Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 10 月 17 日信息发展 (300469.SZ) 业绩超预期, 持续布局食品溯源全产业链 实现扭亏为盈, 业绩超预期增长 公司 2016 年前三季度实现营业收入 2.99 亿元, 同比增长 34.87%, 净利润 131 万元, 同比增长 156.65%; 第三季度实现营业收入 1.17 亿元, 同比增长 33.13%, 净利润 1,302 万元, 同比增长 31.21% 公司前三季度业绩实现扭亏为盈, 超预期增长 三大业务快速增长, 持续中标订单项目 2016 年前三季度公司食品流通追溯 档案信息化 政法信息化三大业务发展平稳, 均维持行业领头羊的地位, 营业收入实现高速增长 此外, 前三季度公司新签合同共计 41,484.71 万元, 较去年同期增长 24.79% 公司先后中标沈阳市肉菜流通追溯体系建设试点 ( 一期 ) 集成统包项目 3998 万元, 许昌政务云建设项目软件和运维服务项目 4380 万元, 体现了公司的市场品牌价值和强劲发展潜力, 将助力未来业绩稳定增长 全面布局食品溯源全流程, 彰显公司战略定位 公司凭借在商务部食品追溯平台绝对的卡位优势, 近期联合实际控制人先后设立三家公司, 全面建设 从农田 / 农场到餐桌 的溯源体系, 具体如下 :1) 追溯云信息发展股份有限公司, 注册资本 5000 万元, 打造第三方追溯信息大数据服务平台 ;2) 易批生鲜信息发展股份有限公司, 注册资本 5000 万元, 打造批发环节的线上电子结算, 打通种养殖到零售环节的追溯信息链条 ;3) 淘菜猫信息发展股份有限公司, 注册资本 5000 万元, 打造菜市场与消费者的 O2O 交易服务平台, 实现 最后一公里 精准追溯 公司已实现了从食品种植养殖到食品销售环节的食品溯源全产业链布局 投资建议 : 公司前三季度超预期增长, 实现扭亏为盈, 营业收入快速增长 公司持续中标订单项目保障未来业绩稳定增长 公司近期全面布局食品溯源全流程, 彰显了 一箭两翼 的战略定位 预计公 2016-2017 年 EPS 分别为 0.78 和 0.98, 维持 买入 -A 评级,6 个月目标价 120 元 三季报点评 证券研究报告 投资评级买入 -A 维持评级 6 个月目标价 : 120.00 元 股价 (2016-10-17) 88.72 元 Tabl e_mar ketinfo 交易数据 总市值 ( 百万元 ) 6,059.58 流通市值 ( 百万元 ) 2,515.50 总股本 ( 百万股 ) 68.30 流通股本 ( 百万股 ) 28.35 12 个月价格区间 72.00/167.87 元 Tab le_ch art 股价表现 98% 77% 56% 35% 14% 资料来源 :Wind 资讯 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 3.97-19.3 41.85 绝对收益 5.06-23.54 30.37 Tab le_report 相关报告 信息发展创业板指 -7% 2015-10 2016-02 2016-06 -28% 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 信息发展 : 业绩符合预期, 食品追溯布局全产业链信息发展 : 中标沈阳肉菜流通追溯项目, 夯实 食 品追溯龙头地位信息发展 : 成立淘菜猫, 构建食品追溯全程闭环 行业应用软件 2016-08-26 2016-07-27 2016-07-21 风险提示 : 淘菜猫运营不达预期, 食品追溯国家政策落地不达预期 1
( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 368.3 437.9 569.3 733.8 986.6 净利润 35.3 38.2 53.3 66.7 122.3 每股收益 ( 元 ) 0.52 0.56 0.78 0.98 1.79 每股净资产 ( 元 ) 2.33 5.00 5.65 6.43 7.86 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率 ( 倍 ) 171.5 158.5 113.6 90.9 49.6 市净率 ( 倍 ) 38.0 17.8 15.7 13.8 11.3 净利润率 9.6% 8.7% 9.4% 9.1% 12.4% 净资产收益率 22.6% 11.2% 14.3% 15.6% 23.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.2% 0.2% 0.4% ROIC 83.0% 37.2% 26.2% 27.8% 39.5% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
2016 年前三季度收入增长 27.90%, 净利润增长 24.51% 2016 年前三季度公司实现营业收入 214128.32 万元, 同比增长 27.90%; 归属于母公司股东净利润为 27847.52 万元, 同比 增长 24.51%; 对应 EPS 为 0.22 元 表 1 : 公司报告期利润表 报告期单位 : 百万元 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 YoY 1-3Q16 一 营业总收入 406 1,039 1,674 2,501 633 1,462 2,141 27.90% 46.5% 二 营业总成本 376 976 1,560 2,242 592 1,380 2,071 32.8% 50.1% 营业成本 176 526 863 1,278 332 763 1,117 29.4% 46.2% 营业税金及附加 4 11 16 23 11 14 17 1.3% 15.2% 销售费用 61 151 249 375 111 249 416 66.9% 66.7% 管理费用 136 271 416 565 149 317 508 22.0% 60.4% 财务费用 (1) (12) (14) (38) (11) (12) (33) -140.3% -180.4% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其他经营收益 7 12 19 39 8 124 134 607.7% 8.4% 投资收益 7 12 19 39 8 124 134 607.7% 8.4% 四 营业利润 37 75 133 298 49 207 205 53.8% -0.9% 加 : 营业外收入 41 90 136 169 29 80 113-16.6% 41.6% 减 : 营业外支出 0 1 4 2 0 2 6 48.1% 219.3% 五 利润总额 77 163 265 465 78 285 313 17.8% 9.7% 减 : 所得税 17 22 38 28 17 37 43 13.8% 16.2% 六 净利润 61 141 228 437 61 248 270 18.5% 8.8% 减 : 少数股东损益 (6) (2) 4 11 (9) (8) (9) -306.1% -8.2% 归属于母公司净利润 67 143 224 425 71 256 278 24.51% 8.7% 每股收益 ( 按最新股本 ) 0.05 0.11 0.17 0.33 0.05 0.20 0.22 24.5% 8.7% QoQ 报告期 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 1-3Q16 YoY QoQ 毛利率 56.65% 49.37% 48.48% 48.90% 47.59% 47.78% 47.86% -1.28% 0.16% 期间费用率 48.38% 39.44% 38.92% 36.11% 39.39% 37.89% 41.58% 6.82% 9.72% 其中 : 销售费用率 15.14% 14.52% 14.89% 15.01% 17.52% 17.06% 19.42% 30.49% 13.84% 管理费用率 33.55% 26.07% 24.87% 22.61% 23.58% 21.65% 23.72% -4.63% 9.55% 财务费用率 -0.31% -1.16% -0.83% -1.51% -1.72% -0.82% -1.56% -87.88% -91.48% 营业利润率 9.03% 7.19% 7.95% 11.91% 7.80% 14.13% 9.56% 20.26% -32.32% 所得税率 21.65% 13.65% 14.17% 6.02% 21.77% 12.91% 13.68% -3.44% 5.93% 净利润率 14.92% 13.58% 13.61% 17.46% 9.69% 16.98% 12.61% -7.36% -25.74% 营业收入同比增速 55.04% 60.44% 51.46% 40.87% 55.84% 40.70% 27.90% -45.78% -31.45% 净利润同比增速 30.83% 22.52% 12.91% 12.09% 6.13% 78.97% 24.51% 89.95% -68.96% 3
三季度单季度收入增长 6.95%, 净利润下降 72.22% 2016 年第三季度公司实现营业收入 67917.28 万元, 同比增长 6.95%; 归属于母公司股东净利润为 2237.88 万元, 同比下降 72.22% 表 2: 公司单季度利润表 单季度单位 : 百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 YoY 3Q16 QoQ 一 营业总收入 406 633 635 827 633 829 679 7.0% -18.1% 二 营业总成本 376 600 584 682 592 788 691 18.5% -12.2% 营业成本 176 350 336 415 332 432 353 4.9% -18.2% 营业税金及附加 4 7 5 6 11 4 2-58.7% -40.1% 销售费用 61 89 98 126 111 139 166 69.3% 20.1% 管理费用 136 135 145 149 149 167 191 31.6% 14.4% 财务费用 (1) (11) (2) (24) (11) (1) (22) -1013.5% -1878.6% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其他经营收益 7 5 7 20 8 116 10 49.2% -91.0% 投资收益 7 5 7 20 8 116 10 49.2% -91.0% 四 营业利润 37 38 58 165 49 157 (2) -103.1% -101.2% 加 : 营业外收入 41 49 46 33 29 51 33-27.8% -34.3% 减 : 营业外支出 0 1 3 (2) 0 1 4 41.0% 175.9% 五 利润总额 77 86 102 199 78 207 28-72.8% -86.6% 减 : 所得税 17 6 15 (10) 17 20 6-60.9% -69.7% 六 净利润 61 81 87 209 61 187 22-74.9% -88.4% 减 : 少数股东损益 (6) 4 6 7 (9) 1 (1) -110.7% -145.0% 归属于母公司净利润 67 77 81 202 71 185 22-72.2% -87.9% 每股收益 ( 按最新股本 ) 0.05 0.06 0.06 0.16 0.05 0.14 0.02-72.2% -87.9% 单季度单位 : 百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 毛利率 56.65% 44.70% 47.02% 49.74% 47.59% 47.92% 48.02% 2.13% 0.20% 期间费用率 48.38% 33.70% 38.08% 30.42% 39.39% 36.75% 49.50% 30.01% 34.70% 其中 : 销售费用率 15.14% 14.12% 15.48% 15.27% 17.52% 16.71% 24.51% 58.31% 46.64% 管理费用率 33.55% 21.27% 22.90% 18.03% 23.58% 20.17% 28.17% 23.01% 39.66% -941.07-2315.68 财务费用率 -0.31% -1.70% -0.30% -2.88% -1.72% -0.13% -3.17% % % -102.92-101.42 营业利润率 9.03% 6.01% 9.20% 19.91% 7.80% 18.96% -0.27% % % 所得税率 21.65% 6.47% 15.00% -4.84% 21.77% 9.55% 21.56% 43.76% 125.73% 净利润率 14.92% 12.73% 13.64% 25.26% 9.69% 22.54% 3.20% -76.55% -85.80% 营业收入同比增速 55.04% 64.11% 38.75% 23.40% 55.84% 30.99% 6.95% -82.06% -77.56% 142.37-7899.5-150.73 净利润同比增速 30.83% 16.10% -0.90% 11.19% 6.13% -72.22% % 0% % YoY 3Q16 QoQ 三季度毛利率比去年同期上升 2.13%, 期间费用率较去年同期上升 30.01% 2016 年第三季度公司综合毛利率为 48.02%, 较去年同期上升 2.13%; 销售费用率为 24.51%, 较去年同期 4
上升 58.31%; 管理费用率为 28.17%, 较去年同期上升 23.01% 图 1: 单季度营业收入及净利润增长趋势 图 2: 单季度利润率变化趋势 图 3: 公司的 PE-Band 5
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 368.3 437.9 569.3 733.8 986.6 成长性 减 : 营业成本 220.6 259.2 338.7 433.6 553.4 营业收入增长率 19.6% 18.9% 30.0% 28.9% 34.4% 营业税费 1.7 4.0 2.8 5.9 4.9 营业利润增长率 9.5% -29.8% 131.1% 26.8% 93.1% 销售费用 32.3 41.2 53.5 69.7 88.8 净利润增长率 6.8% 8.2% 39.5% 25.0% 83.3% 管理费用 67.9 89.9 111.0 146.0 192.4 EBITDA 增长率 19.0% -18.2% 66.3% 25.2% 87.5% 财务费用 7.5 8.2 2.0 1.1 1.0 EBIT 增长率 18.1% -22.8% 79.2% 24.2% 91.7% 资产减值损失 3.6 11.0 4.7 5.9 7.7 NOPLAT 增长率 15.8% 4.9% 23.9% 22.8% 82.2% 加 : 公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 134.1% 75.6% 15.9% 28.3% 29.5% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 29.2% 109.3% 13.7% 14.5% 23.3% 营业利润 34.8 24.4 56.5 71.6 138.3 加 : 营业外净收支 7.7 18.3 8.0 9.0 9.5 利润率 利润总额 42.6 42.8 64.5 80.6 147.8 毛利率 40.1% 40.8% 40.5% 40.9% 43.9% 减 : 所得税 5.0 3.7 7.7 9.7 17.7 营业利润率 9.5% 5.6% 9.9% 9.8% 14.0% 净利润 35.3 38.2 53.3 66.7 122.3 净利润率 9.6% 8.7% 9.4% 9.1% 12.4% EBITDA/ 营业收入 12.2% 8.4% 10.8% 10.5% 14.6% 资产负债表 EBIT/ 营业收入 11.5% 7.5% 10.3% 9.9% 14.1% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 122.2 240.1 232.5 209.9 237.5 固定资产周转天数 4 7 7 6 5 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 57 95 110 109 109 应收帐款 140.8 227.2 229.3 291.0 387.2 流动资产周转天数 334 406 387 315 279 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 106 124 119 105 103 预付帐款 16.5 11.4 11.4 11.4 11.4 存货周转天数 72 94 85 73 69 存货 88.0 139.8 129.9 166.3 212.3 总资产周转天数 371 457 429 350 309 其他流动资产 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 投资资本周转天数 89 144 152 145 139 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 22.6% 11.2% 14.3% 15.6% 23.3% 投资性房地产 - - - - - ROA 8.9% 5.7% 8.5% 9.3% 13.9% 固定资产 5.5 10.6 11.8 12.5 12.9 ROIC 83.0% 37.2% 26.2% 27.8% 39.5% 在建工程 2.3 8.9 7.1 5.7 4.6 费用率 无形资产 33.6 32.8 30.6 47.3 53.4 销售费用率 8.8% 9.4% 9.4% 9.5% 9.0% 其他非流动资产 14.8 16.8 15.1 15.3 15.6 管理费用率 18.4% 20.5% 19.5% 19.9% 19.5% 资产总额 424.3 688.2 668.3 760.0 935.4 财务费用率 2.0% 1.9% 0.4% 0.1% 0.1% 短期债务 83.0 115.0 49.9 29.9 29.9 三费 / 营业收入 29.2% 31.8% 29.3% 29.5% 28.6% 应付帐款 63.2 102.6 96.1 123.1 157.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 60.8% 49.4% 40.9% 40.4% 40.3% 其他流动负债 106.1 121.4 126.8 153.6 189.2 负债权益比 154.8% 97.5% 69.1% 67.9% 67.5% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.46 1.83 2.21 2.21 2.26 其他非流动负债 5.5 0.5 0.8 1.1 1.3 速动比率 1.11 1.41 1.74 1.67 1.69 负债总额 257.8 339.7 273.8 307.8 377.7 利息保障倍数 5.67 3.98 28.91 68.91 132.75 少数股东权益 7.1 7.1 10.5 14.7 22.5 分红指标 股本 50.1 66.8 68.3 68.3 68.3 DPS( 元 ) - - 0.16 0.20 0.36 留存收益 109.3 274.6 317.3 370.6 468.4 分红比率 0.0% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 166.5 348.4 396.0 453.6 559.3 股息收益率 0.0% 0.0% 0.2% 0.2% 0.4% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 37.6 39.0 53.3 66.7 122.3 EPS( 元 ) 0.52 0.56 0.78 0.98 1.79 加 : 折旧和摊销 2.8 4.2 2.8 4.1 4.6 BVPS( 元 ) 2.33 5.00 5.65 6.43 7.86 资产减值准备 3.6 11.0 4.7 5.9 7.7 PE(X) 171.5 158.5 113.6 90.9 49.6 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 38.0 17.8 15.7 13.8 11.3 财务费用 7.4 8.4 2.0 1.1 1.0 P/FCF -1,380.9-235.2-132.7-228.8 248.9 投资损失 - - - - - P/S 16.5 13.8 10.6 8.3 6.1 少数股东损益 2.2 0.8 3.4 4.3 7.8 EV/EBITDA - 219.3 96.8 77.5 41.4 营运资金的变动 -38.8-98.9 3.9-50.2-80.3 CAGR(%) 23.6% 49.4% 55.4% 73.2% 63.6% 经营活动产生现金流量 9.4-32.4 70.2 31.7 63.1 PEG 7.3 3.2 2.1 1.2 0.8 投资活动产生现金流量 -39.5-15.2 - -20.0-10.0 ROIC/WACC 8.3 3.7 2.6 2.8 4.0 融资活动产生现金流量 27.1 169.7-76.3-34.4-25.5 REP - 9.7 8.7 6.4 3.5 资料来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 6
公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15% 以上 ; 增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 至 15%; 中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 胡又文声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 7
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