T_SCFocus 行 业 公 司 评 论 石 油 与 化 工 行 业 数 据 周 报 刘 军 本 周 国 际 油 价 震 荡 盘 整, 收 于 美 元 / 桶 从 我 们 跟 踪 的 产 品 来 看,1/2 上 涨,

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1 T_ReportDate T_MarketInfo T_SectorInfo T_Analyst T_MNFocus 今 日 焦 点 : 行 业 评 论 石 油 与 化 工 行 业 数 据 周 报 行 业 评 论 有 色 金 属 : 钨 锑 等 小 金 属 表 现 重 回 强 势 行 业 评 论 银 行 数 据 双 周 报 点 评 行 业 评 论 信 托 周 报 ( ) 公 司 评 论 宁 基 股 份 (002572): 业 绩 增 长 符 合 预 期, 看 好 持 续 成 长 性 公 司 评 论 华 策 影 视 (300133): 全 员 激 励 广 纳 人 才, 行 权 条 件 净 利 润 加 速 增 长, 凸 显 公 司 信 心 公 司 评 论 中 国 化 学 (601117): 国 内 维 持 高 景 气 度, 海 外 拓 展 加 速 金 融 工 程 估 值 与 盈 利 监 测 周 报 市 场 在 2800 点 左 右 震 荡 T_FFocus 财 经 要 闻 : 分 析 机 构 预 计 逾 20 个 二 线 城 市 有 望 限 购 [ 中 国 证 券 报 ] 京 沪 航 班 4 折 机 票 因 高 铁 故 障 频 发 涨 回 8 折 [ 新 华 网 ] 资 源 税 改 革 方 案 上 报 拟 扩 大 从 价 计 征 范 围 [ 上 证 报 ] 安 徽 整 顿 涉 铅 生 产 八 成 企 业 关 停 [ 上 证 报 ] WTO 裁 定 欧 盟 紧 固 件 反 倾 销 违 规 [ 上 证 报 ] 欧 盟 公 布 银 行 业 压 力 测 试 结 果 [ 华 尔 街 日 报 ] T_MNOldReport 近 日 出 版 的 报 告 : 公 司 快 报 中 国 化 学 中 国 化 学 : 国 内 维 持 高 景 气 度, 海 外 拓 展 加 速 金 融 工 程 定 期 估 值 与 盈 利 监 测 周 报 ( ) 报 告 金 融 工 程 定 期 风 格 行 业 主 题 量 化 周 报 ( ) 报 告 金 融 工 程 定 期 股 指 期 货 周 报 ( ) 交 割 报 告 行 业 数 据 产 品 投 资 银 行 业 证 券 行 业 月 度 数 据 (2011 年 7 月 17 日 ) 与 经 纪 业 公 司 动 态 分 析 盛 路 通 信 盛 路 通 信 : 中 报 低 于 预 期, 静 待 下 半 年 微 波 表 现 固 定 收 益 新 债 深 机 转 债 投 资 价 值 分 析 定 价 公 司 快 报 宁 基 股 份 宁 基 股 份 : 业 绩 增 长 符 合 预 期, 看 好 持 续 成 长 性 / 证 券 研 究 报 告 报 告 日 期 指 数 收 盘 涨 跌 % 沪 深 % 上 证 综 指 % 上 证 % 上 证 % 深 圳 综 指 % 深 圳 % 中 小 板 指 % 行 业 表 现 前 五 名 行 业 1 周 3 个 月 1 年 建 材 3.7% 15.2% 86.5% 纸 与 林 木 产 品 3.7% 11.8% 26.2% 电 信 服 务 2.9% 1.7% 5.1% 纺 织 服 装 2.3% 13.9% 27.8% 通 信 设 备 1.9% 13.4% 26.3% 行 业 表 现 后 五 名 房 地 产 -2.1% 6.4% 12.3% 证 券 -1.0% 9.3% 7.5% 保 险 -0.6% 5.5% -6.6% 汽 车 与 零 部 件 -0.3% 12.1% 26.0% 公 用 事 业 -0.2% 6.2% 10.0% 晨 会 联 系 人 范 妍 编 辑 fanyan@essence.com.cn 执 业 证 书 编 号 S

2 T_SCFocus 行 业 公 司 评 论 石 油 与 化 工 行 业 数 据 周 报 刘 军 本 周 国 际 油 价 震 荡 盘 整, 收 于 美 元 / 桶 从 我 们 跟 踪 的 产 品 来 看,1/2 上 涨,1/4 下 跌,1/4 维 持 稳 定 本 周, 国 际 原 油 在 压 力 位 下 方 运 行, 未 能 形 成 有 效 突 破 欧 债 危 机 和 对 美 联 储 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 预 期 是 影 响 国 际 油 价 的 最 主 要 因 素 7 月 11 日, 随 着 意 大 利 陷 入 债 务 危 机, 投 资 者 担 心 欧 洲 债 务 危 机 的 升 级, 欧 元 兑 美 元 跌 至 6 周 以 来 最 低 点, 而 美 元 指 数 则 上 升 到 7 周 以 来 最 高, 油 价 下 行 至 周 内 低 点 美 元 / 桶 7 月 12 日, 虽 然 受 欧 债 危 机 影 响 油 价 继 续 下 行, 但 该 日 尾 盘 美 元 汇 率 回 跌, 导 致 交 易 商 空 头 回 补, 国 际 油 价 收 盘 强 劲 反 弹 7 月 13 日, 美 联 储 主 席 在 美 国 国 会 听 证 会 上 讲 话 被 市 场 解 读 为 美 联 储 可 能 第 三 轮 量 化 宽 松, 美 元 汇 率 下 跌, 股 市 和 油 价 双 双 上 涨 但 7 月 14 日, 伯 南 克 又 表 示, 美 联 储 不 会 作 出 任 何 新 的 国 债 购 买 提 议 ; 投 资 者 对 新 刺 激 措 施 的 预 期 降 温, 于 是 美 元 汇 率 应 声 上 涨, 国 际 油 价 回 调 未 来, 美 国 经 济 复 苏 不 力 中 国 二 季 度 增 长 率 较 上 一 季 度 有 所 放 缓 的 经 济 形 势 无 疑 将 对 原 油 的 需 求 造 成 负 面 影 响 ; 而 国 际 原 油 的 供 给 则 会 因 OPEC 增 产 和 IEA 释 放 战 略 储 备 而 增 加 同 时, 近 期 市 场 对 美 联 储 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 预 期 已 逐 渐 减 弱 ; 因 此, 我 们 预 计 下 周 原 油 仍 无 法 突 破 上 行, 而 是 在 美 元 之 间 维 持 震 荡 本 周 液 氯, 己 二 酸, 苯, 苯 乙 烯, 甲 苯, 二 甲 苯,PET 切 片 等 上 涨 明 显 本 周 液 氯 市 场 迎 来 一 波 上 涨 行 情, 国 内 部 分 地 区 氯 碱 企 业 装 臵 开 工 不 足, 使 得 低 价 货 源 减 少 ; 同 时 下 游 耗 氯 企 业 对 液 氯 需 求 升 温, 从 而 带 动 氯 碱 企 业 提 价 的 信 心 但 因 各 地 区 价 格 差 异 较 大, 上 游 原 料 原 盐 市 场 价 格 又 开 始 下 行, 液 氯 价 格 缺 乏 支 撑, 预 计 未 来 供 需 平 衡, 价 格 趋 稳 本 周 国 内 两 苯 市 场 延 续 震 荡 上 行 趋 势 在 油 价 上 行 中 海 炼 化 装 臵 停 车 工 厂 货 源 外 销 有 限 等 多 重 利 好 支 撑 下, 报 盘 步 步 攀 涨, 涨 幅 尤 以 华 南 地 区 最 甚 然 而, 随 着 价 格 的 不 断 高 企, 下 游 终 端 的 抵 触 情 绪 将 更 加 明 显 近 期 正 属 甲 苯 销 售 淡 季, 在 利 好 因 素 逐 步 用 尽 后, 预 计 下 周 市 场 上 行 愈 加 困 难, 将 逐 步 恢 复 震 荡 盘 整 走 势 本 周 聚 酯 切 片 价 格 受 原 料 PTA 支 撑, 逐 渐 走 高 切 片 厂 家 多 上 调 出 厂 报 价, 利 润 空 间 扩 大 目 前 PET 需 求 进 入 旺 季, 下 游 存 在 刚 性 需 求 生 产 厂 家 库 存 压 力 不 大, 且 本 月 下 旬 部 分 工 厂 有 检 修 计 划, 市 场 供 应 将 趋 紧, 对 价 格 有 支 撑 作 用, 因 此 预 期 下 周 PET 市 场 仍 将 维 持 上 行 走 势 下 滑 较 为 明 显 的 是 硝 酸, 液 氨, 纯 碱, 硫 磺 等 从 跟 踪 的 毛 利 变 化 看, 本 周 硝 酸 二 铵, 电 石 法 氯 碱 综 合 等 毛 利 有 所 上 升, 其 它 品 种 有 所 下 降 有 色 金 属 : 钨 锑 等 小 金 属 表 现 重 回 强 势 衡 昆 hengkun@essence.com.cn 本 周,LME 基 本 金 属 涨 势 趋 缓 铝 铅 分 别 下 跌 1.7% 0.5%, 铜 锌 锡 镍 虽 然 分 别 上 涨 了 0.1% 0.8% 1.1% 1.5%, 但 幅 度 明 显 小 于 前 两 周 美 国 两 党 就 4 万 亿 消 减 赤 字 计 划 的 谈 判 告 吹, 令 赶 在 8 月 2 日 前 提 高 公 共 债 务 上 限 蒙 上 阴 影 ; 同 时, 欧 洲 债 务 危 机 越 演 越 烈, 西 班 牙 意 大 利 和 法 国 这 些 大 型 经 济 体 国 债 风 险 溢 价 不 断 上 升, 爱 尔 兰 国 债 评 级 被 降 低, 导 致 原 油 基 本 金 属 等 大 宗 商 品 价 格 以 及 美 国 股 市 纷 纷 下 挫 本 周, 铝 的 交 易 所 库 存 再 度 下 降 5.1 万 吨, 铜 库 存 反 弹, 增 加 万 2.1 吨 国 内 铝 价 走 势 继 续 强 于 国 外, 这 一 趋 势 从 5 月 份 起 维 持 至 今, 受 此 影 响,6 月 我 国 废 铝 进 口 总 计 24 万 吨, 环 比 增 加 6.7%, 同 比 增 加 7.1%, 今 年 首 现 单 月 同 比 增 2

3 长 本 周, 贵 金 属 涨 幅 明 显, 黄 金 出 现 了 一 波 连 续 九 天 的 上 涨 行 情 LME 现 货 黄 金 本 周 收 盘 报 1594 美 元 / 盎 司, 一 周 上 涨 3.2%; 白 银 一 周 上 涨 高 达 7.1% 欧 洲 债 务 危 机 的 扩 散 美 国 债 务 上 限 谈 判 的 迟 迟 未 决 是 推 动 金 价 上 涨 的 主 要 动 力 本 周, 稀 土 价 格 走 势 继 续 平 稳 仅 金 属 铈 上 涨 7.1% 其 他 小 金 属 走 势 不 一 钨 精 矿 锑 锭 继 续 上 周 的 反 弹 趋 势, 分 别 上 涨 了 3.1% 4.6% 本 月 五 矿 集 团 湖 南 有 色 江 西 钨 业 和 赣 州 钨 协 公 布 的 当 月 黑 钨 精 矿 指 导 价 格 统 一 在 13.5 万 元 / 吨, 而 在 此 前 的 下 跌 过 程 中, 贸 易 商 出 清 了 库 存, 市 场 供 应 减 少, 钨 精 矿 止 跌 回 升 海 绵 钛 和 钴 本 周 分 别 下 跌 9.1% 和 1.8%, 和 六 月 初 的 价 格 相 比 已 累 计 下 跌 了 17% 和 10% 14 日, 商 务 部 发 布 2011 年 第 二 批 稀 土 出 口 配 额 达 吨 此 前 第 一 批 稀 土 出 口 配 额 为 吨, 全 年 合 计 达 吨, 比 去 年 全 年 配 额 小 幅 下 降 74 吨 包 钢 稀 土 及 其 控 股 公 司 本 次 获 得 了 3220 吨 的 配 额, 全 年 配 额 5915 吨, 而 2010 年 则 为 6840 吨, 同 比 有 所 下 降 但 在 今 年 收 购 了 包 头 华 美 剩 余 股 权 后, 包 钢 稀 土 的 权 益 配 额 从 2010 年 的 4094 吨 上 升 到 今 年 的 4992 吨, 增 长 了 21.9% 我 们 维 持 行 业 领 先 大 市 -B 投 资 评 级 建 议 持 续 关 注 优 势 小 金 属 的 长 期 表 现 机 会 ; 基 本 面 良 好 的 铜 锡 ; 以 及 资 产 整 合 产 能 扩 张 等 机 会 如 新 疆 众 和 西 藏 矿 业 东 阳 光 铝 厦 门 钨 业 章 源 钨 业 辰 州 矿 业 风 险 提 示 : 1) 全 球 经 济 复 苏 的 步 伐 放 缓, 有 色 金 属 消 费 增 长 乏 力, 价 格 低 迷 ;2) 中 国 政 府 为 控 制 国 内 通 胀, 出 台 更 为 严 厉 的 宏 观 调 控 措 施 ;3) 流 动 性 紧 缩 导 致 的 估 值 下 降 银 行 数 据 双 周 报 点 评 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 货 币 信 贷 :6 月 份 新 增 人 民 币 贷 款 6339 亿, 其 中, 新 增 中 长 期 贷 款 占 比 降 至 33%, 新 增 企 业 中 长 期 贷 款 降 至 15% 这 与 需 求 偏 弱 和 银 行 的 主 动 压 缩 有 关 票 据 融 资 新 增 251 亿, 延 续 了 4 5 月 份 以 来 的 正 增 长 趋 势 新 增 人 民 币 存 款 1.91 万 亿, 其 中 居 民 户 存 款 新 增 1 万 亿, 非 金 融 企 业 存 款 仅 增 加 4272 亿, 财 政 性 存 款 减 少 1342 亿 银 行 在 季 度 末 年 中 有 贷 存 比 考 核 和 业 绩 披 露 压 力, 通 过 设 计 季 末 到 期 的 理 财 产 品 实 现 存 款 沉 淀, 居 民 户 存 款 的 明 显 增 加 很 可 能 是 时 点 效 应 活 期 存 款 占 比 较 上 个 月 增 加 0.7 个 百 分 点 至 42.45%, 其 中, 居 民 户 活 期 占 比 较 5 月 末 上 升 1.23 个 百 分 点, 企 业 活 期 占 比 变 化 不 大 ( 上 升 0.2 个 百 分 点 ) 流 动 性 : 银 行 间 市 场 利 率 有 所 下 降 但 依 然 维 持 在 较 高 的 水 平 7 月 15 日 银 行 间 市 场 隔 夜 拆 借 利 率 为 3.86%, 较 前 一 日 有 所 下 降, 但 依 然 在 偏 高 的 水 平 本 周 央 行 公 开 市 场 净 回 笼 860 亿 元, 央 行 在 准 备 金 率 已 调 整 到 偏 高 的 水 平 并 对 市 场 资 金 面 边 际 影 响 加 大 的 情 况 下, 选 择 公 开 市 场 操 作 工 具 回 收 流 动 性 从 利 率 曲 线 结 构 来 看, 短 端 利 率 有 所 下 降 银 行 股 估 值 : 截 止 上 周 末, 股 份 制 银 行 指 数 静 态 PE 和 PB 分 别 为 9.06 倍 和 1.78 倍 ; 国 有 银 行 指 数 静 态 PE 和 PB 分 别 为 8.28 倍 和 1.7 倍, 城 商 行 指 数 静 态 PE 和 PB 分 别 为 9.9 倍 和 1.7 倍 国 际 方 面, 标 普 银 行 业 指 数 PE 为 倍,PB 为 1.11 倍 ; 德 国 高 标 准 板 块 银 行 业 指 数 PE 为 6.55 倍,PB 为 0.56 倍 ; 英 国 富 时 银 行 业 指 数 PE 为 倍,PB 为 0.95 倍 ; 东 京 证 交 所 银 行 业 指 数 PE 为 8.4 倍,PB 为 0.65 倍 ; 孟 买 银 行 业 指 数 PE 为 倍,PB 为 2.25 倍 ; 恒 生 银 行 业 指 数 PE 为 9.8 倍,PB 为 1.71 倍 3

4 AH 银 行 股 价 差 持 续 收 窄 : 截 止 上 周 末,A 股 较 H 股 溢 价 4.8%,A 股 银 行 股 较 H 股 银 行 股 折 价 3.8%, 折 价 幅 度 在 最 近 几 周 连 续 收 窄, 其 中, 中 信 中 行 交 行 民 生 A 股 较 H 股 表 现 为 溢 价, 农 行 招 行 工 行 建 行 A 股 较 H 股 表 现 为 折 价 行 业 观 点 : 本 周 光 大 银 行 深 发 展 农 业 银 行 分 别 发 布 业 绩 预 增 公 告, 预 计 2011 年 中 期 业 绩 增 长 分 别 为 34.6% 50%-60% 45% 以 上, 超 出 市 场 预 期, 预 计 上 半 年 行 业 净 利 润 增 速 在 30% 以 上 是 大 概 率 事 件, 目 前 的 估 值 水 平 具 有 足 够 的 安 全 边 际, 在 流 动 性 偏 紧 得 环 境 中 具 有 较 高 的 防 御 价 值 若 4 季 度 流 动 性 环 境 出 现 改 善, 将 有 望 取 得 明 显 的 绝 对 收 益 我 们 推 荐 的 组 合 是 民 生 深 发 展 农 行 浦 发 详 细 数 据 请 参 见 我 们 同 步 发 送 的 数 据 双 周 报 (Excel) 信 托 周 报 ( ) 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 1 本 周 集 合 信 托 新 成 立 规 模 为 73 亿 元, 环 比 增 长 30%, 预 期 收 益 率 为 9.15%; 其 中 房 地 产 信 托 成 立 34 亿 元, 环 比 增 长 20%, 在 集 合 信 托 中 的 占 比 为 46%; 2 本 周 银 信 类 信 托 新 成 立 规 模 为 1624 亿 元, 环 比 持 平, 预 期 收 益 率 为 4.51%; 3 中 信 信 托 本 周 新 发 行 3 款 产 品, 中 融 信 托 本 周 新 发 行 2 款 产 品, 安 信 信 托 本 周 无 新 发 行 的 产 品 ; 4 陕 国 投 公 布 非 公 开 发 行 预 案 募 集 21 亿 元 资 金 ; 银 监 会 批 准 信 托 公 司 参 与 股 指 期 货 交 易 ; 5 维 持 安 信 信 托 和 经 纬 纺 机 的 买 入 -A 的 评 级 宁 基 股 份 (002572): 业 绩 增 长 符 合 预 期, 看 好 持 续 成 长 性 张 龙 zhanglong@essence.com.cn 公 司 业 绩 增 长 符 合 预 期 根 据 中 期 快 报 披 露, 公 司 营 业 收 入 3.69 亿 元 同 比 增 长 44.13%, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 0.46 亿 元 同 比 增 长 54.91%, 折 合 每 股 收 益 1.04 元 同 比 增 长 40.54%, 业 绩 符 合 我 们 预 期 公 司 业 绩 增 长 的 原 因, 主 要 为 以 下 几 点 : 1. 行 业 呈 快 速 增 长 态 势 上 半 年, 基 于 定 制 衣 柜 行 业 特 征 的 不 断 凸 显, 业 内 人 士 认 为 行 业 增 长 符 合 预 期, 该 细 分 领 域 已 成 功 不 断 抢 占 手 工 与 成 品 衣 柜 市 场 日 前, 随 着 达 芬 奇 卡 森 国 际 等 所 谓 高 端 家 具 企 业 内 幕 的 曝 光, 我 们 相 信 以 中 高 端 为 主 的 定 制 衣 柜 市 场 将 迎 来 消 费 者 的 深 入 认 识, 市 场 前 景 良 好 2. 公 司 经 营 模 式 得 到 市 场 肯 定 公 司 处 于 定 制 衣 柜 行 业 龙 头 地 位, 在 该 行 业 快 速 发 展 抢 占 衣 柜 市 场 份 额 的 同 时, 公 司 将 以 其 品 牌 化 及 龙 头 地 位 优 势 分 享 此 成 长 盛 宴 而 对 于 公 司 本 身 而 言, 其 品 牌 独 特 的 经 销 商 制 度 以 及 规 模 效 益 一 直 以 来 都 是 我 们 看 好 其 业 绩 持 续 增 长 的 三 大 方 面 中 期 快 报 的 披 露, 显 示 出 上 述 三 方 面 优 势 在 市 场 中 获 得 的 良 好 收 益, 导 致 企 业 效 益 有 较 大 幅 度 提 升, 经 营 模 式 得 到 肯 定 3. 公 司 成 本 控 制 较 好 公 司 1-6 月 利 润 总 额 0.57 亿 元 同 比 增 长 51.83%, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 0.46 亿 元 同 比 增 长 54.91%, 由 此 可 看 出 公 司 成 本 费 用 控 制 较 好, 没 有 因 为 业 务 的 增 长 导 致 成 本 费 用 的 快 速 上 升, 从 而 侵 蚀 利 润 所 得 4

5 下 半 年, 随 着 定 制 衣 柜 行 业 的 旺 季 到 来, 以 及 公 司 渠 道 建 设 的 完 成 和 募 投 项 目 的 达 产, 我 们 认 为 在 公 司 经 营 模 式 得 到 市 场 肯 定 的 情 况 下, 产 品 销 售 市 场 前 景 广 阔, 未 来 将 保 持 持 续 性 增 长 基 于 以 上 观 点, 预 计 公 司 年 营 业 收 入 分 别 为 10 亿 元 15 亿 元 和 亿 元, 实 现 净 利 润 分 别 为 1.53 亿 元 2.32 亿 元 和 3.08 亿 元, 复 合 增 长 率 分 别 为 49.64% 及 54.22% 预 计 年 公 司 的 EPS 分 别 为 2.87 元 4.35 元 和 5.76 元, 对 应 PE 为 28 倍 18 倍 14 倍, 维 持 买 入 -A 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 90 元, 对 应 PE 为 31 倍 风 险 提 示 : 房 地 产 市 场 的 持 续 调 控 将 对 公 司 销 售 带 来 冲 击 ; 行 业 竞 争 继 续 加 大, 从 而 导 致 盈 利 低 于 预 期 华 策 影 视 (300133): 全 员 激 励 广 纳 人 才, 行 权 条 件 净 利 润 加 速 增 长, 凸 显 公 司 信 心 侯 利 houli@essence.com.cn 事 件 : 公 司 公 告 股 权 激 励 草 案, 拟 授 予 激 励 对 象 万 份 股 票 期 权, 占 总 股 本 1.13 亿 股 的 3.96%, 其 中 首 次 授 予 万 份, 预 留 44 万 份 行 权 价 元, 有 效 期 为 48 个 月, 自 授 权 起 12 个 月 后, 分 三 年 行 权, 各 年 行 权 比 例 分 别 为 30% 30% 40% 行 权 条 件 为 : 年 净 利 润 较 2010 年 的 增 长 率 分 别 不 低 于 30% 70% 130%( 复 合 增 速 32%),2013 年 净 资 产 收 益 率 不 低 于 11% 目 前 估 算 2011 年 年 分 别 带 来 费 用 为 :381 万 元 868 万 元 527 万 元 和 万 元 点 评 : 61 人 分 享 万 份 期 权, 全 员 激 励 范 围 广 幅 度 大 本 次 股 权 激 励 拟 定 的 激 励 对 象 共 61 人, 包 括 负 责 发 行 策 划 业 务 的 两 位 副 总 经 理, 董 事 会 秘 书 和 58 名 核 心 业 务 人 员 公 司 2010 年 年 报 披 露 的 总 员 工 数 为 66 人, 本 次 股 权 激 励 基 本 覆 盖 了 公 司 绝 大 多 数 员 工, 范 围 广 ; 且 激 励 股 数 较 多, 除 去 三 位 高 管, 员 工 人 均 获 得 5.24 万 份 期 权, 与 创 业 板 同 类 公 司 相 比, 幅 度 较 大 行 权 条 件 要 求 净 利 润 加 速 增 长, 凸 显 公 司 对 持 续 增 长 的 信 心 行 权 条 件 为 年 净 利 润 较 2010 年 的 增 长 率 分 别 不 低 于 30% 70% 130%( 复 合 增 速 32%), 即 2012 年 年, 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为 30% 31% 和 35%, 为 加 速 增 长 的 要 求 影 视 内 容 行 业 正 处 于 高 度 景 气 中, 公 司 加 速 增 长 的 要 求, 凸 显 了 对 未 来 持 续 增 长 的 信 心, 也 一 定 程 度 上 缓 解 了 市 场 对 其 持 续 增 长 能 力 的 担 忧 人 才 是 影 视 内 容 产 业 核 心 稀 缺 资 源, 公 司 通 过 期 权 吸 纳 电 视 业 内 精 英 公 司 此 次 股 权 激 励 采 用 的 是 先 期 授 予 与 预 留 机 制 相 结 合 的 激 励 模 式 副 总 邓 昌 明 先 生 刚 刚 加 入 公 司, 即 获 得 30 万 份 股 权 激 励, 邓 为 重 庆 电 视 台 高 管, 策 划 了 家 有 儿 女 等 多 部 精 品 剧 ( 详 见 附 注 ); 同 时 预 留 了 44 万 份 期 权, 为 后 期 吸 引 和 培 养 人 才 做 激 励 储 备 专 业 人 才 是 影 视 行 业 目 前 是 影 视 行 业 最 稀 缺 的 资 源, 作 为 专 注 在 电 视 剧 领 域 的 第 一 家 上 市 公 司, 公 司 凭 借 资 本 平 台 和 品 牌 优 势, 正 在 广 泛 吸 纳 人 才, 为 后 期 持 续 高 增 长 奠 定 基 础 投 资 建 议 : 考 虑 到 股 权 激 励 成 本, 调 整 2011 年 至 2013 年 的 每 股 盈 利 分 别 为 1.4 元 2.0 元 和 2.8 元, 复 合 增 长 率 48%, 对 应 2011 年 的 PE 为 30 倍 影 视 内 容 行 业 正 处 于 景 气 初 期, 公 司 短 期 内 业 绩 增 长 确 定, 长 期 在 电 影 新 媒 体 内 容 制 作 发 行 领 域 的 想 象 空 间 大, 重 申 买 入 -A 评 级 中 国 化 学 (601117): 国 内 维 持 高 景 气 度, 海 外 拓 展 加 速 5

6 T_FEFocus 李 孔 逸 公 司 发 布 了 2011 年 中 报 预 增 公 告, 预 计 公 司 2011 年 中 期 营 业 收 入 较 上 年 同 期 增 长 10%-15%, 归 属 于 上 市 公 司 所 有 者 的 净 利 润 较 上 年 同 期 增 长 25%-35%, 基 本 符 合 我 们 之 前 的 预 期 公 司 营 业 收 入 保 持 稳 定 增 长 的 同 时, 毛 利 率 和 净 利 润 率 持 续 上 升 上 半 年 新 签 订 单 同 比 增 长 2 倍 以 上 公 司 上 半 年 新 签 合 同 额 总 计 约 590 亿 元, 平 均 每 月 新 签 订 单 金 额 接 近 100 亿 元, 与 去 年 同 期 相 比 增 幅 高 达 209% 从 季 度 情 况 看, 我 们 估 算 公 司 今 年 1 季 度 新 签 合 同 约 250 亿 元,2 季 度 约 340 亿 元, 环 比 增 速 超 过 35%, 公 司 新 签 订 单 持 续 超 出 我 们 原 来 的 预 期, 国 内 化 工 工 程 市 场 的 维 持 高 景 气 度, 煤 化 工 项 目 爆 发 式 增 长, 我 们 预 计 公 司 下 半 年 新 签 订 单 金 额 仍 将 维 持 高 位,2011 年 全 年 有 望 突 破 1000 亿 大 关, 同 比 增 幅 接 近 100% 海 外 业 务 拓 展 进 入 收 获 期 2006 年 以 来, 随 着 自 身 技 术 与 工 程 施 工 实 力 的 增 强, 公 司 海 外 业 务 也 得 到 了 迅 猛 发 展 目 前 业 务 已 覆 盖 40 个 国 家 和 地 区, 在 中 东 中 亚 东 南 亚 东 欧 非 洲 等 地 承 建 了 较 多 项 目, 公 司 境 外 收 入 占 比 从 2006 年 起 一 直 比 较 稳 定, 维 持 在 16% 左 右 随 着 公 司 综 合 实 力 的 提 升 和 海 外 业 务 拓 展 的 进 一 步 加 强, 公 司 海 外 业 务 也 有 望 进 入 快 速 扩 张 通 道 维 持 买 入 -A 评 级,6 个 月 目 标 价 12 元 公 司 旗 下 6 个 设 计 院 全 面 开 花, 新 签 订 单 达 370 亿 元, 平 均 超 过 60 亿 元, 公 司 步 入 快 速 成 长 期, 新 签 订 单 持 续 超 预 期, 我 们 预 计 年 EPS 分 别 为 元, 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 12 元 风 险 提 示 : 煤 化 工 项 目 审 批 速 度 减 慢 影 响 公 司 的 新 签 订 单, 合 同 签 订 后 不 履 约 风 险 金 融 工 程 评 论 估 值 与 盈 利 监 测 周 报 市 场 在 2800 点 左 右 震 荡 常 科 丰 changkf@essence.com.cn 第 一 部 分 : 市 场 A 股 自 身 本 周 上 证 指 数 收 点, 涨 0.8%, 目 前 P/E 为 14.0 倍,2003 年 以 来 的 历 史 均 值 为 27.3 倍,P/B 为 2.1 倍, 2003 年 以 来 的 历 史 均 值 为 3.0 倍 沪 深 300 指 数 收 点, 涨 0.6%,P/E 为 13.2 倍,2006 年 7 月 以 来 的 历 史 均 值 为 24.0 倍,P/B 为 2.1 倍,2006 年 7 月 以 来 的 历 史 均 值 为 3.4 倍 深 证 成 指 收 点, 涨 0.8%, 目 前 P/E 为 21.5 倍,2003 年 以 来 的 历 史 均 值 为 21.8 倍,P/B 为 3.3 倍,2003 年 以 来 的 历 史 均 值 为 3.0 倍 中 小 板 综 指 收 点, 涨 2.8%, 目 前 P/E 为 39.4 倍,P/B 为 4.6 倍 ( 国 内 PE 和 PB 为 安 信 证 券 研 究 中 心 利 用 万 得 数 据 采 用 TTM( 整 体 法 ) 计 算 而 得, 历 史 均 值 为 周 数 据 计 算 而 得 ) 国 际 比 较 全 球 主 要 指 数 静 态 P/E P/B 估 值 比 较, 无 论 是 和 成 熟 市 场 还 是 新 兴 市 场 中 的 金 砖 四 国 比 较, 目 前 A 股 市 场 的 估 值 水 平 绝 对 值 排 名 比 较 靠 前 上 证 沪 深 300 和 深 证 指 数 P/E 为 和 22.2 倍, 道 指 标 普 和 那 指 P/E 为 和 23.3 倍, 印 度 俄 罗 斯 和 巴 西 股 市 P/E 为 和 9.4 倍 上 证 沪 深 300 6

7 T_FFocus 和 深 证 指 数 P/B 为 和 3.8 倍, 道 指 标 普 和 那 指 P/B 为 和 2.8 倍, 印 度 俄 罗 斯 和 巴 西 股 市 P/B 为 和 1.5 倍 ( 国 际 比 较 数 据 取 自 Bloomberg, 其 P/E 数 据 为 剔 除 非 经 常 性 损 益 的 数 据, 其 加 权 方 法 和 指 数 本 身 加 权 方 法 相 同 ) AH 情 况 AH 股 溢 价 水 平 目 前 为 4.8% 左 右 第 二 部 分 : 行 业 申 万 23 个 行 业 中,9 成 行 业 目 前 的 P/E 水 平 处 在 2003 年 来 的 历 史 平 均 水 平 以 下,5 成 行 业 的 P/B 水 平 处 在 2003 年 来 的 历 史 平 均 水 平 以 下 从 相 对 估 值 来 看 (( 行 业 P/E/ 上 证 A 股 的 P/E)-1), 4 成 的 行 业 相 对 估 值 水 平 在 历 史 平 均 水 平 以 下 相 对 历 史 均 值 向 下 偏 离 最 多 的 五 个 行 业 是 金 融 服 务 机 械 设 备 交 通 运 输 纺 织 服 装 和 电 子 元 器 件, 相 对 历 史 均 值 向 上 偏 离 最 多 的 五 个 行 业 是 黑 色 金 属 公 用 事 业 信 息 设 备 轻 工 制 造 和 建 筑 建 材 第 三 部 分 : 风 格 风 格 板 块 方 面, 大 盘 股 P/E 低 于 历 史 平 均 水 平 从 相 对 估 值 偏 离 均 值 的 程 度 来 看, 大 盘 和 低 市 盈 率 相 对 估 值 水 平 偏 离 均 值 为 0.1 和 -0.6 个 标 准 差, 大 盘 历 史 最 小 偏 差 为 -4.7 个 标 准 差, 小 盘 和 高 市 盈 率 风 格 板 块 偏 离 均 值 为 -0.5 和 1.8 个 标 准 差, 小 盘 历 史 最 大 偏 差 为 4.7 个 标 准 差 风 险 提 示 : 本 报 告 通 过 分 析 历 史 数 据 提 出 投 资 建 议, 但 预 测 与 实 际 情 况 有 可 能 不 同 财 经 要 闻 范 妍 fanyan@essence.com.cn 分 析 机 构 预 计 逾 20 个 二 线 城 市 有 望 限 购 [ 中 国 证 券 报 ] 国 家 统 计 局 数 据 显 示, 部 分 二 三 线 城 市 房 价 近 期 上 涨 偏 快, 个 别 城 市 涨 幅 接 近 10% 专 家 认 为, 在 国 家 继 续 加 强 调 控 的 背 景 下, 楼 市 限 购 令 覆 盖 城 市 范 围 进 一 步 扩 大 链 家 地 产 发 布 的 研 究 报 告 认 为, 相 对 于 一 线 城 市 而 言, 二 三 线 城 市 的 调 控 压 力 较 小, 预 计 未 来 至 少 有 20 个 以 上 二 线 城 市 列 入 限 购 名 单 中 国 土 地 勘 测 规 划 院 副 总 工 程 师 邹 晓 云 表 示, 下 半 年 限 购 令 覆 盖 的 城 市 可 能 扩 大, 调 控 也 会 持 续 收 紧 尤 其 对 于 房 价 出 现 反 弹 潜 在 泡 沫 非 常 明 显 的 城 市, 有 关 部 门 将 予 以 大 力 调 控 北 京 中 原 地 产 三 级 市 场 研 究 总 监 张 大 伟 表 示, 目 前 已 经 执 行 限 购 的 城 市 超 过 40 个, 这 些 城 市 的 成 交 量 明 显 萎 缩 未 来 限 购 政 策 可 能 全 国 化, 新 增 的 限 购 城 市 可 能 超 过 100 个 据 国 家 统 计 局 公 布 的 70 个 大 中 城 市 房 价 监 测 数 据, 截 至 5 月, 一 线 城 市 新 建 住 宅 价 格 平 均 同 比 涨 幅 为 3.1%, 7

8 二 三 线 城 市 为 4.3%; 一 线 城 市 二 手 住 宅 价 格 同 比 涨 幅 为 2.3%, 二 三 线 城 市 为 3.3% 个 别 二 三 线 城 市 房 价 上 涨 近 期 明 显 偏 快 5 月 丹 东 市 新 建 住 宅 价 格 同 比 上 涨 9.7%, 牡 丹 江 市 同 比 上 涨 7.8%, 秦 皇 岛 市 同 比 上 涨 7.7% 京 沪 航 班 4 折 机 票 因 高 铁 故 障 频 发 涨 回 8 折 [ 新 华 网 ] 商 报 北 京 消 息 随 着 京 沪 高 铁 的 事 故 频 发, 在 民 航 与 高 铁 的 竞 争 中, 天 平 开 始 出 现 了 微 妙 的 倾 斜 京 沪 高 铁 开 通 至 今 已 有 半 个 月 的 时 间, 不 少 航 空 公 司 一 直 处 于 提 心 吊 胆 的 状 态 中 然 而 在 做 了 最 坏 的 打 算 之 后, 航 空 公 司 却 赫 然 发 现, 京 沪 高 铁 对 民 航 业 的 冲 击 没 有 预 想 的 那 么 大 随 着 高 铁 在 四 天 内 遭 遇 了 三 次 事 故, 航 空 业 的 优 势 再 次 体 现 出 来 截 至 7 月 15 日, 京 沪 高 铁 开 通 已 经 有 半 个 月 的 时 间, 航 空 公 司 却 经 历 了 从 担 忧 到 淡 定 的 起 伏 过 程 一 开 始, 我 们 预 想 的 情 况 很 不 乐 观 因 为 京 沪 高 铁 开 通 的 时 间 恰 恰 是 雨 季, 是 航 班 延 误 最 严 重 的 时 期, 这 对 航 空 公 司 来 说 无 异 于 雪 上 加 霜 某 航 空 公 司 营 销 人 员 王 默 告 诉 记 者, 他 所 在 的 部 门 甚 至 预 测, 高 铁 对 京 沪 航 线 的 分 流 会 达 到 20% 以 上 王 默 的 担 心 不 无 道 理 记 者 从 中 国 民 用 航 空 局 获 得 的 数 字 显 示,2010 年 1 至 7 月, 京 沪 航 班 正 常 率 仅 为 46.5%, 其 中,7 月 份 达 到 的 正 常 率 仅 为 32.6% 据 了 解, 在 6 月 30 日 至 7 月 7 日 间, 京 沪 航 线 机 票 折 扣 大 多 维 持 在 4-5 折, 北 京 至 上 海 上 海 至 北 京 航 班 最 低 票 价 均 达 到 400 元, 与 高 铁 最 低 票 价 410 元 基 本 持 平 但 随 着 京 沪 高 铁 在 四 天 内 遭 遇 的 三 次 事 故, 一 些 旅 客 重 新 成 为 了 民 航 的 拥 趸, 受 此 影 响, 航 空 公 司 也 调 整 了 价 格 策 略 游 易 旅 行 网 的 人 士 告 诉 记 者, 现 在 当 天 预 订 或 提 前 一 天 预 订 京 沪 机 票, 票 价 折 扣 最 低 只 到 8 折, 与 上 周 提 前 一 天 预 订 都 能 享 受 低 至 4 折 的 优 惠 情 况 相 比, 航 空 公 司 在 京 沪 黄 金 航 线 上 的 政 策 又 有 一 定 的 调 整 从 机 票 销 售 量 来 看, 与 去 年 同 期 相 比, 京 沪 航 线 机 票 销 售 量 下 降 接 近 12%; 与 6 月 份 相 比, 销 售 量 则 下 降 5%, 并 没 有 预 期 中 大 幅 下 滑 的 情 况 发 生 空 铁 对 决 中 发 现 高 铁 软 肋 在 与 京 沪 高 铁 的 竞 争 中, 王 默 发 现 了 一 些 问 题 一 个 明 显 的 现 象 是, 高 铁 晚 点 后 并 没 有 对 旅 客 进 行 特 殊 补 偿, 这 相 比 于 民 航 的 服 务 显 然 还 有 差 距 此 外, 京 沪 高 铁 的 销 售 体 系 不 尽 完 善, 比 如 旅 客 只 能 在 指 定 时 间 内 提 前 买 票 退 改 签 服 务 也 不 尽 完 善 此 外, 王 默 还 注 意 到, 京 沪 高 铁 的 客 流 集 中 在 上 午, 下 午 高 铁 的 客 座 率 会 出 现 明 显 下 滑 我 的 感 觉 是, 京 沪 两 地 的 客 人 喜 欢 集 中 在 上 午 和 晚 间 出 行 有 些 旅 客 处 理 完 公 务, 倾 向 于 选 择 晚 7 点 钟 以 后 返 回 居 住 地, 而 这 个 时 候 只 有 航 空 公 司 能 提 供 服 务 另 有 业 内 人 士 也 注 意 到 这 个 现 象, 这 或 为 航 空 公 司 的 收 益 管 理 体 系 提 供 启 发 比 如 在 一 些 特 殊 时 刻 的 航 班 上, 航 空 公 司 可 以 适 当 提 高 机 票 的 价 格, 使 得 收 益 最 大 化 资 源 税 改 革 方 案 上 报 拟 扩 大 从 价 计 征 范 围 [ 上 证 报 ] 8

9 尽 管 CPI 不 断 创 下 新 高, 但 有 关 部 门 推 进 资 源 税 改 革 的 脚 步 并 未 停 歇 7 月 16 日, 国 家 税 务 总 局 办 公 厅 副 主 任 郭 晓 林 在 2011 全 国 税 法 知 识 大 赛 新 闻 发 布 会 上 表 示, 扩 大 资 源 税 改 革 试 点 方 案 已 上 报 国 务 院 资 源 税 改 革 将 按 照 由 从 量 计 征 改 为 从 价 计 征 方 向, 征 收 范 围 在 石 油 天 然 气 的 基 础 上 扩 展 到 其 他 资 源 产 品 据 记 者 了 解, 资 源 税 改 革 的 下 一 步, 不 仅 是 扩 大 从 价 计 征 范 围, 而 且 是 择 机 向 全 国 范 围 推 广 为 此, 国 务 院 正 在 对 资 源 税 暂 行 条 例 进 行 修 订, 修 订 也 同 时 涉 及 到 从 价 计 征 的 范 围 以 及 税 率 的 确 定 等 在 今 年 6 月 份 国 务 院 批 转 的 关 于 2011 年 深 化 经 济 体 制 改 革 重 点 工 作 的 意 见 当 中, 改 革 和 完 善 税 收 制 度 被 放 在 了 第 二 的 重 要 位 臵, 其 中 第 一 大 任 务 就 是 要 扩 大 资 源 税 改 革 实 施 范 围 方 向 已 定, 但 是, 曾 多 次 看 CPI 脸 色 的 资 源 税 改 革, 能 否 在 下 半 年 进 一 步 推 进 呢? 从 目 前 相 关 部 委 的 表 述 来 看, 尽 管 物 价 压 力 仍 然 较 大, 但 有 关 部 门 仍 会 把 握 时 机, 推 出 这 一 影 响 深 远 的 改 革 国 家 统 计 局 新 闻 发 言 人 盛 来 运 日 前 在 分 析 下 半 年 政 策 走 势 时 指 出, 下 一 阶 段 仍 然 要 把 物 价 的 调 控 放 在 宏 观 调 控 的 首 位, 但 是 也 要 利 用 好 经 济 走 稳 的 时 机, 利 用 好 价 格 上 涨 的 倒 逼 机 制 加 快 结 构 调 整 和 发 展 方 式 转 变 财 政 部 财 科 所 所 长 贾 康 也 一 直 呼 吁 加 快 推 进 资 源 税 改 革 他 认 为, 如 果 下 半 年 的 物 价 能 够 趋 于 平 稳, 这 个 时 间 窗 口 非 常 宝 贵, 应 该 把 资 源 税 的 覆 盖 面 扩 大, 包 括 区 域 覆 盖 面 和 品 种 覆 盖 面, 可 考 虑 把 从 价 计 征 品 种 扩 大 到 煤 炭 但 是, 仅 推 进 资 源 税 改 革 对 于 经 济 结 构 调 整 来 说 仍 显 不 足 为 此, 贾 康 呼 吁, 资 源 税 改 革 应 该 和 以 资 源 能 源 价 格 形 成 机 制 为 重 点 的 价 格 改 革 联 动 记 者 也 了 解 到, 根 据 国 家 发 改 委 计 划, 新 的 成 品 油 定 价 机 制 以 及 阶 梯 电 价 等 资 源 性 产 品 价 格 改 革 将 在 年 内 推 出 安 徽 整 顿 涉 铅 生 产 八 成 企 业 关 停 [ 上 证 报 ] 今 年 上 半 年, 安 徽 省 环 保 厅 对 省 内 涉 铅 等 重 金 属 企 业 开 展 集 中 整 治, 八 成 企 业 被 关 闭 或 停 产 整 顿 近 年 来, 我 国 铅 蓄 电 池 及 再 生 铅 行 业 引 发 的 铅 污 染 事 件 时 有 发 生, 安 徽 省 泗 县 怀 宁 等 地 也 相 继 出 现 儿 童 血 铅 超 标, 其 中 发 生 在 今 年 初 的 怀 宁 县 血 铅 超 标 事 件 涉 及 百 余 名 儿 童 安 徽 省 今 年 上 半 年 接 连 组 织 开 展 铅 蓄 电 池 企 业 专 项 整 治,1 月 和 6 月, 省 环 保 厅 先 后 两 次 对 各 市 涉 铅 企 业 整 治 情 况 进 行 督 察 督 办 目 前, 安 徽 省 97 家 铅 酸 蓄 电 池 企 业 中, 已 有 26 家 被 关 闭 或 拆 除,55 家 停 产 整 改, 关 停 率 达 83.5%; 在 9 家 再 生 铅 企 业 中, 已 取 缔 关 闭 4 家, 停 产 整 改 4 家, 处 在 生 产 状 态 的 仅 有 1 家, 关 停 率 达 88.9% 为 始 终 保 持 对 铅 蓄 电 池 企 业 整 治 的 高 压 态 势, 安 徽 省 环 保 厅 制 定 了 铅 蓄 电 池 企 业 整 改 验 收 要 求, 并 向 16 个 有 铅 蓄 电 池 企 业 的 市 政 府 主 要 负 责 人 发 出 了 重 大 环 境 安 全 隐 患 督 办 告 知 函, 确 保 企 业 按 要 求 关 闭 或 停 产 整 治 此 外, 安 徽 省 政 府 还 规 定, 铅 蓄 电 池 生 产 与 组 装, 再 生 铅, 铅 锌 矿 采 选 与 冶 炼, 铅 合 金 生 产 与 加 工, 以 铅 为 主 要 原 料 的 建 设 项 目 的 环 评 文 件, 将 由 省 级 环 保 部 门 审 批, 严 把 环 境 准 入 关 WTO 裁 定 欧 盟 紧 固 件 反 倾 销 违 规 [ 上 证 报 ] 针 对 世 贸 组 织 (WTO) 近 日 裁 定 欧 盟 对 我 紧 固 件 反 倾 销 措 违 反 世 贸 组 织 规 则, 商 务 部 条 法 司 负 责 人 16 日 发 表 谈 话 9

10 T_Macro1 指 出, 对 此 表 示 欢 迎, 此 案 中 方 胜 诉 具 有 重 大 意 义, 将 有 助 于 改 善 中 国 企 业 包 括 欧 盟 在 内 的 国 际 市 场 竞 争 环 境, 也 将 增 强 世 贸 成 员 对 世 贸 规 则 和 多 边 贸 易 体 制 的 信 心 7 月 15 日, 世 贸 组 织 上 诉 机 构 发 布 中 国 起 诉 欧 盟 对 华 碳 钢 紧 固 件 反 倾 销 措 施 案 的 裁 决 报 告, 认 定 欧 盟 反 倾 销 基 本 条 例 第 9(5) 条 关 于 单 独 税 率 的 法 律 规 定 违 反 世 贸 规 则 ; 同 时, 上 诉 机 构 推 翻 专 家 组 的 部 分 裁 决, 支 持 中 方 立 场, 裁 定 欧 盟 针 对 中 国 螺 丝 螺 母 螺 栓 等 碳 钢 紧 固 件 实 施 的 反 倾 销 措 施, 在 国 内 产 业 认 定 正 常 价 值 和 出 口 价 格 的 公 平 比 较 等 方 面 也 违 反 了 世 贸 组 织 规 则 条 法 司 负 责 人 表 示, 中 方 欢 迎 上 诉 机 构 的 裁 决 欧 盟 是 世 界 上 对 中 国 产 品 发 起 反 倾 销 调 查 最 多 的 世 贸 组 织 成 员 之 一, 其 反 倾 销 基 本 条 例 第 9(5) 条 关 于 单 独 税 率 的 法 律 规 定 长 期 使 中 国 企 业 遭 受 不 公 平 待 遇 此 案 中 方 胜 诉 具 有 重 大 意 义, 将 有 助 于 改 善 中 国 企 业 在 包 括 欧 盟 在 内 的 国 际 市 场 竞 争 环 境, 也 将 增 强 世 贸 成 员 对 世 贸 规 则 和 多 边 贸 易 体 制 的 信 心 这 不 仅 是 中 国 产 业 的 胜 利, 也 是 世 贸 组 织 规 则 的 胜 利 上 述 负 责 人 指 出 他 还 说, 中 方 希 望 欧 方 尽 快 取 消 与 世 贸 组 织 规 则 不 符 的 立 法 和 歧 视 性 反 倾 销 措 施, 公 平 对 待 中 国 出 口 企 业, 切 实 维 护 自 由 贸 易 和 公 平 竞 争 据 悉, 中 国 是 世 界 上 最 大 的 螺 丝 螺 母 和 螺 栓 等 碳 钢 紧 固 件 生 产 国, 欧 盟 是 这 些 产 品 的 主 要 市 场 2009 年 1 月, 欧 盟 决 定 对 中 国 碳 钢 紧 固 件 产 品 征 收 26.5% 至 85% 的 反 倾 销 税 2009 年 7 月 31 日, 中 国 将 欧 盟 有 关 立 法 及 反 倾 销 措 施 诉 诸 世 贸 组 织 争 端 解 决 机 制 此 案 成 为 中 国 在 世 贸 组 织 起 诉 欧 盟 的 第 一 案 2010 年 12 月 3 日, 世 贸 组 织 专 家 组 发 布 裁 决 报 告, 支 持 中 国 在 单 独 税 率 问 题 上 的 全 部 主 张 及 紧 固 件 反 倾 销 措 施 方 面 的 部 分 主 张 2011 年 3 月 25 日, 欧 方 提 出 上 诉 3 月 30 日, 中 方 就 未 获 专 家 组 支 持 的 问 题 另 行 提 出 上 诉 2011 年 7 月 15 日, 世 贸 组 织 上 诉 机 构 发 布 裁 决 报 告 欧 盟 公 布 银 行 业 压 力 测 试 结 果 [ 华 尔 街 日 报 ] 欧 盟 委 员 会 (European Commission) 周 五 表 示, 今 日 公 布 的 欧 洲 银 行 业 压 力 测 试 结 果 表 明, 欧 洲 大 多 数 银 行 抵 御 冲 击 的 能 力 已 增 强, 但 仍 需 对 欧 洲 金 融 业 保 持 警 惕 该 委 员 会 称, 未 能 通 过 测 试 或 是 侥 幸 过 关 的 银 行 现 在 必 须 采 取 一 切 必 要 措 施 来 补 充 资 本 金 欧 盟 委 员 会 还 重 申, 对 于 脆 弱 的 银 行 而 言 从 私 人 部 门 筹 集 资 金 是 首 要 任 务, 但 该 委 员 会 同 时 表 示, 欧 元 区 成 员 国 已 制 定 支 持 措 施, 以 防 银 行 需 要 用 纳 税 人 的 钱 来 提 高 资 本 金 该 委 员 会 还 为 压 力 测 试 的 标 准 进 行 辩 护, 称 此 次 压 力 测 试 是 透 明 的, 且 比 之 前 几 次 更 加 严 格 10

11 最 新 宏 观 评 论 高 善 文 莫 倩 高 伟 栋 景 晓 达 日 期 : 进 口 同 比 增 速 出 口 同 比 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 份 出 口 增 长 17.9%, 进 口 增 长 19.3%, 贸 易 顺 差 亿 美 元, 同 比 增 加 11% 进 口 偏 弱 可 能 暗 示 着 经 济 还 处 于 调 整 过 程, 并 导 致 贸 易 顺 差 的 同 比 上 扬 而 在 发 达 经 济 体 加 速 恢 复 之 前, 出 口 增 速 较 前 期 疲 软 并 不 意 外 6 月 份 的 进 口 增 速 较 5 月 份 下 滑 近 9 个 百 分 点, 处 于 2010 年 以 来 的 最 低 水 平 进 口 偏 弱 暗 示 着 经 济 可 能 还 处 于 调 整 过 程, 但 并 不 能 过 强 地 解 读 为 经 济 正 在 继 续 大 幅 下 滑 从 历 史 上 看, 月 度 贸 易 数 据 较 其 他 月 度 经 济 数 据 有 着 更 为 明 显 的 波 动 而 这 种 波 动, 有 时 并 不 能 做 过 强 解 读 CPI PPI 最 新 评 论 时 间 : 月 份 CPI 环 比 涨 幅 0.3%, 高 于 02 年 以 来 6 月 份 的 历 史 均 值 (-0.47%) 食 品 环 比 涨 幅 为 0.9%, 高 于 历 史 均 值 2.5 个 百 分 点, 是 6 月 份 新 涨 价 因 5 素 中 贡 献 最 大 的 ; 非 食 品 环 比 涨 幅 0%, 高 于 历 史 均 值 0.13 个 百 分 点 0-5 结 合 生 猪 存 栏 量 的 数 据, 我 们 认 为 猪 肉 市 场 价 格 在 6 月 份 突 然 的 加 速 上 升 来 自 于 库 存 调 整 机 制 也 就 是 养 殖 户 主 动 延 迟 出 栏 时 间 导 致 的 供 给 收 缩, 由 于 需 求 相 对 刚 性, 从 而 导 致 价 格 明 显 上 升 结 束 这 种 库 存 调 整 机 -10 制 的 力 量 将 产 生 于 通 货 膨 胀 预 期 的 下 降 有 两 个 结 论 看 起 来 概 率 比 较 大 第 一 个 是 6 月 份 将 是 此 轮 通 货 膨 胀 的 顶 点 ; 第 二 个 是 三 季 度 CPI 将 继 续 维 持 在 偏 高 水 平, 比 如 5.5% 以 上 货 币 供 应 信 贷 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 份 新 增 信 贷 的 规 模 低 于 预 期 因 为 根 据 以 往 的 季 度 月 度 投 放 模 式, 5 月 份 信 贷 的 增 量 应 当 位 于 亿 元 区 间 ; 最 终 5516 亿 元 的 规 模 明 显 低 于 这 个 数 值 未 来 信 贷 增 速 的 发 展 情 况 : 我 们 需 要 对 压 制 5 月 份 信 贷 投 放 的 原 因 进 行 区 别 如 果 是 额 度 管 理, 那 么 一 个 推 测 是 6 月 份 信 贷 增 长 将 变 得 相 对 更 快, 其 对 应 的 同 比 增 速 将 上 升 0.6 个 百 分 点 至 17.7% 如 果 是 差 别 存 款 准 备 金 率, 那 么 考 虑 到 通 胀 因 素,6 月 份 的 信 贷 将 很 可 能 继 续 受 限 这 也 意 味 着 下 半 年 伴 随 通 胀 回 落, 在 总 量 不 变 的 条 件 下, 信 贷 可 利 用 的 额 度 相 对 偏 多 最 新 评 论 时 间 : 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 增 长 名 义 实 际 前 期 公 布 的 最 新 人 口 普 查 数 据 在 一 定 程 度 上 进 一 步 支 持 了 我 们 中 国 经 济 已 经 跨 过 刘 易 斯 拐 点 的 判 断, 并 且 表 明 此 前 社 会 各 界 对 中 国 人 口 存 量 和 增 速 存 在 高 估 这 意 味 着 未 来 劳 动 力 收 紧 的 趋 势 可 能 会 比 此 前 预 期 的 16 更 为 陡 峭, 劳 动 力 工 资 上 涨 的 趋 势 可 能 很 难 逆 转 考 虑 到 低 端 劳 动 力 的 12 消 费 倾 向 较 高, 这 可 能 意 味 着 私 人 消 费 占 比 从 目 前 极 低 的 35% 左 右 的 水 8 4 平 可 能 会 出 现 一 个 上 行 趋 势 短 期 内 消 费 品 价 格 上 涨 较 猛 过 去 两 年 对 于 汽 车 家 电 消 费 的 透 支, 可 能 对 近 期 数 据 发 生 了 较 强 影 响 我 们 预 计 今 年 下 半 年 消 费 增 速 可 能 会 出 现 一 定 的 恢 复, 触 发 条 件 可 能 是 通 胀 预 期 的 缓 解 和 经 济 环 比 动 量 的 明 显 恢 复 但 目 前 看 来, 全 年 消 费 和 出 口 层 面 恐 怕 不 会 有 非 常 大 的 惊 喜 了 11

12 T_Macro T_Financia lreport T_Forecast 工 业 增 加 值 同 比 增 长 固 定 资 产 投 资 月 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 从 已 公 布 的 细 项 数 据 来 看,5 月 份 轻 工 业 增 速 低 位 反 弹, 重 工 业 延 续 下 滑 态 势, 但 降 幅 显 著 收 窄 5 月 份 轻 工 业 同 比 增 速 较 4 月 上 升 1 个 百 分 点 至 12.9% 重 工 业 增 速 下 降 至 13.5%, 降 幅 从 4 月 份 的 1.6 个 百 分 点 收 窄 至 0.5 个 百 分 点, 这 一 变 化 主 要 由 电 气 机 械 交 运 设 备 非 金 属 矿 物 制 品 等 行 业 贡 献 工 业 增 速 可 能 受 到 了 外 需 不 振 的 影 响 例 如, 在 所 有 已 公 布 细 项 数 据 中, 通 信 设 备 计 算 机 及 其 他 电 子 设 备 制 造 业 的 单 月 同 比 增 速 降 幅 最 大, 从 4 月 份 的 14.6% 降 至 11.4% 我 们 怀 疑 该 行 业 主 要 受 到 了 近 期 外 需 走 软 的 较 强 影 响, 因 为 该 行 业 出 口 数 量 的 同 比 增 速 与 工 业 增 速 相 关 性 很 高, 历 史 数 据 的 相 关 系 数 接 近 0.7; 而 从 代 表 性 出 口 产 品 如 自 动 数 据 处 理 设 备 集 成 电 路 及 微 电 子 组 件 的 情 况 来 看, 增 速 下 滑 很 大 例 如 集 成 电 路 及 微 电 子 组 件 的 出 口 数 量 同 比 增 速 在 5 月 份 猛 降 了 超 过 20 个 百 分 点, 降 幅 明 显 最 新 评 论 时 间 : 从 同 比 数 据 来 看,5 月 份 投 资 增 长 情 况 延 续 了 2010 年 底 以 来 的 较 好 势 头, 较 上 月 上 升 了 0.6 个 百 分 点 至 26.7% 但 统 计 局 公 布 的 季 节 调 整 环 比 增 速 则 出 现 了 显 著 下 降,5 月 份 投 资 环 比 折 年 增 速 13%, 较 上 月 下 降 了 13 个 百 分 点 与 工 业 和 消 费 增 速 不 同, 统 计 局 公 布 的 投 资 环 比 季 调 数 据 月 度 波 动 非 常 大, 考 虑 到 数 据 序 列 较 短, 我 们 目 前 倾 向 于 暂 不 对 其 进 行 过 强 解 读 目 前 房 地 产 投 资 仍 处 于 较 高 的 平 台 上 从 2010 年 上 半 年 房 地 产 调 控 开 始, 投 资 者 一 直 担 心 房 地 产 投 资 会 出 现 崩 溃 式 下 降, 而 房 地 产 投 资 增 速 看 起 来 仍 稳 定 在 较 高 的 平 台 上, 分 别 为 25% 和 35% 从 5 月 份 投 资 数 据 来 看, 房 地 产 投 资 和 一 般 行 业 投 资 均 连 续 两 个 月 加 速 单 从 这 个 数 据 来 看, 似 乎 是 看 不 到 投 资 发 生 转 折 的 征 兆 的 2011 年 2 季 度 业 绩 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 公 告 日 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 主 营 业 务 利 润 率 (%) EPS( 元 ) ROE(%) 资 产 负 债 率 (%) 北 陆 药 业 % % 74.1% % 3.1% 柘 中 建 设 % % 19.8% % 7.8% 高 鸿 股 份 % % 6.7% % 50.5% 安 琪 酵 母 % % 31.2% % 48.8% 青 松 建 化 % % 31.7% % 49.6% 2011 年 2 季 度 业 绩 预 告 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 公 告 日 预 告 类 型 预 告 摘 要 去 年 同 期 EPS 四 川 双 马 预 增 净 利 润 约 7,500 万 元 ~9,500 万 元, 增 长 %~153.52% 科 冕 木 业 预 增 净 利 润 约 800 万 元 ~820 万 元, 增 长 %~147.90%

13 T_IPO T_FIPO T_RIPO 开 创 国 际 预 增 增 长 120% 以 上 北 方 股 份 预 增 增 长 50%~100% 浙 大 网 新 预 增 增 长 200% 左 右 百 联 股 份 预 增 增 长 50% 以 上 中 海 海 盛 预 增 增 长 50% 以 上 0.03 IPO 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 招 股 上 网 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 发 行 日 姚 记 扑 克 网 下 询 价, 上 网 定 价 大 连 电 瓷 网 下 询 价, 上 网 定 价 依 米 康 网 下 询 价, 上 网 定 价 初 灵 信 息 网 下 询 价, 上 网 定 价 光 线 传 媒 网 下 询 价, 上 网 定 价 以 岭 药 业 网 下 询 价, 上 网 定 价 龙 力 生 物 网 下 询 价, 上 网 定 价 桑 乐 金 网 下 询 价, 上 网 定 价 新 开 普 网 下 询 价, 上 网 定 价 世 纪 华 通 网 下 询 价, 上 网 定 价 基 金 发 行 信 息 日 期 : 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 投 资 风 格 发 行 数 量 ( 亿 份 ) 封 闭 期 ( 月 ) 发 行 日 期 上 投 摩 根 强 化 回 报 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 易 方 达 资 源 行 业 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 金 元 比 联 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 保 本 混 合 型 上 投 摩 根 强 化 回 报 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 国 泰 事 件 驱 动 策 略 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 富 国 低 碳 环 保 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 华 宝 兴 业 上 证 180 成 长 交 易 型 基 金 联 接 基 金 契 约 型 开 放 式 指 数 型 诺 安 多 策 略 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 工 银 瑞 信 添 颐 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 工 银 瑞 信 添 颐 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 兴 全 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 保 本 混 合 型 富 兰 克 林 国 海 策 略 回 报 灵 活 配 臵 混 合 型 基 金 契 约 型 开 放 式 混 合 型 上 证 180 成 长 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 指 数 型 嘉 实 黄 金 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 指 数 型 广 发 聚 利 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 封 闭 式 债 券 型

14 T_PRIPO 增 发 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 增 发 发 行 日 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 鸿 博 股 份 定 向 ST 汇 通 定 向 云 南 铜 业 定 向 中 天 科 技 网 上 网 下 定 价 成 飞 集 成 定 向 山 东 高 速 定 向 宁 夏 恒 力 定 向 大 洋 电 机 网 上 网 下 定 价 精 达 股 份 定 向 北 新 路 桥 网 上 网 下 定 价 新 疆 众 和 定 向 增 发 预 案 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 方 式 发 行 数 量 ( 万 股 ) 方 案 进 度 预 案 公 告 日 定 价 依 据 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 本 次 非 公 开 发 方 大 炭 素 定 向 董 事 会 预 案 行 股 票 的 董 事 会 决 议 公 告 之 日, 即 2011 年 7 月 18 日 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 元 / 股 高 鸿 股 份 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 发 行 价 格 不 低 于 8.87 元 / 股 永 泰 能 源 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 (16.76 元 / 股 ) 的 90% 为 元 / 股, 公 司 董 事 会 确 定 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 浔 兴 股 份 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 三 届 董 事 会 第 二 十 四 次 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 12 日 ) 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 天 药 股 份 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 不 低 于 天 药 股 份 第 四 届 董 事 会 第 二 十 六 次 会 议 决 议 公 告 日 2011 年 7 月 13 日 ( 定 价 基 准 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 不 低 于 7.25 元 / 股 陕 国 投 A 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 的 发 行 价 格 为 9.65 元 / 股, 即 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 南 宁 糖 业 定 向 董 事 会 预 案 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 ( 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 董 事 14

15 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 董 事 会 第 五 届 神 火 股 份 定 向 董 事 会 预 案 四 次 会 议 决 议 公 告 日, 即 2011 年 7 月 12 日 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 四 届 董 事 会 沧 州 明 珠 定 向 董 事 会 预 案 第 九 次 ( 临 时 ) 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 12 日 ), 发 行 价 格 为 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 8.16 元 / 股 公 司 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 六 海 南 航 空 定 向 届 董 事 会 第 二 十 六 次 会 议 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 不 低 董 事 会 预 案 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 6.42 元 / 股 本 次 发 行 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 第 十 二 次 日 海 通 讯 定 向 董 事 会 预 案 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 11 日 ) 本 次 发 行 股 票 的 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 第 五 届 董 事 会 第 二 大 湖 股 份 定 向 董 事 会 预 案 次 会 议 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 为 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 7.21 元 / 股 蓝 色 光 标 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 为 人 民 币 元 / 股, 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 的 交 易 均 价 金 山 顶 尖 定 向 董 事 会 预 案 每 股 价 格 为 人 民 币 5.60 元 本 次 非 公 开 发 行 A 股 的 发 行 价 格 将 不 低 于 6.52 元 / 广 州 控 股 定 向 董 事 会 预 案 股, 即 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 的 90% 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 五 届 董 联 创 光 电 定 向 董 事 会 预 案 事 会 第 二 次 会 议 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 不 低 ST 厦 华 定 向 董 事 会 预 案 于 董 事 会 决 议 公 告 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 元 / 股 的 百 分 之 九 十 ( 即 不 低 于 元 / 股 ) 经 董 事 会 讨 论 决 定, 本 次 发 行 价 格 为 5.17 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 五 届 董 事 会 凯 恩 股 份 定 向 董 事 会 预 案 第 十 二 次 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 7 日 ) 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 西 安 饮 食 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 不 低 于 8.89 元 / 股 本 次 发 行 股 票 的 基 准 价 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 电 广 传 媒 定 向 董 事 会 预 案 (2011 年 7 月 6 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 元 / 股, 经 分 红 调 整 为 元 / 股 15

16 南 洋 科 技 定 向 董 事 会 预 案 兰 太 实 业 定 向 董 事 会 预 案 ST 珠 峰 定 向 董 事 会 预 案 航 天 机 电 定 向 董 事 会 预 案 中 国 北 车 定 向 董 事 会 预 案 浙 江 医 药 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 第 十 九 次 会 议 决 议 公 告 日, 即 2011 年 7 月 6 日 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 四 届 董 事 会 第 十 五 次 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 6 日 ), 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股, 经 分 红 调 整 价 格 下 限 变 为 元 / 股 本 次 发 行 股 份 的 价 格 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价, 即 元 / 股 本 次 发 行 股 票 的 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 ( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 9.96 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 调 整 为 公 司 第 一 届 董 事 会 第 二 十 五 次 会 议 决 议 公 告 日 发 行 底 价 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% ( 即 发 行 价 格 调 整 为 不 低 于 6.10 元 / 股 ) 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 五 届 董 事 会 第 十 二 次 会 议 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 为 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 (31.08 元 / 股 ) 的 百 分 之 九 十, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 16

17 T_Company State ment T_Disclaimer T_AuthorInfo 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 ( 以 下 简 称 纪 要 ) 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 纪 要 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 纪 要 由 各 相 关 分 析 师 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 纪 要 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 相 关 分 析 师 于 本 纪 要 发 布 当 日 对 相 关 事 项 的 初 步 判 断, 本 公 司 保 留 修 改 变 更 本 纪 要 中 任 何 内 容 的 权 利 需 要 提 请 客 户 特 别 注 意 的 是, 在 本 纪 要 中 载 明 的 任 何 内 容 都 不 代 表 本 公 司 正 式 完 整 的 研 究 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 正 式 公 开 发 布 的 研 究 报 告 完 整 版 本 为 准 本 纪 要 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 一 切 正 是 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 纪 要 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 纪 要 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 纪 要 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 纪 要 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 特 此 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 纪 要 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 纪 要 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 纪 要 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 纪 要 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 纪 要 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 纪 要 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 纪 要 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 纪 要 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 17

18 T_Sales 公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 销 售 联 系 人 梁 涛 上 海 联 系 人 朱 贤 上 海 联 系 人 liangtao@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn 凌 洁 上 海 联 系 人 黄 方 禅 上 海 联 系 人 lingjie@essence.com.cn huangfc@essence.com.cn 张 勤 上 海 联 系 人 周 蓉 北 京 联 系 人 zhangqin@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn 潘 冬 亮 北 京 联 系 人 马 正 南 北 京 联 系 人 pandl@essence.com.cn mazn@essence.com.cn 李 昕 北 京 联 系 人 胡 珍 深 圳 联 系 人 lixin@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn 李 国 瑞 深 圳 联 系 人 ligr@essence.com.cn 18