一财新 5 月 PMI 数据不佳, 经济下行压力仍大财新与 Markit 联合公布的 PMI 报告显示,5 月财新制造业 PMI 为 49.2, 创下三个月新低, 且连续 15 个月低于 50.0 临界值这与官方

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育阳
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1 股指研究周报 2016 年 6 月 3 日欢迎扫描关注我们微信期指连续横盘关注能否突破 (2016 年 5 月 30 日年 6 月 3 日 ) 内容摘要 : 本周二股指一改此前连续横盘整理走势, 突然放量拉升, 终盘报收一根长阳线, 传 A 股纳入 MSCI 指数提振市场信心, 盘中 IF 瞬间打至跌停板也没有影响投资者信心中国 5 月 PMI 公布, 经济仍处在震荡筑底的过程之中, 不过市场在震荡过后选择向上突破, 显示市场信心有所恢复对于后市走势, 我们将从市场关注的经济政策资金技术等多方面加以分析分析师 : 路天章从业资格号 :F 邮箱 :zzyf@zzfco.net 地址 : 山东省烟台市芝罘区南大街 118 号文化宫大厦 17 层

5 月 PMI 公布, 经济仍处在震荡筑底的过程之中, 不过市场在震荡过后选择向上突破, 显示市场信心有所恢复对于后市走势, 我们将从市场关注的经济政

2 一财新 5 月 PMI 数据不佳, 经济下行压力仍大财新与 Markit 联合公布的 PMI 报告显示,5 月财新制造业 PMI 为 49.2, 创下三个月新低, 且连续 15 个月低于 50.0 临界值这与官方制造业 PMI 有所差异今晨的国家统计局数据显示,5 月中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.1, 连续第三个月位于扩张区间, 与 4 月持平而在去年 9 月到今年 2 月, 该指数一直处于萎缩区间在逾一年的财政和货币刺激措施实施后, 年初市场对中国经济逐步修复的寄望高企过过去两个月的经济数据浇灭了这一乐观预期, 中国 4 月固定资产投资工业产出和零售销售等增幅均不及预期, 中国经济未能维持一季度的复苏之势, 目前逐步筑底由于外需萎靡, 内需企稳薄弱, 制造业短期内下行压力明显中国政府仍需充分运用积极财政政策和审慎的货币政策, 以阻止经济增长进一步放缓事实上,5 月初人民日报刊登的权威人士专访文章开局首季问大势明确中国经济 L 型运行, 不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长之后, 一行三会不约而同地收紧了监管的尺度一场收缩杠杆, 引导资金脱虚向实的监管风暴, 已经强势来袭这一表态意味着央行后期货币政策将有所变化总体来说, 四五月份数据使得一季度经济耐力不足昙花一现疲态初现等判断得以验证, 目前经济仍受到房地产与基建投资的支撑, 消费民间固定资产投资制造业投资表现低迷, 代表经济增长内生动力依然较弱当前中国经济的复苏基础并不牢固, 经济仍在反复筑底中, 经济的下行风险不减图 1: 官方 PMI 2 / 7

1, 连续第三个月位于扩张区间, 与 4 月持平而在去年 9 月到今年 2 月, 该指数一直处于萎缩区间在逾一年的财政和货币刺激措施实施后, 年初市场对中国经济逐步修复的寄望高企过过去两个月的经济数据浇灭了这一乐观预期, 中国

3 % % PMI PMI: 生产 PMI: 新订单数据来源 :Wind 资讯二 6 月初流动性无恙, 下旬仍面临考验本周央行在公开市场分别展开 650 亿元 1200 亿元 950 亿元 700 亿元 400 亿元逆回购操作, 由于公开市场有 3700 亿元逆回购到期, 对冲到期逆回购后, 本周公开市场实现小幅净投放 200 亿, 公开市场已连续三周净投放资金可以看出, 进入 6 月后, 由于资金面逐渐转宽, 故央行逆回购量也逐日缩减, 这亦从侧面显示出央行认为月初资金面无需大量逆回购扶助在这一背景下, 本周公开市场资金净投放量较上周缩减逾七成 6 月上旬资金面料基本无恙, 目前市场各方仍高度关注下半月的资金面走向上海证券报告指出, 尽管目前资金面已平稳跨月, 但受端午小长假美联储加息预期升温 MPA 考核等多因素叠加影响, 全月市场资金面波动可能性上升考虑到管理层对之前走老路的否定, 短期内政策宽松依然难有大动作在此背景下, 公开市场操作等常规数量调控工具在月内仍会担当央行货币政策操作的主力, 主要是 MLF+ 逆回购来应对未来资金面的波动此外, 在 4 月低迷的基础上,5 月新增信贷可能小幅反弹, 但受私企部门融资疲弱以及地方债置换的影响,5 月信贷新增仍乏力, 预计规模在 8000 亿元亿元左右预计在 5 月的金融统计数据中, 居民和企业信贷结构仍存在反差, 呈现实体冷个贷热的局面随着央行优化信贷结构和信贷政策的落实, 接下来定向政策工具将被更加频繁地使用综上, 从各方面来看, 管理层或在收紧货币政策, 未来降准的可能性机会为零, 流动性料维持 3 / 7

转宽, 故央行逆回购量也逐日缩减, 这亦从侧面显示出央行认为月初资金面无需大量逆回购扶助在这一背景下, 本周公开市场资金净投放量较上周缩减逾七成 6 月上旬资金面料基本无恙, 目前市场各方仍高度关注下半月的资金面走向

4 紧平衡的态势, 阶段性紧张的态势或将成为常态图 2:shibor 走势 % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月数据来源 :Wind 资讯三英国退欧 + 美联储加息, 国内资本外流压力不减目前, 市场关注的焦点在美联储加息和英国退欧当前美联储在 6 月份加息的预期增加, 而支持和反对退欧的比例相当接近欧央行正在实行天量宽松政策以提振经济, 欧元区经济上升势头也有所回升欧元区 2016 年一季度 GDP 年率略下修至 1.5%, 但接近五年以来最好水平 5 月消费者信心指数初值降幅继续收窄至 -7, 前值 -9.3 不过欧元区 4 月 CPI 同比终值为 -0.2%, 欧央行在实现 2% 的通胀目标的道路上还有很长的路要走对于欧元区而言, 当前经济发展的最大风险则来自于英国退出欧盟比此前的希腊退欧危机, 英国做为全球最发达国家之一, 欧盟组织的第二大经济体, 若退出欧盟, 其造成的影响会更大, 会带来经济和政治的双重打击也势必也会引发全球对欧盟整体影响力的质疑, 甚至可能导致其他国家效仿英国提出退欧的要求若英国欧, 将直接影响欧元区在欧洲经济中所占比值, 大幅降低年化 GDP 增速, 其他成员国可能效仿英国的做法, 因此, 欧元必承压与此同时, 美元的避险交易量或将飙升, 推动美元上升, 进而冲击新兴市场货币及大宗商品市场今年中国等新兴市场开局不利后, 近几月恢复些许平静, 但很容易受到美元走强前景打击美元升值将加剧新兴市场的资金流出与此同时, 犹如一颗重磅炸弹, 美联储在北京时间 19 日凌晨公布的会议纪要引爆了市场 4 / 7

关注的焦点在美联储加息和英国退欧当前美联储在 6 月份加息的预期增加, 而支持和反对退欧的比例相当接近欧央行正在实行天量宽松政策以提振经济, 欧元区经济上升势头也有所回升欧元区 2016 年一季度 GDP 年率略下修至 1.

5 根据这份 4 月政策会议的纪要文件, 决策者们认为, 如果美国二季度经济增长加快,6 月再度加息可能是合适的与此同时, 纽约联储宣布出售国债的行动也令投资者浮想联翩至此, 市场对美联储 6 月加息的概率预期也从此前的 19% 上升至 34% 在当前国内经济复苏依旧乏力的情况下, 英国退欧风险和美元加息步伐提前下, 人民币资产投资收益率将进一步下滑, 由此带来更大的资本外流压力若美元加息步伐加快, 会有更多中国资本投向海外追逐美元项目, 令中国实体经济进一步失血, 导致人民币资产项目投资回报率以更快速度下跌若资本加速外流, 或进一步拖累本就乏力的经济复苏进程四 IF 再现惊魂一幕, 或成放开期指导火索 31 日, 股指期货市场出现惊魂一幕, 主力合约 IF1606 早盘闪电跌停, 让市场惊呼乌龙指再现由于目前股指期货市场严格限制了投机交易, 市场普遍猜测该异动或是以市价卖出的套保单遇上了流动性紧缺的期指市场所导致盘后持仓数据公布后, 有的将矛头指向国泰君安期货, 有的判断是乾坤期货所为 31 日晚间, 中金所揭晓了闪电跌停的原因中金所公告称,5 月 31 日上午 IF1606 合约在 10:42 出现瞬间跌停经查, 是由于某套保客户 398 手市价卖出委托连续成交, 并触发市场技术性卖盘所致在此期间, 交易对手高度分散这一事件引发业内对于股指期货市场流动性和深度不足的担忧, 不少专家呼吁逐步修复股指期货市场从目前得到的消息看, 这或许成为中金所放松股指期货限制的导火索据证券时报报道, 中金所正研究制定放开股指期货限制的具体方案将采取逐步松绑形式, 初期将仅对特殊法人客户放宽限制, 具体包括放开非套保日内开仓手数限制及下调保证金当然, 交易所现在做这方面工作可能也和中国申请将 A 股纳入 MSCI 指数有关, 外管局已经放宽 QFII 投资上限, 被海外诟病的停牌制度近期也有新规出台, 股指期货逐步放开可能也是规划中的一部分指期货是重要风险管理工具, 海外机构在进行投资时很多都会采取对冲的方式, 因此 MSCI 在考察 A 股时可能也会考虑股指期货的市场状况从国际投行报告来看, 今年 6 月份 A 股入 MSCI 的概率明显增大,A 股一旦成功被纳入 MSCI 指数, 将带来超千亿美元级别的资金流入 ; 同时也将加大全球投资者对 A 股的关注, 对市场产生积极影响五技术分析图 3:IF 指数日 K 线图 5 / 7

经济进一步失血, 导致人民币资产项目投资回报率以更快速度下跌若资本加速外流, 或进一步拖累本就乏力的经济复苏进程四 IF 再现惊魂一幕, 或成放开期指导火索 31 日, 股指期货市场出现惊魂一幕, 主力合约 IF1606 早盘闪电跌

6 从 IF 指数日 K 线图上看, 期指长阳突破近期构筑的盘区, 期价收于密集中短期均线之上,MACD 直播金叉向上, 短线技术形态偏强六后市展望综上所述,5 月份 PMI 数据依旧不佳, 国内经济仍处在震荡筑底的过程之中, 期指缺乏长期走强的基础不过期指长阳突破后, 市场信心已然有所恢复, 加之资金面略显宽松中金所酝酿放开股指期货限制以及 A 股纳入 MSCI 指数, 短线市场情绪偏暖, 预计近期维持偏强震荡走势的可能性较大, 按之前提示突破盘区跟风介入多单持有, 空仓者逢调整适当介入 6 / 7

长阳突破后, 市场信心已然有所恢复, 加之资金面略显宽松中金所酝酿放开股指期货限制以及 A 股纳入 MSCI 指数, 短线市场

7 更多资讯, 欢迎扫描二维码! 中州期货研发管理中心 (Institute of ZHONGZHOU Futures CO.,Ltd) 地址 (address): 山东省烟台市芝罘区南大街 118 号文化宫大厦 17 层邮编 : Floor 17, Wenhuagong Building, No.118, South Avenue, Zhifu District, Yantai, Shandong 电话 (phone): 传真 : 中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作, 研究领域覆盖宏观经济农产品化工品金属建材能源等方面以及期权程序化等方面, 拥有一支高素质的专业化团队, 具备丰富行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神, 研发部依托公司的强力支持, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易等咨询服务, 在公司原有经纪服务基础上, 强化对客户的纵深服务和专业服务免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为中州期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 7 / 7

面以及期权程序化等方面, 拥有一支高素质的专业化团队, 具备丰富行业经验, 国际化的视野和积极向上的精神, 研发部依托公司的强力支持, 运用基本面分析和宏观分析, 为高端产业客户和机构客户提供套期保值, 基差套利, 价差交易

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抗战时期国民政府的银行监理体制探析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % % 抗战时期国民政府的银行监理体制探析王红曼抗战时期国民政府为适应战时经济金融的需要实行由财政部四联总处中央银行等多家机构先后共同参与的多元化银行监理体制对战时状态下的银行发展与经营安全进行了大规模的设计与

一 财 新 5 月 PMI 数 据 不 佳, 经 济 下 行 压 力 仍 大 财 新 与 Markit 联 合 公 布 的 PMI 报 告 显 示,5 月 财 新 制 造 业 PMI 为 49.2, 创 下 三 个 月 新 低, 且 连 续 15 个 月 低 于 50.0 临 界 值 这 与 官 方

一财新 5 月 PMI 数据不佳, 经济下行压力仍大财新与 Markit 联合公布的 PMI 报告显示,5 月财新制造业 PMI 为 49.2, 创下三个月新低, 且连续 15 个月低于 50.0 临界值这与官方