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1 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 1 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 申 万 A 指 上 证 指 数 深 证 综 指 沪 深 风 格 指 数 昨 日 表 现 (%) 1 个 月 表 现 (%) 6 个 月 表 现 (%) 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 行 业 涨 幅 前 5 名 昨 日 涨 幅 (%) 1 个 月 涨 幅 (%) 6 个 月 涨 幅 (%) 半 导 体 黄 金 通 用 机 械 其 他 电 子 动 物 保 健 行 业 跌 幅 前 5 名 昨 日 跌 幅 (%) 1 个 月 跌 幅 (%) 6 个 月 跌 幅 (%) 航 空 运 输 证 券 电 力 酒 店 公 交 今 日 重 点 推 荐 资 产 荒 的 技 术 流 理 解 申 万 宏 源 债 券 专 题 与 大 众 对 于 资 产 荒 的 认 识 多 聚 焦 于 股 市 调 整 给 债 市 带 来 大 量 增 量 资 金 引 起 供 需 失 衡 不 同, 我 们 通 过 对 资 产 负 债 表 变 化 的 分 析 指 出, 资 产 荒 的 本 质 是 资 金 快 速 理 财 化 和 实 体 融 资 需 求 下 降 这 两 个 趋 势 的 失 衡 理 财 规 模 的 持 续 快 速 扩 张 意 味 着 未 来 相 当 长 的 时 间 里 我 们 可 能 都 处 于 资 产 缺 乏 的 状 态 传 统 的 间 接 融 资 很 难 发 生 资 产 荒 资 产 荒 的 本 质 是 资 金 快 速 理 财 化 和 实 体 融 资 需 求 下 降 这 两 个 趋 势 的 失 衡 资 产 荒 不 是 坏 事, 应 对 资 产 荒 不 能 单 纯 抑 制 负 债 端, 而 应 提 升 实 体 经 济 融 资 需 求 资 产 荒 消 灭 一 切 高 收 益 资 产, 有 助 于 货 币 政 策 的 传 导, 有 助 于 降 低 金 融 市 场 回 报 至 与 实 体 回 报 相 仿 的 水 平 解 决 资 产 荒 问 题 不 能 单 纯 抑 制 负 债 端, 否 则 只 会 引 起 资 产 的 抛 售 和 金 融 市 场 的 动 荡 短 期 来 看, 实 体 经 济 以 及 融 资 需 求 回 暖, 有 更 多 的 资 产 供 应, 资 产 荒 才 能 得 到 缓 解 ; 中 长 期 看, 鼓 励 银 行 资 产 出 表, 增 加 资 产 供 应, 有 助 于 从 根 本 上 改 善 供 需, 解 决 资 产 荒 问 题 ( 联 系 人 : 陈 康 / 王 颖 ) 申 通 上 市 在 即, 资 本 市 场 成 新 战 场 快 递 行 业 深 度 研 究 之 一 公 司 公 告 / 新 闻 2015 年 11 月 17 日 星 期 二 海 外 经 验 : 经 济 政 策 及 并 购 助 力 快 递 行 业 发 展 美 国 快 递 行 业 经 历 了 近 60 年 的 快 速 发 展, 现 已 形 成 近 2500 亿 美 元 的 市 场 我 们 研 究 发 现 :1) 经 济 是 行 业 驱 动 的 基 本 力 量, 在 人 均 GDP 达 到 8000 美 元 后, 快 递 行 业 进 健 入 繁 荣 期, 收 入 增 速 自 高 点 回 归 至 个 位 数 ;2) 政 策 是 行 业 的 催 化 剂, 其 中 1978 年 航 空 管 制 放 开 加 速 了 快 递 企 业 进 步 ;3) 并 购 融 资 成 就 行 业 寡 头, 其 中 快 递 企 业 能 通 过 并 购 有 效 实 现 了 外 延 式 扩 张, 同 时 多 元 化 的 融 资 手 段 为 并 购 提 供 了 资 金 支 持 美 国 快 递 行 业 通 过 多 年 并 购 重 组, 已 形 成 了 Fedex UPS USPS 为 主 的 寡 头 垄 断 市 场, 市 场 份 额 已 高 达 90% 电 商 增 速 下 行, 快 递 行 业 处 于 增 速 顶 点 竞 争 激 烈 利 润 下 行, 整 合 与 并 购 或 是 行 业 未 来 主 题 申 通 或 成 A 股 首 家 快 递 企 业, 建 议 关 注 艾 迪 西 复 牌 后 投 资 价 值 证 券 分 析 师 丁 智 艳 A dingzy@swsresearch.com 近 期 申 万 宏 源 研 究 事 件 人 力 土 地 / 仓 储 成 本 成 未 来 行 业 痛 点, 建 议 关 注 智 能 仓 储 标 的 国 内 外 快 递 企 业 的 人 工 成 本 均 在 收 入 的 40% 以 上, 随 着 我 国 人 口 结 构 不 断 老 龄 化 和 人 口 红 利 消 除, 高 企 的 人 力 成 本 或 将 成 为 快 递 行 业 未 来 发 展 的 重 担 ; 同 时, 城 镇 化 带 来 的 土 地 成 本 上 升, 将 极 大 影 响 租 赁 为 主 的 快 递 仓 储 成 本 我 们 认 为 智 能 仓 储 能 够 通 过 全 自 动 化 的 方 式 有 效 解 决 快 递 行 业 的 痛 点 智 能 仓 储 领 域 内 我 们 建 议 重 点 关 注 : 音 飞 储 存 三 泰 电 子 东 杰 智 能 等 ( 联 系 人 : 王 俊 杰 / 陆 达 / 罗 江 南 ) 今 日 预 期 调 整 公 司 : 股 票 代 码 简 称 研 究 员 调 整 前 15EPS 16EPS 17EPS 调 整 前 评 级 调 整 后 15EPS 16EPS 17EPS 调 整 后 评 级 韶 能 股 份 刘 晓 宁 买 入 买 入 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 2 今 日 上 市 公 司 预 期 调 整 汇 总 今 日 预 期 调 整 公 司 : 股 票 代 码 简 称 研 究 员 调 整 前 调 整 前 评 级 调 整 后 调 整 后 评 级 15EPS 16EPS 17EPS 15EPS 16EPS 17EPS 韶 能 股 份 刘 晓 宁 买 入 买 入 七 喜 控 股 周 建 华 买 入 买 入 汤 臣 倍 健 曾 郁 文 买 入 买 入 秀 强 股 份 项 雯 倩 买 入 买 入 资 产 荒 的 技 术 流 理 解 申 万 宏 源 债 券 专 题 今 日 重 点 推 荐 报 告 申 通 上 市 在 即, 资 本 市 场 成 新 战 场 快 递 行 业 深 度 研 究 之 一 今 日 推 荐 报 告 公 开 市 场 连 续 两 周 零 投 放, 货 币 缺 口 仍 有 待 对 冲 国 内 流 动 性 周 度 观 察 ( ) 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 2015 年 第 37 期 :11 月 17 日 -11 月 23 日 合 力 泰 : 线 下 智 能 零 售 第 一 股, 打 造 零 售 大 数 据 平 台 正 保 远 程 教 育 (DL:US) 正 保 远 程 教 育 纪 要 韶 能 股 份 (000601) 深 度 报 告 : 借 大 股 东 雄 厚 资 本 产 业 + 机 制 华 丽 转 型 诺 普 信 (002215): 增 发 加 码 农 业 互 联 网 生 态 系 统 建 设, 维 持 增 持 评 级! 汤 臣 倍 健 (300146) 跟 踪 报 告 : 新 品 爆 发 式 增 长, 从 产 品 走 向 健 康 管 理 服 务, 重 申 买 入 评 级 得 利 斯 (002330): 进 军 牛 肉 产 业, 成 为 盈 利 爆 发 亮 点 分 众 传 媒 (002027): 重 组 方 案 获 证 监 会 通 过, 分 众 传 媒 登 陆 A 股 进 入 倒 计 时 秀 强 股 份 (300160) 点 评 报 告 拟 收 购 幼 教 资 产 加 速 转 型, 看 好 公 司 教 育 产 业 发 展 今 日 上 市 公 司 预 期 调 整 汇 总 1 今 日 重 点 推 荐 报 告 3 今 日 推 荐 报 告 4 证 券 发 行 及 上 市 信 息 12 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 1 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 3 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 14 昨 日 报 告 推 荐 16 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

4 A 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 4 资 产 荒 的 技 术 流 理 解 申 万 宏 源 债 券 专 题 今 日 重 点 推 荐 报 告 与 大 众 对 于 资 产 荒 的 认 识 多 聚 焦 于 股 市 调 整 给 债 市 带 来 大 量 增 量 资 金 引 起 供 需 失 衡 不 同, 我 们 通 过 对 资 产 负 债 表 变 化 的 分 析 指 出, 资 产 荒 的 本 质 是 资 金 快 速 理 财 化 和 实 体 融 资 需 求 下 降 这 两 个 趋 势 的 失 衡 理 财 规 模 的 持 续 快 速 扩 张 意 味 着 未 来 相 当 长 的 时 间 里 我 们 可 能 都 处 于 资 产 缺 乏 的 状 态 传 统 的 间 接 融 资 很 难 发 生 资 产 荒 回 归 资 产 与 负 债 的 本 源, 在 一 个 只 有 银 行 和 间 接 融 资 的 封 闭 体 系 中, 资 产 荒 很 难 出 现 银 行 的 资 产 端 操 作, 无 论 是 放 贷 款 还 是 买 债 券, 必 然 产 生 对 应 的 负 债 除 非 银 行 对 资 产 负 债 表 规 模 有 硬 性 追 求, 否 则 在 对 资 产 性 价 比 不 满 意 的 情 况 下, 银 行 完 全 不 必 发 生 相 应 的 资 产 端 行 为, 也 不 会 有 额 外 的 负 债 出 现 资 产 荒 的 本 质 是 资 金 快 速 理 财 化 和 实 体 融 资 需 求 下 降 这 两 个 趋 势 的 失 衡 一 方 面, 贷 款 继 续 保 持 较 快 增 长,M2 保 持 较 快 增 长, 银 行 扩 表 提 供 更 多 潜 在 理 财 资 金 来 源 ; 另 一 方 面, 实 体 经 济 回 报 下 行, 企 业 融 资 需 求 下 降, 此 消 彼 长, 出 现 供 需 失 衡 的 资 产 荒 并 不 奇 怪 虽 然 对 资 产 荒 的 关 注 在 三 季 度 股 市 泡 沫 破 灭 后 特 别 显 著, 但 是 过 去 几 年 理 财 规 模 迅 猛 扩 张 的 情 况 下, 理 财 资 金 横 扫 资 产 的 状 况 并 不 鲜 见 资 金 回 流 股 市 或 者 银 行 缩 表 可 能 阶 段 性 缓 解 资 产 荒 但 经 济 未 见 起 色 之 前, 配 置 问 题 将 始 终 困 扰 资 产 管 理 机 构 资 产 荒 不 是 坏 事, 应 对 资 产 荒 不 能 单 纯 抑 制 负 债 端, 而 应 提 升 实 体 经 济 融 资 需 求 资 产 荒 消 灭 一 切 高 收 益 资 产, 有 助 于 货 币 政 策 的 传 导, 有 助 于 降 低 金 融 市 场 回 报 至 与 实 体 回 报 相 仿 的 水 平 解 决 资 产 荒 问 题 不 能 单 纯 抑 制 负 债 端, 否 则 只 会 引 起 资 产 的 抛 售 和 金 融 市 场 的 动 荡 短 期 来 看, 实 体 经 济 以 及 融 资 需 求 回 暖, 有 更 多 的 资 产 供 应, 资 产 荒 才 能 得 到 缓 解 ; 中 长 期 看, 鼓 励 银 行 资 产 出 表, 增 加 资 产 供 应, 有 助 于 从 根 本 上 改 善 供 需, 解 决 资 产 荒 问 题 ( 联 系 人 : 陈 康 / 王 颖 ) 申 通 上 市 在 即, 资 本 市 场 成 新 战 场 快 递 行 业 深 度 研 究 之 一 公 司 公 告 / 新 闻 海 外 经 验 : 经 济 政 策 及 并 购 助 力 快 递 行 业 发 展 美 国 快 递 行 业 经 历 了 近 60 年 的 快 速 发 展, 现 已 形 成 近 2500 亿 美 元 的 市 场 我 们 研 究 发 现 :1) 经 济 是 行 业 驱 动 的 基 本 力 量, 在 人 均 GDP 达 到 8000 美 元 后, 快 递 行 业 进 健 入 繁 荣 期, 收 入 增 速 自 高 点 回 归 至 个 位 数 ;2) 政 策 是 行 业 的 催 化 剂, 其 中 1978 年 航 空 管 制 放 开 加 速 了 快 递 企 业 进 步 ;3) 并 购 融 资 成 就 行 业 寡 头, 其 中 快 递 企 业 能 通 过 并 购 有 效 实 现 了 外 延 式 扩 张, 同 时 多 元 化 的 融 资 手 段 为 并 购 提 供 了 资 金 支 持 美 国 快 递 行 业 通 过 多 年 并 购 重 组, 已 形 成 了 Fedex UPS USPS 为 主 的 寡 头 垄 断 市 场, 市 场 份 额 已 高 达 90% 电 商 增 速 下 行, 快 递 行 业 处 于 增 速 顶 点 2015 年 我 国 人 均 GDP 或 超 8000 美 元, 快 递 行 业 已 进 入 繁 荣 期 ; 同 时, 占 快 递 单 量 70% 以 上 的 电 子 商 务 虽 持 续 高 景 气, 但 增 速 有 所 下 滑, 艾 瑞 预 测 2018 年 电 商 增 速 将 下 降 至 14.8%, 较 2012 年 减 少 近 12 个 百 分 点 但 是, 一 方 面 跨 境 电 商 的 发 展, 为 快 递 企 业 国 际 业 务 突 围 创 造 了 契 机, 顺 丰 圆 通 等 公 司 已 相 继 开 通 了 国 际 快 递 业 务 ; 另 一 方 面, 国 家 政 策 持 续 利 好, 推 动 快 递 企 业 普 惠 化 市 场 化 国 际 化 方 向 发 展 因 此 我 们 认 为, 虽 然 快 递 行 业 增 速 会 不 可 避 免 受 到 电 商 冲 击 而 下 降, 但 降 幅 会 相 对 稳 健, 未 来 10 年 复 合 增 速 亦 将 维 持 在 35% 以 上 竞 争 激 烈 利 润 下 行, 整 合 与 并 购 或 是 行 业 未 来 主 题 快 递 行 业 主 要 面 临 价 格 服 务 质 量 及 网 络 建 设 三 个 方 面 的 竞 争, 其 中 电 商 件 为 主 的 低 端 市 场 由 于 行 业 壁 垒 较 低, 难 以 抵 御 新 进 入 者 冲 击, 其 中 市 场 集 中 度 CR4 从 2009 年 的 68.7% 下 滑 至 55.9%, 同 时 平 均 快 递 单 价 亦 由 2004 年 的 28.8 元 下 降 至 14.7 元, 利 润 率 下 滑 至 5% 左 右, 基 本 已 与 海 外 市 场 持 平 从 竞 争 格 局 来 看, 我 国 现 已 形 成 低 中 高 三 个 分 割 竞 争 市 场, 其 中 低 端 市 场 已 四 通 一 达 为 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 5 代 表, 中 端 已 德 邦 为 代 表, 高 端 以 顺 丰 京 东 自 营 为 代 表 我 们 认 为, 快 递 行 业 小 企 业 众 多, 规 模 效 益 明 显, 且 行 业 增 速 已 出 现 下 滑, 天 然 得 具 有 整 合 的 属 性, 预 计 未 来 三 个 分 割 竞 争 市 场 将 分 别 出 现 一 家 整 合 企 业, 形 成 寡 头 垄 断 型 市 场 申 通 或 成 A 股 首 家 快 递 企 业, 建 议 关 注 艾 迪 西 复 牌 后 投 资 价 值 艾 迪 西 10 月 20 日 发 布 公 告 称, 目 前 上 市 公 司 已 与 申 通 快 递 股 东 达 成 收 购 申 通 快 递 股 权 的 初 步 合 作 意 向 并 签 署 发 行 股 份 购 买 资 产 框 架 协 议, 如 果 借 壳 成 功 将 打 破 国 内 市 场 无 民 营 快 递 企 业 的 空 白 申 通 是 首 批 创 立 的 快 递 企 业,2014 年 完 成 包 裹 量 24 亿, 同 比 增 长 50%, 占 整 个 行 业 17%,GMV 收 入 达 到 300 亿, 实 际 收 入 超 100 亿, 利 润 在 7 亿 左 右 我 们 认 为, 申 通 借 壳 上 市 后, 鉴 于 A 股 快 递 企 业 的 稀 缺 性, 至 少 可 以 给 予 40 倍 估 值 ( 海 外 Fedex/UPS 估 值 分 别 为 41 倍 23 倍 ), 对 标 至 少 300 亿 市 值 上 市 后 或 将 进 一 步 进 行 融 资, 显 著 改 善 我 国 民 营 快 递 行 业 格 局 人 力 土 地 / 仓 储 成 本 成 未 来 行 业 痛 点, 建 议 关 注 智 能 仓 储 标 的 国 内 外 快 递 企 业 的 人 工 成 本 均 在 收 入 的 40% 以 上, 随 着 我 国 人 口 结 构 不 断 老 龄 化 和 人 口 红 利 消 除, 高 企 的 人 力 成 本 或 将 成 为 快 递 行 业 未 来 发 展 的 重 担 ; 同 时, 城 镇 化 带 来 的 土 地 成 本 上 升, 将 极 大 影 响 租 赁 为 主 的 快 递 仓 储 成 本 我 们 认 为 智 能 仓 储 能 够 通 过 全 自 动 化 的 方 式 有 效 解 决 快 递 行 业 的 痛 点 智 能 仓 储 领 域 内 我 们 建 议 重 点 关 注 : 音 飞 储 存 三 泰 电 子 东 杰 智 能 等 ( 联 系 人 : 王 俊 杰 / 陆 达 / 罗 江 南 ) 今 日 推 荐 报 告 公 开 市 场 连 续 两 周 零 投 放, 货 币 缺 口 仍 有 待 对 冲 国 内 流 动 性 周 度 观 察 ( ) 公 开 市 场 连 续 两 周 零 投 放, 货 币 缺 口 仍 有 待 对 冲 在 公 开 市 场 上, 央 行 于 上 周 二 和 周 四 均 进 行 了 100 亿 元 的 7 天 逆 回 购 操 作, 中 标 利 率 为 2.25%, 投 放 量 与 中 标 利 率 均 与 前 一 周 持 平 ; 上 周 逆 回 购 到 期 量 200 亿 元, 资 金 投 放 量 与 到 期 量 相 同 央 行 保 持 公 开 市 场 操 作 连 续 两 周 零 投 放, 表 明 目 前 短 期 流 动 性 状 况 平 稳, 货 币 市 场 供 需 均 衡 目 前 可 能 会 对 年 末 资 金 面 造 成 较 大 扰 动 的 因 素 是 季 节 性 因 素 IPO(28 家 按 照 旧 制 度 可 能 在 年 底 完 成 ) SDR 评 估 之 后 的 汇 率 波 动 和 美 联 储 加 息 为 维 持 年 末 资 金 面 平 稳, 预 计 央 行 会 运 用 公 开 市 场 降 准 和 降 息 等 操 作 对 冲 10 月 金 融 机 构 和 央 行 口 径 外 汇 占 款 均 增 加, 外 汇 占 款 短 期 企 稳 有 助 缓 解 外 储 压 力, 长 期 仍 需 对 冲 货 币 投 放 缺 口 虽 然 汇 改 后 央 行 灵 活 运 用 降 准 逆 回 购 MLF SLO 等 多 种 政 策 工 具 保 持 市 场 的 流 动 性 合 理 充 裕, 带 动 M2 维 持 高 位, 但 在 越 来 越 临 近 年 底 美 联 储 加 息 时 间 窗 口 的 情 况 下, 预 期 年 内 市 场 主 体 仍 将 保 持 较 强 的 持 汇 倾 向, 外 占 下 降 的 压 力 仍 会 增 加, 货 币 缺 口 仍 有 待 对 冲 主 要 回 购 利 率 表 现 平 稳 上 周 银 行 间 7 天 回 购 利 率 降 低 1.0 个 基 点 至 2.34%,14 天 21 天 和 1 个 月 回 购 利 率 分 别 上 升 和 6.3 个 基 点, 分 别 至 2.64% 2.72% 和 2.72% R007 五 日 下 降 2.7 个 基 点 至 2.35%, 十 日 均 值 下 降 1.4 个 基 点 到 2.37% 利 率 债 收 益 率 曲 线 平 坦 化 上 升, 国 开 债 收 益 率 上 升 幅 度 较 大 ; 票 据 收 益 率 连 续 两 周 攀 升, 且 幅 度 扩 大, 信 用 利 差 扩 大 国 债 收 益 率 1 年 期 上 升 9.6 个 基 点 至 2.56%,10 年 期 收 益 率 维 持 3.13% 不 变 ; 国 开 债 1 年 期 和 10 年 期 收 益 率 分 别 上 升 19.1 个 和 4.0 个 基 点, 分 别 至 2.80% 和 3.54% 上 周 10 年 期 与 1 年 期 的 利 差 下 降 15.1 个 基 点 至 73.5 个 基 点 3 年 和 5 年 期 AAA 票 据 收 益 率 分 别 上 升 19.5 和 16.7 个 基 点, 分 别 至 3.71% 和 3.93% 5 年 期 AA+ 票 据 信 用 上 升 11.8 个 基 点 至 1.41% 上 周 珠 三 角 票 据 直 贴 利 率 下 降 1.0 个 基 点 至 2.65, 长 三 角 票 据 直 贴 利 率 和 票 据 转 贴 利 率 均 下 降 0.5 个 基 点, 分 别 至 2.60 和 2.55 新 发 产 品 和 权 益 投 资 信 托 平 均 收 益 率 分 别 增 加 1.6 和 90.0 个 基 点 至 8.37% 和 9.25%, 贷 款 类 信 托 收 益 率 维 持 不 变 两 融 余 额 持 续 上 涨, 占 A 股 流 通 市 值 接 近 警 戒 线 上 周 沪 深 两 市 融 资 融 券 余 额 为 亿 元, 较 前 一 周 上 涨 亿 元, 连 续 6 周 上 涨 周 内 连 续 8 个 成 交 日 上 升, 是 自 8 月 25 日 以 来 的 最 高 值 其 中, 两 融 余 额 占 A 股 流 通 市 值 为 2.82%, 较 前 一 周 上 涨 0.14 个 百 分 点, 接 近 3% 的 红 线 ; 两 市 融 资 买 入 额 占 A 股 成 交 额 比 例 为 12.38%, 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 6 较 前 一 周 下 降 1.6 个 百 分 点 投 资 者 融 资 买 入 证 券 时 的 融 资 保 证 金 最 低 比 例 由 50% 提 高 至 100%, 对 于 市 场 和 行 业 影 响 有 限, 未 来 可 能 还 会 有 其 他 监 管 措 施 防 范 系 统 性 风 险 人 民 币 汇 率 走 弱, 美 元 持 续 走 强 人 民 币 汇 率 走 弱, 美 元 震 荡 上 行 上 周 美 元 兑 人 民 币 即 期 汇 率 报 收 于 , 较 前 周 贬 值 0.33%, 在 经 历 了 前 周 贬 值 0.56% 之 后, 连 续 两 周 贬 值 ; 美 元 兑 人 民 币 中 间 价 收 于 , 小 幅 贬 值 0.31%; 离 岸 美 元 兑 人 民 币 CNH 收 于 , 贬 值 0.21% 离 岸 与 在 岸 价 差 小 幅 缩 窄 75bp 至 312 个 基 点, 连 续 两 周 维 持 在 300 基 点 以 上 CNY 即 期 成 交 量 小 幅 下 降, 上 周 日 均 成 交 量 为 亿 美 元, 较 前 一 周 下 降 亿 美 元, 是 自 811 汇 改 以 来 日 均 成 交 量 最 少 的 一 周 上 周 美 元 指 数 震 荡 上 行, 周 五 收 于 99.1, 较 前 一 周 降 低 0.07%, 虽 有 小 幅 回 调, 但 受 年 内 加 息 预 期 加 强 的 影 响, 美 元 保 持 坚 挺 ( 联 系 人 : 李 慧 勇 / 牟 冰 旋 ) 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 2015 年 第 37 期 :11 月 17 日 -11 月 23 日 上 期 回 顾 : 截 至 2015 年 11 月 16 日, 自 2015 年 3 月 2 日 起 从 0 仓 位 开 始 建 仓, 申 万 宏 源 策 略 3&30 组 合 收 益 率 如 下 :1)30 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 3.47%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 -0.65% 2)3 亿 组 合 : 上 期 获 得 绝 对 收 益 率 为 1.20%, 累 计 获 得 绝 对 收 益 率 为 8.58% 本 期 策 略 判 断 : 向 上 逻 辑 被 强 化, 最 乐 观 的 情 景 下 慢 牛 已 经 到 来 上 周 五 我 们 提 示 加 仓, 本 周 市 场 有 一 定 正 反 馈 需 强 调 的 是, 我 们 提 示 加 仓 是 中 期 战 略 行 为, 而 非 简 单 的 短 期 战 术 行 为 主 要 原 因 是 支 撑 市 场 向 上 的 逻 辑 被 强 化 :(1) 资 产 荒 的 投 资 故 事 被 部 分 证 实 : 银 行 资 管 和 保 险 机 构 等 资 产 配 置 机 构 突 破 理 性 人 框 架, 应 对 资 产 荒 并 未 尝 试 突 破 负 债 成 本 刚 性, 降 低 收 益 率 回 报 预 期, 而 选 择 了 提 高 提 高 风 险 偏 好 放 手 一 搏 二 级 债 基 规 模 的 扩 张 说 明 资 产 配 置 机 构 向 股 票 市 场 的 迁 移 已 经 开 始 (2) 改 革 降 低 风 险 溢 价 的 逻 辑 有 所 强 化 : 习 主 席 要 防 范 化 解 金 融 风 险, 加 快 形 成 融 资 功 能 完 备 基 础 制 度 扎 实 市 场 监 管 有 效 投 资 者 权 益 得 到 充 分 保 护 的 股 票 市 场 的 表 态 强 化 了 管 理 层 重 视 股 票 市 场 的 认 识 ; 李 总 理 用 好 积 极 财 政 政 策 空 间, 合 理 加 大 减 税 力 度, 帮 助 企 业 渡 难 关 调 结 构 增 后 劲 的 提 法 也 强 化 了 新 经 济 结 构 性 减 税 的 预 期 (3) 市 场 实 验 告 诉 我 们 负 面 的 投 资 故 事 并 未 构 成 冲 击 在 向 上 逻 辑 被 强 化 的 情 况 下, 我 们 认 为 最 乐 观 情 景 下 慢 牛 已 经 到 来, 最 悲 观 情 景 下 我 们 也 已 处 于 正 常 的 熊 市, 明 年 春 季 前 仍 可 享 受 增 量 资 金 推 动 的 反 弹 有 震 荡 才 是 慢 牛, 需 多 一 份 耐 心 A 股 市 场 保 持 向 上 趋 势 是 大 概 率 事 件, 但 却 很 难 一 路 高 歌 猛 进, 有 震 荡 才 是 慢 牛 主 要 有 以 下 3 点 理 由 :(1) 与 基 于 存 款 搬 家 的 增 量 博 弈 不 同, 当 前 的 增 量 资 金 主 要 来 自 于 银 行 资 管 和 保 险 等 资 产 配 置 机 构, 同 时 带 动 了 私 募 基 金 突 破 中 性 仓 位 继 续 加 仓 ( 相 当 数 量 的 处 于 平 仓 线 附 近 的 私 募 把 握 确 定 性 机 会 加 仓 是 重 要 原 因 ), 增 量 资 金 相 对 理 性, 追 高 意 愿 不 强, 所 以 当 前 市 场 特 征 与 公 募 基 金 获 得 增 量 资 金 倾 向 于 继 续 加 仓 重 仓 股, 强 化 趋 势 的 市 场 特 征 会 有 所 不 同 (2) 维 持 市 场 赚 钱 效 应, 核 心 仍 是 以 创 业 板 为 代 表 的, 高 风 险 高 收 益 预 期 的 资 产 但 当 前 市 场 增 量 资 金 相 对 理 性, 存 量 公 募 年 中 博 弈 排 名 都 决 定 了 创 业 板 很 难 成 为 持 续 主 攻 的 方 向, 一 旦 创 业 板 阶 段 性 休 息, 市 场 整 体 也 会 陷 入 震 荡 (3) 管 理 层 有 意 愿 有 能 力 防 止 股 票 市 场 过 快 上 涨, 避 免 有 毒 资 产 卷 土 重 来, 周 二 尾 盘 部 分 个 股 的 异 动 也 说 明 了 这 一 点 所 以, 短 期 市 场 需 多 一 份 耐 心 值 得 警 惕 的 信 号 包 括 : (1) 短 期 IP VR 等 强 势 板 块 出 现 滞 涨 甚 至 回 落 (2) 过 去 两 个 月, 行 业 轮 动 演 绎 已 较 为 充 分 计 算 机 为 首 的 创 业 板 已 上 涨 近 50%, 券 商 银 行 等 蓝 筹 也 出 现 了 快 速 上 涨, 稀 土 有 色 煤 炭 乃 至 铁 路 等 后 周 期 行 业 也 兑 现 了 收 益, 一 个 相 对 完 整 的 轮 动 已 完 成 (3) 我 们 近 期 重 点 推 荐 的 次 新 股 可 以 作 为 市 场 风 险 偏 好 的 风 向 标, 这 股 风 已 愈 吹 愈 烈, 起 于 青 萍 之 末, 止 于 草 莽 之 间 ( 详 见 最 新 主 题 报 告 抓 确 定 性 高 的 超 额 收 益 再 论 如 何 挖 掘 次 新 股 金 矿 和 最 新 电 话 会 议 纪 要 )(4) 创 业 板 换 手 率 创 历 史 新 高 (5) 证 券 交 易 结 算 保 证 金 仍 在 流 出, 而 融 资 余 额 快 速 上 升 之 后, 指 数 出 现 了 滞 涨 结 构 上, 依 然 坚 持 成 长 方 向 确 定 性 高 景 气 的 新 能 源 汽 车 教 育 体 育 娱 乐 休 闲 和 医 疗 服 务 值 得 持 续 布 局 同 时 继 续 关 注 员 工 持 股 和 次 新 股 的 投 资 机 会 本 期 调 仓 思 路 : 顺 势 做 多,3 亿 组 合 已 有 一 定 安 全 垫, 选 择 比 较 有 安 全 边 际 的 前 期 涨 幅 不 大 的 标 的 加 仓 至 60% 仓 位,30 亿 组 合 现 有 标 的 加 仓 至 85% 仓 位 本 期 投 资 计 划 :( 具 体 持 仓 情 况 详 见 正 文 第 4 部 分 组 合 持 仓 统 计 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

7 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 7 30 亿 组 合 ( 以 相 对 收 益 为 目 标 ): 金 鸿 能 源 聚 光 科 技 劲 嘉 股 份 人 福 医 药 ( 剔 除 ) 红 相 电 力 ( 剔 除 ) 中 国 高 科 苏 交 科 东 睦 股 份 三 湘 股 份 中 元 华 电 兰 生 股 份 国 轩 高 科 天 齐 锂 业 三 泰 控 股 奥 瑞 金 双 星 新 材 ( 剔 除 ) 华 英 农 业 ( 剔 除 ) 合 力 泰 ( 加 仓 ) 苏 大 维 格 腾 信 股 份 绿 庭 投 资 万 润 科 技 ( 新 增 ) 刚 泰 控 股 ( 新 增 ) 宜 昌 交 运 ( 新 增 ) 百 大 集 团 ( 新 增 ) 3 亿 组 合 ( 以 绝 对 收 益 为 目 标 ): 金 鸿 能 源 天 健 集 团 劲 嘉 股 份 三 泰 控 股 南 京 银 行 ( 剔 除 ) 爱 尔 眼 科 双 星 新 材 晨 鸣 纸 业 奥 瑞 金 合 力 泰 ( 加 仓 ) 苏 大 维 格 宜 昌 交 运 ( 新 增 ) 万 润 科 技 ( 新 增 ) ( 联 系 人 : 王 胜 ) 合 力 泰 : 线 下 智 能 零 售 第 一 股, 打 造 零 售 大 数 据 平 台 合 力 泰 是 线 下 智 能 零 售 第 一 股 公 司 凭 借 电 子 货 架 标 签 打 造 线 下 零 售 的 大 数 据 平 台, 转 型 以 用 户 和 流 量 为 核 心 的 互 联 网 服 务 企 业 线 下 零 售 数 据 平 台 可 实 现 B 端 的 库 存 精 细 化 管 理 以 及 产 品 特 性 价 格 优 化 ; 解 决 C 端 的 比 价 痛 点 以 及 基 于 用 户 比 价 浏 览 行 为 的 产 品 推 送 精 准 化 营 销 基 于 电 子 库 存 标 签 实 现 仓 储 智 能 化 管 理 公 司 可 通 过 电 子 标 签 实 现 仓 储 库 存 数 据 化, 线 上 化, 实 现 流 通 企 业 的 仓 储 管 理 配 送 管 理 信 息 化 和 智 能 化, 提 高 其 仓 储 运 输 的 效 率 和 准 确 性, 并 降 低 仓 储 成 本, 提 高 企 业 的 发 展 力 进 一 步 的, 企 业 可 通 过 基 于 电 子 标 签 仓 储 信 息 系 统, 与 上 下 游 业 务 伙 伴 分 享 库 存 信 息, 实 现 更 紧 密 的 业 务 协 同 基 于 电 子 货 架 标 签 实 现 C 端 比 价 和 B 端 精 准 化 营 销 运 营 商 可 在 电 子 纸 屏 幕 上 通 过 线 下 二 维 码 为 线 上 O2O 应 用 提 供 新 的 商 品 信 息 载 体, 形 成 新 的 基 于 购 物 的 社 交 网 络 C 端 可 以 通 过 O2O 应 用 扫 描 二 维 码, 完 成 线 下 购 物 体 验 和 线 上 支 付 购 物 便 利, 并 解 决 线 上 线 下 比 价 和 配 送 痛 点 商 家 则 可 利 用 用 户 比 价 及 消 费 行 为 数 据, 改 善 产 品 特 性 和 定 价, 并 实 现 针 对 特 定 C 端 用 户 的 精 准 化 营 销 电 子 标 签 硬 件 市 场 空 间 超 过 500 亿 元, 目 前 国 内 渗 透 率 刚 刚 起 步 电 子 纸 屏 幕 在 耗 电 阅 读 和 厚 度 等 关 键 指 标 优 于 液 晶 屏 幕, 为 电 子 标 签 (ESLs) 屏 幕 首 选 国 内 零 售 百 强 企 业 门 店 数 量 共 计 约 10 万 家, 卖 场 平 均 SKU( 单 品 数 量 ) 为 种, 以 此 测 算 国 内 ESLs 需 求 总 量 为 10.9 亿 个 保 守 假 设 英 寸 电 子 纸 模 组 价 格 在 元 / 件 之 间, 则 整 个 市 场 空 间 至 少 有 550 亿 元 以 上, 目 前 国 内 渗 透 率 仅 2% 左 右 强 烈 推 荐, 重 申 买 入 评 级 预 计 公 司 年 收 入 为 亿 元, 净 利 润 为 亿 元, 每 股 收 益 为 元, 当 前 股 价 对 应 年 PE 为 48x 34x 26x 考 虑 到 合 力 泰 16 年 净 利 润 增 速 维 持 40%, 转 型 互 联 网 企 业, 给 予 公 司 行 业 可 比 企 业 42x 历 史 估 值, 对 应 2016 年 公 司 目 标 市 值 为 324 亿, 给 予 买 入 评 级 ( 联 系 人 : 刘 洋 / 徐 进 / 王 谋 ) 正 保 远 程 教 育 (DL:US) 正 保 远 程 教 育 纪 要 成 立 于 2000 的 中 国 远 程 教 育 集 团 ( 正 保 远 程 教 育 ) 致 力 于 提 供 优 质 在 线 教 育 2015 年 在 线 课 程 报 名 学 员 达 到 330 万 从 2007 起 至 2015 年, 学 员 人 数 复 合 增 长 率 为 26.5% 此 外, 正 保 远 程 教 育 的 15 财 年 收 入 中 有 82% 来 自 在 线 课 程, 位 列 上 市 公 司 榜 首 问 :2015 财 年 收 入 低 增 长 的 原 因? 答 : 注 册 会 计 师 (CPA) 延 迟 考 试 和 注 册 税 务 师 考 试 的 取 消 (RTA) 使 得 收 入 增 速 放 缓 剔 除 上 述 两 个 影 响, 收 入 增 长 18%( 注 册 税 务 师 在 线 收 入 占 14 财 年 总 收 入 的 5%, 而 15 财 年 注 册 会 计 师 收 入 占 总 收 入 的 比 重 达 到 了 约 12%) 问 : 对 于 16 财 年 收 入 的 预 测? 答 : 管 理 层 预 计 16 财 年 收 入 将 达 到 亿 美 元 至 亿 美 元, 同 比 增 长 15-20% 收 入 增 长 主 要 是 由 辅 导 人 数 的 增 加 和 辅 导 课 程 销 售 单 价 的 提 升 所 致 注 册 税 务 师 的 重 新 开 考 ( 当 局 将 在 16 年 举 办 2 次 注 册 税 务 师 考 试 ) 将 增 加 相 应 培 训 的 招 生 人 数 公 司 将 坚 持 原 有 价 格 策 略, 每 两 年 提 高 课 程 价 格 约 15-20%, 从 而 导 致 课 程 销 售 单 价 的 提 升 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

8 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 8 问 :15 财 年 净 利 润 率 偏 低 的 原 因? 答 :15 财 年 产 生 的 股 票 期 权 的 成 本 是 导 致 净 利 润 率 偏 低 的 主 要 原 因 如 果 排 除 200 万 美 元 的 期 权 成 本,15 财 年 公 司 净 利 润 率 同 14 财 年 持 平 在 24% 管 理 层 预 计 16 财 年 期 权 费 将 保 持 平 稳 而 持 续 增 加 的 收 入 将 摊 薄 这 部 分 固 定 费 用, 从 而 使 16 财 年 的 净 利 润 率 提 高 至 25% 左 右 问 : 所 得 税 大 幅 增 加 的 原 因 是 什 么? 答 : 公 司 在 14 财 年 冲 回 税 收 拨 备 降 低 了 的 税 费 支 出, 导 致 当 年 有 效 税 率 偏 低 因 此, 由 于 较 低 的 基 数,15 财 年 的 税 收 费 用 快 速 增 长 但 有 效 税 率 保 持 在 19% 的 正 常 水 平 管 理 层 预 计 16 财 年 公 司 有 效 税 率 将 维 持 在 15 财 年 的 水 平 上 问 : 业 务 拓 展 前 景 答 : 由 于 在 线 培 训 在 职 业 培 训 市 场 占 比 仍 然 极 低, 管 理 层 将 继 续 深 耕 会 计, 医 疗 和 建 设 领 域 的 在 线 培 训 从 入 学 人 数 来 讲 会 计 在 线 培 训 仅 占 总 培 训 人 数 约 14%, 而 在 线 医 疗 培 训 则 占 6%, 而 建 筑 仅 占 3% 管 理 层 相 信 国 家 最 近 将 创 新 教 育 改 革 纳 入 十 三 五 年 规 划 将 为 提 供 绝 佳 的 发 展 机 会 在 线 教 育 渗 透 率 的 快 速 提 升 将 值 得 期 待 ( 联 系 人 : 黄 哲 ) 韶 能 股 份 (000601) 深 度 报 告 : 借 大 股 东 雄 厚 资 本 产 业 + 机 制 华 丽 转 型 前 海 人 寿 举 牌, 大 股 东 由 国 资 变 更 为 民 营 资 本 公 司 主 营 电 力 机 械 造 纸 及 贸 易 等 业 务, 曾 为 由 广 东 韶 关 国 资 委 控 制 的 国 有 企 业 今 年 8 月 前 海 人 寿 3 度 举 牌, 成 为 公 司 第 一 大 股 东, 持 有 公 司 15% 的 股 权 公 司 17 日 公 告 拟 定 增 募 集 32 亿 元, 发 行 完 成 后, 公 司 实 际 控 制 人 将 变 更 为 姚 振 华 电 力 业 务 业 绩 持 续 增 长, 装 机 规 模 有 望 扩 容 公 司 在 粤 北 湘 南 区 域 拥 有 合 计 97 万 kw 的 装 机 规 模 受 益 于 2014 年 以 来 湖 南 水 电 电 价 上 调, 公 司 水 电 盈 利 状 况 良 好 煤 价 下 行 火 电 利 用 时 数 上 升 等 因 素 带 动 公 司 火 电 电 力 业 绩 稳 定 增 长 因 水 电 扩 容 改 造 新 增 生 物 质 能 发 电 项 目, 公 司 总 装 机 规 模 有 望 继 续 增 长 战 略 性 发 展 天 然 气 业 务, 机 械 板 块 受 益 新 能 源 汽 车 发 展 2014 年 以 来 公 司 通 过 增 资 设 立 公 司 等 方 式 切 入 天 然 气 领 域, 战 略 性 发 展 加 油 加 气 及 充 电 一 体 站 项 目 贸 易 业 务 营 收 规 模 不 断 扩 大, 造 纸 业 务 变 更 产 品 结 构 实 现 了 扭 亏 为 盈, 公 司 非 电 力 业 务 整 体 盈 利 稳 定 公 司 机 械 板 块 积 极 对 接 新 能 源 汽 车 产 业 发 展,15 年 H1 营 收 增 长 12%, 毛 利 率 保 持 稳 定 大 股 东 注 资 32 亿 元, 大 举 进 入 新 能 源 产 业 公 司 拟 向 前 海 人 寿 及 其 控 股 股 东 定 增 募 集 32 亿 元, 募 集 资 金 全 部 投 入 生 物 质 能 发 电 项 目 充 电 桩 新 能 源 汽 车 动 力 合 成 系 统 工 业 机 器 人 精 密 RV 减 速 器 等 项 目 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 不 考 虑 公 司 增 发 项 目, 我 们 预 测 公 司 年 归 母 净 利 润 分 别 为 和 4.49 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为 和 0.42 元, 目 前 股 价 对 应 15 年 45 倍 和 16 年 39 倍 我 们 认 为 公 司 将 成 为 前 海 人 寿 下 属 新 能 源 平 台, 公 司 有 望 借 助 大 股 东 雄 厚 的 资 本 实 力, 实 现 从 国 企 向 更 具 活 力 的 民 企 转 型, 从 传 统 能 源 向 清 洁 能 源 转 型, 从 传 统 制 造 向 高 端 装 备 新 能 源 汽 车 产 业 链 升 级 转 型 我 们 认 为 公 司 未 来 有 望 打 造 集 电 源 点 配 电 网 新 能 源 车 充 电 桩 等 多 个 能 源 互 联 网 入 口 的 能 源 平 台 型 公 司, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级, 六 个 月 目 标 价 20 元 ( 联 系 人 : 刘 晓 宁 / 叶 旭 晨 / 韩 启 明 / 王 璐 ) 诺 普 信 (002215): 增 发 加 码 农 业 互 联 网 生 态 系 统 建 设, 维 持 增 持 评 级! 公 司 公 告 非 公 开 发 行 股 票 预 案 : 公 司 拟 向 不 超 过 10 名 特 定 对 象, 以 不 低 于 元 / 股 的 价 格, 非 公 开 发 行 不 超 过 亿 股 普 通 股, 募 集 资 金 总 额 不 超 过 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 ( 约 2800 万 元 ) 后 用 于 两 大 项 目 建 设 分 别 为 :1) 基 于 田 田 圈 互 联 网 生 态 系 统 的 线 下 运 营 体 系 建 设 项 目 ( 耗 资 14.7 亿 元 );2) 农 药 专 利 化 合 物 和 新 制 剂 产 品 研 发 登 记 项 目 ( 耗 资 2.06 亿 元 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

9 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 9 公 司 公 告 股 票 期 权 及 限 制 性 股 票 计 划 方 案 : 公 司 拟 向 至 少 599 位 包 括 中 层 管 理 人 员 及 核 心 技 术 人 员 在 内 的 激 励 对 象 授 予 3,462 万 份 股 票 期 权 ( 约 占 目 前 公 司 总 股 本 的 3.79%), 其 中 首 次 授 予 万 份, 预 留 万 份, 本 次 授 予 的 股 票 期 权 的 行 权 价 格 为 元 同 时, 公 司 拟 向 至 少 45 位 包 括 企 业 中 高 级 管 理 人 员 及 业 务 骨 干 在 内 的 激 励 对 象 授 予 1141 万 股 公 司 限 制 性 股 票 ( 约 占 目 前 公 司 总 股 本 的 1.25%) 其 中 首 次 授 予 万 股, 预 留 万 股, 限 制 性 股 票 的 授 予 价 格 为 每 股 8.42 元, 即 满 足 授 予 条 件 后, 激 励 对 象 可 以 每 股 8.42 元 的 价 格 购 买 依 据 本 计 划 向 激 励 对 象 增 发 的 诺 普 信 限 制 性 股 票 本 激 励 计 划 有 效 期 为 自 股 票 期 权 限 制 性 股 票 首 次 授 予 日 起 六 年, 每 年 限 行 权 / 解 锁 20% 行 权 / 解 锁 条 件 : 以 2015 年 为 基 数, 年 营 业 收 入 增 长 率 分 别 不 低 于 40%,80%,130%,230%,360% 公 司 股 票 定 于 11 月 17 日 复 牌 交 易 客 观 条 件 逐 步 具 备, 农 业 互 联 网 大 有 可 为 本 次 增 发 资 金 绝 大 部 分 将 用 于 公 司 互 联 网 生 态 系 统 打 造, 这 也 将 是 公 司 未 来 发 展 的 重 点 近 年 来, 土 地 流 转 政 策 破 局 促 进 种 植 大 户 合 作 社 等 新 型 经 营 主 体 数 量 和 种 植 规 模 均 快 速 提 升, 有 力 推 动 了 现 代 高 效 农 业 快 速 发 展, 并 推 动 了 对 重 点 经 济 作 物 的 科 学 种 植 技 术 全 程 植 物 保 护 与 营 养 解 决 方 案 高 效 专 业 的 技 术 服 务 的 需 求 增 长 这 要 求 建 立 完 善 的 农 业 技 术 服 务 体 系 为 其 提 供 专 业 的 技 术 支 持 信 息 共 享 植 保 服 务 等 一 揽 子 解 决 方 案 同 时, 移 动 互 联 技 术 的 出 现, 有 利 于 重 塑 农 资 流 通 体 系 向 扁 平 化 专 业 化 集 中 化 方 向 发 展, 农 资 企 业 产 业 触 角 纵 向 横 向 扩 张, 从 而 加 速 行 业, 甚 至 产 业 链 的 资 源 配 置 效 率 与 整 合 速 度 在 此 过 程 中, 以 线 上 + 线 下 模 式 的 结 合, 打 造 集 种 植 技 术 服 务 农 资 产 品 直 销 农 业 金 融 保 险 服 务 优 质 可 溯 源 农 产 品 销 售 ( 生 鲜 电 商 ) 的 农 业 + 互 联 网 新 生 态 圈, 有 助 于 企 业 急 速 扩 大 份 额, 占 得 做 强 先 机 未 来 关 注 在 资 源 整 合 背 景 下, 互 联 网 大 农 资 战 略 的 进 一 步 发 展 诺 普 信 已 经 在 种 植 领 域 构 建 了 国 内 最 成 熟 的 互 联 网 + 农 业 战 略 生 态 体 系, 未 来 有 望 在 互 联 网 和 农 业 两 大 领 域, 整 合 外 部 资 金 资 本 资 源, 依 托 诺 普 信 瑞 德 丰 标 正 等 国 内 一 线 农 资 品 牌 ( 业 界 最 优 秀 的 1500 多 个 农 药 200 多 个 肥 料 产 品 和 种 子 农 机 具 等 产 品 ) 训 练 有 素 的 植 保 专 业 技 术 服 务 团 队 ( 拥 有 2500 多 名 专 业 技 术 员,4000 多 名 技 术 专 家 服 务 队 伍 ) 渗 透 至 乡 镇 的 网 格 化 营 销 和 服 务 体 系, 与 农 户 形 成 频 率 最 高 粘 性 最 强 的 农 村 入 口 和 互 动 关 系, 将 田 田 圈 构 建 出 农 产 品 代 卖 工 业 品 ( 消 费 品 ) 代 购 物 流 配 送 等 模 块, 衍 生 出 新 的 盈 利 空 间 根 据 公 告, 截 至 6 月 30 日, 深 度 合 作 经 销 商 已 达 400 多 家, 并 在 20 多 个 省 ( 市 ) 的 400 多 个 农 业 县, 开 设 了 1100 多 家 田 田 圈 农 业 服 务 中 心 店 公 司 下 半 年 正 加 快 建 立 更 多 的 作 物 社 群, 积 累 种 植 病 虫 害 防 治 的 大 数 据 ; 进 一 步 打 通 农 村 市 场 最 后 500 米 的 配 送, 同 时 加 快 农 村 金 融 领 域 的 布 局 在 产 业 方 面, 遵 循 孟 山 都 发 展 模 式, 未 来 公 司 也 有 望 在 种 业 领 域 加 快 布 局 创 新 类 企 业 投 资 建 议 : 维 持 积 极 地 增 持 评 级! 公 司 正 试 图 构 建 一 个 可 全 方 位 对 接 农 户 需 求 的 互 联 网 生 态 系 统, 把 控 农 业 服 务 的 关 键 入 口 股 票 期 权 及 限 制 性 股 票 的 推 出 也 加 强 了 公 司 内 部 的 凝 聚 力 和 管 理 层 与 基 层 骨 干 的 干 劲 预 计 公 司 年 主 业 净 利 润 分 别 为 :2.19/3.68/5.21 亿 元, 在 暂 不 考 虑 本 次 增 发 和 股 权 激 励 股 本 摊 薄 的 情 况 下, 对 应 EPS0.24/0.40/0.57 元, 对 应 16 年 40 倍 市 盈 率 维 持 增 持 评 级! 催 化 剂 : 互 联 网 业 务 流 量 倒 入 超 预 期, 金 融 板 块 盈 利 超 预 期, 布 局 种 肥 药 一 体 化 大 平 台, 公 司 与 事 业 界 大 公 司 合 作 等 ( 联 系 人 : 宫 衍 海 / 赵 金 厚 / 龚 毓 幸 ) 汤 臣 倍 健 (300146) 跟 踪 报 告 : 新 品 爆 发 式 增 长, 从 产 品 走 向 健 康 管 理 服 务, 重 申 买 入 评 级 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 我 们 维 持 盈 利 预 测, 预 计 公 司 年 EPS 实 现 0.91 元 /1.22 元 /1.60 元, 对 应 16 年 PE 仅 28 倍, 我 们 预 计 在 新 渠 道 的 推 动 下, 新 品 将 实 现 爆 发 式 增 长, 公 司 商 业 模 式 由 提 供 产 品 向 提 供 服 务 转 变 有 利 于 估 值 提 升, 重 申 买 入 评 级 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

10 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 10 与 大 众 认 识 的 不 同 : 1 我 们 认 为, 公 司 目 前 正 在 发 生 三 大 转 变 : 1) 产 品 的 转 变 : 从 膳 食 营 养 补 充 剂 走 向 大 健 康 主 品 牌 增 速 恢 复, 新 品 爆 发 式 增 长, 预 计 今 年 新 品 占 主 营 超 过 10%, 明 年 超 过 20% 汤 臣 倍 健 主 品 牌 增 速 逐 渐 恢 复, 去 年 底 已 有 家 终 端, 预 计 今 年 将 新 增 家 至 家 终 端 佰 嘉 子 公 司 推 出 新 品 健 力 多 无 限 能, 分 别 聚 焦 骨 骼 健 康 和 贵 细 中 药 领 域, 截 至 15Q3 健 力 多 已 实 现 近 200% 的 增 长, 我 们 预 计 全 年 能 够 实 现 2 个 亿 规 模, 占 主 营 收 入 的 10% 左 右 佰 悦 ( 线 上 ) 子 公 司 推 出 了 每 日 每 加 健 乐 多, 分 别 针 对 年 轻 消 费 群 体 ( 尤 其 女 性 ) 和 和 运 动 健 身 的 人 群, 推 广 在 线 下 进 行, 据 草 根 调 研 我 们 预 计 6 月 上 线 以 来 每 日 每 家 和 健 乐 多 均 已 实 现 超 过 500 万 元 的 销 售 规 模 2) 渠 道 的 转 变 : 顺 应 消 费 习 惯 转 变, 从 过 度 依 赖 线 下 药 店 渠 道 转 向 商 超 和 线 上 过 去 汤 臣 倍 健 90% 的 渠 道 依 赖 于 药 店, 过 去 三 年 药 店 渠 道 零 售 额 增 速 逐 渐 放 缓 至 5% 左 右, 影 响 了 其 中 保 健 品 的 消 费 增 速 ; 顺 应 人 们 消 费 习 惯 的 逐 渐 转 变, 公 司 一 方 面 加 大 商 超 渠 道 的 布 局, 另 一 方 面 加 强 线 上 渠 道 和 相 应 产 品 的 拓 展, 将 线 上 渠 道 提 升 至 战 略 地 位 上 目 前 保 健 品 行 业 整 体 线 上 销 售 的 增 速 在 50% 以 上 3) 商 业 模 式 转 变 : 从 产 品 走 向 健 康 管 理 平 台 公 司 的 业 务 模 式 将 从 提 供 产 品 衍 生 至 提 供 健 康 管 理 服 务 公 司 通 过 自 有 的 十 二 篮 已 开 启 了 健 康 管 理, 今 年 以 来 陆 续 开 展 了 大 姨 吗 极 简 时 代 上 海 臻 鼎 阿 里 健 康 COO 张 守 川 等 在 健 康 管 理 / 移 动 医 疗 等 方 面 的 合 作, 为 未 来 的 健 康 管 理 平 台 做 下 铺 垫 2 新 政 策 将 对 跨 境 电 商 进 入 的 海 外 品 牌 形 成 制 约, 有 利 于 国 内 保 健 品 品 牌 销 售 2015 年 10 月, 国 家 质 检 总 局 发 布 网 购 保 税 模 式 跨 境 电 子 商 务 进 口 食 品 安 全 监 督 管 理 细 则 征 求 意 见 稿, 其 中 提 出 保 健 食 品 转 基 因 食 品 尚 无 食 品 安 全 国 家 标 准 的 食 品 新 的 食 品 原 料 或 配 料 中 含 有 新 的 食 品 原 料 的 食 品, 应 当 通 过 相 关 部 门 的 注 册 备 案 和 安 全 性 评 估 ; 本 政 策 如 果 严 格 执 行, 意 味 着 自 贸 区 内 跨 境 电 商 保 健 品 销 售 需 进 行 备 案 或 注 册, 将 对 通 过 跨 境 电 商 进 入 国 内 的 海 外 保 健 品 牌 形 成 有 效 制 约 股 价 表 现 的 催 化 剂 :1) 新 品 收 入 业 绩 超 预 期 ;2) 行 业 内 并 购 的 发 生 ; 核 心 假 设 的 风 险 :1) 政 策 风 险 ;2) 食 品 安 全 风 险 ( 联 系 人 : 曾 郁 文 ) 得 利 斯 (002330): 进 军 牛 肉 产 业, 成 为 盈 利 爆 发 亮 点 拟 收 购 海 外 资 产, 进 军 牛 肉 产 业 : 公 司 公 告 重 大 资 产 购 买 及 增 资 预 案, 拟 以 总 价 1.4 亿 澳 元 ( 约 合 6.35 亿 人 民 币 ) 收 购 澳 大 利 亚 Yolarno Pty Ltd 45% 股 权 其 中, 以 支 付 现 金 方 式 购 买 标 的 公 司 股 份 580 万 股, 占 增 资 后 股 本 的 9.64%; 以 现 金 增 资 方 式 认 购 新 增 股 本 2130 万 股, 占 增 资 后 股 本 的 5.36% 交 易 完 成 后, 得 利 斯 成 为 标 的 公 司 的 第 一 大 股 东 备 注 :Yolarno 公 司 是 以 澳 洲 第 四 大 牛 肉 屠 宰 企 业 宾 得 利 (Bindaree Beef Group) 为 基 础 ( 目 前 是 Yolarno 子 公 司 ), 于 2015 年 7 月 6 日 通 过 非 同 一 控 制 下 企 业 合 并 Sanger ( 主 要 做 牛 肉 制 品 分 销 ) 而 成 澳 大 利 亚 肉 牛 产 业 极 具 优 势, 标 的 公 司 乃 行 业 龙 头 澳 大 利 亚 是 世 界 最 大 的 牛 肉 生 产 与 出 口 国 之 一, 占 中 国 进 口 牛 肉 市 场 的 50% 以 上 澳 大 利 亚 是 一 个 岛 屿 式 大 陆, 天 然 的 与 其 他 大 陆 隔 绝, 发 生 原 发 性 肉 牛 重 大 传 染 性 疫 病 较 少, 其 在 畜 牧 业 方 面 具 有 制 度 环 境 品 质 技 术 等 多 方 面 领 先 的 优 势, 并 已 建 立 了 牛 肉 制 品 全 程 可 溯 源 体 系 此 外, 澳 洲 主 流 的 放 养 模 式 没 有 土 地 成 本 和 圈 舍, 饲 料 和 人 力 成 本 远 低 于 国 内 ( 天 然 苜 蓿 + 低 成 本 谷 物 ), 再 加 上 运 费 和 关 税 后, 成 本 仍 然 比 国 内 同 类 同 阶 段 产 品 ( 如 冻 肉 ) 便 宜 20%-25%, 在 营 销 到 位 的 情 况 下, 售 价 可 能 还 较 同 规 格 国 内 产 品 更 贵, 毛 利 率 亦 更 高 对 标 的 公 司 而 言,Yolarno 子 公 司 Bindaree Beef Group 是 一 家 全 球 肉 产 品 供 应 链 方 案 一 条 龙 企 业, 具 有 活 牛 育 肥 屠 宰 牛 肉 加 工 和 销 售 ( 包 括 剔 骨 及 后 续 加 工 设 施 和 出 口 冷 冻 冷 藏 牛 肉 及 可 食 用 副 产 品 的 认 证 ) 的 牛 肉 全 产 业 链 业 务 能 力 产 业 链 优 势, 公 司 在 澳 大 利 亚 新 南 威 尔 士 州 帕 罗 溪 的 基 地 毗 连 农 场 2000 公 顷, 且 位 于 金 三 角 心 脏 地 带 主 要 农 作 物 的 产 区 中 心, 饲 草 资 源 优 势 明 显 区 位 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

11 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 11 优 势 现 有 产 能 为 每 天 1200 头 牛 的 屠 宰 量,14 年 共 完 成 27.3 万 头 牛 的 屠 宰 量, 生 产 了 5.8 万 吨 牛 肉 和 6000 吨 副 产 品, 居 澳 洲 第 四 规 模 优 势 整 个 集 团 收 入 中 出 口 部 分 占 比 60%, 公 司 屠 宰 规 模 占 澳 洲 肉 牛 总 屠 宰 规 模 的 7-8%, 出 口 量 占 澳 洲 总 量 的 12-13%, 对 中 国 出 口 量 占 澳 洲 对 华 出 口 总 量 的 20% 目 前 销 售 范 围 覆 盖 50 个 国 家 的 300 多 家 客 户 ( 目 前 主 要 是 美 国 日 本 ) 渠 道 优 势 更 重 要 的 是, 标 的 公 司 下 辖 中 国 商 务 部 核 准 的, 仅 有 的 10 家 可 以 对 华 出 口 冷 鲜 肉 的 屠 宰 场, 更 有 利 于 产 品 在 国 内 中 高 端 市 场 的 溢 价 推 广 共 同 拓 展 国 内 肉 牛 市 场, 得 利 斯 成 功 寻 得 利 润 新 增 长 点 中 国 牛 肉 消 费 年 均 复 合 增 速 5%, 居 全 球 前 列, 尤 其 是 随 着 消 费 升 级, 中 高 端 牛 肉 市 场 增 速 保 守 估 计 在 25-30% 以 上 得 利 斯 是 国 内 领 先 的 肉 制 品 生 产 与 销 售 商, 终 端 网 点 接 近 2 万 家, 有 着 丰 富 在 中 国 做 肉 制 品 分 销 品 牌 设 计 培 养 的 有 助 于 标 的 公 司 在 国 内 做 市 场 推 广 同 时, 得 利 斯 的 资 金 有 望 帮 助 公 司 在 澳 洲 和 中 国 扩 建 屠 宰 加 工 产 能, 进 一 步 做 大 规 模 对 得 利 斯 而 言, 也 是 实 现 业 绩 突 破 式 增 长 的 机 遇 后 续 的 战 略 规 划 : 扩 大 产 能 加 快 布 局 渠 道 公 司 增 资 Yolarno 的 资 金 将 支 持 Bindaree 进 一 步 扩 大 其 现 有 的 生 产 规 模, 增 加 屠 宰 量, 计 划 耗 资 超 过 1 亿 澳 元 建 设 澳 洲 新 工 厂 项 目 以 提 高 效 率 和 产 能 2017 年 底, 标 的 公 司 新 增 产 能 达 产 后, 屠 宰 产 能 将 提 高 到 每 天 1800 头, 每 年 可 生 产 10 万 吨 牛 肉 产 品 ; 南 美 基 地 产 能 也 要 在 2020 年 扩 大 50% 公 司 还 将 在 青 岛 保 税 区 建 立 年 分 割 30 万 头 肉 牛 的 生 产 车 间 仓 库 等 基 础 设 施, 把 青 岛 作 为 东 北 亚 地 区 Bindaree 牛 肉 的 分 割 集 散 地, 在 建 立 和 完 善 国 内 牛 肉 销 售 体 系, 加 快 产 品 研 发 和 渠 道 开 拓 的 同 时, 重 点 面 向 俄 日 韩 等 潜 力 巨 大 的 消 费 市 场 进 行 布 局 投 资 建 议 : 增 持 评 级! 得 利 斯 未 来 计 划 打 造 全 球 优 质 肉 制 品 ( 主 要 是 畜 禽 ) 加 工 分 销 及 品 牌 运 营 商 通 过 本 次 控 股 澳 大 利 亚 Yolarno 公 司, 得 利 斯 正 式 进 军 肉 牛 产 业 标 的 公 司 在 澳 洲 及 全 球 集 聚 了 完 整 的 肉 牛 屠 宰 加 工 产 品 贸 易 分 销 的 产 业 链, 与 国 内 饲 养 相 比 具 有 明 显 的 成 本 优 势 ( 至 少 20% 以 上, 且 售 价 可 能 更 高 ), 且 具 有 较 好 且 预 计 持 续 提 升 的 利 润 和 盈 利 能 力, 将 成 为 公 司 重 要 的 业 绩 增 长 引 擎 我 们 假 设 公 司 现 有 主 业 净 利 润 以 15 年 预 测 值 3400 万 元 为 基 数, 未 来 5 年 复 合 增 速 约 15-20%, 标 的 资 产 Yolarno 中 国 财 年 净 利 润 贡 献 分 别 为 0.71/1.21/1.58/2.0/2.44 亿 元 ( 仅 考 虑 得 利 斯 45% 权 益 ) 则 根 据 上 述 测 算, 预 计 年 公 司 实 现 净 利 润 0.34/1.24/1.89/2.43/3.08/3.67 亿 元, 对 应 每 股 收 益 0.07/0.25/0.38/0.49/0.61/ 0.73 元,PE 166/46/30/18/15 倍 (15 年 不 考 虑 肉 牛 业 务 利 润 ) 给 予 增 持 评 级! ( 联 系 人 : 宫 衍 海 / 赵 金 厚 / 龚 毓 幸 ) 分 众 传 媒 (002027): 重 组 方 案 获 证 监 会 通 过, 分 众 传 媒 登 陆 A 股 进 入 倒 计 时 公 司 重 大 资 产 重 组 获 证 监 会 有 条 件 通 过, 中 概 回 归 第 一 股 交 易 即 将 完 成 公 司 11 月 16 日 收 到 证 监 会 通 知, 公 司 重 大 资 产 重 组 获 有 条 件 通 过, 公 司 将 于 11 月 17 日 复 牌 暨 11 月 9 日 分 众 传 媒 母 公 司 Media Management(HK) 战 略 投 资 公 司 获 商 务 部 原 则 同 意 之 后, 公 司 重 大 资 产 重 组 获 证 监 会 通 过, 标 志 着 作 为 中 概 回 归 第 一 股 的 分 众 传 媒 借 壳 上 市 已 获 监 管 层 同 意, 本 次 交 易 的 政 策 风 险 已 经 消 除, 我 们 预 计 公 司 将 尽 快 完 成 股 份 交 割 和 后 续 手 续 的 办 理 实 现 公 司 的 正 式 上 市 三 轮 驱 动 三 维 成 长 驱 动 公 司 传 统 业 务 增 长, 院 线 业 务 是 公 司 亮 点 公 司 作 为 国 内 楼 宇 广 告 业 务 的 绝 对 领 导 者, 楼 宇 视 频 业 务 市 占 率 今 年 将 达 95%, 框 架 媒 体 业 务 市 占 率 今 年 将 达 78%, 行 业 霸 主 地 位 无 可 撼 动, 伴 随 刊 挂 率 刊 例 价 和 版 位 数 的 三 维 成 长, 公 司 传 统 业 务 收 入 有 望 保 持 15% 以 上 增 速 近 年 来 公 司 加 快 在 卖 场 和 影 院 的 业 务 拓 展, 特 别 是 影 院 业 务 受 益 近 两 年 我 国 电 影 市 场 的 高 速 增 长, 公 司 院 线 媒 体 业 务 获 得 长 足 发 展 截 止 5 月 公 司 签 约 影 院 820 家, 我 们 预 计 公 司 全 年 签 约 影 院 将 达 到 1100 家, 在 我 国 票 房 高 速 增 长 的 带 动 下, 公 司 影 院 业 务 将 获 得 爆 发 式 增 长, 市 占 率 有 望 突 破 65%, 贡 献 收 入 16 亿 元 左 右, 贡 献 毛 利 10 亿 元 左 右 依 托 传 媒 大 数 据, 实 现 广 告 业 务 精 准 营 销 和 O2O 业 务 基 础 布 局 PC 手 机 电 视 户 外 跨 屏 打 通, 是 未 来 趋 势 从 传 媒 大 数 据 技 术 角 度, 公 司 可 以 在 视 频 显 示 器 中 加 装 相 关 电 子 设 备, 当 用 户 携 带 手 机 靠 近 其 视 频 显 示 器 时 可 以 搜 索 扫 描 用 户 的 wifi 信 号 并 积 累 了 大 量 的 数 据 信 息, 通 过 公 司 大 数 据 系 统 对 这 些 数 据 进 行 分 析, 公 司 可 以 从 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 12 统 计 角 度 分 析 出 用 户 的 群 体 属 性 ( 并 不 搜 集 用 户 个 人 隐 私 信 息, 仅 仅 搜 集 有 用 户 流 停 留 在 广 告 跟 前 ) 和 对 不 同 产 品 的 关 心 程 度, 从 而 针 对 特 定 楼 宇 制 定 特 定 的 广 告 播 放 计 划, 实 现 大 数 据 支 持 下 的 精 准 广 告 营 销 同 时 依 托 公 司 物 业 云 百 度 云 电 商 云 的 云 系 统 与 公 司 的 传 媒 大 数 据, 公 司 可 以 开 展 众 多 的 O2O 项 目, 覆 盖 与 移 动 互 联 网 接 触 密 切 对 O2O 业 务 需 求 明 显 的 高 级 白 领 人 群, 实 现 公 司 业 务 的 拓 展 维 持 买 入 评 级, 看 好 公 司 传 统 主 业 的 中 高 速 增 长 和 新 业 务 的 战 略 布 局 公 司 中 概 回 归 第 一 股 的 概 念 将 持 续 吸 引 市 场 对 公 司 的 关 注 作 为 中 概 股 里 为 数 不 多 的 有 稳 定 收 入 和 现 金 流 的 白 马 公 司, 我 们 长 期 看 好 公 司 三 轮 驱 动 三 维 成 长 的 传 统 视 频 媒 体 和 框 架 媒 体 业 务 将 为 公 司 提 供 稳 定 收 入 来 源 同 时 依 托 公 司 的 云 系 统 和 大 数 据, 公 司 可 实 现 对 传 统 业 务 的 升 级, 提 高 广 告 营 销 效 率, 同 时 可 以 为 后 续 O2O 业 务 布 局 提 供 技 术 和 数 据 支 撑, 为 新 业 务 的 更 好 更 快 发 展 打 下 基 础 我 们 维 持 公 司 年 0.73/0.90/1.11 元 的 盈 利 预 测, 对 应 PE53/43/35 倍, 维 持 买 入 评 级 ( 联 系 人 : 周 建 华 / 顾 晟 ) 秀 强 股 份 (300160) 点 评 报 告 拟 收 购 幼 教 资 产 加 速 转 型, 看 好 公 司 教 育 产 业 发 展 事 件 : 公 司 拟 收 购 一 家 国 内 的 教 育 标 的 公 司 ( 以 下 简 称 标 的 公 司 )100% 股 权, 估 值 约 为 2 亿 元 人 民 币, 全 部 以 现 金 形 式 支 付 标 的 公 司 主 要 从 事 幼 教 机 构 的 投 资 经 营 及 与 之 相 关 的 延 伸 业 务 公 司 转 型 动 作 加 速, 管 理 层 执 行 力 强, 验 证 前 期 逻 辑 我 们 在 此 前 的 深 度 报 告 秀 强 股 份 (300160) 深 度 报 告 : 家 电 玻 璃 领 跑 者, 转 型 定 位 教 育 万 亿 市 场 中 提 过 公 司 二 次 创 业 定 位 教 育 新 兴 产 业 方 向, 转 型 步 伐 有 望 加 快, 我 们 看 好 公 司 坚 决 转 型 教 育 产 业 的 决 心, 公 司 外 延 扩 张 序 幕 已 开 公 司 昨 日 公 告 拟 收 购 一 家 主 要 从 事 幼 教 机 构 的 标 的, 快 速 切 入 幼 教 市 场, 公 司 转 型 教 育 产 业 逻 辑 逐 步 得 以 验 证 我 们 预 计 随 着 后 期 员 工 持 股 计 划 落 地 有 望 切 入 K12 信 息 化 领 域, 公 司 教 育 产 业 布 局 可 期 确 立 教 育 产 业 战 略 方 向, 转 型 步 伐 加 快 公 司 今 年 9 月 设 立 参 与 教 育 产 业 基 金 ( 总 规 模 5 亿 元, 其 中 首 期 规 模 2 亿 元 ), 第 一 次 明 确 教 育 产 业 为 公 司 转 型 方 向, 随 后 11 月 设 立 教 育 子 公 司 昨 日 公 告 拟 收 购 幼 教 机 构 标 的 切 入 幼 教 市 场, 公 司 短 短 两 个 月 内 完 成 设 立 参 与 教 育 产 业 基 金 教 育 子 公 司, 以 及 收 购 标 的 ( 从 事 幼 教 ) 有 望 快 速 落 地, 再 次 说 明 公 司 坚 决 转 型 教 育 产 业 的 决 心, 并 且 值 得 肯 定 的 是 公 司 管 理 层 执 行 力 强, 公 司 外 延 扩 张 序 幕 正 式 拉 开 帷 幕 我 们 预 计 公 司 有 望 以 民 办 幼 儿 园 为 出 发 点 切 入 幼 教 市 场, 同 时 公 司 看 好 K12 教 育 信 息 化 市 场, 后 期 积 极 拓 展 可 期 大 股 东 增 持 + 员 工 持 股 计 划 + 公 司 存 量 业 务 稳 定 盈 利, 为 公 司 转 型 保 驾 护 航 1) 公 司 董 事 长 卢 总 通 过 2015 年 7-8 月 持 续 增 持 公 司 股 份, 占 公 司 总 股 本 3.2%, 表 明 董 事 长 对 二 次 创 业 充 满 信 心 ;2) 公 司 于 今 年 7 月 公 告 拟 实 施 第 一 期 员 工 持 股 计 划, 预 计 总 规 模 近 8000 万 元, 锁 定 期 为 12 个 月 我 们 判 断 员 工 持 股 计 划 有 望 近 期 落 地, 管 理 层 动 力 再 上 一 层 楼, 后 期 教 育 产 业 转 型 有 望 加 速 发 展 ;3) 存 量 业 务 保 持 稳 定 盈 利, 预 计 2015/16 业 绩 增 速 为 62%/32% 公 司 彩 晶 玻 璃 市 占 率 达 60%, 随 着 市 场 产 品 结 构 升 级, 公 司 作 为 领 头 者 有 望 保 持 稳 定 盈 利 叠 加 光 伏 玻 璃 短 期 回 暖 明 年 大 尺 寸 AR 镀 膜 玻 璃 批 量 生 产 有 望 支 撑 业 绩, 我 们 判 断 公 司 主 业 业 绩 整 体 保 持 平 稳 看 好 公 司 外 延 式 扩 张, 维 持 买 入 评 级 公 司 二 次 创 业 定 位 教 育 方 向 为 国 家 支 持 且 顺 应 经 济 趋 势 的 黄 金 跑 道, 项 目 进 展 加 速 证 明 公 司 执 行 力 强, 验 证 我 们 前 期 逻 辑, 我 们 看 好 公 司 未 来 教 育 产 业 发 展 由 于 外 延 并 购 尚 未 正 式 落 地, 业 绩 暂 不 能 体 现, 我 们 仅 考 虑 现 有 玻 璃 业 务, 预 计 公 司 年 EPS 为 0.32/0.42/0.47 元, 对 应 PE 为 79/60/54X, 三 年 业 绩 复 合 增 速 为 34.7%, 维 持 买 入 评 级 ( 联 系 人 : 王 丝 语 / 项 雯 倩 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

13 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 13 证 券 发 行 及 上 市 信 息 新 股 发 行 股 票 简 称 申 购 代 码 发 行 数 量 ( 万 股 ) 网 上 发 行 ( 万 股 ) 申 购 上 限 ( 万 股 ) 发 行 价 格 申 购 日 期 中 签 公 布 日 期 新 股 上 市 代 码 公 司 简 称 首 募 A 股 ( 万 股 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 本 次 上 市 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 上 市 日 期 增 发 代 码 公 司 简 称 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 申 购 日 配 股 代 码 公 司 简 称 配 股 比 例 配 股 价 ( 元 ) 配 股 申 购 日 可 转 债 发 行 代 码 名 称 发 行 量 ( 亿 ) 发 行 价 ( 元 ) 期 限 ( 年 ) 认 购 时 间 债 券 发 行 名 称 期 限 ( 年 ) 年 利 率 % 发 行 量 ( 亿 ) 认 购 时 间 基 金 发 行 基 金 名 称 东 海 中 证 社 会 发 展 安 全 产 业 主 题 指 数 型 证 券 投 资 基 金 长 城 久 祥 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 新 华 阿 鑫 二 号 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 宝 盈 医 疗 健 康 沪 港 深 股 票 型 证 券 投 资 基 金 广 发 多 策 略 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 中 银 战 略 新 兴 产 业 股 票 型 证 券 投 资 基 金 中 欧 天 禧 纯 债 债 券 型 证 券 投 资 基 金 华 宝 兴 业 转 型 升 级 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 嘉 实 腾 讯 自 选 股 大 数 据 策 略 股 票 型 证 券 投 资 基 金 新 华 积 极 价 值 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 上 投 摩 根 文 体 休 闲 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 光 大 保 德 信 睿 鑫 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 大 成 景 辉 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 长 城 新 策 略 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 认 购 时 间 10 月 19 日 至 11 月 18 日 10 月 22 日 至 11 月 18 日 11 月 11 日 至 11 月 17 日 11 月 9 日 至 11 月 27 日 11 月 9 日 至 12 月 4 日 11 月 9 日 至 11 月 24 日 11 月 11 日 至 12 月 8 日 11 月 16 日 至 12 月 11 日 11 月 16 日 至 12 月 2 日 11 月 20 日 至 12 月 17 日 11 月 18 日 至 12 月 16 日 11 月 16 日 至 12 月 15 日 11 月 17 日 至 11 月 19 日 11 月 18 日 至 12 月 8 日 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

14 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 14 南 方 利 安 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 博 时 新 收 益 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 富 兰 克 林 国 海 新 增 长 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 11 月 16 日 至 11 月 17 日 11 月 20 日 至 12 月 11 日 11 月 20 日 至 11 月 23 日 基 金 上 市 代 码 基 金 简 称 本 次 上 市 份 数 ( 万 份 ) 上 市 日 期 重 大 财 经 新 闻 习 近 平 阐 述 中 国 主 办 2016 年 二 十 国 集 团 领 导 人 峰 会 总 体 思 路 和 设 : 构 建 创 新 活 力 联 动 包 容 的 世 界 经 济 ( 中 证 报 ) 习 近 平 : 今 年 经 济 预 计 实 现 7% 左 右 增 长 ( 证 券 时 报 ) 人 民 币 离 岸 市 场 大 涨, 特 别 提 款 权 红 利 释 放 ( 证 券 时 报 ) 整 体 运 行 平 稳, 沪 港 通 顺 利 通 过 压 力 测 试 : 正 式 启 动 一 年 来, 交 易 结 算 机 制 不 断 完 善, 但 成 交 量 低 于 预 期, 未 来 仍 需 在 多 方 面 下 功 夫 予 以 改 进 ( 证 券 时 报 ) 新 股 发 行 实 施 细 则 开 始 征 求 意 见, 无 效 认 购 股 份 由 券 商 包 销 ( 上 证 报 ) 金 融 监 管 改 革, 以 央 行 为 主 的 可 能 性 较 大 ( 证 券 时 报 ) 银 监 会 等 四 部 门 提 示 金 融 互 助 高 风 险 ( 上 证 报 ) 2014 年 末 全 国 社 保 基 金 滚 存 结 余 超 5 万 亿 元 ( 中 证 报 ) 前 10 月 对 外 直 接 投 资 增 长 16.3%( 中 证 报 ) 澳 大 利 亚 国 家 证 券 交 易 所 首 次 向 中 国 本 土 投 行 批 准 上 市 保 荐 人 牌 照 ( 证 券 时 报 ) 行 业 要 闻 明 确 时 间 表 路 线 图, 天 津 金 融 改 革 创 新 三 年 行 动 计 划 启 动 ( 中 证 报 ) 数 家 企 业 被 裁 退 出, 中 欧 光 伏 价 格 承 诺 延 续 存 疑 ( 上 证 报 ) 保 险 公 司 备 战 明 年 开 门 红, 理 财 型 投 资 组 合 成 亮 点 ( 上 证 报 ) 智 能 制 造 步 入 政 策 蜜 月 期, 上 市 公 司 争 相 加 码 机 器 人 产 业 ( 上 证 报 ) 第 17 届 高 交 会 开 幕, 首 设 创 客 展 区 ( 证 券 时 报 ) 北 方 水 泥 企 业 全 面 试 行 冬 季 错 峰 生 产 ( 上 证 报 ) 险 资 重 大 工 程 可 投 资 范 围 有 望 拓 宽 ( 中 证 报 ) 中 俄 签 署 保 险 监 管 合 作 备 忘 录 ( 中 证 报 ) 传 感 器 产 业 破 局 十 三 五 大 市 场 ( 上 证 报 ) 发 改 委 批 复 新 建 合 肥 至 安 庆 铁 路 ( 中 证 报 ) 电 改 首 批 配 套 文 件 最 快 本 周 发 布 ( 上 证 报 ) 专 家 建 议 构 建 投 资 者 友 好 型 市 场 治 理 体 系 ( 上 证 报 ) 申 万 300 公 司 动 态 分 众 传 媒 借 壳 七 喜 控 股 获 准, 成 海 归 第 一 股 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

15 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 15 瀚 蓝 环 境 定 增 募 资 9.3 亿, 收 购 燃 气 发 展 投 资 垃 圾 发 电 实 际 控 制 人 部 分 债 务 违 约, 云 维 股 份 称 不 会 影 响 公 司 运 营 昆 仑 万 维 布 局 互 联 网 金 融,9300 万 投 资 洋 钱 罐 诺 普 信 拟 定 增 募 资 17 亿 元, 投 资 互 联 网 生 态 系 统 等 项 目 韶 能 股 份 拟 募 资 32 亿 加 码 主 业, 实 际 控 制 人 将 变 更 丹 化 科 技 控 股 股 东 完 成 2.6 亿 元 增 持 奥 飞 动 漫 领 投 诺 亦 腾, IP+VR 升 级 娱 乐 体 验 中 国 石 化 拟 发 行 200 亿 公 司 债 补 充 流 动 资 金 中 国 中 车 9 月 以 来 揽 下 亿 元 合 同 中 国 中 冶 前 十 月 新 签 合 同 额 3035 亿 元 前 海 人 寿 借 道 定 增 控 股 韶 能 股 份 永 利 带 业 拟 定 增 收 购 炜 丰 国 际 得 利 斯 6.3 亿 并 购 澳 大 利 亚 牛 肉 公 司 中 国 神 华 前 10 月 煤 电 同 比 双 降 浦 东 科 投 将 成 万 业 企 业 第 一 大 股 东 西 藏 珠 峰 剥 离 亏 损 冶 炼 资 产 黑 芝 麻 拟 收 购 金 日 食 用 油 万 华 化 学 拟 定 增 募 资 25 亿 元 创 兴 资 源 终 止 收 购 港 澳 资 讯 山 航 B 出 清 青 岛 航 空 20% 股 权 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 代 码 简 称 上 市 日 期 本 次 上 市 大 小 非 市 值 ( 万 元 ) 大 小 非 占 总 股 本 比 大 小 非 占 流 通 股 比 是 否 公 告 汉 得 信 息 % 0.89% 是 西 藏 城 投 % 22.15% 是 庞 大 集 团 % 19.09% 是 金 浦 钛 业 % 31.79% 青 岛 双 星 % 16.43% 茂 业 通 信 % 23.98% 印 纪 传 媒 % 39.78% 创 意 信 息 % 0.13% 环 旭 电 子 % 7.01% 中 恒 电 气 % 9.37% 中 恒 集 团 % 4.51% 湖 北 广 电 % 48.47% 海 翔 药 业 % 19.70% 玉 龙 股 份 % 10.62% 巨 轮 智 能 % 14.66% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

16 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 亚 太 股 份 % 23.83% 春 兴 精 工 % 23.37% 华 仁 药 业 % 1.11% 鸿 利 光 电 % 0.66% 东 方 网 力 % 2.50% 重 庆 港 九 % 25.95% 新 华 医 疗 % 0.72% 新 华 锦 % 16.62% 鹿 港 科 技 % 4.70% 金 正 大 % 12.08% 金 安 国 纪 % 65.92% 中 毅 达 % 59.41% 浙 江 美 大 % 69.70% 赛 轮 金 宇 % 13.57% 华 闻 传 媒 % 1.32% 云 内 动 力 % 13.89% 福 达 股 份 % 33.12% 鲁 丰 环 保 % 2.33% 联 创 光 电 % 4.66% *ST 厦 华 % 29.12% 雷 鸣 科 化 % 26.04% 三 湘 股 份 % 20.44% 新 南 洋 % 4.26% 海 默 科 技 % 16.22% 翠 微 股 份 % 16.39% 雄 韬 股 份 % 42.14% 王 子 新 材 % 16.74% 金 龙 机 电 % 5.80% 凯 发 电 气 % 59.61% 三 环 集 团 % 81.89% 道 氏 技 术 % 54.45% 新 湖 中 宝 % 21.80% 赤 峰 黄 金 % 50.41% 维 格 娜 丝 % 33.50% 柳 州 医 药 % 60.79% 高 鸿 股 份 % 5.68% 南 岭 民 爆 % 28.83% 东 华 能 源 % 19.79% 中 超 控 股 % 4.65% 普 邦 园 林 % 20.47% 燕 塘 乳 业 % 37.17% 华 谊 兄 弟 % 0.19% 宏 达 矿 业 % 58.33% 方 盛 制 药 % 60.50% 中 弘 股 份 % 33.29% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

17 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 乐 金 健 康 % 5.59% 金 圆 股 份 % 26.44% 佳 电 股 份 % 18.37% 海 鸥 卫 浴 % 8.87% 海 南 矿 业 % 78.26% 露 天 煤 业 % 16.47% 万 福 生 科 % 26.18% 和 晶 科 技 % 13.34% 安 科 瑞 % 0.12% 华 电 重 工 % 38.78% 经 纬 纺 机 % 10.37% 金 鸿 能 源 % 43.93% 泰 豪 科 技 % 0.33% 沧 州 明 珠 % 5.89% 天 舟 文 化 % 0.03% 明 泰 铝 业 % 1.64% 嘉 化 能 源 % 15.73% 中 天 城 投 % 17.76% 联 络 互 动 % 39.06% 中 科 金 财 % 17.22% 上 海 梅 林 % 12.26% 隆 基 股 份 % 0.34% 华 测 检 测 % 2.07% 中 葡 股 份 % 18.86% 昨 日 报 告 推 荐 资 本 外 流 缓 解 推 动 外 占 企 稳 降 准 降 息 仍 是 趋 势 2015 年 10 月 外 汇 占 款 点 评 李 慧 勇, 李 一 民, 分 机 7327 关 注 巴 黎 恐 袭 事 件 大 宗 欧 股 抛 压 加 大 美 指 涨 宏 观 日 报 李 慧 勇, 李 一 民, 分 机 7327 从 美 国 911 看 巴 黎 恐 怖 袭 击 事 件 对 全 球 经 济 与 资 本 市 场 的 冲 击 暨 我 们 的 分 析 与 法 国 巴 黎 恐 怖 袭 击 影 响 解 读 电 话 会 议 会 议 纪 要 李 慧 勇, 李 一 民, 分 机 7327 电 力 燃 气 价 格 体 制 改 革 继 续 推 进, 期 待 电 改 配 套 文 件 下 发 公 用 事 业 行 业 月 报 (2015/10/ /10/31) 刘 晓 宁, 叶 旭 晨, 分 机 7415 不 惧 短 期, 中 期 从 三 维 研 究 体 系 到 未 来 学 计 算 机 行 业 含 新 三 板 协 同 周 报 _ 刘 洋, 刘 智, 分 机 7428 电 厂 日 耗 煤 季 节 性 回 升, 持 续 观 察 市 场 底 部 特 征 煤 炭 行 业 周 报 ( ~ ) 刘 晓 宁, 分 机 7415 国 际 航 线 短 期 受 冲 击, 中 外 运 招 商 局 酝 酿 重 组 申 万 宏 源 交 运 一 周 天 地 汇 ( ) 王 俊 杰, 分 机 7646 电 改 预 期 逐 步 升 温 重 度 雾 霾 持 续 催 化 环 保 公 用 行 业 ( 含 新 三 板 ) 周 报 (2015/11/09~2015/11/15) 刘 晓 宁, 叶 旭 晨, 谷 风, 分 机 月 水 泥 需 求 增 速 -3.5%, 继 续 关 注 稳 增 长 + 国 企 改 革 建 材 行 业 周 报 王 丝 语, 分 机 7473 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

18 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 18 (2015/11/ /11/13) 若 市 场 出 现 调 整, 推 荐 加 仓 高 安 全 边 际 的 养 老 和 国 企 改 革 标 的 商 业 贸 易 行 业 周 报 王 俊 杰, 分 机 7646 若 市 场 出 现 调 整, 推 荐 加 仓 高 安 全 边 际 的 养 老 和 国 企 改 革 标 的 商 业 贸 易 行 业 周 报 王 俊 杰, 分 机 7646 造 纸 轻 工 周 报 风 险 溢 价 上 升, 优 选 稳 稳 的 幸 福, 择 机 布 局 心 跳 的 回 忆 周 海 晨, 屠 亦 婷, 丁 智 艳, 分 机 7446 双 十 一 家 电 销 量 涨 势 喜 人, 产 品 结 构 升 级 趋 势 明 显 2015/11/ /11/13 刘 迟 到, 周 海 晨, 分 机 7471 铁 总 启 动 年 内 第 二 次 动 车 组 招 标 机 械 军 工 行 业 周 报 赵 隆 隆, 陈 超, 曲 伟, 分 机 7709 化 工 周 报 (15_11_07-15_11_13):PTA 涤 丝 随 油 价 下 跌,MDI 价 格 略 有 反 弹 麦 土 荣, 马 昕 晔, 林 开 盛, 分 机 长 江 电 力 (600900) 深 度 : 收 购 川 云 公 司 再 造 新 三 峡 公 司 迎 来 跨 越 式 大 发 展 叶 旭 晨, 刘 晓 宁, 分 机 东 易 日 盛 (002713) 点 评 : 收 购 集 艾 设 计 意 在 长 远, 战 略 重 心 并 未 改 变 陆 玲 玲, 分 机 7222 南 风 股 份 (300004) 点 评 : 参 股 设 立 新 疆 丝 路 联 众 公 司, 增 强 公 司 盈 利 能 力 曲 伟, 分 机 晨 鸣 纸 业 (000488) 点 评 : 晨 鸣 香 港 增 持 公 司 H 股, 控 股 股 东 持 股 比 例 提 升, 市 场 化 发 展 启 航! 周 海 晨, 屠 亦 婷, 分 机 7446 东 江 环 保 (002672) 点 评 : 并 购 再 下 一 城, 华 东 市 场 份 额 和 竞 争 力 进 一 步 提 升 谷 风, 刘 晓 宁, 分 机 7593 震 荡 如 期 申 万 宏 源 策 略 一 周 回 顾 展 望 (15/11/09-15/11/13) 王 胜, 分 机 7448 调 整 是 必 然, 融 资 杠 杆 比 例 降 低 为 1 倍 申 万 中 小 盘 周 报 (2015/11/ /11/13) 孟 烨 勇, 分 机 7705 交 易 型 基 金 策 略 周 报 王 晓 亮, 分 机 7314 三 季 度 企 业 资 产 支 持 证 券 回 顾 申 万 宏 源 债 券 信 用 周 评 陈 康, 分 机 7499 Risk off 接 踵 数 据 利 多, 影 响 传 导 的 三 个 路 径 2015 年 11 月 16 日 申 万 宏 源 债 券 利 率 周 评 陈 康, 分 机 年 期 主 力 合 约 表 现 偏 弱,5 年 次 季 合 约 低 估 提 供 多 头 入 场 机 会 申 万 宏 源 债 券 国 债 期 货 周 报 陈 康, 分 机 7499 调 研 指 数 改 善 受 益 于 需 求 底 部 波 动 和 库 存 下 降 11 月 上 半 月 申 万 宏 源 调 研 指 数 报 告 陈 康, 分 机 7499 隐 含 波 动 率 上 升, 投 资 者 情 绪 中 性 略 偏 谨 慎 上 证 50ETF 期 权 周 报 丁 一, 分 机 7487 场 内 现 金 管 理 好 帮 手 国 内 货 币 ETF 之 套 利 篇 宋 施 怡, 分 机 7599 关 注 员 工 持 股, 捕 捉 超 额 收 益 员 工 持 股 计 划 事 件 驱 动 分 析 刘 均 伟, 分 机 7364 每 周 大 事 记 钱 康 宁, 分 机 7706 动 态 组 合 双 融 版 刘 靖, 分 机 7461 动 态 组 合 基 金 版 王 晓 亮, 分 机 7314 动 态 组 合 配 置 版 李 念, 分 机 7562 综 合 版 每 日 市 况 严 晓 鸥, 分 机 7559 钻 石 版 王 晓 亮, 分 机 7314 至 尊 版 王 晓 亮, 分 机 7314 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 17 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

19 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 19 白 金 版 王 晓 亮, 分 机 7314 黄 金 版 王 晓 亮, 分 机 7314 经 典 版 王 晓 亮, 分 机 7314 精 华 版 王 晓 亮, 分 机 7314 晨 会 推 荐 版 周 睿, 分 机 7308 融 资 融 券 版 刘 靖, 分 机 7461 同 方 泰 德 (1206HK) - 新 的 增 长 点 叶 戎, 分 机 7418 海 外 研 究 部 晨 会 纪 要 年 11 月 16 日 余 文 俊, 分 机 7301 首 推 万 达 院 线 和 长 江 电 力 深 度 报 告 薄 娉 婷, 分 机 7372 成 交 额 大 幅 放 大, 市 场 情 绪 继 续 升 温 新 三 板 日 报 (2015 年 11 月 16 日 ) 李 筱 璇, 分 机 7280 分 层 配 套 制 度 待 出 新 三 板 周 报 (2015/11/9-2015/11/15) 李 筱 璇, 分 机 7280 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 18 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

20 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 20 有 关 报 告 或 销 售 服 务 请 联 系 机 构 销 售 部 网 址 : 电 话 总 机 :(8621) 机 构 客 户 中 心 联 系 名 单 姓 名 分 工 直 线 分 机 王 征 中 心 负 责 人 白 颖 中 心 负 责 人 ( 副 ) baiying@swsresearch.com 王 莉 娟 中 心 负 责 人 ( 副 ) wanglj@swsresearch.com 李 庆 中 心 负 责 人 ( 副 ) liqing@swsresearch.com 华 东 机 构 部 李 庆 华 东 机 构 部 负 责 人 liqing@swsresearch.com 郑 敏 华 东 机 构 部 负 责 人 ( 副 ) zhengmin@swsresearch.com 李 晨 华 东 机 构 部 负 责 人 ( 副 ) lichen@swsresearch.com 郭 颖 销 售 经 理 guoying@swsresearch.com 周 为 为 销 售 经 理 zhouww@swsresearch.com 茅 炯 销 售 经 理 maojiong@swsresearch.com 金 芙 蓉 销 售 经 理 jinfr@swsresearch.com 赵 琰 销 售 经 理 zhaoyan@swsresearch.com 吴 肖 寅 销 售 经 理 wuxy2@swsresearch.com 彭 茜 销 售 经 理 Pengxi@swsresearch.com 闫 冬 销 售 经 理 yandong@swsreserch.com 姚 洋 销 售 经 理 yaoyang@swsresearch.com 浦 洁 销 售 经 理 pujie@swsresearch.com 李 可 销 售 经 理 like@swsresearch.com 赵 然 销 售 经 理 zhaoran@swsresearch.com 吴 蓓 销 售 经 理 wubei@swsresearch.com 薛 姣 销 售 经 理 xuejiao@swsresearch.com 张 林 甫 销 售 经 理 zhanglf@swsresearch.com 程 新 星 销 售 经 理 chengxx@swsresearch.com 陈 陶 销 售 助 理 chentao@swsresearch.com 华 北 机 构 部 李 梦 杰 华 北 机 构 部 负 责 人 limj@swsresearch.com 李 倩 华 北 机 构 部 负 责 人 liqian@swsresearch.com 徐 琥 销 售 经 理 xuhu@swsresearch.com 张 笑 荣 销 售 经 理 zhangxr@swsresearch.com 姚 明 昊 销 售 经 理 yaomh@swsresearch.com 刘 蒙 销 售 经 理 liumeng@swsresearch.com 杨 然 销 售 经 理 yangran@swsresearch.com 张 玫 妮 销 售 经 理 zhangmn@swsresearch.com 权 金 英 销 售 经 理 quanyx@swsresearch.com 滕 宇 杰 销 售 经 理 tengyj@swsresearch.com 孙 利 群 机 构 销 售 sunlq@swsresearch.com 王 燕 妮 机 构 销 售 wangyn2@swsresearch.com 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 19 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

21 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 21 李 丹 销 售 助 理 7818 华 南 机 构 部 谢 文 霓 华 南 机 构 部 负 责 人 夏 苏 云 华 南 机 构 部 负 责 人 李 境 晗 销 售 经 理 何 颖 仪 销 售 经 理 陈 左 茜 销 售 经 理 周 虹 销 售 经 理 赵 枫 销 售 经 理 孙 婉 莹 销 售 经 理 胡 洁 云 销 售 助 理 海 外 业 务 部 顾 丹 夏 销 售 经 理 毛 天 娇 销 售 经 理 韩 宜 庭 销 售 经 理 张 思 然 销 售 助 理 渠 道 产 品 部 胡 敏 销 售 经 理 薛 涵 销 售 经 理 张 友 城 销 售 经 理 程 浩 销 售 经 理 左 孝 鹏 销 售 经 理 孙 琛 销 售 经 理 王 京 销 售 经 理 叶 斯 然 销 售 经 理 于 文 婷 销 售 经 理 陈 梦 妮 销 售 助 理 营 销 管 理 部 中 心 负 责 人 ( 副 ) 营 销 管 理 王 莉 娟 部 负 责 人 wanglj@swsresearch.com 武 颖 川 业 务 发 展 经 理 wuyc@swsresearch.com 鲍 丽 萍 业 务 发 展 经 理 baolp@swsresearch.com 刘 莉 业 务 发 展 经 理 liuli@swsresearch.com 周 杨 业 务 发 展 经 理 zhouyang@swsresearch.com 客 户 服 务 部 中 心 负 责 人 ( 副 ) 客 户 服 务 白 颖 部 负 责 人 baiying@swsresearch.com 朱 芳 业 务 支 持 小 组 zhufang@swsresearch.com 管 莉 莉 业 务 支 持 小 组 guanll@swsresearch.com 丁 芳 艳 客 户 关 系 小 组 dingfy@swsresearch.com 程 晓 昀 客 户 关 系 小 组 chengxy@swsresearch.com 廖 筱 婕 客 户 关 系 小 组 liaoxj@swsresearch.com 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 20 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦

22 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 22 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 lidan@swsresearch.com 深 圳 谢 文 霓 xiewn@swsresearch.com 综 合 朱 芳 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 本 晨 会 报 告 为 相 关 研 究 报 告 的 节 选 摘 要, 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 21 页 共 22 页 简 单 金 融 成 就 梦