新三板每日风云榜 证券研究报告 新三板策略研究 挂牌企业成功 IPO 转板有多难 2016 年 06 月 14 日目录 分析师 : 付立春执业编号 :S0300515120001 电话 :010-84938897 邮箱 :fulichun@lxsec.com 分析师 : 郭佳楠执业编号 :S0300515080001 电话 :010-64814022 邮箱 :guojianan@lxsec.com 研究助理 : 许晓雷电话 :010-64408587 邮箱 :xuxiaolei@lxsec.com 一 热点评论... 2 二 每日市况点评... 4 三 新增做市... 4 四 新增挂牌... 5 五 定向增发... 5 六 每日十大热点个股... 6 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 8
一 热点评论 关于转板, 先后有多项政策提及此事 2013 年, 国务院关于全国中小企业股份转 让系统有关问题的决定 指出, 挂牌公司达到股票上市条件的, 可以直接向证券交易所 申请上市交易 2015 年 12 月, 国务院常务会议再次提出研究推出新三板向创业板转板试点 今年 3 月份发布的 国民经济和社会发展第十三个五年 (2016-2020 年 ) 规划纲要 指出, 发展多层次股权融资市场, 深化创业板 新三板改革, 建立健全转板机制和退出 机制 但到目前为止, 新三板挂牌企业若要在 A 股上市, 需要先从新三板摘牌再重新排队 走一遍 IPO 流程, 转板渠道并不畅通, 市场上至今尚未曾出现一家能够直接转板的企业 转板制度虽提出时间较早, 但在实际具体实施层面推进缓慢 引入转板制度, 给予 资质优异的企业转板到中小创或者主板市场的途径, 无疑会大大增加新三板的吸引力 但是, 由于新三板是准注册制, 而 A 股是审核制, 转板不通畅实际上是两套不同的上市 机制在博弈 审核制下的上市公司需报送证监会经过长时间的充分审查, 上市公司成本高昂, 而新三板挂牌成本很低 鉴于 IPO 排队的漫长等待和不确定性, 若马上推出转板 制度, 新三板质优企业可以直接转板至 A 股, 那将会分流大部分 IPO 排队企业先到新三 板挂牌, 待时机成熟后再转板, 这将会陷审核制于尴尬境地 因此, 当 A 股注册制确定 了推行时间表后, 新三板和 A 股之间的转板机制才有可能被提上日程 新三板挂牌企业要想成功转板中小创, 难度也是很大的 首先从转板频次来看, 从 2007 年 8 月粤传媒转板以来, 总共只有 12 家三板企业 ( 其中 11 家新三板企业 ) 成功实 现了转板的愿望 并且, 自 2015 年 6 月合纵科技转板至创业板以来, 长达一年的时间 内, 再无新三板企业成功转板的案例出现, 转板之门似乎已被封住 图表 1: 成功转板中小创的原三板企业一览 代码名称挂牌日期摘牌日期上市日期上市板块 400003.OC 粤传媒 2001-08-08 2007-08-15 2007-11-16 中小板 430007.OC 久其软件 2006-09-07 2008-01-28 2009-08-11 中小板 430006.OC 北陆药业 2006-08-28 2009-08-04 2009-10-30 创业板 430001.OC 世纪瑞尔 2006-01-23 2010-12-06 2010-12-22 创业板 430023.OC 佳讯飞鸿 2007-10-26 2011-04-20 2011-05-05 创业板 430008.OC 紫光华宇 2006-08-30 2011-09-28 2011-10-26 创业板 430012.OC 博晖创新 2007-02-16 2012-05-10 2012-05-23 创业板 430045.OC 东土科技 2009-02-18 2012-08-29 2012-09-27 创业板 430030.OC 安控科技 2008-08-20 2014-01-09 2014-01-23 创业板 430049.OC 双杰电气 2009-02-18 2015-04-20 2015-04-23 创业板 430040.OC 康斯特 2008-12-26 2015-04-22 2015-04-24 创业板 430018.OC 合纵科技 2007-09-19 2015-06-01 2015-06-10 创业板 资料来源 : 东方财富 Choice 联讯证券新三板研究院 再从挂牌企业从挂牌到摘牌上市周期来看, 成功转板的 11 家新三板企业挂牌时间不 晚于 2009 年, 在新三板市场上平均挂牌时间超过了五年, 转板的目的更多是由于企业 发展壮大, 具备进入到更高层次的资本市场发展的条件 而目前发布公告进入上市辅导 的挂牌企业多数挂牌时间还不到两年, 甚至有部分企业挂牌时间还未满半年, 就迫不及 待发布上市辅导公告, 视转板如同游戏, 投机心态明显, 这类挂牌企业能够成功获批转 板的概率就更低了 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 8
图表 2: 拟 IPO 挂牌企业的挂牌周期分布 资料来源 : 东方财富 Choice 联讯证券新三板研究院 若从上市门槛来看, 一眼望去, 拟 IPO 企业的财务状况基本都符合了 IPO 上市的基 本门槛要求 具体来看 : 1) 净利润指标除了好买财富 2014 年净利润为负以外, 均符合创业板上市净利润基 本条件 ( 近两年年均为正数且累计不少于 1000 万元 ), 有 116 家拟 IPO 企业甚至符合了 主板及中小板的净利润要求 ( 近三年均为正数且累计超过 3000 万元 ); 2)134 家拟 IPO 企业营业收入指标全部达到创业板要求 ( 最近一年营业收入不少于 5000 万元 ), 有 120 家拟 IPO 企业甚至符合了主板及中小板的营业收入要求 ( 近三年营 业收入累计超过 3 亿元 ); 3)134 家拟 IPO 企业净资产指标全部达到创业板要求 ( 最近一期末净资产不少于 2000 万元 ) 但是, 目前我国 IPO 上市还是审核制, 注册制的推行仍然没有具体时间表,IPO 的 各项成本和风险并没有体现在纸面上 对于拟 IPO 挂牌企业来说, 上市主要有以下几个 阻碍因素 : 首先,IPO 审批上市时间漫长 截至 2016 年 6 月 2 日,IPO 已过会未发行 120 家, 排队正常待审企业 651 家, 其中中小板排队正常待审 124 家, 创业板排队正常待审 226 家 按照目前 A 股市场每个交易日有一至两家新股上市的频率计算, 仅消化目前排队上 市的近 800 家企业就需要 2 年以上时间 这还不包括类似于 2012 年 11 月至 2014 年 1 月连续 14 个月暂停 IPO 的突发情况,A 股历史上曾出现多次 IPO 暂停的情况, 如若今 后再次出现此类 IPO 空窗期, 将大幅加重排队企业上市的时间成本 在漫长的 IPO 排队审核期间, IPO 企业无法进行融资, 这对于过去能够在新三板拥 有便利融资渠道的挂牌企业而言, 将比其他企业付出更大的机会成本 其次,IPO 过会风险较大 虽然近两年 IPO 过会率维持在较高水平, 但进入发审会 审核环节的拟 IPO 企业仍存在被否的可能 今年以来, 先后有上海锦和 汉光科技 西点药业 中油恒燃 科龙节能等 5 家公司首发申请未获通过, 此外, 还有华迈燃气和辰 欣药业等公司被证监会取消审核 除了上会被否以外, 更多的企业折戟 IPO 的形式是在 上会前被终止审查,2016 年以来, 已有 19 家企业被终止审查 而在 2013 年 IPO 空窗 期, 一整年就有高达 291 家企业被终止审查 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 8
因此, 如果拟 IPO 挂牌企业递交上市材料后从新三板摘牌, 但最后折戟 IPO 的话, 将会面临两者皆失的痛苦局面 对于拟 IPO 挂牌企业来说,IPO 的机会成本明显高于其 他申报 IPO 企业 再次,IPO 费用高昂 企业在国内 A 股上市费用以中介机构费用为主, 券商承销费用直接与募集资金额度挂钩, 上市总成本约为募集资金总额的 6%-10%, 普遍在 3000 万元以上 这对于仍普遍处于成长期规模较小的新三板企业来说, 无疑是一笔巨大的负 担 最后,IPO 隐形门槛在提高 证监会对 IPO 的审核有从严迹象, 并且近期审核偏严 是趋势所向 由于上市排队企业数量众多,IPO 供需严重不平衡, 保荐券商和监管部门 实际上对 IPO 企业的净利润规模的要求要高于明文规定的基本标准 如果拟 IPO 企业的 净利润规模偏低, 成功上市风险将会加大 除了这些问题以外, 拟 IPO 挂牌企业还可能存在各种股权结构问题 法律问题 关 联交易问题需要解决, 存在瑕疵的挂牌企业上市之路将更加艰难 二 每日市况点评 2016 年 6 月 14 日, 三板做市指数八连阴, 收于 1162.26 点, 下跌 0.66%, 三板做市指数的成交额为 3.14 亿元, 成交额较前一交易日增减少 0.09 亿元 做市转让板块共 有 238 只股票上涨,383 只股票下跌 个股表现方面, 视威科技上涨 28.30%, 帜扬信 通上涨 24.31%, 科飞新材上涨 11.43%, 分列涨幅榜前三位 ; 意欧斯下跌 67.01%, 占 据跌幅榜首位 新三板成分指数当前数据只截止到 2016 年 6 月 13 日, 收盘于 1213.45, 上涨 0.34%, 成交金额 4.88 亿元, 成交额较前一交易日增加 0.74 亿元 今日做市板块总成交 3.44 亿, 协议板块总成交 3.70 亿元 图表 3: 新三板做市指数 图表 4: 新三板成分指数 资料来源 : 全国中小企业股份转让系统 联讯证券投研中心 资料来源 : 全国中小企业股份转让系统 联讯证券投研中心 三 新增做市 2016 年 6 月 14 日, 当日无新增做市转让公司 截止 2016 年 6 月 14 日, 总计有 1545 家公司选择做市转让 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 8
图表 5: 新增挂牌公司一览 四 新增挂牌 2016 年 6 月 14 日, 全国股转系统新增挂牌公司总计 12 家, 其中增速最快为聚力 股份, 其 2014 年营收同比增长 76.43% 聚力股份主营业务为天然气初装和天然气销售业务, 即从上游天然气供应商购入天 然气, 通过公司组织建设的输气管道输送给城市居民及工商业用户 ; 或通过此类网将天 然去输送至 CNG 加气站销售给车辆用户 目前公司的主要客户是工商业用气户及居民 用户 目前, 由于国家产业政策的支持 城镇化进程的推动 采暖煤改气工程的稳步推进 环保优势驱动天然气汽车发展等有利因素, 整个城市燃气行业有着较大较好的前景, 但 是由于天然气气源紧张 配套基础设施滞后 投资回报周期长等因素的影响, 是的该行 业仍面临着较大的发展挑战 公司目前的优势主要有气源稳定 特许经营及自然垄断优 势, 因此公司可以利用好发展契机来巩固自己的在行业的优势, 同时逐渐弥补自己经营 区域较为单一的不足, 利用政策方面的利好, 来拓展自己的经营服务范围 代码名称主办券商总股本 ( 万股 ) 2014 年每股收益 ( 元 ) 2014 年每股净资产 ( 元 ) 2014 年营收增长率 (%) 1 837785.OC 聚力股份中泰证券 3,550.00-0.02 0.70 76.43 所属行业 电力 热力 燃气及 水生产和供应业 2 837698.OC 新维狮东吴证券 5,000.00 0.07 0.94 62.04 制造业 3 837631.OC 拓普药业长城证券 4,000.00-0.06 1.01 53.04 制造业 4 837633.OC 晨达股份联讯证券 800.00 0.32 3.57 23.19 租赁和商务服务业 5 837586.OC 大道网络西南证券 2,000.00 0.40 2.26 22.04 信息传输 软件和信 息技术服务业 6 837730.OC 正保育才信达证券 6,160.00 0.18 0.37 20.06 教育 7 837755.OC 泰美好安信证券 500.00-4.80 8.75 19.36 居民服务 修理和其 他服务业 8 837733.OC 香江印制招商证券 1,360.00 0.11 1.76 0.04 制造业 9 837645.OC 应达利中信证券 6,000.00 0.34 2.97-3.36 制造业 10 837691.OC 中豪科技五矿证券 2,700.00-0.04 1.04-10.07 制造业 11 837373.OC 华龙科技东北证券 500.00 0.16 1.57-29.68 制造业 12 837687.OC 草都牧草国海证券 10,000.00 0.83 2.34 -- 农 林 牧 渔业 资料来源 : 聚源 Wind 联讯证券 截止 2016 年 6 月 14 日, 总计有 7542 家公司挂牌交易 五 定向增发 2016 年 6 月 13 日, 共有 12 家公司发布了定增相关公告, 从募集金额上看,12 家公司一共预计募集 3.04 亿元, 其中恒扬科技以 0.75 亿元的规模位于首位 图表 6: 定增预案一览 代码名称方案进度增发价格 ( 元 ) 增发数量 ( 万股 ) 预计募集资金 ( 万元 ) 预案价差率 (%) 1 831196.OC 恒扬科技董事会预案 15.00 500.00 7,500.00-15.83 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 8
代码 名称 方案进度 增发价格 ( 元 ) 增发数量 ( 万股 ) 预计募集资金 ( 万元 ) 预案价差率 (%) 2 833465.OC 特力惠 董事会预案 16.98 265.02 4,500.00 -- 3 836813.OC 格兰尼 董事会预案 1.20 3,740.00 4,488.00 -- 4 831758.OC 意欧斯 董事会预案 9.77 408.39 3,990.00 53.63 5 833015.OC 瑞朗净化 董事会预案 11.00 296.00 3,256.00 -- 6 430076.OC 国基科技 董事会预案 7.50 200.00 1,500.00 8.40 7 837065.OC 华建云鼎 董事会预案 7.50 200.00 1,500.00 -- 8 837476.OC 天域梯业 董事会预案 2.00 720.00 1,440.00 -- 9 836983.OC 宝宸股份 董事会预案 3.50 200.00 700.00 -- 10 430401.OC 声威电声 董事会预案 4.00 150.00 600.00-62.50 11 836712.OC 宁腾物流 董事会预案 1.00 500.00 500.00 -- 12 835607.OC 思智泰克 董事会预案 1.20 324.20 389.04 -- 资料来源 : 聚源 Wind 联讯证券 六 每日十大热点个股 做市转让板块共有 238 只股票上涨,383 只股票下跌 个股表现方面, 视威科技上涨 28.30%, 帜扬信通上涨 24.31%, 科飞新材上涨 11.43%, 分列涨幅榜前三位 ; 意欧 斯下跌 67.01%, 占据跌幅榜首位 图表 7: 做市成交额前十 代码 名称 涨跌幅 (%) 成交额 ( 万元 ) 832063.OC 鸿辉光通 -0.21 1,892.25 830899.OC 联讯证券 0.42 1,841.18 833529.OC 视纪印象 -1.46 1,609.55 430140.OC 新眼光 -3.63 1,415.60 830837.OC 古城香业 -15.70 1,250.16 830931.OC 仁会生物 -0.15 986.12 831963.OC 明利股份 -6.10 840.65 830881.OC 圣泉集团 -0.60 814.68 830866.OC 凌志软件 -1.17 793.80 833638.OC 贝斯达 4.54 711.62 图表 8: 协议成交额前十 代码 名称 涨跌幅 (%) 成交额 ( 万元 ) 831550.OC 成大生物 0.63 7,174.91 834214.OC 百合网 16.61 2,982.40 832432.OC 科列技术 -9.09 2,160.15 833429.OC 康比特 0.00 1,998.48 834398.OC 塞飞亚 0.00 1,578.63 835623.OC 中航时尚 -- 1,558.40 833330.OC 君实生物 50.00 1,058.48 832970.OC 东海证券 0.31 789.07 833565.OC 协和资产 9.80 773.77 836361.OC 川山甲 0.00 750.00 图表 9: 做市涨跌幅前五 代码 名称 涨跌幅 (%) 成交额 ( 万元 ) 430461.OC 视威科技 28.30 4.30 831369.OC 帜扬信通 24.31 24.06 832069.OC 科飞新材 11.43 10.78 430097.OC 赛德丽 10.10 456.31 图表 10: 协议涨跌幅前五 代码 名称 涨跌幅 (%) 成交额 ( 万元 ) 837097.OC 远东股份 300.00 1.20 833145.OC 天智科技 177.78 50.80 833162.OC 港力环保 172.00 0.27 833491.OC 沧海核装 108.73 2.60 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 8
831327.OC 飞翼股份 10.04 12.95 831687.OC 亨达股份 -10.95 115.52 830837.OC 古城香业 -15.70 1,250.16 430575.OC 迈科网络 -18.76 9.98 832404.OC 兴邦光电 -20.63 8.52 831758.OC 意欧斯 -67.09 22.48 831402.OC 帝联科技 100.90 39.28 830790.OC 希迈气象 -61.65 0.40 836346.OC 亿玛在线 -65.60 299.69 430278.OC 连能环保 -66.23 0.51 831046.OC 雷克利达 -80.79 39.35 833173.OC 赢鼎教育 -95.45 23.00 图表 11: 做市换手率前十 代码 名称 涨跌幅 (%) 换手率 (%) 832063.OC 鸿辉光通 -0.21 5.08 833529.OC 视纪印象 -1.46 4.89 834054.OC 游戏多 1.09 4.52 831205.OC 圣博华康 1.45 3.44 430145.OC 智立医学 -2.36 3.37 833638.OC 贝斯达 4.54 3.11 430144.OC 煦联得 0.00 2.28 833503.OC 花嫁丽舍 9.63 2.28 830837.OC 古城香业 -15.70 2.05 430431.OC 枫盛阳 -1.44 2.04 图表 12: 协议换手率前十 代码 名称 涨跌幅 (%) 换手率 (%) 833025.OC 天佳生物 -- 41.38 831192.OC 海明威 -- 19.21 836015.OC 喜喜母婴 0.99 9.57 835623.OC 中航时尚 -- 9.13 831420.OC 北信得实 -10.00 8.94 833535.OC 新青年 0.00 8.87 831532.OC 君悦科技 -41.38 6.28 831664.OC 点众股份 85.00 6.27 836346.OC 亿玛在线 -65.60 6.05 833723.OC 三江并流 0.00 6.02 风险提示 : 股市有风险, 投资需谨慎 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 8
分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准买入 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来报告期内, 个股涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 个股跌幅介于 5% 与 15% 之间 ; 卖出 : 我们预计未来报告期内, 个股跌幅在 15% 以上 行业投资评级标准增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比 重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应 阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称 联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用 未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印 传送或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 联讯证券可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本公司力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在本公司及作者所知情的范围内, 本机构 本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相 应风险 我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 8 / 8