南华期货研究 NFR 2016 动力煤一季度报告动力煤 煤价难现趋势性反弹 摘要 1-2 月份, 全国火力绝对发电量 6786 亿千瓦时, 同比下降 4.3%; 分产业看, 1-2 月份, 代表工业用电的第二产业用电量 5915 亿千瓦时, 同比下降 2.1%, 占全社会用电量的比重为 67.5%, 对全社会用电量增长的贡献率为 -73.3%; 这些情况说明了电力供应能力与需求之间的平衡的有些失衡 火电需求明显不足 南华期货研究所马根美 0571-87839272 magenmei@nawaa.com 助理研究员 : 冯晓 0571-87839265 fengxiao@nawaa.com 从供应端来看, 最让人期待的就是供给侧改革, 事实上发改委已经宣布将化解煤炭行业过剩产能成为 2016 年中国能源改革的首要任务 可以说在需求继续恶化的情况下, 供给侧改革至少在一定程度上为煤炭价格提供了向上的弹性 煤炭行业最大的问题仍在于需求的趋势性减少 煤炭作为落后的非清洁 低效率能源, 迟早将退出历史舞台 我们认为, 我国煤炭市场供过于求的态势或将逐步缓解, 但仍然难以逆转 ; 在过剩产能的压制下, 煤炭价格将很难趋势性反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
目录 第 1 章动力煤供应... 4 1.1. 运输市场供需宽松... 4 1.2. 供给侧改革提供价格向上弹性... 4 1.3. 多家上市煤企剥离亏损资产自救... 6 第 2 章动力煤需求... 6 2.1. 火电需求继续下降... 6 第 3 章. 动力煤进口... 7 3.1. 煤炭进口量将继续下滑... 7 第 4 章动力煤策略... 9 4.1. 煤炭价格难现趋势性反弹... 9 南华期货分支机构... 9 免责申明... 11
图表目录图 1.1.1: 大秦线煤炭运量... 4 图 1.2.1: 原煤产量... 5 图 2.1.1: 电厂日均耗煤量... 7 图 3.1.1: 动力煤进口数量... 8 图 3.1.2: 动力煤进口金额... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
第 1 章动力煤供应 1.1. 运输市场供需宽松 2 月, 大秦线完成货物运输量 2321 万吨, 同比减少 27.47% 2 月份日均运量 80 万吨, 较 1 月份的 101 万吨减少 21 万吨 1-2 月, 大秦线累计完成货物运输量 5439 万吨, 同比减少 22.50% 通过近几年的建设, 我国煤炭铁路运力已经出现大幅提升 事实上,2015 年, 我国铁路煤炭运输能力已经达到 30 亿吨, 运力虽然得到了有效提升, 但相应的煤炭运量却没有随之出现增长 2015 年全国只有 20 亿吨的煤炭运输需求, 过剩运力达 10 亿吨 一方面是我国煤炭需求的日益减少, 另一方面是铁路运力的大幅提升, 煤炭铁路运力逐步宽松 图 1.1.1: 大秦线煤炭运量 单位 : 万吨 资料来源 :Wind 南华研究 1.2. 供给侧改革提供价格向上弹性 2 月份全国煤炭产量完成 2.4 亿吨, 同比减少 1500 万吨, 下降 5.88% 其中国有重点煤矿产量完成 1.24 亿吨, 同比减少 670 万吨, 下降 5.13% 1-2 月全国煤炭产量累计完成 5.5 亿吨, 较上年减少 2500 万吨, 下降 4.35% 其中国有重点煤矿产量累计完成 2.8 亿吨, 同比减少 1231 万吨, 下降 4.1% 2 月份, 全国煤炭销量完成 2.3 亿吨, 同比减少 1200 万吨, 下降 4.96% 其中, 国有重点煤矿销量完成 1.12 亿吨, 同比增加 77 万吨, 增长 0.7% 1-2 月全国煤炭销量累 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分
计完成 5.15 亿吨, 较上年减少 2050 万吨, 下降 3.83% 其中, 国有重点煤矿销量完成 2.52 亿吨, 同比减少 1440 万吨, 下降 5.4% 尽管目前煤炭市场供大于求的情况没有根本性改变, 但从短期来看, 煤炭市场仍将保持一个相对平衡的运行态势 一是港口库存处于低位, 部分煤种供应仍有紧张情况, 煤炭价格小幅上涨 ; 二是目前煤炭的复产进展缓慢, 煤炭供给仍在缓慢恢复中, 特别是一些中小煤矿在春节过后, 仍然没有复产的迹象 而从供应端来看, 最让人期待的就是供给侧改革, 事实上发改委已经宣布将化解煤炭行业过剩产能成为 2016 年中国能源改革的首要任务 各级政府也频频推出具体措施指导煤炭行业的供给侧改革 国家能源局发布消息,2016 年力争关闭落后煤矿 1000 处以上, 合计产能 6000 万吨, 并推动煤炭行业兼并重组 而在 2 月 14 日, 中国人民银行 发展改革委 工业和信息化部 财政部 商务部 银监会 证监会 保监会联合印发 关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见 在控制新增产能方面, 意见 明确, 从 2016 年起,3 年内原则上停止审批新建煤矿项目 新增产能的技术改造项目和产能核增项目 在淘汰落后产能方面, 意见 提出, 对 13 类落后小煤矿等要尽快依法关闭退出 ; 对产能小于 30 万吨 / 年且发生重大及以上安全生产责任事故的煤矿, 要在 1 至 3 年内淘汰 在过剩产能退出方面, 意见 提出, 要对长期亏损 资不抵债的煤矿, 长期停产 停建的煤矿, 以及资源枯竭 资源赋存条件差的煤矿, 通过给予政策支持等综合措施, 引导其有序退出 可以说在需求继续恶化的情况下, 供给侧改革至少在一定程度上为煤炭价格提供了向上的弹性 图 1.2.1: 原煤产量 单位 : 万吨 资料来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
1.3. 多家上市煤企剥离亏损资产自救 煤炭是中国能源消费的主力, 如今煤价一路下探被腰斩, 影响波及整个能源消费产业链, 首当其冲的就是煤炭生产企业 煤炭价格的持续下滑, 导致了煤炭企业利润下降 亏损面扩大, 经营愈加困难 行业几乎全面亏损 煤矿亏损同比进一步加大, 神华集团旗下 90% 以上的煤矿亏损, 国内最大的民营煤矿内蒙古伊泰集团正处于亏损边缘 煤炭行业的惨淡也给行业上市公司的业绩带来了巨大的伤害 大同煤业以 18 亿元的价格将亏损资产转让给了集团 到目前为止, 已经有 5 家陷入巨亏的上市煤企陆续剥离亏损资产, 尤其是煤矿 除了大同煤业, 还有山煤国际 陕西煤业 中煤能源等多家上市煤企 因被去产能关停的煤矿在集团层面更易获得国家去产能的资金奖补, 所以该种处置亏损煤矿的方式可能是上市公司去产能的第一步 在需求疲软 产能过剩的情况下, 煤炭生产及煤炭进出口都将受制于煤炭需求的疲弱, 鉴于煤炭生产成本中固定成本所占比例很高, 边际成本所占比例很低的成本结构, 煤炭行业恶性竞争不可避免 第 2 章动力煤需求 2.1. 火电需求继续下降 1-2 月份全国绝对发电量 8702 亿千瓦时, 同比增长 0.3% 1-2 月份, 全国火力绝对 发电量 6786 亿千瓦时, 同比下降 4.3%; 全国水力绝对发电量 1289 亿千瓦时, 同比增长 22.6% 1-2 月份发电量日均产量为 145 亿千瓦时, 同比增长 0.3% 1-2 月火电占全国发 电量的比重为 77.98%, 水电占全国发电量的比重为 14.51% 在我国经济发展进入新常态的当下, 火电发电量的过剩越来越多的受到关注,2015 年全国净增发电装机容量 1.4 亿千瓦, 创年度投产规模历史新高, 与之形成鲜明对比的 是, 年底全口径发电量 5.60 万亿千瓦时 同比仅增长 0.6% 全国发电设备利用小时 3969 小时 同比降低 349 小时, 已连续三年下降 火电发电量负增长 利用小时降至 4329 小时 通常来说, 我国在建设煤电厂时一般是按一年满负荷运行 5500 小时作投入产出 分析的基准 但是在 2015 年仅达到 4329 小时,2016 年, 可能低于 4000 小时 分产业看,1-2 月份, 代表工业用电的第二产业用电量 5915 亿千瓦时, 同比下降 2.1%, 占全社会用电量的比重为 67.5%, 对全社会用电量增长的贡献率为 -73.3%; 这些 情况说明了电力供应能力与需求之间的平衡的有些失衡 火电需求明显不足 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分
图 2.1.1: 电厂日均耗煤量 资料来源 :Wind 南华研究 第 3 章. 动力煤进口 3.1. 煤炭进口量将继续下滑 中国 2 月份进口煤炭 1354 万吨, 同比减少 172 万吨, 下降 11.27%; 环比减少 169 万吨, 下降 11.1% 2 月份煤炭进口额为 65852.7 万美元, 同比下降 36.07%, 环比下降 8.92% 进口单价为 48.64 美元 / 吨, 环比上涨 1.17 美元 / 吨, 同比下跌 18.86 美元 / 吨 1-2 月中国累计进口煤炭 2877 万吨, 同比减少 326.79 万吨, 下降 10.2% 总金额 138114.8 万美元, 同比下降 36.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
图 3.1.1: 动力煤进口数量单位 : 吨图 3.1.2: 动力煤进口金额单位 : 美元 资料来源 :wind 南华研究 资料来源 :wind 南华研究 2015 年开始, 煤炭进口量不断减少, 随着国内煤炭价格的不断下降, 进口煤的价格优势逐渐消失, 国际煤价也大幅下降, 国外煤矿尽管生产成本较低, 但也开始进入盈亏平衡线, 部分煤炭甚至也开始亏损 ; 此外, 印尼煤三四月份将迎来雨季, 煤炭出口将会受阻 ; 同时, 国家 2016 年还将进一步加强对进口煤质量的监管, 因此全年进口煤数量或将降至 1.5 亿吨左右 从目前的情况来看, 抑制进口煤市场的因素仍将维持较长的一段时间, 今年中国煤炭进口量将进一步下降 第 4 章动力煤策略 4.1. 煤炭价格难现趋势性反弹 在需求继续恶化的情况下, 供给侧改革至少在一定程度上为煤炭价格提供了向上的弹性 但煤炭行业最大的问题仍在于需求的趋势性减少 煤炭作为落后的非清洁 低效率能源, 迟早将退出历史舞台 我们认为, 我国煤炭市场供过于求的态势或将逐步缓解, 但仍然难以逆转 ; 在过剩产能的压制下, 煤炭价格将很难趋势性反弹 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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