2015 年 12 月 17 日 输配电及控制行业 2015 年日常报告 证券研究报告 评级 : 增持维持评级行业点评 苏广宁 联系人 (8621)61620766 suguangning@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC 执业编号 :S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 主设备第一次全面国产化! 直流特高压中标点评 事件 2015 年 12 月 17 日, 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标中标结果公告 至此, 国网辖区内列入国家大气污染防治行动计划的 四交四直 特高压工程已经全部启动建设 四交四直 共计新建线路长度 1.2 万公里, 途经 13 个省 ( 区 市 ), 总投资 1737 亿元 工程建成后, 每年可向江苏 山东两地共输送清洁电能 1100 亿千瓦时, 减少煤炭运输 5040 万吨, 减排二氧化碳 9900 万吨 二氧化硫 25 万吨 氮氧化物 13 万吨 锡盟 - 泰州工程途经内蒙古 河北 天津 山东 江苏 5 省, 新建锡盟 泰州 2 座换流站, 换流容量 2000 万千瓦, 线路全长 1620 公里, 工程投资 254 亿元,2015 年 10 月获得国家发改委核准 上海庙 - 山东工程途经内蒙古 陕西 山西 河北 河南 山东 6 省, 新建上海庙 临沂 2 座换流站, 换流容量 2000 万千瓦, 线路全长 1238 公里, 工程投资 221 亿元, 于 2015 年 12 月获得国家发改委核准 两条线路均计划于 2017 年建成投运 评论 换流变压器首次实现全部国产化, 保变电气弹性凸显 : 本次招标, 国产四大变 - 特变电工 保变电气 中国西电 山东电力设备, 平分了市场份额, 重庆 ABB 广州西门子没有中标 我们在 8 月 5 日的特高压中标点评中指出, 酒泉 - 湘潭 晋北 - 南京招标活动中, 两家合资企业市场份额提升至 25%( 之前均为合计 12.5%), 并不代表国产替代的大趋势有所改变 此外, 本次特高压工程是世界第一次出现千万千瓦级的特高压直流输电工程, 相关主设备造价提升 按照我们的测算, 换流变的造价占比达到整条线路投资的 15% 保变电气作为纯正的变压器企业, 弹性最大, 本次中标金额约为 17.3 亿元, 占公司 2014 年度收入的 44.42%, 预期毛利达到 2014 年度毛利的 60% 左右 换流阀市场迎来新势力, 南瑞继保登场 : 本次招标, 中电普瑞电力工程有限公司与南京南瑞继保工程技术有限公司组成联合体, 中标 2 个包, 占总招标量的 50%, 许继 西电各占 25%,ABB 四方未中标 我们之前指出, 随着 2015 年 8 月 15 日南瑞继保 PCS-8600 特高压直流换流阀系统 通过鉴定, 整个换流阀市场参与者将由过去的 3 家变为 5 家 从这次招标结果来看,ABB 四方有被边缘化的趋势, 今后基本将呈现四分天下的格局 本次换流阀单价 2.1 亿元左右, 比以往有所提高 电抗器市场经纬电材取得突破 : 本次招标, 天津经纬正能电气设备有限公司首次中标, 拿下交流电抗器两个包 以往, 经纬电材长期作为北京电力设备总厂的供应商, 提供换位铝导线等上游产品 近年来, 由于北电总厂培育自己的线材公司, 经纬电材市场占有率下降 经过一段时间的研发, 经纬电材于今年下半年研制成功了自己的电抗器产品, 产业链向下游延伸, 并成功在本次招标活动中中标 直流控制保护系统格局不变 : 许继 南瑞继保各中标 1 条线路, 预期价格 2.05 亿元 / 线路 总体来讲, 特高压订单量大集中毛利高, 相关供应商均会明显收益 市场竞争格局不断变化, 本次招标最大亮点在于主设备全部国产化, 消除了 8 月份中标活动中外资占比提升对市场格局的担忧 ( 至少证明进口替代趋势未变 ) 我们预期, 后续国内待核准特高压为 4 交 11 直, 有超预期可能 国际线路在全球能源互联网的大背景下, 有望不断超预期 我们持续看好直流 特别指出, 与市场观点不同, 我们一直强调保变是直流特高压弹性最大的公司, 本次招标充分证明了这一点 投资建议 我们维持行业 增持 评级, 投资组合为 : 长高集团 ( 停牌 ) 保变电气 经纬电材 许继电气 大连电瓷 关注 : 平高电气 中国西电 金利华电 特变电工 四方股份 - 1 -
图表 1: 能源局四交五直建设进展 线路名称 电压等级 开工时间 计划投运时间 线路长度 (km) 总投资 ( 亿 ) 淮南 - 南京 - 上海 1000kV 2014 年 11 月 2016 年 2 780 268 锡盟 - 北京东 - 济南 1000kV 2014 年 11 月 2016 年 2 730 178.2 宁东 - 绍兴 ±800kV 2014 年 11 月 2016 年 1720 236.8 已开工 蒙西 - 天津南 1000kV 2015 年 3 月 2016 年 2 608 175 榆横 - 潍坊 1000kV 2015 年 5 月 2017 年 2 1049 242 晋北 - 南京 ±800kV 2015 年 6 月 2017 年 1119 162 上海庙 - 临沂 ±800kV 2015 年 12 月 2017 年 1238 221 锡盟 - 泰州 ±800kV 2015 年 12 月 2017 年 1620 254 待核准 大理 - 深圳 ±800kV 2016 年一季度 2017 年 来源 : 国金证券研究所 图表 2: 直流特高压换流站主接线图 来源 : 国金证券研究所 附录 : 上海庙 - 临沂 锡盟 - 泰州特高压直流第一批设备招标推荐中标候选人 招标编号 :0711-15OTL15212001 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 换流变压器 特变电工沈阳变压器集团有限公司 特变电工沈阳变压器集团有限公司 山东电力设备有限公司 中国西电电气股份有限公司 中国西电电气股份有限公司 保定天威保变电气股份有限公司 保定天威保变电气股份有限公司 山东电力设备有限公司 - 2 -
招标编号 :0711-15OTL15212002 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 换流阀 中国西电电气股份有限公司 许继集团有限公司 中电普瑞电力工程有限公司与南京南瑞继保工程技术有限公司联合体 中电普瑞电力工程有限公司与南京南瑞继保工程技术有限公司联合体 招标编号 :0711-15OTL15212003 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 电抗器 西安中扬电气股份有限公司 西安中扬电气股份有限公司 西安中扬电气股份有限公司 山东泰开电力电子有限公司 0 天津经纬正能电气设备有限公司 1 2 天津经纬正能电气设备有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212004 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 直流控制保护系统 许继集团有限公司 南京南瑞继保电气有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212005 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 断路器 西门子 ( 杭州 ) 高压开关有限公司 北京 ABB 高压开关设备有限公司 西安西电高压开关有限责任公司 北京 ABB 高压开关设备有限公司 西门子 ( 杭州 ) 高压开关有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212006 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 互感器 许继集团有限公司 许继集团有限公司 南京南瑞继保工程技术有限公司 南京南瑞继保工程技术有限公司 西安西电电力电容器有限责任公司 桂林电力电容器有限责任公司 中国能源建设集团有限公司湖南电力电瓷电器厂 0 中国能源建设集团有限公司湖南电力电瓷电器厂 1 中国能源建设集团有限公司湖南电力电瓷电器厂 2 阿塔其大一互电器有限公司 - 3 -
招标编号 :0711-15OTL15212007 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 隔离开关和接 地开关 湖南长高高压开关集团股份公司 湖南长高高压开关集团股份公司 山东泰开隔离开关有限公司 中国西电电气股份有限公司 山东泰开隔离开关有限公司 0 湖南长高高压开关集团股份公司 1 西安西电高压开关有限责任公司 2 3 西安西电高压开关有限责任公司 4 招标编号 :0711-15OTL15212008 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 电容器 西安 ABB 电力电容器有限公司 桂林电力电容器有限责任公司 上海思源电力电容器有限公司 合容电气股份有限公司 西安西电电力电容器有限责任公司 新东北电气集团电力电容器有限公司 上海库柏电力电容器有限公司 0 桂林电力电容器有限责任公司 1 新东北电气集团电力电容器有限公司 2 上海思源电力电容器有限公司 3 无锡赛晶电力电容器有限公司 4 西安 ABB 电力电容器有限公司 5 6 合容电气股份有限公司 7 桂林电力电容器有限责任公司 8 西安 ABB 电力电容器有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212009 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 电阻器 上海久能机电制造有限公司 上海吉泰电阻器有限公司 凌海科诚电力电器制造有限责任公司 上海久能机电制造有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212010 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 避雷器 平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司 平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司 南阳金冠电气有限公司 南阳金冠电气有限公司 平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司 抚顺电瓷制造有限公司 - 4 -
南阳金冠电气有限公司西安西电避雷器有限责任公司 招标编号 :0711-15OTL15212011 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 组合电器 河南平芝高压开关有限公司 山东电工电气日立高压开关有限公司 新东北电气集团高压开关有限公司 西安西电开关电气有限公司 西安西电开关电气有限公司 河南平芝高压开关有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212012 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 交流变压器 特变电工衡阳变压器有限公司 特变电工衡阳变压器有限公司 特变电工衡阳变压器有限公司 广州西门子变压器有限公司 山东电力设备有限公司 济南西电特种变压器有限公司 江苏华鹏变压器有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212013 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 开关柜 山东泰开成套电器有限公司 厦门华电开关有限公司 深圳市泰昂能源科技股份有限公司 山东泰开电控有限公司 深圳市泰昂能源科技股份有限公司 伊顿电力设备有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212014 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 金具 辽宁锦兴电力金具科技股份有限公司 平高集团有限公司 辽宁锦兴电力金具科技股份有限公司 平高集团有限公司 招标编号 :0711-15OTL15212015 项目名称 : 国家电网公司锡盟 - 泰州 上海庙 - 山东 ±800kV 特高压直流输电工程第一批设备招标 - 钢结构 构支 架 湖南大力电建器材制造有限公司 广东华宇钢结构工程有限公司 青岛东方铁塔股份有限公司 上海电力建筑工程公司 湖南省送变电工程公司 中冶建工集团有限公司 广东华宇钢结构工程有限公司 湖南省送变电工程公司 青岛东方铁塔股份有限公司 0 湖州飞剑杆塔制造有限公司 - 5 -
1 2 浙江盛达铁塔有限公司潍坊长安铁塔股份有限公司 - 6 -
长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果 公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以下 行业投资评级的说明 : 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5% 以上 ; 持有 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 7 -
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