晨会纪要

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1 [table_research] 银 河 视 点 2015 年 9 月 11 日 [table_main] 晨 会 纪 要 责 任 编 辑 : 丁 文 : :dingwen@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S [table_foreign] 国 际 市 场 道 琼 斯 % NASDAQ % FTSE % 香 港 恒 生 % 香 港 国 企 % 日 经 指 数 % [table_home] 国 内 市 场 上 证 综 指 % 深 证 成 指 % 晨 会 纪 要 模 板 今 日 视 点 : 建 筑 : 成 长 股 推 荐 中 冠 a, 弘 高 创 意, 岭 南 园 林 国 企 改 革 推 荐 山 东 路 桥 隧 道 股 份 基 建 推 荐 苏 交 科 房 地 产 : 市 场 缺 乏 持 续 上 涨 基 础, 建 议 立 足 价 值 看 短 做 长, 回 避 基 本 面 或 估 值 面 双 高 品 种, 逢 低 建 仓 低 估 值 国 企 改 革 或 转 型 标 的, 建 议 关 注 南 国 置 业 深 振 业 深 物 业 绿 景 控 股 等 个 股 皖 能 电 力 : 区 域 市 场 强 者, 资 产 整 合 平 台, 估 值 低, 外 延 扩 张 潜 力 大 推 荐 沪 深 % 上 证 国 债 % 上 证 基 金 % 深 圳 基 金 % [table_prodfut] 期 货 货 币 市 场 NYMEX 原 油 % COMEX 黄 金 % LME 铜 % LME 铝 % BDI 指 数 % 美 元 / 人 民 币 % 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

2 [table_content] 一 市 场 简 评 反 弹 遭 遇 阻 力, 市 场 普 遍 回 调 股 指 震 荡 收 跌, 个 股 全 面 调 整 周 四 A 股 市 场 整 体 性 回 调, 上 证 综 指 低 开 震 荡, 收 于 点, 下 跌 1.39%; 深 证 成 指 下 跌 1.84%, 中 小 板 指 下 跌 2.04%, 创 业 板 指 下 跌 1.57% 个 股 出 现 全 面 调 整, 下 跌 个 股 数 量 达 到 1859 只, 上 涨 个 股 仅 426 只, 停 牌 个 股 495 只 两 市 成 交 金 额 共 计 6106 亿 元, 回 落 到 周 初 的 低 迷 水 平 行 业 普 遍 回 调, 概 念 板 块 熄 火 29 个 中 信 一 级 行 业 中 26 个 出 现 回 调, 上 涨 的 行 业 仅 国 防 军 工 和 银 行 两 个 略 有 涨 幅, 农 林 牧 渔 基 本 与 上 日 持 平, 其 他 行 业 均 有 不 同 程 度 跌 幅, 有 色 金 属 电 子 元 器 件 钢 铁 行 业 调 整 幅 度 最 大 主 题 方 面, 概 念 板 块 集 体 熄 火, 西 藏 振 兴 苹 果 油 气 改 革 超 级 电 容 等 板 块 调 整 幅 度 较 大 深 度 挖 掘 价 值, 关 注 银 河 9 月 组 合 近 期 A 股 触 底 反 弹, 但 短 期 震 荡 风 险 并 未 完 全 消 除, 继 续 建 议 从 中 长 期 角 度 挖 掘 具 备 投 资 价 值 的 个 股 推 荐 银 河 9 月 组 合 : 新 华 保 险 (601336) 中 国 石 化 ( ) 大 秦 铁 路 (601006) 晨 鸣 纸 业 (000488) 华 能 国 际 (600011) 川 投 能 源 (600674) 江 南 嘉 捷 (601313) 泸 州 老 窖 (000568) 老 板 电 器 (002508) 红 日 药 业 (300026) ( 分 析 师 : 文 思 佶 ) 二 今 日 热 点 房 地 产 : 立 足 价 值 看 短 做 长, 关 注 南 国 置 业 深 振 业 深 物 业 绿 景 控 股 1 市 场 禁 锢 措 施 持 续 加 强, 未 来 存 在 一 放 开 就 构 成 利 空 的 预 期, 经 济 指 标 不 容 乐 观, 外 汇 市 场 也 难 言 稳 定, 我 们 认 为 缩 量 下 市 场 难 以 持 续 上 涨, 震 荡 下 行 还 是 大 概 率 事 件, 目 前 为 止 依 旧 要 回 避 高 估 值 的 成 长 股 ; 2 房 地 产 行 业 方 面, 小 周 期 特 征 明 显, 限 制 交 易 措 施 放 开 货 币 和 信 贷 宽 松 边 际 效 应 显 著 递 减, 四 季 度 面 临 高 基 数 和 估 值 体 系 遭 遇 冲 击 双 重 压 力, 建 议 回 避 基 本 面 弹 性 大 的 个 股 如 泰 禾 等 ; 3 尽 管 市 场 重 心 还 可 能 下 移 底 部 还 需 要 时 间 确 认, 但 个 股 分 化 趋 势 已 经 在 增 强, 板 块 投 资 策 略 从 防 御 为 主 逐 步 过 渡 到 战 略 性 配 置, 部 分 低 估 值 小 市 值 事 件 驱 动 型 的 国 企 改 革 和 转 型 标 的 面 临 较 好 的 建 仓 机 会, 国 企 改 革 标 的 建 议 关 注 深 振 业 深 物 业 南 国 置 业 云 南 城 投 ; 转 型 标 的 建 议 关 注 绿 景 控 股 深 国 商 深 天 地 等 其 中, 绿 景 控 股 是 我 们 本 周 动 态 组 合 之 一, 市 场 上 率 先 关 注, 已 经 连 续 两 天 涨 停, 公 司 实 际 控 制 人 变 更, 从 地 产 整 体 转 型 到 医 疗, 目 前 市 值 仅 30 亿 其 他 标 的 投 资 逻 辑 未 变, 特 别 值 得 说 明 的 是, 南 国 置 业 等 标 的 短 期 不 仅 具 有 防 御 性, 在 事 件 驱 动 下 也 会 表 现 较 好 的 弹 性, 目 前 看 来 或 优 于 板 块 龙 头 的 表 现 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 2

3 ( 分 析 师 : 胡 华 如 ) 建 筑 : 成 长 股 推 荐 中 冠 a, 弘 高 创 意, 岭 南 园 林 国 企 改 革 推 荐 山 东 路 桥 隧 道 股 份 基 建 推 荐 苏 交 科 后 市 判 断 : 择 优 布 局 超 跌 价 值 股 (1)2015 年 上 半 年 建 筑 装 饰 板 块 ( 中 信 行 业, 下 同 ) 业 绩 增 幅 继 续 放 缓, 同 比 环 比 双 下 滑, 但 盈 利 能 力 有 所 提 升, 毛 利 率 净 利 率 同 比 环 比 双 升, 期 间 费 用 率 有 所 上 升, 经 营 性 应 收 项 目 增 长 较 快, 资 产 周 转 率 放 缓, 资 产 负 债 率 自 2014 年 以 来 稳 步 下 降 (2) 业 绩 增 长 方 面, 各 子 板 块 结 构 性 分 化 显 著, 建 筑 智 能 和 交 建 路 桥 保 持 正 增 长 且 比 较 稳 定 ; 盈 利 能 力 方 面, 园 林 工 程 建 筑 智 能 和 设 计 咨 询 板 块 毛 利 率 超 过 20%; 管 理 能 力 方 面, 管 理 费 用 率 普 遍 上 涨, 建 筑 智 能 期 费 率 下 降 明 显 ; 现 金 流 方 面, 园 林 板 块 现 金 流 依 然 紧 张 (3) 市 场 大 幅 杀 跌 后 或 将 震 荡 筑 底, 个 股 价 值 凸 显, 择 优 布 局 超 跌 成 长 类 个 股 自 去 年 11 月 开 始, 经 过 5 次 降 息 3 次 降 准 之 后, 无 风 险 利 率 下 降, 市 场 估 值 已 经 不 贵, 很 多 股 票 估 值 已 经 回 到 历 史 低 位, 情 绪 宣 泄 之 后 市 场 将 重 归 理 性 建 议 积 极 关 注 超 跌 成 长 类 个 股, 择 优 布 局, 看 好 医 院 建 设 及 大 健 康 装 饰 钢 结 构 等 (4) 经 济 持 续 下 滑, 下 半 年 基 建 投 资 有 望 加 码 基 建 及 国 企 改 革 标 的 可 关 注 中 国 中 铁 中 国 铁 建 中 国 交 建 中 国 建 筑 中 国 电 建 葛 洲 坝 隧 道 股 份 山 东 路 桥 棱 光 实 业 粤 水 电 安 徽 水 利 中 国 海 城 等 投 资 机 会 : 成 长 股 的 上 涨 主 要 来 自 三 部 分 :(1) 悲 观 情 绪 下 超 跌 ;(2) 基 本 面 持 续 预 期 不 断 强 化 带 来 的 业 绩 - 估 值 - 业 绩 正 循 环 ;(3) 乐 观 情 绪 下 超 涨 经 过 前 期 大 幅 调 整 之 后, 部 分 个 股 已 经 回 到 牛 市 起 点 之 前 的 价 位, 超 跌 个 股 可 能 孕 育 现 价 买 入 机 会 择 股 标 准 : 估 值 20 倍 以 下, 未 来 三 年 复 合 增 速 超 30%, 后 期 有 催 化 剂, 重 点 关 注 中 冠 A 弘 高 创 意 岭 南 园 林 建 筑 工 程 行 业 2015 年 中 报 总 结 : 业 绩 增 速 继 续 放 缓, 盈 利 能 力 有 所 提 升, 重 点 关 注 转 型 + 改 革 (1)2015H1 建 筑 板 块 整 体 情 况 : 业 绩 增 幅 继 续 放 缓, 同 比 环 比 双 下 滑, 但 盈 利 能 力 有 所 提 升, 毛 利 率 净 利 率 同 比 环 比 双 升, 期 间 费 用 率 有 所 上 升, 经 营 性 应 收 项 目 增 长 较 快, 资 产 周 转 率 放 缓, 资 产 负 债 率 自 2014 年 以 来 稳 步 下 降 (2) 子 板 块 业 绩 增 长 盈 利 能 力 管 理 和 现 金 流 等 方 面 : 业 绩 增 长 方 面, 各 子 板 块 结 构 性 分 化 显 著, 建 筑 智 能 和 交 建 路 桥 保 持 正 增 长 且 比 较 稳 定 ; 盈 利 能 力 方 面, 园 林 工 程 建 筑 智 能 和 设 计 咨 询 板 块 毛 利 率 超 过 20%; 管 理 能 力 方 面, 管 理 费 用 率 普 遍 上 涨, 建 筑 智 能 期 费 率 下 降 明 显 ; 现 金 流 方 面, 园 林 板 块 现 金 流 依 然 紧 张 ( 分 析 师 : 鲍 荣 富 ) 皖 能 电 力 : 区 域 市 场 强 者, 资 产 整 合 平 台 安 徽, 最 佳 的 电 力 市 场 之 一 安 徽 是 能 源 需 求 强 劲 的 区 域 受 益 于 华 东 沿 海 地 区 的 产 业 转 移, 省 内 工 业 发 展 持 续 快 速 增 长, 近 年 来 的 用 电 量 增 速 远 高 于 全 国 平 均 水 平 能 源 外 送 方 面, 安 徽 省 是 华 东 地 区 的 能 源 基 地 具 备 皖 电 东 送 通 道 后, 安 徽 火 电 覆 盖 江 苏 浙 江 上 海 等 服 务 区 在 未 来 电 改 的 大 趋 势 下, 安 徽 火 电 将 尽 享 成 本 优 势 公 司 在 安 徽 能 源 市 场 占 有 举 足 轻 重 的 地 位 公 司 是 电 力 燃 料 并 举 的 综 合 性 能 源 供 应 商, 提 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 3

4 供 安 徽 地 区 五 分 之 一 左 右 的 电 力 供 应, 且 是 安 徽 省 国 资 委 唯 一 一 家 电 力 上 市 公 司 公 司 投 资 建 成 的 电 力 项 目 分 布 于 煤 电 风 电 核 电 等 领 域, 实 现 了 电 源 结 构 多 元 化 和 电 力 生 产 清 洁 化 收 购 与 基 建 并 举, 公 司 规 模 扩 张 潜 力 突 出 公 司 控 股 装 机 达 到 555 万 千 瓦, 未 来 基 建 与 收 购 并 举, 规 模 扩 张 明 显 储 备 与 在 建 项 目 方 面 : 公 司 控 股 的 铜 陵 百 万 机 组 项 目 已 经 获 得 核 准 ; 钱 营 孜 低 热 值 煤 发 电 项 目 除 环 评 报 告 批 复 外 的 核 准 所 需 支 持 性 文 件 已 全 部 获 取 国 安 公 司 二 期 项 目 已 上 报 安 徽 省 能 源 局, 申 请 争 取 优 先 列 入 安 徽 省 十 三 五 电 源 开 工 计 划 参 股 的 新 集 电 力 利 辛 公 司 淮 北 申 皖 公 司 阜 阳 华 润 二 期 风 电 等 项 目 的 前 期 和 建 设 工 作 进 展 顺 利 收 购 方 面 : 作 为 安 徽 省 国 资 委 唯 一 一 家 电 力 上 市 公 司, 皖 能 集 团 的 电 力 资 产 平 台, 公 司 将 持 续 整 合 集 团 的 电 力 资 产 目 前 正 在 进 行, 收 购 国 电 铜 陵 发 电 (126 万 千 瓦 )25% 股 权 和 国 电 蚌 埠 发 电 (126 万 千 瓦 )30% 股 权 公 司 未 来 有 望 继 续 整 合 集 团 火 电 资 产 ( 神 皖 公 司 股 权 ) 光 伏 风 电 等 清 洁 能 源 资 产 公 司 在 建 拟 建 和 拟 收 购 装 机 规 模 非 常 可 观, 持 续 扩 张 动 力 强 劲 隐 蔽 资 产 价 值 可 观 公 司 核 心 资 产 为 火 电, 其 它 资 产 涉 及 金 融 风 电 天 然 气 核 电 等 投 资 评 级 我 们 预 计 公 司 年 归 属 净 利 润 分 别 为 亿 和 亿, 每 股 收 益 1.22 元 和 1.35 元 ( 总 股 本 亿 情 景 下 ), 对 应 市 盈 率 为 10.6x 和 9.6x 安 徽 地 区 是 最 佳 的 能 源 市 场, 公 司 是 区 域 市 场 强 者, 在 安 徽 能 源 市 场 占 有 举 足 轻 重 的 地 位 而 且, 在 集 团 提 升 资 产 证 券 化 率 的 进 程 中, 公 司 具 有 持 续 的 资 产 整 合 空 间, 成 长 性 优 异 我 们 维 持 对 公 司 推 荐 评 级 ( 分 析 师 : 邹 序 元, 周 然 ) 三 报 告 精 选 社 会 服 务 行 业 周 报 : 旅 行 社 与 银 行 跨 界 合 作 信 用 游 已 成 必 争 之 地 投 资 建 议 : 休 闲 服 务 子 行 业 本 周 跌 幅 较 大, 主 要 是 因 为 受 到 市 场 信 心 不 足 的 影 响, 交 易 量 有 所 萎 缩 最 近 几 周 的 连 续 下 跌 让 本 行 业 个 股 价 格 趋 于 合 理 随 着 暑 期 旅 游 高 峰 和 大 阅 兵 的 结 束, 预 期 下 一 周 休 闲 服 务 行 业 将 会 继 续 震 荡 调 整, 建 议 谨 慎 配 置 当 前 布 局 : 1 中 报 有 业 绩 支 撑 的 且 估 值 出 现 相 对 价 值 洼 地, 推 荐 : 张 家 界, 众 信 旅 游, 岭 南 控 股, 宋 城 演 艺 ; 2 部 分 个 股 在 单 一 价 格 上 回 归 合 理 区 间 ( 我 们 坚 持 价 格 包 容 一 切 原 则 ), 有 上 涨 机 会 的 推 荐 : 如 腾 邦 国 际 ; 3 长 线 除 我 们 之 前 持 续 推 荐 的 子 行 业 龙 头 股 之 外, 建 议 布 局 具 备 高 成 长 性 的 新 兴 旅 游 类 个 股 (e.g 北 部 湾 旅, 三 特 索 道 < 持 续 4 周 推 荐, 被 君 康 人 寿 举 牌 超 过 5%); 4 本 周 建 议 配 置 程 度 : 偏 积 极 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 4

5 ( 分 析 师 : 周 颖 ) 当 代 东 方 (000673): 入 股 印 度 Reliance Group 子 公 司, 加 速 国 际 化 业 务 布 局 1. 事 件 公 司 公 告 其 全 资 子 公 司 厦 门 泰 和 鑫 影 与 印 度 Zapak 公 司 签 订 合 作 协 议, 泰 和 鑫 影 通 过 购 买 Zapak 公 司 发 行 的 新 股, 收 购 金 额 为 1500 万 美 元 代 表 10% 已 出 资 股 本 权 益 的 Zapak 公 司 股 份 ;Zapak 公 司 泰 和 鑫 影 CCE 公 司 成 立 合 资 公 司, 其 中 泰 和 鑫 影 出 资 510 万 美 元, 占 股 份 数 51% 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 Zapak 公 司 隶 属 印 度 背 景 强 大 的 Reliance Group 公 司, 前 期 已 经 和 当 代 东 方 有 过 很 多 IP 运 营 上 的 合 作, 本 次 建 立 股 权 合 作 后, 意 味 着 公 司 在 印 度 市 场 站 稳 脚 跟, 公 司 国 家 化 业 务 布 局 进 一 步 加 速 ( 一 ) 背 靠 印 度 Reliance, 公 司 坐 实 印 度 市 场 Zapak 公 司 是 Reliance Group 旗 下 公 司,Reliance 是 美 国 梦 工 厂 合 伙 人, 与 好 莱 坞 很 多 巨 星 都 有 合 作 协 议, 在 印 度 宝 莱 坞 市 场 更 有 地 位 和 实 力, 能 够 拿 到 的 无 论 明 星 IP 资 源 还 是 其 它, 都 可 以 助 当 代 东 方 业 务 在 印 度 和 好 莱 坞 的 开 拓 市 场 ( 二 ) 多 个 海 外 市 场 并 行 开 拓, 国 际 化 入 落 实 阶 段 区 别 于 竞 争 对 手, 公 司 实 施 完 全 彻 底 国 际 化 战 略, 目 前 在 手 的 业 务 多 数 也 围 绕 国 际 化 发 展, 并 且 都 已 经 处 于 实 施 落 实 阶 段, 并 开 始 贡 献 业 绩 目 前 公 司 在 拥 有 众 多 资 源 的 大 股 东 以 及 优 质 管 理 团 队 的 带 领 下, 韩 国 香 港 美 国 印 度 等 相 继 进 入 落 实 阶 段 ( 三 ) 内 生 + 外 延, 各 主 营 业 务 加 速 贡 献 业 绩 尽 管 上 半 年 取 得 2587 万 元 的 优 秀 业 绩, 但 我 们 认 为 这 并 不 是 公 司 最 大 亮 点, 公 司 最 大 看 点 在 于 从 包 括 电 视 剧 电 影 渠 道 衍 生 等 在 内 的 各 主 营 业 务 从 下 半 年 开 始 将 全 部 进 入 贡 献 业 绩 阶 段, 我 们 预 计 未 来 三 年 公 司 净 利 润 未 来 将 保 持 30% 以 上 稳 定 增 长 3. 投 资 建 议 : 我 们 认 为 公 司 目 前 点 位 被 严 重 低 估, 给 予 公 司 强 烈 推 荐 评 级 不 考 虑 并 表 因 素 我 们 认 为 公 司 2015 年 净 利 润 为 2.5 亿 元, 我 们 调 整 公 司 2016/2017 年 利 润 预 计 为 3.25 亿 /4.22 元, 考 虑 并 表 时 间 因 素 我 们 维 持 公 司 1.43 亿 的 利 润 预 期 ( 分 析 师 : 郝 艳 辉 ) 四 当 日 政 策 经 济 行 业 及 个 股 要 闻 经 济 要 闻 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 5

6 我 国 已 初 步 圈 定 15 国 开 展 产 能 合 作 8 月 CPI 同 比 上 涨 2.0% 8 月 PPI 同 比 下 降 5.9% 发 改 委 : 我 国 已 批 复 14 个 国 家 级 新 区 地 方 电 改 竞 赛 输 配 电 价 改 革 " 再 下 一 城 " 新 电 改 综 合 试 点 扩 围 加 速 宁 夏 改 革 试 点 方 案 获 批 专 家 解 读 8 月 CPI: 食 品 价 格 上 涨 成 推 手 无 通 胀 压 力 苗 圩 率 队 调 研 落 实 中 国 制 造 2025 山 东 千 亿 养 老 金 委 托 社 保 基 金 已 划 转 到 位 500 亿 轨 道 交 通 未 来 投 资 超 十 万 亿 中 巴 经 济 走 廊 投 资 300 亿 美 元 为 " 一 带 一 路 " 旗 舰 项 目 美 联 储 加 息 不 会 带 来 商 品 价 格 暴 跌 8 月 CPI 同 比 增 2% 创 新 高 PPI 创 近 六 年 最 大 跌 幅 徐 绍 史 : 国 企 改 革 文 件 近 期 陆 续 出 台 上 证 180 碳 效 率 指 数 助 力 中 国 绿 色 股 票 投 资 三 季 度 GDP 将 推 分 季 核 算 收 入 分 配 的 新 库 兹 涅 茨 事 实 行 业 动 态 苹 果 新 品 亮 相 投 资 者 " 不 买 账 " 工 信 部 :8 月 我 国 新 能 源 汽 车 产 量 同 比 增 近 4 倍 广 州 计 划 2025 年 生 物 医 药 健 康 产 业 规 模 破 万 亿 钢 铁 等 国 际 产 能 合 作 已 迈 出 实 质 步 伐 中 国 将 提 供 融 资 支 持 标 杆 房 企 重 返 一 线 城 市 忙 抢 地 出 任 超 级 汽 车 联 合 创 始 人 原 上 汽 副 总 丁 磊 加 盟 乐 视 环 保 部 : 前 7 月 移 送 涉 嫌 环 境 污 染 犯 罪 案 863 件 穆 迪 发 布 报 告 预 测 : 中 国 房 地 产 行 业 将 稳 步 复 苏 手 机 用 电 效 率 测 试 : 大 容 量 电 池 不 一 定 好 地 价 频 刷 区 域 新 高 楼 面 价 5 万 开 发 商 为 何 还 敢 拿 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 6

7 10 家 上 市 券 商 8 月 份 业 绩 环 比 腰 斩 7 家 实 现 营 收 乐 视 投 资 充 电 桩 公 司 秘 密 启 动 新 能 源 分 时 租 赁 业 务 艾 瑞 : 在 线 医 疗 产 业 链 基 本 成 形 市 场 规 模 将 超 170 亿 元 31 家 上 市 煤 企 上 半 年 平 均 每 吨 煤 仅 赚 16 元 中 国 4 家 船 厂 共 获 11 艘 超 大 型 集 装 箱 船 订 单 PVC 市 场 价 格 弱 势 贸 易 商 谨 慎 观 望 我 国 首 次 大 规 模 利 用 建 筑 垃 圾 建 设 高 速 公 路 上 海 通 用 收 购 AC 德 科 重 拳 布 局 国 内 售 后 市 场 陕 北 原 油 污 染 难 抑 中 石 油 长 庆 公 司 已 漏 油 约 10 次 河 南 省 14 亿 专 项 资 金 投 向 大 气 污 染 防 治 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 7

8 评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 丁 文, 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 8

9 免 责 声 明 [table_avow] 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 [table_contact] 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 机 构 请 致 电 : 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 上 海 地 区 : 何 婷 婷 hetingting@chinastock.com.cn 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 深 广 地 区 : 詹 璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 李 笑 裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 地 区 : 王 婷 wangting@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 公 司 网 址 : 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 9

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