1 美国页岩气革命后乙烷过剩 乙烯原料轻质化 的大背景 1.1 资源禀赋决定全球乙烯装置进料组成差异 与丙烷脱氢一致, 乙烷裂解的投资逻辑在于对产品与原料价差的挖掘, 乙烯生产中原料是影响成本的重要因素, 全球各地区油气资源结构的差异决 定了原料构成的区域性差异 东北亚和西欧裂解装置进料主要以石脑油
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- 矮旺 乐
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1 217 年 5 月 18 日 石油化工 乙烷裂解制乙烯 : 聚烯烃行业的超级印钞机 页岩油气革命影响系列报告之一 乙烷裂解是北美页岩油气革命后对乙烯乙烷价差的价值挖掘 与 PDH 一致, 乙烷裂解的繁荣源于乙烯乙烷价差的价值挖掘 北美乙烷 兼具化工原料和燃料双重属性, 页岩油气革命后美国乙烷产量激增, 但裂解装置扩能有限而无法消耗巨大的乙烷增量,12 年后乙烷库存剧增致 其脱离原油价格影响, 而与天然气趋于一致 中远期全球原油供需重归平衡确定性较强, 油价回暖预期强烈, 石脑油裂解成本将推动乙烷裂解价差逐步拉大, 我们强烈看好乙烷裂解的盈利前景和原料轻质化的持续 技术成熟和投资低是乙烷裂解快速发展的助推剂 资源禀赋差异决定了全球各区域乙烯原料的多样性, 相比石脑油进料, 轻质化裂解装置除廉价乙烷决定其现金成本优势之外, 成熟的技术和弱投资强度是其产能快速发展的助推剂 : 乙烷裂解所采用的单一气体炉已有数十年的成功应用经验, 技术上不存在瓶颈 ; 而流程上的简化决定了 乙烷裂解的投资强度和吨乙烯能耗远远低于重质进料装置, 以某采用乙烷 / 丙烷为进料的 65 万吨 / 年乙烯装置为例, 包含公用工程和辅助设施在 内的投资约为 4 亿元 北美乙烷预期仍将过剩, 东亚地区将成下一个乙烷贸易的套利区域 212 年后美国乙烷库存激增, 而国内裂解装置和有限的出口能力无法消 耗巨大的增量,16 年 12 月美国乙烷库存达到 54 百万桶的历史新高 虽然陆上管输设施和海上出口终端相继投运, 但未来加拿大 西欧和印度 的需求增量有限, 页岩油气业复苏背景下预期北美乙烷过剩局面将延续, 东亚地区有望成为下一个乙烷贸易的套利区域 国内进口乙烷裂解制聚乙烯吨净利润在 3-4 元 随着海运能力瓶颈的突破, 国内乙烯行业将现油头 煤头 乙烷裂解三种路线并存竞争局面 我们认为未来随着大批一体化装置的落地和北美新增 乙烷裂解产能的冲击, 油头乙烯的景气持续性存疑 我们测算目前进口乙烷裂解的完全成本在 4 元 / 吨线下, 在不同的油价 甲醇价格场景下相比石脑油裂解和 MTO 均具备绝对的成本优势, 在国内发展乙烷裂解是对 北美过剩乙烷资源的优化配置 风险分析 西欧 印度和中国乙烯原料轻质化加速导致乙烷价格过快上涨 ; 海运能力无法满足跨区域乙烷贸易需求 ; 海运费回暖导致成本波动 ; 北美页岩油气活动复苏超预期压制原油价格回暖 增持 ( 维持 ) 分析师 裘孝锋 ( 执业证书编号 :S ) qiuxf@ebscn.com 联系人 赵启超 zhaoqc@ebscn.com 行业与上证指数对比图 2% 13% 5% -3% -1% 4-16 行业动态 石油化工沪深 3 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
2 1 美国页岩气革命后乙烷过剩 乙烯原料轻质化 的大背景 1.1 资源禀赋决定全球乙烯装置进料组成差异 与丙烷脱氢一致, 乙烷裂解的投资逻辑在于对产品与原料价差的挖掘, 乙烯生产中原料是影响成本的重要因素, 全球各地区油气资源结构的差异决 定了原料构成的区域性差异 东北亚和西欧裂解装置进料主要以石脑油为主, 而中东和北美由于具备天然气及 NGL 资源, 副产大量包含乙烷在内的轻烃, 13 年全球乙烷产量约 5768 万吨, 其中中东和北美产量分别约占 37% 和 4%, 215 年中东地区 NGL 占乙烯装置进料的 77%, 而北美地区 NGL 占比 84%, 其中廉价乙烷是主要进料 图 1:215 年世界各地区乙烯装置进料组成 亚太 中东 北美 西欧 非洲 32.6% 36.3% 45.% 77.% 84.3% 资料来源 : 万方数据, 光大证券研究所 17.% 6.1% 59.7% 1.2 乙烷蒸汽裂解是技术成熟的工艺 38.% 23.% 6.7% 9.% 早期管式裂解炉只能适应气体或轻质液体等单一原料, 随着乙烯装置规模扩大, 裂解原料的需求量也大量增加, 单台 1 万吨 / 年生产能力的裂解炉原料用量在 3 万吨 / 年以上 而受炼油能力 炼厂布局和原料价格波动 上 NGL 石脑油其他 游装置异常停车等因素影响, 裂解炉难以长期采用特定原料, 现代裂解炉系统具有加工几种原料的灵活性 目前灵活进料的裂解系统可以在不同的裂解 炉中加工乙烷 LPG 石脑油 加氢尾油等多种原料, 也可以在同一台裂解炉中同时加工多种原料, 需考虑各种原料工艺参数的优化匹配问题, 并由此引起的对裂解炉 急冷工艺 油急冷系统及后续系统的影响 目前国际上已 经运行的乙烷制乙烯装置全部采用传统的蒸汽裂解工艺, 由于采用单一的气体炉, 因此从技术角度讲不存在瓶颈 7.3%.% 4.% 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
3 图 2: 配置乙烷裂解炉的烯烃装置灵活进料系统 资料来源 : 光大证券研究所整理 采用乙烷或者轻烃 (NGL) 作为裂解原料, 实质上是乙烯进料的高度轻 质化, 乙烷裂解自裂解单元之后的流程和传统的石脑油裂解装置基本类似, 但是产品以乙烯为主, 副产丙烯 丁二烯和芳烃较少, 且无 C8 以上重组分, 因此流程相比传统装置有所优化, 例如可以放弃急冷油塔, 调整后续塔系及 压缩机负荷等 因此在相同的乙烯生产能力下, 乙烷裂解装置除原料成本较低之外, 具备装置投资低 乙烯收率高的竞争优势 以某采用乙烷 / 丙烷为进料的 65 万吨 / 年乙烯装置为例, 包含公用工程和辅助设施在内的投资约为 4 亿元, 吨乙烯投资远小于石脑油裂解装置 29 年国内乙烯行业的平均能耗为 664 万千卡 / 吨乙烯 而该轻烃裂解乙烯装置 能耗仅为 399 万千卡 / 吨乙烯, 远低于行业平均水平 图 3: 进料族组成 PONA 对烯烃裂解产物收率的影响 轻柴油 P+N+A 石脑油 P+N 丙烷 P 乙烷 P 28% 32% 44% 资料来源 : 光大证券研究所整理 14% 13% 84% 1.3 页岩气革命为北美乙烯装置带来原料成本优势 16% 美国乙烷产量中大部分来自天然气湿气井开发后得到的 NGPL(natural gas plant liquids), 其他部分来自原油开采副产的凝析油经过炼厂处理后得到的 LRG(liquefied refinery gases) 根据 EIA 的口径,NGPL 和 LRG 组成了液化轻烃 hydrocarbon gas liquids(hgl), 而 HGL 则包含了天然气凝 析液 (NGL) 和炼厂烯烃 (refinery olefins) 43% 37% 34% 乙烯丙烯丁二烯混合芳烃其他 1% 13% 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
4 图 4: 美国乙烷生产的来源 天然气干气 天然气凝析液 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 乙烷丙烷正丁烷异丁烷天然汽油 Natural gas plant liquids (NGPL) 乙烷丙烷正丁烷异丁烷天然汽油 天然气处理厂 / 分馏装置 天然气湿气 液化轻烃 (HGL) 21 年后的美国页岩油气革命为其带来了大量的轻质油气资源, 并极大影响了全球石化行业格局 随着储量的不断探明和水平井 水力压裂开采技术的持续进步, 美国页岩气田与页岩油田的开采活动日趋活跃并推动了天 然气与凝析油产量的迅速增长, 并刺激了乙烷产量的迅速增长 图 5: 美国页岩气产量迅速增长 油气田分离装置 油气井 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 炼厂烯烃 炼厂烯烃 乙烯丙烯丁烯异丁烯 Liquefied refinery gases (LRG) 乙烷乙烯丙烯丁烯异丁烯天然汽油炼厂烯烃 炼厂 / 凝析液分离装置 凝析油 美国常规天然气产量 ( 十亿立方米 ) 美国页岩气产量 ( 十亿立方米 ) 天然气中页岩气所占比例 水 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
5 图 6: 美国凝析油产量迅速增长 美国凝析油产量 ( 百万桶 ) 产量增速 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 天然气干气中 C2 含量约为 3%, 而湿气中约 6% 为 C2 组份 ( 乙烷和乙 烯 ) 由于 NGL 中富含可用于作为化工原料的乙烷 丙烷等轻烃, 因此高油价场景下生产商倾向开发经济性更高的湿气田 图 7: 美国天然气干气与湿气组份组成 天然气湿气 天然气干气 88.8% 96.3% 资料来源 : 石油化工技术与经济, 光大证券研究所 25 至 215 年美国天然气产量仅增长 27.1%, 但是同期湿气田开发占 比提高导致同期美国油气田 NGL 产量增长了 94.7%, 从而带动了美国乙烷产量的快速增长,215 年相比 25 年增长了 74% 图 8: 美国油气田及炼厂 NGL 产量变化 C1 C2 C3 C4-C7 美国油气田 NGL 产量 ( 千桶 ) 美国炼厂 NGL 产量 ( 千桶 ) 6% 3% -1% 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
6 图 9: 美国油气田及炼厂乙烷产量变化 美国油气田乙烷产量 ( 千桶 ): 左轴 美国炼厂乙烷产量 ( 千桶 ): 右轴 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 美国页岩油气伴生乙烷除用于裂解原料之外, 也可以根据需要对油气田 NGL 进行处理, 例如将乙烷回注天然气, 直接将部分或全部乙烷留在天然气组分中 回注量取决于 (1) 经济性 : 当乙烷产品价格较高时, 生产商将选择分馏乙烷外售至裂解乙烯用户, 而当乙烷产品价格较低且天然气价格坚挺 时, 生产商会选择不分馏乙烷并将乙烷回注至甲烷中作为燃料出售 (2) 技术及安全考虑, 甲烷的物流运输中乙烷比例要求不超过 12% 页岩气革命后美国乙烷产量迅速增长,216 年均乙烷产量相比 212 年增长了约 28 桶 / 天, 而同期新增乙烯产能对乙烷的需求量仅增长了约 18 千桶 / 天, 因此导致 212 年后美国乙烷库存激增, 乙烷价格逐渐摆脱原油价 格和化工原料属性的影响, 而更多的因为其燃料属性导致价格与天然气走势高度一致, 且下限为当期天然气价格所决定 图 1:211 年后美国乙烷库存激增 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 美国乙烷库存 ( 千桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
7 图 11:211 年后美国乙烷价格脱离原油影响而趋于与天然气一致 25 Henrry Hub 天然气现货价格 ( 美元 /MMBtu): 左轴美国 MB 乙烷价格 ( 美元 /MMBtu): 左轴 2 WTI 原油价格 ( 美元 / 桶 ): 右轴 图 12: 全球各地区裂解乙烯现金成本差异 现金成本 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :Reliance Industries Limited, IHS 资料来源 :WIND, 光大证券研究所 由于 21 年后美国天然气现货价格持续低迷在 3.5~5 美元 //MMBtu 区 间, 乙烷价格在天然气价格影响下大幅下跌至 216 年 15 美元 / 吨 中东与北美乙烷资源供过于求背景下的价格走低为两个地区乙烷裂解装置带来巨大成本优势 213 年 9 月 214 年 12 月 215 年 12 月 216 年 3 月 213 年 9 月 : 原油 ~18 美元 / 桶 214 年 12 月 : 原油 ~6 美元 / 桶 215 年 12 月 : 原油 ~35 美元 / 桶 全球乙烯累积产能 ( 百万吨 ) 乙烷与原油价格脱钩使得乙烷裂解制乙烯的现金成本基本不会受到原 油价格波动影响, 在高油价和低油价场景下均表现出极强的竞争力, 美国乙烯裂解装置进料中乙烷比例从 7 年约 52% 持续增长至 15 年的 73% 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
8 图 13:27 年美国乙烯裂解原料组成 乙烷丙烷丁烷石脑油瓦斯油炼厂废气 4% 5% 图 14:215 年美国乙烯裂解原料组成 乙烷丙烷丁烷石脑油瓦斯油炼厂废气 3% 1% 4% 3% 18% 16% 4% 17% 52% 73% 资料来源 : 石油化工技术与经济, 光大证券研究所 资料来源 : 石油化工技术与经济, 光大证券研究所 2 在中国发展乙烷裂解是对北美轻烃资源的优化 配置 图 15: 美国乙烷产量 消费量 出口量变化 ( 千桶 / 月 ) 美国乙烷出口量 ( 千桶 ) 美国乙烷产量 ( 千桶 ) 美国乙烷消费量 ( 千桶 ) 2.1 对外出口是解决美国乙烷过剩的唯一出路 美国乙烷产量与库存目前均处于历史高位 214 年美国从丙烷进口国转为净出口国,216 年美国的乙烷平均产量为 126 千桶 / 天, 而同期平均消费量为 111 千桶 / 天, 出口量为 95 千桶 / 天 随着产量的快速增长, 而国内裂解装置和有限的出口能力无法消耗累计的库存, 库存量从 16 年 3 月份约 千桶增长至 12 月份约 545 千桶, 处于历史最高位置 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 美国作为乙烷的价格洼地有望打开跨区域贸易套利空间 页岩气革命后 21 年至 216 年美国 NGL 产量以 9.1% 的复合增速保 持增长, 乙烯装置所用的乙烷进料充足, 而同期天然气价格长期趋势下降, 因此带动乙烷价格持续走低,216 年一季度达到最低点 117 美元 / 吨 214 年三季度, 湾区的乙烷裂解毛利约 15 美元 / 吨 ; 而同期欧亚地区的石脑油 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
9 裂解乙烯装置毛利处于 2~3 美元 / 吨的水平, 北美乙烷裂解装置成本优势显著 美国乙烷与区域外的巨大价差催生了跨区域乙烷贸易的套利空间 图 16: 美国 - 西欧乙烷贸易套利空间巨大 1 价差美国 MB 乙烷价格 ( 美元 / 吨 ) 8 西欧乙烷价格 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 : 光大证券研究所整理 美国乙烷出口正在复制丙烷出口套利之路 NGL 中的丙烷除供脱氢装置之外还可用于家用或工业燃气, 目前已经大 规模出口至东亚等地区 丙烷出口基础设施投入相对较小, 而乙烷出口设施需新建深冷系统等基础设施, 投资费用需 7.1 亿美元, 是丙烷的两倍, 同时 需建设冷冻运输船 VLEC( 单船造价高达 1.2 亿美元 ) 目前美国 MB 丙烷价格受沙特 CP 丙烷价格影响较大, 对外出口量的大规模增加决定其定价体系为全球供需所影响, 因而在过往原油价格上升通道中, 丙烷价格涨幅远大 于乙烷价格涨幅 我们预期随着美国乙烷出口设施的逐步完善, 丙烷出口的套利之路有望得到复制 图 17: 美国乙烷 丙烷现货价格变化 美国 MB 乙烷价格 ( 美元 / 吨 ) MB 丙烷价格 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 214 年, 两条从美国通往加拿大的乙烷管道投运, 美国开始从乙烷净 进口国转变成了净出口国 213 年中, 第一批乙烷从 Mariner West 线运往加拿大南部港口城市萨尼亚 (Sarnia) 214 年 5 月, 第二条管线开通, 一批 乙烷通过 Vantage 管道运输至加拿大艾伯塔省 这两条管线保障了乙烷得以持续从美国出口至加拿大 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告
10 图 18: 美国通往加拿大的两条乙烷输送管道 资料来源 :EIA 216 年 3 月位于宾州 Marcus Hook 的首个乙烷出口终端投运, 用作英 力士位于挪威拉夫内斯裂解装置的原料 该设施的出口能力为 35 千桶 / 天, 9 月份 Enterprise 位于德州 Mogan'sPonit 的美国第二座出口终端投运, 出口能力为 2 千桶 / 天, 该出口终端 9% 的输送能力已被绑定, 且出口量迅速 增长, 目的地为欧洲和印度的新建乙烷裂解装置 美国乙烷过剩短期难现变局, 加大出口是消化高库存唯一出路 图 19: 美国未来新增乙烷裂解进料需求增长预测 ( 单位 : 百万桶 / 天 ) 根据 EIA 预测, 至 218 年美国丙烷产量将从 16 年均 125 千桶 / 天增长至 17 千桶 / 天 乙烷增量预期主要将由新建乙烷裂解产能来消化, 至 218 年中, 美国将有六套新建乙烯装置和一套重启装置完工, 这些装置全 部采用单纯的乙烷进料, 合计乙烷需求约为 45 千桶 / 天, 考虑到美国国内乙烯消费有限对开工率的影响, 预计实际需求增量约为 3 千桶 / 天 裂解装置乙烷进料能力变化 消费量变化 资料来源 :EIA, 光大证券研究所 而乙烷出口量预计仍将持续增长,216 年四季度美国乙烷出口约为 13 千桶 / 天,EIA 预测至 218 年出口量将增加 18 千桶 / 天, 根据我们的测算折合 571 万吨 / 年 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
11 图 2: 美国未来乙烷产量及国内需求 对外出口能力增量统计 ( 单位 : 百万桶 / 天 ) 资料来源 :EIA 表 1: 加拿大未来乙烷消费需求增长统计 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 未来美国乙烷的主要出口目的地仍将为加拿大 西欧和印度, 其中加拿大自身产量约 4 万吨, 乙烷需求约 6 万吨, 每年需从美国进口约 18 万吨, 预计未来几年没有乙烷进口的增量需求 公司名称所在地原料 Nova Chemical Ontario 混合进料 Imperial Oil Ontario 混合进料 Nova Chemical Alberta 乙烷 Nova Chemical Alberta 乙烷 Nova/Dow Alberta 乙烷 Dow Canada Alberta 乙烷 合计 资料来源 : 中国化工报 表 2: 西欧未来乙烷消费需求增长统计 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 西欧目前乙烷的自主供给量约为 15 万吨, 随着英力士和沙比克等厂家 乙烯装置的投产, 预计至 22 年需求量将增长至 4 万吨, 理想场景下乙烷的外采量将达到 25 万吨 国家公司名称所在地原料 挪威 Ineos Rafnes 混合进料 瑞典 Borealis Stenungsund 混合进料 英国 Ineos Grangemouth 混合进料 英国 ExxonMobil/Shell Mossmoran 乙烷 英国 Sabic Teeside 乙烷 合计 资料来源 : 中国化工报 印度的乙烷供给量约为 18 万吨左右, 随着 Reliance 等厂家乙烯装置投产, 预计至 22 年需求量将增长至 38 万吨, 理想场景下乙烷的外采量 将达到 2 万吨 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告
12 表 3: 印度未来乙烷消费需求增长统计 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 公司名称城市原料 BCPL Dibrugarh 石脑油 GAIL Auraiya 乙烷 / 丙烷 Reliance Nagothane 乙烷 / 丙烷 Reliance Dahej 乙烷 / 丙烷 GAIL Auraiya 乙烷 / 丙烷 OPAL Dahej 石脑油 Reliance Jamnagar 石脑油 合计 资料来源 : 中国化工报 图 21: 传统的轻烃及合成氨运输船型 资料来源 :Navigator Gas 我们认为未来产自美国的乙烷增量将可以满足现有及规划中的海外乙烷裂解装置的进料需求 唯一的瓶颈在于乙烷海运能力的提升 由于乙烷常 压下沸点 (-88 ) 远低于丙烷 (-46 ), 无法像丙烷在室温下就可以储存在高压罐里运输, 现有技术条件下只能将其低温冷冻才能液化 尽管已有船公司使用半冷冻乙烯运输船运输乙烷的先例, 如德国船公司 Gaschem 将 85 立方米的小型 LPG/ 乙烯运输船改装后在美国 - 南美航线运输乙烷, 但是规模化的跨区域乙烷贸易仍需大型的 VLEC 来解决最终的运力障碍 216 年 11 月,Reliance 委托三星重工制造的全球首艘 VLEC(8.7 万 立方米 )Ethane Crystal 号投运, 将与另外 5 艘 VLEC 组成乙烷船队承担 Reliance15 万吨的乙烷长期采购合同 该批船型可以通过拓宽后的巴拿马运河, 每艘 VLEC 拥有 4 个膜型货舱用于加强处理比 LNG 密度更高的乙烷 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告
13 表 4: 已下水及计划中乙烷运输船不完全统计 船型 装载量 ( 单位 :CBM) 下水数量 待下水数量 预计工作年份 船公司 VLEC 年 Reliance 85 5 推迟 Hartmann Schiffahrts 年 evergas 年 35 2 NAavigator Gas 36 3 Hartmann Schiffahrts 资料来源 : 光大证券研究所整理 图 22: 世界首艘 VLEC-"ETHANE CRYSTAL" 图 23:VLEC 构造 资料来源 :Reliance Industries Limited 资料来源 :Reliance Industries Limited 2.2 未来中国油头乙烯景气周期持续性存疑, 低价轻质 化裂解进料是发展方向 目前油头乙烯装置处于近年最佳盈利区间 观察近五年聚乙烯 - 石脑油价差, 由于近两年油价持续低迷, 以石脑油为进料的东北亚蒸汽裂解装置乙烯裂解装置盈利大幅改善 216 年四季度由 于原油价格回暖叠加煤炭 甲醇价格上涨导致的煤头烯烃装置开工率下降, 国内油头乙烯装置进入最佳盈利区间, 聚乙烯 - 石脑油价差接近 9 元 / 吨 图 24: 近年来聚乙烯 - 石脑油价差变化 聚乙烯 - 石脑油价差 ( 元 / 吨 ) 价差中枢 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告
14 国内新一轮乙烯产能投放周期开始 我们认为未来原油价格震荡回暖是确定性较强的事件,216 年国内乙烯产能 2311 万吨, 产量 2126 万吨, 开工率约为 92%, 其中煤制烯烃的开工率从 215 年的 77.1% 增至 216 年的 88.8% 这证明煤头路线在低油价 场景下仍能获得正的现金流, 若原油价格回归 6 美元以上区间后, 煤头路线的成本劣势将逐步消散, 但由于受到国家煤化工产业政策的变化限制, 除 正在建设的煤 / 甲醇制烯烃项目外, 新投资 MTO 项目将大幅减少, 国内烯烃产能将再度回归石脑油裂解路线 表 5: 在建煤制烯烃装置统计 生产企业烯烃产能 ( 万吨 ) 投产计划 山东东润清洁能源有限公司 6 预计 217 年竣工 山西焦煤集团飞虹化工股份有限公司 6 正在建设 神华宁夏煤业集团有限责任公司二期 1 计划 217 年一季度投产 中煤陕西省榆林能源化工有限公司二期 6 计划 217 年 陕西延长石油延安能源化工有限责任公司 6 计划 217 年 青海大美煤业股份有限公司 6 计划 217 年 资料来源 : 光大证券研究所整理 产能合计 4 我们认为新一轮油头乙烯产能落地的确定性相比煤制烯烃更强 中石化十三五期间将升级茂湛 镇海 上海 南京四大炼化产业基地, 而浙石化 海南炼化 中海油惠州 中化泉州 大连恒力 万华化学等也在投资百万吨级乙烯项目, 预计 22 年之前国内将新增 141 万吨裂解乙烯产能 表 6:216~22 年国内拟建裂解乙烯装置 生产企业新增乙烯产能 ( 万吨 ) 投产计划 中石化茂湛石化 年 12 月动工 中石化镇海石化 7~11 中石化上海基地 75 中石化南京基地 86 中海油惠州二期 年投产 中化泉州 1 22 年投产 中石化海南石化 1 22 年投产 浙江石化 年投产 江苏盛虹 年投产 福建古雷 8 22 年投产 烟台万华 年投产, 原料为乙烷等轻烃 产能合计 141 资料来源 : 光大证券研究所整理 216 年国内乙烯表观消费量约为 2291 万吨, 其中聚乙烯消费量占比 63%, 乙二醇和 PVC 占 11% 和 8%, 至 22 年国内乙烯产能预计达 37 万吨左右, 乙烯产能投放迎来新一轮高峰, 而下游消费正向非乙烯路线转移, 如煤制乙二醇和电石法 PVC 将逐步弱化对乙烯的需求, 预计供给缺口将进一步减少 但我们认为相比国内乙烯产能的扩张,217 年后北美地区乙烷裂解的产能投放将为国内乙烯景气周期是否持续带来更大的不确定性 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告
15 表 7: 年在建美国乙烷裂解装置统计 厂家产能 ( 万吨 / 年 ) 状态下游产品开工时间 ExxonMobil Chemical Co., Baytown Tx 15 建设中 PE 2H 217 Chevron Phillips, Cedar Bayou Tx 15 建设中 HDPE LLPE 2H 217 Formosa Plastic, Point Comfort Tx 159 建设张 LDPE 218 Occidental Chemical, Ingleside Tx 54.5 建设中 EDC VCM 1Q 217 Dow Chemical Freeport/Tx 15 建设中 LDPE PE EPO 1H 217 Sasol, Lake charles La 15 建设中 LDPE EO MEG 218 Axiall, Louisiana 1 许可中 MEG 4Q 218 Shell Chemicals, Monaca Pennsylvania 12 FEED 设计 219 Odebrecht/Braschem, Wood county West VA 1 可研推迟至 22 Total, USGcoast 1 许可中 219 合计 资料来源 :Navigator Gas, 光大证券研究所我们统计至 22 年, 美国陆续将有超过 12 万吨的新建乙烯产能投放, 考虑到乙烯为全球定价, 其乙烷裂解装置相对东北亚油头裂解装置具有 巨大的成本优势 在原油价格强烈的回暖预期下, 煤制烯烃竞争优势有望得到恢复, 国内油头乙烯未来盈利周期可否持续的不确定性较强, 裂解原料的 轻质化 廉价化将成为决定新建乙烯装置盈利水平的关键 2.3 进口乙烷裂解制乙烯在国内具备成本优势 由于目前美国乙烷出口能力的限制, 国内尚无进口乙烷裂解制乙烯的先例 我们以 211 年后的美国 MB 乙烷价格为基准, 假设湾区的 FOB 价格为 OPIS 报价基础上附加 1 美元 / 吨的出口设施和港口费用, 按照 3% 的关税与 13% 的增值税 1 元 / 吨的港杂费以及海运费来测算在国内采用进口乙 烷裂解制乙烯的成本, 其中海运费由于缺乏 VLEC 海运先例与运费数据, 我们暂以墨西哥湾至远东地区的冷冻 LPG 运费考虑 212 年后美国 MB 乙烷的价格较为低迷, 在 12~25 美元 / 吨区间波 动, 同期冷冻 LPG 的运费也处于 5~26 美元 / 吨的历史地位区间, 因此根据我们的模拟, 国内进口乙烷裂解制乙烯的生产成本可以控制在 53 元 / 吨一线之下 图 25: 模拟的国内进口乙烷裂解装置烯烃制造成本 6 进口乙烷裂解装置乙烯生产成本 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告
16 我们另外选取某炼化项目的 1 万吨乙烯装置和华东沿海 6 万吨外购 甲醇 MTO 装置与进口乙烷裂解装置进行生产成本的比较, 其中假设乙烷价格维持在 184 美元 / 吨一线,VLEC 海运费约为 1 美元 / 吨 ; 石脑油在 55~ 11 原油价格区间对应的价格为 47~91 元 / 吨, 甲醇的价格波动区间为 16~45 元 / 吨 所有装置界区仅考虑烯烃工艺部分和公辅设施, 炼化乙烯装置进料中石脑油和芳烃抽余油占比 6% 图 26: 炼化乙烯装置与进口乙烷裂解乙烯生产成本比较 图 27: 外购甲醇 MTO 与乙烷裂解乙烯生产成本比较 炼化乙烯生产成本 ( 元 / 吨 ) 乙烷裂解生产成本 ( 元 / 吨 ) 华东外购甲醇 MTO 乙烯生产成本 ( 元 / 吨 ) 乙烷裂解生产成本 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 光大证券研究所 资料来源 :WIND, 光大证券研究所 根据我们的测算, 按照目前 MB 乙烷价格和海运费水平, 在不同的油价和华东地区甲醇价格区间下, 进口乙烷裂解制乙烯均具备较强的成本优势 3 风险分析 西欧 印度和中国乙烯原料轻质化加速导致乙烷价格过快上涨 ; 海运能力无法满足跨区域乙烷贸易需求 ; 海运费回暖导致成本波动 ; 北美页岩油气活动 复苏超预期压制原油价格回暖 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告
17 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 裘孝锋, 复旦大学理学学士 管理学硕士 管理学博士在读 11 年证券从业经验, 年连续 1 年获得新财富石油化工行业前两名 经历了 1 余年行业的周期波动, 在原油 石化和化工行业的研究上面积累了丰富的经验, 总结了周期行业波动的规律, 创立了针对原油价格和周期性行业波动的框架体系 研究具有系统性 前瞻性和 开创性 投资建议历史表现图 石油化工 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 Aug-16 Sep-16 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 日期 评级 增持 增持 增持 增持 增持 增持 买入 增持 中性 减持 卖出 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 3 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 Oct-16 Nov-16 Dec-16 石油化工沪深 3 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告
18 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 158 号静安国际广场 3 楼邮编 24 总机 : 传真 : 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 chenrong@ebscn.com 濮维娜 puwn@ebscn.com 胡超 huchao6@ebscn.com 周薇薇 zhouww1@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 北京 郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 wangxi@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 zhangjingwen@ebscn.com 牟俊宇 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 taoyi@ebscn.com 戚德文 qidw@ebscn.com 金英光 jinyg@ebscn.com 傅裕 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告
光大证券股份有限公司证券研究报告
2016-6-19 基金 关注有业绩的确定性比较高的行业基金 基金周报 周策略 白酒基金涨幅居前, 业绩确定性比较高的行业还将是未来选择的方向 债券基金 : 维持配置 ; 股型基金 : 增持, 中小盘类 : 增持 股债收益率比 : 沪深 300E/P=8.4 %, 为 10 年期国债到期收益率的 2.85 X; 沪深 300E/P-10 年期国债到期收益率 =5.47 % ETF 净值涨跌幅 : 自然资源
1 附页 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
2017 年 8 月 17 日 公用事业 跨区可再生能源电力现货试点重磅来袭 行业简报 事件 : 8 月 15 日, 国家电力调度控制中心 北京电力交易中心联合发布 跨区域省间富余可再生能源电力现货试点规则 ( 试行 ) 定于 8 月 18 日 启动弃风 弃光电能及四川弃水电能跨区域省间现货交易试点 (17 日为竞价日,18 日为执行日 ) 背景介绍 : 电力现货市场, 一般是指日前 日内 实时的电能交易市场
12% 1 8% 6% 4% 2% % 2 15% 1 5% 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 215 2
217 年 8 月 15 日 荣盛石化 (2493.SZ) 基础化工 业绩符合预期, 等待浙石化建成实现炼化一体化 217 年中报点评 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 上半年实现收入 352 亿元, 同比增长 9; 实现归母净利润 11 亿元, 同比增长 52%, 其中二季度单季度盈利 4.82 亿元 中报业绩在公司一季度预计的 1-12 亿区间内, 符合预期 同时公司 公告前三季度业绩为
万丰奥威 3% 25% 2% 15% 1% 5% % % 2% 15% 1% 5% % 利润率 E 217E 218E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 217E 218E 净利
216 年 1 月 2 日 万丰奥威 (285.SZ) 汽车和汽车零部件 业绩高增长, 估值有待提升 公司简报 事件 : 公司公告,216 年前 3 季度实现营收 68.87 亿元, 同比增长 1.78%, 归 属于上市公司股东的净利润 7.9 亿元, 同比增长 33.71%, 扣非净利润 6.89 亿元, 同比增长 68.89%,EPS 为.39 元, 符合预期 盈利能力提升, 全年业绩高增长有保障
利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
2017 年 7 月 30 日 陆家嘴 ( 沪股通 )(600663.SH) 房地产 业务结构优化租赁持续向好核心团队和证金 Q2 均增持 公司简报 公司发布 2017 年中报, 扣非归母净利润同比增长 28.8% 7 月 28 日公司发布 2017 年中报, 营收为 56.23 亿元, 同比增长 25%; 归母净利润为 11.54 亿元, 同比增长 18.39%; 扣非归母净利润 11.1 亿元,
5% 4% 3% 2% 1% % -1% % 1% 5% % -5% 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
217 年 8 月 28 日 潞安环能 (61699.SH) 煤炭开采 业绩环比继续改善, 三季度仍有提升空间 公司简报 事件 : 上半年公司实现营业收入 11.26 亿元, 同比增长 99.49%; 归属于母 公司股东净利润 11.4 亿元, 同比增长 2119% 每股收益为.38 元, 其中二季度 EPS.21 元, 环比增长 23.5% 点评 : 煤炭业务量价齐升, 业绩大幅增长 上半年公司原煤产量
% 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率 % 5% ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 4,248 5,83
217 年 8 月 1 日 宏发股份 (6885.SH) 机械行业 继电器业务全面开花, 全年业绩快速增长可期 公司简报 公司上半年营业收入 3.28 亿元, 同增 22.9%, 归属上市公司股东净利润 4.4 亿元, 同增 23.6%, 扣非后净利润 3.99 亿元, 同增 25.4%,EPS.76 元 毛利率小幅下滑, 财务费用同比增加 上半年销售毛利率 42.13%, 同比下降 1.3 个百分点
万向钱潮 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
217 年 2 月 28 日 万向钱潮 (559.SZ) 汽车和汽车零部件 业绩符合预期, 看好公司在新领域的拓展 公司简报 事件 : 公司公布年报,216 年实现营收 17.9 亿元, 同比增长 5.3%, 实现 归属上市公司股东净利润 8.34 亿元, 同比增长 7.1%, 毛利率 21.9, 同比提升.7 个百分点, 净利率 8.26%, 同比提升.7 个百分点,EPS.36 元, 符合预期
25% 2 15% 5% % 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长
2017 年 8 月 29 日 航发动力 (600893.SH) 国防军工 航空发动机交付提速, 全年有望保持高增长 公司简报 事件 : 8 月 29 日, 公司发布 17 年半年度报告 公司实现营收 78.54 亿元, 同比增长 4.25%, 其中主营业务收入 76.88 亿元, 同比增长 6.; 其他业务收入 1.66 亿元, 同比减少 42.34% 航空发动机及衍生产品实现收入 59.52 亿元,
风险提示 : 大客户订单量不及预期 业绩预测和估值指标 指标 营业收入 ( 百万元 ) 2,016 2,219 2,527 2,839 3,143 营业收入增长率 28.99% 10.06% 13.87% 12.32% 10.72% 净利润 ( 百万元 ) 净
2017 年 8 月 17 日 美盈森 (002303.SZ) 造纸印刷轻工 中报符合预期, 包装一体化战略继续推进 公司简报 2017 年上半年营收同比增长 15.9%, 净利润同比增长 28.7%: 公司发布 2017 年半年报, 报告期内, 凭借公司在品牌 品质 研发 服务 创新等方面等方面具备的较强竞争优势和市场影响力, 公司实现营收 12.42 亿, 同比增长 15.9 %, 其中轻型包装产品实现营收
15% 1 5% % 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
2017 年 8 月 31 日 中化国际 (600500.SH) 石油化工 天胶大幅扭亏, 精细化工和贸易板块业绩全面提升 2017 年中报点评 公司简报 事件 : 公司发布 2017 年中报, 实现营业收入 248.85 亿元, 同比 +26.8%; 实 现净利润 7.71 亿元, 同比 +100.3%; 实现归母净利润 3.72 亿元, 同比 +163.3%, 二季度实现归母净利润 1.37 亿元
黄河旋风 5% 4% 3% 2% 1% % % 1% 8% 6% 4% 2% % 利润率 E 217E 218E 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 6% 4% 2% % E 217E
216 年 8 月 9 日 黄河旋风 (6172.SH) 中小盘 明匠智能业绩继续超预期, 智能制造乘风而行 公司简报 事件 : 公司 216 年上半年实现营业收入 11.57 亿元, 同比增长 36.57%, 实 现归母净利润 1.82 亿元, 同比增长 72.67%,EPS 为.23 元 点评 : 公司半年业绩实现高速增长, 剔除明匠智能的业绩贡献, 公司主营业务贡献收入 8.88 亿元, 同比增长
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3:Brent-Dubai 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张
2017 年 6 月 4 日 石油化工 供给增加的担忧削弱了库存大幅下降的利好 利比亚产量大增, 美国退出巴黎协定, 引发市场对减产效果担忧 本周, 虽然 OPEC 新减产协议达成,EIA 库存减少远超预期, 但受 到利比亚原油产量上涨, 俄罗斯明年可能增产 美国退出巴黎气候协定等诸多利空影响, 油价持续走低 布伦特原油价格和 WTI 原油 价格分别下跌 4.22% 和 4.30%, 收于 49.95
皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率
215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合
景嘉微 表 1: 军工电子领域可比公司估值比较 公司名称 收盘价 EPS PE E 218E 219E E 218E 219E 星网宇达 耐威科技
217 年 8 月 3 日 景嘉微 (3474.SZ) 国防军工 收入快速增长, 股权激励落地 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 收入 1.7 亿元, 同比增长 3.53%, 归母净利 润 557 万元, 同比增长 3.96%, 扣非后归母净利润 5585 万元, 同比增长 7.52% 上半年收入增长略超预期, 净利润增速较低因研发投入大幅增加 图形显控和小型专用化雷达产品持续拉动公司收入快速增长,
东方园林 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC
216 年 1 月 24 日 东方园林 (231.SZ) 环保 三季度业绩继续超预期, 全年完成业绩承诺无忧 公司简报 事件 : 公司发布 216 年第三季度报告 : 公司 216 年前三季度实现收入 5.12 亿元, 同比增长 46%; 归母净利润 5.17 亿元, 同比增长 97% 超过半年报 6~9 的业绩预计区间 第三季度, 公司实现收入 2.93 亿元, 同比增长 75.92%, 归母净利润
% 1 8% 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润增长率销售收入 _ 增长率 % 2 15% 1 5% 销售收入增长率
2017 年 3 月 30 日 龙力生物 (002604.SZ) 中小盘 并表带来业绩翻倍增长, 大健康布局仍是未来看点 公司简报 事件 : 公司 2016 年实现营业收入 8.8 亿元, 同比增长 13.3, 实现归属于 母公司净利润 1.17 亿元, 同比增长 138.22%,EPS 为 0.20 元 点评 : 2016 年公司营业收入保持平稳增长, 对快云科技及兆荣联合的并表是净利润快速增长的主要原因
目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位
2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%
% 12% 1 8% 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润增长率销售收入 _ 增长率 15% 1 5% -5% -1-1
2016 年 10 月 24 日 建研集团 (002398.SZ) 非金属类建材 三季度盈利能力下滑, 期待外延落地 公司 2016 年 1-9 月净利润同比减少 21.2%,EPS0.37 元 2016 年 1-9 月, 公司实现营业收入 9.34 亿元, 同减 4.8%, 实现归母净 利润 1.27 亿元, 同减 21.2%,EPS0.37 元 单三季度, 公司实现营业收入 3.7 亿元, 同增
Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec 环保 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映
2017 年 2 月 16 日 环保 加油, 一带一路下的环保板块 行业简报 一带一路 环境问题很敏感 : 一带一路沿线许多区域的生态环境整体脆弱 (60 余个国家中, 中东中 亚等环境较差, 欧洲环境较好 ), 造成的原因一是原本这些区域存在土壤贫瘠 荒漠化等生态环保问题, 二是一旦大型项目上马 经济开发活动加 剧, 可能会为环境带来新的挑战, 如水污染 大气污染等 绿色转移是未来趋势 : 因此
% 2 15% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
2016 年 5 月 15 日 德尔未来 (002631.SZ) 造纸印刷轻工 产业资本连续增持, 价值持续被低估的锂电隔膜新贵 公司简报 事件 : 1 公司实际控制人 董事长汝继勇先生于 2016 年 5 月 12 日, 通过 二级市场以现金 183.44 万元增持公司股份 100,900 股, 增持均价为 18.18 元 / 股, 占公司总股本的 0.0155% 2 公司实际控制人 董事长汝继勇先生于
东方园林 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润增长率销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC 利
216 年 11 月 1 日 东方园林 (231.SZ) 电力 煤气及水等公用事业 东方园林上修业绩指引, 龙头地位凸显 公司简报 事件 : 公司公告上调 216 年业绩变动区间 : 由 216 年三季度报告中披露的 7-1 上修到 85%-115% 全年盈利在 11.14 亿 -12.94 亿元 PPP 去伪存真时, 东方园林业绩持续高增长 PPP 行业目前进入到去伪存真时期, 我们认为 PPP
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:Brent-WTI 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3:Brent-Dubai 价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张
2017 年 10 月 29 日 石油化工 原油价格能站稳 60 美元吗? 原油周报第 24 期 行业周报 沙特俄罗斯支持延长减产, 布油突破 60 美元 / 桶大关本周受 EIA 原油库存意外增加 地缘政治及沙特俄罗斯支持延长减产协 议的影响, 布伦特和 WIT 原油震荡下行后持续上扬, 收于 60.21 美元 / 桶和 54.19 美元 / 桶 美元指数交投于 94.64 附近 美国石油钻井机数增加
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
腾讯控股 (700.HK) 利润表 ( 亿元 RMB) E 2018E 营业收入 789 1,029 1,519 2,370 3,439 营业成本 ,199-1,764 利息收入
16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 2017 年 8 月 16 日 腾讯控股 (0700. HK) 海外 TMT 2Q17 业绩超预期, 网络广告增速反弹 海外公司研究简报 17 年二季度收入 净利润均超市场及我们的预期腾讯控股公告了二季度业绩, 单季实现营收 566 亿元人民币, 同比增长
青岛金王 3 25% 2 15% 1 5% % 1 5% 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 销售收入 _ 增长率 增
217 年 8 月 23 日 青岛金王 (294.SZ) 中小市值 业绩高增长, 静待估值修复 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 实现营业收入 2 亿, 同比增长 88%; 归母净 利润 3.7 亿, 同比增长 491.95%; 扣非后归母净利润.83 亿, 同比增长 7.27% 公司业绩符合预期, 增长主要源于化妆品业务增长迅速及杭州悠可并表 (5 月 22 日并表, 产生 2.2
弘讯科技 5% 4% 3% 1% % % 1% 5% % 利润率 E 217E 218E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 217E 218E 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率
216 年 8 月 26 日 弘讯科技 (6315.SH) 中小盘 坚定执行智能制造战略, 各项布局不断深化 公司简报 事件 : 公司 216 年上半年实现营业收入 2.47 亿元, 同比增长 11.27%, 归母 净利润 342 万元, 同比下降 35.23%,EPS 为.8 元 点评 : 公司主营产品仍以塑机控制系统 伺服节能系统为主, 受下游需求疲软的影响, 总体业绩有所下滑 公司各项产品毛利率均有所下滑,
表 1: 绿城服务 2017H1 业绩与预测比较 人民币千元 2016H1 2016H2 2017H1 yoy 2017H1E 跟实际差异 2017H2E yoy 收入 1,648,915 2,073,078 2,203, % 2,182, % 2,667,
2017 年 8 月 28 日 绿城服务 (2869.HK) 海外消费 业绩符合预期, 结构有所调整 海外公司简报 业务结构调整导致毛利率略低预期, 净利润增速仍超预期 17H1 收入 22 亿, 同比增长 33.6%, 符合预期 归母净利润 1.6 亿, 同 比增长 41.8%, 超我们预期 3.3%, 主要是所得税率下降 3ppt, 同时财务收入同比增加较多 但是毛利和经营利润都略低于我们预期
科大讯飞 % 1 5% 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 2
217 年 11 月 7 日 科大讯飞 (223.SZ) 计算机行业 智医助理 成绩超过合格线, 看好商业化变现前景 公司简报 讯飞 智医助理 成绩超过合格线, 预计对长期的销售收入和经营业绩将产生积极影响 公司公告 : 讯飞 智医助理 机器人在 217 年临床执业医师综合笔试 考试中, 取得了 456 分的成绩, 超过临床执业医师 36 分的合格线, 属于全国 53 万名考生中的中高级水平 公司将逐步推进讯飞
40% 30% 20% 10% 0% % 10% 5% 0% 利润率 E 2018E 2019E 毛利率 EBIT 率销售净利率 利润表 ( 百万元 )
2017 年 8 月 27 日 华星创业 (300025.SZ) 通信行业 中报符合预期, 看好云计算业务扩张潜力 公司简报 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 上半年实现营业收入 6.3 亿元, 同比增长 19.8%; 归属于上市公司股东的净利润 2586 万元, 同比下降 7.29% 业绩处于前期预告 -10%~10% 区间, 基本符合预期 增持 ( 维持 ) 当前价 / 目标价 :7.52/10.00
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
信息管理部2003
23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
1Q215 3Q215 4Q215 2Q216 3Q216 4Q216 1Q217 1Q215 3Q215 4Q215 2Q216 3Q216 4Q216 1Q 新华百货 图表 1: 公司 1Q217 净利润同比增长 3.5% 季度 营业收入 营收增速 营业成本 毛利率 归母
217 年 4 月 15 日 新华百货 (6785.SH) 批发和零售贸易 业绩符合预期, 短期仍面临区域竞争压力 公司简报 公司公布 217 年一季报, 归母净利润同比增长 3.5% 4 月 14 日晚, 公司公布 217 年一季报 :1Q217 实现营业收入 21.1 亿元, 同比下降 3.92%, 降幅低于 4Q216 下降的 14.25%; 实现归母净利润.72 亿元 ( 折合 EPS 为.32
进入板木定制行业, 打开公司收入增长空间 : 公司计划非公开发行募集资金新建两条板木定制柜类家具生产线, 我们认为这标志着公司继实木定制之后, 将继续强化自身的定制基因, 更好地迎合目前国内家居产业定制化的大趋势, 分享定制红利, 助力未来业绩成长 二季度收入端提速, 估值便宜, 维持 买入 评级
2016 年 8 月 18 日 美克家居 ( 沪股通 )(600337.SH) 造纸印刷轻工 下半年增长有望提速, 维持 买入 评级 公司简报 营业收入同比增长 15.3%, 净利润同比增长 2.5%: 公司发布 2016 年中报, 营收同比增长 15.3% 至 14.86 亿 零售家具业 务同比增长 19.7% 至 11.34 亿, 其中实木产品营收同比上升 15.2% 至 6.75 亿, 沙发产品营收同比增长
科大讯飞 6% 5% 4% 3% 2% 1% % % 1% 5% % 利润率 E 218E 219E 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 E 218E 219E 净利润 销售收入 _
217 年 8 月 1 日 科大讯飞 (223.SZ) 计算机行业 业绩符合预期, 车载与大数据广告业务表现亮眼 公司简报 事件 : 公司发布 217 年中报, 报告期内 : 实现营业收入 21.2 亿元, 同比增长 43.79%; 实现归属于上市公司股东净利润 1.7 亿元, 同比下降 58.11% 毛利率略有提升, 费用大幅增长拖累业绩 报告期内, 公司毛利率由去年同期的 47.74% 提升至
新华百货 25% 2 15% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 增长率 % 6% 4% 2% 利润表 ( 百万元 )
217 年 1 月 24 日 新华百货 (6785.SH) 批发和零售贸易 业绩低于预期, 经营压力短期难以消弭 公司简报 公司发布 216 年业绩预减公告, 归母净利润同比下降 5-7 1 月 24 日晚, 公司公布 216 年业绩预减公告 相较于 215 年实现的 1.37 亿元归母净利润, 公司预计 216 年实现的归母净利润将同比下降 5 至 7, 业绩低于我们预期 业态调整及计提预计负债造成全年业绩下滑
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
2017 年 8 月 25 日 鸿博股份 ( SZ) 造纸印刷轻工 即开票销量下滑, 公司短期业绩承压 公司简报 2017 年上半年营收同比下滑 25.5%, 净利润同比下滑 12.4%: 公司发布 2017 年半年报, 报告期内, 受票据行业竞争激烈和即开票市场销量下滑的影响, 公司营
2017 年 8 月 25 日 鸿博股份 (002229.SZ) 造纸印刷轻工 即开票销量下滑, 公司短期业绩承压 公司简报 2017 年上半年营收同比下滑 25.5%, 净利润同比下滑 12.4%: 公司发布 2017 年半年报, 报告期内, 受票据行业竞争激烈和即开票市场销量下滑的影响, 公司营收同比下滑 25.5% 至 7.18 亿, 分产品看, 票证产品实现收入 2.22 亿元, 同比下滑
生产复苏, 制造业 PMI 回升 8 月制造业官方 PMI 指数为 51.7, 较上月上升 0.3 个百分点 高温与洪涝 的不利因素渐渐消散, 本月生产指数上升 0.6 个百分点至 54.1, 新订单指数上升 0.3 个百分点至 53.1 受到未来利润良好预期以及内需稳定的驱动, 制造业企业开始增加
2017 年 8 月 31 日 宏观经济 周期行业基本面仍有支撑 8 月 PMI 点评 宏观简评 要点 8 月制造业 PMI 小幅回升, 支撑仍在 7 月高温与洪涝因素渐渐消散,8 月官方制造业 PMI 小幅走高 0.3 个百分点, 至 51.7, 高于市场预期 PMI 维持自去年以来的走高趋势, 显示相对稳定的国内外需求以及供给侧结构调整对中国制造业的支撑 新订单指数与原材料库存指数之间的差值本月有所扩大,
投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或
2014 年 12 月 17 日 西 藏 药 业 (600211.SH) 医 药 生 物 大 股 东 变 更 催 生 机 遇, 重 点 产 品 成 长 空 间 大 公 司 深 度 公 司 简 介 : 西 藏 雪 域 高 原 第 一 家 医 药 上 市 公 司, 已 成 长 为 以 新 活 素 和 诺 迪 康 胶 囊 为 龙 头, 集 生 物 制 品 藏 药 中 药 和 化 学 药 为 一 体 的 高
附 录 一 相 关 人 员 简 历 YANG HUAI JIN ( 杨 怀 进 ) 先 生 : YANG HUAI JIN( 杨 怀 进 ), 澳 大 利 亚 国 籍, 男,1963 年 出 生, 硕 士 学 历 ( 经 济 学 ) 1994 年 毕 业 于 澳 大 利 亚 MCQUARIE 大 学
2014 年 10 月 16 日 海 润 光 伏 (600401.SH) 电 力 设 备 新 能 源 基 本 面 没 有 发 生 变 化, 人 事 调 整 符 合 公 司 发 展 公 司 简 报 事 件 : 公 司 15 日 晚 间 公 告 : 公 司 董 事 长 任 向 东 先 生, 董 事 会 秘 书 周 宜 可 女 士, 首 席 技 术 官 邢 国 强 先 生 辞 去 其 职 务 董 事 长
% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率 ROE ROA ROIC WA
2017 年 8 月 23 日 骅威文化 (002502.SZ) 传播与文化 影视业务亮点不断, 传统业务剥离收效明显 公司简报 事件 : 公司 2017H1 实现营收 3.87 亿, 同比增长 9%; 扣非归母净利润 1.33 亿, 同比增长 51% 预告 2017 年 1-9 月净利润区间为 2.12-2.91 亿, 同比增长 35%-85% 影视业务表现靓丽, 定增 + 投资 扩充产能 后劲十足
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 ,377 2,025 2,534 营业成本 ,296 1,
2016 年 6 月 24 日 德尔未来 (002631.SZ) 造纸印刷轻工 取得石墨烯发明专利, 加快抢夺国内石墨烯产业的高地 公司简报 事件 : 德尔未来参股子公司厦门烯成科技近日收到中华人民共和国国家知识 产权局授予的两项发明专利证书,(1) 一种基于石墨烯的防窥膜及其制备方法 ;(2) 一种基于石墨烯的紫外感应器及其制备方法 点评 : 专利一 石墨烯防窥膜的主要功能是在智能终端屏幕表面贴上石墨烯防窥膜之后,
利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率 ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 )
217 年 6 月 1 日 分众传媒 (227.SZ) 传播与文化 影院媒体广告景气高企, 减持新规缓解解禁压力 公司简报 事件 : 4 月影院媒体刊例花费增长 44.4%; 证监会发布减持新规 点评 : 1. 根据 CTR 统计,217 年 1-4 月, 电梯电视广告投放增幅分别达 24% 2% 31% 19%; 电梯海报广告投放增幅分别达 8% 2% 3% 7%; 影院视频广告投放增幅分别达 14%
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
1 附录 图 1: 近期 EO 涨价略有放缓 资料来源 :Wind 表 1: 公司年度工作重点年度工作重点 加速投资并购进程 加强品牌建设 加强品牌建设 2 加强 建研家 推广 开启 建研家 模式 加强科研产出与转化 3 加强品牌建设 加强科研产出与转化 加强 三创
2017 年 3 月 27 日 建研集团 (002398.SZ) 非金属类建材 需求好转进行时, 期待外延落地 公司简报 2016 年度公司 EPS0.49 元, 同降 17% 报告期内, 公司实现营业收入 13.9 亿元, 同增 3%; 实现净利润 1.67 亿元,EPS 0.49 元, 同降 17% 单四季度实现营业收入 4.5 亿元, 同增 24%, 环增 2; 单四季度实现净利 0.4 亿元,EPS
2 利润率 2 1 毛利率 EBIT 率 销售净利率 800 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 增长率 利润表 ( 百万元 ) 营业收
2017 年 5 月 6 日 王府井 (600859.SH) 批发和零售贸易 终止收购开元商业, 西北市场扩张减速 与国际医学未能达成协议, 终止收购开元商业 10 股权 5 月 6 日, 公司发布公告 : 现鉴于公司与国际医学就重组方案的具体内 容以及交易协议的相关条款未能达成一致, 公司认为目前继续推进重组的条件尚不成熟, 为保证公司全体股东利益以及维护市场稳定, 公司与国际 医学签署了 关于终止开元商业有限公司股权转让和受让的协议
35% 3 25% 2 15% 1 5% % 2 15% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
2017 年 8 月 23 日 博世科 (300422.SZ) 环保 联合央企预中标 22.1 亿 PPP 项目, 异地拓展成效显著 公司简报 事件 :8 月 22 日公告, 与中国中车 中铁市政环保公司组成的联合体成为 澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程 PPP 项目 的预成 交社会资本方 总投资额约 22.1 亿元 单体最大乡镇污水项目, 继续深耕云南市场 该项目总投资约 22.1 亿 元,
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 增长
2018 年 4 月 18 日 三一重工 (600031.SH) 机械行业 经营质量显著提升, 海外拓展持续推进 三一重工 (600031.SH)2017 年年报点评 事件 : 三一重工发布 2017 年年报, 全年实现营业收入 383.35 亿元, 同比增长 64.67%; 归母净利润为 20.92 亿元, 同比增长 928.35%; 总体毛 利率为 30.07%, 较上一年度增加 3.86 个百分点
2 15% 1 5% % 1 8% 6% 4% 2% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 增长率 资本回
2018 年 8 月 31 日 金发科技 (600143.SH) 基础化工 新材料多个品种持续放量, 上半年净利同比增长 46% 金发科技 (600143.SH)2018 半年报点评 公司简报 事件 : 公司 8 月 27 号晚间发布 2018 年半年报 : 上半年公司实现营业收入 119.57 亿元, 同比增长 8.12%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 3.51 亿元, 同比增长 46.46%;
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
2017 年 8 月 15 日 安踏体育 (2020.HK) 海外消费 增长逻辑得到验证, 中长期收入利润增速加快 海外公司简报 毛利率亮眼, 费用率下降, 促净利润增长超预期 公司上半年收入同比增 19.2% 至 亿, 与我们预测一致 归母净利 润大幅增长 28.5% 达
2017 年 8 月 15 日 安踏体育 (2020.HK) 海外消费 增长逻辑得到验证, 中长期收入利润增速加快 海外公司简报 毛利率亮眼, 费用率下降, 促净利润增长超预期 公司上半年收入同比增 19.2% 至 73.23 亿, 与我们预测一致 归母净利 润大幅增长 28.5% 达 14.51 亿, 超过我们及市场预期 其中毛利率大幅提升 2.7ppt 至 50.6%, 主要是电商及 FILA
业绩预测和估值指标 指标 E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 8.60% -4.80% 2.11% 5.07% 5.11% 净利润 ( 百万元 ) 净
2017 年 8 月 3 日 新华百货 (600785.SH) 批发和零售贸易 业绩超预期, 营收环比改善 公司简报 公司公布 2017 年半年报, 归母净利润同比增长 186% 8 月 3 日, 公司公布 2017 年半年报,1H2017 实现营业收入 37.60 亿 元, 同比增长 0.27%, 实现归母净利润 1.09 亿元, 折合成全面摊薄 EPS 为 0.48 元, 同比增长 186.02%,
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CDB8B9FDD4C6B7E550504EBCB0BAEAB4EF4350BFB4CDE2B2BFD6A7B3D6B7E7CFD5>
2016 年 3 月 4 日 固 定 收 益 透 过 云 峰 PPN 及 宏 达 CP 看 外 部 支 持 风 险 固 定 收 益 动 态 外 部 支 持 风 险 近 期 暴 露 出 信 用 风 险 的 云 峰 PPN 和 宏 达 CP, 虽 然 是 两 个 完 全 独 立 的 个 案, 但 在 违 约 的 原 因 上 具 有 非 常 强 的 共 性, 类 似 的 风 险 在 天 威 MTN 和 洛
东方时尚 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 5 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 5 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 1,28
217 年 3 月 23 日 东方时尚 (63377.SH) 教育 切入航空人才培训, 分享航空产业扩张黄金前景 公司简报 事件 : 3 月 22 日, 东方时尚与昆明理工大学签署战略合作意向, 与昆明理工 大学航空学院在飞行技术人才培养 学科建设等方面深度合作, 构建融入 一带一路 的教育共同体 点评 : 1. 双方共同投资航空学院, 建设实训基地, 申办飞行技术等重点专业 双方将共建民航校企实训基地
1 附录 : 省级河长制工作方案进度统计 表 1: 省级河长制工作方案制定情况统计表 ( 截止 5 月 17 日 ) 合计 已由省委 省政府印发 已经省委 省政府审议通过 已报省政府待审议 上海 湖北 陕西 湖南 福建 河北 江苏 安徽 浙江 重庆 海南 贵州 山东 河南 广西
2017 年 5 月 21 日 环保 520 相约水环境, 各省 河长制 工作方案制定完成近 95% 行业简报 5 月 20 日, 在信息时代爱情的节日 表白日 里, 央视新闻联播继续播报 河长制 落实和水环境治理情况 本期, 针对长江 珠江上游 重要的生态屏障 首批国家生态文明试验区 的贵州省, 报道了推行 五级 河长制后的体制建设 水环境治理效果及对污染企业的处理情况 ; 同日, 焦点访谈针对长江生态经济带,
附表 表 1: 美创自产试剂及代理产品注册信息 类别 产品名称 有效期 自产试剂 凝血酶时间检测试剂盒 214 年 6 月 26 至 219 年 6 月 25 日 凝血酶原时间检测试剂盒 214 年 6 月 26 至 219 年 6 月 25 日 活化部分凝血活酶时间检测试剂盒 214 年 6 月
217 年 5 月 3 日 九强生物 (346.SZ) 医药生物 收购血凝诊断落地, 仍将持续推进外延扩张战略, 重申底部推荐 公司简报 事件 : 公司 5 月 2 日晚发布公告, 拟以 3.325 亿元自有资金收购北京美 创新跃医疗器械有限公司 1 股权 今年 5 月首次交割 75% 股份, 支付 对价 2.25 亿,18 年 1 季度第二次交割 12.5% 股份,19 年 1 季度完成剩 下股份交割
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
1 宏 观 时 间 表 图 表 1: 主 要 宏 观 数 据 披 露 日 程 及 对 策 预 定 发 布 日 期 宏 观 数 据 市 场 预 期 上 期 值 对 策 汇 丰 PMI 历 史 显 示, 汇 丰 PMI 及 其 变 动 对 大 盘 短 期 影 响 不
2014-05-27 数 量 化 策 略 情 绪 持 续 向 好, 机 构 坚 定 做 空 光 大 证 券 量 化 策 略 动 态 (2014-05-27) 数 量 化 策 略 报 告 内 容 提 要 : 情 绪 择 时 概 念 行 业 主 力 个 股 形 态 日 内 交 易 上 周 大 盘 探 底 回 升, 其 实 从 情 绪 角 度 看, 已 经 提 前 一 周 开 始 好 转 我 们 建 议
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
% 5% 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百
2015 年 10 月 25 日 德尔未来 (002631.SZ) 造纸印刷轻工 转型阵痛显露, 但前途是光明的 公司简报 前三季度营收同比增长 6.1%, 净利润同比增 14.3%: 公司发布三季报, 前三季度营收同比增 6.1% 至 5.48 亿, 我们认为在经济增速放缓的作用之下, 地板行业整体的增长乏力对公司的营收构成压力, 此外工程订单的结算延迟亦构成了一定影响, 再则从公司盈利能力角度看,
洲际油气 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率 资本回报率 ROE ROA ROIC
214 年 11 月 26 日 洲际油气 (6759.SH) 化工 长期成长趋势进一步确定 公司简报 事件 : 公司公告 :1. 增发获批 ;2. 员工持股计划 此次增发获批是公司转型独立能源公司的里程碑 首先是公司资本实力大幅增强, 增发完成后公司总资产由 83.6 亿元上升至 114.8 亿元, 同时 资产负债率由 71% 降至 52%, 资产结构显著优化, 有利于后续油气资产的进一步收购 ;
海立美达 3 25% 2 15% % % 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率
216 年 5 月 5 日 海立美达 (2537.SZ) 机械行业 资产重组获批, 扬帆二次起航 事件 : 公司于 216 年 5 月 5 日收到证监会通知, 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过, 股票自 5 月 6 日开市起复牌 并入联动优势, 支付 + 汽车双轮驱动 联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一, 业务范围涵盖移动信息服务 移动运营商计费结算服务
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
表 1: 深股通和沪股通标的比较 ( 数据截至 2016 年 11 月 25 日 ) 比较项目 深股通 沪股通 成份股个数 总市值 ( 万亿 ) 平均市值 流通市值 ( 万亿 ) 平均流通市值 市盈率 ( 整体 )
2016 年 11 月 28 日 策略研究 深股通与沪股通标的对比 : 关注龙头消费股 策略简报 事件起因 : 11 月 25 日, 中国证券监督管理委员会 香港证券及期货事务监察委 员会发布 联合公告, 批准深港通于 12 月 5 日正式启动 同日, 香港联交所公布了深股通股票共 881 只, 包括深市主板 267 只 中小板 411 只 创业板 203 只, 约占深市 A 股总市值的 71%,
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/本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司 (fotic@yahoo.cn) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司
1 十 二 五 高 端 输 电 铁 塔 投 资 复 合 增 速 30% 电 力 输 送 能 力, 即 网 架 建 设, 是 十 二 五 电 网 投 资 的 核 心 主 题, 是 电 网 建 设 中, 与 能 源 优 化 配 置 能 源 结 构 调 整 的 大 主 题 结 合 最 紧 密 的 环 节,
行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 简 报 2011-01-05 电 力 设 备 与 新 能 源 高 端 铁 塔, 特 高 压 腾 飞 的 基 石 事 件 : 国 内 两 大 铁 塔 龙 头 登 陆 A 股 高 端 网 架 大 发 展, 是 能 源 革 命 的 必 然 要 求 : 电 力 输 送 能 力, 即 网 架 建 设, 是 十 二 五 电 网 投 资 的 核 心 主 题, 是 电 网 建
利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率 资本回报率 RO
2018 年 3 月 26 日 泛微网络 (603039.SH) 计算机行业 收入超预期, 营销服务网络建设 + 云业务表现抢眼 公司简报 事件 : 公司发布 2017 年年报, 实现营业收入 7.04 亿元, 同比增长 52.66%; 实现归属于母公司所有者的净利润为 8697 万元, 同比增加 33.35%; 归属于上市公司股东扣非后的净利润为 6602 万元, 同比增长 28.21%; 经营活动产生的现金流净额
産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185
産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
2010 01 23 60.21 29.70 5271.41 300 3366.20 3128.59 12595.94 5792.92 5777 5277 4777 4277 3777 3277 090123 090423 090717 091015 100106 300 1 2010 2010.1.20 2 12, 2010.1.18 (8621)61038269 xieg@gjzq.com.cn
利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 营业收入 1,855 23,820 25,963 28,560 31,416 营业成本 1,601 15,404 17,395 19,135 21,048 折旧和摊销 238 1, ,041 1,140
2018 年 7 月 15 日 沙隆达 A(000553.SZ) 化工行业 全球农化市场景气上行, 看好公司长远发展 沙隆达 A(000553.SZ)2018 年半年报业绩预告点评 公司简报 事件 : 公司发布 2018 年上半年业绩预告, 预计实现归母净利润 22.92-24.81 亿元, 其中包括中国化工收购先正达相关的一次性资本利得的影响, 对应二季度单季利润 2.6-4.5 亿元 点评 :
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559 509 459 409 359 309 259 2008 10 30 14.31 20.60 295.61 300 1658.22 1719.81 5798.67 2012.50 080604 080826 300 1 2008.10.5 2, 2008.7.18 3 2008.7.14 (8621)61038287 zhangzj@gjzq.com.cn (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn
宏观经济 18 美国经济开门红 18 年美国一季度 GDP 年化环比增长.3%, 高于预期, 也比往年一季度更高 ( 图 1) 从分项来看, 消费支出环比增长 1.1%, 符合预期, 但数 据偏弱 固定资产投资环比增长 4.6%, 保持稳健 库存变化对 GDP 增长贡献较大, 净出口贡
18 年 4 月 8 日 宏观经济 经济扩张还在路上 美国 18 年一季度 GDP 点评 18 年美国经济开门红 一季度 GDP 年化环比增长.3%, 好于预期, 也比往年一季度更高 从分项来看, 消费支出偏弱, 固定 资产投资稳健, 库存变化贡献较大 油价上涨给汽车和能源商品消费带来负面影响, 但对投资或有正面作用, 历史经验来看, 油 价领先采掘业投资 -3 个季度 总体上, 美国经济扩张还在路上,
表 1: 中粮包装 2017 年业绩 ( 人民币, 百万元 ) yoy 2017E diff 1H H H H 2017 YOY 收入 5,221 5, % 6, % 2,563 2,658 2,851 3,127 1
2018 年 3 月 29 日 中粮包装 (0906.HK) 海外消费 产能释放, 毛利率见底, 业绩有望加速增长 海外公司简报 17 年业绩略逊于预期 公司 17 年实现收入 59.8 亿 (+15%yoy), 符合预期 实现归母净利 3.11 亿元 (+6%yoy), 低于市场及我们预期 8 个百分点 主要是下半年, 尤其是四季度 后期原材料上涨较多, 使得公司毛利率从 16 年的 18.3%
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2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
业绩压力仍较大, 期待改革调整效果显现 我们认为 :1)16 全年收入增速转正 但 16Q4 到 17Q1 单季出现下滑, 显示公司销售端复苏仍现波动, 预计对业绩拖累较大的加盟渠道调整效果仍需时间体现 在费用高企背景下扣非净利亏损幅度加大, 未来净利端需要看公司经营效率提升效果 观察毛利率和费用率
2017 年 5 月 6 日 美邦服饰 (002269.SZ) 纺织和服装 收入略改善 净利仍承压, 调整效果待观察 公司简报 16 年收入增速转正 扣非净利亏损加大,17Q1 业绩再下滑 16 年公司实现营业收入 65.19 亿元, 同比增 3.56%; 归母净利润 3616 万 元较上年扭亏,EPS0.01 元 扣非净利 -5.18 亿元 亏损较 15 年扩大 16.31%, 主要因毛利率下降
1 市场表现 : 高开低走, 沪指日线五连阴 今日 (7 月 19 日 ) 市场小幅高开, 短暂上冲后一路走低, 上证综指连续 第五日收跌 各宽基指数表现如下 : 上证综指下跌 0.53%, 上证 50 小涨 0.22%, 沪深 300 小跌 0.09%, 中证 500 下跌 0.88%, 创业板指
2018 年 7 月 19 日 金融工程 沪深 300 平仓重归谨慎观点 RSRS 择时模型日报 201807019 RSRS 量化择时观点 : 目前 RSRS 择时策略看多上证综指 ; 对中证 500 沪深 300 与创业板指的观点偏谨慎 今日 (7 月 19) 收盘后, 沪深 300 指数 RSRS 择时模型指标下穿平仓阈值, 发出看空信号 ; 上证综指再次逼近平仓阈值 今天市场高开低走, 大盘表现优于小盘
1 RSRS 择时模型简介 RSRS 择时模型从支撑位与阻力位之间相对强度的入手, 通过使用最高价序列与最低价序列作为阻力与支撑的代理变量, 在一定时长范围内, 将最 高价序列在最低价序列上进行回归, 取其 beta 值作为阻力支撑相对强弱的代理变量 High = α + β Low + ε, ε
2017 年 12 月 27 日金融工程 上证综指平仓, 市场调整仍在持续 RSRS 量化择时跟踪 20171227 金融工程动态 上证综指 RSRS 择时策略今日收盘发出平仓信号 今日 (12 月 27 日 ) 收盘后, 上证综指下跌 0.92% 上证综指日频 RSRS 指标值今日下穿其平仓阈值 -0.8, 发出平仓信号 我们对上证综指的观点由多转空 上证综指 RSRS 择时策略本次看多信号亏损
利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入 增长率
2018 年 8 月 22 日 海螺水泥 (600585.SH) 非金属类建材 盈利水平史上最优 海螺水泥 (600585.SH)2018 年中报点评 报告期内业绩同比增长 92.7%,EPS 2.44 元 1-6 月公司营业收入 457.4 亿元, 同比增长 43.4%; 归属上市公司股东净利润 129.2 亿元, 同比增长 92.7%,EPS 2.44 元 单 2 季度实现营业收入 269.8
表 1: 光大策略优选组合最新持仓情况 长期底仓品种 中短期弹性 证券代码证券简称行业 1 最新持仓情况 持仓数量 ( 股 ) 成本价格 ( 元 ) 最新收盘价 ( 元 ) 持仓市值 ( 元 ) 持仓权重 SZ 中航机电军工 832, ,136,358
2016 年 12 月 18 日 策略研究 光大策略优选组合第 9 期 : 控制仓位 策略简报 本期回顾 截至 12 月 16 日, 光大策略优选组合净值 0.984, 累计收益率 -1.61%, 沪 深 300 累计收益率 0.83% 本期 (12 月 12 日至今 ), 光大策略优选组合收益率 -1.47%, 沪深 300 收益率 -4.23% 组合本期相对回报 2.76% 本 期表现最好的标的为中航机电,
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
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公 司 研 究 G 西 飞 (000768): 大 股 东 的 飞 机 总 装 资 产 值 得 期 待 增 持 军 工 机 械 行 业 当 前 股 价 :9.74 元 报 告 日 期 :2006 年 7 月 25 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2005A 2006E 2007E 2008E 主 营 业 务 收 入 1,180 1,686 2,163 2,798 (+/-)
CPI 如期反弹 10 月 CPI 同比回升至 1.9%, 符合我们的预期 菜价贡献转正, 食品 CPI 同比降幅由上月的 -1.4% 收窄至 -0.4% 双节过后猪价回落, 但猪周期下行节奏不如去年同期猛烈, 同比跌幅收窄 北方多地气温创同期新低, 蔬菜 供应地南移, 运输成本相对增加, 且去年
2017 年 11 月 9 日 宏观经济 关注物价时钟 2017 年 10 月物价数据点评 宏观简报 要点 菜价贡献转正, 猪周期下行节奏放缓, 食品 CPI 同比降幅收窄 原材料价格提振, 医疗和教育价格坚挺, 房价对租金的影响有限, 非食品 CPI 同比在 6 年高位附近 CPI 同比如期回升 上游向中下游传导, 生产资料同比微降, 但生活资料同比上升, 化纤 造纸 印刷 设备制造价格抬升 关注物价时钟,
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
1 市场表现 : 市场探底反弹 今日 (7 月 3 日 ) 市场先跌后涨, 走出一波深 V 反弹走势, 风格上中小 板继续占优 各宽基指数表现如下 : 上证综指小涨 0.11%, 上证 50 微涨 0.04%, 沪深 300 上涨 0.41%, 中证 500 上涨 1.14%, 创业板指上涨 1.1
2018 年 7 月 3 日 金融工程 创业板指如期反弹, 后市上涨动力减弱 RSRS 择时日报 20180703 RSRS 量化择时观点 : 目前 RSRS 择时策略看多中证 500 与创业板指 ; 对上证综指 沪深 300 的观点偏谨慎 今日 (7 月 3 日 ) 收盘后, 跟踪的各宽基指数 RSRS 择时策略均未发出交易信号, 指标值整体有小幅回升, 预计当前的市场走势仍将持续 大盘指数指标值依然弱于中证
% 2 15% 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率 6 5
2017 年 5 月 16 日 万达院线 (002739.SZ) 传播与文化 牵手博纳影业投资合作, 实现产业资源重大整合 公司简报 事件 : 公司与博纳影业签订了 投资框架协议 及 合作框架协议, 双方 就增资扩股 院线加盟 广告合作 影片投资等方面开展战略合作 点评 : 1. 博纳旗下影院将全部加盟万达院线, 万达院线进入扩张新阶段 博纳影业旗下新增影院将加盟万达院线, 已开业影院在原加盟协议有效期满后加盟万达院线
广汇能源 利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC
214 年 8 月 28 日 广汇能源 (6256.SH) 基础化工 获得原油进口权, 能源布局进一步完善 公司简报 事件 : 公司公告商务部赋予控股子公司新疆广汇石油有限公司原油非国营贸 易进口资质 ; 安排新疆广汇石油有限公司 214 年原油非国营贸易进口允许量 2 万吨 ; 新疆广汇石油有限公司可根据市场情况将原油销售给符合产业 政策的炼油企业 原油进口权放开推进程度超市场预期 此次公司获得原油进口权主要包括
1 RSRS 择时模型简介 RSRS 择时模型从支撑位与阻力位之间相对强度的入手, 通过使用最高价序列与最低价序列作为阻力与支撑的代理变量, 在一定时长范围内, 将最 高价序列在最低价序列上进行回归, 取其 beta 值作为阻力支撑相对强弱的代理变量 High = α + β Low + ε, ε
2018 年 1 月 24 日金融工程 上证综指开仓, 牛市显露峥嵘 RSRS 量化择时跟踪 20180124 金融工程动态 上证综指 RSRS 择时策略今日收盘发出开仓信号 今日 (1 月 24 日 ) 收盘后, 上证综指上涨 0.37% 上证综指日频 RSRS 指标值今日上穿其开仓阈值 0.8, 发出开仓信号 我们对上证综指的观点由空转多 上证综指 RSRS 择时策略本次平仓信号踏空 8.66%
利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA
2018 年 4 月 30 日 建研集团 (002398.SZ) 非金属类建材 扩张加速, 成长显现 建研集团 (002398.SZ)18Q1 点评 公司发布 2018 一季报, 业绩同增 53%: 公司发布一季度业绩报告 报告期实现营业收入 4.54 亿元, 同比增速 33.6%; 实现归母净利润 4725 万元, 同比增速 53%, 扣非后归母净利润同比增速 53% 一季报 EPS0.14 元,
目 录 半月出版 2014年第24期 目 录 1 经贸论坛 (总第469期) 出版日期: 2014年12月31日 主 办: 中国五矿化工进出口商会 2015年中国经济触底回升 4 商会工作 联络部派员参加矿业权合同管理专家研讨会暨研究 成果发布会 5 半月要闻摘编 财经要闻 行业要闻 8 美国掀起兴
经贸论坛 2015年中国经济触底回升 陈克新 一段时期以来 中国经济增速逐步回落 由高速增 长转向中高速增长 2014年前3季度国内生产总值 GDP 同比增长7.4% 比2013年增速又回落了0.3个 百分点 预计4季度经济回升有限 全年GDP增速可 能低于计划目标 预计2015年上半年GDP季度经济增 速的回落将在7.0附近触底 然后转向回升 下半年 经济增速高于上半年 2015年年内中国经济增速的回落触底回升
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2
Mondeo 2003-03-08 2003 / MondeoGhia-X, 3S71-9H307-FA 310-069 (23-055) ( ) 1. 310-00 2. 310-00 3. 100-02 4. 1 5. 6. 310-00 7. 8. 9. 2 10 10. 11. 12. 3 13. 1. 2. 14. 310-00 15. 4 16. 17. 18. 19. 20. ( )
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28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
中水渔业 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 增长率 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 296
215 年 3 月 29 日 中水渔业 (798.SZ) 农林牧渔 拥有海陆一体化大格局的远洋渔业新龙头 公司简报 事件 : 公司发布年报,14 年实现收入 3.79 亿元, 同比增长 27.9%; 归属母公 司净利润 21 万元, 同比下滑 61.2%, 折合每股收益.7 元, 略好于我们预期 阿鱿鱼渔汛旺发, 产量大增 231%: 本期收入实现增长的主因在于远洋渔业的好转 14 年阿根廷鱿鱼渔汛旺发,
利润率 毛利率 EBIT 率 销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 增长率 销售收入 _ 增长率 销售收入增长率资本回报率 ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 )
2018 年 8 月 10 日 中新赛克 (002912.SZ) 通信行业 三季报指引高增长, 全年业绩确定性高 中新赛克 (002912.SZ)2018 年半年报点评 事件 : 公司公告 2018 上半年度报告,2018 年 H1 实现营收 2.65 亿元, 同比增长 61.37%; 归母净利润 0.62 亿元, 同比增长 73.11%, 符合预期 公司预计 2018 年 1 月 -9 月净利润区间
图目录 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:Brent-WTI 现货结算价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3:Brent-Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 )... 3 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓
2018 年 2 月 26 日 石油化工 原油价格反弹, 页岩油增产隐忧犹在 原油周报第 40 期 受美国原油库存下降等因素影响, 原油价格连涨两周受美国库存本周意外降低等影响, 布伦特和 WIT 原油价格持续上涨, 分 别收于 67.31 美元 / 桶和 63.55 美元 / 桶 美元指数交投于 89.89 附近 美国石油钻井机数增加 1 台, 商业原油库存减少 161.6 万桶 美国石油活跃钻井数较上周增加
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