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治鄂
7 years ago
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1 全球避险情绪升温债市利率继续回落东方花旗债券市场周报 2016 年 06 月 27 日 07 月 01 日编制部门 : 债券资本市场部

2 目录内容摘要... 3 一宏观经济... 5 二一级市场... 7 三二级市场四监管动态五债市热点... 19

3 内容摘要 3

4 宏观经济 : 国内市场 :6 月中国 PMI 指数下降 0.1 个百分点至 50%, 延续生产好转需求滑落的态势分企业来看, 大型企业 PMI 指数回升, 而中小型企业 PMI 指数均有所滑落 ; 需求继续滑落, 制造业景气度边际下滑, 经济走势存一定下行压力, 但在财政积极背景下, 底部仍有支撑, 结合中性货币政策, 利率继续维持区间波动格局货币政策 : 上周财政部对营改增再做说明, 整体上利于进一步降低银行间同业往来的资金和交易成本 ( 特别是非银中小银行等交易机构, 幅度在 15~20bp), 预计 7 月后资金面将迅速回归宽松态势一级市场 : 概况 : 上周一级市场新债发行规模持续回落, 周内新发行债券 100 只, 发行总规模亿, 周环比下降 39.4% 主要受季节性因素影响, 债券的发行量有所回落利率债 : 上周利率债发行规模开始回落, 周内 12 只新债发行, 发行总规模 620 亿元, 周环比下降 56% 受季节性因素影响, 近期利率债发行规模开始呈现回落趋势需求方面, 英国脱欧的影响持续发酵, 一级市场需求持续升温, 机构对利率债的需求进一步增加, 招标利率整体大幅下行全周来看, 利率债招标利率与前一日二级市场相比下行 7.7BP, 平均中标倍数为 4.39 倍信用债 : 上周信用债发行规模继续下降, 周内有 88 只新发债, 发行规模亿, 周环比下降 11.9% 截至上周, 累计发信用债 52, 亿需求方面, 高等级信用债的配置需求较大, 企业债由于发行量较小, 需求一般, 双 AA 城投发行利率在 5.27% 二级市场 : 货币市场 : 公开市场方面, 上周央行公开市场进行 6600 亿元 7 天逆回购操作, 利率持平于 2.25% 上周逆回购到期 2500 亿元, 公开市场净投放资金 4100 亿交易所回购利率出现脉冲式上行,GC001 一度接近 10%; 不过从银行间市场的情况看, 回购利率依然平稳, 未出现明显的波动受投资者结构等影响, 交易所回购利率经常 ( 特别是季末 ) 会出现异常变化, 指标意义不强, 事实上此次波动幅度要弱于一季度末全周来看, 各个期限的 Shibor 利率整体上行, 其中 2W 的 Shibor 利率上升 4.6BP,1M 的 Shibor 利率小幅上升 2.62BP 现券市场 : 英国公投退出欧盟, 加剧了全球的避险情绪, 上一周债市交易的热情延续整体来看, 上周收益率呈下行态势, 其中国债平均收益率下行 2 个基点, 政策性金融债下行 6 个基点, 信用债收益率下行 4.6 个基点监管动态 : 审计署审计工作报告中公布对地方政府债务的审计情况债市热点 : 财政部税政司下发关于金融机构同业往来等增值税补充通知征求意见的函 4

中性货币政策, 利率继续维持区间波动格局货币政策 : 上周财政部对营改增再做说明, 整体上利于进一步降低银行间同业往来的资金和交易成本 ( 特别是非银中小银行等交易机构, 幅度在 15~20bp), 预计 7 月后资金面将迅速回归宽

5 一宏观经济 5

6 国内市场 6 月中国 PMI 指数下降 0.1 个百分点至 50%, 延续生产好转需求滑落的态势分企业来看, 大型企业 PMI 指数回升, 而中小型企业 PMI 指数均有所滑落 ; 新订单指数下滑 0.2 个百分点至 50.5%, 新出口订单指数下滑 0.4 个百分点至 49.6%, 内外需求水平均有所减弱 ; 生产指数回升 0.2 个百分点至 52.5%, 企业整体生产积极性持续回升, 而原材料购进价格下滑至 51.3%, 意味着 5 月 PPI 环比增幅或将继续收窄 ; 产成品库存指数下滑 0.3 个百分点至 46.5%, 原材料库存指数下滑 0.6 个百分点至 47.0%, 两大库存指数双双下滑, 企业补库存意愿相对较弱 ; 需求继续滑落, 制造业景气度边际下滑, 经济走势存一定下行压力, 但在财政积极背景下, 底部仍有支撑, 结合中性货币政策, 利率继续维持区间波动格局货币政策上周财政部对营改增再做说明, 整体上利于进一步降低银行间同业往来的资金和交易成本 ( 特别是非银中小银行等交易机构, 幅度在 15~20bp), 预计 7 月后资金面将迅速回归宽松态势表 1: 上周基础货币变化情况项目流入资金 ( 亿 ) 流出资金 ( 亿 ) 公开市场一级市场净融资额合计资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部公开市场方面, 上周央行公开市场进行 6600 亿元 7 天逆回购操作, 利率持平于 2.25% 上周逆回购到期 2500 亿元公开市场净投放资金 4100 亿图 1: 公开市场净投放 / 回笼 ( 单位 : 亿元 ) 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部 6

7 二一级市场 7

概况上周一级市场新债发行规模持续回落, 周内新发行债券 100 只, 发行总规模 1371.05 亿, 周环比下降 39.

8 概况上周一级市场新债发行规模持续回落, 周内新发行债券 100 只, 发行总规模亿, 周环比下降 39.4% 主要受季节性因素影响, 债券的发行量有所回落图 2: 债券市场单周发行规模资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部图 3: 上周一级市场发行债券按类型划分图 4: 上周一级市场发行债券按发行利率划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部图 5: 上周一级市场发行债券按主体评级划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部图 6: 上周一级市场发行债券按发行期限划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部 8

行债券按类型划分图 4: 上周一级市场发行债券按发行利率划分资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部图 5: 上周一级市场发行债券按主体评

9 利率市场上周利率债发行规模开始回落, 周内 12 只新债发行, 发行总规模 620 亿元, 周环比下降 56% 受季节性因素影响, 近期利率债发行规模开始呈现回落趋势需求方面, 英国脱欧的影响持续发酵, 一级市场需求持续升温, 机构对利率债的需求进一步增加, 招标利率整体大幅下行全周来看, 利率债招标利率与前一日二级市场相比下行 7.7BP, 平均中标倍数为 4.39 倍展望后市, 利率债的内在价值突出目前 10 年期国债 2.95% 左右 10 年期国开债 3.25% 左右的价值较之前收益率在此位置时的价值已经不可同日而语 : 上一次 10 年国债收益率在 3% 左右 10 年国开债在 3.3% 左右的时候是去年 12 月份, 而当时的 3 个月理财收益率还在 4.5% 左右, 国债资产端收益率与成本端倒挂在 150bp 左右而本轮国债收益率重新回到 3% 附近,3 个月理财收益率已经降至 4% 以下 ( 对应银行委外收益率要求也已经大幅下降 ), 收益率倒挂幅度大幅下降至 100bp 以内, 情况已经大为改善, 已经是历史较低水平, 利率债的内在价值突出表 2: 上周利率市场招投标情况国债债券名称中标利率实际发行规模 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行起始日全场倍数 ( 倍 ) 16 附息国债 09( 续 2) 2.56% /6/ 附息国债 08( 续发 ) 3.52% /6/24 16 贴现国债 /6/24 政策性金融债 16 农发 14( 增 6) 2.53% /6/ 农发 15( 增 8) 2.94% /6/ 农发 16( 增 8) 3.13% /6/ 农发 17( 增 4) 3.37% /6/ 农发 18( 增 6) 3.38% /6/ 国开 05( 增 19) 3.88% /6/ 国开 06( 增 18) 3.09% /6/ 国开 10( 增 12) 3.26% /6/ 国开 11( 增 4) 2.50% /6/ 农发 08( 增 7) 3.35% /6/ 农发 09( 增 6) 3.82% /6/ 农发 10( 增 6) 3.87% /6/ 农发 11( 增 4) 3.12% /6/ 进出 03( 增 17) 3.35% /6/ 进出 06( 增 3) 3.12% /6/ 资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部信用市场上周信用债发行规模继续下降, 周内有 88 只新发债, 发行规模亿, 周环比下降 11.9% 截至上周, 累计发信用债 52, 亿具体种类发债规模及累计发债规模见下表 : 表 3: 信用债发行情况 9

25% 左右的价值较之前收益率在此位置时的价值已经不可同日而语 : 上一次 10 年国债收益率在 3% 左右 10 年国开债在 3.3% 左右的时候是去年 12 月份, 而当时的 3 个月理财收益率还在 4.

10 债券品种上周发行规模 ( 亿 ) 截至上周全年发行规模 ( 亿 ) 信用债 , 企业债 , 公司债 , ABS , 非政策性银行金融债 , NAFMII 品种 , 资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部需求方面, 高等级信用债的配置需求较大, 企业债由于发行量较小, 需求一般, 双 AA 城投发行利率在 5.27% 展望后市, 评级下调风险或影响对信用债的配置银行理财收益率持续下行, 缺资产格局的持续尤其是存量资产到期的再配置压力, 使得后续理财产品收益率仍有较大幅度的下行空间 ; 而近期是跟踪评级的密集披露期, 评级下调风险或影响对信用债的配置表 4: 上周银行间债券市场信用债发行情况 MTN 债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业 16 京汽集 MTN % AAA AAA /6/20 汽车与汽车零部件 16 洛娃科技 MTN % AA AA /6/20 食品饮料与烟草 16 钦州开投 MTN % AA AA /6/21 资本货物 16 盐湖 MTN001 AAA AAA 15 5+N 2016/6/22 材料 Ⅱ 16 中建 MTN % AAA AAA /6/22 资本货物 16 晋建工 MTN001 AA+ AA /6/23 资本货物 16 南山集 MTN % AA+ AA /6/23 资本货物 16 象屿 MTN002 AA+ AA /6/23 资本货物 16 余杭创新 MTN % AA+ AA /6/23 资本货物 16 南京浦口 MTN001 AA AA /6/23 资本货物 16 苏盐业 MTN001 AA AA /6/23 材料 Ⅱ 16 营口港 MTN001 AA+ AA N 2016/6/24 运输 16 南通经开 MTN003 AA AA /6/24 多元金融 PPN 16 南昌城投 PPN % AA+ AA /6/20 多元金融 16 成都经开 PPN002 AA AA /6/21 资本货物 16 洛阳城投 PPN % AA+ AA /6/22 多元金融资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部表 5: 上周 NAFMII 估值情况评级 1y 3y 5y 7y 10y 15y 20y 30y 重点 AAA 3.08% 3.58% 3.81% 4.17% 4.42% 5.03% 5.20% 5.47% 10

27% 展望后市, 评级下调风险或影响对信用债的配置银行理财收益率持续下行, 缺资产格局的持续尤其是存量资产到期的再配置压力, 使得后续理财产品收益率仍有较大幅度的下行空间 ; 而近期是跟踪评级的密集披露期, 评级下调风

11 评级 1y 3y 5y 7y 10y 15y 20y 30y AAA 3.28% 3.72% 4.00% 4.51% 4.75% 5.34% 5.62% 5.90% AA+ 3.51% 4.10% 4.48% 4.99% 5.38% 5.96% 6.32% 6.64% AA 4.06% 4.67% 5.03% 5.66% 5.93% 6.66% 7.02% 7.48% AA- 5.47% 6.03% 6.47% 7.37% 7.78% 8.34% 8.73% 9.01% 资料来源 : 东方花旗债券资本市场部表 6: 上周交易商协会发行品种情况 (%) 评级 3M 9M 1y 3y 5y SCP CP SCP CP CP PPN MTN PPN MTN PPN AAA AAA AA AA AA 资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部表 7: 上周交易所债券市场发行情况企业债债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业增信方式 16 丰经开债 5.18% AA AA /6/20 资本货物 16 萧县建投债 4.85% AAA AA /6/21 房地产担保 16 樟树国资债 4.80% AA+ AA /6/21 房地产担保 16 兴安债 5.90% AA AA /6/21 房地产 16 栖霞专项债 4.10% AA+ AA /6/23 房地产 16 宁科技园双创债 4.37% AA+ AA /6/23 资本货物担保 16 珠海汇华债 AA AA /6/24 资本货物 16 遵红城投债 AA AA /6/24 资本货物 16 平供水项目 NPB AA /6/24 公用事业 Ⅱ 公司债 16 银亿 % AA AA /6/20 房地产 16 兴泰债 3.38% AA+ AA /6/21 多元金融 16 天顺 % AA AA /6/21 资本货物 14 武控 % AA+ AA /6/23 公用事业 Ⅱ 16 中关 01 AAA AAA /6/24 多元金融 16 厦港 % AA+ AA /6/24 运输 16 兴杭债 AA+ AA /6/24 多元金融 16 力合债 AA+ A /6/24 技术硬件与设备担保私募债 11

cn, 东方花旗债券资本市场部表 6: 上周交易商协会发行品种情况 (%) 评级 3M 9M 1y 3y 5y SCP CP SCP CP CP PPN MTN PPN MTN PPN AAA+ - - - - - - - - - - AAA 2.79-2.88-3.29-2.88-3.46-3.25 - - - AA+ - - 3.00-4.

12 债券名称票面利率债项评级主体评级发行额 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 发行日行业增信方式 16 苏商 % AA+ AA /6/20 资本货物担保 16 鄂农 02 AA AA /6/20 材料 Ⅱ 担保 16 长沙 01 AAA /6/20 资本货物 16 贵安 % AA /6/20 房地产 16 华夏 % AA /6/20 房地产 16 张公 % AA /6/20 多元金融 16 泰滨 % AA /6/21 资本货物 16 珠实 01 AA AA /6/22 房地产 16 珠实 02 AA AA /6/22 房地产 16 顺风 01 AA /6/22 公用事业 Ⅱ 担保 16 来雁 % /6/22 房地产 16 悦来债 AA+ AA /6/23 资本货物 16 迪马 % AA AA /6/23 房地产 16 格地 % AA /6/23 房地产 16 九华 01 AA /6/23 资本货物 16 合生 01 AA+ AA /6/24 房地产 16 合生 02 AA+ AA /6/24 房地产 16 化医 02 AA /6/24 材料 Ⅱ 证监会 ABS 16 平安租赁 1A 3.95% AAA /6/20 多元金融 16 平安租赁 1B 6.80% AA /6/20 多元金融 16 平安租赁 1C /6/20 多元金融 16 正奇 A 5.00% AAA /6/23 多元金融民生 13A1 3.48% AAA D 2016/6/23 银行民生 13A2 3.48% AAA D 2016/6/23 银行 16 正奇 B 5.50% AA /6/23 多元金融 16 正奇 C 7.50% AA /6/23 多元金融 16 正奇次 /6/23 多元金融资料来源 :Wind, 东方花旗债券资本市场部 12

20% AA+ 10 2+2 2016/6/20 房地产 16 张公 01 4.19% AA+ 10 3+2 2016/6/20 多元金融 16 泰滨 01 5.

13 三二级市场 13

14 货币市场交易所回购利率出现脉冲式上行,GC001 一度接近 10%; 不过从银行间市场的情况看, 回购利率依然平稳, 未出现明显的波动受投资者结构等影响, 交易所回购利率经常 ( 特别是季末 ) 会出现异常变化, 指标意义不强, 事实上此次波动幅度要弱于一季度末全周来看, 各个期限的 Shibor 利率整体上行, 其中 2W 的 Shibor 利率上升 4.6BP, 1M 的 Shibor 利率小幅上升 2.62BP 图 7: Shibor 收益率曲线资料来源 : 东方花旗债券资本市场部本周来看, 央行将有 6600 亿元 7 天逆回购到期一级市场净融资亿, 料央行公开市场或将继续进行逆回购对冲, 资金面应会持续平稳局面图 8: 债券净融资量 ( 单位 : 亿元 ) 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部展望后市, 央行仍将通过结构性投放货币来补充基础货币缺口 5-6 月, 货币市场资金面有所收紧, 但是央行通过大量的公开市场投放进行了对冲通过央行近期的报告, 我们认为央行仍将通过结构性投放货币来补充基础货币缺口在未来短期内将继续演绎现券市场英国公投退出欧盟, 加剧了全球的避险情绪, 上一周债市交易的热情延续整体来看, 上周收益率呈下行态势, 其中国债平均收益率下行 2 个基点, 政策性金融债下行 6 个基点, 信用债收益率下行 4.6 个基点 14

org, 东方花旗债券资本市场部本周来看, 央行将有 6600 亿元 7 天逆回购到期一级市场净融资 -367.

15 展望后市, 债券或迎来一波下行趋势全球金融市场风险急剧上升, 避险情绪高涨公投前夕, 全球市场对退欧风险的 Price-in 并不充分从市场层面看, 黄金价格包括外汇市场的的剧烈波动具有一定的先导意义, 可能意味着新一轮危机的萌芽 ( 需要重点关注英国包括欧洲金融体系的风险 ) 从经济层面看, 退欧将对英国欧盟基本面带来负面冲击, 这一影响将在未来很长世间内延续从全球政治格局看, 全球缺增长, 微观重博弈的大背景下, 英国退欧式的政治冲击不是第一个, 恐怕也不是最后一个全球避险情绪升温, 债市或迎来一波下行趋势表 8: 7 月 1 日利率债成交收益率及一周变动国债金融债 T-Bond S-Bond Tenor YTM Weekly Change Tenor YTM Weekly Change 1Y 2.36% -4 1Y 2.55% -7 3Y 2.53% -1 3Y 非国开 2.57% -8 5Y 2.66% -2 3Y 国开 2.54% -6 7Y 2.81% -3 5Y 非国开 2.84% -5 10Y 2.80% -3 5Y 国开 2.80% -8 7Y 非国开 3.08% -3 7Y 国开 2.99% -5 10Y 非国开 3.29% -3 10Y 国开 3.25% -4 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部表 9: 7 月 1 日短期融资券二级市场成交收益率及一周变动评级 1m 3m 6m 9m 12m AAA 2.80% 2.73% 2.77% 2.82% 3.02% 绝对收益率 AA+ 3.17% 3.11% 3.15% 3.20% 3.32% AA 3.35% 3.35% 3.55% 3.80% 3.75% AA- 3.88% 4.47% 4.77% 4.96% 5.07% AAA 2.75% % % % % -3 与前周收益变动对照 AA+ 3.10% % % % % -2 AA 3.35% % % % % 0 AA- 3.88% % % % % 0 资料来源 : 上海国际货币经纪有限公司, 东方花旗债券资本市场部表 10: 7 月 1 日企业债和中票成交收益率及一周变动评级 2y 3y 4y 5y 企业债中票企业债中票企业债中票企业债中票 AAA % % % % 绝对收益率 AAA 3.03% 3.06% 3.11% 3.11% 3.27% 3.29% 3.34% 3.37% AA+ 3.40% 3.38% 3.49% 3.43% 3.67% 3.61% 3.82% 3.75% AA 3.92% 3.88% 3.98% 3.93% 4.16% 4.12% 4.35% 4.28% AA- 5.79% 5.75% 5.87% 5.80% 6.05% 6.00% 6.17% 6.13% 15

一个, 恐怕也不是最后一个全球避险情绪升温, 债市或迎来一波下行趋势表 8: 7 月 1 日利率债成交收益率及一周变动国债金融债 T-Bond S-Bond Tenor YTM Weekly Change Tenor YTM Weekly Change 1Y 2.36% -4 1Y 2.

16 评级 2y 3y 4y 5y 企业债中票企业债中票企业债中票企业债中票 AAA 与前周收益变动 AAA AA AA AA 资料来源 :wind, 东方花旗债券资本市场部表 11: 7 月 1 日上清所各品种估值及一周变动评级 3M 6M 9M 1y 3y 5y YTM YTM YTM YTM YTM YTM AAA+ 2.70% 2.76% 2.80% 2.86% 3.13% 3.36% AAA 2.74% 2.81% 2.87% 2.93% 3.26% 3.51% 绝对收益率 AA+ 3.12% 3.18% 3.24% 3.30% 3.62% 3.83% AA 3.49% 3.59% 3.67% 3.74% 4.11% 4.37% AA- 4.97% 5.21% 5.41% 5.59% 5.98% 6.22% AAA 与前周收益变动 AAA AA AA 资料来源 : 上清所, 东方花旗债券资本市场部 AA

80% 2.86% 3.13% 3.36% AAA 2.74% 2.81% 2.87% 2.93% 3.26% 3.51% 绝对收益率 AA+ 3.12% 3.18% 3.24% 3.30% 3.62% 3.83% AA 3.49% 3.59% 3.67% 3.74% 4.11% 4.37% AA- 4.97% 5.

17 四监管动态 17

18 1 审计署审计工作报告中公布对地方政府债务的审计情况审计署审计长刘家义 6 月 29 日向十二届全国人大常委会第二十一次会议做 2015 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告 ( 以下简称审计报告 ) 审计报告指出,2015 年重点审计了 11 个省本级 10 个市本级和 21 个县的地方政府债务, 至 2015 年底,11 个省本级政府债务余额 8202 亿元, 或有债务余额亿元至 2015 年底, 浙江四川山东和河南等 4 个省通过违规担保集资或承诺还款等方式, 举债余额为亿元审计发现的主要问题包括 : 一是部分地方发债融资未有效使用, 主要原因包括未达成提前还款协议或偿还手续办理滞后等原因所致置换债券融资中未按规定的优先顺序偿债以及新增债券融资中因项目未落实等尚未使用 ; 二是有的地区仍违规或变相举债 18

10970 亿元至 2015 年底, 浙江四川山东和河南等 4 个省通过违规担保集资或承诺还款等方式, 举债余额为 153.

19 五债市热点 19

20 1 财政部税政司下发关于金融机构同业往来等增值税补充通知征求意见的函 6 月 30 日, 财政部税政司加急下发关于金融机构同业往来等增值税补充通知征求意见的函, 将同业存款同业借款同业代付买断式买入返售金融商品持有金融债和同业存单所取得的利息收入, 纳入金融同业往来适用范围, 进一步扩大了营改增试点的金融资产免税范围 1 金融营改增免税范围进一步显著扩容, 降低同业交易的资金成本 5 月初营改增打补丁 1.0, 将政策性银行债利息收入纳入免征范围 ;6 月财政部则进一步扩大了金融同业往来利息收入的免税范围, 从最初规定的仅 4 类免征业务, 即 (1) 与央行资金来往 ;(2) 金融联行往来 ( 系统内部间资金往来 );(3) 银行间质押式买入返售业务 ;(4) 转贴现业务, 扩大至同业存款同业借款同业代付买断式买入返售业务持有金融债和同业存单 2 进一步降低银行间同业往来的资金和交易成本, 尤其利好非银中小银行等交易机构在营改增之前, 金融机构之间的同业往来业务免征营业税, 但营改增后免税范围大幅缩窄, 仅限于 4 类业务, 相当于对其他的大量同业业务交易征收了印花税, 导致很多中小机构进行资金撮合过桥业务的积极性明显下降, 尤其对很多券商等非银机构而言, 由于受制于资本金约束, 在银行间做质押式逆回购的规模量并不大, 主要以同业存借款买断式逆回购等为主, 因此, 前期受营改增冲击导致资金拆借成本上升, 拆借量收缩本次营改增打补丁 2.0 利于进一步降低金融同业业务的交易成本和拆借利率, 提高中小机构的融资意愿和资金交易活跃度, 利于降低同业拆借和交易成本, 如果按 % 的同业往来利率 6% 增值税率计算, 将降低资金成本 15-20bp 3 明确金融债和同业存单的利息收入免税, 提升相对吸引力银行投资利率债与信用债的扣税扣资本后的收益分化走扩, 未来配置盘以利率为主, 信用债投资以委外化为主银行自营资金对税率更加敏感, 这次打补丁给金融债和同业存单带来 20bp 左右的利率优惠和下行空间从趋势上看, 对银行而言, 由于利率产品 ( 国债地方政府债政策性银行债金融债同业存单铁道债等 ) 免税范围更大, 实际扣税扣风险资本后的收益率更有相对吸引力优势, 这意味着未来银行配置盘将增持更多利率产品, 而信用债投资更多通过委外方式进行 ( 可以有交易价差免税免风险资本成本加杠杆加风险等优势 ) 总体而言, 营改增打补丁 2.0 的新政策优惠, 对资金面金融债和同业存单投资有直接利好影响, 尤其利于提高非银机构中小银行等机构进行资金融出撮合和交易的积极性, 降低整体同业资金成本 15-20Bp, 随着资金面在 6 月季末过后逐步趋于宽松, 当前仍是收益率加速下行的窗口期免责声明本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券立场在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 20

0, 将政策性银行债利息收入纳入免征范围 ;6 月财政部则进一步扩大了金融同业往来利息收入的免税范围, 从最初规定的仅 4 类免征业务, 即 (1) 与央行资金来往 ;(2) 金融联行往来 ( 系统内部间资金往来 );(3) 银行间质押式买入

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为