1. 上 周 市 场 回 顾 1.1. 本 周 板 块 : 6 月 6 日 -6 月 12 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 0.42%, 创 业 板 指 数 上 涨 0.18%, 环 保 板 块 下 跌 0.27%, 电 力 板 块 下 跌 0.10% 1.2. 本 周 行 业 动 态 及 个

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1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 全 国 节 能 宣 传 周 开 启 广 东 售 电 公 司 暴 利 引 关 注 [Table_Invest] 评 级 : 公 用 事 业 增 持 上 次 评 级 : 增 持 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 环 保 与 公 用 事 业 行 业 周 报 ( ) 王 威 ( 分 析 师 ) 车 玺 ( 分 析 师 ) 王 锐 ( 研 究 助 理 ) wangw@gtjas.com chexi@gtjas.com wangrui013946@gtjas.com 证 书 编 号 S S S 本 报 告 导 读 : 全 国 节 能 宣 传 周 开 启, 活 动 主 题 节 能 领 跑, 绿 色 发 展 ; 广 东 售 电 试 点 先 行, 售 电 公 司 暴 利 引 市 场 关 注 摘 要 : [Table_Summary] 本 周 环 保 观 点 : 上 周 环 保 板 块 下 跌 0.27% 主 要 动 态 : 全 国 节 能 宣 传 周 开 启, 活 动 主 题 节 能 领 跑, 绿 色 发 展 我 国 在 节 能 低 碳 的 宣 传 上 做 出 了 持 续 不 懈 的 努 力, 节 能 低 碳 理 念 不 断 地 深 入 社 会 也 将 是 节 能 环 保 产 业 发 展 的 持 续 动 力 本 周 我 们 继 续 推 荐 土 壤 修 复 海 绵 城 市 和 国 企 改 革 主 题 土 壤 污 染 修 复 推 荐 博 世 科 高 能 环 境, 受 益 标 的 包 括 永 清 环 保 ; 海 绵 城 市 ( 含 PPP) 推 荐 华 控 赛 格 碧 水 源 环 能 科 技 津 膜 科 技 ( 停 牌 ), 国 企 改 革 主 题 推 荐 启 源 装 备, 此 外 我 们 推 荐 业 绩 有 望 高 增 长 的 长 青 集 团 清 新 环 境 东 江 环 保 ( 停 牌 ) 以 及 转 型 标 的 天 壕 环 境 ( 停 牌 ) 三 维 丝 ; 本 周 电 力 等 公 用 事 业 观 点 : 上 周 电 力 板 块 下 跌 0.10% 主 要 动 态 : 广 东 售 电 试 点 先 行, 售 电 公 司 暴 利 引 市 场 关 注 ;5 月 份 省 级 电 力 交 易 中 心 密 集 揭 牌 ; 国 家 能 源 局 下 发 关 于 促 进 电 储 能 参 与 三 北 地 区 电 力 辅 助 服 务 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点 工 作 的 通 知 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 首 推 业 绩 稳 健 且 2016 年 业 绩 尚 未 充 分 体 现 在 市 场 预 期 中 的 水 电 公 司 黔 源 电 力 长 江 电 力 桂 冠 电 力, 以 及 川 投 能 源 国 投 电 力 等, 其 他 推 荐 包 括 重 组 转 型 个 股 涪 陵 电 力 大 唐 发 电 等 ; 环 保 :2016 年 全 国 节 能 宣 传 周 (6 月 12 日 至 18 日 ) 开 启, 活 动 主 题 节 能 领 跑, 绿 色 发 展 我 国 在 节 能 低 碳 的 宣 传 上 做 出 了 持 续 不 懈 的 努 力, 从 1991 年 开 始, 我 国 每 年 举 办 一 次 盛 大 的 节 能 宣 传, 以 期 在 社 会 上 形 成 强 大 的 影 响 力, 唤 起 人 们 的 节 能 意 识, 到 目 前 为 止 总 共 举 办 了 20 次 节 能 低 碳 理 念 不 断 地 深 入 社 会 也 将 是 节 能 环 保 产 业 发 展 的 持 续 动 力, 我 们 期 望 环 保 节 能 产 业 能 够 创 新 更 多 更 好 的 节 能 技 术 和 产 品, 成 为 我 国 乃 至 全 球 节 能 减 排 低 碳 的 引 领 者, 为 节 能 减 排 低 碳 事 业 提 供 有 力 支 撑 ; 电 力 等 公 用 事 业 : 广 东 售 电 试 点 先 行, 售 电 公 司 暴 利 引 市 场 关 注 自 电 改 以 来 广 东 走 在 售 电 侧 改 革 前 列, 且 售 电 公 司 在 其 中 的 超 预 期 盈 利 引 发 市 场 高 度 关 注 我 们 认 为 这 并 非 市 场 化 交 易 常 态, 待 改 革 逐 步 摸 索 推 进, 电 力 供 应 宽 松 的 降 价 红 利 应 更 多 被 终 端 用 户 享 有 全 国 售 电 市 场 总 容 量 约 3.52 万 亿 元, 掌 握 电 源 配 电 网 用 户 其 中 两 方 资 源 以 上 才 有 实 力 获 得 市 场 份 额, 电 力 公 司 中 不 乏 开 展 配 售 一 体 业 务 以 及 占 有 园 区 ( 用 户 ) 资 源 的 企 业 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 在 售 电 主 题 下, 推 荐 涪 陵 电 力 长 江 电 力 国 投 电 力 等, 受 益 标 的 还 包 括 穗 恒 运 A 粤 电 力 A, 广 州 发 展 深 圳 能 源, 以 及 智 光 电 气 积 成 电 子 等 [Table_Report] 相 关 报 告 公 用 事 业 : 享 受 水 电 大 年 公 用 事 业 : 售 电 利 润 应 属 谁 公 用 事 业 : 国 务 院 正 式 印 发 土 十 条 能 源 局 支 持 风 电 光 伏 发 电 环 保 : 舆 论 + 政 策 + 资 金, 解 码 毒 地 市 场 公 用 事 业 : 土 十 条 编 制 完 成 广 西 列 入 电 改 综 合 试 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 1. 上 周 市 场 回 顾 1.1. 本 周 板 块 : 6 月 6 日 -6 月 12 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 0.42%, 创 业 板 指 数 上 涨 0.18%, 环 保 板 块 下 跌 0.27%, 电 力 板 块 下 跌 0.10% 1.2. 本 周 行 业 动 态 及 个 股 涨 跌 1. 行 业 动 态 : 环 保 : 全 国 节 能 宣 传 周 开 启, 活 动 主 题 节 能 领 跑, 绿 色 发 展 电 力 : 广 东 售 电 试 点 先 行, 售 电 公 司 暴 利 引 市 场 关 注 ;5 月 份 省 级 电 力 交 易 中 心 密 集 揭 牌 ; 国 家 能 源 局 下 发 关 于 促 进 电 储 能 参 与 三 北 地 区 电 力 辅 助 服 务 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点 工 作 的 通 知 2. 个 股 涨 跌 : 环 保 : 本 周 个 股 涨 幅 前 三 亿 利 洁 能 菲 达 环 保 菲 达 环 保, 跌 幅 前 三 迪 森 股 份 天 瑞 仪 器 清 新 环 境 电 力 : 本 周 个 股 涨 幅 前 三 穗 恒 运 A 桂 东 电 力 文 山 电 力, 跌 幅 前 三 金 山 股 份 梅 雁 吉 祥 华 银 电 力 表 1: 本 周 个 股 涨 跌 行 业 涨 幅 前 三 跌 幅 前 三 环 保 电 力 亿 利 洁 能 菲 达 环 保 国 祯 环 保 穗 恒 运 A 桂 东 电 力 文 山 电 力 迪 森 股 份 天 瑞 仪 器 清 新 环 境 金 山 股 份 梅 雁 吉 祥 华 银 电 力 1.3. 环 保 推 荐 标 的 : 华 控 赛 格 环 能 科 技 碧 水 源 津 膜 科 技 ( 停 牌 ) 博 世 科 启 源 装 备 长 青 集 团 清 新 环 境 东 江 环 保 ( 停 牌 ) 天 壕 环 境 ( 停 牌 ) 三 维 丝 本 周 主 要 新 闻 :2016 年 全 国 节 能 宣 传 周 (6 月 12 日 至 18 日 ) 开 启, 活 动 主 题 节 能 领 跑, 绿 色 发 展 我 国 在 节 能 低 碳 的 宣 传 上 做 出 了 持 续 不 懈 的 努 力 从 1991 年 开 始, 我 国 每 年 举 办 一 次 盛 大 的 节 能 宣 传, 以 期 在 社 会 上 形 成 强 大 的 影 响 力, 唤 起 人 们 的 节 能 意 识, 到 目 前 为 止 总 共 举 办 了 20 次 节 能 低 碳 理 念 不 断 地 深 入 社 会 也 将 是 节 能 环 保 产 业 发 展 的 持 续 动 力, 我 们 期 望 节 能 服 务 产 业 能 够 创 新 更 多 更 好 的 环 保 节 能 技 术 和 产 品, 成 为 我 国 乃 至 全 球 节 能 减 排 低 碳 的 引 领 者, 为 节 能 减 排 低 碳 事 业 提 供 有 力 支 撑 根 据 我 们 对 市 场 的 判 断, 我 们 下 周 的 行 业 观 点 是 : 从 以 下 3 个 角 度 推 荐 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 18

3 环 保 板 块 及 对 应 个 股 1 主 题 中 的 业 绩 股 (1) 海 绵 城 市 ( 含 PPP): 逻 辑 : 我 国 正 式 进 入 主 汛 期 汛 期 时 城 市 遇 雨 内 涝 及 水 资 源 无 法 高 效 利 用 问 题 成 为 顽 疾 海 绵 城 市 有 望 解 决 上 述 问 题 海 绵 城 市 订 单 有 望 加 快 落 地 标 的 : 1) 华 控 赛 格 : 兑 现 是 王 道 ( 脱 帽 兑 现 + 迁 安 海 绵 城 市 PPP 项 目 兑 现 )+ 背 靠 清 华 控 股 拥 有 丰 富 资 源 及 资 本 运 作 实 力 和 经 验 ; 2) 碧 水 源 : 在 手 订 单 充 沛 + 环 保 PPP 市 场 跑 马 圈 地 占 得 先 机 + 国 开 行 股 东 背 景 优 势 资 源 明 显 ; 3) 津 膜 科 技 ( 停 牌 ):PPP 项 目 开 始 发 力 + 膜 技 术 领 军 企 业 注 : 维 持 江 南 水 务 海 绵 城 市 等 领 域 外 延 拓 展 + 工 程 业 务 地 区 垄 断 + 股 权 激 励 高 管 持 股 观 点,2016 年 中 报 业 绩 增 长 需 继 续 关 注 (2) 土 壤 污 染 修 复 : 逻 辑 : 土 十 条 政 策 正 式 出 台 + 局 部 区 域 具 备 商 业 模 式 订 单 释 放 标 的 : 1) 博 世 科 : 土 壤 修 复 斩 获 大 型 且 具 备 可 行 商 业 模 式 订 单 ; 2) 高 能 环 境 : 土 壤 修 复 订 单 有 望 爆 发 (3) 国 企 改 革 : 逻 辑 : 国 企 资 源 丰 富 + 寻 找 具 备 改 革 动 力 国 企 标 的 标 的 : 启 源 装 备 : 资 产 重 组 重 新 起 航 + 背 靠 中 节 能 资 源 丰 富 2 内 生 发 展 中 的 业 绩 股 1) 长 青 集 团 : 对 公 司 生 物 质 综 合 利 用 未 来 发 展 持 乐 观 态 度 ; 2) 清 新 环 境 : 股 权 激 励 高 增 长 业 绩 值 得 期 待 + 进 入 石 化 行 业 烟 气 治 理 市 场 实 现 业 务 横 向 延 伸 3 从 转 型 中 寻 找 业 绩 1) 三 维 丝 : 厦 门 珀 挺 有 望 与 大 客 户 台 塑 集 团 产 生 更 多 正 面 协 同 效 应 ; 2) 天 壕 环 境 ( 停 牌 ): 转 型 步 伐 不 断 加 快 表 2: 环 保 - 相 关 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 评 级 本 周 收 盘 名 称 价 格 ( 元 ) 本 周 收 盘 涨 跌 幅 (%) 本 年 收 EPS( 元 ) PE 盘 涨 跌 评 级 2016E 2017E 2016E 2017E 幅 (%) 碧 水 源 增 持 海 绵 城 市 及 PPP 津 膜 科 技 增 持 华 控 赛 格 增 持 环 能 科 技 增 持 江 南 水 务 增 持 博 世 科 增 持 土 十 条 永 清 环 保 高 能 环 境 国 企 改 革 启 源 装 备 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 18

4 名 称 本 周 收 盘 价 格 ( 元 ) 本 周 收 盘 涨 跌 幅 (%) 本 年 收 EPS( 元 ) PE 盘 涨 跌 评 级 2016E 2017E 2016E 2017E 幅 (%) 秦 岭 水 泥 南 方 汇 通 长 青 集 团 增 持 业 绩 高 增 长 清 新 环 境 增 持 东 江 环 保 增 持 天 壕 环 境 增 持 转 型 韶 能 股 份 三 维 丝 增 持 环 保 板 块 平 均 数 据 来 源 :wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 ( 永 清 环 保 高 能 环 境 秦 岭 水 泥 南 方 汇 通 韶 能 股 份 来 自 wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 6 月 8 日 收 盘 价 ) 1.4. 电 力 推 荐 标 的 : 黔 源 电 力 长 江 电 力 桂 冠 电 力 川 投 能 源 国 投 电 力 涪 陵 电 力 大 唐 发 电 本 周 电 力 等 公 用 事 业 行 业 动 态 : 广 东 售 电 试 点 先 行, 售 电 公 司 暴 利 引 市 场 关 注 ;5 月 份 省 级 电 力 交 易 中 心 密 集 揭 牌 ; 国 家 能 源 局 下 发 关 于 促 进 电 储 能 参 与 三 北 地 区 电 力 辅 助 服 务 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点 工 作 的 通 知 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 首 推 业 绩 稳 健 且 2016 年 业 绩 尚 未 充 分 体 现 在 市 场 预 期 中 的 水 电 公 司 黔 源 电 力 长 江 电 力 桂 冠 电 力, 以 及 川 投 能 源 国 投 电 力 等, 其 他 推 荐 包 括 重 组 转 型 个 股 涪 陵 电 力 大 唐 发 电 等 黔 源 电 力 :2015 是 公 司 规 模 成 长 确 认 年, 权 益 装 机 容 量 增 加 23% 受 益 于 新 电 改 推 行 后 水 电 上 网 电 价 的 逐 渐 上 行 ; 敏 感 性 分 析 : 税 前 上 网 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 净 利 润 增 幅 11%; 贵 州 省 自 下 而 上 落 实 电 改 较 积 极, 公 司 有 望 更 早 受 益 央 企 及 贵 州 省 国 资 在 国 企 改 革 方 面 的 推 进 有 助 于 大 股 东 旗 下 乌 江 公 司 资 产 证 券 化 的 突 破, 期 待 公 司 获 得 外 延 式 扩 张 空 间 维 持 增 持 评 级 长 江 电 力 : 公 司 历 史 分 红 总 体 呈 缓 慢 上 升 之 势, 资 产 重 组 完 成 后 股 息 率 居 电 力 板 块 之 首, 在 大 类 资 产 收 益 率 普 遍 回 落 的 情 况 下 相 对 价 值 凸 显 公 司 上 市 以 来 通 过 资 产 收 购 实 现 稳 健 成 长, 此 次 收 购 川 云 公 司 完 成 后, 可 控 装 机 及 发 电 规 模 将 增 加 七 成 大 股 东 旗 下 尚 有 金 沙 江 下 游 二 期 工 程 乌 东 德 白 鹤 滩 电 站 ( 装 机 容 量 共 计 2620 万 千 瓦 ) 处 于 前 期 工 作 中, 公 司 仍 有 可 观 的 外 延 式 成 长 空 间 电 改 释 放 盈 利 空 间, 水 电 企 业 未 来 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价, 低 碳 发 展 模 式 下, 未 来 也 有 望 通 过 CCER 获 得 碳 减 排 收 益 维 持 增 持 评 级 桂 冠 电 力 : 龙 滩 电 站 注 入 后 公 司 装 机 规 模 大 幅 提 升, 在 广 西 水 电 市 场 占 有 率 进 一 步 增 强 大 唐 集 团 承 诺 将 注 入 聚 源 电 力 随 着 电 改 逐 步 推 行, 水 电 上 网 电 价 中 枢 长 期 面 临 上 升 空 间 假 设 水 电 税 前 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 公 司 EPS 将 增 厚 0.03 元 维 持 增 持 评 级 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 18

5 川 投 能 源 : 雅 砻 江 水 电 下 游 开 发 完 美 收 官, 中 游 开 发 工 程 正 式 启 动 控 股 股 东 旗 下 尚 有 其 他 电 力 资 产, 公 司 仍 具 有 资 产 注 入 的 潜 能 受 厄 尔 尼 诺 影 响,2016 年 长 江 流 域 一 带 来 水 丰 沛, 雅 砻 江 水 电 发 电 量 的 提 升 将 一 定 程 度 抵 消 电 价 与 增 值 税 的 负 面 影 响 随 着 输 配 以 外 竞 争 性 环 节 电 价 的 放 开, 水 电 企 业 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价 维 持 增 持 评 级 国 投 电 力 : 雅 砻 江 高 速 成 长 间 歇, 公 司 推 进 大 容 量 火 电 接 力 近 年 内 涵 式 发 展, 已 核 准 8 台 百 万 千 瓦 机 组 预 计 年 投 产, 年 均 规 模 增 速 仍 可 保 持 10% 以 上 公 司 战 投 赣 能 股 份 为 区 域 电 力 市 场 扩 张 及 竞 争 积 累 筹 码, 大 股 东 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 已 启 动, 作 为 旗 下 电 力 资 产 平 台 对 外 投 资 边 界 外 延 扩 张 空 间 被 打 开 延 续 我 们 前 两 篇 深 度 报 告 对 投 资 逻 辑 节 点 的 判 断, 公 司 仍 可 赚 估 值 的 钱 维 持 增 持 评 级 涪 陵 电 力 : 电 网 节 能 资 产 注 入, 估 算 增 厚 EPS 元 伴 随 电 网 设 备 老 化 和 节 能 新 技 术 出 现, 节 能 市 场 容 量 动 态 无 边 界, 目 前 可 预 见 超 过 3 千 亿 元 国 网 下 属 11 家 省 级 节 能 公 司 将 在 5 年 内 消 除 与 公 司 同 业 竞 争, 公 司 也 有 望 成 为 国 网 节 能 的 综 合 上 市 平 台, 外 延 扩 张 可 期 传 统 业 务 稳 健 增 长, 电 改 全 面 推 行 后, 购 电 渠 道 增 加, 度 电 利 润 提 高 维 持 增 持 评 级 大 唐 发 电 : 煤 化 工 板 块 对 公 司 业 绩 造 成 了 拖 累, 公 司 与 控 股 股 东 大 唐 集 团 签 署 重 组 框 架 协 议, 历 史 包 袱 有 望 加 速 落 地 核 电 在 国 内 电 力 市 场 的 发 展 优 势 显 著, 公 司 参 股 的 两 个 核 电 项 目 将 贡 献 可 观 收 益 公 司 核 准 项 目 接 近 现 役 装 机 容 量 的 25%, 成 长 基 础 稳 固 体 外 火 电 资 产 约 是 公 司 目 前 装 机 容 量 的 2 倍, 未 来 外 延 扩 张 空 间 较 大 维 持 增 持 评 级 表 3: 电 力 等 公 共 事 业 相 关 重 点 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 公 司 本 周 收 盘 价 本 周 收 盘 涨 跌 本 年 收 盘 涨 跌 EPS( 元 ) PE ( 元 ) 幅 (%) 幅 (%) 2016E 2017E 2016E 2017E 评 级 国 投 电 力 增 持 黔 源 电 力 增 持 国 电 电 力 增 持 华 能 国 际 增 持 赣 能 股 份 增 持 金 山 股 份 增 持 宝 新 能 源 增 持 电 力 长 江 电 力 增 持 涪 陵 电 力 增 持 大 唐 发 电 增 持 川 投 能 源 增 持 桂 冠 电 力 增 持 文 山 电 力 华 电 国 际 京 能 电 力 浙 能 电 力 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 18

6 深 圳 能 源 内 蒙 华 电 皖 能 电 力 广 安 爱 众 燃 气 国 新 能 源 陕 天 然 气 平 均 ( 除 国 投 电 力 黔 源 电 力 国 电 电 力 华 能 国 际 赣 能 股 份 金 山 股 份 宝 新 能 源 长 江 电 力 涪 陵 电 力 大 唐 发 电 川 投 能 源 桂 冠 电 力 外, 其 余 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 6 月 8 日 收 盘 价 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 18

7 图 1: 上 周 各 行 业 指 数 涨 幅 图 2: 年 初 至 今 各 行 业 指 数 涨 幅 行 业 周 报 -2% -1% 0% 1% 2% 注 : 图 中 环 保 代 表 环 保 工 程 设 备 细 分 板 块 机 械 设 备 电 气 设 备 综 合 国 防 军 工 电 子 汽 车 有 色 金 属 家 用 电 器 化 工 通 信 创 业 板 计 算 机 房 地 产 轻 工 制 造 银 行 电 力 纺 织 服 装 公 用 事 业 休 闲 服 务 环 保 交 通 运 输 建 筑 材 料 非 银 金 融 采 掘 沪 深 300 建 筑 装 饰 钢 铁 医 药 生 物 商 业 贸 易 水 务 农 林 牧 渔 传 媒 食 品 饮 料 -30% -20% -10% 0% 食 品 饮 料 有 色 金 属 银 行 家 用 电 器 农 林 牧 渔 电 子 汽 车 采 掘 沪 深 300 化 工 创 业 板 电 气 设 备 建 筑 材 料 纺 织 服 装 钢 铁 医 药 生 物 非 银 金 融 轻 工 制 造 房 地 产 电 力 休 闲 服 务 机 械 设 备 建 筑 装 饰 公 用 事 业 商 业 贸 易 交 通 运 输 通 信 计 算 机 综 合 环 保 传 媒 国 防 军 工 水 务 注 : 图 中 环 保 代 表 环 保 工 程 设 备 细 分 板 块 图 3: 公 用 事 业 中, 燃 气 本 周 涨 幅 第 一 图 4: 公 用 事 业 中, 水 务 年 初 至 今 跌 幅 第 一 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 电 力 水 务 燃 气 环 保 工 程 及 服 务 -19% -20% -21% -22% -23% -24% -25% 电 力 水 务 燃 气 环 保 工 程 及 服 务 -1.5% -26% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 18

8 图 5: 环 保 板 块 个 股 本 周 涨 幅 图 6: 环 保 板 块 个 股 年 初 至 今 涨 幅 行 业 周 报 -30% -20% -10% 0% 10% 亿 利 洁 能 菲 达 环 保 国 祯 环 保 三 维 丝 先 河 环 保 富 春 环 保 启 源 装 备 中 国 天 楹 博 世 科 钱 江 水 利 高 能 环 境 创 元 科 技 渤 海 股 份 巴 安 水 务 江 南 水 务 科 林 环 保 启 迪 桑 德 华 西 能 源 长 青 集 团 东 江 环 保 天 壕 环 境 南 方 汇 通 易 世 达 津 膜 科 技 雪 迪 龙 凯 迪 生 态 维 尔 利 中 电 环 保 聚 光 科 技 龙 净 环 保 万 邦 达 中 原 环 保 洪 城 水 业 远 达 环 保 中 材 节 能 中 山 公 用 首 创 股 份 兴 蓉 环 境 永 清 环 保 盛 运 环 保 重 庆 水 务 武 汉 控 股 瀚 蓝 环 境 神 雾 环 保 韶 能 股 份 创 业 环 保 国 中 水 务 碧 水 源 清 新 环 境 天 瑞 仪 器 迪 森 股 份 -50%-40%-30%-20%-10% 0% 10% 武 汉 控 股 神 雾 环 保 中 国 天 楹 江 南 水 务 东 江 环 保 韶 能 股 份 富 春 环 保 万 邦 达 迪 森 股 份 天 瑞 仪 器 永 清 环 保 洪 城 水 业 中 电 环 保 三 维 丝 清 新 环 境 首 创 股 份 长 青 集 团 启 迪 桑 德 中 材 节 能 天 壕 环 境 巴 安 水 务 瀚 蓝 环 境 兴 蓉 环 境 华 西 能 源 高 能 环 境 中 山 公 用 南 方 汇 通 易 世 达 津 膜 科 技 国 中 水 务 聚 光 科 技 钱 江 水 利 创 业 环 保 龙 净 环 保 维 尔 利 碧 水 源 重 庆 水 务 博 世 科 菲 达 环 保 科 林 环 保 亿 利 洁 能 中 原 环 保 国 祯 环 保 创 元 科 技 盛 运 环 保 启 源 装 备 先 河 环 保 远 达 环 保 雪 迪 龙 渤 海 股 份 凯 迪 生 态 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 18

9 图 7: 电 力 板 块 个 股 本 周 涨 幅 图 8: 电 力 板 块 个 股 年 初 至 今 涨 幅 行 业 周 报 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 穗 恒 运 A 桂 东 电 力 文 山 电 力 甘 肃 电 投 涪 陵 电 力 大 连 热 电 明 星 电 力 红 阳 能 源 桂 冠 电 力 华 能 国 际 惠 天 热 电 长 江 电 力 大 唐 发 电 皖 能 电 力 滨 海 能 源 *ST 南 电 A 豫 能 控 股 粤 电 力 A 国 电 电 力 华 电 国 际 新 能 泰 山 西 昌 电 力 广 州 发 展 吉 电 股 份 天 富 能 源 国 投 电 力 乐 山 电 力 浙 能 电 力 东 方 能 源 郴 电 国 际 申 能 股 份 深 圳 能 源 湖 南 发 展 通 宝 能 源 漳 泽 电 力 黔 源 电 力 川 投 能 源 广 安 爱 众 建 投 能 源 岷 江 水 电 京 能 电 力 闽 东 电 力 湖 北 能 源 宝 新 能 源 长 源 电 力 赣 能 股 份 上 海 电 力 宁 波 热 电 华 电 能 源 韶 能 股 份 节 能 风 电 内 蒙 华 电 三 峡 水 利 哈 投 股 份 华 银 电 力 梅 雁 吉 祥 金 山 股 份 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 文 山 电 力 哈 投 股 份 三 峡 水 利 涪 陵 电 力 大 连 热 电 穗 恒 运 A 黔 源 电 力 *ST 南 电 A 桂 冠 电 力 长 江 电 力 岷 江 水 电 长 源 电 力 桂 东 电 力 乐 山 电 力 大 唐 发 电 建 投 能 源 华 能 国 际 明 星 电 力 闽 东 电 力 韶 能 股 份 皖 能 电 力 红 阳 能 源 惠 天 热 电 西 昌 电 力 国 投 电 力 川 投 能 源 广 安 爱 众 华 电 国 际 申 能 股 份 湖 南 发 展 湖 北 能 源 郴 电 国 际 国 电 电 力 赣 能 股 份 甘 肃 电 投 金 山 股 份 梅 雁 吉 祥 天 富 能 源 华 电 能 源 通 宝 能 源 粤 电 力 A 京 能 电 力 宝 新 能 源 浙 能 电 力 上 海 电 力 新 能 泰 山 豫 能 控 股 内 蒙 华 电 深 圳 能 源 宁 波 热 电 漳 泽 电 力 广 州 发 展 节 能 风 电 华 银 电 力 吉 电 股 份 滨 海 能 源 东 方 能 源 2. 行 业 动 态 跟 踪 2.1. 环 保 环 保 - 全 国 节 能 宣 传 周 开 启 2016 年 全 国 节 能 宣 传 周 (6 月 12 日 至 18 日 ) 活 动 的 主 题 是 节 能 领 跑 绿 色 发 展, 全 国 低 碳 日 活 动 主 题 为 绿 色 发 展 低 碳 创 新 发 改 委 ( 评 论 : 我 国 在 节 能 低 碳 的 宣 传 上 做 出 了 持 续 不 懈 的 努 力 从 1991 年 开 始, 我 国 每 年 举 办 一 次 盛 大 的 节 能 宣 传, 以 期 唤 起 人 们 的 节 能 意 识, 在 社 会 上 形 成 强 大 的 影 响 力 经 过 这 二 十 余 年 的 努 力, 节 能 减 排 低 碳 理 念 已 深 入 人 心, 这 与 我 国 在 节 能 低 碳 宣 传 上 的 持 续 努 力 分 不 开, 更 与 用 能 企 业 环 保 节 能 服 务 公 司 和 个 人 不 断 要 求 提 升 自 我 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 18

10 节 能 水 平 和 意 识 离 不 开 行 业 周 报 节 能 领 跑, 绿 色 发 展 根 据 2016 年 的 宣 传 主 题, 领 跑 已 经 成 为 个 人 单 位 等 节 能 低 碳 工 作 的 目 标 用 能 单 位 采 用 节 能 环 保 低 碳 产 品 设 备 技 术, 实 现 最 大 限 度 节 能 减 排, 争 做 用 能 企 业 节 能 领 跑 者 ; 节 能 服 务 公 司 不 断 创 新 提 升 节 能 技 术, 推 出 节 能 低 碳 产 品, 争 做 行 业 节 能 技 术 产 品 领 跑 者 2016 年 的 活 动 还 将 表 彰 节 能 低 碳 先 进 典 型, 这 不 仅 对 于 用 能 企 业 和 节 能 服 务 公 司 来 说 是 对 自 身 节 能 的 肯 定, 同 时 也 是 提 升 自 身 在 行 业 竞 争 力 的 武 器 节 能 低 碳 理 念 不 断 地 深 入 社 会 将 是 节 能 环 保 产 业 发 展 的 持 续 动 力 我 们 期 望 节 能 服 务 公 司 能 够 创 新 更 多 更 好 的 环 保 节 能 技 术 和 产 品, 成 为 我 国 乃 至 全 球 节 能 减 排 低 碳 的 引 领 者, 为 节 能 减 排 低 碳 事 业 提 供 有 力 支 撑 2.2. 电 力 等 公 用 事 业 电 力 - 广 东 电 力 交 易 中 售 电 公 司 暴 利 引 关 注 广 东 省 2016 年 3-5 月, 竞 价 交 易 电 量 合 计 39 亿 千 瓦 时, 售 电 公 司 成 交 量 占 比 73% 因 市 场 信 息 不 对 称, 用 户 申 报 电 价 差 低 于 发 电 企 业 申 报 电 价 差 高 达 元 / 千 瓦 时, 尽 管 规 定 价 差 中 的 75% 返 还 发 电 企 业,25% 返 还 用 户, 但 因 售 电 公 司 与 用 户 多 签 订 一 年 长 协, 导 致 了 电 厂 向 需 求 方 合 计 让 利 5.3 亿 元, 其 中 有 近 4.5 亿 元 被 售 电 公 司 获 得, 售 电 公 司 度 电 收 益 超 过 0.13 元 中 国 经 营 报 ( 评 论 : 售 电 公 司 在 试 点 初 期 的 暴 利 难 以 成 为 市 场 化 交 易 的 常 态, 电 改 的 初 衷 是 理 顺 机 制, 推 动 电 力 系 统 各 环 节 电 价 市 场 化 合 理 化, 地 方 政 府 推 进 电 改 的 目 的 也 是 期 望 降 低 工 商 业 用 电 成 本, 发 电 侧 因 供 应 宽 松 导 致 的 降 价 红 利 应 更 多 被 终 端 用 户 所 享 有 根 据 电 力 供 应 业 最 新 的 经 营 和 财 务 数 据 推 算, 全 国 工 商 业 售 电 市 场 总 容 量 约 3.52 万 亿 元, 市 场 空 间 巨 大, 未 来 衍 生 出 的 玩 法 也 会 增 多 但 伴 随 市 场 逐 步 摸 索 走 向 成 熟, 归 根 结 底, 在 电 源 配 电 网 用 户 三 大 重 要 资 源 中, 至 少 掌 握 两 方 的 企 业 才 有 市 场 份 额 电 力 板 块 约 有 14 家 公 司 已 成 立 售 电 类 公 司, 其 余 也 多 在 谋 划 售 电 业 务, 其 中 不 乏 开 展 配 售 一 体 业 务 以 及 占 有 园 区 ( 用 户 ) 资 源 的 企 业 郴 电 国 际 长 江 电 力 吉 电 股 份 的 售 电 类 公 司 向 配 售 电 一 体 化 发 展, 国 投 电 力 京 能 电 力 申 能 股 份 的 售 电 类 公 司 拥 有 园 区 优 质 资 源, 此 外, 包 括 华 能 国 际 穗 恒 运 粤 电 力 广 州 发 展 等, 其 售 电 公 司 已 先 行 在 广 东 参 与 试 点 交 易, 从 成 交 量 占 比 来 看, 穗 恒 运 与 粤 电 力 的 售 电 公 司 份 额 居 前 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 在 售 电 主 题 下, 推 荐 涪 陵 电 力 长 江 电 力 国 投 电 力 等, 受 益 标 的 还 包 括 穗 恒 运 A 粤 电 力 A, 广 州 发 展 深 圳 能 源, 以 及 智 光 电 气 积 成 电 子 等 电 力 -5 月 份 省 级 电 力 交 易 中 心 密 集 揭 牌 江 西 辽 宁 河 北 河 南 甘 肃 广 州 陕 西 安 徽 四 川 上 海 福 建 西 藏 省 级 电 力 交 易 中 心 5 月 份 相 继 揭 牌 成 立 除 西 藏 电 力 交 易 中 心 外, 其 余 电 力 交 易 均 已 完 成 全 国 工 商 信 息 注 册 其 中 辽 宁 电 力 交 易 中 心 有 限 公 司 的 注 册 资 金 最 多, 为 6000 万 元 ; 甘 肃 电 力 交 易 中 心 广 州 电 力 交 易 中 心 注 册 资 金 为 3000 万 元, 其 余 电 力 交 易 中 心 均 为 5000 万 元 截 至 5 月 底, 全 国 已 成 立 的 省 级 电 力 交 易 中 心 已 达 22 家 中 国 电 力 网 ( 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 18

11 评 论 : 行 业 周 报 五 月 份 12 家 省 级 电 力 交 易 中 心 密 集 成 立 标 志 着 售 电 侧 改 革 的 提 速 自 2015 年 3 月 中 共 中 央 国 务 院 关 于 进 一 步 深 化 电 力 体 制 改 革 的 若 干 意 见 发 布 以 来, 我 国 已 经 初 步 建 立 了 独 立 输 配 电 价 机 制 但 是 要 真 正 实 现 电 价 市 场 化, 发 电 各 方 自 主 交 易 离 不 开 电 力 交 易 机 构 平 台 的 支 持 电 力 交 易 中 心 在 业 务 上 与 电 网 企 业 其 他 业 务 分 开, 在 财 务 上 独 立 核 算 自 负 盈 亏, 在 运 营 上 按 照 政 府 批 准 的 章 程 和 市 场 规 则 提 供 交 易 服 务 各 省 市 电 力 市 场 化 交 易 平 台 的 成 立, 将 有 力 促 进 电 力 市 场 化 改 革 进 程, 持 续 有 效 释 放 改 革 红 利 未 来 我 国 的 售 电 市 场 格 局 将 划 分 为 全 国 性 跨 区 域 的 和 地 方 性 的 目 前 全 国 已 成 立 百 家 售 电 公 司, 但 大 多 仅 进 行 了 工 商 注 册 或 者 将 售 电 业 务 增 加 到 公 司 原 有 经 营 范 围 当 中, 并 没 有 实 际 开 展 售 电 服 务 售 电 企 业 分 享 此 蛋 糕 需 要 较 强 的 成 本 控 制 和 市 场 营 销 能 力 对 于 走 向 售 电 市 场 的 发 电 企 业 来 说, 水 电 的 低 价 优 势 毋 庸 臵 疑, 火 电 行 业 在 竞 争 中 将 显 著 分 化, 百 万 千 瓦 级 和 60 万 30 万 千 瓦 级 机 组 因 煤 耗 差 异 将 会 重 新 划 分 市 场 份 额, 计 划 调 度 时 代 的 大 锅 饭 将 逐 渐 消 失 电 力 - 国 家 能 源 局 下 发 关 于 促 进 电 储 能 参 与 三 北 地 区 电 力 辅 助 服 务 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点 工 作 的 通 知 国 家 能 源 局 于 6 月 7 日 发 布 关 于 促 进 电 储 能 参 与 三 北 地 区 电 力 辅 助 服 务 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点 工 作 的 通 知 ( 国 能 监 管 [2016]164 号 ), 通 知 要 求, 三 北 地 区 原 则 上 可 选 取 不 超 过 5 个 电 储 能 设 施 参 与 电 力 调 峰 调 频 辅 助 服 务 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点, 发 挥 电 储 能 技 术 优 势, 建 立 促 进 可 再 生 能 源 消 纳 的 长 效 机 制 鼓 励 发 电 企 业 售 电 企 业 电 力 用 户 电 储 能 企 业 等 投 资 建 设 电 储 能 设 施 ; 在 发 电 侧 建 设 的 电 储 能 设 施, 或 作 为 独 立 主 体 参 与 辅 助 服 务 市 场 交 易 ; 在 用 户 侧 建 设 的 电 储 能 设 施, 可 视 为 分 布 式 电 源 就 近 向 电 力 用 户 出 售 ; 用 户 侧 建 设 的 一 定 规 模 的 电 储 能 设 施, 可 作 为 独 立 市 场 主 体, 深 度 调 峰 北 极 星 电 力 网 ( 评 论 : 过 去 由 于 不 具 有 市 场 主 体 地 位 补 偿 机 制 不 明 确 调 度 经 验 缺 乏 等 原 因, 我 国 储 能 行 业 一 直 未 得 到 长 足 发 展 特 别 是 三 北 地 区 电 网 中, 优 质 调 频 电 源 稀 缺 对 风 电 光 电 的 开 发 利 用 形 成 严 重 制 约, 加 剧 了 弃 风 弃 光 现 象 2015 年 全 国 风 电 平 均 利 用 小 时 数 1728 小 时, 平 均 弃 风 率 接 近 15%, 较 2014 年 上 升 了 7%, 光 伏 全 年 平 均 利 用 小 时 数 为 1133 小 时, 平 均 弃 光 率 12.62% 储 能 技 术 经 过 近 二 十 多 年 的 发 展, 目 前 已 经 具 备 了 在 电 力 调 频 市 场 上 参 与 生 产 的 能 力, 许 多 国 家 都 已 经 建 立 了 储 能 参 与 调 频 市 场 的 制 度 化 解 弃 风 弃 光, 突 破 行 业 困 局, 储 能 技 术 无 疑 将 发 挥 重 要 作 用 通 知 首 次 确 立 了 储 能 作 为 独 立 市 场 主 体 的 地 位 以 及 储 能 的 补 偿 结 算 方 式, 并 对 电 网 接 入 费 用 结 算 电 力 调 度 提 出 了 明 确 要 求, 随 着 试 点 方 案 的 推 进 未 来 三 北 地 区 弃 风 弃 光 现 象 将 得 到 缓 解 3. 公 司 动 态 跟 踪 3.1. 环 保 高 能 环 境 : 又 一 土 壤 修 复 大 单 6 月 8 日 公 司 公 告 称, 公 司 与 苏 州 市 土 地 储 备 中 心 签 署 日 常 经 营 性 合 同, 合 同 金 额 2.59 亿 元 合 同 标 的 为 苏 州 溶 剂 厂 原 址 北 区 污 染 场 地 土 壤 治 理 项 目 巨 潮 资 讯 ( 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 18

12 评 论 : 土 十 条 终 落 地, 土 壤 修 复 订 单 有 望 爆 发 国 务 院 5 月 31 日 正 式 颁 布 土 壤 污 染 防 治 行 动 计 划 我 们 认 为 土 十 条 作 为 纲 领 性 的 文 件, 有 望 土 壤 修 复 行 业 起 到 巨 大 的 推 动 作 用, 万 亿 市 场 大 幕 由 此 拉 开 2015 年 公 司 环 境 修 复 业 务 增 长 迅 猛, 新 签 环 境 修 复 订 单 4.41 亿, 同 比 增 长 218% 目 前 公 司 土 壤 修 复 订 单 不 断 落 地,2016 年 以 来 签 订 单 已 超 过 13 亿 元, 伴 随 着 土 十 条 的 落 地, 土 壤 修 复 订 单 有 望 爆 发 此 次 协 议 的 执 行 将 对 公 司 2016 年 度 经 营 业 绩 将 产 生 积 极 影 响, 有 利 于 公 司 环 境 修 复 板 块 未 来 的 业 务 拓 展 我 们 认 为 2016 年 公 司 土 壤 修 复 业 务 有 望 保 持 高 增 长 清 新 环 境 : 子 公 司 拟 亿 元 竞 买 中 国 铝 业 环 保 资 产 6 月 8 日 公 司 公 告 称 公 司 子 公 司 北 京 铝 能 清 新 环 境 技 术 有 限 公 司 ( 简 称 铝 能 清 新 ) 拟 通 过 北 京 产 权 交 易 所 参 与 竞 买 中 国 铝 业 股 份 有 限 公 司 下 属 的 兰 州 分 公 司 包 头 铝 业 有 限 公 司 山 东 华 宇 合 金 材 料 有 限 公 司 中 铝 宁 夏 能 源 集 团 有 限 公 司 马 莲 台 电 厂 及 六 盘 山 电 厂 五 家 企 业 燃 煤 发 电 机 组 的 脱 硫 脱 硝 除 尘 等 环 保 资 产, 上 述 资 产 在 北 京 产 权 交 易 所 的 挂 牌 价 格 为 亿 元 ( 含 部 分 负 债 ), 如 铝 能 清 新 竞 买 成 功, 最 终 价 格 以 北 京 产 权 交 易 所 确 认 的 竞 买 价 格 为 准 巨 潮 资 讯 ( 评 论 : 有 力 推 动 公 司 进 军 有 色 行 业 等 非 电 领 域 这 是 铝 能 清 新 成 立 后 打 响 的 第 一 场 战 役, 也 是 清 新 环 境 进 军 有 色 行 业 迈 出 的 又 一 步 结 合 中 国 铝 业 的 项 目 资 源 和 公 司 在 环 保 领 域 运 营 管 理 优 势 和 技 术 优 势, 此 次 投 资 不 仅 有 利 于 为 中 国 铝 业 的 绿 色 高 效 发 展 作 出 更 大 的 贡 献, 同 时 有 利 于 清 新 环 境 在 巩 固 火 电 领 域 工 业 烟 气 治 理 的 基 础 上, 持 续 拓 展 产 业 链, 进 军 有 色 行 业 等 非 电 领 域, 推 动 公 司 内 生 与 外 延 相 结 合 的 可 持 续 发 展, 实 现 资 产 最 优 配 臵 和 上 市 公 司 股 东 价 值 的 最 大 化, 对 公 司 未 来 发 展 具 有 积 极 意 义 ; 清 新 环 境 传 统 火 电 烟 气 治 理 业 务 稳 步 增 长 公 司 旋 汇 耦 合 脱 硫 等 技 术 成 本 优 势 明 显 可 获 取 可 观 EPC 订 单 ; 在 手 特 许 经 营 项 目 能 够 为 未 来 业 绩 增 长 提 供 稳 定 现 金 流 支 持 ; 有 望 进 入 石 化 环 保 领 域 公 司 股 份 + 现 金 拟 并 购 万 方 博 通 100% 股 权 博 惠 通 100% 股 权 万 方 博 通 博 惠 通 可 借 助 公 司 获 取 融 资 渠 道 及 电 力 超 低 排 放 技 术 业 绩, 清 新 环 境 可 通 过 万 方 博 通 博 惠 通 直 接 进 入 石 化 大 气 领 域, 获 取 技 术 资 质, 避 免 较 长 时 间 研 发 以 及 业 绩 经 验 短 板 等 根 据 股 权 激 励 行 权 条 件, 清 新 环 境 2017 年 需 达 到 10 亿 元 左 右 净 利 润 业 绩 若 方 案 通 过,2 家 标 的 2017 年 将 提 供 重 要 业 绩 贡 献 石 化 行 业 锅 炉 少 排 放 量 小, 此 前 未 受 国 家 重 视 ;2015 年 5 月, 国 家 推 出 石 化 工 业 污 染 物 排 放 标 准, 大 气 超 低 排 放 市 场 将 新 增 石 化 大 气 环 保 容 量 年, 石 化 固 定 资 产 投 资 从 4.6 亿 元 增 长 到 5.5 亿 元, 年 均 增 速 9%; 若 按 2-3% 环 保 投 入, 则 市 场 规 模 可 在 千 亿 元 级 别 ; 投 资 建 议 清 新 环 境 主 业 殷 实 (EPC+BOT), 拟 并 购 进 入 石 化 领 域 前 景 值 得 期 待 预 计 年 EPS 为 元 ( 若 定 增 通 过, 预 计 年 EPS 为 元 ) 考 虑 公 司 有 望 进 入 石 化 新 兴 领 域, 应 当 享 受 估 值 溢 价, 目 标 价 元, 给 予 增 持 评 级 4. 下 周 投 资 要 点 及 大 事 提 醒 表 4: 环 保 - 下 周 投 资 要 点 类 型 推 荐 理 由 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 18

13 类 型 主 题 1: 土 十 条 主 题 2:PPP 及 海 绵 城 市 个 股 1: 博 世 科 投 资 要 点 个 股 2: 华 控 赛 格 个 股 3: 津 膜 科 技 个 股 4: 碧 水 源 个 股 5: 清 新 环 境 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 行 业 周 报 推 荐 理 由 最 后 一 个 十 条 政 策 出 台 + 局 部 区 域 具 备 商 业 模 式 订 单 释 放 推 荐 博 世 科 ( 土 壤 修 复 斩 获 大 型 且 具 备 可 行 商 业 模 式 订 单 ), 受 益 标 的 包 括 永 清 环 保 高 能 环 境 水 污 染 防 治 固 废 处 理 领 域 内 的 诸 多 标 的 中, 其 传 统 产 业 板 块 增 速 放 缓, 单 纯 依 靠 销 售 设 备 工 程 建 设 等 已 经 不 足 以 支 撑 相 关 标 的 近 3 年 长 期 发 展 因 此 这 些 公 司 在 年 面 临 转 型 需 求 ;PPP 模 式 在 环 保 领 域 的 应 用 是 环 保 产 业 商 业 模 式 的 重 要 创 新,PPP 项 目 一 般 为 打 包 项 目 项 目 体 量 大, 对 社 会 资 本 综 合 实 力 要 求 高, 有 望 为 环 保 板 块 带 来 新 一 轮 增 长 李 克 强 总 理 政 府 工 作 报 告 关 于 环 保 的 重 点 内 容 涉 及 到 城 市 规 划, 积 极 推 广 绿 色 建 筑 和 建 材, 改 善 人 居 环 境 等 海 绵 城 市 作 为 近 来 城 市 规 划 建 设 的 重 要 主 题 之 一, 由 于 资 金 支 持 明 确 + 试 点 城 市 建 设 + 模 式 推 广 可 期, 且 国 家 多 次 发 布 顶 层 政 策 支 持, 前 景 看 好 公 司 水 务 PPP 业 务 进 展 顺 利 ; 新 增 土 壤 修 复 板 块 发 展 迅 速, 有 望 受 益 于 土 十 条 近 日 中 标 南 化 搬 迁 地 块 土 壤 修 复 总 承 包 项 目 具 备 示 范 效 应, 意 义 远 非 中 标 一 个 大 单 公 司 为 海 绵 城 市 已 做 出 诸 多 准 备 : 发 行 2 轮 定 增 ; 增 资 清 控 人 居 ; 清 华 系 股 东 背 景 优 势 明 显 海 绵 城 市 再 出 顶 层 政 策 支 持, 发 展 看 好 目 前 市 场 对 公 司 未 来 发 展 存 在 一 定 疑 问, 主 要 集 中 在 公 司 订 单 项 目 模 式 我 们 对 公 司 未 来 盈 利 以 及 海 绵 城 市 项 目 盈 利 模 式 保 持 乐 观 态 度, 公 司 有 望 借 助 海 绵 城 市 发 展 机 遇 摘 星 脱 帽 津 膜 科 技 以 膜 技 术 起 家 并 已 拓 展 至 工 程 领 域 ; 公 司 定 增 方 案 获 证 监 会 通 过, 未 来 有 望 受 益 PPP 模 式 及 订 单 落 地 全 面 实 施 水 十 条 政 策 推 进 对 公 司 膜 法 水 处 理 等 领 域 的 业 绩 有 实 质 性 提 升 作 用 ; 公 司 提 前 布 局 各 地 水 务 市 场,PPP 市 场 跑 马 圈 地 竞 赛 中 已 经 占 据 先 机 ; 非 公 开 发 行 股 票 发 行 成 功 助 力 公 司 各 类 项 目 资 金 需 求 解 决 随 着 PPP 模 式 在 国 家 大 力 支 持 下 不 断 推 广 以 及 冬 奥 会 落 地, 公 司 作 为 行 业 龙 头 企 业, 将 率 先 受 益 公 司 借 燃 煤 发 电 机 组 超 低 排 放 改 造 的 机 遇, 未 来 业 绩 将 迎 来 更 快 增 长, 可 以 达 到 甚 至 超 越 股 权 激 励 要 求 的 行 权 条 件 ; 目 前 正 在 停 牌 对 外 投 资 非 电 领 域 大 气 污 染 治 理 企 业, 可 能 涉 及 非 公 开 发 行 收 购 资 产 事 宜 表 5: 电 力 等 公 用 事 业 - 下 周 投 资 要 点 类 型 推 荐 理 由 本 周 电 力 等 公 用 事 业 行 业 动 态 : 广 东 售 电 试 点 先 行, 售 电 公 司 暴 利 引 市 场 关 注 ;5 月 份 省 级 电 力 交 易 中 心 密 集 揭 牌 ; 国 家 能 源 局 下 发 关 于 促 进 电 储 能 参 与 三 北 地 区 电 力 辅 助 服 务 板 块 1: 电 力 补 偿 ( 市 场 ) 机 制 试 点 工 作 的 通 知 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 首 推 业 绩 稳 健 且 2016 年 业 绩 尚 未 充 分 体 现 在 市 场 预 期 中 的 水 电 公 司 黔 源 电 力 长 江 电 力 桂 冠 电 力, 以 及 川 投 能 源 国 投 电 力 等, 其 他 推 荐 包 括 重 组 转 型 个 股 涪 陵 电 力 大 唐 发 电 等 2015 是 公 司 规 模 成 长 确 认 年, 权 益 装 机 容 量 增 加 23% 受 益 于 新 电 改 推 行 后 水 电 上 网 电 价 的 逐 渐 上 行 ; 敏 感 性 分 析 : 税 前 上 网 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 净 利 润 增 幅 11%; 贵 州 省 自 下 而 个 股 1: 黔 源 电 力 上 落 实 电 改 较 积 极, 公 司 有 望 更 早 受 益 央 企 及 贵 州 省 国 资 在 国 企 改 革 方 面 的 推 进 有 助 于 大 股 投 资 要 点 东 旗 下 乌 江 公 司 资 产 证 券 化 的 突 破, 期 待 公 司 获 得 外 延 式 扩 张 空 间 维 持 增 持 评 级 公 司 历 史 分 红 总 体 呈 缓 慢 上 升 之 势, 资 产 重 组 完 成 后 股 息 率 居 电 力 板 块 之 首, 在 大 类 资 产 收 益 率 普 遍 回 落 的 情 况 下 相 对 价 值 凸 显 公 司 上 市 以 来 通 过 资 产 收 购 实 现 稳 健 成 长, 此 次 收 购 川 云 公 司 完 成 后, 可 控 装 机 及 发 电 规 模 将 增 加 七 成 大 股 东 旗 下 尚 有 金 沙 江 下 游 二 期 工 程 乌 东 个 股 2: 长 江 电 力 德 白 鹤 滩 电 站 ( 装 机 容 量 共 计 2620 万 千 瓦 ) 处 于 前 期 工 作 中, 公 司 仍 有 可 观 的 外 延 式 成 长 空 间 电 改 释 放 盈 利 空 间, 水 电 企 业 未 来 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价, 低 碳 发 展 模 式 下, 未 来 也 有 望 通 过 CCER 获 得 碳 减 排 收 益 维 持 增 持 评 级 龙 滩 电 站 注 入 后 公 司 装 机 规 模 大 幅 提 升, 在 广 西 水 电 市 场 占 有 率 进 一 步 增 强 大 唐 集 团 承 诺 将 个 股 3: 桂 冠 电 力 注 入 聚 源 电 力 随 着 电 改 逐 步 推 行, 水 电 上 网 电 价 中 枢 长 期 面 临 上 升 空 间 假 设 水 电 税 前 电 价 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 18

14 类 型 推 荐 理 由 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 公 司 EPS 将 增 厚 0.03 元 维 持 增 持 评 级 雅 砻 江 水 电 下 游 开 发 完 美 收 官, 中 游 开 发 工 程 正 式 启 动 控 股 股 东 旗 下 尚 有 其 他 电 力 资 产, 公 司 仍 具 有 资 产 注 入 的 潜 能 受 厄 尔 尼 诺 影 响,2016 年 长 江 流 域 一 带 来 水 丰 沛, 雅 砻 江 水 电 发 电 个 股 4: 川 投 能 源 量 的 提 升 将 一 定 程 度 抵 消 电 价 与 增 值 税 的 负 面 影 响 随 着 输 配 以 外 竞 争 性 环 节 电 价 的 放 开, 水 电 企 业 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价 维 持 增 持 评 级 雅 砻 江 高 速 成 长 间 歇, 公 司 推 进 大 容 量 火 电 接 力 近 年 内 涵 式 发 展, 已 核 准 8 台 百 万 千 瓦 机 组 预 计 年 投 产, 年 均 规 模 增 速 仍 可 保 持 10% 以 上 公 司 战 投 赣 能 股 份 为 区 域 电 力 市 场 扩 张 个 股 5: 国 投 电 力 及 竞 争 积 累 筹 码, 大 股 东 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 已 启 动, 作 为 旗 下 电 力 资 产 平 台 对 外 投 资 边 界 外 延 扩 张 空 间 被 打 开 延 续 我 们 前 两 篇 深 度 报 告 对 投 资 逻 辑 节 点 的 判 断, 公 司 仍 可 赚 估 值 的 钱 维 持 增 持 评 级 电 网 节 能 资 产 注 入, 估 算 增 厚 EPS 元 伴 随 电 网 设 备 老 化 和 节 能 新 技 术 出 现, 节 能 市 场 容 量 动 态 无 边 界, 目 前 可 预 见 超 过 3 千 亿 元 国 网 下 属 11 家 省 级 节 能 公 个 股 6: 涪 陵 电 力 司 将 在 5 年 内 消 除 与 公 司 同 业 竞 争, 公 司 也 有 望 成 为 国 网 节 能 的 综 合 上 市 平 台, 外 延 扩 张 可 期 传 统 业 务 稳 健 增 长, 电 改 全 面 推 行 后, 购 电 渠 道 增 加, 度 电 利 润 提 高 维 持 增 持 评 级 煤 化 工 板 块 对 公 司 业 绩 造 成 了 拖 累, 公 司 与 控 股 股 东 大 唐 集 团 签 署 重 组 框 架 协 议, 历 史 包 袱 有 望 加 速 落 地 核 电 在 国 内 电 力 市 场 的 发 展 优 势 显 著, 公 司 参 股 的 两 个 核 电 项 目 将 贡 献 可 观 收 益 个 股 7: 大 唐 发 电 公 司 核 准 项 目 接 近 现 役 装 机 容 量 的 25%, 成 长 基 础 稳 固 体 外 火 电 资 产 约 是 公 司 目 前 装 机 容 量 的 2 倍, 未 来 外 延 扩 张 空 间 较 大 维 持 增 持 评 级 数 据 来 源 : 中 国 证 券 网,Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 6: 环 保 - 下 周 大 事 提 醒 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 审 议 关 于 公 司 董 事 会 换 届 选 举 的 议 江 苏 维 尔 利 环 保 科 技 股 维 尔 利 6 月 13 日 星 期 一 案 等 份 有 限 公 司 股 东 大 会 审 议 关 于 延 长 发 行 H 股 股 票 并 上 市 成 都 市 兴 蓉 环 境 股 份 有 兴 蓉 环 境 6 月 16 日 星 期 四 决 议 有 效 期 的 议 案 等 限 公 司 大 事 提 醒 盛 运 环 保 10 派 0.5 元 扣 税 后 派 0.5 元 6 月 14 日 星 期 二 分 红 除 权 江 南 水 务 10 转 10 股 派 1.8 元 扣 税 后 派 1.8 元 6 月 15 日 星 期 三 中 材 节 能 10 派 0.53 元 扣 税 后 派 0.53 元 6 月 15 日 星 期 三 远 达 环 保 10 派 1 元 扣 税 后 派 1 元 6 月 17 日 星 期 五 表 7: 电 力 - 下 周 大 事 提 醒 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 大 连 热 电 审 议 关 于 更 换 董 事 的 议 案 等 6 月 13 日 星 期 一 大 连 热 电 股 份 有 限 公 司 京 能 电 力 审 议. 关 于 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 北 京 京 能 电 力 股 份 有 限 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 方 案 的 议 6 月 13 日 星 期 一 公 司 案 等 审 议 吉 林 电 力 股 份 有 限 公 司 关 于 前 吉 林 电 力 股 份 有 限 公 司 吉 电 股 份 6 月 13 日 星 期 一 大 事 提 醒 股 东 大 会 次 募 集 资 金 使 用 情 况 说 明 的 议 案 等 深 圳 能 源 审 议 关 于 补 选 公 司 第 七 届 董 事 会 董 深 圳 能 源 集 团 股 份 有 限 6 月 13 日 星 期 一 事 的 议 案 等 公 司 哈 投 股 份 审 议 关 于 公 司 2015 年 度 报 告 及 其 摘 哈 尔 滨 哈 投 投 资 股 份 有 6 月 16 日 星 期 四 要 的 议 案 等 限 公 司 明 星 电 力 审 议 2015 年 年 度 报 告 全 文 及 摘 要 6 月 16 日 星 期 四 四 川 明 星 电 力 股 份 有 限 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 18

15 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 等 公 司 新 能 泰 山 审 议 关 于 筹 划 重 大 资 产 重 组 停 牌 期 山 东 新 能 泰 山 发 电 股 份 6 月 17 日 星 期 五 满 申 请 继 续 停 牌 的 议 案 等 有 限 公 司 黔 源 电 力 10 派 5 元 扣 税 后 派 5 元 6 月 15 日 星 期 三 大 连 热 电 10 派 0.1 元 扣 税 后 派 0.1 元 6 月 16 日 星 期 四 分 红 除 权 岷 江 水 电 10 派 0.5 元 扣 税 后 派 0.5 元 6 月 16 日 星 期 四 涪 陵 电 力 10 派 3.5 元 扣 税 后 派 3.5 元 6 月 17 日 星 期 五 甘 肃 电 投 10 派 0.2 元 扣 税 后 派 0.2 元 6 月 17 日 星 期 五 表 8: 环 保 行 业 个 股 前 期 涨 跌 幅 及 估 值 水 平 一 览 EPS( 元 ) PE 公 司 至 今 涨 跌 幅 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016PEG 渤 海 股 份 % 凯 迪 电 力 % 雪 迪 龙 % 中 电 远 达 % 先 河 环 保 % 启 源 装 备 % 盛 运 环 保 % 创 元 科 技 % 国 祯 环 保 % 中 原 环 保 % 亿 利 能 源 % 科 林 环 保 % 菲 达 环 保 % 博 世 科 % 重 庆 水 务 % 碧 水 源 % 维 尔 利 % 龙 净 环 保 % 创 业 环 保 % 钱 江 水 利 % 聚 光 科 技 % 环 能 科 技 % 国 中 水 务 % 津 膜 科 技 % 易 世 达 % 南 方 汇 通 % 中 山 公 用 % 高 能 环 境 % 华 西 能 源 % 兴 蓉 环 境 % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 18

16 瀚 蓝 环 境 % 巴 安 水 务 % 天 壕 节 能 % 中 材 节 能 % 桑 德 环 境 % 长 青 集 团 % 首 创 股 份 % 清 新 环 境 % 三 维 丝 % 中 电 环 保 % 洪 城 水 业 % 永 清 环 保 % 天 瑞 仪 器 % 迪 森 股 份 % 万 邦 达 % 富 春 环 保 % 韶 能 股 份 % 东 江 环 保 % 江 南 水 务 % 中 国 天 楹 % 神 雾 环 保 -9.76% 武 汉 控 股 1.94% ( 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 6 月 8 日 收 盘 价 ) 表 9: 电 力 行 业 个 股 前 期 涨 跌 幅 及 估 值 水 平 一 览 代 码 公 司 股 价 ( 元 ) 至 今 涨 跌 幅 EPS( 元 ) PE 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016PEG SZ 东 方 能 源 % SZ 滨 海 能 源 % SZ 吉 电 股 份 % SH 华 银 电 力 % SH 节 能 风 电 % SH 广 州 发 展 % SZ 漳 泽 电 力 % SH 宁 波 热 电 % SZ 深 圳 能 源 % SH 内 蒙 华 电 % SZ 豫 能 控 股 % SZ 新 能 泰 山 % SH 上 海 电 力 % SH 浙 能 电 力 % SZ 宝 新 能 源 % SH 京 能 电 力 % SZ 粤 电 力 A % 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 18

17 SH 通 宝 能 源 % SH 华 电 能 源 % SH 天 富 能 源 % SH 梅 雁 吉 祥 % SH 金 山 股 份 % SZ 甘 肃 电 投 % SZ 赣 能 股 份 % SH 国 电 电 力 % SH 郴 电 国 际 % SZ 湖 北 能 源 % SZ 湖 南 发 展 % SH 申 能 股 份 % SH 大 唐 发 电 % SH 华 电 国 际 % SH 广 安 爱 众 % SH 川 投 能 源 % SH 国 投 电 力 % SH 西 昌 电 力 % SZ 惠 天 热 电 % SH 红 阳 能 源 % SZ 皖 能 电 力 % SZ 闽 东 电 力 % SH 明 星 电 力 % SH 华 能 国 际 % SZ 建 投 能 源 % SH *ST 乐 电 % SH 桂 东 电 力 % SZ 长 源 电 力 % SH 岷 江 水 电 % SH 长 江 电 力 % SH 桂 冠 电 力 % SZ 深 南 电 A % SZ 黔 源 电 力 % SZ 穗 恒 运 A % SH 大 连 热 电 % SH 涪 陵 电 力 % SH 三 峡 水 利 % SH 哈 投 股 份 % SH 文 山 电 力 % ( 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 6 月 8 日 收 盘 价 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 18

18 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 18