行业研究报告_有重点公司

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1 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 / 深 度 研 究 2015 年 08 月 17 日 行 业 评 级 : 电 力 设 备 与 新 能 源 增 持 ( 维 持 ) 新 能 源 Ⅱ 增 持 ( 维 持 ) 弓 永 峰 执 业 证 书 编 号 :S 研 究 员 gongyongfeng@htsc.com 何 昕 执 业 证 书 编 号 :S 研 究 员 hexin@htsc.com 李 轶 奇 联 系 人 liyiqi@htsc.com 丁 宁 联 系 人 dingning2@htsc.com 相 关 研 究 1 新 能 源 Ⅱ/ 电 力 设 备 Ⅱ: 新 能 源 车 销 量 增 长, 关 注 充 电 设 施 建 设 恒 星 科 技 (002132): 业 绩 同 比 回 升, 推 进 公 司 内 生 外 延 发 展 恒 星 科 技 (002132): 定 增 布 局 金 刚 石 切 割 线, 实 现 进 口 替 代 行 业 走 势 图 250% 150% 50% -50% 电 力 设 备 与 新 能 源 新 能 源 Ⅱ 沪 深 , 中 国 光 热 产 业 启 动 元 年 光 热 系 列 报 告 之 一 投 资 要 点 : 光 热 发 电 优 于 光 伏 发 电, 未 来 发 展 空 间 巨 大 全 球 太 阳 能 资 源 约 为 目 前 全 球 能 源 总 需 求 的 2850 倍, 但 太 阳 能 的 利 用 还 远 不 及 资 源 量 较 小 风 能 和 水 能, 未 来 仍 有 巨 大 的 开 发 利 用 空 间 光 伏 全 球 应 用 比 较 广 泛, 但 光 热 发 电 在 很 多 方 面 具 有 明 显 优 势,1) 光 热 发 电 可 以 通 过 介 质 如 熔 盐 进 行 热 储 能, 延 长 发 电 时 间, 实 现 电 站 调 峰, 利 于 电 网 接 入 ;2) 光 热 发 电 效 率 最 高 可 达 35%, 而 光 伏 发 电 效 率 一 般 在 15% 左 右 ;3) 光 热 未 来 尤 其 塔 式 电 站 成 本 下 降 空 间 大, 而 光 伏 发 电 的 成 本 下 降 空 间 相 对 有 限 塔 式 槽 式 光 热 技 术 商 业 化 发 展 空 间 最 大 光 热 发 电 技 术 可 以 按 聚 光 类 型 和 接 收 器 类 型 分 为 四 类 : 槽 式 塔 式 碟 式 和 菲 涅 尔 式 其 中, 槽 式 电 站 技 术 最 成 熟, 商 业 化 程 度 最 高, 全 球 已 建 成 光 热 电 站 中 槽 式 占 比 86%, 但 未 来 成 本 下 降 空 间 较 小 ; 塔 式 技 术 未 来 成 本 下 降 空 间 很 大, 且 工 作 温 度 高, 发 电 效 率 大 于 槽 式 技 术 ; 碟 式 电 站 发 电 效 率 最 高, 可 达 到 30% 以 上, 同 时 每 个 单 元 独 立 发 电, 适 用 于 分 布 式 项 目, 但 缺 点 在 于 建 造 成 本 很 高 ; 菲 涅 尔 技 术 由 于 采 用 近 地 的 平 面 镜, 建 造 成 本 较 低, 但 其 工 作 温 度 低, 发 电 效 率 不 及 其 他 三 种 技 术 全 球 各 国 积 极 布 局 光 热 电 站 项 目 全 球 光 热 装 机 量 在 各 国 补 贴 优 惠 政 策 的 支 持 下 呈 现 高 速 增 长, 过 去 5 年 内 全 球 光 热 装 机 量 复 合 增 速 达 到 47%, 至 2014 年 底 全 球 光 热 装 机 总 量 约 为 4.5GW 装 机 量 占 比 最 大 的 为 西 班 牙 和 美 国, 西 班 牙 光 热 发 展 起 步 较 早, 且 曾 经 是 全 球 光 热 发 电 补 贴 力 度 最 大 的 国 家 之 一, 至 2014 年 底 西 班 牙 光 热 装 机 量 达 到 2.3GW, 全 球 占 比 52% 美 国 在 能 源 部 的 补 贴 和 支 持 下 装 机 量 后 来 居 上, 2012 年 后 出 现 爆 发 式 增 长, 至 2014 年 底 光 热 总 装 机 量 达 到 1.7GW, 全 球 占 比 38% 我 国 光 热 发 展 条 件 成 熟, 预 计 十 三 五 市 场 规 模 可 达 4,500 亿 元 我 国 光 热 资 源 主 要 分 布 在 西 北 部 地 区, 光 热 可 装 机 容 量 理 论 上 可 以 达 到 16,000GW 目 前 光 热 电 站 建 设 成 本 已 大 幅 下 降, 国 际 能 源 署 预 测 至 2020 年 光 热 电 站 平 准 化 电 力 成 本 将 降 低 至 RMB/KWH, 这 将 接 近 目 前 光 伏 发 电 成 本 截 至 2014 年 底 我 国 已 建 成 运 营 光 热 电 站 共 有 约 18MW, 积 累 了 丰 富 的 光 热 电 站 经 验, 同 时 我 国 企 业 已 基 本 覆 盖 了 光 热 电 站 产 业 链 上 下 游 今 年 7 月 国 务 院 提 出 张 家 口 市 2020 年 规 划 光 热 发 电 装 机 规 模 达 1GW, 我 们 推 断 即 将 出 台 的 十 三 五 规 划 中 光 热 发 电 全 国 装 机 量 有 望 达 到 15GW, 这 将 带 来 4,500 亿 元 的 市 场 规 模 推 荐 标 的 : 首 航 节 能 (002665) 预 计 年 EPS 为 和 1.72 元, 对 应 动 态 PE 为 45 倍 26 倍 和 17 倍, 维 持 买 入 评 级 同 时, 建 议 重 点 关 注 新 三 板 标 的 中 海 阳 (430065) 重 点 推 荐 EPS( 元 ) P/E 股 票 代 码 股 票 名 称 收 盘 价 ( 元 ) 投 资 评 级 E 2016E 2017E E 2016E 2017E 首 航 节 能 买 入 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 1 1

2 正 文 目 录 光 热 发 电 是 未 来 太 阳 能 利 用 的 主 要 发 展 方 向...5 全 球 太 阳 能 资 源 丰 富, 是 目 前 能 源 总 需 求 的 2850 倍...5 光 热 发 电 在 转 换 效 率 和 储 能 方 面 优 于 光 伏 发 电...5 光 热 发 电 工 作 原 理...6 塔 式 和 槽 式 光 热 技 术 应 用 前 景 广 阔...7 光 热 技 术 分 为 : 槽 式 塔 式 碟 式 和 菲 涅 尔 式...7 槽 式 : 技 术 成 熟 商 业 化 程 度 高...8 塔 式 : 发 电 效 率 高 成 本 下 降 空 间 大...8 碟 式 : 造 价 高 适 用 于 分 布 式 电 站...9 菲 涅 尔 式 : 成 本 低 发 电 效 率 低...9 塔 式 槽 式 光 热 技 术 最 具 商 业 化 潜 质 全 球 : 欧 美 国 家 积 极 推 动 光 热 发 电 项 目 全 球 光 热 装 机 量 过 去 5 年 CAGR 达 到 47% 国 际 能 源 署 预 计 2020 年 全 球 光 热 装 机 量 将 达 到 11GW 美 国 : 能 源 部 支 持 光 热 发 电 行 业, 年 装 机 量 增 速 均 超 过 80% 西 班 牙 : 电 价 补 贴 刺 激 光 热 发 电 量 过 去 5 年 CAGR 高 达 107% 欧 洲 :DESERTEC 光 热 计 划 建 立 环 地 中 海 能 源 互 联 网 我 国 光 热 发 展 条 件 已 经 成 熟, 只 待 政 策 细 则 落 地 我 国 潜 在 光 热 可 装 机 容 量 达 到 16,000GW 光 热 发 电 成 本 下 降 产 业 链 上 下 游 全 覆 盖 光 热 规 划 政 策 不 断 加 码, 具 体 实 施 细 则 指 日 可 待 光 热 十 三 五 市 场 规 模 有 望 达 到 4,500 亿 元 推 荐 标 的 首 航 节 能 (002665): 光 热 EPC 龙 头, 业 绩 高 增 长 中 海 阳 (430065): 光 伏 EPC 龙 头 之 一, 布 局 光 热 槽 式 镜 场 附 录 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 2 2

3 图 表 目 录 图 1: 全 球 可 再 生 能 源 储 量...5 图 2: 光 热 电 站 结 构 图 (Andasol 槽 式 电 站 )...6 图 3: 光 热 电 站 日 间 工 作 原 理 ( 槽 式 )...7 图 4: 光 热 电 站 夜 间 工 作 原 理 ( 槽 式 )...7 图 5: 槽 式 光 热 电 站 原 理 图...8 图 6: 槽 式 光 热 电 站 实 景 图...8 图 7: 槽 式 光 热 电 站 建 造 成 本 拆 分...8 图 8: 设 备 发 电 和 储 能 系 统 成 本 拆 分...8 图 9: 塔 式 光 热 电 站 原 理 图...9 图 10: 塔 式 光 热 电 站 实 景 图...9 图 11: 碟 式 光 热 电 站 原 理 图...9 图 12: 碟 式 光 热 电 站 实 景 图...9 图 13: 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 原 理 图 图 14: 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 实 景 图 图 15: 全 球 建 成 光 热 电 站 类 型 分 布 图 16: 我 国 规 划 和 在 建 光 热 电 站 类 型 分 布 图 17: 全 球 光 热 资 源 丰 富 图 18: 全 球 光 热 装 机 量 高 速 增 长 图 19: 全 球 光 热 装 机 量 分 布 图 20: 全 球 光 热 装 机 量 和 发 电 量 预 测 图 21: 美 国 光 热 装 机 量 2012 年 后 爆 发 式 增 长 图 22: 美 国 光 热 发 电 占 可 再 生 能 源 发 电 量 比 例 逐 步 提 高 图 23: SunShot 目 标 2020 年 降 低 光 热 发 电 LCOE 至 6 美 分 / 千 瓦 时 图 24: SunShot 降 低 光 热 发 电 LCOE 需 要 达 到 的 条 件 图 25: 美 国 能 源 部 对 光 热 发 电 技 术 研 发 的 资 金 支 持 逐 步 上 升 图 26: 西 班 牙 清 洁 能 源 发 电 量 占 比 超 过 70% 图 27: 西 班 牙 光 热 发 电 量 年 CAGR 达 107% 图 28: 光 热 发 电 补 贴 取 消 前 西 班 牙 光 热 装 机 量 保 持 高 速 增 长 图 29: 欧 洲 DESERTEC 光 热 计 划 环 地 中 海 能 源 互 联 网 图 30: 中 国 光 热 资 源 发 展 空 间 巨 大 图 31: 各 类 电 站 的 平 准 化 电 力 成 本 区 间 (LCOE) 图 32: 光 热 电 站 产 业 链 表 格 1: 光 热 发 电 与 光 伏 发 电 比 较...5 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 3 3

4 表 格 2: 根 据 聚 光 类 型 和 接 收 器 类 型 光 热 发 电 技 术 可 大 致 分 为 四 类...7 表 格 3: 四 种 光 热 发 电 技 术 的 优 缺 点 表 格 4: 西 班 牙 历 年 光 热 发 电 补 贴 政 策 表 格 5: 中 国 已 建 成 光 热 电 站 项 目 表 格 6: 我 国 光 热 发 展 主 要 政 策 及 规 划 表 格 7: 我 国 光 热 市 场 规 模 测 算 表 格 8: 重 点 公 司 盈 利 预 测 表 格 9: 中 国 规 划 开 发 中 的 光 热 电 站 项 目 表 格 10: 西 班 牙 已 建 成 光 热 电 站 项 目 表 格 11: 美 国 已 建 成 光 热 电 站 项 目 表 格 12: 全 球 其 他 已 建 成 光 热 电 站 项 目 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 4 4

5 光 热 发 电 是 未 来 太 阳 能 利 用 的 主 要 发 展 方 向 全 球 太 阳 能 资 源 丰 富, 是 目 前 能 源 总 需 求 的 2850 倍 太 阳 能 总 量 丰 富, 但 开 发 应 用 仍 相 对 较 少 根 据 德 国 联 邦 政 府 全 球 环 境 变 化 咨 询 委 员 会 预 测, 地 球 上 的 可 再 生 能 源 的 总 储 量 是 目 前 全 球 能 源 总 需 求 的 3078 倍, 其 中 太 阳 能 总 量 最 大, 是 目 前 全 球 能 源 总 需 求 的 2850 倍, 而 现 阶 段 开 发 应 用 最 广 的 清 洁 能 源 水 能 的 总 量 仅 为 总 需 求 的 1 倍, 全 球 对 太 阳 能 的 利 用 还 远 远 不 及 总 量 较 小 的 风 能 和 水 能, 未 来 太 阳 能 的 开 发 应 用 还 有 很 广 阔 的 发 展 空 间 图 1: 全 球 可 再 生 能 源 储 量 资 料 来 源 :WBGU, 华 泰 证 券 研 究 所 光 热 发 电 在 转 换 效 率 和 储 能 方 面 优 于 光 伏 发 电 光 热 发 电 优 于 光 伏 发 电, 未 来 发 展 空 间 较 大 太 阳 能 利 用 方 面 目 前 全 球 应 用 最 广 泛 的 是 光 伏 发 电 技 术,2014 年 底 全 球 光 伏 累 计 装 机 量 已 达 189GW, 而 光 热 仅 为 4.5GW 然 而 与 光 伏 相 比, 光 热 发 电 在 很 多 方 面 具 有 明 显 的 优 势 和 发 展 潜 力 首 先, 光 热 发 电 可 以 通 过 介 质 如 熔 盐 进 行 热 储 能, 延 长 发 电 时 间, 达 到 电 站 调 峰 的 目 的 ; 其 次, 就 太 阳 能 转 换 效 率 来 看, 光 热 发 电 有 着 明 显 的 优 势, 发 电 效 率 最 高 可 达 35%, 而 光 伏 发 电 效 率 一 般 在 15% 左 右 ; 此 外, 光 热 发 电 技 术 还 处 于 起 步 阶 段, 未 来 尤 其 塔 式 电 站 成 本 下 降 空 间 大, 而 光 伏 发 电 的 成 本 下 降 空 间 已 经 很 小 表 格 1: 光 热 发 电 与 光 伏 发 电 比 较 光 热 发 电 光 伏 发 电 发 电 原 理 利 用 太 阳 光 中 的 可 见 光 形 成 光 电 利 用 太 阳 光 的 热 能 转 化 为 动 能 并 使 用 子, 使 用 半 导 体 吸 附 并 形 成 电 流 从 汽 轮 机 进 一 步 转 化 为 电 能 实 现 发 电 而 实 现 发 电 可 利 用 太 阳 能 资 源 30% 60% 年 发 电 小 时 数 储 能 : ; 不 带 储 能 : " 占 地 面 积 (m2/mw) 转 换 效 率 15-35% 10-20% 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 5 5

6 储 能 系 统 通 过 介 质 如 熔 盐, 水 等 材 料 进 行 热 储 使 用 电 池 进 行 电 能 储 存, 使 用 寿 命 能, 使 用 寿 命 长, 损 耗 小 短 损 耗 大 技 术 水 平 槽 式 塔 式 技 术 相 对 成 熟 技 术 成 熟 应 用 目 前 建 设 成 本 ( 元 / 瓦 ) 目 前 发 电 成 本 ( 元 / 度 ) 优 势 储 热 成 本 低 且 效 率 高 年 发 电 小 时 数 长, 可 调 峰, 与 其 他 热 发 电 可 有 效 契 技 术 和 产 业 相 对 成 熟 合 劣 势 对 地 理 条 件 要 求 较 高 生 产 和 维 护 过 程 存 在 污 染, 且 稳 定 性 有 待 提 高 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 光 热 发 电 工 作 原 理 光 热 发 电 利 用 太 阳 能 转 化 成 热 能, 产 生 高 压 蒸 汽 驱 动 汽 轮 机 发 电 光 热 发 电 系 统 的 发 电 原 理 与 火 电 系 统 基 本 相 同, 都 是 通 过 产 生 高 温 高 压 的 蒸 汽 驱 动 汽 轮 机 运 动, 从 而 带 动 发 电 机 发 电 光 热 发 电 和 火 力 发 电 的 不 同 点 在 于 热 量 的 来 源, 火 电 主 要 以 煤 炭 石 油 和 天 然 气 等 化 石 燃 料 作 为 热 量 来 源, 加 热 水 产 生 蒸 汽 ; 而 光 热 发 电 则 以 太 阳 光 作 为 热 量 来 源, 通 过 聚 光 集 热 将 某 种 传 热 工 质 加 热 到 高 温, 再 经 过 热 量 转 换 装 臵 产 生 高 压 蒸 汽 驱 动 汽 轮 机 运 作 储 能 系 统 实 现 电 站 调 峰 光 热 电 站 的 一 个 优 势 就 是 可 以 通 过 储 能 系 统 将 白 天 产 生 的 多 余 热 量 储 存 起 来, 等 到 夜 间 或 用 电 高 峰 期 转 换 成 电 能 供 应, 目 前 光 热 电 站 储 能 使 用 较 多 的 是 导 热 油 熔 融 盐, 通 过 加 热 储 热 介 质 储 存 热 量, 需 要 的 时 候 再 利 用 储 热 介 质 释 放 热 量, 通 过 热 量 转 换 装 臵 产 生 高 温 高 压 蒸 汽, 驱 动 汽 轮 机 发 电, 这 样 通 过 储 能 系 统 光 热 电 站 可 以 实 现 光 伏 和 风 电 难 以 完 成 的 电 站 调 峰 西 班 牙 Andasol 槽 式 光 热 电 站 实 例 图 1 是 Cobra 和 Solar Millennium 共 同 开 发 的 西 班 牙 Andasol 槽 式 光 热 电 站 的 示 意 图, 电 站 主 要 包 括 5 大 部 分 :1 是 电 站 的 太 阳 能 采 集 场, 包 括 抛 物 面 反 射 镜 集 热 器 和 支 架 等,2 是 储 能 装 臵, 包 括 熔 融 盐 和 储 热 系 统,3 是 热 量 转 换 装 臵, 通 过 传 热 工 质 加 热 水 产 生 高 温 高 压 蒸 汽,4 是 发 电 装 臵, 包 括 汽 轮 机 和 发 电 机,5 是 冷 凝 器, 冷 却 水 蒸 气 图 2: 光 热 电 站 结 构 图 (Andasol 槽 式 电 站 ) 资 料 来 源 :Solar Millennium, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 6 6

7 日 间 光 热 发 电 + 储 能 日 间 太 阳 光 照 充 足, 电 站 通 过 太 阳 能 集 热 设 备 收 集 热 量 1) 发 电 部 分 : 一 部 分 传 热 工 质 进 入 热 量 转 化 装 臵, 产 生 高 温 高 压 水 蒸 气, 水 蒸 气 推 动 汽 轮 机 运 作, 带 动 发 电 机 发 电, 水 蒸 气 经 过 汽 轮 机 后 压 力 和 温 度 降 低, 再 冷 凝 器 冷 凝 成 液 体 后 由 水 泵 抽 回 热 交 换 器, 开 始 新 的 循 环 2) 储 能 部 分 : 多 余 部 分 的 热 量 进 入 储 能 系 统, 通 过 传 热 工 质 加 热 熔 融 盐 等 储 热 介 质 并 储 存 在 合 适 的 装 臵 中 夜 间 利 用 储 能 系 统 发 电 夜 间 需 要 用 电 的 时 候 将 高 温 的 熔 融 盐 抽 出 加 热 传 热 工 质, 再 通 过 传 热 工 质 加 热 水 产 生 蒸 汽, 驱 动 汽 轮 机 发 电, 水 蒸 气 经 过 冷 凝 成 水 后 再 抽 回 到 热 交 换 器, 形 成 一 个 循 环, 这 样 即 使 夜 间 没 有 阳 光 照 射 的 时 候 电 站 依 然 能 够 正 常 运 作 供 电 图 3: 光 热 电 站 日 间 工 作 原 理 ( 槽 式 ) 图 4: 光 热 电 站 夜 间 工 作 原 理 ( 槽 式 ) 资 料 来 源 :Solar Millennium, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Solar Millennium, 华 泰 证 券 研 究 所 塔 式 和 槽 式 光 热 技 术 应 用 前 景 广 阔 光 热 技 术 分 为 : 槽 式 塔 式 碟 式 和 菲 涅 尔 式 目 前 行 业 主 流 的 光 热 发 电 技 术 可 以 按 聚 光 类 型 和 接 收 器 类 型 分 为 四 类 : 槽 式 塔 式 碟 式 和 菲 涅 尔 式 聚 光 类 型 主 要 有 两 种, 线 性 聚 光 和 点 性 聚 光 : 线 性 聚 光 : 聚 光 器 沿 单 轴 跟 踪 阳 光, 通 过 镜 面 将 阳 光 反 射 聚 焦 在 线 性 接 收 器 上, 这 种 方 式 简 化 了 对 太 阳 光 的 跟 踪 点 性 聚 光 : 聚 光 器 沿 双 轴 跟 踪 阳 光, 通 过 镜 面 将 阳 光 反 射 聚 焦 在 单 点 接 收 器 上, 这 种 方 式 下 产 生 的 温 度 较 高 日 光 接 收 器 主 要 类 型 也 有 两 种, 固 定 式 接 收 器 和 移 动 式 接 收 器 : 固 定 式 接 收 器 : 固 定 式 接 收 器 与 发 电 厂 的 聚 光 装 臵 分 开, 不 与 聚 光 装 臵 共 同 移 动, 固 定 式 接 收 器 便 于 将 收 集 的 热 量 传 输 至 发 电 机 组 移 动 式 接 收 器 : 移 动 式 接 收 器 可 以 与 聚 光 装 臵 共 同 移 动, 所 以 无 论 是 线 性 聚 光 还 是 点 性 聚 光, 移 动 式 接 收 器 都 能 收 集 更 多 阳 光 表 格 2: 根 据 聚 光 类 型 和 接 收 器 类 型 光 热 发 电 技 术 可 大 致 分 为 四 类 线 性 聚 光 聚 光 类 型 点 性 聚 光 接 收 器 类 型 固 定 式 菲 涅 尔 式 塔 式 移 动 式 槽 式 碟 式 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 7 7

8 槽 式 : 技 术 成 熟 商 业 化 程 度 高 槽 式 光 热 电 站 技 术 成 熟 槽 式 光 热 电 站 是 利 用 抛 物 面 反 射 镜 将 太 阳 光 聚 集 到 集 热 器 加 热 传 热 工 质, 多 个 槽 型 抛 物 面 反 射 镜 可 以 通 过 串 并 联 组 合 聚 集 在 一 起, 将 阳 光 聚 焦 到 中 心 焦 点 线 上, 加 热 位 于 焦 点 线 位 臵 的 集 热 管, 集 热 管 中 的 传 热 工 质 循 环 流 动 吸 收 热 量 并 加 热 热 量 转 换 器 中 的 水, 产 生 高 温 高 压 蒸 汽, 驱 动 汽 轮 机 发 电 槽 式 光 热 电 站 结 构 较 简 单, 目 前 技 术 比 较 成 熟, 其 核 心 部 件 为 抛 物 面 反 射 镜 和 真 空 集 热 管 图 5: 槽 式 光 热 电 站 原 理 图 图 6: 槽 式 光 热 电 站 实 景 图 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 槽 式 光 热 电 站 设 备 和 系 统 成 本 占 比 60% 以 上 根 据 西 班 牙 Andasol 1 槽 式 光 热 电 站 的 建 造 成 本 拆 分, 光 热 电 站 建 设 的 主 要 成 本 在 于 设 备 和 发 电 储 热 系 统 的 支 出, 其 中 设 备 支 出 占 比 达 到 39%, 主 要 为 反 光 镜 集 热 器 传 热 系 统 和 钢 材 支 架 ; 发 电 系 统 成 本 占 比 14%, 包 括 发 电 机 电 厂 辅 助 设 施 和 电 网 接 入 设 施 ; 储 热 系 统 成 本 占 比 11%, 主 要 在 于 熔 融 盐 和 储 热 罐 成 本 较 高 此 外, 劳 动 力 支 出 占 比 17%,EPC 和 融 资 成 本 分 别 占 比 约 8% 和 6% 图 7: 槽 式 光 热 电 站 建 造 成 本 拆 分 图 8: 设 备 发 电 和 储 能 系 统 成 本 拆 分 11% 14% 19% 17% 39% 设 备 支 出 劳 动 力 支 出 发 电 系 统 储 热 系 统 其 他 5% 8% 22% 9% 9% 17% 9% 10% 11% 钢 材 集 热 器 反 光 镜 发 电 机 电 厂 辅 助 设 施 传 热 系 统 熔 盐 电 网 接 入 设 施 其 他 资 料 来 源 :Fraunhofer, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Fraunhofer, 华 泰 证 券 研 究 所 塔 式 : 发 电 效 率 高 成 本 下 降 空 间 大 塔 式 光 热 电 站 发 电 效 率 高 塔 式 光 热 电 站 利 用 大 量 带 有 双 轴 太 阳 追 踪 系 统 的 平 面 镜 ( 定 日 镜 ) 跟 踪 太 阳 光, 将 阳 关 反 射 集 中 至 中 央 集 热 塔, 聚 光 倍 数 可 以 达 到 数 百 倍 至 上 千 倍 塔 式 光 热 电 站 可 用 气 体 水 作 为 传 热 工 质, 驱 动 汽 轮 机 发 电, 此 外 也 可 以 使 用 熔 融 盐 作 为 传 热 工 质, 储 能 能 力 和 发 电 效 率 更 佳, 但 需 要 增 加 热 交 换 器 产 生 高 压 蒸 汽 驱 动 汽 轮 机 发 电 塔 式 光 热 电 站 优 势 在 于 发 电 效 率 较 高, 因 为 塔 式 电 站 通 过 集 中 聚 光 工 作 温 度 较 高, 可 以 达 到 800~1000, 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 8 8

9 因 此 年 度 发 电 效 率 可 以 达 到 20% 左 右 目 前 世 界 上 规 模 最 大 的 光 热 电 站 就 是 美 国 的 Ivanpah 塔 式 光 热 电 站, 总 装 机 量 392MW, 由 三 座 装 机 分 别 为 133MW 133MW 和 126MW 的 塔 式 电 站 组 成, 由 BrightSource Google 和 NRG 共 同 开 发, 总 投 资 22 亿 美 元, 电 站 已 于 2014 年 2 月 并 网 投 运, 占 美 国 运 营 光 热 电 站 总 装 机 量 的 22% 图 9: 塔 式 光 热 电 站 原 理 图 图 10: 塔 式 光 热 电 站 实 景 图 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 碟 式 : 造 价 高 适 用 于 分 布 式 电 站 碟 式 光 热 电 站 热 电 转 换 效 率 最 高, 建 造 灵 活 适 用 于 分 布 式 项 目 碟 式 光 热 发 电 系 统 包 括 聚 光 碟 接 收 器 和 斯 特 林 发 电 机 组, 通 过 抛 物 面 反 射 镜 将 太 阳 光 反 射 聚 焦 到 腔 式 接 收 器 上, 产 生 高 温 空 气 再 通 过 热 交 换 器 产 生 蒸 汽 驱 动 发 电 机 碟 式 发 电 机 集 热 系 统 和 发 电 系 统 组 成 一 个 独 立 的 小 型 发 电 单 元, 无 需 分 别 建 造 太 阳 光 采 集 场 和 发 电 系 统, 电 站 的 系 统 集 成 也 相 对 简 单, 因 此 比 较 适 合 分 布 式 电 站 项 目 的 建 造 需 求 同 时 碟 式 发 电 技 术 的 热 转 化 效 率 最 高, 可 以 达 到 30% 以 上 碟 式 光 热 电 站 由 于 其 初 始 建 造 成 本 较 高, 因 此 在 全 球 应 用 也 较 少, 目 前 全 球 在 运 营 的 碟 式 光 热 电 站 仅 2MW 左 右, 我 国 目 前 在 青 海 和 甘 肃 有 两 个 规 划 建 设 中 的 碟 式 光 热 电 站, 均 为 50MW, 分 别 由 华 电 和 东 方 宏 海 新 能 源 开 发 建 造 图 11: 碟 式 光 热 电 站 原 理 图 图 12: 碟 式 光 热 电 站 实 景 图 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 菲 涅 尔 式 : 成 本 低 发 电 效 率 低 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 建 造 成 本 较 低 菲 涅 尔 式 光 热 系 统 采 用 多 个 贴 近 地 面 的 平 面 镜 来 聚 焦, 通 过 调 整 平 面 镜 的 角 度 先 将 太 阳 光 反 射 到 上 方 的 二 次 聚 光 器 上, 再 由 二 次 聚 光 器 将 太 阳 光 聚 焦 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 9 9

10 到 光 热 吸 收 管 上, 加 热 管 中 的 水 产 生 高 温 水 蒸 气 驱 动 汽 轮 机 发 电 菲 涅 尔 式 光 热 系 统 聚 焦 精 度 较 差, 聚 光 倍 数 仅 有 数 十 倍, 因 此 这 种 系 统 的 发 电 效 率 一 般 较 低, 但 由 于 结 构 简 单, 其 使 用 的 平 面 镜 制 造 成 本 也 低 于 抛 物 线 镜 面, 所 以 建 设 和 维 护 成 本 也 相 对 较 低 菲 涅 尔 式 光 热 技 术 在 全 球 应 用 也 较 少, 目 前 全 球 建 成 的 菲 涅 尔 式 电 站 仅 162MW, 最 大 的 电 站 是 位 于 印 度 的 Reliance Areva 一 期 项 目, 一 期 装 机 量 达 125MW, 项 目 总 规 划 250MW, 为 目 前 亚 洲 最 大 的 光 热 电 站 项 目, 我 国 现 在 规 划 建 设 中 的 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 合 计 装 机 量 225MW 图 13: 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 原 理 图 图 14: 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 实 景 图 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 塔 式 槽 式 光 热 技 术 最 具 商 业 化 潜 质 槽 式 塔 式 光 热 技 术 商 业 化 潜 力 最 大 目 前 四 种 光 热 发 电 模 式 中, 技 术 最 成 熟 的 是 槽 式 发 电, 其 商 业 化 程 度 也 是 最 高 的, 目 前 全 球 装 机 量 最 大 的 就 是 槽 式 光 热 电 站, 但 是 缺 点 在 于 这 种 技 术 下 管 道 系 统 较 为 复 杂, 传 输 过 程 中 热 量 损 失 大 ; 塔 式 技 术 由 于 不 需 要 大 量 管 道, 成 本 降 低 的 空 间 很 大, 且 其 工 作 温 度 高, 发 电 效 率 大 于 槽 式 技 术, 而 且 近 几 年 技 术 上 也 逐 渐 成 熟, 但 缺 点 是 需 要 对 每 一 块 定 日 镜 单 独 控 制, 控 制 成 本 高 ; 碟 式 技 术 最 大 的 优 点 在 于 光 热 发 电 效 率 最 高, 可 达 到 30% 以 上, 同 时 每 个 单 元 独 立 发 电, 适 用 于 分 布 式 项 目, 但 缺 点 在 于 无 法 储 能 且 斯 特 林 机 造 价 高 ; 菲 涅 尔 技 术 由 于 采 用 近 地 的 平 面 镜, 建 造 成 本 较 低, 但 其 工 作 温 度 低, 导 致 发 电 效 率 不 及 其 他 三 种 技 术 表 格 3: 四 种 光 热 发 电 技 术 的 优 缺 点 技 术 类 型 优 点 缺 点 槽 式 1) 技 术 成 熟, 商 业 化 程 度 高 ; 1) 槽 式 技 术 管 道 系 统 相 对 复 杂, 传 输 2) 线 性 聚 焦 系 统, 耗 材 少 ; 过 程 中 热 量 损 失 大 ; 3) 单 轴 跟 踪, 多 个 聚 光 集 热 器 同 步 跟 踪 2) 传 热 工 质 对 真 空 管 的 腐 蚀 也 会 加 太 阳 光, 跟 踪 简 易 成 本 低 ; 大 后 期 维 修 成 本 ; 4) 可 以 实 现 热 量 储 能 ; 3) 未 来 成 本 下 降 空 间 小 5) 结 构 简 单, 易 于 工 业 批 量 生 产 和 安 装 1) 管 路 系 统 较 槽 式 系 统 简 单 许 多, 提 高 塔 式 1) 为 了 将 太 阳 光 聚 焦 到 集 热 塔 顶, 需 效 率 和 降 低 成 本 的 潜 力 较 大 ; 要 对 每 一 块 定 日 镜 的 跟 踪 系 统 单 2) 工 作 温 度 高, 发 电 效 率 高 于 槽 式 技 术 ; 独 控 制, 控 制 成 本 较 大 ; 3) 冷 却 用 水 少 于 槽 式 技 术 ; 2) 工 作 温 度 高, 设 备 维 护 成 本 大 4) 可 以 实 现 热 量 储 能 碟 式 1) 光 热 发 电 转 换 效 率 最 高, 可 达 到 30% 1) 无 法 进 行 储 热 和 持 续 发 电 ; 以 上 ; 2) 斯 特 林 机 造 价 昂 贵, 建 造 成 本 高 2) 独 立 小 型 发 电 单 元, 单 台 装 臵 可 独 立 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 10 10

11 运 行, 适 用 于 分 布 式 电 站 项 目 1) 采 用 平 面 镜, 制 造 成 本 低, 同 时 便 于 后 期 清 理 维 护 ; 菲 涅 尔 式 2) 反 射 镜 近 地 安 装, 降 低 风 阻 以 及 钢 材 的 使 用 ; 3) 整 体 造 价 低 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 研 究 所 1) 平 面 镜 聚 焦 精 度 差, 工 作 温 度 较 低, 发 电 效 率 不 高 ; 2) 储 能 效 率 也 有 待 提 高 全 球 建 成 电 站 中 槽 式 占 比 最 大, 但 塔 式 电 站 增 长 迅 速 槽 式 电 站 由 于 其 技 术 的 成 熟, 目 前 在 全 球 应 用 最 为 广 泛, 据 PROTERMO 统 计, 全 球 建 成 槽 式 光 热 电 站 装 机 量 约 为 3,897MW, 占 光 热 电 站 总 装 机 量 的 约 86%; 其 次 为 塔 式 光 热 电 站, 全 球 占 比 10% 左 右, 目 前 规 模 最 大 的 光 热 电 站 就 是 位 于 美 国 的 Ivanpah 塔 式 电 站, 项 目 装 机 量 392MW; 菲 涅 尔 式 和 碟 式 电 站 占 比 很 小, 分 别 为 4% 和 0.03% 但 是 随 着 塔 式 电 站 技 术 的 逐 步 成 熟, 及 其 低 建 造 成 本 的 潜 力 优 势, 越 来 越 多 的 新 增 光 热 电 站 开 始 采 用 塔 式 技 术, 我 国 规 划 建 设 中 的 光 热 电 站 中, 塔 式 技 术 电 站 占 比 已 经 达 到 约 38% 图 15: 全 球 建 成 光 热 电 站 类 型 分 布 图 16: 我 国 规 划 和 在 建 光 热 电 站 类 型 分 布 0.03% 10% 4% 槽 式 8% 4% 槽 式 塔 式 菲 涅 尔 式 碟 式 38% 50% 塔 式 菲 涅 尔 式 碟 式 86% 资 料 来 源 :PROTERMO, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 全 球 : 欧 美 国 家 积 极 推 动 光 热 发 电 项 目 全 球 光 热 装 机 量 过 去 5 年 CAGR 达 到 47% 全 球 光 热 发 电 行 业 发 展 迅 速 全 球 光 热 资 源 主 要 分 布 在 非 洲 南 欧 中 东 中 国 西 北 澳 大 利 亚 美 国 西 海 岸 以 及 南 美 洲, 目 前 光 热 在 南 欧 和 北 美 的 发 展 较 为 领 先 全 球 光 热 装 机 量 在 各 国 补 贴 优 惠 政 策 的 支 持 下 呈 现 高 速 增 长, 过 去 5 年 内 全 球 光 热 装 机 量 复 合 增 速 达 到 47%, 据 统 计 至 2014 年 底 全 球 光 热 装 机 总 量 约 为 4.5GW 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 11 11

12 图 17: 全 球 光 热 资 源 丰 富 资 料 来 源 :DESERTEC, 华 泰 证 券 研 究 所 西 班 牙 和 美 国 领 跑 全 球 光 热 发 电 装 机 量 市 场 装 机 量 占 比 最 大 的 国 家 为 西 班 牙 和 美 国, 西 班 牙 光 热 发 展 起 步 较 早, 并 且 曾 经 是 全 球 光 热 发 电 补 贴 力 度 最 大 的 国 家 之 一, 所 以 其 光 热 装 机 量 至 今 仍 是 全 球 第 一, 至 2014 年 底 西 班 牙 光 热 发 电 装 机 量 达 到 2.3GW, 全 球 占 比 52% 美 国 装 机 量 后 来 居 上, 在 2012 年 之 后 出 现 爆 发 式 增 长, 至 2014 年 底 光 热 总 装 机 量 达 到 1.7GW, 全 球 占 比 38% 同 时, 印 度 和 中 东 一 些 国 家 的 光 热 发 电 装 机 量 也 已 经 形 成 一 定 规 模, 印 度 光 热 电 站 装 机 量 2014 年 底 全 球 占 比 已 经 达 到 5% 图 18: 全 球 光 热 装 机 量 高 速 增 长 图 19: 全 球 光 热 装 机 量 分 布 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 全 球 光 热 装 机 (MW) CAGR=47% % 2% 5% 3% 52% 西 班 牙 美 国 印 度 阿 联 酋 其 他 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 国 际 能 源 署 预 计 2020 年 全 球 光 热 装 机 量 将 达 到 11GW 至 2020 年 全 球 光 热 电 站 装 机 总 量 预 计 将 翻 倍 国 际 能 源 署 认 为 光 热 电 站 装 机 未 来 将 持 续 上 升, 并 且 对 未 来 全 球 光 热 装 机 量 及 年 发 电 量 进 行 了 预 测, 根 据 预 测 至 2020 年 全 球 光 热 发 电 装 机 量 将 达 到 11GW 左 右, 是 2014 年 底 全 球 装 机 量 的 两 倍 多, 复 合 增 速 约 14%; 同 时 全 球 光 热 年 发 电 量 将 达 到 约 32TWh, 是 2014 年 底 全 球 光 热 发 电 总 量 的 3 倍, 复 合 增 速 达 到 19% 左 右 图 20: 全 球 光 热 装 机 量 和 发 电 量 预 测 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 12 12

13 光 热 装 机 量 (GW) 光 热 发 电 量 (TWh/ 右 轴 ) 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 美 国 : 能 源 部 支 持 光 热 发 电 行 业, 年 装 机 量 增 速 均 超 过 80% 美 国 光 热 装 机 量 开 启 爆 发 式 增 长 在 政 府 政 策 的 支 持 下, 美 国 的 光 热 电 站 项 目 也 陆 续 开 工, 2013 和 2014 年 是 美 国 光 热 装 机 量 爆 发 的 两 年, 随 着 Solana 槽 式 光 热 电 站 的 280MW 和 全 球 最 大 的 塔 式 光 热 电 站 Ivanpah 的 392MW 的 建 成 投 运, 美 国 光 热 装 机 量 在 2013 和 2014 年 分 别 增 长 到 了 918MW 和 1.7GW, 连 续 两 年 同 比 增 速 均 在 80% 以 上 与 此 同 时, 美 国 光 热 发 电 量 占 可 再 生 能 源 总 发 电 量 的 比 例 也 逐 年 提 高,2014 年 发 电 量 占 比 从 2013 的 0.18% 大 幅 提 升 至 0.45% 对 比 美 国 光 热 和 光 伏 发 电 量 的 变 化, 目 前 美 国 的 光 热 类 似 2011 年 的 光 伏, 发 电 量 占 比 开 始 逐 步 提 升, 未 来 将 有 很 大 的 提 升 空 间 图 21: 美 国 光 热 装 机 量 2012 年 后 爆 发 式 增 长 图 22: 美 国 光 热 发 电 占 可 再 生 能 源 发 电 量 比 例 逐 步 提 高 光 热 装 机 量 (MW) YoY % 80% 60% 40% 20% 0% -20% k MWH 光 伏 发 电 量 光 热 发 电 量 光 伏 占 比 光 热 占 比 % 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :EIA, 华 泰 证 券 研 究 所 美 国 能 源 部 SunShot 计 划 推 动 光 热 发 电 成 本 下 降 为 了 推 动 太 阳 能 的 使 用, 降 低 太 阳 能 发 电 成 本, 美 国 能 源 部 于 2011 年 推 出 SunShot 计 划, 旨 在 为 光 热 和 光 伏 发 电 领 域 的 企 业 高 校 研 发 机 构 提 供 资 金, 用 于 改 造 升 级 技 术 和 设 备, 优 化 太 阳 能 发 电 效 率, 降 低 发 电 成 本 SunShot 计 划 的 目 标 是 到 2020 年, 降 低 光 热 发 电 的 LCOE( 平 准 化 电 力 成 本 ) 至 $0.06/kWh ( 大 致 相 当 于 $1.00/W 的 装 机 成 本 ) 以 下, 同 时 较 2010 年 水 平 降 低 光 伏 电 站 建 设 成 本 75%, 至 $ /W, 使 太 阳 能 发 电 成 本 低 于 传 统 发 电 成 本, 实 现 在 没 有 政 府 补 贴 的 情 况 下 也 能 具 有 竞 争 优 势 SunShot 项 目 推 出 以 来, 美 国 光 热 发 电 成 本 明 显 下 降, 至 2013 年 光 热 发 电 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 13 13

14 的 LCOE 已 经 降 低 至 $0.13/kWh 图 23: SunShot 目 标 2020 年 降 低 光 热 发 电 LCOE 至 6 美 分 / 千 瓦 时 美 分 集 热 器 / 传 热 工 质 发 电 系 统 储 热 系 统 太 阳 能 采 集 场 目 标 资 料 来 源 :DoE, 华 泰 证 券 研 究 所 图 24: SunShot 降 低 光 热 发 电 LCOE 需 要 达 到 的 条 件 太 阳 能 地 面 收 集 设 施 : 建 造 成 本 < 75 美 元 / 平 米 光 学 误 差 < 3 毫 弧 度 承 受 风 力 < 85 英 里 / 小 时 使 用 寿 命 > 30 年 电 力 转 化 系 统 : 高 温 热 力 循 环 净 循 环 热 效 率 > 50% 干 燥 冷 却 建 造 成 本 < 1,200 美 元 / 千 瓦 2 美 分 1 美 分 至 2020 年 降 低 光 热 发 电 LCOE 至 6 美 分 / 千 瓦 时 2 美 分 1 美 分 集 热 器 / 导 热 油 : 导 热 油 离 开 集 热 器 温 度 > 650 摄 氏 度 热 效 率 > 90% 使 用 寿 命 > 10,000 次 循 环 建 造 成 本 < 150 美 元 / 千 瓦 热 能 储 存 : 改 进 热 传 导 和 储 存 介 质 热 能 储 存 成 本 < 15 美 元 / 千 瓦 时 储 存 效 率 > 95% 材 料 腐 蚀 损 耗 < 15 微 米 / 年 资 料 来 源 :DoE, 华 泰 证 券 研 究 所 美 国 能 源 部 对 光 热 行 业 研 究 的 资 金 支 持 逐 步 增 加 美 国 能 源 部 每 年 都 会 拨 出 一 笔 预 算 来 支 持 新 能 源 行 业 的 研 发 项 目, 近 几 年 能 源 部 对 光 热 行 业 技 术 研 究 项 目 的 资 助 力 度 逐 步 加 大,2015 年 光 热 研 究 资 金 预 算 达 到 6 千 万 美 元, 比 2014 年 的 研 究 资 金 高 出 30% 左 右 ; 然 而 光 伏 行 业 却 截 然 不 同, 随 着 光 伏 行 业 技 术 的 逐 步 成 熟, 美 国 能 源 部 的 光 伏 研 究 预 算 资 金 也 大 幅 降 低, 2015 年 光 伏 研 究 资 金 预 算 仅 4 千 万 美 元, 仅 为 2013 年 光 伏 研 究 资 金 的 1/3 除 了 提 供 研 究 资 金, 美 国 能 源 部 还 通 过 对 光 热 电 站 融 资 采 取 贷 款 担 保 制 度 (Loan guarantee program), 向 电 站 开 发 提 供 低 成 本 的 资 金 ; 同 时 美 国 联 邦 能 源 投 资 税 收 抵 免 政 策 对 太 阳 能 电 站 建 设 成 本 给 予 最 高 30% 的 税 收 优 惠, 并 使 这 一 计 划 的 有 效 期 持 续 8 年, 到 2016 年 年 底 到 期 图 25: 美 国 能 源 部 对 光 热 发 电 技 术 研 发 的 资 金 支 持 逐 步 上 升 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 14 14

15 160 光 热 电 站 ( 百 万 美 元 ) 光 伏 电 站 ( 百 万 美 元 ) 资 料 来 源 :DoE, 华 泰 证 券 研 究 所 西 班 牙 : 电 价 补 贴 刺 激 光 热 发 电 量 过 去 5 年 CAGR 高 达 107% 西 班 牙 光 热 发 电 占 比 逐 步 提 高 西 班 牙 是 全 球 清 洁 能 源 利 用 发 展 最 快 的 国 家 之 一, 目 前 西 班 牙 全 国 清 洁 能 源 发 电 量 占 比 已 经 超 过 70%, 主 要 来 自 于 核 电 (24%) 风 电 (23%) 和 水 电 (18%), 同 时 西 班 牙 太 阳 能 发 电 占 比 也 在 逐 步 扩 大, 光 伏 和 光 热 发 电 量 占 比 已 经 分 别 达 到 3% 和 2% 西 班 牙 光 热 发 电 量 过 去 5 年 复 合 增 速 高 达 107%,2014 年 全 国 光 热 发 电 4958GWH, 占 比 由 5 年 前 的 0.05% 大 幅 提 高 到 2% 图 26: 西 班 牙 清 洁 能 源 发 电 量 占 比 超 过 70% 图 27: 西 班 牙 光 热 发 电 量 年 CAGR 达 107% 6,000 光 热 发 电 量 (GWH) 光 热 发 电 占 比 2.50% 2% 3% 12% 19% 18% 24% 23% 核 电 风 电 水 电 火 电 光 伏 发 电 光 热 发 电 其 他 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 CAGR=107% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% % 资 料 来 源 :REE, 华 泰 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : PROTERMO, 华 泰 证 券 研 究 所 西 班 牙 是 第 一 个 对 光 热 发 电 采 用 FIT 补 贴 机 制 的 国 家,2002 年 规 定 光 热 发 电 上 网 电 价 补 贴 0.12 欧 元 / 千 瓦 时,2007 年 采 取 固 定 电 价 0.27 欧 元 / 千 瓦 时 或 者 可 调 电 价 ( 普 通 电 价 + 额 外 补 贴 ) 补 贴 模 式,2009 年 修 改 光 热 补 贴 价 格,2012 年 受 欧 债 危 机 拖 累 取 消 新 建 光 热 电 站 补 贴 政 策, 对 原 有 电 站 的 辅 助 燃 气 发 电 部 分 也 取 消 了 电 价 补 贴, 同 时 要 求 征 7% 能 源 税 西 班 牙 电 价 补 贴 政 策 严 重 影 响 光 热 装 机 量 西 班 牙 的 光 热 装 机 量 受 补 贴 政 策 影 响 很 大,2012 年 之 前, 在 电 价 补 贴 政 策 下 西 班 牙 光 热 装 机 量 迅 速 增 长, 至 2012 年 底 全 国 光 热 装 机 总 量 已 经 达 到 1.9GW, 高 居 全 球 第 一 的 位 臵, 西 班 牙 也 是 投 建 全 球 首 个 实 现 连 续 24 小 时 持 续 发 电 的 Gemasolar 光 热 电 站, 配 臵 高 达 15 小 时 储 热 系 统 然 而 2012 年 光 热 电 价 补 贴 政 策 取 消 之 后, 西 班 牙 光 热 装 机 增 量 大 幅 下 滑,2013 和 2014 年 新 增 装 机 量 仅 350MW 和 150 MW, 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 15 15

16 同 比 增 速 由 2012 年 的 104% 以 上 降 低 到 20% 以 下 图 28: 光 热 发 电 补 贴 取 消 前 西 班 牙 光 热 装 机 量 保 持 高 速 增 长 2500 光 热 装 机 量 (MW) YoY 120% % % 60% % % % 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 研 究 所 表 格 4: 西 班 牙 历 年 光 热 发 电 补 贴 政 策 年 份 光 热 发 电 补 贴 政 策 固 定 电 价 和 可 调 电 价 二 选 一 ( 皇 家 法 案 661/2007 号 ): 1) 固 定 电 价 :0.27 欧 元 / 千 瓦 时 ; ) 可 调 电 价 : 普 通 电 价 + 额 外 补 贴, 最 高 不 超 过 0.37 欧 元 / 千 瓦 时, 最 低 不 低 于 0.27 欧 元 / 千 瓦 时 对 上 述 政 策 进 行 了 修 订 ( 皇 家 法 案 661/2009 号 ): 1) 固 定 电 价 :0.28 欧 元 / 千 瓦 时 ; ) 可 调 电 价 : 普 通 电 价 + 额 外 补 贴, 最 高 不 超 过 0.36 欧 元 / 千 瓦 时, 最 低 不 低 于 0.26 欧 元 / 千 瓦 时 取 消 对 新 建 光 热 电 站 的 电 价 补 贴, 对 原 有 电 站 的 辅 助 燃 气 发 电 部 分 也 取 消 了 电 价 2012 补 贴, 同 时 要 求 征 7% 能 源 税 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 研 究 所 欧 洲 :DESERTEC 光 热 计 划 建 立 环 地 中 海 能 源 互 联 网 2009 年 DESERTEC 在 欧 洲 成 立, 总 部 设 于 德 国, 项 目 致 力 于 将 沙 漠 的 清 洁 太 阳 能 输 送 到 世 界 各 地, 具 体 为 在 北 非 和 中 东 沙 漠 地 带 建 立 光 热 电 站, 将 电 力 通 过 远 距 离 高 压 电 输 送 至 欧 洲 北 非 和 中 东 各 地 2009 年 由 慕 尼 黑 再 保 险 集 团 牵 头, 协 同 12 家 欧 洲 大 型 企 业, 在 德 国 慕 尼 黑 成 立 Gii GmbH, 帮 助 DESERTEC 计 划 项 目 融 资, 对 项 目 提 供 技 术 和 投 资 方 面 的 咨 询 根 据 德 国 航 空 航 天 中 心 预 测, 至 2050 年 DESERTEC 的 光 热 项 目 和 电 网 项 目 投 资 额 将 超 过 4000 亿 欧 元, 同 时 未 来 光 热 发 电 成 本 将 由 欧 元 / 千 瓦 时 降 至 欧 元 / 千 瓦 时 DESERTEC 第 一 个 光 热 电 站 项 目 在 突 尼 斯, 设 计 装 机 容 量 2GW,2014 年 开 始 建 设, 预 计 2016 年 将 电 力 输 送 至 意 大 利 ; 同 时 DESERTEC 参 与 的 一 个 摩 洛 哥 的 项 目 将 包 括 400MW 光 热 电 站 和 100MW 光 伏 电 站, 总 投 资 20 亿 欧 元, 预 计 2016 年 将 电 力 数 送 至 西 班 牙 此 外,Dii 与 Medgrid 达 成 协 议, 将 在 突 尼 斯 和 意 大 利 之 间 建 立 五 条 高 压 输 电 线, 连 接 双 方 的 电 站 项 目, 总 投 资 预 计 50 亿 欧 元 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 16 16

17 图 29: 欧 洲 DESERTEC 光 热 计 划 环 地 中 海 能 源 互 联 网 资 料 来 源 :DESERTEC, 华 泰 证 券 研 究 所 我 国 光 热 发 展 条 件 已 经 成 熟, 只 待 政 策 细 则 落 地 我 国 潜 在 光 热 可 装 机 容 量 达 到 16,000GW 我 国 光 热 资 源 发 展 潜 力 巨 大 我 国 光 热 资 源 主 要 分 布 在 中 国 西 北 部 地 区, 光 热 资 源 总 量 前 五 的 地 区 为 内 蒙 古 新 疆 青 海 西 藏 和 甘 肃 根 据 中 国 科 学 院 清 洁 能 源 技 术 发 展 中 心 预 测, 我 国 潜 在 的 光 热 可 装 机 容 量 理 论 上 可 以 达 到 16,000GW, 超 过 目 前 世 界 上 光 热 装 机 量 最 大 的 国 家 美 国 和 西 班 牙, 同 时 中 国 潜 在 的 光 热 可 发 电 量 预 计 为 42,000TWH/ 年, 远 大 于 我 国 每 年 用 电 总 需 求 图 30: 中 国 光 热 资 源 发 展 空 间 巨 大 光 热 可 装 机 容 量 (GW) 光 热 可 发 电 量 (TWH/ 年 ) 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 42,000 40,000 20,000 15,000 10,000 5, ,000 15,000 1, 中 国 美 国 西 班 牙 资 料 来 源 : 中 国 光 热 发 电 可 行 性 与 政 策, 华 泰 证 券 研 究 所 光 热 发 电 成 本 下 降 产 业 链 上 下 游 全 覆 盖 光 热 电 站 平 准 化 电 力 成 本 逐 步 下 降 随 着 各 国 政 府 对 光 热 发 电 项 目 的 支 持, 光 热 电 站 技 术 已 经 大 幅 提 高, 建 设 成 本 也 大 幅 下 降 根 据 国 际 能 源 署 的 测 算,2014 年 光 热 电 站 的 平 准 化 电 力 成 本 已 经 大 幅 下 降 到 USD/MW H, 即 RMB/KWH, 已 经 接 近 2013 年 光 伏 电 站 的 成 本 水 平, 国 际 能 源 署 预 测 至 2020 年 全 球 光 热 电 站 的 平 准 化 电 力 成 本 将 降 低 至 USD/MWH, 即 RMB/KWH, 这 将 与 目 前 的 光 伏 发 电 成 本 基 本 相 当 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 17 17

18 小 型 水 电 家 用 光 伏 商 用 光 伏 生 物 能 地 热 能 光 伏 光 热 ( 带 储 能 ) 大 型 水 电 陆 地 风 电 海 上 风 电 煤 天 然 气 行 业 研 究 / 深 度 研 究 2015 年 08 月 图 31: 各 类 电 站 的 平 准 化 电 力 成 本 区 间 (LCOE) USD/MWH 小 规 模 公 用 事 业 规 模 化 石 燃 料 资 料 来 源 :IEA, 华 泰 证 券 研 究 所 示 范 项 目 积 累 技 术 经 验 经 过 过 去 几 年 示 范 项 目 的 建 设 和 试 运 营, 我 国 已 经 积 累 了 一 些 光 热 电 站 建 设 和 运 行 的 经 验 根 据 CSP PLAZA 的 统 计, 截 至 2014 年 底 我 国 已 建 成 运 营 的 光 热 电 站 共 有 约 18MW, 其 中 规 模 最 大 的 为 中 控 太 阳 能 的 德 令 哈 10MW 塔 式 示 范 电 站 表 格 5: 中 国 已 建 成 光 热 电 站 项 目 项 目 名 称 项 目 方 规 模 完 工 日 期 延 庆 124 米 槽 式 太 阳 能 集 热 系 统 皇 明 太 阳 能 NA 2010 国 电 180KW 槽 式 光 热 发 电 项 目 国 电 青 松 吐 鲁 番 新 能 源 180kWe 2011 延 庆 1MW 塔 式 热 发 电 实 验 平 台 中 科 院 电 工 所 1MWe 2012 益 科 博 三 亚 1MW 模 块 定 日 阵 示 范 项 目 上 海 益 科 博 1MWe 2012 三 亚 1.5MWth 菲 涅 尔 式 示 范 项 目 华 能 1.5MWth 2012 鄂 尔 多 斯 乌 审 旗 100kW 碟 式 太 阳 能 光 热 示 范 电 站 项 目 鄂 尔 多 斯 华 原 集 团 Cleanergy 宏 海 新 能 源 100kWe 2012 大 成 槽 式 和 菲 涅 尔 式 光 热 电 站 兰 州 大 成 200kWe 2012 德 令 哈 10MW 塔 式 示 范 电 站 中 控 太 阳 能 10MWe 2013 三 花 内 蒙 古 1MW 碟 式 光 热 示 范 项 目 三 花 股 份 1MWe 2013 德 令 哈 1.6MWth 槽 式 回 路 中 广 核 太 阳 能 1.6MWth 2013 德 令 哈 1.6MWth 菲 涅 尔 回 路 中 广 核 太 阳 能 1.6MWth 2013 内 蒙 古 乌 拉 特 中 旗 600 米 1.6MWth 槽 式 回 路 龙 腾 太 阳 能 1.6MWth 2013 海 南 乐 东 县 尖 峰 镇 180kWth 菲 涅 尔 海 水 淡 化 示 范 项 目 上 海 骄 英 能 源 和 海 南 惟 德 能 源 180kWth 2013 海 南 临 高 200 平 方 米 光 热 发 电 与 海 水 淡 化 联 合 示 范 项 目 海 南 天 能 电 力 中 科 院 电 工 所 和 北 京 寰 能 天 宇 科 技 NA 2013 江 苏 江 阴 1MWe 塔 式 光 热 发 电 示 范 项 目 润 阳 储 能 1MWe 2014 河 北 宣 化 2*400 米 菲 涅 尔 回 路 示 范 北 京 兆 阳 光 热 1MWe 2014 甘 肃 嘉 峪 关 大 唐 803 燃 煤 电 厂 10MW 光 煤 互 补 一 期 1.5MWth 项 目 大 唐 天 威 太 阳 能 1.5MWth 2014 西 藏 柳 梧 新 区 1MW 聚 光 太 阳 能 分 布 式 热 电 联 供 示 范 项 目 兰 州 大 成 1MWth 2014 首 航 光 热 公 司 天 津 1MWth 槽 式 项 目 首 航 光 热 1MWth 2014 哈 尔 滨 河 柏 小 区 既 有 建 筑 绿 色 化 改 造 国 家 示 范 项 目 中 太 成 都 博 昱 新 能 源 NA 2014 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 18 18

19 阳 能 光 热 供 暖 项 目 360 m2 槽 式 (RP1) 青 海 德 令 哈 124 米 槽 式 (RP3) 光 热 项 目 成 都 博 昱 新 能 源 NA 2015 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 我 国 企 业 已 经 基 本 覆 盖 光 热 产 业 链 上 下 游 虽 然 我 国 在 光 热 发 电 技 术 的 实 际 应 用 方 面 还 落 后 于 发 达 国 家, 但 我 国 在 光 热 发 电 方 面 的 研 究 已 经 积 累 了 很 多 关 键 技 术, 同 时 我 国 的 企 业 也 早 已 开 始 向 国 外 光 热 电 站 提 供 多 种 设 备, 已 经 掌 握 了 光 热 核 心 设 备 的 制 造 技 术, 目 前 我 国 企 业 基 本 已 经 完 全 覆 盖 了 光 热 电 站 产 业 链 的 上 下 游, 一 些 企 业 已 经 掌 握 了 光 热 电 站 系 统 集 成 的 专 业 技 术, 很 多 已 经 开 始 进 入 光 热 电 站 开 发 领 域 图 32: 光 热 电 站 产 业 链 前 期 准 备 基 础 材 料 光 热 装 备 电 站 EPC 电 站 运 营 电 力 输 配 土 地 准 备 地 形 勘 测 可 行 性 研 究 钢 材 混 凝 土 玻 璃 熔 盐 导 热 油 铜 银 沙 等 集 热 器 反 射 镜 槽 式 真 空 集 热 管 塔 式 热 量 接 收 器 传 热 储 热 产 品 等 电 站 项 目 设 计 采 购 建 设 电 站 日 常 运 营 与 电 网 签 订 协 议 接 入 电 网 集 热 器 供 应 商 中 海 阳 ( OC) 博 昱 新 能 龙 腾 太 阳 能 瑜 阳 光 能 Abengoa Acciona TSK Flagsol 反 射 镜 供 应 商 安 比 斯 中 海 阳 ( OC) 大 明 玻 璃 国 利 天 能 圣 普 太 阳 能 台 玻 集 团 (1802.TW) AGC Solar Glass SkyFuel Glaston 槽 式 真 空 集 热 管 大 成 科 技 汇 银 集 团 宝 光 股 份 (600378) 龙 腾 太 阳 能 中 科 威 阳 天 瑞 星 威 海 金 太 阳 塔 式 热 量 接 收 器 杭 锅 股 份 (002534) Babcock & Wilcox Riley Power 传 热 储 热 产 品 爱 能 森 百 吉 瑞 太 阳 宝 中 科 储 能 光 热 发 电 汽 轮 机 上 海 电 气 (601727) 杭 汽 轮 B (200771) 东 方 电 气 (600875) 哈 尔 滨 电 气 (1133) 金 通 灵 (300091) ABB GE Alstom Solar 光 热 发 电 蒸 汽 发 生 器 Aalborg CSP Alstom Solar Foster Wheeler GE 光 热 发 电 换 热 器 Struthers Wells Lointek 光 热 阀 门 仪 表 Rotork PLC Schubert & Salzer Suministros Bidarte 光 热 发 电 专 用 泵 广 汇 泵 业 飞 跃 机 泵 金 麟 化 工 机 械 ClydeUnion Pumps Sulzer Ruhrpumpen 斯 特 林 发 动 机 中 航 动 力 (600893) 湘 电 股 份 (600416) 宏 海 新 能 源 中 船 重 工 711 研 究 所 Cleanergy 光 热 电 站 EPC 中 控 太 阳 能 中 海 阳 ( OC) 首 航 节 能 (002665) 龙 腾 太 阳 能 北 京 兆 阳 光 热 兰 州 大 成 科 技 博 昱 新 能 上 海 晶 电 新 能 源 山 东 电 建 第 三 工 程 西 北 电 力 设 计 院 华 北 电 力 设 计 院 Abengoa Acciona TSK Flagsol Cobra Sener SolarReserve BrightSource 光 热 电 站 运 营 国 电 电 力 (600795) 大 唐 新 能 源 (1798.HK) 中 海 阳 ( OC) 首 航 节 能 (002665) 华 电 集 团 华 能 集 团 中 电 投 中 广 核 中 控 太 阳 能 龙 腾 太 阳 能 NRG Energy Cogentrix NextEra Abengoa Acciona Cobra Antin Elecnor 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 研 究 所 光 热 规 划 政 策 不 断 加 码, 具 体 实 施 细 则 指 日 可 待 我 国 光 热 规 划 政 策 不 断 加 码, 未 来 国 家 有 望 提 出 具 体 的 支 持 方 案 我 国 早 在 2007 年 就 提 出 了 重 点 发 展 太 阳 能 热 发 电 的 长 期 规 划, 可 见 国 家 对 光 热 发 电 项 目 的 关 注 ; 随 后 科 技 部 和 国 家 能 源 局 在 2012 年 出 台 的 太 阳 能 发 电 十 二 五 规 划 中 提 出, 在 国 内 形 成 光 热 电 站 设 计 成 套 的 生 产 和 供 应 能 力, 并 且 计 划 在 2020 年 实 现 3GW 的 光 热 装 机 量 ; 同 时 今 年 在 北 京 冬 奥 会 申 请 成 功 的 背 景 下, 国 务 院 提 出 建 设 张 家 口 可 再 生 能 源 示 范 区, 计 划 到 2020 年 在 张 家 口 地 区 建 成 1GW 光 热 电 站, 到 2030 年 建 成 6GW 光 热 电 站 国 家 对 光 热 行 业 发 展 的 政 策 规 划 越 来 越 重 视, 但 目 前 为 止 仍 缺 乏 光 热 行 业 的 具 体 标 准 和 补 贴 政 策, 我 们 预 计 未 来 十 三 五 规 划 中 将 有 望 提 出 光 热 行 业 的 一 系 列 具 体 支 持 方 案 表 格 6: 我 国 光 热 发 展 主 要 政 策 及 规 划 年 份 部 门 政 策 名 称 涉 及 内 容 2007 发 改 委 可 再 生 能 源 中 长 期 发 展 规 划 计 划 推 进 多 个 太 阳 能 热 发 电 示 范 项 目, 并 且 把 光 热 发 电 正 式 列 入 可 再 生 能 源 领 域 重 点 发 展 的 方 向 之 一 2011 发 改 委 产 业 结 构 指 导 目 录 确 立 光 热 发 电 在 我 国 可 再 生 能 源 领 域 发 展 中 的 重 要 地 位 太 阳 能 发 电 科 技 发 展 十 二 五 专 2012 科 技 部 项 规 划 计 划 在 国 内 形 成 100MW 光 热 电 站 设 计 成 套 的 生 产 和 供 应 能 力 2012 国 家 能 源 局 太 阳 能 发 电 发 展 十 二 五 规 划 在 发 电 成 本 与 光 伏 相 当 的 情 况 下,2015 实 现 光 热 装 机 1GW 的 目 标,2020 年 实 现 光 热 装 机 3GW 的 目 标 2013 发 改 委 战 略 新 兴 产 业 重 点 产 品 目 录 光 热 集 热 管 等 产 品 进 入 目 录 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 19 19

20 2014 国 务 院 能 源 发 展 战 略 行 动 计 划 规 划 ( 年 ) 2014 国 务 院 国 家 应 对 气 候 变 化 规 划 ( 年 ) 2015 国 务 院 张 家 口 可 再 生 能 源 示 范 区 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 明 确 指 出 要 加 快 太 阳 能 热 发 电 示 范 工 程 的 建 设 2020 年 太 阳 能 发 电 装 机 容 量 达 到 1 亿 千 瓦, 计 划 到 2020 年 在 张 家 口 地 区 建 成 1GW 光 热 电 站, 到 2030 年 建 成 6GW 光 热 电 站 光 热 十 三 五 市 场 规 模 有 望 达 到 4,500 亿 元 预 计 十 三 五 规 划 光 热 电 站 装 机 量 将 达 到 15GW 2014 年 12 月 发 布 的 中 国 可 再 生 能 源 发 展 路 线 图 2050 中 曾 提 出 2020 年 实 现 5GW 的 光 热 发 电 装 机 规 模, 而 今 年 7 月 国 务 院 印 发 的 河 北 省 张 家 口 市 可 再 生 能 源 示 范 区 发 展 规 划 中 提 出 仅 张 家 口 市 2020 年 规 划 的 光 热 发 电 装 机 规 模 就 已 经 达 到 1GW, 因 此 我 们 认 为 即 将 出 台 的 十 三 五 规 划 中 光 热 发 电 全 国 装 机 量 有 望 达 到 15GW 目 前 我 国 规 划 开 发 中 的 光 热 电 站 项 目 总 计 2.65GW, 若 按 30 元 / 瓦 的 建 设 成 本 估 算, 对 应 的 市 场 规 模 在 790 亿 元 左 右, 张 家 口 市 规 划 的 1GW 光 热 电 站 项 目 对 应 的 投 资 额 在 300 亿 元 左 右, 若 按 照 我 们 对 十 三 五 光 热 装 机 量 15GW 的 预 测 来 推 算, 未 来 5 年 的 光 热 市 场 规 模 将 有 望 达 到 4,500 亿 元 表 格 7: 我 国 光 热 市 场 规 模 测 算 土 建 聚 光 系 统 导 / 换 热 系 统 储 热 系 统 发 电 系 统 电 气 系 统 控 制 系 统 其 他 综 合 成 本 占 比 (%) 15% 39% 15% 16% 9% 4% 1% 1% 100% 张 家 口 1GW 规 划 ( 亿 元 ) 存 量 项 目 2.65GW( 亿 元 ) 预 计 十 三 五 规 划 15GW( 亿 元 ) 675 1, ,500 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 研 究 所 推 荐 标 的 首 航 节 能 (002665): 光 热 EPC 龙 头, 业 绩 高 增 长 四 大 业 务 板 块 协 同 发 展 本 着 各 业 务 之 间 的 技 术 共 通 性 客 户 重 叠 情 况 以 及 相 互 支 撑 关 系, 公 司 已 经 设 立 包 括 清 洁 能 源 水 资 源 环 保 以 及 金 融 四 大 业 务 板 块 涵 盖 了 公 司 已 有 的 电 站 空 冷 光 热 压 气 站 余 热 发 电 融 资 租 赁 等 业 务 ; 同 时, 针 对 正 在 重 点 布 局 的 分 布 式 能 源 污 水 0 排 放 等 业 务 也 进 行 了 归 类 进 一 步 捋 顺 各 业 务 主 线, 易 于 后 续 发 展 电 站 空 冷 火 电 站 总 包 业 务 仍 是 公 司 业 绩 的 基 石 公 司 起 家 于 电 站 空 冷 业 务, 市 占 率 从 前 期 的 不 到 10% 已 提 升 至 40% 成 为 行 业 龙 头, 在 手 订 单 累 计 约 25 亿 元 同 时, 公 司 已 具 备 电 站 总 包 能 力, 并 获 得 28 亿 元 总 包 合 同 年 为 该 项 目 执 行 期, 对 公 司 收 入 和 利 润 均 有 较 大 幅 度 提 升 考 虑 到 总 包 项 目 对 人 力 和 资 金 占 用 周 期 较 长, 预 计 后 续 公 司 或 将 维 持 现 有 总 包 业 务 的 推 进 步 伐, 从 而 达 到 人 员 和 资 金 的 择 优 配 臵 布 局 国 内 外 光 热 项 目, 迎 快 速 发 展 全 国 范 围 内, 针 对 各 类 光 热 技 术 的 示 范 电 站 均 在 稳 步 推 进 虽 然 目 前 标 杆 电 价 等 关 键 性 政 策 尚 未 推 出, 但 是 我 们 预 计 德 令 哈 50MW 槽 式 电 站 的 招 标 将 有 着 划 时 代 的 意 义, 也 是 推 出 标 杆 电 价 的 必 经 之 路 公 司 是 光 热 电 站 EPC 及 BOT 总 包 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 20 20

21 商, 具 备 核 心 设 备 和 系 统 集 成 总 包 能 力, 在 手 订 单 超 360MW 公 司 自 建 10MW 塔 式 光 热 电 站 即 将 建 成 竣 工, 同 时 与 庆 华 集 团 签 订 的 50MW 光 热 项 目 也 在 稳 步 推 进, 预 计 下 半 年 公 司 光 热 业 务 开 始 贡 献 收 入 压 气 站 余 热 发 电 将 开 始 贡 献 业 绩 西 气 东 输 余 压 余 热 利 用 进 入 丰 收 阶 段, 随 着 天 然 气 价 格 下 调 用 气 量 增 加 带 来 大 幅 受 益 通 过 收 购 北 京 西 拓 进 入 天 然 气 长 输 管 线 压 气 站 余 热 发 电 业 务 目 前 13 个 项 目 均 在 稳 步 推 进, 且 有 望 在 年 建 完 成, 未 来 3-4 年 内 均 具 备 较 快 的 收 入 和 利 润 增 长 能 力 盈 利 预 测 预 计 年 EPS 分 别 为 和 1.72 元, 对 应 动 态 PE 为 45 倍 26 倍 和 17 倍, 维 持 公 司 买 入 评 级 中 海 阳 (430065): 光 伏 EPC 龙 头 之 一, 布 局 光 热 槽 式 镜 场 光 伏 EPC 业 务 平 稳 发 展 作 为 一 家 长 期 致 力 于 太 阳 能 EPC 及 太 阳 能 光 热 利 用 的 企 业, 公 司 在 光 伏 光 热 领 域 已 经 具 备 了 一 定 的 技 术 和 人 才 储 备, 随 着 光 热 政 策 未 来 的 落 地 实 施, 将 助 推 公 司 业 绩 增 长 而 近 期 国 内 光 伏 17.8GW 规 划 出 台 及 新 电 改 政 策 出 台, 对 公 司 传 统 EPC 业 务 也 有 积 极 影 响 转 战 光 伏 电 站 运 营 业 务 光 伏 EPC 进 入 门 槛 低, 竞 争 区 域 白 热 化, 公 司 积 极 介 入 光 伏 电 站 运 营 业 务, 预 计 15 年 建 成 自 己 运 营 电 站 50MW; 积 极 布 局 光 伏 电 站 运 营 业 务, 预 计 年 内 完 成 为 明 年 贡 献 收 入 6000 余 万 元, 利 润 1000 多 万 元 ; 积 极 布 局 光 热 业 务, 打 造 新 的 增 长 点 2012 年 开 始 布 局 光 热 业 务, 现 已 具 备 国 内 首 条 光 热 发 电 聚 光 镜 生 产 线 ; 并 参 与 建 设 延 庆 863 光 热 项 目, 为 后 续 参 与 更 大 光 热 项 目 招 标 提 供 基 础 和 项 目 经 验, 提 升 中 标 可 能 性 我 们 研 判 公 司 可 能 组 成 投 标 联 合 体, 积 极 参 与 投 标 ; 积 极 研 发 RCPV 技 术, 将 光 伏 发 电 和 集 热 相 结 合 公 司 新 技 术 在 于, 提 升 传 统 光 伏 电 站 效 率, 如 果 RCPV 热 可 靠 性 和 寿 命 得 到 保 证, 可 增 加 投 资 收 益 ; 同 时, 发 展 冷 热 电 三 联 供 与 分 布 式 光 伏 技 术 结 合 应 用, 尝 试 建 设 独 立 能 源 体 系, 为 客 户 提 供 清 洁 能 源 ; 后 续 公 司 计 划 推 进 微 电 网 可 再 生 能 源 智 能 管 理 等 业 务 的 推 进 ; 其 他 亮 点 与 中 石 油 合 作 开 发 稠 油 清 洁 化 开 采, 预 计 试 点 项 目 有 望 落 地 盈 利 预 测 预 计 年 EPS 分 别 为 和 1.16 元, 对 应 动 态 PE 为 11 倍 8 倍 和 5 倍, 维 持 公 司 买 入 评 级 表 格 8: 重 点 公 司 盈 利 预 测 公 司 公 司 EPS( 元 ) PE 投 资 名 称 代 码 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 评 级 首 航 节 能 SZ 买 入 中 海 阳 OC 买 入 资 料 来 源 :Wind, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 21 21

22 附 录 表 格 9: 中 国 规 划 开 发 中 的 光 热 电 站 项 目 项 目 开 发 商 项 目 地 点 电 站 类 型 装 机 量 (MW) 状 态 国 电 电 力 青 海 新 能 源 开 发 有 限 公 司 青 海 德 令 哈 槽 式 50 规 划 中 国 电 电 力 青 海 新 能 源 开 发 有 限 公 司 青 海 格 尔 木 塔 式 50 规 划 中 国 电 电 力 内 蒙 古 新 能 源 开 发 有 限 公 司 内 蒙 古 磴 口 槽 式 50 规 划 中 国 电 西 藏 分 公 司 西 藏 山 南 槽 式 50 规 划 中 国 电 新 疆 艾 比 湖 流 域 开 发 有 限 公 司 新 疆 博 州 槽 式 59 规 划 中 大 唐 新 能 源 股 份 有 限 公 司 鄂 尔 多 斯 槽 式 50 开 发 中 大 唐 与 天 威 太 阳 能 合 作 开 发 嘉 峪 关 槽 式 10 规 划 中 华 电 工 程 集 团 公 司 金 塔 槽 式 50 开 发 中 华 电 与 科 林 洁 能 合 作 开 发 青 海 碟 式 50 开 发 中 华 能 集 团 西 藏 山 南 槽 式 50 开 发 中 华 能 集 团 格 尔 木 菲 涅 尔 式 50 开 发 中 中 电 投 黄 河 上 游 水 电 开 发 有 限 公 司 BrightSource 能 源 公 司 上 海 电 气 德 令 哈 塔 式 270 开 发 中 中 广 核 太 阳 能 开 发 有 限 公 司 德 令 哈 槽 式 50 建 设 中 中 广 核 太 阳 能 开 发 有 限 公 司 甘 肃 塔 式 50 规 划 中 中 控 太 阳 能 有 限 公 司 德 令 哈 塔 式 50 开 发 中 深 圳 市 核 电 工 程 建 设 有 限 公 司 阿 克 塞 槽 式 50 开 发 中 青 海 省 发 展 投 资 有 限 公 司 青 海 共 和 槽 式 50 开 发 中 首 航 光 热 技 术 股 份 有 限 公 司 敦 煌 塔 式 110 建 设 中 首 航 光 热 技 术 股 份 有 限 公 司 和 内 蒙 古 庆 华 集 团 额 济 纳 塔 式 50 开 发 中 北 京 兆 阳 光 热 技 术 有 限 公 司 张 家 口 菲 涅 尔 式 50 建 设 中 深 圳 华 强 兆 阳 能 源 有 限 公 司 张 家 口 菲 涅 尔 式 15 建 设 中 北 京 电 力 建 设 公 司 敦 煌 槽 式 50 开 发 中 北 京 国 投 军 安 投 资 管 理 有 限 公 司 张 家 口 槽 式 64 开 发 中 赤 峰 市 天 润 鑫 能 新 能 源 有 限 公 司 内 蒙 古 宁 城 槽 式 200 开 发 中 山 东 煜 阳 科 技 潍 坊 槽 式 15 开 发 中 中 海 阳 能 源 集 团 股 份 有 限 公 司 玉 门 槽 式 100 规 划 中 亚 洲 新 能 源 太 阳 能 发 电 ( 德 令 哈 ) 有 限 公 司 德 令 哈 塔 式 50 规 划 中 上 海 晶 电 新 能 源 有 限 公 司 新 疆 鄯 善 塔 式 100 规 划 中 常 州 龙 腾 太 阳 能 热 电 设 备 有 限 公 司 乌 拉 特 中 旗 槽 式 100 开 发 中 青 海 光 热 电 力 集 团 格 尔 木 塔 式 200 建 设 中 兰 州 大 成 科 技 股 份 有 限 公 司 敦 煌 菲 涅 尔 式 110 建 设 中 山 西 云 达 机 械 有 限 公 司 大 同 槽 式 50 开 发 中 河 北 恩 发 能 源 科 技 有 限 公 司 康 保 槽 式 100 开 发 中 成 都 博 昱 新 能 源 有 限 公 司 德 令 哈 槽 式 50 规 划 中 阿 本 戈 太 阳 能 青 海 格 尔 木 待 定 50 规 划 中 阿 本 戈 太 阳 能 青 海 乌 兰 槽 式 50 开 发 中 神 华 集 团 国 华 电 力 分 公 司 宁 夏 太 阳 山 塔 式 50 规 划 中 东 方 宏 海 新 能 源 发 展 有 限 公 司 玉 门 碟 式 50 规 划 中 合 计 2,653 资 料 来 源 :CSPPLAZA, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 22 22

23 表 格 10: 西 班 牙 已 建 成 光 热 电 站 项 目 项 目 业 主 项 目 名 称 所 在 地 区 装 机 量 (MW) 电 站 类 型 Abengoa Solar PS10 Sevilla 10 塔 式 RREEF/ANTIN/COBRA Andasol 1 Granada 50 槽 式 Novatec Puerto Errado I Murcia 1.4 菲 涅 尔 式 Abengoa Solar PS20 Sevilla 20 塔 式 Iberdrola Energía Solar de Puertollano Ibersol Puertollano Ciudad Real 50 槽 式 RREEF/ANTIN/COBRA Andasol 2 Granada 50 槽 式 Acciona/ Mitsubishi Corp. La Risca Badajoz 50 槽 式 COBRA Extresol-1 Badajoz 50 槽 式 COBRA Extresol-2 Badajoz 50 槽 式 Abengoa Solar Solnova 1 Sevilla 50 槽 式 Abengoa Solar Solnova 3 Sevilla 50 槽 式 Renovables SAMCA, S.A. La Florida Badajoz 50 槽 式 Abengoa Solar Solnova 4 Sevilla 50 槽 式 Acciona/ Mitsubishi Corp. Majadas Cáceres 50 槽 式 Renovables SAMCA, S.A. La Dehesa Badajoz 50 槽 式 Acciona/ Mitsubishi Corp. Palma del Río II Córdoba 50 槽 式 COBRA Manchasol -1 Ciudad Real 50 槽 式 Torresol Gemasolar Sevilla 20 塔 式 COBRA Manchasol -2 Ciudad Real 50 槽 式 Abengoa Solar/JGC Corporation Palma del Río I Córdoba 50 槽 式 Valoriza/Siemens Lebrija 1 Sevilla 50 槽 式 S.Millennium/Ferrostaal/RWE/Rhein Andasol 3 Granada 50 槽 式 E./SWM Abengoa Solar/EON Helioenergy 1 Sevilla 50 槽 式 Torresol Arcosol 50 Cádiz 50 槽 式 Elecnor/Eiser/Aries Astexol II Badajoz 50 槽 式 Torresol Termesol -50 Cádiz 50 槽 式 Novatec, EBL, IWB, EWZ, EKZ y EWB. Puerto Errado II Murcia 30 菲 涅 尔 式 Abengoa Solar/EON Helioenergy 2 Sevilla 50 槽 式 Elecnor/Eiser/Aries Aste 1A Ciudad Real 50 槽 式 Elecnor/Eiser/Aries Aste 1B Ciudad Real 50 槽 式 Abengoa Solar/JGC Corporation Solacor 1 Córdoba 50 槽 式 Abengoa Solar/JGC Corporation Solacor 2 Córdoba 50 槽 式 Ibereolica Morón Sevilla 50 槽 式 Abengoa Solar Helios 1 Ciudad Real 50 槽 式 Abengoa Solar/ITOCHU Solaben 3 Cáceres 50 槽 式 Plenium/FCC/Mitsui Guzmán Córdoba 50 槽 式 Ibereolica Olivenza 1 Badajoz 50 槽 式 Grupo Ortiz Grupo TSK Magtel La Africana Córdoba 50 槽 式 Acciona Orellana Badajoz 50 槽 式 Abengoa Solar Helios 2 Ciudad Real 50 槽 式 COBRA Extresol-3 Badajoz 50 槽 式 Abengoa Solar/ITOCHU Solaben 2 Cáceres 50 槽 式 Abantia /Comsa EMTE Termosolar Borges Lleida 22.5 槽 式 Abengoa Solar Solaben 1 Cáceres 50 槽 式 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 23 23

24 Nextera-FPL Termosol 1 Badajoz 50 槽 式 Plenium/FCC/Mitsui Enerstar Alicante 50 槽 式 COBRA Casablanca Badajoz 50 槽 式 Nextera-FPL Termosol 2 Badajoz 50 槽 式 Abengoa Solar Solaben 6 Cáceres 50 槽 式 RREEF/STEAG/OHL Arenales Sevilla 50 槽 式 合 计 2,304 资 料 来 源 :PROTERMO, 华 泰 证 券 研 究 所 表 格 11: 美 国 已 建 成 光 热 电 站 项 目 项 目 业 主 项 目 名 称 所 在 地 区 装 机 量 (MW) 电 站 类 型 FPL SEGS Power Plants California 390 槽 式 Tessera Solar Maricopa Arizona 1.5 碟 式 Keahole Solar Power Holaniku Hawaii 2 槽 式 FPL Martin Next Generation Florida 75 槽 式 Arizona Public Service Saguaro Arizona 1.2 槽 式 Ausra Kimberlina California 5 菲 涅 尔 式 esolar Sierra Sun Tower California 5 塔 式 Xcel Energy Cameo hybrid Colorado 2 槽 式 Acciona Nevada Solar One Nevada 64 槽 式 Keahole Solar Power, LLC Holaniku at Keyhole Point Keahole Point, Hawai 2 槽 式 Abengoa Solar Solana Arizona 280 槽 式 NextEra Energy Genesis Solar California 250 槽 式 BrightSource Ivanpha California 392 塔 式 Abengoa Solar Mojave California 280 槽 式 合 计 1,750 资 料 来 源 :PROTERMO, 华 泰 证 券 研 究 所 表 格 12: 全 球 其 他 已 建 成 光 热 电 站 项 目 项 目 业 主 项 目 名 称 国 家 装 机 量 (MW) 电 站 类 型 Sonatrach Hassi-R mel Argelia 25 槽 式 Abengoa Solar Minera el Tesoro Chile 10 槽 式 NREA ISCCS Al Kuraymat Egipto 20 槽 式 Abengoa Indian Institute of Technology CSP Project India 3 槽 式 ACME Bikaner India 2,5 塔 式 Godawari Green Energy Limited Godawari India 50 槽 式 Reliance Power AREVA Reliance Areva CSP 1 India 125 菲 涅 尔 式 ONE ISCC Marruecos Morocco 20 槽 式 Abengoa KaXu Solar One South Africa 100 槽 式 Abengoa Solar/Masdar/Total Shams 1 UAE 100 槽 式 资 料 来 源 :PROTERMO, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 24 24

25 评 级 说 明 免 责 申 明 本 报 告 仅 供 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 客 户 使 用 本 公 司 不 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 信 息 编 制, 但 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 反 映 报 告 发 布 当 日 的 观 点 和 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 同 时, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 本 报 告 所 载 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价 该 等 观 点 建 议 并 未 考 虑 到 个 别 投 资 者 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 客 户 私 人 投 资 建 议 投 资 者 应 当 充 分 考 虑 自 身 特 定 状 况, 并 完 整 理 解 和 使 用 本 报 告 内 容, 不 应 视 本 报 告 为 做 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 作 者 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 的 范 围 内, 与 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 不 存 在 法 律 禁 止 的 利 害 关 系 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 之 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 翻 版 复 制 发 表 引 用 或 再 次 分 发 他 人 等 任 何 形 式 侵 犯 本 公 司 版 权 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 泰 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 公 司 保 留 追 究 相 关 责 任 的 权 力 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z 版 权 所 有 2015 年 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 行 业 评 级 体 系 公 司 评 级 体 系 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 行 业 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 股 票 指 数 超 越 基 准 买 入 股 价 超 越 基 准 20% 以 上 中 性 行 业 股 票 指 数 基 本 与 基 准 持 平 增 持 股 价 超 越 基 准 5%-20% 减 持 行 业 股 票 指 数 明 显 弱 于 基 准 中 性 股 价 相 对 基 准 波 动 在 -5%~5% 之 间 减 持 股 价 弱 于 基 准 5%-20% 卖 出 股 价 弱 于 基 准 20% 以 上 华 泰 证 券 研 究 南 京 北 京 南 京 市 建 邺 区 江 东 中 路 228 号 华 泰 证 券 广 场 1 号 楼 / 邮 政 编 码 : 北 京 市 西 城 区 太 平 桥 大 街 丰 盛 胡 同 28 号 太 平 洋 保 险 大 厦 A 座 18 层 邮 政 编 码 : 电 话 : / 传 真 : 电 话 : / 传 真 : 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 深 圳 上 海 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4011 号 香 港 中 旅 大 厦 24 层 / 邮 政 编 码 : 上 海 市 浦 东 新 区 东 方 路 18 号 保 利 广 场 E 栋 23 楼 / 邮 政 编 码 : 电 话 : / 传 真 : 电 话 : / 传 真 : 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 电 子 邮 件 :ht-rd@htsc.com 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 25 25