今 日 重 点 推 荐 报 告 渐 飞 研 究 报 告 - Fintech: 硅 和 资 本 的 融 合 Fintech 产 业 详 解 和 投 资 机 会 分 析 两 个 突 破 点 : 物 联 网 与 4.5G 2016 年 下 半 年 通 信 行 业 投

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1 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 上 证 指 数 深 证 综 指 风 格 指 数 行 业 涨 幅 前 5 名 昨 日 表 现 (%) 昨 日 涨 幅 (%) 1 个 月 表 现 (%) 1 个 月 涨 幅 (%) 6 个 月 表 现 (%) 6 个 月 涨 幅 (%) 橡 胶 贸 易 金 属 制 品 航 运 化 学 纤 维 行 业 跌 幅 前 5 名 昨 日 跌 幅 (%) 1 个 月 跌 幅 (%) 6 个 月 跌 幅 (%) 黄 金 农 业 综 合 景 点 通 信 运 营 半 导 体 证 券 分 析 师 薄 娉 婷 A bopt@swsresearch.com 近 期 申 万 宏 源 研 究 事 件 今 日 重 点 推 荐 Fintech: 硅 和 资 本 的 融 合 Fintech 产 业 详 解 和 投 资 机 会 分 析 2016 年 Fintech 爆 发, 与 互 联 网 金 融 存 在 本 质 不 同 :Fintech 是 用 技 术 改 进 金 融 体 系 效 率 的 经 济 产 业 泛 指 以 大 数 据 云 服 务 区 块 链 等 IT 科 技 创 新 与 应 用 为 引 擎 内 核, 以 实 现 行 业 模 式 情 景 产 品 服 务 创 新 为 核 心 业 务 的 金 融 科 技 公 司 Fintech 侧 重 点 在 科 技 切 入 特 定 金 融 情 景, 改 善 用 户 体 验 提 升 效 率, 同 时 提 升 风 控, 增 加 信 息 交 换 即 时 性, 以 及 风 险 提 前 规 避 性 ; 互 联 网 金 融 则 侧 重 在 于 金 融 应 用 互 联 网 渠 道, 重 在 营 销 和 快 速 跑 马 圈 地 进 行 用 户 扩 展 Fintech 市 场 增 长 迅 速, 万 亿 蓝 海 被 打 开, 2016 年 私 有 融 资 达 到 160 亿 美 元 传 统 银 行 业 面 对 来 自 初 创 性 企 业 威 胁, 进 而 加 大 Fintech 研 发 投 资 力 度, 形 成 产 业 内 竞 争 性 投 资 循 环 海 外 情 况 看, 良 好 产 业 内 投 资 循 环 预 计 将 导 致 零 售 商 业 银 行 业 未 来 雇 员 大 幅 减 少, 创 造 性 破 坏 对 海 外 金 融 业 影 响 深 远 Fintech 包 含 支 付 借 贷 智 能 投 顾 区 块 链 保 险 科 技 汇 款 转 帐 资 本 市 场 科 技 股 权 众 筹 八 大 领 域 支 付 借 贷 两 细 分 子 领 域 先 行, 目 前 高 速 进 展 由 智 能 投 顾 和 区 块 链 所 接 棒 本 文 侧 重 讨 论 前 五 大 领 域 进 展 和 相 关 应 用 ( 详 见 正 文 ) ( 联 系 人 : 王 洋 阳 / 王 胜 ) 两 个 突 破 点 : 物 联 网 与 4.5G 2016 年 下 半 年 通 信 行 业 投 资 策 略 我 们 在 市 场 上 最 早 最 系 统 提 出 流 量 供 给 产 业 链 : 以 流 量 爆 发 带 动 流 量 供 给 端 升 级 为 主 线, 以 泛 在 物 联 网 和 超 宽 带 无 线 网 络 为 两 个 战 略 方 向 流 量 供 给 端 划 分 为 5 层 : 流 量 基 础 设 施 流 量 存 储 流 量 传 输 和 加 速 流 量 运 营 流 量 的 增 值 今 天 的 重 点 : 两 个 战 略 方 向 ( 物 联 网 和 超 宽 带 无 线 通 信 ) 及 投 资 机 会 背 景 : 政 策 施 压 => 提 速 降 费, 引 入 民 资, 外 资 开 放 ; 技 术 升 级 = 更 快, 成 本 更 低, 更 安 全 ; 行 业 逐 步 开 放, 流 量 爆 发 : 连 接 终 端 与 应 用 三 要 素 驱 动 ; 国 内 现 状 :4G 中 后 期, 运 营 商 资 本 开 支 大 幅 回 落 ; 基 站 增 速 放 缓, 4G 基 站 占 比 快 速 提 升 ; 光 通 信 景 气 度 提 升 : 农 村 宽 带, 提 价, 升 级 ( 详 见 正 文 ) ( 联 系 人 : 顾 海 波 ) 苏 交 科 (300284) 深 度 报 告 : 收 购 美 国 环 境 检 测 龙 头,PPP 和 大 环 保 驱 动 未 来 快 速 成 长 上 调 年 盈 利 预 测, 下 调 16 年 盈 利 预 测, 维 持 " 增 持 " 评 级 : 由 于 16 年 收 购 TestAmerica 支 付 较 多 并 购 费 用, 下 调 16 年 盈 利 预 测 但 上 调 年 盈 利 预 测 : 预 计 公 司 16 年 -18 年 净 利 润 为 3.89 亿 /5.17 亿 /6.76 亿, 增 速 分 别 为 25%/33%/31%( 原 预 计 为 30%/28%/29%); 考 虑 增 发 摊 薄 后 对 应 PE 分 别 为 30X/23X/17X 有 别 于 大 众 的 认 识 :(1) 市 场 担 心 这 次 收 购 没 有 太 多 亮 点 我 们 认 为 首 先 本 次 收 购 对 价 低, 显 示 公 司 并 购 的 强 议 价 能 力, 收 购 实 际 花 费 约 1.5 亿 元, 仅 为 TestAmerica 2017 年 预 测 净 利 润 的 3 倍 ( 详 见 正 文 ) ( 联 系 人 : 李 杨 / 李 峙 屹 ) 今 日 预 期 调 整 宏 观 行 业 及 其 他 2016 年 7 月 15 日 星 期 五 项 目 调 整 前 调 整 后 变 动 方 向 原 因 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

2 今 日 重 点 推 荐 报 告 渐 飞 研 究 报 告 - Fintech: 硅 和 资 本 的 融 合 Fintech 产 业 详 解 和 投 资 机 会 分 析 两 个 突 破 点 : 物 联 网 与 4.5G 2016 年 下 半 年 通 信 行 业 投 资 策 略 苏 交 科 (300284) 深 度 报 告 : 收 购 美 国 环 境 检 测 龙 头,PPP 和 大 环 保 驱 动 未 来 快 速 成 长 今 日 推 荐 报 告 资 管 业 资 产 配 置 及 监 管 升 级 影 响 分 析 2016 文 化 传 媒 中 期 策 略 : 五 力 驱 动, 教 育 风 再 起 同 花 顺 : 中 报 同 比 增 长 50%-80%! 肉 鸡 行 业 点 评 : 鸡 苗 鸡 肉 双 涨, 肉 鸡 板 块 并 非 利 好 真 空, 逢 低 增 持 肉 鸡 板 块! 生 猪 行 业 点 评 : 能 繁 母 猪 环 比 持 平, 生 猪 产 能 两 股 因 素 僵 持 国 企 改 革 再 扬 帆, 煤 炭 行 业 受 益 多 煤 炭 供 给 侧 改 革 系 列 报 告 之 三 十 一 东 江 环 保 (002672) 公 告 点 评 : 广 晟 实 现 控 股 尘 埃 落 定, 危 废 龙 头 崭 新 起 航 海 利 生 物 (603718): 减 持 计 划 实 施 完 毕, 关 注 新 品 上 市 动 向, 维 持 增 持 评 级! 岳 阳 林 纸 (600963)16H1 业 绩 预 盈 点 评 : 资 产 置 换 及 母 公 司 运 行 效 率 优 化 进 一 步 提 升 业 绩, 国 企 改 革 推 进 及 产 业 转 型 提 供 未 来 增 长 空 间 商 贸 零 售 中 期 策 略 报 告 : 传 统 零 售 低 迷, 服 务 业 焕 发 生 机 今 日 重 点 推 荐 报 告 2 今 日 推 荐 报 告 4 证 券 发 行 及 上 市 信 息 11 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 13 昨 日 报 告 推 荐 15 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 1 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

3 今 日 重 点 推 荐 报 告 Fintech: 硅 和 资 本 的 融 合 Fintech 产 业 详 解 和 投 资 机 会 分 析 2016 年 Fintech 爆 发, 与 互 联 网 金 融 存 在 本 质 不 同 :Fintech 是 用 技 术 改 进 金 融 体 系 效 率 的 经 济 产 业 泛 指 以 大 数 据 云 服 务 区 块 链 等 IT 科 技 创 新 与 应 用 为 引 擎 内 核, 以 实 现 行 业 模 式 情 景 产 品 服 务 创 新 为 核 心 业 务 的 金 融 科 技 公 司 Fintech 侧 重 点 在 科 技 切 入 特 定 金 融 情 景, 改 善 用 户 体 验 提 升 效 率, 同 时 提 升 风 控, 增 加 信 息 交 换 即 时 性, 以 及 风 险 提 前 规 避 性 ; 互 联 网 金 融 则 侧 重 在 于 金 融 应 用 互 联 网 渠 道, 重 在 营 销 和 快 速 跑 马 圈 地 进 行 用 户 扩 展 Fintech 市 场 增 长 迅 速, 万 亿 蓝 海 被 打 开,2016 年 私 有 融 资 达 到 160 亿 美 元 传 统 银 行 业 面 对 来 自 初 创 性 企 业 威 胁, 进 而 加 大 Fintech 研 发 投 资 力 度, 形 成 产 业 内 竞 争 性 投 资 循 环 海 外 情 况 看, 良 好 产 业 内 投 资 循 环 预 计 将 导 致 零 售 商 业 银 行 业 未 来 雇 员 大 幅 减 少, 创 造 性 破 坏 对 海 外 金 融 业 影 响 深 远 Fintech 包 含 支 付 借 贷 智 能 投 顾 区 块 链 保 险 科 技 汇 款 转 帐 资 本 市 场 科 技 股 权 众 筹 八 大 领 域 支 付 借 贷 两 细 分 子 领 域 先 行, 目 前 高 速 进 展 由 智 能 投 顾 和 区 块 链 所 接 棒 本 文 侧 重 讨 论 前 五 大 领 域 进 展 和 相 关 应 用 海 外 Fintech 细 分 行 业 龙 头 公 司 科 技 嵌 入 商 业 模 式 提 供 启 示 :1) 支 付 : 本 身 由 于 使 用 现 有 结 算 网 络 和 基 础 设 施, 所 以 本 身 利 润 率 不 高, 但 基 于 技 术 提 供 的 优 良 的 2B 和 2C 用 户 体 验 可 以 形 成 黏 性, 延 伸 出 基 于 大 数 据 分 析 等 增 值 的 企 业 和 场 景 服 务, 增 加 企 业 盈 利 模 式 和 增 厚 利 润 率, 建 立 竞 争 壁 垒 2) 借 贷 : 第 一 大 挑 战 ( 突 破 口 ) 为 利 用 更 加 智 能 的 算 法 扩 展 捕 捉 到 更 广 阔 ( 不 仅 仅 为 优 质 贷 款 人 ) 的 用 户 团 体, 拓 展 线 上 渠 道 借 款 人 数 量, 利 用 大 数 据 整 合, 控 制 贷 款 批 准 率 第 二 大 挑 战 为 利 用 更 加 智 能 的 算 法 进 行 风 险 定 价, 决 定 合 适 利 率, 降 低 违 约 率 同 时 达 到 投 资 人 效 益 最 大 化 3) 保 险 : 利 用 算 法 进 行 精 准 营 销, 结 合 风 险 定 价, 利 用 智 能 穿 戴 主 动 参 与 至 投 保 人 健 康 改 善 过 程, 形 成 互 动, 提 升 盈 利 能 力 4) 智 能 投 顾 : 目 前 已 经 可 以 根 据 客 户 需 求 提 供 投 资 推 荐 财 务 规 划 以 及 智 能 分 析 等 业 务 门 槛 低 信 息 透 明 智 能 化 程 度 高 导 致 的 摆 脱 人 工 后 低 费 率 智 能 降 税 是 智 能 投 顾 核 心 制 胜 因 素 5) 区 块 链 : 重 要 性 在 于 其 在 众 多 Fintech 细 分 领 域 可 提 供 场 景 底 层 技 术 协 议, 区 块 链 可 控 分 布 式 信 息 不 可 逆 不 可 篡 改 性 交 易 安 全 特 点 存 在 搭 建 闭 环 高 度 诚 信 自 动 化 高 效 率 生 态 系 统 的 潜 力, 其 在 相 关 的 保 险 数 据 保 全 征 信 审 计 交 易 支 付 清 算 贸 易 金 融 等 服 务 存 在 广 大 的 发 展 空 间 分 析 海 外 成 功 Fintech 公 司 模 式, 总 结 Fintech 公 司 共 有 六 大 成 功 因 素 :1) 商 业 模 式 专 注 于 差 异 化 服 务 ( 地 域 人 群 等 细 分 市 场 ), 结 合 场 景 利 用 大 数 据 分 析 提 供 个 性 增 值 服 务, 而 非 单 纯 建 立 性 价 比 优 势 ;2) 连 接 BC 两 端 并 能 形 成 互 相 促 进 效 应 可 形 成 优 质 循 环 ;3) 领 先 的 技 术 和 优 良 的 用 户 体 验 是 所 有 Fintech 成 功 的 必 备 因 素 ;4) 商 业 子 模 式 有 协 同 效 应 形 成 生 态 圈 闭 环 是 企 业 的 最 佳 竞 争 壁 垒 ;5) 涉 及 较 高 信 用 和 运 营 的 应 用 场 景 中, 技 术 可 以 允 许 事 件 风 险 识 别 转 为 行 为 风 险 预 判, 甚 至 做 到 提 前 干 预 ;6) 涉 及 较 高 的 交 易 风 险 应 用 场 景 中, 有 较 强 的 动 态 一 致 性 可 以 实 时 分 析 交 易 当 事 双 或 多 方 的 行 为 概 率, 并 分 析 行 为 给 多 方 带 来 的 风 险 收 益, 即 时 发 出 风 险 提 示 和 预 警 我 国 Fintech 在 支 付 和 借 贷 发 展 相 比 国 外 更 佳, 主 要 原 因 :1) 我 国 较 高 的 互 联 网 移 动 终 端 普 及 率 形 成 基 础 设 施 优 势 ;2) 大 规 模 的 电 子 商 务 市 场 发 展 和 BAT 在 移 动 支 付 领 域 深 耕 形 成 良 好 甚 至 闭 环 商 业 模 式 ;3) 我 国 银 行 等 金 融 机 构 数 量 有 限, 中 小 企 业 贷 款 银 行 审 批 流 程 复 杂 标 准 严 格, 贷 款 倾 向 流 向 国 企, 众 因 素 为 P2P 借 贷 行 业 在 中 国 快 速 发 展 提 供 资 产 端 市 场 ;4) 国 内 银 行 利 率 大 幅 降 低 叠 加 物 价 的 上 涨, 银 行 存 款 利 率 难 以 跑 赢 通 胀, 投 资 者 亟 需 高 收 益 的 理 财 方 式, 资 产 荒 为 P2P 行 业 快 速 发 展 提 供 资 金 端 市 场 5) 拥 有 资 源 优 势 的 母 公 司 可 支 持 子 公 司 进 行 例 如 借 贷 等 资 本 密 集 相 关 商 业 经 营 6)P2P 监 管 收 严 时 期, 行 业 内 面 临 出 清, 但 一 些 企 业 ( 例 如 宜 人 贷 ) 已 经 积 累 领 先 风 控 技 术 提 升 盈 利, 可 见 监 管 收 严 时 期, 楔 入 情 景 的 技 术 更 是 核 心 制 胜 因 素 我 国 Fintech 其 他 领 域 会 对 线 下 对 应 业 务 形 成 挑 战, 牌 照 的 严 格 要 求 下, 期 待 更 多 产 业 内 合 作 并 购 形 成 催 化 : 智 能 投 顾 已 经 出 现 同 花 顺 和 大 成 泰 达 宏 利 基 金 合 作 的 范 例, 保 险 互 联 网 渗 透 率 已 从 2013 年 1.7% 上 升 至 2015 年 9.2% 智 能 穿 戴 和 智 慧 医 疗 迅 速 发 展 的 今 天, 保 险 主 动 介 入 用 户 健 康 管 理 在 一 线 城 市 或 可 成 为 未 来 趋 势 我 们 预 计 央 行 的 牌 照 规 定 倾 向 会 促 进 行 业 金 融 IT 公 司 互 联 网 平 台 大 小 型 金 融 机 构 间 加 速 合 作 后 期 的 开 放 式 合 作 或 并 购 是 产 业 和 相 关 公 司 的 发 展 催 化 剂 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

4 推 荐 国 内 商 业 模 式 优 质 协 同 效 应 强, 技 术 储 备 优 秀 存 在 壁 垒, 在 金 融 牌 照 获 取 取 得 进 展 或 和 相 关 金 融 机 构 有 优 良 合 作 关 系 积 累 的 Fintech 和 区 块 链 相 关 龙 头 公 司, 包 括 : 信 雅 达 ( 收 购 金 网 安 泰 后, 操 作 风 险 控 制 信 用 风 险 技 术 大 宗 商 品 交 易 供 应 链 金 融 产 生 协 同, 预 计 2018 利 润 近 5 亿 ) 同 花 顺 ( 智 能 投 顾 先 行 者, 多 种 资 产 覆 盖 弱 化 证 券 周 期, 人 均 创 收 50 万 证 明 技 术 壁 垒 ) 恒 生 电 子 ( 诸 多 底 层 技 术 驱 动 商 业 模 式, 积 极 进 军 区 块 链 研 发, 前 期 1 亿 元 自 有 资 金 参 与 粤 财 信 用 保 证 保 险 设 立, 未 来 若 获 得 金 融 牌 照 可 大 举 进 军 Fintech 产 业 ) 等 ( 联 系 人 : 王 洋 阳 / 王 胜 ) 两 个 突 破 点 : 物 联 网 与 4.5G 2016 年 下 半 年 通 信 行 业 投 资 策 略 我 们 在 市 场 上 最 早 最 系 统 提 出 流 量 供 给 产 业 链 : 以 流 量 爆 发 带 动 流 量 供 给 端 升 级 为 主 线, 以 泛 在 物 联 网 和 超 宽 带 无 线 网 络 为 两 个 战 略 方 向 流 量 供 给 端 划 分 为 5 层 : 流 量 基 础 设 施 流 量 存 储 流 量 传 输 和 加 速 流 量 运 营 流 量 的 增 值 今 天 的 重 点 : 两 个 战 略 方 向 ( 物 联 网 和 超 宽 带 无 线 通 信 ) 及 投 资 机 会 背 景 : 政 策 施 压 => 提 速 降 费, 引 入 民 资, 外 资 开 放 ; 技 术 升 级 = 更 快, 成 本 更 低, 更 安 全 ; 行 业 逐 步 开 放, 流 量 爆 发 : 连 接 终 端 与 应 用 三 要 素 驱 动 ; 国 内 现 状 :4G 中 后 期, 运 营 商 资 本 开 支 大 幅 回 落 ; 基 站 增 速 放 缓,4G 基 站 占 比 快 速 提 升 ; 光 通 信 景 气 度 提 升 : 农 村 宽 带, 提 价, 升 级 需 求 : 物 联 网 和 超 宽 带 无 线 通 信 物 联 网 : 万 物 互 联 的 梦, 通 信 网 是 神 经 系 统 ; 大 流 量 : 高 清 视 频,VR/AR/ 全 息, 移 动 是 难 点 供 给 : 软 硬 件 分 离 是 趋 势,NB-IoT 和 4.5G: 软 硬 件 分 离 是 趋 势 :IDC 成 为 未 来 网 络 的 核 心 之 一 ; 骨 干 节 点 : 优 化 带 宽 资 源 分 布, 东 -> 西 ; 流 量 加 速 : 为 核 心 网 减 负, 超 宽 带 无 线 的 坚 强 后 盾 ;NB-IoT 标 准 : 将 大 幅 推 进 物 联 网 的 普 及 ; 超 宽 带 无 线 在 5G 之 前 有 4.5G 投 资 机 会 : 芯 片 模 组 和 IDC 机 会 最 大 : 透 视 图 : 基 于 通 信 流 量 视 角 下 的 产 业 链 ; 物 联 网 : 前 期 芯 片 模 组 机 会 最 大 ;IDC: 资 源 储 备 是 关 键, 规 模 化 能 增 强 竞 争 力 ; 流 量 加 速 : 网 宿 一 骑 绝 尘, 第 二 位 尚 未 分 晓 ( 联 系 人 : 顾 海 波 ) 苏 交 科 (300284) 深 度 报 告 : 收 购 美 国 环 境 检 测 龙 头,PPP 和 大 环 保 驱 动 未 来 快 速 成 长 上 调 年 盈 利 预 测, 下 调 16 年 盈 利 预 测, 维 持 " 增 持 " 评 级 : 由 于 16 年 收 购 TestAmerica 支 付 较 多 并 购 费 用, 下 调 16 年 盈 利 预 测 但 上 调 年 盈 利 预 测 : 预 计 公 司 16 年 -18 年 净 利 润 为 3.89 亿 /5.17 亿 /6.76 亿, 增 速 分 别 为 25%/33%/31%( 原 预 计 为 30%/28%/29%); 考 虑 增 发 摊 薄 后 对 应 PE 分 别 为 30X/23X/17X 有 别 于 大 众 的 认 识 :(1) 市 场 担 心 这 次 收 购 没 有 太 多 亮 点 我 们 认 为 首 先 本 次 收 购 对 价 低, 显 示 公 司 并 购 的 强 议 价 能 力, 收 购 实 际 花 费 约 1.5 亿 元, 仅 为 TestAmerica 2017 年 预 测 净 利 润 的 3 倍 收 购 TestAmerica 意 在 布 局 国 内 大 环 保 市 场, 苏 交 科 可 以 充 分 借 助 其 品 牌 管 理 技 术 优 势, 大 力 拓 展 在 国 内 的 环 境 检 测 业 务, 并 以 检 测 为 入 口, 向 环 保 方 案 优 化 环 境 污 染 治 理 市 场 纵 向 延 伸 (2) 市 场 担 心 公 司 PPP 项 目 落 地 太 慢 我 们 认 为 公 司 筛 选 PPP 项 目 非 常 谨 慎, 风 控 要 求 严 格, 所 以 现 阶 段 落 地 项 目 不 多, 但 是 设 计 公 司 跟 踪 项 目 早, 最 有 能 力 做 到 项 目 全 生 命 周 期 的 成 本 最 优 公 司 去 年 和 贵 州 省 成 立 贵 州 PPP 产 业 投 资 基 金,7 月 中 标 亿 的 贵 阳 市 观 山 湖 区 小 湾 河 环 境 综 合 整 治 工 程 PPP 项 目, 第 一 个 10 亿 级 PPP 项 目 落 地 公 司 用 轻 资 产 的 模 式 切 入 PPP 领 域, 在 资 产 负 债 和 现 金 流 不 恶 化 的 前 提 下, 去 分 享 更 大 一 块 市 场 蛋 糕, 未 来 的 发 展 远 景 是 成 为 PPP 平 台 型 的 公 司 ( 3) 市 场 担 心 苏 交 科 业 务 传 统, 未 来 成 长 乏 力 我 们 认 为 设 计 业 务 壁 垒 高, 市 场 分 散, 随 着 PPP 模 式 推 进, 技 术 好 服 务 好 的 公 司 增 长 会 远 高 于 行 业 公 司 一 直 战 略 眼 光 前 瞻, 重 视 对 新 业 务 的 培 育, 环 保 和 PPP 作 为 新 兴 业 务 将 成 为 未 来 增 长 的 核 心 驱 动 力, 市 值 还 有 很 大 成 长 空 间 股 价 表 现 的 催 化 剂 :PPP 签 订 大 单 ;TestAmerica 收 入 利 润 超 预 期 ( 联 系 人 : 李 杨 / 李 峙 屹 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

5 资 管 业 资 产 配 置 及 监 管 升 级 影 响 分 析 今 日 推 荐 报 告 结 论 或 者 投 资 建 议 : 资 管 业 异 军 突 起 : 自 2009 年 下 半 年, 资 管 规 模 进 入 高 速 增 长, 包 含 银 行 理 财 在 内 的 资 管 规 模,2016 年 1 季 度 已 经 达 到 96.3 万 亿, 比 2014 年 的 规 模 增 长 了 63.8% 资 管 业 仍 以 银 行 为 主 导 : 一 是 银 行 理 财 规 模 稳 居 榜 首 ; 二 是 其 他 资 管 机 构 的 资 金 中 大 约 有 50% 来 自 银 行 自 2010 年 至 今, 信 托 券 商 集 合 资 管 产 品 券 商 定 向 资 管 产 品 基 金 专 户 基 金 子 公 司 保 险 资 管 期 货 资 管 相 继 崛 起 资 管 发 展 助 推 实 体 经 济 信 用 扩 张, 带 动 M1 与 M2 剪 刀 差 扩 大 (1) 资 管 配 置 非 标 的 比 例 大 于 债 券 大 于 股 票 不 考 虑 私 募 和 期 货 资 管,2015 年 资 管 机 构 配 置 非 标 债 券 和 股 票 的 规 模 分 布 为 30.8 万 亿 20.2 万 亿 和 8.2 万 亿 2015 年 6 月 之 后, 主 要 资 管 机 构 配 置 债 券 比 例 提 升, 配 置 股 票 比 例 下 降 (2) 投 资 非 标 的 资 管 产 品 本 质 是 影 子 银 行, 助 推 实 体 经 济 信 用 扩 张 (3) 社 融 中 非 标 的 统 计 范 围 狭 窄, 通 过 资 管 产 品 进 入 实 体 的 部 分 并 未 计 入 2015 年 社 融 中 非 标 新 增 量 为 万 亿, 而 资 管 产 品 投 资 非 标 的 新 增 量 为 7.8 万 亿, 即 使 考 虑 不 同 资 管 机 构 之 间 存 在 产 品 嵌 套, 导 致 数 据 高 估 一 倍, 则 仍 有 3.9 万 亿 (4) 资 管 产 品 投 资 实 体 经 济, 也 是 导 致 M1 与 M2 剪 刀 差 扩 大 的 原 因 之 一 无 论 是 居 民 还 是 银 行 购 买 资 管 产 品 投 资 非 标, 都 明 显 增 加 了 M1 监 管 升 级 影 响 :(1) 如 果 对 结 构 化 产 品 实 行 新 老 划 断, 则 实 质 影 响 有 限, 情 绪 影 响 更 大 如 果 执 行 过 于 严 格, 对 实 体 的 打 压 更 大 (2) 经 济 未 见 好 转, 低 利 率 格 局 延 续, 理 财 收 益 率 虽 然 也 在 下 行, 但 相 比 存 款 仍 有 吸 引 力, 理 财 规 模 还 将 继 续 增 长, 银 行 配 置 压 力 较 大, 委 外 规 模 短 期 难 降 (3) 杠 杆 下 降 以 及 资 产 市 场 调 整 倒 逼 理 财 收 益 率 下 行, 银 行 综 合 负 债 成 本 下 行, 债 券 配 置 价 值 提 升 资 管 业 前 景 展 望 :(1) 伴 随 人 均 可 支 配 收 入 的 增 长 以 及 居 民 理 财 意 识 的 觉 醒, 资 管 规 模 还 有 极 大 发 展 空 间 (2) 监 管 行 业 有 望 实 现 监 管 统 一 化 (3) 经 营 模 式 由 趋 同 到 分 化 (4) 由 通 道 类 业 务 向 主 动 管 理 业 务 转 变 ( 联 系 人 : 孟 祥 娟 ) 2016 文 化 传 媒 中 期 策 略 : 五 力 驱 动, 教 育 风 再 起 五 力 模 型 万 亿 教 育 板 块 分 析 框 架 区 别 于 从 某 个 单 点 零 碎 分 析 教 育 板 块, 我 们 提 出 教 育 分 析 五 力 模 型, 系 统 提 出 刚 需 拉 动 政 策 和 资 本 支 撑 技 术 和 模 式 推 动 的 五 力 分 析 框 架 五 力 驱 动 万 亿 级 教 育 市 场 长 期 向 好 1) 刚 需 拉 动 : 包 括 主 流 市 场 ( 民 办 幼 儿 园 K12 培 训 职 业 培 训 ) 新 兴 市 场 ( 在 线 教 育 幼 儿 早 教 国 际 学 校 ) 和 补 充 市 场 ( 民 办 中 小 学 民 办 高 校 ) 2) 政 策 支 撑 : 核 心 包 括 把 公 益 性 和 经 营 性 教 育 分 类 管 理, 给 予 差 别 化 的 土 地 税 收 财 政 政 策, 也 包 括 国 家 对 教 育 信 息 化 移 动 在 线 化 的 长 期 支 持 3) 资 本 支 撑, 主 要 是 政 策 支 撑 预 期 之 下, 二 级 市 场 并 购 资 本 持 续 涌 入,2015 年 比 2014 年 并 购 金 额 增 加 108 倍, 推 动 教 育 资 产 加 速 证 券 化, 被 并 购 资 产 承 诺 业 绩 2016 年 增 长 60% 以 上, 比 2015 年 翻 倍 4) 技 术 创 新 : 核 心 是 移 动 学 习 场 景 以 及 后 台 大 数 据 算 法 支 撑 下 的 个 性 化 在 线 教 育, 以 及 VR 模 拟 真 实 场 景 的 教 育 探 索 5) 模 式 驱 动 : 包 括 线 下 大 班 小 班 VIP 三 种 形 式 的 连 锁 发 展, 以 及 移 动 线 上 内 容 平 台 O2O 生 态 B2B2C 教 学 管 理 平 台 移 动 工 具 应 用 平 台 四 种 创 新 模 式 其 中 月 活 250 万 以 上 APP 超 过 10 款, 移 动 变 现 是 未 来 3 年 应 该 重 点 关 注 的 领 域 美 国 教 育 TOP3 大 市 值 公 司 诞 生 在 幼 教 国 际 贵 族 学 校 教 育 出 版 美 国 成 熟 市 场 教 育 规 模 是 中 国 的 6 倍, 大 市 值 公 司 主 要 产 生 在 幼 教 贵 族 国 际 学 校 和 教 育 出 版 领 域 提 示 国 内 投 资 者 应 该 抓 住 主 流 市 场 新 兴 市 场 投 资 机 会 注 意 防 范 补 充 市 场 的 政 策 性 风 险 教 育 板 块 投 资 建 议 :1) 主 流 市 场 : 看 好 民 办 教 育 主 流 市 场 中 刚 需 强 劲 的 幼 教 K12 培 训 职 业 教 育 培 训 等 领 域, 未 来 资 产 证 券 化 进 程 加 速, 行 业 有 望 享 受 高 估 值 推 荐 : 勤 上 光 电 威 创 股 份 2) 新 兴 在 线 市 场 : 互 联 网 经 济 和 国 家 教 育 信 息 化 投 入 从 体 制 内 外 双 方 向 拉 动 在 线 教 育 行 业, 看 好 拥 有 体 制 内 渠 道 和 技 术 优 势 的 新 兴 市 场 互 联 网 教 育 企 业 推 荐 : 立 思 辰 中 文 在 线 3) 新 兴 国 际 市 场 : 国 际 学 校 及 泛 留 学 服 务 行 业 是 新 一 代 蓝 海 市 场, 产 业 链 逐 步 完 善, 未 来 有 较 大 增 量 空 间 推 荐 : 保 龄 宝 中 泰 桥 梁 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

6 新 媒 体 成 为 电 视 剧 下 一 片 蓝 海, 看 好 具 有 优 质 内 容 制 作 能 力 的 内 容 公 司 和 资 源 聚 合 的 平 台 公 司 2015 年 经 过 IP 的 挖 掘 和 运 营,2016 年 进 入 产 品 落 地 和 变 现 阶 段, 真 正 具 备 IP 变 现 能 力 的 公 司 将 迎 来 估 值 的 上 行 2015 年 从 新 媒 体 渠 道 来 看, 我 们 认 为 是 贡 献 整 体 电 视 剧 市 场 增 量 的 主 要 来 源, 整 体 增 速 预 计 80% 左 右, 市 场 规 模 超 50 亿 我 们 看 好 具 备 强 IP 储 存 能 力 和 打 造 能 力 的 优 质 内 容 公 司 华 策 影 视 完 美 环 球 新 文 化 光 线 传 媒 广 告 行 业 转 型 利 好 互 联 网 营 销 新 业 态, 程 序 化 购 买 将 呈 现 爆 发 式 增 长, 以 及 线 下 不 会 被 互 联 网 颠 覆 楼 宇 广 告 生 态 互 联 网 广 告 规 模 由 2012 年 的 773 亿 元 迅 速 增 长 到 2015 年 的 2094 亿 元, 年 复 合 增 长 率 高 达 39.4%, 预 计 未 来 3 年 保 持 25%-30% 复 合 增 速 2018 年 市 场 规 模 超 4000 亿 元 2014 年 程 序 化 购 买 市 场 规 模 48.4 亿 元, 同 比 增 长 216%, 我 们 预 计 2019 年 中 国 程 序 化 购 买 市 场 规 模 将 达 到 824 亿 元, 是 目 前 市 场 规 模 近 二 十 倍, 占 互 联 网 广 告 比 重 的 31%, 五 年 复 合 增 速 76% 结 合 大 趋 势, 我 们 看 好 营 销 行 业 结 构 性 变 化 以 及 外 延 并 购 延 续 下 移 动 互 联 网 营 销 稀 缺 标 明 家 联 合, 以 及 以 线 下 流 量 第 一 入 口 为 核 心 的 生 态 圈 标 的 : 分 众 传 媒 监 管 政 策 趋 紧 利 好 有 强 大 研 发 实 力 和 充 沛 现 金 流 的 游 戏 大 厂, 以 及 稀 缺 O2O 游 戏 渠 道 标 的, 游 戏 出 海 是 国 产 游 戏 发 展 新 方 向 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 6 月 2 日 发 布 关 于 游 戏 出 版 服 务 管 理 的 通 知, 对 新 上 线 游 戏 将 加 强 上 线 前 的 审 批 在 政 策 趋 紧 和 国 内 游 戏 竞 争 愈 加 激 烈 的 大 背 景 下, 手 游 出 海 是 国 内 游 戏 公 司 重 点 发 力 的 新 领 域, 海 外 移 动 互 联 网 市 场 的 快 速 发 展 和 对 中 国 游 戏 的 认 可 使 得 国 产 手 游 在 海 外 竞 争 力 快 速 上 升, 我 们 看 好 游 戏 出 海 带 动 国 产 游 戏 市 场 再 上 一 个 新 台 阶 看 好 具 有 精 品 化 游 戏 研 发 能 力 和 现 金 流 充 沛 的 游 戏 大 厂 完 美 环 球 凯 撒 股 份 和 占 据 海 外 游 戏 发 行 产 业 链 核 心 地 位 的 海 外 游 戏 发 行 商 宝 通 科 技 中 文 传 媒 重 点 看 好 以 垄 断 渠 道 为 核 心 竞 争 力, 分 发 游 戏 广 告 + 联 营 游 戏 + 自 研 游 戏 + 手 游 + 电 竞 +VR 未 来 三 年 布 局 的 顺 网 科 技 ( 联 系 人 : 周 建 华 / 施 妍 / 顾 晟 ) 同 花 顺 : 中 报 同 比 增 长 50%-80%! 投 资 评 级 与 估 值 : 维 持 买 入 评 级 在 预 收 账 款 不 变 假 设 下, 预 计 年 公 司 营 业 收 入 为 亿 元, 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 亿 元 通 过 三 种 估 值 方 法, 公 司 长 期 市 值 目 标 为 1291 亿 元, 安 全 边 际 为 383 亿 元, 目 前 合 理 市 值 为 622 亿 元 关 键 假 设 点 :2016 年 7 月 14 日, 同 花 顺 发 布 2016 年 上 半 年 业 绩 预 告, 预 计 公 司 2016 年 上 半 年 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 50%-80%, 去 年 同 期 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 2.24 亿 元 有 别 于 大 众 的 认 识 : 逆 势 增 长 超 市 场 预 期 市 场 对 公 司 业 务 未 有 明 确 拆 分, 普 遍 认 为 由 于 公 司 受 证 券 业 务 周 期 影 响 半 年 报 业 绩 将 承 压, 业 绩 预 告 内 容 显 示 同 花 顺 上 半 年 业 务 实 际 开 展 超 市 场 预 期, 验 证 公 司 将 通 过 商 业 模 式 ( 机 构 业 务 基 金 代 销 券 商 导 流 互 联 网 投 顾 投 资 机 器 人 等 ) 与 业 务 扩 张 ( 大 宗 商 品 贵 金 属 余 额 宝 债 券 等 ) 消 除 证 券 周 期 影 响 半 年 报 预 收 账 款 是 关 键, 基 于 财 务 策 略 一 致 假 设, 公 司 上 半 年 业 绩 极 优 秀 Fintech 与 互 联 网 基 因 最 佳 结 合 之 一, 与 主 要 对 手 竞 争 占 先 机 概 率 大, 董 事 长 历 史 研 发 投 入 战 略 前 瞻 是 证 据 股 价 表 现 的 催 化 剂 : 二 季 度 业 绩 验 证 商 业 模 式 周 期 互 联 网 投 顾 AI 投 资 等 新 业 务 推 广 顺 利 大 宗 商 品 市 场 持 续 景 气 证 券 市 场 回 暖 证 监 会 处 罚 落 地 核 心 假 设 风 险 : 新 商 业 模 式 落 地 不 达 预 期 流 量 下 滑 超 预 期 ( 联 系 人 : 刘 洋 / 刘 高 畅 ) 肉 鸡 行 业 点 评 : 鸡 苗 鸡 肉 双 涨, 肉 鸡 板 块 并 非 利 好 真 空, 逢 低 增 持 肉 鸡 板 块! 鸡 苗 价 格 近 期 重 启 上 涨 走 势, 鸡 肉 价 格 持 续 上 升 : 本 周 二 以 来 商 品 代 鸡 苗 价 格 重 启 上 涨 走 势 7 月 15 日, 烟 台 地 区 商 品 代 鸡 苗 报 价 涨 至 3.2 元 / 羽, 较 此 前 低 点 反 弹 幅 度 接 近 40% 毛 鸡 价 格 涨 至 元 / 斤, 较 此 前 低 点 涨 幅 达 到 10-15% 鸡 肉 价 格 方 面, 行 业 均 价 已 涨 至 元 / 吨 以 上, 下 游 大 型 客 户 如 百 盛 麦 当 劳 双 汇 等 公 司 在 业 内 的 胸 肉 采 购 价 涨 至 元 / 吨 甚 至 更 高 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

7 上 涨 符 合 申 万 农 业 此 前 对 于 7 月 中 旬 苗 价 反 弹 的 预 判, 由 两 个 因 素 导 致 :1) 从 周 期 角 度,7 月 后 在 产 父 母 代 种 鸡 苗 存 栏 有 望 下 降, 苗 价 有 望 迎 来 上 涨 从 白 羽 肉 鸡 产 业 周 期 角 度 看, 祖 代 种 鸡 引 种 后 6 个 多 月 转 化 至 在 产 祖 代 种 鸡 并 开 始 孵 化 父 母 代 种 鸡, 至 个 月 后 成 为 在 产 父 母 代 种 鸡 并 生 产 出 商 品 代 鸡 苗, 而 从 去 年 以 来 的 引 种 情 况 看,15 年 1 月 美 国 禽 流 感 发 生 导 致 禁 运 后,2-6 月 期 间, 其 他 国 家, 尤 其 是 法 国 的 引 种 增 加 从 而 导 致 16 年 3-7 月 初 在 产 父 母 代 种 鸡 存 栏 呈 上 升 趋 势, 商 品 代 鸡 苗 价 格 下 跌 15 年 7-8 月 引 种 下 降 ( 只 有 6 月 引 种 高 峰 的 1/3) 将 导 致 后 期 父 母 代 中 鸡 存 栏 下 降, 推 动 鸡 苗 价 格 上 涨 15 年 9-10 月 还 有 一 波 引 种 高 峰 或 导 致 3 季 度 末 鸡 苗 价 格 再 度 回 落, 但 15 年 11 月 之 后 法 国 发 生 禽 流 感 导 致 禁 运 后, 引 种 量 断 崖 式 下 降, 将 极 大 程 度 推 动 在 产 父 母 代 种 鸡 存 栏 的 缩 减 和 鸡 苗 价 格 的 大 幅 上 涨 2) 上 游 父 母 代 鸡 苗 价 格 持 续 走 高, 下 游 肉 价 持 续 上 涨, 位 于 产 业 链 中 游 的 商 品 代 鸡 苗 生 产 企 业 得 以 获 益 顺 势 提 价 产 业 链 每 个 环 节 都 能 赚 钱 才 是 行 业 健 康 发 展 的 重 要 表 征 我 们 预 计 鸡 苗 价 格 近 期 上 涨 可 以 延 续, 高 点 可 达 到 4 元 左 右 去 产 能 还 未 通 透 下 游, 但 行 业 盈 利 遇 到 到 历 史 均 值, 屠 宰 单 只 盈 利 3 元 目 前 看, 商 品 代 鸡 苗 及 下 游 毛 鸡 鸡 肉 供 给 相 对 充 分, 并 未 出 现 父 母 代 鸡 苗 那 样 的 紧 俏, 明 年 下 游 产 品 供 给 收 缩 会 更 剧 烈 然 而, 由 于 上 半 年 原 料 价 格 走 低, 加 上 个 公 司 技 术 水 平 提 升 导 致 运 营 效 率 提 高, 成 本 有 所 下 降 根 据 申 万 农 业 测 算, 鸡 苗 成 本 普 遍 在 1.9 元 左 右, 而 非 部 分 投 资 者 认 为 的 2.3 元, 单 羽 盈 利 在 元 ; 鸡 肉 方 面, 测 算 下 来 的 成 本 在 元 / 吨, 根 据 目 前 产 品 价 格 核 算, 单 只 盈 利 在 元, 圣 农 发 展 客 户 结 构 好, 加 上 精 细 化 管 理 背 景 下 的 成 本 下 降 也 是 重 要 原 因 : 肉 料 比 下 降 0.2, 我 们 申 万 农 业 测 算 的 盈 利 在 元 洪 水 对 产 品 价 格 构 成 正 面 影 响 : 长 江 流 域 是 重 要 的 白 羽 鸡 养 殖 和 鸡 肉 冷 库 基 地 苏 南 安 徽 更 多 是 养 殖, 鸡 舍 被 淹 后, 要 清 理 淤 泥 空 置 1 个 月 后 再 重 新 养 殖, 受 影 响 大, 时 间 长 ; 湖 北 更 多 是 经 销 商 冷 库 民 和 股 份 公 布 中 报 业 绩 上 修 公 告, 两 大 因 素 支 撑 超 预 期 : 预 计 上 半 年 盈 利 亿 元, 较 此 前 公 告 的 亿 元 显 著 上 修 此 前 市 场 有 投 资 者 担 忧 民 和 股 份 二 季 度 业 绩 问 题, 最 后 上 修 体 现 了 两 个 超 预 期 的 因 素 :1) 公 司 成 本 低 于 一 些 投 资 者 预 期 的 2.3 元 ;2) 公 司 产 品 销 售 价 格 好 于 同 行, 根 据 申 万 农 业 分 析, 此 前 鸡 苗 价 格 走 低 部 分 原 因 是 超 龄 服 役 的 种 鸡 生 产 的 鸡 苗, 孵 化 成 毛 鸡 长 不 到 理 体 重, 所 以 这 类 鸡 苗 托 低 了 市 场 均 价, 但 民 和 不 存 在 这 个 问 题, 销 售 价 格 高 于 同 行 均 值 投 资 建 议 : 持 续 推 荐 肉 鸡 板 块, 推 荐 : 益 生 股 份 民 和 股 份 圣 农 发 展 仙 坛 股 份 申 万 农 业 认 为, 在 祖 代 种 鸡 引 种 大 规 模 复 关 ( 如 英 法 美 ) 之 前, 行 业 投 资 仍 处 于 蜜 月 期 美 法 禽 流 感 进 入 常 发 态 势,16 年 复 关 无 望 ; 荷 兰 新 增 禽 流 感 病 例, 为 引 种 抹 上 阴 影 ; 英 国 引 种 问 题 目 前 还 未 开 始 谈 判, 决 策 层 对 此 表 现 不 积 极, 四 季 度 是 否 开 放 还 有 待 观 察 祖 代 种 鸡 大 规 模 引 种 复 关 不 开, 产 业 逻 辑 通 顺 ; 价 格 方 面,7-8 月 震 荡 向 上, 年 底 至 明 年 年 初 再 起 一 波 大 行 情, 建 议 投 资 者 调 整 中 积 极 增 持! ( 联 系 人 : 宫 衍 海 / 赵 金 厚 / 龚 毓 幸 ) 生 猪 行 业 点 评 : 能 繁 母 猪 环 比 持 平, 生 猪 产 能 两 股 因 素 僵 持 事 件 : 农 业 部 公 布 2016 年 6 月 份 4000 个 监 测 点 生 猪 存 栏 信 息 :6 月 生 猪 存 栏 数 环 比 上 涨 0.7%, 生 猪 存 栏 量 回 升 至 万 头 ; 母 猪 存 栏 与 上 个 月 持 平, 母 猪 存 栏 仍 为 3760 万 头, 但 同 比 仍 然 下 降 超 过 3 个 百 分 点 生 猪 存 栏 数 量 继 续 增 加, 意 味 着 国 内 的 生 猪 供 应 逐 渐 恢 复 猪 价 周 末 见 底, 后 期 或 略 有 回 升 据 博 亚 和 讯 监 测,2016 年 7 月 14 日 全 国 外 三 元 生 猪 均 价 为 元 / 公 斤, 较 上 周 同 期 持 平 ; 仔 猪 均 价 为 元 / 公 斤, 周 环 比 下 降 0.8 元 / 公 斤 环 保 因 素 导 致 猪 价 维 持 高 位 中 期 看, 申 万 农 业 此 前 提 示,11 个 以 上 的 省 份 或 大 幅 新 增 禁 养 县, 去 供 给 回 头 再 来, 成 为 板 块 重 要 催 化 环 保 因 素 是 此 前 生 猪 养 殖 行 业 如 此 彻 底 去 产 能 的 重 要 因 素 之 一 即 便 现 在 猪 价 处 于 历 史 高 位, 华 南 地 区, 尤 其 是 此 前 明 确 公 布 禁 养 县 的 浙 江 福 建 广 东 地 区 的 农 户 仍 处 于 退 出 状 态, 只 有 东 华 北 地 区 散 户 目 前 补 栏 积 极 性 更 强 我 们 从 农 业 部 获 悉, 未 来 2 个 月 内, 或 出 台 关 于 中 国 重 点 水 系 周 边 地 区 养 殖 规 划 ( 暂 定 名 ), 紧 跟 十 三 五 生 猪 养 殖 行 业 规 划 内 容, 对 重 点 水 源 地 及 周 边 水 系 地 区 养 殖 规 模 做 出 限 制, 有 至 少 11 个 新 省 份 会 新 增 禁 养 县, 大 批 散 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

8 户 还 将 退 出, 成 为 生 猪 供 给 侧 改 革 的 重 要 催 化 剂 因 此, 生 猪 去 产 能 中 波 折 较 多, 产 能 去 化 有 所 反 复, 整 体 看 未 来 猪 价 仍 维 持 高 位 大 体 重 肥 猪 出 清, 洪 水 和 9 月 后 的 旺 季 或 促 价 格 短 期 上 行 猪 价 持 续 下 跌 一 月 有 余, 长 期 下 跌 趋 势 进 一 步 降 低 了 人 们 对 生 猪 市 场 后 市 的 期 望 值,6 月 市 场 以 牛 猪 去 库 存 为 主 要 基 调, 进 入 7 月 份, 出 栏 生 猪 体 重 降 低, 超 大 猪 已 出 售 殆 尽, 市 场 依 然 未 见 回 暖 曙 光, 部 分 地 区 养 殖 户 为 降 低 损 失, 增 加 出 栏 量, 出 栏 生 猪 体 重 已 明 显 下 降, 局 部 可 以 降 低 到 公 斤 以 下 南 方 暴 雨 洪 灾 影 响 依 然 为 消 除, 交 通 运 输 受 到 不 同 程 度 影 响, 南 方 局 部 涨 跌 互 现 广 西 湖 北 两 省 价 格 今 日 率 先 出 现 反 弹 另 一 方 面,9 月 中 旬 中 秋 和 10 月 国 庆 都 是 消 费 旺 季, 形 成 需 求 催 化, 推 动 短 期 价 格 有 望 上 行 至 元 / 公 斤 但 从 中 期 来 看, 生 猪 产 能 变 化 的 两 股 因 素 仍 在 僵 持 一 方 面, 规 模 户 补 栏 积 极 性 在 提 升, 东 北 又 开 始 推 广 能 繁 母 猪 补 贴, 农 户 积 极 性 提 升 ; 另 一 方 面, 南 方 禁 养 县 增 加, 环 保 压 力 导 致 猪 场 仍 有 在 关 停 现 象 因 此, 未 来 一 段 时 间 母 猪 存 栏 或 出 现 高 不 成 低 不 就 的 情 况 不 过, 留 存 更 新 母 猪 的 养 殖 效 率 水 平 显 著 提 升, 因 此, 不 考 虑 可 能 存 在 的 洪 水 影 响, 生 猪 存 栏 向 上 趋 势 已 经 基 本 确 立 我 们 认 为, 猪 价 8 月 下 旬 前 还 有 一 波 上 涨,9 月 后 下 跌, 年 底 前 再 有 一 波 上 涨, 仍 有 望 出 现 22 元 / 公 斤 的 高 点 投 资 建 议 : 饲 料 or 生 猪 看 似 两 难, 实 则 各 有 特 点 生 猪 板 块 : 短 期 有 催 化, 中 期 是 大 盘 的 看 空 期 权 近 期 生 猪 养 殖 公 司 频 繁 上 修 中 报 业 绩 预 测, 继 温 氏 天 邦 等 公 司 后, 雏 鹰 农 牧 14 日 晚 公 告 预 计 中 报 实 现 净 利 润 亿 元, 较 此 前 预 测 的 亿 元 略 有 上 修, 加 上 猪 价 反 弹, 板 块 有 利 好 催 化 中 期 看, 生 猪 板 块 目 前 处 于 估 值 洼 地,16 年 估 值 已 经 12-15X 水 平 的 公 司, 加 上 17 年 猪 价 调 整 幅 度 不 会 如 市 场 此 前 预 期 那 么 大,17 年 业 绩 大 概 率 高 于 16 年, 我 们 认 为 在 市 场 在 不 乐 观 时, 疯 狂 寻 找 涨 价 逻 辑 + 业 绩 安 全 边 际 的 背 景 下, 具 有 短 期 参 与 和 配 置 价 值 推 荐 : 牧 原 股 份 温 氏 股 份 天 邦 股 份 等 饲 料 板 块 : 存 栏 微 观 改 善 趋 势 和 生 猪 养 殖 新 业 务 业 绩 贡 献 使 饲 料 板 块 配 置 价 值 仍 存, 我 们 估 计 优 秀 的 饲 料 企 业 销 量 增 速 不 会 下 滑, 利 润 增 速 维 持 高 位, 目 标 直 指 17 年 30X 估 值, 目 前 看 仍 有 30%-40% 空 间, 标 的 包 括 金 新 农 禾 丰 牧 业 大 北 农 等 ( 联 系 人 : 宫 衍 海 / 赵 金 厚 / 龚 毓 幸 ) 国 企 改 革 再 扬 帆, 煤 炭 行 业 受 益 多 煤 炭 供 给 侧 改 革 系 列 报 告 之 三 十 一 事 件 :14 日, 国 务 院 国 资 委 国 有 企 业 改 革 情 况 通 报 会 上 表 示, 当 前 国 企 改 革 试 点 已 经 全 面 铺 开 诚 通 集 团 中 国 国 新 开 展 国 有 资 本 运 营 公 司 试 点, 选 择 神 华 集 团 等 7 家 企 业 开 展 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 剥 离 企 业 办 社 会 职 能 和 解 决 历 史 遗 留 问 题 试 点 选 择 部 分 地 方 省 市 开 展 了 试 点 事 件 点 评 : 提 升 煤 炭 行 业 集 中 度 煤 炭 行 业 长 期 受 行 业 集 中 度 过 低 困 扰, 全 国 最 大 龙 头 企 业 神 华 集 团 年 煤 炭 产 量 3.5 亿 吨, 仅 占 全 国 产 量 的 8% 全 国 国 有 重 点 煤 炭 公 司 多 达 到 58 家, 仅 占 企 业 全 国 总 产 量 43% 目 前 依 托 于 煤 炭 行 业 的 央 企 包 括 神 华 中 煤 煤 炭 科 工 煤 炭 地 质 四 家 公 司, 总 体 数 量 偏 大 神 华 集 团 此 次 被 定 位 为 国 资 投 资 公 司, 主 要 工 作 是 通 过 开 展 投 资 融 资 产 业 培 育 和 资 本 整 合 等, 投 资 和 发 展 侧 重 于 国 民 经 济 的 重 要 行 业 关 键 领 域 战 略 性 新 兴 产 业 和 优 势 支 柱 性 产 业 神 华 集 团 的 改 制 将 有 助 于 我 国 煤 炭 板 块 的 产 业 整 合, 国 内 产 业 集 中 度 将 得 到 显 著 提 升 非 煤 央 企 退 出 煤 炭 行 业 7 月 8 日, 国 资 委 会 议 指 出 : 涉 煤 16 家 央 企 中 并 不 以 煤 炭 为 主 业 的 公 司 将 退 出 煤 炭 行 业 目 前 央 企 煤 炭 总 产 能 8.46 亿 吨, 除 神 华 中 煤 及 五 大 电 力 外, 不 以 煤 炭 为 主 业 的 央 企 产 能 约 1 亿 吨, 其 中 国 投 集 团 产 能 3600 万 吨 目 前 央 企 中, 国 新 集 团 被 定 位 为 接 收 其 他 央 企 非 主 业, 我 们 判 断 未 来 可 能 将 接 收 其 他 央 企 剥 离 的 煤 炭 资 产 如 果 顺 利 剥 离, 涉 煤 央 企 数 量 将 大 幅 减 少, 产 业 集 中 度 提 升 此 次 国 企 改 革 将 国 新 集 团 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

9 开 展 国 有 资 本 运 营 公 司 试 点 同 日, 国 投 集 团 以 大 股 东 有 未 公 告 重 大 事 项 为 由 停 牌, 我 们 认 为 与 国 投 集 团 退 出 煤 炭 产 业 为 主,*ST 新 集 ( 国 投 新 集 ) 未 来 复 牌 后 值 得 关 注. 剥 离 企 业 办 社 会 职 能, 选 择 部 分 省 市 进 行 试 点 国 有 煤 炭 企 业 大 多 脱 胎 于 煤 炭 部 部 属 企 业, 煤 炭 部 撤 销 后 划 归 地 方, 虽 然 进 行 了 公 司 化 改 制, 但 企 业 办 社 会 职 能 最 为 重, 成 为 企 业 重 要 负 担 如 果 能 够 有 效 剥 离 企 业 办 社 会 职 能, 企 业 负 担 减 轻, 盈 利 能 力 将 普 遍 提 升 预 计 重 要 产 煤 省 山 西 等 省 份 将 可 能 使 试 点 省 市, 对 山 西 煤 炭 企 业 带 来 很 大 利 好 地 方 国 企 改 革 关 注 西 山 煤 电 产 煤 大 省 的 山 西 在 今 年 5 月 发 布 政 策, 将 山 西 焦 煤 集 团 定 位 为 改 组 国 有 资 本 投 资 公 司 的 试 点 企 业, 并 且 确 定 了 时 间 节 点 要 求 公 司 2016 年 8 月 底, 山 西 焦 煤 集 团 完 成 公 司 章 程 修 订 工 作 优 化 完 善 山 西 焦 煤 集 团 党 委 会 董 事 会 监 事 会 经 理 层, 构 建 权 责 对 等 有 机 融 合 运 转 协 调 有 效 监 督 的 法 人 治 理 结 构 2016 年 9 月 底, 山 西 焦 煤 集 团 公 司 董 事 会 制 定 议 事 规 则, 报 省 国 资 委 批 准 后,10 月 份 开 始 全 面 实 施, 2016 年 底 向 省 政 府 报 告 试 点 工 作 情 况 公 司 国 改 推 进 迅 速, 目 标 明 确 西 山 煤 电 是 公 司 唯 一 煤 炭 主 业 上 市 平 台, 未 来 改 制 提 升 效 益 空 间 较 大 投 资 建 议 : 国 企 改 革 将 会 加 速 供 给 侧 推 进, 行 业 供 需 形 势 已 经 开 始 发 生 根 本 性 转 变, 行 业 继 续 维 持 看 好 评 级 重 点 推 荐 阳 泉 煤 业 潞 安 环 能 冀 中 能 源 西 山 煤 电 陕 西 煤 业. ( 联 系 人 : 周 泰 / 刘 晓 宁 / 孟 祥 文 ) 东 江 环 保 (002672) 公 告 点 评 : 广 晟 实 现 控 股 尘 埃 落 定, 危 废 龙 头 崭 新 起 航 事 件 :(1) 公 司 拟 向 广 晟 定 向 增 发 不 超 过 1.5 亿 股, 募 集 资 金 不 超 过 20 亿 元, 锁 定 期 3 年 若 广 晟 满 额 认 购, 则 合 计 可 支 配 表 决 权 比 例 为 26.14%, 为 可 实 际 支 配 公 司 最 大 单 一 表 决 权 的 股 东 (2) 公 司 董 事 会 变 更, 原 有 董 事 4 名 辞 职, 由 广 晟 提 名 新 增 4 名 董 事 广 晟 公 司 将 最 终 获 得 董 事 会 多 数 席 位, 实 际 控 制 人 将 变 更 为 广 东 省 国 资 委, 广 晟 公 司 成 为 公 司 控 股 股 东 (3) 公 司 做 股 权 激 励, 以 8.43 元 授 予 349 人 2000 万 股 ( 含 116 万 股 预 留 ), 锁 定 期 3 年, 解 锁 业 绩 对 应 年 净 利 润 增 速 分 别 为 20% 25% 25% 实 际 控 股 人 变 更 尘 埃 落 定, 公 司 由 国 资 委 控 股 利 好 未 来 加 速 拓 展 广 晟 在 6 月 16 号 以 元 / 股 溢 价 ( 停 牌 前 收 盘 价 为 17.33) 获 得 公 司 6.98% 股 份 (0.61 亿 股 ) 之 后, 并 通 过 指 示 投 票 取 得 表 决 权 0.61 亿 股, 占 本 次 发 行 前 公 司 股 本 总 额 的 7.02%, 合 计 可 支 配 表 决 权 比 例 为 14% 经 过 本 次 非 公 开 发 行 之 后, 若 广 晟 满 额 认 购, 则 发 行 完 成 后, 广 晟 公 司 持 股 数 量 变 更 为 210,682,871 股, 合 计 可 支 配 表 决 权 比 例 最 高 为 26.14%, 为 实 际 支 配 公 司 最 大 单 一 表 决 权 的 股 东 未 来 公 司 背 靠 广 东 省 国 资 委, 将 加 速 异 地 扩 张 拓 展 危 废 处 置 市 场 容 量 大, 现 有 处 理 能 力 严 重 不 足 预 计 全 国 危 废 产 量 大 概 1 亿 吨, 其 中 3000 万 吨 需 要 无 害 化 处 理 而 目 前 全 国 危 废 处 理 资 质 大 概 4000 万 吨, 无 害 化 处 置 资 质 不 高 于 400 万 吨 现 有 危 废 处 置 市 场 容 量 极 大, 而 现 有 处 理 资 质 不 足 以 江 苏 省 为 例, 江 苏 省 2014 年 危 废 总 产 量 万 吨, 处 置 量 117.6, 利 用 量 116.5, 贮 存 量 6.8 万 吨 无 害 化 处 置 能 力 稀 缺 带 动 了 工 业 危 废 行 业 自 14 年 下 半 年 以 来 出 现 量 价 齐 涨 的 趋 势, 这 种 趋 势 使 得 具 有 无 害 化 处 置 能 力 的 企 业 受 益 内 生 + 外 延 双 轮 协 同 驱 动, 无 害 化 处 置 能 力 不 断 提 升 公 司 14 年 先 后 并 购 沿 海 固 废 厦 门 绿 洲 克 拉 玛 依 沃 森 江 西 康 泰,15 年 收 购 湖 北 天 银 睿 韬 环 保 江 联 环 保 60% 股 权, 并 通 过 合 作 协 议 方 式 取 得 潍 坊 蓝 海 环 保 公 司 60% 的 股 权 内 生 增 长 与 高 频 外 延 扩 张 将 一 方 面, 大 幅 提 升 公 司 无 害 化 处 理 能 力 ; 另 一 方 面 立 足 珠 三 角 地 区, 拓 展 华 东 西 北 东 南 沿 海 等 区 域 市 场, 逐 步 进 行 全 国 市 场 的 覆 盖, 预 计 未 来 公 司 还 将 进 一 步 通 过 并 购 进 行 业 务 和 市 场 的 扩 张 投 资 评 级 与 盈 利 预 测 危 险 废 物 资 源 化 及 无 害 化 处 理 是 我 们 对 十 三 五 重 点 看 好 的 细 分 领 域 之 一, 而 公 司 的 龙 头 地 位 随 着 并 购 战 略 的 攻 城 略 地 不 断 夯 实 我 们 维 持 公 司 年 净 利 润 为 亿,EPS 为 元 / 股, 若 考 虑 增 发 1.2 亿 股, 则 摊 薄 EPS 为 元 / 股, 对 应 16 年 PE 为 42 倍, 维 持 增 持 评 级 ( 联 系 人 : 刘 晓 宁 / 董 宜 安 / 王 璐 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

10 海 利 生 物 (603718): 减 持 计 划 实 施 完 毕, 关 注 新 品 上 市 动 向, 维 持 增 持 评 级! 公 司 发 布 关 于 持 股 5% 以 上 股 东 减 持 股 份 计 划 实 施 情 况 的 公 告 : 公 司 股 东 Navigation 自 2016 年 5 月 17 日 至 2016 年 7 月 14 日 已 完 成 此 前 公 布 的 股 份 减 持 计 划, 减 持 价 格 区 间 为 元 / 股 至 元 / 股, 减 持 总 量 为 3705 万 股 此 前 公 告 的 减 持 计 划 已 落 实 完 成 本 次 减 持 计 划 实 施 完 成 后 :Navigation 持 有 公 司 无 限 售 流 通 股 1588 万 股, 约 占 公 司 总 股 本 的 % 关 注 后 期 新 品 上 市 情 况 : 在 前 期 获 得 农 业 部 核 发 相 应 疫 苗 新 兽 药 证 书 的 基 础 上, 根 据 兽 药 管 理 条 例 和 兽 药 产 品 批 准 文 号 管 理 办 法 等 有 关 规 定, 经 农 业 部 审 查 准 予 公 司 生 产 猪 传 染 性 胃 肠 炎 猪 流 行 性 腹 泻 猪 轮 状 病 毒 (G5 型 ) 三 联 活 疫 苗 ( 弱 毒 华 毒 株 + 弱 毒 CV777 株 +NX 株 ), 即 PTR 三 联 活 疫 苗 此 前, 国 内 市 场 上 流 行 的 同 类 产 品 仅 可 预 防 由 猪 传 染 性 胃 肠 炎 病 毒 和 猪 流 行 性 腹 泻 病 毒 造 成 的 仔 猪 腹 泻, 而 公 司 与 合 作 方 开 发 成 功 的 猪 传 染 性 胃 肠 炎 猪 流 行 性 腹 泻 猪 轮 状 病 毒 (G5 型 ) 三 联 活 疫 苗 除 了 可 预 防 上 述 两 种 病 毒 造 成 的 仔 猪 腹 泻 外, 还 可 预 防 由 猪 轮 状 病 毒 造 成 的 仔 猪 腹 泻 和 死 亡, 达 到 一 针 防 三 病 的 预 防 效 果 口 蹄 疫 新 品 上 市 帮 助 公 司 实 现 跨 越 式 大 发 展, 猪 价 高 位 有 利 公 司 新 品 推 广 杨 凌 金 海 是 公 司 与 全 球 口 蹄 疫 领 域 龙 头 企 业 BiogénseBagóS.A( 简 称 BB 公 司 ) 合 资 创 建 的, 已 获 得 农 业 部 GMP 认 证 杨 凌 金 海 采 用 全 球 最 先 进 的 高 度 纯 化 全 悬 浮 生 产 工 艺 技 术 生 产 口 蹄 疫 灭 活 疫 苗, 抗 原 含 量 可 达 到 国 内 同 类 产 品 的 5-10 倍 项 目 设 计 年 产 4 亿 头 份 8 亿 毫 升 口 蹄 疫 灭 活 疫 苗 口 蹄 疫 疫 苗 是 国 内 市 场 空 间 最 大 的 动 物 疫 苗 产 品, 且 随 着 生 猪 养 殖 规 模 化 集 中 度 提 升, 叠 加 近 期 猪 价 持 续 上 涨 ( 行 业 单 头 盈 利 450 元 以 上, 牧 原 盈 利 600 元 以 上 ), 养 殖 企 业 及 规 模 户 有 能 力 和 意 愿 使 用 更 高 端 的 市 场 直 销 口 蹄 疫 疫 苗 目 前, 以 金 宇 中 农 威 特 天 康 为 主 的 市 场 直 销 口 蹄 疫 疫 苗 在 规 模 化 猪 场 的 市 场 渗 透 率 仅 为 30%, 且 主 要 打 种 猪, 未 来 仍 有 2-3 倍 以 上 的 提 升 空 间 ( 种 猪 渗 透 率 + 肥 猪 覆 盖 率 ) 因 此, 公 司 技 术 领 先 的 口 蹄 疫 新 品 疫 苗 有 望 成 为 后 期 公 司 业 绩 增 长 的 重 要 引 擎! 员 工 持 股 计 划 彰 显 发 展 信 心, 新 品 上 市 增 厚 业 绩, 维 持 增 持 评 级! 公 司 此 前 公 告 针 对 8 名 董 事 会 监 事 会 和 高 管 以 及 92 名 核 心 员 工 的 员 工 持 股 计 划 草 案, 总 额 不 超 过 2 亿 元, 彰 显 对 未 来 发 展 的 信 心 此 外, 杨 凌 金 海 口 蹄 疫 疫 苗 产 品 的 推 出, 将 进 一 步 丰 富 公 司 疫 苗 产 品 线, 满 足 不 同 层 次 客 户 防 控 疫 病 的 需 求, 有 利 于 夯 实 公 司 整 体 产 品 体 系 的 市 场 竞 争 力, 提 升 行 业 市 场 份 额 同 时,16 年 公 司 仍 有 PTR 弱 毒 活 苗 等 新 品 上 市, 还 有 H5N1 禽 流 感 基 因 工 程 苗 猪 气 喘 等 疫 苗 等 在 研 在 审 品 种 有 望 在 1-2 年 陆 续 上 市, 产 品 体 系 更 加 夯 实 我 们 预 计 年 公 司 净 利 润 1.26/2.30/3.35 亿 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.19/0.35/0.50 元,16-17 年 PE 分 别 为 89/50 倍, 建 议 积 极 地 增 持! 第 一 目 标 价 格 元 ( 联 系 人 : 宫 衍 海 / 赵 金 厚 / 龚 毓 幸 ) 岳 阳 林 纸 (600963)16H1 业 绩 预 盈 点 评 : 资 产 置 换 及 母 公 司 运 行 效 率 优 化 进 一 步 提 升 业 绩, 国 企 改 革 推 进 及 产 业 转 型 提 供 未 来 增 长 空 间 公 司 预 计 16H1 将 实 现 扭 亏 为 盈, 归 母 净 利 润 为 1,200 万 元 1,500 万 元, 较 上 年 同 期 ( 追 溯 调 整 后 ) 增 加 亿 元, 主 要 系 与 控 股 股 东 资 产 置 换 及 母 公 司 运 行 效 率 提 升 产 品 结 构 优 化 所 致 自 2015 年 10 月 起, 公 司 完 成 与 控 股 股 东 资 产 置 换 事 宜, 剥 离 亏 损 严 重 的 浆 纸 业 务, 止 住 业 绩 出 血 点, 同 时 置 入 盈 利 能 力 良 好 的 房 地 产 及 建 设 安 装 工 程 等 业 务 受 益 于 上 半 年 地 产 市 场 火 爆 行 情, 岳 阳 恒 泰 房 地 产 开 发 子 公 司 主 推 项 目 雅 园 二 期 开 盘 销 售 情 况 良 好, 量 价 齐 升, 对 公 司 形 成 正 面 影 响 此 外, 上 半 年 印 刷 用 纸 订 单 良 好, 加 之 母 公 司 运 行 效 率 提 升 及 产 品 结 构 优 化, 公 司 造 纸 主 业 有 所 盈 利, 对 业 绩 形 成 正 面 影 响 我 们 预 计 造 纸 主 业 房 地 产 业 务 及 化 工 业 务 上 半 年 盈 利 约 6000 万 元, 但 由 于 湘 江 纸 业 搬 迁 项 目 仍 未 完 成,1-6 月 造 成 亏 损 超 过 4000 万 元 ; 由 此 看 来, 岳 阳 林 纸 上 半 年 业 绩 含 金 量 较 高, 同 时 随 着 湘 江 纸 业 搬 迁 项 目 推 进 ( 湘 江 纸 业 原 有 20 万 吨 工 业 包 装 纸 产 能, 搬 迁 至 岳 阳 总 部 后, 预 计 将 保 留 15 万 吨 包 装 纸 产 能, 其 中 部 分 工 业 包 装 纸 产 能 或 将 转 为 食 品 包 装 产 能 ), 此 项 业 务 也 将 扭 亏 为 盈 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

11 拟 非 公 开 发 行 募 集 资 金 收 购 凯 胜 园 林, 受 益 PPP 模 式, 产 业 转 型 开 启 盈 利 增 长 新 篇 章 公 司 通 过 定 增 收 购 凯 胜 园 林 100% 股 权, 凯 胜 园 林 业 绩 承 诺 分 别 为 和 1.45 亿 元, 如 完 成 并 表, 对 公 司 业 绩 增 厚 明 显 凯 胜 园 林 每 年 承 接 大 量 公 共 服 务 和 市 政 建 设 项 目,2014 年 起, 中 央 政 府 开 始 大 力 推 行 公 共 设 施 建 设 项 目 的 PPP 模 式, 并 鼓 励 各 地 政 府 推 出 大 量 PPP 项 目 我 们 认 为 凭 借 凯 胜 园 林 的 运 营 资 质, 融 合 岳 阳 林 纸 控 制 人 诚 通 集 团 的 强 大 背 景 和 央 企 平 台 优 势, 将 为 其 后 续 对 接 地 方 大 型 PPP 项 目 奠 定 良 好 基 础, 前 期 公 司 已 公 告 与 宁 波 国 际 海 洋 生 态 城 管 委 会 签 订 的 120 亿 框 架 协 议 仅 是 良 好 的 开 端, 后 续 公 司 有 望 复 制 此 类 合 作 模 式, 寻 找 更 多 地 方 PPP 合 作 机 会, 也 为 公 司 第 二 主 业 的 业 绩 爆 发 预 留 象 空 间 抓 住 年 内 国 企 国 资 改 革 试 点 全 面 铺 开 契 机, 依 托 实 际 控 制 人 诚 通 集 团 国 有 资 本 运 营 平 台, 岳 阳 林 纸 已 率 先 完 成 资 产 置 换, 伴 随 后 续 产 业 转 型, 将 实 现 业 绩 快 速 增 长 7 月 14 日 国 资 委 公 布 年 内 国 企 国 资 改 革 试 点 工 作 全 面 铺 开, 央 企 户 数 今 年 有 望 整 合 到 100 家 以 内 ; 其 中 诚 通 集 团 中 国 国 新 开 展 国 有 资 本 运 营 公 司 试 点 而 诚 通 集 团 作 为 岳 阳 林 纸 实 际 控 制 人, 未 来 有 望 为 岳 阳 林 纸 提 供 资 产 注 入 及 收 购 重 组 机 会, 为 岳 阳 林 纸 后 续 的 进 一 步 产 业 转 型 助 力 产 业 转 型 + 国 企 改 革, 有 望 迎 来 涅 槃 重 生, 维 持 买 入! 公 司 资 产 置 换 轻 装 上 阵, 同 时 积 极 调 整 主 营 造 纸 产 能 结 构, 借 力 造 纸 行 业 弱 复 苏 趋 势, 传 统 造 纸 主 业 触 底 回 升,16H1 业 绩 进 一 步 提 升 定 增 收 购 凯 胜 园 林 100% 股 权 积 极 推 进 中, 转 型 生 态 园 林, 首 个 宁 波 PPP 框 架 协 议 落 地, 后 续 有 望 持 续 落 地 推 进, 为 公 司 创 造 又 一 盈 利 增 长 点 年 内 国 企 国 资 改 革 试 点 全 面 铺 开 有 望 为 岳 阳 林 纸 后 续 的 进 一 步 产 业 转 型 助 力 三 年 期 定 增 价 格 为 6.46 元, 向 高 管 及 员 工 推 出 员 工 持 股 计 划 进 一 步 激 发 经 营 活 力 因 定 增 审 批 进 度 低 于 预 期, 影 响 凯 胜 园 林 今 年 业 绩 并 表, 我 们 下 调 公 司 16 年 EPS 至 0.07 元 ( 原 为 0.12 元 ), 维 持 17 年 EPS 0.40 元, 目 前 股 价 (6.52 元 ) 对 应 年 PE 分 别 为 93 倍 和 16 倍, 维 持 买 入! 维 持 目 标 价 10 元, 对 应 17 年 PE 25 倍 ( 联 系 人 : 周 海 晨 / 屠 亦 婷 / 范 张 翔 ) 商 贸 零 售 中 期 策 略 报 告 : 传 统 零 售 低 迷, 服 务 业 焕 发 生 机 行 业 探 底 仍 未 结 束 : 社 零 总 额 当 月 同 比 增 速 持 续 下 滑, 今 年 5 月 同 比 增 速 10%, 比 4 月 下 滑 0.1 个 百 分 点, 反 映 了 零 售 端 消 费 倾 向 仍 低 迷 我 们 建 议 关 注 传 统 零 售 以 下 5 点 投 资 机 会 :1 迪 士 尼 提 振 上 海 本 地 零 售 股, 看 好 新 世 界 豫 园 商 城, 其 他 重 点 关 注 : 百 联 股 份 徐 家 汇 益 民 集 团 上 海 九 百 和 老 凤 祥 ;2 黄 金 珠 宝 零 售 受 益 黄 金 避 险 价 值 上 升, 我 们 预 计 黄 金 行 情 下 半 年 逐 渐 传 导 到 终 端 黄 金 珠 宝 零 售 企 业, 当 前 估 值 偏 低, 建 议 关 注 : 豫 园 商 城 老 凤 祥 明 牌 珠 宝 萃 华 珠 宝 ;3 聚 焦 国 企 改 革 新 动 向, 建 议 关 注 : 重 庆 百 货 ( 提 升 经 营 效 率 ) 兰 生 股 份 ( 小 公 司 大 集 团 );4 苏 宁 云 商 : 携 手 阿 里, 盘 活 优 质 资 产 ;5 永 辉 超 市 : 规 模 效 应 显 现, 看 好 供 应 链 整 合 前 景 拥 抱 服 务 外 包 新 蓝 海 :2015 年 我 国 签 订 服 务 外 包 合 同 金 额 亿 美 元, 同 比 增 长 22.1%; 以 离 岸 服 务 为 主, 离 岸 服 务 外 包 合 同 金 额 占 比 66.67% 我 国 服 务 外 包 行 业 趋 势 : 结 构 升 级 在 岸 比 重 提 升 自 2010 年 开 始 国 内 人 力 成 本 逐 步 上 升, 企 事 业 单 位 非 核 心 业 务 某 种 程 度 造 成 不 必 要 的 人 员 冗 杂 ; 新 劳 动 法 实 施 后, 企 业 缴 纳 的 社 会 保 险 费 增 幅 较 大, 进 一 步 增 加 用 工 支 出 我 们 测 算 后 勤 服 务 外 包 市 场 万 亿 级 市 场 空 间, 当 前 起 步 阶 段 集 中 度 低, 看 好 平 台 类 企 业 九 好 集 团 借 壳 鞍 重 股 份, 首 创 单 向 收 费 的 后 勤 服 务 外 包 平 台 模 式, 轻 资 产 模 式 高 毛 利, 平 台 模 式 易 扩 张, 公 司 凭 借 先 发 优 势 已 构 建 竞 争 壁 垒 网 购 催 生 高 速 成 长 代 运 营 服 务 : 电 商 代 运 营 三 种 模 式 :1) 原 始 模 式 : 代 替 传 统 品 牌 商 运 营 电 子 商 务, 例 如 替 线 下 品 牌 商 运 营 天 猫 旗 舰 店 ;2) 升 级 模 式 : 互 联 网 全 渠 道 销 售, 成 为 品 牌 商 的 线 上 经 销 商 ;3) 高 级 模 式 : C2B 定 制 产 品 线 上 独 家 经 销 行 业 持 续 高 增 长, 千 亿 级 市 场 空 间, 市 场 整 体 较 分 散, 行 业 集 中 度 较 低, 细 分 市 场 竞 争 格 局 差 异 大 行 业 内 相 关 标 的 :1 新 华 都 : 聚 焦 高 成 长 细 分 市 场 + 强 市 场 开 拓 ;2 宝 尊 : 全 品 类 巨 无 霸, 盈 利 效 率 较 低 ;3 杭 州 悠 可 ( 青 岛 金 王 ): 美 妆 代 运 营 寡 头 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

12 互 联 网 体 育 彩 票 重 启 可 待 : 互 联 网 彩 票 行 业 空 间 尚 未 完 全 开 发, 严 监 管 下 的 重 启 预 期 : 福 彩 体 彩 两 套 体 系, 升 级 和 重 启 各 自 开 展, 目 前 体 彩 的 测 试 时 间 表 截 至 2017 年 2 月 彩 票 板 块 建 议 关 注 :1 人 民 网 : 主 业 稳 定, 有 望 受 益 互 联 网 售 彩 重 启 ;2 天 音 控 股 : 新 增 彩 票 业 务, 主 业 预 期 反 转 ;3 鸿 博 股 份 : 全 产 业 链 布 局, 等 风 来 核 心 推 荐 标 的 : 苏 宁 云 商 永 辉 超 市 鞍 重 股 份 新 华 都 天 音 控 股 等 ( 联 系 人 : 王 俊 杰 / 张 媛 / 王 昊 哲 ) 股 票 简 称 申 购 代 码 发 行 数 量 ( 万 股 ) 证 券 发 行 及 上 市 信 息 新 股 发 行 网 上 发 行 ( 万 股 ) 申 购 上 限 ( 万 股 ) 发 行 价 格 申 购 日 期 中 签 公 布 日 期 华 舟 应 急 11,570 3, ( 周 花 王 股 份 3,335 1, ( 一 ) 周 健 帆 生 物 4,200 1, ( 五 ) 周 中 潜 股 份 2, ( 五 ) 周 江 苏 银 行 115,445 34, ( 四 ) 周 三 祥 新 材 3,355 1, ( 三 ) 周 超 讯 通 信 2,000 2, ( 二 ) 周 博 思 软 件 1,710 1, ( 一 ) 周 新 股 上 市 五 ) 7 月 27 日 7 月 26 日 7 月 26 日 7 月 25 日 7 月 22 日 7 月 21 日 7 月 20 日 7 月 19 日 代 码 公 司 简 称 首 募 A 股 ( 万 股 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 本 次 上 市 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 上 市 日 期 增 发 代 码 公 司 简 称 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 申 购 日 配 股 代 码 公 司 简 称 配 股 比 例 配 股 价 ( 元 ) 配 股 申 购 日 可 转 债 发 行 代 码 名 称 发 行 量 ( 亿 ) 发 行 价 ( 元 ) 期 限 ( 年 ) 认 购 时 间 债 券 发 行 名 称 期 限 ( 年 ) 年 利 率 % 发 行 量 ( 亿 ) 认 购 时 间 基 金 发 行 基 金 名 称 南 方 品 质 优 选 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 创 金 合 信 尊 誉 纯 债 债 券 型 证 券 投 资 基 金 认 购 时 间 6 月 30 日 至 7 月 27 日 6 月 27 日 至 7 月 26 日 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

13 海 富 通 富 祥 混 合 型 证 券 投 资 基 金 财 通 资 管 积 极 收 益 债 券 型 发 起 式 证 券 投 资 基 金 浦 银 安 盛 盛 鑫 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 广 发 优 企 精 选 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 前 海 开 源 鼎 安 债 券 型 证 券 投 资 基 金 长 盛 盛 鑫 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 东 吴 智 慧 医 疗 量 化 策 略 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 嘉 实 稳 鑫 纯 债 债 券 型 证 券 投 资 基 金 汇 添 富 沪 港 深 新 价 值 股 票 型 证 券 投 资 基 金 浦 银 安 盛 盛 元 纯 债 债 券 型 证 券 投 资 基 金 长 信 富 平 纯 债 一 年 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 广 发 安 瑞 回 报 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 6 月 29 日 至 7 月 20 日 7 月 1 日 至 7 月 25 日 定 期 开 放 7 月 4 日 至 7 月 29 日 7 月 7 日 至 8 月 8 日 7 月 8 日 至 7 月 22 日 7 月 11 日 至 8 月 5 日 7 月 8 日 至 7 月 12 日 7 月 15 日 至 7 月 25 日 7 月 18 日 至 8 月 12 日 7 月 20 日 至 8 月 9 日 7 月 18 日 至 7 月 20 日 基 金 上 市 代 码 基 金 简 称 本 次 上 市 份 数 ( 万 份 ) 上 市 日 期 重 大 财 经 新 闻 国 资 委 : 国 企 改 革 试 点 全 面 铺 开, 紧 扣 供 给 侧 改 革 央 企 整 合 全 面 提 速 ( 上 证 报 证 券 时 报 ) 方 星 海 : 沪 伦 通 可 行 性 研 究 已 有 良 好 进 展 ( 上 证 报 ) 英 央 行 意 外 不 降 息 宽 松 加 码 预 期 犹 存 ( 中 证 报 ) 中 央 环 保 督 察 组 陆 续 进 驻 地 方 一 把 手 亲 自 动 员 ( 上 证 报 ) 发 改 委 : 推 出 一 批 具 有 重 大 牵 引 作 用 改 革 举 措 以 简 政 放 权 投 融 资 价 格 国 有 企 业 和 重 点 行 业 新 型 城 镇 化 对 外 开 放 等 为 重 点 ( 上 证 报 ) 发 改 委 : 研 究 降 低 企 业 杠 杆 率 综 合 措 施 ( 证 券 时 报 ) 深 圳 证 券 信 息 公 司 与 泛 欧 交 易 所 签 署 指 数 合 作 协 议 ( 上 证 报 ) 最 严 募 集 新 规 实 施, 私 募 赶 考 迎 新 起 点 ( 中 证 报 ) 七 家 央 企 开 展 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 ( 中 证 报 ) 资 金 持 续 流 出 3000 点 争 夺 战 多 方 仍 占 优 ( 中 证 报 ) 行 业 要 闻 舟 山 或 建 国 家 级 海 上 加 油 中 心 ( 上 证 报 ) 300 亿! 中 关 村 拟 设 国 内 最 大 并 购 母 基 金 ( 上 证 报 ) 深 交 所 修 订 广 电 行 业 信 息 披 露 指 引 ( 上 证 报 ) 固 有 业 务 挑 起 大 梁, 信 托 拓 宽 赚 钱 渠 道 ( 上 证 报 ) 美 元 涨 势 放 缓 人 民 币 汇 率 持 续 测 试 6.7 心 理 关 口 ( 上 证 报 ) 产 业 链 金 融 试 点 扩 大 在 即, 财 务 公 司 业 务 边 界 或 向 外 延 伸 ( 上 证 报 ) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

14 上 市 险 企 中 考 成 绩 单 : 核 心 保 费 指 标 完 成 率 超 预 期 ( 上 证 报 ) 上 市 公 司 公 告 透 底, 浙 江 交 通 国 资 整 合 蓝 图 浮 现 ( 上 证 报 ) 银 行 业 需 积 极 采 取 措 施, 应 对 英 国 脱 欧 冲 击 波 ( 中 证 报 ) 基 金 业 协 会 推 动 投 贷 保 联 动, 支 持 小 微 企 业 ( 中 证 报 ) 锂 电 池 厂 商 Electrovaya 股 价 高 飞 ( 中 证 报 ) 澳 大 利 亚 今 年 GDP 预 计 增 长 2.9%( 中 证 报 ) 上 半 年 对 冲 基 金 遭 遇 大 规 模 赎 回 ( 中 证 报 ) 煤 炭 公 司 上 半 年 业 绩 喜 忧 参 半 ( 中 证 报 ) 上 市 公 司 争 相 布 局 医 疗 领 域 并 购 切 忌 投 行 思 维 ( 证 券 时 报 ) 申 万 300 公 司 动 态 依 托 三 朵 云 苏 宁 将 在 上 海 打 造 产 业 高 地 拟 向 广 晟 公 司 定 增 募 资 东 江 环 保 强 化 国 资 控 股 美 的 要 约 收 购 库 卡 将 斩 获 超 七 成 股 权 两 大 国 产 动 画 片 竞 技, 光 线 传 媒 大 胜 华 谊 兄 弟 律 师 举 报 微 信 支 付 违 规, 腾 讯 回 应 积 极 配 合 监 管 顾 国 平 持 股 降 至 1.8% 慧 球 科 技 实 控 人 地 位 岌 岌 可 危 蚂 蚁 金 服 总 裁 井 贤 栋 :4 年 增 长 69 倍 互 联 网 + 保 险 才 刚 开 了 个 头 沪 市 首 场 重 组 说 明 会 直 戳 要 害, 狮 头 股 份 直 面 媒 体 新 海 股 份 召 开 媒 体 说 明 会, 韵 达 详 解 180 亿 估 值 合 理 性 欣 泰 电 气 退 市, 民 事 赔 偿 如 何 落 实 * 欣 泰 三 天 成 交 超 亿 元 光 大 一 营 业 部 两 次 上 榜 京 东 方 拟 11 亿 元 回 购 股 份 乐 视 网 上 半 年 业 绩 预 增 智 云 股 份 上 半 年 业 绩 预 增 逾 5 倍 棕 榈 股 份 与 烟 台 福 山 战 略 合 作 星 期 六 欲 打 造 时 尚 IP 产 业 链 贝 因 美 上 半 年 净 利 预 亏 逾 2 亿 元 王 健 林 豪 掷 9.21 亿 英 镑 买 下 欧 洲 最 大 院 线 H 股 定 增 未 完 光 大 银 行 大 股 东 又 谋 增 持 股 份 友 阿 股 份 重 点 推 进 线 下 商 业 布 局 贵 州 茅 台 发 声 明 否 认 涨 价 兴 业 证 券 5.5 亿 先 行 赔 付 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 本 次 上 市 大 小 非 市 值 代 码 简 称 上 市 日 期 大 小 非 占 总 股 本 比 大 小 非 占 流 通 股 比 是 否 公 告 ( 万 元 ) *ST 盈 方 % 6.80% 是 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

15 *ST 韶 钢 % 31.00% 是 福 瑞 股 份 % 0.79% 是 象 屿 股 份 % 43.73% 是 兴 发 集 团 % 6.48% 否 三 爱 富 % 10.37% 是 南 京 新 百 % 0.00% 是 宝 塔 实 业 % 12.47% 恒 宝 股 份 % 0.34% 澳 洋 科 技 % 2.49% 林 州 重 机 % 14.44% 万 顺 股 份 % 6.60% 中 国 医 药 % 2.96% 新 华 医 疗 % 7.20% 通 化 东 宝 % 0.16% 中 国 铁 建 % 10.80% 喜 临 门 % 37.06% 美 丽 生 态 % 30.63% 拓 维 信 息 % 0.11% 恒 瑞 医 药 % 0.15% 国 睿 科 技 % 7.61% 宁 波 高 发 % 13.12% 力 源 信 息 % 9.04% 芭 田 股 份 % 3.66% 九 鼎 新 材 % 9.11% 任 子 行 % 0.52% 航 天 发 展 % 7.36% 东 华 软 件 % 0.97% 台 海 核 电 % 50.80% 立 思 辰 % 5.36% 金 浦 钛 业 % 37.65% 吴 通 控 股 % 37.69% 龙 马 环 卫 % 5.88% 国 海 证 券 % 17.79% 拓 维 信 息 % 2.26% 星 星 科 技 % 3.79% 捷 成 股 份 % 12.16% 华 友 钴 业 % 2.71% 哈 森 股 份 % 0.01% 天 康 生 物 % 33.29% 北 斗 星 通 % 13.73% 联 创 互 联 % 15.33% 天 华 超 净 % 4.56% 康 跃 科 技 % 16.21% 晋 亿 实 业 % 6.84% 凯 迪 生 态 % 12.95% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

16 欧 菲 光 % 20.37% 吉 林 敖 东 % 2.17% 富 瑞 特 装 % 7.93% 水 晶 光 电 % 12.22% 南 山 控 股 % 21.39% 北 京 利 尔 % 3.42% 宝 馨 科 技 % 13.63% 信 维 通 信 % 8.48% 和 佳 股 份 % 7.93% 长 园 集 团 % 15.87% 山 鹰 纸 业 % 42.23% 吴 通 控 股 % 36.51% 中 航 飞 机 % 4.15% 黄 山 旅 游 % 18.59% 皇 氏 集 团 % 14.37% 山 东 钢 铁 % 21.72% 晋 西 车 轴 % 8.68% 海 立 股 份 % 7.20% 申 万 宏 源 % 0.15% 力 源 信 息 % 4.51% 掌 趣 科 技 % 1.57% 麦 捷 科 技 % 42.62% 同 方 股 份 % 5.81% 武 汉 控 股 % 19.83% 浦 东 金 桥 % 6.62% 方 正 电 机 % 25.30% 梅 泰 诺 % 2.89% 长 亮 科 技 % 26.95% 科 大 智 能 % 1.26% 嘉 事 堂 % 17.52% 华 鹏 飞 % 26.63% 东 方 网 力 % 0.26% 人 福 医 药 % 1.22% 科 大 讯 飞 % 5.65% 凯 撒 股 份 % 2.76% 银 江 股 份 % 6.99% 吴 通 控 股 % 6.23% 昆 仑 万 维 % 6.43% 昨 日 报 告 推 荐 外 贸 环 境 恶 化, 外 需 改 善 难 度 较 大 2016 年 6 月 进 出 口 数 据 分 析 李 慧 勇, 分 机 7327 白 酒 进 入 复 苏 大 周 期 乳 业 利 润 确 定 性 强 食 品 饮 料 2016 中 报 业 绩 前 瞻 吕 昌, 潘 璠 下 一 个 五 年 东 风 不 断, 看 好 体 育 服 务 消 费 升 级 体 育 产 业 发 展 十 三 五 秦 聪, 分 机 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

17 规 划 点 评 苏 交 科 (300284) 深 度 : 收 购 美 国 环 境 检 测 龙 头,PPP 和 大 环 保 驱 动 未 来 快 速 成 长 王 胜, 分 机 7448 雪 人 股 份 (002639) 深 度 : 经 验 丰 富 的 燃 料 电 池 空 压 系 统 提 供 商 曲 伟, 分 机 强 力 新 材 (300429) 点 评 : 业 绩 超 预 期, 致 力 打 造 电 子 材 料 平 台 龙 头 李 辉 久 其 软 件 (002279) 点 评 : 政 务 大 数 据 有 最 重 要 变 化, 大 业 务 能 力 出 现! 刘 洋, 刘 智 冀 东 水 泥 (000401) 点 评 : 注 入 金 隅 水 泥 资 产 有 望 实 现 协 同 效 应, 预 计 下 半 年 利 润 将 大 幅 提 升 项 雯 倩, 分 机 7216 索 菲 亚 (002572) 点 评 :2016 年 中 报 业 绩 快 报 点 评 : 供 应 链 效 率 优 势 + 大 家 居 拓 展 推 进, 定 制 白 马 龙 头 延 续 高 质 量 增 长 周 海 晨, 屠 亦 婷, 分 机 7446 中 电 鑫 龙 (002298) 点 评 : 中 标 安 防 新 项 目, 实 力 再 次 得 到 验 证 曲 伟, 分 机 陈 康, 孟 祥 娟, 钟 嘉 妮, 王 颖, 吴 伟, 2 季 度 外 贸 数 据 整 体 有 所 改 善 2016 年 7 月 13 日 债 市 日 评 分 机 7499 大 宗 价 格 继 续 上 行, 中 游 量 缩 价 升, 下 游 地 产 回 暖, 预 期 企 业 利 润 小 幅 改 善 申 万 债 券 高 频 数 据 跟 踪 陈 康, 分 机 7499 稳 健 增 长 近 两 年 年 化 超 额 收 益 达 194% 申 万 宏 源 私 募 基 金 研 究 月 报 宋 施 怡, 分 机 7599 动 态 组 合 价 值 版 严 晓 鸥, 分 机 7559 动 态 组 合 双 融 版 杨 晓 磊, 分 机 7306 动 态 组 合 基 金 版 王 晓 亮, 分 机 7314 动 态 组 合 配 置 版 李 念, 分 机 7562 钻 石 版 王 晓 亮, 分 机 7314 至 尊 版 王 晓 亮, 分 机 7314 白 金 版 王 晓 亮, 分 机 7314 黄 金 版 王 晓 亮, 分 机 7314 经 典 版 王 晓 亮, 分 机 7314 精 华 版 王 晓 亮, 分 机 7314 晨 会 推 荐 周 睿, 分 机 7308 综 合 版 每 日 市 况 严 晓 鸥, 分 机 7559 融 资 融 券 版 刘 靖, 分 机 7461 首 推 2016 年 下 半 年 全 球 资 产 配 置 策 略 报 告 失 控 的 利 率 2016 年 下 半 年 全 球 经 济 展 望 薄 娉 婷, 分 机 7372 两 个 突 破 点 : 物 联 网 与 4.5G 2016 年 下 半 年 通 信 行 业 投 资 策 略 (PPT) 顾 海 波, 分 机 半 导 体 景 气 复 苏 和 电 子 产 业 的 增 量 趋 势 投 资 2016 年 下 半 年 电 子 行 业 策 略 (PPT) 刘 洋 五 力 驱 动, 教 育 风 再 起 2016 教 育 & 互 联 网 传 媒 行 业 中 期 投 资 策 略 (PPT) 郑 治 国, 分 机 7452 身 份 认 证 多 模 认 证 实 现 更 多 人 工 智 能 场 景 (PPT) 刘 智, 刘 洋, 分 机 7506 Fintech: 硅 和 资 本 的 融 合 Fintech 产 业 详 解 和 投 资 机 会 分 析 (PPT) 刘 洋 需 求 不 振, 倒 逼 产 业 升 级 转 型 2016 下 半 年 纺 织 服 装 行 业 投 资 策 略 (PPT) 王 立 平, 分 机 7468 传 统 零 售 低 迷, 服 务 业 焕 发 生 机 2016 下 半 年 商 贸 零 售 行 业 投 资 策 略 (PPT) 王 俊 杰, 分 机 7646 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

18 医 养 结 合 新 风 向 2016 下 半 年 养 老 产 业 投 资 策 略 (PPT) 王 俊 杰, 分 机 7646 快 递 企 业 四 花 齐 放 资 本 共 舞 谁 主 沉 浮 2016 年 中 期 快 递 行 业 投 资 策 略 (PPT) 王 俊 杰, 分 机 7646 环 保 服 务 业 提 升 行 业 盈 利 空 间 2016 下 半 年 环 保 行 业 投 资 策 略 (PPT) 刘 晓 宁, 分 机 7415 新 电 改 引 入 机 制 全 产 业 催 生 机 遇 2016 下 半 年 公 用 电 新 行 业 投 资 策 略 (PPT) 刘 晓 宁, 分 机 7415 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 17 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

19 有 关 报 告 或 销 售 服 务 请 联 系 机 构 销 售 部 网 址 : 电 话 总 机 :(8621) 机 构 客 户 中 心 联 系 名 单 姓 名 分 工 直 线 分 机 王 征 中 心 负 责 人 白 颖 中 心 负 责 人 ( 副 ) baiying@swsresearch.com 王 莉 娟 中 心 负 责 人 ( 副 ) wanglj@swsresearch.com 李 庆 中 心 负 责 人 ( 副 ) liqing@swsresearch.com 华 东 机 构 部 李 庆 华 东 机 构 部 负 责 人 liqing@swsresearch.com 郑 敏 华 东 机 构 部 负 责 人 ( 副 ) zhengmin@swsresearch.com 李 晨 华 东 机 构 部 负 责 人 ( 副 ) lichen@swsresearch.com 郭 颖 销 售 经 理 guoying@swsresearch.com 周 为 为 销 售 经 理 zhouww@swsresearch.com 茅 炯 销 售 经 理 maojiong@swsresearch.com 金 芙 蓉 销 售 经 理 jinfr@swsresearch.com 赵 琰 销 售 经 理 zhaoyan@swsresearch.com 吴 肖 寅 销 售 经 理 wuxy2@swsresearch.com 彭 茜 销 售 经 理 Pengxi@swsresearch.com 闫 冬 销 售 经 理 yandong@swsreserch.com 姚 洋 销 售 经 理 yaoyang@swsresearch.com 浦 洁 销 售 经 理 pujie@swsresearch.com 李 可 销 售 经 理 like@swsresearch.com 赵 然 销 售 经 理 zhaoran@swsresearch.com 吴 蓓 销 售 经 理 wubei@swsresearch.com 薛 姣 销 售 经 理 xuejiao@swsresearch.com 张 林 甫 销 售 经 理 zhanglf@swsresearch.com 程 新 星 销 售 经 理 chengxx@swsresearch.com 陈 陶 销 售 助 理 chentao@swsresearch.com 华 北 机 构 部 李 梦 杰 华 北 机 构 部 负 责 人 limj@swsresearch.com 李 倩 华 北 机 构 部 负 责 人 liqian@swsresearch.com 徐 琥 销 售 经 理 xuhu@swsresearch.com 张 笑 荣 销 售 经 理 zhangxr@swsresearch.com 姚 明 昊 销 售 经 理 yaomh@swsresearch.com 刘 蒙 销 售 经 理 liumeng@swsresearch.com 杨 然 销 售 经 理 yangran@swsresearch.com 张 玫 妮 销 售 经 理 zhangmn@swsresearch.com 权 金 英 销 售 经 理 quanyx@swsresearch.com 滕 宇 杰 销 售 经 理 tengyj@swsresearch.com 孙 利 群 机 构 销 售 sunlq@swsresearch.com 王 燕 妮 机 构 销 售 wangyn2@swsresearch.com 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 18 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

20 李 丹 销 售 助 理 7818 华 南 机 构 部 谢 文 霓 华 南 机 构 部 负 责 人 夏 苏 云 华 南 机 构 部 负 责 人 李 境 晗 销 售 经 理 何 颖 仪 销 售 经 理 陈 左 茜 销 售 经 理 周 虹 销 售 经 理 赵 枫 销 售 经 理 孙 婉 莹 销 售 经 理 胡 洁 云 销 售 助 理 海 外 业 务 部 顾 丹 夏 销 售 经 理 毛 天 娇 销 售 经 理 韩 宜 庭 销 售 经 理 张 思 然 销 售 助 理 渠 道 产 品 部 胡 敏 销 售 经 理 薛 涵 销 售 经 理 张 友 城 销 售 经 理 程 浩 销 售 经 理 左 孝 鹏 销 售 经 理 孙 琛 销 售 经 理 王 京 销 售 经 理 叶 斯 然 销 售 经 理 于 文 婷 销 售 经 理 陈 梦 妮 销 售 助 理 营 销 管 理 部 中 心 负 责 人 ( 副 ) 营 销 管 理 王 莉 娟 部 负 责 人 wanglj@swsresearch.com 武 颖 川 业 务 发 展 经 理 wuyc@swsresearch.com 鲍 丽 萍 业 务 发 展 经 理 baolp@swsresearch.com 刘 莉 业 务 发 展 经 理 liuli@swsresearch.com 周 杨 业 务 发 展 经 理 zhouyang@swsresearch.com 客 户 服 务 部 中 心 负 责 人 ( 副 ) 客 户 服 务 白 颖 部 负 责 人 baiying@swsresearch.com 朱 芳 业 务 支 持 小 组 zhufang@swsresearch.com 管 莉 莉 业 务 支 持 小 组 guanll@swsresearch.com 丁 芳 艳 客 户 关 系 小 组 dingfy@swsresearch.com 程 晓 昀 客 户 关 系 小 组 chengxy@swsresearch.com 廖 筱 婕 客 户 关 系 小 组 liaoxj@swsresearch.com 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 19 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦

21 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 lidan@swsresearch.com 深 圳 谢 文 霓 xiewn@swsresearch.com 综 合 朱 芳 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 本 晨 会 报 告 为 相 关 研 究 报 告 的 节 选 摘 要, 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 20 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦