大华银行投资洞察每月市场观点 2019 年 5 月全球医疗保健行业 : 准备好投资组合以应对政治变化一分钟摘要尽管我们认为全球医疗保健行业保持增长是大势所趋, 但由于投资者对美国政策不确定性的担忧, 导致该行业股票在 3 月和 4 月出现抛售, 影响了相关行业类股的表现一项由总统参选人提

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余梁
5 years ago
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全球医疗保健行业 : 准备好投资组合以应对政治变化一分钟摘要尽管我们认为全球医疗保健行业保持增长是大势所趋, 但由于投资者对美国政策不确定性的担忧, 导致该行业股票在 3 月和 4 月出现抛售, 影响了相关行业类股的表现一项由总统参选人提出的新的全民医保计划引发了市场担忧,

1 全球医疗保健行业 : 准备好投资组合以应对政治变化一分钟摘要尽管我们认为全球医疗保健行业保持增长是大势所趋, 但由于投资者对美国政策不确定性的担忧, 导致该行业股票在 3 月和 4 月出现抛售, 影响了相关行业类股的表现一项由总统参选人提出的新的全民医保计划引发了市场担忧, 该提案或将对药品和其他医疗服务的价格造成潜在下行压力然而, 从政治和财政支出等方面所面临的阻力来看, 该提案通过的可能性相对较低, 投资者或许对此计划反应过度虽然医疗保健板块近期存在进一步波动的可能, 但从长远来看, 这个行业拥有结构性增长的机会, 并且目前估值较其近期历史水平偏低 2020 年大选前后, 投资者若想从医疗保健股获得可观回报, 逢低买入应该是最好的策略

2 医药保健股陡然承压在经过大幅上涨后, 医疗保健板块今年的表现落后于大盘主要是因为以下两个原因 : 1. 投资者获利了结从 2018 年初至 2019 年 2 月, 全球医疗保健行业的总回报率为 +11%, 主要是受人口老龄化趋势和行业复苏的双重驱动因素所推动而相比之下, 由于市场对全球经济放缓的担忧加剧, 全球股市在这期间仅上涨了 1% 但是, 在 2020 年总统大选前的一些政治提案, 特别是在今年 3 月和 4 月间, 导致一些投资者获利了结 2. 市场对美国政策的担忧来自两党的参选人已开始为 2020 年 11 月的总统大选摩拳擦掌, 民主党的总统参选人伯尼桑德斯就以全民医保的提案占据了头条新闻一些观察家认为, 这项提案将增加医疗保健行业的负担如果这项提案获得通过, 将大幅度限制 ( 或取消 ) 私人医疗保险的作用, 同时将影响医疗相关行业的利润这是因为全民医保可能会使联邦和州政府拥有强大的议价能力, 使得药品管理式医疗服务医疗设备以及其他相关业务的费用价格降低但关于全民医保如何实际运作仍然缺乏细节因此, 投资者开始聚焦于该提案所带来的潜在负面影响上, 图一包括高达数万亿美元的预期成本由于政策的不确定性, 全球医疗保健板块超越大盘的表现在 2019 年 3 月开始减退 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2017 年 12 月 2018 年 3 月 2018 年 6 月 2018 年 9 月 2018 年 12 月 2019 年 3 月资料来源 : 彭博社,2019 年 4 月 30 日全球医疗保健股票全球股票 2

3 全民医保前景仍不明朗? 接下来, 关于全民医保前景的讨论或仍将主导美国媒体头条, 从而对医疗保健相关类股带来影响然而, 美国很快实现这种单一支付者医疗保健体系的可能性仍然很低 : 不太可能在国会通过桑德斯是至今唯一明确承诺取消私人保险计划的主要总统参选人 ; 温和的民主党人则保持审慎态度关于如何支付这项提案的费用, 以及提案将如何实际降低成本, 均缺乏细节因此, 想要从其他参议员那里获得足够的支持恐怕仍存较大的障碍选民也将持谨慎态度潜在税收增加, 以及医疗检验和治疗被延误的可能性上升, 会导致一些政策支持者产生疑虑, 其中许多人也 ( 错误地 ) 认为他们仍可以将现有的医疗保险保留在单一支付者计划内在这样的背景下, 对采取更温和方法的呼声预计会越来越多保持健康的投资组合 : 逢低买入的 6 个理由虽然医疗保健行业目前存在着担忧和不确定性, 但该行业的基本面仍有望实现长期增长尽管大选前的波动导致股价在短期内对全民医保反应过度, 但鉴于以下几个原因, 我们认为该行业股票下行空间有限 ; 全民医保是什么? 医疗保险自 1966 年生效以来, 医疗保险仅提供给 65 岁或以上的美国人年轻的残疾人士以及永久性肾功能衰竭患者这项保险资金完全来自联邦政府, 部分则来自工资税受惠者可以选择向经批准的私人保险公司购买额外医疗保险, 譬如牙科视力保健以及处方药物等全民医保这项提案旨在建立单一的国家医疗保险计划, 全面覆盖所有合法在美国生活的每一个人按照目前的情况来看, 政府将支付所有必要的服务, 譬如例行医生就诊手术, 牙科和视力保健心理健康以及处方药物等 1. 结构性增长趋势根据世界卫生组织资料, 在 2015 至 2050 年间, 全球 60 岁以上人口的比例将增加近一倍, 从 12% 上升至 22% 1 与此相符的是, 全球医保支出预计将从 2014 年的 9.2 万亿美元增加到 2040 年的 24.5 万亿美元 2. 高科技医疗保健技术创新不断的重新定义这个行业, 改变公司制造药物的方式进行诊断以及提供病患护理的方式而基于这类创新所产生的专利技术或将提供类似于风险投资的回报水平在这个单一支付者的体系下, 美国政府预计将对药品和其他医疗服务拥有更大的议价能力, 从而推动那些目前为私人保险受保人提供服务的医疗服务提供商有效的降低价格 1 世界卫生组织 ( 2018 年 2 月 5 日 ) 3

4 3. 医疗保健股通常会反弹鉴于公众对高昂医疗费的不满以及参选人为赢取选票而提出各项改革方案, 使得该行业在大选期间的波动性上升但历史数据显示, 医疗保健股往往会在一波波的政治噪音消散时出现反弹 4. 数据不会说谎根据历史数据, 自 1996 年以来的六个大选年中, 医疗保健板块在四个大选年 ( 及 2012 年 ) 上涨, 在另两个大选年 ( 2008 及 2016 年 ) 则下跌而在每个大选年的次年, 该板块几乎 ( 除 2000 年 ) 均取得较佳的回报图二医保行业在大选年和大选后的次年表现良好 50% 40% 30% 20% 10% 0% % -20% % -40% 年 2000 年 2004 年 2008 年 2012 年 2016 年资料来源 : 彭博社,2019 年 4 月 30 日大选年大选年的表现 * 大选后次年的表现 * * 以标准普尔 500 医疗保健指数为例的价格回报 5. 较佳的防御型投资策略事实证明, 医保行业是一个相对防御性的行业市场数据显示, 在大盘普遍下跌时, 医疗保健股的表现相对较好 6. 有吸引力的估值与其 10 年平均估值相比, 医保行业目前的预期市盈率为 15.8 倍, 远低于 2000 年 ( 31 倍 ) 和 2015 年 ( 20 倍 ) 的水平 4

5 市场展望与策略经济驱动力风险全球增长国际货币基金组织预测, 由于贸易紧张局势持续,2019 年 1 全球国内生产总值的增长将从此前预测的 3.5% 放缓至 3.3% 不过, 预计 2019 年仍将不会出现经济衰退美国贸易保护主义上升随着特朗普政府从 5 月 10 日起将价值 2000 亿美元的中国产品关税从 10% 上调到 25%, 中美贸易紧张局势再次升级贸易谈判将是漫长的, 预计中美两国将在 2019 年下半年达成解决方案同时, 新闻媒体的消息变化将继续推动市场的波动通胀与央行各国央行采取了鸽派的言论美联储和欧洲央行将不会在 2019 年加息, 而日本央行很可能在可预见的未来维持宽松政策央行政策失误在劳动力市场紧张的环境下, 通货膨胀继续温和上升央行的过度鸽派有可能导致通胀超标相反的, 如果各国央行在无高通胀的情况下过度收紧货币政策, 过度减少的流动性或将扼杀经济的增长企业盈利 2019 年, 在健康的就业市场的支持下, 强劲的个人消费将继续推动企业利润的积极趋势预计 2019 年和 2020 年全球盈利增长都将在 8% 左右欧洲政治的不确定性最初定下 3 月 29 日英国脱欧期限已过去, 但英国议会还未接受英国任何脱欧提案英国议会必须于 2019 年 10 月 31 日之前达成协议, 否则又将再次面临无协议脱欧的风险因此, 随着政客们的继续争吵不休, 金融市场的波动性可能会越来越大 5

6 确信度高的投资策略投资策略关键理由风险全球优质股新兴市场股美国金融股无限制债券在较长的投资周期内, 全球优质股的表现往往优于广泛的股票市场整体新兴市场股票仍受到更强劲基本面以及有吸引力的估值所支撑估值仍然吸引, 以及贷款重新增长也将推动盈利增加各大央行采取的鸽派立场, 将使全球主要利率保持在低位不受约束的债券策略能灵活的配置各类固定收益产品, 通常会取得高于市场的回报相对昂贵的估值可能会增加短期修正的可能性然而, 优质的公司往往能更好地应对经济放缓, 这将限制优质股票大幅调整的可能性美元意外走强可能导致新兴市场回落, 正如去年土耳其的情况那样中美贸易紧张局势的恶化也可能会导致市场波动加剧中美贸易战的升级将损害全球经济增长美国银行将直接感受到冲击对某些被指控犯有不法行为 ( 例如洗钱 ) 的银行加大监管压力将带来非系统风险不断上升的利率和通货膨胀是固定收益的主要风险然而, 无约束债券策略可以配置收益率更高的固定收益资产以减轻此类风险长期大势投资信念关键考量风险全球医疗保健股中国股票人工智能与创新驱动型的公司医疗保健是受全球人口老龄化长期增长推动的一个结构性增长领域在中期内, 我们预计药品审批和并购活动的增加将成为行业重新评级的催化剂中国股票被全球投资者低估, 它提供了良好的风险回报和多元化的收益人工智能 (AI) 能够利用大数据和强大的计算硬件, 在几乎不需要人工投入的情况下准确可靠地解决现实世界中的问题, 从而推动生产力的成倍提升政策的不确定性可能会影响这个行业的情绪民主党总统参选人伯尼桑德斯提出的全民医保可能导致市场波动, 但目前通过该提案的概率很低长期来看, 这种风险可能会得到缓解, 因为不断增长的银发族市场应该会促进需求的强劲增长中美贸易战在短期内仍是一个主要的风险谈判可能会旷日持久, 新闻媒体的信息变化将继续推动市场情绪金融去杠杆化可能继续对经济增长构成压力, 并导致政策失误所带来的更高风险政策和监管的不确定性是值得关注的主要风险随着人工智能的更广泛渗透人们的日常生活, 维护个人隐私和适当使用这类工具等问题将浮上台面监管机构可能会加大力度遏制人工智能的使用及应用, 而各国不同的标准可能会阻碍人工智能被普遍采用的进程 6

7 免责声明本文件来源于大华银行有限公司 ( 新加坡大华 ) 大华银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 本行 ) 经授权予以发布本文件仅供一般参考之用, 新加坡大华和本行不对此承担任何法律责任本文件不构成针对任何投资产品或者保险产品的要约或者要约邀请, 亦不应被视为针对任何投资产品或者保险产品的推荐或建议本文件只是基于新加坡大华所获得的且认为可以依赖之信息 ( 新加坡大华和本行并未对其进行核实 ) 而编制的, 对于本文件及其内容的完整性和正确性, 新加坡大华和本行不作任何陈述或保证, 也不承担任何法律责任新加坡大华和本行不能保证就任何特定目的而言, 本文件内所含信息是准确的充分的及时的或者完整的新加坡大华和本行不应对本文件中所含信息或者观点可能存在的错误瑕疵或遗漏 ( 无论由于何种原因引起 ) 负责, 亦不对您因基于该等信息或者观点而作出的任何决定或行为负责本文件中所含任何观点预测或者针对任何特定事项 ( 包括但不限于国家市场或者公司 ) 未来事件或者表现的具有预测性质的言论并不具有指导性, 并且可能与实际事件或者结果不符过往业绩不代表其未来表现, 不得视为对未来表现的任何承诺或者保证本文件所含信息并未考虑任何特定人士的具体投资目的财务状况或者特定需求在购买任何投资产品或者保险产品前, 请向您的法律管理税务商业投资财务及会计顾问咨询, 如果您决定不征求该等顾问的意见, 您应自行考虑该等投资产品或者保险产品是否适合于您新加坡大华和本行及附属机构关联公司董事雇员或客户在本文件所述产品或其相关产品其它金融投资工具或衍生投资产品 ( 产品 ) 中可能享有权益, 包括进行行销交易持有作为造市者行事提供金融或咨询服务, 或在有关产品公开献售中担任经理或联席经理本行及附属机构关联公司董事或雇员也可能与本文件所述的任何产品提供者拥有联盟或合约的关系, 或提供经纪投资理财或金融服务的其它关系未经本行事先书面同意, 本文件及其所含任何信息不得被转发或者以其他方式向任何其他人士提供, 亦不得被用于其它用途另, 本文原文以英文书写, 中文版本为翻译版本且仅供参考 United Overseas Bank Limited Co. Reg. No Z

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恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity