“十二五”时期是我国全面建设小康社会的关键时期，是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期，必须深刻认识并准确把握国内外形势新变化新特点，继续抓住和用好重要战略机遇期，努力开创科学发展新局面

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1 行 业 深 度 报 告 关 注 军 民 融 合 的 新 动 向 机 械 报 告 日 期 :2013 年 10 月 17 日 股 价 表 现 (2013 年 1 月 4 日 -10 月 16 日 ) 国 防 军 工 ( 申 万 ) 沪 深 300 机 械 行 业 研 究 员 魏 旭 锟 执 业 证 书 编 号 S weixk@cfsc.com.cn 服 务 热 线 报 告 行 业 评 级 军 民 融 合 是 兴 国 之 举, 富 国 强 军 之 道 军 民 融 合 对 于 传 统 军 工 企 业 而 言, 既 可 以 有 效 的 扩 大 目 标 市 场, 在 国 家 军 费 开 支 削 减 时 又 可 以 抵 御 风 险, 培 养 出 企 业 自 我 造 血 能 力 ; 对 于 民 营 企 业 而 言 进 入 军 工 领 域, 可 以 进 入 竞 争 蓝 海 对 于 政 府 而 言, 在 平 时 可 以 以 较 小 的 代 价 保 证 国 家 军 事 力 量 发 展, 在 战 时 可 以 迅 速 将 民 企 投 入 军 品 生 产 军 民 融 合 能 够 促 进 国 防 和 国 民 经 济 形 成 良 性 互 动 我 国 军 民 融 合 进 入 创 新 发 展 时 代 五 十 年 代 到 改 革 开 放 前, 是 军 民 结 合 的 探 索 发 展 时 期 改 革 开 放 以 来, 军 民 融 合 进 入 了 以 大 规 模 军 转 民 的 阶 段 第 三 个 阶 段 是 创 新 发 展 时 代, 一 批 民 品 企 业 参 与 军 工 配 套 研 制 与 生 产 中, 军 民 相 互 融 合 进 一 步 加 深, 一 些 促 进 军 民 融 合 的 新 政 策 陆 续 出 台, 军 和 民 二 者 间 的 藩 篱 正 逐 步 破 除 日 前, 国 防 科 工 局 局 长 许 达 哲 要 求 在 强 调 民 参 军 的 同 时, 更 要 注 重 军 转 民, 让 军 工 技 术 更 好 地 为 经 济 社 会 服 务, 各 军 工 集 团 公 司 和 中 物 院 要 深 入 研 究 提 出 军 转 民 的 重 要 思 路 和 重 大 举 措 军 转 民 关 注 两 个 方 面 的 转 变 在 产 品 技 术 层 面, 为 更 好 的 促 进 军 用 技 术 转 民 用 项 目 推 广, 由 工 信 部 主 导 每 年 编 制 的 军 用 技 术 转 民 用 项 目 推 广 目 录, 针 对 军 用 技 术 转 民 用 工 作, 按 重 点 推 荐 项 目 推 广 项 目 和 参 考 项 目 三 类 ; 另 一 方 面, 在 企 业 治 理 结 构 方 面, 对 传 统 军 工 企 业 进 行 股 份 制 改 造, 将 条 件 成 熟 的 企 业 逐 步 注 入 上 市 公 司, 最 终 实 现 军 工 企 业 的 整 体 上 市 民 参 军 出 现 新 模 式 2005 年 国 务 院 出 台 了 国 务 院 关 于 鼓 励 支 持 和 引 导 个 体 私 营 等 非 公 有 制 经 济 发 展 的 若 干 意 见 指 出 允 许 非 公 有 资 本 进 入 国 防 科 技 工 业 建 设 领 域 拉 开 了 民 参 军 的 序 幕 截 止 2013 年 1 月, 我 国 已 有 1000 多 家 民 营 企 业 获 得 了 武 器 装 备 科 研 生 产 许 可 证 2014 年 9 月 闽 福 发 A 非 公 开 发 行 股 份 收 购 航 天 科 工 旗 下 从 事 射 频 仿 真 技 术 的 南 京 长 峰, 收 购 开 创 了 国 内 民 营 资 本 收 购 军 工 企 业 的 先 河, 是 国 内 对 民 参 军 新 模 式 的 有 益 探 索 投 资 机 会 : 军 转 民 关 注 : 军 民 两 用 的 直 升 机 平 台 哈 飞 股 份 (600038) 以 及 参 与 C919 大 飞 机 建 设, 业 绩 拐 点 将 至 的 中 航 飞 机 (000768); 民 参 军 关 注 : 积 极 进 入 航 天 装 备 领 域, 业 绩 大 幅 好 转 的 日 发 精 机 (002520) 以 及 获 得 军 队 采 购 的 一 级 供 应 商 资 质 自 动 化 龙 头 机 器 人 (300024) 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 1

2 目 录 1. 军 民 融 合 是 富 国 强 军 之 路 军 民 融 合 的 四 种 模 式 我 国 军 民 融 合 进 入 创 新 时 期 军 转 民 富 国 强 军 军 用 技 术 转 为 民 用 钱 景 广 阔 军 工 资 产 证 券 化 不 断 突 破 民 参 军 利 国 利 民 军 转 民 的 相 关 公 司 哈 飞 股 份 军 民 两 用 的 直 升 机 平 台 中 航 飞 机 积 极 参 与 国 产 大 飞 机 项 目 民 参 军 的 相 关 公 司 日 发 精 机 积 极 进 入 航 空 航 天 装 备 领 域 机 器 人 获 得 军 队 采 购 的 一 级 供 应 商 资 质

3 图 表 目 录 图 表 1 全 球 知 名 军 工 企 业 的 军 品 和 民 品 业 务... 4 图 表 年 全 球 军 工 30 强 军 工 业 务 占 收 入 的 比 重... 4 图 表 3 军 费 投 入 力 度 决 定 军 工 企 业 军 品 和 民 品 产 出 比... 5 图 表 4 军 民 融 合 发 展 的 四 种 模 式... 6 图 表 5 近 年 军 民 鼓 励 融 合 政 策 不 断 出 台... 7 图 表 6 军 民 融 合 过 程 中 的 转 变... 8 图 表 年 部 分 军 转 民 技 术 项 目... 8 图 表 8 北 斗 导 航 军 民 两 用 领 域... 9 图 表 9 十 大 军 工 集 团 资 产 证 券 化 率 图 表 10 军 工 企 业 与 部 位 之 间 的 从 属 关 系 图 表 11 公 司 直 升 机 产 品 图 表 12 哈 飞 股 份 历 年 收 入 图 表 13 哈 飞 股 份 历 年 净 利 润 图 表 14 公 司 主 要 产 品 图 表 15 中 航 飞 机 历 年 收 入 图 表 16 中 航 飞 机 历 年 净 利 润 图 表 17 中 航 飞 机 股 权 划 转 前 控 股 结 构 图 表 18 中 航 飞 机 股 权 划 转 后 控 股 结 构 图 表 19 日 发 精 机 主 要 产 品 图 表 20 日 发 精 机 历 年 收 入 图 表 21 日 发 精 机 历 年 净 利 润 图 表 22 新 松 机 器 人 产 品 线 图 表 20 机 器 人 历 年 收 入 图 表 21 机 器 人 历 年 净 利 润

4 Lockheed Martin Boeing BAE Systems Raytheon1 Northrop Grumman General Dynamics Airbus Group2 United Technologies Thales Finmeccanica L-3 Communications Almaz-Antey Huntington Ingalls Rolls-Royce3 Honeywell DCNS Textron Booz Allen Hamilton** GE** Exelis Leidos4 Hewlett-Packard Safran Babcock International Russian Helicopters Mitsubishi Heavy Oshkosh6 Rheinmetall Saab Elbit Systems 证 券 研 究 报 告 行 业 报 告 1. 军 民 融 合 是 兴 国 之 举, 富 国 强 军 之 道 军 民 融 合 是 指 把 国 防 和 军 队 现 代 化 建 设 深 深 融 入 经 济 社 会 发 展 体 系 之 中, 全 面 推 进 经 济 科 技 教 育 人 才 等 各 个 领 域 的 军 民 融 合, 在 更 广 范 围 更 高 层 次 更 深 程 度 上 把 国 防 和 军 队 现 代 化 建 设 与 经 济 社 会 发 展 结 合 起 来, 为 实 现 国 防 和 军 队 现 代 化 提 供 丰 厚 的 资 源 和 可 持 续 发 展 的 后 劲 可 以 说, 走 中 国 特 色 军 民 融 合 式 发 展 路 子, 既 是 兴 国 之 举, 又 是 强 军 之 道 通 过 深 度 的 军 民 融 合, 军 工 企 业 可 以 有 效 的 扩 大 目 标 市 场, 当 国 家 军 费 开 支 削 减 时 通 过 民 品 抵 御 风 险, 培 养 出 企 业 自 我 造 血 能 力 ; 对 于 民 营 企 业 而 言, 进 入 军 工 领 域, 可 以 进 入 竞 争 蓝 海, 增 强 企 业 的 竞 争 力 对 于 政 府 而 言, 在 平 时 可 以 以 较 小 的 代 价 保 证 国 家 军 事 力 量 发 展, 在 战 时 可 以 迅 速 将 民 企 投 入 军 品 生 产, 扩 大 军 品 产 能 通 过 军 民 融 合 的 深 度 发 展 促 进 国 防 和 国 民 经 济 形 成 良 性 互 动 从 全 球 范 围 来 看, 成 功 的 军 工 企 业 大 都 有 着 成 功 的 民 品 业 务, 如 洛 克 希 德 马 丁 公 司 的 生 产 F16 F22 和 F35 等 世 界 顶 尖 战 斗 机, 也 有 洛 克 希 德 三 星 式 客 机 (Lockheed L-1011 TriStar); 同 样 一 些 民 品 企 业 也 有 著 名 的 军 用 产 品, 如 波 音 公 司 有 7 系 列 的 民 航 客 机, 同 时 也 拥 有 F15 C-17 军 用 运 输 机 等 多 种 军 品 图 表 1 全 球 知 名 军 工 企 业 的 军 品 和 民 品 业 务 公 司 军 品 民 品 2013 年 军 品 占 比 洛 克 希 德 马 丁 F-16 F-117 F-22 F-35 三 叉 戟 导 弹 C-130 大 力 神 Tiros-N 气 象 卫 星 民 航 客 机 89.30% 波 音 F-4 F-15 C-17 军 用 运 输 机 7 系 列 民 航 客 机 和 波 音 公 务 机 36.90% 诺 斯 洛 普 格 鲁 门 B-2, RQ-4 全 球 鹰,F-14 F/A-18 破 冰 船, 油 轮 和 货 轮 79.10% 雷 声 标 准 III 型 拦 截 导 弹 阿 利 伯 克 级 驱 逐 舰 空 管 系 统 93.00% 空 中 客 车 A400m 军 用 运 输 机 空 中 客 车 A 系 列 民 航 客 机 20.40% 三 菱 重 工 F-2 F-15J 型 战 斗 机, 以 及 90 式 坦 克 电 机 电 梯 汽 车 船 舶 9.30% 资 料 来 源 : 华 鑫 证 券 研 发 部 图 表 年 全 球 军 工 30 强 军 工 业 务 占 收 入 的 比 重 % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 资 料 来 源 :Defensenews; 华 鑫 证 券 研 发 部 4

5 我 们 将 美 国 军 费 开 支 占 GDP 比 重 作 为 衡 量 欧 美 国 家 军 工 投 入 的 力 度, 将 全 球 军 工 前 十 企 业 的 军 品 占 比 作 为 衡 量 军 民 融 合 度 的 指 标, 通 过 对 比 历 史 数 据, 我 们 发 现 当 国 家 军 费 投 入 降 低 时, 军 品 收 入 占 比 响 应 减 少, 民 品 收 入 占 比 相 应 提 高 截 止 到 2013 年, 全 球 军 工 前 十 ( 主 要 来 自 于 发 达 国 家 ) 民 品 收 入 占 总 收 入 的 比 例 49.51% 军 品 和 民 品 收 入 相 当, 说 明 发 达 国 家 军 民 融 合 程 度 已 经 达 到 相 当 高 的 程 度 图 表 3 军 费 投 入 力 度 决 定 全 球 Top10 军 工 企 业 军 品 和 民 品 产 出 比 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 全 球 军 工 Top 10 军 品 占 比 全 球 军 工 Top 10 民 品 占 比 美 国 军 费 投 入 占 GDP 比 重 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :Defensenews; 华 鑫 证 券 研 发 部 2. 军 民 融 合 的 四 种 模 式 世 界 上 主 要 的 军 事 强 国 根 据 国 情 采 用 了 不 同 军 民 融 合 的 发 展 模 式, 总 结 下 来 主 要 有 军 民 一 体 化 先 军 后 民 以 军 带 民 和 以 民 掩 军 四 种 模 式 军 民 一 体 化 代 表 国 家 美 国 美 国 在 冷 战 期 间 主 要 采 用 的 是 先 军 后 民 以 军 带 民 的 发 展 模 式, 军 工 和 民 用 技 术 相 互 分 离, 冷 战 结 束 后, 军 工 订 单 骤 降, 为 在 国 防 投 入 减 少 的 情 况 下 依 然 保 持 军 事 优 势 和 国 防 工 业 活 力, 美 国 提 出 国 防 采 办 扩 大 利 用 先 进 民 用 技 术 的 军 民 融 合 式 发 展 战 略, 经 过 10 年 努 力, 到 2001 年, 美 国 原 本 分 离 的 军 民 工 业 体 系 基 本 融 合 为 一 体 先 军 后 民 代 表 国 家 俄 罗 斯 苏 联 解 体 后, 俄 罗 斯 国 防 预 算 急 剧 下 降, 因 此, 俄 政 府 积 极 推 进 国 防 工 业 军 转 民 政 策, 通 过 军 转 民 解 决 军 工 经 费 不 足 的 问 题, 但 由 于 资 金 缺 乏 管 理 不 善 部 门 分 歧 等 种 种 原 因, 军 转 民 工 作 阻 力 重 重, 俄 政 府 转 而 强 调 发 展 和 采 用 军 民 两 用 技 术, 但 由 于 资 金 缺 乏, 军 民 结 合 发 展 高 技 术 项 目 成 功 案 例 不 多 成 功 案 例 不 多 以 军 带 民 代 表 国 家 以 色 列 以 色 列 实 行 国 防 高 科 技 为 立 国 之 本 的 战 略 方 针, 用 先 进 的 军 工 技 术 带 动 国 民 经 济 的 发 展 目 前, 以 色 列 的 国 防 科 技 和 武 器 装 备 在 一 些 领 域 处 于 世 界 先 进 水 平, 特 别 在 综 合 集 成 方 面 具 有 独 特 优 势, 在 中 东 地 区 更 是 占 有 明 显 的 军 事 优 势 以 色 列 军 事 高 技 术 推 动 着 整 个 国 民 经 济 的 发 展, 使 该 国 冶 金 电 子 材 料 制 造 工 艺 信 息 生 物 等 多 技 术 领 域 的 民 用 产 业, 都 在 高 技 术 国 防 工 业 的 带 动 下, 有 了 极 大 的 提 高 以 民 掩 军 代 表 国 家 日 本 第 二 次 世 界 大 战 结 束 以 来, 日 本 军 事 力 量 的 发 展 受 到 种 种 限 制 日 本 一 5

6 直 没 有 形 成 一 套 独 立 完 整 的 国 防 科 研 生 产 体 系, 但 其 民 间 企 业 在 国 防 研 究 开 发 能 力 技 术 水 平 经 济 实 力 和 经 费 投 入 等 方 面 都 具 有 强 大 的 优 势 近 几 年 来, 作 为 经 济 大 国 的 日 本, 为 了 谋 求 政 治 大 国 和 军 事 大 国 的 地 位, 不 断 加 大 国 防 科 研 投 入, 大 力 发 展 本 国 的 民 间 军 事 工 业, 通 过 政 策 和 资 金 方 面 的 倾 斜, 大 大 促 进 了 军 民 两 用 技 术 和 产 业 迅 速 发 展 图 表 4 军 民 融 合 发 展 的 四 种 模 式 模 式 军 民 一 体 化 先 军 后 民 以 军 带 民 以 民 掩 军 通 过 军 方 军 工 部 门 和 军 工 把 军 事 工 业 作 为 本 国 工 业 在 军 力 发 展 受 到 种 种 限 制 企 业 的 调 整 改 革, 以 及 军 政 与 经 济 发 展 的 先 导, 扩 大 军 一 种 既 想 避 免 军 民 分 离 弊 的 情 况 下, 依 靠 民 间 企 业 发 部 门 间 和 企 业 间 的 合 作, 开 工 技 术 成 果 的 利 用, 并 将 部 定 义 端 又 不 想 放 弃 独 立 军 工 体 展 国 防 科 技 和 武 器 装 备, 实 启 军 民 用 技 术 和 资 源 双 向 分 军 工 企 业 转 为 民 间 经 营, 系 的 折 衷 做 法 现 军 民 融 合 国 家 创 新 体 转 移 之 门, 促 进 国 防 建 设 与 同 时 鼓 励 其 它 企 业 利 用 国 系 的 做 法 经 济 发 展 的 良 性 互 动 防 投 资 来 开 发 生 产 民 品 代 表 国 家 美 国 俄 罗 斯 以 色 列 日 本 推 行 先 军 后 民 以 军 带 民 的 政 策 和 军 民 分 离 的 国 防 采 办 制 度, 冷 战 结 束 后, 用 概 况 10 年 的 时 间 原 先 军 民 分 离 的 两 个 工 业 基 础 已 基 本 融 合 为 一 体 (1) 通 过 国 家 颁 布 和 制 定 法 规 政 策 以 及 军 政 部 门 的 协 作 促 进 军 民 融 合 ;( 2) 具 体 措 施 实 施 和 管 理 军 民 融 合 的 科 技 计 划 ;(3) 培 育 开 放 型 产 业 链 和 军 民 结 合 型 创 新 主 体 由 于 资 金 缺 乏 管 理 不 善 特 殊 的 地 理 位 置 和 周 边 环 各 部 门 意 见 分 歧, 使 军 转 境, 决 定 了 以 色 列 在 建 设 民 工 作 遇 到 重 重 阻 力, 但 军 民 融 合 国 家 创 新 体 系 政 府 仍 根 据 实 际 情 况 逐 渐 过 程 中 对 国 防 工 业 的 重 视 对 军 转 民 工 作 进 行 调 整, 程 度 长 期 以 来, 以 色 列 实 开 始 强 调 发 展 和 采 用 军 民 行 国 防 高 科 技 为 立 国 之 本 两 用 技 术, 促 进 军 民 融 的 战 略 方 针, 用 先 进 的 军 工 合 技 术 带 动 国 民 经 济 的 发 展 (1) 出 台 政 策, 力 促 军 工 企 业 军 转 民 ;(2) 充 (1) 大 力 推 行 军 转 民 分 利 用 国 防 工 业 的 军 民 两 和 民 转 军 (2) 重 视 军 用 技 术 ;(3) 加 强 军 民 两 工 企 业 的 军 民 结 合 (3) 国 用 技 术 的 出 口, 带 动 国 民 经 防 部 研 制 机 构 公 司 化 济 发 展 二 战 后, 日 本 一 直 没 有 形 成 一 套 独 立 完 整 的 国 防 科 研 生 产 体 系, 但 其 民 间 企 业 在 国 防 研 究 开 发 能 力 技 术 水 平 经 济 实 力 和 经 费 投 入 等 方 面 都 具 有 强 大 的 优 势 (1) 高 度 集 中 的 管 理 体 制 与 政 军 民 相 结 合 的 决 策 运 行 机 制 ;(2) 发 展 两 用 技 术, 扩 大 民 品 生 产 ;(3) 对 可 生 产 军 品 的 民 间 企 业 优 惠 扶 持 成 效 提 高 了 工 业 基 础 的 科 技 创 新 能 力 企 业 竞 争 力 产 业 竞 争 力 ; 增 强 了 军 事 实 力 提 高 了 装 备 水 平 和 作 战 能 力 建 立 起 Glonass 全 球 导 航 定 位 军 民 两 用 卫 星 系 统 国 防 科 技 和 武 器 装 备 在 综 合 集 成 方 面 具 有 独 特 优 势, 军 事 高 技 术 推 动 着 整 个 国 民 经 济 的 发 展, 使 该 国 冶 金 电 子 材 料 等 多 技 术 领 域 的 民 用 产 业 提 高 民 间 企 业 不 仅 具 有 很 强 的 经 济 竞 争 力, 同 时 具 有 很 大 的 军 事 潜 力, 包 括 在 较 短 时 间 内 研 发 出 核 武 器 的 潜 力 俄 国 防 工 业 综 合 体 大 多 数 综 合 体 的 生 产 能 力 没 有 充 一 是 军 民 融 合 尚 未 达 到 分 发 挥, 军 品 和 民 品 分 割 的 问 题 完 善 的 水 平 ; 二 是 对 一 些 产 现 象 依 然 存 在, 军 民 结 合 发 业 的 竞 争 力 拉 动 不 足 展 高 技 术 以 及 技 术 转 移 的 许 多 政 策 法 规 难 以 落 实 资 料 来 源 : 中 国 国 防 科 技 信 息 中 心 ; 华 鑫 证 券 研 发 部 由 于 受 美 国 军 援 条 件 的 约 束, 以 色 列 在 对 外 技 术 合 作 方 面 存 在 着 合 作 空 间 难 以 扩 大 技 术 转 让 受 限 制 的 问 题 由 于 对 美 国 不 可 摆 脱 的 依 附 关 系, 日 本 大 型 复 杂 武 器 系 统 的 自 主 研 发 能 力, 相 对 世 界 先 进 国 家 仍 有 一 定 差 距, 一 些 先 进 的 大 型 主 战 装 备 主 要 靠 从 美 国 进 口 6

7 3. 我 国 军 民 融 合 进 入 创 新 发 展 时 代 我 国 国 防 科 技 工 业 军 民 结 合 发 端 于 二 十 世 纪 五 十 年 代, 先 后 经 历 了 三 个 重 要 时 期, 走 出 了 适 合 中 国 国 情 的 军 民 融 合 之 路 五 十 年 代 到 改 革 开 放 前, 是 军 民 融 合 的 探 索 发 展 时 期 改 革 开 放 以 来, 国 防 科 技 工 业 军 民 结 合 进 入 了 以 大 规 模 军 转 民 为 特 征 的 阶 段, 这 阶 段 国 家 的 重 心 转 变 到 以 经 济 建 设 为 中 心, 军 工 企 业 利 用 富 余 能 力 和 人 员 发 展 民 品 第 三 个 阶 段 是 创 新 时 代, 这 个 阶 段 不 单 是 军 转 民, 由 于 技 术 的 发 展, 部 分 民 品 技 术 的 水 平 已 超 出 军 品, 部 分 民 品 技 术 反 哺 军 品 ; 另 一 方 面, 一 些 促 进 军 民 融 合 的 新 政 策 陆 续 出 台, 军 和 民 二 者 间 的 藩 篱 正 逐 步 破 除 在 这 个 时 期 一 批 民 品 企 业 参 与 军 工 配 套 研 制 与 生 产 中, 军 民 相 互 融 合 进 一 步 加 深 图 表 5 近 年 军 民 鼓 励 融 合 政 策 不 断 出 台 政 策 时 间 部 门 主 要 内 容 关 于 鼓 励 支 持 和 引 导 个 体 经 营 等 非 公 有 制 经 济 发 展 的 若 干 意 见 关 于 推 进 军 工 企 业 股 份 制 改 革 的 指 导 意 见 关 于 建 立 和 完 善 军 民 结 合 寓 军 于 民 武 器 装 备 科 研 生 产 体 系 的 若 干 意 见 关 于 鼓 励 和 引 导 民 间 资 本 进 入 国 防 科 技 工 业 领 域 的 实 施 意 见 中 共 中 央 关 于 全 面 深 化 改 革 若 干 重 大 问 题 的 决 定 十 八 大 报 告 促 进 军 民 融 合 发 展 式 意 见 2005 国 务 院 国 防 科 工 委 发 展 改 革 委 国 资 委 国 务 院 中 央 军 委 国 防 科 工 局 总 装 备 部 2012 中 共 中 央 2012 中 共 中 央 2014 工 信 部 允 许 非 公 有 资 本 进 入 国 防 科 技 工 业 建 设 领 域 坚 持 军 民 结 合 寓 军 于 民 的 方 针, 发 挥 市 场 机 制 的 作 用, 允 许 非 公 有 制 企 业 按 有 关 规 定 参 与 军 工 科 研 生 产 任 务 的 竞 争 以 及 军 工 企 业 的 改 组 改 制 鼓 励 非 公 有 制 企 业 参 与 军 民 两 用 高 技 术 开 发 及 其 产 业 化 从 事 战 略 武 器 装 备 应 继 续 保 持 国 有 独 资 ; 从 事 关 键 武 器 装 备 军 企 保 持 国 家 绝 对 控 股 的 前 提 下 可 以 实 施 股 份 制 改 造 ; 除 上 述 两 类 企 业 外, 对 从 事 重 要 武 器 装 备 生 产 的 其 他 重 点 保 军 企 业, 根 据 承 制 武 器 装 备 的 重 要 程 度, 可 实 行 国 有 绝 对 控 股 相 对 控 股 参 股 等 多 种 形 式 的 股 份 制 改 造 ; 鼓 励 和 支 持 以 民 为 主, 从 事 军 民 两 用 产 品 一 般 武 器 装 备 及 配 套 产 品 生 产 的 军 工 企 业 引 入 各 类 社 会 资 本 实 施 股 份 制 改 造 用 三 至 五 年 的 时 间, 基 本 实 现 国 防 科 技 与 民 用 科 技 国 防 科 技 工 业 与 民 用 工 业 的 互 通 互 动 互 补 ; 基 本 实 现 从 事 武 器 装 备 科 研 生 产 的 各 类 企 事 业 单 位 在 财 政 投 入 税 收 政 策 市 场 准 入 军 工 固 定 资 产 投 资 方 面 的 公 平 化, 军 品 市 场 退 出 制 度 健 全 完 善, 军 民 资 源 开 放 共 享 ; 培 育 合 格 的 市 场 竞 争 主 体, 军 工 企 业 股 份 制 改 造 基 本 完 成, 军 工 科 研 院 所 改 革 取 得 积 极 进 展 ; 装 备 竞 争 性 采 购 集 中 采 购 一 体 化 采 购 工 作 稳 步 推 进 ; 军 民 结 合 产 业 快 速 发 展, 武 器 装 备 发 展 的 产 业 基 础 明 显 增 强 鼓 励 和 引 导 民 间 资 本 进 入 国 防 科 技 工 业 的 原 则 和 领 域 : 主 要 包 括 武 器 装 备 科 研 生 产 国 防 科 技 工 业 投 资 建 设 军 工 企 业 改 组 改 制 军 民 两 用 技 术 开 发 推 进 军 队 政 策 制 度 调 整 改 革, 推 动 军 民 融 合 深 度 发 展 这 些 对 我 国 推 动 军 民 深 度 融 合 提 出 了 在 法 制 政 策 上 不 断 完 善 的 要 求 国 防 和 军 队 现 代 化 建 设 要 坚 持 走 中 国 特 色 军 民 融 合 式 发 展 路 子, 坚 持 富 国 和 强 军 相 统 一, 加 强 军 民 融 合 式 发 展 战 略 规 划 体 制 机 制 建 设 法 规 建 设 提 出 到 2020 年, 形 成 较 为 健 全 的 军 民 融 合 机 制 和 政 策 法 规 体 系, 军 工 与 民 口 资 源 的 互 动 共 享 基 本 实 现, 先 进 军 用 技 术 在 民 用 领 域 的 转 化 和 应 用 比 例 大 幅 提 高, 社 会 资 本 进 入 军 工 领 域 取 得 新 进 展, 军 民 结 合 高 技 术 产 业 规 模 不 断 提 升 资 料 来 源 :Defensenews; 华 鑫 证 券 研 发 部 我 国 军 民 融 合 主 要 包 括 军 转 民 和 民 参 军 两 个 部 分, 国 有 军 工 企 业 通 过 将 军 工 技 术 转 为 民 用, 7

8 生 产 民 用 产 品, 以 突 破 军 用 产 品 需 求 瓶 颈, 获 取 更 为 广 阔 的 市 场, 通 过 股 份 制 改 革, 将 军 工 资 产 证 券 化, 通 过 引 入 民 营 资 本, 进 而 激 发 军 工 企 业 活 力 和 创 造 力 ; 而 民 营 企 业, 通 过 获 得 四 证 ( 军 工 保 密 资 格 认 证 武 器 装 备 科 研 生 产 许 可 证 装 备 承 制 资 格 许 可 证 和 国 军 标 9000 体 系 认 证 ) 参 与 军 工 配 套 需 求, 提 高 我 国 整 体 国 防 实 力 的 同 时, 为 企 业 开 拓 出 竞 争 蓝 海 图 表 6 军 民 融 合 过 程 中 的 转 变 项 目 军 转 民 民 参 军 产 权 结 构 资 产 证 券 化 引 入 国 有 资 本, 形 成 混 合 所 有 制 发 展 军 民 两 用 技 术 和 军 用 技 术 转 化 为 民 用 技 术 参 与 军 工 配 套 和 军 品 社 会 化 采 购 ; 民 用 技 术 转 为 军 用 技 术 技 术 形 成 军 品 和 民 品 技 术 共 享 机 制 经 营 管 理 引 入 民 企 的 管 理 制 度 和 市 场 竞 争 机 制 引 入 军 品 质 量 标 准 和 保 密 制 度 资 料 来 源 : 华 鑫 证 券 研 发 部 10 月 9 日 国 防 科 工 局 组 织 召 开 军 工 集 团 公 司 中 国 工 程 物 理 研 究 院 主 要 负 责 同 志 座 谈 会, 传 达 学 习 李 克 强 总 理 在 国 务 院 研 究 部 署 十 三 五 规 划 编 制 工 作 会 议 上 的 重 要 讲 话 精 神, 听 取 军 工 集 团 和 中 物 院 领 导 关 于 全 面 深 化 国 防 科 技 工 业 改 革 推 进 国 防 科 技 工 业 军 民 融 合 深 度 发 展 的 意 见 建 议 工 业 和 信 息 化 部 副 部 长 国 防 科 工 局 局 长 许 达 哲 主 持 会 议 并 讲 话, 强 调 加 速 推 进 国 防 科 技 工 业 十 三 五 规 划 编 制, 坚 定 不 移 推 动 国 防 科 技 工 业 全 面 深 化 改 革, 深 入 推 进 国 防 科 技 工 业 军 民 融 合 深 度 发 展 许 达 哲 要 求, 要 深 入 推 进 国 防 科 技 工 业 军 民 融 合 深 度 发 展 推 动 军 民 融 合 深 度 发 展, 是 贯 彻 落 实 党 的 十 八 大 和 十 八 届 三 中 全 会 精 神 的 重 要 体 现, 既 是 经 济 高 效 创 新 发 展 武 器 装 备 的 根 本 要 求, 也 是 优 化 军 工 经 济 结 构 推 动 国 防 科 技 工 业 转 型 升 级 的 迫 切 需 要 要 针 对 军 工 行 业 存 在 不 合 理 的 重 复 建 设 军 工 与 民 口 资 源 共 享 不 够 军 民 科 技 相 互 支 撑 和 转 化 不 够 等 急 需 解 决 的 问 题, 研 究 制 订 具 有 可 操 作 性 的 政 策 措 施 军 民 融 合 是 寓 军 于 民, 在 强 调 民 参 军 的 同 时, 更 要 注 重 军 转 民, 让 军 工 技 术 更 好 地 为 经 济 社 会 服 务, 各 军 工 集 团 公 司 和 中 物 院 要 深 入 研 究 提 出 军 转 民 的 重 要 思 路 和 重 大 举 措 4. 军 转 民 富 国 强 军 4.1 军 用 技 术 转 为 民 用 钱 景 广 阔 为 更 好 的 促 进 军 用 技 术 转 民 用 项 目 推 广, 由 工 信 部 主 导 每 年 编 制 的 军 用 技 术 转 民 用 项 目 推 广 目 录, 针 对 军 用 技 术 转 民 用 工 作, 按 重 点 推 荐 项 目 推 广 项 目 和 参 考 项 目 三 类, 收 录 了 新 材 料 等 6 个 领 域 185 项 适 于 向 民 口 转 化 的 军 用 技 术 成 果 技 术 成 果 涉 及 军 工 企 业 部 有 关 高 校 中 物 院 中 科 院 教 育 部 直 属 高 校 和 军 队 科 研 系 统 的 近 百 家 单 位 图 表 年 部 分 军 转 民 技 术 项 目 新 材 料 领 域 电 子 信 息 领 域 光 机 电 一 体 化 领 域 双 金 属 复 合 管 制 备 技 术 安 全 办 公 管 理 系 统 三 相 异 步 交 流 电 机 伺 服 控 制 技 术 热 喷 涂 高 性 能 纳 米 结 构 涂 层 材 料 特 种 工 业 抗 恶 劣 环 境 高 可 用 控 制 系... 多 品 种 系 列 化 民 用 伺 服 阀 新 能 源 领 域 节 能 环 保 领 域 生 物 医 药 专 题 低 成 本 长 寿 命 高 可 靠 性 氢 燃 料... 医 疗 废 物 焚 烧 处 理 技 术 脱 细 胞 真 皮 基 质 生 物 材 料 柔 性 薄 膜 太 阳 电 池 合 成 氨 放 空 尾 气 甲 烷 回 收 液 化 工 艺 新 型 凝 胶 免 疫 佐 剂 资 料 来 源 : 工 业 和 信 息 化 部 ; 华 鑫 证 券 研 发 部 8

9 目 前, 我 国 军 转 民 技 术 领 域 较 为 成 功 的 是 北 斗 导 航 系 统 根 据 国 务 院 办 公 厅 颁 布 国 家 卫 星 导 航 产 业 中 长 期 发 展 规 划, 提 出 到 2020 年 的 发 展 目 标 是 : 我 国 卫 星 导 航 产 业 创 新 发 展 格 局 基 本 形 成, 产 业 应 用 规 模 和 国 际 化 水 平 大 幅 提 升, 产 业 规 模 超 过 4000 亿 元, 北 斗 卫 星 导 航 系 统 及 其 兼 容 产 品 在 国 民 经 济 重 要 行 业 和 关 键 领 域 得 到 广 泛 应 用, 在 大 众 消 费 市 场 逐 步 推 广 普 及, 对 国 内 卫 星 导 航 应 用 市 场 的 贡 献 率 达 到 60%, 重 要 应 用 领 域 达 到 80% 以 上, 在 全 球 市 场 具 有 较 强 的 国 际 竞 争 力 届 时, 我 国 北 斗 导 航 系 统 将 基 本 实 现 全 球 覆 盖, 具 备 为 全 球 用 户 提 供 定 位 导 航 服 务 的 能 力 图 表 8 北 斗 导 航 军 民 两 用 领 域 北 斗 导 航 应 用 军 用 民 用 运 动 目 标 的 定 位 导 航 武 器 载 具 发 射 位 置 的 快 速 定 位 人 员 搜 救 水 上 排 雷 的 定 位 个 人 位 置 服 务 气 象 应 用 道 路 铁 路 海 运 和 水 运 航 空 运 输 管 理 应 急 救 援 资 料 来 源 : 华 鑫 证 券 研 发 部 4.2 军 工 资 产 证 券 化 不 断 突 破 军 工 企 业 产 权 结 构 改 革 主 要 依 靠 股 份 化 改 造, 逐 步 实 现 资 产 证 券 化 2007 年 由 国 务 院 国 资 委 国 防 科 工 局 和 发 改 委 三 部 分 联 合 下 发 关 于 推 进 军 工 企 业 股 份 制 改 革 的 指 导 意 见 阐 明 推 进 军 工 企 业 股 份 制 改 造 是 当 前 和 今 后 一 段 时 期 一 项 十 分 重 要 和 紧 迫 的 任 务 加 快 推 进 军 工 企 业 股 份 制 改 造, 既 是 适 应 社 会 主 义 市 场 经 济 发 展 的 客 观 需 要, 也 是 解 决 影 响 军 工 企 业 改 革 发 展 深 层 次 矛 盾 和 问 题 的 有 效 措 施 指 导 意 见 要 求 分 类 推 进 军 工 企 业 股 份 制 改 造 对 从 事 战 略 武 器 装 备 生 产 关 系 国 家 战 略 安 全 和 涉 及 国 家 核 心 机 密 的 少 数 核 心 重 点 保 军 企 业, 对 从 事 关 键 武 器 装 备 总 体 设 计 总 装 集 成 以 及 关 键 分 系 统 特 殊 配 套 件 生 产 的 重 点 保 军 企 业 作 出 了 不 同 的 规 定 除 上 述 两 类 企 业 外, 对 从 事 重 要 武 器 装 备 生 产 的 其 他 重 点 保 军 企 业, 根 据 承 制 武 器 装 备 的 重 要 程 度, 可 实 行 国 有 绝 对 控 股 相 对 控 股 参 股 等 多 种 形 式 的 股 份 制 改 造, 鼓 励 引 入 境 内 资 本 和 有 条 件 地 允 许 外 资 参 与 企 业 股 份 制 改 造, 鼓 励 符 合 条 件 的 企 业 通 过 资 本 市 场 进 行 融 资 指 导 意 见 鼓 励 和 支 持 以 民 为 主, 从 事 军 民 两 用 产 品 一 般 武 器 装 备 及 配 套 产 品 生 产 的 军 工 企 业 引 入 各 类 社 会 资 本 实 施 股 份 制 改 造, 具 备 条 件 的 军 工 企 业 可 以 在 国 内 外 资 本 市 场 上 融 资 指 导 意 见 指 出, 国 有 独 资 的 军 工 企 业 要 按 照 公 司 法 的 要 求, 逐 步 建 立 董 事 会 制 度, 规 范 公 司 的 组 织 和 行 为 鼓 励 军 工 集 团 公 司 之 间 交 叉 持 股, 经 批 准 允 许 其 主 营 业 务 资 产 整 体 重 组 改 制 指 导 意 见 开 启 军 工 资 产 证 券 化 的 大 幕, 军 工 集 团 下 属 企 业 按 照 民 品 业 务 非 核 心 军 品 业 务 核 心 军 品 的 次 序 依 次 注 入 上 市 公 司 全 国 内 军 工 企 业 的 资 产 证 券 化 率 大 约 为 30% 左 右, 远 低 于 发 达 国 家 70-80% 的 平 均 水 平, 军 工 资 产 证 券 化 还 有 较 大 的 发 展 空 间 现 阶 段 军 工 企 业 分 属 十 大 军 工 集 团, 由 国 务 院 国 资 委 控 股, 国 防 科 工 局 负 责 统 筹 规 划 监 管, 军 工 集 团 下 属 的 科 研 院 所 由 财 政 部 专 项 拨 款 由 于 是 多 头 管 控, 军 工 资 产 证 券 化 尤 其 是 核 心 军 品 以 及 科 研 院 所 的 资 产 证 券 9

10 中 航 工 业 航 天 科 技 航 天 科 工 中 船 工 业 中 船 重 工 中 国 兵 器 中 国 兵 装 中 核 集 团 中 核 建 设 中 国 电 科 化 还 有 一 些 障 碍 要 破 除, 这 就 需 要 国 家 多 部 委 突 破 旧 有 思 维 定 势 共 同 推 动 证 券 研 究 报 告 行 业 报 告 图 表 9 十 大 军 工 集 团 资 产 证 券 化 率 60% 图 表 10 军 工 企 业 与 部 位 之 间 的 从 属 关 系 国 务 院 50% 40% 财 政 部 国 务 院 国 资 委 工 信 部 30% 20% 控 股 统 筹 规 划 监 管 国 防 科 工 局 10% 财 政 拨 款 十 大 军 工 集 团 0% 管 理 管 理 科 研 院 所 军 工 企 业 资 料 来 源 : 华 鑫 证 券 研 发 部 资 料 来 源 : 华 鑫 证 券 研 发 部 5. 民 参 军 利 国 利 民 经 过 改 革 开 放 的 多 年 发 展, 我 国 民 用 工 业 发 展 获 得 突 飞 猛 进 的 进 步, 包 括 电 子 元 器 件 配 套 软 硬 件 信 息 安 全 和 配 套 材 料 等 方 面 部 分 产 业 的 技 术 水 平 已 达 到 或 超 过 军 用 水 平 允 许 民 企 进 入 军 工 配 套 产 业, 能 够 完 善 我 国 国 防 军 工 供 应 配 套 体 系, 减 少 国 家 对 军 事 研 发 的 支 出, 打 破 垄 断, 改 变 军 工 封 闭 和 僵 化 的 体 制, 于 国 于 民 大 有 裨 益 2005 年 国 务 院 出 台 了 国 务 院 关 于 鼓 励 支 持 和 引 导 个 体 私 营 等 非 公 有 制 经 济 发 展 的 若 干 意 见 意 见 指 出 允 许 非 公 有 资 本 进 入 国 防 科 技 工 业 建 设 领 域 坚 持 军 民 结 合 寓 军 于 民 的 方 针, 发 挥 市 场 机 制 的 作 用, 允 许 非 公 有 制 企 业 按 有 关 规 定 参 与 军 工 科 研 生 产 任 务 的 竞 争 以 及 军 工 企 业 的 改 组 改 制 鼓 励 非 公 有 制 企 业 参 与 军 民 两 用 高 技 术 开 发 及 其 产 业 化 意 见 拉 开 了 民 参 军 的 序 幕 根 据 新 华 社 的 报 道, 截 止 2013 年 1 月, 我 国 已 有 1000 多 家 民 营 企 业 获 得 了 武 器 装 备 科 研 生 产 许 可 证 闽 福 发 A 非 公 开 发 行 股 份 收 购 航 天 科 工 旗 下 从 事 射 频 仿 真 技 术 的 南 京 长 峰, 本 次 收 购 开 创 民 营 资 本 收 购 军 工 企 业 的 先 河, 是 航 天 科 工 集 团 在 混 合 所 有 制 改 革 的 有 益 探 索 收 购 完 成 后, 航 天 科 工 集 团 拥 有 闽 福 发 A27.97% 的 股 权, 成 为 公 司 的 第 一 大 股 东 和 实 际 控 制 人, 航 天 科 工 集 团 通 过 将 南 京 长 峰 注 入 闽 福 发 A, 开 创 民 参 军 新 模 式 10

11 6. 军 转 民 的 相 关 公 司 6.1 哈 飞 股 份 军 民 两 用 的 直 升 机 平 台 公 司 成 立 于 1997 年 7 月, 由 哈 航 集 团 为 主 要 发 起 人 发 起 成 立 中 航 工 业 集 团 是 公 司 实 际 控 制 人 公 司 是 我 国 直 升 机 和 通 用 支 线 飞 机 科 研 生 产 基 地, 是 中 航 工 业 旗 下 唯 一 直 升 机 制 造 上 市 公 司 中 航 集 团 下 属 直 升 机 公 司 中 航 科 工 和 哈 飞 集 团 于 2013 年 11 月 完 成 将 昌 河 航 空 昌 飞 零 部 件 惠 阳 公 司 天 津 公 司 100% 股 权, 以 及 哈 飞 集 团 拟 注 入 资 产 注 入 哈 飞 股 份 公 司 直 升 机 产 业 形 成 从 1 吨 级 到 13 吨 级 完 整 的 产 品 系 列, 拥 有 以 直 -8 直 -9 直 -11 为 平 台 的 多 个 型 号 产 品 中 航 工 业 正 在 通 过 自 主 或 合 作 方 式 研 制 新 的 民 用 直 升 机 ( 产 品 涵 盖 1 吨 级 2 吨 级 6 吨 级 和 13 吨 级 产 品 ), 形 成 轻 中 大 和 重 型 直 升 机 系 列 化 发 展 的 新 产 品 谱 系, 呈 现 出 一 机 多 型 系 列 发 展 军 民 融 合 的 基 本 态 势 图 表 11 公 司 直 升 机 产 品 型 号 原 型 / 设 计 机 型 / 用 途 载 荷 直 8 法 国 超 黄 蜂 直 升 机 中 型 多 用 途 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 13 吨, 空 重 吨 直 9 法 国 海 豚 直 升 机 轻 型 多 用 途 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 3.85 吨, 空 重 吨 武 直 10 卡 莫 夫 设 计 局 亦 攻 击 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 7 吨, 空 重 5.54 吨 直 11 松 鼠 一 型 直 升 机 轻 型 多 用 途 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 2.2 吨, 空 重 1.12 吨 直 15 法 国 EC175 中 型 运 输 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 7.5 吨, 空 重 4.6 吨 武 直 19 直 9, H410A H425 以 及 H450 武 装 直 升 机 兼 侦 察 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 4.5 吨, 空 重 2.35 吨 直 20 美 国 黑 鹰 中 型 通 用 直 升 机 10 吨 级 HC120 法 国 EC120 轻 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 吨, 空 重 吨 H410 直 9 轻 型 民 用 途 直 升 机 H425 直 9 轻 型 民 用 途 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 4.25 吨, 空 重 吨 AC301 松 鼠 一 型 直 升 机 轻 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 2.2 吨, 空 重 1.12 吨 AC310 西 科 斯 基 公 司 S300C 轻 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 0.93 吨, 空 重 吨 AC311 Z11MB1 轻 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 2.2 吨 AC312 法 国 海 豚 直 升 机 轻 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 3.85 吨, 空 重 吨 AC313 直 -8 中 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 13.8 吨 AC352 法 国 EC175 中 型 运 输 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 7.5 吨, 空 重 4.6 吨 S-92 西 科 斯 基 飞 机 公 司 与 昌 河 中 型 多 用 途 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 吨, 空 重 6.74 吨 CA109 阿 古 斯 特 与 昌 河 轻 型 多 用 途 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 2.85 吨, 空 重 1.57 吨 S300C 西 科 斯 基 活 塞 式 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 0.93 吨, 空 重 0.5 吨 S-76C++ 西 科 斯 基 S-76C+ 中 型 民 用 直 升 机 最 大 起 飞 重 量 吨, 空 重 吨 ERJ145 巴 西 EMB 座 支 线 喷 气 式 客 机 最 大 起 飞 重 量 22 吨, 空 重 12 吨 运 12 运 11 小 型 涡 桨 多 用 途 运 输 机 最 大 起 飞 重 量 5.3 吨, 空 重 2.84 吨 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ; 维 基 解 密 ; 华 鑫 证 券 研 发 部 由 于 注 入 资 产 体 量 庞 大,2013 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 %, 实 现 归 属 母 公 11

12 司 所 有 者 净 利 润 2.47 亿 元, 同 比 增 长 %;2014 年 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 %, 实 现 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 1.53 亿 元, 同 比 增 长 % 图 表 12 哈 飞 股 份 历 年 收 入 图 表 13 哈 飞 股 份 历 年 净 利 润 1,200,000 1,000, , , , , % 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, % 150% 100% 50% 0% -50% 营 业 收 入 ( 左 轴 : 万 元 ) 同 比 增 长 ( 右 轴 :%) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 ( 左 轴 : 万 元 ) 同 比 增 长 ( 右 轴 :%) 国 内 的 空 域 管 制 是 长 期 制 约 民 用 直 升 机 在 内 通 用 航 空 发 展 的 最 主 要 的 因 素, 中 国 目 前 实 际 可 用 空 域 面 积 为 万 平 方 公 里 其 中, 民 航 日 常 使 用 空 域 面 积 万 平 方 公 里, 占 32%; 军 航 日 常 使 用 空 域 万 平 方 公 里, 占 23.51% 此 外, 临 时 航 线 占 用 面 积 约 为 万 平 方 公 里, 占 5.51% 还 有 部 分 空 域 未 被 有 效 利 用, 空 域 利 用 效 率 有 待 提 高 按 照 十 年 后 保 有 量 能 够 达 到 6000 架 ( 达 到 2013 年 全 球 平 均 水 平 ), 按 照 每 架 1000 万 元 的 价 格 计 算, 保 守 估 计 国 内 民 用 直 升 机 市 场 容 量 将 达 600 亿 元 2013 年 11 月, 总 参 谋 部 和 民 航 局 颁 布 了 通 用 航 空 飞 行 任 务 审 批 与 管 理 规 定, 规 定 了 除 9 种 情 况 外 只 需 报 备, 简 化 审 批 程 序 大 大 简 化 了 通 用 航 空 审 批 手 续, 低 空 通 航 开 放 的 政 策 还 包 括 空 域 划 设 通 航 机 场 基 础 设 施 建 设 空 管 服 务 保 障 模 式 等 政 策 法 规 都 将 相 继 出 台, 我 国 即 将 迎 来 通 用 航 空 大 发 展 的 时 期 公 司 作 为 中 航 旗 下 唯 一 的 直 升 机 业 务 平 台, 占 据 国 内 直 升 机 市 场 绝 对 优 势, 将 从 通 航 的 发 展 中 迎 来 发 展 机 遇 6.2 中 航 飞 机 积 极 参 与 国 产 大 飞 机 项 目 公 司 是 我 国 大 中 型 军 民 用 飞 机 的 制 造 研 制 基 地, 是 我 国 唯 一 的 轰 炸 机 大 型 运 输 机 制 造 商 军 品 主 要 包 括 轰 6 系 列 轰 炸 机 飞 豹 歼 击 轰 炸 机 运 8 运 输 机 ; 民 品 包 括 新 舟 60 和 新 舟 600 涡 桨 支 线 飞 机 此 外, 公 司 还 承 担 波 音 , 空 客 A319 A320, 中 国 商 飞 ARJ21 和 C919 机 身 部 件 的 生 产 图 表 14 公 司 主 要 产 品 型 号 原 型 / 设 计 机 型 / 用 途 立 项 - 首 飞 时 间 轰 6 图 -16 中 型 后 掠 翼 之 喷 气 式 战 略 轰 炸 机 飞 豹 -- 中 型 歼 击 轰 炸 机 运 8 安 -12 中 型 运 输 机 新 舟 60 运 -7 双 发 涡 轮 螺 旋 桨 发 动 机 支 线 飞 机 新 舟 600 新 舟 60 涡 桨 飞 机 零 件 所 属 机 型 零 件 波 音 737 波 音 747 A319 登 机 门 应 急 门 副 翼 货 舱 门 扰 流 片 升 降 舵 方 向 舵 机 翼 翼 盒 12

13 A320 ARJ21 C919 运 8 地 板 后 登 机 门 机 翼 前 缘 前 起 舱 应 急 门 机 头 吊 挂 电 源 中 心 机 头 起 落 架 资 料 来 源 : 公 司 网 站 ; 华 鑫 证 券 研 发 部 2014 年 1-6 月, 公 司 实 现 销 售 收 入 亿 元, 同 比 下 滑 10.73%; 实 现 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 万 元,2013 年 同 期 是 7588 万 元 公 司 上 半 年 业 绩 不 佳 主 要 是 因 为 主 要 航 空 产 品 集 中 下 半 年 交 付, 以 及 技 术 开 发 费 用 投 入 大 幅 增 加 所 致 图 表 15 中 航 飞 机 历 年 收 入 图 表 16 中 航 飞 机 历 年 净 利 润 中 航 集 团 为 公 司 的 实 际 控 制 人, 而 西 飞 集 团 是 公 司 原 第 一 大 股 东, 为 缩 短 管 理 链 条 优 化 管 理 结 构 提 高 管 理 能 力 和 提 升 管 理 效 率, 也 有 利 于 中 航 工 业 充 分 借 助 资 本 化 运 作 手 段, 推 动 内 部 资 源 整 合, 促 进 产 业 化 发 展, 2014 年 8 月, 西 飞 集 团 通 过 无 偿 划 转 的 方 式 将 其 持 有 的 中 航 飞 机 40.00% 的 股 权 划 拨 给 中 航 工 业 划 转 完 成 后, 中 航 工 业 将 直 接 持 有 中 航 飞 机 40.00% 的 股 权, 通 过 西 飞 集 团 中 航 投 资 有 限 陕 飞 集 团 中 航 起 中 航 制 动 间 接 控 制 中 航 飞 机 19.92% 的 股 权, 合 计 持 有 中 航 飞 机 59.92% 股 权, 是 中 航 飞 机 的 第 一 大 股 东 和 实 际 控 制 人 图 表 17 中 航 飞 机 股 权 划 转 前 控 股 结 构 图 表 18 中 航 飞 机 股 权 划 转 后 控 股 结 构 13

14 具 中 国 商 用 飞 机 有 限 公 司 相 关 负 责 人 表 示,C919 大 飞 机 已 经 开 始 机 体 对 接, 我 国 首 家 自 主 知 识 产 权 的 支 线 飞 机 ARJ21 有 望 于 年 底 交 付 客 户 公 司 是 国 产 C919 大 型 客 机 主 要 机 体 结 构 供 应 商 和 起 落 架 系 统 供 应 商, 公 司 承 担 任 务 量 大, 是 上 市 公 司 里 受 益 于 大 飞 机 项 目 最 大 的 公 司, 此 外 公 司 承 担 ARJ21 85% 的 部 件 生 产 量 预 计 到 2020 年 中 国 商 飞 上 海 飞 机 制 造 有 限 公 司 浦 东 基 地 将 具 备 150 架 C919 大 型 客 机 和 50 架 ARJ 飞 机 的 年 批 产 能 力, 随 着 民 品 C919 和 ARJ, 以 及 军 品 运 20 基 本 定 型 并 有 望 在 两 年 内 投 入 空 军 使 用, 公 司 即 将 迎 来 快 速 发 展 期 7. 民 参 军 的 相 关 公 司 7.1 日 发 精 机 积 极 进 入 航 空 航 天 装 备 领 域 公 司 是 浙 江 省 机 械 行 业 的 骨 干 企 业 和 原 国 家 机 械 部 数 控 机 床 重 要 制 造 基 地 国 家 级 CIMS 工 程 示 范 企 业 国 家 级 高 新 技 术 企 业, 也 是 国 内 唯 一 一 家 能 够 同 时 生 产 立 式 数 控 车 床 卧 式 数 控 车 床 立 式 加 工 中 心 卧 式 加 工 中 心 龙 门 加 工 中 心 和 落 地 式 镗 铣 床 的 企 业 经 过 近 十 年 的 奋 斗, 目 前 已 进 入 了 全 国 普 及 型 数 控 机 床 前 五 强, 被 中 国 机 床 工 业 协 会 评 为 中 国 机 床 行 业 数 控 机 床 产 值 十 佳 企 业 综 合 经 济 效 益 十 佳 企 业 图 表 19 日 发 精 机 主 要 产 品 通 用 型 产 品 加 工 中 心 立 式 加 工 中 心 五 轴 联 动 加 工 中 心 卧 式 加 工 中 心 加 工 中 心 立 式 数 控 车 床 系 列 卧 式 数 控 车 床 系 列 车 削 中 心 系 列 数 控 车 床 数 控 龙 门 加 工 中 心 动 柱 动 梁 式 龙 门 铣 镗 加 工 中 心 龙 门 铣 床 落 地 式 数 控 铣 镗 床 加 工 中 心 铣 镗 床 专 用 型 产 品 轴 承 自 动 线 深 沟 球 轴 承 磨 超 生 产 自 动 线 圆 锥 滚 子 轴 承 磨 超 自 动 线 轴 承 自 动 化 系 统 深 沟 球 轴 承 单 机 圆 锥 滚 子 轴 承 单 机 轴 承 单 机 系 列 汽 车 轮 毂 轴 承 生 产 线 汽 车 零 部 件 行 业 自 动 化 系 统 数 控 转 子 槽 磨 床 数 控 球 笼 外 圆 磨 床 万 向 节 轴 碗 磨 床 数 控 定 子 磨 床 专 用 磨 床 系 列 资 料 来 源 : 公 司 网 站 ; 华 鑫 证 券 研 发 部 目 前, 国 内 机 床 市 场 需 求 持 续 低 迷, 机 床 企 业 举 步 维 艰 公 司 专 注 轴 承 轮 毂 等 特 定 领 域, 开 发 出 高 效 率 的 专 用 机 床, 在 轮 毂 曲 轴 压 缩 机 等 生 产 行 业 中 具 有 较 高 的 市 场 占 有 率 2014 年 1-6 月, 公 司 实 现 销 售 收 入 1.94 亿 元, 同 比 增 长 47.41%; 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 2744 万 元, 同 比 增 长 71.27% 预 计 2014 年 1-9 月 公 司 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 万 元, 同 比 增 长 60%-90% 14

15 图 表 20 日 发 精 机 历 年 收 入 图 表 21 日 发 精 机 历 年 净 利 润 50, % 12, % 45,000 40, % 10, % 35,000 30, % 8, % 25, % 6,000 20,000 15, % 4, % 10,000 5, % 2, % H % % H 营 业 收 入 ( 左 轴 : 万 元 ) 同 比 增 长 ( 右 轴 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 ( 左 轴 : 万 元 ) 同 比 增 长 ( 右 轴 ) 公 司 积 极 进 入 航 空 航 天 装 备 领 域 公 司 已 具 备 蜂 窝 材 料 五 轴 加 工 中 心 的 生 产 能 力, 并 已 成 功 向 客 户 交 付 产 品 蜂 窝 材 料 与 同 类 型 实 心 材 料 相 比, 强 度 质 量 比 和 刚 性 重 量 比 是 最 高 的 蜂 窝 材 料 的 结 构 特 点 使 其 被 广 泛 应 用 于 航 空 航 天 等 高 技 术 领 域, 用 作 航 空 航 天 飞 行 器 的 辅 材 公 司 近 期 收 购 的 意 大 利 MCM 公 司 客 户 分 布 领 域 广 泛, 尤 以 航 空 业 为 主, 拥 有 空 客 奥 古 斯 塔 韦 斯 特 兰 直 升 机 ( 全 球 第 二 大 直 升 机 厂 家 ) 在 内 的 重 量 级 客 户, 其 销 售 总 额 中 约 一 半 来 源 于 航 空 业 MCM 公 司 的 数 控 机 床 设 备 可 用 于 加 工 航 空 航 天 器 的 超 硬 合 金 辅 材, 加 工 能 力 涵 盖 飞 机 制 造 的 所 有 关 键 环 节, 将 帮 助 公 司 快 速 获 得 发 展 航 空 数 字 化 装 备 业 务 的 战 略 资 源, 抢 占 市 场 先 机 7.2 机 器 人 获 得 军 队 采 购 的 一 级 供 应 商 资 质 公 司 是 国 内 自 主 品 牌 机 器 人 装 备 龙 头, 公 司 业 务 板 块 主 要 分 为 智 慧 工 厂 智 慧 城 市 智 慧 生 活 及 特 种 装 备 四 大 板 块 机 器 人 产 品 线 涵 盖 工 业 机 器 人 洁 净 机 器 人 移 动 机 器 人 和 智 能 服 务 机 器 人 五 大 系 列 产 品 图 表 22 新 松 机 器 人 产 品 线 资 料 来 源 : 公 司 网 站 ; 华 鑫 证 券 研 发 部 15

16 2014 年 1-6 月, 公 司 实 现 收 入 6.57 亿 元, 同 比 增 长 15.09%; 实 现 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 1.30 亿 元, 同 比 增 长 32.93% 2014 年 8 月 公 司 发 布 非 公 开 发 行 股 票 方 案, 公 司 拟 向 5 名 对 象 非 公 开 发 行 股 票 共 计 1.2 亿 股, 募 集 30 亿 元 用 于 工 业 机 器 人 特 种 机 器 人 高 端 装 备 与 3D 打 印 数 字 化 工 厂 四 个 项 目 以 及 补 充 流 动 资 金 目 前 公 司 生 产 能 力 已 实 现 满 负 荷 运 行, 本 次 非 公 开 发 行 募 集 资 金 项 目 的 实 施 将 缓 解 公 司 产 能 不 足, 扩 大 产 业 化 规 模, 满 足 公 司 业 务 不 断 增 长 的 需 要 ; 另 一 方 面, 增 发 能 够 加 速 完 善 新 产 品 技 术 成 熟 度 及 产 品 系 列 化, 加 快 新 产 品 批 量 投 放 市 场 的 同 时 开 发 出 新 的 产 品, 为 公 司 做 好 技 术 储 备 图 表 23 机 器 人 历 年 收 入 图 表 24 机 器 人 历 年 净 利 润 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20, H 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, H % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 营 业 收 入 ( 左 轴 : 万 元 ) 同 比 增 长 ( 右 轴 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 ( 左 轴 : 万 元 ) 同 比 增 长 ( 右 轴 ) 公 司 已 获 得 军 工 产 品 质 量 体 系 认 证 装 备 承 制 单 位 注 册 证 书 及 二 级 保 密 资 格 单 位 证 书 等 多 项 资 质 公 司 一 方 面 组 织 自 动 转 载 机 器 人 系 统 和 转 载 输 送 系 统 批 量 化 的 生 产 工 作, 一 方 面 依 照 自 动 装 备 保 障 系 统 的 研 制 项 目 要 求 进 行 各 项 试 验 和 分 析 2014 年 上 半 年, 公 司 成 功 进 入 军 队 采 购 供 应 商 体 系, 成 为 军 队 采 购 的 一 级 供 应 商 由 于 军 工 体 系 优 先 采 购 国 内 产 品, 公 司 在 包 括 军 用 机 器 人 在 内 的 特 种 机 器 人 领 域 国 内 技 术 领 先, 有 望 率 先 占 领 国 内 军 用 机 器 人 市 场 16

17 研 究 员 简 介 魏 旭 锟 : 华 鑫 证 券 研 究 员, 华 东 理 工 大 学 工 商 管 理 硕 士, 五 年 汽 车 和 机 械 行 业 工 作 经 历 2013 年 5 月 加 入 华 鑫 证 券 研 发 部 主 要 研 究 和 跟 踪 领 域 : 机 械 军 工 行 业 华 鑫 证 券 有 限 公 司 投 资 评 级 说 明 股 票 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 推 荐 >15% 2 审 慎 推 荐 5%---15% 3 中 性 (-)5%--- (+)5% 4 减 持 (-)15%---(-)5% 5 回 避 (-)15% 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 行 业 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 增 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 2 中 性 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 3 减 持 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 17

18 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 及 相 关 研 究 人 员 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 只 反 映 报 告 初 次 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 我 们 已 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 报 告 中 的 信 息 与 所 表 达 的 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 的 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 无 关 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 授 权 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 和 发 布 华 鑫 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 发 展 部 地 址 : 上 海 市 徐 汇 区 肇 嘉 浜 路 750 号 邮 编 : 电 话 :(+86 21) 网 址 : 18