Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 09 月 30 日 奥维云网 (831101.OC) 溢价近 20% 被收购, 募集资金推动大 数据领域的业务发展 公司已在多领域建立大数据资源平台, 具备整合全产业链的数据体系 公司作 为专注于垂直领域的大数据技术和应用服务商, 以开放式大数据平台为核心资源, 整合全产业链数据体系, 具备从数据采集处理 存储计算 挖掘分析 可 视化和应用等核心环节的大数据技术能力 公司目前已逐步搭建起产品和用户两个维度的大数据资源平台, 并建立零售大数据 家庭互联网用户大数据 企业大数据 金融大数据 酒店及旅游大数据等多个大数据业务产品线, 为国际 国内的知名互联网内容和应用开发商 整机制造及品牌商 上游原材料企业 流通领域零售渠道商 专业代理商, 电商等企业提供 数据 + 技术 + 服务 的 全方位大数据解决方案 新增投资者李婷通过认购新发行股票, 成为公司第一大股东 公司披露 2016 年第一次股票发行认购公告 收购报告书 等多份公告 其中 2016 年第一 次股票发行认购公告 显示, 公司拟以每股人民币 12.00 元向李婷等 9 名合格投资人发行不超过 800.00 万股, 募集资金不超过人民币 9,600.00 万元 ( 含 9,600.00 万元 ) 收购报告书 显示, 李婷以现金认收购公司发行的 600 万股, 在上述股票发行完成后, 李婷合计持有公司股份 600 万股, 持有公司发行后股份比例为 15.67%, 成为公司的第一大股东 收购方以自然人身份和自有现金方式认购, 公司实际控制人并未发生变更, 收购方承诺不以第一大股东身份影响公司独立性 收购人李婷丈夫杨东文是香港 上市公司创维数码控股有限公司 (0751.HK) 的执行董事兼行政总裁, 杨东文先生同时也是 A 股上市公司创维数字股份有限公司 (000810.SZ) 的董事长兼法定代表人 虽与创维关联颇深, 收购人此次以自然人身份认购, 并以现金方式支 付收购价款, 不涉及以证券支付收购价款, 全部为其自有资金, 所需支付认购款合计 7,200 万元, 体现出个人对公司发展的强烈看好 本次收购完成后, 公司 的实际控制人并未发生变化, 一致行动人喻亮星 文建平 盛哲 金晓峰持有奥维云网 1525.4592 万股股份, 持股比例为 39.83%, 仍是奥维云网的共同实际控制人 同时, 收购人李婷承诺遵守相关法律 法规 规章 规范性文件及 公 司章程 的规定, 依法行使股东权利, 履行股东义务, 不利用第一大股东身份影响公司独立性, 不会对公司的持续经营能力产生重大不利影响 我们把公司此次被收购看成公司的正常融资行为和收购方基于看好公司发展的个人投资, 第一大股东的改变对公司的大数据业务并无消极影响 从收购方收购身份和认购支付方式的选择, 我们认为这是李婷基于产业背景和实力的个 人投资行为, 也是奥维云网的正常融资行为 公司早在 2014 年已确定大数据发展战略, 并坚定推进, 通过融资募集到的资金将加速相关业务的发展 另外, 公司拥有从数据采集处理 存储计算 挖掘分析 可视化和应用等核心环节的多个大数据业务产品线, 数据的获取 处理 分析和应用是客观的, 不会因为第一大股东的变化而发生改变 通过本次定增 ( 收购 ), 公司资本实力得到增强, 大数据发展战略加速推进 本次发行股票的募集资金将主要用于推动公司大数据发展战略, 包括加快公司 大数据产业投资和生态布局 大数据技术研发和业务推广和补充公司流动资金 其中 : 大数据产业投资和生态布局主要涉及对参股和控股公司增资, 以及计划 公司快报 证券研究报告 投资评级增持 -A 调低评级 股价 (2016-09-29) 11.26 元 Tabl e_mar ketinfo 交易数据 总市值 ( 百万元 ) 341.18 流通市值 ( 百万元 ) 178.43 总股本 ( 百万股 ) 30.30 流通股本 ( 百万股 ) 15.85 12 个月价格区间 / 元 Tab le_ch art 股价表现 68% 55% 42% 29% 16% 3% 资料来源 :Wind 资讯 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.12-20.2-41.1 绝对收益 -7.02-16.76-40.22 Tab le_report 相关报告 奥维云网沪深 300-10% 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 曾捷 奥维云网 : 奥维云网 :2015 年报点评 : 在大数据道路上越行越勇 奥维云网 : 奥维云网 : 牵 手京汇小贷, 进军金融大数据领域 报告联系人 zengjie@essence.com.cn 2016-03-22 2016-03-09 1
未来投资或设立大数据产业链上下游相关企业 ; 大数据技术研发和业务推广主 要涉及公司大数据新业务拓展所需的技术研发团队投入 数据资源采购 服务器和带宽扩容以及其他软硬件设备采购 新产品业务的推广和宣传 在资金支 持下, 公司生态和技术都将得到有力支持, 有利于公司扩大业务规模, 增强公司市场竞争力, 提升公司的盈利水平和抗风险能力, 保持公司长期健康 快速发展 投资建议 : 我们预计公司 2016 年 -2018 年的收入分别为 79.2/99.9/120.2 百万元, 增速分别为 29.2%/26.1%/ 20.3%, 2016 年 -2018 年净利润分别为 12.7/17.3/23.8 百万元, 增速分别为 14.7%/36.4%/37.3%, 考虑公司定增后将大幅增加资本实力, 大数据领域生态和技术布局都将得到推动, 给予增持 -A 的投资评级 风险提示 : 被收购后第一大股东继续增持至实际控制人影响公司独立性风险 ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 40.1 61.3 79.2 99.9 120.2 净利润 5.0 11.1 12.7 17.3 23.8 每股收益 ( 元 ) 0.17 0.36 0.33 0.45 0.62 每股净资产 ( 元 ) 0.46 2.35 4.69 5.15 5.77 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率 ( 倍 ) 68.1 30.9 34.0 24.9 18.2 市净率 ( 倍 ) 24.3 4.8 2.4 2.2 2.0 净利润率 12.5% 18.0% 16.0% 17.3% 19.8% 净资产收益率 35.7% 15.5% 7.1% 8.8% 10.8% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -985.4% 98.4% 39.6% 36.5% 48.7% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E ( 百万元 ) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 40.1 61.3 79.2 99.9 120.2 成长性 减 : 营业成本 15.7 27.8 31.5 41.4 48.0 营业收入增长率 284.7% 52.9% 29.2% 26.1% 20.3% 营业税费 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 营业利润增长率 349.2% 123.3% 28.5% 34.6% 37.8% 销售费用 5.8 6.1 9.3 10.8 12.4 净利润增长率 540.4% 120.5% 14.7% 36.4% 37.3% 管理费用 12.3 14.8 22.3 26.0 30.3 EBITDA 增长率 380.7% 114.6% 32.4% 34.8% 35.5% 财务费用 0.3 0.1 0.7 1.1 1.2 EBIT 增长率 362.9% 112.0% 33.4% 35.6% 36.4% 资产减值损失 0.6 0.7 0.1 0.1 0.1 NOPLAT 增长率 475.1% 114.4% 33.4% 35.6% 36.4% 加 : 公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -2246.5 231.7% 47.0% 2.2% 23.5% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 154.5% 407.0% 152.9% 9.6% 12.1% 营业利润 5.2 11.7 15.0 20.2 27.8 加 : 营业外净收支 0.8 1.4-0.3 0.3 利润率 利润总额 6.0 13.1 15.0 20.4 28.1 毛利率 60.9% 54.7% 60.3% 58.5% 60.0% 减 : 所得税 1.0 2.0 2.3 3.1 4.3 营业利润率 13.0% 19.0% 18.9% 20.2% 23.1% 净利润 5.0 11.1 12.7 17.3 23.8 净利润率 12.5% 18.0% 16.0% 17.3% 19.8% EBITDA/ 营业收入 14.5% 20.4% 20.9% 22.3% 25.1% 资产负债表 EBIT/ 营业收入 13.8% 19.2% 19.8% 21.3% 24.1% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 8.8 31.6 122.9 139.1 150.9 固定资产周转天数 6 11 12 10 7 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 36 106 157 153 148 应收帐款 12.0 29.6 40.8 42.5 54.4 流动资产周转天数 143 261 535 644 600 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 59 122 160 150 145 预付帐款 1.2 1.8 1.6 2.8 2.3 存货周转天数 5 8 13 12 11 存货 0.7 2.0 3.8 3.1 4.3 总资产周转天数 151 306 602 698 643 其他流动资产 0.3 0.8 0.5 0.6 0.6 投资资本周转天数 43 128 188 180 169 可供出售金融资产 - 7.5 7.5 7.5 7.5 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - 1.5 1.5 1.5 ROE 35.7% 15.5% 7.1% 8.8% 10.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 20.7% 13.8% 6.9% 8.5% 10.5% 固定资产 0.9 2.7 2.7 2.6 2.3 ROIC -985.4% 98.4% 39.6% 36.5% 48.7% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 0.1 3.7 3.4 3.1 2.8 销售费用率 14.4% 9.9% 11.8% 10.8% 10.3% 其他非流动资产 0.1 0.2 0.1 0.1 0.1 管理费用率 30.6% 24.1% 28.2% 26.0% 25.2% 资产总额 24.2 79.9 184.7 202.9 226.8 财务费用率 0.8% 0.2% 0.9% 1.1% 1.0% 短期债务 5.0 1.8 - - - 三费 / 营业收入 45.9% 34.1% 40.9% 37.9% 36.5% 应付帐款 0.1 0.0 0.2 0.1 0.2 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 42.1% 11.1% 2.7% 2.9% 2.7% 其他流动负债 5.0 7.0 4.8 5.7 5.8 负债权益比 72.7% 12.4% 2.8% 2.9% 2.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.26 7.45 34.05 32.42 35.23 其他非流动负债 - - - - - 速动比率 2.20 7.22 33.29 31.87 34.51 负债总额 10.2 8.8 5.0 5.8 6.0 利息保障倍数 17.08 116.57 22.41 19.33 24.16 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 5.2 30.3 38.3 38.3 38.3 DPS( 元 ) - - - - - 留存收益 8.8 40.8 141.5 158.8 182.5 分红比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 14.0 71.1 179.8 197.1 220.8 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 5.0 11.1 12.7 17.3 23.8 EPS( 元 ) 0.17 0.36 0.33 0.45 0.62 加 : 折旧和摊销 0.3 0.7 0.8 1.0 1.2 BVPS( 元 ) 0.46 2.35 4.69 5.15 5.77 资产减值准备 0.6 0.7 - - - PE(X) 68.1 30.9 34.0 24.9 18.2 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 24.3 4.8 2.4 2.2 2.0 财务费用 0.2 0.2 0.7 1.1 1.2 P/FCF -249.9-21.9-88.4 26.6 36.2 投资损失 - - - - - P/S 8.5 5.6 5.4 4.3 3.6 少数股东损益 - - - - - EV/EBITDA - 23.4 18.2 12.8 9.0 营运资金的变动 -7.9-16.8-14.4-1.5-12.4 CAGR(%) 51.1% 29.1% 153.0% 51.1% 29.1% 经营活动产生现金流量 -4.6-5.5-0.2 17.9 13.7 PEG 1.3 1.1 0.2 0.5 0.6 投资活动产生现金流量 -0.9-14.8-2.1-0.6-0.6 ROIC/WACC 融资活动产生现金流量 7.5 43.0 93.5-1.1-1.2 REP 资料来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 3
公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6 个月的投资收益率领先三板成分指数指数 15% 以上 ; 增持 未来 6 个月的投资收益率领先三板成分指数 5% 至 15%; 中性 未来 6 个月的投资收益率与三板成分指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后三板成分指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后三板成分指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于三板成分指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于三板成分指数波动 ; 分析师声明 诸海滨声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 4
Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 邓欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 518026 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 200080 北京市 地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 : 100034 5