2014 年 1 月份电解铝市场评述及后市展望 北京安泰科信息开发有限公司姚希之 1 国内外铝价走势 2014 年 1 月, 尽管国内外经济数据总体向好, 但后市预期依然不甚乐观, 国际铝价总体维持区间震荡格局, 较上月下跌近 2.0% 1 月初, 美国经济数据继续向市场传递复苏信号, 但以中国为首的新兴经济体增长前景仍不容乐观 与此同时, 供需基本面压力对价格的传导作用显著, 国际铝价在新年小幅冲高后连续多日跳水下挫, 最低一度接近 1750 美元 / 吨 1 月中旬, 尽管美国多项数据延续利好表现, 但同时也加剧了市场对于美联储进一步收紧流动性的预期, 国际铝价总体维持在低位区间波动 步入 1 月下旬, 印尼政府公布原矿出口禁令以及中国 2013 全年数据向好等因素提振投资者信心, 国际铝价从月内低位短暂回升 临近月末, 市场宏观风险再度升温, 国际铝价重回下行格局 截止 2014 年 1 月 31 日,LME 三月期铝收于 1708 美元 / 吨, 较 2013 年 12 月底下降 5.69% 2014 年 1 月,LME 当月合约平均价为 1726 美元 / 吨, 较上个月下降 0.69%, 三个月合约平均价为 1771 美元 / 吨, 较上个月下降 0.73% 截止 2014 年 1 月底,LME 铝库存量为 5,415,950 吨, 较上个月减少 35,850 吨 图 1 LME 三个月期铝价格走势图 2014 年 1 月, 面对铝市供需矛盾不断加剧, 国内铝价下滑态势较为突出 1 月上旬, 沪 铝主力合约基本以持续跳水收阴为主, 在经过 2013 年末小幅盘整后, 投资者对于新年铝市
的利空预期更为显著, 主力合约于 1 月 15 日跌至 13660 元 / 吨 1 月下旬, 国内铝价虽在宏观利好数据提振下短暂反弹, 但总体下行压力依然较大 ; 临近月末沪铝三月合约重回跌势, 13600 元 / 吨关口支撑位最终失守, 创下近五年新低 截止 2014 年 1 月 30 日, 上海期货交易所三月合约收于 13600 元 / 吨, 较 2013 年 12 月底下降 2.79% 2014 年 1 月份, 上海期货交易所当月合约平均价为 14026 元 / 吨, 较上个月下降 1.62%, 三个月合约平均价为 13943 元 / 吨, 较上个月下跌 1.03% 图 2 上海期货交易所三个月合约连续走势图 表 1 国内外期货交易所铝加权平均价 LME: 美元 / 吨 SHFE: 元 / 吨 LME 现货价 LME 三月期价 SHFE 现货月价 SHFE 三月期价 2013 年 1 月 2038 2075 15073 15280 2013 年 2 月 2053 2095 14989 15202 2013 年 3 月 1913 1953 14636 14855 2013 年 4 月 1856 1889 14560 14669 2013 年 5 月 1830 1862 14509 14564 2013 年 6 月 1816 1856 14725 14740 2013 年 7 月 1767 1812 14453 14371 2013 年 8 月 1814 1863 14309 14333 2013 年 9 月 1760 1808 14348 14389 2013 年 10 月 1812 1859 14441 14274
LME 现货价 LME 三月期价 SHFE 现货月价 SHFE 三月期价 2013 年 11 月 1749 1795 14433 14336 2013 年 12 月 1738 1784 14257 14088 2014 年 1 月 1726 1771 14026 13943 环比 -0.69% -0.73% -1.62% -1.03% 数据来源 :LME SHFE 安泰科 2 国内外原铝生产情况 2014 年 1 月, 面对铝价持续低迷, 经营压力升温, 中国以外地区部分电解铝企业被迫再度面临减产抉择, 而年同期新增产能较为有限 1 月初, 美铝旗下位于澳大利亚的 Port Henry 电解铝厂将再次面临运营决策, 如果最终铝厂关停, 将涉及到 500 多名工人的安置问题 2012 年 6 月, 澳大利亚前一届政府耗资 4000 万美元以维持 Port Henry 铝厂的正常运营 ; 到今年 6 月份, 该笔资金将全部消耗殆尽, 如市场仍无显著改观, 下半年该厂将很有可能面临关停抉择 截止到目前为止, 新一届澳大利亚政府并未就是否对该厂做出额外支持的决议 1 月下旬, 澳大利亚矿业巨头 BHP 表示, 由于长期面临亏损压力, 公司已经开始磋商关停旗下南非 Bayside 铝冶炼厂的决议 目前公司正研究评估未来举措, 包括减轻对工人失业的影响, 确保理查德湾的铝贸易业务等 另外, 公司还表示如 Bayside 铝厂最终关停, 其铸造车间将继续运行, 原料将采用临近的 Hillside 铝厂 从新增或重启的铝冶炼产能来看,2014 年初,Ma aden 铝业公司宣布开始重启旗下位于沙特原先关停的一条铝冶炼生产线 据悉, 该铝冶炼厂共有两条生产线, 耗资 108 亿美元, 是美铝公司与 Ma aden 公司的合资项目 2013 年 10 月, 由于生产问题, 其中一条生产线被迫关闭 公司发言人谈到, 重启的生产线有望在今年第二季度达到满负荷运行, 届时两条系列产能将达到 74 万吨 / 年 根据国际铝业协会的统计,2013 年 12 月份中国之外地区原铝产量为 210.4 万吨, 同比下降 3.5%, 日均产量 6.78 万吨, 环比小幅回升 0.3% 2013 年中国之外地区的原铝产量为 2537 万吨, 同比下降 1.0%
2013 年 LME 公布多项仓储新规, 以试图解决提货周期长 高溢价等问题 从仓储新规公布以来, 仓库的排队时间并没有按照 LME 的初衷有所下降, 反而由于注销仓单量的增加不断延长 2014 年 1 月份, 欧美等地的铝锭地区升水再度创下新高 在鹿特丹, 支付给伦敦金属交易所完税后的铝锭升水达到了 320 美元 / 吨, 这大大超过了之前创纪录的 300 美元 / 吨, 而未完税的铝升水则在 260-270 美元 / 吨 北美地区受到当地铝冶炼厂减产以及美国消费强劲带动, 铝锭升水也飙升到了 17.5 美分 / 磅的纪录高位 由于地区升水不仅受到 LME 出入库速度的影响, 更大程度上还受到地区供需的左右, 且在低息的宏观背景下, 铝锭融资需求依然强劲 我们认为仅靠出库规则的变化, 能否有效降低排队时间, 改善高溢价局面还有待观察 图 3 中国之外地区原铝日均产量 ( 单位 : 千吨 ) 2014 年 1 月, 中国原铝新增产能进一步加速释放, 与此同时, 面对铝价不断刷新近年低点, 部分高成本冶炼厂被迫再度开启减产计划 总体来看, 步入 2014 年后, 中国铝市的供应压力预期持续升温 根据安泰科统计,2013 年 12 月份我国原铝产量达到 228 万吨, 环比上涨 4.1%, 同比上涨 15.2%, 折年率产量 2679 万吨,2013 年中国原铝累计产量达到 2490 万吨, 同比增长 11.7% 2014 年 1 月, 新疆地区电解铝增量依然最为迅猛, 新疆神火铝电一期工程经过几个月的不断奋战, 于 2014 年初全面达产 ; 与此同时, 新疆东方希望 天山铝业等也在逐步释放新增产能 考虑到年初新疆货运不畅, 铝厂及站台铝锭积压较多, 后期国内铝市或将面临更
加严峻的供应冲击 2014 年初, 面对消费季节性下滑 供应压力攀升以及铝价屡创新低等因素影响, 国内部分高成本铝冶炼厂被迫再度开启减产计划 据安泰科了解, 贵州目前已成为电解铝减产最为集中的省份 ; 另外, 在浙江 陕西等地也出现了不同程度的减产迹象 我们认为在当前条件下, 随着煤炭价格持续低迷以及铝电联营产能占比不断攀升, 西南地区多数依赖大工业网电生产的铝冶炼厂都将面临较大经营压力 ; 不排除春节过后, 国内铝冶炼厂将再度迎来一波集中减产的可能 图 4 中国原铝月度产量 ( 折年率, 单位 : 万吨 ) 3 铝产品进出口情况 2013 年国内原铝进出口纷纷回落 根据海关数据显示,2013 年 12 月原铝进口量为 7.6 万吨, 环比增长 98.6%, 同比增长 428.8%; 原铝出口量为 2.4 万吨, 环比增长 290.3%, 同比增长 259.0% 尽管 12 月份原铝进出口都出现了大幅的增长, 但仍无法改变全年负增长局面,2013 年中国原铝共进口 37.2 万吨, 同比下降 28.3%, 共出口原铝 11.6 万吨, 同比下降 7.6%, 净进口量为 25.6 万吨 同原铝一样,2013 年中国铝合金进出口量也呈现负增长局面 根据海关数据显示,2013 年 12 月铝合金的进口量为 9,670 吨, 环比增长 7.9%, 同比增长 7.1%, 全年铝合金进口量为 10.97 万吨, 同比下降 9.5% 2013 年 12 月铝合金的出口量为 4.0 万吨, 环比下降 2.4%, 同比增长 15.5%, 全年铝合金出口量为 45.63 万吨, 同比下降 9.8%
图 5 沪伦比值 图 6 中国原铝净进口量 ( 单位 : 千吨 )
图 7 中国铝合金进出口量 ( 单位 : 千吨 ) 随着发达国家经济体持续复苏,2013 年中国之外地区的铝消费逐渐回暖, 铝材出口量重回正增长 根据海关统计,2013 年 12 月份中国铝材出口量为 23.3 万吨, 环比下降 12.5%, 同比增长 0.5%, 全年铝材共计出口 304.7 万吨, 同比增长 8.4%;12 月铝材进口量为 3.9 万吨, 环比下降 2.5%, 同比下降 7.7%, 全年铝材进口量为 48.0 万吨, 同比下降 9.5% 2013 年中国铝材出口显著回升, 其中板带箔等含退税项下的铝材产品增长最为突出 根据海关统计,2013 年中国铝粉的出口量为 0.8 万吨, 同比增长 38.9%; 铝条 杆型材出口量为 61.2 万吨, 同比下降 28.2%; 铝丝出口量为 1.7 万吨, 同比下降 27.9%; 铝板带出口量为 155 万吨, 同比增长 30.1%; 铝箔出口量为 75.5 万吨, 同比增长 15.6%; 铝管出口量为 10.2 万吨, 同比增长 23.6% 图 8 中国铝材出口量 ( 单位 : 千吨 )
受海关绿篱行动影响,2013 年中国进口废铝量持续下滑,12 月份我国废铝进口量为 24.8 万吨, 环比上涨 4.8%, 同比上涨 14.3%, 全年废铝进口量达到 250.4 万吨, 同比下降 3.4% 12 月份废铝出口量为 103 吨, 环比增长 0.1%, 同比下降 50.1%, 全年废铝出口量为 0.13 万 吨, 同比下降 20.4% 表 2 2013 年中国铝产品进出口统计单位 : 万吨 产品种类 进口出口 1-12 月同比 1-12 月同比 原铝 37.2-28.3% 11.6-7.6% 铝合金 11.0-9.5% 45.6-9.8% 废铝 250.4-3.4% 0.13-20.4% 铝材 48.0-9.5% 304.7 8.4% 数据来源 : 中国海关 安泰科 4 国内原铝市场供需平衡随着 2013 年末国内新增产能集中投放,2014 年初市场供应压力开始逐步显现 从库存变化来看, 临近 1 月末国内四地铝库存已经连续上涨了近 10%; 与此同时, 考虑到春节过后市场会有更大一波货物集中到库, 铝市前景不容乐观 随着中国政府持续加强楼市调控, 建筑领域原铝消费增速有所放缓 2013 年商品房施工面积同比增长 16.1%, 较去年同期增长 2.9 个百分点 ; 房屋竣工面积为 10.1 亿平方米, 同比增长 2.0%, 较去年同期下降 5.3 个百分点 总体来看, 竣工面积对于铝门窗 铝幕墙等材料的消费影响较大, 而 2013 年该指标增速显著下滑也在一定程度上制约了建筑铝消费增长 图 9 中国房地产相关数据变化
受汽车行业表现强劲等因素带动, 交通运输领域原铝消费增速显著回升 据中国汽车工业协会统计,2013 年 12 月, 中国汽车产量为 213.8 万辆, 环比增长 0.17%, 同比增长 19.78%, 继 11 月产销创新记录后, 再次刷新月度产销新记录 全年汽车产量达到 2212 万辆, 同比增长 14.76% 图 10 中国汽车产量 ( 单位 : 万辆 ) 空调产销量的良好带动耐用消费品领域铝消费稳步上升 据统计,12 月份中国空调产量达到 893 万台, 同比增长 21%, 销量 774 万台, 同比增长 10%,2013 年末空调库存为 789 万台, 较 2012 年末上涨了 3% 全年空调行业产量达到 11,002 万台, 同比增长 10%, 销量 11,133 万台, 同比增长 6.8% 综上所述,2013 年交通 耐用品等领域的良好表现成为带动中国原铝消费稳健增长的重要因素, 而在步入 2014 年初, 考虑到消费受节假日因素下滑, 同时供应端压力持续上升, 市场供需矛盾或将有所加剧 安泰科预计 2014 年 1 月中国原铝产量为 229 万吨, 环比增长 0.4%, 原铝消费量为 223 万吨, 环比下降 2.2%, 市场过剩量进一步增大
图 11 中国原铝月度供需平衡表 ( 单位 : 千吨 ) 5 2014 年 2 月国内外铝价走势判断 2014 年 2 月, 中国将迎来传统春节假期, 全球资金流动性将有所放缓 从宏观面来看, 发达国家经济依然延续复苏, 但由此引发的货币紧缩以及利率调整预期将对新兴经济体构成利空冲击 从近两年春节后铝价表现来看, 由于铝市总体处于供需过剩格局, 而年初又是传统的消费淡季, 供需矛盾激化更为明显, 因此铝价难有良好表现 我们认为 2 月国内铝锭库存将在节后迎来一波快速上涨, 而同期消费回升则相对滞后, 市场过剩压力加剧, 铝价受基本面影响下跌风险较大 安泰科预计 2014 年 2 月 LME 三月期铝大致运行空间为 1650-1780 美元 / 吨, 沪铝主力合约大致运行空间为 13300-13950 元 / 吨