行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 1 目 录 锦 衣 媒 行 消 费 升 级 的 时 代 里, 我 们 正 在 消 费 什 么? 从 法 英 两 国 经 验 来 看, 彩 票 产 业 一 般 由 政 府 经 营 法 国 彩 票 : 政 府 垄 断 经 营 模

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1 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 深 度 行 业 报 告 增 持 维 持 纺 织 服 装 行 业 2015 年 3 月 30 日 市 场 表 现 纺 织 服 装 专 题 报 告 : 锦 衣 媒 行 之 彩 票 行 业 (3) 彩 票 产 业 的 三 大 特 点 从 法 英 两 国 经 验 来 看, 彩 票 产 业 一 般 由 政 府 经 营 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 相 关 研 究 纺 织 服 装 专 题 报 告 : 锦 衣 媒 行 之 彩 票 行 业 (2) 看 好 电 子 即 开 票 的 未 来 前 景 纺 织 服 装 专 题 报 告 : 锦 衣 媒 行 之 彩 票 行 业 (1) 当 彩 票 邂 逅 互 联 网 纺 织 行 业 深 度 报 告 : 看 好 棉 纺 织 产 业 链 2015 年 的 恢 复 纺 织 服 装 行 业 2014 年 三 季 报 总 结 : 纺 织 子 行 业 持 续 弱 复 苏, 棉 价 下 行 影 响 短 期 业 绩 ; 服 装 子 行 业 仍 处 于 调 整 阶 段 纺 织 行 业 深 度 报 告 : 本 轮 棉 纺 织 龙 头 企 业 的 投 资 逻 辑 有 别 于 2013 年 纺 织 服 装 行 业 2014 年 中 报 总 结 : 纺 织 子 行 业 持 续 弱 复 苏, 服 装 子 行 业 仍 处 于 收 缩 阶 段 龙 头 强 化 竞 争 优 势 弱 势 纺 企 凸 显 壳 资 源 价 值 纺 织 服 装 行 业 高 级 分 析 师 : 焦 娟 SAC 执 业 证 书 编 号 : S 电 话 : jj9604@htsec.com 纺 织 服 装 行 业 分 析 师 : 唐 苓 SAC 执 业 证 书 编 号 : S 电 话 : tl9709@htsec.com 互 联 网 与 传 媒 行 业 高 级 分 析 师 : 张 杰 伟 SAC 执 业 证 书 编 号 : S 电 话 : zjw9915@htsec.com 联 系 人 : 王 幽 悠 电 话 : wyy9632@htsec.com 法 国 彩 票 采 取 全 国 统 一 管 理 政 府 垄 断 经 营 的 模 式, 由 法 国 国 家 游 戏 集 团 专 门 经 营 彩 票 业 务, 其 所 筹 公 益 资 金 全 部 上 缴 国 家 财 政 ; 法 国 国 家 游 戏 集 团 是 一 个 由 国 家 控 股 的 经 济 实 体, 属 性 与 一 般 私 人 公 司 相 同 英 国 国 家 彩 票 通 过 向 中 标 公 司 颁 布 许 可 证 的 方 式 而 进 行 商 业 运 营 彩 票 公 司 负 责 最 大 程 度 的 赚 取 公 益 金, 而 其 分 配 则 由 国 家 彩 票 分 配 基 金 负 责 国 家 彩 票 公 益 金 分 配 基 金 根 据 文 化 媒 体 和 体 育 部 规 定 的 分 配 比 例 将 公 益 金 分 配 给 13 个 独 立 的 基 金 分 配 组 织 这 些 基 金 分 配 组 织 独 立 于 政 府 部 门, 对 申 请 公 益 金 的 项 目 进 行 严 格 的 审 批 以 美 国 成 熟 市 场 为 例, 互 联 网 彩 票 的 发 展 前 景 尚 不 明 朗 目 前 美 国 彩 票 业 的 发 展 大 致 呈 现 出 四 种 趋 势 :(1) 互 联 网 彩 票 产 业 蓬 勃 发 展 ;(2) 多 州 联 销 乐 透 游 戏 的 持 续 发 展 ;(3) 传 统 即 开 票 游 戏 已 经 从 2008 年 金 融 危 机 导 致 的 衰 退 中 复 苏 ;(4) 更 多 州 拟 将 彩 票 经 营 权 外 包 给 私 人 公 司 运 营 但 美 国 的 互 联 网 彩 票 业 受 到 了 反 对 博 彩 业 扩 张 团 体 的 强 烈 反 对, 如 何 平 衡 各 利 益 集 团 之 间 的 利 益 ( 如 彩 票 便 利 店 等 实 体 销 售 渠 道 ), 各 州 情 况 差 异 化 较 大, 因 此 未 来 各 州 互 联 网 售 彩 如 何 发 展 目 前 尚 不 明 朗 以 广 东 为 例, 彩 票 产 业 的 繁 荣 程 度 与 经 济 环 境 彩 种 均 衡 发 展 能 力 密 切 相 关 广 东 彩 票 销 量 始 终 领 跑 全 国 彩 票 市 场, 与 其 所 处 的 优 越 地 理 位 置 和 良 好 宏 观 经 济 环 境 密 切 相 关 广 东 省 较 高 的 人 均 收 入 直 接 带 动 了 人 均 购 彩 金 额 的 提 升 根 据 广 东 省 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示, 从 2009 年 的 136 元 到 2013 年 的 元, 广 东 省 人 均 购 彩 金 额 以 每 年 30 元 左 右 的 速 度 上 涨, 始 终 高 于 全 国 人 均 水 平 以 2013 年 为 例, 广 东 省 常 住 人 口 1.06 亿, 人 均 购 彩 金 额 元, 而 同 期 全 国 人 均 购 彩 为 230 元 除 了 大 经 济 环 境 的 优 势 外, 各 类 型 彩 票 游 戏 相 互 补 充 协 调 发 展, 市 场 游 戏 的 结 构 及 发 展 较 为 均 衡, 市 场 基 础 稳 固, 也 是 广 东 彩 票 一 直 处 于 全 国 前 列 的 重 要 支 撑 因 素 如 广 东 福 彩 实 现 了 以 电 脑 票 为 龙 头 即 开 票 和 视 频 票 为 两 翼 的 协 调 发 展 格 局 ; 体 彩 方 面,2013 年 广 东 体 彩 电 脑 票 销 售 亿 元, 竞 猜 型 彩 票 销 售 亿 元, 即 开 票 销 售 亿 元, 电 脑 票 竞 猜 票 和 即 开 票 分 别 占 总 销 量 的 63.81% 24.64% 11.55%, 与 福 彩 情 况 类 似, 三 大 票 种 间 互 相 补 充 主 要 不 确 定 因 素 政 策 风 险

2 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 1 目 录 锦 衣 媒 行 消 费 升 级 的 时 代 里, 我 们 正 在 消 费 什 么? 从 法 英 两 国 经 验 来 看, 彩 票 产 业 一 般 由 政 府 经 营 法 国 彩 票 : 政 府 垄 断 经 营 模 式 英 国 彩 票 : 公 益 金 由 国 家 彩 票 分 配 基 金 负 责 分 配 博 彩 法 规 范 下 的 三 大 类 彩 票 对 比 英 国 彩 票 公 益 金 分 配 以 美 国 成 熟 市 场 为 例, 互 联 网 彩 票 的 发 展 前 景 尚 不 明 朗 美 国 彩 票 百 年 发 展 历 程 美 国 彩 票 发 展 四 种 趋 势 美 国 互 联 网 彩 票 业 面 临 两 大 挑 战 以 广 东 为 例, 彩 票 产 业 的 繁 荣 程 度 与 经 济 环 境 彩 种 均 衡 发 展 能 力 密 切 相 关 广 东 彩 票 销 量 排 名 始 终 处 于 全 国 前 列 地 利 人 和 共 同 促 进 广 东 的 领 先 位 置 附 录 : 锦 衣 媒 行 消 费 升 级 的 时 代 里, 我 们 正 在 消 费 什 么? 消 费 变 迁 可 归 结 为 生 存 性 消 费 品 质 消 费 符 号 消 费 文 化 开 始 成 为 一 种 资 本, 是 一 种 无 形 的 生 产 资 料 文 化 消 费 的 本 质 是 参 与 微 观 上, 新 兴 消 费 者 参 与 文 化 消 费, 核 心 诉 求 是 娱 乐 未 来 在 90 后 主 导 的 世 界 里, 一 切 消 费 都 将 娱 乐 化 不 确 定 因 素... 19

3 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 2 图 目 录 图 1 法 国 国 家 游 戏 集 团 以 国 家 持 股 为 主 (2014 年 )... 5 图 2 法 国 彩 票 收 入 分 配 中 超 过 半 数 为 奖 金 (2014 年 )... 5 图 3 英 国 彩 票 分 类... 6 图 年 彩 票 销 量 排 名 前 10 省 份 图 年 广 东 省 彩 票 销 量 及 增 长 率 图 6 广 东 彩 票 销 量 与 固 定 资 产 投 资 增 速 在 2010 年 达 到 峰 值 图 7 广 东 省 人 均 购 彩 与 城 镇 居 民 可 支 配 收 入 呈 现 正 相 关 ( 元 )... 15

4 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 3 表 目 录 表 1 法 国 即 开 票 的 返 奖 率... 6 表 2 英 国 博 彩 法 规 范 涉 及 的 三 大 类 彩 票 对 比... 8 表 3 美 国 彩 票 发 展 大 事 记 表 4 广 东 省 与 全 国 彩 票 销 量 对 比 表 5 广 东 省 彩 票 发 展 指 数 保 持 增 长 态 势 表 6 广 东 地 区 发 展 差 异 系 数 远 高 于 江 苏 山 东 浙 江... 16

5 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 4 锦 衣 媒 行 消 费 升 级 的 时 代 里, 我 们 正 在 消 费 什 么? 根 据 历 史 经 验, 消 费 变 迁 可 以 归 结 为 生 存 性 消 费 品 质 消 费 符 号 消 费 ; 符 号 消 费 的 本 质 是 消 费 符 号 所 具 有 的 文 化 意 义, 而 生 产 者 要 想 在 商 品 和 某 种 符 号 之 间 建 立 联 系, 正 是 创 造 一 种 文 化, 而 达 成 这 种 创 造 的, 也 是 各 种 各 样 的 文 化 形 式, 如 画 面 色 彩 音 响 语 言 等, 生 动 形 象 的 向 潜 在 消 费 者 宣 扬 某 种 观 念, 因 此 文 化 开 始 成 为 一 种 资 本, 是 一 种 无 形 的 生 产 资 料 文 化 消 费 的 本 质 是 参 与 科 技 进 步 催 生 了 大 众 传 媒 时 代 的 全 面 来 临, 文 化 消 费 突 破 了 静 态 的 观 看 模 式, 消 费 与 生 产 之 间 的 距 离 在 快 速 拉 近, 甚 至 可 以 达 到 同 步 : 一 方 面, 信 息 传 播 的 便 捷 廉 价 让 消 费 者 可 以 直 接 参 与 生 产 消 费 ; 另 一 方 面, 参 与 带 来 的 乐 趣 激 发 了 更 大 的 消 费 欲 望, 生 产 商 也 有 意 识 去 塑 造 产 品 的 可 参 与 性, 以 培 育 更 大 的 消 费 市 场, 两 方 面 力 量 的 共 振 成 功 的 将 参 与 塑 造 为 当 下 文 化 消 费 的 重 要 模 式 微 观 上, 新 兴 消 费 者 参 与 文 化 消 费, 核 心 诉 求 是 娱 乐, 未 来 在 90 后 主 导 的 世 界 里, 一 切 消 费 都 将 娱 乐 化 我 们 所 理 解 的 研 究, 是 一 种 持 续 观 察 辩 证 思 考, 以 期 保 持 敏 锐 的 判 断 ; 从 2014 年 下 半 年, 我 们 开 始 观 察 到 行 业 内 的 明 显 变 化, 参 考 美 国 经 验, 可 口 可 乐 将 成 为 在 饮 料 业 和 娱 乐 业 中 都 具 备 强 势 的 企 业 (Robert Goizueta, 可 口 可 乐 CEO ), 我 们 尝 试 立 足 于 纺 织 服 装 行 业, 用 系 列 报 告 锦 衣 媒 行, 来 贴 近 行 业 内 的 企 业 转 型 品 牌 升 级 我 们 关 注 彩 票 行 业, 初 衷 是 行 业 内 的 凯 瑞 德 ( 原 德 棉 股 份 ) 转 型 至 彩 票 行 业, 本 篇 报 告 是 彩 票 行 业 系 列 报 告 中 的 第 三 篇, 我 们 以 各 国 / 地 区 为 例, 分 析 了 彩 票 产 业 的 三 大 特 点 : 以 法 英 两 国 经 验 来 看, 彩 票 产 业 一 般 由 政 府 来 经 营 ; 以 美 国 成 熟 经 验 来 看, 互 联 网 彩 票 的 发 展 前 景 尚 不 清 晰 ; 以 广 东 地 区 为 例, 彩 票 产 业 的 蓬 勃 发 展, 与 所 在 地 的 经 济 环 境 彩 种 均 衡 发 展 能 力 息 息 相 关

6 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 5 1. 从 法 英 两 国 经 验 来 看, 彩 票 产 业 一 般 由 政 府 经 营 1.1 法 国 彩 票 : 政 府 垄 断 经 营 模 式 根 据 世 界 彩 票 协 会 数 据 显 示, 法 国 约 有 70%-80% 的 居 民 经 常 购 买 彩 票, 是 世 界 第 四 大 彩 票 发 行 国, 法 国 国 家 游 戏 集 团 是 世 界 第 四 大 彩 票 发 行 机 构 2013 年, 法 国 彩 票 实 现 亿 欧 元 的 投 注 额, 较 2012 年 的 亿 欧 元 增 长 1.8% 其 中, 实 体 店 面 销 售 额 较 2012 年 提 高 1.7%, 占 总 销 售 额 的 比 例 达 到 96.7%; 线 上 彩 票 占 比 3.3%, 近 年 来 快 速 发 展,2013 年 销 售 额 4.1 亿 欧 元, 同 增 5.5% 法 国 彩 民 数 量 从 2012 年 的 2630 万 人 增 至 2013 年 的 2710 万 人, 但 因 奖 金 数 量 2.5% 的 增 速 要 高 于 投 注 量 1.8% 的 增 速, 2013 年 平 均 每 个 彩 民 的 每 周 购 彩 支 出 同 降 2.6% 至 3 欧 元 法 国 彩 票 采 取 全 国 统 一 管 理 政 府 垄 断 经 营 的 模 式, 由 法 国 国 家 游 戏 集 团 专 门 经 营 彩 票 业 务, 其 所 筹 公 益 资 金 全 部 上 缴 国 家 财 政 法 国 国 家 游 戏 集 团 是 一 个 由 国 家 控 股 的 经 济 实 体, 属 性 与 一 般 私 人 公 司 相 同 彩 票 销 售 收 入 的 分 配 比 例 为 : 奖 金 占 58%, 经 营 成 本 占 15%, 国 家 收 入 占 27% 奖 级 比 例 根 据 不 同 的 玩 法 而 定 如 乐 透 彩, 中 奖 几 率 很 低, 因 此 奖 金 额 较 高 ; 而 即 开 型 彩 票 中 奖 可 能 性 大, 因 此 返 奖 比 例 高, 奖 金 数 低 法 国 发 行 的 彩 票 种 类 繁 多, 除 即 开 型 传 统 型 乐 透 型 外, 还 有 乐 透 型 赛 马 彩 票 和 足 球 彩 票 图 1 法 国 国 家 游 戏 集 团 以 国 家 持 股 为 主 (2014 年 ) 图 2 法 国 彩 票 收 入 分 配 中 超 过 半 数 为 奖 金 (2014 年 ) 国 家 股 72% 公 司 职 工 持 股 5% 奖 金 58% 经 营 成 本 15% 发 行 商 持 股 20% 批 发 商 持 股 3% 国 家 收 入 27% 资 料 来 源 : 法 国 彩 票 官 网 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 法 国 彩 票 官 网 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 法 国 即 开 型 彩 票 根 据 法 国 国 家 游 戏 集 团 2013 年 业 绩 报 告, 即 开 型 彩 票 在 法 国 拥 有 2000 万 彩 民, 在 法 国 彩 票 市 场 中 占 据 着 重 要 的 地 位 2013 年 即 开 票 实 现 了 55.6 亿 欧 元 ( 约 合 477 亿 元 人 民 币 ) 的 销 售 额, 同 增 3.3%, 在 彩 票 总 销 售 额 中 占 比 45% 其 中, 刮 开 型 即 开 票 在 2005 年 以 前 始 终 呈 增 长 趋 势, 此 后 逐 渐 下 滑,2008 年 受 金 融 危 机 影 响, 刮 开 型 即 开 票 销 售 32.4 亿 欧 元, 较 2005 年 下 降 9.3%, 但 其 市 场 份 额 依 旧 保 持 40% 以 上 据 法 国 彩 票 公 司 的 调 查 数 据 显 示, 定 期 购 买 即 开 票 的 人 群 数 量 逐 年 减 少, 从 2000 年 的 600 万 人 左 右, 降 至 2008 年 的 300 万 人 左 右 ; 但 每 年 随 机 购 买 即 开 票 的 人 数 却 有 增 长 趋 势, 从 2000 年 的 1000 余 万 人 增 至 2007 年 的 1200 万 人, 并 且 始 终 保 持 在 1000 万 人 以 上

7 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 6 表 1 法 国 即 开 票 的 返 奖 率 彩 票 面 值 1 欧 元 2 欧 元 3 欧 元 5 欧 元 10 欧 元 返 奖 率 63% 59%-62% 69% 68%-75% 70% 资 料 来 源 : 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 法 国 即 开 票 市 场 提 供 面 值 为 1 欧 元 2 欧 元 3 欧 元 5 欧 元 和 10 欧 元 五 种 不 同 面 值 的 彩 票, 其 中,5 欧 元 的 彩 票, 是 法 国 国 家 游 戏 集 团 最 受 欢 迎 的 即 开 票 品 种 ;10 欧 元 的 百 万 富 翁 即 开 票, 是 法 国 即 开 票 市 场 唯 一 的 头 奖 奖 金 为 一 千 万 欧 元 的 即 开 票 游 戏 法 国 即 开 票 游 戏 占 主 要 市 场 的 品 种 构 成 是 : 核 心 品 牌 游 戏 一 般 占 即 开 票 品 种 的 53%-62%; 二 线 品 种 ( 常 变 动 品 种 ) 一 般 占 即 开 票 的 24%-31%; 事 件 游 戏 品 种 ( 短 期 专 题 游 戏 品 种 ) 一 般 占 即 开 票 的 12%-23% 1.2 英 国 彩 票 : 公 益 金 由 国 家 彩 票 分 配 基 金 负 责 分 配 英 国 彩 票 的 种 类 及 覆 盖 范 围 堪 称 世 界 之 最 总 体 而 言, 英 国 彩 票 基 本 分 为 两 大 类 一 类 是 英 国 国 家 彩 票, 于 1994 年 11 月 14 日 正 式 发 行, 目 的 在 于 为 艺 术 体 育 慈 善 国 家 遗 产 重 大 活 动 庆 典 和 健 康 教 育 环 境 等 公 益 事 业 筹 集 资 金 受 专 门 的 英 国 国 家 彩 票 法 规 范, 由 政 府 发 行 主 办, 发 行 范 围 广 采 用 商 业 运 营 模 式, 据 博 彩 咨 询 机 构 GBGC 的 数 据, 目 前 已 为 英 国 公 益 事 业 筹 集 善 款 310 亿 英 镑 ; 另 一 类 是 除 国 家 彩 票 之 外 的 其 它 各 类 彩 票, 由 社 团, 地 方 当 局 私 营 机 构 主 办, 受 2005 年 博 彩 法 案 的 规 范, 主 要 包 括 : 社 会 性 彩 票 地 方 当 局 彩 票 偶 发 的 非 商 业 性 彩 票 私 营 彩 票 客 户 彩 票 五 类 图 3 英 国 彩 票 分 类 英 国 彩 票 英 国 国 家 彩 票 其 他 彩 票 社 会 性 彩 票 Society lotteries 地 方 当 局 彩 票 Local authority lotteries 偶 发 的 非 商 业 性 彩 票 Incidental noncommercial Lotteries 私 营 彩 票 Private Lotteries 大 型 社 会 性 彩 票 小 型 社 会 性 彩 票 私 人 社 会 性 彩 票 工 作 彩 票 客 户 彩 票 Customer Lotteries 居 民 彩 票 资 料 来 源 : 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 博 彩 法 规 范 下 的 三 大 类 彩 票 对 比 社 会 性 彩 票 社 会 性 彩 票 是 指 为 非 商 业 性 社 团 筹 集 资 金 而 发 行 的 彩 票 社 会 性 彩 票 又 分 为 大 型 社 会 型 彩 票 和 小 型 社 会 性 彩 票 单 次 开 奖 所 得 销 售 收 入 超 过 2 万 英 镑, 且 任 一 年 度 彩 票 销 售 总 收 入 超 过 25 万 英 镑 的 社 会 性 彩 票 即 为 大 型 社 会 性 彩 票 ; 反 之 则 为 小 型 社 会 型 彩 票

8 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 7 发 行 运 营 大 型 社 会 性 彩 票 必 须 向 博 彩 委 员 会 申 请 取 得 运 营 许 可 证, 而 发 行 运 营 小 型 社 会 性 彩 票 虽 无 需 从 博 彩 委 员 会 申 请 取 得 运 营 许 可 证, 但 需 在 其 总 部 所 属 当 地 主 管 机 关 进 行 登 记 注 册 如 果 某 小 型 社 会 性 彩 票 主 办 单 位 有 明 显 证 据 或 事 实 可 以 认 定 彩 票 的 单 次 开 奖 销 售 额 或 任 一 年 度 彩 票 销 售 总 额 将 可 能 突 破 小 型 社 会 性 彩 票 所 属 限 额, 则 该 主 办 单 位 必 须 确 保 在 突 破 限 额 之 前 向 博 彩 委 员 会 申 请 获 得 许 可 证 如 果 某 社 团 主 办 发 行 的 第 一 支 彩 票 属 于 大 型 社 会 性 彩 票, 那 么 在 发 行 该 第 一 支 彩 票 年 度 内 以 及 之 后 的 三 年 内, 如 果 该 机 构 仍 然 继 续 发 行 社 团 类 彩 票 的 话, 那 么 必 须 仍 然 发 行 大 型 社 会 性 彩 票, 且 需 向 博 彩 委 员 会 申 请 获 得 运 营 许 可 证 社 会 性 彩 票 中 比 较 有 代 表 性 的 为 健 康 彩 票 人 民 邮 政 彩 票 和 气 候 彩 票 1) 健 康 彩 票 依 次 运 营 着 全 英 51 个 地 区 的 地 区 社 会 性 彩 票, 所 得 善 款 全 部 用 于 该 51 个 地 区 的 体 育 事 业 2) 气 候 彩 票 的 中 奖 号 码 由 开 奖 当 天 欧 洲 六 个 城 市 的 华 氏 气 温 值 的 尾 数 决 定, 为 全 英 包 括 教 育 体 育 卫 生 在 内 的 各 类 公 益 事 业 筹 集 善 款 而 设 立 的, 具 体 用 于 哪 个 公 益 项 目 由 购 彩 人 的 选 择 决 定 3) 人 民 邮 政 彩 票 的 号 码 是 彩 民 所 在 地 的 邮 政 编 码, 每 张 彩 票 可 参 加 一 个 月 内 的 所 有 抽 奖 以 月 为 开 奖 周 期, 奖 金 类 别 分 为 工 作 日 奖 周 六 街 道 奖 周 日 小 奖 每 月 的 共 享 大 奖 此 外, 另 附 有 邮 政 百 万 积 分 功 能, 购 彩 额 越 高, 参 与 时 间 越 长, 积 分 越 多, 最 后 参 加 年 度 开 奖 时 所 得 奖 金 也 相 应 提 升 地 方 当 局 彩 票 地 方 当 局 彩 票 是 指 由 英 国 各 地 方 当 局 自 己 发 行 的 彩 票, 为 履 行 职 责 范 围 内 的 事 项 进 行 筹 资 而 发 行, 均 需 从 博 彩 委 员 会 取 得 许 可 证 在 收 入 和 其 他 资 金 处 理 方 面, 与 社 会 性 彩 票 所 遵 循 的 规 则 相 同, 地 方 当 局 彩 票 销 售 收 入 中 至 少 20% 直 接 用 于 社 团 运 营 目 的 范 围 内 的 公 益 事 业, 或 用 于 地 方 当 局 职 责 范 围 内 的 事 项 ( 奖 金 和 彩 票 运 营 支 出 最 高 只 能 占 彩 票 销 售 收 入 的 80%) 对 于 大 型 社 会 性 彩 票 和 地 方 当 局 彩 票, 单 次 开 奖 所 售 销 售 总 额 不 能 超 过 400 万 英 镑, 而 任 一 年 度 内 彩 票 销 售 总 额 不 能 超 过 1000 万 英 镑 奖 金 允 许 滚 存, 但 前 提 是 不 能 超 过 单 次 最 高 奖 金 限 额 小 型 彩 票 偶 发 的 非 商 业 性 彩 票 私 人 社 会 性 彩 票 工 作 彩 票 居 民 彩 票 和 客 户 彩 票 由 于 发 行 规 模 较 小, 发 行 范 围 仅 限 于 一 定 场 所 且 无 需 许 可 或 登 记 手 续, 因 此 统 称 为 小 型 彩 票 偶 发 的 非 商 业 性 彩 票 是 指 在 举 办 非 商 业 活 动 时 偶 然 发 行 的 彩 票, 通 常 是 为 慈 善 事 业 筹 集 善 款 的 活 动 上 发 行 的 彩 票 举 办 的 活 动 必 须 是 非 商 业 性 的, 根 据 英 国 2005 年 博 彩 法 案 的 规 定, 非 商 业 性 活 动 定 义 为 所 筹 集 的 所 有 款 项, 比 如 入 场 费 食 物 和 饮 料 售 卖 所 得 等 必 须 全 部 用 于 非 私 人 目 的 而 且 彩 票 返 奖 奖 金 不 能 超 过 500 英 镑 此 外, 所 有 彩 票 必 须 在 活 动 举 行 场 地 出 售, 出 奖 结 果 必 须 在 活 动 举 行 过 程 中 当 场 公 布 私 人 社 会 性 彩 票, 工 作 彩 票 和 居 民 彩 票 三 种 彩 票 由 于 只 要 符 合 博 彩 法 规 规 定 的 相 关 条 件, 均 可 由 私 人 组 织 发 行, 因 此 均 属 于 私 人 彩 票 根 据 2005 年 博 彩 法 的 规 定, 这 三 种 私 人 彩 票 在 发 布 广 告 上 须 受 限 制, 只 能 在 社 团 所 属 场 地 工 作 场 所 或 相 关 居 民 区 发 布 广 告 此 外, 私 人 彩 票 和 其 代 表 的 权 利 均 不 可 转 让 客 户 彩 票 指 由 企 业 在 其 经 营 场 所 为 其 自 有 客 户 发 行 的 彩 票, 参 与 者 仅 限 于 公 司 或 企 业 营 业 场 所 的 客 户 奖 金 价 值 最 高 不 能 超 过 50 英 镑 同 样, 该 类 彩 票 所 有 销 售 所 得 必 须 全 部 用 于 发 放 奖 金 和 发 行 彩 票 费 用 支 出, 不 能 用 于 筹 资 目 的

9 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 8 表 2 英 国 博 彩 法 规 范 涉 及 的 三 大 类 彩 票 对 比 社 会 性 彩 票 小 型 彩 票 地 方 当 局 彩 票 小 型 社 会 性 彩 票 大 型 社 会 性 彩 票 偶 发 的 非 商 业 性 彩 票 私 营 彩 票 客 户 彩 票 定 义 为 非 商 业 性 社 团 筹 集 资 金 而 发 行 的 彩 票 由 英 国 各 地 方 当 局 发 行, 为 履 行 职 责 范 围 内 的 事 项 进 行 筹 资 在 举 办 非 商 业 活 动 时 偶 然 发 行 的 彩 票, 通 常 是 在 为 慈 善 事 业 筹 集 善 款 的 活 动 上 发 行 由 某 一 特 定 社 团 工 作 场 所 居 民 区 组 织 和 参 与 发 行 的 彩 票, 参 与 者 仅 限 于 上 述 人 群 由 企 业 在 其 经 营 场 所 为 其 自 有 客 户 发 行 的 彩 票, 且 参 与 者 仅 限 于 场 所 内 的 客 户 销 售 收 入 限 制 单 次 开 奖 最 高 奖 金 不 能 超 过 英 镑 单 次 开 奖 销 售 总 额 不 能 超 过 400 万 英 镑, 而 任 一 年 度 内 彩 票 销 售 总 额 不 能 超 过 1000 万 英 镑 ; 单 次 开 奖 最 高 奖 金 不 能 超 过 25 万 英 镑 或 销 售 总 额 的 10%, 取 二 者 较 高 者 彩 票 返 奖 奖 金 不 能 超 过 500 英 镑 无 奖 金 价 值 最 高 不 能 超 过 50 英 镑 是 否 需 要 向 博 彩 委 员 会 申 请 运 营 许 可 证 否 是 是 否 否 否 最 低 参 与 年 龄 16 岁 16 岁 16 岁 无 无 16 岁 其 他 资 料 来 源 : 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 不 可 在 街 上 直 接 销 售 给 行 人, 但 可 通 过 报 刊 亭 售 货 亭 或 在 商 店 内 进 行 销 售, 或 进 行 挨 门 挨 户 的 销 售 所 有 彩 票 必 须 在 活 动 举 行 场 地 出 售, 出 奖 结 果 必 须 在 活 动 举 行 过 程 中 当 场 公 布 只 能 用 于 发 放 奖 金 和 发 行 彩 票 费 用 支 出, 不 能 进 行 筹 集 善 款 或 用 于 其 它 融 资 目 的 英 国 彩 票 公 益 金 分 配 国 家 彩 票 公 益 金 英 国 国 家 彩 票 通 过 向 中 标 公 司 颁 布 许 可 证 的 方 式 而 进 行 商 业 运 营 彩 票 公 司 负 责 最 大 程 度 的 赚 取 公 益 金, 而 其 分 配 则 由 国 家 彩 票 分 配 基 金 负 责 国 家 彩 票 公 益 金 分 配 基 金 根 据 文 化 媒 体 和 体 育 部 规 定 的 分 配 比 例 将 公 益 金 分 配 给 13 个 独 立 的 基 金 分 配 组 织 这 些 基 金 分 配 组 织 独 立 于 政 府 部 门, 对 申 请 公 益 金 的 项 目 进 行 严 格 的 审 批 根 据 英 国 博 彩 委 员 会 2012/2013 年 度 报 告 显 示, 国 家 彩 票 所 筹 集 的 所 有 公 益 金 分 配 比 例 大 致 为 : 健 康 教 育 环 境 和 慈 善 事 业 40% 体 育 20% 艺 术 20% 遗 产 20% 平 均 每 周 筹 集 公 益 金 3500 万 英 镑, 至 今 筹 集 公 益 金 总 额 已 达 310 亿 英 镑, 拨 款 42 万 多 次, 平 均 每 个 邮 政 编 码 区 获 得 135 项 公 益 金 款 项 在 这 13 个 独 立 公 益 金 分 配 组 织 中, 大 彩 票 基 金 是 最 大 的 一 个 基 金 分 配 组 织, 由 其 负 责 分 配 的 彩 票 公 益 金 占 国 家 彩 票 公 益 金 总 额 的 40%( 彩 民 每 花 1 英 镑 购 彩, 其 中 大 约 11 便 士 分 配 给 大 彩 票 基 金 ), 其 每 年 分 配 的 彩 票 公 益 金 总 额 约 为 6 亿 英 镑 大 彩 票 基 金 成 立 于 2004 年, 设 立 的 宗 旨 是 促 进 社 区 和 最 需 要 人 群 生 活 的 改 善, 主 要 通 过 针 对 各 社 区 具 体 需 求 设 计 特 定 项 目 的 方 式 进 行 拨 付 款 项 和 资 助, 其 中 也 包 括 覆 盖 全 英 的 项 目 其 负 责 资 助 的 领 域 包 括 健 康 教 育 环 境 和 慈 善 事 业, 其 中 80%-90% 的 资 金 分 配 给 民 间 组 织 和 社 区 性 组 织

10 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 9 健 康 彩 票 公 益 金 健 康 彩 票 创 立 于 2011 年 10 月 份, 是 快 速 报 纸 集 团 (EXPRESS NEWSPAPERS) 的 附 属 公 司, 其 运 营 的 彩 票 包 括 英 格 兰 苏 格 兰 和 威 尔 士 的 51 个 地 方 社 会 性 彩 票 每 个 社 会 性 彩 票 都 由 英 国 博 彩 委 员 会 许 可 授 权 并 且 在 其 发 行 的 地 区 筹 集 善 款 进 行 与 健 康 相 关 的 慈 善 事 业 虽 该 彩 票 由 51 个 社 会 性 彩 票 组 成, 但 玩 法 仅 一 种 健 康 彩 票 会 轮 流 在 其 所 属 区 域 循 环 开 奖, 以 保 证 各 区 均 能 筹 集 到 一 定 份 额 的 善 款 彩 票 售 价 的 20% 将 直 接 纳 入 彩 民 所 在 地 区 与 健 康 相 关 的 彩 票 公 益 金, 并 通 过 各 地 的 慈 善 彩 票 合 作 伙 伴 人 民 信 托 基 金 (The Peoples Health Trust) 下 拨 善 款 给 各 个 与 健 康 相 关 的 慈 善 项 目 自 成 立 以 来, 该 彩 票 已 为 与 健 康 相 关 的 慈 善 事 业 筹 集 超 过 3600 万 英 镑 的 善 款 人 民 邮 政 彩 票 公 益 金 英 国 人 民 邮 政 彩 票 于 2005 年 设 立, 采 用 荷 兰 和 瑞 典 的 邮 政 彩 票 的 运 营 模 式, 该 彩 票 品 牌 属 于 荷 兰 Novamedia 公 司, 其 为 全 球 所 有 邮 政 彩 票 品 牌 所 有 人, 旗 下 的 邮 政 彩 票 是 全 球 第 二 大 私 人 慈 善 捐 赠 组 织, 公 司 目 前 运 营 着 全 球 五 个 慈 善 性 彩 票 英 国 的 人 民 邮 政 彩 票 运 营 的 社 会 性 彩 票 主 要 为 以 下 7 个 信 托 基 金 筹 集 善 款 : 人 民 邮 政 信 托 邮 政 关 怀 信 托 邮 政 文 化 信 托 邮 政 绿 色 信 托 邮 政 动 物 信 托 邮 政 全 球 信 托 邮 政 英 雄 信 托 这 些 信 托 基 金 均 有 各 自 合 作 的 慈 善 机 构 或 项 目, 例 如 人 民 邮 政 信 托 基 金 负 责 的 小 型 赠 款 项 目 和 梦 想 基 金 项 目, 邮 政 全 球 信 托 负 责 的 英 国 红 十 字 会 儿 童 和 青 年 理 财 国 际 组 织 克 林 顿 基 金 会 等 ; 除 人 民 邮 政 信 托 基 金 接 受 通 过 其 网 站 直 接 提 交 的 资 助 申 请 外, 其 它 六 个 信 托 基 金 均 不 接 受 主 动 申 请, 目 前 均 有 各 自 固 定 的 慈 善 机 构 合 作 伙 伴, 资 金 也 仅 用 于 特 定 的 慈 善 项 目 人 民 邮 政 彩 票 通 过 除 人 民 邮 政 信 托 外 的 六 个 信 托 基 金 共 为 44 个 慈 善 机 构 常 年 提 供 善 款, 至 今 已 筹 款 4150 多 万 英 镑 2. 以 美 国 成 熟 市 场 为 例, 互 联 网 彩 票 的 发 展 前 景 尚 不 明 朗 2.1 美 国 彩 票 百 年 发 展 历 程 美 国 作 为 彩 票 大 国, 连 续 多 年 彩 票 销 量 位 列 世 界 第 一 从 1964 年 新 罕 布 什 尔 州 首 先 创 建 州 立 彩 票 开 始, 美 国 的 现 代 彩 票 已 经 走 过 了 50 年 历 程 目 前 美 国 50 个 州 中 已 有 43 个 州 发 行 彩 票, 外 加 哥 伦 比 亚 特 区 和 维 尔 京 群 岛, 共 45 个 行 政 区 发 行 彩 票 通 过 对 于 美 国 彩 票 业 发 展 历 程 的 梳 理, 我 们 发 现 美 国 的 彩 票 业 大 致 经 过 了 以 下 四 个 阶 段 殖 民 者 带 来 的 彩 票 兴 起 早 在 1607 年, 英 国 人 在 弗 吉 尼 亚 州 建 立 了 第 一 个 殖 民 地, 早 期 殖 民 者 为 摆 脱 苦 难, 向 英 国 议 会 请 求 发 行 彩 票, 这 被 认 为 是 美 国 最 早 的 彩 票 此 后, 为 筹 集 战 争 军 费 和 战 后 重 建 资 金, 美 国 彩 票 迎 来 了 历 时 近 五 十 年 的 黄 金 时 代 在 此 期 间, 除 政 府 发 行 彩 票 外, 还 有 各 种 私 营 彩 票 1790 年,33 个 州 中 有 24 个 州 发 行 彩 票 到 1840 年, 几 乎 所 有 的 州 都 在 发 行 彩 票 这 个 阶 段 内, 彩 票 收 益 使 用 方 向, 在 战 前 基 本 上 集 中 于 教 育 以 及 其 他 公 益 项 目 ; 战 争 期 间 则 主 要 用 于 军 费 开 支 ; 战 后, 除 继 续 资 助 教 育 和 公 益 项 目 外, 另 一 重 要 领 域 是 重 建 国 家 基 础 交 通 系 统

11 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 10 经 纪 人 舞 弊 造 成 全 面 禁 售 独 立 战 争 带 来 了 美 国 彩 票 发 展 的 第 一 个 黄 金 时 代, 当 时 彩 票 发 行 普 遍 采 用 经 纪 人 承 销 模 式 当 需 要 发 行 彩 票 时, 经 纪 人 依 据 其 经 验 和 能 力 向 持 有 彩 票 发 行 许 可 证 的 发 行 人 ( 州 当 局 或 民 间 机 构 ) 提 出 由 其 负 责 销 售 彩 票, 并 按 实 际 销 售 总 额 的 既 定 比 例 向 发 行 人 支 付 收 益 金 随 着 发 行 规 模 的 扩 大, 其 中 的 弊 端 日 渐 显 现 一 些 经 纪 人 私 自 发 行 彩 票, 以 及 销 售 假 彩 票 谋 取 不 法 利 益 1818 年 和 1823 年 接 连 在 纽 约 州 和 华 盛 顿 州 爆 发 的 彩 票 贪 腐 事 件 导 致 了 两 次 彩 票 的 全 面 禁 售 而 随 着 公 众 对 各 种 彩 票 舞 弊 事 件 的 强 烈 抗 议, 社 会 上 掀 起 了 禁 售 彩 票 运 动 年, 除 密 苏 里 州 和 肯 塔 基 州 外, 其 他 各 州 全 面 禁 售 彩 票 南 北 战 争 后 的 第 一 个 全 国 彩 票 南 北 战 争 后, 胜 利 的 北 方 不 愿 资 助 南 方 战 后 重 建, 南 方 各 州 为 寻 求 财 源 而 发 行 彩 票, 其 中 最 知 名 且 历 时 最 长 的 彩 票 是 路 易 斯 安 那 州 的 Serpent 彩 票 Serpent 彩 票 的 声 名 远 扬, 主 要 因 其 在 当 时 惊 人 的 销 售 规 模 在 1870 年 代,Serpent 彩 票 每 年 派 奖 总 额 超 过 300 万 美 元, 其 代 理 人 通 过 美 国 邮 政 系 统 把 彩 票 卖 到 全 美 几 乎 所 有 的 大 中 城 市, 使 Serpent 彩 票 成 为 美 国 第 一 个 全 国 销 售 的 彩 票 然 而, 其 后 续 深 陷 收 益 分 配 不 公 丑 闻 当 时 州 议 会 从 彩 票 发 行 中 的 收 益 仅 为 经 纪 人 每 年 向 新 奥 尔 良 慈 善 医 院 捐 赠 的 4 万 美 元, 而 二 位 经 纪 人 却 年 均 获 利 万 美 元, 还 不 用 纳 税, 引 起 公 众 的 强 烈 不 满 在 此 期 间, 各 州 每 年 通 过 邮 政 系 统 流 入 路 易 斯 安 那 州 Serpent 彩 票 的 资 金 超 过 500 万 美 元 一 些 州 的 立 法 机 构 为 阻 止 钱 财 流 出 颁 布 法 令 禁 止 在 本 州 销 售 Serpent 彩 票 在 公 众 的 抗 议 和 各 州 议 会 的 封 杀 呼 吁 下, 总 统 敦 促 国 会 通 过 立 法 约 束 各 州 彩 票 活 动 1890 年 国 会 通 过 法 令 禁 止 美 国 邮 政 系 统 邮 递 任 何 彩 票 钱 物, 封 杀 了 Serpent 彩 票 公 司 的 外 州 财 源 最 终,1895 年 国 会 通 过 立 法 禁 止 州 与 州 之 间 的 彩 票 业 务 流 通 1905 年, 美 国 最 高 法 院 重 申 了 州 对 博 彩 拥 有 管 控 权, 而 大 多 数 州 依 据 宪 法 和 本 州 法 律 实 际 上 禁 止 发 行 彩 票, 致 使 在 此 后 近 六 十 年 的 时 间 里, 除 1931 年 内 华 达 州 州 议 会 通 过 赌 博 合 法 化 议 案 外, 美 国 其 他 各 州 当 局 都 不 再 涉 足 任 何 彩 票 或 博 彩 运 营 活 动, 这 种 情 况 一 直 持 续 到 1964 年 新 罕 布 什 尔 州 发 行 第 一 支 现 代 彩 票 美 国 彩 票 业 第 三 次 兴 起 的 标 志 性 事 件 是 1964 年 新 罕 布 什 尔 州 由 政 府 操 办 发 行 和 销 售 的 彩 票 此 后, 新 罕 布 什 尔 州 的 政 府 操 办 模 式 成 为 美 国 各 州 彩 票 活 动 的 主 体 模 式 新 罕 布 什 尔 州 合 法 彩 票 开 始 发 行 时, 其 筹 资 前 景 在 很 大 程 度 上 依 赖 于 彩 票 运 营 机 构 能 够 从 相 邻 的 马 萨 诸 塞 州, 康 涅 狄 格 州 纽 约 州 吸 引 多 少 彩 民 为 避 免 州 内 财 富 外 流, 纽 约 州 和 马 萨 州 塞 州 率 先 采 取 行 动 发 行 各 自 政 府 彩 票, 由 此 引 发 的 浪 潮 逐 渐 涉 及 到 其 他 各 州 到 1970 年 代 末, 已 有 11 个 州 发 行 政 府 彩 票 ;1980 年 代 末, 增 至 31 个 州 ;2000 年 末, 扩 大 到 38 个 州 ;2012 年, 共 有 45 个 州 ( 含 美 属 维 尔 京 群 岛 ) 发 行 政 府 彩 票 美 国 在 财 政 年 度 销 售 彩 票 576 亿 美 元, 是 世 界 彩 票 销 售 第 大 国 美 国 彩 票 的 第 三 次 成 功 兴 起 有 二 大 重 要 原 因 一 是 利 用 了 美 国 在 计 算 机 网 络 技 术 方 面 的 成 就, 大 幅 压 缩 了 制 约 彩 票 大 范 围 快 节 奏 运 转 的 时 空 间 距, 并 针 对 各 类 人 群 的 不 同 需 要 推 出 了 题 材 丰 富, 玩 法 多 样 的 各 色 彩 票, 有 效 解 决 了 彩 票 市 场 的 供 给 问 题 更 为 关 键 的 是, 由 新 罕 布 什 尔 州 创 立, 后 被 各 州 普 遍 采 用 的 政 府 做 事 议 会 管 钱 的 运 作 模 式 : 彩 票 机 构 的 主 管 由 州 长 任 命, 但 对 其 年 度 考 核 由 州 议 会 负 责 彩 票 机 构 的 财 务 决 算 报 告 向 社 会 公 布, 接 受 公 众 监 督, 并 由 州 议 会 负 责 终 审 彩 票 收 益 金 由 议 会 审 议

12 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 11 通 过 的 政 府 财 政 预 算 进 行 分 配, 以 此 将 彩 票 机 构 的 收 益 金 去 向 都 置 于 公 众 监 督 之 下, 有 效 的 防 止 了 贪 腐 和 舞 弊 行 为, 在 制 度 体 系 方 面 为 彩 票 业 的 健 康 发 展 提 供 了 有 力 保 障 表 3 美 国 彩 票 发 展 大 事 记 时 间 北 美 殖 民 地 时 期 大 事 记 彩 票 被 作 为 一 种 筹 集 社 会 资 金 的 方 式, 出 售 印 有 特 定 数 字 的 票 券, 随 机 抽 取 中 奖 票 券, 资 金 被 用 以 建 立 弗 吉 尼 亚 殖 民 地 1774 年 马 萨 诸 塞 地 区 开 始 发 行 彩 票, 所 有 的 彩 票 都 需 要 彩 票 主 管 亲 笔 签 字 才 可 发 行, 彩 民 购 彩 需 花 费 30 便 士, 中 奖 概 率 高 达 22% 1777 年 美 国 独 立 战 争 期 间 美 国 大 陆 会 议 为 应 付 战 争 所 需, 发 行 彩 票 筹 资 500 万 美 元 1890 年 美 国 国 会 宣 布 使 用 邮 寄 方 式 发 行 彩 票 为 非 法 行 为, 剥 夺 美 国 邮 政 公 司 运 营 彩 票 的 权 利 年 美 国 议 会 宣 布 暂 停 彩 票 业 务, 以 进 行 后 续 整 顿 1964 年 美 国 新 罕 布 什 尔 州 首 先 创 建 了 州 立 彩 票, 标 志 着 新 时 期 彩 票 合 法 化 进 程 的 开 始 1974 年 美 国 科 学 游 戏 公 司 开 发 出 即 开 型 彩 票 的 新 版 本, 即 把 奖 金 事 先 印 在 票 面 上, 然 后 涂 上 薄 薄 的 一 层 乳 胶 膜 用 以 覆 盖, 购 买 人 只 需 刮 开 涂 层 就 可 以 知 道 是 否 中 奖, 这 是 现 代 即 开 型 彩 票 的 雏 形 年 12 个 州 分 别 发 行 各 自 的 州 立 彩 票 1988 年 美 国 乐 透 发 行,1992 年 正 式 更 名 为 强 力 球, 并 成 为 全 美 最 著 名 最 具 生 命 力 的 彩 票 品 种 1989 年 10 月 美 国 南 达 科 他 州 率 先 发 售 视 频 彩 票, 采 取 政 府 监 管 私 有 私 营 的 运 营 模 式 2004 年 共 有 38 个 州 以 及 美 国 首 都 华 盛 顿 开 始 运 营 彩 票 业 2011 年 4 月 美 国 华 盛 顿 特 区 成 为 美 国 第 一 个 立 法 批 准 在 线 彩 票 游 戏 网 站 的 行 政 区 资 料 来 源 : 产 业 信 息 网 海 通 证 券 研 究 所 2.2 美 国 彩 票 发 展 四 种 趋 势 美 国 的 彩 票 由 各 州 负 责 发 行, 受 各 州 彩 票 法 的 规 范, 也 因 各 州 彩 票 法 不 同, 销 售 的 游 戏 种 类 不 同, 强 力 球 和 超 级 百 万 是 美 国 两 大 跨 州 联 销 乐 透 游 戏 美 国 彩 票 业 的 发 展 因 多 民 族 而 表 现 出 多 元 化 的 特 点, 比 如 在 犹 他 州 因 为 宗 教 反 对 至 今 未 发 行 彩 票, 而 印 第 安 群 落 在 经 营 彩 票 业 和 娱 乐 场 业 务 上 则 拥 有 很 多 自 治 权 和 特 权 目 前 美 国 彩 票 业 的 发 展 大 致 呈 现 出 四 种 趋 势 :1) 互 联 网 彩 票 业 如 何 发 展, 甚 至 包 括 体 育 投 注 业 ;2) 多 州 ( 甚 至 全 国 ) 联 销 乐 透 游 戏 的 持 续 推 进 ;3) 传 统 即 开 票 游 戏 已 从 2008 年 金 融 危 机 导 致 的 衰 退 中 复 苏 ;4) 更 多 州 拟 将 彩 票 经 营 权 外 包 给 私 人 公 司 运 营 互 联 网 彩 票 前 景 不 明 美 国 互 联 网 彩 票 的 发 展 在 2011 年 之 前 一 直 受 联 邦 电 讯 法 令 中 关 于 禁 止 用 电 信 方 式 如 互 联 网 跨 州 运 营 互 联 网 博 彩 业 务 而 限 制 2011 年 12 月 23 日, 联 邦 司 法 部 对 外 公 布 了 对 电 讯 法 令 的 新 解 释, 法 令 将 仅 适 用 于 体 育 投 注 类 业 务 ( 即 禁 止 互 联 网 上 跨 州 赌 马 和 体 育 竞 赛 投 注 ), 但 准 许 1) 各 州 自 行 制 定 在 其 州 内 互 联 网 博 彩 方 法 和 实 施 细 则 ( 包 括 彩 票 和 商 业 娱 乐 场 业 务 );2) 各 州 彩 民 投 注 仅 限 在 其 州 界 内 ;3) 各 州 自 行 决 定 是 否 联 合 他 州 成 立 多 州 博 彩 网 此 举 标 志 着 互 联 网 彩 票 在 美 国 正 式 开 始 合 法 化

13 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 12 互 联 网 彩 票 合 法 化 后, 各 州 积 极 筹 备 和 制 定 相 关 互 联 网 彩 票 合 法 化 的 法 律 法 规 伊 利 诺 伊 州, 作 为 进 行 互 联 网 售 彩 和 立 法 的 第 一 州, 早 在 2009 年 就 通 过 了 互 联 网 售 彩 的 立 法 ; 其 他 如 乔 治 亚 州 明 尼 苏 达 州 密 歇 根 州 也 已 经 通 过 了 互 联 网 销 售 彩 票 的 立 法 并 已 开 始 销 售 ; 特 拉 华 州 率 先 实 行 由 彩 票 部 门 运 营 互 联 网 娱 乐 业 务 ; 而 内 华 达 州 新 泽 西 州 也 先 行 开 放 了 互 联 网 娱 乐 场 业 务 ; 其 他 包 括 加 利 福 尼 亚 州 宾 夕 法 尼 亚 州 马 塞 诸 塞 州 等 10 多 州 也 正 在 为 各 自 的 互 联 网 销 售 彩 票 积 极 筹 备 但 是, 互 联 网 售 彩 的 发 展 形 势 整 体 并 不 乐 观 就 目 前 来 看, 美 国 的 互 联 网 售 彩 面 临 着 来 自 政 治 方 面 的 强 大 压 力 由 于 来 自 便 利 店 的 彩 票 销 量 占 美 国 彩 票 总 销 量 的 60% 以 上, 因 此, 美 国 的 国 家 便 利 店 协 会 强 烈 反 对 通 过 互 联 网 渠 道 销 售 彩 票 ; 在 反 对 博 彩 业 扩 张 的 团 体 中, 还 包 括 一 些 联 邦 认 可 的 印 第 安 部 落 迫 于 反 对 互 联 网 彩 票 团 体 的 施 压, 美 国 国 会 甚 至 正 在 考 虑 再 次 通 过 禁 止 互 联 网 销 售 彩 票 的 法 案, 参 众 两 院 已 提 交 禁 止 互 联 网 彩 票 的 提 案, 要 求 对 联 邦 电 讯 法 令 再 次 做 出 禁 止 通 过 互 联 网 销 售 彩 票 或 其 它 博 彩 游 戏 的 新 解 释 受 此 影 响, 宾 夕 法 尼 亚 州 加 利 福 尼 亚 州 等 多 州 互 联 网 彩 票 能 否 在 一 两 年 内 合 法 化 变 得 越 发 不 明 朗 ; 而 在 互 联 网 彩 票 已 经 合 法 化 的 明 尼 苏 达 州, 也 有 可 能 通 过 立 法 形 式 禁 止 通 过 在 线 方 式 销 售 电 子 即 开 票 如 何 平 衡 各 集 团 间 的 利 益, 各 州 情 况 并 不 相 同, 因 此 未 来 各 州 互 联 网 售 彩 如 何 发 展 目 前 尚 不 明 确 联 销 乐 透 游 戏 盛 行 强 力 球 和 超 级 百 万 是 美 国 目 前 最 畅 销 的 两 大 跨 州 联 销 游 戏, 几 乎 所 有 发 行 彩 票 的 州 都 参 与 联 销, 对 推 动 美 国 多 数 州 彩 票 销 量 的 增 长 起 到 了 至 关 重 要 的 作 用 这 两 大 联 销 游 戏 一 直 以 来 都 以 高 额 头 奖 著 称, 实 行 头 奖 保 底 且 累 积 滚 存, 奖 金 设 置 高, 并 且 售 价 便 宜, 因 此 非 常 受 欢 迎 强 力 球 和 超 级 百 万 迄 今 为 止 开 出 的 最 高 头 奖 分 别 为 近 6 亿 美 元 和 6.56 亿 美 元 2010 年 1 月 之 前, 美 国 各 州 只 能 在 这 两 大 游 戏 中 选 择 一 个 进 行 销 售, 之 后 伴 随 强 力 球 和 超 级 百 万 交 叉 销 售 协 议 的 签 署, 参 与 联 销 州 的 数 量 显 著 增 加 由 于 销 量 与 头 奖 金 额 正 向 促 进, 头 奖 金 额 越 滚 越 大 因 为 美 国 人 口 相 对 稀 少, 只 有 开 发 这 种 高 额 头 奖 的 联 销 游 戏, 才 会 累 积 出 高 额 头 奖, 这 也 是 各 州 酝 酿 新 的 全 国 联 销 游 戏 的 原 因 所 在 对 联 销 乐 透 游 戏, 一 旦 头 奖 累 积 金 额 超 过 2 亿 美 元, 就 会 引 起 大 众 媒 体 的 关 注 和 购 买 风 潮, 从 而 形 成 所 谓 的 乐 透 效 应, 而 如 果 中 出 的 头 奖 长 时 间 低 于 2 亿 美 元, 则 可 能 需 要 及 时 调 整 游 戏 规 则 即 开 票 实 现 复 苏 2013 财 年, 美 国 很 多 州 的 纸 质 即 开 票 销 量 都 取 得 了 有 史 以 来 的 最 好 成 绩, 实 现 金 融 危 机 以 来 的 真 正 复 苏 根 据 美 国 各 州 公 布 的 彩 票 销 售 数 据 显 示, 财 年 32 个 州 的 即 开 票 销 量 保 持 增 长, 但 年 间 净 盈 利 持 续 下 降, 自 2011 年 后 才 开 始 持 续 增 长, 直 到 2013 年 即 开 票 净 盈 利 达 到 2008 年 的 水 平 造 成 即 开 票 净 盈 利 持 续 下 降 的 主 要 原 因 是 各 游 戏 返 奖 率 的 提 高 年 间 即 开 票 销 量 的 增 长 主 要 来 自 面 值 为 5 美 元 的 即 开 票, 而 此 期 间, 各 类 面 值 即 开 票 返 奖 率 都 普 遍 提 高, 加 上 游 戏 间 返 奖 率 各 有 不 同, 彩 民 可 不 断 变 换 购 买 选 择 ; 自 2011 年 后, 即 开 票 销 票 的 增 长 几 乎 全 部 来 自 面 值 5 美 元 及 以 上 即 开 票 的 销 量, 而 即 开 游 戏 的 返 奖 率 在 此 期 间 保 持 了 相 对 稳 定 的 水 平 2013 年 63% 的 即 开 票 净 盈 利 来 自 返 奖 率 为 70% 以 上 的 即 开 游 戏

14 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 13 彩 票 经 营 私 营 化 州 政 府 将 州 彩 票 管 理 经 营 权 开 始 外 包 给 私 营 承 包 商, 而 各 州 彩 票 局 仅 担 任 监 管 者 的 角 色, 已 经 实 施 的 包 括 伊 利 诺 伊 州 印 第 安 纳 州 和 新 泽 西 州, 而 宾 夕 法 尼 亚 州 彩 票 的 外 包 事 宜 还 没 有 通 过 州 议 会 的 批 准 彩 票 经 营 权 外 包 给 私 营 机 构 对 美 国 各 州 彩 票 而 言 具 有 重 要 意 义 首 先, 由 于 美 国 各 州 议 会 可 通 过 立 法 形 式 限 制 各 州 彩 票 局 所 能 发 行 的 游 戏 类 型, 而 这 种 限 制 对 各 州 彩 票 局 而 言 意 味 着 对 其 潜 在 盈 利 能 力 的 限 制, 因 此, 彩 票 经 营 的 私 营 化 可 一 定 程 度 上 规 避 上 述 管 辖 问 题 所 可 能 带 来 的 影 响 ; 另 外, 由 于 美 国 各 州 彩 票 局 都 属 于 准 政 府 机 构, 受 到 相 关 州 立 法 和 公 共 政 策 等 的 限 制 而 无 法 像 私 营 机 构 那 样 进 行 资 本 运 作, 从 而 限 制 各 州 彩 票 局 的 经 营 应 对 能 力 而 将 州 彩 票 交 由 私 营 承 包 商 运 营, 走 专 业 性 发 展 道 路, 私 营 承 包 商 可 以 充 分 发 挥 其 资 源 优 势, 有 利 于 资 源 的 有 效 配 置 和 整 合, 可 以 为 各 州 彩 票 带 来 更 大 收 益 2.3 美 国 互 联 网 彩 票 业 面 临 两 大 挑 战 目 前 美 国 互 联 网 彩 票 业 的 发 展 主 要 面 临 两 大 挑 战, 一 是 可 能 对 实 体 零 售 店 造 成 的 冲 击, 二 是 可 能 带 来 的 博 彩 上 瘾 信 息 监 管 等 社 会 问 题 而 互 联 网 彩 票 发 展 的 现 有 经 验 表 明, 如 果 采 取 正 确 的 应 对 方 法, 这 两 大 挑 战 都 不 实 质 构 成 互 联 网 彩 票 发 展 的 阻 碍 因 素 互 联 网 售 彩 对 实 体 店 带 来 的 冲 击 全 球 互 联 网 彩 票 业 发 展 的 经 验 表 明, 互 联 网 售 彩 不 仅 没 有 对 实 体 零 售 店 造 成 冲 击, 相 反, 互 联 网 售 彩 的 便 利 性 会 吸 引 更 多 新 彩 民, 而 这 些 新 彩 民 一 旦 熟 悉 在 线 购 彩 后, 反 而 更 乐 于 在 更 为 舒 适 的 实 体 零 售 店 体 验 购 彩 因 此, 一 旦 在 线 彩 民 有 了 多 渠 道 购 彩 的 想 法, 彩 票 的 在 线 销 售 就 会 同 时 为 实 体 零 售 店 带 来 潜 在 客 户 目 前 全 球 最 大 的 在 线 彩 票 销 售 网 站 是 由 卡 梅 洛 特 公 司 运 营 的 英 国 国 家 彩 票 网 站 根 据 博 彩 咨 询 机 构 GBGC 的 数 据, 截 至 2013 年 3 月 31 日, 英 国 国 家 彩 票 销 量 达 70 亿 英 镑 ( 约 合 115 亿 美 元 ), 其 中 约 12 亿 英 镑 来 自 互 动 游 戏 和 预 订 销 售 渠 道, 约 占 总 销 量 的 17%, 同 时, 实 体 零 售 店 销 量 较 去 年 增 加 近 5% 由 此 可 见, 通 过 互 联 网 销 售 彩 票 只 不 过 是 现 有 彩 票 产 品 线 的 一 种 延 伸, 旨 在 通 过 提 供 新 的 销 售 渠 道 来 开 发 新 彩 民 和 增 加 销 量 这 是 对 年 轻 一 代 彩 民 需 求 的 一 种 响 应, 针 对 其 消 费 特 征 而 搭 建 平 台, 并 非 一 种 新 的 博 彩 形 式, 因 此 不 构 成 对 于 传 统 实 体 零 售 店 售 彩 的 取 代 博 彩 上 瘾 信 息 监 管 等 社 会 问 题 阻 碍 互 联 网 售 彩 推 广 的 另 一 因 素 在 于 其 可 能 会 带 来 的 博 彩 上 瘾 及 信 息 监 管 等 社 会 问 题, 但 事 实 上 通 过 实 名 登 记 制 即 可 有 效 避 免 首 先, 在 任 何 一 家 由 政 府 监 管 或 授 权 的 彩 票 网 站 上, 彩 民 所 有 花 费 和 赢 得 的 每 一 笔 奖 金 都 有 记 录, 而 且 这 些 网 站 都 设 有 内 置 的 博 彩 监 控 功 能, 以 应 对 可 能 出 现 的 信 息 监 管 问 题 此 外, 除 了 网 站 本 身 对 客 户 的 交 易 额 设 置 限 制 外, 客 户 也 可 自 行 设 置 消 费 额 和 消 费 时 间 限 制, 在 查 看 站 内 购 彩 消 费 情 况 的 同 时, 即 可 将 某 些 易 引 起 上 瘾 的 博 彩 活 动 排 除 在 其 消 费 选 项 之 外 而 传 统 实 体 店 或 娱 乐 场, 由 于 对 客 户 采 取 匿 名 制, 因 此 可 控 性 相 对 较 差, 反 而 这 些 场 所 产 生 博 彩 问 题 的 可 能 性 较 大

15 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 以 广 东 为 例, 彩 票 产 业 的 繁 荣 程 度 与 经 济 环 境 彩 种 均 衡 发 展 能 力 密 切 相 关 3.1 广 东 彩 票 销 量 排 名 始 终 处 于 全 国 前 列 根 据 财 政 部 发 布 的 全 国 彩 票 销 售 数 据,2014 年, 广 东 省 彩 票 销 量 亿 元, 位 居 全 国 第 一, 同 比 增 长 19.5%, 其 中 福 彩 亿 元, 体 彩 亿 元, 分 别 同 比 增 长 8.9% 及 36.7% 就 增 速 来 看, 广 东 省 彩 票 销 量 基 本 保 持 在 10%-30%,2009 年 到 2010 年 是 广 东 彩 票 销 量 快 速 增 长 的 两 年, 增 速 超 过 30%, 而 这 两 年 全 国 增 速 在 25% 左 右 就 占 比 来 看, 广 东 彩 票 销 量 一 直 占 全 国 彩 票 总 销 量 的 一 成 左 右, 个 别 年 份 甚 至 超 过 一 成 图 年 彩 票 销 量 排 名 前 10 省 份 图 年 广 东 省 彩 票 销 量 及 增 长 率 400 销 售 合 计 ( 亿 元 ) 400 销 量 ( 亿 元, 左 轴 ) 增 长 率 ( 右 轴 ) 40% % % % 0 广 东 江 苏 山 东 浙 江 河 北 辽 宁 河 南 上 海 湖 南 湖 北 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 0% 资 料 来 源 : 财 政 部 官 网 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 财 政 部 官 网 海 通 证 券 研 究 所 表 4 广 东 省 与 全 国 彩 票 销 量 对 比 年 份 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 广 东 省 销 量 ( 亿 元 ) 广 东 增 速 34.26% 36.93% 24.80% 15.66% 13.06% 19.53% 全 国 销 量 ( 亿 元 ) 全 国 增 速 25% 25.50% 33.30% 18% 18.30% 23.62% 广 东 销 量 占 比 10.40% 11.35% 10.63% 10.41% 9.95% 9.62% 资 料 来 源 : 财 政 部 官 网 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 3.2 地 利 人 和 共 同 促 进 广 东 的 领 先 位 置 作 为 人 口 大 省 和 经 济 大 省, 同 时 也 是 中 国 改 革 开 放 的 前 沿 阵 地, 广 东 具 备 地 利 人 和 的 先 天 优 势, 良 好 的 市 场 环 境 推 动 其 在 全 国 彩 票 销 量 中 处 于 领 先 位 置 地 利 : 优 越 的 地 理 位 置 与 良 好 的 宏 观 经 济 环 境 广 东 彩 票 销 量 一 再 领 跑 全 国 彩 票 市 场 与 其 所 处 的 优 越 地 理 位 置 和 良 好 宏 观 经 济 状 况 密 切 相 关 2013 年 广 东 成 为 全 国 唯 一 彩 票 销 量 突 破 300 亿 元 的 省 份, 同 年 广 东 省 GDP 突 破 6 万 亿 元 大 关, 位 居 全 国 第 一 ; 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 超 过 元, 是 全 国 为 数 不 多 的 收 入 在 3 万 元 以 上 的 地 区 之 一 ; 同 时, 广 东 省 农 村 居 民 人 均 纯 收 入 为 多 元, 与 全 国 8800 多 元 的 平 均 水 平 相 比 也 具 有 明 显 优 势

16 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 15 广 东 省 较 高 的 人 均 收 入 直 接 带 动 了 人 均 购 彩 金 额 的 提 升 根 据 广 东 省 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示, 从 2009 年 的 136 元 到 2013 年 的 元, 广 东 省 人 均 购 彩 金 额 以 每 年 30 元 左 右 的 速 度 上 涨, 直 高 于 全 国 人 均 数 据 以 2013 年 为 例, 广 东 省 常 住 人 1.06 亿, 人 均 购 彩 金 额 元, 而 同 期 全 国 人 均 购 彩 为 230 元 从 与 经 济 增 长 和 彩 票 发 展 关 联 度 较 高 的 经 济 指 标 固 定 资 产 投 资 增 速 来 看, 近 五 年, 广 东 省 彩 票 销 售 增 长 率 也 基 本 与 之 同 步 变 动 2009 年 和 2010 年 广 东 固 定 资 产 投 资 增 速 达 到 19% 和 21% 的 高 点, 而 这 两 年 广 东 彩 票 销 量 增 速 同 为 34% 和 37% 峰 值, 这 也 在 一 定 程 度 上 说 明, 宏 观 经 济 对 彩 票 市 场 的 影 响 巨 大 图 6 广 东 彩 票 销 量 与 固 定 资 产 投 资 增 速 在 2010 年 达 到 峰 值 图 7 广 东 省 人 均 购 彩 与 城 镇 居 民 可 支 配 收 入 呈 现 正 相 关 ( 元 ) 40% 35% 30% 广 东 固 定 资 产 投 资 完 成 额 增 速 广 东 彩 票 销 量 增 速 人 均 购 彩 金 额 ( 左 轴 ) 城 镇 居 民 可 支 配 收 入 ( 右 轴 ) % 20% 15% % 5% % 资 料 来 源 : 财 政 部 官 网 WIND 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 人 和 : 多 方 协 调 发 展 与 创 新 营 销 方 式 除 了 大 经 济 环 境 的 优 势 外, 各 类 型 彩 票 游 戏 相 互 补 充 协 调 发 展, 市 场 游 戏 的 结 构 及 发 展 较 为 均 衡, 市 场 基 础 稳 固, 也 是 广 东 彩 票 一 直 处 于 全 国 前 列 的 重 要 支 撑 因 素 福 彩 方 面,2013 年, 广 东 福 彩 即 开 票 和 视 频 票 分 别 销 售 亿 元 和 亿 元, 增 长 7.73% 和 31.03% 与 很 多 省 市 即 开 票 销 量 出 现 下 滑 不 同, 广 东 福 彩 即 开 票 增 速 接 近 8%, 增 长 达 2 亿 多 元 此 外,2013 年, 广 东 福 彩 电 脑 票 销 售 137 亿 元, 其 中 双 色 球 销 量 近 70 亿 元, 较 2012 年 增 加 1.76 亿 元, 在 全 国 整 体 销 量 基 本 没 有 增 长 的 情 况 下, 表 现 突 出 广 东 福 彩 实 现 了 以 电 脑 票 为 龙 头 即 开 票 和 视 频 票 为 两 翼 的 协 调 发 展 格 局 体 彩 方 面,2013 年 广 东 体 彩 电 脑 票 销 售 亿 元, 竞 猜 型 彩 票 销 售 亿 元, 即 开 票 销 售 亿 元, 电 脑 票 竞 猜 票 和 即 开 票 分 别 占 总 销 量 的 63.81% 24.64% 11.55%, 与 福 彩 情 况 类 似, 三 大 票 种 间 互 相 补 充 广 东 彩 票 均 衡 发 展 为 其 所 带 来 的 成 绩 除 了 反 映 在 销 量 上, 也 在 彩 票 发 展 指 数 上 也 有 表 现 彩 票 发 展 指 数 (LDI), 是 指 一 个 国 家 或 地 区 彩 票 销 售 额 与 GDP 的 比 值, 反 映 一 个 国 家 或 地 区 彩 票 消 费 水 平 的 高 低, 一 般 处 于 合 理 的 数 值 区 间 内, 如 果 一 个 国 家 的 彩 票 发 展 指 数 达 到 了 0.4% 以 上, 就 可 认 为 达 到 了 世 界 发 达 国 家 的 彩 票 发 展 水 平 在 欧 美, 这 个 数 值 基 本 稳 定 在 0.4% 0.5% 之 间 年 间, 广 东 彩 票 发 展 指 数 一 路 走 高, 自 2010 年 起 始 终 保 持 在 0.4% 以 上, 并 逐 年 提 高, 到 2013 年 已 增 至 0.5%, 虽 然 与 当 年 全 国 彩 票 发 展 指 数 0.54% 相 比 略 低, 但 相 对 于 广 东 庞 大 的 经 济 基 数 来 说, 市 场 成 熟 度 已 经 较 高

17 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 16 表 5 广 东 省 彩 票 发 展 指 数 保 持 增 长 态 势 年 份 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 广 东 彩 票 发 展 指 数 0.35% 0.41% 0.44% 0.48% 0.50% 广 东 GDP 发 展 指 数 0.39% 0.41% 0.47% 0.50% 0.54% 资 料 来 源 : 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 与 彩 票 销 量 同 样 靠 前 的 江 苏, 山 东, 浙 江 相 比, 广 东 省 的 地 区 发 展 差 异 指 数 明 显 高 于 后 三 者, 意 味 着 地 区 发 展 较 不 平 衡, 然 而, 广 东 彩 票 业 各 地 市 区 县 并 未 出 现 极 其 明 显 的 地 域 发 展 倾 斜, 这 离 不 开 广 东 省 彩 票 业 在 促 进 城 乡 区 域 的 协 调 共 进 上 做 出 的 努 力 以 体 彩 为 例, 广 东 体 彩 加 快 了 县 级 题 材 机 制 改 革 的 步 伐, 2010 年 县 级 体 彩 市 场 贡 献 率 已 经 达 到 20%, 销 售 末 位 区 县 的 当 年 销 量 比 2005 年 提 高 % 此 外, 广 东 体 彩 近 年 一 直 在 推 行 体 制 改 革,2012 年 率 先 在 三 级 管 理 三 级 分 配 的 运 营 机 制 上 进 行 调 整 放 权 让 利 给 各 级 机 构, 重 点 理 顺 省 市 县 三 级 彩 票 管 理 体 制 和 运 行 机 制, 逐 步 健 全 完 善 广 东 体 彩 行 政 和 业 务 分 级 管 理 发 行 费 垂 直 管 理 体 彩 机 构 统 筹 指 导 相 结 合 的 混 合 管 理 模 式, 给 予 县 级 基 层 管 理 机 构 充 分 自 由, 以 发 挥 各 级 自 主 性 表 6 广 东 地 区 发 展 差 异 系 数 远 高 于 江 苏 山 东 浙 江 省 份 广 东 江 苏 山 东 浙 江 区 域 发 展 差 异 系 数 资 料 来 源 : 国 家 彩 票 期 刊 海 通 证 券 研 究 所 广 东 彩 票 行 业 敢 于 创 新, 不 断 摸 索 高 效 宣 传 方 式 和 积 极 拓 展 销 售 渠 道, 也 是 其 销 量 表 现 良 好 的 重 要 原 因, 如 广 东 福 彩 在 2013 年 通 过 福 彩 刮 刮 乐, 幸 运 贵 湘 游 及 福 彩 双 色 球 请 您 三 峡 游 两 个 有 针 对 性 的 大 型 营 销 活 动, 不 仅 取 得 了 一 定 的 经 济 收 益, 也 获 得 了 良 好 的 社 会 效 益 有 别 于 以 往 单 纯 的 现 金 加 奖 促 销, 从 2006 年 开 始, 广 东 福 彩 创 新 推 出 双 色 球 电 脑 票 和 刮 刮 乐 即 开 票 的 促 销 方 式, 通 过 购 票 抽 奖 出 游 的 方 式 先 后 开 展 了 欢 乐 西 部 游 爱 心 四 川 游 上 海 世 博 游 等 以 旅 游 为 主 体 的 促 销 活 动, 累 计 邀 请 彩 民 近 2500 名, 通 过 丰 富 体 验 环 节, 增 加 了 彩 民 的 参 与 度 而 广 东 体 彩 十 一 五 以 来, 持 续 扩 充 网 点 规 模, 新 增 传 统 终 端 机 近 5000 台, 同 时, 为 结 合 2014 年 世 界 杯 契 机, 通 过 加 大 媒 体 投 放 加 强 竞 彩 网 点 赛 事 包 装 宣 传 联 合 印 发 世 界 杯 观 阵 手 册, 以 及 植 入 宣 传 等 一 系 列 组 合 营 销 措 施, 较 好 地 营 造 出 玩 赛 事 玩 竞 彩 的 销 售 氖 围 不 仅 大 力 拉 动 销 量 的 增 长, 而 且 创 下 了 广 东 省 宣 传 推 广 活 动 参 加 人 次 的 新 记 录, 并 通 过 有 奖 模 拟 竞 猜 等 方 式, 成 功 开 发 培 养 出 大 批 竞 彩 人 群 4. 附 录 : 锦 衣 媒 行 消 费 升 级 的 时 代 里, 我 们 正 在 消 费 什 么? 传 统 意 义 上, 我 们 理 解 的 消 费 升 级, 着 眼 点 在 于 衣 食 住 行, 仓 廪 实 而 始 知 礼 节, 90 后, 尤 其 是 一 出 生 即 喝 特 仑 苏 的 00 后, 作 为 消 费 新 势 力, 消 费 的 诉 求 是 参 与 娱 乐, 而 非 产 品 本 身 的 实 用 性 在 人 类 历 史 上 的 任 何 社 会 形 态 中, 消 费 活 动 是 不 可 或 缺 的 一 部 分, 是 社 会 分 工 协 作 持 续 生 产 的 基 础 和 动 力 随 着 第 三 产 业 的 持 续 发 展, 消 费 的 逐 渐 从 生 存 需 要 扩 展 为 心 理 需 求, 从 一 种 经 济 行 为 扩 展 为 一 种 社 会 文 化 行 为, 消 费 不 再 仅 仅 是 生 产 活 动 的 必 然 结 果

18 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 消 费 变 迁 可 归 结 为 生 存 性 消 费 品 质 消 费 符 号 消 费 物 质 匮 乏 时 代, 消 费 是 为 了 满 足 基 本 的 生 存 需 要, 工 业 革 命 拉 开 了 物 质 丰 富 的 时 代 大 幕, 消 费 者 有 了 众 多 选 择, 品 质 消 费 的 意 识 逐 渐 萌 芽, 品 质 消 费 的 本 质 是 在 比 较 中 产 生 的, 但 品 质 消 费 的 意 识 一 旦 形 成, 就 会 持 续 不 断 的 给 生 产 过 程 提 出 更 高 的 要 求, 品 牌 形 象 和 商 业 广 告 也 因 此 登 上 历 史 舞 台 当 生 产 和 技 术 的 进 一 步 发 展 带 来 产 品 质 量 的 普 遍 提 升 后, 产 销 商 又 靠 什 么 来 吸 引 消 费 者? 商 品 的 象 征 价 值 应 运 而 生, 消 费 者 消 费 的 不 再 是 商 品 本 身, 而 是 附 加 在 商 品 之 上 的 象 征 意 义, 如 成 功 高 贵 优 雅 等, 一 切 的 社 会 公 认 的 美 好 理 念, 都 可 以 被 策 划 成 商 品 的 一 部 分, 商 品 也 因 此 成 为 一 种 符 号 商 业 广 告 的 变 迁, 非 常 形 象 的 展 现 了 品 质 消 费 向 符 号 消 费 的 转 变 早 期 的 商 业 广 告, 重 在 阐 述 产 品 的 质 量 售 后 服 务 等, 以 产 品 形 象 为 主, 而 当 今 的 商 业 广 告, 目 标 客 群 是 重 头 戏, 因 为 广 告 核 心 所 表 达 的 是 人 对 某 种 商 品 的 感 受, 需 要 把 某 一 品 牌 与 某 一 类 人 的 形 象 结 合 起 来, 甚 至 需 要 把 某 一 品 牌 与 某 种 人 生 形 象 结 合 起 来, 使 人 们 在 对 某 种 生 活 方 式 社 会 地 位 自 我 形 象 的 期 许 中, 不 知 不 觉 地 把 对 这 种 商 品 的 拥 有 作 为 身 份 认 同 的 一 部 分 消 费 者 不 再 仅 仅 因 为 实 用 而 消 费, 更 多 是 因 为 心 理 精 神 的 需 要 而 消 费 人 类 生 活 中, 物 质 需 求 显 然 有 限, 但 精 神 需 求 无 尽 无 穷, 尤 其 是 在 时 尚 类 产 品 中, 促 使 消 费 者 不 断 购 买 的 动 力 是 跟 上 流 行 品 味, 时 尚 业 兴 旺 发 达 的 奥 秘 就 在 于 不 断 制 造 新 的 符 号, 强 制 取 代 旧 的 符 号 个 体 是 社 会 的 一 员, 很 容 易 被 裹 挟 在 跟 上 时 代 是 第 一 要 义 文 化 空 气 里, 温 饱 无 虞 之 后 的 消 费 者, 很 自 然 的 去 追 逐 时 尚 的 符 号 消 费 大 规 模 的 符 号 消 费 的 出 现, 是 消 费 行 为 日 益 由 经 济 行 为 向 文 化 行 为 扩 展 渗 透 的 产 物 当 今 社 会 的 消 费 是 多 元 的 传 统 的 生 存 性 消 费, 工 业 社 会 的 品 质 消 费 仍 然 存 在, 但 最 具 标 志 性 的 则 是 在 后 工 业 社 会 中 大 行 其 道 的 符 号 消 费 符 号 消 费 不 仅 改 变 了 产 销 模 式, 改 变 了 消 费 行 为, 更 引 起 了 诸 如 价 值 观 念 生 活 态 度 身 体 形 象 城 市 空 间 等 社 会 文 化 层 面 的 变 化 4.2 文 化 开 始 成 为 一 种 资 本, 是 一 种 无 形 的 生 产 资 料 符 号 消 费 改 变 了 消 费 者 对 于 消 费 行 为 的 传 统 定 位, 文 化 与 金 钱 机 器 技 术 一 样, 进 入 了 资 本 的 队 列 范 畴 ; 文 化 之 所 以 能 直 接 成 为 资 本, 是 因 为 符 号 消 费 的 本 质 是 其 所 具 有 的 文 化 意 义, 而 生 产 者 要 想 在 商 品 和 某 种 符 号 之 间 建 立 联 系, 正 是 创 造 一 种 文 化, 而 达 成 这 种 创 造 的, 也 是 各 种 各 样 的 文 化 形 式, 如 画 面 色 彩 音 响 语 言 等, 从 而 向 潜 在 消 费 者 宣 扬 某 种 观 念 后 工 业 时 代 的 商 品 生 产, 在 厂 房 中 完 成 的 仅 仅 是 商 品 的 物 质 形 态, 其 实 宣 传 和 销 售 也 是 生 产 环 节, 只 不 过 它 完 成 的 是 对 商 品 的 符 号 价 值 的 生 产, 这 一 生 产 的 过 程, 也 就 是 展 示 的 过 程 如 今 有 大 量 的 商 品 都 不 是 为 了 实 用 目 的, 而 是 出 于 展 示 的 需 要 被 生 产 出 来 的, 消 费 者 对 于 诸 多 商 品 的 使 用 也 不 是 着 眼 于 物 质 功 能 而 是 其 展 示 性 功 能 人 类 对 于 符 号 的 创 造 对 商 品 的 展 示, 本 身 就 是 一 种 文 化 行 为, 文 化 已 经 成 为 主 宰 生 产 与 消 费 的 重 要 因 素 4.3 文 化 消 费 的 本 质 是 参 与 传 统 社 会 中, 对 文 化 产 品 的 消 费, 主 要 方 式 是 观 看 和 聆 听, 无 论 是 文 学 绘 画 音 乐 还 是 戏 剧 雕 塑, 大 都 是 欣 赏 者 个 人 与 欣 赏 对 象 的 直 接 交 流, 是 情 绪 的 知 识 的 心 灵 的 体 验, 在 这 种 情 况 下, 文 化 产 品 的 生 产 环 节 和 消 费 环 节 隔 了 一 段 距 离

19 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 18 科 技 进 步 催 生 了 大 众 传 媒 时 代 的 全 面 来 临, 文 化 消 费 突 破 了 静 态 的 观 看 模 式, 消 费 与 生 产 之 间 的 距 离 在 快 速 拉 近, 甚 至 可 以 达 到 同 步 : 一 方 面, 信 息 传 播 的 便 捷 廉 价 让 消 费 者 可 以 直 接 参 与 生 产 消 费 ; 另 一 方 面, 参 与 带 来 的 乐 趣 激 发 了 更 大 的 消 费 欲 望, 生 产 商 也 有 意 识 去 塑 造 产 品 的 可 参 与 性, 以 培 育 更 大 的 消 费 市 场, 两 方 面 力 量 的 共 振 成 功 的 将 参 与 塑 造 为 当 下 文 化 消 费 的 重 要 模 式 参 与 性 的 文 化 消 费 模 式 主 要 存 在 于 大 众 文 化 之 中, 原 因 是 大 众 文 化 是 最 易 被 占 领 的 阵 地 ; 最 主 要 的 参 与 性 文 化 消 费 分 别 在 电 视 娱 乐 节 目 网 络 文 学 网 络 游 戏 中 电 视 娱 乐 节 目 如 选 秀, 把 文 化 消 费 的 参 与 性 发 挥 得 更 加 淋 漓 尽 致, 观 众 可 以 左 右 一 档 节 目 的 演 出 过 程 和 最 终 结 果, 制 作 方 通 过 手 机 短 信 网 络 投 票 等 方 式 刺 激 观 众 对 节 目 过 程 的 参 与, 可 以 在 生 产 过 程 中 根 据 消 费 者 的 心 理 对 节 目 进 行 微 妙 的 调 整, 以 提 高 收 视 率 网 络 文 学 最 接 近 传 统 的 文 化 产 品, 但 与 纸 媒 文 学 的 差 异 在 于 读 者 的 参 与 度 : 网 络 文 学 数 量 惊 人, 以 消 遣 类 为 主, 这 些 作 品 通 常 以 即 写 即 贴 的 方 式 在 网 上 连 载, 连 载 时 间 长 达 数 年, 读 者 可 以 随 时 在 文 章 后 面 跟 帖 发 表 看 法, 与 作 者 交 流, 向 作 者 催 文, 读 者 的 反 馈, 可 以 改 变 作 者 最 初 的 设 想, 网 络 的 公 开 性 自 由 性 读 者 的 参 与 性, 把 在 纸 媒 文 学 中 隐 蔽 的 创 造 过 程 直 观 地 展 示 出 来, 读 者 的 参 与 一 方 面 是 创 造 本 身, 另 一 方 面 也 是 文 学 网 站 点 击 率 的 重 要 保 证 网 络 游 戏 则 是 另 一 种 必 需 有 消 费 者 参 与 才 能 完 成 的 文 化 消 费 网 络 游 戏 的 消 费 者 同 时 也 是 游 戏 角 色 的 扮 演 者 以 及 情 节 如 何 展 开 的 创 造 者, 在 游 戏 消 费 的 过 程 中, 不 是 旁 观 别 人 的 故 事, 而 是 亲 身 体 验 一 次 虚 构 经 历 如 果 说, 网 络 文 学 或 电 视 娱 乐 节 目 只 是 给 读 者 观 众 的 参 与 提 供 了 可 能 性 和 吸 引 力, 对 于 消 费 者 个 人 而 言, 也 可 以 只 观 看 不 参 与, 消 费 的 方 式 是 多 元 的 ; 而 对 网 络 游 戏 而 言, 参 与 则 是 消 费 的 唯 一 途 径 无 论 是 网 络 文 学 网 络 游 戏 还 是 新 兴 的 电 视 娱 乐 节 目, 作 为 当 下 大 众 喜 闻 乐 见 的 文 化 产 品, 它 们 均 带 动 了 文 化 消 费 模 式 从 观 看 型 向 参 与 型 的 转 变, 从 心 理 学 的 角 度, 对 文 化 消 费 的 需 要, 是 基 于 个 体 在 社 会 中 的 身 份 认 同 需 求 4.4 微 观 上, 新 兴 消 费 者 参 与 文 化 消 费, 核 心 诉 求 是 娱 乐 依 据 马 斯 洛 的 需 求 层 次 理 论, 中 国 的 消 费 结 构 被 分 为 : 温 饱 型 小 康 型 和 富 裕 型 目 前 大 多 数 的 中 国 人 处 于 温 饱 向 小 康 水 平 迈 进 的 阶 段, 消 费 总 体 结 构 以 80 后 90 后 为 主, 当 大 多 数 80 后 90 后 成 为 真 正 消 费 者 时, 温 饱 已 不 成 问 题, 因 而 不 同 于 60 后 70 后 务 实 的 物 质 化 消 费,80 后 90 后 的 消 费 主 张 则 从 生 存 型 向 发 展 与 享 受 型 转 变, 更 偏 向 于 感 觉 消 费 根 据 奥 美 市 场 调 查 表 明, 玩 是 80 后 生 活 的 主 体, 玩 的 花 费 可 达 日 常 消 费 的 1/3 而 娱 乐 的 价 值 就 是 教 会 他 们 怎 样 玩 以 及 通 过 何 种 载 体 让 他 们 觉 得 好 玩 娱 乐 本 质 上 是 在 摆 脱 基 本 物 质 生 活 需 求 之 后, 一 种 精 神 层 面 上, 基 于 消 费 者 个 体 的 快 乐 生 活 方 式 娱 乐 带 来 了 一 个 巨 大 的 市 场, 普 华 永 道 预 测,2015 年 全 球 娱 乐 和 媒 体 产 业 的 产 值 将 达 到 1.9 万 亿 美 元, 并 且 随 着 全 球 经 济 的 复 苏, 年 复 合 增 长 率 将 达 到 5.7% 4.5 未 来 在 90 后 主 导 的 世 界 里, 一 切 消 费 都 将 娱 乐 化 目 前 来 看, 仅 通 过 传 统 的 广 告 形 式 想 打 动 90 后 已 较 难 实 现, 因 为 他 们 对 传 统 媒 体 并 不 感 兴 趣, 有 的 已 基 本 不 看 电 视, 而 相 反, 趣 味 性 体 验 式 的 互 动 性 娱 乐 营 销 活 动 更 能 打 动 他 们, 更 能 激 发 他 们 的 购 买 欲 他 们 边 娱 乐 边 参 与, 爱 体 验, 爱 口 口 相 传

20 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 19 新 兴 消 费 者 参 与 文 化 消 费, 核 心 诉 求 是 娱 乐, 娱 乐 可 以 来 自 于 大 型 的 产 品, 如 汽 车 房 屋 冰 箱, 也 可 以 是 小 型 的 产 品, 如 手 机 化 妆 品 零 食 等, 这 背 后 的 原 因 不 是 经 济 低 落 等 客 观 因 素, 更 多 的 是 80 后 等 消 费 新 势 力 的 崛 起 在 一 个 互 联 网 喧 嚣 的 时 代, 任 何 行 业 的 成 长 都 已 经 离 不 开 娱 乐 的 要 素, 甚 至, 在 很 多 时 候 娱 乐 化 已 经 成 为 产 业 升 级 和 流 行 的 最 重 要 的 因 素 和 方 向 美 国 最 大 的 媒 体 与 娱 乐 业 顾 问 机 构 BoozAlan&Hamilton 的 创 始 人 迈 克 尔 J 沃 尔 芙 认 为 : 在 这 个 消 费 者 的 时 间 如 此 少 口 味 又 如 此 善 变 的 世 界, 企 业 应 如 何 吸 引 消 费 者 的 注 意 呢? 一 旦 抓 住 消 费 者 的 注 意 力, 企 业 可 以 加 进 些 什 么 来 提 高 产 品 的 价 值, 使 产 品 更 具 吸 引 力? 答 案 是 娱 乐 内 容 或 娱 乐 要 素 可 以 是 刺 激 的 斗 智 的 多 人 共 玩 的 单 人 独 享 的 家 庭 的 室 内 的 室 外 的 静 态 的 动 态 的 感 官 的 感 性 的 只 要 找 到 娱 乐 化 的 出 口, 就 是 一 个 具 有 消 费 力 的 产 品 5. 不 确 定 因 素 风 险 提 示 : 政 策 风 险

21 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 20 信 息 披 露 分 析 师 声 明 焦 娟 : 纺 织 服 装 行 业 高 级 分 析 师 唐 苓 : 纺 织 服 装 行 业 分 析 师 张 杰 伟 : 互 联 网 与 传 媒 行 业 高 级 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 纺 织 服 装 行 业 重 点 研 究 上 市 公 司 : 森 马 服 饰 美 邦 服 饰 富 安 娜 罗 莱 家 纺 梦 洁 家 纺 探 路 者 朗 姿 股 份 卡 奴 迪 路 七 匹 狼 九 牧 王 报 喜 鸟 奥 康 国 际 鲁 泰 A 百 隆 东 方 华 孚 色 纺 航 民 股 份 美 盛 文 化 浔 兴 股 份 天 华 超 净 互 联 网 与 传 媒 行 业 重 点 研 究 上 市 公 司 : 华 策 影 视 华 录 百 纳 思 美 传 媒 三 六 五 网 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 行 业 投 资 评 级 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

22 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 21 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 姜 超 副 所 长 (021) 江 孔 亮 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021) 顾 潇 啸 (021) 联 系 人 王 丹 (021) 于 博 (021) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021) 李 宁 (021) 周 霞 (021) 联 系 人 张 卿 云 (021) 朱 征 星 (021) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 郑 雅 斌 (021) 冯 佳 睿 (021) 张 欣 慰 (021) 曾 逸 名 (021) 纪 锡 靓 (021) 联 系 人 杜 炅 (021) 余 浩 淼 (021) 沈 泽 承 (021) 袁 林 青 (021) htsec.com 金 融 产 品 研 究 团 队 单 开 佳 (021) 倪 韵 婷 (021) 罗 震 (021) 唐 洋 运 (021) 孙 志 远 (021) 陈 亮 (021) 陈 瑶 (021) 桑 柳 玉 (021) 陈 韵 骋 (021) 田 本 俊 (021) 联 系 人 冯 力 (021) 宋 家 骥 (021) 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021) 汤 慧 (021) 王 旭 (021) 刘 瑞 (021) 李 珂 (021) 张 华 恩 (021) 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021) 何 继 红 (021) 孔 维 娜 (021) 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 陈 久 红 (021) 吴 一 萍 (021) 朱 蕾 (021) 周 洪 荣 (021) 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (021) 李 宏 科 (021) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 王 晓 林 (021) 非 银 行 金 融 行 业 丁 文 韬 (021) 吴 绪 越 (021) 王 维 逸 (021) 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (021) 牛 品 (021) 房 青 (021) 徐 柏 乔 (021) 有 色 金 属 行 业 钟 奇 (021) 施 毅 (021) 刘 博 (021) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 机 械 行 业 龙 华 (021) 徐 志 国 (010) 熊 哲 颖 (021) 联 系 人 韩 鹏 程 (021) 赵 晨 (010) 医 药 行 业 周 锐 (0755) 余 文 心 (0755) 刘 宇 (021) 王 威 (0755) 郑 琴 (021) 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021) 联 系 人 金 川 (021) 计 算 机 行 业 陈 美 风 (021) 蒋 科 (021) 王 秀 钢 (010) 房 地 产 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021) 食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (010) 马 浩 博 (021) 联 系 人 成 珊 (021) 汽 车 行 业 邓 学 (0755) 廖 瀚 博 (0755) 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 夏 木 (021) 联 系 人 陈 雪 丽 (021) 社 会 服 务 业 林 周 勇 (021)

23 行 业 研 究 纺 织 服 装 行 业 22 银 行 业 林 媛 媛 (0755) 王 宇 轩 (021) 基 础 化 工 行 业 张 瑞 (021) 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (021) 周 煜 (021) 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (021) 姜 明 (021) 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 宋 伟 (021) 通 信 行 业 徐 力 (010) 纺 织 服 装 行 业 焦 娟 (021) 唐 苓 (021) 电 子 行 业 董 瑞 斌 (021) 陈 平 (021) 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (021) 互 联 网 及 传 媒 行 业 张 杰 伟 (021) 联 系 人 王 幽 悠 (021) 煤 炭 行 业 朱 洪 波 (021) 公 用 事 业 联 系 人 张 一 弛 (021) 韩 佳 蕊 (021) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 董 事 总 经 理 (021) 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) 刘 晶 晶 (0755) 辜 丽 娟 (0755) 高 艳 娟 (0755) 伏 财 勇 (0755) 邓 欣 (0755) 贺 振 华 董 事 副 总 经 理 (021) 上 海 地 区 销 售 团 队 贺 振 华 (021) 季 唯 佳 (021) 胡 雪 梅 (021) 黄 毓 (021) 朱 健 (021) 黄 慧 (021) 孙 明 (021) 孟 德 伟 (021) 黄 胜 蓝 (021) 张 杨 (021) 杨 洋 (021) 北 京 地 区 销 售 团 队 赵 春 (010) 隋 巍 (010) 江 虹 (010) 杨 帅 (010) 张 楠 (010) 许 诺 (010) 杨 博 (010) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 :