Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 07 月 21 日信息发展 (300469.SZ) 成立淘菜猫, 构建食品追溯全程闭环 事件 :2016 年 7 月 21 日, 公司发布公告, 全资子公司光典信息发展有限公司拟与实际控制人张曙华和大股东上海中信电子发展有限公司共同出资 5000 万元成立淘菜猫信息发展股份有限公司 其中, 光典信息以货币和非货币性资产出资 1000 万元, 占股 20% 点评 : 战略布局 最后一公里, 打造食品追溯全程闭环 淘菜猫专注于农产品流通环节中核心场景 菜市场交易, 通过搭建服务于菜市场与菜商的第三方 O2O 交易服务平台, 一方面拉动菜商业绩, 另一方面为消费者提供足不出户购买安全 新鲜果蔬肉禽的便民服务 平台将信息流 资金流 物流等信息匹配以确保溯源信息的真实可靠, 从而实现农产品 最后一公里 的精准追溯, 是公司在食品安全国家战略指导下, 打造从农田到餐桌全流程追溯体系的重要一环 ToG 向 ToC 延展, 食品追溯商业模式全面升级 公司在 十二五 期间承建商务部主导的近 20 个试点城市的食品流通追溯平台, 市场占有率约 40%, 奠定在食品追溯领域的龙头地位 公司凭借城市级追溯平台优势, 以 淘菜猫 为抓手, 向下游 C 端布局, 有利于改善收入结构, 突破营收瓶颈, 升级商业模式 以上海为例, 全市全年农产品终端消费规模保守估计约 2000 亿, 第三方可追溯 O2O 交易平台理论盈利空间将超 20 亿元 食品追溯为主, 档案 政法管理为辅, 打造信息资源管理专家 公司基本形成以 食品追溯 档案 政法 为行业主线, 以物联网 大数据 云计算等技术为核心竞争力, 打造面向食品安全 ( 追溯 ) 文明安全( 档案 ) 社会安全( 政法 ) 的信息资源管理生态 公司将凭借其在各领域先发 卡位优势, 加快细分区域 行业的复制与拓展, 借助资本的力量整合行业资源, 持续保持市场领导地位 公司快报 证券研究报告 投资评级买入 -A 首次评级 6 个月目标价 : 140 元 股价 (2016-07-21) 117.30 元 Tabl e_mar ketinfo 交易数据 总市值 ( 百万元 ) 7,815.60 流通市值 ( 百万元 ) 3,317.33 总股本 ( 百万股 ) 66.80 流通股本 ( 百万股 ) 28.35 12 个月价格区间 43.00/167.87 元 Tab le_ch art 股价表现 153% 124% 95% 66% 37% 8% 信息发展创业板指 -21% 2015-07 2015-11 2016-03 -50% 资料来源 :Wind 资讯 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.28 4.94 127.98 绝对收益 3.74 10.68 112.06 胡又文 行业应用软件 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 投资建议 : 公司作为食品追溯领域龙头, 积极响应食品安全国家战略, 淘菜猫的成立是公司在食品追溯领域的重要布局, 将有利于打开营收空间, 升级商业模式 考虑到其在档案及司法信息化的稳健发展, 我们看好公司的长期发展 预计 2016-2017 年 EPS 0.80 1.00 元, 首次给予 买入 -A 评级,6 个月目标价 140 元 风险提示 : 淘菜猫运营不达预期 Tab le_report 相关报告 信息发展 : 领先的档案信息化和食品流通追溯整体方案提供商 2015-05-25 ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 368.3 437.9 569.3 733.8 986.6 净利润 35.3 38.2 67.2 83.4 122.6 每股收益 ( 元 ) 0.53 0.57 0.80 1.00 1.47 每股净资产 ( 元 ) 2.39 5.11 6.76 7.56 8.73 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率 ( 倍 ) 221.2 204.4 145.5 117.1 79.7 1
市净率 ( 倍 ) 49.0 22.9 17.3 15.5 13.4 净利润率 9.6% 8.7% 11.8% 11.4% 12.4% 净资产收益率 22.6% 11.2% 12.4% 13.7% 17.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 83.0% 37.2% 32.8% 34.8% 39.7% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 368.3 437.9 569.3 733.8 986.6 成长性 减 : 营业成本 220.6 259.2 338.7 433.6 553.4 营业收入增长率 19.6% 18.9% 30.0% 28.9% 34.4% 营业税费 1.7 4.0 2.8 3.7 4.9 营业利润增长率 9.5% -29.8% 199.4% 25.5% 51.0% 销售费用 32.3 41.2 45.5 66.0 88.8 净利润增长率 6.8% 8.2% 75.6% 24.2% 47.0% 管理费用 67.9 89.9 102.5 132.1 192.4 EBITDA 增长率 19.0% -18.2% 111.1% 24.1% 49.0% 财务费用 7.5 8.2 1.8 0.7 0.7 EBIT 增长率 18.1% -22.8% 129.8% 23.3% 50.6% 资产减值损失 3.6 11.0 4.7 5.9 7.7 NOPLAT 增长率 15.8% 4.9% 54.7% 22.3% 46.7% 加 : 公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 134.1% 75.6% 15.2% 28.5% 29.7% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 29.2% 109.3% 65.2% 12.5% 16.3% 营业利润 34.8 24.4 73.2 91.8 138.7 加 : 营业外净收支 7.7 18.3 8.0 9.0 9.5 利润率 利润总额 42.6 42.8 81.2 100.8 148.2 毛利率 40.1% 40.8% 40.5% 40.9% 43.9% 减 : 所得税 5.0 3.7 9.7 12.1 17.8 营业利润率 9.5% 5.6% 12.9% 12.5% 14.1% 净利润 35.3 38.2 67.2 83.4 122.6 净利润率 9.6% 8.7% 11.8% 11.4% 12.4% EBITDA/ 营业收入 12.2% 8.4% 13.7% 13.2% 14.6% 资产负债表 EBIT/ 营业收入 11.5% 7.5% 13.2% 12.6% 14.1% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 122.2 240.1 413.6 405.4 433.3 固定资产周转天数 4 7 7 6 5 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 57 95 110 109 109 应收帐款 140.8 227.2 229.3 291.0 387.2 流动资产周转天数 334 406 444 407 350 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 106 124 119 105 103 预付帐款 16.5 11.4 11.4 11.4 11.4 存货周转天数 72 94 85 73 69 存货 88.0 139.8 129.9 166.3 212.3 总资产周转天数 371 457 486 443 381 其他流动资产 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 投资资本周转天数 89 144 152 144 138 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 22.6% 11.2% 12.4% 13.7% 17.3% 投资性房地产 - - - - - ROA 8.9% 5.7% 8.4% 9.3% 11.5% 固定资产 5.5 10.6 11.8 12.5 12.9 ROIC 83.0% 37.2% 32.8% 34.8% 39.7% 在建工程 2.3 8.9 7.1 5.7 4.6 费用率 无形资产 33.6 32.8 30.6 47.3 53.4 销售费用率 8.8% 9.4% 8.0% 9.0% 9.0% 其他非流动资产 14.8 16.8 15.1 15.3 15.6 管理费用率 18.4% 20.5% 18.0% 18.0% 19.5% 资产总额 424.3 688.2 849.5 955.5 1,131.3 财务费用率 2.0% 1.9% 0.3% 0.1% 0.1% 短期债务 83.0 115.0 49.7 29.7 29.7 三费 / 营业收入 29.2% 31.8% 26.3% 27.1% 28.6% 应付帐款 63.2 102.6 96.1 123.1 157.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 60.8% 49.4% 32.2% 32.2% 33.4% 其他流动负债 106.1 121.4 126.8 153.6 189.2 负债权益比 154.8% 97.5% 47.5% 47.5% 50.1% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.46 1.83 2.88 2.85 2.78 其他非流动负债 5.5 0.5 0.8 1.1 1.3 速动比率 1.11 1.41 2.40 2.31 2.21 负债总额 257.8 339.7 273.7 307.7 377.5 利息保障倍数 5.67 3.98 40.78 137.11 212.82 少数股东权益 7.1 7.1 11.3 16.7 24.5 分红指标 股本 50.1 66.8 83.5 83.5 83.5 DPS( 元 ) - - 0.16 0.20 0.29 留存收益 109.3 274.6 480.9 547.7 645.7 分红比率 0.0% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 166.5 348.4 575.8 647.8 753.7 股息收益率 0.0% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 37.6 39.0 67.2 83.4 122.6 EPS( 元 ) 0.53 0.57 0.80 1.00 1.47 加 : 折旧和摊销 2.8 4.2 2.8 4.1 4.6 BVPS( 元 ) 2.39 5.11 6.76 7.56 8.73 资产减值准备 3.6 11.0 4.7 5.9 7.7 PE(X) 221.2 204.4 145.5 117.1 79.7 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 49.0 22.9 17.3 15.5 13.4 财务费用 7.4 8.4 1.8 0.7 0.7 P/FCF -1,781.1-303.4-305.6-997.3 396.0 投资损失 - - - - - P/S 21.2 17.8 17.2 13.3 9.9 少数股东损益 2.2 0.8 4.3 5.3 7.8 EV/EBITDA - 219.3 121.6 98.0 65.8 营运资金的变动 -38.8-98.9 3.9-50.2-80.3 CAGR(%) 33.2% 49.5% 44.0% 55.0% 63.4% 经营活动产生现金流量 9.4-32.4 84.7 49.1 63.1 PEG 6.7 4.1 3.3 2.1 1.3 投资活动产生现金流量 -39.5-15.2 - -20.0-10.0 ROIC/WACC 8.3 3.7 3.3 3.5 4.0 融资活动产生现金流量 27.1 169.7 88.8-37.3-25.2 REP - 9.7 11.2 8.2 5.6 资料来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 3
公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15% 以上 ; 增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 至 15%; 中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 胡又文声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 4
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