兴业证券晨会纪要 2012年03月09日

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1 观 点 金 融 工 程 观 点 分 级 B 批 量 涨 停, 场 内 份 额 连 续 7 日 净 流 入 指 数 日 内 反 复 震 荡 后 市 继 续 维 持 谨 慎 预 期 期 权 水 晶 球 化 工 行 业 观 点 三 友 化 工 (600409): 费 用 增 加 拖 累 年 度 业 绩, 粘 胶 回 暖 引 领 后 期 增 长 TMT 行 业 观 点 传 媒 奥 飞 动 漫 年 报 点 评 : 业 绩 稳 步 增 长, 泛 娱 乐 布 局 打 开 传 媒 歌 华 有 线 年 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 新 媒 体 加 快 布 局 通 信 中 恒 电 气 (002364) 业 务 布 局 清 晰, 能 源 互 联 网 步 入 新 征 程 通 信 二 六 三 (002467)SaaS 卡 位 移 动 办 公,MVNO 迎 来 收 获 期 思 创 医 惠 (300078): 并 表 大 幅 增 厚 业 绩, 智 慧 医 疗 前 景 可 期 通 信 盛 路 通 信 (002446)2016 年 一 季 报 预 告 点 评 : 军 工 通 信 业 务 并 表 效 应 显 现, 车 联 网 持 续 爆 发 性 增 长 传 媒 南 通 锻 压 (300280) 凤 凰 涅 槃 : 借 营 销 东 风, 启 新 媒 体 征 程 传 媒 华 策 影 视 (300133) 业 绩 符 合 预 期,SIP+X 战 略 持 续 推 进 传 媒 引 力 传 媒 (603598) 业 绩 符 合 预 期, 一 体 两 翼 战 略 值 得 期 待 胜 利 精 密 (002426): 智 能 制 造 提 速, 新 能 源 材 料 爆 发 医 药 行 业 观 点 乐 普 医 疗 2015 年 报 点 评 : 业 绩 较 快 增 长, 新 业 务 布 局 快 速 推 进 仙 琚 制 药 (002332) 年 报 点 评 : 成 本 下 降 带 来 业 绩 高 增 长 制 剂 品 种 增 长 良 好 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 经 营 逐 步 向 好, 做 大 做 强 目 标 强 烈 2015 年 报 点 评 新 航 线 拓 展 取 得 突 破, 智 慧 旅 游 升 级 值 得 期 待 北 部 湾 旅 2015 年 报 点 评 轻 工 制 造 行 业 观 点 珠 江 钢 琴 : 业 绩 符 合 预 期, 传 媒 + 教 育 构 成 未 来 看 点 奥 瑞 金 : 红 牛 高 增 长 持 续, 参 股 沃 田 延 伸 下 游 快 消 产 业 电 力 行 业 观 点 环 保 - 南 方 泵 业 (300145) 年 报 及 一 季 报 预 告 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 更 名 中 金 环 境 打 造 环 保 大 平 台 环 保 - 环 能 科 技 (300425) 点 评 : 收 购 四 通 环 境, 水 处 理 全 产 业 链 布 局 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 宏 发 股 份 年 报 点 评 国 轩 高 科 :2015 完 美 收 关,2016 再 续 辉 煌 其 他 行 业 观 点 减 值 拨 备 拖 累 业 绩, 风 电 装 机 量 持 续 提 升 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 观 点 金 融 工 程 观 点 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 分 级 B 批 量 涨 停, 场 内 份 额 连 续 7 日 净 流 入 今 日 份 额 流 入 较 多 的 有 建 信 中 证 互 联 网 金 融, 富 国 中 证 移 动 互 联 网, 国 投 瑞 银 瑞 泽 中 证 创 业 成 长, 分 别 为 0.44 亿 份,0.33 亿 份,0.22 亿 份 今 日 份 额 流 出 较 多 的 有 富 国 中 证 军 工, 国 泰 国 证 房 地 产, 信 诚 沪 深 300 分 级, 分 别 为 0.32 亿 份,0.16 亿 份,0.10 亿 份 今 日 整 体 溢 价 居 前 且 成 交 活 跃 的 是 网 金 融, 券 商 分 级, 融 通 军 工, 溢 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 2.33%,1.61%, 1.29% 折 价 居 前 的 是 H 股 分 级, 添 富 恒 生, 新 能 源 车, 折 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 1.03%,0.96%,0.96% 虽 然 B 基 批 量 涨 停, 但 仅 有 少 数 母 基 被 动 折 价, 若 B 基 明 日 继 续 补 涨 冲 高, 母 基 或 会 再 现 可 观 溢 价 今 日 修 正 隐 含 收 益 率 ( 考 虑 下 期 降 息 因 素 ) 在 6% 左 右 且 成 交 额 在 5 千 万 以 上 的 永 续 分 级 A, 是 深 成 指 A(5.94%), H 股 A(5.79%) 和 网 金 融 A(5.63%) 分 级 A 涨 少 跌 多, 平 均 下 跌 0.15% 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 指 数 日 内 反 复 震 荡 后 市 继 续 维 持 谨 慎 预 期 期 权 水 晶 球 市 场 回 顾 : 水 晶 球 指 数 对 周 四 ( ) 标 的 走 势 转 向 中 性 偏 谨 慎 预 期, 数 据 显 示 认 沽 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 价 差 边 际 出 现 扩 大, 且 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 在 日 内 出 现 明 显 下 降, 另 外 虚 值 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 斜 率 也 处 于 较 低 水 平, 整 体 而 言 50ETF 期 权 投 资 者 情 绪 偏 低 从 周 四 标 的 走 势 看, 标 的 走 势 波 澜 不 惊, 日 内 出 现 反 复 震 荡, 最 终 标 的 全 天 收 跌 -0.09%,50 指 数 下 跌 -0.05%, 标 的 走 势 符 合 水 晶 球 指 数 的 预 期 短 期 判 断 : 截 止 到 周 四 市 场 收 盘, 期 权 水 晶 球 择 时 指 数 的 分 数 为 4 分 ( 满 分 10 分 ), 期 权 市 场 数 据 表 明, 波 动 率 风 险 溢 价 重 回 危 险 区 域, 同 时 虚 值 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 斜 率 仍 处 于 较 低 水 平, 投 资 者 后 市 买 入 情 绪 不 高, 整 体 50ETF 期 权 投 资 者 情 绪 较 低, 小 明 对 标 的 后 市 走 势 持 中 性 偏 谨 慎 预 期 从 周 四 市 场 数 据 看, 市 场 多 空 双 方 博 弈 较 为 激 烈, 一 方 面 受 联 储 主 席 鸽 派 发 言 影 响 人 民 币 汇 率 持 续 走 强 提 振 市 场 信 心, 另 一 方 面 由 于 季 末 流 动 性 紧 张 因 素 导 致 短 期 利 率 飙 升 压 制 股 市 走 势, 从 成 交 量 看 对 市 场 的 继 续 上 涨 有 所 压 制 从 期 权 市 场 指 标 看, 投 资 者 继 续 买 入 的 意 愿 较 低, 尤 其 是 波 动 率 风 险 溢 价 重 回 危 险 区 域, 因 此 继 续 对 标 的 后 市 走 势 持 中 性 偏 谨 慎 预 期 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -2-

3 化 工 行 业 观 点 孙 佳 丽 ( 化 工 行 业 ) 三 友 化 工 (600409): 费 用 增 加 拖 累 年 度 业 绩, 粘 胶 回 暖 引 领 后 期 增 长 事 件 : 三 友 化 工 发 布 2015 年 年 报, 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.87%; 净 利 润 4.13 亿 元, 同 比 下 降 13.53%; 实 现 每 股 收 益 0.22 元 ( 扣 非 后 为 0.23 元 ); 每 股 经 营 性 净 现 金 流 为 0.53 元 维 持 买 入 评 级 三 友 化 工 2015 年 度 业 绩 符 合 我 们 的 预 期 2015 年 三 友 化 工 产 销 规 模 持 续 扩 大, 青 海 五 彩 碱 业 2014 年 7 月 投 产 后 15 年 全 年 平 稳 运 行, 纯 碱 销 量 同 比 增 加, 同 时 粘 胶 短 纤 有 机 硅 PVC 糊 树 脂 等 产 品 销 量 也 有 所 增 长, 营 业 收 入 同 比 小 幅 上 升 受 粘 胶 短 纤 均 价 上 涨 盈 利 能 力 提 升 带 动, 公 司 综 合 毛 利 率 同 比 上 升 1.57 个 百 分 点 至 21.71% 然 而, 公 司 销 售 费 用 率 同 比 提 高 1.17 个 百 分 点, 管 理 费 用 率 财 务 费 用 率 分 别 同 比 上 升 0.97 和 0.34 个 百 分 点 期 间 费 用 率 同 比 上 升 2.48 个 百 分 点, 期 间 费 用 合 计 同 比 增 加 4.85 亿 元 ( 其 中 汇 兑 损 失 增 加 6226 万 元 ), 成 为 业 绩 同 比 下 降 的 主 要 原 因 分 产 品 看,2015 年 公 司 粘 胶 短 纤 业 务 盈 利 快 速 增 长, 是 拉 动 业 绩 的 主 要 动 力, 而 纯 碱 氯 碱 有 机 硅 等 业 务 则 一 定 程 度 拖 累 业 绩 增 速 国 内 粘 胶 行 业 进 入 景 气 上 升 期, 粘 胶 产 品 价 格 持 续 走 强, 公 司 业 绩 受 之 带 动 可 望 快 速 提 升 纯 碱 行 业 供 需 格 局 改 善, 盈 利 能 力 上 升,PVC 价 格 底 部 回 升 等, 也 可 望 对 公 司 业 绩 提 升 产 生 积 极 影 响 此 外, 公 司 有 机 硅 PVC 糊 树 脂 热 电 联 产 等 项 目 相 继 投 产, 有 望 助 力 公 司 继 续 降 本 增 效 我 们 维 持 公 司 年 EPS 为 0.54 和 0.67 元 的 预 测, 并 引 入 2018 年 EPS 为 0.73 元 的 预 测, 维 持 买 入 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 粘 胶 需 求 低 于 预 期 的 风 险 ; 纯 碱 等 化 工 品 市 场 持 续 低 迷 的 风 险 TMT 行 业 观 点 刘 跃 ( 传 媒 行 业 ) 传 媒 奥 飞 动 漫 年 报 点 评 : 业 绩 稳 步 增 长, 泛 娱 乐 布 局 打 开 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 年 报 与 2016 年 一 季 度 业 绩 预 告 点 评 : 公 司 业 绩 稳 步 增 长 1) 公 司 2015 年 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 6.56%, 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 4.89 亿 元, 同 比 增 长 14.26%;2) 本 年 度 营 业 毛 利 率 53.38%, 同 比 上 升 4.38%, 主 要 由 于 产 品 销 售 单 价 增 加, 且 原 料 采 购 成 本 下 降 ;3) 公 司 预 计 2016 年 1-3 月 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 0.68 亿 元 到 0.92 亿 元 之 间, 净 利 润 同 比 变 化 幅 度 在 -15%-15% 之 间 多 业 态 多 形 式 多 维 度 布 局 泛 娱 乐 产 业 1) 围 绕 IP 进 行 动 漫 玩 具 婴 童 游 戏 媒 体 电 影 等 的 多 元 产 业 布 局, 在 玩 具 业 务 基 础 上, 打 造 电 影 游 戏 动 画 电 视 剧 网 络 剧 等 内 容 衍 生 品 ;2) 多 元 产 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -3-

4 业 布 局 形 成 泛 娱 乐 全 产 业 链 格 局, 有 助 于 实 现 IP 的 多 层 次 变 现, 未 来 盈 利 空 间 巨 大 布 局 VR 与 AI, 开 启 IP+ 科 技 战 略 1) 在 VR 技 术 设 备 IP 内 容 衍 生 等 方 面 快 速 切 入, 构 筑 VR 生 态 圈 雏 形, 先 发 优 势 明 显 ;2) 与 多 家 人 工 智 能 企 业 建 立 战 略 联 盟, 构 建 AI 技 术 壁 垒, 有 望 打 造 出 创 新 体 验 的 智 能 玩 具 产 品 ;3) 我 们 认 为 随 着 IP+ 科 技 战 略 的 深 入, 公 司 外 延 并 购 预 期 强 烈 盈 利 预 测 与 评 级 我 们 预 计 公 司 2016/17/18 年 EPS 为 0.47/0.58/0.70 元, 对 应 当 前 股 价 PE 为 89/72/60 倍 我 们 看 好 公 司 以 IP 为 核 心 进 行 泛 娱 乐 布 局 的 潜 力, 以 及 基 于 IP+ 科 技 战 略 的 业 务 升 级 前 景, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 :1) 动 漫 作 品 对 消 费 者 吸 引 力 下 降 ;2) 并 购 整 合 不 达 预 期 刘 跃 ( 传 媒 行 业 ) 传 媒 歌 华 有 线 年 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 新 媒 体 加 快 布 局 事 件 : 公 司 公 布 2015 年 年 报 点 评 : 公 司 业 绩 符 合 预 期, 毛 利 率 上 升 提 升 业 绩 1) 公 司 2015 年 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 加 4.14%, 归 母 净 利 润 6.73 亿 元, 同 比 增 长 18.29%, 符 合 我 们 及 市 场 的 预 期 ( 有 线 网 络 行 业 发 展 较 为 稳 定 );2) 公 司 15 年 毛 利 率 同 比 增 长 4.83pct 至 19.99%, 带 动 公 司 业 绩 增 长 用 户 规 模 与 市 场 渗 透 率 不 断 提 高 1) 有 线 电 视 业 务 方 面 : 注 册 用 户 数 量 达 568 万 户, 净 增 18 万 户 ; 高 清 交 互 用 户 数 量 达 460 万 户, 新 增 40 万 户 ; 非 居 民 用 户 数 量 达 10 万 端, 新 增 2.5 万 端 ; 家 庭 宽 带 业 务 方 面 : 全 年 新 增 用 户 10 万 户, 累 计 达 41.5 万 户 ; 集 团 业 务 方 面, 全 年 新 增 专 网 近 1500 条, 并 中 标 各 类 政 府 项 目 切 入 新 媒 体, 发 挥 电 视 大 屏 入 口 优 势 布 局 客 厅 服 务 1) 全 面 加 快 新 媒 体 布 局, 包 括 177 套 数 字 电 视 频 道 18 套 数 字 广 播 频 道, 以 及 直 播 看 吧 点 播 院 线 回 看 等 14 大 项 应 用 ;2) 成 立 中 国 广 电 大 数 据 联 盟, 利 用 大 数 据 助 力 智 慧 广 电 发 展 盈 利 预 测 与 评 级 预 计 公 司 2016/17/18 年 EPS 分 别 为 0.55/0.62/0.68 元, 对 应 当 前 股 价 29/25/23 倍 PE 我 们 认 为 电 视 屏 作 为 尚 未 互 联 网 化 的 大 屏 入 口, 有 望 占 据 客 厅 娱 乐 的 产 业 中 枢, 而 公 司 位 居 北 京 具 备 优 异 的 网 络 及 用 户 资 源, 持 续 看 好 公 司 入 口 价 值 重 估 可 能, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 新 业 务 推 进 不 及 预 期 ; 用 户 受 OTT 冲 击 流 失 可 能 王 奕 红 ( 通 信 行 业 ) 通 信 中 恒 电 气 (002364) 业 务 布 局 清 晰, 能 源 互 联 网 步 入 新 征 程 事 件 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -4-

5 公 司 发 布 2016 年 一 季 度 业 绩 预 告, 预 计 一 季 度 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 比 上 年 同 期 增 长 50% -80%, 上 年 同 期 净 利 润 为 万 元 点 评 : 业 绩 迎 来 高 速 增 长, 系 新 能 源 汽 车 业 务 快 速 扩 张, 能 源 互 联 网 爆 发 在 即 公 司 预 计 一 季 度 实 现 净 利 润 为 万 元, 同 比 增 长 50%-80%, 我 们 点 评 如 下 : 1 新 能 源 汽 车 业 务 进 入 收 获 期, 能 源 互 联 网 潜 力 巨 大 2016 年 一 季 度 净 利 润 同 比 增 长 50%-80%, 主 要 源 于 2015 年 新 能 源 汽 车 充 电 设 备 中 标 国 家 电 网 的 订 单 于 2016 年 确 认 收 入, 中 标 总 价 9258 万 元, 约 占 公 司 2014 年 营 业 收 入 的 15.41% 一 方 面, 大 幅 增 厚 公 司 业 绩, 新 能 源 汽 车 ( 电 源 设 备 ) 业 务 得 到 迅 速 推 广 ; 另 一 方 面, 将 推 动 公 司 在 能 源 互 联 网 领 域 的 进 一 步 发 展, 巩 固 其 龙 头 地 位 2 15 年 业 绩 稳 步 增 长, 业 务 布 局 清 晰 :15 年 业 绩 快 报, 实 现 营 收 8.4 亿 元, 同 比 增 长 39.44%, 主 要 系 公 司 通 信 电 源 业 务 的 增 长 所 致 ; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 1.4 亿 元, 同 比 增 长 11.00% 我 们 认 为, 公 司 业 务 布 局 清 晰,15 年 在 新 能 源 汽 车 和 能 源 互 联 网 的 投 入 力 度 较 大, 整 体 业 绩 还 能 保 持 稳 定 增 长, 预 计 16 年 逐 步 进 入 收 获 期 后, 公 司 业 绩 有 望 迎 来 爆 发 式 增 长 王 奕 红 ( 通 信 行 业 ) 通 信 二 六 三 (002467)SaaS 卡 位 移 动 办 公,MVNO 迎 来 收 获 期 事 件 : 公 司 发 布 年 报,2015 年 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 万 元, 较 上 年 同 期 减 60.15%; 营 业 收 入 为 7.16 亿 元, 较 上 年 同 期 减 3.90%; 基 本 每 股 收 益 为 0.08 元, 较 上 年 同 期 减 61.90% 预 计 一 季 度 净 利 润 为 7908 万 ~8581 万, 同 比 增 135%~155% 点 评 : 15 年 主 要 是 新 业 务 投 入 期,16 年 有 望 迎 来 业 绩 爆 发 拐 点 1 业 绩 基 本 符 合 预 期, 加 速 布 局 企 业 SaaS 和 MVNO:15 年 营 收 同 比 下 降 3.9%, 主 要 源 于 固 网 语 音 增 值 服 务 收 入 下 降 (96446IP 长 途 转 售 和 多 方 通 话 ); 净 利 润 同 比 下 滑 60.15, 主 要 源 于 新 业 务 ( 企 业 云 通 信 SaaS 平 台 和 MVNO) 加 大 投 入 以 及 政 府 补 贴 减 少 我 们 认 为, 公 司 15 年 属 于 加 大 投 入 期, 业 绩 基 本 符 合 预 期 预 计 16 年 云 通 信 SaaS 平 台 和 MVNO 虚 拟 运 营 进 入 收 获 期, 加 上 展 示 互 动 的 并 表, 公 司 整 体 业 绩 有 望 迎 来 爆 发 拐 点 2 毛 利 率 保 持 稳 定, 费 用 率 上 升 明 显 公 司 15 年 毛 利 率 为 62.99%, 与 去 年 持 平, 其 中 个 人 产 品 毛 利 率 为 62.62%, 企 业 产 品 为 61.66% 公 司 费 用 率 上 升 明 显, 营 业 费 用 率 19.04%, 同 比 提 升 1.26 个 百 分 点 ; 管 理 费 用 率 29.86%, 同 比 上 升 4.92 个 百 分 点 ; 三 项 费 用 率 同 比 提 升 7.21%; 我 们 认 为, 费 用 率 提 升 主 要 系 公 司 开 拓 市 场 业 务 整 合 所 致, 预 计 未 来 随 着 市 场 逐 渐 成 熟 各 业 务 较 好 整 合 后, 费 用 率 会 呈 下 降 趋 势 3 公 司 预 计 一 季 度 净 利 润 同 比 大 幅 增 长, 主 要 系 展 视 互 动 并 表 所 致, 将 增 厚 公 司 全 年 业 绩 钱 路 丰 ( 计 算 机 软 硬 件 行 业 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -5-

6 思 创 医 惠 (300078): 并 表 大 幅 增 厚 业 绩, 智 慧 医 疗 前 景 可 期 收 购 医 惠 科 技 并 表, 带 来 业 绩 大 幅 增 厚 : 业 绩 的 高 增 长 主 要 来 自 于 收 购 公 司 医 惠 科 技 2015 年 下 半 年 的 并 表 医 惠 科 技 2015 年 全 年, 实 现 净 利 润 8568 万 元, 扣 非 净 利 润 7869 万 元, 超 出 2015 年 7000 万 净 利 润 的 业 绩 承 诺,2015 年 合 并 到 上 市 公 司 报 表 净 利 润 为 6523 万 元 2016 年 一 季 度 业 绩 增 长 显 著 低 于 2015 年 全 年 净 利 润 增 长, 主 要 是 医 惠 科 技 营 收 存 在 非 常 强 的 季 节 性 以 及 并 购 等 贷 款 导 致 财 务 成 本 的 增 加, 全 年 快 速 增 长 可 期 受 益 于 需 求 提 升 和 新 产 能 的 投 入, 公 司 RFID 业 务 增 长 强 劲 :2015 年, RFID 标 签 在 服 装 零 售 行 业 需 求 增 长 强 劲, 加 上 公 司 全 资 子 公 司 上 扬 无 线 二 期 的 全 面 投 产, 公 司 RFID 标 签 业 务 实 现 营 收 1.85 亿 元, 同 比 增 215.5% 互 联 物 联 改 变 生 活, 以 传 统 物 联 技 术 为 依 托, 公 司 智 慧 医 疗 业 务 爆 发 可 期 : 公 司 在 智 慧 医 疗 领 域 深 度 布 局, 自 主 研 发 的 医 院 智 能 开 放 平 台 已 经 具 备 一 定 的 客 户 基 础, 有 望 与 传 统 物 联 网 产 品 形 成 协 同, 开 展 医 疗 健 康 信 息 耗 材 等 新 业 务 另 外, 公 司 前 瞻 布 局 医 疗 大 数 据 人 工 智 能 方 面 的 研 究 和 分 析, 有 望 提 升 公 司 长 期 的 发 展 潜 力 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 : 公 司 传 统 主 业 和 智 慧 医 疗 业 务 双 轮 驱 动, 互 为 协 同, 前 瞻 布 局, 我 们 认 为, 公 司 在 医 疗 物 联 医 疗 大 数 据 等 新 兴 领 域 具 备 很 强 的 竞 争 力, 看 好 公 司 长 期 的 发 展 价 值, 预 计 2016 年 年 EPS 分 为 0.50 元 0.72 元 1.01 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 耗 材 等 新 业 务 进 展 不 及 预 期 ; 信 息 智 能 开 放 平 台 推 广 不 及 预 期 王 俊 贤 ( 通 信 行 业 ) 通 信 盛 路 通 信 (002446)2016 年 一 季 报 预 告 点 评 : 军 工 通 信 业 务 并 表 效 应 显 现, 车 联 网 持 续 爆 发 性 增 长 事 件 : 公 司 公 布 2016 年 一 季 度 预 告, 实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 4800 万 万, 同 比 增 长 125%-172% 点 评 : 公 司 业 绩 基 本 符 合 预 期, 高 增 长 一 方 面 来 源 于 南 京 恒 电 军 工 通 信 业 务 于 15 年 12 月 的 并 表, 另 一 方 面 来 源 于 合 正 电 子 车 联 网 业 务 的 持 续 爆 发 性 增 长 业 务 拆 分 上 看, 预 计 南 京 恒 电 贡 献 1500 万 左 右, 合 正 电 子 贡 献 2500 万 左 右, 较 2015 年 一 季 度 同 比 增 长 近 100% 由 于 合 正 电 子 订 单 确 认 多 在 下 半 年, 预 期 合 正 电 子 今 年 业 绩 增 长 50% 以 上, 公 司 整 体 全 年 大 概 率 能 达 到 我 们 预 期 的 2.6 亿 元 合 正 电 子 的 DA 智 联 系 统 是 目 前 市 场 里 极 少 能 够 实 现 汽 车 移 动 互 联 的 车 载 终 端, 主 要 针 对 国 产 车 以 及 合 资 企 业 的 中 端 车 型 的 前 装 市 场 随 着 车 联 网 在 汽 车 内 的 应 用 逐 渐 广 泛 以 及 公 司 产 品 体 验 的 优 越 性, 前 装 客 户 已 经 拓 广 至 包 括 东 风 本 田 广 州 本 田 大 众 众 泰 等 2015 年 底 10 家 客 户,2016 年 有 望 达 到 15 家, 在 更 多 的 新 能 源 汽 车 市 场 获 得 更 多 的 突 破 并 且 合 正 将 大 力 推 广 13.3 寸 的 大 屏 车 机 产 品, 计 划 16 年 的 13.3 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -6-

7 寸 屏 产 品 做 到 总 出 货 量 的 一 半, 价 格 较 之 前 产 品 高 50% 以 上 公 司 通 过 发 行 股 份 及 现 金 支 付 方 式 收 购 南 京 恒 电, 进 入 军 工 通 信 领 域 1 南 京 恒 电 在 多 种 武 器 平 台 上 与 航 空 电 子 兵 器 等 系 统 厂 家 建 立 了 战 略 合 作 关 系 年 扣 非 后 承 诺 利 润 分 别 为 5000 万 元 6000 万 元 和 7200 万 元, 目 前 订 单 充 裕, 预 计 承 诺 大 概 率 实 现 2 南 京 恒 电 产 品 主 要 为 雷 达 电 子 对 抗 和 通 信 系 统 提 供 配 套, 产 品 竞 争 优 势 显 著, 与 多 家 航 空 电 子 兵 器 等 系 统 厂 家 建 立 了 稳 定 的 战 略 合 作 关 系 完 成 此 次 收 购 后, 子 公 司 朗 赛 微 波 和 南 京 恒 电 将 在 研 发 渠 道 等 多 角 度 协 同 发 展, 公 司 军 工 业 务 实 力 迅 速 增 强 行 车 记 录 仪 整 合 资 源 力 争 突 破, 将 成 为 公 司 未 来 3-5 年 新 的 增 长 点, 点 滴 平 台 锦 上 添 花 公 司 计 划 围 绕 汽 车 做 更 广 泛 的 布 局, 除 了 目 前 合 正 电 子 的 车 载 终 端, 还 在 布 局 行 车 记 录 仪, 研 发 的 辅 助 驾 驶 系 统 或 加 载 在 行 车 记 录 仪 上 另 外, 与 点 滴 互 联 深 度 合 作, 通 过 汽 车 用 品 商 城 链 接 车 主 和 汽 车 用 品 厂 商, 打 造 人 车 生 活 电 商 平 台, 计 划 年 实 现 利 润 翻 倍 盈 利 预 测 和 估 值 : 我 们 认 为 公 司 未 来 两 年 最 大 的 看 点 是 合 正 电 子 的 DA 智 联 系 统 的 持 续 爆 发 式 增 长 以 及 并 购 南 京 恒 电 切 入 军 工 领 域 带 来 的 想 象 空 间 DA 智 联 系 统 在 前 装 市 场 加 速 进 入 国 内 主 流 厂 商, 目 前 国 内 同 业 优 势 明 显 南 京 恒 电 的 军 工 通 信 系 统 应 用 领 域 包 括 军 机 舰 船, 在 手 订 单 非 常 充 裕, 拥 有 领 先 的 车 联 网 系 统 + 顶 尖 的 军 工 通 信 技 术 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.27 元 0.58 元 0.83 元, 重 申 增 持 评 级 风 险 提 示 : 天 线 业 务 不 及 预 期, 车 联 网 业 务 竞 争 加 剧 ; 军 工 订 单 不 及 预 期 ; 安 一 夫 ( 传 媒 行 业 ) 传 媒 南 通 锻 压 (300280) 凤 凰 涅 槃 : 借 营 销 东 风, 启 新 媒 体 征 程 腾 笼 换 鸟, 优 质 团 队 实 现 借 壳 1)2 月 1 日 原 股 东 郭 庆 与 三 家 机 构 签 订 股 票 转 让 协 议 书, 转 让 后 安 赐 投 资 成 为 实 际 控 制 人, 且 本 次 收 购 事 项 完 成 后 实 际 控 制 人 地 位 不 变 2) 安 赐 投 资 是 优 秀 的 一 级 市 场 投 资 公 司, 一 直 专 注 于 传 媒 方 向, 将 带 领 公 司 驶 入 传 媒 新 航 向 借 营 销 东 风, 启 新 媒 体 征 程 1) 公 司 首 先 以 亿 元 收 购 亿 家 晶 视 北 京 维 卓 上 海 广 润 三 家 营 销 公 司, 从 广 告 变 现 端 切 入 传 媒 领 域 2) 三 家 标 的 多 面 覆 盖, 其 中 亿 家 晶 视 打 造 高 端 楼 宇 视 屏 生 态, 获 客 能 力 强 ; 上 海 广 润 通 过 体 育 营 销 进 入 赛 事 运 营, 变 现 渠 道 优 ; 北 京 维 卓 是 二 线 海 外 移 动 营 销 公 司 ; 三 者 可 以 实 现 获 客 变 现 海 外 的 优 势 互 补, 达 到 1+1+1"3 的 效 果 营 销 业 务 只 是 第 一 步, 看 好 公 司 后 期 在 传 媒 领 域 的 发 展, 首 次 覆 盖, 给 予 增 持 评 级 公 司 三 家 营 销 标 的 2016/17/18 年 承 诺 净 利 润 总 计 分 别 为 1.77/2.27/2.93 亿 元, 本 次 收 购 及 募 集 配 套 资 金 总 计 拟 发 行 1.28 亿 股, 发 行 完 成 后 股 本 将 变 为 2.57 亿 股, 全 面 摊 薄 EPS 分 别 为 0.69/0.89/1.14 元, 对 应 当 前 股 价 PE 分 别 为 50/39/30 倍 我 们 认 为 公 司 收 购 营 销 公 司 只 是 进 入 新 媒 体 领 域 的 第 一 步, 在 营 销 变 现 渠 道 打 造 完 成 后, 公 司 在 新 媒 体 的 持 续 发 展 值 得 期 待! 首 次 覆 盖, 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 : 收 购 不 及 预 期, 宏 观 经 济 下 行 安 一 夫 ( 传 媒 行 业 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -7-

8 传 媒 华 策 影 视 (300133) 业 绩 符 合 预 期,SIP+X 战 略 持 续 推 进 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 年 报 及 2016 年 一 季 报 预 告 点 评 : 2015 业 绩 符 合 预 期,2016Q1 业 绩 实 现 高 速 增 长 1) 公 司 2015 年 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 38.68%, 实 现 归 母 净 利 润 4.75 亿 元, 同 比 增 长 21.9%, 稀 释 EPS 为 0.47 元, 符 合 市 场 及 我 们 的 预 期 ( 公 司 预 计 2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 10%-30%);2) 公 司 预 计 2016Q1 归 母 净 利 润 为 亿 元, 同 比 增 长 30%-50%, 其 中 非 经 常 性 损 益 约 为 900 万 元 ;3) 公 司 公 布 利 润 分 配 方 案 每 10 股 派 发 现 金 红 利 0.44 元 ( 含 税 ) 并 转 增 6 股 2015 年 娱 乐 内 容 实 现 全 面 爆 发 内 容 为 王 保 证 公 司 业 绩 增 长 : 全 网 剧 保 持 龙 头 地 位, 归 功 于 SIP 计 划 有 效 推 进 ; 电 影 业 务 实 现 爆 发, 成 就 公 司 电 影 第 二 元 年 ; 综 艺 节 目 实 现 从 无 到 有, 挑 战 者 联 盟 表 现 不 俗 2016 年 SIP+X 持 续 推 进 2016 年 公 司 出 去 全 网 剧 电 影 综 艺 节 目 继 续 保 持 高 质 量 + 大 产 量 外, 更 将 配 合 艺 人 网 红 等 互 动 娱 乐 资 源, 积 极 推 进 SIP+X 战 略 盈 利 预 测 与 评 级 我 我 们 预 计 公 司 2016/17/18 年 EPS 为 0.60/0.73/0.88 元, 对 应 当 前 股 价 PE 分 别 为 43/35/30 倍 公 司 SIP+X 战 略 在 长 期 提 升 公 司 盈 利 能 力 的 逻 辑 未 变,2016 年 公 司 计 划 有 多 部 优 秀 全 网 剧 电 影 综 艺 节 目 推 出, 丰 富 内 容 配 合 游 戏 艺 人 经 纪 电 商 VR, 可 完 成 整 个 泛 娱 乐 产 业 的 布 局, 达 到 优 质 IP 的 利 用 效 率 最 大 化, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 公 司 娱 乐 内 容 表 现 不 及 预 期 ; 娱 乐 产 业 景 气 度 整 体 下 滑 安 一 夫 ( 传 媒 行 业 ) 传 媒 引 力 传 媒 (603598) 业 绩 符 合 预 期, 一 体 两 翼 战 略 值 得 期 待 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 年 报 点 评 : 公 司 业 绩 符 合 预 期 1) 公 司 2015 年 收 入 亿 元, 同 比 增 长 30.43%; 归 母 净 利 润 2715 万 元, 同 比 减 少 45.94%, 符 合 我 们 及 市 场 的 预 期 ( 公 司 预 计 2015 年 净 利 润 同 比 降 低 40%-55%); 2) 公 司 决 定 每 10 股 转 增 10 股 媒 介 代 理 成 本 上 升 是 公 司 利 润 下 滑 主 要 原 因 1)2015 年 公 司 媒 介 代 理 收 入 亿 元, 同 比 增 长 26.62%, 收 入 占 比 95%, 是 公 司 主 要 业 务 ; 该 业 务 2015 年 毛 利 率 6.38%, 同 比 下 降 2.85pct, 造 成 公 司 利 润 下 滑 ;2) 毛 利 率 下 降 主 要 是 受 行 业 竞 争 及 媒 介 价 格 上 升 影 响, 公 司 在 一 线 卫 视 的 媒 介 代 理 成 本 上 升 ;3) 另 一 方 面, 公 司 在 内 容 营 销 领 域 积 极 布 局, 并 投 入 了 较 多 资 源, 增 加 了 公 司 运 营 成 本, 影 响 公 司 业 绩 一 体 两 翼, 内 容 营 销 和 数 字 营 销 两 手 抓 1) 公 司 2015 年 积 极 拓 展 内 容 营 销, 先 后 参 控 股 专 注 于 电 视 节 目 商 务 运 营 的 华 传 文 化 致 力 于 后 期 加 工 的 星 驰 传 媒 和 网 生 节 目 制 作 公 司 上 海 喔 趣 ; 公 司 投 资 60% 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -8-

9 的 综 艺 节 目 看 见 你 的 声 音 于 3 月 27 日 在 江 苏 卫 视 首 播,CSM52 收 视 率 0.979%;2) 内 容 营 销 之 外, 公 司 同 时 积 极 加 快 发 展 数 字 营 销 业 务, 不 断 加 大 对 数 字 营 销 业 务 的 投 入 和 团 队 的 建 设 黄 浩 阳 ( 电 子 行 业 ) 胜 利 精 密 (002426): 智 能 制 造 提 速, 新 能 源 材 料 爆 发 胜 利 精 密 公 布 2015 年 年 报 : 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 80%; 净 利 润 2.65 亿 元, 同 比 增 长 89.4%,EPS 为 0.25 元 利 润 分 配 预 案 为 向 每 10 股 派 发 现 金 红 利 0.5 元 ( 含 税 ), 以 资 本 公 积 金 向 每 10 股 转 增 15 股 传 统 业 务 大 部 件 从 PC 端 延 伸 至 移 动 端 : 公 司 传 统 主 业 由 平 板 电 视 拓 展 到 笔 记 本 大 部 件 智 能 手 机 以 及 可 穿 戴 设 备 等, 为 企 业 客 户 提 供 全 尺 寸 智 能 终 端 的 核 心 模 组 传 统 业 务 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 3.29%, 增 速 较 缓 的 原 因 在 于 终 端 客 户 需 求 波 动 和 智 能 手 机 业 务 仍 处 于 投 入 期 定 增 过 会 如 虎 添 翼, 大 股 东 增 持 彰 显 信 心 :3 月 证 监 会 通 过 48 亿 元 定 增 预 案, 非 公 开 发 行 合 计 不 超 过 2.9 亿 股, 管 理 层 合 计 认 购 7254 万 股, 积 极 参 与 定 增, 彰 显 对 公 司 转 型 的 信 心 和 决 心 智 能 制 造 新 能 源 带 动 公 司 转 型 增 长 :2016 年 将 是 公 司 业 绩 爆 发 的 一 年, 传 统 业 务 受 惠 于 外 延 并 购 所 带 来 的 协 同 效 应, 如 自 动 化 产 线 提 升 毛 利 率 新 客 户 导 入 等, 将 有 较 大 的 增 长 富 强 科 技 苹 果 iphone 防 水 检 测 项 目 业 绩 释 放, 预 估 全 年 营 收 10 亿 元, 贡 献 净 利 润 约 3 亿 元 ; 捷 力 产 能 释 放, 预 计 年 产 2.2 亿 平 方 米 隔 膜, 有 望 切 入 松 下 供 应 链, 贡 献 净 利 润 约 2 亿 元 预 估 年 公 司 净 利 润 为 亿 亿 元, 摊 薄 后 EPS 为 0.76 和 1.02, 对 应 PE 为 28.8 倍 和 21.3 倍, 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 : 新 能 源 材 料 出 货 不 及 预 期 下 游 需 求 放 缓 医 药 行 业 观 点 李 鸣 ( 医 药 行 业 ) 乐 普 医 疗 2015 年 报 点 评 : 业 绩 较 快 增 长, 新 业 务 布 局 快 速 推 进 近 日, 乐 普 医 疗 公 告 2015 年 年 报, 当 期 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 65.93%, 实 现 归 属 于 母 公 司 净 利 润 5.21 亿 元, 同 比 增 长 23.09%( 扣 非 净 利 润 同 比 增 长 25.12%),EPS0.64 元 同 时, 公 司 预 告 2016 年 一 季 度 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 同 比 增 长 30%-50% 利 润 分 配 方 案 为 每 10 股 转 10 股 派 1.6 元 ( 含 税 ) 我 们 认 为 公 司 支 架 系 统 业 务 未 来 有 望 保 持 稳 定 增 长, 心 脏 起 搏 器 和 完 全 可 降 解 支 架 将 为 公 司 带 来 中 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -9-

10 长 期 新 的 增 长 点 ; 药 品 业 务 产 品 线 进 一 步 丰 富 之 下, 未 来 有 望 逐 步 支 撑 公 司 中 短 期 业 绩 的 快 速 成 长 ; 医 疗 服 务 及 移 动 医 疗 也 大 健 康 生 态 闭 环 布 局 已 经 初 步 成 型, 未 来 通 过 进 一 步 构 建 专 科 医 院 群 并 结 合 线 下 基 层 诊 所 多 层 次 销 售 网 络 和 线 上 电 商 平 台, 通 过 全 新 的 商 业 模 式 实 现 变 现 ; 灵 活 的 资 本 运 作 也 将 为 公 司 发 展 进 一 步 助 力 ; 切 入 基 因 测 序 分 子 诊 断 精 准 医 疗 血 透 等 领 域 也 有 望 为 公 司 开 拓 新 的 潜 在 领 域 已 最 新 股 本 计 算, 暂 不 考 虑 2016 年 的 增 发 摊 薄, 我 们 预 计 公 司 年 的 EPS 为 和 1.35 元, 维 持 对 公 司 的 增 持 评 级 风 险 提 示 : 高 值 耗 材 招 标 政 策 出 现 变 化, 药 品 销 售 低 于 预 期, 新 产 品 上 市 进 度 低 于 预 期, 新 业 务 推 进 低 于 预 期 ; 赵 垒 ( 医 药 行 业 ) 仙 琚 制 药 (002332) 年 报 点 评 : 成 本 下 降 带 来 业 绩 高 增 长 制 剂 品 种 增 长 良 好 近 日, 仙 琚 制 药 公 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 0.39%, 实 现 归 属 母 公 司 净 利 润 1.07 亿 元, 同 比 增 长 87.93%, 扣 非 后 归 母 净 利 润 0.93 亿 元, 同 比 增 长 84.67%, 实 现 基 本 每 股 收 益 为 0.20 元 公 司 年 报 业 绩 符 合 我 们 的 预 期 盈 利 预 测 : 公 司 在 麻 醉 及 肌 松 用 药 计 生 用 药 及 呼 吸 科 等 领 域 有 较 为 优 秀 的 制 剂 产 品 线, 在 营 销 改 革 的 推 动 下 有 望 较 快 放 量, 原 料 药 业 务 也 具 备 一 定 的 业 绩 弹 性 公 司 中 高 层 管 理 人 员 计 划 参 与 此 次 三 年 期 定 增, 表 明 了 对 公 司 未 来 发 展 的 信 心, 国 企 改 革 背 景 下 有 望 进 一 步 激 发 管 理 层 经 营 活 力 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.28 元 0.33 元 0.37 元, 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 倍, 维 持 公 司 增 持 评 级 股 价 表 现 催 化 剂 : 原 材 料 降 价 超 预 期 ; 外 延 并 购 超 预 期 风 险 提 示 : 原 料 药 价 格 下 滑 ; 产 品 竞 争 格 局 恶 化 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 熊 超 ( 餐 饮 旅 游 行 业 ) 经 营 逐 步 向 好, 做 大 做 强 目 标 强 烈 2015 年 报 点 评 事 件 : 公 司 公 告 2015 年 实 现 营 收 5 亿 元, 同 比 下 降 49.57%, 净 利 2,989 万 元, 同 比 下 降 27.48%,EPS 约 为 0.08 元, 每 10 股 派 现 0.5 元 ( 含 税 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -10-

11 点 评 : 公 司 业 绩 实 则 反 转, 下 滑 主 要 因 福 隆 园 项 目 影 响 扣 非 福 隆 园 项 目 转 让 影 响, 公 司 营 收 同 比 增 长 12%, 净 利 润 同 比 增 加 5, 万 元 报 告 期 内, 受 益 于 贵 广 高 铁, 公 司 景 区 共 接 待 游 客 万 人 次, 同 比 增 长 12.46%; 公 司 业 绩 反 转 主 要 来 自 银 子 岩 和 两 江 四 湖 景 区 其 中, 银 子 岩 / 漓 江 游 船 / 两 江 四 湖 客 流 和 净 利 分 别 同 增 15.47%/17.81% 和 23.32%/244.02%, 同 时 漓 江 游 船 及 酒 店 业 务 双 双 扭 亏, 分 别 实 现 净 利 润 万 和 万 新 董 事 长 入 主 以 来, 公 司 经 营 效 率 显 著 改 善 公 司 毛 利 率 同 增 增 11.1pct, 主 要 因 福 隆 园 项 目 影 响, 但 其 中 景 区 游 船 和 酒 店 业 务 均 出 现 明 显 改 善 ; 同 时, 管 理 / 销 售 费 用 分 别 下 降 6.58%/4.43%, 财 务 费 用 增 长 13.89%, 主 要 由 于 天 之 泰 商 业 综 合 体 项 目 和 罗 山 湖 体 育 休 闲 运 动 项 目 停 工 后 计 提 的 资 本 化 利 息 费 用 化 桂 林 十 三 五 期 间 将 加 快 交 通 基 础 设 施 建 设, 构 建 连 通 中 南 西 南 便 捷 高 效 的 综 合 交 通 运 输 体 系 完 成 两 江 机 场 及 航 站 楼 扩 建, 按 照 2025 年 旅 客 吞 吐 量 1200 万 人 次 目 标 设 计 (2014 年 游 客 吞 吐 量 达 到 万 人 次 (+17.4%)), 开 展 张 家 界 桂 林 玉 林 海 口 铁 路, 百 色 桂 林 永 州 郴 州 赣 州 铁 路 前 期 工 作, 交 通 改 善 将 极 大 促 进 公 司 景 区 经 营 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 公 司 景 区 将 长 期 受 益 于 桂 林 地 区 交 通 改 善 和 国 际 旅 游 度 假 胜 建 设 带 来 增 长 红 利 旗 下 拥 有 多 项 优 质 资 产, 新 管 理 层 上 任 后 公 司 经 营 效 率 明 显 提 升, 桂 林 地 区 优 质 景 区 资 源 整 合 的 预 期 依 然 存 在 ; 同 时, 公 司 经 营 思 路 打 开, 与 与 荣 宝 斋 合 作 拍 卖, 与 宋 城 演 艺 合 作 漓 江 千 古 情 值 得 期 待, 后 续 不 排 除 与 其 他 方 合 作 投 资 合 适 项 目 此 外, 公 司 年 报 中 提 出 积 极 寻 找 有 较 好 投 资 回 报 的 项 目, 充 分 利 用 资 本 市 场 筹 集 发 展 资 金, 提 升 公 司 市 值 预 计 年 EPS 分 别 为 0.13/0.19/0.27 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 公 司 景 区 区 域 竞 争 加 剧 ; 地 区 资 源 整 合 和 政 策 力 度 低 于 预 期 ; 旅 游 产 业 系 统 性 风 险 熊 超 ( 餐 饮 旅 游 行 业 ) 新 航 线 拓 展 取 得 突 破, 智 慧 旅 游 升 级 值 得 期 待 北 部 湾 旅 2015 年 报 点 评 事 件 : 公 司 公 告 2015 年 度 营 收 3.64 亿 元, 同 比 增 长 10.83%, 归 母 净 利 7,136 万 元, 同 比 增 长 37.52%, 受 恶 劣 天 气 影 响 第 四 季 度 营 收 和 净 利 分 别 下 滑 13.1% 和 %;EPS 约 合 0.35 元, 每 10 股 派 现 1 元 ( 含 税 ) 点 评 : 涠 洲 岛 客 流 快 速 增 长, 新 航 线 拓 展 取 得 突 破 受 益 于 客 流 增 长 和 运 输 成 本 的 下 降 ( 北 涠 线 去 年 接 待 量 203 万 人 次 /+22%, 毛 利 率 提 升 7pct), 公 司 15Q1-Q4 营 收 分 别 同 增 26.62%/18.03%/16.08%/-13.10%, 净 利 分 别 同 增 %/89.07%/55.92%/ % 目 前, 已 成 功 涉 足 涠 洲 岛 长 岛 和 南 麂 岛 3 个 中 国 十 大 美 丽 海 岛 的 旅 游 航 线 运 营 或 海 岛 开 发, 为 后 续 发 展 打 下 良 好 基 础 北 涠 线 产 能 扩 充, 整 合 烟 台 航 线 拓 展 新 增 长 点 北 涠 线 北 游 15 客 船 去 年 四 季 度 投 入 运 营 有 效 增 加 运 力, 同 时 加 入 客 舱 舞 蹈 互 动 船 上 亲 子 娱 乐 等 增 值 服 务 受 到 游 客 青 睐 ; 整 合 烟 台 航 线 :1) 蓬 长 航 线 最 大 的 客 运 公 司 渤 海 长 通 的 股 权 收 购 即 将 进 入 决 策 和 实 施 阶 段 ;2) 蓬 长 航 线 的 新 建 两 艘 360 座 高 档 客 船 预 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -11-

12 计 16 年 旺 季 前 投 入 运 营 ;3) 收 购 烟 台 新 绎 飞 扬 获 取 了 崆 峒 岛 登 岛 游 航 线 环 岛 游 航 线 和 山 海 游 航 线 的 经 营 权, 拓 展 新 的 增 长 点, 减 少 对 北 涠 单 一 航 线 的 依 赖 打 造 智 慧 旅 游 完 成 产 业 升 级, 健 康 旅 游 布 局 不 断 成 熟 公 司 拟 以 100% 股 权 收 购 收 购 博 康 智 能, 实 现 智 慧 旅 游 的 升 级, 为 外 延 式 扩 张 铸 造 核 心 竞 争 力 ; 目 前, 公 司 完 成 了 5 个 健 康 旅 游 产 品 的 研 发 并 投 入 市 场 试 运 营 ( 武 夷 山 茶 禅 之 旅 龙 虎 山 道 教 养 生 之 旅 九 华 山 瑜 伽 禅 修 之 旅 照 见 山 居 禅 修 之 旅 巴 马 养 生 探 秘 之 旅 ), 新 业 务 拓 展 不 断 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 公 司 现 有 旅 游 航 线 在 低 油 价 ( 成 本 占 比 20%) 客 流 增 长 以 及 新 航 线 / 产 能 增 加 的 背 景 下 继 续 维 持 高 增 长, 开 发 健 康 旅 游 产 品 以 及 向 智 慧 旅 游 转 型 升 级, 未 来 可 拓 展 空 间 大 ; 收 购 标 的 博 康 智 能 有 望 借 助 新 奥 集 团 资 源 优 势 实 现 二 三 线 城 市 快 速 布 局, 业 绩 有 保 障, 将 积 极 参 与 智 慧 城 市 建 设 以 及 向 人 工 智 能 拓 展 ; 暂 不 考 虑 此 次 重 组 影 响, 预 计 年 EPS 分 别 为 0.46/0.60/0.75 元 ( 考 虑 重 组 后 0.61/0.80/0.99 元 ), 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 客 流 增 长 不 及 预 期 ; 新 航 线 拓 展 不 及 预 期 ; 并 购 进 展 不 及 预 期 ; 转 型 升 级 不 及 预 期 轻 工 制 造 行 业 观 点 衣 桢 永 ( 轻 工 制 造 行 业, ) 珠 江 钢 琴 : 业 绩 符 合 预 期, 传 媒 + 教 育 构 成 未 来 看 点 公 司 公 告,15 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 速 0.04%; 实 现 净 利 润 1.46 亿 元, 同 比 增 速 3.44%; 实 现 eps 为 0.15 元 公 司 披 露 利 润 分 配 预 案, 拟 向 全 体 股 东 每 10 股 派 发 现 金 红 利 0.7 元 业 绩 符 合 预 期, 钢 琴 主 业 保 持 平 稳 发 展 : 受 中 国 经 济 进 入 新 常 态 的 大 环 境 及 二 手 琴 数 量 猛 增 影 响, 钢 琴 市 场 相 对 低 迷 公 司 作 为 行 业 内 领 先 企 业 ( 市 占 率 约 有 30%),15 年 传 统 钢 琴 营 收 增 速 -1.66% 我 们 认 为, 公 司 将 持 续 推 进 品 牌 向 中 高 端 发 展, 钢 琴 主 业 仍 将 保 持 平 稳 发 展 研 发 费 用 增 加, 导 致 期 间 费 用 上 升 :15 年 销 售 费 用 率 5.92%( 同 比 下 降 0.19%), 主 要 原 因 是 15 年 公 司 传 统 钢 琴 销 量 减 少 出 厂 单 价 上 升, 导 致 促 销 和 宣 传 费 用 占 比 一 定 幅 度 的 下 降 在 财 务 费 用 方 面, 虽 然 15 年 因 借 款 而 导 致 的 利 息 费 用 有 所 增 加, 但 因 美 元 升 值 使 得 汇 兑 收 益 增 加, 财 务 费 用 率 同 比 下 降 0.01% 至 0.26% 公 司 管 理 费 用 率 为 11.09%, 是 费 用 端 最 大 的 影 响 因 素 ;15 年 同 比 上 升 0.37%, 这 主 要 是 由 于 15 年 公 司 加 大 人 员 投 入 导 致 研 发 费 用 迅 速 上 升 有 关 ;15 年 公 司 研 发 人 员 数 量 同 比 上 升 17.20%, 研 发 投 入 同 比 上 升 19.61%, 其 占 营 业 收 入 的 比 例 也 由 4.54% 上 升 至 5.43% 维 持 增 持 评 级 : 公 司 依 托 国 资 背 景 大 股 东 以 及 公 司 行 业 地 位, 从 传 统 制 造 企 业 转 型 为 现 代 服 务 企 业, 积 极 培 育 艺 术 教 育 以 及 文 化 传 媒 等 新 务, 打 造 艺 术 教 育 全 产 业 链 的 思 路 逐 渐 清 晰 我 们 预 计 年 eps 0.17 元 0.20 元, 维 持 增 持 评 级 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -12-

13 风 险 提 示 :1 艺 术 教 育 产 业 链 进 展 低 于 预 期 ;2 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 衣 桢 永 ( 轻 工 制 造 行 业, ) 奥 瑞 金 : 红 牛 高 增 长 持 续, 参 股 沃 田 延 伸 下 游 快 消 产 业 公 司 公 告 15 年 年 报,2015 年 实 现 营 收 66.6 亿 元, 同 比 增 长 22.1%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 10.2 亿 元, 同 比 增 长 25.7%; 实 现 EPS 1.04 元 公 司 公 告, 拟 以 1 亿 元 认 购 沃 田 农 业 定 向 发 行 的 股 票 1600 万 股, 每 股 价 格 6.25 元, 认 购 后 持 有 沃 田 农 业 20% 股 份 红 牛 继 续 维 持 快 速 增 长 态 势 :2015 年 红 牛 罐 营 收 47.2 亿 元, 同 比 增 长 21.6%, 红 牛 快 速 增 长 是 奥 瑞 金 最 主 要 的 增 长 来 源, 与 此 同 时, 红 牛 占 据 奥 瑞 金 71.1% 的 营 收 比 例, 依 然 形 成 大 客 户 的 营 收 结 构 ; 成 本 端 方 面, 根 测 算 马 口 铁 全 年 平 均 价 格 同 期 下 滑 8.9%, 考 虑 到 红 牛 罐 的 固 定 价 格, 致 使 毛 利 率 继 续 稳 步 提 升, 我 们 测 算 红 牛 罐 毛 利 率 水 平 可 达 到 40% 左 右, 这 也 使 得 盈 利 性 持 续 上 升 交 通 运 输 费 致 销 售 费 用 率 略 有 提 升 : 年 销 售 费 用 率 从 2.15% 上 升 至 2.36%, 管 理 费 用 率 从 7.42% 上 升 至 6.96%, 整 体 来 看 营 收 增 长 通 过 规 模 效 应 使 得 期 间 费 用 率 下 降 的 动 力 存 在, 通 过 分 拆 2015 年 销 售 费 用, 交 通 运 输 费 (2015 年 占 销 售 费 用 62.5%) 同 比 增 长 54.7% 是 销 售 费 用 率 提 升 的 主 要 原 因, 这 体 现 出 销 售 人 员 与 客 户 交 流 和 服 务 的 强 度 在 增 加 入 股 沃 田 农 业, 向 下 游 销 售 行 业 延 伸 : 本 次 奥 瑞 金 入 股 沃 田 农 业 是 公 司 尝 试 开 启 对 下 游 消 费 行 业 投 资 的 第 一 步, 这 有 助 于 形 成 大 包 装 业 务 与 快 消 品 业 务 协 同 发 展 的 良 性 格 局, 帮 助 奥 瑞 金 更 深 入 下 游 消 费 行 业 的 商 业 模 式 和 实 际 经 验, 从 而 提 升 对 于 客 户 的 服 务 质 量 维 持 买 入 评 级 在 红 牛 罐 保 持 较 快 增 长 的 同 时, 我 们 看 好 公 司 积 极 拓 展 新 客 户 和 延 伸 产 业 链 的 发 展 方 向, 我 们 预 计 2016~ 17 年 EPS 为 1.35 元 1.78 元, 同 比 增 速 30.2% 32.2%, 对 应 PE 为 18 倍 14 倍, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 :1) 红 牛 增 速 低 于 预 期 ;2) 金 属 罐 食 品 安 全 风 险 电 力 行 业 观 点 孟 维 维 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 环 保 - 南 方 泵 业 (300145) 年 报 及 一 季 报 预 告 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 更 名 中 金 环 境 打 造 环 保 大 平 台 投 资 建 议 : 维 持 增 持 评 级 预 计 公 司 年 备 考 净 利 润 将 达 5.2 亿 7.0 亿 和 8.5 亿, 摊 薄 EPS 分 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -13-

14 别 为 元 目 前 股 价 元,16-18 年 对 应 估 值 25 倍 18 倍 和 15 倍 二 期 员 工 持 股 计 划 扩 大 激 励 范 围 ; 更 名 中 金 环 境, 做 大 做 强 环 保 平 台 意 图 明 显 ; 传 统 主 业 类 现 金 牛, 金 山 环 保 中 咨 环 宇 业 绩 高 成 长, 后 续 可 较 好 支 持 其 他 业 务 扩 张 基 于 此, 维 持 增 持 评 级! 濮 阳 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 环 保 - 环 能 科 技 (300425) 点 评 : 收 购 四 通 环 境, 水 处 理 全 产 业 链 布 局 投 资 建 议 : 磁 分 离 专 家, 维 持 增 持 评 级 我 们 预 计 16 至 17 年 净 利 润 达 到 1.1/1.4 亿 元 ; 目 前 公 司 备 考 市 值 59 亿 元 公 司 是 磁 分 离 水 处 理 先 驱 ; 核 心 技 术 高 效 低 耗, 应 用 面 广 应 急 水 处 理 环 境 水 治 理 正 处 于 爆 发 前 夜 公 司 通 过 并 购 江 苏 华 大 四 通 环 境, 进 入 污 泥 处 置 市 政 污 水 领 域, 水 处 理 全 产 业 链 布 局 参 股 禹 泽 产 业 基 金, 公 司 可 由 此 承 接 海 绵 城 市 黑 臭 水 体 订 单, 企 业 成 长 迎 来 新 助 手 增 发 价 元, 提 供 较 强 安 全 边 际 基 于 此, 推 荐 投 资 者 关 注! 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 曾 韬 ( 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ) 宏 发 股 份 年 报 点 评 宏 发 股 份 2015 年 分 别 实 现 营 业 收 入 归 母 净 利 润 扣 非 归 母 净 利 润 亿 元 4.72 亿 元 4.47 亿 元, 分 别 同 比 增 长 4.55% 9.87% 11.94% 年 报 业 绩 符 合 预 期 春 江 水 渐 暖, 拐 点 或 已 至 : 受 益 房 地 产 市 场 回 暖, 空 调 和 冰 箱 产 量 同 比 增 速 逐 渐 改 善, 推 动 厂 商 回 补 库 存 从 而 带 动 继 电 器 需 求, 预 计 通 用 继 电 器 业 务 2015 年 将 迎 来 业 绩 低 点 新 业 务 多 点 开 花, 齐 发 力 聚 焦 成 长 : 高 压 直 流 继 电 器 销 售 额 超 过 1 亿 元, 同 比 增 长 %, 主 要 客 户 有 北 汽 新 能 源 江 淮 东 风 长 沙 众 泰 康 迪 集 团 及 比 亚 迪 南 昌 江 铃 陆 地 方 舟 等 低 压 电 器 形 成 8 个 系 列 35 个 产 品, 成 为 新 的 业 绩 推 动 引 擎 氧 传 感 器 完 成 首 款 芯 片 试 制 及 核 心 技 术 设 备 工 艺 的 配 套, 预 计 不 久 将 推 出 市 场 盈 利 预 测 : 我 们 认 为 公 司 短 期 受 益 新 能 源 汽 车 快 速 放 量 及 全 球 智 能 电 表 覆 盖 率 提 升 ; 长 期 看 传 感 器 及 低 压 电 将 成 为 新 增 长 点 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 分 别 为 倍, 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 : 家 电 需 求 回 暖 低 于 预 期, 新 能 源 汽 车 推 广 低 于 预 期, 低 压 电 器 推 广 低 于 预 期, 汇 率 风 险 苏 晨 ( 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ) 国 轩 高 科 :2015 完 美 收 关,2016 再 续 辉 煌 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -14-

15 事 件 : 公 司 公 布 2015 年 度 报 告 : 全 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 %; 净 利 润 5.85 亿 元, 同 比 增 长 %;EPS 为 0.80 元 ; 拟 每 10 股 派 1.5 元 ( 含 税 ) 预 计 2016 年 一 季 度 实 现 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 %, 超 出 市 场 预 期 产 能 扩 张 促 业 绩 爆 发,Q1 环 比 增 长 略 超 预 期 : 在 新 能 源 汽 车 持 续 放 量 的 大 背 景 下, 公 司 持 续 扩 张 产 能, 截 止 2015 年 底 产 能 已 达 7.5 亿 Ah( 约 2.5Gwh), 带 动 业 绩 逐 季 加 速, 同 时 产 品 毛 利 率 稳 中 有 升 在 一 季 度 新 能 源 汽 车 销 量 环 比 大 幅 降 低 的 大 背 景 下, 公 司 净 利 润 环 比 增 长 20% 以 上, 表 明 在 行 业 大 幅 扩 产 的 趋 势 下, 公 司 竞 争 优 势 明 显, 新 进 入 厂 商 短 期 内 难 以 形 成 有 效 产 能, 参 考 公 司 产 能 扩 张 节 奏 及 在 手 订 单 来 看, 我 们 预 计 公 司 2016 年 出 货 量 将 带 动 业 绩 实 现 翻 倍 增 长 加 速 布 局 乘 用 车 大 市 场, 上 下 游 延 伸 稳 固 龙 头 地 位 : 公 司 三 元 电 池 技 术 储 备 充 足, 产 品 已 进 入 中 试 阶 段, 有 助 于 加 速 公 司 在 乘 用 车 市 场 上 的 布 局 步 伐, 与 北 汽 新 能 源 合 作 建 设 生 产 基 地, 提 前 锁 定 优 质 客 户 同 时 公 司 在 产 业 链 延 伸 上 亮 点 频 出, 战 略 入 股 北 汽 新 能 源, 携 手 星 源 材 质 锁 定 核 心 资 源, 我 们 预 计, 公 司 后 期 在 上 下 游 产 业 链 延 伸 上 有 望 持 续 超 预 期 投 资 建 议 : 电 池 龙 头 业 绩 持 续 超 预 期, 大 单 叠 加 产 能 扩 张 确 保 翻 倍 增 长, 我 们 预 计 公 司 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 增 持! 风 险 提 示 : 新 能 源 汽 车 产 量 低 预 期 其 他 行 业 观 点 鲁 衡 军 ( 海 外 研 究, ) 减 值 拨 备 拖 累 业 绩, 风 电 装 机 量 持 续 提 升 燃 气 售 气 量 下 降 和 应 收 账 款 计 提 减 值 拨 备 拖 累 经 营 业 绩 2015 年 公 司 营 业 收 入 为 人 民 币 ( 下 同 )42.24 亿 元, 同 比 下 降 18%; 股 东 应 占 利 润 1.68 亿 元, 同 比 下 降 49.8%; 每 股 盈 利 4.53 分, 去 年 同 期 为 9.11 分 ; 派 发 末 期 股 息 每 股 1.5 分 公 司 2015 年 经 营 业 绩 大 幅 下 滑, 主 要 受 燃 气 板 块 零 售 工 业 气 量 大 幅 下 降 和 燃 气 应 收 账 款 计 提 减 值 拨 备 所 致 公 司 业 绩 符 合 我 们 之 前 的 跟 踪 报 告 业 绩 预 测 ( 预 测 营 收 亿 元, 净 利 润 1.63 亿,EPS 4.44 分 ) 2016 年 计 划 新 增 风 电 装 机 MW 2015 年 公 司 新 增 风 电 控 股 装 机 396.8MW, 累 计 控 股 装 机 容 量 391.3MW 公 司 还 投 产 光 伏 并 网 发 电 16MW, 累 计 运 营 31MW 光 伏 发 电 项 目 2015 年 公 司 核 准 722.5MW 风 电 项 目, 累 计 核 准 储 备 容 量 1,595.4MW 截 止 2015 年 底, 公 司 在 建 装 机 容 量 总 计 704.9MW, 预 计 2016 年 公 司 新 增 装 机 MW 规 模, 依 旧 维 持 较 高 的 风 电 装 机 增 速, 风 电 业 务 依 旧 是 提 振 公 司 整 体 业 绩 增 长 的 核 心 业 务 板 块 投 资 建 议 : 综 合 考 虑 公 司 的 坏 账 拨 备 天 然 气 业 务 放 缓 以 及 风 电 新 增 风 电 装 机 增 速, 根 据 最 新 的 财 务 模 型, 我 们 预 测 公 司 在 年 EPS 分 别 为 和 分 我 们 给 予 公 司 未 来 12 个 月 内 目 标 价 至 1.23 港 元, 目 标 价 约 相 当 于 年 PE 为 倍, 目 标 价 较 现 价 0.94 港 元 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -15-

16 约 有 30.9% 的 空 间, 当 前 公 司 PB 较 低, 仅 为 约 0.4 倍, 维 持 对 其 买 入 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 风 电 装 机 不 及 预 期, 燃 气 售 气 量 低 于 预 期 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -16-

17 新 股 信 息 新 股 发 行 代 码 简 称 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 苏 奥 传 感 朗 迪 集 团 维 宏 股 份 东 音 股 份 飞 科 电 器 德 宏 股 份 康 普 顿 景 嘉 微 赛 福 天 坚 朗 五 金 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -17-

18 近 期 研 究 报 告 一 览 研 究 员 报 告 名 称 行 业 投 资 评 级 日 期 王 奕 红 史 国 财 通 信 二 六 三 (002467)SaaS 卡 位 移 动 办 公,MVNO 迎 来 收 获 期 建 设 银 行 2015 年 年 报 : 不 良 贷 款 加 速 暴 露, 活 期 存 款 占 比 上 升 通 信 增 持 银 行 增 持 宋 健 完 成 全 国 布 局, 追 求 规 模 和 利 润 的 同 步 增 长 地 产 建 筑 业 暂 无 评 级 钱 路 丰 张 晓 云 刘 跃 安 一 夫 吉 理 杨 墨 熊 超 房 大 磊 邢 军 亮 思 创 医 惠 (300078): 并 表 大 幅 增 厚 业 绩, 智 慧 医 疗 前 景 可 期 交 运 中 国 国 航 年 报 点 评 : 毛 利 率 显 著 提 升, 国 际 布 局 日 趋 完 善 传 媒 歌 华 有 线 年 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 新 媒 体 加 快 布 局 传 媒 引 力 传 媒 (603598) 业 绩 符 合 预 期, 一 体 两 翼 战 略 值 得 期 待 交 运 港 口 板 块 大 涨 点 评 : Yesterday Once More? 恒 生 电 子 年 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 路 途 坎 坷 强 者 恒 强 新 航 线 拓 展 取 得 突 破, 智 慧 旅 游 升 级 值 得 期 待 北 部 湾 旅 2015 年 报 点 评 关 注 两 高 两 低 个 股 的 投 资 机 会 建 筑 每 周 观 点 ( ) 新 三 板 明 日 新 做 市 公 司 投 资 简 析 ( ) 计 算 机 增 持 航 空 运 输 买 入 有 线 电 视 网 络 增 持 营 销 服 务 增 持 港 口 中 性 软 件 开 发 增 持 旅 游 综 合 增 持 建 筑 装 饰 推 荐 中 小 盘 推 荐 房 大 磊 中 国 铁 建 : 业 绩 稳 步 增 长, 盈 利 能 力 提 高 铁 路 建 设 增 持 房 大 磊 中 国 中 铁 : 业 绩 稳 健 增 长, 现 金 流 大 幅 改 善 铁 路 建 设 增 持 严 鹏 潘 梦 宸 王 武 蕾 李 兴 熊 超 张 晓 云 汇 兑 损 失 拖 累 全 年 业 绩, 一 体 两 翼 打 造 未 来 空 间 China CAMC Engineering ( SZ) Fast Increase in Valid Contracts; Great Improvement on Cash Flows 指 数 日 内 反 复 震 荡 后 市 继 续 维 持 谨 慎 预 期 期 权 水 晶 球 Sansteel Minguang( SZ)Transformation, High Price Elasticity 经 营 逐 步 向 好, 做 大 做 强 目 标 强 烈 2015 年 报 点 评 交 运 南 方 航 空 年 报 点 评 : 航 空 主 业 持 续 改 善, 汇 兑 损 失 拖 累 业 绩 钢 铁 增 持 自 然 景 点 增 持 航 空 运 输 增 持 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -18-

19 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 中 回 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 (100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 hanlf@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -19-

20 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 股 情 况 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -20-