目录 1 设计是建筑产品的核心竞争力 行业增速放缓, 质 将优于 量 设计为建筑行业由 量 转 质 的重要抓手 以建筑设计为矛, 攻行业升阶之困 设计类技术服务将渗透项目的全生命周期 设计带动施工, 增强订单获

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1 2017 年 9 月 19 日 建筑和工程 建筑设计行业系列报告 ( 一 ): 以设计为矛, 攻行业升阶之困 行业深度 建筑作为 产品, 设计即是核心 在我国建筑行业产能过剩 供给侧改革持续深化 行业结构逐步从 量 向 质 转变的大背景下, 建筑设计的费用虽仅占项目总投资额的 1% 左右, 但对项目顺利实施的影响因子高达 70% 设计品质的优劣, 直接影响 建筑产品 的核心竞争力 优秀的设计能力, 将显著提升建筑企业的竞标能力 产业链议价能力以及获取更多的行业资源 建筑师负责制 + 全过程咨询 改革, 推动设计覆盖项目全生命周期 现阶段我国设计咨询服务仅介入方案设计 施工图等前期环节, 业务 环节较发达国家为短 2017 年以来, 政府在持续推进 EPC 总承包模式基础上, 带头在政府投资工程中试点 全过程工程咨询 与 建筑师负责制 改革, 设计咨询服务的业务范畴与行业话语权获得显著提升, 主营业态也 从单一技术服务向 技术 + 管理 + 资本 多领域扩展, 改革窗口期已至 设计以 EPC/PPP 模式为主要通道, 显著增强企业订单获取能力 过去十年勘察设计分业务营收占比自 33% 降至 13%, 以设计为先导, 带动工程总承包与工程施工的营收占比则逐年提升至 32% 与 47% 纯设计的收入规模虽不高, 但企业以勘察设计为前端业务, 带动 设计 + 工程 总承包 一体化业务的趋势正逐渐明朗化, 凸显勘察设计业务对企业获取订单具有重要的先导作用 2020 年市场规模约 4.4 万亿, 行业集中度较低, 龙头企业空间巨大 据住建部 建筑业发展十三五规划 指引, 以年复合增长率 7% 与勘察设计行业去年营业收入约 3.3 万亿元为依据, 至 2020 年勘察设计行业 的营业收入规模有望达到 4.4 万亿元 目前行业集中度较低, 去年全国 2.2 万家勘察设计企业平均营收仅 4300 万元 ( 勘察 ) 和 2050 万元 ( 设计 ) 龙头企业在资质 人员 资金方面优势突出, 未来发展空间巨大 人均产值高企, 行业扩张积极, 外延并购促进龙头企业飞速成长 勘察设计为智力密集型行业, 人均产值近年已超 100 万元持续处于高 位, 企业扩张难以全部通过内生增长完成 外延并购具有快速扩充公司资产规模 打破地域壁垒 聚拢优质人才等优势, 显著提升公司区域业务布 局和综合能力 近年随着一批设计企业成功上市, 大幅提升融资能力, 有望通过外延并购迅速增强核心竞争力, 在设计施工一体化与工程全生命周期咨询服务方面加速发展, 抢占行业中高端市场 增持 ( 维持 ) 分析师 陈浩武 ( 执业证书编号 :S ) chenhaowu@ebscn.com 孙伟风 ( 执业证书编号 :S ) sunwf@ebscn.com 师克克 ( 执业证书编号 :S ) shikk@ebscn.com 联系人 纪振鹏 jizp@ebscn.com 胡添雅 hutianya@ebscn.com 行业与上证指数对比图 40% 28% 15% 3% -10% 建筑和工程沪深 300 风险分析 : 固定资产投资增速不达预期 ; 行业成长不达预期 ; 企业成本控制不达预期 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2 目录 1 设计是建筑产品的核心竞争力 行业增速放缓, 质 将优于 量 设计为建筑行业由 量 转 质 的重要抓手 以建筑设计为矛, 攻行业升阶之困 设计类技术服务将渗透项目的全生命周期 设计带动施工, 增强订单获取能力 勘察设计行业市场空间估算 设计行业集中度未来趋势提升 设计行业集中度相对较低 并购为企业成长的必由之路 勘察设计类上市公司梳理 公司概览 上市公司 2017 半年度盈利与营运能力分析 风险分析 附录一 : 建筑设计行业的定义与分类 附录二 : 工程设计综合甲级资质企业一览 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

3 图目录 图 1: H1 年建筑业总产值增速下降明显, 凸显行业发展进入瓶颈... 5 图 2: 中国城镇化的趋势展望 ( )... 5 图 3: 年勘察设计行业营业收入复合增速 24.5%... 6 图 4: 年勘察设计企业营业收入在建筑业中的占比逐年提升... 6 图 5: 我国建筑行业上下游关系及主要业务... 7 图 6: 建筑设计的覆盖范围 按阶段划分... 7 图 7: 设计在建筑工程中的参与角色与地位... 7 图 8: 我国与发达国家在工程设计阶段的平均费用率比较... 8 图 9: 建筑设计行业在我国工程建设中的传统角色 图 10: 建筑设计行业在 建筑师负责制 下的新角色 图 11: 欧美 建筑师负责制 体制下设计企业的职责与服务内容 图 12: 建筑师负责制 模式下的工程建设全流程管理体系 图 13: 常见的工程总承包模式 (EPC DB GC MC) 图 14: 传统模式下的分包结构 图 15:EPC 模式下的分包结构 图 16:PPP 项目的全生命周期 图 17: 勘察和设计分业务占勘察设计行业营业收入比重 图 18:2016 年工程勘察设计行业各类业务比重 图 19: 按年复合增长率 7% 测算勘察设计行业 2020 年营收规模将达 4.4 万亿元 图 20: H1 建筑业新开工面积及同比增速 图 21: 年勘察设计行业营业收入及同比增速 图 22: 勘察设计行业营收增速比建筑业新开工面积增速始终高约 15~20 个百分点 图 23:2016 年设计企业家数占比 ( 按类别 ) 图 24:2016 年设计行业营业收入 ( 按类别 ) 图 25: 我国勘察设计行业人均营业收入 人均产值与从业人员的变化趋势图 图 26: 我国建筑设计行业的主管部门 图 27: 企业资质 + 个人执业资格双维度管理体系 图 28: 中衡设计营业收入增长情况 ( 百万元 ) 图 29: 中衡设计净利润增长情况 ( 百万元 ) 图 30: 并购整合效果明显, 为建筑设计企业带来业务协同与资源共享 图 31: 部分重点公司的设计业务占比 图 32:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司成长能力分析 图 33:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司盈利能力分析 图 34:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司应收账款周转率 图 35:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司期间费用率 图 36: 我国建筑行业上下游关系及主要业务 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

4 图 37: 建筑设计的覆盖范围 按专业划分 图 38: 建筑设计的覆盖范围 按阶段划分 表目录 表 1: 建筑设计对建筑工程的影响因素分析... 9 表 2: 我国与发达国家在工程设计阶段的工作量与费用的分配比较 表 3: 建筑师负责制 的推进历程梳理 表 4: 政府近年颁布多项关于鼓励和推进 EPC 工程总承包的政策文件 表 5: 中国勘察设计企业 2015 年度从业人员统计表 表 6: 近两年设计行业上市企业的并购情况 表 7: 勘察设计类上市公司基本情况 表 8:2017 年上半年勘察设计类上市公司经营业绩梳理 表 9: 我国已取得工程设计综合甲级资质的勘察设计类企业一览 ( 数据截至 2017 年 8 月 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

5 1 设计是建筑产品的核心竞争力 1.1 行业增速放缓, 质 将优于 量 建筑行业增速趋势放缓 图 1: H1 年建筑业总产值增速下降明显, 凸显行业发展进入瓶颈 建筑业经历过去数十年的高歌猛进后, 自 2011 年以来行业增速显著放缓 虽然短期内建筑业产值并不会出现断崖式下滑, 但其内部结构正发生变 化 2015 年全国建筑业总产值的同比增长率仅为 2.3%, 为自 2000 年以来的历史最低值 2016 年建筑行业全年实现总产值 万亿元, 累计同比增长率回升至 7.1%, 但仍远低于近 20 年约 20% 的年均复合增长率 资料来源 :Wind, 光大证券研究所 建筑业年总产值近 20 万亿, 在目前供给侧结构性改革的背景下亦需 扩大有效供给, 减少无效供给 建筑业过往数十年高增速主要解决快速城镇化浪潮所带来的需求矛盾, 但延续过去传统粗放的城镇化模式, 会带来诸 多风险, 可能落入 中等收入陷阱 城镇化必须进入以提升质量为主的转型发展新阶段 ( 引自 年国家新型城镇化规划 ) 图 2: 中国城镇化的趋势展望 ( ) 截至 2016 年我国城镇化率已 达 57.4%, 依旧有较大的提升空间 ( 发达国家约为 80%, 类似发展中 国家约为 60%), 但城镇化速度会 较过往十年下一个台阶 资料来源 : 巴曙松 新型城镇化融资与金融改革 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

6 因此于建筑业而言何为有效供给? 何为无效供给? 答案呼之欲出, 即 : 无效供给指粗放式 低品质的仅能满足基本需求的建筑工程服务供给 ; 有效供给指能提高居民生活品质 在资源环境承载力允许的情况下能最大限度集 约利用资源及布局且能满足更高品质需求的建筑工程服务供给 换言之, 配合新型城镇化的发展方向, 建筑业将面临由 量 向 质 的产业结构升级 勘察设计业务增速更优, 重要性逐步显现 设计行业成长性始终优于建筑产业整体水平 年, 勘察设计 行业营业收入复合增速达到 24.5%, 而同期建筑业产值复合增速约为 18% 此外, 工程勘察及设计业务占勘察设计行业营收比重不断下滑, 反映设计类 企业持续向下游技术服务 工程总承包 工程施工领域延伸, 设计及施工一体化的比重正在逐年提升 图 3: 年勘察设计行业营业收入复合增速 24.5% 资料来源 : 住建部 中国勘察设计年鉴 (2016) 年, 勘察设计行业总营业收入自 2.14 万亿元增长至 3.33 万亿元, 在建筑业总产值中的比重由 13.4% 提升至 17.2%, 在特级与一级资质 建筑企业总营业收入中的比重由 25.0% 提升至 31.7%, 符合勘察设计行业增速快于建筑业的行业规律, 凸显勘察设计行业不仅在带动新签订单方面具有无可比拟的重要作用, 同时自身的产业规模与重要性亦逐年获得加强 图 4: 年勘察设计企业营业收入在建筑业中的占比逐年提升 资料来源 :Wind, 2014 年建筑业发展统计分析 2015 年建筑业发展统计分析 2016 年建筑业发展统计分析 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

7 1.2 设计为建筑行业由 量 转 质 的重要抓手 工程设计为绝对核心 : 建筑设计负责方案的规划制定, 建筑施工负责方案的实施落实 建筑设计 (Architectural Design) 是指建筑物在建造前, 由设计者对整个建设任务 进行分解, 事先对建设过程中可能存在的各类问题做通盘设想, 拟好解决办法与实施方案, 用图纸和文件形式表达出来, 作为备料 施工组织和各工种配合协作的共同依据 建筑设计的目的在于 : 使工程按照预定方案顺利进行, 将施工内容与投资金额限定在可控范围内, 并保障建成的建筑物能够充分满足使用者的各种要求 图 5: 我国建筑行业上下游关系及主要业务 资料来源 : 光大证券研究所 建筑设计应贯穿建设周期始终 : 在建筑产品的生产过程中, 建筑设计直接参与项目最初决策阶段与项目完成验收阶段, 并以图纸 交底和指导的方 式间接影响项目具体实施阶段, 贯穿 建筑产品 从决策 规划 设计 实施 验收 使用和维修的全过程 设计处于工程项目绝对核心的领导地位, 对项目能否顺利完成的影响因子高达 70% 设计品质的优劣, 将直接影响到 建筑产品 在成熟市场中参与充分竞争的核心竞争力 图 6: 建筑设计的覆盖范围 按阶段划分 图 7: 设计在建筑工程中的参与角色与地位 资料来源 : 光大证券研究所 资料来源 : 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

8 国际经验显示, 设计为最为重要的智力服务工作 正如前文分析, 高速城镇化浪潮所带动的建筑业高速发展背景下, 建筑物更多是满足城镇化的基本需求, 在此背景下行业对设计的重视程度并不 高 具体表现为我国工程咨询费用率远低于发达国家水平 : 工程咨询费用率一般在 1~5% 的区间内浮动, 平均水平仅为 2% 左右 ; 德国的工程咨询费约占工程总造价的 7~14%, 英国的工程咨询收费标准约为 8~13%, 美国的工 程咨询费率约在 6~15% 之间 从国际工程咨询行业的发展经验来看, 目前欧美等发达国家的工程咨询 已成为建设工程前期环节中的最为重要的智力服务工作 图 8: 我国与发达国家在工程设计阶段的平均费用率比较 建筑设计行业的收费模式一般有两种 : 一是按建筑面积 设计 单价来计算 ; 二是按项目建安投资 额的百分比来计算 资料来源 : 姜涌 建筑师职能体系与建造实践 建筑行业发展阶段决定设计行业地位 1) 高速成长阶段, 业主方由于 需求急迫, 看重的是项目能否按时竣工及质量是否合格 ; 建设方由于在手订单充足, 更看重项目规模及盈利水平 设计仅作为项目实施中的必备环节, 以及时赶出图纸 不拖延工期为第一要务 2) 行业成熟阶段, 业主方须优化综合品质, 提升竞争力, 最终提高项目投资回报率 ; 建设方则通过现有项目打造口碑, 以保障在手项目规模及盈利水平 这一阶段, 设计重要性及议 价能力大幅提升, 方能真正贯穿建设的整个生命周期 设计为建筑行业由 量 转 质 的重要抓手 在建筑行业逐步深化供给侧结构性改革的过程中, 勘察设计作为位于整 个建筑业最前端 也是最能体现出企业间差异性的子行业, 将成为建筑行业由 量 向 质 转变过程中最重要的抓手 勘察设计能力的优劣与否, 对建筑工程具有广泛而深刻的影响作用, 我们从直接影响与间接影响两个角度 对此进行了概括 : 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

9 表 1: 建筑设计对建筑工程的影响因素分析 类别影响因素具体内容 直接影响 工程质量与造价 工程实施与进度 极强工程优化作用 在项目决策阶段, 初步设计方案为决定投资的关键因素在实现同样功能的条件下, 经济合理的设计方案不仅可使项目快速通过决策阶段, 亦能显著降低 10-20% 的工程造价在各类工程质量事故中, 由设计责任导致的事故约占 40%, 位居第一存在缺陷的设计方案将大幅增加工程参与各方的沟通成本由设计导致的停工返工 质量缺陷以及安全隐患, 对投资方带来极大损失优化设计不仅影响项目一次性投资, 还会影响项目在使用阶段产生的经常性费用, 如暖通 照明的能源消耗 清洁 保养 维修费等一次性投资与经常性费用存在反比关系, 通过优化设计可努力寻求两者平衡点, 使项目建设的全寿命费用最低, 带来额外的经济效益 差异化的竞争力 拥有深厚设计能力的建筑企业拥有更强的订单竞争能力 优秀的设计能力有利于建筑工程的成本 进度和品质控制 更有效的执行力 显著提升项目参与各方的沟通合作效果 间接影响 提升整个项目参与各方团队的决策执行力 设计业务毛利率远高于工程承包业务 更高的毛利水平 优秀的建筑设计方案可显著降低项目的投资成本, 为总承包企业带来更高盈利, 提升 建筑企业的综合毛利水平 资料来源 : 张燕 新常态下建筑设计公司发展战略研究 等, 光大证券研究所整理 在建筑产业升级的大背景下, 设计企业主要面临两大机遇 : 1 提升产业链议价能力 : 随着行业对设计能力与设计资质的迫切需求, 优秀设计企业在建筑产业链中的议价能力将不断获得提升 ; 2 资源向行业龙头倾斜, 设计行业重新洗牌 : 自 2014 年以来, 多家设计企业成功实现上市, 显著拓宽企业融资通道, 并藉由外延并购实施积极的扩张战略, 在企业规模 业务布局 团队能力等方面加速 拉开与行业平均水准的差距 2016 年,60 家大型建筑设计企业已获得超过 30% 的市场份额, 个别细分领域如 PPP 高铁及轨交等基建 设计市场中, 央企所占市场份额已超过 60%,50 家左右的大型企业的总市场占比已超过 90% 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

10 表 2: 我国与发达国家在工程设计阶段的工作量与费用的分配比较 设计阶段 2 以建筑设计为矛, 攻行业升阶之困 2.1 设计类技术服务将渗透项目的全生命周期 现阶段, 我国设计咨询的业务内容及参与流程均少于发达国家 参考我国与发达国家在设计工作量与设计费用的分配发现, 成熟市场工程设计业务的确涉及从前期企划及调研至最终竣工及验收各个环节 ; 而我国 现阶段工程设计业务仅介入从方案设计至施工图设计等几个环节 随着我国工程设计行业产业链议价能力提升, 其方能在项目全生命周期扮演举足轻重之作用 设计工作量 / 设计费用的分配 (%) 中国内地日本中国香港新加坡美国德国 前期企划及调研 方案设计 初步设计 ( 设计发展 ) 行政审批 施工图设计 招投标 现场监理及合同管理 竣工及验收 5 3 资料来源 : 姜涌 建筑师职能体系与建造实践 注 : 本表格依据各国建筑是服务标准整理, 中国以建筑与室外工程三级为例, 方案设计的审批未单独列出 政府投资工程将带头推行全过程工程咨询 2017 年 2 月 21 日, 国务院办公厅颁布 关于促进建筑业持续健康发展的意见 ( 国办发 号 ), 在建筑工程的全产业链中首次明确了 全过程工程咨询 的理念 : 1 培育全过程工程咨询 鼓励投资咨询 勘察 设计 监理 招标代 理 造价等企业采取联合经营 并购重组等方式发展全过程工程咨询, 培育一批具有国际水平的全过程工程咨询企业 政府投资工程应带头推行全过程工程咨询, 鼓励非政府投资工程委托全过程工程 咨询服务 ; 2 加快推行工程总承包 装配式建筑原则上应采用工程总承包模式 政府投资工程应完善建设管理模式, 带头推行工程总承包 ; 3 提升建筑设计水平 健全适应建筑设计特点的招标投标制度, 推行设计团队招标 设计方案招标等方式 促进国内外建筑设计企业公 平竞争, 培育有国际竞争力的建筑设计队伍 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

11 表 3: 建筑师负责制 的推进历程梳理 建筑师负责制下, 设计咨询服务的业务范畴及职责将进一步扩大 2015 年 3 月, 住建部将 建筑师负责制 纳入上海浦东新区建筑业综合改革试点的一项内容 同年 10 月, 随着 浦东新区建设项目建筑师负责 制试点工作方案 的颁布, 建筑师负责制 开始在上海浦东保税区进行试点, 标志着我国建筑设计行业的又一次重大改革正式拉开序幕 时间历程核心思想 2013 年 12 月中央城镇化工作会议城市建设要从技术角度出发, 要加强建筑质量管理制度的建设 2014 年 8 月五方责任制首次在 双轨制 下提出建筑师要作为责任主体, 体现未来改革方向 2015 年 12 月中央城市工作会议再次明确技术对城市建设的核心作用, 统筹规划 / 建设 / 管理三大环节 2016 年 2 月 2016 年 11 月 国务院发布 关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见 上海建交委发布 关于浦东新区推进建设项目建筑师负责制试点工作的实施意见 为建筑设计企业创造更好条件, 培养优秀建筑师, 提高建筑师地位 试点范围从保税区扩大到整个自贸区, 显示 建筑师负责制 试点工作进入 2.0 版本, 明确三大改革思路 :1 以发挥建筑师作用机制为核心任务; 2 注重转变政府职能; 3 强化建设工程的事中事后监管 提及试行建筑师负责制, 从设计总包开始, 由建筑师头筹协调建筑 结构 住建部发布 工程勘察设计行业发展 十机电 环境 景观等各专业设计, 在此基础上延伸建筑师服务范围, 按照 2017 年 5 月三五 规划 权责一致原则, 鼓励建筑师依据合同约定提供项目策划 技术顾问咨询 施工指导监督和后期跟踪服务, 推进工程建设全过程建筑师负责制 资料来源 : 住建部网站, 光大证券研究所整理 建筑师负责制将提高建筑师地位, 保证建筑师权益, 使建筑师设计理念 完整实施, 提高建筑品质 ( 引自住建部 工程勘察设计行业发展 十三五 规划 ) 图 9: 建筑设计行业在我国工程建设中的传统角色 图 10: 建筑设计行业在 建筑师负责制 下的新角色 缺少直接控制手段 直接控制 资料来源 : 光大证券研究所 资料来源 : 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

12 图 11: 欧美 建筑师负责制 体制下设计企业的职责与服务内容 目前, 建筑师负责制 是国际工程建设中一种较为先进的通行管理模 式 在欧美等发达国家中, 建筑师不仅是设计师, 还是负责项目设计 建造施工以及质保维护全过程管理的工程总负责人, 其服务内容主要包括 : 设计环节全负责代表业主, 监督施工进展后续质量环节全负责 资料来源 : 光大证券研究所 在 建筑师负责制 模式中, 建筑师的角色贯穿建筑工程全流程, 包括 前期设计阶段 施工管理阶段与质保跟踪阶段 建筑师不仅在前期负责领导和管理组建设计团队, 在工程实施过程中还负责项目招投标 施工单位与工 程验收的管理与监督工作, 同时在项目竣工后负责完成项目质量跟踪与整改追溯, 并最终确认工程款与质量保证金的结算 建筑师负责制 赋予设计单位极高权限, 工程各参与单位对建筑师负 责, 建筑师对业主负责, 在工程实施全流程中拥有绝对的发言权 决策权和领导权, 相当于设计总包 图 12: 建筑师负责制 模式下的工程建设全流程管理体系 资料来源 : 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

13 2.2 设计带动施工, 增强订单获取能力 工程总承包将成为未来主流趋势 表 4: 政府近年颁布多项关于鼓励和推进 EPC 工程总承包的政策文件 我国目前大力提倡工程总承包模式, 目的在于进一步加强与国际接轨, 同时克服传统工程模式存在的诸多弊病 现阶段在化工 冶金等专业工程建 设领域, 已基本实现以设计为主导的 EPC 模式, 可有效降低业主方投资风险 随着我国建筑行业大力推进 PPP 模式的大背景下, 以设计单位为主导的 EPC 总承包模式有望逐步形成行业发展的主要趋势 颁布日期文件名称重点内容 关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见 号 标准设计施工总承包招标文件 发改法规 号 中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见 关于进一步推进工程总承包发展的若干意见 建市 号 首次从政策层面推广总承包模式 明确工程总承包模式的操作流程与实施细则 推广工程总承包制, 深化建设项目组织实施方式改革强化政府对工程建设全过程的质量监管 对 EPC 工程总承包的具体操作进行完善与补充 住建部 住房城乡建设事业 十三五 规划纲要 提出大力推进工程总承包 促进设计 采购 施工等各阶段的深度融合 推动工程总承包要适应装配式建筑的发展 住建部 全国装配式建筑工作现场会 实现装配式建筑工程设计 部品生产 施工及采购与总承包模式的深度融合 关于促进建筑业持续健康发展的意见 装配式建筑原则上应采用工程总承包模式国办发 号 政府投资工程带头推行工程总承包 建设项目工程总承包管理规范 修订 2005 年旧标准 建设项目工程总承包管理规范 GB/T 新标准自 2018 年 1 月 1 日起实施 施工总承包企业特级资质标准 ( 征求意见稿 ) 修订企业资信能力 技术负责人 科技水平和工程业绩等 资料来源 : 住建部网站 工程总承包, 指从事工程总承包的企业受业主委托, 按照合同约定对工 程项目的可行性研究 勘察 设计 采购 施工 试运行 ( 竣工验收 ) 等实行全过程或若干阶段的承包 工程总承包企业对承包工程的质量 安全 工 期 造价全面负责 目前我国采用工程总承包的具体模式主要可分为 : 设计 - 采购 - 建造模式 (EPC) 设计 - 建造总承包模式 (DB) 采购 - 施工总承包模式 (PC) 设计 - 采购总承包模式 (EP) 施工总承包模式 (GC) 与施工总承包管理模式 (MC) 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

14 图 13: 常见的工程总承包模式 (EPC DB GC MC) 资料来源 : 光大证券研究所 我国以往大多数建筑项目采用 MC 或 GC 工程总承包模式, 特点为设计 与施工分离,EPC/DB 模式采用相对较少 不均衡的发展模式导致总承包企业对土建管理相对精细而其他专业工程管理粗放 ; 施工管理人员 兵强马壮 而设计及采购人才紧缺 ; 分包施工经验相对丰富, 而总包管理经验薄弱 图 14: 传统模式下的分包结构 图 15:EPC 模式下的分包结构 资料来源 : 光大证券研究所 资料来源 : 光大证券研究所 在 PPP 模式中, 社会资本方在项目前期立项阶段即可介入, 通过其专业的设计及规划能力, 将有效降低项目的总投资规模, 提升项目运行效率, 进而提高整体投资回报率 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

15 图 16:PPP 项目的全生命周期 项目必要性论述 PPP 项目前期 立项阶段 融资阶段 项目建议书 可行性研究 选择私人部门 ( 联合体 / 一般项目公司 ) 确定合作关系 PPP 必要性论述项目可行性研究 PPP 模式可行性研究招标 投资估算 PPP 项目库 勘察规划咨询 融资配套 组建 PPP 项目公司 初步设计 合同结算 PPP 项目建设期 PPP 项目运营期 实施阶段 特许经营阶段特许经营后的阶段 设计 建设准备 施工与安装 试运行 / 验收 特许经营 移交 选择新运营商 技术设计施工图设计设备采购合同完工验收竣工验收 合同结算合同结算项目决算 工程设计造价咨询工程施工工程监理项目管理 检测监测咨询运营维护再融资 资料来源 : 水利经济, 光大证券研究所 设计施工一体化占比仍低, 但趋势正在提升 由于勘察设计的收费标准一般只占项目投资额的约 1~5%, 因此勘察及 设计分业务在勘察设计行业中的占比一直较低 年, 工程勘察及设计分业务的营业收入在勘察设计行业中的占比自 32.7% 降至约 13.3%, 但 以设计为先导, 带动工程总承包与工程施工的营收占比则逐年提升至 32% 与 47% 纯设计的收入规模虽不高, 但企业以勘察设计为前端业务, 带动 设计 + 工程总承包 一体化业务的趋势正逐渐明朗化, 凸显勘察设计业务对企 业获取订单具有重要的先导作用 从趋势来看, 建筑设计企业以勘察设计为前端业务, 纯粹的勘察设计收 入虽然不高, 但带动 设计 + 施工 业务以及 设计 + 工程总承包 业务的占比正在逐年提升, 凸显勘察设计业务对企业获取总承包一体化订单的重要先导作用正在获得逐步加强 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

16 该趋势从企业完成合同端亦可验证 :2014 年, 全国勘察设计企业完成 合同额合计 1.58 万亿元 ( 剔除境外工程 亿元 ), 其中工程勘察及设计业务占比 26.9%, 工程总承包业务占比 76.1%;2015 年, 全国勘察设计 企业完成合同额合计 1.70 万亿元 ( 剔除境外工程 1, 亿元 ), 其中工程勘察 + 设计业务占比降至 21.8%, 但带动工程总承保业务完成合同额 1.28 万亿元, 单项占比维持 75.4% 高位 图 17: 勘察和设计分业务占勘察设计行业营业收入比重 图 18:2016 年工程勘察设计行业各类业务比重 资料来源 : 中国勘察设计年鉴 (2016), 住建部网站 资料来源 : 中国勘察设计年鉴 (2016), 住建部网站 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

17 2.3 勘察设计行业市场空间估算 估算依据 1: 建筑业发展 十三五 规划 2017 年 5 月, 住建部颁布 建筑业发展 十三五 规划, 明确提出 : 全国建筑业总产值年均增长 7% 建筑业增加值年均增长 5.5% 全国工程 勘察设计企业营业收入年均增长 7% 全国建筑企业对外工程承包营业额年均增长 6% 等九大主要任务 以年均复合增长率 (CAGR)7% 为依据, 以 2016 年勘察设计行业总营 业收入约 3.33 万亿元为基准, 可粗略测算到 2020 年我国勘察设计行业的营业收入规模有望达到 4.37 万亿元, 此估算应为行业发展之下限 图 19: 按年复合增长率 7% 测算勘察设计行业 2020 年营收规模将达 4.4 万亿元 资料来源 : 住建部 中国勘察设计年鉴 (2016), 光大证券研究所预测 估算依据 2: 建筑业新开工面积指数曲线 年, 我国建筑业新开工面积自 亿平方米增至 亿平方米, 年均复合增长率 (CAGR) 约 8.5%; 年, 勘察设计行业营业收入自 3,714 亿元增至 33,337.5 亿元, 年均复合增长率 (CAGR) 达 24.5% 从下列两图可看出 : 建筑业新开工面积与勘察设计行业营收的增长波动趋势高度相符 图 20: H1 建筑业新开工面积及同比增速 图 21: 年勘察设计行业营业收入及同比增速 资料来源 :Wind, 光大证券研究所资料来源 : 住建部 中国勘察设计年鉴 (2016) 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告

18 在建筑业新开工面积与勘察设计行业营收增长波动趋势高度趋同的前 提下, 可观察到勘察设计行业的营收增速比建筑业新开工面积增速始终高约 15~20 个百分点 图 22: 勘察设计行业营收增速比建筑业新开工面积增速始终高约 15~20 个百分点 资料来源 :Wind, 光大证券研究所 2017 年 1-6 月, 我国建筑业新开工面积为 亿平方米, 同比增长 6.6%, 延续自 2015 年历史低点 (-11%) 以来持续向好的增长态势 按照勘察设计行业营收增速与新开工面积增速约为 15~20 个百分点的历史趋势, 勘察设计行业 2017 上半年营业收入增长率可达 21.6~26.6%, 全年营收增速大 概率可保持 20% 以上增长 以此为估算基准, 勘察设计行业 2017 年或可实现营业收入约 4.0 万亿元 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告

19 3 设计行业集中度未来趋势提升 3.1 设计行业集中度相对较低 2016 年, 全国共有 21,983 个工程勘察设计企业参与统计, 同比增长 7.3% 其中工程勘察企业 1,903 个, 工程设计企业 17,582 个, 工程设计与施工一体化企业 2,498 个 工程勘察企业平均营收 4,300 万元 工程设计企 业平均营收 2,050 万元 ( 工程设计营收 / 设计企业家数 ) 工程设计与施工一体化平均营收 4.3 亿元 ( 工程总承包营收 / 工程设计与施工一体化企业家数 ) 图 23:2016 年设计企业家数占比 ( 按类别 ) 图 24:2016 年设计行业营业收入 ( 按类别 ) 资料来源 : 住建部网站, 光大证券研究所 资料来源 : 住建部网站, 光大证券研究所 表 5: 中国勘察设计企业 2015 年度从业人员统计表 勘 察 类 设 计 据住建部 中国勘察设计年鉴 (2016) 统计,2015 年勘察设计企业和从业人员数量以及企业人均数量情况如下表所示 : 企业类别企业个数 ( 个 ) 从业人员个数 ( 人 ) 企业人均数量 ( 人 ) 勘察综合类 198 勘察专业类 1522 设计综合资质 56 合计 : 技术人员 47119( 高级技术人员 12936) 238.0(65.3) 注册执业人数 9426 其中 : 注册建筑师 294( 一级建筑师 176) 其中 : 注册建造师 3278( 一级建造师 1221) 合计 : (0.9) 16.6(6.2) 技术人员 69142( 高级技术人员 17214) 45.4(11.3) 注册执业人数 其中 : 注册建筑师 406( 一级建筑师 144) 其中 : 注册建造师 3686( 一级建造师 1163) 合计 : (0.1) 2.4(0.8) 技术人员 90850( 高级技术人员 33438) (597.1) 注册执业人数 其中 : 注册建筑师 1102( 一级建筑师 800) 其中 : 注册建造师 2826( 一级建造师 2486) 合计 : (14.3) 50.5(44.4) 技术人员 ( 高级技术人员 73143) 76.2(15.8) 类 建筑设计 4638 注册执业人数 其中 : 注册建筑师 24761( 一级建筑师 16205) 其中 : 注册建造师 13515( 一级建造师 7461) 资料来源 : 住建部 中国勘察设计年鉴 (2016), 光大证券研究所整理 (3.5) 2.9(1.6) 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告

20 由上表数据可知, 除 56 家已获得行业最高等级资质 设计综合甲级 的企业外, 全国超过 2 万家的勘察设计企业的企业平均员工数量仅为 64.3~371.1 人 其中, 通过行业协会资格认证的技术人员平均数量为 45.4~238.0 人 ; 注册建筑师的平均数量为 0.3~5.3 人 ; 注册建造师的平均数量为 2.4~16.6 人 与综合性建筑施工企业相比, 勘察设计企业的营收与人员规模明显较小, 各类技术人才的配置比例也相对较低 ( 包括高级技术人员 注册建筑师与注册建造师 ) 现阶段, 我国政府对企业参与竞标 EPC 总承包工程的考核要求很高, 具体包括 : 资信能力 技术团队实力 科技水平和工程业绩等多个方面 由于在营收规模 人员配置与技术实力方面存在较大劣势, 广大中小型勘察设计企业难以甚至无法参与对设计施工一体化总承包订单的竞标 行业内超过 90% 的勘察设计企业只能重复从事单一的纯勘察设计业务, 从而进一步失去了在大型工程全过程咨询业务中的竞争力 这是勘察设计行业发展面临的主 要瓶颈之一 敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告

21 3.2 并购为企业成长的必由之路 行业特点决定快速扩张离不开并购 设计行业是智力密集型行业, 其规模扩张必然带来人员数量的增加 设计行业或工程技术服务对从业人员执业资格 学历以及经验均有一定要求, 因此内生性快速增长有一定难度 图 25: 我国勘察设计行业人均营业收入 人均产值与从业人员的变化趋势图 2015 年, 全国勘察设计企业完成合同额合计约 1.83 万亿元, 行业人均实现营业收入约 89 万 元, 人均产值已超过 100 万元, 基 本达到行业上限水平 资料来源 : 我国建筑业改革与发展研究报告 (2016) 另一方面, 我国对建筑设计等工程技术服务业采用企业资质管理以及个 人执业资格管理的双维度准入体系, 导致设计等工程技术服务企业跨领域拓展存在一定壁垒 在这一背景下, 并购成为企业成长的必由之路 图 26: 我国建筑设计行业的主管部门 图 27: 企业资质 + 个人执业资格双维度管理体系 资料来源 : 光大证券研究所 资料来源 : 光大证券研究所 良好的并购操作可实现 1+1>2 的效果 从已有案例来看, 设计等工程咨询行业并购带来的协同效应较为显著 以中衡设计并购重庆卓创为例, 重庆卓创在被收购前的主营业务为住宅和商业地产 山地建筑的规划设计, 在西南地区具有较强的竞争优势 合并后由 敬请参阅最后一页特别声明 -21- 证券研究报告

22 于中衡设计的业务覆盖面远高于重庆卓创, 业务资质也更为齐全, 基本覆盖 我国城市建筑设计的所有业务类型 合并后, 重庆卓创借助中衡设计的资质 技术支持和品牌优势, 业务范围及订单获取能力显著扩张 图 28: 中衡设计营业收入增长情况 ( 百万元 ) 图 29: 中衡设计净利润增长情况 ( 百万元 ) 资料来源 : 公司公告, 光大证券研究所 资料来源 : 公司公告, 光大证券研究所 建筑设计及工程技术类企业并购主要聚焦行业横向或纵向衍生 借由并购完善资质布局 全国布局 行业 ( 指专项工程 ) 布局 人才布局, 并利用上市公司的资本平台优势, 最终在 1) 设计 -> 施工一体化 ;2) 工程全生命周 期技术管理服务, 形成竞争优势 图 30: 并购整合效果明显, 为建筑设计企业带来业务协同与资源共享 资料来源 : 光大证券研究所 行业龙头并购加速 随着 2014 年以来一批设计类企业成功实现上市, 行业龙头获得了较强的融资能力 通过在资本市场上募集资金的方式, 快速获得较强的并购能力 同时, 传统设计行业现存一大批以省市级设计院为代表的优质并购对象 上述因素共同促成了设计行业近几年风起云涌的企业并购浪潮, 尤其是拥有充 敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告

23 沛资金实力的上市公司更是深度参与其中 大力并购成为众多企业的重要发 展战略, 对优质并购对象的争夺亦十分激烈 表 6: 近两年设计行业上市企业的并购情况 上市企业 交易标的 收购股权比例 收购时间 中山水利 70% 2016 年 美国 TestAmerica 100% 2016 年 西班牙 EPTISA 90% 2016 年 英诺伟霆 60% 2015 年 南京博来 51% 2015 年 苏交科 中铁瑞威 85% 2014 年 厦门市政院 83.58% 2014 年 淮交院公司 100% 2014 年 江苏三联 100% 2013 年 科地咨询 70% 2013 年 杭州华龙 70% 2012 年 浙江咨询 65% 2017 年 中衡设计 苏州华造 51% 2016 年卢浮印象 15% 2016 年 重庆卓创 100% 2015 年 中设集团 扬州勘测设计研究院 75% 2016 年宁夏公路勘察设计院 67% 2015 年 毕路德建筑顾问 ( 北京 深圳 ) 51% 2016 年 启迪设计 苏州中正工程检测 ( 增持 ) 15.2% 2016 年 碧玺云数据 15% 2016 年 江西省招标咨询集团 34% 2017 年 华建集团 武汉正华 51% 2016 年 新江湾城投资 ( 受让 ) 4% 2016 年 资料来源 : 公司公告, 光大证券研究所 另一方面, 其它建筑企业与国外设计巨头近年也纷纷加快向国内设计市场的拓展步伐 2014 上半年, 普邦园林在巩固住宅园林主营业务的基础上, 开始进入市政园林和建筑设计领域, 谋求在设计端获得更多话语权 ;2014 年 9 月, 广联达与欧特克签署战略合作备忘录, 亦进入建筑设计领域, 提升对自身产品国际化的推广力度 同时, 国外建筑设计巨头如 AECOM 沃利帕森斯等也逐渐提升在华拓展的力度 因此在多因素催化 大力度并购的共同作用下, 现阶段建筑设计 行业将会迎来显著的变化, 行业的整合与分化已势不可挡 敬请参阅最后一页特别声明 -23- 证券研究报告

24 表 7: 勘察设计类上市公司基本情况 4 勘察设计类上市公司梳理 4.1 公司概览 住建部 2016 年统计全国共有 21,983 个工程勘察设计企业, 我们对其中 76 家已取得设计综合甲级资质的企业 ( 名单详见附录二 ) 和建筑设计类上市公司进行梳理, 筛选出目前我国资质为工程设计建筑行业甲级以上 同时以 建筑设计为主营业务的重点公司名录如下表所示 : 分类公司名称及代码优势领域资质等级 勘 察 设 计 类 建 筑 集 团 下 属 总市值 ( 亿元 ) 中国海诚 SZ 房建工程工程设计建筑行业甲级 55.0 勘察设计业务 营收占比 (%) 工程总承包 69% 设计业务 21% 苏交科 SZ 交通工程工程设计综合甲级 设计业务 45% 南京 中设集团 SH 交通工程工程设计综合甲级 69.7 中衡设计 SH 房建工程工程设计建筑行业甲级 49.4 华建集团 SH 房建工程工程设计建筑行业甲级 88.4 山鼎设计 SZ 房建工程 城市规划工程设计建筑行业甲级 38.3 勘察设计 73% 规划研究 11% 设计咨询 50% 工程总承包 42% 工程设计 68% 工程总承包 23% 住宅设计 46% 城市综合体 26% 启迪设计 SZ 房建工程 园林工程工程设计建筑行业甲级 42.9 公建设计 77% 苏州 杭州园林 SZ 园林工程工程设计建筑行业甲级 69.4 园林设计 100% 杭州 中设股份 SZ 交通工程 市政工程工程设计建筑行业甲级 28.0 规划设计 82% 无锡 建科院 SZ 绿色建筑工程设计建筑行业甲级 70.3 建筑设计咨询 40% 城市规划 25% 设计总院 SH 交通工程工程设计建筑行业甲级 勘察设计 70% 合肥 勘设股份 SH 交通工程工程设计建筑行业甲级 76.4 城建设计 HK 轨道交通工程工程设计综合甲级 62.8 工程咨询 66% 工程总承包 33% 工程总承包 57% 工程设计 43% 北京市市政工程设计研究总院市政工程 交通工程工程设计综合甲级 - 工程设计 100% 北京 上海市政工程设计研究总院市政工程工程设计综合甲级 - 工程设计 100% 上海 中国建筑 SH 中国建筑设计研究院 中国中冶 SH 中冶华天南京工程技术有限公司 中冶京诚工程技术有限公司 中冶赛迪工程技术股份有限公司 中冶南方工程技术有限公司中国中铁 SH 中国铁建 SH 中国铁路设计集团 中铁上海设计院集团 中铁工程设计咨询集团 中铁第一 / 第四 / 第五勘察设计院中国交建 SH 中交第一公路勘察设计研究院 中交第二公路勘察设计研究院中国电建 SH 中国电建西北勘测设计研究院 中国电建华东勘测设计研究院 城市规划 房建工程 市政工程 所在 地区 上海 南京 苏州 上海 成都 深圳 贵阳 北京 工程设计综合甲级 设计勘察 0.8% 北京 冶金工程 市政工程工程设计综合甲级 北京 铁路工程 工程设计综合甲级 勘察设计咨询 2.0% 北京 交通工程工程设计综合甲级 设计业务 6.1% 北京 能源工程工程设计综合甲级 北京 敬请参阅最后一页特别声明 -24- 证券研究报告

25 中国电建中南勘测设计研究院 中国电建北京勘测设计研究院隧道股份 SH 上海市城市建设设计研究总院中信股份 HK 中信建筑设计研究总院 市政工程 交通工程工程设计综合甲级 设计服务 4.9% 上海 市政工程 房建工程工程设计综合甲级 北京 中国市政工程中南设计研究总院资料来源 :Wind, 光大证券研究所注 : 总市值数据截止日期为 2017 年 9 月 19 日 目前我国住建部对工程设计资质的管理分为工程设计综合资质 工程设计行业资质 工程设计专业资质和工程设计专项资质 其中, 综合资质只设 甲级, 可承接全部 21 个行业建设工程项目的设计业务以及规模不受限制承担其取得施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总包业务 ; 行业 专业和专项资质设甲级与乙级, 个别行业 专业和专项资质可根据工程性质特点 设丙级, 建筑工程专业资质可设丁级, 相应资质可承接相应等级的行业建设工程项目的设计业务 通过梳理可以看出, 大型建筑集团下属设计院的资质实力较强, 但设计业务在整个集团统计口径下的业务占比较低 ; 中小型建筑设计类上市公司更聚焦主业, 设计业务占比较高, 但在资质方面仍与国内顶级设计院存在一定 差距 图 31: 部分重点公司的设计业务占比 工程设计综合甲级资质 工程设计建筑行业甲级资质 资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理住 : 数据截止日期为 2017 年 6 月底 敬请参阅最后一页特别声明 -25- 证券研究报告

26 表 8:2017 年上半年勘察设计类上市公司经营业绩梳理 分类 房建 交通市政 绿色建筑 园林公建 公司名称及代码 营业收入增长率 (%) 4.2 上市公司 2017 半年度盈利与营运能力分析 我们对以建筑设计为主营业务的 13 家上市公司进行进一步研究, 重点 分析其成长能力 盈利能力与营运能力, 如下表所示 : 成长能力盈利能力营运能力 归母净利润增长率 (%) 毛利率 (%) 净利率 (%) 净资产收益率 (%) 应收账款周转率 期间费用率 (%) 中国海诚 SZ % -5.48% 9.81% 4.63% 7.57% % 中衡设计 SH 22.44% 14.23% 26.06% 14.58% 4.43% % 华建集团 SH 21.64% % 25.05% 4.21% 3.19% % 山鼎设计 SZ -4.75% 15.38% 38.34% 6.58% 1.47% % 苏交科 SZ 99.41% 20.54% 27.14% 6.69% 4.89% % 中设集团 SH 34.68% 30.59% 35.89% 12.05% 6.16% % 中设股份 SZ 32.88% 58.18% 48.16% 21.09% 5.96% % 设计总院 SH 14.74% 1.85% 40.33% 21.55% 14.27% % 勘设股份 SH 4.43% % 43.11% 18.60% 15.75% % 建科院 SZ 0.76% % 33.37% 2.42% 1.14% % 启迪设计 SZ 25.28% 2.83% 44.68% 17.04% 4.53% % 杭州园林 SZ 26.80% 24.40% 57.44% 19.92% 4.40% % 轨交城建设计 HK 53.59% 17.95% 19.24% 7.46% 6.60% % 中位值 22.44% 17.95% 35.89% 12.05% 4.89% % 资料来源 :Wind, 光大证券研究所 图 32:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司成长能力分析 资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -26- 证券研究报告

27 图 33:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司盈利能力分析 资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理 图 34:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司应收账款周转率 图 35:2017 年上半年 13 家勘察设计上市公司期间费用率 资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理 资料来源 :Wind, 光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -27- 证券研究报告

28 5 风险分析 全社会固定资产投资增速不达预期 : 建筑设计属于工程技术服务业, 主要为各类公共和居住建筑以及专项工程提供设计服务, 下游各领域的固定资产投资规模变动态势及城市化进程推进速度对建筑设计行业的市 场需求和相关公司的业绩增长构成重要影响 成本控制不达预期 : 建筑设计企业的综合毛利率受到人力资源成本和 营改增 政策影响较为明显, 其中人力资源成本是公司建筑设计等工程技术服务的主要营业成本, 随着公司业务人员的增加以及员工薪酬的提高, 设计行业毛利率存在下降风险 行业成长不达预期 : 由于受供给侧改革的影响, 建筑行业总产值增长率近年持续处于较低位置 在此背景下, 如果不能顺应行业发展的趋势, 并及时作出有效的调整, 则建筑设计行业的技术水平 研发能力 管理水平 市场开拓以及相关公司的业务发展面临着一定的成长性风险 敬请参阅最后一页特别声明 -28- 证券研究报告

29 6 附录一 : 建筑设计行业的定义与分类 建筑设计 (Architectural Design) 是指建筑物在建造前, 由设计者对整个建设任务进行分解, 事先对建设过程中可能存在的各类问题做通盘设想, 拟好解决办法与实施方案, 用图纸和文件形式表达出来, 作为备料 施工组 织和各工种配合协作的共同依据 建筑设计的目的在于 : 使工程按照预定方案顺利进行, 将施工内容与投资金额限定在可控范围内, 并保障建成的建筑 物能够充分满足使用者的各种要求 根据 建筑法 的规定, 建筑设计位于建筑行业的上游环节 上游还包括工程勘察 项目管理 工程监理 招标代理 工程咨询与原材料供应等 ; 中游环节主要为工程施工 ; 下游环节为工程检验检测 维护以及维修等 图 36: 我国建筑行业上下游关系及主要业务 资料来源 : 光大证券研究所 按专业看, 建筑设计行业可划分为建筑学设计 建筑物理设计和建筑设备设计, 并可进一步展开为结构设计 立面设计等 12 个子专业 ; 从工程实施的全流程看, 建筑设计在前期设计阶段 中期施工阶段与后续服务阶段均 有不同的分工参与 图 37: 建筑设计的覆盖范围 按专业划分 图 38: 建筑设计的覆盖范围 按阶段划分 资料来源 : 光大证券研究所 资料来源 : 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -29- 证券研究报告

30 7 附录二 : 工程设计综合甲级资质企业一览 表 9: 我国已取得工程设计综合甲级资质的勘察设计类企业一览 ( 数据截至 2017 年 8 月 ) 序号 统一社会信用代码 企业名称 法定代表人注册地址 R 中石化上海工程有限公司 吴德荣 上海市 A 中船第九设计研究院工程有限公司 周辉 上海市 C 上海市城市建设设计研究总院 ( 集团 ) 有限公司 储伟平 上海市 X 中交第三航务工程勘察设计院有限公司 杨晖 上海市 G 中铁上海设计院集团有限公司 李永利 上海市 6 - 中国电力工程顾问集团华东电力设计院有限公司 张明光 上海市 上海市政工程设计研究总院 ( 集团 ) 有限公司 周军 上海市 K 中国汽车工业工程有限公司 丁跃达 天津市 F 中交第一航务工程勘察设计院有限公司 冯仲武 天津市 U 中国铁路设计集团有限公司 刘为群 天津市 L 中铁第一勘察设计院集团有限公司 王争鸣 陕西省 中交第一公路勘察设计研究院有限公司 吴明先 陕西省 P 中国电力工程顾问集团西北电力设计院有限公司 张满平 陕西省 G 华陆工程科技有限责任公司 吴银龙 陕西省 P 中国电建集团西北勘测设计研究院有限公司 廖元庆 陕西省 X 中国电力工程顾问集团东北电力设计院有限公司 王勇人 吉林省 17 - 大庆油田工程有限公司 高飞 黑龙江省 中冶华天南京工程技术有限公司 康承业 江苏省 U 苏交科集团股份有限公司 符冠华 江苏省 F 中设设计集团股份有限公司 杨卫东 江苏省 L 中国能源建设集团浙江省电力设计院有限公司 沈又幸 浙江省 C 中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司 张春生 浙江省 中国联合工程公司 郭伟华 浙江省 24 - 中石化洛阳工程有限公司 周成平 河南省 Q 中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司 冯树荣 湖南省 J 中石化宁波工程有限公司 何建波 浙江省 27 - 北京市市政工程设计研究总院有限公司 刘桂生 北京市 中国中元国际工程有限公司 丁建 北京市 Q 中国石化工程建设有限公司 孙丽丽 北京市 30 - 中国石油集团工程设计有限责任公司 迟尚忠 北京市 D 中国航天建设集团有限公司 高峰 北京市 P 中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司 王毓 北京市 U 中铁工程设计咨询集团有限公司 李寿兵 北京市 T 中国五洲工程设计集团有限公司 刘志刚 北京市 U 中冶京诚工程技术有限公司 韩国瑞 北京市 M 北京城建设计发展集团股份有限公司 王丽萍 北京市 Y 中冶赛迪工程技术股份有限公司 肖学文 重庆市 U 东华工程科技股份有限公司 吴光美 安徽省 B 赛鼎工程有限公司 王景超 山西省 中房创通建设集团有公司 秦永成 北京市 Q 北京首钢国际工程技术有限公司 侯俊达 北京市 F 中国航空规划设计研究总院有限公司 廉大为 北京市 敬请参阅最后一页特别声明 -30- 证券研究报告

31 J 中国电建集团北京勘测设计研究院有限公司 郝荣国 北京市 F 国核电力规划设计研究院有限公司 徐潜 北京市 L 中国寰球工程有限公司 王新革 北京市 中国石油工程建设有限公司 刘海军 北京市 X4 中国恩菲工程技术有限公司 陆志方 北京市 C 中国电子工程设计院 张定元 北京市 XD 中铁第五勘察设计院集团有限公司 汤友富 北京市 中国核电工程有限公司 卢洪早 北京市 G 中交水运规划设计院有限公司 张志明 北京市 C 山东电力工程咨询院有限公司 王雷鸣 山东省 P 河南省电力勘测设计院 贾志杰 河南省 黄河勘测规划设计有限公司 张金良 河南省 J 机械工业第六设计研究院有限公司 黄国甫 河南省 56 - 中交第四航务工程勘察设计院有限公司 朱利翔 广东省 J 中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司 罗必雄 广东省 U 中国石油集团东北炼化工程有限公司 田霖 辽宁省 L 中国天辰工程有限公司 王志远 天津市 中国市政工程华北设计研究总院有限公司 张毅 天津市 中国石油管道局工程有限公司 丁建林 河北省 T 中国电建集团昆明勘测设计研究院有限公司 冯峻林 云南省 63 - 中国五环工程有限公司 程腊春 湖北省 T 中国市政工程中南设计研究总院有限公司 杨书平 湖北省 中交第二航务工程勘察设计院有限公司 吴爱清 湖北省 XE 中冶南方工程技术有限公司 项明武 湖北省 中铁第四勘察设计院集团有限公司 蒋再秋 湖北省 MA48PY9D4Y 中国电力工程顾问集团中南电力设计院有限公司 关业林 湖北省 H 中交第二公路勘察设计研究院有限公司 孟黔灵 湖北省 长江勘测规划设计研究有限责任公司 钮新强 湖北省 71 - 中国成达工程有限公司 刘一横 四川省 中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司 黄河 四川省 中铁二院工程集团有限责任公司 赵德义 四川省 信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司 赵振元 四川省 H 中国电力工程顾问集团西南电力设计院有限公司 郝群岩 四川省 X2 中国电建集团贵阳勘测设计研究院有限公司 潘继录 贵州省 资料来源 : 住建部网站 敬请参阅最后一页特别声明 -31- 证券研究报告

32 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul 建筑和工程 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 陈浩武, 上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士, 光大证券研究所非金属建材行业研究员 研究注重逻 辑和前瞻性, 运用合理方法, 力求准确把握行业发展趋势和热点, 重点公司深入分析 跟踪紧密, 最后综合基本面和估值给出投资建议 个人优势 : 基本面研究, 行业及重点公司数据全市场应为独到 ; 优势领域 : 水泥行业 熟悉公司 : 华新水泥 江西水泥 同力水泥 天山股份 青松建化 孙伟风, 美国西北大学应用数学专业硕士, 浙江大学自动化学士 14 年进入证券行业, 先后研究周期 新能源等行业 16 年加盟光大证券建筑建材团队 覆盖建材主要子行业及部分建筑公司 对建材及新能源相关行业有 较深研究和认识 熟悉公司 : 开尔新材 华新水泥 海螺水泥等 师克克, 武汉大学经济与管理学院金融硕士, 光大证券研究所建筑建材行业研究员, 熟悉水泥 玻纤 其他新型建材等行业 投资建议历史表现图 建筑和工程 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 日期 评级 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 资料来源 : 光大证券研究所 建筑和工程沪深 300 买入 增持 中性 减持 卖出 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -32- 证券研究报告

33 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 总机 : 传真 : 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 chenrong@ebscn.com 濮维娜 puwn@ebscn.com 胡超 huchao6@ebscn.com 周薇薇 zhouww1@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 黄怡 huangyi@ebscn.com 周洁瑾 zhoujj@ebscn.com 丁梅 dingmei@ebscn.com 徐又丰 xuyf@ebscn.com 王通 wangtong@ebscn.com 陈樑 chenliang3@ebscn.com 吕凌 lvling@ebscn.com 北京 郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 wangxi@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 国投瑞银 敬请参阅最后一页特别声明 -33- 证券研究报告

34 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 吴冕 国际业务 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 -34- 证券研究报告