 需 要 经 历 一 个 转 变 期 以 走 向 成 熟 各 种 网 络 替 代 金 融 需 要 在 客 观 局 限 下 发 展 并 目 的 明 确 地 成 长, 服 务 主 流 经 济, 服 从 监 管 的 要 求, 促 进 金 融 稳 定 性, 保 护 消 费 者 的 权 益, 确 保 公 平 竞 争, 强 调 行 业 自 律 这 份 报 告 为 监 管 者, 学 者, 行 业 从 业 者 以 及 大 众 提 供 了 权 威 的 信 息 和 有 价 值 的 参 考 我 们 希 望 这 份 年 度 报 告 能 提 供 一 个 有 用 的 参 考 点 以 弥 补 现 阶 段 知 识 的 空 白, 并 为 网 络 替 代 金 融 业 的 健 康 持 续 增 长 作 出 一 份 贡 献 7

8 前 言 张 峻 铭 毕 马 威 中 国 互 联 网 信 息 技 术, 合 伙 人 网 络 替 代 金 融 是 全 球 金 融 服 务 业 增 长 最 快 的 领 域 之 一,2015 更 是 见 证 了 其 前 所 未 有 地 增 长 亚 洲 的 金 融 科 技 初 创 公 司 经 历 了 创 纪 录 的 一 年, 吸 引 了 总 共 45 亿 美 元 的 投 资 作 为 第 一 个 涵 盖 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 报 告, 本 次 研 究 为 提 供 更 多 数 据 从 而 推 动 区 域 潜 能 做 出 了 贡 献 报 告 突 出 了 中 国 作 为 世 界 上 最 大 的 网 络 替 代 金 融 市 场 的 地 位 并 详 述 了 亚 太 其 它 区 域 市 场 的 广 泛 增 长 预 测 表 明 2016 年 将 会 是 替 代 金 融 进 入 成 为 主 流 的 一 年 我 们 可 以 预 期 亚 洲 消 费 者 和 企 业 对 网 络 替 代 金 融 平 台 各 种 融 资 渠 道 的 了 解 会 日 益 增 进 我 们 也 可 以 预 见, 传 统 金 融 机 构 和 网 络 替 代 金 融 平 台 的 合 作 会 进 一 步 增 进, 如 同 日 前 英 美 市 场 的 发 展 一 样 亚 太 地 区 拥 有 五 个 世 界 手 机 拥 有 量 排 名 前 十 的 国 家, 同 时 在 网 络 替 代 金 融 市 场 上 拥 有 相 当 高 的 女 性 参 与 度, 所 以 亚 洲 具 有 创 造 世 界 领 先 网 络 信 贷 融 资 平 台 的 潜 力 毕 马 威 作 为 剑 桥 大 学, 清 华 大 学 以 及 悉 尼 大 学 的 合 作 伙 伴, 非 常 荣 幸 可 以 共 同 参 与 这 个 重 要 的 研 究, 并 期 待 与 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 生 态 系 统 的 主 要 利 益 相 关 者 在 未 来 可 以 紧 密 合 作 8

9 驾 驭 潜 能 Rosana Mirkovic 全 球 特 许 公 认 会 计 师 公 会 (ACCA), 中 小 型 企 业 政 策 负 责 人 创 新 是 ACCA 的 核 心 价 值 之 一, 我 们 的 成 员 比 绝 大 多 数 人 更 了 解 金 融 产 业 替 代 金 融 是 一 个 特 意 选 择 的 宽 泛 的 术 语, 它 涵 盖 了 盈 利 企 业 和 社 会 企 业, 包 含 了 利 用 新 渠 道 的 传 统 金 融 产 品 和 前 所 未 有 的 新 型 产 品 和 服 务 只 要 愿 意 开 拓 未 知 的 领 域, 我 们 可 以 确 信 更 好 的 引 导 资 金 流 向, 服 务 需 求 的 渠 道 是 存 在 的 当 下, 美 国 和 英 国 不 再 是 金 融 创 新 领 域 独 一 无 二 的 领 跑 者 ; 这 次 的 研 究 报 告 证 明 了 可 信 赖 数 据 对 于 进 一 步 发 展 亚 太 市 场 的 重 要 性 因 此, 我 们 非 常 乐 于 支 持 此 次 对 与 亚 太 地 区 市 场 现 状 的 调 查 我 们 期 待 网 络 金 融 市 场 的 持 续 增 长, 并 且 希 望 会 计 师 们, 作 为 商 界 最 信 任 的 顾 问 们 能 成 为 这 一 活 跃 市 场 的 一 部 分 Rumi Morales 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团 风 投 部 执 行 董 事 银 行 和 金 融 服 务 业 的 世 界 正 在 随 着 替 代 金 融 产 品 每 日 的 增 加, 迅 速 并 戏 剧 化 地 改 变 着 这 些 变 化 正 在 改 变 着 人 们 和 机 构 运 用 金 钱 的 方 式 过 去, 金 融 科 技 可 以 被 认 为 是 传 统 金 融 服 务 的 技 术 应 用 但 今 天, 我 们 见 证 的 是 革 新 性 技 术 的 发 明, 并 应 用 在 以 前 没 有 开 发 的 新 市 场 中 众 筹 和 P2P 网 络 信 贷 仅 仅 是 这 些 新 领 域 中 的 两 个 例 子, 他 们 让 新 的 参 与 者 通 过 技 术 革 新 来 创 造 新 的 市 场 所 以, 这 份 报 告 的 发 表 是 非 常 的 重 要 和 及 时 网 络 替 代 金 融 市 场 的 规 模 和 增 长 新 市 场 参 与 者 与 合 作 法 规 和 税 收 鼓 励 带 来 的 影 响, 都 有 着 改 变 全 球 市 场 的 潜 力 但 实 现 这 次 转 变 最 好 的 方 式 是 通 过 深 思 熟 虑 的 分 析 和 对 网 络 替 代 金 融 行 业 的 充 分 理 解 来 完 成 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团, 作 为 世 界 领 先 的 和 最 多 元 化 的 衍 生 品 市 场, 非 常 自 豪 地 能 通 过 旗 下 基 金 会 支 持 本 报 告 的 出 版 我 们 相 信, 通 过 对 可 知 未 来 的 了 解 和 研 究, 我 们 可 以 驾 驭 金 融 创 新 从 而 获 得 新 的 机 会 和 繁 荣 9

10 参 与 研 究 的 平 台 我 们 非 常 感 谢 调 以 下 研 究 合 作 伙 伴 对 于 我 们 工 作 的 大 力 支 持 和 帮 助 10

11 驾 驭 潜 能 我 们 十 分 感 谢 以 下 参 与 我 们 的 基 准 调 研 的 企 业 Business Loans Funded By You and Me 11

12 参 与 研 究 的 平 台 Startup Funding Made Easy Startup Funding Made Easy 12

13 驾 驭 潜 能 13

14 参 与 研 究 的 平 台 14

15 驾 驭 潜 能 15

16 参 与 研 究 的 平 台 16

17 驾 驭 潜 能 17

18 摘 要 网 络 替 代 金 融 (Online Alternative Finance) 在 亚 太 地 区 正 在 迅 猛 发 展 和 传 统 金 融 业 相 比, 网 络 替 代 金 融 利 用 创 新 型 的 金 融 渠 道 与 工 具 来 帮 助 个 人 和 企 业 融 资 和 投 资 从 奖 励 模 式 众 筹 到 P2P 个 人 及 企 业 信 贷, 从 票 据 交 易 到 股 权 模 式 众 筹, 这 些 网 络 替 代 金 融 活 动 直 接 对 接 了 出 借 人 与 消 费 者 及 中 小 企 业 借 款 人, 为 创 业 公 司 和 创 意 产 业 提 供 了 风 险 资 金, 并 且 为 个 人 与 机 构 调 配 资 产 投 资 借 贷 提 供 了 新 的 选 择 和 渠 道

19 驾 驭 潜 能 此 次 基 准 报 告 是 第 一 个 针 对 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 所 做 的 综 合 性 研 究 此 次 研 究 的 国 际 团 队 由 剑 桥 大 学 新 兴 金 融 中 心 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 和 悉 尼 大 学 商 学 院 组 成, 并 与 毕 马 威 建 立 了 合 作 伙 伴 关 系, 还 受 到 了 ACCA 和 CME 集 团 基 金 会 的 大 力 支 持 我 们 与 二 十 多 家 跨 业 界 的 研 究 伙 伴 合 作, 系 统 性 地 收 集 了 来 自 17 个 亚 太 地 区 的 503 家 网 络 替 代 金 融 平 台 的 调 查 数 据, 其 中 376 家 位 于 中 国 大 陆 我 们 对 网 络 替 代 金 融 的 定 义 为 : 通 过 传 统 金 融 系 统 以 外 的 互 联 网 市 场 为 个 人 和 企 业 提 供 替 代 性 金 融 服 务 的 渠 道 和 活 动 此 定 义 排 除 了 如 P2P 保 险 互 联 网 货 币 市 场 基 金 和 第 三 方 支 付 等 活 动, 比 常 用 的 互 联 网 金 融 概 念 要 更 狭 义 精 准, 便 于 进 行 国 际 性 的 学 术 和 政 策 的 比 较 研 究 这 份 报 告 包 含 了 约 七 成 的 可 见 市 场 的 融 资 量, 并 且 估 算 出 整 个 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 年 增 长 率 为 323%, 在 2015 年 达 到 了 1,028.1 亿 美 元 的 规 模 市 场 规 模 与 增 长 以 融 资 量 计 算, 中 国 是 世 界 上 最 大 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 其 规 模 在 2015 年 达 到 了 1,017 亿 美 元 ( 约 6,387.9 亿 人 民 币 ), 占 亚 太 地 区 总 融 资 量 的 约 99% 对 比 来 看, 英 国 网 络 替 代 金 融 市 场 规 模 在 2015 年 为 45 亿 美 元 (32 亿 英 镑 ) 1 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场, 从 2013 年 相 对 较 低 的 55.6 亿 美 元 上 升 到 2014 年 的 243 亿 美 元, 再 到 2015 年 的 1,017 亿 美 元,2013 到 2015 年 间 平 均 每 年 增 长 率 为 328% 在 2015 年,P2P 个 人 信 贷 以 亿 美 元 的 融 资 量 占 据 了 最 大 的 市 场 份 额, 随 后 是 P2P 企 业 信 贷 (396.3 亿 美 元 ) 及 房 地 产 信 贷 (55.1 亿 美 元 ) 票 据 交 易 达 到 14.6 亿 美 元, 股 权 模 式 众 筹 达 到 9.48 亿 美 元, 奖 励 模 式 众 筹 达 到 了 亿 美 元 除 中 国 大 陆 外,2015 年 亚 太 其 他 国 家 或 地 区 的 总 量 达 到 了 11.2 亿 美 元, 同 比 于 2014 年 的 2.72 亿 美 元 增 长 了 313% 2015 年 日 本 的 网 络 替 代 金 融 市 场 为 3.6 亿 美 元, 紧 随 的 是 澳 大 利 亚 3.48 亿 美 元, 新 西 兰 2.68 亿 美 元, 韩 国 4,118 万 美 元, 印 度 3,991 万 美 元 以 及 新 加 坡 3,976 万 美 元 然 而 新 西 兰 有 着 除 中 国 以 外 最 高 的 人 均 融 资 量, 为 每 人 美 元, 随 后 为 澳 大 利 亚 (14.83 美 元 ) 新 加 坡 (7.27 美 元 ) 日 本 (2.83 美 元 ) 以 及 香 港 (1.28 美 元 ) 中 国 的 网 络 替 代 金 融 人 均 融 资 量 在 2015 年 达 到 了 美 元 中 国 以 外 的 亚 太 市 场 的 重 要 板 块 依 照 规 模 大 小 排 列 如 下 :P2P 企 业 信 贷 为 最 大 的 板 块, 融 资 量 为 3,555.1 万 美 元, 随 后 为 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 (1,206.2 万 美 元 ) 票 据 交 易 (1,169.5 万 美 元 ) 奖 励 模 式 众 筹 (8,122 万 美 元 ) 以 及 股 权 模 式 众 筹 (6,413 万 美 元 ) 网 络 替 代 性 企 业 融 资 与 机 构 投 资 资 金 2015 年 针 对 企 业 的 商 业 网 络 替 代 金 融 以 450 亿 美 元 的 规 模 占 到 了 中 国 网 络 替 代 金 融 总 量 的 44% 在 中 国 以 外, 网 络 企 业 金 融 的 总 量 由 2013 年 的 1.03 亿 美 元 增 长 至 2014 年 的 1.91 亿 美 元, 并 在 2015 年 达 到 了 6.86 亿 美 元 在 这 三 年 期 间 的 年 均 增 长 率 为 172% 在 中 国 以 外 的 亚 太 地 区, 机 构 投 资 资 金 在 网 络 替 代 金 融 的 占 比 明 显 高 于 中 国 大 陆 以 机 构 投 资 者 在 P2P 个 人 信 贷 中 提 供 的 资 金 比 重 为 例, 其 在 中 国 市 场 占 比 仅 为 10%, 而 在 亚 太 其 他 地 区, 该 比 重 达 到 了 63% 虽 然 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 的 容 资 方 面 由 私 人 投 资 者 主 导, 很 多 网 络 替 代 金 融 平 台 的 所 有 权 似 乎 被 机 构 投 资 者 所 主 导 大 约 23% 受 调 查 的 平 台 指 出, 传 统 金 融 机 构 ( 如 银 行 ) 或 其 他 类 型 的 机 构 投 资 者 在 其 平 台 有 重 大 股 权 权 益 这 一 比 例 远 远 高 于 其 他 亚 太 地 区 (6%) 另 有 15% 受 调 查 的 平 台 称 其 大 股 东 为 大 型 企 业, 如 电 子 商 务 公 司 出 资 人 和 筹 款 人 亚 太 地 区 的 网 络 替 代 金 融 市 场 有 着 相 对 较 高 的 女 性 参 与 度 依 据 我 们 的 调 查 结 果, 在 除 中 国 外 的 亚 太 地 区,33% 的 P2P 个 人 信 贷 平 台 的 借 款 人 为 女 性,23% 参 与 奖 励 模 式 众 筹 的 和 13% 参 与 股 权 模 式 众 筹 的 筹 款 人 企 业 家 也 是 女 性 在 中 国, 女 性 市 场 参 与 度 同 样 很 高, 大 约 40% 的 P2P 个 人 信 贷 和 企 业 信 贷 的 出 借 人 为 女 性 网 络 替 代 金 融 市 场 /P2P 企 业 信 贷 平 台 大 约 19% 借 款 人 为 女 性, 且 超 过 10% 参 与 股 权 模 式 众 筹 的 筹 款 人 为 女 性 19

20 摘 要 监 管 和 行 业 感 观 亚 太 地 区 地 网 络 替 代 金 融 的 监 管 环 境 非 常 多 样 而 且 变 化 迅 速 有 些 国 家, 如 新 加 坡 和 泰 国 都 选 择 了 运 用 已 有 的 监 管 框 架 和 法 规 来 监 管 替 代 金 融 在 其 他 国 家, 如 马 来 西 亚 新 西 兰 以 及 韩 国, 它 们 已 经 专 门 为 以 股 权 和 债 权 基 础 的 网 络 替 代 金 融 活 动 量 身 定 制 了 新 的 监 管 规 则 总 体 而 言, 新 西 兰 和 马 来 西 亚 的 受 调 查 金 融 平 台 认 为 他 们 现 有 的 和 拟 议 监 管 是 充 分 适 当 的, 而 在 日 本 和 韩 国 运 营 的 网 络 金 融 平 台, 更 关 注 的 是 目 前 受 到 的 监 管 过 多 且 过 于 严 格 在 中 国, 超 过 一 半 的 各 类 受 调 查 平 台 ( 除 股 权 模 式 众 筹 外 ) 均 认 为 现 有 的 监 管 过 于 放 松, 认 为 需 要 实 施 更 多 具 有 针 对 性 的 行 业 监 管 驾 驭 潜 能 这 份 报 告 显 示, 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 具 有 流 动 性 多 样 性 日 益 复 杂 和 快 速 增 长 的 特 点 驾 驭 网 络 替 代 金 融 的 潜 能, 可 以 为 这 个 世 界 人 口 最 为 稠 密 的 地 区 的 创 新 经 济 发 展 市 场 效 率 和 创 造 力 带 来 无 限 的 机 会 而 目 前 面 临 的 挑 战 是 如 何 最 好 地 培 育 和 扶 植 网 络 替 代 金 融 行 业, 以 可 持 续 的 方 式 扩 大 市 场, 并 发 展 出 适 当 适 度, 即 能 鼓 励 金 融 创 新, 又 能 保 护 消 费 者 投 资 者 利 益 的 监 管 制 度. 20

21 导 论 本 报 告 是 对 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 活 动 的 第 一 次 综 合 性 研 究 数 据 的 主 要 来 源 是 我 们 对 遍 布 中 国 大 洋 洲 东 亚 东 南 亚 及 南 亚 的 网 络 替 代 金 融 平 台 所 做 的 调 查 我 们 分 析 了 这 一 崭 新 金 融 新 领 域 的 规 模 模 式 和 发 展 特 征, 同 时 传 达 了 平 台 对 监 管 的 一 些 观 点 我 们 相 信, 各 国 政 府, 监 管 机 构 决 策 者 替 代 金 融 业 学 术 界 商 业 界 和 公 众 都 会 对 本 报 告 感 兴 趣 研 究 的 必 要 性

22 导 论 新 兴 网 络 替 代 金 融 平 台 的 崛 起 已 获 得 国 际 关 注, 特 2 别 是 发 达 的 英 美 市 场 虽 然 已 有 对 英 国 欧 洲 以 及 中 国 替 代 金 融 行 业 的 研 究, 但 一 直 没 有 综 合 性 的 严 谨 的 对 亚 太 地 区 替 代 金 融 的 学 术 研 究 随 着 亚 太 地 区 替 代 金 融 行 业 的 快 速 发 展, 对 其 了 解 愈 显 重 要 : 我 们 需 要 了 解 如 何 通 过 政 策 制 定 商 业 实 践 提 升 公 众 认 知 以 及 学 术 研 究 等 方 式 来 释 放 和 驾 驭 替 代 金 融 的 潜 能 亚 太 地 区 市 场 包 括 了 构 成 了 其 中 大 部 分 活 动 的 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 的 巨 大 规 模 和 迅 速 增 长 所 带 来 的 成 就 和 风 险 已 经 吸 引 了 国 际 注 意 虽 然 当 前 已 有 几 份 中 国 公 司 制 作 的 行 业 报 告, 不 过 这 将 是 第 一 份 将 中 国 市 场 以 国 际 标 准 作 为 基 准 进 行 比 较 的 量 化 研 究 亚 太 地 区 新 兴 替 代 性 金 融 模 式 的 多 样 性 创 新 性 和 复 杂 性 值 得 我 们 进 行 批 判 性 研 究 和 深 入 探 考 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 很 大 程 度 上 依 旧 缺 乏 监 管, 而 许 多 国 家 正 在 各 自 制 定 监 管 框 架, 在 这 背 景 下, 对 这 一 市 场 进 行 研 究 有 着 迫 切 的 政 策 需 要 包 括 澳 大 利 亚 新 加 坡 韩 国 和 中 国 在 内 的 许 多 国 家 正 在 对 新 的 监 管 模 式 进 行 讨 论 鉴 于 该 市 场 的 迅 速 发 展, 即 时 严 谨, 以 数 据 实 证 为 基 础 的 学 术 研 究 和 监 管 制 度 对 于 驾 驭 这 一 行 业 的 潜 力 和 未 来 是 至 关 重 要 的 对 亚 太 地 区 的 研 究 在 地 理 面 积 和 人 口 数 量 方 面, 亚 太 地 区 都 是 相 当 可 观 的, 同 时 也 是 世 界 上 最 具 文 化 多 样 性 的 地 区 之 一 它 横 跨 中 国, 东 亚, 大 洋 洲, 南 东 亚 和 南 亚 该 地 区 有 包 括 日 本 韩 国 澳 大 利 亚 新 西 兰 新 加 坡 香 港 地 区 等 资 本 丰 富 的 发 达 市 场, 也 包 括 世 界 上 一 些 人 口 最 多, 增 长 最 快 的 发 展 中 国 家 -- 包 括 中 国 印 度 印 度 尼 西 亚 马 来 西 亚 菲 律 宾 和 泰 国 等 我 们 的 基 准 研 究 收 集 了 来 自 17 个 亚 太 国 家 和 地 区 经 过 验 证 的 调 查 结 果 合 作 研 究 策 略 同 时 在 如 此 大 范 围 的 不 同 国 家 与 文 化 中 进 行 识 别 与 基 础 调 查 的 挑 战 只 能 由 合 作 研 究 策 略 来 应 对 首 先 涉 及 到 三 所 重 要 大 学 的 研 究 机 构, 剑 桥 大 学 嘉 治 商 学 院 的 新 兴 金 融 中 心 清 华 大 学 深 圳 研 究 生 院 以 及 悉 尼 大 学 商 学 院 我 们 的 核 心 研 究 团 队 也 包 含 了 来 自 日 本 名 古 屋 大 学, 印 度 艾 哈 迈 达 巴 德 大 学 和 荷 兰 阿 姆 斯 特 丹 大 学 的 研 究 人 员 上 海 交 通 大 学 的 互 联 网 金 融 法 治 创 新 中 心 也 在 调 查 开 始 后 实 质 性 地 参 与 了 该 研 究 项 目 除 此 之 外, 还 有 超 过 20 个 业 界 伙 伴 加 入 了 本 研 究 项 目 本 次 调 查 受 到 了 毕 马 威, 全 球 特 许 公 认 会 计 师 公 会 (ACCA), 芝 加 哥 商 品 交 易 所 集 团 基 金 会 和 来 自 亚 太 及 其 他 更 广 泛 地 区 的 20 家 领 先 的 替 代 金 融 行 业 与 学 术 研 究 的 合 作 伙 伴 的 协 助 他 们 包 括 网 贷 之 家, 澳 大 利 亚 众 筹 研 究 所 LendIt 众 融 中 国 总 会 香 港 众 筹 协 会 新 西 兰 众 筹 协 会 日 本 众 筹 理 事 会 众 筹 亚 洲 (Crowdfund Asia Association) 韩 国 FinTech 论 坛 深 圳 众 筹 同 业 公 会 泰 国 Change Fusion 世 界 众 筹 大 会 Crowdsourcing Week Crowdfund Vibe FinTech Hong Kong Asian Venture Philanthropy Network 银 联 智 惠 Crowdfund Insider 以 及 汤 森 路 透 22

23 驾 驭 潜 能 在 线 问 卷 为 确 保 这 一 基 准 测 试 的 一 致 性 和 有 效 性, 研 究 团 队 通 过 一 个 安 全 的 网 络 向 网 络 替 代 金 融 平 台 进 行 问 卷 调 查, 以 获 取 市 场 总 量 数 据 这 项 调 查 的 目 的 是 了 解 亚 太 地 区 年 各 种 替 代 金 融 活 动 的 规 模 和 模 式 本 次 研 究 是 通 过 问 卷 调 查, 分 英 语 中 文 ( 简 体 和 繁 体 ) 日 语 和 韩 语 几 个 版 本 调 查 使 用 了 研 究 团 队 之 前 在 英 国 欧 洲 平 台 基 准 调 查 相 同 的 分 类 方 法, 并 进 一 步 对 此 分 类 法 改 良, 以 更 精 确 地 反 映 我 们 从 最 近 的 美 国 基 准 研 究 观 察 到 的 替 代 金 融 模 式 的 最 新 发 展 一 致 的 分 类 可 以 比 较 全 球 的 研 究 ( 报 告 随 后 定 义 ) 所 有 的 众 筹 P2P 信 贷 和 其 他 在 亚 太 地 区 的 金 融 平 台 工 作 是 调 查 的 邀 请 对 象 从 2015 年 11 月 12 日 至 2016 年 2 月 10 日 的 3 个 月 中, 问 卷 开 放 给 平 台 我 们 的 大 型 研 究 团 队 针 对 17 个 不 同 国 家 和 地 区 的 独 立 平 台 进 行 了 调 查 调 查 结 果 数 据 验 证 和 分 析 调 查 结 束 时, 共 有 位 于 亚 太 地 区 的 503 个 平 台 完 成 了 初 步 问 卷 调 查 其 中, 有 376 个 来 自 中 国 大 陆,127 个 来 自 亚 太 其 他 国 家 和 地 区 这 项 研 究 主 要 依 赖 于 自 我 报 告 的 数 据, 个 人 调 查 问 卷 的 答 复 藉 由 匿 名 汇 总 后 经 过 模 型 生 成 报 告 数 据 我 们 估 计, 在 除 了 中 国 以 外 的 亚 太 区 域, 本 报 告 涵 括 了 大 约 85% 的 市 场 总 量 仅 有 极 少 数 具 有 显 著 经 营 规 模 的 平 台 未 参 加 本 次 基 准 调 查 在 中 国 大 陆, 在 376 个 调 查 答 复 的 基 础 上, 我 们 还 通 过 主 要 研 究 合 作 伙 伴 网 贷 之 家 和 上 海 交 通 大 学 互 联 网 金 融 法 治 创 新 中 心 获 得 了 中 国 资 金 融 资 量 最 大 的 100 个 网 络 替 代 金 融 平 台 的 数 据 中 国 网 络 替 代 金 融 业 迅 速 增 长 的 规 模, 碎 片 化 的 分 布 和 监 管 的 缺 失 使 得 目 前 缺 乏 经 过 验 证 的 公 开 数 据 库 详 细 表 述 这 一 行 业 的 规 模 与 范 围 但 是 对 于 这 次 调 查, 我 们 有 信 心 它 是 目 前 所 有 数 据 中 比 较 可 靠 的 我 们 试 图 通 过 两 种 方 式 来 验 证 亚 太 地 区 和 中 国 大 陆 的 调 查 数 据 对 于 在 中 国 以 外 的 平 台 的 资 金 量 和 融 资 模 式 类 型, 我 们 将 初 步 调 查 数 据 与 平 台 在 网 上 自 我 报 告 的 数 据 进 行 了 核 对 当 有 差 异 出 现, 或 者 数 据 没 有 被 按 照 规 定 模 式 类 型 分 类 时, 如 P2P 消 费 与 企 业 信 贷, 或 混 合 的 众 筹 模 式, 我 们 会 直 接 通 过 电 话 或 电 邮 与 平 台 进 行 数 据 和 分 类 的 核 对 在 中 国 大 陆, 我 们 对 所 有 报 告 有 混 合 金 融 模 式 的 平 台 进 行 了 对 具 体 金 融 模 式 的 在 线 核 实, 这 些 平 台 占 所 有 受 访 平 台 比 例 超 过 三 分 之 一 我 们 的 研 究 伙 伴 网 贷 之 家 也 交 叉 核 对 了 总 报 告 资 金 量 与 每 个 平 台 各 自 在 2013 到 2015 年 间 的 数 据 当 网 贷 之 家 的 数 据 与 平 台 报 告 的 数 据 出 现 较 大 差 异 时, 我 们 将 会 把 报 告 中 的 数 据 向 网 贷 之 家 的 估 计 数 据 进 行 靠 拢 调 整 因 为 网 贷 之 家 是 一 家 在 中 国 大 陆 运 营, 基 于 直 接 电 话 调 查 和 网 络 抓 取 调 查 收 集 中 国 互 联 网 金 融 数 据 的 在 线 数 据 提 供 者 在 中 国 收 集 和 验 证 数 据 的 过 程 中, 我 们 遇 到 的 挑 战 之 一 是 如 何 将 许 多 互 联 网 金 融 平 台 精 准 分 类 中 国 的 一 些 平 台 或 将 自 己 描 述 为 P2P 信 贷 平 台, 但 实 际 上 他 们 经 营 的 是 财 富 管 理 项 目 或 不 受 监 管 的 影 子 银 行 这 些 公 司 在 广 告 中 宣 称 他 们 的 互 联 网 产 品 可 以 保 证 一 定 的 预 期 回 报, 但 是 除 了 核 对 报 告 上 的 资 金 量, 我 们 没 有 任 何 方 法 核 实 他 们 真 正 的 金 融 模 型 与 活 动 我 们 将 会 在 报 告 中, 于 有 关 中 国 的 部 分 进 行 更 详 细 的 阐 述 由 于 这 样 问 题 的 存 在, 我 们 估 计 本 次 调 查 大 约 囊 括 了 中 国 网 络 替 代 金 融 可 见 市 场 的 70% 另 外, 为 了 获 得 最 新 的 替 代 互 联 网 金 融 市 场 总 量 数 据, 我 们 抓 取 了 一 些 平 台 的 数 据 进 一 步 调 查 这 是 通 过 使 用 Python 脚 本 和 广 泛 使 用 的 网 页 抓 取 方 法 实 现 的 然 后 我 们 将 这 些 数 据 与 平 台 发 布 的 过 去 6 年 之 内 的 数 据 进 行 核 对, 最 终 才 加 入 我 们 的 初 始 数 据 库 在 完 成 了 对 数 据 的 核 实 验 证 后, 所 有 平 台 的 数 据 都 被 依 照 模 式 地 区 国 家 分 类 匿 名 汇 总 基 于 这 些 原 因, 我 们 的 结 果 可 以 说 相 对 有 说 服 力 且 审 慎 客 观 地 衡 量 了 这 一 行 业 的 市 场 规 模 和 发 展 状 况 23

24 . 1 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 规 模 与 增 长 2015 年, 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 为 1,028.1 亿 美 元, 为 消 费 者 创 业 公 司 中 小 企 业 创 意 产 业 和 社 区 项 目 提 供 了 融 资 支 持 中 国 大 陆 的 替 代 金 融 平 台 创 造 了 1,016.9 亿 美 元 的 融 资 量, 占 到 了 亚 太 地 区 替 代 金 融 市 场 总 量 的 98.9% 2015 年, 亚 太 地 区 除 中 国 外 的 市 场 总 量 为 11.2 亿 美 元 由 于 中 国 的 市 场 总 量 是 亚 太 其 他 地 区 的 90 多 倍, 在 尽 可 能 的 情 况 下, 此 报 告 将 会 把 中 国 与 其 他 亚 太 地 区 的 替 代 金 融 市 场 分 开 进 行 独 立 的 分 析 例 如 市 场 趋 势 和 重 要 数 据 点, 如 平 均 交 易 规 模, 机 构 资 金 的 比 例 等 分 析 将 会 按 照 大 洋 洲 东 亚 南 亚 和 东 南 亚 的 地 区 分 别 进 行 在 亚 太 地 区 ( 除 中 国 大 陆 外 ), 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 从 2013 年 较 低 的 1.37 亿 增 长 到 2014 年 的 2.72 亿, 年 增 长 率 为 98% 在 2014 年 到 2015 年, 报 告 上 的 总 融 资 量 增 长 到 了 11.2 亿, 年 增 长 率 达 到 了 显 著 的 313% 尽 管 在 亚 太 有 着 地 区 与 金 融 模 式 的 差 异,2015 年 融 资 量 的 急 剧 上 升 可 以 潜 在 地 主 要 归 结 于 发 达 国 家 中 更 成 熟 的 替 代 金 融 平 台 成 功 地 扩 大 了 他 们 的 运 营 活 动 与 规 模 Figure 1: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) $ 1200m $ 1000m $ 800m 313% $ 600m $ 400m 98% $ 200m $ 0m $ 1.37 亿 $ 2.72 亿 $ 11.2 亿

25 驾 驭 潜 能 年 至 2015 年, 在 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 以 年 均 增 长 率 超 过 200% 快 速 发 展 的 同 时, 中 国 大 陆 的 增 长 率 比 之 更 高 根 据 我 们 全 球 的 数 据 库, 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场 是 目 前 世 界 最 大 的 年 至 2014 年, 中 国 大 陆 网 络 替 代 金 融 成 交 量 从 55.6 亿 美 元 增 长 到 了 243 亿 美 元, 年 增 长 率 为 337% 2014 年 至 2015 年, 报 告 成 交 量 继 续 增 长 了 319%, 达 到 了 1,016.9 亿 美 元 对 于 中 国 网 络 替 代 金 融 的 规 模 与 迅 速 增 长, 有 着 以 下 合 理 的 解 释 首 先, 中 国 是 4 世 界 上 第 二 大 经 济 体, 并 拥 有 全 球 最 大 的 在 线 零 售 和 电 5 子 商 务 市 场 因 此 其 拥 有 规 模 巨 大 的 网 络 替 代 金 融 市 场 并 不 令 人 惊 讶 其 次, 中 国 有 着 世 界 上 最 大 的 网 民 数 量, 6 达 到 6.68 亿 人 同 时, 依 据 麦 肯 锡 的 数 据, 中 国 有 着 最 为 7 活 跃 的 社 交 媒 体 环 境 中 国 还 在 智 能 手 机 的 使 用 规 模 和 8 M2M 联 系 上 领 先 世 界 这 都 是 网 络 替 代 金 融 发 展 的 前 提 9 再 次, 中 国 的 网 络 替 代 金 融 市 场 很 大 程 度 上 缺 乏 监 管 直 至 最 近 中 国 人 民 银 行 和 其 他 监 管 机 关 发 布 了 新 的 互 联 网 金 融 指 导 性 文 件 前, 它 的 爆 炸 性 增 长 都 是 不 受 限 制 与 监 督 的 最 后, 中 国 网 络 替 代 金 融 行 业 中 机 构 所 有 者 的 比 例 高, 如 阿 里 巴 巴, 京 东, 腾 讯, 平 安 保 险 等 大 型 企 业 和 机 构 都 扮 演 了 越 来 越 有 影 响 力 的 角 色 随 后 报 告 还 会 具 体 论 述 这 一 点 $ 120bn $ 100bn 319% $ 80bn $ 60bn $ 40bn 337% $ 20bn $ 0bn $ 55 6 亿 $ 243 亿 $ 亿 Figure 2: 中 国 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) 25

26 亚 太 地 区 替 代 金 融 的 地 理 分 布 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 网 络 替 代 金 融 的 地 理 分 布, 展 韩 国 印 度 和 新 加 坡 的 市 场 总 量 占 据 第 二 层 次 的 较 示 出 大 部 分 市 场 总 容 量 和 平 台 数 量 均 聚 集 在 经 济 比 较 发 高 水 平 韩 国 的 11 个 平 台 筹 集 了 超 过 4,100 万 美 元 资 金, 达 的 国 家 和 地 区 受 访 国 家 中 的 拥 有 最 大 的 网 络 替 代 金 新 加 坡 的 14 个 平 台 筹 集 了 近 4,000 万 美 元, 印 度 的 11 个 平 融 市 场 量 是 日 本 澳 大 利 亚 和 新 西 兰 台 筹 集 了 超 过 3,900 万 美 元 中 国 台 湾 地 区 和 香 港 地 区 占 在 2015 年, 日 本 的 十 一 个 回 应 调 查 的 平 台 总 计 以 超 融 资 量 分 别 为 1,300 万 美 元 和 930 万 美 元 过 3.6 亿 美 元 成 为 网 络 替 代 金 融 平 台 资 金 量 在 亚 太 地 区 除 中 国 外 最 大 的 国 家 澳 大 利 亚 有 第 二 大 的 市 场 交 易 量, 达 到 3.48 亿 美 元 亚 太 地 区 除 中 国 以 外, 澳 大 利 亚 有 着 最 多 的 受 调 查 平 台 数 量, 总 计 30 个 新 西 兰 是 本 地 区 人 口 最 小 ig 3 The Geographical Distribution of Surveyed Alternative Finance Platforms in Asia-Pacific (By Country) 的 国 家 之 一, 但 市 场 交 易 量 却 达 到 了 第 三 高,10 个 受 调 查 的 平 台 报 告 的 2015 年 融 资 总 量 为 2.68 亿 美 元 新 西 兰 政 府 较 早 地 实 施 了 对 债 券 类 和 股 权 类 替 代 金 融 活 动 的 监 管 规 则 这 可 能 有 助 于 解 释 该 国 在 本 区 域 内 的 相 对 突 出 表 现 Figure 3: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 平 台 的 分 布 完 成 问 卷 的 平 台 数 量 1. 中 国 2. 澳 大 利 亚 3. 印 度 4. 新 加 坡 5. 韩 国 6. 日 本 7. 新 西 兰 8. 马 来 西 亚 9. 泰 国 10. 印 度 尼 西 亚 11. 台 湾 地 区 12. 香 港 地 区 13. 菲 律 宾 14. 蒙 古 15. 越 南 16. 斯 里 兰 卡 巴 基 斯 坦

27 驾 驭 潜 能 马 来 西 亚 印 度 尼 西 亚 和 泰 国 各 有 着 规 模 小 但 保 持 增 长 的 网 络 替 代 金 融 行 业, 主 要 是 奖 励 模 式 众 筹 和 捐 助 类 众 筹 马 来 西 亚 的 9 个 平 台 筹 集 了 336 万 美 元, 印 度 尼 西 亚 的 5 个 平 台 筹 集 了 220 万 美 元, 泰 国 的 7 个 平 台 筹 集 了 超 过 100 万 美 元 我 们 也 有 收 到 来 自 蒙 古 的 平 台 调 查 结 果, 该 国 筹 集 了 40 万 美 元 ; 菲 律 宾 为 20 万 美 元 ; 巴 基 斯 坦 为 10 万 美 元 ; 斯 里 兰 卡 4.2 万 美 元 同 时, 可 能 有 一 部 分 可 观 的 资 金 量 由 国 际 捐 助 类 众 筹 平 台 筹 集 并 流 入 本 区 Fig 3 The 域 Geographical 然 而, 大 多 数 Distribution 的 平 台 都 位 于 of 亚 Surveyed 太 以 外 的 Alternative 地 区 ( 主 要 是 Finance Platforms in Asia-Pacific (By Country) 美 国 ), 因 此 没 有 将 其 纳 入 本 报 告 的 调 查 Figure 4: 2015 年 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 交 易 额 对 比 年 总 量 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 2 50bn 中 国 2. 日 本 3. 澳 大 利 亚 4. 新 西 兰 5. 韩 国 6. 印 度 7. 新 加 坡 8. 台 湾 地 区 9. 香 港 地 区 10. 马 来 西 亚 11. 印 度 尼 西 亚 12. 泰 国 13. 蒙 古 14. 菲 律 宾 15. 巴 基 斯 坦 16. 斯 里 兰 卡 17. 越 南

28 亚 太 地 区 替 代 金 融 的 地 理 分 布 中 国 大 陆 资 金 与 平 台 的 地 理 分 布 在 中 国 大 陆, 资 金 融 资 量 与 平 台 的 分 布 集 中 在 经 济 更 为 发 达 的 东 部 沿 海 城 市 三 座 拥 有 最 多 平 台 总 部 的 城 市 分 别 为 北 京 83 家, 上 海 77 家 以 及 深 圳 ( 广 东 省 城 市 )77 家 其 余 的 平 台 相 对 平 均 地 分 布 在 17 个 不 同 的 省 份 总 部 位 于 北 京 上 海 和 广 东 的 平 台 一 共 筹 集 了 全 国 总 资 金 量 的 55% Figure 5: 2015 年 中 国 各 省 份 网 络 替 代 金 融 交 易 额 完 成 问 卷 的 平 台 数 量 广 东 2. 北 京 3. 上 海 4. 四 川 5. 浙 江 6. 江 苏 7. 湖 北 8. 山 东 9. 江 西 10. 台 湾 11. 广 西 12. 河 南 13. 安 徽 14. 贵 州 15. 河 北 16. 湖 南 17. 新 疆 18. 辽 宁 19. 宁 夏 20. 青 海 21. 陕 西 28

29 驾 驭 潜 能 亚 太 地 区 互 联 网 金 融 市 场 的 动 态 Fig. 6 以 资 金 总 量 计 算, 除 中 国 以 外,2015 年 亚 太 地 区 最 大 的 六 个 互 联 网 金 融 市 场 分 别 为 日 本 ( 亿 美 元 ) 澳 大 利 亚 ( 亿 美 元 ) 新 西 兰 ( 亿 美 元 ) 韩 国 (4,118 万 美 元 ) 印 度 (3,991 万 美 元 ) 以 及 新 加 坡 (3,976 万 美 元 ) 然 而, 如 下 图 所 示, 若 我 们 以 亚 太 各 国 家 或 地 区 的 替 代 金 融 人 均 资 金 量 排 序, 排 名 便 会 发 生 明 显 的 变 化 : 新 西 兰 拥 有 继 中 国 之 后 第 二 高 的 人 均 资 金 量, 为 美 元, 接 下 来 是 澳 大 利 亚 (14.83 美 元 ) 新 加 坡 (7.27 美 元 ) 日 本 (2.83 美 元 ) 香 港 (1.28 美 元 ) 和 韩 国 (0.82 美 元 ) 中 国 大 陆 拥 有 所 有 被 调 查 亚 太 国 家 和 地 区 中 最 高 的 人 均 资 金 量, 达 到 了 75 美 元 与 之 对 比, 印 度 拥 有 相 近 的 人 口 数 量, 却 仅 有 0.03 美 元 人 均 替 代 金 融 资 金 量 马 来 西 亚 的 人 均 量 达 到 了 0.11 美 元, 是 印 度 的 三 倍 多 我 们 还 分 析 比 较 了 各 国 人 均 国 内 生 产 总 值 (GDP) 和 网 络 替 代 金 融 市 场 的 总 量 正 如 上 图 所 示, 除 中 国 的 显 著 离 群 外, 这 两 者 之 间 有 着 非 常 明 显 的 正 相 关 图 中 竖 轴 10 呈 对 数 表 示 人 均 GDP 与 人 均 融 资 量 均 很 低 的 国 家 集 群 Figure 年 亚 太 地 区 各 国 替 代 金 融 总 量 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 日 本 澳 大 利 亚 $ m $ m 新 西 兰 $ m 韩 国 印 度 新 加 坡 $ 41.18m $ 39.91m $ 39.76m 亚 太 地 区 人 均 网 络 替 代 金 融 市 场 成 交 量 ( 单 位 : 美 元 ) 台 湾 香 港 马 来 西 亚 印 度 尼 西 $ 13.61m $ 9.26m $ 3.36m $2.26m 中 国 新 西 兰 澳 大 利 亚 新 加 坡 $ 7.27 $ $ $ 泰 国 蒙 古 菲 律 宾 巴 基 斯 坦 $1.04m $0.40m $0.19m $0.11m 日 本 香 港 韩 国 台 湾 蒙 古 $ 2.83 $ 1.28 $ 0.82 $ 0.58 $ 0.14 斯 里 兰 卡 $0.04m 马 来 西 亚 $ 0.11 越 南 $0.03m 印 度 $ 0.03 泰 国 $ 0.02 印 度 尼 西 $

30 亚 太 地 区 互 联 网 金 融 市 场 的 动 态 Fig. 7 澳 大 利 亚 和 新 加 坡, 显 示 在 图 表 的 右 上 角, 有 着 最 高 的 人 均 国 内 生 产 总 值 和 最 高 的 人 均 替 代 金 融 资 金 量 巴 基 斯 坦 越 南 菲 律 宾 作 为 亚 太 地 区 较 为 欠 发 达 的 经 济 体, 聚 集 在 在 图 中 的 左 下 角 一 般 来 说, 似 乎 当 一 个 国 家 的 人 均 国 内 生 产 总 值 上 升, 替 代 金 融 人 均 资 金 量 也 会 上 升 这 一 现 象 可 能 反 映 了 融 资 需 求 的 增 长 和 更 高 的 人 均 可 支 配 收 入 这 一 发 现 为 世 界 银 行 对 众 筹 在 发 展 中 国 家 的 报 告 中 的 一 些 假 设 提 供 了 支 持 11 中 国 的 人 均 资 金 量 呈 现 出 明 显 的 离 群, 对 这 样 一 个 幅 员 辽 阔 并 且 有 着 更 加 多 样 化 经 济 地 理 的 国 家 进 行 这 类 分 析 更 合 适 的 方 法, 应 当 是 细 分 中 国 各 地 区 ( 如 : 分 省 份 ) 的 网 络 替 代 金 融 活 动, 才 更 符 合 中 国 的 经 济 发 展 背 景 Figure 7: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 人 均 量 对 比 人 均 GDP( 单 位 : 美 元 ) $ $10.00 人 均 替 代 金 融 交 易 量 中 国 新 西 兰 新 加 坡 澳 大 利 亚 日 本 $1.00 台 湾 地 区 韩 国 香 港 地 区 $0.10 蒙 古 马 来 西 亚 印 度 $0.01 泰 国 印 度 尼 西 亚 $0.00 $0.00 斯 里 兰 卡 菲 律 宾 巴 基 斯 坦 越 南 人 均 GDP $ 0 $ 10,000 $ 20,000 $ 30,000 $ 40,000 $ 50,000 $ 60,000 $ 70,000 30

31 驾 驭 潜 能 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 网 络 替 代 金 融 可 以 被 细 分 为 几 类 特 定 的 出 资 模 式 亚 太 地 区 基 准 研 究 调 查 采 用 了 剑 桥 大 学 与 研 究 伙 伴 在 2013,2014 及 2015 的 英 国 和 欧 洲 的 类 似 研 究 中 开 发 的 替 代 金 融 模 式 的 工 作 分 类 从 广 义 上 讲, 如 表 1 所 示, 该 工 作 分 类 由 P2P 信 贷 模 式, 资 产 负 债 表 信 贷 模 式 和 各 种 众 筹 模 式 构 成 我 们 没 有 将 替 代 付 款 模 式 ( 如 第 三 方 支 付 ), 互 联 网 市 场 基 金 和 传 统 的 小 额 信 贷 纳 入 在 这 项 研 究 中 表 1. 网 络 替 代 金 融 模 式 的 工 作 分 类 替 代 金 融 模 式 定 义 P2P 个 人 信 贷 个 人 或 机 构 出 资 人 为 消 费 者 借 款 人 提 供 贷 款 P2P 企 业 信 贷 个 人 或 机 构 出 资 人 为 企 业 借 款 人 提 供 贷 款 P2P 房 地 产 信 贷 个 人 或 机 构 出 资 人 向 以 房 产 抵 押 的 消 费 者 或 企 业 借 款 人 提 供 贷 款 票 据 交 易 个 人 或 机 构 出 资 人 ( 以 折 扣 价 格 ) 向 企 业 购 买 票 据 股 权 模 式 众 筹 个 人 或 机 构 出 资 人 购 买 一 公 司 发 行 的 股 权 股 权 模 式 房 地 产 众 筹 个 人 或 机 构 出 资 人 提 供 房 地 产 的 股 权 或 次 级 债 融 资 奖 励 模 式 众 筹 赞 助 人 为 个 人 项 目 或 公 司 提 供 资 金 以 换 取 非 货 币 报 酬 或 产 品 捐 赠 模 式 众 筹 捐 赠 人 基 于 慈 善 或 公 益 动 机 为 个 人 项 目 或 公 司 提 供 资 金 不 期 望 货 币 或 物 质 回 报 利 益 分 享 众 筹 个 人 或 机 构 出 资 人 为 企 业 提 供 贷 款, 其 还 款 由 未 来 收 入 或 利 润 的 一 定 比 例 决 定 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 平 台 实 体 直 接 向 个 人 直 接 提 供 贷 款 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 平 台 实 体 直 接 向 企 业 直 接 提 供 贷 款 31

32 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Fig. 8 这 份 报 告 与 之 前 的 一 些 报 告 的 主 要 区 别 便 是 将 资 产 负 债 表 信 贷 作 为 一 个 单 独 的 分 类, 并 将 它 与 P2P 信 贷 区 分 开 来 传 统 的 替 代 金 融 信 贷 模 式 一 般 指 的 是 P2P 或 市 场 信 贷, 在 这 种 模 式 中, 平 台 允 许 个 人 和 机 构 出 借 人 直 接 或 间 接 地 为 借 款 人 提 供 贷 款 在 这 种 模 式 下, 平 台 会 根 据 投 资 者 的 信 用 风 险 偏 好 和 放 贷 标 准 管 理 投 资 者 的 资 金, 但 平 台 不 使 用 自 己 的 资 产 负 债 表 提 供 贷 款 资 产 负 债 表 信 贷 平 台 则 与 上 根 本 不 同, 贷 款 资 金 直 接 从 平 台 自 身 的 资 产 负 债 表 中 融 资, 并 不 依 靠 一 个 ( 由 个 人 或 机 构 组 成 的 ) 市 场 为 借 款 人 提 供 资 金 根 据 这 一 分 类, 如 下 图 所 示,2015 年 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 最 大 的 市 场 区 隔 是 P2P 企 业 信 贷 (3.556 亿 美 元 ), 其 次 是 P2P 个 人 信 贷 (3.262 亿 美 元 ) 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 (1.206 亿 美 元 ) 票 据 交 易 (1.17 亿 美 元 ) 奖 励 模 式 众 筹 (8122 万 美 元 ) 和 股 权 模 式 众 筹 (6413 万 美 元 ) 从 2013 年 至 2015 年 亚 太 地 区 替 代 金 融 各 类 型 的 发 展 来 看, 这 一 新 兴 产 业 显 而 易 见 地 受 到 P2P 信 贷 的 主 导 在 过 去 的 三 年 中,P2P 个 人 信 贷 和 企 业 信 贷 合 计 占 到 了 亚 太 地 区 ( 除 中 国 外 ) 大 约 60% 的 总 市 场 量 图 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 成 交 量 ( 单 位 : 美 元 ) 细 看 每 一 种 网 络 替 代 金 融 模 式 : 连 续 三 年,P2P 企 业 信 贷 是 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 内 最 大 的 网 络 替 代 金 融 板 块,2013 年 达 到 7,998 万 美 元,2014 年 达 到 亿 美 元 的 融 资 量, 并 协 助 提 供 给 中 小 型 企 业 接 近 3.56 亿 美 元 的 贷 款 年 间, 借 款 额 的 增 长 始 于 相 对 高 的 起 点, 并 保 持 着 可 观 的 129% 的 年 平 均 增 长 率 过 去 三 年 间,P2P 企 业 信 贷 占 有 亚 太 网 络 替 代 金 融 市 场 总 量 的 36% Figure 8: 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 )2015 替 代 性 金 融 模 式 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) P2P 企 业 信 贷 $ m P2P 个 人 信 贷 $ m 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ m 票 据 交 易 $ m 奖 励 模 式 众 筹 $ 81.22m 股 权 模 式 众 筹 $ 64.13m 捐 赠 模 式 众 筹 $ 24.62m 房 地 产 众 筹 $ 18.94m P2P 房 地 产 信 贷 $ 14.99m $ 0m $ 50m $ 100m $ 150m $ 200m $ 250m $ 300m $ 350m $ 400m 32

33 驾 驭 潜 能 Fig. 9 P2P 个 人 信 贷 是 亚 太 地 区 内 ( 不 含 中 国 ) 增 长 最 快 的 网 络 替 代 金 融 板 块, 年 平 均 增 长 率 高 达 653% P2P 个 人 信 贷 额 从 2013 年 的 800 万 美 元 的 低 点, 至 2014 年 的 2,850 万 美 元, 并 且 在 2015 年 迅 速 增 长 至 3.26 亿 美 元 2015 年 P2P 个 人 信 贷 的 迅 速 增 长 是 由 机 构 参 与 的 增 长 和 更 多 的 个 人 借 款 人 的 参 与 所 带 动 的 这 带 来 了 更 高 级 的 平 台 和 更 大 的 为 更 多 借 款 人 提 供 资 金 的 能 力 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 是 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 内 第 三 大 的 网 络 替 代 金 融 板 块, 从 2013 年 的 1,000 万 美 元 和 2014 年 的 4,000 万 美 元, 增 长 到 2015 年 的 总 信 贷 额 接 近 1.21 亿 美 元 资 产 负 债 表 信 贷 提 供 者 的 目 标 为 小 型 企 业 需 要 特 别 提 及 的 是, 问 卷 调 查 答 卷 人 中 提 到 自 己 是 资 产 负 债 表 信 贷 提 供 商 都 是 总 部 在 澳 大 利 亚 的, 并 且 他 们 服 务 于 澳 大 利 亚 国 内 市 场, 并 在 年 间 以 年 平 均 252% 的 速 度 增 长 票 据 交 易 允 许 商 家 以 低 于 原 值 的 方 式 出 售 发 票 或 应 收 款 ( 多 数 时 候 ) 用 于 换 取 营 运 资 金, 通 常 售 于 高 净 值 个 人 或 机 构 投 资 者 从 2013 年 可 忽 视 的 总 量 低 点, 票 据 交 易 在 年 间 以 1,064% 的 年 增 长 率,2015 年 达 至 将 近 1.17 亿 美 元 奖 励 模 式 众 筹 是 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 总 量 最 大 的 非 资 金 回 报 为 主 的 网 络 替 代 金 融 板 块 区 域 内 重 点 国 家 中 奖 励 模 式 众 筹 平 台 已 经 建 立 起 为 创 造 性 行 业 提 供 资 金 的 能 力 - 特 别 是 电 影 音 乐 艺 术 和 其 他 文 化 产 品, 还 有 科 技 项 目 除 中 国 外, 亚 太 地 区 2015 年 的 奖 励 模 式 众 筹 总 量 为 8,100 万 美 金, 是 2014 年 的 4,170 万 美 金 的 将 近 两 倍, 而 2014 年 的 总 量 是 2013 年 1,840 万 美 金 的 将 近 两 倍 2015 年 股 权 模 式 众 筹 在 亚 太 国 家 的 筹 资 额 是 6,400 万 美 元 这 个 模 式 包 括 出 售 股 权 ( 或 类 股 权 ) 证 券, 大 多 由 初 期 公 司 出 售 给 合 格 的 个 人 ( 如, 高 级 投 资 者 后 或 高 净 Figure 9: 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 各 类 模 式 市 场 成 交 量 ( 单 位 : 美 元 ) P2P 企 业 信 贷 $ m $ 79.98m $ m P2P 个 人 信 贷 $ 28.53m $ 7.88m $ m 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 39.59m $ 9.90m $ m 奖 励 模 式 众 筹 $ 41.74m $ 18.38m $ 81.22m 票 据 交 易 $ 5.25m $ 0m $ m 股 权 模 式 众 筹 捐 赠 模 式 众 筹 房 地 产 众 筹 P2P 房 地 产 信 贷 $ 20.06m $ 6.75m $ 24.62m $ 12.06m $ 6.30m $ 18.94m $ 13.10m $ 7.99m $ 14.99m $ 0.25m $ 0m $ 64.13m $ 0m $ 50m $ 100m $ 150m $ 200m $ 250m $ 300m $ 350m $ 400m

34 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Figure 10: 亚 太 地 区 ( 不 包 含 中 国 ) 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 市 场 份 额 P2P 企 业 信 贷 36% P2P 个 人 信 贷 24% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 11% 奖 励 模 式 众 筹 9% 票 据 交 易 8% 股 权 模 式 众 筹 6% 捐 赠 模 式 众 筹 3% 房 地 产 众 筹 3% P2P 房 地 产 信 贷 1% $ 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 值 个 人 ) 和 机 构 投 资 者 股 权 模 式 众 筹 的 总 量 在 亚 太 地 区 大 多 数 国 家 都 受 到 管 控, 因 为 大 多 数 国 家 缺 乏 允 许 零 售 投 资 者 通 过 广 告 和 大 规 模 引 资 参 与 投 资 的 监 管 法 规 所 以, 在 亚 太 地 区, 股 权 模 式 投 资 的 形 式 基 本 上 是 小 额 互 联 网 私 募 或 天 使 投 资 初 期 风 险 投 资 捐 款 模 式 众 筹 在 亚 太 地 区 正 在 增 长, 它 允 许 个 人 直 接 捐 助 社 区 项 目, 社 会 企 业 和 个 人 特 殊 事 业 慈 善 项 目 平 台 调 查 显 示, 亚 太 地 区 的 捐 款 模 式 众 筹 在 2015 年 筹 集 到 将 近 2,500 万 美 元 的 资 金,2014 年 的 筹 资 额 为 1,200 万 美 元,2013 年 为 630 万 美 元 捐 款 量 是 由 亚 太 地 区 国 家 当 地 平 台 的 答 卷 统 计 的 年 间 亚 太 地 区 捐 款 模 式 众 筹 的 实 际 总 量 应 该 比 这 个 高 出 许 多, 因 为 我 们 无 法 获 取 美 国 平 台 众 筹 而 得 的 捐 款 所 支 持 的 项 目 的 数 据 股 权 模 式 房 地 产 众 筹 模 式 通 常 的 做 法 是 由 个 人 或 机 构 投 资 者 直 接 投 资 房 产, 通 常 由 出 售 特 殊 目 的 机 构 发 行 的 股 权 证 券 来 完 成 一 个 项 目 的 融 资 调 查 到 的 2015 年 总 筹 资 额 为 接 近 1,900 美 元, 过 半 来 源 于 新 加 坡 平 台 P2P 房 地 产 信 贷 的 形 式 为 由 企 业 以 房 地 产 为 担 保 向 个 人 或 机 构 借 款, 借 款 人 大 多 为 发 展 商 平 台 调 查 显 示 P2P 房 地 产 信 贷 的 总 量 从 2013 年 的 可 忽 视 量 增 长 至 2015 年 的 奖 金 1,500 万 美 元 中 国 大 陆 网 络 替 代 金 融 模 式 在 中 国 大 陆, 对 网 络 金 融 模 式 的 调 查 是 在 定 义 更 广 泛 的 互 联 网 金 融 框 架 内 进 行 的 总 体 来 说, 互 联 网 金 融 服 务 商 包 含 已 提 供 网 络 服 务 的 传 统 金 融 机 构 和 非 传 统 提 供 金 融 产 品 和 服 务 的 金 融 平 台 在 中 国, 互 联 网 金 融 也 包 括 网 络 货 币 市 场 基 金, 网 络 财 富 管 理 产 品, 网 络 微 贷 平 台 和 网 络 移 动 支 付 虽 然 这 些 都 是 中 国 大 陆 瞬 息 万 变 的 互 联 网 金 融 市 场 的 重 要 组 成 部 分, 本 基 准 调 查 选 取 的 是 相 对 更 聚 焦 的 狭 义 研 究 范 围, 专 注 于 我 们 在 上 面 选 定 的 分 类 系 统 所 包 括 的 网 络 替 代 金 融 模 式, 以 确 保 区 域 内 可 比 性 和 国 际 性 深 度 研 究 的 可 能 所 选 取 的 中 国 大 陆 主 要 模 式 包 括 在 亚 太 模 式 分 类 系 统 里 包 含 的 模 式, 新 增 项 为 资 产 负 债 表 内 个 人 借 贷 和 收 益 分 享 模 式 众 筹 虽 然 各 种 股 权 模 式 的 替 代 金 融 在 中 国 持 续 增 长,2015 年 借 贷 平 台 协 助 的 个 人 或 企 业 筹 资 量 是 股 权 捐 赠 和 奖 励 模 式 众 筹 的 筹 资 综 合 的 25 倍 调 查 的 中 国 大 陆 最 大 的 三 个 替 代 金 融 板 块 是 三 种 P2P 信 贷 模 式 个 人 信 贷 企 业 信 贷 和 房 地 产 信 贷, 如 表 2 所 示 34

35 驾 驭 潜 能 表 2: 2015 中 国 大 陆 市 场 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 筹 资 量 替 代 金 融 模 式 2015 筹 资 量 ( 美 元 ) P2P 个 人 信 贷 $ 亿 P2P 企 业 信 贷 $ 亿 P2P 房 地 产 信 贷 $ 55.1 亿 票 据 交 易 $ 14.6 亿 股 权 模 式 众 筹 $ 9.48 亿 奖 励 模 式 众 筹 $ 8.30 亿 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 5.65 亿 捐 赠 模 式 众 筹 $ 1.42 亿 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 $ 1.18 亿 收 益 分 享 模 式 众 筹 $ 0.38 亿 过 去 三 年,P2P 信 贷 金 融 模 式 在 中 国 市 场 有 显 著 的 爆 发 性 的 增 长 2013 年 年 间,P2P 个 人 信 贷 以 269% 的 平 均 年 增 长 率 支 持 了 亿 美 元 的 贷 款 P2P 企 业 信 贷 在 这 三 年 间 以 425% 的 平 均 年 增 长 率 提 供 给 中 小 型 企 业 亿 美 元 的 资 金 虽 然 这 三 年 P2P 房 地 产 信 贷 市 场 相 对 较 小, 但 这 个 市 场 板 块 在 2013 年 年 间 以 400% 的 平 均 年 增 长 率 提 供 了 72.3 亿 美 元 的 资 金 合 计 之,P2P 信 贷 平 台 在 三 年 内 支 持 了 亿 美 元 的 贷 款 这 样 高 速 的 增 长 带 来 了 大 量 的 风 险 和 挑 战, 市 场 法 规 的 缺 乏 可 能 也 使 风 险 和 挑 战 更 明 显 由 于 近 期 许 多 负 面 报 导 的 曝 光 和 大 量 的 P2P 信 贷 平 台 的 倒 闭, 因 此 网 络 替 代 金 融 在 中 国 的 发 展 及 未 来 仍 有 待 后 续 进 一 步 的 观 察 35

36 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Figure 11: 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 在 中 国 大 陆 的 市 场 总 额 ( )( 单 位 : 美 元 ) P2P 个 人 信 贷 $ 3.85bn $ 14.30bn $ 52.44bn P2P 企 业 信 贷 $ 1.44bn $ 8.04bn $ 39.63bn P2P 房 地 产 众 筹 $ 5.51bn $ 1.48bn $ 0.23bn 股 权 模 式 众 筹 票 据 交 易 $ 950m $ 26.13m $ 0.33m $ 1.46bn $ m $ 25.59m 奖 励 模 式 众 筹 $ m $ 29.98m $ 1.41m 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ m $ m $ 1.81m 捐 赠 模 式 众 筹 $ m $ 0m $ 0m 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 $ m $ 23.36m $ 0m 收 益 分 享 模 式 众 筹 $ 37.73m $ 0m $ 0m $ 0m $ 10m $ 20m $ 30m $ 40m $ 50m $ 60m P2P 个 人 信 贷 是 目 前 中 国 大 陆 最 大 宗 的 网 络 替 代 金 融 模 式 根 据 统 计,2015 年 的 市 场 总 量 为 亿 美 元,2014 年 为 143 亿 美 元,2013 年 为 38.5 亿 美 元 P2P 个 人 信 贷 的 快 速 增 长 反 应 了 当 前 中 国 个 人 和 家 庭 多 元 化 金 融 的 强 烈 需 求, 其 中 城 镇 地 区 更 是 特 别 显 著, 此 外 也 包 含 个 人 贷 款 汽 车 和 房 屋 融 资 乃 至 学 生 贷 款 等 各 类 消 费 信 用 市 场 相 较 于 传 统 银 行 无 法 满 足 消 费 者 日 益 多 元 的 金 融 需 求,P2P 个 人 信 贷 平 台 通 过 向 消 费 者 提 供 灵 活 的 无 担 保 微 贷 款, 促 使 行 业 高 速 增 长 值 得 注 意 的 是, 尽 管 P2P 个 人 信 贷 市 场 的 目 的 是 服 务 于 个 人, 然 而 也 有 小 本 生 意 透 过 P2P 个 人 信 贷 进 行 短 期 运 营 资 金 融 资 另 外 在 年 间,P2P 个 人 信 贷 的 平 均 年 增 长 率 接 近 270% P2P 企 业 贷 款 是 中 国 大 陆 第 二 大 类 的 网 络 替 代 金 融 根 据 统 计,2015 年 市 场 总 量 为 396 亿 美 元,2014 年 为 80 亿 美 元,2013 年 为 14.4 亿 美 元 虽 然 传 统 国 有 商 业 银 行 在 过 去 10 年 内 致 力 于 企 业 信 贷 的 多 元 化, 但 在 中 国 市 场, 中 小 型 企 业 对 贷 款 和 更 灵 活 贷 款 条 件 的 需 求 仍 然 很 高, 新 的 线 上 市 场 加 入 者 应 运 而 生 以 满 足 这 个 需 求 近 年 来 P2P 企 业 信 贷 比 P2P 个 人 信 贷 发 展 更 快, 年 间, 虽 然 就 筹 资 规 模 而 言 仍 然 不 大, 但 却 以 每 年 425% 的 速 度 增 长 36

37 驾 驭 潜 能 Fig. 12 P2P 房 地 产 信 贷 在 中 国 是 一 种 相 对 新 型 的 网 络 替 代 金 融 模 式 这 是 一 种 担 保 类 信 贷, 借 款 给 用 于 房 地 产 项 目 的 兴 建 和 融 资 2015 年 所 录 入 获 得 的 中 国 大 陆 P2P 房 地 产 信 贷 总 额 为 超 过 55.1 亿 美 元,2014 年 为 14.8 亿 美 元,2013 年 为 亿 美 元 2013 年 年 间 融 资 总 量 以 403% 的 年 平 均 增 长 率 上 升 2015 年 票 据 交 易 平 台 在 中 国 支 持 了 14.6 亿 美 元 的 融 资, 从 2013 年 记 录 的 2.56 亿 美 元 开 始 保 持 上 升 态 势 过 去 三 年, 这 相 当 于 689% 的 年 平 均 增 长 率 这 种 模 式 的 盛 行 说 明 来 自 中 小 型 企 业 对 于 更 快 捷 和 更 灵 活 地 获 取 运 营 资 金 的 基 本 需 求 据 调 查, 大 陆 众 筹 平 台 超 过 400 家,2015 年 增 长 一 倍 200 家, 其 中 股 权 众 筹 平 台 占 比 42%, 股 权 众 筹 平 台 融 资 规 模 140 亿 元 2013 年 时, 众 筹 市 场 总 量 只 有 173 万 美 元, 然 而 在 2013 年 年 短 短 的 两 年 间, 中 国 大 陆 各 种 众 筹 模 式 的 筹 资 规 模 已 经 超 过 了 20 亿 美 元 股 权 模 式 众 筹 是 众 筹 市 场 中 最 大 的 板 块,2015 年 的 筹 资 量 刚 达 到 亿 美 元 2015 年 3 月 12 日, 国 务 院 办 公 厅 关 于 发 展 众 创 空 间 推 进 大 众 创 新 创 业 的 指 导 意 见 中 特 别 提 到, 国 务 院 将 开 展 互 联 网 股 权 众 筹 融 资 试 点, 增 强 众 筹 对 大 众 创 新 创 业 的 服 务 能 力 虽 然 股 权 模 式 众 筹 的 法 律 地 位 在 中 国 大 陆 尚 未 明 确 与 合 法 化, 中 国 证 券 业 协 会 在 2015 出 台 了 规 章 草 案, 并 且 一 些 平 台 已 经 在 中 国 12 证 券 业 协 会 注 册 并 运 营 股 权 模 式 众 筹 中 国 目 前 多 数 早 期 种 子 期 融 资 投 资 为 非 监 管 私 募 行 为 一 些 调 查 到 的 平 Figure 12: 中 国 网 络 替 代 金 融 P2P 信 贷 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) 2015 $ 99.73bn 2014 $ 24.24bn 2013 $ 5.56bn $ 0bn $ 20bn $ 40bn $ 60bn $ 80bn $ 100bn 37

38 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 的 多 样 性 Fig. 13 台 表 示 他 们 的 股 权 模 式 众 筹 模 式 是 利 用 线 上 和 线 下 渠 道 的 私 募 为 主 的 股 权 投 资 方 式 有 的 受 调 查 平 台 形 容 他 们 的 做 法 为 线 上 天 使 投 资 或 联 合 投 资 同 时 一 些 平 台 支 持 更 像 我 们 在 英 国 和 美 国 市 场 上 观 察 到 的 股 权 形 式 的 交 易 奖 励 模 式 众 筹 在 中 国 大 陆 相 对 成 熟, 我 们 的 调 查 数 据 显 示 2015 年 的 筹 资 额 为 亿 美 元 虽 然 最 早 期 的 奖 励 模 式 众 筹 为 草 根 创 业 企 业, 中 国 一 些 大 型 互 联 网 公 司 也 开 始 参 与 奖 励 模 式 众 筹 产 业, 利 用 大 型 已 有 供 应 商 和 客 户 平 台 来 扩 展 他 们 的 项 目 和 筹 资 活 动 我 们 的 调 查 显 示, 从 低 起 点 开 始,2013 年 年 间 奖 励 模 式 众 筹 的 筹 资 量 以 2349% 的 年 平 均 增 长 率 急 速 提 升 在 中 国, 其 境 外 平 台 所 筹 奖 励 模 式 众 筹 资 金 小 于 1% 在 中 国, 捐 赠 模 式 众 筹 包 括 草 根 平 台 和 少 量 电 商 公 司 推 出 的 新 平 台 根 据 我 们 的 捐 赠 模 式 众 筹 活 动 调 查 数 据 显 示,2015 年 的 筹 资 总 量 为 亿 美 元 收 益 分 享 模 式 众 筹 是 一 种 投 资 众 筹 方 式, 出 借 人 以 借 款 的 模 式 分 享 小 型 企 业 的 收 入 或 利 润 根 据 统 计,2015 年 收 益 分 享 模 式 众 筹 平 台 的 成 交 总 量 为 3773 万 美 元 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 在 中 国 是 相 对 新 的 模 式, 根 据 2013 年 的 记 录 显 示, 企 业 信 贷 达 到 181 万 美 元, 上 升 至 2014 年 的 亿 美 元 和 2015 年 的 亿 美 元, 年 增 长 率 为 311% 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 在 2015 年 录 得 1.18 亿 美 元 对 消 费 者 发 放 的 借 款,2014 年 为 2,336 万 美 元, 两 年 间 的 增 长 率 为 405% Figure 13: 中 国 众 筹 总 量 ( 单 位 : 美 元 ) 2015 $ 1.96bn 2014 $ 56.12m 2013 $ 1.73m $ 0m $ 200m $ 400m $ 600m $ 800m $ 1bn $ 1.2bn $ 1.4bn $ 1.6bn $ 1.8bn $ 2bn 38

39 驾 驭 潜 能 亚 太 地 区 的 企 业 网 络 替 代 金 融 Fig. 14 在 2015 年, 亚 太 地 区 针 对 企 业 的 商 业 网 络 替 代 金 融 总 量 达 到 了 6.86 亿 美 元,2013 年 及 2014 年 分 别 是 1.03 亿 及 1.91 亿, 其 间 增 长 率 高 达 年 均 172% 本 次 数 据 中 针 对 企 业 的 网 络 替 代 金 融 模 式 包 括 了 P2P 企 业 信 贷 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 票 据 交 易 股 权 模 式 众 筹 和 P2P 房 地 产 信 贷 模 式 此 外, 据 我 们 的 统 计 35% 的 奖 励 模 式 众 筹 目 的 与 企 业 营 运 有 关 在 不 含 中 国 的 亚 太 地 区 针 对 企 业 的 商 业 网 络 替 代 金 融 增 长 贡 献 最 大 的 部 分 为 票 据 交 易, 后 者 总 量 在 2015 年 达 到 1.17 亿 美 元, 而 其 在 2013 年 仍 为 零 P2P 企 业 信 贷 在 2015 年 的 总 量 为 3.63 亿 美 元, 占 据 了 企 业 信 贷 总 量 的 大 部 分 在 2015 年, 超 过 23,000 家 中 小 企 业 从 企 业 融 资 以 外 的 部 门 融 资, 而 其 中 的 大 部 分 都 来 自 于 P2P 信 贷 平 台 据 本 次 问 卷 调 查 研 究, 资 产 负 债 表 内 信 贷 及 票 据 交 易 模 式 主 要 于 澳 大 利 亚 最 为 盛 行, 然 而 本 文 预 测, 该 模 式 将 会 在 亚 太 其 他 国 家 市 场 萌 芽 发 展, 提 供 企 业 适 时 转 让 应 收 款 项 债 权, 改 善 其 资 金 短 缺 的 困 境 其 中 农 业 和 运 输 业 的 票 据 交 易 获 得 投 资 者 的 青 睐, 而 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷, 则 是 以 餐 饮 行 业 为 常 见 的 借 款 者 除 了 澳 大 利 亚 以 外, 日 本 的 的 P2P 企 业 信 贷 总 量 也 相 当 可 观, 其 主 要 提 供 房 地 产 和 建 筑 行 业 新 兴 融 资 管 道 关 于 P2P 房 地 产 信 贷, 目 前 在 亚 太 地 区 仅 有 1 千 5 百 万 美 元 的 规 模, 不 过 近 期 观 察 到 许 多 P2P 房 地 产 信 贷 也 开 始 涉 足 P2P 企 业 信 贷 市 场 股 权 模 式 众 筹 平 台 在 非 中 国 亚 太 地 区 的 地 缘 上 分 布 更 广, 并 且 有 着 更 大 量 的 电 子 商 务 和 技 术 行 业 贡 献 这 这 一 市 场 股 权 模 式 众 筹 更 有 可 能 会 和 风 险 资 本 进 行 竞 争, 这 是 因 为 出 资 者 的 基 数 不 断 在 增 大, 而 对 于 众 筹 平 台 的 法 规 却 更 为 宽 松 $ 800m $ 700m $ 600m 259% $ 500m $ 400m $ 300m 85% $ 200m $ 100m $ 0m $ m $ m $ m 企 业 金 融 Figure 14: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 企 业 融 资 总 额 ( ) ( 单 位 : 美 元 ) 39

40 亚 太 地 区 的 企 业 网 络 替 代 金 融 Fig. 15 相 比 之 下, 在 2013 年 年 间, 非 企 业 金 融 增 长 率 为 289%, 这 主 要 由 P2P 个 人 信 贷 的 激 增 引 发 然 而 本 次 研 究 也 发 现 要 在 特 定 平 台 上 区 分 企 业 或 非 公 司 的 融 资 有 其 一 定 难 度 ( 例 如, 个 体 商 户 可 能 会 通 过 P2P 信 贷 平 台 申 请 筹 资 ) 2015 年 对 中 国 的 调 查 中, 针 对 企 业 的 商 业 融 资 占 有 网 络 替 代 金 融 市 场 总 规 模 的 44%, 其 总 成 交 量 约 为 450 亿 美 元 P2P 企 业 信 贷 占 据 了 针 对 企 业 的 网 络 替 代 融 资 总 量 的 的 88% 其 中 在 中 国 绝 大 多 数 需 要 运 用 到 新 型 替 代 金 融 渠 道 的 企 业 多 为 个 体 ( 微 型 ) 及 小 中 型 企 业 另 外, 在 这 些 渠 道 中 的 个 体 和 小 企 业 金 融 的 真 实 总 量 很 可 能 会 更 高, 因 为 个 体 公 司 运 营 者 也 会 像 个 人 一 样 在 消 费 金 融 平 台 融 资 这 可 能 是 因 为 他 们 缺 乏 详 细 的 公 司 交 易 记 录, 或 者 他 们 的 公 司 行 为 需 要 通 过 个 人 信 贷 的 形 式 来 实 现 其 他 中 国 的 企 业 金 融 渠 道 也 包 括 房 地 产 信 贷, 在 2015 年 规 模 达 17 亿 美 元, 而 针 对 中 小 企 业 的 票 据 交 易 则 是 14.6 亿 美 元, 至 于 股 权 模 式 众 筹 则 是 9.5 亿 美 元 $ 50bn $ 45bn $ 40bn $ 35bn 478% $ 30bn $ 25bn $ 20bn $ 15bn 431% $ 10bn $ 10bn $ 0bn $ 1.47bn $ 8.5bn 8.50bn $ $ 45.11bn 企 业 金 融 Figure 15: 中 国 网 络 替 代 金 融 企 业 融 资 总 额 ( 单 位 : 美 元 ) 40

41 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Fig. 16 亚 太 地 区 的 出 资 者 和 筹 资 者 2015 年 中, 在 不 含 中 国 的 亚 太 地 区, 市 场 参 与 者 从 2013 年 的 508,703 激 增 至 2015 年 的 1,600 万 商 户 筹 资 综 述 也 同 样 显 著 地 从 2013 年 的 21,600 美 元 增 长 至 2015 年 的 136,000 美 元 因 此 出 资 者 对 成 功 筹 资 者 的 比 例 从 2013 年 23.5% 下 降 至 2014 年 11.8%, 这 也 显 示 了 市 场 对 可 用 资 金 持 续 增 加 的 竞 争 性 然 而, 我 们 应 注 意 到 出 资 者 和 筹 资 者 在 可 能 在 统 计 中 重 复 计 算 考 察 不 同 模 式 中 非 中 国 亚 太 地 区 出 资 人 与 每 位 成 功 筹 资 者 之 比 的 数 据, 我 们 可 以 得 出 有 趣 的 研 究 结 果 奖 励 模 式 众 筹 平 台 平 均 每 个 众 筹 募 集 有 308 位 出 资 人, 平 均 每 人 出 资 102 美 元, 并 平 均 每 单 实 现 了 31,411 美 元 的 融 资 额 捐 赠 模 式 众 筹 平 台 平 均 每 募 集 项 目 为 42 位 捐 赠 者 对 于 P2P 个 人 信 贷 平 台 平 均 每 单 由 43 位 借 款 人 提 供 17,167 美 元 消 费 信 贷 通 过 对 比, 专 注 于 企 业 业 务 的 平 台, 如 票 据 交 易 和 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 模 式 每 单 募 集 中 出 资 人 较 少 票 据 交 易 平 台 有 平 均 单 笔 募 集 由 3 名 投 资 人 出 资 43,868 美 元 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 平 台 的 借 贷 仅 用 其 自 有 资 金, 因 此 每 笔 交 易 仅 1 位 投 资 者, 平 均 单 笔 借 贷 规 模 为 24,400 美 元 在 两 种 模 式 的 情 况 下, 借 款 人 都 倾 向 于 快 速 收 回 资 金 为 较 大 型 交 易 提 供 资 金 的 平 台 包 括 P2P 企 业 信 贷 股 权 模 式 众 筹 以 及 房 地 产 信 贷 在 每 单 募 集 平 均 的 出 资 ,602, , , ,882 21,622 46,098 0 筹 资 人 出 资 人 Figure 16: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 筹 资 人 和 出 资 人 ( 个 人 及 企 业 )

42 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 17: 2015 年 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 各 类 网 络 借 贷 金 融 模 式 平 均 出 资 人 数 量 奖 励 模 式 众 筹 308 P2P 企 业 信 贷 55 股 权 模 式 众 筹 54 P2P 个 人 信 贷 43 捐 赠 模 式 众 筹 42 P2P 房 地 产 信 贷 36 房 地 产 股 权 众 筹 26 票 据 交 易 3 人 数 范 围 大 约 在 26( 股 权 模 式 众 筹 ) 和 55(P2P 企 业 信 贷 ) 之 间 股 权 模 式 众 筹 显 示 出 的 出 资 人 平 均 出 资 额 度 最 高, 每 位 大 约 为 32,891 美 元 P2P 企 业 信 贷 股 权 模 式 众 筹 P2P 房 地 产 股 权 模 式 众 筹 或 信 贷 其 单 笔 交 易 规 模 较 大 平 均 出 资 者 数 量 从 26 人 (P2P 房 地 产 信 贷 ) 到 55 人 (P2P 企 业 信 贷 ) 不 等 而 股 权 模 式 众 筹 的 每 人 平 均 出 资 金 额 最 为 可 观, 达 到 32,891 美 元 捐 赠 模 式 众 筹 和 奖 励 模 式 众 筹 的 热 门 项 目 根 据 统 计, 捐 赠 模 式 和 奖 励 模 式 众 筹 平 台 所 涉 及 的 筹 资 项 目 行 业 种 类 最 为 多 元, 有 关 慈 善 和 公 益 事 业 的 项 目 最 受 瞩 目, 其 次 则 是 健 康 社 会 工 作 社 区 和 社 会 企 业 此 外 奖 励 模 式 众 筹 平 台 广 泛 地 应 用 在 艺 术 音 乐 和 设 计 项 目 中, 而 科 技 和 社 会 企 业 同 样 表 现 突 出 根 据 调 研 结 果, 奖 励 和 捐 赠 模 式 众 筹 与 市 场 P2P 信 贷 及 其 他 投 资 型 出 借 者 众 筹 平 台 相 较, 所 关 注 的 行 业 面 向 并 不 相 同 42

43 驾 驭 潜 能 Figure 18: 2015 年 模 式 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 平 均 融 资 量 ( 单 位 : 美 元 ). 19 房 地 产 众 筹 $ 855,182 股 权 模 式 众 筹 $ 778,062 P2P 房 地 产 信 贷 $ 362,399 P2P 企 业 信 贷 $ 131,642 票 据 交 易 $ 43,868 奖 励 模 式 众 筹 $ 31,411 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 24,407 P2P 个 人 信 贷 捐 赠 模 式 众 筹 $ 17,167 $ 5,765 $ 0 $ 200,000 $ 400,000 $ 600,000 $ 800,000 $ 1m 35m 31,227,281 30m 25m 20m 15m 10m 9,002,096 5m 4,986,122 0m 348, ,199 1,433, 筹 资 人 出 资 人 Figure 19: 中 国 筹 资 人 和 出 资 人 数 量 ( 包 括 个 人 及 金 融 机 构 ) 43

44 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 中 国 的 出 资 者 和 筹 资 者 中 国 快 速 增 长 的 网 络 替 代 金 融 基 本 上 由 强 劲 而 灵 活 的 个 人 及 中 小 规 模 企 业 信 贷 需 求 支 撑 了 起 来, 另 一 方 面 由 于 中 国 银 行 低 存 款 利 率 使 然, 强 化 了 零 散 投 资 者 对 于 寻 找 其 他 高 投 资 回 报 的 渠 道 的 动 机, 进 而 作 为 广 大 资 金 供 应 来 源 在 我 们 的 研 究 中, 全 部 参 与 调 研 的 平 台, 其 筹 资 人 ( 包 括 个 人 及 企 业 ) 数 量 自 2013 年 的 348,209 增 加 到 了 2014 年 的 140 多 万, 这 一 数 字 在 2015 年 已 逾 900 万 从 出 资 的 角 度 而 言, 报 出 的 出 资 人 数 量 ( 包 括 个 人 及 企 业 ) 从 2013 年 的 718,199 上 涨 至 2014 年 的 几 乎 500 万, 并 在 2015 年 达 到 3120 万 出 资 人 的 数 量 依 照 行 业 和 模 式 而 有 所 不 同 最 大 的 平 均 出 资 人 数 量 出 现 在 P2P 个 人 信 贷 中, 在 我 们 的 调 查 中,2015 年 单 笔 融 资 平 均 由 670 名 个 人 和 企 业 出 资 奖 励 模 式 众 筹 依 赖 于 每 次 宣 传 活 动 的 广 大 数 量 出 资 人, 单 个 项 目 在 2015 年 有 超 过 591 名 支 持 者 P2P 企 业 信 贷 的 单 笔 贷 款 出 资 人 平 均 为 383 名, 而 房 地 产 信 贷 中 这 一 数 字 为 130, 股 权 模 式 信 贷 为 121 人, 而 票 据 交 易 同 样 为 121 人 / 每 笔 交 易 企 业 信 贷, 主 要 案 件 标 的 为 制 造 业 和 工 程 行 业, 其 后 是 农 业 以 及 专 业 服 务 领 域 此 外 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 及 票 据 交 易 案 件 标 的 也 同 样 是 以 制 造 业 和 工 程 行 业 为 主 至 于 科 技 行 业 主 要 是 通 过 奖 励 模 式 众 筹 取 得 融 资 44

45 驾 驭 潜 能 Fig. 21 Figure 20: 2015 年 中 国 网 络 替 代 金 融 平 均 出 资 人 数 量 P2P 个 人 信 贷 670 P2P 企 业 信 贷 383 房 地 产 及 P2P 信 贷 130 票 据 交 易 121 股 权 模 式 众 筹 121 Figure 21: 2015 年 中 国 各 类 网 络 替 代 金 融 平 均 筹 资 量 ( 单 位 : 美 元 ) 股 权 模 式 众 筹 $ 2.24m 资 产 负 债 表 内 消 费 信 贷 $ 1m 票 据 交 易 $ 448,350 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 $ 392,805 P2P 房 地 产 信 贷 $ 263,310 P2P 企 业 信 贷 $ 139,668 P2P 个 人 信 贷 $ 53,982 $ 0m $ 0.5m $ 1m $ 1.5m $ 2m $ 2.5m 45

46 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Fig. 22 亚 太 地 区 女 性 参 与 度 本 次 对 于 平 台 的 调 查 问 卷 同 时 也 包 括 了 有 关 于 女 性 出 资 人 和 筹 资 人 ( 或 者 是 由 女 性 运 营 的 企 业 ), 透 过 前 开 问 卷 的 回 复, 得 出 了 相 关 结 果 总 体 而 言, 女 性 参 与 者 在 出 资 方 比 例 高 于 筹 资 方, 其 中 女 性 出 资 方 占 了 22% 的 比 重, 而 女 性 筹 资 方 只 占 17% 女 性 参 与 度 在 不 同 的 捐 赠 模 式 平 台 上 表 现 出 很 大 差 异, 在 女 性 比 例 最 大 的 平 台 上, 女 性 出 资 人 和 筹 资 人 分 别 大 约 为 75% 和 67% P2P 个 人 信 贷 和 奖 励 模 式 众 筹 为 第 二 和 第 三 大 女 性 出 资 人 占 比 部 分, 分 别 是 43% 及 39%, 而 房 地 产 众 筹 位 居 女 性 筹 资 者 第 二, 其 占 比 35.5% 另 外 值 得 注 意 的 是, 本 次 调 问 卷 中, 也 有 一 定 数 量 的 平 台 并 未 ( 或 者 不 愿 意 ) 区 分 性 别 参 与 度, 尤 其 机 构 筹 资 者 占 其 业 务 一 定 比 例 之 平 台 这 些 结 果 显 示 出 了 女 性 出 资 人 和 筹 资 人 在 参 与 替 代 金 融 市 场 的 潜 能, 也 展 现 出 了 增 长 的 机 会, 尤 其 是 对 于 P2P 消 费 融 资 领 域 例 如, 澳 大 利 亚 公 开 贷 款 机 构 定 率 者 (RateSetter) 显 示 70% 的 贷 款 由 男 性 申 请 ( 相 对 应 的 是 极 其 接 近 我 们 的 33% 女 性 筹 资 人 比 例 ) 13 事 实 上, 捐 赠 模 式 平 台 正 引 领 着 前 路, 后 者 显 示 非 金 融 ( 利 他 ) 取 向 可 能 是 女 性 参 与 的 一 项 重 要 因 素 Figure 22: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 女 性 筹 资 者 比 例 ( 不 含 中 国 ) 捐 赠 模 式 众 筹 67% 房 地 产 众 筹 36% P2P 个 人 信 贷 33% 奖 励 模 式 众 筹 23% P2P 房 地 产 信 贷 17% 股 权 模 式 众 筹 13% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 6% 票 据 交 易 6% P2P 企 业 信 贷 5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 46

47 驾 驭 潜 能 Fig. 24 Figure 23: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 女 性 出 资 者 比 例 ( 不 含 中 国 ) 捐 赠 模 式 众 筹 75% P2P 个 人 信 贷 43% 奖 励 模 式 众 筹 39% 房 地 产 模 式 众 筹 33% 股 权 模 式 众 筹 13% P2P 房 地 产 信 贷 11% P2 企 业 信 贷 9% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 6% 票 据 交 易 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Figure 24: 2015 年 中 国 网 络 替 代 金 融 女 性 筹 资 人 比 例 票 据 交 易 39% 资 产 负 债 表 内 消 费 信 贷 36% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 微 金 融 35% P2P 个 人 信 贷 21% P2P 房 地 产 信 贷 19% P2P 商 业 信 贷 19% 利 润 分 享 12% 股 权 模 式 众 筹 10% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 47

48 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 25: 2015 年 网 络 替 代 金 融 中 国 女 性 出 资 人 比 例 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 46% 票 据 交 易 44% P2P 个 人 信 贷 P2P 企 业 信 贷 40% 资 产 负 债 表 内 个 人 信 贷 40% 利 润 分 享 40% 微 金 融 38% 股 权 模 式 众 筹 32% P2P 房 地 产 信 贷 29% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 中 国 的 女 性 参 与 度 中 国 替 代 金 融 市 场, 相 对 亚 太 地 区 而 言, 女 性 参 与 程 度 较 高 女 性 筹 资 者 在 票 据 交 易 占 了 39%, 在 资 产 负 债 表 个 人 信 贷 有 36%, 而 在 资 产 负 债 表 企 业 信 贷 则 有 35% 在 各 种 P2P 信 贷 模 式 下, 也 占 了 19 至 21% 的 比 例, 此 外 在 股 权 模 式 众 筹 也 有 10% 的 份 额 就 提 供 资 金 方 面 来 看, 调 查 平 台 同 样 报 告 了 较 高 水 平 女 性 市 场 参 与 度 女 性 借 款 者 在 P2P 消 费 者 和 企 业 信 贷 这 中 的 比 例 各 占 40%, 在 票 据 融 资 和 资 产 负 债 表 贷 款 中 所 占 比 例 超 过 40% 在 中 国 32% 的 股 权 型 众 筹 投 资 者 是 女 性 中 国 女 性 参 与 P2P 消 费 者 信 贷 的 数 据 反 映 了 其 他 亚 太 地 区 国 家 的 情 况 (43%), 但 是, 中 国 在 P2P 企 业 信 贷 ( 中 国 最 大 的 市 场 区 隔 ) 中 女 性 借 款 者 的 比 例 达 到 了 19%, 这 远 比 亚 太 其 他 国 家 的 9% 要 高 得 多 然 而, 在 P2P 消 费 者 信 贷 平 台 女 性 借 款 者 比 其 他 亚 太 地 区 国 家 的 33% 要 低, 只 有 21% 中 国 更 大 的 平 台 个 人 融 资 比 重 经 由 统 计 测 试 支 持, 统 计 涉 及 了 女 性 跨 平 台 的 筹 资 在 P2P 个 人 信 贷 市 场, 大 约 40% 的 资 金 由 女 性 所 获 得, 在 亚 太 数 据 中, 该 领 域 的 大 小, 约 为 43% 然 而 在 P2P 个 人 信 贷 平 台 中 的 比 例, 中 国 地 区 仅 为 21%, 远 低 于 亚 太 地 区 的 33% 然 而 总 体 而 言,P2P 对 公 筹 资 在 中 国 女 性 中 的 比 例 明 显 更 高, 约 为 40%, 远 高 于 亚 太 其 他 地 区, 后 者 的 这 一 数 字 经 报 告 低 于 10% 筹 资 人 比 例 (20%) 低 于 女 性 出 资 人 比 率 (40%), 这 显 示 市 场 上 还 有 更 多 的 空 间 给 女 性, 可 能 因 为 女 性 正 在 逐 渐 熟 悉 市 场 注 : 其 他 模 型 的 数 据 没 有 加 权, 而 且 来 自 于 一 小 部 分 的 平 台 48

49 驾 驭 潜 能 Fig. 26 亚 太 地 区 的 机 构 投 资 者 比 例 越 来 越 多 的 机 构 投 资 者 正 在 通 过 网 络 替 代 金 融 的 各 种 渠 道 投 资 多 种 的 创 新 型 金 融 产 品 票 据 交 易 和 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 平 台 报 告 展 现 出 的 加 权 总 量 机 构 投 资 比 例 分 别 为 88% 和 79% 在 这 两 大 模 式 之 外, 机 构 性 投 资 在 P2P 个 人 信 贷 平 台 上 表 现 突 出 ( 大 约 为 总 量 加 权 资 金 的 63%) P2P 个 人 信 贷 平 台 展 示 了 极 其 低 的 机 构 信 贷 出 资, 仅 为 3.3% 然 而, 这 一 现 象 受 到 日 本 平 台 的 极 大 影 响, 后 者 报 告 显 示 其 没 有 机 构 出 资 在 日 本 之 外, 平 均 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 )P2P 企 业 信 贷 平 台 机 构 出 资 为 大 约 35% 与 英 美 市 场 相 比, 奖 励 模 式 众 筹 具 有 相 当 高 的 机 构 投 资 者 出 资 Figure 26: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 机 构 融 资 比 例 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 88% 票 据 交 易 79% P2P 个 人 信 贷 63% P2P 房 地 产 信 贷 35% 奖 励 模 式 众 筹 20% 股 权 模 式 众 筹 13% P2P 企 业 信 贷 3% 房 地 产 众 筹 1% 捐 赠 模 式 众 筹 1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 49

50 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 27: 年 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 平 台 股 东 结 构 捐 赠 模 式 众 筹 50% 17% 17% 17% P2P 房 地 产 信 贷 50% 25% 25% 票 据 交 易 50% 25% 13% 13% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 54% 21% 14% 7% 4% Fig. 28 P2P 企 业 信 贷 64% 8% 16% 12% P2P 个 人 信 贷 71% 6% 6% 12% 6% 房 地 产 众 筹 81% 6% 6% 6% 奖 励 模 式 众 筹 82% 6% 6% 6% 股 权 模 式 众 筹 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 否 否, 但 该 类 平 台 有 小 部 分 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 是, 该 类 平 台 的 主 要 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 比 如 银 行 ) 是, 该 类 平 台 主 要 的 股 东 是 大 型 公 司 ( 比 如 电 子 商 务 公 司 ) 是, 该 类 平 台 主 要 股 东 为 风 险 投 资 者 或 者 天 使 投 资 Figure 28: 亚 太 地 区 ( 不 含 中 国 ) 网 络 替 代 金 融 平 台 股 东 结 构 6% 5% 11% 65% 否 13% 否, 但 该 类 平 台 有 小 部 分 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 是, 该 类 平 台 主 要 股 东 为 风 险 投 资 者 或 者 天 使 投 资 是, 该 类 平 台 的 主 要 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 比 如 银 行 ) 是, 该 类 平 台 主 要 的 股 东 是 大 型 公 司 ( 比 如 电 子 商 务 公 司 ) 50

51 驾 驭 潜 能 Fig. 29 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 平 台 机 构 持 股 情 形 一 个 在 网 络 替 代 金 融 行 业 变 得 越 来 越 重 要 的 研 究 问 题 是 机 构 投 资 者 在 平 台 持 股 比 例 机 构 持 股 比 例 在 各 平 台 间 因 其 模 式 不 同 而 各 异 传 统 的 金 融 机 构 在 P2P 平 台 显 得 最 为 有 直 接 关 联 性 ( 在 企 业 和 个 人 信 贷 中 都 显 示 了 大 约 12% 的 股 东 所 有 权 ), 而 风 险 投 资 或 者 天 使 投 资 控 制 了 约 25% 的 P2P 房 地 产 平 台 捐 赠 模 式 众 筹 和 奖 励 模 式 众 筹 显 示 了 一 个 相 对 较 小 比 例 的 机 构 性 持 股 比 例 ( 显 示 在 平 台 中 至 少 持 有 18% 到 20% 股 权 ), 而 股 权 模 式 众 筹 平 台 和 房 地 产 出 借 众 筹 平 台 全 部 都 显 示 出 了 较 高 的 机 构 性 持 股 ( 大 约 为 46% 到 50% 在 问 卷 中 回 答 了 否 ) 中 国 大 陆 市 场 的 机 构 投 资 者 比 例 根 据 本 次 中 国 调 研 报 告 结 果 显 示, 相 较 于 亚 太 地 区 英 国 及 美 国 的 平 台, 中 国 机 构 投 资 人 占 网 络 替 代 金 融 市 场 比 例 仍 然 偏 低 以 P2P 个 人 信 贷 为 例, 机 构 投 资 人 比 例 仅 占 了 10%, 相 较 于 亚 太 地 区 平 均 的 63% 可 以 说 是 明 显 低 了 许 多 不 过 关 于 P2P 企 业 信 贷, 亚 太 地 区 机 构 投 资 人 比 例 约 占 了 44%, 此 与 中 国 的 的 3.3% 则 是 相 差 甚 远 Figure 29: 中 国 网 络 替 代 金 融 机 构 投 资 融 资 比 例 票 据 交 易 46% 利 润 分 享 模 式 众 筹 32% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 22% 股 权 模 式 众 筹 14% P2P 个 人 信 贷 10% P2P 企 业 信 贷 4% P2P 房 地 产 信 贷 1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 51

52 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 30: 2015 年 中 国 网 络 替 代 金 融 平 台 股 东 结 构 15% 4%. 31 7% 42% 无 无, 但 该 平 台 有 一 少 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 如 银 行 ) 19% 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 风 险 投 资 人 或 天 使 投 资 人 13% 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 机 构 投 资 人 ( 如 养 老 金 共 同 基 金 ) 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 大 型 企 业 ( 如 商 业 公 司 ) Figure 31: 2015 年 中 国 各 类 网 络 替 代 金 融 模 式 平 台 股 东 结 构 资 产 负 债 表 内 消 费 信 贷 100% 奖 励 模 式 众 筹 100% P2P 房 地 产 信 贷 56% 11% 22% 11% 利 润 分 享 50% 50% P2P 个 人 信 贷 42% 18% 15% 6% 4% 15% 资 产 负 债 表 内 企 业 信 贷 40% 20% 20% 20% P2P 企 业 信 贷 39% 9% 20% 8% 4% 19% 票 据 交 易 33% 67% 股 权 模 式 众 筹 29% 43% 14% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 无 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 大 型 企 业 ( 如 商 业 公 司 ) 无, 但 该 平 台 有 一 少 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 或 大 型 企 业 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 传 统 金 融 机 构 ( 如 银 行 ) 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 风 险 投 资 人 或 天 使 投 资 人 有, 且 该 平 台 有 一 多 数 股 东 为 机 构 投 资 人 ( 如 养 老 金 共 同 基 金 ) 52

53 驾 驭 潜 能 Fig. 32 中 国 的 网 络 替 代 金 融 平 台 机 构 持 股 情 形 在 中 国 市 场 中, 金 融 机 构 及 大 企 业 涉 入 情 形 相 较 亚 太 地 区 的 其 他 市 场 更 为 普 遍 根 据 本 次 调 研 报 告, 约 有 59% 的 平 台 有 一 定 程 度 的 金 融 机 构 及 大 企 业 持 股 情 况 在 116 个 P2P 个 人 信 贷 平 台 中, 有 46 个 主 要 为 金 融 机 构 或 大 企 业 持 有 一 定 比 例 股 权, 其 二 者 数 量 大 致 相 同 P2P 企 业 借 贷 平 台 和 消 费 者 平 台 具 有 相 似 的 机 构 所 有 权 比 例 在 中 国 所 有 替 代 金 融 平 台 中,23% 调 查 表 明 其 由 传 统 金 融 机 构 ( 例 如, 银 行 ) 或 者 机 构 投 资 者 ( 例 如, 养 老 金 基 金 ) 控 股 持 有 15% 的 被 调 研 平 台 由 大 型 公 司 ( 比 如 电 商 公 司 ) 控 股 平 台 成 立 亚 太 地 区 ( 中 国 除 外 ) 平 台 的 成 立 从 2009 年 开 始, 至 2014 年 达 到 顶 峰 2014 年 之 前, 我 们 的 调 查 数 据 显 示,2010 年 和 2013 年 公 司 数 量 和 交 易 额 增 长 平 行, 此 阶 段 我 们 观 察 到 公 司 数 量 首 次 达 到 顶 峰 (2010 年 ) 和 交 易 额 首 次 下 降 (2013 年 ) 不 论 从 新 成 立 公 司 的 数 量 还 是 参 与 交 易 的 公 司 数 量 来 看, 平 台 成 立 数 量 都 于 2014 年 达 到 顶 峰 刚 过 25 家 平 台 在 2014 年 注 册 营 业,30 家 开 始 交 易 2014 年 后, 此 地 区 网 络 替 代 金 融 公 司 数 量 和 交 易 都 见 跌, 这 意 味 着 该 地 区 进 入 了 联 合 巩 固 期 但 是, 我 们 期 望 新 入 者 数 量 在 2016 年 出 现 增 长, 因 为 新 的 法 规 使 得 平 台 可 以 进 行 新 业 务 产 业 的 增 长 是 由 最 近 开 始 运 作 的 一 些 平 台 所 带 来 的 下 图 显 示 出 在 我 们 的 样 本 中 对 此 问 题 做 出 回 复 的 82 家 平 台 中,76 家 在 2012 年 及 之 后 开 始 运 作, 其 中 26 家 在 2015 年 开 始 信 贷 对 不 同 平 台 间 的 增 长 起 到 主 要 作 用 Figure 32: 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 平 台 成 立 和 开 始 交 易 的 年 份 (2004 to 2015) Pre 平 台 成 立 开 始 交 易 53

54 亚 太 地 区 网 络 替 代 金 融 市 场 基 础 Figure 33: 中 国 网 络 替 代 金 融 平 台 成 立 和 开 始 交 易 的 年 份 ( ) Pre 平 台 成 立 开 始 交 易 与 亚 太 地 区 其 他 国 家 不 同, 中 国 平 台 的 成 立 ( 就 公 司 和 贸 易 而 言 ) 从 2011 年 持 续 增 长 至 今 2011 年 之 前, 仅 有 少 量 平 台 显 示 出 交 易 活 动 考 虑 到 公 司 和 交 易 都 增 长, 这 意 味 着 中 国 市 场 的 新 参 与 者 很 快 变 得 可 以 运 营 这 很 可 能 是 因 为 缺 少 规 制, 在 此 种 情 形 下 平 台 可 以 从 成 立 第 一 天 就 开 始 进 行 替 代 金 融 活 动 与 亚 太 地 区 其 他 国 家 很 类 似,2014 年 是 新 注 册 的 参 与 者 (94 家 平 台 ) 和 进 行 交 易 的 平 台 (90 家 平 台 ) 的 分 水 岭 2015 年 我 们 首 次 观 察 到 趋 势 线 的 相 互 背 离, 公 司 数 量 大 量 下 降 而 交 易 平 台 量 却 趋 于 稳 定 我 们 期 望 看 到 这 种 趋 势 贯 穿 2016 年, 也 期 待 某 种 程 度 上 联 合 的 发 生, 因 为 提 议 的 法 规 可 能 对 市 场 的 新 进 入 者 设 置 障 碍 完 成 我 们 调 查 问 卷 的 中 国 平 台 很 多 没 有 填 平 台 的 成 立 和 交 易 期 54