优势 本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议等 报告中引用的企业相关资料主要由企业提供, 联合评级不保证引用资料的真实性及完整性

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动公司整体盈利水平 关注 1. 主要原材料铜材的采购价格波动对公司盈利的稳定性有一定的影响, 对公司成本控制及营销管理提出了更高的要求 2. 欧洲 2013 年 6 月已确定未来六个月分两阶段对中国输欧光伏组件征收临时反倾销税 由于公司目前光伏产品销售重点在国内, 加之公司光伏主要以建设电站并转移的模式销售, 所以欧盟的双反条款对公司造成的不利影响有所减弱, 联合评级对此将继续保持关注 分析师 刘洪涛钟月光 电话 :022-58356998 传真 :022-58356989 地址 : 天津市和平区曲阜道 80 号 ( 建设路门 ) 4 层 (300042) Http:// www.lianhecreditrating.com.cn 本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议等 报告中引用的企业相关资料主要由企业提供, 联合评级不保证引用资料的真实性及完整性

一 主体概况 ( 以下简称 公司 或 中利科技 ) 前身为成立于 1988 年 9 月 5 日的常熟市唐市电线厂 1992 年 4 月, 经常熟市乡镇工业局批准, 常熟市唐市电线厂名称变更为常熟市电线电缆三厂 1996 年 10 月, 经常熟市企业产权制度改革领导小组办公室常企改复 [1996]6 号 关于同意 < 常熟市电线电缆三厂改制方案 > 的通知 批复, 常熟市电线电缆三厂改制为常熟市中利电缆有限责任公司 经历次名称变更后,2007 年 8 月, 公司整体变更为 经中国证券监督管理委员会证监许可 [2009]1124 号 关于核准首次公开发行股票的批复 核准, 公司于 2009 年 11 月向社会公众公开发行人民币普通股 (A 股 )3,350 万股, 并于 2009 年 11 月 27 日在深圳证券交易所挂牌交易 ( 股票代码为 002309, 股票简称 中利科技 ) 2010 年 3 月 25 日, 公司以 2009 年 12 月 31 日的总股本 13,350 万股为基数, 每 10 股转增 8 股, 共计转股 10,680 万股, 本次转增股本方案实施后, 公司总股本为 24,030 万股 2012 年 5 月, 根据公司 2011 年度股东大会决议, 以 2011 年末总股本 24,030.00 万股为基数, 以资本公积向全体股东按每 10 股转增 10 股比例转增股本, 共计增加股份总额 24,030.00 万股, 截至 2012 年 12 月 31 日, 公司总股本为 48,060 万股 截至 2013 年 3 月末, 王柏兴先生直接持有公司 54.58% 的股权, 通过其控股的子公司间接持有公司 3.43% 的股权, 是公司的实际控制人 截至 2012 年底, 公司通过设立或投资方式取得的子公司 18 家, 同一控制下企业合并取得的子公司 6 家, 非同一控制下企业合并取得的子公司 31 家, 公司在职员工总数为 4,523 人 ( 含控股子公司 ) 截至 2012 年 12 月 31 日, 公司合并资产总额 1,207,863.67 万元, 负债合计 908,909.35 万元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )298,954.32 万元 2012 年公司实现合并营业收入 632,572.57 万元, 净利润 ( 含少数股东损益 )30,187.63 万元 ; 经营活动产生的现金流量净额 -46,341.09 万元, 现金及现金等价物净增加额 67,756.85 万元 截至 2013 年 3 月 31 日, 公司合并资产总额 1,270,360.54 万元, 负债总额 981,132.25 万元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )289,228.30 万元 2013 年 1~3 月, 公司实现营业收入 159,611.35 万元, 净利润 ( 含少数股东损益 )-9,247.73 万元 ; 经营活动产生的现金流量净额 -31,662.68 万元 公司注册地址 : 江苏省常熟市东南经济开发区 ; 法人代表 : 王柏兴 二 债券发行和募集资金使用情况 2011 年 8 亿元公司债券采取据网上公开发行情况及网下询价配售相结合的方式已于 2012 年 6 月 25 日发行结束 本期债券网上面向社会公众投资者预设的发行数量为 0.2 亿元, 最终网上实际发行数量为 0.2 亿元, 占本期债券发行总量的 2.5%; 网下面向机构投资者预设的发行数量为 7.8 亿元, 最终网下实际发行数量为 7.8 亿元, 占本期债券发行总量的 97.5%, 发行票面利率为 6.7%, 扣除发行费用后的净募集款项为 79,200 万 债券存续期限不超过 5 年, 每年付息一次, 到期一次性还本 本期债券于 2012 年 8 月 2 日起在深圳证券交易所挂牌交易, 证券简称 11 中利债, 证券代码 112094 截至 2012 年 12 月 31 日, 本期公司债券发行募集的资金已全部使用完毕, 已用于偿还银行借款 3

调整债务结构, 补充公司流动资金 募集资金的用途与债券募集说明书披露的一致 三 行业分析电线电缆行业 2012 年全球经济增长放缓, 由于 GDP 增速减慢 全球金融危机 国内经济结构调整等原因, 造成国内缆企普遍开工率不足和产能过剩, 甚至一度引发行业倒闭潮 业内线缆企业订单量下滑, 整体行业低迷态势明显, 主要原因如下 :(1) 受国家房地产调控影响, 作为重要应用方的建筑 房地产业需求下降 ;(2) 因融资渠道受限, 业内企业资金流动性不足, 一定程度上抑制了企业的生产进度 ;(3) 铜价的大幅走低使得下游企业将订单延迟, 观望心态较重影响了需求 由于线缆企业基本上是按订单生产, 行情和需求的低迷造成了产品的库存积压滞销 中国的电线电缆行业近几年呈现波动中增长的态势, 如下图所示,2012 年前三个月电力电缆生产增量明显 增幅较快, 随后呈稳中上升趋势 2013 年 3 月较 2012 年同期产量小幅下降, 随后逐渐上升 图 1 2011 年 -2013 年一季度电力电缆当月累计产量及同比变化 资料来源 : 国家统计局 原材料方面, 国内市场电解铜价格波动较为明显 2012 年电解铜价格呈现出波动中下跌态势, 并于 2012 年底持续回落, 进入 2013 年价格继续呈现下跌行情 图 2 2011-2013 年一季度电解铜价格 ( 元 / 吨 ) 75000 75000 72000 72000 69000 69000 66000 66000 63000 63000 60000 60000 57000 57000 54000 54000 51000 51000 11-03-31 11-06-30 11-09-30 11-12-31 12-03-31 12-06-30 12-09-30 12-12-31 13-03-31 数据来源 :Wind 资讯 资料来源 :wind 资讯 4

十二五 期间, 电线电缆行业面临巨大的发展机遇, 轨道交通 农网改造等基础建设的投资旺盛, 将有力促进电线电缆行业的发展 电线电缆行业 十二五 发展规划 要求, 十二五 期间电线电缆销售规模年均增长 4%-8%, 争取到 十二五 末期在行业内形成 3-5 家销售额达数百亿元并且具有一定国际竞争能力的大型企业集团, 形成 6-12 家销售额达 100 亿元并且在专业产品领域具有较强国际竞争能力的专业化特色企业 随着我国经济的稳步发展, 新能源发电 船舰制造 石油平台 轨道交通等产业的需求也将不断增加, 有望为技术含量和产品附加值高的电缆产品带来广阔发展空间 国家发改委于 2013 年 2 月 16 日发布了 国家发展改革委关于修改 < 产业结构调整指导目录 (2011 年本 )> 有关条款的决定 ( 以下简称 决定 ), 内容涉及了对 2011 版产业政策的有关条目进行调整的决定 决定 中的二十条为 : 限制类 十一 机械 第 15 项 电线 电缆制造项目 ( 用于新能源 信息产业 航天航空 轨道交通 海洋工程等领域的特种电线电缆除外 ) 修改为 6 千伏及以上 ( 陆上用 ) 干法交联电力电缆制造项目 这些新调整的产业政策自 2013 年 5 月 1 日起实施, 上述政策将为特种电缆业务提供广阔发展前景 光伏行业 2012 年全球光伏产业总体上处于低速发展态势, 我国光伏产业规模增长缓慢, 产业逐步恢复理性发展 尽管我国多晶硅 硅片 电池及组件产量仍然位居世界首位, 但增长幅度明显下滑, 甚至出现了负增长 2012 年, 全球太阳能电池片产能超过 70GW( 含薄膜电池 ), 同比增长 11.1%, 产量达到 37.4GW, 与 2011 年的 35GW 相比, 同比增长 6.3% 在电池种类上, 晶体硅电池产量约为 33GW, 薄膜电池约为 4GW, 聚光电池约为 100MW 在区域分布上, 中国大陆以 21GW 产量位居全球首位 接下来分别为中国台湾以及日本 马来西亚等地 传统装机大国德国 意大利等欧洲国家大幅削减光伏补贴, 欧洲光伏装机市场近 10 年来首次出现下滑 但随着新兴光伏市场如中国 美国 日本 印度等国家的开始启动, 全球光伏装机量仍较 2011 年有所增长, 但增速出现明显回落 2012 年, 全球光伏新增装机量达到 32.0GW, 同比增长 6.0%, 增速比 2011 年回落约 60 个百分点, 这也是近 10 年以来全球光伏装机市场的最低增速 其中欧洲新增装机量 18.2GW, 占全球新增装机量的 56.9%, 占比比 2011 年下降约 13 个百分点 从装机分布看, 德国以 7.6GW 的装机容量重回全球首位, 但同比仅增长 2%; 而我国则以 4.5GW 的装机容量上升至全球第二, 同比增长 66.7%; 美国以 3.3GW 的装机容量位居全球第三, 同比增长 78.6%; 意大利则以 3.0GW 由上年的全球第一下滑至全球第四 截至 2012 年年底, 全球光伏累计装机容量突破 100GW 受组件价格下滑以及周边成本的降低, 各国的装机成本在 2012 年均出现大幅下降, 国内光伏电站建设成本已降低至 7.5-8.5 元 / 瓦的水平, 属于全球最低, 在国内光伏电站建设具有较高的投资回报率 我国是全球最大的光伏产品供应国, 但相比欧洲成熟市场, 国内光伏市场仍处于起步阶段 随着我国对可再生能源的不断发展与推进, 国内光伏行业的发展潜力巨大 2012 年 9 月, 国家能源局发布了 太阳能发电发展 十二五 规划 指出到 2015 年底, 太阳能发电装机容量达到 2,100 万千瓦以上, 年发电量达到 250 亿千瓦时 2012 年 9 月, 国家能源局关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区的通知 出台, 分布式光伏发电的发展对我国光伏产业发展也将带来积极影响 2012 年 10 月, 国家电网发布 关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见 指出国家电网将对适用范围内的分布式光伏发电项目提供接入系统方案制定 并网检测 调试等全过程服务, 不收取费用, 由分布式光伏接入引起的公共电网改造 接入公共电网的接网工程全部由电网企业投资 分布式发电的推动, 将大幅带动国内组件市场需求 5

光伏行业在经历了高速但缺乏秩序的发展后, 在国家与各级政府 有关部门的正确引导下, 正逐渐向理性发展转型 但光伏制造业长期以来的供求关系不平衡以及恶化的市场竞争环境致使产品价格持续走低的趋势尚未得到缓解 2013 年美国将对来自中国的光伏组件征收 双反 关税, 中国光伏组件向美国出口之路已经基本关闭 欧盟委员会 2013 年 6 月 4 日宣布将向中国输欧光伏产品征收临时反倾销税, 分为两个阶段 : 第一阶段从 6 月 6 日到 8 月 6 日, 该阶段的反倾销税为 11.8%; 如果中欧未在此阶段达成一致, 欧方将从 8 月 6 日起, 在随后的四个月时间里税率将升至 47.6% 由于欧洲是中国光伏产品的主要出口市场, 业内企业也将面临巨大挑战 四 经营管理分析 1. 管理分析 2012 年 8 月 22 日, 龚茵女士申请辞去董事长职务, 仍继续担任公司副董事长 提名委员会和战略委员会主任委员的职务, 并将工作重心逐步转移至公司资本运作 投资管理业务的开拓与发展 经公司第二届董事会 2012 年第七次临时会议审议通过, 提名王柏兴先生为公司第二届董事会董事长候选人 以上变动不会对公司生产经营活动造成重大影响 跟踪期内, 公司进一步完善法人治理结构, 明确各部门职责, 加强对公司内部控制的健全性及执行的有效性建设, 对财务信息及相关经营活动等进行检查监督 公司继续加强人力资源建设, 制订了一系列有利于可持续发展的人力资源政策 2. 经营分析经营概况 2012 年公司形成了特种电缆及光伏两大业务板块, 特种电缆业务方面, 阻燃耐火软电缆在通信领域的市场继续巩固, 在铁路 高端数据电缆及连接器 矿用 新能源等市场都取得突破, 为公司线缆业务转型夯实了基础 光伏电站业务方面, 公司在甘肃 青海 江苏大规模开发建设了地面光伏电站, 在行业内成功塑造了公司光伏电站的品牌形象, 在海外电站方面, 主要集中在德国及意大利等国与地区, 预计将在 2013 年完成出售 2012 年公司实现营业收入 63.25 亿元, 较上年同期增长 31.82%, 实现利润总额 3.82 亿元, 较上年同期增长 45.76%, 归属于母公司所有者的净利润 2.36 亿元, 较上年同期增长 13.61% 2012 年公司主营业务收入 63.04 亿元, 比上年同期增长 31.71%, 其中 : 线缆业务板块 2012 年全年实现销售 37.23 亿元, 实现净利润 0.99 亿元 ; 光伏业务板块实现销售 25.81 亿元, 净利润 2.06 亿元 总体看, 公司特种电缆和光伏两大业务板块中, 光伏板块业务收入占主营业务收入比重扩大, 从 2011 年的 15.88% 上升至 2012 年的 40.94%, 主要原因是公司得益于子公司中利腾晖光伏组件销售及光伏电站业务的有效开展 光伏电站的成功转让, 在整个光伏行业陷入低迷的情况下, 公司形成了光伏电池 - 组件 - 电站开发转让的产业链模式, 光伏业务收入大幅增长, 带动公司整体盈利水平 从收入构成方面看, 如下表所示,2012 年公司主要营业收入来自阻燃耐火软电缆 晶体硅太阳能光伏产品和光缆及其他电缆 2012 年公司将业务重点转移至光伏电站开发建设及转让, 并取得较好业绩 晶体硅太阳能光伏产品业务收入涨幅最大, 较上年同期增长 233.91% 2012 年降幅最大的是船用电缆业务, 同比减少 37.37%, 主要原因是受国际 国内造船行业景气度影响, 民用船舶建造量下降, 对船用电缆需求量下降, 且随着竞争加剧, 利润空间下滑, 公司不采取低价竞争的策略, 民船电缆销售下降 6

产品名称 表 1 2011-2012 年公司主营业务收入情况 金额 ( 万元 ) 2011 年 2012 年 占主营业务收入比率 金额 ( 万元 ) 占主营业务收入比率 增减变动 阻燃耐火软电缆 250,623.60 52.36% 248,027.59 39.34% -1.04% 铜导体 33,452.04 6.99% 24,303.01 3.85% -27.35% 电缆料 36,515.55 7.63% 38,465.98 6.10% 5.34% 船用电缆 28,596.46 5.97% 17,909.03 2.84% -37.37% 光缆及其他电缆 53,454.29 11.17% 43,607.18 6.92% -18.42% 晶体硅太阳能光伏产品 资料来源 : 公司提供 76,011.95 15.88% 253,810.73 40.26% 233.91% 光伏发电 - - 4,317.66 0.68% - 合计 478,653.88 100% 630,441.18 100% 31.70% 从公司主营产品毛利率方面看, 2012 年各项产品毛利率较上年均保持稳定 ( 表 2), 总体提高 5.69 个百分点 电缆业务板块中, 船用电缆毛利率增长明显, 从 2011 年的 11.94% 升至 14.58%; 光伏产品毛利率增幅最大, 由 2011 年 17.98% 增长至 2012 年的 27.45%, 增长 9.47 个百分点 光伏业务是公司未来业务的主要利润增长点 表 2 2011-2012 年公司主营产品收入及毛利率变动单位 : 万元 项目 主营业务收入 2011 年 2012 年 主营业务成本 毛利率 (%) 主营业务收入 主营业务成本 毛利率 (%) 毛利率增减 阻燃耐火软电缆 250,623.60 210,399.15 16.05 248,027.58 207,367.34 16.39 0.34 铜导体 33,452.04 32,958.73 1.47 24,303.01 23,947.16 1.46-0.01 电缆料 36,515.55 32,162.53 11.92 38,465.98 33,858.73 11.98 0.06 船用电缆 28,596.46 25,182.56 11.94 17,909.03 15,249.40 14.58 2.64 光缆及其他电缆 53,454.29 49,569.21 7.27 43,607.18 39,865.07 8.58 1.31 光伏产品 76,011.95 62,346.09 17.98 258,128.40 187,276.75 27.45 9.47 合计 478,653.89 412,618.27 13.80 630,441.20 507,564.50 19.49 5.69 资料来源 : 公司提供 2013 年一季度, 公司实现营业收入 159,611.35 万元, 较 2012 年同期增加 15.27% 利润方面, 公司业绩亏损 9,247.73 万元, 一方面, 由于今年一季度光伏电站尚处于大规模开发建设阶段, 暂无法实现规模化转让销售, 纯光伏组件销售的毛利率下降, 盈利空间进一步降低 ; 另一方面, 电站建设投入资金较大导致财务费用增长较快, 国内 外电站开发项目增加导致销售和管理费用增长, 开拓特种电缆业务导致研发和认证费用的投入加大 在销售规模未充分释放的情况下, 影响了公司的经营业绩 特种电缆 2012 年公司继续围绕做强特种电缆的经营方针, 在巩固阻燃耐火软电缆产品市场的基础上, 公司在铁路系列电缆, 高端数据电缆及连接器 海洋工程 矿用电缆领域取得突破, 但是其整体销售没有达到预期目标, 未能更好的为线缆板块业务提供业绩增长 受造船行业低迷影响, 船缆 7

销售业务坚持 不接亏损订单 的原则, 业务量较上年同期下滑 35.43%, 高压电缆等市场的拓展也不及预期 公司通过了铁道部行政许可证和 CRCC 产品认证并实现批量销售, 在高端连接器领域获得多家客户的认证并批量供货, 矿用电缆获得矿用产品安全认证, 为公司在今年新市场领域的全面拓展打下了良好的基础 公司生产主要采取订单生产的方式, 从产销率来看,2012 年公司电缆业务各主要产品的产销率均稳步上升 ( 表 -3), 电缆类产品的生产销售维持了较好的比例 表 3 2011-2012 年公司电缆业务产品产销情况业务板块项目 2011 年度 2012 年度产量 270,256.55 246,987.62 阻燃耐火软电缆 ( 公里 ) 铜导体 ( 吨 ) 电缆料 ( 吨 ) 船用电缆 ( 公里 ) 资料来源 : 公司提供 销售量 255,473.52 248,895.60 产销率 94.53% 100.77% 销售均价 ( 万元 / 公里 ) 0.98 1.00 产量 5,620.69 4,653.01 销售量 5,494.79 4,795.93 产销率 97.76% 103.07% 销售均价 ( 万元 / 吨 ) 6.09 5.07 产量 34,642.14 35,356.63 销售量 33,487.07 35,413.67 产销率 96.67% 100.16% 销售均价 ( 万元 / 吨 ) 1.09 1.09 产量 18,274.47 9,847.1 销售量 17,919.72 10,939.76 产销率 98.06% 111.10% 销售均价 ( 万元 / 公里 ) 1.60 1.64 原材料供给方面 跟踪期内, 公司原来采购方式无重大变化, 坚持稳健的原料采购策略, 有 效规避了原料采购风险, 保障了公司的快速发展 同时, 原材料采购价格波动对公司盈利的稳定 性有一定的影响, 对公司成本控制及营销管理提出了更高的要求 2011 年前五大供应商采购金额 占总额比例大幅下降,2012 年继续下降至 32.51%( 表 -4) 主要原因是公司开展光伏业务以后, 采 购规模继续扩大 采购品种增加, 相比之下, 传统前五大供应商中绝大多数为铜材, 其采购额占 采购总额比值在下降 并且, 铜材价格透明度高 竞争充分, 公司可以根据生产经营所需和供应 商的生产和服务质量灵活选择供应商 表 4 公司 2012 年原料采购情况 单位 : 万元 单位采购物资采购金额总采购金额占比 公司 1 硅材料 53,161.04 9.16% 公司 2 铜丝材料 51,436.79 8.87% 公司 3 铜丝材料 33,612.77 5.79% 公司 4 铜丝材料 25,479.65 4.39% 公司 5 通信光缆 24,919.10 4.30% 合计 -- 188,609.35 32.51% 资料来源 : 公司提供 跟踪期内, 公司线缆销售模式无变化, 产品线不断丰富和完善, 巩固公司在特种电缆领域的 8

领先地位 光伏产业 公司光伏业务采取国内销售与国外销售并重 以建设光伏电站为主 组件销售为辅的经营策 略 公司坚持选取价格较高 盈利能力较好的订单进行组件销售, 对于盈利水平低的订单不予以 承接 公司通过电站开发一方面消化了部分组件产能, 避免了部分低价订单的恶性竞争, 另一方 面通过电站开发建设, 拓展了盈利空间, 具有收益稳定的优势 在光伏行业不景气的情况下, 公 司获得了较好的盈利 公司形成了光伏电站快速开发 建设 转让的商业模式, 也是公司光伏业 务未来最主要的利润来源 国内电站采用自行开发总包建设的模式, 即公司在项目当地成立项目公司, 电站建成后向电 站运营商出售 ; 海外电站, 公司主要采取投资的模式, 即公司从项目开发商手中购买成熟的项目 开发权以规避项目开发风险, 除组件公司提供外, 项目由国际知名的 EPC 总包商进行承建, 建成 后出售给电站运营商, 目前公司与中广核美国公司已签署 3 年销售 500MW 电站的框架协议, 公 司还与海外一些有实力的基金公司建立了良好的合作关系, 在电站领域展开合作 从产销情况来看 ( 表 -5), 光伏业务板块主要产品产销率均较上年有所下降, 主要原因是 2011 年度是公司第一年正式进军光伏市场, 产能较低, 随着市场拓展及光伏电站开发量的扩大, 本年 度产能 产量及销售量均得到大幅度提升 表 5 2011-2012 年公司光伏产品产销情况 业务板块项目 2011 年度 2012 年度 晶体硅太阳能光伏组件 资料来源 : 公司提供 光伏电站 产量 ( 兆瓦 ) 118 527 销售量 ( 兆瓦 ) 106 326 产销率 89.83% 61.86% 销售均价 ( 万元 / 兆瓦 ) 544.50 578.76 产量 ( 兆瓦 ) 33.6 235 销售量 ( 兆瓦 ) 33.6 120 产销率 100% 51.06% 销售均价 ( 万元 / 兆瓦 ) 560.13 634.75 从原材料采购情况看,2012 年公司从传统前五大供应商采购的光伏组件原材料金额为 53,161.04 万元, 占公司从传统前五大供应商采购总额的 9.16% 公司建设光伏电站所用光伏组件, 多为公司自己提供 公司不存在向单个供应商采购比例超过公司采购总额 50% 或严重依赖少数供 应商的情况, 原材料供应充足 产品销售与研发 从产品销售区域来看, 如下表所示,2012 年国内销售市场西北地区营业收入 164,336.60 万元, 较上年同期增加 1,013.04%, 营业成本较上年同期增加 731.51%, 主要因为西北地区是公司光伏电 站业务的重点区域, 公司在甘肃 青海 江苏大规模开发建设了地面光伏电站, 前期市场开拓及 运营成本较高 ; 国外地区营业收入较上年增加 598.91%, 营业成本增加 541.36%, 目前公司海外 电站主要集中在德国及意大利等国与地区 表 6 2012 年公司产品分地区营业状况 营业收入比上营业成本比上毛利率比上营业收入营业成本毛利率年同期增减年同期增减年同期增减 ( 万元 ) ( 万元 ) (%) (%) (%) (%) 东北地区 20,503.49 17,884.20 12.77-4.98-4.31-0.61 9

华北地区 67,923.69 60,109.21 11.5 98.78 100.75-0.87 华东地区 148,660.19 123,559.14 16.88-16.3-16.89 0.59 华南地区 112,723.70 102,512.12 9.06-35.09-33.58-2.07 华中地区 20,155.37 16,639.90 17.44-7.13-5.55-1.38 西北地区 164,336.60 104,495.40 36.41 1,013.04 731.51 21.53 西南地区 14,885.55 12,187.40 18.13-36.74-38.59 2.46 国外地区 81,252.59 70,177.07 13.63 598.91 541.36 7.75 资料来源 : 公司提供 截至 2012 年底, 公司在国内 32 个省 自治区和直辖市均设有销售办事处, 在国外以新加坡为基础向东南亚 欧洲进行辐射 公司凭借近三十年的电缆销售经验以及广泛的客户基础, 进一步延伸至光伏业务, 建设和培养了自己的销售队伍, 形成了完善的销售网络 由于销售队伍基本上是公司自己培养的人才, 因此对公司的销售理念和经营理念具有高度认同感, 对公司也有较高的忠诚度, 稳定的销售队伍更有利于公司布局完善销售网络, 从而开拓更广阔的市场 产品研发方面, 公司以江苏省电缆材料工程技术研发中心及博士后科研流动站为依托,2012 年重点开发了城市轨道交通用直流电缆 ( 橡胶绝缘 ) 铜包合金数据跳线 8.7/10kV 煤矿用移动金属屏蔽监视型软电缆, 柔性 PPO 电缆料 交流组件 (AC-Panel),BIPV 组件, 防眩光组件等 2012 年度公司研发支出的金额为 5,792.83 万元, 同比增长 15.39%, 占公司经审计归属于母公司所有者权益的 2.30 %, 占营业收入的 0.92% 截至 2012 年 12 月 31 日公司仍在有效期范围内的发明专利 36 项, 实用新型 81 项 总体看,2012 年公司收入规模持续扩大, 经营状况良好 电缆业务稳步发展, 光伏板块收入占公司主营业务收入比重大幅增加, 并已形成了光伏电池 - 组件 - 电站开发转让的产业链模式, 对公司整体利润水平的提升有积极作用 ; 采购政策稳健, 原材料供应充足 ; 产品销售网络完善, 销售队伍稳定 ; 重视研发能力及资金投入 3. 未来发展公司在国内特种电缆领域已具备较强的品牌影响力, 公司客户已覆盖通信 造船 矿用 海洋工程 轨道交通 智能建筑 装备制造 新能源等行业, 客户领域范围不断拓展, 公司产品线不断丰富, 公司发展后劲不断增强 公司除在传统通信领域不断巩固市场优势外, 还将重点继续放在开拓高端连接器及数据电缆市场 矿用电缆市场 光伏电缆市场 轨道交通电缆市场 这些对安全性 环保性能要求较高的领域对电缆的标准要求高于传统领域, 对特种电缆的技术进步将是一个极好的促进, 作为行业内技术领先 产品结构完善的领先企业, 公司将获得持续增长 目前公司已成功进入光伏领域, 形成了晶体硅太阳能电池 组件 电站建设 快速转让的产业链及盈利模式 公司已与招商新能源签订了 3 年 1GW 电站出售框架协议, 与青海省政府签订了 6 年 1GW 的合作协议 ; 同时公司与长江新能源 ( 三峡集团下属新能源公司 ) 中广核 中电投建立良好的合作关系, 将会长期展开合作 ; 与日本东亚集团签订三年 300MW 光伏电站合作开发协议 ; 与福山株式会社签订三年 500MW 光伏电站合作开发协议 光伏电站投资具有收益稳定的优势, 可有效缓解光伏电池产品价格波动对光伏企业盈利能力带来的不利影响, 对未来公司提高盈利能力以及保持盈利的稳定性起到重要作用 公司也将同时重点进行光伏电站快速开发 建设 转让 资本增值的高速增长循环的商业模式, 在风险可控的范围内, 进一步扩展公司光伏市场发展空间 总体看, 公司发展规划切实可行, 随着光伏板块业务的全面展开, 在建电站未来销售规模有望充分释放 ; 同时在特种电缆的市场需求持续增长的背景下, 随着公司研发实力的不断增强 产 10

品线不断丰富, 公司发展后劲将不断增强, 未来有望继续保持良好的增长态势 4. 重大事项公司 2012 年 08 月 24 日第二届董事会 2012 年第七次临时会议以及 2012 年 09 月 12 日 2012 年第五次临时股东大会, 审议通过了 : 关于公司非公开发行股票方案的议案, 公司拟向特定对象非公开发行境内上市人民币普通股 (A 股 ), 本次非公开发行股票拟募集资金金额不超过 164,141 万元, 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于对于中利腾晖的增资 ; 公司同意公司控股股东王柏兴作为本次非公开发行特定对象之一, 拟以人民币现金认购不低于本次非公开发行股票数量的 5% 明确本次发行募集资金到位后, 公司拟按一元现金出资认缴一元注册资本的比例, 以募集资金等额认缴中利腾晖新增注册资本 公司 2012 年 11 月 16 日第二届董事会 2012 年第八次临时会议以及 2012 年 12 月 3 日公司 2012 年第六次临时股东大会, 审议通过了 : 关于调整非公开发行方案的议案, 发行股数由 不超过 17,000 万股 ( 含 17,000 万股 ) 调整为 不超过 11,000 万股 ( 含 11,000 万股 ) 发行募集资金总额由 不超过 164,141 万元 ( 含 164,141 万元 ) 调整为 不超过 105,861 万元 ( 含 105,861 万元 ) 募集资金投向由 140 兆瓦光伏电站项目建设 ( 甘肃 100 兆瓦并网光伏发电项目 波多黎各 40 兆瓦地面光伏电站项目 ) 调整为 甘肃 100 兆瓦光伏电站项目建设 公司已启动 10 亿元非公开定向增发工作, 正在积极准备申报材料 总体看, 本次非公开发行筹措资金将有助于解决制约公司发展的资金瓶颈, 提高公司的核心竞争能力和抗风险能力, 实现公司依托组件生产, 大力发展光伏电站业务的战略目标 联合评级后续将关注公司增发工作的进展情况 五 财务分析 1. 财务概况公司 2012 年度财务报告已经江苏天衡会计师事务所有限公司审计, 出具标准无保留审计意见,2013 年 1 季度财务报告未经审计 跟踪期内合并报表范围发生变化, 本期新增公司通过设立或投资等方式取得的子公司 9 家, 公司非同一控制下企业合并取得的子公司 ( 包括项目公司 )28 家 2007 年公司开始执行财政部 2006 年 2 月 15 日颁布的 企业会计准则 截至 2012 年 12 月 31 日, 公司合并资产总额 1,207,863.67 万元, 负债合计 908,909.35 万元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )298,954.32 万元 2012 年公司实现合并营业收入 632,572.57 万元, 净利润 ( 含少数股东损益 )30,187.63 万元 ; 经营活动产生的现金流量净额 -46,341.09 万元, 现金及现金等价物净增加额 67,756.85 万元 截至 2013 年 3 月 31 日, 公司合并资产总额 1,270,360.54 万元, 负债总额 981,132.25 万元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )289,228.30 万元 2013 年 1~3 月, 公司实现营业收入 159,611.35 万元, 净利润 ( 含少数股东损益 )-9,247.73 万元 ; 经营活动产生的现金流量净额 -31,662.68 万元 2. 资产质量随着经营规模的不断扩大, 公司资产规模逐年增加, 截至 2012 年底, 公司资产总额为 1,207,863.67 万元, 其中流动资产合计占 69.20%, 非流动资产合计占 30.80%, 流动资产占比偏高 流动资产截至 2012 年底, 公司流动资产共计 835,833.42 万元, 较上年同期增加 85.50%, 仍以应收账 11

款 存货和货币资金为主, 在流动资产中所占比例分别为 37.73% 27.45% 和 26.18% 其中, 应收账款 315,336.24 万元, 比上年同期增长了 65.12%, 主要原因是 2012 年子公司中利腾晖全年正式运营, 销售规模扩大, 应收账款增加, 公司应收账款前五大客户共计 97,330.67 万元, 占全部应收账款的 29.99%, 光伏业务的国内客户均为央企或其下属企业, 具有较强的资金实力, 不存在坏账风险, 并且公司对出口销售收入进行保险, 以降低纯组件销售的回款风险 ; 存货 229,439.62 万元, 较上年增加了 185.07%, 主要原因是本期子公司中利腾晖调整经营模式, 延伸光伏产业链, 进行光伏电站的建设与转让, 期末在建及已完工尚未销售的电站项目成本较年初有所增加 ; 随着经营规模的扩大, 公司增加融资规模, 货币资金 218,805.74 万元较上年增加 93.79 % 非流动资产截至 2012 年底, 公司非流动资产共计 372,030.24 万元, 其中以固定资产为主, 占比 76.46% 固定资产为 284,462.71 万元, 较上年增长 105.20 %, 在建工程为 29,423.94 万元, 较上年减少 74.68%, 主要由于公司及子公司中利腾晖部分在建工程已完工转入固定资产核算 截至 2013 年 3 月底, 公司资产规模进一步增加, 合并资产总额 1,270,360.54 万元, 比年初增长 5.17% 整体资产构成较年初变化不大 总体看, 近年来公司资产规模稳步提升, 流动资产中货币资金增加, 应收账款占比较高, 下游客户大多数为优质客户, 坏账风险不大, 但大额应收和存货增加了公司资金管理的难度 3. 负债及所有者权益负债截至 2012 年底, 公司负债总计 908,909.35 万元, 同比上涨了 88.90%, 公司资产负债率 全部债务资本化比率和长期债务资本化比率, 分别为 75.25% 67.48% 和 36.68% 公司负债以流动负债为主, 占负债比例为 80.51%, 较 2011 年 85.79% 的占比有所下降, 主要是本期公司债发行导致非流动负债占比有所提高 流动负债主要以短期借款和应付账款为主, 公司流动负债的增加主要是由于应付账款 一年内到期的非流动负债和短期借款的大幅增加 2012 年公司应付账款 197,182.72 万元, 较上年增长 187.36%, 主要原因是随着公司经营规模扩大, 存货采购增加, 根据公司与供应商的协议, 赊购货款相应增加, 同时, 固定资产和在建工程投入增加, 根据公司与供应商的协议, 赊购设备及工程款增加, 其中一年以内应付账款占比较大, 一年以上应付账款 7,474.45 万元只占应付账款总额的 3.79%; 一年内到期的非流动负债为安徽国元信托有限责任公司 20,000.00 万元的长期借款 ; 短期借款 377,096.25 万元占流动负债比例为 51.53%, 由于公司经营规模扩大, 所需流动资金增加, 为满足经营资金需求增加银行借款, 短期借款较上年增加 112.95% 公司非流动负债主要是长期借款和应付债券 长期借款较上年增加 33.97%, 主要来自中国建设银行股份有限公司常熟支行 中国农业银行股份有限公司常熟沙家浜支行 江苏常熟农村商业银行股份有限公司唐市支行 中国银行股份有限公司常熟东南开发区支行和中国进出口银行江苏分行 应付债券为本期公司债券期末余额 82,113.33 万元, 其中期末应付利息 2,113.33 万元 递延所得税负债和其他非流动负债金额较小, 对整体财务状况影响不大 2013 年 3 月底, 公司负债合计 981,132.25 万元, 较年初增长 7.95%, 负债结构没有发生大的变化, 仍以流动负债为主 截至 2013 年 3 月底, 公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 77.23% 和 71.52%, 与 2012 年底相比, 债务指标有所上升, 负债规模较大, 有一定的债务负担 总体看, 公司近年来负债规模较大, 有一定偿债负担, 且短期负债规模占比较大, 债务结构 12

有待改善 所有者权益公司于 2012 年 05 月 16 日实施完成了 2011 年度利润分配方案, 方案实施后, 公司总股本由 24,030 万股增加至 48,060 万股 截至 2012 年底, 公司所有者权益合计 298,954.32 万元, 其中归属于母公司所有者权益 251,915.31 万元占比 84.27% 归属于母公司所有者权益中, 实收资本 资本公积 盈余公积和未分配利润, 分别占比 19.08% 41.44% 2.69% 和 36.60% 公司所有者权益结构稳定性尚可 2013 年 3 月底, 公司所有者权益为 289,228.30 万元, 较年初减少 3.25%, 来自于未分配利润和少数股东权益的减少 4. 盈利能力 2012 年公司实现营业收入 632,572.57 万元, 同比增长 31.82%, 净利润 30,187.63 万元, 较上年增长 35.93% 主要原因是公司得益于子公司中利腾晖光伏组件销售及光伏电站业务的有效开展 光伏电站的成功转让 费用控制方面, 销售费用较上年增长 79.53%, 主要是子公司中利腾晖本年度全年正常运营, 公司经营规模扩大, 运输费用较上期上涨 72.77%; 随着公司经营规模扩大加之人员增加, 管理费用也较上年增长 54.75%; 财务费用较上年增长 325.58%, 主要是公司子公司中利腾晖融资规模增加带来的利息支出的增长 所得税费用增长主要是公司盈利增加, 所得税费用加大 2012 年公司费用收入比为 13.55%, 较上年同期上升 5.14 个百分点 总体看, 公司费用收入比在合理范围内, 费用控制得当, 营运效率较高 2012 年公司主营业务毛利率为 19.49%, 营业利润率为 19.22%, 与上年相比分别上升了 5.69 和 5.59 个百分点 ; 总资本收益率 总资产报酬率和净资产收益率分别为 8.31% 7.19% 和 10.62%, 与上年相比分别上升了约 1.79 1.10 和 2.72 个百分点, 处于较高水平 2013 年 1-3 月, 公司实现营业收入 159,611.35 万元, 较 2012 年同期增加 15.27% 利润方面, 公司业绩亏损 9,247.73 万元, 主要受光伏电站业务特点影响, 光伏电站建设存在一定周期, 随着电站陆续开工投建, 各项费用加大 2012 年公司线缆业务板块全年实现销售 37.23 亿元, 实现净利润 0.99 亿元 ; 光伏业务板块实现销售 25.81 亿元, 净利润 2.06 亿元 光伏业务对公司整体盈利水平的提升有明显作用, 并且, 未来公司在光伏电站领域将会采取快速开发 快速周转的模式以加快资金周转, 提升公司整体利润水平 总体看, 公司盈利能力较强, 营运效率较高 5. 现金流 2012 年公司经营活动现金流入为 662,712.16 万元, 同比增长 42.86%;2012 年经营活动现金流出为 709,053.25 万元, 同比增长 32.24% 2012 年公司经营活动产生的现金流量为净流出 46,341.09 万元, 但由于净流入规模增长相对较大, 净流出额较上年减少 35.89% 从投资活动看, 2011 2012 年公司投资活动现金流量净流出分别为 252,765.15 万元 94,284.36 万元,2012 年净流出额同比减少 62.70%; 从筹资活动看,2011 年 2012 年公司筹资活动现金流净额分别为 297,649.05 万元 208,515.85 万元,2012 年同比减少 29.95% 2012 年公司经营 投资和融资活动现金流均有变化, 主要原因是子公司中利腾晖全年正常经营, 同时公司加强应收款回收力度, 初见成效 从收入实现质量来看, 近两年公司的现金收入比分别为 92.83% 和 98.99%, 公司收入实现质量一般 13

2013 年 1-3 月, 公司经营活动现金流净额为 -31,662.68 万元, 经营活动净流出是因为公司业务发展, 人员和费用都有所增加所致 投资活动现金流净额为 -8,996.12 万元, 较上年同期增加 66.69%, 主要原因是构建固定资产和其他的资产的投入减少 ; 筹资活动现金流净额为 9,716.35 万元, 较上年同期减少 85.73%, 主要是公司本期应付票据保证金增加 总体看, 公司经营状况较好, 经营活动获取现金能力正常, 同时, 公司积极拓宽融资渠道, 以满足现金流支出需求 6. 偿债能力从短期偿债能力指标看,2012 年公司流动比率为 1.14, 较上年同期增加 0.05 个百分点 ; 速动比率为 0.83, 较上年同期减少了 0.07 个百分点 主要原因是 : 子公司中利腾晖全年正式运营, 延伸光伏产业链, 存货增加, 并且随着公司规模的扩大, 融资力度加大负债有所增加 2013 年 1-3 月, 公司流动比率继续下降至 1.13, 速动比率升至 0.88 公司短期偿债能力指标处于合理水平 从长期偿债能力指标看, 公司 2012 年底的资产负债率为 75.25%, 偿债压力较大 ;EBITDA 全部债务比为 0.14 倍, 较上年增加 0.01 个百分点,EBITDA 对全部债务的保障能力较低 ;EBITDA 利息倍数为 2.19 倍, 较上年减少 0.02 个百分点, 公司对全部债务利息的保障能力一般 截至 2013 年 3 月底, 公司除对子公司担保外, 无其他对外担保事项, 公司或有负债风险不大 截至 2013 年 3 月底, 公司无重大诉讼仲裁事项 公司与中国农业银行 中国工商银行等各商业银行建立了良好的合作关系, 截至 2013 年 3 月 31 日, 公司及控股子公司已获银行授信额度 46.33 亿元, 已使用 36.62 亿元, 公司间接融资能力较强 2012 年公司重点发展光伏业务领域, 光伏电站建设投入资金较大, 截至 2013 年 3 月底, 公司持有的尚末出售 已有投资待建以及正在洽谈的光伏电站 18 个, 预计投资将超过 70 亿元,80% 电站项目计划在年内出售, 未来若公司增发计划得以顺利实施, 以及光伏电站实现销售, 公司收入规模及盈利水平将进一步扩大, 公司整体偿债能力也会随之增强 六 债券保护条款 担保人分析 苏州沙家浜旅游发展有限公司 1. 整体概况截至 2012 年底, 沙家浜旅游资产总额 88,390.27 万元, 负债合计 47,907.73 万元, 所有者权益 40,482.54 万元 2012 年沙家浜旅游实现主营业务收入 5,697.70 万元, 净利润 502.73 万元 ; 经营活动产生的现金流量净额 -763.79 万元, 现金及现金等价物净增加额 939.11 万元 沙家浜旅游注册地址 : 江苏省常熟市沙家浜镇芦苇荡 ; 法定代表人 : 张建强 2. 经营财务状况沙家浜旅游主要经营项目为 : 国内旅游业投资 旅游产品销售和沙家浜景区游览服务等, 主要收入来源为门票和游船等项目收入 2012 年沙家浜旅游收入总计 5,697.70 万元, 比去年同期减少 7.66% 2012 年度沙家浜旅游投放广告总计 516 万元, 较上年有所减少 2012 年沙家浜旅游资产总计 88,390.27 万元, 较上年增长 27.04%, 资产总额中流动资产占 14

60.95%, 非流动资产占 39.05%; 负债总计 47,907.73 万元, 较上年增长 55.23%, 负债规模有所扩大, 主要源自流动负债的大幅增加 ( 涨幅 182.03%) 2012 年沙家浜旅游资产负债率为 54.20%, 较上年上升 9.84 个百分点, 负债规模较适中 盈利方面, 沙家浜旅游利润主要来自于门票收入和游玩项目收入,2012 年主营业务收入 5,697.70 万元, 较上年减少 7.66%; 净利润 502.73 万元, 较上年减少 71.86% 主营业务利润率 总资本收益率和净资本收益率分别为 86.37% 1.50 % 和 1.24%, 较上年均有下降, 总体看盈利能力一般 现金流方面,2012 年沙家浜旅游经营活动产生的现金净流出 763.79 万元, 较上年同期减少 160.51%, 主要源于其他与经营活动相关现金的增加导致现金流出规模的扩大 2012 年沙家浜旅游投资规模继续扩大, 资本性支出增多,2012 年投资活动资金净流出 7,313.08 万元, 较 2011 年增加 53.54% 2012 年, 沙家浜旅游筹资活动现金流净额为 9,015.98 万元, 较上年上涨 46.10% 总体看, 沙家浜旅游公司经营活动现金流规模偏小, 目前经营活动产生的现金流量净额不能够满足投资需求, 有一定的外部融资需求 偿债能力方面, 从短期偿债能力指标看,2012 年沙家浜旅游流动比率和速动比率均为 1.67, 虽然受经营活动现金流为负值的影响, 经营现金流动负债比为 -0.02, 但短期偿债能力尚属正常 从长期偿债能力来看,2012 年沙家浜旅游 EBITDA 为 1,616.59 万元, 较上年下降 48.35% EBITDA 全部债务比为 0.05,EBITDA 对全部债务保障程度低 总体看, 沙家浜旅游资产规模一般 资产质量良好, 考虑到沙家浜旅游为集体所有制企业, 具有稳定的现金流入和利润来源, 对本期债券的担保体现了当地政府和企业对公司发展的信心和支持力度 江苏中鼎房地产开发有限责任公司 1. 整体概况截至 2012 年底, 中鼎房地产合并资产总额 114,268.97 万元, 负债合计 61,115.29 万元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 )53,153.68 万元 2012 年中鼎房地产实现营业收入 1,032.49 万元, 净利润 ( 含少数股东损益 )-981.00 万元 ; 经营活动产生的现金流量净额 -1,375.95 万元 中鼎房地产注册地址 : 常熟市唐市镇开发区 ; 法定代表人 : 王柏兴 2. 经营财务状况中鼎房地产目前运作的房地产项目主要是中盈国际广场项目与隆盈广场项目 中盈国际广场项目位于江苏常熟市招商城内核心区, 占地面积约 31,366 平方米 项目总建筑面积约 61,297.24 万平方米, 分为商业区和居住区两大区域, 集商铺 办公 酒店式公寓以及住宅四种物业形态 其中商业用地面积 12,498 平方米, 住宅用地面积 18,868 平方米 1 期小公寓 129 套 商铺 53 户已于 2011 年 11 月 16 日竣工验收,2 期住宅 305 套于 2012 年 5 月 24 日竣工验收并对外销售 从销售及盈利情况看,2009 年度和 2010 年度因项目尚在开发阶段, 并无实质销售, 所以项目暂时无盈利 ;2011 年项目盈利 18.53 万元 ;2012 年度, 项目盈利 15,229.35 万元,2012 年度应缴纳所得税 3,807 万元 隆盈广场项目位于常熟市虞山高新产业园珠海路西侧 ( 常熟主城区北侧 ), 项目由独立竞拍的两幅相邻地块组成, 总占地面积约 57.8 亩 截至目前, 一期项目土建完成度约 90%( 两座塔楼, 主体已封顶, 正在安装及配套施工 ), 二期已领取规划许可证, 尚未开工 15

销售简况 : 一期项目已取得预售许可证, 当前开盘销售部分为 4-17F( 酒店式公寓 ), 已售面积 5,936 m2, 签售金额 5,056 万, 销售比例 11.6% 1-3 层大商业拟定于 2013 年 6 月开盘 因当前处于预售阶段, 预售房款尚未确认财务收入, 故账面仍亏损 2012 年中鼎房地产资产总计 114,268.97 万元, 较上年增长 49% 中鼎房地产资产结构仍以流动资产 ( 占比为 75.96%) 和长期投资为主 ( 占比为 22.13%), 流动资产中预付账款和其他应收款占比较大, 分别占流动资产的 45.43% 和 41.72% 存货较上年增加 261.77%, 主要源于开发成本的增加 负债全部为流动负债, 其中绝大部分是其他应付款, 余额为 56,253.74 万元, 占流动负债比例为 92.05%, 较上年增加 8.12 个百分点 其中账龄 1 年以内的占 99.98% 盈利能力方面,2012 年中鼎房地产实现营业收入 1,032.49 万元, 较上年减少 10.39% 净利润 -981.00 万元, 主要由于隆盈广场项目处于预售阶段, 预售房款尚未确认财务收入, 账面亏损 从盈利能力指标来看,2012 年中鼎房地产主营业务利润率 总资本收益率和净资产收益率分别为 32.61% -0.43% 和 -1.85% 现金流方面, 近年来中鼎房地产经营活动现金流量随着推出楼盘规模的波动而出现波动,2012 年的经营活动现金流入量和净流量分别为 57,732.81 万元和 -1,375.95 万元 随着经营规模的扩大, 中鼎房地产近两年资本性支出较多, 投资活动于 2012 年呈现净流出的状态,2012 年的投资活动现金净额 -2,056.12 万元 2012 年筹资活动现金净流入 3,214.35 万元 总体看, 中鼎房地产经营活动现金流状况一般 偿债能力方面, 从短期偿债能力指标看,2012 年中鼎房地产流动比率和速动比率分别为 1.42 和 1.26, 短期偿债能力尚可 从长期偿债能力指标看,2012 年中鼎房地产 EBITDA 为 -245.04 万元, 较上年减少 101.74%, 主要原因在于账面亏损 截至 2012 年底, 中鼎房地产无银行借款等刚性债务, 资产负债率 53.48%, 负债水平适中 总体看, 中鼎房地产偿债压力不大 抵押资产简况公司为本期公司债券设定的抵押资产为公司及其控股子公司拥有的部分房产及国有土地使用权, 担保范围为本期公司债券的本金 8 亿元及债券利息 违约金 损害赔偿金和实现债权的费用 2011 年 9 月 30 日, 该部分资产的评估值为 81,115.83 万元 跟踪期内, 该部分抵押资产未发生变化, 对本期债券的到期偿还具有一定的保护能力 偿债资金专项账户为保证本期债券的利息 本金能够按时 足额偿付, 公司设立偿债资金专项账户 公司自本期债券每期付息日前三个月的月初开始归集利息支付资金, 资金的来源为公司日常产品销售而产生的应收账款 公司已按规设立公司债专项偿债账户, 开户行 : 中国建设银行股份有限公司常熟支行营业部, 帐号 :32201986136059000818 专项偿债账户在本期公司债付息日(2013 年 6 月 20 日 ) 前 90 天已开始归集偿债资金, 本期公司债的付息额为 5,360 万元, 截至 2013 年 06 月 13 日专项偿债账户资金将会全部到位 2012 年公司经营规模持续扩大, 经营活动现金流入为 662,712.16 万元 同时, 公司应收账款规模也继续扩大,2012 年末公司应收账款为 315,336.24 万元, 较年初增长 65.12%, 光伏业务的国内客户均为招商局 三峡集团 中广核等央企或其下属企业, 具有较强的资金实力, 不存在坏账风险 ; 在国际业务方面, 公司对出口销售收入进行保险, 以降低纯组件销售的回款风险 公司电缆业务的主要客户为中国移动 中国电信 中国联通及华为 中兴等客户, 基本不存在应收款风险 总体看, 在公司经营性现金流入量以及应收账款规模较大的背景下, 为保证债券按期兑付而 16

设置的偿债资金专项账户的资金来源能够得到保障 七 综合评价 公司是国内知名的特种电缆制造企业, 在阻燃耐火软电缆制造领域处于行业龙头地位, 并成功开拓光伏业务领域 跟踪期内, 公司生产经营状况良好, 销售渠道稳定, 产品盈利能力强, 债务负担适中, 对全部债务的保障能力强 未来随着公司光伏电站业务规模的不断扩大, 通过新的利润增长点, 公司的综合实力有望进一步增强 本期债券采用资产抵押担保 第三方信用担保 偿债资金专项账户等组合担保方式为本期债券提供增级措施, 对本期债券信用状况具有积极的影响 综合考虑, 跟踪期内公司经营情况良好, 组合担保对本期债券的覆盖程度较好, 联合评级维持公司 AA 的主体长期信用等级, 评级展望为 稳定, 同时维持 11 中利债 AA+ 的债项信用等级 17

附件 1 组织结构图 18

附件 2 股权投资图 19

附件 3-1 2011 年 ~2013 年 3 月合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 资产 2011 年 2012 年 变动率 (%) 2013 年 3 月 流动资产 : 货币资金 112,908.15 218,805.74 93.79 268,913.75 交易性金融资产应收票据 25,670.80 10,978.99-57.23 12,325.91 应收账款 190,974.63 315,336.24 65.12 360,512.02 预付款项 31,576.85 16,937.50-46.36 16,837.94 应收利息 0.00 37.17 0.00 应收股利其他应收款 8,963.93 11,313.70 26.21 10,611.18 存货 80,485.72 229,439.62 185.07 198,760.07 一年内到期的非流动资产其他流动资产 0.00 32,984.46 25,951.16 流动资产合计 450,580.08 835,833.42 85.50 893,912.02 非流动资产 : 可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资 11,232.60 18,294.44 62.87 18,633.03 投资性房地产固定资产 138,625.02 284,462.71 105.20 282,790.77 生产性生物资产油气资产在建工程 116,200.60 29,423.94-74.68 35,254.56 工程物资固定资产清理无形资产 22,384.48 25,309.84 13.07 25,264.29 开发支出商誉 10,473.46 10,473.46 0.00 10,473.46 长期待摊费用递延所得税资产 1,457.60 4,065.87 178.94 4,032.42 其他非流动资产非流动资产合计 300,373.74 372,030.24 23.86 376,448.53 资产总计 750,953.82 1,207,863.67 60.84 1,270,360.54 20

附件 3-2 2011 年 ~2013 年 3 月合并资产负债表 ( 负债及股东权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 负债和所有者权益 2011 年 2012 年 变动率 (%) 2013 年 3 月 流动负债 : 短期借款 177,079.98 377,096.25 112.95 455,863.07 交易性金融负债应付票据 67,994.37 50,127.33-26.28 84,929.32 应付账款 68,617.76 197,182.72 187.36 173,355.34 预收款项 1,244.52 3,400.51 173.24 7,379.27 应付职工薪酬 2,476.49 4,288.00 73.15 1,801.62 应交税费 -16,062.26 9,383.95-158.42 7,427.09 应付利息 6,610.78 4,845.90-26.70 4,370.53 应付股利 46.21 46.21 0.00 46.21 其他应付款 64,764.04 25,417.65-60.75 17,507.09 一年内到期的非流动负债 0.00 20,000.00 0.00 其他流动负债 40,000.00 40,000.00 0.00 40,000.00 流动负债合计 412,771.90 731,788.52 77.29 792,679.54 非流动负债 : 长期借款 68,000.00 91,100.00 33.97 100,000.00 应付债券 0.00 82,113.33 83,493.33 长期应付款 0.00 0.00 1,981.53 专项应付款 0.00 0.00 39.00 预计负债递延所得税负债 285.38 253.50-11.17 246.71 其他非流动负债 97.00 3,654.00 3,667.01 2,692.14 非流动负债合计 68,382.38 177,120.83 159.02 188,452.71 负债合计 481,154.28 908,909.35 88.90 981,132.25 所有者权益 : 股本 24,030.00 48,060.00 100.00 48,060.00 资本公积 127,900.62 104,390.06-18.38 104,390.06 减 : 库存股专项储备盈余公积 5,867.05 6,785.01 15.65 6,785.01 未分配利润 71,926.12 92,209.20 28.20 85,996.83 外币报表折算差额 -227.96 471.05-306.63 355.13 归属于母公司所有者权益合计 229,495.83 251,915.31 9.77 245,587.03 少数股东权益 40,303.71 47,039.01 16.71 43,641.27 所有者权益合计 269,799.54 298,954.32 10.81 289,228.30 负债和所有者权益总计 750,953.82 1,207,863.67 60.84 1,270,360.54 21

附件 4 2011 年 ~2013 年 3 月合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2011 年 2012 年变动率 (%) 2013 年 1~3 月一 营业收入 479,879.81 632,572.57 31.82 159,611.35 减 : 营业成本 413,585.59 508,494.44 22.95 144,221.57 营业税金及附加 909.62 2,467.26 171.24 398.62 销售费用 13,740.46 24,667.69 79.53 6,607.71 管理费用 19,262.04 29,807.70 54.75 8,536.11 财务费用 7,347.29 31,268.37 325.58 9,900.15 资产减值损失 3,101.75 9,941.94 220.53 548.77 加 : 公允价值变动收益 投资收益 2,218.23 1,849.93-16.60 338.60 其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益 2,147.45 1,784.05-16.92 338.60 汇兑收益 二 营业利润 24,151.29 27,775.11 15.00-10,262.99 加 : 营业外收入 3,031.14 11,596.60 282.58 1,674.51 减 : 营业外支出 961.17 1,150.90 19.74 118.18 其中 : 非流动资产处置损失 16.47 36.64 122.39 0.00 三 利润总额 26,221.27 38,220.81 45.76-8,706.66 减 : 所得税费用 4,012.39 8,033.18 100.21 541.08 四 净利润 22,208.87 30,187.63 35.93-9,247.73 其中 : 归属于母公司所有者的净利润 20,776.09 23,604.03 13.61-6,212.37 五 每股收益 : 少数股东损益 1,432.78 6,583.60 359.50-3,035.36 ( 一 ) 基本每股收益 0.43 0.49-43.02-0.13 ( 二 ) 稀释每股收益 0.43 0.49 -- -0.13 六 其他综合收益 -375.60 1,112.76-396.27 1,158.45 七 综合收益总额 21,833.28 31,300.39 43.36-8,089.28 归属于母公司所有者的综合收益总额 20,548.13 24,303.04 18.27-5,483.92 归属于少数股东的综合收益总额 1,285.15 6,997.35 444.48-2,605.36 22

附件 5 2011 年 ~2013 年 3 月合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2011 年 2012 年 变动率 (%) 2013 年 1~3 月 一 经营活动产生的现金流量 : 销售商品 提供劳务收到的现金 445,465.19 626,185.23 40.57 120,331.90 收到的税费返还 0.00 17,642.29 4,220.67 收到其他与经营活动有关的现金 18,429.42 18,884.65 2.47 2,511.80 经营活动现金流入小计 463,894.61 662,712.16 42.86 127,064.37 购买商品 接受劳务支付的现金 488,659.53 618,960.86 26.67 137,005.46 支付给职工以及为职工支付的现金 19,309.63 36,507.43 89.06 9,547.47 支付的各项税费 12,065.32 34,171.97 183.22 3,284.43 支付其他与经营活动有关的现金 16,143.02 19,412.99 20.26 8,889.69 经营活动现金流出小计 536,177.50 709,053.25 32.24 158,727.05 经营活动产生的现金流量净额 -72,282.89-46,341.09-35.89-31,662.68 二 投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金 300.00 900.00 200.00 0.00 处置固定资产 无形资产和其他长期资产收回的现金净额 2,641.43 274.24-89.62 0.71 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 3,165.65 0.00 -- 0.00 收到其他与投资活动有关的现金 0.00 5,233.47 0.00 投资活动现金流入小计 6,107.09 6,407.71 4.92 0.71 购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金 202,398.78 85,957.92-57.53 8,452.70 投资支付的现金 2,950.00 7,177.79 143.31 544.12 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 53,523.45 87.84-99.84 0.00 支付其他与投资活动有关的现金 0.00 7,468.52 -- 0.00 投资活动现金流出小计 258,872.23 100,692.07-61.10 8,996.82 投资活动产生的现金流量净额 -252,765.15-94,284.36-62.70-8,996.12 三 筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金 6,519.99 259.06-96.03 0.00 发行债券所收到的现金 40,000.00 120,000.00 200.00 0.00 取得借款收到的现金 405,254.99 960,823.76 137.09 178,797.22 收到其他与筹资活动有关的现金 62,055.00 134,253.08 116.35 0.00 筹资活动现金流入小计 513,829.98 1,215,335.89 136.52 178,797.22 偿还债务支付的现金 205,355.00 757,512.15 268.88 100,703.02 分配股利 利润或偿付利息支付的现金 10,665.92 41,203.79 286.31 8,464.95 支付其他与筹资活动有关的现金 160.00 208,104.10 129,965.06 59,912.91 筹资活动现金流出小计 216,180.92 1,006,820.04 365.73 169,080.87 筹资活动产生的现金流量净额 297,649.05 208,515.85-29.95 9,716.35 四 汇率变动对现金及现金等价物的影响 -383.91-133.55-65.21-7.05 五 现金及现金等价物净增加额 -27,782.89 67,756.85-343.88-30,949.49 加 : 期初现金及现金等价物余额 79,275.47 51,492.58-35.05 122,657.85 六 期末现金及现金等价物余额 51,492.58 119,249.42 131.59 91,708.36 23

附件 6 2011 年 ~2012 年合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 补充资料 2011 年 2012 年变动率 (%) 1. 将净利润调节为经营活动现金流量 : 净利润 22,208.87 30,187.63 35.93 加 : 资产减值准备 3,101.75 9,941.94 220.53 固定资产折旧 油气资产折耗 生产性生物资产折旧 5,464.95 16,354.63 199.26 无形资产摊销 467.52 620.06 32.63 长期待摊费用摊销 处置固定资产 无形资产和其他长期资产的损失 -157.78-23.67-84.90 固定资产报废损失 公允价值变动损失 财务费用 8,455.52 33,230.73 293.01 投资损失 -2,218.23-1,849.93-16.60 递延所得税资产减少 -895.80-2,608.27 191.17 递延所得税负债增加 -33.50-31.88-4.82 存货的减少 -24,824.31-205,144.58 726.39 经营性应收项目的减少 -100,974.96-127,703.91 26.47 经营性应付项目的增加 16,666.72 201,067.38 1,106.40 其他 456.34-381.20-183.72 经营活动产生的现金流量净额 -72,282.89-46,341.09-35.89 2. 不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 : 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产 3. 现金及现金等价物净变动情况 : 现金的期末余额 51,492.58 119,249.42 131.59 减 : 现金的期初余额 79,275.47 51,492.58-35.05 加 : 现金等价物的期末余额 减 : 现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额 -27,782.89 67,756.85-343.88 24

经营效率 附件 7 主要财务指标 项目 2011 年 2012 年 2013 年 3 月 应收账款周转次数 ( 次 ) 3.21 2.43 -- 存货周转次数 ( 次 ) 6.12 3.22 -- 总资产周转次数 ( 次 ) 0.84 0.65 0.13 现金收入比率 92.83 98.99 75.39 盈利能力 总资本收益率 (%) 6.52 8.31 -- 总资产报酬率 (%) 6.09 7.19 -- 净资产收益率 (%) 7.90 10.62-3.14 主营业务毛利率 (%) 13.80 19.49 营业利润率 (%) 13.63 19.22 9.39 费用收入比 (%) 8.41 13.55 15.69 财务构成 资产负债率 (%) 64.07 75.25 77.23 全部债务资本化比率 (%) 53.71 67.48 71.52 长期债务资本化比率 (%) 20.13 36.68 39.07 偿债能力 EBITDA 利息倍数 2.21 2.19 -- EBITDA 全部债务比 0.13 0.14 -- 经营现金债务保护倍数 -0.23-0.07-0.04 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) -1.04-0.23-0.06 流动比率 1.09 1.14 1.13 速动比率 0.90 0.83 0.88 现金短期债务比 ( 倍 ) 0.57 0.51 0.52 经营现金流动负债比率 (%) -17.51-6.33-3.99 经营现金利息偿还能力 ( 倍 ) -3.93-1.16 -- 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) -17.66-3.52 -- 本期公司债券偿债能力 EBITDA/ 本期发债额度 ( 倍 ) 0.51 1.09 -- 25

增长指标 指标名称 附件 8 有关计算指标的计算公式 计算公式 年均增长率 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经营效率指标 应收账款周转次数 营业收入 / [( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转次数 营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 总资产周转次数 营业收入 /[( 期初总资产 + 期末总资产 )/2] 现金收入比率 销售商品 提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 盈利指标 总资本收益率 ( 净利润 + 计入财务费用的利息支出 )/[( 期初所有者权益 + 期初全部债务 + 期末所有者权益 + 期末全部债务 )/2] 100% 总资产报酬率 ( 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 )/[( 期初总资产 + 期末总资产 )/2] 100% 净资产收益率 净利润 /[( 期初所有者权益 + 期末所有者权益 )/2] 100% 主营业务毛利率 ( 主营业务收入 - 主营业务成本 )/ 主营业务收入 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 费用收入比 ( 管理费用 + 营业费用 + 财务费用 + 勘探费用 )/ 营业收入 100% 财务构成指标 资产负债率 负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率 全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率 担保余额 / 所有者权益 100% 长期偿债能力指标 EBITDA 利息倍数 EBITDA/( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) EBITDA 全部债务比 EBITDA/ 全部债务 经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额 / 全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额 / 全部债务 短期偿债能力指标 流动比率 流动资产合计 / 流动负债合计 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 现金短期债务比 现金类资产 / 短期债务 经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额 /( 资本化利息 + 计入财务费用的利 息支出 ) 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 /( 资本化利息 + 计入财务费用的 利息支出 ) 本次债券偿债能力 EBITDA 偿债倍数 EBITDA/ 本次债券发行额度 经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量 / 本次债券发行额度 经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额 / 本次债券发行额度 注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 + 应收票据 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 应付短期债券 + 一年内到期的非流动负债 全部债务 = 长期债务 + 短期债务 EBITDA= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 26

附件 9-1 苏州沙家浜旅游发展有限公司 2011 年 ~2012 年合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 资 产 2011 年 2012 年 变动率 (%) 流动资产货币资金 1,679.30 2,618.41 55.92 短期投资 减 : 短期投资跌价准备短期投资净额应收票据 613.00 0.00 -- 应收股利应收利息应收账款 57.28 14.77-74.22 其他应收款 21,654.29 44,943.50 107.55 减 : 坏款准备应收账款净额 21,711.58 44,958.27 107.07 预付账款 5,554.07 5,900.98 6.25 存货 10.51 17.87 70.10 减 : 存货跌价准备存货净额 10.51 17.87 70.10 待摊费用 398.35 376.74-5.42 待处理流动资产净损失一年内到期的长期债权投资其他流动资产流动资产合计 29,966.80 53,872.27 79.77 长期投资长期股权投资 0.00 1,913.77 -- 长期债权投资长期投资合计 0.00 1,913.77 -- 减 : 长期投资减值准备合并价差长期投资净额 0.00 1,913.77 -- 固定资产固定资产原值 23,424.38 27,005.09 15.29 减 : 累计折旧 2,545.40 2,949.12 15.86 固定资产净值 20,878.98 24,055.97 15.22 固定资产净值减值准备固定资产净额 20,878.98 24,055.97 15.22 工程物资在建工程 17,878.98 7,697.59-56.95 固定资产清理待处理固定资产净损失固定资产合计 38,757.97 31,753.56-18.07 无形资产及其他资产无形资产 850.67 850.67 0.00 长期待摊费用长期应收款其他长期资产无形资产及其他资产合计 850.67 850.67 0.00 递延税项 资产总计 69,575.43 88,390.27 27.04 27

附件 9-2 苏州沙家浜旅游发展有限公司 2011 年 ~2012 年合并资产负债表 ( 负债及股东权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 负债及所有者权益 2011 年 2012 年 变动率 (%) 流动负债短期借款 3,600.00 18,200.00 405.56 应付票据应付帐款 989.84 996.02 0.62 预收帐款 1,742.28 1,493.65-14.27 代销商品款应付工资 214.29 342.78 59.96 应付福利费 16.97 16.97 0.00 应付股利应交税金 62.25 111.51 79.14 其他应交款 13.80 15.12 9.51 其他应付款 4,206.22 10,672.02 153.72 预提费用 615.97 477.02-22.56 预计负债一年内到期的长期负债其他流动负债流动负债合计 11,461.62 32,325.10 182.03 长期负债长期借款 18,600.00 13,600.00-26.88 应付债券长期应付款 800.00 830.47 3.81 专项应付款住房周转金其他长期负债 0.00 1,152.17 -- 长期负债合计 19,400.00 15,582.64-19.68 递延税项 递延税项贷款 递延收益 负债合计 30,861.62 47,907.73 55.23 少数股东权益所有者权益实收资本 32,000.00 32,000.00 0.00 资本公积 2,656.71 3,448.24 29.79 盈余公积 2,383.47 2,380.95-0.11 其中 : 公益金 未分配利润 外币报表折算差额 1,673.62 2,653.34 58.54 所有者权益合计 38,713.81 40,482.54 4.57 负债及所有者权益合计 69,575.43 88,390.27 27.04 28

附件 10 苏州沙家浜旅游发展有限公司 2011 年 ~2012 年合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项目 2011 年 2012 年变动率 (%) 一 主营业务收入 6,170.64 5,697.70-7.66 减 : 折扣与折让 主营业务收入净额 6,170.64 5,697.70-7.66 减 : 主营业务成本 477.08 446.17-6.48 主营业务税金及附加 247.34 330.25 33.52 二 主营业务利润 5,446.22 4,921.28-9.64 加 : 其他业务利润 168.22 81.05-51.82 减 : 存货跌价损失 营业费用 1,820.82 2,040.29 12.05 管理费用 1,880.17 2,607.78 38.70 财务费用 523.97 584.02 11.46 其他 三 营业利润 1,389.48-229.76-116.54 加 : 投资收益 补贴收入 549.74 881.93 60.43 营业外收入 0.50 0.00 -- 其他 减 : 营业外支出 9.55 21.64 126.70 其他支出 加 : 以前年度调整 四 利润总额 1,930.17 630.53-67.33 减 : 所得税 143.64 127.80-11.02 减 : 少数股东损益 加 : 未确认的投资损失 五 净利润 1,786.53 502.73-71.86 加 : 年初未分配利润 盈余公积转入数 减 : 合资企业提取奖福基金 其他调整因素 六 可供分配的利润 1,786.53 502.73-71.86 减 : 提取法定盈余公积 提取法定公益金 七 可供股东分配的利润 1,786.53 502.73-71.86 减 : 应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作股本的普通股股利 其他 八 未分配利润 1,786.53 502.73-71.86 29

附件 11 苏州沙家浜旅游发展有限公司 2011 年 ~2012 年合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项 目 2011 年 2012 年 变动率 (%) 一 经营活动产生的现金流量销售商品 提供劳务收到的现金 5,369.33 5,353.22-0.30 收到的租金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金现金流入小计 5,369.33 5,353.22-0.30 购买商品 接受劳务支付的现金 3,129.97 4,129.31 31.93 经营租赁所支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金 0.00 618.41 -- 支付的各项税费 586.22 458.21-21.84 支付的其他与经营活动有关的现金 390.98 911.08 133.02 现金流出小计 4,107.17 6,117.01 48.94 经营活动产生的现金流量净额 1,262.17-763.79-160.51 二 投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金取得投资收益所收到的现金处置固定资产 无形资产和其他长期资产而收回的现金 0.00 6,600.69 -- 收到的其他与投资活动有关的现金现金流入小计 0.00 6,600.69 -- 购建固定资产 无形资产和其他长期资产所支付的现金 4,763.02 13,913.77 192.12 投资所支付的现金支付的其他与投资活动有关的现金现金流出小计 4,763.02 13,913.77 192.12 投资活动产生的现金流量净额 -4,763.02-7,313.08 53.54 三 筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金借款所收到的现金 11,100.00 31,800.00 186.49 收到的其他与筹资活动有关的现金现金流入小计 11,100.00 31,800.00 186.49 偿还债务所支付的现金 3,000.00 22,200.00 640.00 发生筹资费用所支付的现金分配股利 利润或偿付利息所支付的现金 1,928.79 584.02-69.72 融资租赁所支付的现金减少注册资本所支付的现金支付的其他与筹资活动有关的现金 0.19 0.00 -- 现金流出小计 4,928.97 22,784.02 362.25 筹资活动产生的现金流量净额 6,171.03 9,015.98 46.10 四 汇率变动对现金的影响 0.00 0.00 五 现金及现金等价物净增加额 2,670.17 939.11-64.83 30

附件 12 苏州沙家浜旅游发展有限公司 2011 年 ~2012 年合并现金流量表补充资料 ( 单位 : 人民币万元 ) 项 目 2011 年 2012 年 变动率 (%) 一 不涉及现金收支的投资和筹资活动以固定资产偿还债务以投资偿还债务以固定资产进行长期投资以存货偿还债务融资租赁固定资产二 将净利润调节为经营活动的现金流量净利润 1,786.53 502.73-71.86 加 : 少数股东损益加 : 计提的坏帐准备或转销的坏帐固定资产折旧 474.15 403.72-14.85 无形资产摊销长期待摊费用摊销 处置固定资产 无形资产和其他长期资产的损失 待摊费用减少 -69.07 21.60-131.28 预提费用增加 -556.08-138.94-75.01 固定资产报废损失财务费用 523.97 584.02 11.46 投资损失递延税款贷项存货的减少 5.84-7.37-226.17 经营性应收项目的减少 -5,150.69-10,980.61 113.19 经营性应付项目的增加 2,589.39 7,585.05 192.93 其他 0.00 1,266.00 -- 经营性活动产生的现金流量净额 -395.95-763.79 92.90 三 现金及现金等价物净增加情况货币资金的期末余额 1,679.30 2,618.41 55.92 减 : 货币资金的期初余额 667.24 1,679.30 151.68 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额 1,012.05 939.11-7.21 31

附件 13 苏州沙家浜旅游发展有限公司主要财务指标 项目 2011 年 2012 年 经营效率管理费用率 (%) 39.32 43.99 成本率 (%) 77.48 104.03 销售债权周转次数 ( 次 ) 13.32 16.63 存货周转次数 ( 次 ) 35.54 31.44 总资产周转次数 ( 次 ) 0.10 0.07 盈利能力主营业务利润率 (%) 88.26 86.37 现金收入比 (%) 87.01 93.95 总资本收益率 (%) 4.12 1.50 净资产收益率 (%) 4.61 1.24 财务构成长期资本化比率 (%) 32.45 25.15 全部资本化比率 (%) 36.44 43.99 资产负债率 (%) 44.36 54.20 偿债能力流动比率 2.61 1.67 速动比率 2.61 1.67 经营现金流动负债比 -0.03-0.02 EBITDA 利息倍数 4.31 2.78 EBITDA 全部债务比 0.14 0.05 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 -0.23-0.25 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数 -7.11-13.87 32

附件 14-1 江苏中鼎房地产开发有限责任公司 2011 年 ~2012 年合并资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 资 产 2011 年 2012 年 变动率 (%) 流动资产货币资金 1,451.99 1,234.27-14.99 短期投资短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款 175.00 175.00 0.00 减 : 坏款准备应收账款净额 175.00 175.00 0.00 其他应收款 39,863.81 36,209.22-9.17 预付账款 7,903.28 39,429.80 398.90 应收补贴款存货 2,695.75 9,752.37 261.77 减 : 存货跌价准备存货净额 2,695.75 9,752.37 261.77 待摊费用待处理流动资产净损失一年内到期的长期债权投资其他流动资产流动资产合计 52,089.83 86,800.65 66.64 长期投资长期股权投资长期债权投资长期投资合计 23,497.86 25,291.86 7.63 减 : 长期投资减值准备合并价差长期投资净额 23,497.86 25,291.86 7.63 固定资产固定资产原值 1,189.03 2,356.38 98.18 减 : 累计折旧 105.59 213.52 102.20 固定资产净值 1,083.44 2,142.87 97.78 固定资产净值减值准备固定资产净额 1,083.44 2,142.87 97.78 工程物资在建工程固定资产清理待处理固定资产净损失固定资产合计 1,083.44 2,142.87 97.78 无形资产及其他资产无形资产长期待摊费用长期应收款其他长期资产 20.00 33.60 68.00 无形资产及其他资产合计 20.00 33.60 68.00 递延税项资产总计 76,691.12 114,268.97 49.00 33

附件 14-2 江苏中鼎房地产开发有限责任公司 2011 年 ~2012 年合并资产负债表 ( 负债及股东权益 ) ( 单位 : 人民币万元 ) 负债及所有者权益 2011 年 2012 年 变动率 (%) 流动负债短期借款 0.00 4,000.00 应付票据应付帐款 390.77 165.51-57.65 预收帐款 189.00 306.00 61.90 代销商品款应付工资应付福利费应付股利应交税金 3,504.46 3.05-99.91 其他应交款 1.51 0.78-48.04 其他应付款 21,343.10 56,253.74 163.57 预提费用 0.00 386.21 预计负债一年内到期的长期负债其他流动负债流动负债合计 25,428.85 61,115.29 140.34 长期负债长期负债合计递延税项递延税项贷款递延收益负债合计 25,428.85 61,115.29 140.34 少数股东权益所有者权益实收资本 30,000.00 30,000.00 0.00 资本公积 0.00 盈余公积其中 : 公益金未分配利润 21,262.27 23,153.68 8.90 外币报表折算差额所有者权益合计 51,262.27 53,153.68 3.69 负债及所有者权益合计 76,691.12 114,268.97 49.00 34

附件 15 江苏中鼎房地产开发有限责任公司 2011 年 ~2012 年合并利润表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项 目 2011 年 2012 年 变动率 (%) 一 主营业务收入 1,152.26 1,032.49-10.39 减 : 折扣与折让 主营业务收入净额 1,152.26 1,032.49-10.39 减 : 主营业务成本 866.58 563.61-34.96 主营业务税金及附加 153.92 132.24-14.08 二 主营业务利润 131.76 336.65 155.50 加 : 其他业务利润 48.29 178.24 269.13 减 : 存货跌价损失 营业费用 41.39 5.84-85.89 管理费用 3,654.47 450.24-87.68 财务费用 82.91 737.12 789.08 其他 三 营业利润 -3,598.72-678.31-81.15 加 : 投资收益 17,611.32 0.00 -- 补贴收入 营业外收入 23.63 0.29-98.79 其他 减 : 营业外支出 19.16 302.98 1,481.25 其他支出 加 : 以前年度调整 四 利润总额 14,017.07-981.00-107.00 减 : 所得税 3,504.27 0.00 -- 减 : 少数股东损益 加 : 未确认的投资损失 五 净利润 10,512.80-981.00-109.33 35

附件 16 江苏中鼎房地产开发有限责任公司 2011 年 ~2012 年合并现金流量表 ( 单位 : 人民币万元 ) 项 目 2011 年 2012 年 变动率 (%) 一 经营活动产生的现金流量销售商品 提供劳务收到的现金 1,518.00 1,365.03-10.08 收到的租金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金 58,525.62 56,367.78-3.69 现金流入小计 60,043.63 57,732.81-3.85 购买商品 接受劳务支付的现金 8,657.63 9,042.85 4.45 经营租赁所支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金 221.04 230.79 4.41 支付的各项税费 349.63 4,652.32 1,230.65 支付的其他与经营活动有关的现金 86,150.72 45,182.81-47.55 现金流出小计 95,379.02 59,108.76-38.03 经营活动产生的现金流量净额 -35,335.39-1,375.95-96.11 二 投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金 32,724.80 0.00 -- 取得投资收益所收到的现金 17,611.32 0.00 -- 处置固定资产 无形资产和其他长期资产而收回的现金 2.49 0.00 -- 收到的其他与投资活动有关的现金现金流入小计 50,338.61 0.00 -- 购建固定资产 无形资产和其他长期资产所支付的现金 6.20 3.06-50.65 投资所支付的现金 18,299.70 1,794.00-90.20 支付的其他与投资活动有关的现金 0.00 259.06 现金流出小计 18,305.90 2,056.12-88.77 投资活动产生的现金流量净额 32,032.71-2,056.12-106.42 三 筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金借款所收到的现金 0.00 21,600.00 收到的其他与筹资活动有关的现金 23.05 0.00 -- 现金流入小计 23.05 21,600.00 93,606.77 偿还债务所支付的现金 0.00 17,600.00 -- 发生筹资费用所支付的现金分配股利 利润或偿付利息所支付的现金 102.65 785.65 665.41 融资租赁所支付的现金减少注册资本所支付的现金支付的其他与筹资活动有关的现金 3.31 0.00 -- 现金流出小计 105.96 18,385.65 17,251.65 筹资活动产生的现金流量净额 -82.91 3,214.35-3,976.98 四 汇率变动对现金的影响五 现金及现金等价物净增加额 -3,385.59-217.72-93.57 36

附件 17 江苏中鼎房地产开发有限责任公司 主要财务指标 项 目 2011 年 2012 年 经营效率管理费用率 (%) 76.92 26.32 成本率 (%) 412.32 165.70 销售债权周转次数 ( 次 ) 3.07 5.90 存货周转次数 ( 次 ) 0.26 0.09 总资产周转次数 ( 次 ) 0.02 0.01 盈利能力主营业务利润率 (%) 11.43 32.61 现金收入比 (%) 131.74 132.21 总资本收益率 (%) 20.66-0.43 净资产收益率 (%) 20.51-1.85 财务构成长期资本化比率 (%) -- -- 全部资本化比率 (%) 0.00 7.00 资产负债率 (%) 33.16 53.48 偿债能力流动比率 2.05 1.42 速动比率 1.94 1.26 经营现金流动负债比 -1.39-0.02 EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 177.11-0.33 EBITDA 全部债务比 -- -0.06 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 -- -0.86 筹资活动前现金流量净额利息保护倍数 -41.49-4.66 37

增长指标 经营效率指标 盈利指标 债务结构指标 长期偿债能力指标 附件 18 沙家浜旅游 中鼎房地产有关指标的计算公式 指标名称 资产总额年复合增长率 净资产年复合增长率 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 应收账款周转次数营业收入 / [( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额 总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出 全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务 短期偿债能力指标 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出 注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据 短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销 利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出 筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额 企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 38

附件 19 公司主体长期信用等级设置及其含义 公司债跟踪评级报告 公司主体长期信用等级划分成 9 级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 ; AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 ; A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 ; BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 ; BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高 ; B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 ; CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 ; CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 ; C 级 : 不能偿还债务 长期债券 ( 含公司债券 ) 信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级 39