一、

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1 城 商 行, 适 度 多 元 化 突 围 贝 塔 策 略 工 作 室 杜 丽 虹 摘 要 本 文 研 究 发 现, 商 业 银 行 的 各 项 业 务 有 不 同 的 规 模 化 门 槛, 中 小 企 业 融 资 的 门 槛 最 低, 住 房 抵 押 贷 款 和 理 财 服 务 居 中, 而 信 用 卡 汽 车 信 贷 投 资 银 行 等 业 务 则 需 要 足 够 庞 大 的 客 户 群 才 能 分 散 风 险 分 摊 研 发 和 营 销 成 本 因 此, 过 快 的 业 务 拓 展 跨 越 中 间 阶 段 而 过 早 地 进 入 汽 车 贷 款 信 用 卡 等 市 场, 将 导 致 城 商 行 过 早 地 暴 露 在 全 国 性 银 行 的 打 击 范 围 内, 结 果 是 成 本 的 上 升 与 新 业 务 的 夭 折 ; 另 一 方 面, 一 味 的 地 域 拓 展 无 法 跟 上 的 业 务 创 新, 其 结 果 必 然 是 简 单 的 网 点 相 加 和 1+1<2 的 并 购 效 应, 这 是 因 为 地 区 银 行 的 专 业 化 优 势 大 都 具 有 较 强 的 本 地 色 彩, 难 以 进 行 快 速 的 区 域 性 复 制, 而 国 内 证 券 化 市 场 的 缺 失 进 一 步 阻 碍 了 专 业 化 道 路 的 发 展 在 此 背 景 下, 城 市 商 业 银 行 的 成 功 转 型 只 能 是 地 域 规 模 与 业 务 范 围 交 替 扩 张 的 阶 梯 形 路 径, 即, 在 以 并 购 手 段 进 行 地 域 市 场 扩 张 的 同 时, 引 入 适 合 自 己 规 模 的 新 业 务, 然 后 将 这 一 新 业 务 与 新 并 购 的 银 行 网 点 相 结 合, 使 新 网 点 的 业 务 范 围 从 原 来 简 单 的 存 贷 款, 拓 展 到 住 宅 抵 押 贷 款 理 财 等 业 务 上, 从 而 提 升 了 单 一 网 点 的 效 率, 激 活 了 新 资 产 的 增 值 潜 力 ; 而 在 这 一 过 程 中, 新 业 务 的 研 发 成 本 营 销 成 本 也 就 在 新 的 市 场 范 围 内 被 有 效 摊 销 了 ; 最 终, 城 市 商 业 银 行 在 向 区 域 商 业 银 行 的 转 型 过 程 中 找 到 了 适 合 自 己 的 介 于 城 商 行 与 全 国 性 银 行 之 间 的 市 场 定 位

2 城 商 行, 适 度 多 元 化 突 围 一 中 国 城 市 商 业 银 行, 快 速 成 长 背 后 的 隐 忧 随 着 我 国 经 济 的 发 展 与 居 民 财 富 的 积 累, 金 融 业 蓬 勃 发 展, 尤 其 是 在 过 去 五 年, 四 大 国 有 商 业 银 行 成 功 降 低 了 坏 帐 率, 股 份 制 银 行 在 改 革 上 市 过 程 中 获 得 了 快 速 发 展, 而 城 市 商 业 银 行 作 为 一 只 新 生 力 量 也 开 始 展 露 头 角 截 止 2006 年 末, 我 国 共 有 城 市 商 业 银 行 100 多 家, 占 境 内 金 融 机 构 资 产 总 额 的 5.9%, 平 均 资 产 规 模 200 亿 元 左 右 ;2007 年 7 月 南 京 银 行 宁 波 银 行 两 家 城 市 商 业 银 行 A 股 上 市, 更 标 志 着 新 金 融 时 代 城 商 行 资 本 发 展 的 新 阶 段 但 作 为 一 个 地 区 性 商 业 银 行, 城 商 行 过 于 集 中 的 贷 款 结 构 为 成 长 埋 下 了 隐 忧, 而 相 对 简 单 的 业 务 结 构 又 限 制 了 跨 区 域 发 展 过 程 中 协 同 效 应 的 发 挥, 如 何 才 能 将 本 地 经 验 成 功 复 制, 实 现 城 市 商 业 银 行 向 区 域 性 银 行 的 转 型, 是 目 前 快 速 成 长 的 城 商 行 所 面 临 的 最 大 挑 战 本 文 研 究 发 现, 商 业 银 行 的 各 项 业 务 有 不 同 的 规 模 化 门 槛, 中 小 企 业 融 资 的 门 槛 最 低, 住 房 抵 押 贷 款 和 理 财 服 务 居 中, 而 信 用 卡 汽 车 信 贷 投 资 银 行 等 业 务 则 需 要 足 够 庞 大 的 客 户 群 才 能 分 散 风 险 分 摊 研 发 和 营 销 成 本 因 此, 过 快 的 业 务 拓 展 跨 越 中 间 阶 段 而 过 早 地 进 入 汽 车 贷 款 信 用 卡 等 市 场, 将 导 致 城 商 行 过 早 地 暴 露 在 全 国 性 银 行 的 打 击 范 围 内, 结 果 是 成 本 的 上 升 与 新 业 务 的 夭 折 ; 另 一 方 面, 一 味 的 地 域 拓 展 无 法 跟 上 的 业 务 创 新, 其 结 果 必 然 是 简 单 的 网 点 相 加 和 1+1<2 的 并 购 效 应, 这 是 因 为 地 区 银 行 的 专 业 化 优 势 大 都 具 有 较 强 的 本 地 色 彩, 难 以 进 行 快 速 的 区 域 性 复 制, 而 国 内 证 券 化 市 场 的 缺 失 进 一 步 阻 碍 了 专 业 化 道 路 的 发 展, 在 此 背 景 下, 城 市 商 业 银 行 的 成 功 转 型 只 能 是 地 域 规 模 与 业 务 范 围 交 替 扩 张 的 阶 梯 形 路 径, 即, 在 以 并 购 手 段 进 行 地 域 市 场 扩 张 的 同 时, 引 入 适 合 自 己 规 模 的 新 业 务, 然 后 将 这 一 新 业 务 与 新 并 购 的 银 行 网 点 相 结 合, 使 新 网 点 的 业 务 范 围 从 原 来 简 单 的 存 贷 款, 拓 展 到 住 宅 抵 押 贷 款 理 财 等 业 务 上, 从 而 提 升 了 单 一 网 点 的 效 率, 激 活 了 新 资 产 的 增 值 潜 力 ; 而 在 这 一 过 程 中, 新 业 务 的 研 发 成 本 营 销 成 本 也 就 在 新 的 市 场 范 围 内 被 有 效 摊 销 了 ; 最 终, 城 市 商 业 银 行 在 向 区 域 商 业 银 行 的 转 型 过 程 中 找 到 了 适 合 自 己 的 介 于 城 商 行 与 全 国 性 银 行 之 间 的 市 场 定 位 1.1 快 速 成 长 的 城 市 商 业 银 行 我 国 城 市 商 业 银 行 的 前 身 是 城 市 信 用 社,1995 年 国 务 院 发 出 关 于 组 建 城 市 合 作 银 行 的 通 知 后, 各 地 城 市 信 用 社 开 始 整 合 改 制,1998 年 3 月, 根 据 中 国 人 民 银 行 和 工 商 管 理 局 的 规 定 正 式 定 名 为 城 市 商 业 银 行, 其 投 资 主 体 为 地 方 财 政 和 企 事 业 单 位, 同 时 也 吸 收 了 部 分 自 然 人 入 股, 股 权 结 构 相 对 分 散, 激 励 机 制 比 较 灵 活 2001 年 下 半 年 以 来, 全 国 多 家 城 市 商 业 银 行 进 行 了 增 资 扩 股, 有 些 还 引 入 了 境 外 的 战 略 投 资 人, 在 此 基 础 上, 一 些 发 达 地 区 的 城 市 商 业 银 行 开 始 脱 颖 而 出, 其 中 以 浙 江 江 苏 两 省 最 为 典 型 江 苏 省, 我 国 经 济 最 发 达 的 省 份 之 一,2006 年 GDP 增 长 14.9%, 截 止 2006 年 12 月 31 日, 金 融 机 构 存 款 余 额 达 到 亿 元, 同 比 增 长 17.5%, 人 民 币 贷 款 余 额 , 同 比 增 长 20.1%, 均 高 于 同 期 全 国 平 均 增 长 速 度, 省 会 城 市 南 京 更 是 在 全 国 百 强 城 市 中 名 列 第 七 浙 江 省 是 我 国 民 营 经 济 大 省, 其 中, 宁 波 市 是 我 国 东 南 沿 海 最 重 要 的 港 口 和 制 造 业 基 地, 有 品 牌 之 都 的 美 称,2003~2005 连 续 三 年 进 入 全 国 百 强 城 市 的 前 十 位, 其 下 辖 的 6 个 县 市 全 部 进 入 我 国 百 强 县, 而 当 地 的 金 融 生 态 信 用 环 境 更 被 社 科 院 评 为 I 级, 仅 次 于 上 海, 名 列 全 国 第 二

3 表 (1) 江 苏 省 经 济 状 况 表 (2) 宁 波 市 的 经 济 增 长 状 况 依 托 优 势 的 地 理 位 置 和 灵 活 的 激 励 机 制, 南 京 银 行 和 宁 波 银 行 都 实 现 了 快 速 增 长 其 中, 南 京 银 行 资 产 规 模 从 2004 年 的 亿 元 增 加 到 2006 年 末 的 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 23.02%, 截 止 2006 年 12 月 31 日 已 在 南 京 市 内 设 立 58 个 支 行, 一 家 直 属 营 业 部 和 3 个 直 属 营 业 机 构, 总 资 产 亿 元, 净 资 产 亿 元, 净 利 润 5.95 亿 元 ; 而 宁 波 银 行 的 成 长 速 度 更 快, 资 产 额 从 2004 年 的 亿 增 长 到 2006 年 末 的 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 28.5%, 截 止 2006 年 12 月 31 日 已 在 宁 波 各 地 设 立 分 支 机 构 68 个, 总 资 产 亿 元, 净 资 产 32 亿 元, 净 利 润 6.3 亿 元, 在 2006 年 被 我 国 银 行 家 杂 志 评 为 全 国 城 市 商 业 银 行 财 务 竞 争 力 第 一 名 此 外, 地 区 经 济 的 繁 荣 和 城 商 行 对 本 地 企 业 客 户 的 深 入 了 解, 使 优 质 城 商 行 的 不 良 贷 款 率 显 著 低 于 全 国 平 均 水 平 (7.5%),2006 年 底, 南 京 银 行 的 不 良 贷 款 率 为 2.47%, 而 宁 波 银 行 更 低, 仅 为 0.33%

4 图 (1) 南 京 银 行 过 去 三 年 的 增 长 率 与 全 国 性 相 比, 城 市 商 业 银 行 的 业 务 一 般 集 中 于 本 城 市, 在 本 地 区 的 市 场 份 额 排 名 一 般 在 四 大 之 后 : 南 京 银 行 在 南 京 市 商 业 银 行 中 存 贷 款 均 排 名 第 六, 在 四 大 和 交 行 之 后, 市 场 份 额 在 5~8% 之 间, 而 宁 波 银 行 在 宁 波 市 的 存 款 排 第 四, 贷 款 排 第 五, 市 场 份 额 在 7~10% 之 间 表 (2) 我 国 银 行 业 境 内 金 融 机 构 的 资 产 与 负 债 结 构 ( 截 止 2006 年 12 月 31 日 ) 表 (3) 宁 波 银 行 在 宁 波 当 地 的 市 场 份 额

5 为 了 克 服 规 模 上 的 劣 势, 国 内 的 城 商 行 大 多 将 中 小 企 业 贷 款 确 定 为 核 心 业 务, 其 中, 宁 波 银 行 对 中 小 企 业 的 贷 款 占 总 公 司 贷 款 额 的 92.9%, 而 南 京 银 行 也 提 出 要 做 中 小 企 业 银 行 明 确 的 业 务 定 位 给 江 浙 一 带 的 城 商 行 赢 得 了 激 烈 竞 争 市 场 上 的 生 存 空 间, 并 伴 随 着 当 地 民 营 经 济 的 成 长 而 快 速 发 展 起 来 中 小 企 业 融 资 不 仅 成 长 快, 受 到 的 来 自 资 本 市 场 的 脱 媒 威 胁 也 较 小, 这 就 使 银 行 相 对 于 企 业 在 贷 款 谈 判 中 的 风 险 溢 价 能 力 更 强, 贷 款 利 率 一 般 在 国 家 规 定 的 基 准 利 率 之 上 再 上 浮 一 定 比 例, 而 对 本 地 经 济 的 了 解 使 城 商 行 能 够 将 不 良 贷 款 率 控 制 在 较 低 水 平, 从 而 尽 享 高 利 差 的 好 处 此 外, 对 公 业 务 的 集 中 发 展 提 高 了 银 行 的 人 均 利 润 率, 降 低 了 成 本 收 入 比 表 (4) 宁 波 银 行 的 贷 款 对 象 分 布 表 (5) 城 商 行 与 全 国 性 银 行 的 比 较 南 京 银 行 宁 波 银 行 工 商 银 行 中 国 银 行 建 设 银 行 招 商 银 行 民 生 银 行 存 贷 利 差 4.60% 5.10% 3.76% 3.49% 4.04% 3.62% 3.63% 净 利 差 2.47% 2.94% 2.17% 2.27% 2.58% 2.3% 2.31% 成 本 收 入 比 35.15% 37.59% 45.31% 43.65% 43.97% 44.21% 57.28% 公 司 贷 款 占 比 88.25% 71.10% 83% 76% 79% 82% 85% 公 司 存 款 占 比 73.00% 68.30% 39% 46% 53% 60% 83% 非 利 息 收 入 占 比 3.80% 7.00% 8.82% 12.00% 7.23% 14.25% 7.00% 前 十 大 客 户 贷 款 集 中 度 64.83% 48.92% 15.70% 36.53% 43.74% 不 良 贷 款 率 2.47% 0.33% 3.79% 4.0% 3.29% 2.12% 1.23% 总 资 产 回 报 率 1.12% 1.28% 0.65% 0.79% 0.85% 0.76% 0.55% 1.2 城 市 商 业 银 行, 跨 区 域 发 展 的 瓶 颈 城 商 行 业 务 和 客 户 集 中 的 特 点, 在 为 其 带 来 高 回 报 的 同 时, 也 给 银 行 的 进 一 步 发 展 设 置 了 瓶 颈, 对 中 小 企 业 贷 款 的 过 度 依 赖, 使 银 行 的 业 务 结 构 相 对 单 一, 传 统 的 存 贷 款 业 务 成 为 最 主 要 的 收 益 来 源, 中 间 业 务 的 非 利 息 收 入 占 比 较 低 ( 南 京 银 行 的 手 续 费 收 入 仅 占 营 业 收 入 的 3.8%); 而 对 本 地 经 济 的 过 度 依 赖, 则 使 城 市 商 业 银 行 面 临 严 重 的 资 产 集 中 度 高 的 隐 忧 南 京 银 行 截 止 2006 年 12 月 31 日, 前 十 大 客 户 贷 款 余 额 占 净 资 本 额 的 64.83%, 高 于 国 家 规 定 的 50% 的 上 限, 最 大 客 户 的 贷 款 余 额 占 净 资 本 额 的 8.04%, 而 宁 波 银 行 前 十 大 客 户 的 贷 款 集 中 度 在 2004 年 时 曾 一 度 高 达 83.66%, 几 经 努 力 才 将 贷 款 集 中 度 勉 强 降 至 国 家 规 定 的 上 限 以 内 (48.92%) 贷 款 资 产 的 高 度 集 中 增 加 了 银 行 对 区 域 经 济 敏 感 度, 并 随 区 域 经 济 的 波 动 而 呈 现 较 大 的 业 绩 震 荡, 这 对 于 银 行 这 样 一 个 汇 集 风 险 的 行 业 显 然 是 不 利 的 因 此, 解 决 资 产 集 中 度 高 的 问 题 已 成 为 城 商 行

6 发 展 中 的 首 要 问 题 为 此,2005 年 12 月 银 监 会 批 准 上 海 银 行 设 立 宁 波 分 行 2006 年 8 月 批 准 北 京 银 行 设 立 天 津 分 行,2006 年 11 月 批 准 南 京 银 行 设 立 泰 州 分 行,2007 年 2 月 宁 波 银 行 也 在 上 海 设 立 了 分 行, 此 外, 南 京 银 行 还 参 股 了 日 照 商 业 银 行 ; 与 此 同 时, 其 他 一 些 地 区 的 城 商 行 也 在 通 过 重 组 合 并 的 方 式 实 现 城 市 商 业 银 行 向 区 域 商 业 银 行 的 转 型,2005 年 11 月, 以 合 肥 商 业 银 行 为 中 心 安 徽 省 内 的 五 家 城 市 商 业 银 行 和 7 家 城 市 信 用 社 合 并 为 徽 商 银 行,2007 年 1 月, 无 锡 苏 州 南 通 常 州 淮 安 徐 州 镇 江 扬 州 岩 城 连 云 港 10 家 江 苏 省 内 的 城 市 商 业 银 行 合 并 重 组 为 江 苏 银 行,2006 年 11 月 银 监 会 同 意 平 安 保 险 以 深 圳 市 商 业 银 行 为 核 心 整 合 旗 下 商 业 银 行 资 源 从 城 市 商 业 银 行 向 区 域 性 商 业 银 行 的 转 型 已 成 为 城 商 行 发 展 的 必 然 趋 势, 而 在 这 一 过 程 中, 并 购 重 组 将 发 挥 重 要 作 用 并 购 将 成 为 市 场 经 济 中 地 区 性 银 行 跨 区 域 扩 张 的 最 主 要 手 段 但, 问 题 是, 目 前 国 内 的 城 商 行 主 要 从 事 中 小 企 业 融 资, 凭 借 的 是 对 本 地 企 业 的 风 险 定 价 能 力, 而 这 种 本 地 色 彩 较 强 的 知 识 资 本 在 跨 区 域 扩 张 中 能 否 成 功 复 制 则 存 在 较 大 的 不 确 定 性 ; 此 外, 城 市 商 业 银 行 相 对 单 一 的 业 务 结 构 在 地 域 扩 张 中 也 不 太 容 易 形 成 协 同 效 应 国 际 上, 花 旗 等 大 银 行 的 跨 区 域 扩 张 通 常 是 以 高 附 加 值 的 产 品 为 先 导, 激 活 当 地 网 点 的 价 值 潜 力 ; 而 目 前 国 内 城 商 行 的 业 务 结 构 雷 同, 部 门 之 间 的 交 叉 销 售 效 应 弱, 总 行 对 分 行 除 了 授 权 和 审 核 功 能 外, 产 品 上 的 支 持 力 度 较 弱, 这 就 大 大 降 低 了 并 购 后 总 行 对 新 网 点 的 增 值 潜 能 ; 如 果 风 险 定 价 的 区 域 性 经 验 再 不 能 得 到 有 效 复 制, 那 么 并 购 的 过 程 将 只 是 网 点 和 人 员 的 简 单 相 加, 不 能 产 生 1+1>2 的 效 果, 甚 至 还 可 能 由 于 对 新 市 场 的 错 误 理 解 而 导 致 1+1<2 的 结 果 总 之, 相 对 单 一 的 业 务 结 构 和 对 本 地 经 验 的 过 度 依 赖 使 国 内 的 城 商 行 在 地 域 扩 张 中 面 临 瓶 颈 在 跨 区 域 的 规 模 化 扩 张 受 阻 的 同 时, 城 商 行 的 业 务 创 新 战 略 也 面 临 高 成 本 的 门 槛 对 于 银 行 来 说, 成 长 既 可 以 来 自 地 理 范 围 的 扩 张, 也 可 以 来 自 业 务 的 创 新 和 对 客 户 的 深 度 挖 掘 目 前, 南 京 银 行 宁 波 银 行 都 提 出 了 在 巩 固 中 小 企 业 融 资 优 势 的 同 时 要 拓 展 零 售 业 务 资 金 业 务 和 中 间 业 务, 但 两 家 银 行 目 前 的 创 新 业 务 比 例 都 还 很 小, 而 且 面 临 规 模 不 经 济 的 考 验 以 信 用 卡 业 务 为 例, 国 际 上 公 认 的 盈 利 门 槛 是 100 万 张, 我 国 由 于 竞 争 激 烈 死 卡 比 例 高, 因 此, 实 际 的 盈 利 门 槛 可 能 要 达 到 200 万 张, 在 这 一 背 景 下, 任 何 一 市 乃 至 一 省 的 区 域 性 银 行 都 很 难 突 破 信 用 卡 业 务 的 规 模 化 门 槛 ; 又 如 理 财 业 务, 对 于 全 国 性 银 行 来 说, 一 个 新 产 品 的 推 出, 其 研 发 和 营 销 成 本 可 以 在 全 国 范 围 内 摊 销, 但 对 于 城 商 行 来 说, 成 本 的 摊 销 范 围 仅 局 限 于 一 个 城 市 内, 这 就 大 大 增 加 了 银 行 的 创 新 成 本, 使 新 业 务 变 得 不 经 济 规 模 的 劣 势 阻 碍 了 银 行 创 新 业 务 的 发 展 综 上, 相 对 简 单 的 业 务 结 构 限 制 了 城 商 行 跨 区 域 发 展 过 程 中 的 协 同 效 应, 而 地 理 范 围 的 局 限 又 阻 碍 了 创 新 业 务 的 推 出, 最 终, 城 商 行 只 能 分 享 本 地 经 济 的 增 长, 而 一 旦 本 地 经 济 增 长 减 速, 银 行 将 首 先 受 到 重 创 城 商 行 到 底 该 如 何 突 破 区 域 的 瓶 颈 和 业 务 创 新 的 门 槛? 二 商 业 银 行, 业 务 的 规 模 化 门 槛 其 实 对 美 国 银 行 业 的 研 究 发 现, 不 同 规 模 的 银 行 有 其 最 佳 的 业 务 范 围, 而 不 同 业 务 又 有 着 不 同 的 规 模 化 门 槛, 在 美 国 FDIC 担 保 的 7380 家 银 行 中, 仅 有 27 家 专 业 化 的 信 用 卡 银 行,116 家 以 汽 车 贷 款 为 主 的 消 费 信 贷 银 行, 而 专 业 化 抵 押 贷 款 银 行 有 796 家, 专 业 化 企 业 贷 款 银 行 更 是 多 达 4720 家 由 以 上 数 据 可 见, 信 用 卡 业 务 的 市 场 集 中 度 最 高, 要 求 的 规 模 化 门 槛 也 最 高, 其 次 是 以 汽 车 贷 款 为 主 的 消 费 信 贷, 抵 押 贷 款 居 中, 而 企 业 贷 款, 尤 其 是 中 小 企 业 贷 款 的 市 场 集 中 度 最 低, 规 模 化 门 槛 也 最 低 实 际 上, 如 果 把 FDIC 担 保 的 银 行 按 资 产 规 模 分 类, 资 产 规 模 在 100 亿 美 元 以 上 的 银 行 有 88 家 ( 截 止 2007 年 3 月 31 日 ), 相 当 于 国 内 的 四 大 和 股 份 制 银 行 ; 资 产 规 模 在 10 亿 ~100 亿 美

7 元 的 银 行 有 408 家, 其 竞 争 地 位 与 国 内 比 较 优 质 的 城 商 行 类 似 ; 而 资 产 规 模 在 1 亿 ~10 亿 美 元 的 银 行 共 有 3425 家, 国 内 的 城 商 行 大 多 落 在 这 一 区 间 内 ; 最 后, 资 产 规 模 小 于 1 亿 美 元 的 银 行 在 美 国 有 3459 家, 对 应 国 内 的 农 村 信 用 社 等 金 融 机 构 如 图 (2) 可 以 看 出, 资 产 规 模 在 10 亿 ~100 亿 美 元 的 银 行 是 美 国 存 贷 比 最 高 的 银 行, 这 个 规 模 的 银 行, 与 中 国 的 城 商 行 一 样, 大 多 以 中 小 企 业 贷 款 为 主, 贷 款 利 差 较 高 ( 图 (3)) 随 着 银 行 规 模 的 扩 大, 贷 款 对 象 的 信 用 等 级 也 在 上 升, 利 差 在 逐 渐 减 小, 资 产 规 模 大 于 100 亿 美 元 的 银 行, 不 仅 存 贷 比 降 低 了, 利 差 也 明 显 低 于 规 模 较 小 的 银 行 银 行 存 贷 比 (%) m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (2) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 存 贷 比 % 净 利 差 m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (3) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 净 利 差 与 公 司 银 行 业 务 的 低 集 中 度 相 比, 在 零 售 银 行 业 务 方 面, 市 场 集 中 度 普 遍 提 高, 规 模 化 门 槛 也 有 所 上 升, 如 图 (4) 和 图 (5), 同 样 是 房 地 产 抵 押 贷 款, 在 开 发 商 贷 款 和 商 业 地 产 抵 押 贷 款 方 面, 规 模 在 1 亿 ~10 亿 美 元 的 银 行 占 比 较 高, 但 在 住 宅 抵 押 贷 款 方 面, 占 比 最 高 的 却 是 资 产 规 模 在 100 亿 美 元 以 上 的 银 行 不 过, 总 体 上, 在 住 宅 贷 款 方 面, 银 行 的 规 模 化 差 异 并 不 明 显, 小 银 行 同 样 可 以 在 这 一 市 场 上 生 存 类 似 的 适 于 中 型 银 行 生 存 的 市 场 还 有 资 产 管 理 业 务, 如 图 (6), 对 于 资 产 规 模 在 10 亿 美 元 以 下 的 银 行,1 美 元 的 资 产 仅 能 吸 引 来 0.5 美 元 的 资 产 托 管 额, 但 当 资 产 规 模 突 破 10 亿 美 元 的 门 槛 后, 财 富 管 理 额 急 剧 上 升, 规 模 效 应 明 显 提 高, 因 此, 地 区 性 银 行 的 适 度 规 模 拓 展 就 可 以 突 破 财 富 管 理 业 务 的 门 槛

8 开 发 商 贷 款 / 总 资 产 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% <100m 100m~1B >1B 图 (4) 美 国 不 同 规 模 银 行 的 开 发 商 贷 款 与 总 资 产 之 比 住 宅 贷 款 / 总 资 产 25% 20% 15% 10% 5% 0% 300m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (5) 美 国 不 同 规 模 银 行 的 住 宅 贷 款 与 总 资 产 之 比 财 富 管 理 资 产 额 / 总 资 产 250% 200% 150% 100% 50% 0% 300m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (6) 美 国 不 同 规 模 银 行 的 财 富 管 理 额 与 总 资 产 之 比 不 过, 在 其 他 消 费 信 贷 和 创 新 业 务 上, 规 模 化 的 门 槛 则 是 较 高 的, 如 目 前 国 内 盛 行 的 循 环 贷 业 务 就 具 有 明 显 的 规 模 化 特 征 随 着 资 产 规 模 的 上 升, 该 业 务 在 总 资 产 中 的 比 重 也 直 线 上 升, 类 似 的 还 有 车 贷 等 个 人 消 费 信 贷 产 品, 都 要 求 足 够 大 的 资 产 包 来 分 散 高 违 约 率 的 风 险 ; 至 于 信 用 卡 投 资 银 行 等 业 务 更 是 高 度 集 中 的, 资 产 规 模 在 10 亿 美 元 以 下 的 银 行 根 本 无 法 进 入 这 一 市 场

9 居 民 抵 押 循 环 贷 款 / 总 资 产 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% <100m 100m~1B >1B 图 (7) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 居 民 循 环 贷 业 务 在 总 资 产 中 的 比 重 个 人 消 费 信 贷 / 总 资 产 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% <100m 100m~1B >1B 图 (8) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 个 人 消 费 信 贷 业 务 在 总 资 产 中 的 比 重 信 用 卡 贷 款 / 总 资 产 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% <100m 100m~1B >1B 图 (9) 美 国 不 同 规 模 银 行 的 信 用 卡 业 务 在 总 资 产 中 的 比 重

10 投 资 银 行 业 务 收 入 / 总 收 入 3% 2% 2% 1% 1% 0% <100m 100m~1B >1B 图 (10) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 投 资 银 行 业 务 收 入 与 总 收 入 之 比 证 券 化 净 收 入 / 总 收 入 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% <100m 100m~1B >1B 图 (11) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 资 产 证 券 化 收 入 与 总 收 入 之 比 由 图 (12) 可 以 看 出, 银 行 的 各 项 业 务 沿 着 资 产 规 模 化 与 业 务 多 元 化 的 两 个 轴 呈 曲 线 分 布, 在 图 的 左 下 角 是 规 模 化 门 槛 最 低 的 中 小 企 业 贷 款 业 务, 依 次 往 上 是 一 般 企 业 贷 款 住 宅 抵 押 贷 款 财 富 管 理 业 务 居 民 循 环 贷 款 汽 车 消 费 信 贷 信 用 卡 投 资 银 行 等 业 务 随 着 银 行 规 模 的 扩 大, 新 业 务 的 规 模 化 门 槛 被 不 断 突 破, 银 行 可 引 入 的 业 务 也 越 来 越 丰 富 由 图 (13) 可 以 看 出, 在 非 利 息 收 入 方 面, 资 产 规 模 在 3~5 亿 美 元 的 银 行, 非 利 息 收 入 的 占 比 仅 为 16%, 资 产 规 模 在 5~10 亿 美 元 的 银 行 非 利 息 收 入 占 比 略 升 至 17%, 而 资 产 规 模 在 10~100 亿 美 元 的 银 行, 非 利 息 收 入 占 比 进 一 步 上 升 到 20%, 资 产 规 模 突 破 100 亿 美 元 的 银 行, 非 利 息 收 入 的 占 比 大 幅 上 升 到 30% 以 上 业 务 的 多 元 化 提 高 了 单 个 网 点 的 使 用 效 率, 进 而 降 低 了 单 个 网 点 的 成 本 实 际 上, 在 美 国, 尽 管 大 银 行 员 工 的 薪 酬 更 高, 但 它 的 成 本 收 入 比 却 是 最 低 的, 由 图 (14) 可 见, 随 着 银 行 规 模 的 扩 大, 成 本 收 入 比 由 64 降 低 至 56 了 表 (6) 美 国 不 同 规 模 银 行 的 员 工 平 均 薪 筹 资 产 规 模 ( 美 元 ) 员 工 平 均 薪 酬 ( 美 元 ) >100 亿 ~100 亿 ~10 亿 ~5 亿 15000

11 业 务 多 元 化 投 资 银 行 业 务 信 用 卡 贷 款 汽 车 消 费 信 贷 居 民 循 环 贷 款 中 小 企 业 贷 款 一 般 企 业 贷 款 住 宅 抵 押 贷 款 财 富 管 理 业 务 资 产 规 模 化 图 (12) 银 行 不 同 业 务 的 规 模 化 门 槛 非 利 息 收 入 / 总 收 入 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 300m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (13) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 非 利 息 收 入 占 比 % 银 行 效 率 指 标 (Efficiency Ratio) m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (14) 美 国 不 同 资 产 规 模 银 行 的 成 本 收 入 比

12 综 上, 对 于 多 数 地 区 性 银 行 来 说, 资 产 规 模 化 与 业 务 多 元 化 之 间 是 一 种 正 相 关 的 关 系 尽 管 在 美 国 有 相 当 数 量 的 专 业 化 银 行, 可 以 借 助 证 券 化 手 段 将 专 业 化 优 势 迅 速 放 大, 使 银 行 在 不 进 行 多 元 化 拓 展 的 情 况 下 仅 沿 规 模 化 的 横 轴 就 可 以 迅 速 壮 大 ( 如 全 球 最 大 的 信 用 卡 刷 卡 银 行 美 国 运 通 全 美 最 大 的 抵 押 贷 款 银 行 Countrywide 等 ), 但 这 一 成 长 路 径 却 不 适 用 于 多 数 地 区 性 银 行, 因 为 地 区 银 行 的 专 业 化 优 势 大 都 具 有 较 强 的 本 地 色 彩, 难 以 进 行 快 速 的 区 域 性 复 制, 从 而 无 法 形 成 足 够 分 散 的 组 合 而 进 入 证 券 化 市 场 在 这 种 情 况 下, 地 区 性 银 行 的 成 功 扩 张 必 然 是 地 域 规 模 与 业 务 范 围 同 步 拓 展 的 阶 梯 形 路 径, 即, 在 以 并 购 手 段 进 行 地 域 市 场 扩 张 的 同 时, 引 入 适 合 自 己 规 模 的 新 业 务, 然 后 将 这 一 新 业 务 与 新 并 购 的 银 行 网 点 相 结 合, 使 新 网 点 的 业 务 范 围 从 原 来 简 单 的 存 贷 款, 拓 展 到 住 宅 抵 押 贷 款 理 财 等 业 务 上, 从 而 提 升 了 单 一 网 点 的 效 率, 激 活 了 新 资 产 的 增 值 潜 力 ; 而 在 这 一 过 程 中, 新 业 务 的 研 发 成 本 营 销 成 本 也 就 在 新 的 市 场 范 围 内 被 有 效 摊 销 了 ; 最 终, 城 市 商 业 银 行 在 向 区 域 商 业 银 行 的 转 型 过 程 中 找 到 了 适 合 自 己 的 介 于 城 商 行 与 全 国 性 银 行 之 间 的 市 场 定 位 由 图 (15) 可 见, 中 型 银 行 由 于 对 中 小 企 业 客 户 的 风 险 定 价 能 力 和 与 市 场 规 模 相 适 应 的 业 务 范 围, 为 自 己 赢 得 了 较 高 的 利 差 和 较 高 的 资 产 使 用 效 率, 结 果 在 总 资 产 回 报 率 方 面, 中 间 规 模 的 银 行 回 报 率 反 而 是 最 高 的 % 总 资 产 回 报 率 300m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 图 (15) 美 国 不 同 规 模 银 行 的 总 资 产 回 报 率 不 过 需 要 注 意 的 是, 在 从 城 市 商 业 银 行 向 区 域 性 商 业 银 行 的 转 型 过 程 中 需 要 不 断 构 建 与 地 域 范 围 相 匹 配 的 业 务 范 围, 以 时 刻 保 持 规 模 经 济 与 范 围 经 济 的 有 效 性 : 过 快 的 业 务 拓 展 跨 越 中 间 阶 段 而 过 早 地 进 入 汽 车 贷 款 信 用 卡 等 市 场, 将 导 致 城 商 行 过 早 地 暴 露 在 全 国 性 银 行 的 打 击 范 围 内, 结 果 是 成 本 的 上 升 与 新 业 务 的 夭 折 ; 另 一 方 面, 过 快 的 地 域 拓 展 无 法 跟 上 的 业 务 创 新 也 将 使 城 商 行 过 早 暴 露 在 专 业 化 银 行 的 打 击 范 围 内, 结 果 是 松 散 的 地 域 结 构 和 1+1<2 的 并 购 效 应 在 我 国, 目 前 城 商 行 还 只 处 于 图 (12) 的 左 下 角, 地 区 规 模 的 限 制 使 城 商 行 在 业 务 创 新 的 成 本 摊 销 方 面 处 于 明 显 劣 势, 在 当 前 规 模 下 很 难 引 入 其 他 创 新 业 务 ; 但 相 对 单 一 的 业 务 结 构 又 阻 碍 了 规 模 扩 张 中 协 同 效 应 的 释 放, 结 果 导 致 企 业 陷 入 两 难 的 境 地 城 商 行 该 如 何 突 破 成 长 的 困 境, 从 图 的 左 下 角 走 出 来? 下 文 将 介 绍 两 家 美 国 的 地 区 性 银 行 的 成 长 之 路 沿 着 一 条 规 模 与 业 务 范 围 交 替 扩 张 的 阶 梯 性 路 径,Suntrust 和 MI 银 行 都 已 经 成 功 扩 展 为 具 有 百 亿 美 元 资 产 的 大 银 行 了 借 助 并 购 手 段 有 选 择 的 业 务 拓 展 与 地 域 扩 张, 是 城 商 行 健 康 成 长 的 唯 一 路 径 商 业 银 行 总 体 <100m 100m~1B >1B 建 筑 开 发 贷 款 住 宅 抵 押 贷 款 家 庭 循 环 贷

13 商 业 地 产 抵 押 贷 款 企 业 信 贷 个 人 消 费 信 贷 ( 汽 车 ) 信 用 卡 贷 款 投 资 银 行 收 入 证 券 化 净 收 益 m~500m 500m~1B 1B~10B >10B 贷 款 / 总 资 产 71% 70% 68% 56% 存 款 / 总 资 产 82% 80% 73% 63% 存 贷 比 85% 86% 92% 88% 净 利 差 4% 4% 4% 3% 住 宅 抵 押 贷 款 / 总 资 产 16% 15% 15% 19% 资 产 管 理 额 / 总 资 产 29% 35% 167% 209% 非 利 息 收 入 / 总 收 入 16% 17% 21% 31% 成 本 效 率 64% 61% 57% 56% ROA 1% 1% 1% 1% 三 地 区 银 行 的 阶 梯 扩 张 路 径 3.1 Suntrust, 地 域 扩 张 与 业 务 拓 展 的 最 佳 配 合 Suntrust 是 美 国 最 大 的 地 区 性 商 业 银 行 之 一, 其 业 务 范 围 集 中 在 美 国 东 南 部 和 亚 特 兰 大 中 部 地 区 的 佛 罗 里 达 佐 治 亚 马 里 兰 田 纳 西 佛 吉 尼 亚 和 哥 伦 比 亚 等 地 区, 凭 借 高 成 长 性 的 地 理 优 势 优 良 的 信 贷 质 量 深 度 的 客 户 挖 掘 和 熟 悉 本 地 业 务 的 管 理 团 队,Suntrust 成 为 了 地 区 性 银 行 中 的 佼 佼 者, 截 止 2001 年 末, 公 司 已 经 拥 有 了 1100 个 分 支 机 构 和 1990 台 ATM 机, 资 产 总 额 已 过 千 亿 美 元 同 国 内 很 多 效 益 较 好 的 城 市 商 业 银 行 一 样, 地 区 经 济 的 良 好 成 长 性 是 Suntrust 成 功 的 基 础, 其 所 在 地 区 的 预 期 增 长 率 都 在 8% 以 上, 而 美 国 经 济 平 均 的 预 期 增 长 率 仅 为 4.8%( 图 (16)); 良 好 的 地 区 经 济 增 长 环 境 为 银 行 贷 款 质 量 提 供 了 良 好 的 保 障, 如 图 (17) 和 图 (18) 可 见, 与 美 国 许 多 全 国 性 大 型 银 行 相 比,Suntrust 的 不 良 贷 款 率 一 直 是 比 较 低 的

14 图 (16)2003 年 Suntrust 主 要 营 业 地 区 的 未 来 五 年 的 预 期 增 长 率 ( 注 : 美 国 全 国 平 均 的 预 期 增 长 率 为 4.8%) 图 (17) 2002 年 Suntrust 与 美 国 主 要 银 行 的 坏 帐 率 比 较

15 图 (18)Suntrust 与 同 行 的 信 贷 质 量 比 较 但 是 随 着 全 国 型 银 行 的 并 购 整 合 和 专 业 化 银 行 的 崛 起, 地 区 性 商 业 银 行 的 市 场 空 间 开 始 受 到 挤 压, 在 此 背 景 下,Suntrust 开 始 了 主 动 的 转 型 在 巩 固 传 统 中 小 企 业 贷 款 业 务 优 势 的 同 时, 开 始 了 地 域 扩 张 与 业 务 创 新 :2001 年, 公 司 先 是 沿 图 (19) 中 业 务 创 新 的 纵 轴 收 购 了 AMA 公 司, 引 入 了 资 产 管 理 业 务, 然 后 又 从 索 罗 门 美 邦 手 里 买 来 了 Robinson Humphrey, 强 化 了 资 本 市 场 业 务 ;2002 年 公 司 开 始 横 向 规 模 化 扩 张, 并 购 了 Huntington 银 行 的 佛 罗 里 达 分 支, 增 强 了 自 己 在 该 州 的 市 场 份 额 ;2003 年, 公 司 又 纵 向 扩 张 收 购 了 Lighthouse 和 Sun America 两 家 以 抵 押 贷 款 为 主 的 银 行, 强 化 了 抵 押 贷 款 业 务 能 力 ;2004 年 再 次 横 向 扩 张, 收 购 了 NCF 公 司, 进 入 了 北 卡 罗 莱 那 和 南 卡 罗 来 那 市 场, 同 时, 纵 向 扩 张 收 购 了 Seix 投 资 咨 询 公 司, 强 化 了 固 定 收 益 业 务 方 面 的 资 产 管 理 能 力 ;2005 年 进 一 步 纵 向 扩 张 收 购 了 Carswell 公 司, 一 家 保 险 代 理 公 司, 把 保 险 产 品 引 入 了 资 产 管 理 业 务 范 围 ;2006 年, 公 司 再 次 横 向 扩 张, 并 购 了 佛 罗 里 达 社 区 银 行 在 沃 玛 特 里 的 分 支 机 构 横 向 规 模 扩 张 与 纵 向 业 务 扩 张 的 交 替 进 行, 形 成 了 Suntrust 的 阶 梯 形 扩 张 路 径, 而 在 这 一 扩 张 过 程 中, 并 购 获 得 的 新 业 务 与 新 网 点 结 合, 提 升 了 原 来 网 点 的 运 营 效 率, 使 公 司 廉 价 收 购 的 许 多 亏 损 网 点 迅 速 扭 亏, 从 而 实 现 了 有 效 增 值 ; 而 规 模 的 扩 张 又 帮 助 企 业 在 新 的 台 阶 上 突 破 了 新 业 务 的 规 模 瓶 颈, 有 效 摊 销 了 新 业 务 的 并 购 成 本 ; 最 终 银 行 沿 着 阶 梯 路 径 不 断 攀 升 至 新 的 规 模 水 平 表 (7) 2001~2006 年 Suntrust 公 司 的 主 要 并 购 年 份 交 易 公 司 名 称 主 业 总 价 ( 百 万 美 元 ) 2001 Asset Management Advisors (AMA) 资 产 管 理 22 Robinson Humphrey Company from Salomon Smith Barney 资 本 市 场 Florida Franchise of Huntington Bancshares 佛 罗 里 达 地 区 商 业 银 行 Lighthouse Financial Services Inc. Hilton Head Island 地 区 最 大 的 抵 押 贷 款 银 行 131 Sun America Mortgage 亚 特 兰 大 地 区 最 大 抵 押 贷 款 银 行 之 一 Seix Investment Advisors 机 构 投 资 人 固 定 收 益 证 券 的 投 资 服 务 NCF 北 卡 罗 莱 那 及 西 佛 及 尼 亚 等 地 商 业 银 行 Carswell of Carolina, Inc. 保 险 代 理 10.9 从 佛 罗 里 达 社 区 银 行 购 入 Wal-Mart 2006 内 的 银 行 分 支 佛 罗 里 达 地 区 商 业 银 行

16 多 元 化 扩 张 并 购 Carswell, 加 强 资 产 管 理 ( 保 险 ) 并 购 佛 罗 里 达 社 区 银 行 沃 尔 玛 分 支 并 购 SEIX, 加 强 资 产 管 理 ( 债 券 ) 收 购 Sun America, 加 强 抵 押 贷 款 业 务 并 购 NCF, 进 入 北 卡 罗 莱 那 和 南 卡 罗 来 那 收 购 Lighthouse, 加 强 抵 押 贷 款 业 务 并 购 Robinson, 加 强 资 本 市 场 业 务 并 购 Huntington, 扩 大 佛 罗 里 达 市 场 份 额 并 购 AMA, 引 入 资 产 管 理 业 Suntrust 图 (19) Suntrust 的 阶 梯 扩 张 路 径 规 模 化 扩 张 沿 着 上 述 阶 梯 路 径, 五 年 时 间,Suntrust 的 营 业 网 点 增 加 了 50%, 到 2006 年 末, 银 行 的 分 支 机 构 已 经 达 到 1701 个, 并 拥 有 2569 个 ATM 机, 而 业 务 范 围 也 拓 展 到 五 大 板 块, 其 中, 贷 款 资 产 中 企 业 贷 款 占 29%, 居 民 抵 押 贷 款 占 28%, 房 地 产 次 级 贷 占 12%, 房 地 产 开 发 贷 款 占 11%, 商 业 地 产 和 企 业 抵 押 贷 款 占 10% 消 费 信 贷 占 10% Suntrust 已 经 以 1800 亿 美 元 的 总 资 产 跻 身 全 美 前 二 十 大 金 融 机 构 之 列, 并 实 现 了 二 十 年 每 股 收 益 年 均 10% 稳 定 增 长 的 良 好 业 绩 Suntrust 的 网 点 数 量 分 支 机 构 ATM 数 量 图 (20)Suntrust 的 网 点 增 长

17 Suntrust 贷 款 资 产 结 构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 企 业 信 用 卡 其 他 消 费 信 贷 信 用 卡 其 他 房 地 产 贷 款 居 民 抵 押 贷 款 房 地 产 开 发 贷 款 房 地 产 次 级 贷 企 业 贷 款 图 (21)Suntrust 的 贷 款 结 构 变 化 Suntrust2006 年 贷 款 结 构 消 费 信 贷 10% 其 他 房 地 产 贷 款 10% 企 业 信 用 卡 0% 企 业 贷 款 29% 居 民 抵 押 贷 款 28% 房 地 产 次 级 贷 12% 房 地 产 开 发 贷 款 11% 图 (22)2006 年 Suntrust 的 贷 款 结 构 图 (23)Suntrust 重 新 启 动 的 高 增 长

18 3.2 MI 银 行, 信 息 化 的 另 类 阶 梯 成 长 路 径 如 果 说 Suntrust 是 以 其 规 模 扩 张 与 业 务 拓 展 的 优 势 配 比 而 从 众 多 地 区 银 行 中 脱 颖 而 出 的, 那 么,Marshall & Ilsley(M&I) 银 行 则 是 凭 借 规 模 扩 张 与 信 息 延 伸 的 最 佳 配 合 而 异 军 突 起 的 在 过 去 的 六 年 中, 这 家 总 部 设 在 威 斯 康 星 的 地 区 性 银 行 总 共 进 行 了 30 次 并 购, 其 中 12 次 是 实 体 网 点 的 地 域 扩 张, 而 另 外 18 次 则 是 旗 下 从 事 电 子 支 付 和 金 融 数 据 处 理 的 子 公 司 Metavante 对 信 息 技 术 企 业 的 并 购, 从 而 实 现 了 实 体 网 点 借 助 信 息 网 络 在 全 国 范 围 内 的 延 伸 实 体 网 点 的 规 模 扩 张 在 沿 规 模 横 轴 的 扩 张 中,2001 年 MI 并 购 了 National City Bancorp., 强 化 了 其 在 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 的 优 势 地 位, 同 年 并 购 了 另 一 家 银 行 在 亚 里 桑 那 地 区 的 12 家 分 支 机 构,2002 年 进 一 步 并 购 了 另 外 两 家 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 Richfield 和 Century, 同 年 并 购 的 还 有 密 西 西 比 河 谷 银 行,2006 年 MI 又 并 购 了 圣 路 易 斯 地 区 商 业 银 行 Trustcorp 和 堪 萨 斯 地 区 商 业 银 行 Golden Banc, 后 者 为 公 司 贡 献 了 堪 萨 斯 和 佛 罗 里 达 地 区 的 39 个 分 支,2007 年 公 司 计 划 并 购 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 Excel 和 奥 兰 多 地 区 商 业 银 行 United Heritage, 其 中 United Heritage 将 为 公 司 在 佛 罗 里 达 的 业 务 再 增 加 13 个 分 支 通 过 上 述 并 购, 公 司 不 仅 巩 固 了 其 在 威 斯 康 星 州 明 尼 苏 达 地 区 的 优 势 地 位, 也 加 大 了 对 周 遍 地 区 的 拓 展 力 度 到 2006 年 末, 公 司 在 威 斯 康 星 本 部 已 经 拥 有 了 195 个 分 支 机 构, 在 亚 里 桑 那 有 46 个, 在 明 尼 苏 达 有 18 个, 在 佛 罗 里 达 有 17 个, 在 堪 萨 斯 有 17 个, 在 俄 克 拉 荷 马 有 3 个, 在 拉 斯 维 加 斯 还 有 1 个 分 支 机 构 2001 年 时,MI 银 行 在 威 斯 康 星 以 外 的 市 场 仅 贡 献 了 公 司 净 利 润 额 的 3%, 而 到 2006 年, 这 一 比 例 已 上 升 到 27% 了 图 (24)MI 银 行 的 净 利 润 贡 献 (2006 年 ) 在 拓 展 商 业 银 行 领 地 的 同 时,MI 也 同 Suntrust 一 样 在 进 行 着 纵 向 的 业 务 拓 展, 只 是 不 同 于 Suntrust 以 资 产 管 理 和 抵 押 贷 款 为 突 破 口,MI 选 择 了 在 数 据 信 息 服 务 这 一 领 域 做 集 中 突 破, 因 为 在 数 据 信 息 领 域 上, 小 银 行 与 全 国 性 大 银 行 的 差 距 并 不 大, 而 且 信 息 网 络 可 以 帮 助 地 区 性 银 行 突 破 区 域 的 限 制, 实 现 虚 拟 世 界 中 的 全 国 化 发 展 MI 的 理 念 就 是 用 先 进 技 术 来 撬 动 商 业 杠 杆, 获 得 更 大 的 增 长 机 会 为 此, 公 司 以 旗 下 专 门 从 事 金 融 数 据 处 理 与 电 子 交 易 服 务 的 子 公 司 Metavante 为 主 体 进 行 了 一 系 列 并 购 :2001 年 并 购 了 金 融 信 息 网 上 服 务 商 401Kservice.com 公 司 Brokt Tech 公 司 的 北 美 网 银 业 务 电 子 支 票 申 请 服 务 商 Cyberbills 和 Derivion 公 司 ;2002 年 并 购 了 在 线 支 付 管 理 服 务 商 Paytrust Spectrum EBP, 养 老 福 利 帐 户 信 息 管 理 领 域 的 领 先 者 BenePlan;2003 年 进 军 医 疗 保 险 市 场, 并 购 了 Printing for System 公 司 ;2004 年 并 购 了 银 行 交 易 系 统 服 务 商 VECTORsgi 自 动 客

19 户 关 系 管 理 服 务 商 NuEdge 公 司 信 用 卡 和 支 票 的 电 子 结 算 服 务 商 Response 运 营 着 全 美 最 大 电 子 转 帐 系 统 的 NYCE 公 司 影 象 支 付 技 术 公 司 Advanced Financial Solutions 银 行 系 统 的 软 件 和 设 备 商 Kirchman;2005 年 MI 并 购 的 对 象 包 括 政 府 交 易 支 付 系 统 的 供 应 商 LINK2GOV 社 区 银 行 系 统 的 服 务 商 Brasfield 抵 押 贷 款 银 行 系 统 的 服 务 商 GHR 福 利 和 医 疗 帐 户 系 统 的 服 务 商 Med-I-Bank, 以 及 拥 有 先 进 浏 览 影 象 技 术 的 TREEV 公 司 和 拥 有 反 洗 钱 技 术 的 Prime Associates 公 司 ;2006 年 MI 进 一 步 强 化 了 医 疗 支 付 系 统, 收 购 了 AdminiSource 公 司, 同 年 还 收 购 了 VICOR 公 司, 一 家 在 企 业 支 付 系 统 上 拥 有 领 先 优 势 的 公 司 ;2007 年 MI 已 经 确 定 的 收 购 对 象 是 Valutec Card Solutions 公 司, 它 可 以 延 伸 MI 在 店 内 礼 品 卡 和 积 分 卡 系 统 方 面 的 市 场 五 年 时 间 Metavante 公 司 共 进 行 了 18 次 并 购, 在 获 取 了 大 量 先 进 技 术 的 同 时, 也 拓 展 了 自 身 在 电 子 支 付 交 易 和 金 融 数 据 服 务 市 场 上 的 份 额, 目 前 Metavante 已 是 美 国 金 融 与 电 子 交 易 方 面 最 优 秀 的 公 司 之 一, 销 售 额 从 五 年 前 的 6 亿 美 元 上 升 到 15 亿 美 元, 并 为 集 团 贡 献 了 1.6 亿 美 元 的 净 利 润, 占 公 司 收 入 总 额 的 40% 和 净 利 润 总 额 的 20% 表 (8)MI 银 行 的 并 购 交 易 表 年 份 收 购 主 体 收 购 公 司 名 称 主 业 总 价 ( 百 万 美 元 ) 2001 公 司 National City Bancorp. 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 公 司 亚 里 桑 那 地 区 银 行 的 12 家 分 支 亚 里 桑 那 地 区 商 业 银 行 0 Metanvate 401Kservices.com North American Internet Banking Unit of Brokt Tech Cyberbills Derivion Corp Richfield State Agency 公 司 Century Bancshares. 金 融 信 息 网 上 服 务 电 子 商 务 申 请 方 面 的 领 先 技 术 电 子 支 票 申 请 服 务 电 子 支 票 申 请 服 务 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 公 司 Mississippi Valley Bancshares 圣 路 易 斯 地 区 商 业 银 行 486 Metanvate Paytrust Spectrum EBP. BenePlan 在 线 支 付 管 理 在 线 支 付 管 理 养 老 福 利 帐 户 的 第 三 方 管 理 服 务 Metanvate Printing For Systems 医 疗 保 险 系 统 的 身 份 识 别 卡 公 司 AmerUs Home Lending 抵 押 贷 款 银 行 15 Metanvate VECTORsgi Holdings 银 行 交 易 申 请 服 务 NuEdge Systems 自 动 客 户 关 系 管 理 系 统 1.4 Response Data Corp. 信 用 卡 和 支 票 的 电 子 结 算 35 NYCE Corp. 国 内 最 大 的 电 子 转 帐 系 统 之 一 Advanced Financial Solutions 影 象 支 付 软 件 技 术 Kirchman Corp. 银 行 系 统 的 软 件 和 设 备 提 供 商 LINK2GOV Corp. 政 府 交 易 的 电 子 支 付 系 统 64.5 Metanvate Brasfield Holdings 社 区 银 行 的 信 息 处 理 产 品 和 服 务 GHR Systems 抵 押 贷 款 银 行 的 信 息 服 务 63.6 TREEV 浏 览 器 影 象 技 术 19.4 Med-I-Bank 员 工 福 利 和 医 疗 帐 户 的 电 子 支 付 系 统 Prime Associates 反 洗 钱 软 件 技 术 公 司 Trustcorp Financial 圣 路 易 斯 地 区 商 业 银 行 182

20 公 司 Gold Banc Corp 堪 萨 斯 地 区 商 业 银 行 公 司 First Trust Indiana 的 信 托 资 产 管 理 业 务 资 产 管 理 Metanvate AdminiSource Corp. 医 疗 支 付 系 统 E 公 司 Excel Bank Corp. 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 75.1 公 司 North Star Financial Crop. 财 富 管 理 21 公 司 United Heritage Bankshares 奥 兰 多 地 区 商 业 银 行 217 Metanvate Valutec Card Solutions 店 内 礼 品 和 积 分 卡 解 决 方 案 41 除 了 可 观 的 利 润 贡 献 外,Metavante 先 进 的 电 子 交 易 支 付 技 术 和 高 质 量 的 金 融 数 据 处 理 能 力 也 为 公 司 的 商 业 银 行 业 务 增 色 不 少 2006 年 公 司 的 电 子 银 行 网 页 入 选 全 美 Top 10, 其 网 银 安 全 性 被 Javelin Strategy Research 评 为 全 美 金 融 机 构 最 佳, 而 方 便 性 则 被 Change Science Group 评 为 全 美 第 三 ;2007 年 公 司 将 启 动 一 个 新 的 网 络 界 面 InterNetConnect(INC), 为 企 业 客 户 提 供 网 上 管 理 现 金 的 便 利, 从 而 可 以 为 商 业 银 行 部 门 吸 引 更 多 企 业 客 户 此 外, 先 进 的 电 子 技 术 更 为 MI 吸 引 了 大 批 的 金 融 机 构 客 户, 为 此 公 司 专 门 成 立 的 机 构 客 户 组 (Financial Institutions Group, FIG), 为 机 构 客 户 提 供 从 交 易 平 台 到 组 织 流 程 全 方 面 的 咨 询 服 务, 该 部 门 在 2006 年 获 得 了 10 亿 美 元 的 销 售 收 入 最 后, 借 助 Metavante 的 平 台,MI 已 将 客 户 范 围 延 伸 到 全 美 50 个 州, 其 旗 下 的 NYCE 借 记 卡 支 付 网 络 已 经 在 包 括 夏 威 夷 在 内 的 47 个 州 内 得 到 金 融 机 构 的 认 同, 而 它 的 电 子 转 帐 系 统 也 开 始 进 入 加 拿 大 市 场, 在 医 疗 支 付 领 域,Metavante 卡 更 成 为 首 选 信 息 技 术 为 MI 传 统 的 商 业 银 行 业 务 增 值 不 少, 而 MI 银 行 实 体 网 点 的 地 域 拓 展 则 为 Metavante 的 并 购 扩 张 提 供 了 现 实 的 资 金 基 础 和 应 用 市 场, 使 其 相 对 于 一 般 的 IT 类 企 业 具 有 更 强 的 资 金 实 力 和 更 广 阔 的 市 场 平 台 正 是 这 种 数 据 业 务 与 商 业 网 点 的 交 替 扩 张, 推 动 公 司 从 规 模 的 一 个 平 台 走 向 另 一 个 平 台 截 止 2006 年 末, 公 司 总 资 产 已 经 达 到 560 亿 美 元, 比 五 年 前 增 长 了 一 倍, 在 全 美 金 融 机 构 的 资 产 排 名 中 位 列 第 58 位, 其 中 107 亿 美 元 应 直 接 归 功 于 并 购 ; 股 价 也 从 20 元 涨 到 40 多 元 MI 银 行 各 业 务 收 入 增 长 及 贡 献 ( 千 美 元 ) 净 利 息 和 费 用 收 入 数 据 处 理 收 入 财 富 管 理 收 入 其 他 收 入 图 (25)MI 银 行 各 业 务 的 收 入 贡 献

21 图 (26)MI 银 行 每 股 红 利 的 稳 步 增 长 四 国 内 银 行 的 借 鉴 由 以 上 案 例 不 难 看 出, 并 购 是 地 区 性 银 行 快 速 扩 张 的 最 主 要 手 段, 而 并 购 过 程 中, 地 域 扩 张 与 业 务 拓 展 的 交 替 有 序 进 行 是 保 证 扩 张 战 略 成 功 的 前 提 与 Suntrust 和 MI 银 行 有 选 择 的 业 务 拓 展 不 同, 目 前 国 内 城 商 行 的 扩 张 计 划 显 得 比 较 随 意, 更 多 受 到 资 本 市 场 热 情 的 影 响 以 南 京 银 行 为 例, 作 为 国 内 第 二 家 获 准 发 行 银 联 标 准 贷 记 卡 的 城 商 行, 公 司 不 仅 较 早 地 进 入 了 信 用 卡 市 场, 而 且 还 在 2005 年 先 后 推 出 了 车 贷 和 个 人 循 环 贷 产 品, 目 标 是 发 展 中 小 银 行 的 一 站 式 服 务 模 式 但 我 们 只 听 说 过 花 旗 式 的 一 站 式 服 务, 却 很 少 听 说 中 小 银 行 的 一 站 式 服 务, 为 什 么? 因 为 车 贷 居 民 循 环 贷 和 信 用 卡 等 业 务 都 是 规 模 化 门 槛 较 高 的 产 品, 需 要 足 够 大 的 客 户 基 础 才 能 筛 选 出 足 够 多 的 优 质 客 户 来 分 散 风 险 分 摊 成 本, 而 一 口 吃 个 胖 子 的 想 法 只 会 将 地 区 性 银 行 引 入 盲 目 扩 张 的 困 境 那 么, 南 京 银 行 的 扩 张 前 景 在 哪 里? 我 们 的 建 议 是 借 助 已 推 出 的 金 梅 花 系 列 理 财 产 品, 充 分 利 用 自 身 在 债 券 市 场 上 的 优 势 地 位, 加 大 固 定 收 益 理 财 产 品 的 研 发 和 营 销 力 度, 以 此 作 为 其 跨 地 域 扩 张 的 增 值 工 具 为 什 么 选 择 理 财 市 场? 一 方 面, 由 图 (12) 可 以 看 出, 理 财 业 务 相 对 于 其 他 零 售 业 务, 规 模 化 的 门 槛 略 低, 另 一 方 面, 南 京 银 行 作 为 第 一 批 进 入 银 行 间 债 券 市 场 的 城 市 商 业 银 行 和 即 将 推 出 的 SHIBOR 的 报 价 参 与 者, 已 经 在 债 券 交 易 和 投 资 方 面 为 自 己 赢 得 了 良 好 的 声 誉 和 积 累 了 较 多 的 经 验, 以 此 为 基 础 更 多 新 产 品 的 研 发 成 本 将 较 低, 而 全 省 范 围 内 的 适 当 营 销 将 为 银 行 建 立 起 良 好 的 声 誉, 从 而 提 高 总 行 对 南 京 以 外 网 点 的 产 品 支 持 力 度 和 增 值 功 能 与 南 京 银 行 类 似, 宁 波 银 行 自 2006 年 以 来 也 开 始 大 力 发 展 零 售 银 行 业 务, 设 立 了 信 用 卡 中 心 并 将 起 确 定 为 未 来 的 发 展 重 点 之 一 ; 不 过, 目 前 10 万 张 的 发 卡 量, 离 规 模 化 门 槛 还 相 差 较 远, 而 如 果 银 行 真 能 在 宁 波 一 市 内 达 到 规 模 化 的 发 卡 量, 那 么, 其 持 卡 人 的 信 用 质 量 就 真 的 令 人 怀 疑 了 授 信 标 准 的 降 低 必 然 导 致 信 用 风 险 的 累 积 实 际 上, 与 其 他 城 商 行 相 比, 宁 波 银 行 在 中 小 企 业 服 务 方 面 确 实 具 有 更 强 的 创 新 能 力, 目 前 已 推 出 了 存 货 抵 押 贷 款 出 口 退 税 帐 户 托 管 贷 款 中 小 企 业 现 金 管 理 等 产 品, 并 针 对 私 营 业 主 推 出 了 各 种 贷 款 产 品 与 其 向 其 他 零 售 业 务 拓 展, 不 如 继 续 挖 掘 以 中 小 企 业 为 核 心 的 创 新 业 务, 走 相 对 专 业 化 的 道 路 目 前 国 内 还 没 有 一 家 真 正 的 中 小 企 业 融 资 银 行, 如 果 宁 波 银 行 能 够 将 其 中 小 企 业 融 资 优 势 与 其 他 地 区 网 点 顺 利 结 合, 那 么, 这 种 专 业 化 的 服 务 能 力 将 成 为 推 动 宁 波 银 行 跨 区 域 协 同 效 应 的 重 要 来 源

22 五 怎 样 并 购 最 省 钱? 并 购 是 地 区 性 银 行 跨 区 域 扩 张 中 的 最 主 要 手 段, 并 购 不 仅 巩 固 了 地 区 性 商 业 银 行 的 网 点 优 势, 还 帮 助 银 行 拓 展 了 业 务 边 界, 使 其 成 功 实 现 市 场 规 模 与 业 务 范 围 的 同 步 扩 张 但 频 繁 的 并 购 需 要 大 量 的 金 融 资 源 支 持, 在 资 本 金 有 限 的 情 况 下, 并 购 资 金 从 何 而 来? 是 上 市 融 资 吗? 实 际 上, 作 为 地 区 性 银 行, 尽 管 Suntrust 和 MI 都 是 上 市 公 司, 但 是 他 们 却 很 少 使 用 公 开 市 场 再 融 资 的 方 式 来 募 集 资 金 在 过 去 五 年 内,Suntrust 没 有 进 行 一 次 公 开 股 票 融 资, 只 在 2006 年 发 行 了 5 亿 美 元 的 优 先 股 以 替 代 长 期 债, 而 MI 也 只 在 2004 年 增 发 了 一 次, 募 集 资 金 1.5 亿 美 元 同 国 内 的 地 方 性 银 行 一 样,Suntrust 和 MI 最 主 要 的 资 金 来 源 都 是 存 款, 占 到 公 司 总 资 产 的 60% 以 上, 其 次 是 抵 押 贷 款 的 证 券 化 打 包 ( 两 家 银 行 都 把 90% 以 上 的 住 房 抵 押 贷 款 在 二 级 市 场 上 出 售 了 ), 但 这 些 金 融 资 源 仅 能 满 足 日 常 经 营 的 需 求, 而 过 去 五 年 里 Suntrust 的 收 购 总 价 高 达 78.3 亿 美 元, 相 当 于 2006 年 净 利 润 的 3.7 倍, 是 过 去 五 年 净 利 润 总 和 的 94%, 而 MI 银 行 2001~2006 年 并 购 总 价 也 高 达 40.7 亿 美 元, 相 当 于 2006 年 净 利 润 的 5 倍, 比 过 去 六 年 净 利 润 总 和 还 多 17% 面 对 如 此 庞 大 并 购 支 出, 两 家 地 区 性 商 业 银 行 是 如 何 来 融 资 支 持 其 并 购 扩 张 的 呢? 3.1 高 估 时 期 的 换 股 并 购 2003 年 6 月 换 股 + 现 金 收 购 Lignthouse, 以 股 票 支 付 1.3 亿 价 款 中 的 7500 万 2004 年 10 月 换 股 + 现 金 收 购 NFC, 以 股 票 支 付 74 亿 美 元 价 款 中 的 56 亿 图 (27)Suntrust 的 股 价 与 换 股 并 购 作 为 上 市 公 司, 换 股 并 购 成 为 地 区 性 银 行 扩 张 的 一 个 重 要 途 径, 从 1988 年 上 市 之 初 的 不 到 10 元 股 价, 到 今 天 80 多 元 的 股 价, 二 十 年 间 Suntrust 的 股 价 上 涨 了 1200%, 显 著 超 过 同 期 S&P500% 的 涨 幅, 良 好 的 股 票 市 场 表 现 为 银 行 提 供 了 换 股 并 购 的 基 础,2002 年 时 公 司 股 价 涨 至 60 美 元 以 上,2003 年 1 月,Suntrust 与 Lighthouse Financial Services 签 定 了 并 购 协 议, 该 银 行 是 南 卡 罗 莱 那 州 Hilton Head 岛 上 最 大 的 抵 押 贷 款 银 行, 通 过 并 购 Suntrust 获 取 了 5.67 亿 美 元 的 贷 款 和 4.21 亿 美 元 的 存 款, 而 在 1.3 亿 美 元 的 并 购 总 价 中 约 7500 万 美 元 是 以 股 票 支 付 的, 其 余 以 现 金 支 付 2004 年,Suntrust 的 股 价 再 创 新 高, 攀 上 70 美 元, 公 司 决 定 趁 机 收 购 另 一 家 知 名 的 地 区 性 商 业 银 行 NCF, 该 银 行 是 一 家 孟 非 斯 商 业 银 行, 在 北 卡 罗 莱 那 南 卡 罗 莱 那 佐 治 亚 田 纳 西 密 西 西 比 阿 堪 萨 斯 佛 吉 尼 亚 西 佛 吉 尼 亚 地 区 设 有 400 多 家 分 支 机 构, 拥 有 146

23 亿 美 元 的 贷 款 158 亿 美 元 的 存 款 及 68 亿 美 元 的 现 金 和 待 出 售 证 券, 收 购 总 价 74 亿 美 元, 为 此 Suntust 增 发 了 7640 万 股 新 股 给 NCF 的 股 东 ( 相 当 于 新 公 司 21% 的 股 权 ), 股 票 总 值 56 亿 美 元, 其 余 18 亿 美 元 以 现 金 支 付 换 股 并 购 虽 然 对 当 期 每 股 收 益 有 所 稀 释 ( 稀 释 后 每 股 收 益 从 5.19 美 元 下 降 到 4.94 美 元 ), 但 却 在 下 期 使 销 售 收 入 增 长 了 23%, 使 净 利 润 增 长 了 26%, 结 果, 每 股 收 益 非 但 没 有 下 降, 还 大 幅 上 升 到 5.47 元 / 股 表 (8)Suntrust 公 司 的 并 购 交 易 表 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 年 份 交 易 公 司 名 称 主 业 总 价 支 付 方 式 金 额 2001 Asset Management Advisors (AMA) 资 产 管 理 22 现 金 Robinson Humphrey Company from Salomon Smith Barney Florida Franchise of Huntington Bancshares 投 资 银 行 和 资 本 市 场 10.4 现 金 10.4 佛 罗 里 达 地 区 商 业 银 行 0 承 债 股 票 Lighthouse Financial Services Inc. Hilton Head Island 地 区 最 大 的 抵 押 贷 款 银 行 131 现 金 Sun America Mortgage 亚 特 兰 大 地 区 最 大 抵 押 贷 款 银 行 之 一 0 承 债 Seix Investment Advisors 机 构 投 资 人 固 定 收 益 证 券 的 投 资 服 务 现 金 NCF 北 卡 罗 莱 那 及 西 佛 及 尼 亚 等 地 商 业 银 行 7400 股 票 5600 现 金 Carswell of Carolina, Inc. 保 险 代 理 10.9 现 金 从 佛 罗 里 达 社 区 银 行 购 入 Wal-Mart 内 的 银 行 分 支 佛 罗 里 达 地 区 商 业 银 行 现 金 而 MI 银 行 对 换 股 并 购 的 使 用 就 更 加 充 分, 自 1990 年 上 市 以 来, 公 司 的 股 价 已 经 涨 了 800%, 是 同 期 S&P500 的 两 倍 多, 尤 其 是 最 近 几 年, 对 高 科 技 电 子 交 易 和 金 融 数 据 公 司 的 并 购 更 使 公 司 股 价 一 路 上 涨,2004 年 时 MI 股 价 已 站 上 4 美 0 元, 以 此 为 基 础, 公 司 进 行 了 大 量 的 换 股 并 购 : 2005 年,MI 旗 下 Metavante 共 进 行 了 6 次 并 购, 其 中 只 有 一 次 是 纯 现 金 并 购, 其 余 五 次 均 采 取 股 票 + 现 金 方 式 支 付, 股 票 支 付 总 额 达 到 2.4 亿 美 元, 相 当 于 这 一 年 并 购 总 额 的 71.6% 2006 年 在 全 球 资 产 牛 市 情 况 下,MI 公 司 的 股 票 成 为 更 受 欢 迎 的 并 购 工 具, 一 些 公 司 甚 至 开 始 主 动 要 求 以 期 权 替 代 股 票 和 现 金 支 付, 在 这 一 年 进 行 的 五 次 并 购 中, 除 规 模 较 小 的 两 笔 并 购 是 以 纯 现 金 方 式 收 购 的, 其 余 三 笔 都 是 图 股 票 + 现 金 或 股 票 + 现 金 + 期 权 的 方 式 来 支 付 对 价 的, 其 中, 圣 路 易 斯 地 区 商 业 银 行 Trustcorp 的 并 购 总 价 达 到 1.82 亿 美 元, 为 此,MI 增 发 了 307 万 股 总 值 1.35 亿 元 的 股 票, 并 授 予 了 Trustcorp 股 东 41 万 股 总 值 1340 万 美 元 的 期 权, 余 款 3370 万 美 元 以 现 金 支 付, 而 对 堪 萨 斯 地 区 商 业 银 行 Golden Banc 的 并 购 更 是 以 股 票 支 付 了 总 价 款 7.16 亿 美 元 中 的 6 亿 美 元 2006 年 以 股 票 或 期 权 方 式 支 付 的 并 购 价 款 合 计 达 到 7.75 亿 美 元, 占 当 年 并 购 总 支 出 的 77.4% 目 前 公 司 已 公 布 的 2007 年 计 划 完 成 的 四 笔 并 购 中, 规 模 在 1 亿 美 元 以 下 的 两 笔 均 以 现 金 支 付, 而 并 购 总 价 为 1.05 亿 美 元 的 North Star, 将 有 35% 的 对 价 以 股 票 方 式 支 付, 并 购 总 价 为 2.17 亿 美 元 的 United Heritage 则 全 部 以 股 票 支 付 实 际 上, 在 2001~2006 年 的 六 年 时 间 里, 除 股 价 较 低 的 2003 年 和 增 发 后 现 金 相 对 充 裕 的 2004 年 外,MI 每 年 都 会 定 向 增 发 2 亿 美 元 以 上 的 股 票 用 于 并 购, 六 年 间 已 累 积 定 向 增 发 股 票 近 15 亿 美 元 当 然, 为 了 防 止 股 权 的 过 度 稀 释, 两 家 银 行 也 都 在 收 益 较 好 的 年 份 不 断 地 相 机 回 购 股 权 :

24 MI 银 行 在 2001 年 回 购 了 478 万 股 股 票 2002 年 517 万 股 2003 年 600 万 股 2004 年 231 万 股 2005 年 2.5 万 股 2006 年 106 万 股 ; 而 Suntrust 银 行 更 是 将 回 购 股 票 当 成 一 项 重 要 的 红 利 政 策, 自 2001 年 以 来, 除 2004 年 以 外 每 年 都 拿 出 数 亿 美 元 来 回 购 股 票,2006 年 更 是 拿 出 11 亿 美 元 回 购 了 1310 万 股 股 票 这 些 回 购 的 库 存 股 票 不 仅 为 日 后 的 进 一 步 换 股 奠 定 了 基 础, 同 时 也 是 向 股 东 发 的 一 次 变 相 红 利, 更 重 要 的 是 它 可 以 在 公 司 被 资 本 市 场 低 估 时 期 适 度 提 高 股 价, 以 便 增 强 银 行 股 权 在 未 来 换 股 并 购 中 的 价 值 含 量 S&P500 图 (28)MI 的 股 价 与 标 普 500 比 较 MI 银 行 增 发 的 用 于 并 购 的 股 权 ( 百 万 美 元 ) 图 (29)MI 银 行 并 购 增 发 的 股 权 表 (9)MI 银 行 的 并 购 交 易 及 支 付 方 式 年 份 收 购 主 体 收 购 公 司 名 称 主 业 总 价 支 付 方 式 金 额 2001 公 司 National City Bancorp. 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 股 票 公 司 亚 里 桑 那 地 区 银 行 的 12 家 分 支 亚 里 桑 那 地 区 商 业 银 行 0 承 债 0 401Kservices.com 金 融 信 息 网 上 服 务 North American Internet Metanvate Banking Unit of Brokt Tech 电 子 商 务 申 请 方 面 的 领 先 技 术 现 金 Cyberbills 电 子 支 票 申 请 服 务 Derivion Corp. 电 子 支 票 申 请 服 务

25 2002 Richfield State Agency 股 票 公 司 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 Century Bancshares. 现 金 29.9 公 司 Mississippi Valley Bancshares 圣 路 易 斯 地 区 商 业 银 行 486 Metanvate Paytrust Spectrum EBP. BenePlan 在 线 支 付 管 理 在 线 支 付 管 理 养 老 福 利 帐 户 的 第 三 方 管 理 服 务 股 票 现 金 现 金 Metanvate Printing For Systems 医 疗 保 险 系 统 的 身 份 识 别 卡 现 金 公 司 AmerUs Home Lending 抵 押 贷 款 银 行 15 现 金 15 Metanvate VECTORsgi Holdings 银 行 交 易 申 请 服 务 现 金 NuEdge Systems 自 动 客 户 关 系 管 理 系 统 1.4 现 金 1.4 Response Data Corp. 信 用 卡 和 支 票 的 电 子 结 算 35 现 金 35 NYCE Corp. 国 内 最 大 的 电 子 转 帐 系 统 之 一 现 金 Advanced Financial Solutions 影 象 支 付 软 件 技 术 现 金 Kirchman Corp. 银 行 系 统 的 软 件 和 设 备 提 供 商 现 金 LINK2GOV Corp. 政 府 交 易 的 电 子 支 付 系 统 64.5 现 金 63.5 Metanvate Brasfield Holdings 社 区 银 行 的 信 息 处 理 产 品 和 服 务 GHR Systems 抵 押 贷 款 银 行 的 信 息 服 务 63.6 TREEV 浏 览 器 影 象 技 术 19.4 Med-I-Bank 员 工 福 利 计 划 和 医 疗 帐 户 的 电 子 支 付 系 统 Prime Associates 反 洗 钱 软 件 技 术 24.6 股 票 14.6 现 金 0.2 股 票 52.2 现 金 11.4 股 票 16.4 现 金 3 股 票 现 金 16.7 股 票 24 现 金 股 票 公 司 Trustcorp Financial 圣 路 易 斯 地 区 商 业 银 行 182 公 司 Gold Banc Corp 堪 萨 斯 地 区 商 业 银 行 公 司 Metanvate First Trust Indiana 的 信 托 资 产 期 权 13.4 现 金 33.7 股 票 601 期 权 2.9 现 金 管 理 业 务 资 产 管 理 现 金 AdminiSource Corp. 医 疗 支 付 系 统 28.2 股 票 23.2 现 金 5 VICOR 公 司 支 付 软 件 系 统 75.1 现 金 E 股 票 公 司 Excel Bank Corp. 明 尼 阿 波 利 斯 地 区 商 业 银 行 105 现 金 公 司 North Star Financial Crop. 财 富 管 理 21 现 金 21 公 司 United Heritage Bankshares 奥 兰 多 地 区 商 业 银 行 217 股 票 217 Metanvate Valutec Card Solutions 店 内 礼 品 和 积 分 卡 解 决 方 案 41 现 金 41

26 3.2 激 活 网 点 价 值 的 承 债 收 购 除 了 换 股 并 购 外, 承 债 式 的 零 支 付 并 购 更 使 银 行 实 现 了 负 现 金 收 购 2002 年 Suntrust 并 购 了 Huntington Bancshares 的 佛 罗 里 达 分 支, 以 加 强 自 己 在 佛 罗 里 达 地 区 的 市 场 份 额, 此 次 并 购 为 公 司 增 加 了 27 亿 美 元 贷 款 和 45 亿 美 元 存 款, 但 Suntrust 非 但 没 有 增 加 现 金 支 出, 还 收 获 了 11.6 亿 美 元 的 现 金 这 是 怎 么 回 事 呢? 实 际 上, 由 于 成 本 控 制 不 好,Huntington 的 佛 罗 里 大 业 务 一 直 处 于 微 利 状 态,2001 年 净 利 润 额 不 到 1000 万 美 元 ; 为 此,Suntrust 选 择 以 承 债 方 式 接 收 该 资 产, 并 购 后,Suntrust 承 接 了 Huntington 总 值 47 亿 美 元 的 负 债, 包 括 45 亿 美 元 的 存 款 1.5 亿 美 元 的 短 期 借 款 和 5000 万 美 元 的 其 他 负 债, 同 时 获 得 了 11.6 亿 美 元 的 现 金 和 26.7 亿 美 元 的 净 贷 款 及 7400 万 美 元 的 其 他 资 产, 负 债 与 资 产 之 间 的 8 亿 差 额 就 作 为 并 购 溢 价, 分 七 年 摊 销 并 抵 税 通 过 并 购,Suntrust 不 仅 增 加 了 在 佛 罗 里 达 地 区 的 分 支 网 点, 还 获 得 了 11.6 亿 美 元 的 现 金 ; 尽 管 公 司 负 债 率 有 所 上 升, 但 如 果 能 够 把 抵 押 贷 款 资 产 管 理 等 业 务 与 Huntington 原 来 仅 从 事 简 单 存 贷 款 业 务 的 网 点 有 机 结 合, 那 么, 新 并 入 的 网 点 将 迅 速 提 高 盈 利, 提 升 资 产 价 值 并 降 低 负 债 率 表 (10)Suntrust 承 债 收 购 的 Huntington 网 点 的 资 产 负 债 表 2003 年 Suntrust 又 以 承 债 方 式 并 购 了 亚 特 兰 大 地 区 最 大 的 抵 押 贷 款 银 行 之 一 Sun America Mortgage; 而 MI 银 行 也 在 2001 年 以 承 债 方 式 接 收 了 12 家 位 于 亚 里 桑 那 的 分 支 银 行 承 债 收 购 的 实 质 相 当 于 借 并 购 对 象 的 现 金 和 网 点 资 产 来 撬 动 未 来 的 收 益, 这 一 战 略 成 功 的 关 键 在 于 并 购 方 的 创 新 业 务 与 被 并 购 方 的 营 业 网 点 结 合 后 能 否 产 生 协 同 效 应, 以 提 升 价 值 3.3 更 简 单 的 办 法 : 有 条 件 分 期 付 款 换 股 并 购 只 适 用 于 股 价 高 估 的 年 份 低 估 阶 段 的 换 股 并 购 将 导 致 并 购 方 股 权 的 严 重 稀 释, 而 承 债 收 购 方 式 通 常 只 适 用 于 经 营 状 况 不 佳 的 资 产, 因 此, 在 股 价 低 迷 时 期 优 质 资 产 的 收 购 就 只 能 采 用 现 金 并 购 的 方 式 了 不 过, 为 了 减 少 一 次 性 现 金 的 支 出 和 并 购 过 程 中 的 高 估 风 险, 境 外 公 司 通 常 会 采 用 分 期 支 付 的 方 式, 即, 在 并 购 完 成 时 先 支 付 一 部 分 价 款, 然 后 在 未 来 若 干 年 内, 如 果 被 并 购 公 司 能 够 达 到 一 定 的 业 绩 目 标, 则 并 购 方 会 再 追 加 支 付 一 定 数 额 的 价 款 Suntrust 在 2004 年 收 购 Seix 公 司 时 就 采 用 了 这 一 方 法,Seix 公 司 擅 长 为 为 机 构 投 资 人 提 供 固 定 收 益 证 券 的 投 资 咨 询 服 务, 旗 下 掌 管 了 170 亿 美 元 的 资 产, 为 此,Suntrust 在 并 购 完 成 之 时

27 支 付 了 1.9 亿 美 元 的 并 购 价 款, 而 如 果 Seix 能 够 达 到 双 方 事 先 约 定 好 的 增 长 目 标, 则 原 公 司 股 东 还 将 获 得 6960 万 美 元 的 追 加 价 款, 追 加 价 款 将 在 2007 和 2009 两 年 分 期 支 付 而 MI 公 司 在 2004 年 并 购 AFS(Advanced Financial Solutions) 公 司 时, 双 方 约 定 在 2004 年 7 月 并 购 完 成 时, 由 MI 先 行 支 付 1.42 亿 美 元, 此 后, 在 2004~2007 年 的 四 年 间, 如 果 AFS 公 司 能 够 完 成 事 先 约 定 的 当 年 的 业 绩 目 标, 则 原 股 东 可 获 得 一 笔 追 加 价 款, 四 年 总 追 加 价 款 和 高 达 1.05 亿 美 元 分 期 支 付 的 方 式 节 约 了 并 购 方 当 期 的 现 金 支 出, 而 未 来 追 加 的 价 款 则 可 以 以 业 绩 目 标 实 现 时 的 经 营 现 金 支 付, 此 外, 对 于 并 购 后 业 绩 不 确 定 的 公 司, 它 减 小 了 买 卖 双 方 关 于 估 值 的 分 歧, 使 交 易 更 容 易 达 成 六 中 小 企 业 融 资 的 他 山 之 石 CapitalSource 是 一 家 明 确 定 位 于 中 小 企 业 融 资 服 务 的 专 业 化 银 行, 它 的 主 要 服 务 对 象 是 那 些 年 收 入 在 500 万 ~5 亿 美 元 之 间 的 中 小 企 业, 每 笔 贷 款 的 规 模 一 般 在 100 万 ~5000 万 美 元 之 间 2006 年 公 司 单 笔 贷 款 的 平 均 规 模 为 730 万 美 元, 单 个 客 户 的 平 均 贷 款 额 为 1130 万 美 元 ; 贷 款 规 模 小, 贷 款 期 限 一 般 也 不 长, 在 2~5 年 之 间, 平 均 3.23 年 自 2000 年 成 立 以 来 公 司 一 直 享 受 着 高 成 长 的 喜 悦, 净 贷 款 额 从 2001 年 末 的 3.8 亿 美 元 上 升 到 2006 年 末 的 将 近 80 亿 美 元, 年 均 增 长 率 81%; 而 净 利 润 则 从 2001 年 的 680 万 美 元 上 升 到 2006 年 末 的 2.8 亿 美 元, 年 均 增 长 率 110%; 每 股 收 益 在 增 发 稀 释 后 仍 从 2001 年 的 0.07 元 / 股 上 升 到 1.68 元 / 股, 年 均 增 长 率 89% 目 前 公 司 总 资 产 已 突 破 150 亿 美 元, 总 资 产 在 上 市 的 1000 多 家 本 土 金 融 机 构 中 排 名 第 159 位, 并 以 47 亿 美 元 的 市 值 排 名 第 74 位 自 2003 年 上 市 以 来, 公 司 累 计 资 本 收 益 率 已 达 到 50% 以 上, 加 上 红 利 收 益, 股 东 回 报 率 超 过 80% CapitalSource, 奇 迹 的 背 后 底 是 什 么? 千 美 元 $8,000,000 $7,000,000 $6,000,000 $5,000,000 $4,000,000 $3,000,000 $2,000,000 $1,000,000 $0 CapitalSource 的 净 贷 款 额 增 长 图 (30)CapitalSource 的 净 贷 款 额 增 长

28 CapitalSource 的 每 股 收 益 增 长 图 (31)CapitalSource 的 每 股 收 益 增 长 图 (32)CapitalSource 的 股 票 收 益 率 比 较 ( 备 注 : 蓝 色 线 为 CapitalSource 的 股 票 收 益 率 变 化, 红 色 线 为 花 旗 集 团 的 股 票 收 益 率, 绿 色 线 为 美 国 运 通, 黄 色 线 为 标 普 500, 其 中,D 为 分 红 标 志 ) 6.1 CapitalSource: 核 心 产 业 的 深 度 挖 掘 CapitalSource 的 创 始 人 原 本 是 一 家 医 疗 企 业 的 投 资 人, 因 此, 公 司 从 成 立 之 初 就 走 上 了 行 业 精 专 的 道 路, 最 初 以 医 疗 产 业 的 金 融 服 务 为 主, 然 后 逐 步 拓 展 到 安 保 产 业 零 售 业 度 假 产 业 传 媒 通 讯 业 金 融 业 和 咨 询 服 务 行 业, 目 前 医 疗 产 业 仍 占 到 公 司 总 贷 款 和 投 资 额 的 30%, 其 次 是 金 融 保 险 领 域, 占 15%

29 CapitalSource 的 客 户 行 业 和 投 资 行 业 分 布 批 发, 2% 零 售, 3% 住 宿 和 餐 饮, 1% 建 筑 业, 5% 专 业 化 技 术 服 务, 5% 管 理 咨 询, 6% 运 输 和 仓 储, 1% 其 他 服 务, 1% 医 疗 和 社 会 福 利, 30% 信 息 产 业, 6% 制 造 业, 10% 金 融 保 险, 15% 房 地 产 投 资 和 出 租, 15% 图 (33)CapitalSource 的 贷 款 和 投 资 资 产 的 行 业 分 布 ( 备 注 :2005 年 公 司 成 为 REITS 后 开 始 持 有 部 分 出 租 地 产 安 保 产 业 被 分 解 为 专 业 化 的 技 术 服 务 业 制 造 业 和 信 息 产 业 ) 表 (11) 是 CapitalSource 针 对 不 同 行 业 企 业 提 供 的 金 融 服 务 项 目, 不 难 看 出, 作 为 一 个 定 位 于 中 小 企 业 融 资 服 务 的 银 行, 公 司 有 其 明 显 的 行 业 偏 好, 在 它 所 擅 长 的 领 域, 如 医 疗 度 假 安 保 传 媒 零 售 等 行 业, 它 几 乎 可 以 为 企 业 提 供 全 方 位 的 融 资 服 务, 但 对 其 他 产 业, 除 了 一 些 特 殊 金 融 服 务 ( 破 产 保 护 下 企 业 的 融 资 服 务 和 杠 杆 并 购 融 资 等 ) 外, 一 般 仅 限 于 优 先 级 抵 押 贷 款 和 应 收 款 融 资 等 流 动 性 好 安 全 性 高 的 常 规 项 目 这 种 行 业 上 的 区 别 对 待 帮 助 公 司 在 核 心 产 业 上 积 累 了 丰 富 的 经 验 和 良 好 的 口 碑, 同 时 也 控 制 了 对 非 核 心 产 业 陌 生 项 目 的 过 度 贷 款 风 险 核 心 行 业 的 深 度 挖 掘 是 CapitalSource 竞 争 力 的 一 个 重 要 来 源 表 (11)CapitalSource 为 不 同 行 业 企 业 提 供 的 金 融 服 务 项 目 医 疗 度 假 安 保 传 媒 零 售 商 业 住 宅 汽 车 消 费 抵 押 贷 款 一 般 产 业 产 业 产 业 通 讯 产 业 地 产 地 产 金 融 信 贷 金 融 机 构 企 业 地 产 抵 押 融 资 O O O O 应 收 帐 款 抵 押 融 资 O O O O O O 抵 押 贷 款 存 货 抵 押 融 资 O O O 设 备 抵 押 融 资 O 超 过 抵 押 物 价 值 的 贷 款 O O 次 级 抵 押 贷 款 O O O O O 信 用 贷 款 含 股 权 性 质 循 环 贷 款 和 现 金 流 贷 款 O O O 一 般 信 用 贷 款 O O O 可 转 股 贷 款 O O O O 的 贷 款 股 权 质 押 O 破 产 保 护 下 企 业 的 流 动 性 贷 款 O O O O O O O O O O O 特 殊 贷 款 破 产 保 护 下 企 业 的 债 务 重 组 O O O O O O O O O O O 不 良 贷 款 购 买 融 资 O O O O O O O O O O O PE 支 持 的 杠 杆 并 购 融 资 O O O O O O O O O O O ( 备 注 :O 表 示 提 供 该 项 服 务, 空 白 表 示 不 提 供 该 项 服 务 )

30 以 CapitalSource 最 擅 长 的 医 疗 产 业 为 例,CapitalSource 的 金 融 解 决 方 案 涵 盖 了 各 类 医 院 急 救 中 心 疗 养 院 制 药 企 业 等, 并 涉 及 了 医 疗 产 业 价 值 链 上 几 乎 所 有 资 产 的 抵 押 质 押 融 资 及 未 来 现 金 流 的 贴 现 融 资, 从 而 大 大 提 高 了 医 疗 企 业 的 资 产 效 率 其 具 体 的 服 务 内 容 包 括 : 新 建 或 重 建 医 院 的 证 券 化 融 资 服 务, 医 院 地 产 的 抵 押 融 资, 诊 断 设 备 的 融 资 和 售 后 租 回, 存 货 融 资, 应 收 帐 款 融 资, 以 及 无 抵 押 物 仅 以 未 来 现 金 流 为 担 保 的 信 用 贷 款, 甚 至 还 包 括 濒 临 破 产 医 院 的 流 动 性 融 资 和 债 务 重 组 等 特 殊 金 融 服 务 成 熟 资 产 高 级 疗 养 院 高 级 养 老 院 新 建 重 建 非 成 熟 资 产 重 症 院 精 神 病 院 康 复 中 心 诊 断 设 备 存 货 应 收 帐 款 未 来 的 经 营 现 金 流 破 产 保 护 下 资 产 政 府 担 保 资 产 急 救 中 心 手 术 中 心 医 院 办 公 楼 证 券 化 服 务 产 权 抵 押 贷 款 融 资 服 务 抵 押 贷 款 售 后 租 回 存 货 融 资 服 务 应 收 款 融 资 现 金 流 融 资 流 动 性 融 资 债 务 重 组 图 (33)CapitalSource 对 医 疗 产 业 的 全 价 值 链 服 务 6.2 CapitalSource: 象 投 行 一 样 服 务 对 于 重 点 行 业 的 深 度 挖 掘 为 企 业 积 累 了 行 业 品 牌 与 经 验, 在 此 基 础 上,CapitalSource 将 它 的 服 务 从 传 统 的 贷 款 延 伸 到 更 具 创 新 性 的 领 域, 象 投 行 一 样 为 中 小 企 业 私 人 股 权 投 资 基 金 和 其 他 金 融 机 构 客 户 提 供 特 殊 的 融 资 服 务 CapitalSource 将 它 的 贷 款 业 务 分 为 三 个 部 门, 分 别 是 针 对 地 产 和 金 融 行 业 的 结 构 融 资 部 (Structured Finance), 为 医 疗 和 一 般 性 行 业 企 业 提 供 融 资 服 务 的 医 疗 及 专 业 化 融 资 部 (Healthcare and Specialty Finance), 以 及 为 杠 杆 收 购 MBO 等 特 殊 交 易 提 供 融 资 服 务 的 公 司 金 融 部 (Corporate Finance) 其 中, 公 司 金 融 部 专 门 为 市 值 规 模 在 1500 万 到 1 亿 美 元 之 间 的 中 小 企 业 提 供 杠 杆 收 购 私 有 化 和 资 产 重 组 等 交 易 的 金 融 服 务, 这 类 交 易 一 般 由 私 人 股 权 投 资 基 金 (Private Equity) 发 起, 交 易 结 构 比 较 复 杂, 风 险 性 也 相 对 较 高, 为 此,CapitalSource 通 常 将 一 次 并 购 融 资 分 拆 为 几 笔 贷 款, 按 不 同 结 构 条 款 以 不 同 抵 押 物 授 予 客 户 此 外, 针 对 部 分 中 小 企 业 缺 乏 抵 押 物 的 情 况, CapitalSource 引 入 了 可 转 股 贷 款, 公 司 一 般 将 它 授 予 那 些 重 点 行 业 ( 如 医 疗 安 保 等 行 业 ) 的 企 业 或 有 私 人 股 权 投 资 基 金 参 与 的 企 业, 这 一 贷 款 模 式 相 当 于 贷 款 企 业 以 公 司 股 权 进 行 质 押 ( 或 在 企 业 获 取 贷 款 的 同 时 向 CapitalSource 发 送 一 定 数 量 的 认 股 权 证 ), 这 样, 当 公 司 不 能 如 期 还 款 时, CapitalSource 就 有 权 将 手 中 债 权 转 股, 从 而 以 大 股 东 身 份 直 接 控 制 公 司 财 产, 省 去 了 向 法 院 申 请 破 产 执 行 的 时 间 和 法 律 成 本, 增 加 了 违 约 情 况 下 的 财 务 保 障

31 除 了 杠 杆 并 购 融 资 外,CapitalSource 还 为 一 些 处 于 破 产 保 护 中 的 企 业 提 供 流 动 性 贷 款 再 融 资 和 债 务 重 组 等 金 融 服 务, 这 类 贷 款 一 般 以 破 产 企 业 的 应 收 款 或 存 货 为 抵 押, 但 具 体 贷 款 额 可 以 超 过 抵 押 物 价 值, 贷 款 形 式 可 以 是 循 环 贷 款 也 可 以 是 定 额 贷 款 最 后,CapitalSource 还 有 一 个 小 组, 专 门 服 务 于 不 良 资 产 的 购 买 者, 为 其 提 供 不 超 过 购 买 成 本 85% 的 抵 押 融 资 CapitalSource 金 融 服 务 产 品 和 直 接 投 资 产 品 分 布 股 权 投 资, 1% 直 接 房 地 产 投 资, 5% 次 级 贷 款 和 可 转 股 贷 款, 4% 优 先 级 现 金 流 贷 款, 14% 住 宅 抵 押 贷 款 证 券 化 产 品, 24% 住 宅 抵 押 贷 款 投 资, 16% 企 业 优 先 级 抵 押 贷 款, 19% 应 收 款 融 资 存 货 融 资 等, 17% 图 (34)CapitalSource 金 融 服 务 产 品 及 直 接 投 资 产 品 的 分 布 总 之, 随 着 美 国 风 险 投 资 体 系 和 NASDAQ 的 发 展 垃 圾 债 市 场 的 兴 起, 以 中 小 企 业 为 标 的 的 杠 杆 并 购 交 易 及 不 良 债 权 的 处 置 交 易 越 来 越 多 传 统 上, 这 是 一 个 投 资 银 行 大 显 身 手 的 领 域, 一 般 由 投 资 银 行 为 企 业 提 供 交 易 结 构 设 计 和 其 他 咨 询 服 务 获 取 服 务 费 收 益, 而 银 行 作 为 参 与 的 一 方 仅 提 供 钱 获 取 利 息 收 益 ; 但 CapitalSource 打 破 了 这 一 传 统, 它 开 始 象 投 行 一 样 为 中 小 企 业 提 供 各 种 复 杂 融 资 结 构 的 定 制 化 服 务, 从 一 个 钱 袋 子 变 身 成 为 一 个 真 正 的 金 融 服 务 商, 并 成 为 这 一 领 域 最 活 跃 的 金 融 机 构 之 一, 目 前, 其 公 司 金 融 部 的 贷 款 规 模 已 与 其 他 两 个 部 门 相 当, 占 到 总 贷 款 额 的 30% 左 右 6.3 细 化 的 交 易 结 构 除 了 对 行 业 的 深 入 把 握 外, 目 前 CapitalSource 风 险 控 制 的 主 要 手 段 就 是 更 精 致 化 的 交 易 结 构 设 计, 包 括 银 团 贷 款 多 层 次 的 债 务 结 构 安 排 : 1) 银 团 贷 款 作 为 一 个 定 位 于 中 小 企 业 融 资 服 务 的 银 行, 公 司 有 时 也 会 遇 到 融 资 规 模 较 大 的 企 业, 在 这 种 情 况 下,CapitalSource 一 般 通 过 组 织 银 团 贷 款 的 方 式 来 降 低 自 身 风 险 头 寸 的 暴 露, 同 时, 银 团 贷 款 也 提 升 了 银 行 在 贷 款 中 作 为 资 金 供 给 方 的 谈 判 地 位, 从 而 可 以 设 定 更 多 的 保 障 条 款 截 止 2006 年 12 月 31 日, 公 司 在 79 亿 美 元 的 独 立 贷 款 外, 还 有 16 亿 美 元 的 银 团 贷 款 2) 细 化 交 易 结 构 实 际 上, 降 低 单 笔 贷 款 额 是 公 司 风 险 控 制 的 核 心 思 想,CapitalSource 不 仅 严 格 控 制 单 个 企 业 的 贷 款 额 度, 也 通 过 多 层 次 的 债 务 结 构 安 排 将 每 家 企 业 的 融 资 需 求 分 拆, 表 面 看, 这 种 融 资 需 求 分 解 增 加 了 贷 款 交 易 的 复 杂 程 度, 但 现 实 中, 它 降 低 了 单 笔 贷 款 的 规 模, 并 通 过 细 化 每 笔 贷 款 的

32 抵 押 物 产 权, 更 加 清 晰 的 界 定 了 风 险 由 表 (12) 可 见, 总 体 上,CapitalSource 在 同 一 时 间 段 内 平 均 为 每 位 客 户 安 排 1.5 笔 贷 款 交 易 : 对 于 抵 押 物 相 对 充 分 的 结 构 融 资 部 ( 服 务 于 地 产 和 金 融 行 业 的 融 资 部 门 ), 交 易 结 构 相 对 简 单, 平 均 每 位 客 户 仅 安 排 1.2 笔 贷 款, 也 就 是 说 多 数 客 户 仅 通 过 一 笔 贷 款 就 能 满 足 全 部 融 资 需 求 ; 但 对 于 性 质 相 对 复 杂 的 医 疗 及 专 业 化 融 资 部, 公 司 平 均 为 每 位 客 户 安 排 1.5 笔 贷 款, 近 50% 的 客 户 需 要 将 一 笔 融 资 需 求 分 拆 成 两 笔 甚 至 两 笔 以 上 的 交 易 ; 而 对 于 交 易 结 构 更 为 复 杂 的 公 司 金 融 部, 公 司 平 均 为 每 个 客 户 安 排 2.2 笔 贷 款, 多 数 客 户 需 要 两 笔 以 上 的 贷 款 才 能 满 足 一 次 融 资 需 求 通 过 复 杂 交 易 结 构 的 设 计, 公 司 将 单 笔 贷 款 额 压 缩 到 600 万 美 元 左 右, 低 于 其 他 两 个 部 门, 并 清 晰 界 定 每 笔 贷 款 抵 押 物 质 押 物 及 相 应 的 追 索 权 力, 从 而 在 一 定 程 度 上 减 小 了 并 购 融 资 的 风 险 表 (12)CapitalSource 三 大 部 门 的 贷 款 和 交 易 结 构 比 较 贷 款 数 量 客 户 数 量 平 均 单 笔 贷 款 平 均 客 户 贷 款 总 贷 款 额 占 贷 款 总 平 均 每 客 户 额 ( 千 美 元 ) 额 ( 千 美 元 ) ( 千 美 元 ) 额 比 例 贷 款 笔 数 医 疗 及 专 业 化 融 资 部 ( 一 般 ) ,238 9,131 2,775,748 35% 1.5 结 构 融 资 部 ( 地 产 金 融 ) ,136 13,147 2,839,716 36% 1.2 公 司 金 融 部 ( 并 购 重 组 ) ,007 12,993 2,234,734 29% 2.2 总 体 ,323 11,344 7,850, % 1.5 总 之, 对 于 专 业 化 的 中 小 企 业 融 资 银 行, 核 心 行 业 的 深 度 挖 掘 象 投 行 一 样 的 定 制 化 服 务, 以 及 细 化 的 交 易 结 构 设 计, 既 是 银 行 竞 争 力 的 来 源, 也 是 风 险 控 制 的 最 重 要 手 段